Cty dự định thuê GMW làm tổ chức bảo lãnh phát hành chính, phí bảo lãnh đã bao gồm chi phí trực tiếp, gián tiếp dự kiến như sau: - Đối với cổ phiếu phổ thông phát hành mới: 9%; - Đối với
Trang 1BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
Họ và tên : Phạm Đức Bình Lớp : GaMBA01.N01
BÀI TẬP CÁ NHÂN
Dữ liệu đầu bài:
- Công ty DEI chuyên về sản xuất một loại thiết bị điện tử chuyên dụng và đã niêm yết trên thị trường chứng khoán Công ty đang xem xét đầu tư ra nước ngoài để sản xuất một loại sản phẩm mới với vòng đời dự kiến 05 năm
- Cách 03 năm DEI mua một lô đất giá: 7,000,000USD;
- Nay lô đất được định giá : 10,400,000USD;
- DEI dự kiến đầu tư nhà máy trên khu đất giá: 15,000,000USD
Số liệu hiện thời về công ty:
- Các khoản nợ: 15,000 trái phiếu mệnh giá 1,000USD, lãi trái phiếu cố định 7%/năm (trả 2 lần/năm), còn 15 năm nữa phải hoàn trả gốc, giá thị trường 940USD/1 trái phiếu;
- Cổ phiếu phổ thông: 300,000 Cp giá 75USD/1Cp, Cp có beta 1,4;
- Cổ phiếu ưu đãi: 20,000Cp ưu đãi cổ tức 5%, mệnh giá Cp 100USD, giá bán 72USD/Cp
Thông tin thị trường:
- Lãi suất phi rủi ro là 5%;
- Giá rủi ro thị trường 8%
Cty dự định thuê GMW làm tổ chức bảo lãnh phát hành chính, phí bảo lãnh đã bao gồm chi phí trực tiếp, gián tiếp dự kiến như sau:
- Đối với cổ phiếu phổ thông phát hành mới: 9%;
- Đối với cổ phiếu ưu đãi phát hành mới: 6%;
- Đối với trái phiếu phát hành mới: 4%
Thuế suất thuế thu nhập Cty hiện là: 35%;
Dự án yêu cầu bổ xung VLĐ ròng là: 900,000USD.
Phương án 1 là duy trì cơ cấu vốn ổn định khi phát hành chứng khoán đầu tư cho dự
án mới
Trang 2Phương án 2 là huy động toàn bộ vốn cho dự án đầu tư bằng phát hành thêm Cp phổ
thông
Bài làm:
Câu 1: Bình luận ưu nhựơc điểm của hai phương án:
Phương án 1: Duy trì cơ cấu vốn ổn định nghĩ là phát hành trái phiếu, cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi theo cơ cấu vốn như cũ
Ưu điểm: Tận dụng được đòn bẩy tài chính do có vay tiền bằng phát hành trái phiếu, lợi ích của cổ đông cũ ít bị ảnh hưởng, cổ phiếu ít bị pha loãng, tăng cổ tức giảm chi phí phát hành cổ phiếu do chi phí phát hành cổ phiếu phổ thông chiếm giá trị lớn
Nhược điểm: Chịu áp lực trả lãi hàng năm do tăng lượng trái phiếu, Công ty phải đối mặt với rủi ro là khó huy động vốn trên thị trường tài chính vì giá trái phiếu, cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi đều thấp hơn mệnh giá vì vậy khi phát hành đều phải bán dưới mệnh giá và phát hành nhiều hơn mới huy động đủ vốn và việc làm này gây rủi ro cho công ty
Phương án 2: Là huy động toàn bộ vốn cho dự án đầu tư bằng phát hành thêm Cp phổ thông.
Ưu điểm: Đỡ bị áp lực trả lãi hàng năm, chia sẻ rủi do cho cổ đông, tăng vốn điều
lệ của công ty hơn so với phưong án 1
Nhược điểm: Không tận dụng được đòn bẩy tài chính so với phương án 1 vì không vay, lợi ích của cổ đông cũ ít bị ảnh hưởng, cổ phiếu ít bị pha loãng, tăng chí phí phát hành do cổ phiếu phổ thông có phí phát hành cao nhất cổ tức giảm chi phí phát hành cổ phiếu do chi phí phát hành cổ phiếu phổ thông chiếm giá trị lớn Cũng phải đối mặt với rủi ro là khó huy động vốn trên thị trường tài chính vì giá cổ phiếu phổ thông xuống thấp hơn mệnh giá vì vậy khi phát hành đều phải bán dưới mệnh giá
và phát hành nhiều hơn mới huy động đủ vốn, việc làm này gây rủi ro cho công ty
Tỷ trọng cơ cấu danh mục tài sản:
Danh mục Giá trị mệnh giá Giá trị thị trường Tỷ trọng
Trái phiếu (nợ) $15,000,000 $14,100,000 37.07% Vốn chủ
Cổ phiếu phổ thông $30,000,000 $22,500,000 59.15%
Cổ phiếu ưu đãi $2,000,000 $1,440,000 3.78%
Kết luận: Căn cứ so sánh hai phương án ta thấy cả hai phương án đều có rủi do
về việc huy động vốn khi phát hành trái phiếu và cổ phiếu huy động vốn vì tại thời điểm này trái phiếu và cổ phiếu có giá giao dịch thấp hơn mệnh giá nên muốn huy động đủ vốn phải phát hành lượng cổ phiếu và trái phiếu nhiều hơn, tuy nhiên do hiện tại giá của cổ phiếu phổ thông thấp hơn mệnh giá quá nhiều nên tính toán thì phương
Trang 3án 2 sẽ rủi ro cao hơn Mặt khác nếu so sánh thì phí bảo lãnh phát hành theo phương
án 2 cũng cao hơn phương án 1 Như vậy từ lập luận trên và các ưu, nhược điểm nêu trên ta thấy phương án 1 có nhiều ưu điểm và ít rủi ro hơn phương án 2
Câu 2: Tính dòng tiền đầu tư của dự án vào năm 0 khi huy động vốn theo phương án
2, có tính đến tác động phụ:
Dòng tiền của dự án tại năm 0 bao gồm: Giá trị lô đất + Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy + Vốn lưu động ròng ban đầu + Chi phí phát hành cổ phiếu.
Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy $15,000,000 Vốn lưu động ròng ban đầu $900,000 Chi phí phát hành cổ phiếu $1,572,527
$27,872,527
Câu 3: Điều chỉnh thêm 2% chi phí rủi ro do dự án đầu tư ở nước ngoài, tính tỷ lệ
chiết khấu phù hợp của dự án:
Nếu tăng mức rủi ro của dự án thêm 2% do đầu tư ở nước ngoài ta có các thông số như sau:
Tỷ lệ thu nhập yêu cầu (chưa tính rủi do ở
Rủi ro tăng thêm do đầu tư ở nước ngoài 2%
Kết luận: Tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án là 13.07%.
Câu 4: Nhà máy có vòng đời tính khấu hao là 8 năm, công ty áp dụng phương pháp
khấu hao tuyến tính theo thời gian này Vào cuối năm cuối của dự án (năm thứ 5) nhà máy có thể thanh lý được với giá 5 triệu USD Tính dòng tiền sau thuế của giao dịch này
Trả lời:
- Dự án có vòng đời khấu hao 8 năm, vào cuối năm thứ 5 giá trị còn lại của dự án là: $5,625,000;
- Giá trị thanh lý tại cuối năm thứ 5: $5,000,000;
- Giá trị lợi thuế của giao dịch thanh lý là: $218,750;
- Dòng tiền sau thuế của giao dịch là : $5,000,000+$218,750=
$5,218,750.00
Trang 4Câu 5: Công ty sẽ phát sinh thêm chi phí cố định hàng năm là $400,000 Dự án dự
tính sản xuất được 120,000 sản phẩm/năm và bán ra với giá $10,000/sản phẩm Chi phí biến đổi cho nỗi đơn vị sản phẩm là $9,000 Tính dòng tiền hàng hoạt động hàng năm (OCF) của dự án
Trả lời:
Đầu tư xây dựng nhà máy $15,000,000
Vốn lưu động ròng ban đầu $900,000
$27,872,527
Doanh thu (S = 12,000 x $10,000) $120,000,000
Chi phí biến đổi (VC = 12,000 x $9,000) $108,000,000
Dòng tiền của dự án: OCF = [(S-FC-VC) x
Kết luận: Dòng tiền của dự án hàng năm là: $8,196,250
Câu 6: Tính sản lượng hoà vốn (kế toán) của dự án:
Hoà vốn kế toán là điểm mà ở đó không có thu nhập kế toán đó là OCF = D (dòng
tiền bằng khấu hao):
Ta có: (S-FC-VC) x (1-35%) + D x 35% = D; mà S = P x Qhv (Qhv là sản lượng hoà vốn kế toán);
Suy ra : Qhv = 11,025.5 sản phẩm
Câu 7 Tính IRR, NPV và các chỉ tiêu phù hợp khác của dự án Trình bày ý kiến của
bạn
Khấu hao tài sản cố định có giá trị $15,000,000 tuyến tính trong 8 năm có giá trị trong bảng sau:
Năm Khấu hao Giá trị còn lại
1 $1,875,000 $13,125,000
2 $1,875,000 $11,250,000
3 $1,875,000 $9,375,000
4 $1,875,000 $7,500,000
5 $1,875,000 $5,625,000
Dự tính thay đổi vốn lưu động ròng (VLĐ ròng):
Năm VLĐ ròng Thay đổi VLĐ ròng
Trang 50 $400,000 $400,000
Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của dự án:
Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh:
EBIT= $120,000,000 – $108,000,000 – $400,000 – $1,875,000 = &9,725,000 Thuế = EBIT * 35% = $3,403,750
Năm EBIT + Khấu hao - Thuế = Dòng tiền hoạt động
1 $9,725,000 $1,875,000 $3,403,750 $8,196,250
2 $9,725,000 $1,875,000 $3,403,750 $8,196,250
3 $9,725,000 $1,875,000 $3,403,750 $8,196,250
4 $9,725,000 $1,875,000 $3,403,750 $8,196,250
5 $9,725,000 $1,875,000 $3,403,750 $8,196,250 Dòng tiền từ tài sản:
VLĐ ròng
- chi tiêu vốn
= Dòng tiền
0 0 $400,000 $26,972,527 ($27,372,527) ($27,372,527)
1 $8,196,250 $0 $0 $8,196,250 $7,208,956
2 $8,196,250 $0 $0 $8,196,250 $6,340,588
3 $8,196,250 $0 $0 $8,196,250 $5,576,821
4 $8,196,250 $0 $0 $8,196,250 $4,905,055
5 $8,196,250 ($400,000) ($5,218,750) $13,815,000 $7,271,713
NPV $3,930,605 IRR = 19,07%> 13,07% (tỷ lệ thu nhập mong muốn)
Như vậy dự án có NPV >0 và IRR> tỷ lệ thu nhập yêu cầu nên dự án hoàn toàn hiệu quả và khả thi
Câu 8: Những thông tin, giả thiết cần thiết để báo cáo và kiến nghị có tính thuyết
phục hơn:
- Nhu cầu thị trường về sản phẩm mới;
- Các chính sách ưư đãi đầu tư của tại nước đặt nhà máy;
- Đặc điểm về công nghệ sản xuất, tiềm năng phát triển;
- Các thông tin khác về nguyên vật liệu, lao động, giao thông…