GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM.

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM Ngành: Tài – Ngân hàng LÊ VĂN TUẤN Hà Nội, tháng 09 năm 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM Ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 Họ tên học viên: Lê Văn Tuấn Người hướng dẫn: PGS TS Nguyễn Thị Thùy Vinh Hà Nội, tháng 09 năm 2020 MỤC LỤC Trang LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii BẢNG DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT iii DANH MỤC BẢNG, BIỂU ĐỒ VÀ HÌNH VẼ iv TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU LUẬN VĂN vi LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG LÝ LUẬN VỀ CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1.1 Khái quát chứng khoán phái sinh 1.1.1 Khái niệm chứng khoán phái sinh 1.1.2 Đặc điểm chứng khoán phái sinh 1.1.3 Tài sản sở chứng khoán phái sinh 1.1.4 Phân loại chứng khoán phái sinh 12 1.1.5 Lợi ích chứng khốn phái sinh 18 1.2 Khái quát thị trường chứng khoán phái sinh 19 1.2.1 Khái niệm thị trường chứng khoán phái sinh 19 1.2.2 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán phái sinh 21 1.2.3 Vai trò thị trường phái sinh 23 1.3 Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh 24 1.3.1 Khái niệm 24 1.3.2 Các tiêu đánh giá mức độ phát triển thị trường chứng khoán phái sinh 25 1.3.3 Những yếu tố ảnh hưởng đến phát triển thị trường chứng khoán phái sinh 27 1.4 Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh nước kinh nghiệm cho Việt Nam 28 1.4.1 Kinh nghiệm phát triển thị trường chứng khoán phái sinh số nước giới 28 1.4.2 Kinh nghiệm rút từ nước 33 CHƯƠNG THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM 36 2.1 Tổng quan thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 36 2.1.1 Quá trình hình thành thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 36 2.1.2 Cơ chế quản lý, tổ chức thực thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 39 2.2 Các sản phẩm chứng khoán phái sinh Việt Nam 43 2.2.1 Hợp đồng Tương lai số VN30 43 2.2.2 Hợp đồng tương lai Trái phiếu Chính phủ 45 2.2.3 Chứng quyền có đảm bảo 46 2.3 Thực trạng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 47 2.3.1 Phát triển theo chiều rộng 47 2.3.2 Phát triển theo chiều sâu 53 2.4 Đánh giá phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 63 2.4.1 Đánh giá chung phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 63 2.4.2 Những hạn chế nguyên nhân 65 CHƯƠNG CÁC GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM 68 3.1 Quan điểm mục tiêu phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 68 3.2 Tiềm phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 70 3.3 Các giải pháp kiến nghị phát triển phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 73 3.3.1 Hoàn thiện khung pháp lý, tổ chức thực thị trường chứng khoán phái sinh 73 3.3.2 Hoàn thiện phát triển thêm sản phẩm chứng khoán phái sinh 75 3.3.3 Nâng cao chất lượng, số lượng thành viên thị trường CKPS 77 3.3.4 Nâng cao lực tra, giám sát quan quản lý Nhà nước 80 3.3.5 Hoàn thiện sở hạ tầng phục vụ giao dịch ổn định, hệ thống thông tin minh bạch 81 KẾT LUẬN 83 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 85 PHỤ LỤC I: CÂU HỎI KHẢO SÁT ĐÁNH GIÁ THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH VIỆT NAM 89 i LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kiện luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm lời cam đoan Tác giả luận văn Lê Văn Tuấn ii LỜI CẢM ƠN Trước tiên em xin cảm ơn PGS TS Nguyễn Thị Thùy Vinh, người hướng dẫn luận văn cho em, người giúp em định hướng, tổ chức, xếp triển khai ý luận văn Em xin cảm ơn thầy cô khoa Tài – Ngân hàng Đại học Ngoại Thương truyền đạt cho em kiến thức chuyên ngành suốt thời gian học tập để em có tảng kiến thức hỗ trợ em trình làm luận văn thạc sĩ Cuối cùng, em xin gửi lời cảm ơn đến gia đình bạn bè ln hỗ trợ khuyến khích liên tục suốt năm học tập trình nghiên cứu viết luận văn Do trình độ người viết cịn hạn chế, luận văn khơng tránh khỏi thiếu sót, sai lầm Em mong thầy thơng cảm đóng góp ý kiến để luận văn trở nên hoàn thiện Em xin chân thành cảm ơn iii BẢNG DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Cụm viết tắt Tiếng Anh Asia Pacific APAC At the Close ATC At the Opening ATO Contract For CFD Difference China Financial CFFEX Futures Exchange CKPS Covered Warrant CW European, Middle East EMEA and Africa Gross Domestic GDP Product HĐTL Hanoi Stock Exchange HNX Ho Chi Minh City HOSE Stock Exchange Korea Future KOFEX Exchange Korean Securities KOSDAQ Dealers Automated Quotations Korea Exchange KRX Korea Stock Exchange KSE Open Interest OI Over the Counter OTC Taiwan Futures TAIFEX Exchange Thailand Futures TFEX Exchange TPCP TTCKPS UBCKNN United States Dollar USD VND Vietnam Securities VSD Depository Tiếng Việt Khu vực Châu Á Thái Bình Dương Phiên khớp lệnh xác định giá đóng cửa Phiên khớp lệnh xác định giá mở cửa Hợp đồng chênh lệch Sàn giao dịch hợp đồng tương lai tài Trung Quốc Chứng khốn phái sinh Chứng quyền có đảm bảo Khu vực Châu Âu, Trung Đông Châu Phi Tổng sản phẩm quốc nội Hợp đồng tương lai Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội Sở giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Sở giao dịch hợp đồng tương lai Hàn Quốc Sở giao dịch chứng khoán KOSDAQ Hàn Quốc Sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc Sở giao dịch Cổ phiếu Hàn Quốc (các vị thế) mở, chưa tất toán (thị trường) phi tập trung Sở giao dịch hợp đồng tương lai Đài Loan Sở giao dịch hợp đồng tương lai Thái Lan Trái phiếu Chính phủ Thị trường chứng khốn phái sinh Ủy ban chứng khốn Nhà nước Đơ la Mỹ Việt Nam Đồng Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam iv DANH MỤC BẢNG, BIỂU ĐỒ VÀ HÌNH VẼ Danh mục bảng biểu Bảng 2.1: Vai trò, chức thành viên tham gia thị trường chứng khoán phái sinh 42 Bảng 2.2: Tỉ lệ ký quỹ ban đầu HĐTL VN30 số cơng ty chứng khốn 44 Bảng 2.3: Biến động số chứng quyền phiên 10/04/2020 51 Bảng 2.4: Biểu phí giao dịch HĐTL VN30 60 Bảng 2.5: Minh họa chi phí giao dịch chứng khốn phái sinh 60 Danh mục Biểu đồ Biểu đồ 1.1: Tỉ trọng số lượng hợp đồng phái sinh giao dịch phân theo tài sản sở 11 Biểu đồ 1.2: Số lượng hợp đồng phái sinh giao dịch phân theo loại tài sản sở 11 Biểu đồ 1.3: Minh họa lãi/lỗ nhà đầu tư mua hợp đồng quyền chọn mua 15 Biểu đồ 1.4: Minh họa lãi/lỗ nhà đầu tư mua hợp đồng quyền chọn bán 15 Biểu đồ 1.5: Tỉ trọng sản phẩm chứng khoán phái sinh giao dịch sở giao dịch giới theo số lượng giao dịch 17 Biểu đồ 1.6: Số lượng hợp đồng phái sinh giao dịch giới khu vực 21 Biểu đồ 2.1: Khối lượng giao dịch trung bình OI HĐTL số VN30 giai đoạn 2017 đến 31/07/2020 48 Biểu đồ 2.2: Khối lượng giao dịch khối lượng OI HĐT TPCP 49 Biểu đồ 2.3: Khối lượng giá trị giao dịch CW theo tháng 49 Biểu đồ 2.4: Tình hình chào bán đáo hạn chứng quyền 50 Biểu đồ 2.5: Số lượng tài khoản giao dịch phái sinh 8/2017- 7/2020 52 Biểu đồ 2.6: Cơ cấu nhà đầu tư HĐTL VN30 52 Biểu đồ 2.7: Thị phần môi giới HĐTL VN30 quý 1/2020 53 Biểu đồ 2.8: Khối lượng hợp đồng giao dịch OI HĐTL số VN30 số VN30 giai đoạn 10/08/2017 đến 31/07/2020 55 Biểu đồ 2.9: Biến động VN30 Index phiên ATC ngày đáo hạn HĐTL số VN30 56 v Biểu đồ 2.10: Kết khảo sát phương pháp học đầu tư chứng khoán phái sinh 58 Biểu đồ 2.11: Kết khảo sát phương pháp đầu tư nhà đầu tư TTCK phái sinh 58 Biểu đồ 2.12: Kết khảo sát hiệu đầu tư chứng khoán phái sinh 59 Biểu đồ 2.13: Kết khảo sát đánh giá chi phí giao dịch chứng khoán phái sinh so với chứng khoán sở 59 Biểu đồ 3.1: Tốc độ tăng trưởng GDP Việt Nam giai đoạn 1985-2020 71 Biểu đồ 3.2: Tỉ lệ dân số độ tuổi lao động Việt Nam 1986-2019 71 Danh mục hình vẽ Hình 2.1: Tổ chức thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 40 Hình 2.2: Sơ đồ phương thức vận hành giao thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 42 Hình 2.3: Các cơng cụ hỗ trợ giao dịch cơng ty chứng khốn VNDIRECT 61 vi TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU LUẬN VĂN Chứng khoán phái sinh sản phẩm tài nhiều nước giới áp dụng góp phần thúc đẩy phát triển chung thị trường chứng khốn Nhằm có nhìn khái quát sản phẩm phái sinh, chương mở đầu luận văn tập trung tổng hợp vấn đề chứng khoán phái sinh khái niệm, đặc điểm, sản phẩm phái sinh thường sử dụng bao gồm hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn hợp đồng hoán đổi Chứng khốn phái sinh tạo cơng cụ để nhà đầu tư quản trị rủi ro, giúp họ phịng vệ rủi ro, đầu hay tìm kiếm hội kinh doanh chênh lệch giá Tiếp luận văn khái quát vấn đề thị trường chứng khoán phái sinh việc phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Cuối cùng, luận văn tổng kết kinh nghiệm phát triển thị trường phái sinh Hàn Quốc Singapore để có nhìn thực tế trình phát triển thị trường phái sinh nước xây dựng thành công thị trường cho sản phẩm Chương tiếp theo, luận văn tập trung nghiên cứu thực trạng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam, từ thị trường vào hoạt động năm vào tháng 8/2017 đến với sản phầm hợp đồng tương lai số VN30 Đến nay, thị trường có sản phẩm chứng khoán phái sinh hợp đồng tương lai VN30, hợp đồng tương lai trái phiếu phủ chứng quyền có đảm bảo Nhìn chung, hợp đồng tương lai số VN30 nhà đầu tư đón nhận tích cực, thể tiêu doanh số giao dịch, số lượng nhà đầu tư tham gia tăng trưởng ấn tượng Tuy vậy, sản phẩm sau hợp đồng tương lai số VN30 chưa thu hút nhà đầu tư Ở số khía cạnh phát triển chiều sâu, thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam số điểm hạn chế cần khắc phục bật vấn đề lo ngại tính minh bạch, hợp lý thị trường số phiên giao dịch bất thường hay số lượng, tính đa dạng sản phẩm phái sinh chưa cao Chương cuối cùng, luận văn đưa số giải pháp, kiến nghị nhằm thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán phái sinh dựa chủ trương xây dựng phát triển thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam Chính phủ Luận văn 77 CKPS Singapore cung cấp cho nhà đầu tư nhiều lựa chọn sản phẩm chứng khoán phái sinh Mặc dù giao dịch hai loại chứng khoán phái sinh hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn, số lượng tài sản sở hai loại chứng khoán phái sinh đa dạng như: số MSCI Singapore, Hồng Kông, Đài Loan, số Nikken 225, số EURO STOXX 50, số S&P CNX Nifty, FTSE China A50 Đối chiếu với thị trường chứng khoán Việt Nam, quan quản lý, cấp phép sở giao dịch hồn tồn xây dựng thêm hợp đồng tương lai dựa số chứng khoán khác (đang có xây dựng mới), dựa nhiều chứng khoán sở dựa chứng khoán với nhiều đặc điểm riêng biệt khác để vừa giảm thiểu việc tập trung vào số cổ phiếu dẫn đến việc dễ bị thao túng tăng cường đa dạng hóa Bên cạnh việc da dạng hóa tài sản sở sản phẩm phái sinh, thị trường cho đời thêm sản phẩm hoàn toàn hợp đồng quyền chọn dựa cổ phiếu, chứng quỹ đơn lẻ giống thực tế nước thực để giúp nhà đầu tư có thêm lựa chọn Đây sản phẩm đại tiệm cận với phát triển chung thị trường chứng khốn quốc gia phát triển Ngồi ra, công cụ phù hợp cho chiến lược đầu tư dài hạn với quy mô lớn quỹ đầu tư, đặc biệt quỹ đầu tư nước 3.3.3 Nâng cao chất lượng, số lượng thành viên thị trường CKPS Việc phổ biến kiến thức liên quan đến thị trường CKPS sở để phát triển thị trường tiền đề để chủ thể tham gia thị trường có khả đạt lợi ích tối đa việc chuyển đổi rủi ro gia tăng lợi nhuận Để thực điều này, đầu tiên, quan quản lý, cơng ty chứng khốn phương tiện truyền thông cần tuyên truyền rộng rãi xu xuất tất yếu thị trường CKPS phương tiện thông tin đại chúng đặc biệt website thức Bộ Tài UBCKNN, cơng ty chứng khốn website, tạp chí tài Ngồi ra, quan Chính phủ xây dựng thêm trung tâm thông tin chuyên biệt trang bị đủ điều kiện nghiên cứu, dự báo số kinh tế, lượng cung lượng cầu, biến đổi giá phản 78 ứng thị trường, giúp nhà đầu tư có nguồn thơng tin kịp thời, tin cậy, đầy đủ Việc phát triển thị trường CKPS đòi hỏi đội ngũ chuyên gia có kiến thức chuyên sâu, giàu kinh nghiệm ln có tính kế thừa Do đó, việc đưa chứng khoán phái sinh vào giảng dạy hệ thống giáo dục đại học sau đại học giúp cho thị trường ln có đội ngũ kế cận Ngồi ra, việc đào tạo kết hợp với giao lưu hợp tác quốc tế, học hỏi phát triển việc xây dựng sách phát triển quản lí thị trường sản phẩm phái sinh Bên cạnh đó, việc đề cao bồi dưỡng đạo đức nghề nghiệp cho hoạt động mơi giới chứng khốn phái sinh cơng ty chứng khốn u cầu thiết yếu Công tác xây dựng đội ngũ cán cần trọng hai mảng: (i) trang bị kiến thức CKPS, đặc biệt đội ngũ cán cho phận: hệ thống giao dịch, công nghệ thông tin, niêm yết, giám sát giao dịch phận liên quan khác (ii) thực nghiệm hoạt động vận hành thị trường trước đưa sản phẩm CKPS vào giao dịch thức Trong đó, mảng kiến thức CKPS bao gồm: - Kiến thức sản phẩm CKPS thị trường CKPS: loại sản phẩm CKPS mơ hình vận hành thị trường - Kiến thức chuyên sâu CKPS để đào tạo đội ngũ cán trực tiếp vận hành thị trường CKPS: xây dựng hệ thống văn pháp lý, quy định Sở Giao dịch ban hành CKPS, thiết kế sản phẩm mới, hoàn thiện hệ thống giao dịch, hệ thống giám sát, công bố thơng tin, quản lý rủi ro… Khi có kiến thức chuyên sâu CKPS, đội ngũ cán nòng cốt tiến hành thực nghiệm q trình hồn thiện yếu điểm thiếu sót Để thực cơng tác đào tạo nói trên, quan quản lý nhà nước, cơng ty chứng khốn cần có phối hợp hoạt động sau: - Tổ chức khóa học ngắn hạn, mời chuyên gia nước đào tạo tổ chức hội thảo nội để trang bị kiến thức thị trường CKPS cho chuyên viên phận; - Thành lập tổ nghiên cứu chuyên sâu CKPS, kết hợp khóa đào tạo 79 nước, cử đoàn khảo sát Sở giao dịch CKPS quốc tế nhằm học hỏi kinh nghiệm kiến thức thực tế việc tổ chức vận hành thị trường Bên cạnh đó, thị trường CKPS tiềm ẩn nhiều rủi ro phức tạp, đó, thành viên tham gia thị trường cần trang bị kiến thức cần thiết thị trường Giáo dục công chúng đầu tư góp phần giúp thị trường phát triển vững mạnh bảo vệ lợi ích cho thành viên thị trường Hiện nay, chưa có yêu cầu bắt buộc thành viên nhà đầu tư cá nhân tham gia vào thị trường phái sinh Cũng theo kết khảo sát thực tế việc học hỏi kiến thức đầu tư chứng khoán phái sinh chủ yếu đến từ việc tự tìm tịi thực hành nhà đầu tư Trong thời gian tới, Chính phủ Ủy ban chứng khoán nhà nước, sở giao dịch cơng ty chứng khốn cần trọng việc đào tạo kiến thức thị trường phái sinh cho nhà đầu tư Thậm chí, cần có thêm yêu cầu bắt buộc nhà đầu tư phải nắm bắt hồn thành khóa đào tạo ban đầu phép giao dịch Việc đào tạo tập huấn thành viên thị trường thực thơng qua hình thức: + Xây dựng chương trình đào tạo nghiệp vụ CKPS: phối hợp với trung tâm nghiên cứu đào tạo chứng khoán xây dựng nội dung đào tạo, cấp chứng quy cho khóa học; + Tổ chức hội thảo tập huấn cho thành viên thị trường nhằm giới thiệu sản phẩm CKPS thị trường CKPS Nội dung chi tiết buổi hội thảo đăng chi tiết trang mạng thức quan quản lý; + Công bố thông tin đặc điểm sản phẩm quy định liên quan đến CKPS; + Giới thiệu CKPS cho công chúng đầu tư thông qua phương tiện truyền thơng báo chí, truyền hình; + Phối hợp với cơng ty chứng khốn tổ chức hội thảo hoạt động tuyên truyền, tiếp cận, hướng dẫn thành viên thị trường cách thức tham gia giao dịch CKPS quy định pháp lý liên quan Một điểm yếu thị trường chứng khoán phái sinh tỷ trọng giao dịch nhà đầu tư tổ chức nhà đầu tư nước ngồi cịn thấp 80 Để sàn chứng khốn phái sinh bền vững hơn, quan quản lý cần đưa sách hỗ trợ thu hút nhà đầu tư tổ chức, nhà đầu tư nước tham gia nhiều Khi nhà đầu tư tổ chức quỹ đầu tư tham gia, chủ thể sử dụng hợp đồng dài hạn để phòng ngừa rủi ro cho danh mục sở Những vướng mắc quy định pháp lý gây khó khăn cho việc đầu tư nhóm nhà đầu tư cần xem xét có cải tiến phù hợp Bên cạnh đó, để thu hút nhu cầu nhà đầu tư nước ngồi cần phối hợp sách đồng thị trường sở lẫn thị trường phái sinh Việc nới thêm room cho nhà đầu tư nước rộng mở, thúc đẩy vốn ngoại chảy mạnh vào thị trường cổ phiếu Khi nhu cầu giao dịch thị trường chứng khoán phái sinh cho mục tiêu phòng vệ rủi ro nhà đầu tư ngoại tăng lên 3.3.4 Nâng cao lực tra, giám sát quan quản lý Nhà nước Thị trường CKPS thị trường đa dạng sản phẩm giao dịch, phức tạp phương thức giao dịch Do đó, để đảm bảo cho phát triển ổn định bền vững thị trường CKPS, quản lý, giám sát chặt chẽ quan quản lý biến động thị trường đóng vai trị quan trọng Đối với thị trường CKPS quốc gia phát triển, quản lý quan nhà nước Bộ Tài chính, Ủy ban Chứng khốn việc tư vấn, đánh giá hiệu quả, giám sát hoạt động thị trường CKPS cịn có hiệp hội nghề nghiệp, chẳng hạn hiệp hội chứng khoán, hiệp hội kế tốn – kiểm tốn… Chính tham gia chủ thể tăng cường tính khách quan, thúc đẩy tính cơng khai, minh bạch hoạt động thị trường Ở Việt Nam, hệ thống giám sát thị trường chứng khốn nói chung xây dựng theo mơ hình giám sát hai cấp bao gồm UBCKNN Sở giao dịch chứng khoán Tuy nhiên, hoạt động giám sát quan quản lý nhà nước cịn nhiều khó khăn, đặc biệt việc giám sát giao dịch bị nghi ngờ giao dịch nội gián, giao dịch thao túng giá, đặc biệt sản phẩm HĐTL VN30 tách biệt đơn vị quản lý chứng khoán phái sinh đơn vị quản lý tài sản sở Để giải khó khăn, tạo thuận lợi cho công tác tra, giám sát 81 quan quản lý Nhà nước, quan cần tiến hành xây dựng chế phối hợp hệ thống liệu để chia sẻ thông tin Ủy ban chứng khoán Nhà nước với sàn giao dịch chứng khoán, trung tâm lưu ký chứng khốn quan có thẩm quyền liên quan Sự phối hợp quan quản lý nhà nước, tổ chức trung gian công ty chứng khoán, hệ thống ngân hàng thương mại cần tăng cường để hoạt động giám sát phát huy vai trị tích cực Bên canh đó, việc xếp lại cấu tổ chức thị trường chứng khoán, có thị trường phái sinh theo hướng hợp hai sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Hồ Chí Minh giải pháp cần nghiên cứu để nâng cao lực giám sát thị trường Hoạt động phái sinh cần minh bạch kịp thời Thực tế nay, thị trường chứng khốn phái sinh đơi lúc có phiên giao dịch diễn tương đối bất thường, gây bất ngờ thiệt hại nhà đầu tư Các quan quản lý, giám sát thị trường cần xây dựng chế để thực việc giám sát, tra phát xử lý nghiêm hành vi làm giá thị trường nhằm nâng cao niềm tin từ nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư tổ chức nhà đầu tư ngoại thị trường phái sinh 3.3.5 Hoàn thiện sở hạ tầng phục vụ giao dịch ổn định, hệ thống thông tin minh bạch Cơ sở hạ tầng cho thị trường CKPS đặc biệt hệ thống cơng nghệ thơng tin có vị trí vai trò quan trọng việc phát triển thị trường CKPS Thị trường CKPS tập trung giao dịch đòi hỏi phải khớp lệnh cách liên tục với tốc độ cao Chính thế, việc hồn thiện hệ thống công nghệ thông tin việc vận hành thị trường CKPS có ý nghĩa quan trọng tảng để phát triển giao dịch CKPS có phát triển thêm CKPS Trong thời gian qua, hệ thống giao dịch chứng khoán phái sinh ngày cải thiện, nhiên tồn cố gây gián đoạn giao dịch ảnh hưởng đến nhà đầu tư Các công ty chứng khoán cần trọng việc đảm bảo tính ổn định cho hệ thống giao dịch Các quan quản lý nhà nước cần thực việc tra, kiểm tra, giám sát việc vận hành hệ thống cơng ty chứng khốn để đảm bảo khả đáp ứng nhu cầu giao dịch nhà đầu tư thị trường 82 Trong bối cảnh cách mạng công nghệ 4.0 nay, việc ứng dụng khoa học công nghệ vào kinh doanh đặc biệt kinh doanh chứng khoán phái sinh địi hỏi bắt buộc Việc tính tốn số liệu đưa tư vấn cần thực cách chun nghiệp minh bạch vậy, kho liệu thông tin mạng truyền thông tin phận thị trường cần phải đồng thơng suốt Bên cạnh đó, thông tin liên quan đến thị trường CKPS cần phải minh bạch Các quan quản lý nhà nước, cơng ty chứng khốn cần cấp thơng tin cách chi tiết sản phẩm CKPS Điều tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư việc tiếp cận sản phẩm, giúp họ tiết kiệm thời gian giảm thiểu chi phí để tìm hiểu sản phầm Các nhà đầu tư thơng qua việc sử dụng thơng tin trực tuyến dễ dàng so sánh sản phẩm CKPS khác từ đưa định đầu tư phù hợp với vị rủi ro, khả đầu tư, điều kiện kinh tế người Đồng thời thân đơn vị cung ứng CKPS tham khảo thơng tin sản phẩm với để hồn thiện sản phẩm giúp gia tăng tính cạnh tranh từ phát triển thị trường CKPS Việt Nam Chính phủ phối hợp với tổ chức, cơng ty chứng khốn, cơng ty xếp hạng tín nhiệm, ngân hàng để tiến hành cập nhật biến động kinh tếchính trị- xã hội ngồi nước từ đưa phân tích dự báo thay đổi kinh tế Các thông tin từ báo cáo chia sẻ với chủ thể thị trường CKPS nhà đầu tư, nhà phát hành, công ty môi giới, để giúp cho đối tượng thị trường CKPS có nhìn tồn diện thị trường, tạo minh bạch, tin tưởng khuyến khích thêm nhà đầu tư tham gia thị trường Bên cạnh đó, Chính phủ cần khơng ngừng phát triển mở rộng hệ thống kết nối thị trường CKPS Việt Nam với thị trường tài quốc tế góp phần thu hút cá nhân, tổ chức nước tham gia vào thị trường CKPS Việt Nam Điều giúp thị trường CKPS Việt Nam thu hút thêm nguồn lực để thúc đẩy thị trường phát triển, đa dạng hoá sản phẩm đối tượng khách hàng Bên cạnh đó, việc tiếp cận thơng tin cịn đẩy nhanh trình hội nhập thị trường CKPS Việt Nam với thị trường tài khu vực, châu lục toàn giới 83 KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán phái sinh phận thị trường chứng khốn, nhà đầu tư giao dịch loại hàng hóa đặc biệt – chứng khốn phái sinh Đó loại sản phẩm mà giá trị phụ thuộc vào biến động giá tài sản khác (tài sản sở) loại hàng hóa, cơng cụ thị trường tài tiền tệ hay chứng khoán, số chứng khoán Chứng khoán phái sinh mang đến cho nhà đầu tư lợi ích việc phòng ngừa hậu rủi ro, tạo hội đầu kiếm lời sở biến động giá tài sản sở hay tạo hội kinh doanh chênh lệch giá Tuy nhiên, chứng khoán phái sinh tiềm ẩn nhiều rủi ro sử dụng đòn bẩy với tỉ lệ lớn, biến động giá thường xuyên với biên động mạnh, đòi hỏi nhà đầu tư phải quản trị rủi ro tốt trình đầu tư Thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam thức vào hoạt động ngày 10/08/2017 với sản phẩm hợp đồng tương lai số VN30 mốc đáng nhớ hình thành phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam, góp phần hồn thiện cấu trúc hoạt động thị trường chứng khốn Việt Nam theo thông lệ quốc tế Đến thời điểm thị trường chứng khoán Việt Nam có sản phẩm chứng khốn phái sinh hợp đồng tương lai số VN30, hợp đồng tương lai trái phiếu phủ chứng quyền Trải qua năm kể từ lúc vào hoạt động, nói, thị trường chứng khốn phái sinh bước đầu đạt kết tích cực Khối lượng giao dịch, số lượng nhà đầu tư tham gia sản phẩm hợp đồng tương lai số VN30 tăng mạnh sau năm Nhà đầu tư đặc biệt nhà đầu tư cá nhân bước đầu đón nhận tham gia giao dịch sản phẩm này, đặc biệt lúc thị trường sở gặp khó khăn nguyên nhân nội thị trường hay yếu tố khách quan Hệ thống công nghệ thơng tin phục vụ giao dịch chứng khốn phái sinh ngày hoàn thiện để đáp ứng nhu cầu ngày cao nhà đầu tư Bên cạnh kết tích cực, thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam cịn tồn hạn chế cần khắc phục Các sản phẩm chứng khốn phái sinh cịn chưa đa dạng, sản phẩm hữu cịn chưa hồn thiện chưa đủ hấp dẫn nhà đầu tư Số lượng giao dịch nhà đầu tư tổ chức, nhà đầu tư nước với nguồn vốn lớn tham gia vào thị 84 trường phái sinh thấp, ảnh hưởng đến khả phát triển bền vững hiệu tương lai Tính minh bạch, hợp lý thị trường cịn bị nghi ngờ đơi lúc tồn số phiên giao dịch với biến động bất thường Xây dựng phát triển thị trường chứng khốn phái sinh định hướng phủ nhằm hồn chỉnh cấu trúc thị trường chứng khốn, hỗ trợ phát triển bền vững thị trường chứng khoán Trên sở nghiên cứu đánh giá thực trạng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam năm qua, người viết đưa số giải pháp nhằm thúc đẩy phát triển thị trường chứng khốn phái sinh tiếp tục hồn thiện khung pháp lý điều chỉnh tổ chức hoạt động thị trường; hoàn thiện sản phẩm hữu bổ sung thêm sản phẩm phù hợp với trình độ phát triển thị trường giai đoạn; nâng cao số lượng chất lượng thành viên thị trường; nâng cao lực tra giám sát quản lý thị trường; hoàn thiện sở hạ tầng công nghệ phục vụ giao dịch Hy vọng rằng, với tiềm sẵn có thị trường chứng khoán kinh tế phát triển động, với định hướng phù hợp Chính phủ việc áp dụng đồng bộ, hiệu giải pháp, thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam tiếp tục có bước phát triển bền vững nữa, góp phẩn mang đến lợi ích cho nhà đầu tư đóng góp vào phát triển chung thị trường tài kinh tế Việt Nam 85 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu Tiếng Việt Bộ Tài chính, Thơng tư số 11/2016/TT-BTC Hướng dẫn số điều nghị định số 42/2015/NĐ-CP ngày 05 tháng năm 2015 Chính phủ chứng khốn phái sinh thị trường chứng khốn phái sinh năm 2016 Bộ Tài chính, Thông tư số 23/2017/TT-BTC Sửa đổi, bổ sung số điều thông tư số 11/2016/TT-BTC ngày 19 tháng 01 năm 2016 hướng dẫn số điều nghị định số 42/2015/NĐ-CP ngày 05 tháng năm 2015 phủ chứng khoán phái sinh thị trường chứng khốn phái sinh năm 2017 Chính phủ, Nghị định số 42/2015/NĐ-CP chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh năm 2015 Nguyễn Ngọc Long, Giáo trình Triết học Mác - Lênin, Nhà xuất giáo dục, Hà Nội 2019 Bạch Đức Hiển, Giáo trình Thị trường chứng khốn, Nhà xuất Tài chính, Hà Nội 2009 Bùi Nguyên Hoàn, Thị trường chứng khoán phái sinh, Nhà xuất Từ điển Bách khoa, Thành phố Hồ Chí Minh, 2013 Ngơ Tuấn Nghĩa, Giáo trình Kinh tế trị Mác - Lênin, Nhà xuất giáo dục, Hà Nội 2019 Võ Thị Phương, Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh: Kinh nghiệm từ nước châu Á, Tạp chí Tài kỳ I tháng 5/2016, tr 54 - tr 56 Quốc hội, Luật chứng khoán năm 2019 10 Phùng Nam Thái, Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh số nước châu Á học cho Việt Nam, Luận án Tiến sĩ Kinh tế Học viện Khoa học xã hội, năm 2017 11 Thủ tướng Chính phủ, Quyết định số 366/QĐ-TTg Phê duyệt đề án xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 2014 Tài liệu tiếng Anh 12 Andreas A Jobst, The Development of Equity Derivative Markets in 86 Emerging Asia, International Journal of Emerging Markets số tháng 4/2008 13 Aron Gottesman, Derivatives Essentials, John Wiley & Sons, Inc., Hoboken, New Jersey USA 2016 14 Bae Yong Kim, Financial Derivatives Market at KRX - Case of Korea 2006, AFDC 2006 Workshop, 2006 15 Deutsche Borse Group, The Global Derivatives Market - An Introduction, Germany 2008 16 Ernst Juerg Weber, A Short History of Derivative Security Markets, The University of Western Australia DISCUSSION PAPER 08.10, 2008 17 John C Hull, Options, Futures, and Other derivatives 9th edition, Pearson USA 2015 18 Keith Sill, The Economic Benefits and Risks Of Derivative Securities, Federal Reserve Bank of Philadelphia, 1997 19 World Federation of Exchanges, The WFE’s Derivatives Report 2019, United Kingdom 2019 Tài liệu truy cập từ Internet 20 Bình An, Chứng khốn VPS liên tiếp bị công DDOS năm 2020, truy cập https://ndh.vn/chung-khoan/chung-khoan-vps-lien-tiep-bi-tan-cong-ddos- 1273016.html, truy cập ngày 03/09/2020 21 Nguyễn Tuấn Anh, Development of the Vietnam Derivative Stock Market năm 2017, Asian Journal of Business and Management, địa https://ajouronline.com/index.php/AJBM/article/view/4769/2486, truy cập ngày 16/08/2020 22 Cơng ty chứng khốn VNDIRECT, Hợp đồng tương lai số VN30 năm 2020, https://www.vndirect.com.vn/hop-dong-tuong-lai-chi-so-vn30/, truy cập ngày 25/08/2020 23 Cơng ty chứng khốn VNDIRECT, Hợp đồng tương lai Trái phiếu phủ năm 2020, https://www.vndirect.com.vn/san-pham-to-chuc/dinh-che-taichinh/hop-dong-tuong-lai-trai-phieu-chinh-phu/, truy cập ngày 25/08/2020 24 Công ty chứng khốn ngân hàng BIDV (BSC), Lịch sử hình thành phát 87 triển thị trường "Chứng khoán phái sinh quốc tế" năm 2019 https://www.bsc.com.vn/tin-tuc/tin-chi-tiet/651683-lich-su-hinh-thanh-va-phattrien-cua-thi-truong-chung-khoan-phai-sinh-quoc-te, truy cập ngày 01/08/2020 25 Nguyễn Dũng, Sau năm, 70% mã chứng quyền có bảo đảm đáo hạn vị lỗ năm 2020 https://www.thesaigontimes.vn/305554/sau-mot-nam-70-machung-quyen-co-bao-dam-dao-han-o-vi-the-lo.html, truy cập ngày 01/09/2020 26 Đông Hải, Sản phẩm mới, học cho người đầu năm 2010, http://vneconomy.vn/chung-khoan/san-pham-moi-bai-hoc-cho-nguoi-di-dau2010011411213273.htm, truy cập ngày 21/08/2020 27 Hữu Hịe, Nhà đầu tư tổ chức khó tham gia thị trường phái sinh năm 2020, https://tinnhanhchungkhoan.vn/nha-dau-tu-to-chuc-kho-tham-gia-thi-truong- phai-sinh-post205322.html, truy cập ngày 06/09/2020 28 Khắc Lâm, Vị thành viên sàn phái sinh năm 2018, https://tinnhanhchungkhoan.vn/vi-the-nhung-thanh-vien-dau-tien-san-phai-sinhpost193291.html, truy cập ngày 01/09/2020 29 Korea Exchange, KRX History năm 2018 http://global.krx.co.kr/contents/GLB/01/0102/0102040000/GLB0102040000.jsp, truy cập ngày 15/08/2020 30 Korea Financial Investment Association, Guidelines on Trading Derivatives on the Exchange năm 2020, http://eng.kofia.or.kr/brd/m_15/down.do?seq=167&file_seq=1&data_tp=A, truy cập ngày 15/08/2020 31 Singapore Exchange, Derivatives Products năm 2020, https://www.sgx.com/research-education/derivatives-products, truy cập ngày 18/08/2020 32 Singapore Exchange, Futures Trading Rules năm 2020, http://rulebook.sgx.com/rulebook/futures-trading-rules, truy cập ngày 18/08/2020 33 Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội, Giới thiệu sản phẩm hợp đồng tương lai Trái phiếu Chính phủ năm 2019, https://www.hnx.vn/vi-vn/chi-tiet-tin60005015-0.html, truy cập ngày 28/08/2020 88 34 Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội, Thị trường chứng khoán phái sinh sau năm hoạt động với số tăng trưởng ấn tượng năm 2020, https://hnx.vn/vi-vn/chi-tiet-tin-60009233-0.html, truy cập ngày 05/09/2020 35 Sở giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh, Thơng báo danh sách cổ phiếu đáp ứng điều kiện chứng khốn sở chứng quyền hạn mức cịn phép chào bán áp dụng từ ngày 22/07/2020 năm 2020, https://www.hsx.vn/Modules/Cms/Web/ViewArticle/39bbea55-39e8-455c-afa3f5d11251249e, truy cập ngày 28/08/2020 36 Bảo Sơn, HoSE ngắt kết nối giao dịch trực tuyến với VNDIRECT số lượng lỗi vượt quy định năm 2020, truy cập https://cafef.vn/hose-ra-quyet-dinhngat-ket-noi-giao-dich-truc-tuyen-voi-vndirect-do-so-luong-loi-vuot-quy-dinh20200420220007955.chn, truy cập ngày 03/09/2020 37 Duy Thái, Chính thức khai trương thị trường chứng khốn phái sinh năm 2017, http://thoibaotaichinhvietnam.vn/pages/chung-khoan/2017-08-10/chinhthuc-khai-truong-thi-truong-chung-khoan-phai-sinh-46521.aspx, truy cập ngày 01/09/2020 38 Nguyên Thành, Rủi ro khó lường từ hợp đồng hợp tác đầu tư năm 2010, https://tinnhanhchungkhoan.vn/rui-ro-kho-luong-tu-hop-dong-hop-tac-dau-tu- post48195.html, truy cập ngày 21/08/2020 89 PHỤ LỤC I: CÂU HỎI KHẢO SÁT ĐÁNH GIÁ THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH VIỆT NAM Bạn có tham gia giao dịch thị trường chứng khoán phái sinh khơng ? Có Khơng Nếu chưa tham gia giao dịch chứng khốn phái sinh đâu lý ? Khơng có thời gian tham gia Muốn tập trung vào thị trường sở Chưa biết phương pháp giao dịch chứng khoán phái sinh hiệu Lo sợ chứng khoán phái sinh bị thao túng Mục khác: Nếu tham gia giao dịch chứng khoán phái sinh, kinh nghiệm đầu tư bạn Dưới năm Từ đến năm Trên năm Tỉ trọng vốn đầu tư thị trường phái sinh bạn so với đầu tư chứng khốn nói chung ? Dưới 30% 30% - 60% Trên 60% Sắp xếp mục đích bạn đến với thị trường chứng khoán phái sinh theo thứ tự từ thấp đến cao: (1 tương ứng với quan trọng nhất, tương đương quan trọng nhất) 90 Phịng vệ rủi ro danh mục thị trường sở Đầu kiếm lời Tìm kiếm hội kinh doanh chênh lệch giá (arbitrage) Bạn học cách đầu tư chứng khoán phái sinh qua đâu ? Tự học thực hành Tham gia khóa học cơng ty chứng khốn, khóa đào tạo Học hỏi trực tiếp nhà đầu tư khác, ca Mục khác: Bạn đưa định đầu tư CKPS chủ yếu dựa vào đâu ? Tự đưa định Dựa tư vấn môi giới công ty chứng khoán Dựa theo định nhà đầu tư khác, diễn đàn, group, ứng dụng tư vấn Ủy thác hoàn toàn việc đầu tư cho nhà đầu tư nhận ủy thác Hiệu đầu tư bạn thị trường chứng khoán phái sinh ? * Cao Bình thường Thấp Rất thấp Đánh giá trải nghiệm bạn giao dịch chứng khoán phái sinh Phần mềm, trang web thực giao dịch, công cụ hỗ trợ đầu tư cơng ty chứng khốn ? Rất tốt Tốt 91 Đạt yêu cầu Không đáp ứng nhu cầu 10 So sánh mức phí nhà đầu tư phải chịu giao dịch chứng khoán phái sinh so với chứng khoán sở ? Quá cao Hợp lý Thấp Đánh giá bạn thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam 11 Tính minh bạch, hợp lý thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam ? Cao Bình thường Thấp 12 Tác động thị trường chứng khoán phái sinh lên thị trường chứng khốn sở ? Tích cực Khơng ảnh hưởng ảnh hưởng không đáng kể Tiêu cực 13 Tác động tích cực (khi người làm khảo sát chọn tích cực) Cho phép phịng vệ rủi ro thị trường sở Giúp nhà đầu tư có thêm để phán đoán thị trường sở Mục khác: 14 Tác động tiêu cực (khi người làm khảo sát chọn tích cực) Giảm số lượng, nguồn vốn nhà đầu tư thị trường sở Thị trường phái sinh làm thị trường sở méo mó, khó đốn định Giảm hiệu đầu tư thị trường sở nguồn vốn, thời gian bị phân tán Mục khác: ... VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM CHƯƠNG... niệm thị trường chứng khoán phái sinh 19 1.2.2 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán phái sinh 21 1.2.3 Vai trò thị trường phái sinh 23 1.3 Phát triển thị trường chứng khoán. .. TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM 68 3.1 Quan điểm mục tiêu phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 68 3.2 Tiềm phát triển thị trường chứng khoán