Phân tích những nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp ngành chứng khoán đang niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM KHOA KẾ TOÁN - TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP PHÂN TÍCH NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CHỨNG KHOÁN ĐANG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Chuyên ngành: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Giảng viên hƣớng dẫn: TS.Lê Đức Thắng Sinh viên thực hiện: Nguyễn Kiều Thảo My MSSV: 1211190625 Lớp: 12DTDN04 TP.Hồ Chí Minh, 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM KHOA KẾ TOÁN - TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP PHÂN TÍCH NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CHỨNG KHOÁN ĐANG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Chuyên ngành: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Giảng viên hƣớng dẫn: TS.Lê Đức Thắng Sinh viên thực hiện: Nguyễn Kiều Thảo My MSSV: 1211190625 Lớp: 12DTDN04 TP.Hồ Chí Minh, 2016 LỜI CAM ĐOAN  Em xin cam đoan nghiên cứu em Những thông tin số liệu đƣợc lấy từ Báo cáo tài doanh nghiệp ngành Chứng khoán niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam, không chép nguồn khác Em hoàn toàn chịu trách nhiệm trƣớc nhà trƣờng cam đoan TP.HCM, ngày .tháng .năm Sinh viên thực Họ tên: i LỜI CẢM ƠN  Em xin cảm ơn Thầy Lê Đức Thắng, ngƣời tận tình giúp đỡ, hƣớng dẫn em suốt trình làm khóa luận tốt nghiệp để em hoàn thành tốt đề tài theo thời gian quy định trƣờng Em xin gửi lời cảm ơn đến Ban Giám đốc toàn thể cán nhân viên, đặc biệt chị phòng Quản Trị trung tâm dịch vụ khách hàng HSC Công ty Cổ phần dịch vụ công nghệ tin học HPT tạo điều kiện cho em việc thu thập số liệu, tiếp cận công việc thực tế giải đƣợc vấn đề đặt nghiên cứu Tuy có nhiều cố gắng nhƣng chắn đề tài khóa luận em nhiều thiếu sót Rất mong nhận đƣợc góp ý Thầy nhà trƣờng Em xin chân thành cảm ơn! TP.HCM, ngày .tháng .năm Sinh viên thực Họ tên: ii NHẬN XÉT CỦA ĐƠN VỊ THỰC TẬP iii NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN HƢỚNG DẪN iv MỤC LỤC CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phƣơng pháp nghiên cứu .2 1.6 Ý nghĩa nghiên cứu 1.7 Kết cấu đề tài CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP 2.1 Tổng quan cấu trúc vốn 2.1.1 Khái niệm 2.1.2 Đặc điểm 2.1.2.1 Vốn chủ sở hữu 2.1.2.2 Vốn vay 2.2 Các tiêu đo lƣờng cấu trúc vốn 2.3 Các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 2.3.1 Nhân tố bên 2.3.1.1 Qui mô doanh nghiệp .8 2.3.1.2 Cấu trúc tài sản 2.3.1.3 Tốc độ tăng trƣởng doanh nghiệp .9 2.3.1.4 Hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 2.3.1.5 Tính khoản doanh nghiệp 10 2.3.1.6 Chính sách quản lý lãnh đạo công ty .10 2.3.1.7 Rủi ro kinh doanh 10 2.3.2 Nhân tố bên 11 2.3.2.1 Thuế .11 2.3.2.2 Lãi suất kỳ vọng thị trƣờng 12 2.3.2.3 Các tiêu chuẩn ngành kinh doanh 12 v 2.3.2.4 Chính sách quản lý nhà nƣớc 12 2.3.2.5 Tác động tín hiệu thị trƣờng 12 2.4 Các tiêu tài phản ánh cấu trúc vốn doanh nghiệp 13 2.4.1 Khả toán hành 13 2.4.2 Tài sản cố định hữu hình tổng tài sản 13 2.4.3 Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản (ROA) 14 2.4.4 Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) 14 2.4.5 Tỷ suất lợi nhuận doanh thu (ROS) .15 2.5 Các mô hình lý thuyết cấu trúc vốn 15 2.5.1 Lý thuyết MM (Modigliani – Miller) 15 2.5.2 Lý thuyết đánh đổi (Trade-off Theory) 17 2.5.3 Lý thuyết phát tín hiệu 17 2.5.4 Lý thuyết trật tự phân hạng 18 2.6 Một số nghiên cứu thực nghiệm giới Việt Nam .19 2.6.1 Trên giới 19 2.6.2 Trong nƣớc 20 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 3.1 Phƣơng pháp nghiên cứu .22 3.2 Mô hình nghiên cứu .22 3.2.1 Mô hình tổng quát 22 3.2.2 Mô hình cụ thể 22 3.2.3 Mô tả biến mô hình .23 3.2.3.1 Biến phụ thuộc .23 3.2.3.2 Biến độc lập 24 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 24 3.3.1 Nguồn liệu .24 3.3.2 Mẫu nghiên cứu 25 3.4 Mô hình nghiên cứu đề xuất 25 3.5 Cách thu thập, xử lý liệu 25 vi CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 27 4.1 Phân tích thống kê mô tả .27 4.2 Thực mô hình hồi quy 30 4.3 Hệ số tƣơng quan biến 32 4.4 Kiểm định mô hình nghiên cứu 33 4.4.1 Kiểm định biến ý nghĩa mô hình 33 4.4.2 Kiểm định Wald 38 4.4.2.1 Kiểm định Wald với biến ROA .38 4.4.2.2 Kiểm định Wald với biến ROE 39 4.4.2.3 Kiểm định Wald với biến ROS 39 4.4.2.4 Kiểm định Wald với biến Tính khoản 40 4.4.2.5 Kiểm định Wald với biến Tài sản cố định hữu hình 40 4.4.3 Điều chỉnh mô hình cốt lõi 41 4.4.4 Kiểm định đa cộng tuyến 43 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ GIẢI PHÁP .46 5.1 Kết luận 46 5.1.1 Về mặt lý thuyết 46 5.1.2 Về mặt thực tiễn 46 5.2 Giải pháp 47 5.2.1 Về phía doanh nghiệp 47 5.2.2 Về phía nhà nƣớc 48 5.3 Hạn chế hƣớng nghiên cứu 48 5.3.1 Hạn chế 48 5.3.2 Hƣớng nghiên cứu 49 Tài liệu tham khảo Phụ lục vii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT TTCK: Thị trƣờng chứng khoán NHTM: Ngân hàng thƣơng mại ROA: Khả sinh lợi tài sản ROE: Khả sinh lợi vốn chủ sở hữu ROS: Khả sinh lợi doanh thu CR: Hệ số khả toán nợ ngắn hạn TNDN: Thu nhập doanh nghiệp viii Từ kết trên, ta thấy Probability = 0.6479 > α = 0.05, nghĩa biến giải thích ROS ý nghĩa nên không đƣa vào mô hình 4.4.2.4 Kiểm định Wald với biến Tính khoản Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value df 5.940615 5.940615 Probability (1, 74) 0.0172 0.0148 Value Std Err Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(5) -0.005001 0.002052 Restrictions are linear in coefficients Từ kết trên, ta thấy Probability = 0.0172 < α = 0.05, nghĩa biến giải thích Tính khoản đƣa vào mô hình hợp lý 4.4.2.5 Kiểm định Wald với biến Tài sản cố định hữu hình Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic Value df Probability F-statistic 10.77958 (1, 74) 0.0016 Chi-square 10.77958 0.0010 Value Std Err Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(6) -10.15646 Restrictions are linear in coefficients 40 3.093439 Từ kết trên, ta thấy Probability = 0.0016 < α = 0.05, nghĩa biến giải thích Tài sản cố định hữu hình đƣa vào mô hình hợp lý Điều chỉnh mô hình cốt lõi 4.4.3 Kiểm định Wald đƣợc sử dụng để loại bỏ biến không cần thiết mô hình Kết cho thấy biến ROE, ROS ý nghĩa thống kê Do lại nhân tố ảnh hƣởng mạnh đến cấu trúc vốn doanh nghiệp tỷ suất sinh lời tổng tài sản (ROA), tỷ lệ toán nợ ngắn hạn tỷ lệ tài sản cố định hữu hình tổng tài sản Đây nhân tố cốt lõi mô hình hồi quy Dependent Variable: DA Method: Least Squares Date: 06/23/16 Time: 17:27 Sample: 80 Included observations: 80 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.460467 0.036918 12.47260 0.0000 ROA -0.886111 0.288903 -3.067155 0.0030 TINHTHANHKHOAN -0.004811 0.002006 -2.397975 0.0189 TSCDHUUHINH -10.44655 2.991357 -3.492243 0.0008 R-squared 0.812371 Mean dependent var 0.325284 Adjusted R-squared 0.801496 S.D dependent var 0.252787 S.E of regression 0.221815 Akaike info criterion -0.125241 Sum squared resid 3.739338 Schwarz criterion -0.006140 Log likelihood 9.009642 Hannan-Quinn criter -0.077490 F-statistic 8.867189 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000041 1.138507 Kết mô hình hồi quy cốt lõi cho thấy giá trị R2 (mô hình cốt lõi) = 0.812371 lớn R2 (mô hình ban đầu) = 0.785042, R2 hiệu chỉnh (mô hình cốt lõi) = 0.801496 > R2 hiệu chỉnh (mô hình ban đầu) = 0.762418 nên mô hình kiểm định hợp lý 41 Mô hình hồi quy cốt lõi có dạng: Y = 0.460467 – 0.886111X1 – 0.004811X4 – 10.44655X5 + ε Giải thích ý nghĩa mô hình:  Biến ROA β1 = -0.886111 cho thấy khả sinh lợi tổng tài sản doanh nghiệp cấu trúc vốn có mối quan hệ nghịch biến Khi yếu tố khác không đổi, ROA tăng 1% tỷ lệ nợ phải trả tổng tài sản giảm 0.886111% Những doanh nghiệp có khả sinh lời cao thƣờng thích tài trợ nguồn vốn bên nguồn vốn bên Đứng góc độ chủ sở hữu, việc sử dụng nguồn vốn bên nhƣ vay thêm nợ làm tăng gánh nặng tài phát hành thêm cổ phiếu làm pha loãng quyền sở hữu cổ đông Do đó, công ty thƣờng dùng lợi nhuận giữ lại để tài trợ cho dự án Kết phù hợp với mô hình nghiên cứu đề xuất đặt ra, nghĩa hiệu hoạt động cao doanh nghiệp có xu hƣớng vay ngƣợc lại Vì vậy, công ty cần phải xây dựng chiến lƣợc sử dụng đòn bẩy tài phù hợp với khả sinh lợi thời điểm, định nên vay nợ nên tự tài trợ  Biến Tính khoản β2 = -0.004811 cho thấy tính khoản có quan hệ tỷ lệ nghịch với cấu trúc vốn doanh nghiệp Khi yếu tố khác không đổi, tỷ lệ toán nợ ngắn hạn tăng 1% tỷ lệ nợ phải trả tổng tài sản giảm 0.004811% Kết phù hợp với mô hình nghiên cứu đề xuất, nghĩa tính khoản tác động đồng biến hay nghịch biến với cấu trúc vốn Trong mô hình này, tỷ lệ nợ ngắn hạn cao doanh nghiệp vay ngƣợc lại  Biến TSCĐ hữu hình β3 = -10.44655% cho thấy tỷ lệ tài sản cố định hữu hình tổng tài sản có quan hệ nghịch biến với cấu trúc tài Khi yếu tố khác không đổi, tỷ lệ tài sản cố định hữu hình tăng 1% tỷ lệ nợ phải trả tổng tài sản giảm 10.44655% Kết nghiên cứu phù hợp với nghiên cứu Wanrapee Banchuenvijit – 2009 không phù hợp với nghiên cứu Jean.J.Chen – 2003 Trong yếu tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp yếu tố tỷ lệ tài sản cố định hữu hình tổng tài sản có tác động mạnh đến tỷ lệ nợ công ty, kế 42 đến khả sinh lợi tổng tài sản cuối tỷ lệ toán khoản nợ ngắn hạn 4.4.4 Kiểm định đa cộng tuyến Để kiểm định tƣợng đa cộng tuyến, ta tiến hành chạy mô hình hồi quy phụ với biến phụ thuộc lần lƣợt X1 (ROA), X4 (Tính khoản), X5 (Tài sản cố định hữu hình) Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 06/24/16 Time: 05:43 Sample: 80 Included observations: 80 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.033014 0.014068 2.346708 0.0215 TINHTHANHKHOAN -0.000237 0.000791 -0.300191 0.7648 TSCDHUUHINH -0.722263 1.177095 -0.613598 0.5413 R-squared 0.760382 Mean dependent var 0.026086 Adjusted R-squared 0.739426 S.D dependent var 0.086659 S.E of regression 0.087497 Akaike info criterion -1.997647 Sum squared resid 0.589490 Schwarz criterion -1.908321 Log likelihood 82.90588 Hannan-Quinn criter -1.961834 F-statistic 0.247289 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.781533 1.626705 Mô hình hồi quy phụ với ROA biến phụ thuộc Dependent Variable: TINHTHANHKHOAN Method: Least Squares Date: 06/24/16 Time: 05:44 Sample: 80 Included observations: 80 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROA TSCDHUUHINH 8.071007 -4.923705 99.65532 1.884730 16.40189 169.5476 4.282315 -0.300191 0.587772 0.0001 0.7648 0.5584 43 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.755984 0.729835 12.60045 12225.39 -314.6848 0.231752 0.793694 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 8.616236 12.47731 7.942121 8.031447 7.977934 0.890924 Mô hình hồi quy phụ với Tính khoản biến phụ thuộc Dependent Variable: TSCDHUUHINH Method: Least Squares Date: 06/24/16 Time: 05:46 Sample: 80 Included observations: 80 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROA TINHTHANHKHOAN 0.006550 -0.006737 4.48E-05 0.001192 0.010979 7.63E-05 5.494257 -0.613598 0.587772 0.0000 0.5413 0.5584 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.741263 0.726060 0.008450 0.005499 269.8972 0.375640 0.688102 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.006760 0.008383 -6.672429 -6.583103 -6.636615 0.945341 Mô hình hồi quy phụ với TSCĐ hữu hình biến phụ thuộc Ta xác định hệ số R2 nhân tử phóng đại phƣơng sai VIF theo công thức sau 44 Bảng 4.3: Bảng thống kê hệ số R2 hệ số VIF R2 VIF X1 0.760382 4.1733 X4 0.755984 4.0981 X5 0.741263 3.8649 Nguồn: Tác giả tự tổng hợp Nhận xét: R2 phụ biến X1, X4, X5 lần lƣợt mang giá trị 0.760382, 0.755984, 0.741263 < R2 (mô hình cốt lõi) = 0.812371 Hệ số VIF biến X1, X4, X5 lần lƣợt 4.1733, 4.0981, 3.8649 < 10 Kết luận: Mô hình không xảy tƣợng đa cộng tuyến 45 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ GIẢI PHÁP Chƣơng tập trung trình bày tóm tắt kết luận nghiên cứu đƣa kiến nghị liên quan Bên cạnh đó, hạn chế nghiên cứu hƣớng nghiên cứu đƣợc trình bày 5.1 Kết luận Xây dựng cấu trúc vốn hợp lý với mục tiêu đảm bảo nguồn vốn ổn định cho hoạt động sản xuất kinh doanh tối ƣu hóa hiệu sử dụng vốn cho doanh nghiệp việc làm quan trọng nhà quản trị tài công ty Với đề tài “Phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành chứng khoán niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam”, nghiên cứu đạt đƣợc số kết định mặt lý thuyết nhƣ thực tiễn 5.1.1 Về mặt lý thuyết Xác định đƣợc cấu trúc vốn doanh nghiệp bao gồm mối quan hệ vốn chủ sở hữu vốn vay thể tiêu tỷ suất nợ, phát ƣu điểm nhƣ hạn chế lựa chọn cấu trúc tài thiên sử dụng vốn chủ sở hữu hay vay nợ Đây lý hình thành quan diểm khác lý thuyết cấu trúc vốn đại Đề tài hệ thống đƣợc số lý thuyết cấu trúc tài chính, tìm hiểu nhân tố tác động mức độ ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp mặt lý luận Xây dựng đƣợc phƣơng pháp xác định yếu ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn công cụ thống kê phần mềm Eviews 6, nâng cao tính thuyết phục cho nghiên cứu 5.1.2 Về mặt thực tiễn Mô hình hổi quy cho thấy có nhiều mối quan hệ nhƣ ảnh hƣởng khác biến độc lập với cấu trúc vốn công ty Dựa số liệu thu thập đƣợc, khóa luận đƣa mô hình nhằm đo lƣờng ảnh hƣởng nhân tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp, nghiên cứu nhân tố khả sinh lợi tổng tài sản (ROA), khả sinh lợi vốn chủ sở hữu 46 (ROE), khả sinh lợi doanh thu (ROS), tỷ lệ toán nợ ngắn hạn tỷ lệ tài sản cố định hữu hình tổng tài sản Kết có nhân tố thực ảnh hƣởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành chứng khoán ROA, tính khoản tỷ lệ tài sản cố định hữu hình Hai nhân tố lại ý nghĩa thống kê mô hình Từ kết nghiên cứu này, doanh nghiệp dựa vào để xem xét đƣa định phù hợp nhằm sử dụng quản lý nguồn vốn cách hiệu 5.2 Giải pháp 5.2.1 Về phía doanh nghiệp Kết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy ba nhân tố khả sinh lợi tài sản, tính khoản, tài sản cố định hữu hình đếu có ảnh hƣởng tiêu cực đến cấu trúc vốn công ty Điều mà nhà quản trị tài cần làm xây dựng cấu trúc vốn mục tiêu phù hợp Không có công thức chung để xác định cấu trúc vốn cho tất doanh nghiệp Do đó, công ty phải xây dựng cấu trúc vốn phù hợp với tiêu chí chung ngành, thị trƣờng tài đặc điểm riêng Các doanh nghiệp cần có định lựa chọn cấu trúc vốn phù hợp dựa khả sinh lợi chu kỳ kinh doanh Khi nên sử dụng vốn vay nên sử dụng nguồn vốn tự có, lợi nhuận giữ lại để đầu tƣ, tài trợ cho Củng cố niềm tin cho nơi cung ứng vốn cách nâng cao uy tín doanh nghiệp thông qua nâng cao hiệu hoạt động khả toán hạn Phân bổ hợp lý tỷ lệ tài sản ngắn hạn nợ ngắn hạn để tỷ lệ toán ngắn hạn không cao (do có nhiều tiền mặt nhàn rỗi hay có nhiều khoản nợ phải đòi) thấp (do nợ vay ngắn hạn tăng lên) Quy mô dấu hiệu để nhà đầu tƣ bên biết đến doanh nghiệp Một doanh nghiệp có quy mô lớn có lợi thị trƣờng cạnh tranh nhƣ Do đó, công ty muốn tiếp cận nguồn vốn vay dễ dàng hƣớng tới việc mở rộng quy mô doanh nghiệp giải pháp nhƣ: - Nâng cao hiệu hoạt động máy quản lý doanh nghiệp, tuyển dụng đào tạo đội ngũ lao động có lực, chuyên môn, tay nghề 47 - Nâng cao lực doanh nghiệp quản trị tài chính: xác định rõ cấu vốn phù hợp với đặc điểm kinh doanh, quản lý dòng tiền hiệu Rủi ro liền với hội đem lại lợi nhuận cao Tuy nhiên công ty muốn hoạt động kinh doanh lâu dài hƣớng tới việc kiểm soát rủi ro Vì vậy, doanh nghiệp nên trọng, đổi công tác quản lý tài chính, kiểm tra thƣờng xuyên hoạt động sử dụng vốn, đảm bảo hiệu sử dụng vốn ngày đƣợc nâng cao để giảm thiểu rủi ro tài rủi ro kinh doanh Bên cạnh đó, doanh nghiệp nên cập nhật thông tin biến động thị trƣờng để có định đắn nguồn tài trợ cấu trúc vốn tối ƣu để có chi phí sử dụng vốn bình quân thấp mang lại lợi nhuận cao 5.2.2 Về phía nhà nƣớc Với tình hình nhƣ lạm phát, lãi suất liên tục thay đổi, tốc độ tăng trƣởng GDP chậm, đồng nội tệ liên tục bị giá, đặc biệt tình hình kinh tế giới biến động năm qua nhƣ khủng hoảng nợ công Châu Âu ảnh hƣởng lớn đến tình hình kinh tế Việt Nam Cần có sách quản lý vĩ mô để bảo vệ doanh nghiệp Việt Nam hoạt động môi trƣờng pháp lý hoàn thiện Tăng cƣờng tính minh bạch việc công bố thông tin thị trƣờng tài Thực tế, việc đảm bảo tính minh bạch biện pháp để quan quản lý tạo dựng niềm tin cho thành phần tham gia thị trƣờng Đối với Việt Nam, minh bạch hóa thông tin cần đƣợc thực thông qua việc khuyến khích phân đoạn thị trƣờng, cụ thể hình thành trung gian tài độc lập để đánh giá cách khách quan hoạt động chủ thể tài chính, đặc biệt công ty niêm yết thị trƣờng chứng khoán Ngoài ra, thị trƣờng không thức nhƣ OTC cần đƣợc quản lý chặt chẽ để tránh tƣợng đầu thiếu thông tin đƣa thông tin sai lệch gây hoang mang nhà đầu tƣ 5.3 Hạn chế hƣớng nghiên cứu 5.3.1 Hạn chế 48 Cấu trúc nguồn vốn công ty không chịu đặc điểm thân công ty mà ảnh hƣởng lạm phát, lãi suất, môi trƣờng thể chế hoạt động Đây hạn chế đề tài chƣa đƣa yếu tố vĩ mô nhân tố khác vào mô hình để nghiên cứu Mẫu nghiên cứu đề tài đƣợc lấy từ 16 công ty chứng khoán niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam, giai đoạn từ năm 2011 – 2015 với số quan sát 80 công ty Nhìn chung mẫu nghiên cứu chƣa thật lớn nên tính đại diện cho tổng thể chƣa cao Các nhà quản lý doanh nghiệp quan tâm đến cấu trúc vốn Chính điều ảnh hƣởng trực tiếp đến cô hội đầu tƣ tính an toàn cấu trúc tài doanh nghiệp Thực tế cho thấy đa phần doanh nghiệp Việt Nam đặc biệt doanh nghiệp vừa nhỏ phụ thuộc vào vốn vay Sự chạy theo doanh thu dẫn tới việc doanh nghiệp không kiểm soát đƣợc chặt chẽ dòng tiền thu Còn cân đối nguồn vốn hệ việc dùng vốn ngắn hạn đầu tƣ vào trung dài hạn Tất tồn ảnh hƣởng lớn đến cấu trúc tài doanh nghiệp, cụ thể làm khả toán, hội kinh doanh không chủ động đƣợc nguồn vốn gặp nhiều trở ngại việc huy động vốn Từ dẫn đến kết phân tích cấutr úc vốn vài doanh nghiệp có sai lệch Nghiên cứu chủ yếu tập trung đến nhân tố hiệu hoạt động kinh doanh, chƣa đề cập đến yếu tố khác nhƣ: quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trƣởng doanh nghiệp, thuế Đề tài phân tích nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành chứng khoán mà chƣa xem xét đến ngành nghề khác 5.3.2 Hƣớng nghiên cứu Thu thập thêm số liệu, tăng cỡ mẫu cho nghiên cứu, qua nâng cao đƣợc tính đại diện tổng thể Xem xét, phân tích số yếu tố khác nhƣ: thuế, quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trƣởng nhân tố vĩ mô nhƣ: lạm phát, lãi suất bản, quy mô thị trƣờng chứng khoán 49 TÀI LIỆU THAM KHẢO Eugene F.Brigham, Joel F.Houston (2009), “Quản trị tài chính”, Cengage Learning Asia Trần Ngọc Thơ (2013), “Tài doanh nghiệp đại”, Lƣu hành nội PGS.TS Phan Đình Nguyên, Th.S Nguyễn Lan Hƣơng, Th.S Hà Minh Phƣớc (2014), “Tài doanh nghiệp 3”, Tài liệu lƣu hành Hutech Th.S Võ Tƣờng Oanh (2014), “Phân tích báo cáo tài chính”, Tài liệu lƣu hành Hutech Đặng Quỳnh Anh Quách Thị Hải Yến (2014), “Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM”, Tạp chí Nghiên cứu Trao đổi, Đại học Ngân Hàng TP.HCM Lê Thị Kim Thƣ (2012), “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến công ty cổ phần ngành bất động sản Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM”, Luận văn Thạc sĩ Nguyễn Thái Hà (2014), “Đánh giá nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán TP.HCM” http://learning.stockbiz.vn/ http://voer.edu.vn/ 10 http://dankinhte.vn/ 11 http://saga.vn/ 12 https://www.wattpad.com/ PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH 16 DOANH NGHIỆP ĐƢỢC CHỌN TRONG MẪU NGHIÊN CỨU STT Mã chứng khoán Tên công ty AGR Công ty Cổ phần Chứng khoán Nông nghiệp Phát triển Nông thôn APG Công ty Cổ phần Chứng khoán An Phát BSI Công ty cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tƣ Phát triển Việt Nam BVS Công ty Cổ phần Chứng khoán Bảo Việt CTS Công ty cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Công thƣơng Việt Nam HBS Công ty Cổ phần Chứng khoán Hòa Bình HCM Công ty Cổ phần Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh IVS Công ty cổ phần Chứng khoán Đầu tƣ Việt Nam KLS Công ty Cổ phần Chứng khoán Kim Long 10 ORS Công ty cổ phần Chứng khoán Phƣơng Đông 11 PSI Công ty cổ phần Chứng khoán Dầu khí 12 SHS Công ty Cổ phần Chứng Khoán Sài Gòn Hà Nội 13 VDS Công ty Cổ phần Chứng khoán Rồng Việt 14 VIX Công ty cổ phần Chứng khoán IB 15 VND Công ty cổ phần Chứng khoán VNDIRECT 16 WSS Công ty Cổ phần Chứng khoán Phố Wall PHỤ LỤC 2: SỐ LIỆU THU THẬP VÀ TÍNH TOÁN DÙNG ĐỂ CHẠY MÔ HÌNH obs 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 DA 0.622500 0.618300 0.417700 0.170900 0.083900 0.021200 0.008000 0.340100 0.172400 0.115400 0.792200 0.481900 0.550900 0.583400 0.636500 0.228000 0.311900 0.412800 0.185600 0.168600 0.187200 0.249300 0.045800 0.023700 0.014000 0.045800 0.051300 0.228000 0.324000 0.281500 0.389000 0.366200 0.172700 0.215900 0.274400 ROA ROE ROS 0.017500 0.011100 0.005200 0.017500 0.109000 0.082400 0.004100 0.032000 0.058500 0.157500 0.153400 0.016200 0.009800 0.040900 0.042400 -0.073400 0.050400 0.047900 0.069900 0.017600 0.082400 0.021300 0.003000 0.119300 0.139400 0.057700 0.016800 0.012300 0.046600 0.202800 0.050700 0.000800 0.052400 0.116900 0.035400 0.046800 0.029000 0.008900 0.021100 0.254700 0.104500 0.004100 0.045900 0.070600 0.178100 0.354600 0.031300 0.021800 0.098200 0.116800 -0.095100 0.068700 0.004000 0.098200 0.080000 0.073300 0.081700 0.072500 0.071800 0.077300 0.003900 0.000600 0.049100 0.116200 0.017500 0.095800 0.113900 0.125600 0.159500 0.093600 0.126000 0.087100 0.039400 0.163100 0.150800 0.028000 0.053900 0.398600 0.122200 0.753200 0.295700 0.095800 0.069200 0.142000 0.218100 -0.509000 0.370500 0.413900 0.043100 0.404300 0.030200 0.414000 0.439400 0.374900 0.327600 0.029400 0.006900 0.013700 0.156500 0.113000 0.404600 0.438100 0.044500 0.058000 0.360800 TiNH TSCD THANH HUU HINH KHOAN 1.165700 0.001700 1.208100 0.001800 1.627600 0.001300 6.247600 0.000600 6.692200 0.000500 6.963900 0.046500 3.455100 0.034500 3.151500 0.013600 5.550900 0.016700 8.442800 0.004500 1.207600 0.001100 1.877000 0.001900 1.773500 0.001000 1.680600 0.001000 1.546300 0.002000 3.220300 0.008700 3.043400 0.005300 2.833000 0.003300 3.112100 0.001900 2.782100 0.001300 2.030600 0.005400 4.186500 0.004000 4.705800 0.002000 2.253000 0.005000 2.247300 0.004000 13.60910 0.010200 27.30160 0.003800 47.36870 0.001400 9.996400 0.000700 9.358400 0.000000 6.081400 0.004600 2.790400 0.003100 3.144200 0.001800 2.484400 0.001100 2.629700 0.001500 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 0.279500 0.270500 0.020100 0.038100 0.042700 0.044200 0.042300 0.856300 0.717600 0.852700 0.834500 0.824400 0.486900 0.414200 0.358700 0.264000 0.533200 0.368200 0.481000 0.591300 0.713900 0.694100 0.711400 0.607400 0.653800 0.688900 0.429700 0.020000 0.031200 0.023100 0.105300 0.173900 0.302000 0.325200 0.384400 0.376100 0.663900 0.023700 0.033000 0.266600 0.323900 0.288000 0.012000 0.027000 0.032800 0.028400 0.054800 0.116900 0.013500 0.023400 0.072200 0.082000 0.053400 0.056000 -0.028800 -0.252400 0.000500 -0.213800 0.001300 0.007800 -0.081000 0.090200 0.082100 0.130900 0.010000 -0.324200 0.021100 0.076200 0.042300 0.041200 -0.138500 -0.046000 0.063500 0.029200 0.038200 0.000900 -0.185700 0.000100 0.225500 0.075800 -0.136400 0.048100 0.064000 0.053500 0.031600 0.002400 -0.002300 0.001500 0.017000 0.012800 0.000600 0.012900 0.007000 0.052700 0.032100 0.073800 0.008600 0.055800 0.058600 -0.030100 -0.023800 0.001900 -1.451000 0.007900 0.044700 -0.157800 0.001400 0.004500 0.008400 0.000500 -0.513200 0.039800 0.014800 0.134500 0.115000 -0.479800 -0.117300 0.006500 0.307300 0.029300 0.018700 -0.191700 0.137000 0.252100 0.091800 -0.195400 0.071300 0.104000 0.085700 0.093900 0.002400 -0.002300 0.001500 0.017500 0.013200 0.002700 0.068700 0.043400 0.256100 0.175300 0.482100 0.089300 0.825200 0.628000 -0.401300 -0.165500 0.018100 -1.265500 0.054100 0.480600 -0.528600 0.006500 0.017800 0.051800 0.003200 -1.688700 0.084200 0.086700 0.305400 0.227900 -0.782000 -0.271800 0.015900 0.460300 0.165200 0.117600 -1.214400 0.814700 0.703400 0.428700 -0.733600 0.326500 0.047400 0.036200 0.340300 0.029600 -0.036000 0.037500 0.147700 0.171800 4.231000 3.240800 2.792600 2.773500 2.883300 39.91540 23.63810 20.60410 19.91690 20.90260 1.088800 1.200100 1.058700 1.126900 1.162500 1.665300 1.918600 2.691200 3.658100 1.840200 2.501900 1.990500 1.639100 1.389300 1.908800 1.345700 1.551500 1.472100 1.418100 2.260900 47.39730 30.32350 41.70860 9.239600 5.967800 3.197000 2.966700 2.501800 2.573800 1.519200 30.44440 17.73810 55.53930 30.79920 23.82720 0.030200 0.020100 0.011600 0.011200 0.010200 0.001300 0.001000 0.000600 0.001000 0.000800 0.001000 0.000800 0.000100 0.002400 0.002600 0.012800 0.009700 0.005400 0.003400 0.000800 0.005200 0.002200 0.000900 0.000800 0.000400 0.014900 0.017900 0.011700 0.007400 0.008000 0.027100 0.023800 0.011100 0.009600 0.005800 0.006300 0.008000 0.005400 0.015500 0.007800 0.009900 0.005800 0.003800 0.004200 0.002500 ... Những nhân tố tác động, ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành Chứng khoán niêm yết TTCK Việt Nam - Phân tích nhân tố có ảnh hƣởng nhƣ nào, mức độ đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành Chứng. .. cứu nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành ngành chứng khoán đƣợc niêm yết TTCK Việt Nam Mục tiêu cụ thể: - Xác định nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành ngành chứng. .. LUẬN TỐT NGHIỆP PHÂN TÍCH NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH CHỨNG KHOÁN ĐANG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Chuyên ngành: