Phân tích các nhân tố tác động đến lạm phát việt nam sử dụng mô hình svar và TVP VAR

LỜI MỞ ĐẦU Bài nghiên cứu “Phân tích các nhân tố tác động đến lạm phát Việt Nam sử dụng mô hình SVAR và TVP-VAR” được tác giả thực hiện dựa trên số liệu thu thập theo quý từ Q1/2000 đến

BÙI THỊ LỆ THỦY

PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN LẠM PHÁT VIỆT NAM SỬ DỤNG MÔ HÌNH

SVAR VÀ TVP-VAR

Chuyên ngành : TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG

Mã số : 60340201

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC:

MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA

LỜI CAM ĐOAN

MỤC LỤC

DANH MỤC BẢNG BIỂU

DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ

LỜI MỞ ĐẦU 1

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 3

1.1 Lý do nghiên cứu 3

1.2 Mục tiêu nghiên cứu 4

1.3 Phương pháp nghiên cứu 4

1.4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 4

1.5 Ý nghĩa của bài nghiên cứu 4

1.6 Bố cục bài nghiên cứu 5

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 6 2.1 Giá dầu thô thế giới 6

2.2 Lỗ hổng sản lượng 10

2.3 Thâm hụt ngân sách 16

2.4 Chính sách tiền tệ 21

CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 31

3.1 Dữ liệu nghiên cứu 31

3.2 Phương pháp nghiên cứu 31

3.2.1 Những ràng buộc cấu trúc cho mô hình SVAR 32

3.2.2 Mô hình tham số thay đổi theo thời gian với những biến động ngẫu nhiên (TVP-VAR) 34

CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39

4.1 Tổng quan biến động lạm phát tại Việt Nam giai đoạn 2000-2015 39

4.2 Thống kê mô tả dữ liệu nghiên cứu 44

4.3 Kết quả thực nghiệm trong mô hình SVAR 44

4.3.1 Kiểm định tính dừng các biến 44

4.3.2 Xác định độ trễ tối ưu 45

4.3.3 Phân tích các cú sốc đến lạm phát tại Việt Nam 49

4.3.4 Phân rã phương sai 51

4.4 Kết quả thực nghiệm từ mô hình TVP- VAR 53

4.4.1 Biến động ngẫu nhiên của các biến 53

4.4.2 Phân tích các cú sốc đến lạm phát tại Việt Nam 58

CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 62 TÀI LIỆU THAM KHẢO

PHỤ LỤC

LỜI MỞ ĐẦU

Bài nghiên cứu “Phân tích các nhân tố tác động đến lạm phát Việt Nam sử dụng mô hình SVAR và TVP-VAR” được tác giả thực hiện dựa trên số liệu thu thập theo quý từ Q1/2000 đến Q2/2015 vì trong khoảng thời gian này lạm phát của Việt Nam lên xuống hết sức thất thường không ổn định khi ở mức hai con số, khi ở mức một con số và thậm chí xuống dưới cả 0%

Để đạt được mục tiêu chính của bài nghiên cứu là kiểm định các nhân tố tác động đến lạm phát, tác giả sử dụng mô hình cấu trúc tự hồi quy véctơ (SVAR) và

mô hình tham số thay đổi theo thời gian với các biến động ngẫu nhiên (TVP –VAR) Dựa vào tìm hiểu và tham khảo các tài liệu nghiên cứu trước đây, tác giả đưa

ra các nhóm nhân tố chính tác động đến lạm phát như sau: Giá dầu được xem là yếu

tố bên ngoài đại diện cho những biến động của tình hình kinh tế thế giới, các yếu tố bên trong như triển vọng nền kinh tế đại diện bởi lỗ hổng sản lượng, chính sách tài khóa đại diện bởi thâm hụt ngân sách và chính sách tiền tệ đại diện bởi lãi suất tái cấp vốn Kết quả phân tích hàm phản ứng đẩy trong mô hình SVAR cho thấy

- Lạm phát trong nước chịu tác động mạnh nhất bởi giá dầu thô thế giới

- Gia tăng lỗ hổng sản lượng làm tăng tỷ lệ lạm phát

- Mức độ ảnh hưởng của thay đổi lãi suất lên lạm phát là khá nhỏ

- Phản ứng của lạm phát trước cú sốc từ chi tiêu chính phủ khá phức tạp, không theo một chiều hướng cụ thể

Kết quả phân tích hàm phản ứng đẩy trong mô hình (TVP-VAR) cho thấy lạm phát phản ứng cùng chiều với một cú sốc trong giá cả hàng hóa thế giới (giá dầu), lỗ hổng sản lượng và chính sách tài khóa Phản ứng này là ngược chiều đối với một cú sốc trong chính sách tiền tệ Như vậy hình dạng của hàm phản ứng đẩy trong mô hình SVAR cố định thì phù hợp với đường trung bình của hàm phản ứng đẩy TVP-VAR ở một mức độ nào đó Điều này cho thấy mô hình tác giả sử dụng là vững

Nghiên cứu cũng đưa ra một số hàm ý chính sách về tài chính tiền tệ, ngân sách nhà nước và điều hành cung cầu thị trường giúp Chính phủ can thiệp vào kiểm soát lạm phát

Từ khóa: lạm phát, SVAR, TVP - VAR

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU

Lạm phát là một trong những vấn đề kinh tế luôn được quan tâm hàng đầu ở nhiều quốc gia trên thế giới vì nó ảnh hưởng trực tiếp và rất lớn đến tất cả các ngành nghề sản xuất kinh doanh cũng như mọi tầng lớp giai cấp trong xã hội

Từ năm 1976 đến nay, Việt Nam trải qua hai giai đoạn phát triển chính được đánh dấu bằng mốc khởi đầu đổi mới năm 1986: nền kinh tế chuyển từ kế hoạch hóa tập trung sang nền kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa Trong cả hai giai đoạn này (1976-1986; 1986-đến nay), lạm phát luôn được quan tâm hàng đầu trong chính sách và chiến lược phát triển, nhất là trong thời kỳ lạm phát dâng cao ở cuối thập niên 1970 – nửa đầu thập niên 1980 Từ năm 1995-2007, nước ta đã 12 năm liền kiềm chế được lạm phát ở một con số Nhưng từ đầu năm 2008 lạm phát cao quay trở lại do tác động của tình hình kinh tế thế giới Dựa trên số liệu tổng cục thống kê công bố, lạm phát của Việt Nam bất ngờ lên hai chữ số và đạt đỉnh điểm 19,89% trong năm 2008, và 18,13% trong năm 2011 Điều này dẫn đến nhiều hậu quả nghiêm trọng như thâm hụt thương mại, thâm hụt tài khoản vãng lai ở mức cao

Cụ thể, cán cân vãng lai thâm hụt 10% GDP, cán cân thanh toán thâm hụt khoảng 4

tỷ USD, nhập siêu kéo dài trong nhiều năm từ 2007 đã làm dự trữ ngoại hối giảm, tăng nợ công quốc gia Hơn thế nữa, do lạm phát cao đã khiến cho lãi suất tăng cao

vì thế số doanh nghiệp phá sản tăng từ 43.000 doanh nghiệp vào năm 2010 lên 79.000 doanh nghiệp năm 2012, đẩy tỷ lệ thất nghiệp gia tăng Do vậy, việc kiềm chế lạm phạt là ưu tiên số một, ưu tiên nhất quán của Chính phủ

Từ năm 2012 đến nay, Chính phủ đã có nhiều biện pháp rất thành công để kiềm chế lạm phát, nhưng hậu quả là tốc độ tăng trưởng giảm xuống Điều này cho thấy, việc tìm hiểu những nguyên nhân gây ra lạm phát để có những chính sách chủ động kiềm chế cũng như kiểm soát lạm phát là một vấn đề tất yếu Đặc biệt trong tình hình Việt Nam đã mở rộng giao thương với nhiều nước thì các yếu tố ảnh hưởng đến lạm phát ngày càng phức tạp hơn Chính vì lý do đó, tác giả thực hiện

bài nghiên cứu “Phân tích các nhân tố tác động đến lạm phát Việt Nam sử dụng

mô hình SVAR và TVP-VAR”

Nghiên cứu tập trung vào mục tiêu chính sau: Kiểm định các nhân tố vĩ mô tác động đến tình hình lạm phát ở Việt Nam

Phương pháp định tính nhằm tổng hợp lý thuyết liên quan đến các yếu tố tác động đến lạm phát ở Việt Nam

Phương pháp nghiên cứu chính là phương pháp định lượng, tác giả sử dụng

mô hình cấu trúc tự hồi quy véctơ (SVAR) để phân tích, kiểm định sự tác động của các nhân tố vĩ mô đến lạm phát Việt Nam Bên cạnh đó, nhằm củng cố cho kết quả thu được tại mô hình SVAR, tác giả sử dụng thêm mô hình tham số thay đổi theo thời gian với những biến động ngẫu nhiên (TVP-VAR)

- Đối tượng nghiên cứu: các nhân tố vĩ mô tác động đến lạm phát ở Việt Nam

Phạm vi nghiên cứu: lạm phát ở Việt Nam giai đoạn quý 1 2000 đến quý 2

-2015

Với dữ liệu được cập nhật và thu thập trong khoảng thời gian dài, nghiên cứu

sẽ góp phần hệ thống về mặt lý thuyết cũng như bổ sung bằng chứng thực nghiệm các nhân tố tác động đến lạm phát, từ đó tìm ra tính quy luật phổ biến của lạm phát

ở Việt Nam

Kết quả của bài nghiên cứu cung cấp bằng chứng thực nghiệm về các nhân tố

vĩ mô tác động đến lạm phát, đây sẽ là những thông tin hữu ích để chính phủ, các tổ chức và cá nhân chủ động có kế hoạch ứng phó với sự thay đổi của lạm phát Đặc biệt là đối với các nhà hoạch định chính sách, bài nghiên cứu sẽ là một công cụ đắc lực để dự đoán lạm phát cũng như đo lường được tác động của lạm phát đến tình

hình kinh tế vĩ mô, từ đó các nhà hoạch định chủ động đề ra các biện pháp để kiềm chế lạm phát, cũng như đưa ra những chính sách kịp thời để chính phủ có thể đạt được những mục tiêu phát triển kinh tế cụ thể, giúp đất nước tăng trưởng

Bên cạnh đó, thông qua việc xác định trong số các nhân tố ảnh hưởng đến lạm phát, nhân tố nào tác động mạnh nhất, nghiên cứu đã giúp giải quyết bài toán làm thế nào kiểm soát lạm phát với chi phí thấp nhất thông qua việc tập trung vào nhân tố gây ảnh hưởng lớn nhất

Luận văn được trình bày trong 5 chương, cụ thể như sau:

- Chương 1: Giới thiệu đề tài nghiên cứu trình bày: Tổng quan về đề tài nghiên cứu bao gồm lý do chọn đề tài, mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu, ý nghĩa bài nghiên cứu

- Chương 2: Cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu trước đây trình bày: Tổng quan biến động lạm phát tại Việt Nam giai đoạn 2000-2015, những lý thuyết cũng như bằng chứng thực nghiệm trong và ngoài nước về mối quan hệ của từng biến kinh tế

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY

Có nhiều lý thuyết giải thích về nguyên nhân gây ra lạm phát tuy nhiên hai lý thuyết chính thường được nhắc tới là: Lạm phát do cầu kéo và lạm phát do chi phí đẩy Những nghiên cứu gần đây về lạm phát ở Việt Nam xoay quanh các nhân tố CPI, cung tiền, lãi suất, tỷ giá, sản lượng, giá dầu, giá gạo thế giới và hầu hết sử dụng mô hình VAR hoặc VECM Trong bài nghiên cứu này tác giả đưa ra các nhóm nhân tố chính tác động đến lạm phát như sau: Giá dầu được xem là yếu tố bên ngoài đại diện cho những biến động của tình hình kinh tế thế giới, các yếu tố bên trong như triển vọng nền kinh tế đại diện bởi lỗ hổng sản lượng, chính sách tài khóa đại diện bởi thâm hụt ngân sách và chính sách tiền tệ đại diện bởi lãi suất tái cấp vốn

Để giải thích tác động của các yếu tố này lên lạm phát, phần tiếp theo tác giả xin trình bày những lý thuyết cũng như bằng chứng thực nghiệm nghiên cứu trong và ngoài nước như sau:

2.1 Giá dầu thô thế giới

Dựa vào lý thuyết tiếp cận lạm phát hiện đại theo quan điểm lý thuyết đo lường giá cả hàng hóa (Theory of Price Determination) cho thấy trong một nền kinh

tế cạnh trạnh, giá cả hàng hóa được quyết định bởi cung và cầu, biến động trong giá

cả hàng hóa cũng do sự biến đổi trong cung cầu Sự biến động của các nhân tố cầu dẫn đến lạm phát được gọi là lạm phát do cầu kéo Trong khi, sự biến động của các yếu tố cung dẫn đến lạm phát được gọi là lạm phát chi phí đẩy

Giá cả hàng hóa thế giới (giá dầu) là một nhân tố bên cung nên khi có một cú sốc từ giá cả hàng hóa thế giới sẽ tạo ra lạm phát chi phí đẩy vì đây vừa là mặt hàng tiêu dùng cuối cùng, vừa là mặt hàng trung gian cho quá trình sản xuất nên khi giá xăng dầu biến động sẽ tác động trực tiếp và gián tiếp đến nền kinh tế Việt Nam Tác động của biến động giá dầu tới lạm phát được thể hiện trong hình 2.1 Với AD: Tổng cầu; AS: Tổng cung, Y: sản lượng thực tế; Y* sản lượng tiềm năng, P: mức giá chung

Hình 2.1: Lạm phát do chi phí đẩy

(Nguồn: Phan Nữ Thanh Thủy và Trần Nguyễn Ngọc Anh Thư, 2013 Kinh

tế vĩ mô In tái bản lần 3 Hà Nội: Nhà xuất bản Thống kê)

Giả sử sản lượng thực đạt sản lượng tiềm năng Y*, khi chi phí sản xuất tăng (giá dầu tăng) làm hạn chế khả năng sản xuất của các doanh nghiệp, đường cung bị đẩy sang trái Việc giảm cung từ AS0 đến AS1, làm giá tăng từ P0 lên P1 và sản lượng giảm từ Y* xuống Y1.

Theo các lý thuyết kinh tế học hiện đại, để đảm bảo cung cầu của bất kỳ một loại hàng hóa nào đó kể cả năng lượng, hầu hết các quốc gia đều thông qua hoạt động của thị trường Tuy nhiên, thị trường năng lượng dầu khí trên thế giới thường

có những vấn đề chính trị, độc quyền, luôn có sự can thiệp của chính phủ của các nước trên thế giới Ngoài ra dầu khí là nguồn năng lượng quan trọng, là đầu vào không thể thiếu của các hoạt động kinh tế, nên vấn đề định giá bán, trợ cấp và thuế đánh vào xăng dầu luôn là mối quan tâm của hầu hết chính phủ các quốc gia Do đó khi giá dầu thế giới biến động sẽ ảnh hưởng đến các biến số vĩ mô khác Giá dầu thế giới tăng cao, ảnh hưởng đến chi phí sản xuất trong nước, ảnh hưởng đến mặt bằng giá chung và sẽ tạo ra lạm phát, ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế, làm cho thị trường bị gián đoạn Những nghiên cứu thấy rằng những cú sốc giá dầu đã

ảnh hưởng đến sản lượng và lạm phát (Hamilton, 2004; Hooker, 2002) Ngoài ra, giá dầu tăng làm tăng chi phí sản xuất đầu vào đưa đến giá hàng hóa và dịch vụ hàng hóa tăng

Một số nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ giữa giá dầu và lạm phát Mohanty và Klau (2001), nghiên cứu các yếu tố đo lường lạm phát ở các nền kinh tế thị trường mới nổi (EME), sử dụng dữ liệu của 14 thị trường mới nổi từ năm

1980 đến 1990 cho thấy: sự ảnh hưởng của giá dầu lên đo lường lạm phát dường như khác nhau giữa các nước Sự khác nhau này có thể liên quan đến phản ứng khác nhau với các cú sốc giá dầu, đặc biệt liên quan đến chính sách tiền tệ hoặc sự cứng nhắc trong việc điều chỉnh giá xăng dầu trong nước so với thế giới Và cuối cùng, bài nghiên cứu cho thấy lỗ hổng sản lượng là nhân tố đo lường lạm phát có ý nghĩa thống kê ở hầu hết tất cả các quốc gia trọng mẫu Bên cạnh đó, yếu tố cung, bao gồm cả những thay đổi lớn trong các yếu tố bên ngoài đất nước và những cú sốc nông nghiệp là những yếu tố chính gây ra lạm phát, trong khi các yếu tố nhu cầu truyền thống mặc dù có nghĩa thống kê, nhưng sự tác động của nó lên lạm phát là tương đối yếu

Camen (2006) sử dụng một mô hình VAR với số liệu tháng trong giai đoạn

từ 2-1996 đến 4-2005 phát hiện rằng: (i) tín dụng chiếm 25% nguyên nhân gây CPI biến động và là nhân tố chính gây ảnh hưởng đến lạm phát sau 24 tháng; (ii) tổng phương tiện thanh toán và lãi suất chỉ giải thích một phần rất nhỏ trong biến động của CPI (dưới 5%); (iii) giá dầu và giá gạo quốc tế đóng vai trò quan trọng và gợi ý rằng giá quốc tế, tỷ giá cũng có vai trò giải thích biến động của lạm phát (19%); (iv) cung tiền của Mỹ (M3) với tư cách là một thước đo tính thanh khoản quốc tế cũng đóng vai trò quan trọng trong hầu hết các giai đoạn nghiên cứu

Blanchard, Gali (2007): Để giải thích sự khác biệt biến động giá dầu trong nền kinh tế giữa năm 1970 và năm 2000, tác giả sử dụng mô hình Var cấu trúc với

dữ liệu ở các nước công nghiệp (Mỹ, Pháp, Anh, Đức, Ý và Nhật Bản) với 6 biến

đo lường gồm giá dầu, chỉ số lạm phát CPI, chỉ số lạm phát GDP, tiền lương, log sự

thay đổi trong GDP và việc làm Tập trung vào những tác động khác nhau của biến động giá dầu vào lạm phát và hoạt động kinh tế theo thời gian Tác giả đưa ra 4 giả thiết tác động đến biến động giá dầu: sự thay đổi tự nhiên của giá dầu, thành phần dầu chiếm tỷ lệ nhỏ trong sản xuất, thị trường lao động biến động linh hoạt, đổi mới của chính sách tiền tệ và cả bốn giả thiết đều đóng một vai trò quan trọng Kết quả của bài nghiên cứu chỉ ra có biến động ngược vào những năm 1970, giá dầu chỉ giải thích một phần trong lạm phát đình đốn Tác động của biến động giá dầu thì sụt giảm theo thời gian

Theo bài nghiên cứu “Lạm phát ở các nước đang phát triển ở Châu Á: Cầu

kéo hay chi phí đẩy ?” của Juthathip Jongwanich và Donghyun Park, 9/2008 thuộc

bộ phận nghiên cứu Ngân Hàng Phát Triển Châu Á tìm hiểu về nguồn gốc của lạm phát của khu vực cũng như mức độ dẫn truyền của cú sốc giá dầu, giá lương thực năm 2008 vào lạm phát tiêu dùng ở chín nước Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore, Thailand, Việt Nam, Trung Quốc, Hàn Quốc và Ấn Độ đã tìm thấy những kết quả chính sau:

- Lạm phát ở các nước Châu Á đang phát triển chủ yếu có nguyên nhân từ yếu

tố cầu kéo, cụ thể là sự dư thừa của tổng cầu và kỳ vọng lạm phát Các cú sốc ngoại sinh như giá dầu và giá lương thực chỉ giải thích khoảng 30% lạm phát giá tiêu dùng của khu vực này Qua đó cho thấy rằng, lạm phát của khu vực này không hoàn toàn là do các nhân tố ngoại sinh nằm ngoài tầm kiểm soát của các cơ quan tiền tệ

và vì vậy chính sách tiền tệ vẫn là một công cụ mạnh trong cuộc chiến chống lạm phát ở các nước này

- Sự truyền dẫn của các cú sốc giá dầu và giá lương thực đối với lạm phát giá sản xuất lớn hơn đáng kể lạm phát giá tiêu dùng Sự giá tăng giá dầu và giá lương thực giải thích khoảng hơn 50% lạm phát giá sản xuất trong khi đối với giá tiêu dùng con số này chỉ dùng lại ở mức khiêm tốn là 30%

Cũng đi sâu vào nghiên cứu đề tài về tầm ảnh hưởng của việc tăng lên đột biến trong giá dầu và giá lương thực trong năm 2008 đến lạm phát, Nobuledo

Duma, trong bài nghiên cứu “Sự dẫn truyền của cú sốc ngoại sinh đến lạm phát ở

Sri Lanka” tháng 3/2008, tác giả tìm thấy rằng có một sự dẫn truyền không hoàn

toàn từ các cú sốc ngoại sinh, cụ thể cú sốc giá dầu và giá lương thực vào lạm phát

ở Sri Lanka Hàm phản ứng đẩy và phân tích phương sai từ mô hình VAR đệ quy cho thấy rằng, mức độ dẫn truyền vào giá tiêu dùng tăng từ 10% trong kỳ thứ nhất của cú sốc đến 40% trong tháng kỳ thứ 6 Đồng thời kết quả nghiên cứu của ông cũng tìm thấy có một sự truyền dẫn cao hơn vào lạm phát chỉ số giá bán buôn hơn là

sự dẫn truyền vào lạm phát giá tiêu dùng ở Sri Lanka

Một nghiên cứu của Võ Văn Minh (2009) về mức chuyển tỷ giá vào lạm phát trong giai đoạn (1-2001 đến 2-2007) Các số liệu được sử dụng bao gồm: tỷ giá hữu hiệu danh nghĩa, khoảng cách sản lượng, giá dầu, CPI, chỉ số giá nhập khẩu và cung tiền mở rộng M2 Kết quả cho thấy rằng mức chuyển tỷ giá ở Việt Nam là không hoàn thiện và thấp hơn so với kết quả nghiên cứu của IMF (2003) Tác giả giải thích sự khác biệt này bằng sự khác nhau trong môi trường lạm phát, sự giảm bớt của tình trạng đô la hóa và việc tự do hóa lãi suất giữa 2 giai đoạn Nghiên cứu cũng kêu gọi dỡ bỏ những can thiệp đến tỷ giá

2.2 Lỗ hổng sản lượng

Theo quan điểm truyền thống của Keynesianas cho rằng sự thay đổi của giá

cả và tiền lương là chậm và thị trường không cân bằng (non clearing market) Trong

lý thuyết tổng quát (General Theory) của Keynesianas (1935) giả định tiền lương là tương đối cứng nhắc và chính điều này làm ngăn cản thị trường đạt được trạng thái cân bằng giữa cung và cầu, trong khi giá cả thì biến động linh hoạt, phương trình này được xem là phương trình tĩnh Tuy nhiên, Phillips (1958) đã đưa ra khái niệm đường cong Phillips với định đề: mối quan hệ giữa tiền lương thực và tỷ lệ thất nghiệm Với khái niệm này, mối quan hệ giữa giá cả và tiền lương mà Keynesianas đưa ra trở thành một phương trình động Cùng thời điểm đó, sự phát triển của mô hình IS- LM cho thấy: khi có sự gia tăng về cung tiền, đường LM dịch chuyển sang phải từ LM1->LM2 trong khi đường IS không thay đổi do tiền lương được xem là

tương đối cứng nhắc trong ngắn hạn Vì thế, sẽ có sự gia tăng sản lượng thực từ Q1 lên Q2 đồng thời sẽ gia tăng lạm phát từ dP1 lên dP2

(Nguồn: Gartner Manfred, 2009, Macroeconomics, 3th Edition, chapter 15, page

401, Prentice Hall)

Ở những năm gần đây, lý thuyết truyền thống của Keynesianas được phát triển trở thành New Keynesian Phillips Curve (NKPC) Mô hình mới này của trường phái Keynesianas vẫn giữ nguyên những giả định về sự thay đổi của giá cả

và tiền lương là chậm và thị trường không cân bằng Tuy nhiên, có sự kết hợp với đường cong Phillps trong dài hạn (mô hình được Okun, Perry và Shultze (1986) đề xuất) bên cạnh đó còn kết hợp những giả định của trường phải New Classical trường phái này là sự phát triển của trường phái cổ điển được cải tiến chính bởi Lucas (1942, 1973) sự kỳ vọng có lý trí Phương trình dùng để biểu diễn mối quan

hệ giữa lạm phát và lỗ hổng sản lượng như sau:

Một số nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và lạm phát

De Gregorio (1992), nghiên cứu ảnh hưởng của lạm phát lên tăng trưởng kinh tế bài học từ châu Mỹ Latinh Kết quả nghiên cứu cho thấy lạm phát dai dẳng

có thể làm giảm tăng trưởng triển vọng của Đông Âu cũng như châu Mỹ Latinh Tuy nhiên, các thảo luận trong bài cho thấy không có mối quan hệ giữa lạm phát và các vấn đề về thiếu hụt và thặng dư tiền tệ Ngoài ra, bài nghiên cứu cũng cho thấy việc thiết lập một hệ thống thuế hiệu quả có thể ngăn chặn sự phụ thuộc mạnh mẽ của thuế lên lạm phát và do đó tránh được những hậu quả tiêu cực đối với tăng trưởng kinh tế Ông cũng đã nhấn mạnh rằng việc loại bỏ lạm phát là cần thiết nhưng điều này sẽ không tạo điều kiện để thúc đẩy tăng trưởng

Barro (1995) nghiên cứu lạm phát và tăng trưởng kinh tế Từ những phân tích thực nghiệm, tác giả phát hiện ra rằng các tác động ước tính của lạm phát đối với tăng trưởng là tương quan âm một cách đáng kể Trong mọi trường hợp, ảnh hưởng ước tính nhỏ của lạm phát dường như ảnh hưởng đến tăng trưởng là sai lệch Trong thời gian dài, những thay đổi trong tốc độ tăng trưởng có ảnh hưởng đáng kể đến mức sống

Bruno & Easterly (1998) trong nghiên cứu “ Inflation crises and long-run growth” kết quả cho thấy tăng trưởng kinh tế và lạm phát có tương quan âm, một phát hiện thường được cho là phản ánh một mối quan hệ dài hạn Nhưng sự tương quan giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế chỉ xuất hiện với dữ liệu tần số cao và với các quan sát lạm phát cực lớn, không có sự tương quan chéo giữa mức trung bình dài hạn của tăng trưởng và lạm phát Bằng cách nghiên cứu các cuộc khủng hoảng lạm phát cao để làm sáng tỏ những nghịch lý thực nghiệm, nhóm tác giả phát hiện

ra rằng sự tăng trưởng kinh tế giảm mạnh trong thời gian các cuộc khủng hoảng lạm phát cao, sau đó phục hồi nhanh chóng và mạnh mẽ sau khi lạm phát giảm

Võ Trí Thành và cộng sự (2000) sử dụng mô hình tự hồi quy véctơ (VAR) và ECM cùng dữ liệu giai đoạn 1992-1999 để nghiên cứu các mối quan hệ giữa tiền tệ, CPI, tỷ giá và giá trị sản lượng công nghiệp thực tế Nghiên cứu cho thấy tiền tệ chịu tác động của lạm phát và sản lượng công nghiệp Bên cạnh đó, tỷ giá cũng có ảnh hưởng đến lạm phát trong khi cung tiền không có tác động đến các biến động trong tương lai của giá cả

Faria and Carneiro (2001) sử dụng kiểm định đơn vị được đề xuất bởi Dickey-Fuller (DF) và Augmented Dickey-Fuller (ADF) (1979) và phương pháp phân tích phương sai (Variance Decomposition) dựa trên mô hình VAR cho thấy lạm phát không ảnh hưởng đến sản lượng thực tế (GDP) trong dài hạn, tuy nhiên trong ngắn hạn thì sự ảnh hưởng của lạm phát đến sản lượng thực tế (GDP) lại mang dấu âm

Ericsson, Irons & Tryon (2001) bằng cách thực hiện hồi quy ở nhiều quốc gia đã đưa đến kết luận lạm phát tác động tiêu cực đến tăng trưởng sản lượng nhưng không mạnh mẽ và không có một mối quan hệ dài hạn giữa tăng trưởng sản lượng

và lạm phát

Vikesh Gokal and Subrina Hanif (2004), nghiên cứu mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng GDP Với mục tiêu của chính sách kinh tế vĩ mô là duy trì mức tăng trưởng GDP cao đồng thời kiểm soát lạm phát ở mức thấp Tuy nhiên, mục tiêu

này khó có thể đạt được vì có một sự đối nghịch giữa lạm phát và tăng trưởng GDP Trong bài nghiên cứu tác giả xem xét lại các lý thuyết kinh tế khác nhau trong mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng GDP Các lý thuyết về cung trong kinh tế cổ điển nhấn mạnh nhu cầu người tiêu dùng để tiết kiệm và đầu tư nếu nền kinh tế quốc gia phát triển Học thuyết của Keynes cung cấp mối quan hệ cung cầu, một mô hình toàn diện hơn liên kết lạm phát với sự tăng trưởng Các trường phái tiền tệ cũng nhấn mạnh về vai trò của tăng trưởng tiền tệ để xác định lạm phát Bài nghiên cứu cũng tìm hiểu các kết quả thực nghiệm cho thấy rằng mối tương quan nghịch yếu tồn tại giữa lạm phát và tăng trưởng GDP, trong khi luôn có sự thay đổi khoảng cách về đầu cơ của các nhà đầu tư Tác động giữa 2 biến lạm phát và tăng trưởng GDP đi theo một chiều hướng từ tăng trưởng GDP đến lạm phát Lạm phát có thể dẫn đến sự không chắc chắn về lợi nhuận tương lai của các dự án đầu tư Lạm phát cũng có thể cắt giảm lợi thế cạnh tranh quốc tế của các quốc gia bằng cách làm cho hàng hóa xuất khẩu trở nên đắt hơn do đó ảnh hưởng đến cán cân thanh toán Hơn nữa lạm phát có thể tương tác với hệ thống thuế để ảnh hưởng đến các quyết định vay và mượn Các công ty có thể phải đánh đổi nhiều nguồn lực để tác động đến lạm phát

Trương Văn Phước và Chu Hoàng Long (2005) sử dụng phương pháp ước lượng Granger với số liệu tháng từ 7-1994 đến 12-2004, kết quả ngh iên cứu chứng minh rằng các nhân tố quyết định lạm phát trong giai đoạn này là lạm phát trong quá khứ và khoảng cách sản lượng Cung tiền không có ý nghĩa đối với lạm phát và tác động của giá dầu, giá gạo quốc tế cũng như mức chuyển tỷ giá vào lạm phát là rất thấp

Guerrero (2006) trong bài nghiên cứu của mình đã kết luận rằng hướng của quan hệ nhân quả giữa lạm phát và tăng trưởng không thể được xác định bằng cách kiểm tra sự tương quan giữa chúng Kết quả từ bài nghiên cứu cũng cho thấy các nước đã trải qua siêu lạm phát có xu hướng thể hiện tỷ lệ lạm phát thấp hơn đáng kể

so với các nước mà chưa trải qua Tuy nhiên, những kinh nghiệm này không tương quan hợp lý với các yếu tố khác của tăng trưởng dài hạn Hơn nữa, lạm phát có ảnh

hưởng xấu đến sự phát triển đó là kết luận quan trọng về kinh tế và khá mạnh mẽ về mặt thống kê

Nguyễn Thị Thùy Vinh và Fujita (2007) sử dụng cách tiếp cận VAR để nghiên cứu tác động của tỷ giá thực đối với sản lượng và lạm phát ở Việt Nam trong giai đoạn từ 1992 đến 2005 Các tác giả cho thấy rằng nguyên nhân chủ yếu khiến sản lượng và mức giá thay đổi là biến động của các biến này trong quá khứ và tỷ giá có ảnh hưởng nhiều đến cán cân thương mại và sản lượng hơn đến lạm phát Mô hình VAR của họ bao gồm sản lượng công nghiệp, CPI, tỷ giá, cung tiền, thâm hụt thương mại và lãi suất của Mỹ (với tư cách là một biến ngoại sinh) Mô hình này tập trung chủ yếu vào mức chuyển của tỷ giá và do vậy

bỏ qua các nhân tố quyết định lạm phát khác

Sofat (2008) nghiên cứu về lạm phát ở Việt Nam trong giai đoạn từ quý

1-2001 đến quý 1-2008 Kết quả nghiên cứu nhấn mạnh sự gia tăng trong giá cả thực phẩm toàn cầu là áp lực chính khiến lạm phát ở Việt Nam gia tăng chứ không phải sự gia tăng của giá năng lượng thế giới ảnh hưởng đến lạm phát ở Việt Nam Bên cạnh đó, nghiên cứu còn cho thấy lỗ hổng sản lượng tác động mạnh mẽ lên lạm phát: với sự gia tăng 1 điểm cơ bản trong lỗ hổng sản lượng sẽ tạo nên gần 1 điểm cơ bản trong lạm phát Hơn thế nữa, sự gia tăng trong tỷ giá cũng tác động đến lạm phát khi có sự gia tăng 1 điểm cơ bản trong tỷ giá sẽ gây

ra hiệu ứng truyền dẫn (pass through) gây ra sự gia tăng trong lạm phát là 0,4 điểm cơ bản

Paul (2009), nghiên cứu thấy rằng các cú sốc cung, cụ thể là hạn hán và khủng hoảng dầu lửa, và những cú sốc tự do hóa chính sách của những năm đầu thập niên 1990 là những lý do chính cho sự vắng mặt của đường cong Phillips ở Ấn

Độ Tuy nhiên khi tác giả xây dựng lại các dữ liệu của lạm phát và chênh lệch sản lượng theo năm mùa vụ thay vì năm tài chính và chú ý hồi quy với lĩnh vực công nghiệp, thì đường cong Phillips lại xuất hiện Như vậy, sự cân bằng ngắn hạn giữa

lạm phát và sản lượng công nghiệp vẫn có thể ở Ấn Độ, cũng như ở các nền kinh tế phát triển khác

Coe and McDermott (2013), nghiên cứu đo lường lạm phát bằng mô hình Gap Model, sử dụng dữ liệu của 12 quốc gia phát triển, các nước công nghiệp mới

và các nước công nghiệp ở Châu Á Kết quả cho thấy mô hình Gap dự đoán tốt lạm phát ở hầu hết các nước nghiên cứu trong mẫu Và cho thấy lỗ hổng sản lượng là một nhân tố chính để đo lường lạm phát ở các nước Trừ trường hợp của Trung Quốc và Thái Lan là nghiên cứu không tìm thấy bằng chứng của biến lỗ hổng sản lượng ảnh hưởng đến lạm phát Trong khi đó, ở Ấn Độ lỗ hổng sản lượng có vai trò quan trọng trong đo lường lạm phát chỉ khi đo lường cùng với biến cung tiền mở rộng Vì thế, việc đo lường lạm phát bằng cách sử dụng lỗ hổng sản lượng là có thể

áp dụng cho các nước ở Châu Á cũng như đã được áp dụng với các nước phát triển

dụ, Bradley (1986) liệt kê 21 nghiên cứu về mối liên hệ giữa thâm hụt-lãi suất và thấy rằng chỉ có bốn nghiên cứu cung cấp bằng chứng thâm hụt ngân sách và lãi suất có tương quan dương và có ý nghĩa thống kê Các nghiên cứu còn lại tìm thấy hoặc là tác động này không đáng kể và không có ý nghĩa thống kê hoặc mối liên hệ này là tương quan âm, hoặc là không có bất kỳ mối liên hệ nào Các nghiên cứu lý thuyết về mối quan hệ giữa thâm hụt và lãi suất được nghiên cứu ở các quốc gia nhỏ

có nền kinh tế mở với điều kiện dòng vốn được kiểm soát Trong khi các nghiên cứu thực nghiệm thì liên quan đến các nền kinh tế lớn hoặc các nền kinh tế đóng

Kênh truyền dẫn thứ hai: Hiệu ứng của sự thịnh vượng (wealth effect) của thâm hụt ngân sách Khi thâm hụt được tài trợ bằng cách phát hành trái phiếu và trái chủ không coi trái phiếu như thuế trong tương lai (một quan điểm phi Ricardo), sự thịnh vượng của các quốc gia được coi như là đi lên Một khi hiệu ứng thịnh vượng càng cao dẫn đến tăng nhu cầu đối với hàng hóa và dịch vụ Vì thế đẩy giá cả hàng hóa đi lên Tuy nhiên, theo Tekin-Koru và Özmen (2003) tìm thấy không có mối liên hệ giữa thâm hụt ngân sách và lạm phát thông qua các hiệu ứng thịnh vượng ở Thổ Nhĩ Kỳ Thay vào đó, họ phát hiện ra rằng tài trợ thâm hụt dẫn đến lãi suất của trái phiếu chính phủ sẽ tăng cao

Kênh truyền dẫn thứ ba: Thâm hụt ngân sách của chính phủ ảnh hưởng đến

tỷ lệ lạm phát thông qua việc tiền tệ hóa thâm hụt (monetisation of the deficit) Và kết quả là cơ sở tiền trong hệ thống sẽ tăng lên, làm dịch chuyển đường tổng cầu sang bên phải, dẫn đến mức giá tăng trong nền kinh tế Nói chung, thâm hụt ngân sách tự nó không gây áp lực lạm phát, mà là ảnh hưởng đến mức giá thông qua các tác động về mức cầu tiền và kỳ vọng lạm phát của công chúng, kết quả là sự tăng giá Theo một câu nói nổi tiếng của Milton Friedman “lạm phát là luôn luôn và ở bất kỳ nơi nào là một hiện tượng tiền tệ” Câu nói này có nghĩa sự gia tăng về giá và kéo dài là nguyên nhân do sự gia tăng trong cung tiền

Hình 2.3: Mối quan hệ giữa cung tiền và lạm phát

(Nguồn: Gartner Manfred, 2009, Macroeconomics, 3th Edition, chapter 8, page 200,

Prentice Hall)

Bên cạnh đó, kỳ vọng của người dân cũng là một yếu tố dẫn đến lạm phát

Cơ chế của điều này xảy ra như sau: ngân sách chi tiêu của chính phủ được hoạch

∆ Thâm hụt ngân sách

∆ ầ ề

∆ ỳ ọ ạ ℎá

Lạm phát

định trong một khoản thời gian là nhất định Chính vì thế, khi có sự thâm hụt thì chính phủ sẽ tìm mọi cách để bù đắp sự thiếu hụt này bằng nhiều cách khác nhau

Và việc tài trợ bằng việc vay nợ (phát hành trái phiếu) là điều dễ dàng xảy ra Vì thế, người dân tin rằng cung tiền sẽ mở rộng trong tương lai, từ đó dẫn đến lạm phát

Ngoài ra vấn đề thâm hụt và lạm phát còn được phân tích rõ ràng hơn qua quan điểm của trường phái tiền tệ và của Keynesian

Tác động của thâm hụt ngân sách lên tỷ lệ lạm phát được thể hiện trong hình 2.4 Với AD: Tổng cầu; AS: Tổng cung, Y: sản lượng thực tế; Y* sản lượng tiềm năng, P: mức giá chung

Theo quan điểm của trường phái tiền tệ, trong dài hạn nền kinh tế luôn đạt mức cân bằng tại sản lượng tiềm năng Y*, mức toàn dụng nguồn lực sản xuất Giả

sử ban đầu nền kinh tế ở trạng thái cân bằng tại điểm (1) với mức giá P1 và sản lượng tiềm năng Y* Khi ngân hàng trung ương thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng (gia tăng cung tiền) để tài trợ cho thâm hụt ngân sách khiến tổng cầu AD1 dịch chuyển sang AD2, điềm cân bằng chuyển sang (1’) tại mức sản lượng Y’ lớn hơn mức sản lượng tiềm năng Y* Nhưng trong dài hạn, khi sản lượng lớn hơn sản lượng tiềm năng (Y*) thì do các nguồn lực sản xuất đã được sử dụng vượt mức nền kinh tế thực có, ngay lập tức tiền lương và chi phí sản xuất tăng lên làm đường tổng cung (AS1) dịch chuyển sang trái (AS2), điểm cân bằng chuyển sang (2) và sản lượng quay về vị trí cũ (Y*) Nếu chính sách tiền tệ tiếp tục nới lỏng, đường tổng cầu tiếp tục dịch chuyển sang (AD3) và đường tổng cung lại tiếp tục dịch chuyển sang (AS3) Như vậy có thể thấy trong dài hạn, tác động của chính sách tiền tệ mở rộng thì sản lượng không tăng và vẫn giữ ở mức sản lượng tiềm năng Y* nhưng giá

cả tăng từ mức P1 lên P3

Hình 2.4: Tác động của thâm hụt ngân sách lên lạm phát

(Nguồn: Gartner Manfred, 2009, Macroeconomics, 3th Edition, chapter 8,

page 201, Prentice Hall)

Trường phải Keynesian dự đoán sự dịch chuyển của tổng cung và tổng cầu giống như quan điểm của trường phái tiền tệ Tuy nhiên, có sự khác biệt về thời gian: trường phái tiền tệ nhấn mạnh sự phản ứng của đường AS sẽ nhanh hơn, vì thế sản lượng không thể nào vượt mức sản lượng tiềm năng trong một khoảng thời gian dài, trong khi trường phái Keynesian tin rằng sự điều chỉnh này sẽ kéo dài hơn Một số nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lạm phát

Levy (1981) nghiên cứu sự ảnh hưởng của thâm hụt tài chính lên sự phát triển của cung tiền ở US Tác giả sử dụng mô hình dựa trên IS-LM với dữ liệu 1952-1978 Kết quả nghiên cứu cho thấy có sự tương quan có ý nghĩa thống kê giữa chính sách tiền tệ, thâm hụt ngân sách chính phủ và lạm phát Đặc biệt là mối quan

hệ giữa lạm phát và thâm hụt ngân sách có tương quan dương

Choudhary và Parai (1991) sử dụng mô hình kỳ vọng lạm phát kết hợp với các biến vĩ mô để kiểm định sự ảnh hưởng bởi thâm hụt ngân sách cho trước lên lạm phát Sử dụng dữ liệu theo quý ở Peru giai đoạn quý 1 năm 1973 đến quý 1 năm

1988 Tác giả tìm thấy có mối ảnh hưởng có ý nghĩa thống kê của thâm hụt ngân sách cũng như tỷ lệ tăng trưởng cung tiền lên lạm phát

Piontkivsky và đồng sự (2001) nghiên cứu sự ảnh hưởng của thâm hụt ngân sách lên lạm phát ở Ukraine Tác giả phân tích mối quan hệ này bằng việc sử dụng

mô hình Class non-structural VAR Dựa trên số liệu theo tháng từ 1995 đến tháng 6-2000, nhóm tác giả tìm thấy sự mất cân bằng trong chi tiêu ngân sách và chính sách tiền tệ đóng vai trò rất quan trọng trong việc đo lường lạm phát ở Ukraine Fischer, Sahay, and Vegh (2002) nghiên cứu nguyên nhân dẫn đến lạm phát cao, dựa trên dữ liệu của trên 130 quốc gia Nghiên cứu đã cho các kết luận sau: a)

Về dài mối quan hệ giữa thâm hụt ngân sách và lạm phát là có ý nghĩa thống kê và tương quan dương Trong ngắn hạn, mối quan hệ này mạnh mẽ đối với các nước có lạm phát cao nhưng không đáng kể đối với các nước lạm phát thấp b) trong dài hạn (hoặc nghiên cứu dữ liệu chéo) mối quan hệ giữa tăng trưởng cung tiền và lạm phát

là rất mạnh mẽ Khi mẫu được phân chia, các nước lạm phát thấp và cao, các mối quan hệ được tìm thấy là mạnh mẽ hơn đối với các nước có lạm phát cao hơn so với các nước lạm phát thấp Mặt khác khi dùng dữ liệu bảng, cho thấy liên kết tiền tệ - lạm phát vẫn còn mạnh mẽ khi xem mẫu như một toàn thể Tuy nhiên, khi mẫu được phân chia, mối quan hệ này ở các nước lạm phát cao về cơ bản không thay đổi

so với dài hạn, trong khi đó đối với các nước lạm phát thấp, mối quan hệ này sẽ trở nên yếu hơn nhiều

Canova, Gambetti, and Pappa (2007) nghiên cứu mối quan hệ và nguyên nhân dẫn đến sự thay đổi trong mối tương quan giữa lạm phát và tăng trưởng kinh

tế ở các thị trường Mỹ (1959-2004), Liên Minh Châu Âu (1970-2002) và Anh (1963-2004) Bằng cách kết hợp mô hình Time –varying VAR và mô hình DSGE Bài nghiên cứu cho thấy: ở Mỹ, những thay đổi trong cú sốc cầu được cho là nhân

tố có ảnh hưởng mạnh và có ý nghĩa nhất lên lạm phát, trong khu vực đồng Euro, những thay đổi trong các cú sốc chính sách (chính sách tiền tệ và tài khóa) và các cú sốc cung tiền tệ là nhân tố quyết định và ở Anh, cú sốc cầu, các cú sốc cung và các chính sách tiền tệ là quan trọng Bên cạnh đó, bài nghiên cứu còn phát hiện cấu trúc lạm phát giữa các quốc gia trên khá tương đồng trong suốt mẫu nghiên cứu Trong khi cấu trúc tăng trưởng kinh tế giữa các nước này chỉ bắt đầu thể hiện sự giống nhau từ năm 1990

Parviz Saeidi và Younes Valizadeh (2012) bằng việc sử dụng phương pháp Phương pháp OLS, LS nghiên cứu ảnh hưởng của thâm hụt ngân sách lên lạm phát

và thất nghiệp của nền kinh tế Iran với dữ liệu hàng năm giai đoạn 1979-2006 Bài nghiên cứu cho thấy thâm hụt ngân sách có ảnh hưởng đến lạm phát và thất nghiệp Lin and Chu (2013) áp dụng mô hình hồi qui (DPQR) sử dụng phân phối tự hồi quy ARDL, để nghiên cứu mối quan hệ thâm hụt và lạm phát tại 91 quốc gia từ năm 1960 đến năm 2006 Các mô hình DPQR ước tính tác động của thâm hụt lên lạm phát ở các cấp độ khác nhau và cho phép điều chỉnh năng động với các đặc điểm kỹ thuật ARDL Các kết quả thực nghiệm cho thấy thâm hụt tài chính có tác động mạnh tới lạm phát trong giai đoạn lạm phát cao, và có tác động yếu trong tập giai đoạn lạm phát thấp Kết quả ngụ ý rằng củng cố tài chính sẽ có hiệu quả hơn trong việc bình ổn giá và kiềm chế lạm phát

2.4 Chính sách tiền tệ

Theo trường phái tiền tệ, nổi bật là nhà kinh tế học Milton Friedman với học thuyết số lượng tiền tệ (Quantity theory of money) Ông cho rằng: lạm phát là một hiện tượng xã hội của tất cả các nước có sử dụng tiền tệ hiện đại Ông đưa ra một câu nói nổi tiếng “lạm phát bao giờ và ở đâu cũng là một hiện tượng tiền tệ”, nghĩa

là khi tăng cung tiền để đáp ứng nhu cầu chi tiêu của chính phủ (thông qua việc ngân hàng trung ương mua trái phiếu do chính phủ phát hành) thì lạm phát là không thể tránh khỏi

Theo ông sự tăng trưởng kinh tế ổn định và có hiệu quả chỉ có thể dựa trên

sự kiểm soát chặt chẽ khối lượng tiền tệ phát hành trong lưu thông, nghĩa là kiểm soát sự cung ứng tiền tệ kết hợp với chính sách kiềm chế lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng dài hạn Lạm phát là sản phẩm của việc tăng cung tiền hoặc tăng hệ số tạo tiền ở mức lớn hơn tốc độ tăng trưởng kinh tế; nghĩa là, trong dài hạn, giá cả bị ảnh hưởng bởi cung tiền chứ không thực sự tác động lên tăng trưởng, nếu cung tiền tăng nhanh hơn tốc độ tăng trưởng thì lạm phát tất yếu sẽ xảy ra, nếu giữ cung tiền và hệ

số tạo tiền ổn định thì tăng trưởng cao sẽ làm giảm lạm phát

Mức cung tiền tệ là nhân tố có ảnh hưởng trực tiếp đến các biến số của kinh

tế vĩ mô như giá cả, sản lượng, việc làm Ông xuất phát từ công thức Ms*V = P*Q của Fisher

Trong đó : Ms là mức cung tiền tệ,

V là tốc độ chu chuyển của tiền tệ, P*Q là sản lượng quốc gia

Friedman cho rằng mức cung tiền tệ không ổn định vì nó phụ thuộc vào các quyết định chủ quan của các cơ quan tiền tệ Cụ thể, mức cung tiền tệ có tác động đến sản lượng thường xảy ra ở 2 trường hợp:

- Sản lượng thực tế chưa đạt đến sản lượng tiềm năng: Tăng mức cung tiền tệ

sẽ làm sản lượng tăng nhanh, giá cả tăng chậm, không có nguy cơ dẫn đến lạm phát

- Sản lượng thực tế đã vượt mức sản lượng tiềm năng: Tăng mức cung tiền tệ

sẽ ít có tác động đến tăng sản lượng, mà giá cả lại tăng nhanh, có nguy cơ lạm phát

Mức cầu về tiền tệ theo Friedman có tính ổn định cao Vì cầu tiền tệ có liên quan chặt chẽ đến sự vận động của các khoản chi tiêu mà trước tiên là thu nhập, trong khi thu nhập tương đối ổn định MD là cầu danh nghĩa về tiền tệ, yn là thu

nhập quốc dân danh nghĩa MD = f (yn) là hàm số của thu nhập quốc dân danh nghĩa

Mọi sự mất cân đối giữa mức cung về tiền tệ và mức cầu về tiền tệ chính là nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng hoặc lạm phát Nếu MS > MD thì lạm phát MS

< MD thì khủng hoảng

Bên cạnh đó, xuất phát từ phương trình của Irving Fisher (1911) cũng như một số các nhà kinh tế khác như Adam Smith, Kean Bodin, Richard Cantillon Ông giải thích vấn đề làm phát liên quan đến cung tiền như sau:

M = (P*Q) / V

Trong đó: V: ổn định, Q: khó thay đổi

Suy ra

Nên sự thay đổi của cung tiền sẽ tác động vào P, dẫn đến nguy cơ lạm phát

Để thực hiện vai trò điều tiết tiền, ngân hàng trung ương dùng các công cụ của chính sách tiền tệ sau: Yêu cầu về tỷ lệ dự trữ bắt buộc, quy định lãi suất tái chiết khấu và tiến hành các nghiệp vụ thị trường mở

Trong lịch sử phát triển kinh tế, có rất nhiều nhà kinh tế học nổi tiếng đã nghiên cứu và đưa ra những lý thuyết cơ bản về lãi suất Một trong số đó là John Taylor, ông đã đưa ra cách tính toán lãi suất danh nghĩa phù hợp trong mối quan hệ với tăng trưởng và lạm phát

Quy tắc Taylor giúp cho một ngân hàng trung ương xác định được các tỷ lệ lãi suất trong ngắn hạn khi các điều kiện kinh tế thay đổi để đạt được hai mục tiêu là

ổn định kinh tế trong ngắn hạn và kiểm soát lạm phát trong dài hạn

Quy tắc Taylor có thể được mô tả theo phương trình sau:

Trong đó:

: Lãi suất danh nghĩa ngắn hạn mục tiêu

: Lạm phát thực tế

: Tỷ lệ lạm phát mục tiêu của ngân hàng trung ương

: Lãi suất thực tại điểm cân bằng của thị trường

: Logarit của tổng sản lượng GDP thực tế

: Logarit của tổng sản lượng GDP tiềm năng

Để áp dụng quy tắc Taylor, ngân hàng trung ương xác định một mức lãi suất thực ngắn hạn nên dựa trên 3 yếu tố: Lạm phát thực tế so với lạm phát mục tiêu, chênh lệch giữa sản lượng thực tế so với sản lượng tiềm năng, mức lãi suất ngắn hạn tại đó nền kinh tế đạt mức toàn diện nhân công

Quy tắc Taylor khuyến nghị một mức lãi suất tương đối cao (chính sách tiền

tệ thắt chặt) để giảm áp lực lạm phát trong trường hợp lạm phát cao hơn mức lạm phát mục tiêu hoặc sản lượng vượt trên mức sản lượng tiềm năng Trong trường hợp ngược lại, quy tắc Taylor khuyến nghị một mức lãi suất tương đối thấp (chính sách tiền tệ nới lỏng) để thúc đẩy tăng trưởng Quy định tỷ lệ a lớn hơn 0, quy tắc Taylor nói rằng lạm phát tăng 1% đòi hỏi ngân hàng trung ương tăng lãi suất danh nghĩa lên hơn 1% (cụ thể, bằng 1+aπ)

Một số nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ giữa chính sách tiền tệ và lạm phát

Uma Ramakrishnan và Athanasios Vamvakidis (2002): đã đưa ra mô hình dự

báo lạm phát đáng tin cậy là trung tâm cho một khuôn khổ chính sách tiền tệ Trong bài viết, nhóm tác giả nghiên cứu những tác động truyền dẫn trong nước và quốc tế

về lạm phát ở Indonesia, đồng thời phân tích các chỉ số quan trọng của lạm phát

Nhóm tác giả xác định tỷ giá, lạm phát nước ngoài, và tăng trưởng tiền tệ như là những biến số chính có thể giải thích cho lạm phát ở Indonesia

Một nghiên cứu của IMF (2003) cũng cho thấy các kết quả tương tự về vai trò của cung tiền đến lạm phát Nghiên cứu này sử dụng mô hình VAR với bảy biến: giá dầu quốc tế, giá gạo quốc tế, sản lượng công nghiệp, tỷ giá, cung tiền, giá nhập khẩu và chỉ số giá tiêu dùng cho giai đoạn từ tháng 1 năm 1995 đến tháng 3 năm 2003 Những kết quả của nghiên cứu này cho thấy vận động nội tại là yếu tố quan trọng giải thích những biến động của lạm phát, lạm phát phi lương thực thực phẩm và giá nhập khẩu Tỷ giá có tác động đến giá nhập khẩu nhưng không có tác động đến CPI Điều này phản ánh thực tế là các loại hàng hóa phi thương mại chiếm

tỷ trọng lớn trong giỏ CPI và giá nhập khẩu không chuyển trực tiếp vào giá trong nước dù độ mở của Việt Nam đang tăng lên Nghiên cứu này cũng cho thấy rằng giá gạo quốc tế, các điều kiện về tổng cầu trong nước và tốc độ tăng cung tiền mở rộng

có ít tác động đến lạm phát nhưng tác động lại kéo dài

Tuy nhiên, một nghiên cứu sau đó của IMF (2006) sử dụng số liệu theo quý

từ năm 2001 đến năm 2006 cho thấy vai trò quan trọng của tiền tệ đối với lạm phát Mặc dù kết quả của nghiên cứu này bị hạn chế do số lượng quan sát tương đối nhỏ, nhưng nghiên cứu đã khẳng định rằng tốc độ tăng cung tiền và tín dụng bắt đầu có mối quan hệ với lạm phát từ năm 2002 Có thể giải thích một phần cho sự thay đổi trong kết quả này bằng việc tự do hóa của một loạt các loại giá cả quan trọng trong những năm 2000 Nghiên cứu này cũng chỉ ra rằng trong khi kỳ vọng lạm phát và khoảng cách sản lượng có tác động đến lạm phát thì các cú sốc giá dầu và tỷ giá có

ít vai trò trong việc giải thích biến động của lạm phát trong giai đoạn nghiên cứu Thêm vào đó, lạm phát ở Việt Nam thường kéo dài hơn những nước khác trong khu vực Điều này cho thấy rằng một khi người dân đã có kỳ vọng về lạm phát, việc kiểm soát nó thường khó khăn hơn Tính trì trệ này của lạm phát có thể là kết quả của việc người dân vẫn còn nhớ rõ tình trạng siêu lạm phát kéo dài từ giữa những năm 1980 đến đầu những năm 1990 Đồng thời hiệu ứng Balassa-Samuelson đối với lạm phát cũng không lớn nghĩa là ngay cả khi tốc độ tăng năng suất lao động

cao hơn trong khu vực thương mại, vẫn không có đủ bằng chứng chứng tỏ giá của khu vực thương mại tăng cao hơn so với khu vực phi thương mại

Một nghiên cứu của Goujon (2006) đã tập trung vào mức độ ảnh hưởng của tình trạng đô la hóa đối với lạm phát và chỉ ra rằng với tình trạng đô la hóa của nền kinh tế, cung tiền chỉ có tác động đến lạm phát nếu nó tính đến số lượng đô la được nắm giữ Nghiên cứu này sử dụng cách tiếp cận kinh tế học tiền tệ cho giai đoạn từ tháng 1 năm 1991 đến tháng 6 năm 1999

Mala Raghavan và Param Silvapulle (2007) sử dụng mô hình SVAR để nghiên cứu các khuôn khổ chính sách tiền tệ của một nền kinh tế mới nổi nhỏ mở - Malaysia Nghiên cứu quan tâm đến phản ứng của nền kinh tế năng động đối với cung tiền, lãi suất, tỷ giá hối đoái và các cú sốc nước ngoài Sau cuộc khủng hoảng tài chính vào tháng 7 năm 1997, Malaysia đã áp dụng chế độ giá cố định vào tháng

9 năm 1998 Tác giả tìm hiểu cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ ở Malaysia đã thay đổi trong thời kỳ hậu khủng hoảng bằng cách phân tích cường độ các phản ứng của các biến trong nước đối với những cú sốc tiền tệ khác nhau Các kết quả thực nghiệm cho thấy sự khác biệt đáng chú ý: (1) Trong kỳ trước khủng hoảng cú sốc chính sách tiền tệ, tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đáng kể đến sản lượng, giá cả, lãi suất,

và tỷ giá hối đoái; và (2) Trong thời kỳ hậu khủng hoảng chỉ có những cú sốc tiền tệ

có ảnh hưởng mạnh hơn đến sản lượng Hơn nữa, chính sách tiền tệ trong nước dễ

bị tổn thương hơn trước những cú sốc nước ngoài đặc biệt là các cú sốc giá hàng hóa thế giới và cú sốc sản lượng trong giai đoạn hậu khủng hoảng Kết quả nghiên cứu đã chỉ ra cuộc khủng hoảng đã thay đổi vai trò của các kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ ở Malaysia

Hank (2008) đo lường ảnh hưởng của chính sách tiền tệ ở Thổ Nhĩ Kỳ Bằng

kỹ thuật mô hình VAR tác giả tìm thấy khi thắt chặt tiền tệ có ảnh hưởng tạm thời lên sản lượng nhưng ảnh hưởng lâu dài lên giá cả

Borys và Horváth (2008) nghiên cứu ảnh hưởng của chính sách tiền tệ ở Séc

Sử dụng kỹ thuật mô hình VAR, bài nghiên cứu tìm thấy giá cả và sản lượng suy

giảm trong khoảng một năm sau cú sốc thắt chặt chính sách tiền tệ, điều này phù hợp với mục tiêu của ngân hàng trung ương nước này Nghiên cứu cũng chỉ ra phản ứng của giá hàng hóa thương mại đối với cú sốc thắt chặt tiền tệ nhanh hơn so với hàng hóa phi thương mại

Luca Gambetti và Fabio Canova (2008): tìm hiểu sự tác động của chính sách tiền tệ lên sự thay đổi trong tăng trưởng sản lượng và động lực lạm phát ở Mỹ Tác giả kiểm định các cú sốc chính sách và quy tắc chính sách trong một hệ số biến thiên theo thời gian VAR bằng cách sử dụng dấu hiệu hạn chế xác định Sự dẫn truyền của những cú sốc chính sách tương đối ổn định Phương sai của các cú sốc chính sách giảm theo thời gian, nhưng những cú sốc chính sách đã góp phần gây nên tình trạng lạm phát, sự tăng trưởng sản lượng không ổn định và kéo dài Tác giả tìm thấy bằng chứng của sự gia tăng đáng kể ảnh hưởng lâu dài của lãi suất lên lạm phát Một chính sách lạm phát tích cực trong năm 1970 sẽ giúp cho sản lượng gia tăng ở mức cao

Le Viet Hung và Pfau (2008) nghiên cứu cơ chế truyền dẫn của chính sách tiền tệ ở Việt Nam cho giai đoạn từ quý 2 năm 1996 đến quý 4 năm 2005 Nghiên cứu cho thấy có một mối quan hệ chặt chẽ giữa cung tiền và lỗ hổng sản lượng, tuy nhiên lại không có mối quan hệ giữa cung tiền và lạm phát

Phạm Thế Anh (2008) sử dụng dữ liệu Việt Nam theo tháng từ tháng

1-1994 đến tháng 8-2008 kết hợp với mô hình SVAR cho thấy sự biến động của lạm phát có sự tác động rất nhỏ của cú sốc cung tiền M2 và lãi suất

Phạm Thế Anh (2009) nghiên cứu các nhân tố quyết định lạm phát cho giai đoạn từ quý 2 năm 1998 đến quý 4 năm 2008 với số liệu CPI, cung tiền, lãi suất,

tỷ giá, sản lượng công nghiệp và sai số ECM có được từ các kiểm định tự tương quan cho mối quan hệ PPP và mối quan hệ về cầu tiền Nghiên cứu này cũng khẳng định vai trò của lạm phát trong quá khứ và sản lượng đối với lạm phát, đồng thời khẳng định giá dầu quốc tế không có ảnh hưởng đến lạm phát hiện tại Một phát hiện khác của nghiên cứu này là vai trò quan trọng của tốc độ tăng cung

tiền đến lạm phát (sau 3 kì) trong khi lãi suất đóng vai trò bị động

Nguyễn Thị Thu Hằng và Nguyễn Đức Thành (2010) nghiên cứu các nhân

tố vĩ mô quyết định lạm phát ở Việt Nam giai đoạn 2000-2010 sử dụng mô hình VECM Mô hình mà tác giả sử dụng đưa ra ba kênh truyền tải mà qua đó một loạt các biến nội sinh và ngoại sinh có thể ảnh hưởng đến mức giá Các nhận tố đó là ngang giá sức mua (PPP), kênh tổng cầu (AD) và kênh tổng cung (AS) Những kết quả chủ yếu của nghiên cứu bao gồm: (1) độ trì trệ của lạm phát Việt Nam là cao và là một nhân tố quan trọng quyết định lạm phát của Việt Nam trong hiện tại; (2) tốc độ điều chỉnh là rất thấp trên cả thị trường tiền tệ và thị trường ngoại hối, ngầm ý kiểm soát lạm phát một cách có hiệu quả là rất khó một khi nó đã bắt đầu tăng lên; (3) mức chuyển tỷ giá vào lạm phát là đáng kể trong ngắn hạn với việc phá giá dẫn đến giá cả tăng lên trong khi thâm hụt ngân sách cộng dồn không

có ảnh hưởng nhiều đến lạm phát; (4) cung tiền và lãi suất có tác động đến lạm phát nhưng với độ trễ; (5) mức chuyển trong ngắn hạn của giá quốc tế đến giá nội địa cũng có vai trò nhất định

Mohanty (2012), tác giả nghiên cứu sự ảnh hưởng của chính sách tiền tệ lên sản lượng của nền kinh tế và lạm phát ở Ấn Độ giai đoạn 2001-2012 sử dụng mô hình SVAR Bài nghiên cứu cho thấy chính sách tăng lãi suất có tác động tiêu cực đến tăng trưởng sản lượng với độ trễ của hai quý và ảnh hưởng đến lạm phát với độ trễ của ba quý Tác động tổng thể vẫn tồn tại từ 8 đến 10 quý sau đó Kết quả tìm thấy bằng chứng góp phần làm vững chắc hơn những kết quả của những nghiên cứu trước với những mô hình nghiên cứu khác nhau để đo lường sản lượng, lạm phát và thanh khoản Hơn nữa, quan hệ nhân quả một chiều đáng kể đã được tìm thấy từ chính sách lãi suất đến sản lượng, lạm phát và tính thanh khoản - ngoại trừ việc đo lường thanh toán bằng (M3), nhấn mạnh tầm quan trọng của lãi suất như một công

cụ hiệu quả của chính sách tiền tệ

Rokon Bhuiyan (2012) nghiên cứu truyền dẫn chính sách tiền tệ ở nền kinh

tế mở Canada tiếp cận theo mô hình BSVAR Kết quả cho thấy chính sách tiền tệ

truyền dẫn thông qua kênh lãi suất và tỷ giá hối đoái Cả sản lượng và lạm phát đều

có phản ứng giảm đối với cú sốc thắt chặt chính sách tiền tệ nhưng phản ứng giảm của lạm phát chậm hơn sản lượng Lạm phát thật sự giảm sau 6 kỳ và tăng trở lại sau kỳ thứ 12 Unsal và Osorio (2013) nghiên cứu nguyên nhân lạm phát ở các nước Châu Á sử dụng mô hình Global VAR (GVAR) với dữ liệu từ 1986-2010 Ưu điểm của việc sử dụng mô hình GVAR cho thấy mối tác động qua lại của lạm phát các nước với nhau (trong khu vực và trên toàn thế giới) Kết quả của bài nghiên cứu cho thấy: trong hai thập niên vừa qua các nhân tố chính ảnh hưởng đến lạm phát ở châu

Á có những cú sốc tiền tệ và cú sốc cung Tuy nhiên những năm gần đây, sự đóng góp của những cú sốc này đã giảm, trong khi đó sức ép về phía cầu đã bắt đầu nổi lên như một đóng góp quan trọng đối với lạm phát ở châu Á

Nguyễn Thị Liên Hoa, Trần Đại Dũng (2013) nghiên cứu lạm phát tại Việt Nam theo phương pháp SVAR với dữ liệu từ 2001:M1-2011:M6 Kết quả cho thấy CPI có nguồn gốc chủ yếu từ khu vực trong nước, lạm phạt bị tác động bởi yếu tố chi phí đẩy nhiều hơn là yếu tố cầu kéo Chính sách tiền tệ có ảnh hưởng đáng kể đến lạm phát trong nước, đặc biệt là cung tiền M2 Tuy nhiên tác động của cung tiền đến lạm phát trong nước có một độ trễ nhất định (khoảng 6 tháng) Tỷ giá có tác động đến lạm phát trong nước nhưng mức độ tác động không nhiều và chủ yếu thể hiện vai trò kênh truyền dẫn Bên cạnh đó, bài nghiên cứu còn cho thấy vai trò của yếu tố kỳ vọng lên việc tăng giá trong nước, sự kỳ vọng này bắt nguồn từ nhiều nguyên nhận khác nhau nhưng tựu trung lại chủ yếu là do sự ảnh hưởng của lạm phát cao trong quá khứ và vấn đề điều hành của người làm chính sách

Tóm lại, dựa vào các lý thuyết nghiên cứu về lạm phát cũng như những nghiên cứu thực nghiệm trong và ngoài nước cho thấy các nhân tố chính tác động đến lạm phát như sau:

Ngoài ra, tác giả nhận thấy hầu hết các nghiên cứu kiểm định các nhân tố vĩ

mô tác động đến lạm phát tại Việt Nam đều sử dụng mô hình VAR hoặc VECM Tuy nhiên điểm yếu của mô hình VAR là cho các tham số cố định theo thời gian, điều này làm mất đi tính động của các biến số kinh tế Để khắc phục nhược điểm này tác giả sử dụng thêm mô hình tham số thay đổi theo thời gian với những biến động ngẫu nhiên TVP- VAR để củng cố cho kết quả thu được trong mô hìnhVAR

Mô hình TVP-VAR xem xét các hệ số thay đổi theo thời gian và những biến động ngẫu nhiên khi ước lượng Do đó, các hệ số thay đổi có thể giải thích mức độ tác động của các cú sốc lên lạm phát mà không phải chịu một điểm gẫy cụ thể

Tiền tệ và tín dụng, lãi suất, thu nhập, tài sản, chi tiêu và thuế của Chính phủ

Chi phí đầu vào trong nước và nhập khẩu,đơn giá phía cung, tỷ giá

Tỷ giá Giá thế giới

(giá dầu, gạo

CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Để có được thông tin về các nhân tố tác động đến lạm phát tác giả sử dụng

mô hình VAR 5 biến Những nhân tố này bao gồm: Giá dầu thô thế giới, lỗ hổng sản lượng, thâm hụt ngân sách, lãi suất tái cấp vốn:

- Lam phát (πt): được đo lường bằng tốc độ thay đổi chỉ số giá tiêu dùng CPI (nguồn website tổng cục thống kê http://www.gso.gov.vn/)

- Giá cả hàng hóa thế giới (gt) được đo lường bằng giá dầu thô thế giới (WTI- nguồn www.eia.doe.gov) một đại diện mở rộng cho giá cả thế giới và truyền dẫn tỷ giá vào lạm phát trong nước Chuỗi dữ liệu được đại diện bằng một tỷ lệ tốc độ tăng trưởng hằng năm được điều chỉnh theo mùa

- Tỷ số thâm hụt ngân sách gộp được điều chỉnh theo mùa của chính phủ trên GDP danh nghĩa (theo giá thị trường) dùng để đại diện cho chính sách tài khóa (ft)

Vì chỉ thu thập được dữ liệu này theo năm, nên tác giả sử dụng phương pháp nội suy cubic chuyển dữ liệu năm thành quý nhằm tương thích với dữ liệu của toàn mẫu theo quý (nguồn http://www.tradingeconomics.com/)

- Lỗ hổng sản lượng (gapt) là chênh lệch giữa sản lượng thực tế và sản lượng tiềm năng Sản lượng thực tế được đại diện bởi GDP thực (lấy từ Website https://aric.adb.org/) và sử dụng bộ lọc Hodrick – Prescott (Prescott, Nobel kinh tế 2004) để ước tính sản lượng tiềm năng Cụ thể, với giả định GDP gồm 2 thành phần, 1 thành phần mang tính xu hướng (trend component) và 1 thành phần mang tính chu kỳ (cyclical component), sử dụng bộ lọc Hodrick-Prescott loại bỏ thành phần chu kỳ để lấy thành phần xu hướng và coi đó là sản lượng tiềm năng

- Chính sách tiền tệ (it) đại diện bởi lãi suất tái cấp vốn (dữ liệu được lấy từ Ngân hàng nhà nướcViệt Nam trang http://www.sbv.gov.vn/), đây được xem là một trong những công cụ chủ yếu được sử dụng để điều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước

3.2.1 Những ràng buộc cấu trúc cho mô hình SVAR

(i) Giá dầu thô được xem như là biến ngoại sinh trong mô hình

(ii) Lạm phát phản ứng lại tức thời với những thay đổi trong giá dầu thô và

các biến khác nhưng có độ trễ

(iii) Lỗ hổng sản lượng đại diện cho sức cầu được giả định là nhạy cảm với

giá dầu thô thế giới và những thay đổi giá trong nước (tức giá dầu + lạm phát)

(iv) Thâm hụt ngân sách nhạy cảm với nhân tố Cầu và lạm phát

(v) Chính sách tiền tệ được tính toán xem xét các nhân tố Cầu và tình hình

giá cả ngoài ra cũng bị ảnh hưởng bởi các yếu tố mang tính toàn cầu và chính sách tài khóa

Tác giả thiết lập các ràng buộc trong mô hình SVAR theo những suy luận logic từ lý thuyết và thực tiễn

- Việt Nam vừa là nước xuất khẩu dầu thô và nhập khẩu dầu thành phẩm; tuy nhiên, sản lượng xuất khẩu và nhập khẩu rất nhỏ so với tổng thể nền kinh tế toàn cầu nên không có khả năng ảnh hưởng đến giá dầu thô thế giới Vì vậy giá dầu thô được xem như là một biến ngoại sinh trong mô hình

- Lạm phát được tính toán căn cứ vào chỉ số giá tiêu dùng trong khi đó giá dầu thô sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến giá dầu thành phẩm và từ đó tác động trực tiếp đến giả cả hàng hóa trong nước do các sản phẩm từ dầu là nguyên liệu đầu vào cho hầu hết các ngành công nghiệp sản xuất Các biến còn lại như triển vọng nền kinh tế, chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ tác động đến hoạt động của nền kinh tế cần

có một độ trễ nhất định vì vậy chúng tác động có độ trễ lên lạm phát

- Lỗ hổng sản lượng (gap) đại diện cho triển vọng của nền kinh tế trong tương lai căn cứ vào điều kiện hiện tại của nền kinh tế Theo logic lạm phát tác động nhanh chóng và trực tiếp đến toàn thể hoạt động của nền kinh tế và thể hiện tình trạng của nền kinh tế trong hiện tại nên có thể xem lạm phát sẽ tác động tức thời đến triển vọng của nền kinh tế trong tương lai

- Chính sách tài khóa (f) chịu tác động tức thời từ giá dầu, lạm phát và lỗ hổng sản lượng thể hiện hàm ý các chính sách tài khóa của chính phủ đều căn cứ trên thực trạng nền kinh tế thực và triển vọng kinh tế trong tương lai

- Chính sách tiền tệ (i) được xem công cụ chủ yếu điều tiết hoạt động của toàn

bộ nền kinh tế vì các chính sách tiền tệ ảnh hưởng trực tiếp và rộng lớn đến tất cả các hoạt động của nền kinh tế, vì vậy thật hợp lý khi cho rằng chính sách tiền tệ chịu tác động tức thời từ chính sách tài khoá, triển vọng nền kinh tế, lạm phát và giá dầu thế giới

Đặt Yt đại điện cho một Vector n x1{gt, πt, gapt, ft, it} của năm biến tại thời điểm t Các ràng buộc cấu trúc được mô tả ở trên có thể được kết hợp trong một mô hình VAR bằng cách đặt các ràng buộc để đưa ra những suy luận về các mối quan

Vì vậy phương trình (1) có thể được viết lại như một dạng của mô hình VAR rút gọn

Yt = B1Yt-1 + …….+ BsYt-s + A-1∑εt (2)

Với εt tuân theo phân phân phối N(0,I) và Bi = A-1Ft

Xếp các tham số theo hàng Bi để tạo nên β và định nghĩa Xt = I x (Yt1’,….Y1-s’) , phương trình (2) có thể viết lại như sau:

-Yt = Xtβ + A-1∑εt (3)

Những Dynamics thay đổi theo thời gian của các nhân tố tác động đến lạm phát có thể được hiểu tốt hơn nếu các tham số của mô hình (3) có thể thay đổi theo thời gian Điều này được thực hiện bằng cách phân tích cấu trúc sử dụng mô hình hồi quy VAR với các tham số thay đổi theo thời gian (TVP- VAR)

3.2.2 Mô hình tham số thay đổi theo thời gian với những biến động ngẫu nhiên (TVP-VAR)

Những năm cuối 1990, phân tích TVP-VAR trở nên phổ biến Cogley và Sargent (2002) sử dụng 3 biến với hệ số thay đổi theo thời gian trong một mô hình VAR để nghiên cứu sự ổn định trong lạm phát của Mỹ Tiếp sau đó, Cogley và Sargent (2005) đưa những biến động ngẫu nhiên vào mô hình VAR với hệ số thay đổi nhưng với một cú sốc không thay đổi theo thời gian Primiceri (2005) cũng sử dụng một mô hình VAR ba biến thay đổi theo thời gian, mô hình này cho phép tất

cả các tham số thay đổi theo thời gian đối với nền kinh tế Mỹ Cogley cùng cộng sự (2010) sử dụng mô hình VAR thay đổi theo thời gian để xác định sự ổn định trong lạm phát ở Mỹ và định nghĩa một thước đo mới của sự ổn định Benati và Surio (2008) cũng sử dụng cách tiếp cận tương tự để giải thích sự ổn định của lạm phát ở

Mỹ Canova cùng cộng sự (2007) sử dụng SVAR thay đổi theo thời gian để xác định dynamics của tăng trưởng sản lượng và lạm phát ở Mỹ, khu vực Euro và Anh TVP-VAR được sử dụng để phân tích tính chất thay đổi theo thời gian của dữ liệu Anh bởi Benati (2008) Baumeister, Durinck, và Peerman (2008) nghiên cứu tác động của những cú sốc thanh khoản thừa lên các biến vĩ mô trong khu vực Euro sử

dụng mô hình TVP-VAR

Mô hình TVP-VAR cho dữ liệu kinh tế vĩ mô của Nhật Bản được sử dụng bởi Nakajima, Kasuya, và Watanabe (2011) và Nakajima, Shiratsuka và Teranishi (2010) Mumtaz và Sunder-Plassmann (2012) đã sử dụng TVP-VAR để nghiên cứu

tính chất thay đổi theo thời gian của tỷ giá thực cho Anh, khu vực Euro và Canada

Tất cả các tham số trong phương trình (3) thì không thay đổi theo thời gian Theo cách tiếp cận của Nakajima (2011), chúng ta có thể mở rộng bằng cách áp dụng mô hình TVP-VAR, cho phép các tham số thay đổi theo thời gian

Yt = Xtβt + At-1∑t εt (4)

Đặt at = (a21, a31, a32, a41, a42, a43, a51, a52, a53, a54) là một vector của những phần tử thuộc ma trận tam giác dưới At ht = (h1t, …, hkt)’ với hjt = logσ2jt với j=1, ,k, t=s+1,…,n và βt là một vector của các hệ số Theo Primiceri (2005) và Nakajima (2011), các tham số trong phương trình (4) được giả định là biến động theo những bước ngẫu nhiên (random walk)

∑a và ∑h được giả định là đường chéo

Một số điểm cần lưu ý trong mô hình TVP-VAR:

Thứ nhất, giả định ma trận A là ma trận tam giác dưới đệ quy theo mô hình VAR cấu trúc Giả định này nhằm đơn giản các thuật toán ước lượng mặc dù quy trình ước lượng có thể áp dụng được cho những ràng buộc không đệ quy bằng việc

mô phỏng các biến theo thuật toán MCMC

Thứ hai, các tham số không được giả định là dừng theo AR(1)- biến động theo một bước ngẫu nhiên Bởi vì, mô hình TVP-VAR có rất nhiều tham số cần ước lượng nên chúng ta cần giảm số lượng các tham số ước lượng bằng cách giả định quy trình bước ngẫu nhiên đối với phần dư của các tham số

Thứ ba, phương sai và hiệp phương sai của phần dư của các tham số thay đổi theo thời gian thì được kiểm soát bởi các tham số ∑β ∑a ∑h Hầu hết các nghiên cứu giả định rằng ∑a là một ma trận đường chéo Trong nghiên cứu này, tác giả giả định rằng ∑h cũng là ma trận đường chéo cho đơn giản

Thứ tư, khi mô hình TVP-VAR được thực hiện theo cách tiếp cận của Bayesian, các tiền tố cần được chọn lựa cẩn thận bởi vì mô hình TVP-VAR có nhiều biến trạng thái và quy trình của chúng được mô hình hóa là biến động tuân theo các bước ngẫu nhiên Mô hình TVP-VAR rất linh động nên các biến trạng thái

có thể được khắc họa cả những thay đổi tức thì và lâu dài trong cấu trúc kinh tế cơ bản Mặc khác, việc cho phép các tham số thay đổi theo thời gian có thể tạo ra vấn

đề over-identification Theo Primiceri (2005), thắt chặt tiền tố cho ma trận hiệp phương sai phần dư trong quy trình bước ngẫu nhiên để tránh những biến động bất hợp lý của các tham số thay đổi theo thời gian Hệ số thay đổi theo thời gian (β=

βs+1,…βn) cần một tiền tố thắt chặt hơn các tương quan đồng thời (a= as+1,…an) và biến động (h= hs+1,…hn) của cú sốc cấu trúc cho phương sai phần dư trong quy trình thay đổi theo thời gian của chúng Cú sốc cấu trúc chúng ra xem sét trong mô hình tác động ngoài kỳ vọng lên hệ thống kinh tế và quy mô của nó sẽ biến động rộng qua thời gian hơn những thay đổi trong mô hình tự hồi quy các biến kinh tế theo các

hệ số VAR

Cuối cùng, tiền tố của trạng thái ban đầu của các tham số thay đổi theo thời gian sẽ được chỉ định trước Khi mô hình chuỗi thời gian là một quy trình dừng, chúng ta thường giả định rằng biến trạng thái ban đầu tuân theo một phân phối dừng Tuy nhiên, các tham số thay đổi theo thời gian trong mô hình TVP-VAR là ngẫu nhiên, vì vậy, chúng ta chỉ ra một tiền tố xác định cho β , a , và h và có

hai cách để thiết lập các tiền tố này Thứ nhất tuân theo Primiceri (2005), chúng ta

thiết lập một tiền tố của phân phối chuẩn với phương sai và giá trị trung bình của nó

được lựa chọn dựa trên ước lượng của mô hình VAR tham số cố định sử dụng giai

đoạn mẫu trước đó Có thể nói là hợp lý khi sử dụng cấu trúc kinh tế được ước

lượng từ giai đoạn mẫu phía trước Thứ hai, chúng ta có thể thiết lập một tiền

nghiệm phẳng hợp lý cho các biến trạng thái từ một điểm cố định mà chúng ta

không có thông tin về một tiền nghiệm trạng trái ban đầu

Phương pháp ước lượng:

Quy trình ước lượng của mô hình TVP-VAR như sau Đặt y = {yt}t-1n và ω

=(∑β , ∑a , ∑h) Chúng ta thiết lập phân phối tiền nghiệm π (ω) cho ω Với dữ liệu y

cho trước, chúng ta vẽ mẫu của phân phối hậu nghiệm, π (β, a, h, ω│y), bằng thuật

toán MCMC:

(1) Tạo tiền tố β, a, h, và ω

(2) Tạo mẫu β│a, h, ∑β, y

(3) Tạo mẫu ∑β│β

(4) Tạo mẫu a│ β, h, ∑a, y

(5) Tạo mẫu ∑a│a

(6) Tạo mẫu h│β, a, ∑h, y

(7) Tạo mẫu ∑h│h

(8) Quay trở lại bước (2)

Hàm phản ứng đẩy là một công cụ cơ bản để xem xét các thay đổi theo thời

gian của nền kinh tế vĩ mô được thể hiện trong mô hình VAR Đối với một mô hình

VAR chuẩn các tham số của hàm phản ứng đẩy không thay đổi theo thời gian, hàm

phản ứng đẩy được vẽ theo mỗi bộ hai biến Ngược lại, đối với mô hình TVP-VAR,

hàm phản ứng đẩy có thể được vẽ theo các chiều, nghĩa là, hàm phản ứng được tính

toán tại tất cả các điểm sử dụng các tham số thay đổi theo thời gian Trong trường

hợp này, chúng ta có một số cách để ước lượng hàm phản ứng đẩy dựa trên các