ĐỀ XUẤT MỘT SỐ GIẢI PHÁP XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA HÀ NỘI PHẠM THÁI BÌNH ĐỀ XUẤT MỘT SỐ GIẢI PHÁP XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: QUẢN TRỊ KINH DOANH LUẬN VĂN THẠC SĨ KỸ THUẬT QUẢN TRỊ KINH DOANH NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS TRẦN VIỆT HÀ Hà Nội - Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn công trình nghiên cứu khoa học, độc lập Trong trình viết luận văn, tác giả có tham khảo sử dụng thông tin, số liệu từ số sách chuyên ngành, đề tài nghiên cứu khoa học, tạp chí, báo điện tử theo danh mục tài liệu tham khảo Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tác giả luận văn Phạm Thái Bình DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT CNTT Công nghệ thông tin CTCK Công ty chứng khoán CCPS Công cụ phái sinh HĐTL Hợp đồng tương lai HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh NĐT Nhà đầu tư UBCKNN Ủy ban Chứng khoán Nhà nước SGDCK Sở giao dịch chứng khoán TTCK Thị trường chứng khoán TTCKPS Thị trường chứng khoán phái sinh TTLKCK Trung tâm lưu ký chứng khoán DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu bảng Bảng 2.1 Tên bảng Bảng tổng hợp thị trường chứng khoán Việt Nam Trang 42 giai đoạn 2000 - 2005 Bảng 2.2 Bảng tổng hợp thị trường chứng khoán Việt Nam 45 giai đoạn 2006 - 2009 Bảng 2.3 Bảng tổng hợp thị trường chứng khoán Việt Nam 47 giai đoạn 2010 - 2012 Bảng 2.4 Chỉ số Index, vốn hóa thị trường, tổng giá trị khối 48 lượng cổ phiếu chứng chứng quỹ giao dịch năm từ 2007 - 2009 Bảng 2.5 Chỉ số Index, vốn hóa thị trường, tổng giá trị khối lượng cổ phiếu chứng chứng quỹ giao dịch năm từ 2010 - 2012 50 MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan .3 Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng .5 MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 12 1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán công cụ phái sinh 12 1.1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán 12 1.1.2 Khái niệm công cụ tài phái sinh 14 1.1.3 Phân loại công cụ phái sinh 16 1.1.4 Ứng dung chứng khoán phái sinh 21 1.1.5 Thị trường chứng khoán phái sinh 24 1.2 Điều kiện để xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh .25 1.2.1 Điều kiện quy mô TTCK sơ 25 1.2.2 Điều kiện pháp lý .26 1.2.3 Điều kiện thông tin thị trường 27 1.2.4 Điều kiện hạ tầng kỹ thuật .28 1.2.5 Điều kiện người 28 1.3 Thị trường chứng khoán phái sinh quốc tế 29 1.3.1 Thị trường chứng khoán phái sinh Mỹ 29 1.3.2 Thị trường chứng khoán phái sinh Hàn Quốc 31 1.3.3 Thị trường chứng khoán phái sinh Singapore 32 1.4 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam .33 CHƯƠNG II THỰC TRẠNG VÀ ĐIỀU KIỆN PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM 38 2.1 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam .38 2.1.1 Lịch sử hình thành phát triển TTCK Việt Nam .38 2.1.2 Các giao đoạn phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 40 2.1.3 Những thành tựu hạn chế TTCK Việt Nam 48 2.2 Thực trạng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 51 2.2.1 Thị trường phái sinh hàng hoá 52 2.2.2 Thị trường công cụ phái sinh tiền tề .53 2.2.3 Thị trường công cụ chứng khoán phái sinh 62 2.3 Thực trạng điều kiện để xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 64 2.3.1 Điều kiện quy mô TTCK sở 64 2.3.2 Điều kiện sở pháp lý .66 2.3.3 Điều kiện thông tin thị trường 68 2.3.4 Điều kiện hạ tầng kỹ thuật .70 2.3.5 Điều kiện người 72 2.4 Đánh giá điều kiện thuận lợi để hình thành phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 73 2.4.1 Nhu cầu quản lý rủi ro biến động giá chứng khoán nhà đầu tư73 2.4.2 Quy mô phát triển TTCK Việt Nam 74 2.4.3 Định hướng quan quản lý nhà nước 74 2.4.4 Kinh nghiệm nước trước .75 2.5 Đánh giá chung hạn chế để xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 75 CHƯƠNG 3: ĐỀ XUẤT MỘT SỐ GIẢI PHÁP XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM 78 3.1 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán đến năm 2020 78 3.2 Đề xuất giài pháp xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 79 3.2.1 Hoàn thiện sở pháp lý thị trường chứng khoán phái sinh 79 3.2.2 Xây dựng hệ thống hạ tầng kỹ thuật đại cho thị trường chứng khoán phái sinh .82 3.2.3 Phát triển nguồn nhân lực phục vụ thị trường thị trường chứng khoán phái sinh 86 3.2.4 Đẩy mạnh công tác quảng bá khuyến khích nhà đầu tư, doanh nghiệp tham gia thị trường .87 3.3 Mô hình xây dựng thị trường Chứng khoán phái sinh Việt Nam 88 3.3.1 Mô hình tổ chức thị trường 88 3.3.2 Pháp luật cho thị trường 89 3.3.3 Hàng hoá giao dịch thị trường chứng khoán phái sinh 89 3.3.4 Cơ chế giao dịch thị trường .89 3.3.5 Quy trình giao dịch chứng khoán phái sinh 90 3.3.6 Công tác giám sát thị trường 92 3.3.7 Công bố thông tin giao dịch 93 KẾT LUẬN .94 TÀI LIỆU THAM KHẢO .95 MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Trong trình hội nhập vào kinh tế giới, tăng trưởng kinh tế Việt Nam gắn liền với hình thành phát triển thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đời vào tháng 07/2000 đánh dấu bước phát triển mạnh mẽ thị trường tài (TTTC) nước Sau 13 năm hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam ngày hoàn thiện phát triển không ngừng, đáp ứng yêu cầu thay đổi thực tiễn xu hướng hội nhập kinh tế quốc tế, cấu trúc thị trường chứng khoán bước hoàn thiện, quy mô thị trường tăng trưởng mạnh, tạo kênh huy động vốn cho doanh nghiệp thu hút dòng đầu tư lớn nước cho kinh tế Tuy nhiên, bên cạnh thành tựu đạt được, thị trường chứng khoán Việt Nam có hạn chế định Sự biến động mạnh, bất thường khó dự đoán thị trường, tính khoản không ổn định, hàng hoá thị trường đơn điệu cổ phiếu trái phiếu chưa có nhiều sản phẩm khác Chính hạn chế làm nảy sinh nhiều loại rủi ro, dẫn đến biến động thăng trầm, gây nhiều tổn thất cho chủ thể thị trường làm giảm tính hấp dẫn, hiệu TTCK Trước thực trạng trên, nhu cầu cần phải có công cụ giúp phòng ngừa rủi ro, giảm thiểu tổn thất cho nhà đầu tư, tăng tính hấp dẫn thúc đẩy phát triển hiệu TTCK ngày trở nên thiết Lý thuyết thực tiễn chứng tỏ sử dụng công cụ chứng khoán phái sinh phương cách hữu hiệu giúp thỏa mãn nhu cầu Trong đó, sau 13 năm hoạt động, TTCK Việt Nam chưa xây dựng triển khai công cụ Vì thế, việc xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh TTCK Việt Nam trở nên thiết thực ý nghĩa hết Đó lý chọn đề tài “Đề xuất số giải pháp xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu cho luận văn thạc sỹ Lịch sử nghiên cứu Trong thời gian vừa qua, Việt Nam có nhiều công trình nghiên cứu khoa học viết thị trường chứng khoán nói chung thị trường chứng khoán phái sinh nói riêng, công trình khoa học đưa vấn đề lý luận thực tiễn để nhằm góp phần thúc đẩy phát triển giao dịch công cụ chứng khoán chứng khoán phái sinh Hiện nay, mà khung pháp lý cho thị trường chứng khoán phái sinh Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chuẩn bị hoàn thiện, việc đưa vào vận hành thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam trở thành nhu cầu cấp thiết chế phòng ngừa rủi ro thị trường chứng khoán Vì vậy, tác giả nhận thấy nghiên cứu giải pháp xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam cần thiết thiết thực Mục đích nghiên cứu luận văn, đối tượng, phạm vi nghiên cứu - Nghiên cứu làm rõ số vấn đề công cụ phái sinh, thị trường chứng khoán phái sinh, tổng hợp, thống kê số mô hình tổ chức thị trường chứng khoán phái sinh tiêu biểu giới - Nghiên cứu lịch sử hình thành phát triển TTCK Việt Nam, thực trạng TTCK TTCKPS Việt Nam từ đánh giá, phân tích điều kiện hình thành thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam tương lai - Đề xuất số giải pháp để xây dựng TTCKPS Việt Nam - Đối tượng nghiên cứu luận văn nghiên cứu lý luận chứng khoán phái sinh điều kiện xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu giới hạn số vấn đề lý luận thực tiễn có liên quan đến việc xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Tóm tắt cô đọng luận điểm đóng góp tác giả Thông qua việc tổng hợp, phân tích tình hình thực tế TTCK TTCKPS Việt Nam, luận văn tập trung giải vấn đề sau: 10 phép cán UBCKNN thực phân tích khác liệu thị trường để hỗ trợ phục vụ cho công tác quản lý giám sát thị trường chứng khoán Tuy nhiên, Hệ thống MSS thực công tác giám sát thị trường chứng khoán sở chứa chưa có tiêu chí để giám sát thị trường chứng khoán phái sinh, cần phải nâng cấp Hệ thống đề MSS trở thành công cụ hỗ trợ đắc lực cho hoạt động giám sát thị trường chứng khoán phái sinh quan quản lý với mục tiêu sau: + Nâng cao tính minh bạch, công thị trường chứng khoán phái sinh, phát giao dịch thao túng, nội gián làm giá chứng khoán phái sinh; tăng cường bảo vệ nhà đầu tư thị trường thông qua khả thiết lập tiêu chí cảnh báo sớm, thực tiêu chí cảnh báo theo tin đồn, thông tin bất thường… + Nắm bắt thông tin giao dịch, theo dõi diễn biến thị trường, giám sát kiểm tra việc tuân thủ quy định pháp luật thị trường chứng khoán phái sinh Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm lưu ký chứng khoán, thành viên thị trường nhà đầu tư thị trường chứng khoán phái sinh + Thống kê tổng hợp thông tin thị trường chứng khoán phái sinh hình thành Cơ sở liệu giao dịch chứng khoán phái sinh để phục vụ có hiệu công tác quản lý giám sát,thống kê tổng hợp; giúp sớm đưa phân tích giao dịch chứng khoán thị trường chứng khoán phái sinh; hỗ trợ quản lý giám sát thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh phù hợp với yêu cầu hoạt động phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam ngày tiếp cận với thông lệ chuẩn mực quốc tế + Có khả kết nối với phần mềm phục vụ công tác giám sát quản lý khác UBCKNN triển khai xây dựng Hệ thống công bố thông tin công ty đại chúng IDS, Hệ thống CSDL quản lý công ty chứng khoán, Hệ thống CSDL quản lý công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư, Hệ thống CSDL quản lý nhà đầu tư nước ngoài, Hệ thống CSDL quản lý người hành nghề chứng khoán 83 - Xây dựng Hệ thống giao dịch chứng khoán phái sinh: Hiện SGDCK có Hệ thống giao dịch là: Hệ thống giao dịch cổ phiếu thị trường niêm yết, hệ giao dịch trái phiếu Hệ thống giao dịch cổ phiếu sàn Upcom Vì vậy, trước đưa thị trường chứng khoán phái sinh vào vận hành, Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam (mô hình định hướng) cần phải đầu tư xây dựng hoàn thành Hệ thống giao dịch công cụ chứng khoán phái sinh, Hệ thống cân phải đạt yêu cầu sau: + Đảm bảo kết nối mạng diện rộng hệ thống giao dịch CTCK thành viên với tốc độ xử lý thời gian xử lý tối thiểu phải với Hệ thống giao dịch cổ phiếu có sàn niêm yết + Đảm bảo thực hai hình thức giao dịch giao dịch trực tuyến giao dịch đặt lệnh theo kiểu truyền thống nhằm đảm bảo tính xác công cho nhà đầu tư Ngoài ra, mức giá công cụ chứng khoán phái sinh phụ thuộc vào giá cổ phiếu sở nên hệ thống giao dịch phải tạo điều kiện cho nhà đầu tư vừa quan sát giá giao dịch cổ phiếu sở sàn niêm yết giá giao dịch công cụ phái sinh nhằm giúp cho nhà đầu tư thực định nhanh chóng xác + Hệ thống phái đảm bảo khả mở rộng để tương lai thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam phát triển đến mức độ định kết nối với Hệ thống giao dịch chứng khoán phái sinh khu vực giới nhằm tạo điều kiện tốt cho tổ chức nhà đầu tư nước tham gia giao dịch thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam + Hệ thống phải có giải pháp dự phòng tôt nhằm thay cho hệ thống có sai sót mặt kỹ thuật giao dịch gặp cố hoạt động bình thường không ảnh hưởng đến việc giao dịch, đảm bảo quyền lợi cho khách hàng - Hệ thống công nghệ CTCK cần phải nâng cấp xây dựng sở vật chất, kỹ thuật cho tương thích với Sở giao dịch, áp dụng chữ ký số công cộng cho nhà đầu tư giao dịch trực tuyến Đảm bảo cho nhà đầu tư 84 cập nhật giá cổ phiếu liên tục sở chứng khoán sàn giao dịch giao sau cổ phiếu nhằm giúp họ kịp thời đưa chiến lược kinh doanh nhanh chóng xác - Xây dựng Hệ thống toán bù trù cho thị trường chứng khoán phái sinh Tự động hóa hệ thống lưu ký toán bù trừ chứng khoán phái sinh Giảm thời gian toán giao dịch chứng khoán nhằm nâng cao tính khoản cho thị trường Thực nối mạng thành viên lưu ký Sàn giao dịch chứng khoán phái sinh để cung cấp xác, kịp thời thông tin có liên quan Hệ thống bù trừ toán chứng khoán phái sinh số cấu thành nên sở hạ tầng TTCK, đóng vai trò trọng yếu việc hoàn tất giao dịch chứng khoán phái sinh, theo bên mua bán chứng khoán đảm bảo đầy đủ quyền lợi đồng thời phải thực nghĩa vụ đối tác giao dịch Kết hợp hệ thống lưu ký chứng khoán, hệ thống bù trừ toán chứng khoán phái sinh xem yếu tố tảng, có ý nghĩa định tới thành công hiệu TTCK phái sinh Trung tâm Lưu ký Chứng khoán cần phải xây dựng phát triển hệ thống bù trừ toán phái sinh phù hợp nhằm đảm bảo tính nhanh chóng, xác công giảm thiểu rủi ro toán chứng khoán phái sinh, quản lý thống hoạt động giao dịch, toán, cầm cố, lưu ký khách hàng thị trường chứng khoán phái sinh Đồng thời Hệ thống có khả đưa cảnh báo để hỗ trợ việc giám sát tra, kịp thời can thiệp ngăn chặn hành vi gian lận giao dịch chứng khoán chứng khoán phái sinh Ngoài ra, Hệ thống toán bù trừ chứng khoán phái sinh phải tạo yếu tố thị trường đồng cho phép NĐT tổ chức tài chính, tín dụng, ngân hàng, NĐT lớn tham gia trực tiếp vào hệ thống bù trừ toán chứng khoán phái sinh Có kiểm soát lực tài đối tượng tham gia TTCK phái sinh 85 3.2.3 Phát triển nguồn nhân lực phục vụ thị trường thị trường chứng khoán phái sinh Để thị trường hoạt động tốt giải pháp cần trọng cần phải đào tạo phổ cập kiến thức chứng khoán phái sinh cho nhà đầu tư tham gia kinh doanh thị trường Bởi vị nhân tố người đóng vai trò then chốt hoạt động Do đó, việc đào tạo phải đặt lên hàng đầu thực thường xuyên, liên tục, lĩnh vực động chứng khoán công cụ tài phái sinh Thị trường phái sinh lĩnh vực kinh doanh đòi hỏi phải có kiến thức, trình độ chuyên môn cao, mẻ Việt Nam Cho nên, việc đào tạo phải gắn kết với hoạt động mở rộng quan hệ giao lưu hợp tác quốc tế đào tạo nguồn nhân lực, tư vấn, xây dựng sách phát triển quản lý thị trường Quá trình đào tạo không cho nhà phân tích, nhà môi giới, nhà quản lý mà cho quảng đại công chúng Việc đào tạo phải có kết hợp yêu cầu thực tế đặt với việc đào tạo nguồn nhân lực trường đại học nước Hình thức đào tạo cần đa dạng khoá, hội thảo, đào tạo từ xa,… nhằm đáp ứng nhu cầu đối tượng thông tin tuyên truyền, phổ biến kiến thức TTCKPS cho công chúng đầu tư Thường xuyên tổ chức khoá học chứng Trung tâm nghiên cứu đào tạo UBCKNN trường đại học nhằm trang bị kiến thức cho hành nghề chứng khoán, nhà đầu tư, doanh nghiệp công chúng có nhu cầu tìm hiểu chứng khoán phái sinh Đưa môn phân tích kỹ thuật vào chương trình giảng dạy đại học, môn học dùng đồ thị để dự đoán giá tương lai hàng hóa chứng khoán, thực hỗ trợ tổng hợp, biên dịch, cung cấp tài liệu liên quan để phổ cập thông tin cho người hành nghề nhà đầu tư tham gia đầu tư TTCK phái sinh Các CTCK phải chủ động tuyển dụng có chọn lọc đội ngũ nhân viên tư vấn có lực thực sự, có ý thức, tác phong động, hoạt bát, có đạo đức nghề nghiệp tốt Định kỳ, CTCK nên tổ chức buổi hội thảo, tọa đàm nghiệp vụ chứng khoán phái sinh, để nhân viên nghiệp vụ học hỏi kinh nghiệm lẫn nhau, 86 tức không đào tạo theo hướng chuyên nghiệp, mà phải đào tạo song phương theo hướng đào tạo tự đào tạo Bên cạnh đó, CTCK cần phải tổ chức buổi tư vấn, thuyết trình, giải đáp thắc mắc để nâng cao kiến thức kinh nghiệm cho NĐT Các CTCK cần có chế độ đãi ngộ xứng đáng nhân viên tư vấn làm tốt chuyên môn, nhằm khuyến khích họ phát huy lực Chọn lọc cá nhân tiêu biểu, xuất sắc đào tạo nước có chế độ đãi ngộ hợp lý với nhân viên Đồng thời công ty chứng khoán phải nâng cao lực tài chính, thành lập phận phân tích chuyên sâu TTCKPS phận chuyên trách sản phẩm phái sinh để làm thành viên giao dịch CKPS đáp ứng cách nhanh nhạy, kịp thời cho nhu cầu khách hàng, tạo tính chuyên nghiệp độc lập hoạt động công ty đồng thời marketing sản phẩm tới khách hàng tiềm cách tốt 3.2.4 Đẩy mạnh công tác quảng bá khuyến khích nhà đầu tư, doanh nghiệp tham gia thị trường UBCKNN, SGDCK Việt Nam, Công ty chứng khoán cần phải có hoạt động để phổ biến, tuyên truyền, hướng dẫn tư vấn cho công chúng nội dung, tác dụng cách thức sử dụng công cụ chứng khoán phái sinh, vấn đề kỹ thuật có liên quan để doanh nghiệp, công chúng đầu tư hiểu rõ tác dụng phòng ngừa rủi ro công cụ CKPS Tăng cường giới thiệu sản phẩm phái sinh trang web UBCKNN định chế trung gian nhằm nâng cao khả tiếp cận khách hàng sản phẩm Bên cạnh đó, Trung tâm nghiên cứu đào tạo chứng khoán (UBCKNN) thường xuyên mở lớp tập huấn ngắn ngày, hội thảo đề doanh nghiệp, nhà đầu tư công chúng quan tâm hiểu kiến thức kỹ thuật, công dụng nghiệp vụ CKPS UBCKNN cần đề xuất với Bộ Tài đơn vị liên quan ban hành sách ưu đãi thuế xem xét miễn thuế thu nhập khoản thu nhập phát sinh từ chứng khoán phái sinh nhằm tạo động lực kinh tế 87 khuyến khích doanh nghiệp, nhà đầu tư quan tâm, góp phần làm tăng lượng hàng hóa tính khoản cho thị trường CKPS 3.3 Mô hình xây dựng thị trường Chứng khoán phái sinh Việt Nam Trên sở thực trạng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam phân tích kinh nghiệm tổ chức thị trường chứng khoán phái sinh quốc gia giới, xin đề xuất mô hình thị trường chứng khoán phái sinh sau: 3.3.1 Mô hình tổ chức thị trường Thị trường chứng khoán phái sinh nước giới thường phát triển từ thị trường phi tập trung trước sau lên thị trường chứng khoán phái sinh tập trung Ở Việt Nam nay, việc lựa chọn mô hình cần phải nghiên cứu, xem xét, nhiên, cho nên lựa chọn mô hình thị trường chứng khoán phái sinh tập trung, lý sau, thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC) nước giới đặt quản lý, điều hành tổ chức pháp luật quy định chịu quản lý nhà nước đươc phân biệt với thị trường tập trung qua tiêu chí hình thức tổ chức thị trường, chế xác định giá, hàng hóa giao dịch, phương thức giao dịch , thị trường OTC Việt Nam thời gian qua giao dịch song phương chủ thể sở quy định pháp luật giao dịch dân thông thường Vì vậy, khái niệm thị trường phi tập trung hiểu đồng với khái niệm thị trường tự do, thị trường chưa có quản lý Do lựa chọn mô hình thị trường OTC áp dụng cho công cụ chứng khoán phái sinh rủi ro, khó quản lý dẫn tới đỗ vỡ, điều ảnh hưởng lớn đến hoạt động thị trường chứng khoán sở Xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh tập trung trực thuộc Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam (theo mô hình định hướng theo tái cấu trúc hai SGDCK có thành SGDCK thống nhất, nay, UBCKNN tiến hành Đề án thành lập Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam), đó, SGDCK Việt Nam quản lý ba mảng thị trường độc lập: thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường chứng khoán phái sinh Đơn vị thực toán bù trừ cho chứng khoán phái sinh Trung tâm Lưu ký chứng khoán Ngân hàng định 88 toán Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Bên cạnh đó, cần xây dựng hệ thống giao dịch riêng cho thị trường chứng khoán phái sinh, toàn lệnh thực thi thông qua hệ thống điện tử nhập từ CTCK 3.3.2 Pháp luật cho thị trường Sau Nghị định chứng khoán phái sinh Chính phủ ban hành có hiệu lực, SGDCK Việt Nam vào Nghị định để xây dựng quy chế niêm yết giao dịch cho thị trường chứng khoán phái sinh, theo SGD quy định cụ thể điều kiện niêm yết, giao dịch, huỷ niêm yết, trường hợp cấm giao dịch, đình hủy giao dịch chứng khoán phái sinh, đề xuất với UBCKNN việc thay đổi áp dụng phương thức giao dịch, giao dịch, Trung tâm Lưu ký chứng khoán cần phải xây dựng quy chế toán bù trừ cho chứng khoán phái sinh 3.3.3 Hàng hoá giao dịch thị trường chứng khoán phái sinh Trong giai đoạn đầu, TTCKPS Việt Nam nên sử dụng hợp đồng tương lai sồ chứng khoán, sau tùy thuộc vào phát triển thị trường đưa thêm sản phẩm hợp đồng quyền chọn cho cổ phiếu sở có giá trị vốn hoá khoản tốt TTCK 3.3.4 Cơ chế giao dịch thị trường Về biên độ giá: Hiện nay, giới thị trường chứng khoán phái sinh giới thường không áp dụng khống chế biến động giá cho sản phẩm phái sinh, nhiên, thị trường có quy mô lớn, phát triển mạnh, có lưu thông toàn cầu, vấn đề thao túng giá, đầu nhằm mục đích khuynh đảo thị trường khó Đối với thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam vào hoạt động nên cần phải tiếp tục khống chế biên độ giá nhằm đảm bảo an toàn cho thị trường, tránh hành vi gây phương hại đến thị trường Biên độ dao động giá tối đa cho chứng khoán phái sinh đề xuất áp dụng mức thay đổi ± 5% Về phương thức khớp lênh lệnh giao dich: nên áp dụng hai hình thức 89 khớp lệnh liên tục định kỳ SGDCK Tp Hồ Chí Minh áp dụng phương thức khớp lệnh định kỳ để xác định giá mở cửa đóng cửa, lại chủ yếu thời gian khớp lệnh liên tục Tại SGDCK Hà Nội ngày 28/7/2013 áp dụng phương thức khớp lênh định kỳ để xác định giá đóng cửa, lại chủ yếu khớp lệnh liên tục, nhà đầu tư Việt Nam quen với hình thức khớp lệnh liên tục định kỳ nên chọn phương án hợp lý Các loại lệnh áp dụng cho TTCKPS lệnh giới hạn (LO), lệnh thị trường (MP), lệnh xác định giá mở cửa (ATO) lệnh xác định giá đóng cửa (ATO) Về thời gian giao dịch thị trường chứng khoán phái sinh: Thời gian giao dịch cần quy định tương thích với thời gian giao dịch chứng khoán sở nhằm đáp ứng nhu cầu mua bán chứng khoán phái sinh NĐT, cụ thể thời gian giao dịch từ 9h -15 hàng ngày, nghỉ trưa từ 11h30 - 13h, tuần giao dịch ngày từ thứ đến thứ Một số quy định khác: Đơn vị giao dịch khớp lệnh bội số 10 công cụ chứng khoán phái sinh, đơn vị yết giá 100 đồng mức giá nhở 50 nghìn đồng 500 đồng mức giá lớn 50 nghìn đồng 3.3.5 Quy trình giao dịch chứng khoán phái sinh Một nhà đầu tư muốn thực giao dịch chứng khoán phái sinh, phải mở tài khoản CTCK Để thực giao dịch, người phải tiến hành ký quỹ hay nộp tiền mặt vào tài khoản để đảm bảo cho việc giao dịch Mỗi hợp đồng có hai loại ký quỹ; ký quỹ ban đầu số tiền phải đặt cọc vào ngày bắt đầu giao dịch ký quỹ trì số tiền mà bên phải góp thêm vào để trì cho số tiền ký quỹ mức tối thiểu Sau đó, nhà đầu tư thị cho CTCK thực giao dịch chứng khoán phái sinh cách đặt lệnh theo phương thức giao dịch trực tuyến qua internet, điện thoại đến trực tiếp sàn CTCK, loại lệnh mà nhà đầu tư thực giao dịch lệnh có sàn chứng khoán phái sinh lệnh thị trường, lệnh giới hạn, lệnh xác định giá đóng cửa ngày giao dịch Cụ thể sau: 90 - Lệnh giới hạn: Là lệnh mua lệnh bán chứng khoán phái sinh mức giá xác định tốt Lệnh giới hạn có hiệu lực kể từ lệnh nhập vào hệ thống giao dịch lúc kết thúc ngày giao dịch lệnh bị hủy bỏ - Lệnh thị trường: Là lệnh mua chứng khoán mức giá bán thấp nhất, lệnh bán chứng khoán mức giá mua cao có thị trường Lệnh thị trường sử dụng đợt giao dịch khớp lệnh liên tục Lệnh MP tự động hủy lệnh giới hạn đối ứng thời điểm nhập lệnh vào hệ thống giao dịch - Lệnh giao dịch mức giá khớp lệnh xác định giá mở cửa (ATO): Là lệnh đặt mua đặt bán chứng khoán mức giá mở cửa, ưu tiên trước lệnh giới hạn so khớp lệnh Lệnh ATO nhập vào hệ thống giao dịch thời gian khớp lệnh định kỳ để xác định giá mở cửa tự động tự hủy bỏ sau thời điểm xác định giá mở cửa lệnh không thực không thực hết - Lệnh giao dịch mức giá khớp lệnh xác định giá đóng cửa (ATC): Là lệnh đặt mua đặt bán chứng khoán mức giá đóng cửa, ưu tiên khớp trước lệnh giới hạn so khớp lệnh áp dụng thời gian khớp lệnh định kỳ xác định giá đóng cửa Các lệnh mua bán phải xác định tài khoán, loại chứng khoán phái sinh, thời gian đáo hạn, giá thực hiện, giá chuyển nhượng, khối lượng giao dịch cung cấp đến CTCK Đồng thời, CTCK tính phí giao dịch dựa giá trị giao dịch nhà đầu tư Mức phí tối thiểu tối đa CTCK, SGDCK trung tâm lưu ký, toán bù trừ quy định Tùy theo CTCK, giá trị chứng khoán giao dịch nhà đầu tư mà tỷ lệ phần trăm có thay đổi nhằm tạo cạnh tranh CTCK Việc thực giao dịch giống việc thực giao dịch chứng khoán, nghĩa CTCK sau nhận lệnh từ nhà đầu tư nhập lệnh trực tiếp gọi điện thoại cho nhân viên Sở giao dịch để chuyển lệnh Khi lệnh khớp, thông tin giao dịch báo cáo đến trung tâm toán bù trừ Nguyên tắc khớp lệnh ưu tiên cho giá tốt nhất, lệnh giá ưu tiên cho lệnh đặt trước sau ưu tiên khối lượng giao dịch 91 Sau giao dịch thành công, công ty chứng khoán tiến hành thông báo đến người mua hay bán chứng khoán phái sinh tương ứng tiếp tục tiến hành ký gửi tiền ký quỹ cho trung tâm toán bù trừ 3.3.6 Công tác giám sát thị trường Để thị trường chứng khoán phái sinh hoạt động hiệu phát triển việc công tác giám sát đóng vai trò quan trọng, định thành công hay thất bại hoạt động sàn giao dịch Công tác giám sát giao dịch CKPS gồm có giám sát hoạt động giao dịch giám sát tuân thủ quy định pháp luật hành nhà đầu tư, Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm Lưu ký chứng khoán thành viên tham gia thị trường Giám sát giao dịch: nhằm phát bất thường, giao dịch có tính chất nội gián, giao dịch làm giá chứng khoán phái sinh thông qua tiêu chí giá, khối lượng, tài khoản giao dịch ảnh hưởng tương hợp biến động giá CKPS chứng khoán sở; Giám sát tuân thủ: giám sát việc tuân thủ quy định pháp luật hành, quy chế hoạt động thị trường chứng khoán phái sinh, quy chế giao dịch SGDK đối tượng tham gia thị trường Mục tiêu công tác giám sát thị trường chứng khoán phái sinh bảo vệ quyền lợi hợp pháp NĐT, bảo đảm cho thị trường hoạt động công bằng, minh bach hiệu quả, giảm thiểu rủi ro ngăn chặn rủi ro hệ thống UBCKNN, Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam, Trung tâm Lưu ký chứng khoán đơn vị thực công tác giám sát giao dịch thị trường chứng khoán phái sinh Trong SGDCK Việt Nam Trung tâm Lưu ký chứng khoán đơn vị trực tiếp giám sát giao dịch, toán thành viên thị trường, nhà đầu tư, nhiên, SGDCK Việt Nam Trung tâm Lưu ký chứng khoán đối tượng giám sát UBCKNN Các nội dung giám sát bao gồm - Giám sát giao dịch hàng ngày thị trường chứng khoán phái sinh: UBCKNN, SGDCK Việt Nam Trung tâm Lưu ký chứng khoán thực nhiệm vụ giám sát giao dịch hàng ngày thị trường CKPS để phát giao dịch 92 bất thường, giao dịch có tính chất nội gián, thao túng giá chứng khoán phái sinh hay hành vi vi phạm quy định pháp luật thông qua diễn biến bất thường thị trường, tin hay tin đồn có từ thị trường thành viên thị trường - Giám sát thành viên thị trường, SGDCK Trung tâm Lưu ký: UBCKNN thực nhiệm vụ giám sát tuân thủ phát luật hành phát sai phạm liên quan đến CTCK, công ty quản lý quỹ, quỹ đầu tư chứng khoán, công ty đại chúng, SGDCK Trung tâm lưu ký chứng khoán Phương thức giám sát thực thông qua Hệ thống giám sát giao dịch chứng khoán phái sinh kết nối trực tuyến với Hệ thống giám sát SGDCK Trung tâm Lưu ký chứng khoán tiêu chí giám sát quy định; Hệ thống giám sát đưa cảnh báo phân tích chuyên sâu nghiệp vụ giám sát thị trường chứng khoán phái sinh Ngoài công tác giám sát thực thông qua hệ thống báo cáo, công bố thông tin đối tượng giám sát 3.3.7 Công bố thông tin giao dịch Các thông tin tình hình giao dịch thị trường chứng khoán phái sinh phải công bố phương tiện thông tin đại chúng trang web UBCKNN, SGD, sách, báo, tạp chí chuyên ngành… hàng ngày nhằm đảm bảo tính minh bạch, công khai tạo điều kiện cho đối tượng liên quan tiếp cận thông tin rộng rãi Thông tin có liên quan bao gồm yếu tố liên quan đến giá giao dịch khối lượng giao dịch, số chứng khoán phái sinh giao dịch ngày, số thị trường… 93 KẾT LUẬN Việt Nam gia nhập WTO năm trình hội nhập ngày sâu rộng với kinh tế giới Hội nhập kinh tế quốc tế đem lại cho Việt Nam kết tích cực có tác động sâu sắc đến kinh tế, đặt không thách thức Đối với TTCK Việt Nam, sau 13 năm hình thành phát triển, đạt thành công định, quy mô thị trường tăng trưởng mạnh, cấu trúc thị trường ngày hoàn thiện, nhiên đến nay, thị trường có công cụ đầu tư cổ phiếu, trái phiếu chứng quỹ Vì vậy, Việt Nam chưa có thị trường phái sinh dựa công cụ chứng khoán để hỗ trợ nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro biến động giá Chính nhà đầu tư mong muốn có công cụ bảo hiểm rủi ro nên việc xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam việc làm cần thiết Đồng thời tạo thêm sân chơi cho NĐT góp phần nâng cao tính cạnh tranh TTCK Việt Nam trình hội nhập Xuất phát từ thực tế đó, luận văn thạc sĩ đề xuất số giải pháp xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam, phạm vi nghiên cứu luận văn tốt nghiệp, tác giả tổng hợp sở lý luận công cụ phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh, trình bày khái quát lịch sử phát triển thực trạng diễn biến TTCK Việt Nam từ thành lập đến nay, phân tích thực trạng điều kiện cần thiết để xây dựng TTCKPS Trên sở đó, tác giả đề xuất giải pháp đề hình thành TTCKPS Việt Nam Dù cố gắng, thời gian nghiên cứu có hạn, khả kinh nghiệm hạn chế tính mẻ đề tài Vì vậy, luận văn tránh khỏi khiếm khuyết sai sót tác giả mong nhận thông cảm dẫn góp ý Quý Thầy Cô độc giả quan tâm để luận văn hoàn chỉnh Tôi xin chân thành cảm ơn giúp đỡ thầy cô Viện Kinh tế quản lý, đặc biệt thầy giáo TS Trần Việt Hà, giáo viên hướng dẫn trực tiếp tận tình bảo giúp đỡ hoàn thành luận văn thạc sỹ thời hạn 94 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Tạ Thanh Bình (2013), “Lựa chọn mô hình phù hợp cho thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam”, Tạp chí chứng khoán, (số 173), tr 4-5 Tạ Thanh Bình, Phạm Thị Hằng Nga (2013), “Đẩy mạnh công tác công bố thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam phương hướng, giải pháp, nâng cao hiệu công bố thông tin”, Tạp chí chứng khoán, (số 180), tr 7-12 Trần Minh Châu (2003), Thị trường chứng khoán điều kiện kinh tế xã hội hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, Nhà xuất Chính trị quốc gia, Hà Nội Nguyễn Minh Đức (2006), Thị trường chứng khoán kinh tế chuyển đổi, Nhà xuất Tài chính, Hà Nội TS Bùi Lê Hà; TS Nguyễn Vǎn Sơn; TS Ngô Thị Ngọc Huyền; ThS Nguyễn Thị Hồng Thu (2000), Giới thiệu thị trường Future & Option, Nhà xuất Thống kê, Hà Nội TS Nguyễn Minh Kiều (2009), Nghiệp vụ kinh doanh đầu tư chứng khoán, NXB Thống kê, Hà Nội TS Đào Lê Minh (2007), Hình thành phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam, Đề tài khoa học cấp Bộ Tài chính, Hà Nội TS Đào Lê Minh (2009), Giáo trình vấn đề chứng khoán thị trường chứng khoán, Nhà xuất Văn hóa thông tin, Hà Nội TS Đào Lê Minh (2010), “TTCKPS kinh nghiệm quốc tế điều kiện phát triển Việt Nam”, Tạp chí Chứng khoán Việt Nam,(số 138,139), tr 35-37, 28-31 10 Ths Bùi Thanh Ngà (2008), Xây dựng khung pháp lý điều chỉnh hoạt động thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam, Đề tài khoa học cấp Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Hà Nội 11 Khánh Nguyên (2013), “Diễn đàn chứng khoán thị trường phái sinh phi tập trung Việt Nam thực trạng triển vọng phát triển”, Tạp chí chứng khoán, (số 173), tr 3-9 95 12 Khánh Nguyên (2010), “Kinh nghiệm quốc tế tham quan thị trường chứng khoán phái sinh Singapore học hỏi cho Việt Nam”, Tạp chí chứng khoán, (số 144, 145), tr 44-48, 43-45 13 TS Nguyễn Thế Thọ (2009), Giáo trình pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán, Nhà xuất văn hóa thông tin, Hà Nội 14 PGS TS Nguyễn Văn Tiến, 2006, Thị trường ngoại hối nghiệp vụ phái sinh, Nhà xuất Thống kê, Hà Nội 15 Phòng phân tích dự báo thị trường, Trung tâm Nghiên cứu khoa học Đào tạo chứng khoán, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước (2011), Báo cáo khảo sát nhanh loại hình chứng khoán phái sinh sản phẩm giao dịch TTCK Việt Nam 16 Phòng phân tích dự báo thị trường, Trung tâm Nghiên cứu khoa học Đào tạo chứng khoán, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước (2011), Điều kiện hình thành phát triển thị trường tương lai Việt Nam 17 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (2012), “Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011-2020” 18 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (2009, 2010, 2011,2012), Báo cáo thường niên năm 2009, 2010, 2011, 2012 19 Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước (2012), “Kế hoạch ứng dụng CNTT Ủy ban Chứng khoán Nhà nước giai đoạn 2011-2015”; 20 Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước (2012), “Tài liệu thiết kế kiết trúc Hệ thống Giám sát Ủy ban Chứng khoán Nhà nước - MSS”; 21 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (2012), “Tài liệu thiết kế kiến trúc Hệ thống Công bố thông tin Ủy ban Chứng khoán Nhà nước - IDS” 22 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (2012), “Tài liệu thiết kế kiến trúc dự án nâng cấp cổng thông tin điện tử”; 23 Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước (2012), Thiết kế sơ dự án “Phát triển hạ tầng Công nghệ thông tin Ủy ban Chứng khoán Nhà nước”; 24 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (2010 - 2012), “Tài liệu Hệ thống công nghệ thông tin Công ty chứng khoán” 96 Tiếng Anh 25 John c.Hull (2006), Options, future and Other Derivatives, Sixth Edition, Prentice Hall Các văn quy phạm pháp luật 26 Luật chứng khoán số 70/2006/QH11 Quốc hội ngày 29/9/2006 Quốc hội 27 Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật chứng khoán số 62/2010/QH12 ngày 24/11/2010 Quốc hội 28 Thông tư 50/2009/TT-BTC ngày 16/3/2009 Bộ Tài hướng dẫn giao dịch điện tử thị trường chứng khoán 29 Thông tư 52/2012/TT-BTC ngày 5/4/2012 Bộ Tài hướng dẫn việc công bố thông tin thị trường chứng khoán Danh sách trang web tham khảo 30 http://www.baocongthuong.com.vn 31 http://www.cafef.vn 32 http://www.hsx.vn 33 http://www.hnx.vn 34 http://www.mof.gov.vn 35 http://www.saga.vn 36 http://www.ssc.gov.vn 37 http://www.tapchitaichinh.vn 38 http://www.vneconomy.vn 39 http://www.srtc.org.vn 40 http://www.vsd.vn 41 http://www.vi.wikipedia.org 97