11/01/2017 Khung pháp lý cho thị trường chứng khoán phái sinh (Taichinh) - Ngày 05/5/2015, Chính phủ ban hành Nghị định 42/2015/NĐ-CP chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh, việc ban hành Nghị định không giải nhiều vấn đề đặt thực tiễn phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam mà giúp thị trường chứng khoán phát triển chuyên nghiệp, theo thông lệ quốc tế Yêu cầu từ thực tiễn Trên thực tế, Việt Nam sản phẩm phái sinh xuất thị trường cách 10 năm nghiệp vụ chưa phát triển mạnh Giao dịch kỳ hạn xuất với tư cách công cụ tài phái sinh Việt Nam theo Quyết định số 65/1999/QĐ-NHNN ngày 25/2/1999 Giao dịch hoán đổi xuất sớm theo Quyết định số 430/QĐ-NHNN ngày 24/12/1997 sau Quyết định số 893/2001/QĐ-NHNN ngày 17/7/2001 thống đốc NHNN Đối với thị trường chứng khoán (TTCK), ngày 11/3/2014, Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Đề án xây dựng phát triển TTCK phái sinh Việt Nam Và kể từ năm 2017 trở vận hành thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam tổ chức quản lý Mục đích giao dịch chứng khoán phái sinh là: Phòng ngừa rủi ro (hedging); Đầu (speculating); Kinh doanh chênh lệch giá (arbitraging) Cơ chế hoạt động chứng khoán phái sinh phức tạp, đòi hỏi phải có am hiểu định Như vậy, Việt Nam có sản phẩm phái sinh tiền tệ như: hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng hoán đổi thực lĩnh vực ngân hàng Việt Nam có phái sinh hàng hóa thực sở giao dịch hàng hóa, chưa có TTCK phái sinh Luật Chứng khoán có quy định loại hình chứng khoán Thời gian qua, số tổ chức, cá nhân tự ý triển khai sản phẩm phái sinh, cụ thể như: hợp đồng quyền chọn dựa cổ phiếu giao dịch thị trường chưa niêm yết (OTC); giao dịch hợp đồng tương lai vàng thị trường quốc tế; sản phẩm hợp đồng hợp tác đầu tư với nhiều đặc điểm tương tự hợp đồng quyền chọn, công ty chứng khoán triển khai Thực chất, sản phẩm phái sinh, pháp luật chứng khoán chưa có chế cho phép thực hiện, nên giao dịch 11-01-2017 1/4 Công ty Luật ATS giao kết hình thức thỏa thuận dân theo kiểu lách luật… Việc tổ chức, cá nhân tổ chức giao dịch hình thức pháp luật dân gây khó khăn cho công tác quản lý nhà nước, đồng thời gây nhiều thiệt hại xử lý cho xã hội Trong trình quản lý, giám sát, quan quản lý phát biểu có văn yêu cầu công ty chứng khoán ngừng việc giao dịch Tuy nhiên, điều phản ánh thực tế khách quan nhu cầu thị trường, nhu cầu nhà đầu tư việc đa dạng hóa loại sản phẩm đầu tư Thực tế đòi hỏi phải xây dựng hệ thống quy định pháp lý để quản lý giao dịch tiềm ẩn nhiều rủi ro Trải qua gần 15 năm hình thành phát triển, đến TTCK đạt thành tựu quan trọng Đến cuối năm 2014, vốn hóa toàn thị trường mức 1.121 nghìn tỷ đồng (tăng 172 nghìn tỷ đồng so với cuối năm 2013) mức 31% GDP TTCK ngày có đóng góp quan trọng vào phát triển kinh tế xã hội đất nước Tuy nhiên, TTCK Việt Nam chưa thật bền vững, số thị trường biến động mạnh Chính yếu tố cộng với tâm lý đám đông chi phối mạnh thị trường khiến cho biến động TTCK Việt Nam bị khuyếch đại nhiều lần Điều làm thiệt hại cho nhà đầu tư mà khiến tổ chức phát hành khó huy động vốn thị trường Do vậy, việc triển khai TTCK phái sinh dần khắc phục hạn chế này, qua giúp nhà đầu tư yên tâm tham gia thị trường, đồng thời hỗ trợ tổ chức hoạt động TTCK có thêm công cụ để phòng ngừa rủi ro… Từ thực tiễn trên, việc phát triển TTCK phái sinh nhu cầu thiết yếu giúp đa dạng hóa sản phẩm TTCK, mở lớp sản phẩm chứng khoán để phòng ngừa rủi ro Việc có thêm công cụ giúp nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro giá chứng khoán biến động, củng cố lòng tin cho thị trường, giúp tổ chức, cá nhân yên tâm đầu tư vào TTCK nói riêng, kinh tế nói chung Điều không giúp thị trường tài phát triển thông qua việc gia tăng số lượng nhà đầu tư, gia tăng nguồn vốn đầu tư thị trường mà giúp doanh nghiệp dễ dàng phát hành chứng khoán, huy động vốn tốt cho đầu tư Quan trọng hơn, đưa TTCK trở thành công cụ hỗ trợ quản lý rủi ro cho kinh tế, gia tăng khả phòng ngừa rủi ro cho ngành kinh tế nói chung, TTCK nói riêng Định rõ chế cho TTCK phái sinh hoạt động Khung pháp lý cho TTCK phái sinh hoạt động, vừa thức định hình Chính phủ ban hành Nghị định 42/2015/NĐ-CP có hiệu lực từ ngày 01/7/2015, không giải nhiều vấn đề đặt thực tiễn, mà giúp TTCK phát triển theo chiều sâu Theo đó, triển khai TTCK phái sinh, trước mắt đưa vào giao dịch chứng khoán phái sinh chuẩn hóa để niêm yết, sản phẩm đơn giản, dễ sử dụng với mục đích phòng ngừa rủi ro như: hợp đồng tương lai số, dùng để phòng ngừa rủi ro cho danh mục cổ phiếu; hợp đồng tương lai trái phiếu, dùng để phòng ngừa rủi ro cho danh mục trái phiếu Việc triển khai chứng khoán phái sinh niêm yết khác dựa chứng khoán, Bộ Tài hướng dẫn theo lộ trình Đề án phát triển TTCK phái sinh Thủ tướng Chính phủ phê duyệt kèm theo Quyết định 366/2014/QĐ-TTg ngày 11/3/2014 Để tạo linh hoạt phát triển sản phẩm cho TTCK phái sinh theo nguyên tắc thận trọng, Nghị định TTCK phái sinh xác định rõ nguyên tắc: Tùy thuộc vào trình độ phát triển TTCK, nhu cầu kinh tế, Thủ tướng Chính phủ định việc triển khai sản phẩm mới, dựa tài sản sở khác phù hợp với thông lệ quốc tế Theo thông lệ quốc tế, TTCK phái sinh tập trung Sở Giao dịch chứng khoán đứng tổ chức có loại sản phẩm phái sinh chủ yếu giao dịch gồm: hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn số hợp đồng kỳ hạn trái phiếu phủ tín phiếu kho bạc nhà nước Trên TTCK phái sinh phi Công ty Luật ATS 2/4 11-01-2017 tập trung (thị trường OTC) có loại s phái sinh chủ yếu là: hợp đồng quyền chọn không niêm yết, hợp đồng kỳ hạn hợp đồng hoán đổi Nếu TTCK sở (thị trường tại) giúp nhà đầu tư kiếm lợi nhuận, với chức phòng ngừa rủi ro, TTCK phái sinh chủ yếu hỗ trợ nhà đầu tư bảo vệ lợi nhuận kiếm Các chứng khoán phái sinh, sử dụng để phòng ngừa rủi ro, thân chúng lại tiềm ẩn rủi ro nhà đầu tư không quản lý tốt hoạt động đầu tư Do đó, để giảm thiểu rủi ro, thành viên tham gia thị trường, đơn vị trung gian cung cấp sản phẩm, dịch vụ cho thị trường công ty chứng khoán, phải đáp ứng chuẩn cao vốn, công nghệ, quản trị rủi ro, đội ngũ nhân sự… Theo Quyết định 366/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ hết năm 2015 tập trung xây dựng khung pháp lý, hoàn thiện hạ tầng công nghệ giao dịch, toán bù trừ chứng khoán phái sinh… để giai đoạn 2016-2020 đưa TTCK phái sinh vào vận hành Để đưa TTCK phái sinh vào vận hành, khối lượng công việc lớn đặt ra: xây dựng hệ thống công nghệ giao dịch, toán, bù trừ, đến đào tạo nhân sự, xây dựng hệ thống quy trình, quy chế, đảm bảo vận hành TTCK phái sinh hiệu thời gian tới Là thị trường sau, yêu cầu quan trọng đặt tổ chức vận hành TTCK phái sinh Việt Nam không lặp lại học thất bại quản lý TTCK phái sinh xảy quốc gia Kinh nghiệm phát triển sản phẩm phái sinh nước giới cho thấy, đặc biệt sau khủng hoảng tài năm 2008-2009, vấn đề quản trị rủi ro thị trường quan tâm hàng đầu Các quốc gia nhận diện vấn đề rủi ro nằm chế độ toán giao dịch sản phẩm phái sinh OTC Vì vậy, suốt năm vừa qua, quốc gia phát triển hoàn thiện quy định pháp lý cấu tổ chức theo hướng bước đưa vào quản lý thị trường phái sinh OTC Đến nay, Mỹ ban hành áp dụng đạo luật Dodd-Frank; châu Âu ban hành Quy định cấu trúc thị trường, nhằm đưa vào quản lý sản phẩm phái sinh OTC, có hiệu lực kể từ 15/8/2014 Các quốc gia phát triển khác Nhật Bản, Hàn Quốc… tái cấu trúc thị trường phái sinh với trọng tâm tăng cường chế phòng ngừa rủi ro: bước chuẩn hóa sản phẩm phái sinh OTC để đưa vào niêm yết; bắt buộc báo cáo giao dịch sản phẩm phái sinh OTC qua đối tác toán bù trừ trung tâm (CCP)… Kinh nghiệm quốc tế cho thấy, yếu khâu toán bù trừ kéo theo nhiều vụ sụp đổ toàn thị trường xảy với Sở Giao dịch Giao dịch chứng khoán Moscow vào năm 1994, Sở Giao dịch chứng khoán Thượng Hải vào năm 1995 Đến nay, sau khủng hoảng tài giới năm 2008, quốc gia nhóm G-20 thống đưa khuyến nghị sử dụng CCP giao dịch thị trường tập trung thị trường OTC để giảm thiểu rủi ro Đây điều Việt Nam cần lưu ý trình chuẩn bị xây dựng hệ thống hạ tầng công nghệ, để sẵn sàng mở cửa TTCK phái sinh thời gian tới theo quy định Nghị định TTCK phái sinh, Quyết định 366/QĐ-TTg quy định pháp lý liên quan Đồng với giải pháp vĩ mô Cùng với việc triển khai Nghị định số 42/2015/ NĐ-CP, để TTCK phái sinh vào hoạt động thật có hiệu cần phải triển khai đồng giải pháp tầm vĩ mô Thứ nhất, phát triển đồng thị trường tài tiền tệ: Giao dịch tài phái sinh tách rời giao dịch công cụ tài sở Do để hình thành hợp đồng phái sinh trước hết cần 11-01-2017 3/4 Công ty Luật ATS có công cụ tài sở phục vụ cho việc trao đổi hợp đồng Mặt khác, công cụ tài sở phải đa dạng để thúc đẩy thị trường tài phái sinh phát triển Mức độ đa dạng công cụ tài sở lại hoàn toàn phụ thuộc vào trình độ phát triển thị trường tài Thứ hai, hoàn thiện khuôn khổ pháp lý cho thị trường tài chính, tiền tệ sản phẩm tài phái sinh: Hệ thống khung pháp lý sở quan trọng quy định nguyên tắc tổ chức hoạt động thị trường phái sinh tạo nên rào chắn bảo vệ lành mạnh thị trường tài chính, đồng thời văn pháp luật sở quan trọng cho dịch vụ đời Như vậy, môi trường pháp lý đầy đủ, đồng bộ, hiệu lực pháp lý cao điều kiện cần cho hình thành phát triển thị trường tài phái sinh Hơn tính chất phức tạp giao dịch sản phẩm tài phái sinh khiến cho hoạt động công cụ nhạy cảm với hành vi gian lận, tiêu cực Trên thị trường phái sinh có nhiều đối tượng tham gia như: nhà kinh doanh, nhà đầu cơ, nhà môi giới… Mỗi người tham gia thị trường mục đích khác nhau, chí trái ngược Vì vậy, nguy rủi ro khả thu lợi hợp đồng phái sinh lớn Do đó, việc ban hành bổ sung hoàn thiện văn pháp luật để quy định nguyên tắc tổ chức hoạt động thị trường phái sinh, việc điều hành giám sát hoạt động thị trường cần thiết Thứ ba, hoàn thiện quy định tài kế toán liên quan đến sản phẩm tài phái sinh: Do đặc điểm phức tạp tính chất mẻ sản phẩm phái sinh nên chuẩn mực kế toán chưa theo kịp hạch toán quản lý công cụ phái sinh Các công cụ phái sinh ghi chép vào tài khoản bảng cân đối kế toán, khó xác định từ báo cáo truyền thống công cụ phái sinh sử dụng tác động giao dịch phái sinh lên thu nhập công ty Do đó, thời gian tới Bộ Tài cần phải hoàn thiện chế độ hạch toán kế toán sản phẩm tài để thúc đẩy việc sử dụng sản phẩm phòng ngừa rủi ro Thứ tư, phát triển hệ thống trung gian tài chính: Các hợp đồng phái sinh thực thông qua nhà môi giới trung gian qua sàn giao dịch để đảm bảo việc thực quyền nghĩa vụ bên tham gia Với vai trò trung gian hợp đồng, nhà môi giới kết nối người mua người bán với nhau, đồng thời yêu cầu người mua người bán ký quỹ nên khả thực hợp đồng phái sinh cao Do vậy, cần phải phát triển trung gian tài với vai trò người môi giới cung cấp sản phẩm tài phái sinh cho doanh nghiệp Thứ năm, đầu tư xây dựng tảng công nghệ đại: Công nghệ ảnh hưởng trực tiếp tới trình cung cấp, xử lý thông tin để đến định giao dịch, ảnh hưởng đến kết tính toán trình toán, trình kiểm soát rủi ro Để phát triển nghiệp vụ sản phẩm tài phái sinh NHTM, trung gian tài với vai trò môi giới, cung cấp sản phẩm tài phái sinh cần phải có đầu tư định vốn nhân lực để đại hóa công nghệ Thứ sáu, đẩy mạnh công tác hỗ trợ đào tạo, nâng cao chất lượng nguồn nhân lực thông tin hiểu biết sản phẩm phái sinh: Thị trường phái sinh lĩnh vực kinh doanh đòi hỏi phải có kiến thức, trình độ chuyên môn cao, mẻ Việt Nam Cho nên việc đào tạo phải gắn kết với hoạt động mở rộng quan hệ giao lưu hợp tác quốc tế đào tạo nguồn nhân lực, xây dựng sách phát triển quản lý thị trường Nguồn: http://tapchitaichinh.vn/ Công ty Luật ATS 4/4 11-01-2017 ... thị trường tài Thứ hai, hoàn thiện khuôn khổ pháp lý cho thị trường tài chính, tiền tệ sản phẩm tài phái sinh: Hệ thống khung pháp lý sở quan trọng quy định nguyên tắc tổ chức hoạt động thị trường. .. trung xây dựng khung pháp lý, hoàn thiện hạ tầng công nghệ giao dịch, toán bù trừ chứng khoán phái sinh để giai đoạn 2016-2020 đưa TTCK phái sinh vào vận hành Để đưa TTCK phái sinh vào vận hành,... trường phái sinh tạo nên rào chắn bảo vệ lành mạnh thị trường tài chính, đồng thời văn pháp luật sở quan trọng cho dịch vụ đời Như vậy, môi trường pháp lý đầy đủ, đồng bộ, hiệu lực pháp lý cao