Phan tich va dinh gia co phieu HPG

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG BỘ MÔN TÀI CHÍNH HỌC PHẦN: PHÂN TÍCH VÀ ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN ĐỀ TÀI THẢO LUẬN: “BÁO CÁO PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT” NHÓM THẢO LUẬN: 12 LỚP: THỨ 4- CA4 PHÒNG HỌC: H210 Hà Nội, ngày 23 tháng 09 năm 2015 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG THÀNH VIÊN THAM GIA: NHÓM TRƢỞNG: Nguyễn Thị Ánh Nguyệt Quản Kim Hoa Lê Văn Hùng Trần Thị Thùy Linh Nguyễn Thái Ngọc Nguyễn Hoài Thƣơng Nguyễn Huy Việt PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN GROUP: 12 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG MỤC LỤC I TỔNG QUAN: GIỚI THIỆU: VỊ THẾ TRÊN THỊ TRƢỜNG: MÔ HÌNH TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT: CƠ CẤU SỞ HỮU: Cơ cấu sở hữu PHÂN TÍCH SWOT: SƠ LƢỢC NGÀNH NGHỀ KINH DOANH: II KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH .11 CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH CÁC NĂM GẦN ĐÂY 11 HOẠT ĐỘNG KINH DOANH THÁNG ĐẦU NĂM 2015: 16 III TRIỂN VỌNG TRONG NĂM 2015 17 KẾ HOẠCH NĂM 2015: .17 TRIỂN VỌNG NĂM 2015: 17 IV ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP & QUAN ĐIỂM ĐẦU TƢ .19 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP: 19 ĐỊNH GIÁ BẰNG PHƢƠNG PHÁP SO SÁNH P/E VÀ P/B: .19 ĐỊNH GIÁ BẰNG PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG CỔ TỨC DCF: .20 PHÂN TÍCH KỸ THUẬT: 22 QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ: .24 PHỤ LỤC: .24 PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN GROUP: 12 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÕA PHÁT (HPG- HOSE) I TỔNG QUAN: Thông tin cổ phiếu HPG ngày 16/7/2015  Giá giao dịch(VNĐ) 29.600 Vốn hóa thị trƣờng(tỷ VNĐ) 17.157 Vốn điều lệ (tỷ VNĐ) 7.330 Số cổ phiếu lƣu hành (cp) 732.95 1.419 52 tuần cao/thấp (VNĐ) 39.800 24.800 KL GDBQ (52T) 660.38 GIỚI THIỆU: Hòa Phát tập đòan sản xuất công nghiệp tƣ nhân hàng đầu Việt Nam Hiện Hòa Phát năm top doanh nghiệp sản xuất thép xây dựng lớn Việt Nam Đến tập đoàn Hòa Phát có 14 công ty công ty liên kết Ngành nghề kinh doanh: Buôn bán xuất nhập khẩu s thép, vật tƣ thiết bị luyện, cán thép; Sản xuất cán kéo thép, sản xuất tôn lợp Sản xuất ống thép không mạ có mạ, ống Inox Sản xuất mua bán kim loại màu loại, phế liệu kim loại màu Luyện gang, thép; Đúc gang, sắt, thép Sản xuất bán buôn than cốc Khai thác quặng kim loại; Mua bán kim loại, quặng kim loại, sắt thép phế liệu Sản xuất, kinh doanh loại máy xây dựng máy khai thác mỏ Sản xuất hàng nội thất phục vụ văn phòng, gia đình, trƣờng học 10 Sản xuất, kinh doanh, lắp ráp, lắp đặt, sửa chữa, bảo hành hàng điện, điện tử, điện lạnh, điện dân dụng, điều hòa không khí 11 Đầu tƣ xây dựng đồng hạ tầng, kỹ thuật khu công nghiệp khu đô thị 12 Kinh doanh bất động sản Tập đoàn Hòa Phát sản xuất kinh doanh đa ngành với nhiều sản phẩm công nghiệp dân dụng trọng điểm, thiết yếu nhiều sản phẩm nguyên liệu đầu vào cho việc sản xuất sản phẩm khác Tập đoàn Sản xuất thép sản phẩm liên quan nhƣ than coke , quặng sắt sản phẩm chủ lực chiếm tỷ trọng 77% doanh thu Kế tiếp hàng nội thất văn phòng với thƣơng hiệu PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN GROUP: 12 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG tiếng Nội thất Hòa Phát Ngoài lĩnh vực chủ lực Hòa Phát kinh doanh bất động sản, khu công nghiệp, khu đô thị VỊ THẾ TRÊN THỊ TRƢỜNG: Hòa Phát tập đoàn sản xuất kinh doanh đa ngành với nhiều sản phẩm công nghiệp dân dụng trọng điểm, thiết yếu Việt Nam Tập đoàn đứng thứ Top 10 Doanh nghiệp tƣ nhân lớn thứ 47 top 500 doanh nghiệp lớn Việt Nam Hòa Phát doanh nghiệp dẫn đầu sản xuất cung ứng thiết bị nội thất, chiếm 40% thị trƣờng nội địa Hòa Phát doanh nghiệp hàng đầu ngành thép Năm 2014, thị phần Tập đoàn Hòa Phát 19,1%, cao đối thủ đứng thứ hai Pomina (15,1%) MÔ HÌNH TẬP ĐOÀN HÕA PHÁT: Hiện HPG có 13 công ty thành viên công ty liên kết (CTCP Khoáng sản Hòa Phát – SSG; CTCP Đầu tƣ khai thác khoáng sản Yên Phú) PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN GROUP: 12 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG CƠ CẤU SỞ HỮU: Cơ cấu sở hữu Sở hữu nhà nƣớc 0.00% Sở hữu nƣớc 39.52% Sở hữu khác 60.48% CỔ ĐÔNG LỚN: PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN GROUP: 12 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG PHÂN TÍCH SWOT: Điểm mạnh:  Quy trình sản xuất khép kín, tiết kiệm đƣợc chi phí sản xuất Ngoài ra, HPG tận dụng đƣợc nguồn nhiệt dƣ để cung cấp điện cho toàn Khu liên hợp  HPG doanh nghiệp có công nghệ lò cao vào hoạt động ổn định với công suất cao (850.000 tấn/năm)  Cơ sở hạ tầng đƣợc đầu tƣ có hệ thống  Giá thành sản xuất thấp nên giá bán thấp, khả cạnh tốt với DN khác  HPG đƣợc hƣởng lãi suất vay thấp có độ tín nhiệm cao  Khả toán tốt, hệ số toán thời đƣợc trì mức 1, nhiều công ty khác ngành thép cân đối khả toán Cơ hội: PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN Điểm yếu:  Một phần nguồn đầu vào thép phế, hay nguồn nguyên liệu phụ khác nhƣ than mỡ, phải nhập nên đối mặt với rủi ro biến động giá  Chi phí khấu hao gia tăng Khu liên hợp vào hoạt động  Tỷ lệ nợ ngắn hạn lớn, khiến áp lực vòng quay tiền lớn  Vì sức tiêu thụ ngành thép yếu, nên HPG phải bán phần phôi thép với mức biên lợi nhuận thấp Thách thức: GROUP: 12 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG  Thị phần dần đƣợc nâng cao, nhờ tranh thủ thị phần DN khác bối cảnh khó khăn ngành  HPG gần hoàn thành xong giai đoạn đầu tƣ, vào vận hành hƣởng lợi thành đầu tƣ  Khi gia nhập TPP, HPG đƣợc hƣởng lợi từ việc nhập nguyên liệu với mức giá thấp hơn, mở rộng hội xuất nƣớc  Ngành thép chƣa có dấu hiệu phục hồi rõ nét, nhu cầu tiêu thụ yếu so với lực sản xuất Các ngành tiêu thụ thép chủ yếu bất động sản xây dựng chƣa khởi sắc  Nguồn thép giá rẻ từ Trung Quốc đƣợc nhập ngày tăng, khiến cho DN thép cạnh trạnh ngày gay gắt  Dự án Khu liên hợp gang thép Formosa Hà T nh dự kiến vào hoạt động từ tháng 5/2015, KLH – giai đoạn I có công suất 7,5 triệu tấn/năm, có 1,5 triệu thép xây dựng, tạo lƣợng cung lớn thị trƣờng thép vốn có sức cầu thấp nhƣ  Chính sách siết tải trọng vận tải đƣờng tăng chi phí vận chuyển, khiến giá bán tăng lên  NDT phá giá khiến cho hàng hóa nhƣ phôi thép nhập bên trung quốc trở nên rẻ, cạnh tranh trực tiếp với Ngành thép nƣớc SƠ LƢỢC NGÀNH NGHỀ KINH DOANH:  SẢN XUẤT THÉP XÂY DỰNG:  HPG sở hữu công nghệ là: lò cao (BOF - Basic Oxygen Furnace) lò điện (EAF – Electric Arc Furnace) Công nghệ lò điện có hiệu suất thấp hơn, đƣợc áp dụng cho nhà máy Hƣng Yên Công nghệ lò cao công nghệ tiên tiến phổ biến nay, với khoảng 75% nhà máy thép giới ứng dụng công nghệ  Hòa Phát doanh nghiệp thép xây dựng Việt Nam thành công với công nghệ lò cao liên động khép kín từ quặng sắt đến thép thành phẩm, hay gọi sản xuất thép từ thƣợng nguồn.Việc giúp HPG giảm chi phí sản xuất kiểm soát tốt chất lƣợng Hiện tại, 70% sản lƣợng thép HPG đƣợc sản xuất theo công nghệ lò cao hoàn toàn cạnh tranh với thép nhập khâu từ Trung Quốc PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN GROUP: 12 - HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Nguyên liệu đầu vào: + Quặng sắt: Mặc dù gặp nhiều khó khăn ban đầu để khai thác, nhƣng nhờ sách đầu tƣ có bản, Hòa Phát chế biến đƣợc quặng sắt có hàm lƣợng từ 52-64% Fe Đến nay, Hòa Phát đƣợc cấp phép khai thác mỏ nhƣ Tiên Tinh, Linh Thành (Yên Bái), mỏ Tùng Bá, Sàng Thần Tùng Bá mở rộng (Hà Giang) với tổng trữ lƣợng 40 triệu có hàm lƣợng quặng cao Nếu khai thác cách triệt để,Hòa Phát chủ động100% nguồn nguyên liệu đầu vào KLH vòng 20 năm nhờ mỏ nhà máy chế biến kể Tuy nhiên, tập đoàn linh hoạt thu mua quặng sắt từ nguồn khác với giá thành hợp lý có hội nhằm tạo nguồn dự trữ cho sản xuất lâu dài + Than cốc: HPG tự sản xuất đƣợc nguồn nguyên liệu than cốc.Tuy nhiên nguồn than mỡ sản xuất than cốc đƣợc nhập 100% từ Úc Công ty CP Năng lƣợng Hòa Phát chịu trách nhiệm sản xuất than cốc (Hệ thống luyện than cốc đặt KLH sản xuất gang thép Hòa Phát, Hải Dƣơng), gồm 160 buồng lò công suất 700.000 tấn/năm Phần nhiệt dƣ trình sản xuất than cốc đƣợcthu hồi phục vụ cho nhà máy phát điện bao gồm tổ máy với công suất thiết kế 37MW Hiện tại, nhà máy điện nhiệt dƣ vào hoạt động với tổng công suất phát điện 37MW, đáp ứng 100% điện tiêu thụ Nhà máy sản xuất than cốc khoảng 40% nhu cầu điện sản xuất toàn KLH Đây cách sản xuất tận dụng đƣợc tối đa đƣợc lợi công nghệ giảm ảnh hƣởng lộ trình tăng giá điện + Về thép phế: HPG chủ yếu nhập thép phế Nhìn chung, giá thép phế tƣơng đối ổn định thời gian qua Việc sản xuất lò điện chịu rủi ro với biến động giá thép phế giới, có tiêu hao nhiên liệu lớn so với lò cao Tỷ trọng sản xuất lò điện có xu hƣớng giảm dần, nên biến động giá thép phế không tác động nhiều đến việc sản xuất HPG PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN GROUP: 12 10 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG  SẢN XUẤT ỐNG THÉP: Mảng ống thép đƣợc mở rộng từ năm 2011, nâng tổng công suất lên 236.000 tấn, HPG hoạt động hết công suất sản xuất ống thép Nguồn nguyên liệu sản xuất thép cán nóng đƣợc nhập từ số nƣớc nhƣ: Trung Quốc, Nga, Ukraina… Sản phẩm HPG không cung cấp cho nhu cầu nội địa, mà xuất sang nƣớc Bắc Mỹ, Đông Nam Á… Sản lƣợng ống thép hàng năm đạt khoảng 240.000  BẤT ĐỘNG SẢN: Công ty phụ trách CTCP Xây dựng Phát triển Đô thị Hòa Phát, Với l nh vực hoạt động là: xây dựng khu công nghiệp, đầu tƣ xây dựng hạ tầng kỹ thuật khu công nghiệp khu đô thị, kinh doanh bất động sản… Các dự án lớn kể đến là:  Dự án Khu công nghiệp: + Dự án đầu tƣ xây dựng kinh doanh hạ tầng KCN Phố Nối A với quy mô 600 Hƣng Yên (Giai đoạn với diện tích 390 vào hoạt động từ năm 2004; giai đoạn với diện tích 204 vào hoạt động từ 2013) + Dự án đầu tƣ xây dựng kinh doanh hạ tầng KCN Hòa Mạc với quy mô 200 Hà Nam (Đã bắt đầu vào hoạt động từ năm 2007)  Dự án nhà - khu đô thị + Tòa nhà Hòa Phát – 257 Giải Phóng, Hà Nội: với quy mô 24 tầng, lợi nhuận mang lại từ dự án đạt 120 tỷ đồng, hạch toán hết vào năm 2012 + Khu phức hợp Mandarin Garden: với diện tích đất xây dựng gần 26.000 m2, gồm block nhà cao từ 21 đến 29 tầng Doanh thu LN dự kiến lần lƣợt đạt 5.000 tỷ đồng 600 tỷ đồng, bắt đầu hạch toán lợi nhuận từ cuối năm 2013, hạch toán phần lớn lợi nhuận năm 2014 HPG bán đƣợc 95% số hộ  NGÀNH KHÁC:  Sản xuất hàng điện lạnh: công ty phụ trách Công ty Điện lạnh Hòa Phát Sau 10 năm phát triển, công ty trở thành nhà sản xuất điện lạnh hàng đầu Việt Nam với sản phẩm chủ yếu nhƣ: Điều hòa, tủ lạnh, tủ đông… mang thƣơng hiệu Funiki  Máy xây dựng khai thác mỏ: công ty phụ trách mảng sản xuất Công ty TNHH Thiết bị phụ tùng Hòa Phát, công ty thành viên Tập đoàn Hòa Phát Công ty chuyên cung cấp số sản phẩm nhƣ: Cẩu tháp, trạm trộn bê tông, máy nghiền sàng đá, quặng, cát… Sản phẩm đƣợc cung cấp, lắp đặt nhiều công trình xây dựng lớn khắp nƣớc xuất sang nƣớc nhƣ: Lào, Campuchia, Nga, Ucraina, Srilanka, Philipine  Sản xuất hàng nội thất: Công ty phụ trách CTCP Nội thất Hòa Phát Nội thất Hòa Phát Công ty ngành công nghiệp sản xuất hàng nội thất Hiện tại, ngành công nghiệp sản xuất đồ nội thất Việt Nam chiếm l nh 90% thị trƣờng tiêu dùng nội địa, nhiều công ty chuyên sản xuất hàng gia công xuất Cùng với phát triển chung ngành, sau 15 năm, nội thất PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN GROUP: 12 15 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG  Hệ số nợ phải trả hệ số nợ ngân hàng vốn chủ sở hữu lần lƣợt 0,86 0,57 Đây số đƣợc đánh giá mức an toàn tập đoàn sản xuất công nghiệp nặng  Khả toán nhanh toán thời toàn tập đoàn thời điểm cuối năm 2014 lần lƣợt mức 0,47 1,29 lần Điều cho thấy sức khỏe tài Tập đoàn tốt, số có ngành Đặc thù ngành thép sử dụng nợ vay ngắn hạn cao để tài trợ vốn lƣu động nên nhiều doanh nghiệp ngành trì đƣợc hệ số toán hành khoảng từ 0,86 đến 0,92 (NKG, VIS, HSG, HLA, )do việc trì đƣợc hệ số toán mức 1,2 đƣợc coi nhƣ điểm mạnh HPG so với doanh nghiệp ngành  Vòng quay hàng tồn kho ngày tăng, năm 2014 đạt 2,64 lần tăng mạnh so với năm 2013 (2,11) cho thấy khả quản trị,bán hàng nhanh tỷ lệ ứ đọng  Các tiêu sinh lời có tăng trƣởng qua năm tốc độ tăng lợi nhuận nhanh tốc độ tăng quy mô tài sản nguồn vốn, cho thấy hiệu sử dụng vốn cao So với doanh nghiệp ngành, hệ số nợ/tổng tài sản HPG tƣơng đối thấp ổn định, trì quanh mức 50%   PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN GROUP: 12 16 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG  Hai số tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA) tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu (ROE) lần 22 năm lịch sử hình thành phát triển đạt đƣợc mức ấn tƣợng lần lƣợt 14,7% 27,6% HOẠT ĐỘNG KINH DOANH THÁNG ĐẦU NĂM 2015: HPG công bố doanh thu lợi nhuận sau thuế quý II/2015 lần lƣợt đạt 7.740 1.252 tỷ đồng, tăng trƣởng 16% doanh thu 30% lợi nhuận so với kỳ năm 2014 Đây quý đạt KQKD kỷ lục HPG từ trƣớc đến điểm đáng ý lợi nhuận từ Mandarin Garden đóng góp khoảng 70 tỷ VNĐ lợi nhuận vào KQKD toàn tăng trƣởng lợi nhuận lại đến từ hoạt động sản xuất kinh doanh cốt lõi Tập đoàn, chủ yếu thép xây dựng ống thép Sản lƣợng tiêu thụ thép xây dựng tăng 52% tháng đầu năm Sản lƣợng thép xây dựng tiêu thụ đạt 675.000 tấn, tăng 52% so với 6T/2014 (hoàn thành 65% kế hoạch năm – mục tiêu năm tiêu thụ 1,2 triệu thép) – Thị phần 22% - Ống thép: tiêu thụ 196.000 (+44%yoy) – Thị phần 22% (Năng lực sản xuất 400.000 tấn/năm Vào Q1/2014, công ty ghi nhận 1.583 tỷ đồng từ dự án Mandarin Garden trong Q1 năm có 34,8 tỷ đồng Tuy nhiên có 151 tỷ đồng doanh thu từ việc cho thuê đất phát sinh kỳ HPG triển khai mảng kinh doanh thức ăn chăn nuôi dự kiến ghi nhận doanh thu từ mảng tháng cuối năm Đây mảng kinh doanh mới, cần thử nghiệm nên tỷ suất lợi nhuận không cao dự kiến doanh thu 800 tỷ từ việc kinh doanh nguyên liệu ngô, lúa mỳ,… năm 2015, nhƣng lợi nhuận không đáng kể - Lĩnh vực thức ăn chăn nuôi: T9/2015 bán thí điểm (hàng HPG đặt gia công) để khảo sát thị trƣờng - Công suất sản xuất thức ăn chăn nuôi HPG 300.000 (nhà máy Hƣng Yên) 2016 – 2017 có kế hoạch đặt nhà máy thứ miền Nam (Đồng Nai), công suất 200.000 tấn/năm Tổng nợ ngân hàng ngày 30/6/2015 đạt 6.556 tỷ đồng, vốn chủ sở hữu 13.243 tỷ đồng tổng tài sản 23.083 tỷ đồng PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN GROUP: 12 17 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG III TRIỂN VỌNG TRONG NĂM 2015 KẾ HOẠCH NĂM 2015: - Doanh thu: 22.500 tỷ đồng - Lợi nhuận sau thuế: 2.300 tỷ đồng - Cổ tức tiền dự kiến: 2.000đ - EPS: 3.138 - PE: 9,11 TRIỂN VỌNG NĂM 2015:  Thép:  HPG doanh nghiệp đầu ngành sản xuất sắt thép HPG sở hữu công nghệ lò cao liên động khép kín từ quặng sắt đến thép thành phẩm nên tiết kiệm đƣợc chi phí sản xuất, kiểm soát chặt chẽ giá thành khâu với mức giá thép thấp trung bình ngành, đồng thời Hòa Phát tự khai thác đƣợc nguồn nguyên liệu quặng đầu vào hoàn toàn cạnh tranh với thép nhập từ Trung Quốc.Mặc dù ngành thép khả quan, HPG có đƣợc tăng trƣởng mạnh mẽ nhờ chi phí sản xuất thấp, chiến lƣợc bán hàng linh hoạt, với việc tranh thủ thị phần doanh nghiệp khác bối cảnh khó khăn ngành, HPG gia tăng thị phần nhanh chóng mảng thép xây dựng ống thép Tốc độ đô thị hóa diễn nhanh nên nhu cầu xây dựng lớn tạo điều kiện cho Hòa Phát tháng đầu năm sản lƣợng bán hàng thép xây dựng công ty đạt 675.710 tấn, tăng 52% so với kỳ năm trƣớc, có 24.000 xuất sang thị trƣờng Lào Campuchia Thép Hòa Phát giữ vững vị hàng đầu thị phần với 22.1% Tháng 6, HPG tiêu thụ 100 nghìn tấn, tăng 54,5% so với kỳ 2014, sản lƣợng xuất đạt 5.100 tấn.Ngoài sản phẩm thép xây dựng, sản phẩm ống thép công ty tiếp tục có nhứng đơn hàng xuất lớn vào thị trƣờng khó tính nhƣ Mỹ, Canada Về cấu sản phẩm, với đặc thù phục vụ dự án xây dựng lớn, tỷ lệ tiêu thụ thép Hòa Phát chiếm khoảng 80% tổng sản lƣợng bán hàng + Trong năm 2015 hoàn thành giai đoạn khu liên hiệp gang thép Hải Dƣơng đƣợc đầu tƣ 3800 tỷ, giải ngân khoảng 2.000 tỷ VNĐ dự kiến hoàn thành xây dựng vào tháng 9/2015 phấn đấu đƣa vào chạy thử lò cao cuối năm nay, thức vận hành đồng giai đoạn vào quý I/2016 Năm 2016, HPG đặt kế hoạch tiêu thụ khoảng 300.000 thép từ Khu liên hợp, đƣa tổng sản lƣợng tiêu thụ lên 1,5 triệu mục tiêu đạt 1,8 triệu năm 2017 + Rủi ro cạnh tranh với Formosa tạm thời không đáng lo ngại Dự án PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN GROUP: 12 18 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Formosa giai đoạn không làm thép xây dựng, vòng năm tới, Formosa mối lo ngại HPG Đồng thời, cho rằng, giai đoạn Formosa sản xuất thép xây dựng nguy HPG HPG có công nghệ sản xuất vƣợt trội so với doanh nghiệp ngành thép Formosa có đầu tƣ thép xây dựng, doanh nghiệp nhỏ với công nghệ sản xuất lạc hậu phải đóng cửa Khi thị trƣờng có tính tập trung với số lƣợng doanh nghiệp giảm xuống, quyền lực ảnh hƣởng giá với doanh nghiệp lớn cao, nói cách khác, dài hạn việc Formosa đầu tƣ vào thép xây dựng lại mang tính tích cực tiêu cực HPG + Dù gần Việt Nam ký hiệp ƣớc thƣơng mại tự nhƣng với ngành thép bảo hộ hàng rào thuế quan  Bất động sản:  Ngành bất động sản có tín hiệu ấm lên Tuy nhiên tập đoàn Hòa Phát giảm mục tiêu.Khoản thu bất động sản có từ diện tích khu công nghiệp đầu tƣ hạ tầng kỹ thuật bổ sung năm 2014 KCN Phố Nối A KCN Hòa Mạc Hòa Phát tích cực triển khai phần móng tầng hầm dự án tổ hợp chung cƣ, văn phòng 493 Trƣơng Định, quận Hoàng Mai, Hà Nội Dự án có tổng vốn đầu tƣ 1.500 tỷ đồng, gồm tòa nhà cao từ 17 đến 30 tầng, tổng số 600 căn, dự kiến bắt đầu triển khai bán hàng vào năm 2016  Nguồn thu từ ngành công nghiệp khác tăng trƣởng ổn định 5-10%  Sản xuất thức ăn chăn nuôi: Tháng 2/2015, Tập đoàn Hòa Phát nghị thành lập Công ty TNHH MTV Thƣơng mại sản xuất Thức ăn Chăn nuôi Hòa Phát với 100% vốn từ tập đoàn Vốn điều lệ 300 tỷ đồng Công ty thực hoạt động chăn nuôi, chế biến thức ăn gia súc ngành nghề liên quan đến nông nghiệp Trƣớc hết, Hòa Phát đầu tƣ nhà máy sản xuất thức ăn chăn nuôi công suất 300.000 tấn/năm KCN Phố Nối A, dự kiến vào hoạt động quý I/2016 Tập đoàn lên kế hoạch xây dựng nhà máy sản xuất thức ăn chăn nuôi tỉnh Đồng Nai với công suất dự kiến 200.000 tấn/năm khoảng thời gian từ 2016-2017 Hòa Phát đầu tƣ trang trại chăn nuôi lợn để tối ƣu hóa chuỗi giá trị đầu tƣ mảng nông nghiệp Dự kiến, năm 2015, thức ăn chăn nuôi đóng góp 800 tỷ đồng tổng doanh thu tập đoàn Dự báo doanh thu lợi nhuận sau thuế HPG năm 2015 đạt 26.965 tỷ VNĐ 3.328 tỷ VNĐ Nếu loại trừ lợi nhuận đột biến ảnh hưởng Mandarin Garden, lợi nhuận HPG tăng trưởng 37% so với 2014.EPS dự phóng 4540 đồng/ cp PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN GROUP: 12 19 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG IV ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP & QUAN ĐIỂM ĐẦU TƢ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP: ĐỊNH GIÁ BẰNG PHƢƠNG PHÁP SO SÁNH P/E VÀ P/B: Lựa chọn 10 công ty mức vốn hóa lớn ngành thép Việt Nam: STT Mã Chứng Thị giá ngày Khoán 16/09 EPS Book Value P/E (Lần) P/B (Lần) HPG 29700 4300 17886 1,8 VGS 4900 665 14296 7.67 0.36 VIS 6800 -530 12542 -13.58 0.57 HSG 40200 6368 27859 6.6 1.51 SMC 6100 -6033 12155 -1.03 0.51 TLH 4800 480 12794 10.2 0.38 POM 6400 -170 12504 -38.81 0.53 HMC 8200 861 14967 9.3 0.53 DTL 9100 -125 13978 -72.59 0.65 10 DNY 5900 282 13130 20.92 0.45 10.2 TRUNG BÌNH 0.7 HPG doanh nghiệp đầu ngành có tăng trƣởng tốt nên giá trị P/B không hoàn toàn phản ánh giá trị Do định để tỷ trọng 80% cho phƣơng pháp P/E 20% cho phƣơng pháp P/B Theo đó, giá trị HPG theo phƣơng pháp so sánh nhƣ sau: HPG Hệ số EPS trailing Phƣơng pháp P/E 10.2 4540 Phƣơng Pháp P/B 0.7 Giá Trị hợp lý (vnd/ cp) PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN BV 17886 Giá CP Tỷ trọng 46308 80% 12520 20% 39550 GROUP: 12 20 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG ĐỊNH GIÁ BẰNG PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG CỔ TỨC DCF: Mô hình xuất phát từ nguyên lý giá trị thời gian tiền – giá trị tài sản giá trị dòng tiền tƣơng lai, đƣợc chiết khấu theo tỷ lệ phù hợp với mức độ rủi ro dòng tiền đồ Mô hình tăng trƣởng Gordon mô hình ƣớc tính giá trị vốn chủ sở hữu công ty mà dòng cổ tức tăng trƣởng với tỷ lệ đƣợc mong đợi ổn định dài hạn Xác định chi phí vốn bình quân Ke = Rf + Beta * Rp =14,25% Rf = 6,4% lãi suất trái phiếu phủ kỳ hạn năm gần (Nguồn: http://bond.hnx.vn) Rp = 6,28% phần bù rủi ro thị trƣờng (Nguồn: Aswath Damoranda tính vào T9.2015) Beta = 1,25 Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) 11,7% Chi phí sử dụng vốn bình quân tính toán sau: WACC = (E/V)*Re + (D/V)*Rd *(1-Tc) Hoặc: WACC= wd*[kd(1-t)] + (wps*kps)+ (wce*kce) WACC = Kd*Wd*(1-t) + Ke*We = 0,42*12%(1- 0,25)+14,25%*0,55=11,7% Trong đó: Re = chi phí sử dụng vốn cổ phần Rd = chi phí sử dụng nợ E = giá trị thị trường tổng vốn cổ phần D = giá trị thị trường tổng nợ doanh nghiệp V = Tổng vốn dài hạn doanh nghiệp Tc = thuế thu nhập doanh nghiệp wd : tỉ lệ phần trăm nợ vay cấu trúc vốn (debt) wps : tỉ lệ phần trăm vốn từ cổ phiếu ƣu tiên (preferred stock) wce : tỉ lệ phần trăm vốn từ cổ phiếu thƣờng (common stock) kd : lãi suất vốn vay kps : tỉ lệ trả cổ tức ƣu tiên kce : lợi nhuận đòi hỏi cổ phiếu thƣờng ( có phƣơng pháp để xác định 1.CAPM , 2.the dividend discuont model , Bond yield plus risk premium ) t : thuế thu nhập doanh nghiệp PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN GROUP: 12 21 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Tỷ lệ tăng trƣởng dài hạn 4% 11,7% 12,2% 12,7% 13,2% 13,7% 14,2% 14,7% WACC 1,5% 59.500 55.800 52.500 49.500 46.800 44.200 41.900 2,0% 62.300 58.300 54.800 51.500 48.600 45.900 43.400 2,5% 65.400 61.100 57.200 53.700 50.600 47.600 45.000 3,0% 68.900 64.200 59.900 56.200 52.700 49.600 46.700 3,5% 72.800 67.600 63.000 58.800 55.100 51.700 48.700 4,0% 77.200 71.400 66.300 61.800 57.700 54.100 50.700 4,5% 82.200 75.700 70.100 65.100 60.600 56.600 53.000 TLTT Ứng với tốc độ tăng trƣờng dài hạn 4% WACC 11,7% P=77200 PHƢƠNG PHÁP SO SÁNH DCF GIÁ TRỊ 39550 77200 TỶ TRỌNG 80% 20% TỔNG HỢP PHƢƠNG PHÁP CHO GIÁ TRỊ HỢP LÝ CỦA HPG LÀ 47080 VNĐ/ CP PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN GROUP: 12 22 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG PHÂN TÍCH KỸ THUẬT: MACD STOCHASTIC Đồ thị ngày HPG (ngày 22/09/2015) PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN GROUP: 12 23 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Kết thúc phiên giao dịch ngày 16/09/2015, giá cổ phiêu HPG đóng cửa giá 29.700đ/cp với khối lƣợng giao dịch đạt 786300 cp, khoản giữ mức trung bình 10 phiên Đƣờng giá xuất nến xanh, dài đẹp bứt phá đƣờng MA 20 ngày bối cảnh đƣờng MACD bắt đầu tiệm cận đƣờng Signal có dấu hiệu tăng trở lại cắt lên đƣờng signal Đƣờng RSI(15 ) có xu hƣờng tăng lên vùng 70 sau lình xình vùng 50 khoảng 1-2 tuần.Tuy nhiên bảo STO chƣa cho thây dấu hiệu hồi phục, xuống với trạng thái đƣờng %D cắt xuống dƣới %K Dễ nhận thấy rằng, phiên trƣớc nến Doji, phiên hôm 16/09 nến xanh xác nhận đáy ngắn hạn hình thành, tao nên mô hình đáy đẹp.Cho thấy tín hiệu tăng giá ngắn hạn phiên tới tùy nhiên khối lƣợng giao dịch đáng lƣu ý chƣa cho thấy bứt phá mạnh mẽ Đồ thị Tuần HPG Trên Đồ thị tuần HPG thấy rằng, đƣờng SMA 20, SMA 50 SMA 100 có xu hƣớng chụm lại, tiệm cận vào Giá hình thành nến xanh, chạm đƣờng SMA 100 ngày cắt đƣờng lại nhiên dƣới sức ép không nhỏ từ đƣờng SMA 100 đƣờng giá HPG phải xem xét vùng này.Trong MACD Sign vƣợt lên đƣờng 0,RSI tăng cho thấy xu tăng giá hữu PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN GROUP: 12 24 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ: Kết thúc phiên giao dịch ngày 16/09 mức giá 29700 với mức EPS 5789 HPG có mức vốn hóa khoảng 1,1 tỷ USD,P/E 6.9 lần thấp mức 10.x ngành thép cho thấy hội đầu tƣ giá hấp dẫn.Theo đánh giá nhóm giá hợp lý cổ phiếu HPG 47000đ/1 cp( dựa phƣơng pháp so sánh ) cao nhiều so với múc giá 29.700 PHỤ LỤC: Kết Quả Kinh Doanh 2015F 2014 2013 2012 2011 Doanh Thu Thuần 26,965,000 25,525,349 18,934,292 16,826,852 17,851,897 Giá Vốn Hàng Bán 21,863,000 20,338,347 15,650,541 14,341,643 14,979,113 Lợi Nhuận Gộp 5,102,000 5,187,002 3,283,752 2,485,209 2,872,784 Chi phí hoạt động Chi phí tài 388,000 563,834 528,409 585,024 1,069,831 Trong đó: Chi phí lãi vay 350,629 370,948 526,971 765,583 Chi phí bán hàng 366,088 253,653 274,040 217,417 Chi phí quản lý doanh nghiệp 607,214 416,175 586,966 401,754 Tổng Chi phí hoạt động Tổng doanh thu hoạt động tài Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận kế toán trƣớc thuế 1,537,136 1,198,237 1,446,030 1,689,002 151,000 160,288 276,279 164,625 329,279 3,809,982 2,361,537 1,203,262 1,502,309 -40,462 32,867 14,943 -13,167 3,769,521 2,394,404 1,218,205 1,489,143 Chi phí lợi nhuận Chi phí thuế TNDN hành PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN 517,116 390,183 168,282 GROUP: 12 209,142 25 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG 19,418 Chi phí thuế TNDN hoãn lại 2,190 -6,214 Lợi ích cổ đông thiểu số 105,962 56,248 36,481 60,413 Tổng Chi phí lợi nhuận 625,268 440,217 224,181 252,705 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 3,328,000 BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN 3,144,253 1,954,187 2015F 2014 2013 -16,850 994,024 1,236,438 2012 2011 2,026,280 2,125,322 1,294,494 1,064,384 Tài Sản Tài sản ngắn hạn Tiền khoản tƣơng đƣơng tiền Các khoản đầu tƣ tài ngắn hạn 219,952 N/A Các khoản phải thu ngắn hạn 1,719,570 1,629,429 1,646,344 1,897,393 Hàng tồn kho 7,386,389 8,029,575 6,822,077 6,347,047 Tài sản ngắn hạn khác TỔNG TÀI SẢN NGẮN HẠN Các khoản phải thu dài hạn Tài sản cố định (Giá trị hao mòn lũy kế) Bất động sản đầu tƣ 506,642 106,978 387,794 237,922 176,806 11,745,859 12,402,515 10,220,788 9,485,630 N/A 230,395 449,759 448,980 449,009 8,728,652 9,053,560 4,461,985 4,565,611 -3,913,091 -2,910,270 -2,256,261 -1,684,400 197,344 62,002 66,519 11,108 Các khoản đầu tƣ tài dài hạn 61,185 21,255 26,218 272,569 Tổng tài sản dài hạn khác 544,510 380,858 394,091 432,991 Lợi thƣơng mại 382,082 572,857 852,077 953,449 22,089,104 23,076,378 19,015,763 17,524,683 Nợ ngắn hạn 9,016,780 11,142,521 7,362,009 6,646,566 Nợ dài hạn 1,106,985 2,346,896 3,076,196 2,914,486 10,123,765 13,489,418 10,438,206 9,561,052 TỔNG TÀI SẢN Nợ Phải Trả Tổng Nợ PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN GROUP: 12 26 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Nguồn Vốn Vốn chủ sở hữu 11,965,340 9,586,960 8,577,558 Nguồn kinh phí quỹ khác N/A Tổng Nguồn Vốn N/A N/A 11,965,340 9,586,960 8,577,558 7,963,631 Lợi ích cổ đông thiểu số 169,356 TỔNG NGUỒN VỐN N/A 7,963,631 86,633 492,422 549,827 22,089,104 23,076,378 19,015,763 17,524,683 BÁO CÁO LƢU CHUYỂN TIỀN TỆ LC Tiền tệ - Gián tiếp 2011 2012 2013 2014 1.Lợi nhuận trƣớc thuế 1,489,143 1,218,205 2,394,404 3,769,521 2.Điều chỉnh cho khoản 1,417,151 1,212,396 988,353 1,970,109 541,923 596,227 720,196 1,106,006 79,971 90,834 -147,647 209,664 73,528 1,106 9,755 82,549 -43,853 -127,834 35,101 221,261 765,583 526,971 370,948 350,629 Lƣu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh - Khấu hao TSCĐ - Các khoản dự phòng - Lợi nhuận từ đầu tƣ vào công ty liên kết - Xóa sổ tài sản cố định (thuần) - Lãi, lỗ chênh lệch tỷ giá hối đoái - Lãi, lỗ từ lý TSCĐ - Lãi, lỗ từ hoạt động đầu tƣ - Lãi tiền gửi - Thu nhập lãi - Trong đó:Chi phí lãi vay - Các khoản chi trực tiếp từ lợi nhuận PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN 125,092 GROUP: 12 2015F 27 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG 3.Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trƣớc thay đổi vốn lƣu động - Tăng, giảm khoản phải thu - Tăng, giảm hàng tồn kho 2,906,294 2,430,602 3,382,757 5,739,630 67,003 -58,061 184,894 -39,335 -444,727 -1,216,858 235,303 -1,874,370 - Tăng, giảm khoản phải trả (Không kể lãi vay phải trả, thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp) 331,845 1,256,559 - Tăng giảm chi phí trả trƣớc -72,284 46,908 43,030 -105,592 - Tiền lãi vay phải trả -732,210 -620,948 -558,924 -325,690 - Thuế thu nhập doanh nghiệp nộp -223,787 -230,283 -200,847 -575,208 - Tiền thu từ hoạt động kinh doanh 1,878 3,021 21,180 33,084 - Tiền chi khác từ hoạt động kinh doanh -100,176 -113,693 -95,479 -81,055 Lƣu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh 304,193 2,269,378 3,233,833 2,682,073 1,674,080 -2,199,063 - Tăng giảm tài sản ngắn hạn khác Lƣu chuyển tiền từ hoạt động đầu tƣ Tiền chi để mua sắm, xây dựng TSCĐ tài sản dài hạn khác Tiền thu từ lý, nhƣợng bán TSCĐ -1,723,753 -1,828,105 -2,921,312 -1,084,828 14,472 Tiền chi cho vay, mua công cụ nợ đơn vị khác Tiền thu hồi cho vay, PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN 335,860 51,449 11,605 21,688 -222,261 -163,135 -158,594 1,600 GROUP: 12 28 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG bán lại công cụ nợ đơn vị khác Đầu tƣ góp vốn vào công ty liên doanh liên kết Chi đầu tƣ ngắn hạn Tiền chi đầu tƣ góp vốn vào đơn vị khác -2,357 -1,500 314,022 356,306 116,267 1,500 10 Tiền thu lãi cho vay, cổ tức lợi nhuận đƣợc chia 183,711 66,065 100,057 107,306 11 Tiền chi mua lại phần vốn góp cổ đông thiểu -58,953 -83,222 -395,947 -56,956 Tiền thu hồi đầu tƣ góp vốn vào đơn vị khác Lãi tiền gửi thu Lƣu chuyển tiền từ hoạt động đầu tƣ -936,998 -1,659,668 -3,252,465 -1,169,883 Lƣu chuyển tiền từ hoạt động tài Tiền thu từ phát hành cổ phiếu, nhận vốn góp chủ sở hữu Tiền chi trả vốn góp cho chủ sở hữu, mua lại cổ phiếu doanh nghiệp phát hàn 88,085 100,459 620 475 -150,971 Tiền vay ngắn hạn, dài 17,042,400 18,070,024 18,941,877 21,167,443 hạn nhận đƣợc Tiền chi trả nợ gốc vay -16,327,876 -18,188,282 -17,672,452 -22,097,816 Tiền chi trả nợ thuê tài Tiền chi khác từ hoạt động tài chín PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN GROUP: 12 29 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Tiền chi trả từ cổ phần hóa Cổ tức, lợi nhuận trả cho chủ sở hữu -2,864 -361,790 -420,496 -681,451 648,774 -379,589 15,968 230,121 830,916 -99,159 1,047,177 1,064,384 1,294,494 2,125,322 Ảnh hƣởng thay đổi tỷ giá hối đoái quy đổi ngoại tệ 1,238 -11 -88 117 Tiền tƣơng đƣơng tiền cuối kỳ 1,064,384 1,294,494 2,125,322 2,026,280 Vốn góp cổ đông thiểu số vào công ty 10 Chi tiêu quỹ phúc lợi xã hội Lƣu chuyển tiền từ hoạt động tài Lƣu chuyển tiền kỳ Tiền tƣơng đƣơng tiền đầu kỳ PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN 849,549 -1,611,349 GROUP: 12 [...]... cho HPG, chiếm bình quân 70% Do đó, chỉ cần sự thay đổi nhỏ trong biên lợi nhuận gộp của mảng sản xuất này cũng ảnh hƣởng lớn đến lợi nhuận chung của cả tập đoàn Doanh thu và lợi nhuận có sự tăng trƣởng tốt, bình quân giai đoạn 2011- 2013 đạt 26,9%/năm về doanh thu và 18,7% về LNST Doanh thu bắt đầu tăng trƣởng mạnh từ năm 2011 Khu liên hợp gang thép – giai đoạn I bắt đầu đi vào hoạt động, giúp HPG gia. .. Dự án PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN GROUP: 12 18 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Formosa giai đoạn 1 không làm thép xây dựng, do đó trong vòng ít nhất 3 năm tới, Formosa sẽ không phải là mối lo ngại đối với HPG Đồng thời, chúng tôi cho rằng, ngay cả khi giai đoạn 2 Formosa sản xuất thép xây dựng thì cũng không phải là nguy cơ đối với HPG HPG có công nghệ sản xuất vƣợt trội hơn so với các doanh nghiệp trong ngành... TỔNG HỢP 2 PHƢƠNG PHÁP CHO GIÁ TRỊ HỢP LÝ CỦA HPG LÀ 47080 VNĐ/ 1 CP PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN GROUP: 12 22 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG PHÂN TÍCH KỸ THUẬT: MACD STOCHASTIC Đồ thị ngày HPG (ngày 22/09/2015) PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN GROUP: 12 23 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG Kết thúc phiên giao dịch ngày 16/09/2015, giá cổ phiêu HPG đóng cửa tại giá 29.700đ/cp với khối lƣợng giao dịch đạt 786300 cp, thanh khoản giữ ở... Các chỉ số duy trì ở mức tốt: Giống nhƣ nhiều doanh nghiệp sản xuất khác, HPG có nhu cầu vốn lƣu động lớn nên sử dụng nợ vay ngắn hạn là chủ yếu Tỷ trọng Nợ ngắn hạn/ Tổng nợ phải trả đạt 81,4% Khoản mục này cũng có sự biến động qua các năm Quy mô tổng tài sản cũng tăng lên nhanh chóng khi HPG đẩy mạnh xây dựng Khu liên hợp – giai đoạn II Khoản mục tiền và tƣơng đƣơng tiền đƣợc duy trì ở mức tốt, hơn... chính của Tập đoàn hiện đang rất tốt, một con số hiếm có trong ngành Đặc thù của ngành thép là sử dụng nợ vay ngắn hạn cao để tài trợ vốn lƣu động nên nhiều doanh nghiệp trong ngành chỉ duy trì đƣợc hệ số thanh toán hiện hành trong khoảng từ 0,86 đến 0,92 (NKG, VIS, HSG, HLA, )do đó việc duy trì đƣợc hệ số thanh toán ở mức 1,2 đƣợc coi nhƣ là điểm mạnh của HPG so với các doanh nghiệp cùng ngành  Vòng... phiên tới tùy nhiên khối lƣợng giao dịch vẫn là cái đáng lƣu ý khi chƣa cho thấy sự bứt phá mạnh mẽ Đồ thị Tuần HPG Trên Đồ thị tuần HPG có thể thấy rằng, 3 đƣờng SMA 20, SMA 50 và SMA 100 đang có xu hƣớng chụm lại, tiệm cận vào nhau Giá hình thành 1 cây nến xanh, đã chạm đƣờng SMA 100 ngày và cắt 2 đƣờng còn lại tuy nhiên dƣới sức ép không nhỏ từ đƣờng SMA 100 thì đƣờng giá HPG vẫn phải xem xét vùng này.Trong... trong kỳ này HPG vẫn đang triển khai mảng kinh doanh thức ăn chăn nuôi và dự kiến sẽ ghi nhận doanh thu từ mảng này trong 6 tháng cuối năm Đây là mảng kinh doanh mới, cần thử nghiệm nên tỷ suất lợi nhuận không cao dự kiến doanh thu 800 tỷ từ việc kinh doanh nguyên liệu ngô, lúa mỳ,… trong năm 2015, nhƣng lợi nhuận không đáng kể - Lĩnh vực thức ăn chăn nuôi: T9/2015 sẽ bán thí điểm (hàng HPG đặt gia công)... Khoán 16/09 EPS Book Value P/E (Lần) P/B (Lần) 1 HPG 29700 4300 17886 7 1,8 2 VGS 4900 665 14296 7.67 0.36 3 VIS 6800 -530 12542 -13.58 0.57 4 HSG 40200 6368 27859 6.6 1.51 5 SMC 6100 -6033 12155 -1.03 0.51 6 TLH 4800 480 12794 10.2 0.38 7 POM 6400 -170 12504 -38.81 0.53 8 HMC 8200 861 14967 9.3 0.53 9 DTL 9100 -125 13978 -72.59 0.65 10 DNY 5900 282 13130 20.92 0.45 10.2 TRUNG BÌNH 0.7 HPG là doanh nghiệp... pháp P/B Theo đó, giá trị của HPG theo phƣơng pháp so sánh nhƣ sau: HPG Hệ số EPS trailing Phƣơng pháp P/E 10.2 4540 Phƣơng Pháp P/B 0.7 Giá Trị hợp lý (vnd/ cp) PHÂN TÍCH ĐẦU TƢ CHỨNG KHOÁN BV 17886 Giá CP Tỷ trọng 46308 80% 12520 20% 39550 GROUP: 12 20 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG ĐỊNH GIÁ BẰNG PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG CỔ TỨC DCF: Mô hình này xuất phát từ nguyên lý giá trị thời gian của tiền – giá trị của... nợ của doanh nghiệp V = Tổng vốn dài hạn của doanh nghiệp Tc = thuế thu nhập doanh nghiệp wd : tỉ lệ phần trăm nợ vay trong cấu trúc vốn (debt) wps : tỉ lệ phần trăm vốn từ cổ phiếu ƣu tiên (preferred stock) wce : tỉ lệ phần trăm vốn từ cổ phiếu thƣờng (common stock) kd : lãi suất vốn vay kps : tỉ lệ trả cổ tức ƣu tiên kce : lợi nhuận đòi hỏi của cổ phiếu thƣờng ( có 3 phƣơng pháp để xác định 1.CAPM