Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp sản xuất công nghiệp việt nam (tt)

Tính cấp thiết của đề tài: Nội dung chủ đạo của luận án này là nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp sản xuất công nghiệp DNSXCN Việt Nam.. Cuối cùng

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG

TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ

PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN

CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT

CÔNG NGHIỆP VIỆT NAM

Ngành: Kinh doanh Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh

Mã số: 62.34.01.02

PHAN THANH HIỆP

HÀ NỘI, NĂM 2017

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG

Người hướng dẫn khoa học: PGS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Phản biện 1: PGS, TS ĐINH TRỌNG THỊNH

Phản biện 2: PGS, TS NGUYỄN HỮU ÁNH

Phản biện 3: PGS, TS LÊ THỊ KIM NHUNG

Luận án sẽ được bảo vệ trước Hội đồng đánh giá luận án cấp trường họp tại

Vào hồi giờ ngày tháng năm

Có thể tìm hiểu luận án tại:

- Thư viện Quốc gia

- Thư viện trường Đại học Ngoại thương

LỜI MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài:

Nội dung chủ đạo của luận án này là nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp sản xuất công nghiệp (DNSXCN) Việt Nam Vấn đề về cấu trúc vốn của doanh nghiệp hiện chưa được khái niệm một cách thống nhất Tuy nhiên, kế thừa hầu hết các nghiên cứu trước trên thế giới cũng như ở Việt Nam về cấu trúc vốn, trong phạm vi nghiên cứu này cấu trúc vốn được hiểu là tương quan tỷ lệ giữa nợ và vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp Tiếp theo, sở dĩ vấn

đề ảnh hưởng của các nhân tố đến cấu trúc vốn rất cần được nghiên cứu, đặc biệt là dưới góc độ quản trị doanh nghiệp bởi vì trong quản trị doanh nghiệp nói chung và quản trị tài chính doanh nghiệp nói riêng, thì cấu trúc vốn đóng một vai trò quan trọng Đầu tiên, có thể khẳng định rằng có nhiều lý thuyết cho thấy cấu trúc vốn có ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Tiếp theo, có thể khẳng định cấu trúc vốn ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp Tuy nhiên, bản thân cấu trúc vốn của doanh nghiệp dường như không vận động độc lập theo ý chí của nhà quản trị

mà nó chịu ảnh hưởng bởi một số nhân tố khác Do đó, việc nghiên cứu ảnh hưởng của các nhân tố lên cấu trúc vốn của doanh nghiệp như thế nào có ý nghĩa quan trọng trong việc hỗ trợ các nhà quản trị điều hành cấu trúc vốn của doanh nghiệp

Thực tế cho thấy các doanh nghiệp trong từng ngành kinh tế đặc thù khác nhau lại có những tính chất riêng về cấu trúc vốn, nên nghiên cứu này chỉ lựa chọn các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành sản xuất công nghiệp, nhóm ngành trọng tâm của chiến lược công nghiệp hóa – hiện đại hóa đất nước và luôn chiếm tỷ trọng khoảng 40% trong tổng cơ cấu GDP của đất nước những năm gần đây

Cuối cùng, về nội dung nghiên cứu cấu trúc vốn và ảnh hưởng của các nhân tố lên cấu trúc vốn tại các doanh nghiệp ở Việt Nam, trong khoảng 10 năm gần đây, vấn

đề này cũng được nhiều nhà nghiên cứu quan tâm Về lý thuyết, các nghiên cứu này hầu hết đều nhắc lại nhóm các lý thuyết tiêu biểu về cấu trúc vốn như thuyết đánh đổi, thuyết thứ tự ưu tiên về huy động vốn, thuyết chi phí đại diện, thuyết thời điểm thị trường Về các nội dung thực nghiệm, nhiều mẫu nghiên cứu được đề cập đến song kết quả thực nghiệm hầu như khác nhau ở các nghiên cứu Đặc biệt, các nghiên cứu về ảnh hưởng của các nhân tố lên cấu trúc vốn ở Việt Nam hầu như tập trung chủ yếu vào

chiều hướng tác động của các nhân tố lên cấu trúc vốn và bỏ qua kiểm chứng sự ảnh hưởng của cấu trúc vốn lên giá trị doanh nghiệp Đây là vấn đề rất quan trọng vì nó dẫn đến tính nội sinh trong mô hình nghiên cứu Hầu như tất cả các nghiên cứu về ảnh hưởng của các nhân tố lên cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ở Việt Nam đều sử dụng

dữ liệu bảng và phương pháp ước lượng mô hình các ảnh hưởng cố định (FEM) và mô hình các ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) để khảo sát Lý thuyết cho thấy các mô hình này không khắc phục được hiện tượng nội sinh trong mô hình Do đó, phương pháp ước lượng Generalized Method of Moments (GMM) được sử dụng trong nghiên cứu này

có thể coi là một giải pháp mới để khắc phục những tồn tại của các phương pháp ước lượng trước đây

2 Tổng quan tình hình nghiên cứu:

Nội dung này được phân tích trong phần chương 1 của luận án

4 Đối tượng, phạm vi nghiên cứu

4.1 Đối tượng nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu của luận án này bao gồm các chủ thể chính là:

- Các vấn đề lý thuyết về cấu trúc vốn

- Các vấn đề lý thuyết về ảnh hưởng của các nhân tố lên cấu trúc vốn

- Các nghiên cứu thực nghiệm về ảnh hưởng của các nhân tố lên cấu trúc vốn doanh nghiệp

- Các doanh nghiệp Việt Nam thuộc nhóm ngành sản xuất công nghiệp

- Nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng của các nhân tố lên cấu trúc vốn của các DNSXCN Việt Nam

4.2 Phạm vi nghiên cứu:

Phạm vi nghiên cứu của luận án giới hạn trong các khía cạnh sau:

- Về khía cạnh nội dung lý thuyết về cấu trúc vốn: luận án đề cập đến các

lý thuyết cơ bản về cấu trúc vốn

- Về khía cạnh ảnh hưởng của các nhân tố lên cấu trúc vốn của doanh nghiệp, luận án này đề cập đến ảnh hưởng của các nhân tố thuộc hai nhóm: (1) nhóm các nhân tố “kinh doanh” của doanh nghiệp và (2) nhóm các nhân tố “quản trị doanh nghiệp” (corporate governance)

- Về các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu: phạm vi nghiên cứu được giới hạn bởi số liệu báo cáo tài chính đã kiểm toán của 95 DNSXCN niêm yết của Việt Nam giai đoạn 2006 – 2015

5 Phương pháp nghiên cứu

Như hầu hết các nghiên cứu kinh tế học khác, luận án này kết hợp hai phương pháp nghiên cứu là phương pháp nghiên cứu định tính và phương pháp nghiên cứu định lượng để giải quyết các mục tiêu nghiên cứu của luận án

6 Những đóng góp mới của luận án

Về mặt khoa học, luận án có các điểm mới như sau: (1) luận án xây dựng

hai mô hình về các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các DNSXCN Việt Nam để kiểm chứng khá đầy đủ nhóm các nhân tố có thể ảnh hưởng đến cấu trúc

vốn của các DNSXCN Việt Nam (2) Luận án có sử dụng pháp nghiên cứu GMM

Đây cũng là phương pháp ước lượng mới, hiện chưa có nhiều công trình nghiên cứu

ở Việt Nam sử dụng phương pháp ước lượng (3) Luận án có đề cập đến nội dung xác định cấu trúc vốn tối ưu với nhóm các DNSXCN Việt Nam thông qua mô hình hồi quy ngưỡng phân tích tác động của cấu trúc vốn lên giá trị doanh nghiệp (4) Việc tập trung vào các DNSXCN cũng giúp cho các kết quả nghiên cứu mang tính tập trung hơn, đặc biệt là các DNSXCN hiện đóng vai trò quan trọng trong sự nghiệp công nghiệp hóa, hiện đại hóa, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế của đất nước cũng như trong xu thế hội nhập kinh tế toàn cầu

Về mặt thực tiễn, luận án có các điểm mới như sau: (1) nghiên cứu giúp các nhà hoạch định chính sách cũng như các nhà quản trị DNSXCN có cái nhìn tổng quan và một số đặc điểm chủ chốt về tình hình cấu trúc vốn của các DNSXCN Việt Nam, (2) nghiên cứu chỉ ra được chiều hướng ảnh hưởng của cấu trúc vốn lên giá trị của doanh nghiệp, chỉ ra một số kết luận mang tính tham khảo về vấn đề cấu

trúc vốn tối ưu cho các DNSXCN Việt Nam, từ đó đề xuất một số kiến nghị nhằm gia tăng giá trị doanh nghiệp, (3) nghiên cứu chỉ ra chiều hướng ảnh hưởng của một

số nhân tố lên cấu trúc vốn của doanh nghiệp và cũng từ đó đề xuất một số kiến nghị nhằm gia tăng hiệu quả trong việc hoạch định cấu trúc vốn của các nhà quản trị doanh nghiệp

7 Kết cấu đề tài:

Ngoài Phần mở đầu, , Kết luận, Phụ lục, Mục lục và các danh mục, nghiên cứu này được chia thành 6 chương như sau:

Ch ương 1: Tổng quan tình hình nghiên cứu

Ch ương 2: Cơ sở lý thuyết về cấu trúc vốn và ảnh hưởng của các nhân tố đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp

Ch ương 3: Thực trạng cấu trúc vốn của các DNSXCN Việt Nam

Ch ương 4: Mô tả dữ liệu nghiên cứu, các mô hình nghiên cứu và phương pháp nghiên c ứu

Ch ương 4: Phân tích kết quả hồi quy các mô hình ảnh hưởng của các nhân

t ố lên cấu trúc vốn của doanh nghiệp

Ch ương 6: Một số kiến nghị nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn của các DNSXCN

Vi ệt Nam

Chương 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU

1 Tổng quan tình hình nghiên cứu về ảnh hưởng của các nhân tố đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp

1.1 Tình hình nghiên cứu ảnh hưởng của các nhân tố “kinh doanh” của doanh nghiệp đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp

1.1.1 Các nghiên cứu tiêu biểu trên thế giới

1.1.1.1 Các nghiên cứu tiêu biểu trên thế giới giai đoạn trước năm 2000

Khảo sát của Harris và Raviv (1991) trong đó tổng kết các kết quả nghiên cứu thực nghiệm của Bradley (1984), Long và Malitz (1985), Kester (1986), Marsh

(1982) và Titman và Wessels (1988) về chiều hướng ảnh hưởng của các nhân tố lên

cơ cấu vốn của doanh nghiệp như sau:

Bảng 1.1: Tổng hợp chiều hướng ảnh hưởng của các nhân tố lên cấu trúc vốn của doanh nghiệp trong các nghiên cứu thực nghiệm giai đoạn trước năm 2000

Titman và Wessels

Chi phí nghiên cứu phát triển - -

Ngu ồn: Khảo sát của Harris và Raviv (1991)

Trong đó, dấu + thể hiện mối quan hệ cùng chiều, dấu – thể hiện mối quan hệ ngược chiều, các ô trống cho biết các nghiên cứu tương ứng không khảo sát các nhân tố này trong ảnh hưởng lên cơ cấu vốn của doanh nghiệp, dấu * cho biết kết quả thể hiện chiều hướng tác động nhưng không mang ý nghĩa thống kê

1.1.1.2 Các nghiên cứu tiêu biểu trên thế giới giai đoạn sau năm 2000

Một số nghiên cứu tiêu biểu trong giai đoạn này là: Nghiên cứu của Huang

và Song (2006), Chen (2003), Pandey (2002) và nhiều nghiên cứu khác

1.1.2 Các nghiên cứu tiêu biểu ở Việt Nam

1.1.2.1 Nghiên cứu của Trần Đình Khôi Nguyên và Rammachandran (2006) với

các doanh nghi ệp vừa và nhỏ

1.1.2.2 Nghiên cứu của Đoàn Ngọc Phi Anh (2010) với phương pháp tiếp cận

đường dẫn

1.1.2.3 Nghiên cứu của Okuda và Lại Thị Phương Nhung (2010) và lý thuyết đánh

đổi về cấu trúc vốn

1.1.2.4 Nghiên cứu của Lê Đạt Chí (2013) và lý thuyết thứ tự ưu tiên khi huy động vốn 1.1.2.5 Nghiên cứu của Lê Thị Phương Vi và Phan Thị Bích Nguyệt về ảnh hưởng

c ủa nhân tố sở hữu nhà nước lên cấu trúc vốn của doanh nghiệp

1.1.2.6 Nghiên cứu của Đặng Thị Quỳnh Anh và Quách Thị Hải Yến (2014) về ảnh

h ưởng của các nhân tố lên cấu trúc vốn của các doanh nghiệp trên HOSE

1.1.2.7 Nghiên cứu của Trần Hùng Sơn (2012) với mẫu nghiên cứu gồm các

DNSXCN Vi ệt Nam

1.1.3 Tổng kết chiều hướng ảnh hưởng của các nhân tố doanh nghiệp lên cấu

trúc vốn trong các nghiên cứu thực nghiệm

Bảng 1.2: Tổng hợp chiều hướng ảnh hưởng của các nhân tố “kinh doanh” của

doanh nghiệp lên cấu trúc vốn trong các nghiên cứu thực nghiệm

Nhân tố

Chiều hướng ảnh hưởng lên cấu trúc vốn

Các nghiên cứu tiêu biểu

Quy mô doanh

nghiệp Cùng chiều

Titman và Wessels (1988), Antonio, Guney và Paudyal (2002), Hall, Hutchison, Michaels (2004), Deesomsak (2004), Huang và Song (2006), Pandey (2002), Frank

và Goyal (2007), Đoàn Ngọc Phi Anh (2010), Okuda và Lại Thị Phương Nhung (2010), Đặng Thị Quỳnh Anh

và Quách Thị Hải Yến (2014)

Hiệu quả kinh

doanh

Cùng chiều Erol (2004), Pandey (2002), Đặng Thị Quỳnh Anh và

Quách Thị Hải Yến (2014)

Ngược chiều

Meyrs và Majluf (1984), Kester (1986), Thies và Klock (1992), Titman và Wessels (1988), Chen (2003), Hall, Hutchison, Michaels (2004), Deesomsak (2004), Trần Đình Khôi Nguyên (2006), Pandey (2002), Đoàn Ngọc Phi Anh (2010), Okuda và Lại Thị Phương Nhung (2010)

Cơ hội tăng

trưởng

Cùng chiều / Ngược chiều

Myers (1977), Chen và Zhao (2006), Pandey (2002),

Frank và Goyal (2007)

Ngược chiều Huang và Song (2006) Trần Đình Khôi Nguyên và

Ramachandran (2006), Đoàn Ngọc Phi Anh (2010)

Cùng chiều Trần Đình Khôi Nguyên và Ramachandran (2006)

Tính thanh

Mối quan hệ với

Luận án tóm tắt chiều hướng ảnh hưởng của các nhân tố quản trị lên cấu trúc vốn trong các nghiên cứu thực nghiệm như sau:

Bảng 1.3: Tổng hợp chiều hướng ảnh hưởng của các nhân tố quản trị doanh

nghiệp lên cấu trúc vốn trong các nghiên cứu thực nghiệm

Nhân tố Ảnh hưởng lên

cấu trúc vốn Các nghiên cứu tiêu biểu

Quy mô hội đồng quản trị

Cùng chiều Ahmad và cộng sự (2015), Agyei và cộng

giám đốc Cùng chiều Agyei và cộng sự (2014)

Cấu trúc sở hữu của nhà

đầu tư có tổ chức Cùng chiều

Agyei và cộng sự (2014), Trần Đình Khôi Nguyên và Ramachandran (2006), Lê Thị Phương Vy và Phan Bích Nguyệt (2015),

Đoàn Ngọc Phi Anh (2010)

Tỷ lệ số thành viên nữ

giới trong ban giám đốc Cùng chiều Jaradat (2015) và Agyei và cộng sự (2014)

Tỷ lệ số lượng giám đốc

không tham gia điều hành Cùng chiều Agyei và cộng sự (2014), Jaradat (2015)

2 Xác định nội dung nghiên cứu

Qua phân tích tổng quan tình hình nghiên cứu nêu trên, luận án xác định một

số khoảng trống nghiên cứu đang tồn tại như sau:

Thứ nhất, về vấn đề ảnh hưởng của các nhân tố lên cấu trúc vốn của doanh

nghiệp DNSXCN Việt Nam, cần khảo sát ảnh hưởng của hai nhóm nhân tố là: (1) nhóm nhân tố “kinh doanh” và (2) nhóm “nhân tố quản trị doanh nghiệp”

Thứ hai, về các nhân tố trong các mô hình thực nghiệm, luận án xác định một số

vấn đề như sau: (1) luận án cần phải có sự thống nhất về tên gọi cũng như cách đo lường các nhân tố trong từng mô hình (2) luận án cần lựa chọn những nhân tố mà tác giả cho

rằng phù hợp với đặc thù nền kinh tế Việt Nam và nhóm các DNSXCN, có thể lượng hóa được để đưa vào mô hình nghiên cứu

Thứ ba, tổng quan nghiên cứu cho thấy mối quan hệ của cấu trúc vốn và hiệu

quả kinh doanh của doanh nghiệp là mối quan hệ nội sinh Do đó, khi nghiên cứu ảnh hưởng của các nhân tố này với nhau, vấn đề nội sinh này cần được giải quyết và mô hình ước lượng GMM sẽ phù hợp hơn so với các mô hình FEM và REM

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN, ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN LÊN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP

VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP

2.1 Khái niệm cấu trúc vốn và phương pháp đo lường các chỉ số phản ánh cáu trúc vốn

Trong nghiên cứu của Bùi Văn Vần và cộng sự (2015), khái niệm cấu trúc

vốn được trình bày như sau: cấu trúc vốn (cơ cấu nguồn vốn) là thể hiện tỷ trọng của các nguồn vốn trong tổng giá trị nguồn vốn mà doanh nghiệp huy động, sử dụng vào hoạt động kinh doanh Nguồn vốn của doanh nghiệp bao gồm vốn vay

và vốn chủ sở hữu, trong vốn vay hay nói cách khác là nợ phải trả, xét theo thời hạn

của khoản vay, thì lại được chia thành nợ ngắn hạn và nợ dài hạn Trong phạm vi nghiên c ứu này, các thuật ngữ về cấu trúc vốn được đề cập đến bao gồm: tỷ lệ tổng

n ợ, tỷ lệ nợ dài hạn và nợ ngắn hạn, tỷ lệ vốn dài hạn và tỷ lệ vốn chủ sở hữu

Trong đó, phương pháp đo lường các tỷ lệ này được thể hiện như sau:

T ỷ lệ tổng nợ = Tổng nợ / tổng tài sản

T ỷ lệ vốn chủ sở hữu = Vốn chủ sở hữu / Tổng tài sản

T ỷ lệ nợ ngắn hạn = Nợ ngắn hạn / tổng tài sản

T ỷ lệ nợ dài hạn = Nợ dài hạn / tổng tài sản

T ỷ lệ vốn dài hạn = (Vốn chủ sở hữu + nợ dài hạn) / tổng tài sản

2.2 Một số lý thuyết cơ bản về cấu trúc vốn

2.2.1 Lý thuyết của Modigliani và Miller về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và

giá trị doanh nghiệp

2.2.1.1 Lý thuyết M&M trong trường hợp không có thuế và quan điểm cơ cấu vốn

độc lập với giá trị công ty

2.2.1.2 Lý thuyết M&M trong trường hợp có thuế và quan điểm cấu trúc vốn có

ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp thông qua lợi ích của lá chắn thuế

2.2.2 Lý thuyết đánh đổi về cấu trúc vốn và quan điểm cấu trúc vốn tối ưu về

giá trị doanh nghiệp

2.2.3 Lý thuyết của Jensen và Meckling về chi phí đại diện

2.2.4 Lý thuyết của Myers and Majluf về thứ tự ưu tiên trong huy động vốn 2.2.5 Lý thuyết về thời điểm thị trường

2.2.6 Lý thuyết tín hiệu, tâm lý tránh rủi ro của nhà quản lý và một số lý

thuyết khác về cấu trúc vốn doanh nghiệp

2.3 Tổng quan lý thuyết và thực nghiệm về ảnh hưởng của các nhân tố đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp

2.3.1 Nhóm các nhân tố kinh doanh của doanh nghiệp

2.3.1.1 Ảnh hưởng của nhân tố quy mô lên cấu trúc vốn

2.3.1.2 Ảnh hưởng của nhân tố hiệu quả kinh doanh (khả năng sinh lời) lên cấu

trúc v ốn

2.3.1.3 Ảnh hưởng của nhân tố cơ hội tăng trưởng lên cấu trúc vốn

2.3.1.4 Ảnh hưởng của nhân tố tốc độ tăng trưởng lên cấu trúc vốn

2.3.1.5 Ảnh hưởng của nhân tố tỷ lệ giá trị tài sản cố định hữu hình lên cấu trúc

v ốn

2.3.1.6 Ảnh hưởng của nhân tố rủi ro kinh doanh lên cấu trúc vốn

2.3.1.7 Ảnh hưởng của nhân tố tính thanh khoản lên cấu trúc vốn

2.3.1.8 Ảnh hưởng của nhân tố thuế thu nhập doanh nghiệp lên cấu trúc vốn

2.3.1.9 Ảnh hưởng của nhân tố lãi vay lên cấu trúc vốn

2.3.1.10 Ảnh hưởng của nhân tố khủng hoảng kinh tế lên cấu trúc vốn

2.3.2 Nhóm các nhân tố quản trị

2.3.2.1 Ảnh hưởng của nhân tố quy mô hội đồng quản trị lên cấu trúc vốn

2.3.2.2 Ảnh hưởng của nhân tố sự kiêm chức chủ tịch hội đồng quản trị và giám

đốc điều hành lên cấu trúc vốn

2.3.2.3 Ảnh hưởng của nhân tố tính chất sở hữu của tổ chức lên cấu trúc vốn

2.4 Một số vấn đề cơ bản về hoạch định cấu trúc vốn cho doanh nghiệp

2.4.1 Các nguyên tắc chung cho việc hoạch định cấu trúc vốn

2.4.1.1 Nguyên tắc đảm bảo tính tương thích

Nguyên tắc này được hiểu là các khoản đầu tư cho các tài sản cố định như máy móc, nhà xưởng… thì cần sử dụng vốn từ các nguồn tài trợ dài hạn gồm vốn chủ sở hữu và các khoản vay nợ dài hạn của doanh nghiệp Ngược lại, các khoản đầu tư cho tài sản có vòng quay tài sản nhanh như hàng tồn kho, nguyên vật liệu… thì các nhà quản trị có thể sử dụng các khoản vay nợ ngắn hạn

2.4.1.2 Nguyên tắc cân bằng giữa lợi ích và rủi ro

2.4.1.3 Nguyên tắc đảm bảo quyền kiểm soát của doanh nghiệp

2.4.1.4 Nguyên tắc linh hoạt

2.4.1.5 Nguyên tắc tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn

2.4.2 Một số điểm cần chú ý khi vận dụng các nguyên tắc về hoạch định cấu

trúc vốn cho các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành sản xuất công nghiệp

2.4.2.1 Bối cảnh nền kinh tế và thị trường vốn

2.4.2.2 Bối cảnh ngành sản xuất công nghiệp

2.4.2.3 Đặc điểm của doanh nghiệp sản xuất công nghiệp

CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH

NGHIỆP SẢN XUẤT CÔNG NGHIỆP VIỆT NAM

3.1 Tổng quan ngành sản xuất công nghiệp Việt Nam

Từ năm 2005 trở lại đây, tốc độ tăng trưởng ngành công nghiệp duy trì ổn định trung bình khoảng 7%/năm đạt mức 78,6 tỷ USD vào năm 2015 Tuy nhiên, tỷ trọng đóng góp của ngành công nghiệp trong GDP không cải thiện được nhiều, hiện

vẫn duy trì khoảng 38% GDP trong nhiều năm qua

3.2 Thực trạng tình hình cấu trúc vốn của các DNSXCN Việt Nam có so sánh với cấu trúc vốn của các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam

3.2.1 Các DNSXCN Việt Nam đa số tuân thủ nguyên tắc về tính tương thích

trong hoạch định cấu trúc vốn