Đang tải... (xem toàn văn)
Quản trị kinh doanh là việc thực hiện các hành vi quản trị quá trình kinh doanh để duy trì, phát triển công việc kinh doanh của một hoặc một số doanh nghiệp trong một ngành nào đó.Quản trị kinh doanh là việc thực hiện các hành vi quản trị quá trình kinh doanh để duy trì, phát triển công việc kinh doanh của một hoặc một số doanh nghiệp trong một ngành nào đó.
Trường Đại học Công nghiệp Tp.HCM Khoa Thương mại - Du lịch 15-Apr-13 3.1 Giới thiệu chung Chương Đo lường rủi ro Nhận dạng rủi ro bước khởi đầu quản trị rủi ro Rủi ro có nhiều loại, tổ chức lúc kiểm soát, phòng ngừa tất loại rủi ro Vì vậy, doanh nghiệp Cần phân loại rủi ro, từ có biện pháp quản trị rủi ro thích hợp Cần tiến hành đo lường mức độ nghiêm trọng rủi ro tổ chức Nội dung nghiên cứu: 3.1 Giới thiệu chung đo lường rủi ro 3.2 Các khái niệm 3.3 Phương pháp đo lường rủi ro 3.3.1 Đo lường rủi ro túy 3.3.2 Đo lường rủi ro suy đoán Hồ Văn Dũng 15-Apr-13 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng 3.1 Giới thiệu chung (tt) 3.1 Giới thiệu chung (tt) 3.1.1 Mục tiêu đo lường rủi ro Để hiểu biết rủi ro Để tính chi phí rủi ro: xác định phương pháp xử lý rủi ro tiết kiệm định giá chi phí rủi ro Kiểm soát rủi ro: chọn phương pháp có chi phí rủi ro nhỏ 3.1.2 Kiểm soát quản trị rủi ro Mọi rủi ro phải kiểm soát quản trị chặt chẽ Kết đo lường rủi ro cho phép nhà QTRR định hợp lý: Đo lường rủi ro nhằm xác định rủi ro cần ưu tiên kiểm soát tài trợ cần thiết Đo lường rủi ro giúp công ty nhận rõ rủi ro có liên quan đến sống công ty 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng 15-Apr-13 Rủi ro chấp nhận, rủi ro chuyển giao? Phương pháp kiểm soát tổn thất nào? Loại tổn thất tài trợ? Hình thức tài trợ? Mức tài trợ? Hình thức tài trợ vốn vay hay vốn cổ phần? Hồ Văn Dũng 3.2 Các khái niệm 3.2 Các khái niệm Tổn thất trực tiếp tổn thất gián tiếp 3.2.1 Chi phí ẩn tai nạn Tổn thất trực tiếp hậu trực tiếp nguy hiểm gây cho người hay vật Ví dụ lửa thiêu rụi mái nhà cửa hàng bán lẻ tổn thất trực tiếp chi phí sửa chữa hay thay phần mái nhà bị hư hỏng Tổn thất gián tiếp liên hệ đến hư hỏng trực tiếp gây mối nguy hiểm, hậu tài hậu trực tiếp từ tác động nguy hiểm lên người hay vật Chẳng hạn thất thu chủ cửa hàng bán lẻ cửa hàng phải đóng cửa để sửa chữa tổn thất gián tiếp Các tổn thất gián tiếp thường khó thấy, hậu lớn tổn thất trực tiếp nhiều 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng Hồ Văn Dũng Theo Heinrich, chi phí tai nạn công nghiệp thường thấy qua khoản bồi thường cho công nhân chi phí thuốc men thời gian điều trị Tuy nhiên chi phí ẩn thật lớn khoản bồi thường nhiều ông thấy chi phí ẩn > gấp lần khoản bồi thường Các chi phí ẩn bao gồm: Chi phí thời gian bị người bị nạn Chi phí thời gian bị công nhân khác phải ngừng việc để giúp người bị nạn Trường Đại học Công nghiệp Tp.HCM Khoa Thương mại - Du lịch 15-Apr-13 3.2 Các khái niệm 3.2 Các khái niệm 3.2.1 Chi phí ẩn tai nạn (tt) 3.2.2 Các yếu tố rủi ro Sử dụng phương pháp chuyên gia để đo lường rủi ro xảy Sử dụng thang đo ảnh hưởng, thang đo khả xảy xếp ưu tiên rủi ro Các yếu tố cần đo lường: Chi phí thời gian bị quản đốc viên chức khác để chuẩn bị báo cáo đào tạo người thay Chi phí nguyên liệu, máy móc, dụng cụ tài sản khác bị hỏng Chi phí người chủ phải tiếp tục trả lương đầy đủ cho người bị nạn họ trở lại làm việc, suất họ chưa hồi phục, đáng giá phân nửa giá trị so với trước Các chi phí xảy hậu mặt tinh thần tai nạn (sự lo sợ, căng thẳng) Hồ Văn Dũng 15-Apr-13 Tần suất Mức độ Thang đo tần suất xuất (khả xảy ra) xuất rủi ro (probability) nghiêm trọng rủi ro (impact) Hồ Văn Dũng 15-Apr-13 Thang đo ảnh hưởng (mức độ nghiêm trọng) Đánh giá Xác suất Mức độ Ảnh hưởng Đánh giá Mức độ Hầu chắn xảy Có thể xảy nhiều lần năm Nghiêm trọng Tất mục tiêu không đạt Nhiều Hầu hết mục tiêu bị ảnh hưởng Dễ xảy Có thể xảy lần/ năm Trung bình Có thể xảy Có thể xảy thời gian năm Một số tiêu bị ảnh hưởng, cần có nỗ lực để điều chỉnh Khó xảy Có thể xảy thời gian 5-10 năm Ít (nhỏ) Cần nỗ lực để điều chỉnh mục tiêu Không đáng kể Ảnh hưởng nhỏ, điều chỉnh bình thường Hiếm xảy Có thể xảy sau 10 năm Dựa vào thang đo ảnh hưởng DN phải nhận dạng tất cố rủi ro xảy hoạt động SXKD DN, đánh giá cố nghiêm trọng, bình thường có ảnh hưởng không đáng kể, để có định xử lý rủi ro hiệu Từ thang đo khả xảy trên, DN cần xác định cố rủi ro xảy hoạt động DN bậc 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng Định lượng rủi ro 15-Apr-13 Rủi ro = Xác suất xuất * Mức độ nghiêm trọng Hồ Văn Dũng 10 Sắp xếp thứ tự ưu tiên rủi ro 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng Hồ Văn Dũng 11 Đánh giá mức độ tổn thất theo đơn vị tiền tệ Tính khả xảy rủi ro theo đơn vị phần trăm Nhân khả xảy rủi ro với mức độ tổn thất giá trị mong đợi rủi ro Sắp xếp thứ tự ưu tiên theo giá trị mong đợi giảm dần 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng 12 Trường Đại học Công nghiệp Tp.HCM Khoa Thương mại - Du lịch 15-Apr-13 Ma trận mức độ rủi ro Không đáng kể Ít (nhỏ) Trung bình Nhiều Nghiêm trọng Hầu chắn xảy 10 15 20 25 Dễ xảy 12 16 20 Có thể xảy 12 15 Khó xảy 10 Hiếm xảy 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng Thứ tự ưu tiên để giải Mức độ nghiêm trọng (mức độ tổn thất) Khả xảy Không đáng kể (thấp) 13 Phân cấp yếu tố (tần số tổn thất) Ảnh hưởng Xác suất Thấp Cao Nghiêm trọng (cao) (I) Không cần hành động (II) Yêu cầu hành động (III) Hành động hiệu chi phí (IV) Hành động Hồ Văn Dũng 15-Apr-13 14 Ma trận định phương pháp xử lý rủi ro Ô (I) diễn tả rủi ro có tần số độ nghiêm trọng thấp; rủi ro gây tổn thất, tổn thất có xảy tương đối thấp Ô (II) diễn tả rủi ro có tần số thấp độ nghiêm trọng cao; tổn thất xảy xảy nghiêm trọng Ô (III) diễn tả rủi ro có tần số cao độ nghiêm trọng thấp; tổn thất thường xảy tổn thất tương đối thấp Ô (IV) diễn tả rủi ro có tần số độ nghiêm trọng cao; tổn thất xảy thường xuyên lần nghiêm trọng Mức độ nghiêm trọng Khả xảy (tần số tổn thất) (mức độ tổn thất) THẤP I THẤP - Lưu giữ CAO III - Lưu giữ - BHBP CAO II - BHBP - BHTP IV - BHTP BHBP: bảo hiểm bán phần 15 16 BHTP: bảo hiểm toàn phần Quy trình chung phương pháp đánh giá rủi ro Các số liệu sử dụng để đo lường rủi ro Số liệu thống kê về: tỷ lệ sản phẩm hư hỏng, sai lỗi, khiếu nại khách hàng, số lượng công nhân/ nhân viên bỏ việc, doanh số hàng tháng/năm… Số liệu thống kê đơn hàng, mẫu mã phải sản xuất Lưu đồ hoạt động công ty Các báo cáo tài (ít năm gần nhất) 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng Hồ Văn Dũng 17 Nhận dạng hiểm họa tổn thất tiềm liên quan đến sản phẩm hay quy trình Nhận dạng rủi ro sản phẩm xếp hạng mức độ nghiêm trọng Nhận dạng nguyên nhân xếp hạng khả xảy Ma trận mức độ rủi ro phân biệt rủi ro chấp nhận với rủi ro chấp nhận dựa độ nghiêm trọng tổn thất xảy Xếp hạng rủi ro tổng thể cho rủi ro tiềm nhận 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng 18 Trường Đại học Công nghiệp Tp.HCM Khoa Thương mại - Du lịch 15-Apr-13 3.3 Các phương pháp định lượng đo lường rủi ro 3.3.1.1 Phương pháp triển khai tổn thất Mục tiêu Phương pháp định lượng rủi ro thay khái niệm mơ hồ diễn giải xác thực số liệu cụ thể 3.3.1 Đo lường rủi ro túy: ước lượng khiếu nại bồi thường Phương pháp triển khai tổn thất Phương pháp dự báo dựa nguy rủi ro Lịch toán khiếu nại bồi thường Ước lượng độ xác Hồ Văn Dũng 15-Apr-13 triển khai tổn thất kỹ thuật dựa số liệu tổn thất khứ để ước lượng tổn thất xảy tương lai (nếu tình hình chung không thay đổi đáng kể quy luật tổn thất phù hợp) Hệ số triển khai k năm = Tổng khiếu nại/ Số khiếu nại phát sinh sau k năm Sử dụng hệ số triển khai để ước lượng tổng số khiếu nại 19 20 Các ví dụ phương pháp triển khai tổn thất 3.3.1.1 Phương pháp triển khai tổn thất (tt) Bước Xác định hệ số triển khai Phân tích tổn thất khứ nhằm xác định hệ số triển khai Hệ số triển khai kỳ tổng số khiếu nại có chia cho khiếu nại cộng dồn kỳ Bước Dự báo khiếu nại có Khiếu nại có lô hàng số khiếu nại báo cáo nhân với hệ số triển khai tương ứng Bước Dự báo dòng khiếu nại bồi thường theo thời gian Bước Dự báo dòng tiền toán giá thời điểm dự báo Ví dụ 1: Một cửa hàng bán máy vi tính có bảo hành tháng kể từ lúc bán máy Số liệu thống kê cho thấy tháng thứ sau bán hàng nhận 50% khiếu nại, tháng thứ nhận 30%, 20% lại vào tháng thứ Mỗi khiếu nại chi phí hết 50USD, toán làm lần, nhận khiếu nại 60%, 40% lại vào tháng Khiếu nại báo cáo lô hàng bán tháng 9/2010 40 lô hàng bán tháng 10/2010 35 Dự báo số khiếu nại có cho lô hàng trên, dòng tiền bồi thường giá thời điểm đầu tháng 9/2010 với lãi suất 1% tháng 21 Các ví dụ phương pháp triển khai tổn thất 22 Các ví dụ phương pháp triển khai tổn thất Ví dụ 1: Bước 1: Xác định hệ số triển khai Ví dụ 1: Bước 2: Dự báo khiếu nại có (1) (2) (3) (4) 50% 50% = 100% : 50% 30% 80% 1,25 = 100% : 80% 20% 100% = 100% : 100% Lô hàng (1) Tháng Khiếu nại báo cáo (2) Số tháng Hệ số Khiếu nại có bán hàng triển khai thể có (3) (4) (5)=(2)x(4) 40 1,25 Tháng 10 35 Tổng 75 50 70 Ghi chú: + Cột (1): Thời gian quyền khiếu nại bồi thường + Cột (2): Số khiếu nại báo cáo tháng + Cột (3): Tổng số khiếu nại cộng dồn tháng + Cột (4): Hệ số triển khai tổng số khiếu nại chia cho số khiếu nại cộng dồn tháng Hồ Văn Dũng 23 120 Lưu ý: Các hệ số triển khai lớn áp dụng cho năm gần nhất, hệ số triển khai giảm dần lùi khứ 24 Trường Đại học Công nghiệp Tp.HCM Khoa Thương mại - Du lịch 15-Apr-13 Các ví dụ phương pháp triển khai tổn thất Các ví dụ phương pháp triển khai tổn thất Ví dụ 1: Bước 3: Dự báo dòng khiếu nại Ví dụ 1: Bước 4: Dự báo dòng tiền bồi thường Lô hàng Khiếu nại Tháng Tháng 10 Tháng 11 Tháng 12 bán có Tháng 50 25 15 10 Tháng 10 Tổng 70 120 35 25 21 50 31 Tổng T.9 T.10 T.11 T.12 31 14 120 25 50 14 Dòng khiếu nại TT 60% 3.600 $ 750 $ 1.500 $ 930 $ 420 $ 14 TT 40% 2.400 $ 500 $ 1.000 $ 620 $ Tổng 6.000 $ 1/(1+k)t Hiện giá 25 Ví dụ 2: Sau phân tích liệu nhà quản trị rủi ro nhận thấy 40% khiếu nại thông báo năm 1, 40% khiếu nại thông báo năm 20% lại năm Chi phí khiếu nại 15 USD Khiếu nại báo cáo năm 2008 20 năm 2009 24 Dự báo khiếu nại có; Số tiền bồi thường; Hiện số tiền bồi thường đầu năm 2008 với lãi suất chiết khấu 9%/năm b c Hồ Văn Dũng 15-Apr-13 280 $ 750 $ 2.000 $ 1.930 $ 1.040 $ 280 $ 0,9901 0,9803 0,9706 0,9610 0,9515 742,58 1.960,60 1.873,26 999,44 266,42 5.842,30 $ Các ví dụ phương pháp triển khai tổn thất Ví dụ 2: Các ví dụ phương pháp triển khai tổn thất a T.1 27 Bước 1: Xác định hệ số triển khai Năm Khiếu nại cộng dồn Hệ số triển khai 2008 % khiếu nại 40% 40% 2.5 = 100% : 40% 2009 40% 80% 1.25 = 100% : 80% 2010 20% 100% = 100% : 100% Hồ Văn Dũng 15-Apr-13 28 Các ví dụ phương pháp triển khai tổn thất Các ví dụ phương pháp triển khai tổn thất Ví dụ - Bước Ví dụ - Bước a Dự báo khiếu nại có Năm Khiếu nại Số năm Hệ số Khiếu nại báo cáo bán hàng triển khai có (3) (4) (1) (2) (5)=(2)x(4) 2008 20 1.25 25 2009 24 Tổng 44 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng 2.5 60 85 Hồ Văn Dũng 29 b Dự báo dòng khiếu nại bồi thường theo thời gian Năm 2008 Khiếu nại có 25 2009 60 Tổng 85 15-Apr-13 2008 2009 2010 10 10 24 24 12 34 29 12 10 Hồ Văn Dũng 2011 30 Trường Đại học Công nghiệp Tp.HCM Khoa Thương mại - Du lịch 15-Apr-13 Các ví dụ phương pháp triển khai tổn thất 3.3.1.2 Phương pháp dự báo dựa nguy rủi ro Ví dụ - Bước c Dự báo dòng tiền bồi thường giá Năm Tổng 2008 2009 2010 2011 Dòng khiếu nại 85 10 34 29 12 Thanh toán 1.275 $ 150 $ 510 $ 435 $ 180 $ 0,9174 0,8417 0,7722 0,7084 1/(1+9%)^t Hiện giá 15-Apr-13 1.030,30 $ 137,61 $ 429,27 $ 335,91 $ 127,51 $ Hồ Văn Dũng 31 3.3.1.2 Phương pháp dự báo dựa nguy rủi ro (tt) Ví dụ minh họa việc sử dụng phương pháp dự báo dựa nguy rủi ro để ước lượng số tai nạn trung bình công ty xây dựng Công ty có sử dụng công nhân viên nhiều lĩnh vực nghiệp vụ khác không trực tiếp liên quan đến xây dựng như: nhân viên văn phòng, đốc công, quản lý, hoạt động hỗ trợ vận chuyển nguyên vật liệu… 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng 33 3.3.1.2 Phương pháp dự báo dựa nguy rủi ro (tt) Giả sử: Đối với công nhân xây dựng: trung bình công nhân xây dựng gặp tai nạn/1,5 năm; lương trung bình 30 triệu/năm Một nhân viên văn phòng trung bình kiếm 20 triệu/năm; 30 năm bị tai nạn Ta coi năm tuyển dụng công nhân xây dựng đơn vị chuẩn để tính tai nạn lao động đơn vị chuẩn trung bình gây 2/3 khiếu nại bồi thường, khiếu nại bồi thường trung bình trả 12 triệu 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng Phương pháp dùng để ước lượng chi trả dựa hoạt động quy theo đơn vị chuẩn Phương pháp giả định khiếu nại bồi thường phát sinh từ hoạt động tương tự giống nhóm lại theo đơn vị nguy rủi ro chuẩn Hồ Văn Dũng 35 Hồ Văn Dũng 15-Apr-13 32 3.3.1.2 Phương pháp dự báo dựa nguy rủi ro (tt) Ví dụ: Một nhà quản trị rủi ro công ty xây dựng phải dự báo rủi ro tai nạn lao động công ty năm tới Ông ta phân toàn lực lượng lao động công ty thành nhóm tính số liệu hệ số quy đổi nhu cầu lao động năm tới Hồ Văn Dũng 15-Apr-13 34 3.3.1.2 Phương pháp dự báo dựa nguy rủi ro (tt) Nghề nghiệp Số tai nạn Lương trung bình Bồi thường tai nạn Công nhân xây dựng tai nạn/1.5 năm 30tr/năm 12 triệu Nhân viên văn phòng 30 năm bị tai nạn 20tr/năm Kết quy đổi nghiệp vụ khác thành công nhân xây dựng sau: Nếu xem phương diện tai nạn: 20 nhân viên văn phòng tương đương với công nhân xây dựng Kết hợp thêm mức lương 20 nhân viên văn phòng nhận 400 triệu/năm Kết hợp tai nạn mức lương 400/30 = 13.33 nhân viên văn phòng tương đương với công nhân xây dựng 36 Trường Đại học Công nghiệp Tp.HCM Khoa Thương mại - Du lịch 15-Apr-13 3.3.1.2 Phương pháp dự báo dựa nguy rủi ro (tt) 3.3.1.3 Lịch toán khiếu nại bồi thường Bảng ước lượng số khiếu nại bồi thường dựa đơn vị chuẩn Nghề nghiệp Hệ số quy đổi Nhu cầu năm tới Số đơn vị ước lượng Công nhân xây dựng 1,00 300 300 (= 300 : 1) Nhân viên văn phòng 13,33 50 3,8 (= 50 : 13,33) Đốc công 4,27 20 4,7 (= 20 : 4,27) Quản lý 6,55 0,6 (= : 6,55) Hỗ trợ 2,13 150 70,4 (= 150 : 2,13) Tổng Bài toán: Giả sử người chủ doanh nghiệp phải trả tổng số tiền bồi thường tai nạn lao động 50 triệu năm tới, chi trả phân bổ 10 năm (chi trả phân bổ cột 2) lãi suất ngân hàng 6%/năm số tiền phải gửi vào ngân hàng bao nhiêu? 379,5 Số tai nạn trung bình: (2/3) * 379,5 = 253 Chi phí bồi thường trung bình: 12tr * 253 = 3.036 triệu (chi phí bồi thường tai nạn năm tới) 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng 37 3.3.1.3 Lịch toán khiếu nại bồi thường (tt) Lịch chi trả khoản khiếu nại Hiện giá với lãi suất 6%/năm 3.3.1.3 Lịch toán khiếu nại bồi thường (tt) Năm thứ (1) Tỷ lệ chi trả (2) Hiện giá 1$ (3) Dự toán cho 1$ chi trả (4) = (2) x (3) Mô hình chiết khấu dòng tiền (Discounted Cash Flows Model – DCFM) 0.30 0.9434 0.2830 0.20 0.8900 0.1780 0.10 0.8396 0.0840 0.10 0.7921 0.0792 0.08 0.7473 0.0598 0.07 0.7050 0.0494 0.05 0.6651 0.0333 0.04 0.6274 0.0251 0.03 0.5919 0.0178 10 0.03 0.5584 0.0168 Tổng 1.00 n CF0 CF1 CFn CFt PV n (1 k ) (1 k ) (1 k ) (1 k )t t 0 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng 39 0.8264 3.3.1.3 Lịch toán khiếu nại bồi thường (tt) 3.3.1.4 Ước lượng độ xác Tổng cột 0,8264 số tiền cần gửi vào ngân hàng để chi trả cho 1$ bồi thường tai nạn Nếu vậy, nhà quản trị rủi ro phải dành sẵn 41.320.000 đồng (50tr x 0.8264) để trang trải cho tai nạn năm tổng số tiền bồi thường ước lượng 50 triệu 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng Hồ Văn Dũng 41 phương pháp đo lường rủi ro đề cập bên cho phép nhà quản trị rủi ro chuẩn bị ước lượng điểm, ước lượng giá trị trung bình chi phí quản trị rủi ro Vấn đề thứ hai nhà quản trị rủi ro cần quan tâm mức độ xác hay độ tin cậy dự báo Điều quan trọng ước lượng ngân sách dành cho quản trị rủi ro 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng 42 Trường Đại học Công nghiệp Tp.HCM Khoa Thương mại - Du lịch 15-Apr-13 3.3.1.4 Ước lượng độ xác 3.3.1.4 Ước lượng độ xác Đối với rủi ro doanh nghiệp ta không quan tâm tới tổn thất trung bình mà phải ý đến tổn thất lớn ước lượng (Maximum Probable Cost – MPC) MPC giá trị tổn thất lớn nhà quản trị rủi ro tin có khả xảy khả chi phí thực vượt giá trị gọi “dung sai rủi ro” Nếu biết phân phối xác suất chi phí, ta ước lượng MPC Maximum Probable Cost – MPC (tổn thất lớn có) Tổn thất trung bình: µ Độ lệch chuẩn (dung sai rủi ro): σ Tổn thất lớn theo phân phối chuẩn tính: MPC = µ + t*σ µ 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng 43 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng 44 3.3.1.4 Ước lượng độ xác (tt) 3.3.2 Đo lường rủi ro suy đoán Ví dụ: giả sử chi phí thực có phân phối chuẩn với giá trị trung bình µ = 120 triệu, độ lệch tiêu chuẩn σ = 18,2371 triệu Ta muốn xác định MPC cho tối đa 5% chi phí thực vượt giá trị Tổn thất lớn theo phân phối chuẩn tính: MPC = µ + t*σ α/2 = 5% ttt = 1.645 MPC = 120 + 1.645 * 18.2371 MPC = 150 tr Đo lường rủi ro tài doanh nghiệp 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng 45 Khái niệm: Rủi ro tài rủi ro doanh nghiệp sử dụng vốn vay cấu tài Rủi ro tài có liên quan đến việc sử dụng loại chứng khoán có thu nhập cố định trái phiếu, cổ phiếu ưu đãi cấu vốn công ty Việc sử dụng vốn thành phần làm tăng thêm rủi ro cho cổ đông công ty Rủi ro tài rủi ro phải gánh thêm cổ đông cổ phiếu thường kết sử dụng đòn cân nợ doanh nghiệp 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng 3.3.2 Đo lường rủi ro suy đoán 3.3.2 Đo lường rủi ro suy đoán Đo lường rủi ro tài doanh nghiệp Đo lường rủi ro tài doanh nghiệp Cơ cấu vốn doanh nghiệp gọi tối ưu thị giá cổ phiếu đạt giá trị lớn Để xác định cấu vốn tối ưu doanh nghiệp phân tích tác động đòn cân nợ đến thu nhập cổ phiếu (EPS) suất sinh lợi vốn cổ phần thường (ROE) 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng Hồ Văn Dũng 47 15-Apr-13 46 Giá trị sổ sách cổ phiếu (book value): $200.000/10.000 CP = $20/CP Thị giá cổ phiếu (market value): P0 = $20 (cổ phiếu bán giá trị sổ sách, M/B = 1) Tỷ số P/E = 8.33 lần (= 20/2.4) Thuế thu nhập DN 40% Biến phí 60% doanh thu Công ty có 10.000 cổ phiếu thường lưu hành Hồ Văn Dũng 48 Trường Đại học Công nghiệp Tp.HCM Khoa Thương mại - Du lịch 15-Apr-13 3.3.2 Đo lường rủi ro suy đoán (tt) Báo cáo thu nhập (ĐVT: USD) Các số liệu khác Ảnh hưởng cấu vốn đến ROE & EPS DN: Bảng 1: Các số liệu DN X sau: Bảng cân đối tài sản (31/12/20XX) ĐVT: USD Doanh thu 200,000 P0 = 20$ Định phí 40,000 Biến phí 120,000 P/E = 8.33 Tổng chi phí 160,000 Biến phí = 60% DT TÀI SẢN CÓ TSLĐ NỢ VÀ VỐN CHỦ SỞ HỮU 100,000 Nợ EBIT 40,000 Lãi vay TSCĐ ròng 100,000 Vốn CPT 200,000 EBT 40,000 Tổng TS có 200,000 Tổng Nợ VCP 200,000 Thuế thu nhập DN (40%) 16,000 Lãi ròng (NI) 24,000 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng 49 3.3.2 Đo lường rủi ro suy đoán Đo lường rủi ro tài doanh nghiệp Giả sử doanh nghiệp X vay vốn $20,000 (chiếm 10% tổng vốn) nhiều $120,000 (chiếm tỷ lệ 60% tổng vốn) Nhận xét: lượng vốn vay tăng lãi suất vay vốn tăng (do lượng vốn vay tăng, rủi ro vỡ nợ tăng, nhà đầu tư cho doanh nghiệp vay vốn phải đòi hỏi lãi suất cao để bù đắp rủi ro mà họ phải gánh chịu) 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng 51 Thuế thu nhập DN = 40% Số CPT (cổ phiếu thường) = 10,000 Hồ Văn Dũng 15-Apr-13 50 Bảng Tỷ lệ lãi vay cho mức nợ khác DN Bảng Bảng phân phối xác suất doanh thu Lượng vốn vay Doanh 100,000 200,000 300,000 thu Tỷ lệ D/A Lãi suất KD 0% 0% 20,000 10% 8% 40,000 20% 8.3% 60,000 30% 9% 80,000 40% 10% 100,000 50% 12% 120,000 60% 15% 15-Apr-13 Xác suất 0.2 0.6 0.2 ĐVT: USD Hồ Văn Dũng 52 Bảng Tính EPS tình trạng (D=0) Xác suất phân phối cho doanh thu 0.2 0.6 0.2 Doanh thu 100,000 200,000 300,000 Định phí 40,000 40,000 40,000 Biến phí 3.3.2 Đo lường rủi ro suy đoán 60,000 120,000 180,000 Đo lường rủi ro tài doanh nghiệp EBIT 40,000 80,000 Hệ Lãi vay 0 EBT 40,000 80,000 Thuế thu nhập 16,000 32,000 Lãi ròng 24,000 48,000 11 EPS = LR/Số CPT 2.4 $/CP 4.8 $/CP 12 ROE = LR/Vốn CPT 0.12 số biến thiên rủi ro/ đơn vị lợi nhuận trung bình Nó sở cho việc so sánh suất sinh lợi kỳ vọng dự án không giống 10 Số cổ phiếu = 10,000 CP 0.24 13 EPS kỳ vọng = 0.2*0 + 0.6*2.4 + 0.2*4.8 = 2.4 14 σEPS = [(0 – 2.4)2*0.2 + (2.4 – 2.4)2*0.6 + (4.8 – 2.4)2*0.2]1/2 = 1.52 15 Hệ số biến thiên CV = σ/EPS kỳ vọng = 1.52/2.4 = 0.63 Hồ Văn Dũng 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng 54 Trường Đại học Công nghiệp Tp.HCM Khoa Thương mại - Du lịch 15-Apr-13 ROEKV = 0.2*0 + 0.6*0.12 + 0.2*0.24 = 0.12 σROE = [(0 – 0.12)2*0.2 + (0.12 – 0.12)2*0.6 + (0.24 – 0.12)2*0.2]1/2 = 0.076 Bảng Bảng tóm tắt kết EPS theo tỷ lệ vốn vay CV = 0.076/0.12 = 0.63 Tỷ lệ vay EPS kỳ vọng σEPS CV 0% 2.4 1.52 0.63 10% 2.56 1.69 0.66 20% 2.751 1.9 0.69 30% 2.97 2.17 0.73 40% 3.2 2.53 0.79 50% 3.36 3.04 0.90 60% 3.3 3.79 1.15 15-Apr-13 Bảng Bảng tóm tắt kết ROE theo tỷ lệ nợ ROE (TB) σROE CV 0% 0.12 0.076 0.63 10% 0.128 0.084 0.66 20% 0.138 0.095 0.69 30% 0.148 0.108 0.73 Rủi ro tăng dần tỷ lệ vay tăng từ 0% đến 60% Tỷ lệ vay (D/A) EPSMax = 3.36 mức vay 50% Hồ Văn Dũng 55 40% 0.16 0.126 0.79 50% 0.168 0.152 0.90 60% 0.165 0.190 1.15 ROEMax = 0.168 mức vay 50% Kết luận: cấu vốn tối ưu DN 50% 56 KẾT THÚC CHƯƠNG 15-Apr-13 Hồ Văn Dũng Hồ Văn Dũng 57 10 ... DCFM) 0 .30 0.9 434 0.2 830 0.20 0.8900 0.1780 0.10 0. 839 6 0.0840 0.10 0.7921 0.0792 0.08 0.74 73 0 .059 8 0.07 0. 7050 0.0494 0 .05 0.6651 0. 033 3 0.04 0.6274 0.0251 0. 03 0.5919 0.0178 10 0. 03 0.5584... 0.076/0.12 = 0. 63 Tỷ lệ vay EPS kỳ vọng σEPS CV 0% 2.4 1.52 0. 63 10% 2.56 1.69 0.66 20% 2.751 1.9 0.69 30 % 2.97 2.17 0. 73 40% 3. 2 2. 53 0.79 50% 3. 36 3. 04 0.90 60% 3. 3 3. 79 1.15 15-Apr- 13 Bảng Bảng... bao nhiêu? 37 9,5 Số tai nạn trung bình: (2 /3) * 37 9,5 = 2 53 Chi phí bồi thường trung bình: 12tr * 2 53 = 3. 036 triệu (chi phí bồi thường tai nạn năm tới) 15-Apr- 13 Hồ Văn Dũng 37 3. 3.1 .3 Lịch toán