Bài tập phân tích tài chính doanh nghiệp (13)

BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Họ tên : Lê Thị Bích Diệp Lớp : GaMBA01.N01 Bài làm Tình hình tài Công ty DEI: - Vay nợ: 15.000.000 $ (15.000 cổ phiếu, mệnh giá 1.000$/cổ phiếu), lãi cố định 7%/năm (trả lãi lần/năm), giá bán 94% so với mệnh giá - Vốn chủ sở hữu: + Cổ phiếu phổ thông; 30.000.000$ (300.000 cổ phiếu, giá bán 75$/cổ phiếu), beta =1,4 +Cổ phiếu ưu đãi: 2.000.000$ (20.000 cổ phiếu, mệnh giá 100$/ cổ phiếu, giá bán 72$), cổ tức 5%/năm Thông tin thị trường: Lãi suất phi rủi ro: Rf= 5%, giá rủi ro thị trường = 8% Câu 1: Phân tích hai phương án huy động vốn cho dự án Dự án cần đầu tư ban đầu: - Tài sản cố định: 15.000.000$ - Tài sản lưu động ròng: 900.000$ Tổng số tiền cần huy động: 15.900.000$ Phương án 1: Duy trì cấu vốn phát hành chứng khoán huy động vốn đầu tư cho dự án Cơ cấu vốn DEI sau: Loại vốn Nợ (trái phiếu) Giá trị tuyệt đối Tỷ trọng Chi phí vốn 14.100.000 37% 7%/năm (trả 2lần/năm) tương đương 7.1225%/năm (trả lãi lần/năm) Cổ phiếu thông thường Cổ phiếu ưu đãi Tổng cộng 22.500.000 1.440.000 38.040.000 59% Er=Rf+beta x (Rm-Rf) = 5+1.4x8=16.2%/năm 4% R= cổ tức/giá =5/72=6.94%/năm 100% WACC = 7.1225x0.37x(1-.035)+16.2x0.59+6 94x0.04=11.55% Huy động vốn để trì cấu vốn tại: Loại vốn Nợ (trái phiếu) Cổ phiếu Giá trị tuyệt đối Tỷ trọng Chi phí phát hành 5.883.000 37% 4% thông 9.381.000 59% 9% thường Cổ phiếu ưu đãi Tổng cộng • Ưu điểm: 636.000 15.900.000 4% 100% 6% Bình quân = 7.03% - Giữ nguyên cấu vốn tại, không xáo trộn cấu vốn doanh nghiệp, trì mức chi phí vốn bình quân cũ nên không ảnh hưởng nhiều đến công tác quản lý vốn doanh nghiệp - Chi phí phát hành thấp, chi phí vốn bình quân thấp - Do cấu phát hành có trái phiếu nên có lợi ảnh hưởng lợi thuế lãi vay, tăng cường đòn bẩy nợ doanh nghiệp so với phương án huy động 100% cổ phiếu phổ thông • Nhược điểm: - Phương án huy động vốn có phần nợ vay nên gia tăng áp lực hoàn trả vốn vay lãi vay, cổ tức ưu đãi cho dự án nên tăng thêm tính rủi ro cho dự án Phương án 2: Huy động toàn vốn cổ phiếu phổ thông Loại vốn Cổ phiếu Giá trị tuyệt đối Tỷ trọng Chi phí phát hành thông 15.900.000 100% thường Tổng cộng • Ưu điểm: 15.900.000 100% 9% 9% Do phát hành cổ phiếu phổ thông, có nghĩa tăng vốn chủ sở hữu nên dự án đối mặt với áp lực hoàn trả vốn Điều thuận lợi cho dự án Nếu dự án chưa có hiệu chủ đầu tư giảm áp lực toán gốc cổ tức ưu đãi cho cổ đông (không giống với trường hợp vốn vay cổ phiếu ưu đãi phải hoàn trả gốc lãi hạn đầy đủ) • Nhược điểm: - Chi phí phát hành cao - Do sử dụng 100% vốn chủ sở hữu cho dự án nên rủi ro chia cho chủ sở hữu, mà tỷ lệ thu nhập yêu cầu cổ đông cao hơn, lãi suất chiết khấu tính cho dự án cao so với phương án 1(có nợ vay cổ phiếu ưu đãi) • Ý kiến phương án lựa chọn vào lập luận trên: Căn vào lập luận trên, lựa chọn phương án trì cấu vốn đầu tư cũ (phương án 1) có nhiều thuận lợi so với phương án chi phí thấp, cấu vốn ổn định, đòn bẩy nhờ cấu nợ… Câu 2: Tính dòng tiền dự án vào năm theo phương án huy động vốn cổ phiếu phổ thông (phương án 2) có tính đến tác động phụ: Khoản mục Giá trị lô đất Chi phí xây dựng nhà máy Chi phí vốn lưu động ròng Chi phí phát hành cổ phiếu: Giá trị ($) năm =15.900.000/0.91-15.900.000 Tổng cộng -10.400.000 -15.000.000 -900.000 -1.572.527 -27.872.527 Vậy dòng tiền đầu tư vào dự án năm -27.872.527$ Câu 3: Tính tỷ lệ chiết khấu cho dự án - Tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án chi phí vốn bình quân doanh nghiệp = 11.55% Do rủi ro tăng cao 2% nên tỷ lệ chiết khấu phù hợp = 11.55+2 = 13.55%/năm Câu 4: Tính dòng tiền sau thuế giao dịch lý tài sản vào cuối năm thứ Nhà máy tính khấu hao năm theo phương pháp khấu hao đường thẳng, chi phí khấu hao hàng năm là: 15.000.000/8=1.875.000$ Vậy giá trị lại nhà máy vào cuối năm thứ là: 15.000.000 – 1.875.000x5=5.625.000 $ Vào cuối năm thứ nhà máy lý với giá 5.000.000 $, khoản thua lỗ 5.000.000-5.625.000 = -625.000 $ Khoản thua lỗ làm giảm khoản thuế thu nhập phải nộp = 625.000x0.35=218.750$, tăng giá trị dòng tiền sau thuế lên tương ứng 218.750$ Vậy dòng tiền sau thuế giao dịch 5.000.000+218.750 = 5.218.750$ Câu 5: Tính OCF hàng năm dự án Áp dụng công thức tính: OCF = (S-C)(1-T)+DxT Trong S = Doanh thu = 12.000 x 10.000 = 120.000.000$ C= Chi phí tiền = 12.000x9.000+400.000 = 108.400.000$ T= thuế = 0.35 D = Khấu hao hàng năm = 1.875.000$ Ta tính OCF hàng năm dự án = 8.196.250$ Câu 6: Tính sản lượng hòa vốn kế toán dự án Sản lượng hòa vốn kế toán dự án mức sản lượng để doanh thu bù đắp toàn chi phí (biến đổi, cố định, khấu hao) Gọi sản lượng hòa vốn kế toán A Doanh thu hòa vốn = 10.000 A Chi phí= 9.000A + 400.000 + 1.875.000 Doanh thu = Chi phí  10.000A = 9.000A +2.275.000 Tính ta A=2.275 sản phẩm Câu 7: Tính toán toàn dự án, tỷ lệ chiết khấu 19%/năm Khoản Năm mục Đầu Năm Năm Năm Năm Năm 8.196.250 8.196.250 8.196.250 8.196.250 8.196.250 tư - ban đầu OCF 20.731.000 Thanh lý 5.218.750 nhà máy Thu hồi 900.000 vốn lưu động ròng Dòng tiền dự án Vậy: 8.196.250 8.196.250 8.196.250 8.196.250 14.315.000 27.872.527 Với tỷ lệ chiết khấu 13.55%/năm NPV dự án = 3.814.242$ IRR dự án = 19%/năm Thời gian hoàn vốn dự án = 4.7 năm Như qua tính toán số tài dự án: - NPV >0 - IRR > tỷ lệ chiết khấu - Thời gian hoàn vốn nhỏ năm Có thể thấy dự án hoàn toàn có tính khả thi nên tiến hành thực dự án Câu 8: Những thông tin, giả thiết bổ sung - Giả thiết quan trọng bổ sung khả tiêu thụ sản phẩm dự án tốt, dự án tiêu thụ hết số sản phẩm sản xuất ra, chạy với công suất thiết kế - Thị trường đầu tư nước ổn định (để không ảnh hưởng đến mức rủi ro kinh doanh), hoạt động DEI ổn định để không ảnh hưởng đến hệ số bêta - Không tính đến số lạm phát hàng năm biến động giá yếu tố đầu vào để giữ nguyên mức chi phí hoạt động dự án  ... nguyên cấu vốn tại, không xáo trộn cấu vốn doanh nghiệp, trì mức chi phí vốn bình quân cũ nên không ảnh hưởng nhiều đến công tác quản lý vốn doanh nghiệp - Chi phí phát hành thấp, chi phí vốn... án chi phí vốn bình quân doanh nghiệp = 11.55% Do rủi ro tăng cao 2% nên tỷ lệ chiết khấu phù hợp = 11.55+2 = 13.55%/năm Câu 4: Tính dòng tiền sau thuế giao dịch lý tài sản vào cuối năm thứ Nhà... mức sản lượng để doanh thu bù đắp toàn chi phí (biến đổi, cố định, khấu hao) Gọi sản lượng hòa vốn kế toán A Doanh thu hòa vốn = 10.000 A Chi phí= 9.000A + 400.000 + 1.875.000 Doanh thu = Chi