Phan tich va dinh gia co phieu HAG

Công ty Cổ phần Hoàng Anh Gia Lai thành lập năm 1983, năm 2006 chuyển sang hoạt động động theo mô hình cổ phần Năm 2008 cổ phiếu công ty niêm yết Hose Hoạt động kinh doanh công ty xây dựng kinh doanh bất động sản, khách sạn resort, trồng chế biến sản phẩm từ cao su, sản xuất phân phối đồ gỗ, đầu tư khai thác thủy điện Hiện nay, xây dựng kinh doanh bất động sản chiếm vị trí chủ đạo công ty Các dự án hộ chung cư chủ yếu tập trun vào phân khúc giá rẻ Các sản phẩm đồ gỗ nội, ngoại thất cao cấp; đá granite ốp lát tự nhiên, mủ cao su có mặt hầu khắp thị trường Châu Âu, Châu Mỹ, Châu Á, Australia, New Zealand Việc sở hữu đội bóng danh tiếng Hoàng Anh Gia Lai với thành công vang dội thời gian qua thu hút quan tâm đông đảo người yêu thích bóng đá Hình ảnh đội bóng công cụ xây dựng quảng bá thương hiệu hiệu Công ty Cổ phần Hoàng Anh Gia Lai công ty bất động sản có quy mô vốn lớn Viet Nam Công ty sở hữu nhà máy sản xuất đồ gỗ, nhà máy chế biến đá granite đơn vị xây dựng quy mô lớn Việc xây dựng hộ cao cấp trình khép kín, sử dụng kết hợp chuỗi sản phẩm Hoàng Anh Gia Lai Nhờ Hoàng Anh Gia Lai giảm giá thành hộ khoảng 30% mà chất lượng tương đương đơn vị khác Hoàng Anh Gia Lai dần nâng vị để trở thành thương hiệu lớn Việt Nam CTCP Hoàng Anh Gia Lai Số lượng nhân 24.111 Số 15, Đường Trường Chinh, Phường Phù Số lượng chi 12 Đổng, Thành phố Pleiku, tỉnh Gia Lai nhánh Phone: +84 (59) 382-0288 Web site www.hagl.com.vn Fax: +84 (59) 382-0007 E-mail: contact@hagl.com.vn LỊCH SỬ HÌNH THÀNH • Năm 1990, Tiền thân Công ty xưởng nhỏ đóng bàn ghế cho học sinh • Năm 1993: Xí nghiệp tự doanh Hoàng Anh thành lập Khánh thành nhà máy chế biến gỗ nội thất trời Gia Lai • Năm 2004: Khai trương hoạt động HAGL Resort Qui Nhơn • Năm 2005: Khai trương hoạt động HAGL Resort Đà Lạt • Năm 2006: Khai trương hoạt động HAGL Hotel Pleiku Xí nghiệp chuyển đổi sang hoạt động hình thức công ty cổ phần đổi tên tên Công ty cổ phần Hoàng Anh Gia Lai với vốn điều lệ ban đầu 296.836.340 đồng Đại hội cổ đông lần đầu tổ chức thành công HAGL Hotel, Pleiku • 15/06/2006: Phát hành 3.000.000 cổ phần cho cán công nhân viên thời Công ty số đầu tư, tăng vốn điều lệ lên 326.836.340 đồng • 02/01/2007: Phát hành riêng lẻ 7.316.366 cổ phần cho nhà đầu tư chiến lược, tăng vốn điều lệ lên 400.000.000 đồng • 15/05/2007: Phát hành riêng lẻ 4.000.000 cổ phần cho số nhà đầu tư chiến lược, tăng vốn điều lệ lên 440.000.000 đồng 08/06/2007: Sáp nhập Công ty cổ phần Hoàng Anh Sài Gòn Công ty cổ phần Hoàng Anh Quy Nhơn Hợp kinh doanh: Công ty xây dựng phát triển nhà Hoàng Anh Vốn điều lệ tăng lên 1.037.563.880 đồng • 24/12/2007: Phát hành riêng lẻ 10.000.000 cổ phần cho số nhà đầu tư lớn Nhập 7% vốn điều lệ lại Công ty cổ phần đầu tư phát triển nhà Hoàng Anh Tăng vốn điều lệ lên 1.199.563.880 đồng • 21/07/2008: Phát hành cổ phiếu trả cổ tức với tỷ lệ 49,9%, tăng vốn điều lệ lên 1.798.145.010 đồng • Ngày 22/12/2008: Công ty thức niêm yết cổ phiếu sàn HSX với mã HAG • Năm 2009, vốn điều lệ Công ty 2.704,65 tỷ đồng • Năm 2010, Công ty phát hành cổ phiếu phổ thông để chuyển đổi trái phiếu phát hành riêng lẻ 19 triệu cổ phiếu phổ thông tăng vốn điều lệ lên 3.115,2 tỷ đồng • Năm 2011: Chia cổ phiếu thưởng cho cổ đông với tỉ lệ 2:1; • Đến ngày 31/03/2011, vốn điều lệ Công ty tăng lên 4.672,8 thông qua phát hành cổ phiếu thưởng tháng 1/2011 với tỷ lệ 2:1 • Năm 2012: Công ty trả cổ tức cổ phiếu cho cổ đông hữu, vốn điêu lệ nâng lên 5.373,71 tỷ đồng • Năm 2013: VĐL công ty nâng lên 7,1816 tỷ đồng thông qua đợt phát hành thêm cổ phiếu cho cổ đông hữu phát hành cổ phiếu để chuyển đổi cho trái chủ • Ngày 27/8/2014, VĐL nâng lên 7.899.679.470.000 đồng LĨNH VỰC KINH DOANH • Trồng cao su; • Sản xuất đồ gỗ xây dựng; • Sản xuất hàng nội thất văn phòng (không gia công khí, tái chế phế thải, xi mạ điện, sơn, hàn, chế biến gỗ, sản xuất gốm sứ thủy tinh trụ sở); • Khai thác quặng sắt; • Khai thác quặng kim loại khác không chứa sắt; • Sản xuất điện; • Xây dựng công trình công nghiệp; • Hoạt động trung tâm trò chơi điện tử, vũ trường, karaoke, Ca nhạc tạp kỹ; • Cắt tóc, làm đầu, gội đầu; • Mua bán gỗ lâm sản; • Mua bán xuất mủ cao su loại sản phẩm chế biến từ mủ cao su; • Chế biến đá Granite; • Mua bán vật liệu xây dựng (đá Granite); • Mua bán thiết bị máy công nghiệp, khai khoáng, lâm nghiệp xây dựng (thiết bị, phụ tùng phục vụ chế biến đá Granite); • Dịch vụ du lịch lữ hành nội địa; • Đúc sắt, thép; • Khai thác đá, cát, sỏi, đất sét; • Đúc kim loại màu; • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • Sản xuất săm, lốp cao su; đắp tái chế lốp cao su; Sản xuất sản phẩm khác từ cao su; Mua bán xăng dầu; Hoạt động đội bóng, câu lạc bóng đá; Trồng rừng, chăm sóc rừng, mua bán giống (cây cao su); Gia công chế biến mặt hàng thủ công mỹ nghệ, hàng mộc dân dụng phục vụ tiêu dùng nước xuất khẩu; Quảng cáo; Dịch vụ tư vấn bất động sản; Sản xuất phân bón hợp chất ni tơ; Khai thác quặng kim loại quý hiếm; Khai thác khoáng hóa chất khoáng phân bón; Khai thác thu gom than bùn; Vận tải hàng hóa đường bộ; Sản xuất kim loại màu kim loại quý; Xây dựng công trình đường bộ; Khai khoáng khác chưa phân vào đâu; Sản xuất sắt, thép, gang; Truyền tải phân phối điện; Gia công khí; xử lý tráng phủ kim loại; Xây dựng công trình dân dụng; Đại lý đổi ngoại tệ (theo giấy phép quan nhà nước có thẩm quyền cấp); Kinh doanh bất động sản; Cho thuê kho; Mua bán hàng công nghệ thực phẩm; Mua bán rượu sản xuất nước rượu nhập khẩu; Hoạt động thể thao (phòng tập thể dục); Khách sạn; Nhà hàng, quán ăn, hàng ăn uống; Dịch vụ tắm hơi, massage dịch vụ tăng cường sức khỏe tương tự (trừ hoạt động thể thao); Mua bán thuốc điếu sản xuấy nước; Bán lẻ hàng lưu niệm, hàng đan lát, hàng thủ công mỹ nghệ cửa hàng chuyên doanh; Kho bãi lưu giữ hàng hóa kho ngoại quan; Sơ chế tiêu; Sản xuất sản phẩm từ bắp, gạo, khoai lang, mỳ, đậu xanh, đậu nành Thông tin HĐKD Số ĐKKD 5900377720 Ngày cấp 18/06/2015 Vốn điều lệ: 7.899.679.470.000 Mã số thuế: 5900377720 Lĩnh vực kinh doanh: Tài chính, Các công ty đầu phát triển bất động sản Thông tin niêm yết Ngày niêm yết 22/12/2008 Nơi niêm yết HOSTC Mệnh giá 10.000 Giá chào sàn 40.000 KL niêm yết 789.967.947 Tổng giá trị niêm yết 7.899.679.470.000 Ban lãnh đạo Chủ tịch HĐQT Đoàn Nguyên Đức Thành viên HĐQT Nguyễn Văn Sự Thành viên HĐQT Võ Thị Huyền Lan Thành viên HĐQT Nguyễn Văn Minh Thành viên HĐQT Đoàn Nguyên Thu Thành viên HĐQT Phan Thanh Thủ Thành viên HĐQT Võ Trường Sơn Trưởng ban kiếm soát Lâm Hoàng Hải Thành viên Ban kiểm soát Nguyễn Tấn Anh Thành viên Ban kiểm soát Nguyễn Thị Huyền II PHÂN TÍCH MÔI TRƯỜNG KINH DOANH VÀ HOÀN CẢNH NỘI BỘ CÔNG TY Phân tích môi trường kinh doanh 1.1 Môi trường vĩ mô 1.1.1 Môi trường kinh tế a GDP, GNP, HDI Các số gia tăng kéo theo tăng lên nhu cầu, chủng loại, chất lượng, thị hiếu …dẫn đến tăng quy mô thị trường Tổng sản phẩm nước (GDP) sáu tháng đầu năm 2012 ước tính tăng 4,38% so với kỳ năm 2011, quý I tăng 4,00%; quý II tăng 4,66% Trong mức tăng trưởng chung toàn kinh tế sáu tháng đầu năm nay, khu vực nông, lâm nghiệp thủy sản tăng 2,81%, đóng góp 0,48% vao mức tăng chung; khu vực công nghiệp xây ̀ dựng tăng 3,81%, đóng góp 1,55% vao mức tăng chung; khu vực dịch vụ tăng 5,57%, ̀ đóng góp 2,35% vao mức tăng chung ̀ b Lãi suất Thực ý kiến đạo Thống đốc Ngân hàng Nhà nước, tổ chức tín dụng đánh giá, rà soát dư nợ khoản cho vay cũ để xem xét điều chỉnh giảm lãi suất Tỷ lệ lãi suất điều chỉnh hợp lý làm cho dự án có tính khả thi tỷ lệ lãi suất thấp làm giảm chi phí vốn, tăng cầu đầu tư Lãi suất cho vay cao hay thấp ảnh hưởng đến yếu tố đầu vào đầu Dự báo thay đổi tỷ giá hối đoái, lãi suất tạo hội thuận lợi cho việc thực kế hoạch kinh doanh, giảm thiểu rủi ro hoạt động xuất nhập Sự biến động lãi suất thị trường rủi ro lớn cho doanh nghiệp vay vốn đặc biệt vay dài hạn Hiện dự án trồng cao su HOÀNG ANH GIA LAI đ ược ngân hàng BIDV tài trợ 70% vốn thời hạn 10 - 12 năm c Tỷ giá hối đoái Các sách rõ ràng minh bạch NHNN công tác điều hành sách tỷ giá nửa đầu năm 2015, với diễn biến khả quan cung – cầu ngoại tệ kinh tế giúp diễn biến tỷ giá USD/VND tháng đầu năm 2015 tiếp tục trì xu ổn định Tỷ giá giữ ổn định kết hợp với mức lãi suất tiền gửi VND cao so với gửi tiết kiệm ngoại tệ, mức độ lạm phát kiềm chế bảy tháng đầu năm tạo niềm tin cho doanh nghiệp nước d Các sách Trong nghị nội dung phiên họp Chính phủ thường kỳ, Chính phủ giao Ngân hàng Nhà nước Việt Nam tiếp tục điều tiết mặt lãi suất thị trường; điều chỉnh hợp lý mối quan hệ lãi suất vay ngoại tệ lãi suất vay Việt Nam đồng Đồng thời, điều hành tỷ giá thị tr ường ngoại tệ linh hoạt theo hướng ổn định, phù hợp với cân đối vĩ mô, khuyến khích xuất khẩu, hạn chế nhập siêu, cải thiện cán cân toán tăng dự trữ ngoại tệ Chính phủ yêu cầu, Hội đồng Chính sách tài - tiền tệ quốc gia chủ động nghiên cứu, đánh giá tác động diễn biến thị trường tài chính, tiền tệ giới khu vực, kịp thời đề xuất giải pháp điều hành sách vĩ mô phù hợp Trong thời gian qua, tình hình kinh tế khó khăn với khủng hoảng kinh tế giới bắt nguồn từ việc cho vay tín dụng chuẩn Mỹ tình hình nợ công nước phát triển làm ảnh hưởng đến kinh tế nước, có Việt Nam Do đó, nhà nước dã có nhiều sách tài tiền tệ nhằm hỗ trợ kịp thời doanh nghiệp nước, quy định trần lãi suất cho vay, ổn định kinh tế vĩ mô, tạo môi trường vĩ mô ổn định Tính đến nửa đầu 2015, kinh tế vĩ mô có xu hướng ổn định trở lại 1.1.2 Yếu tố khoa học công nghệ Việc tự hóa thị trường mậu dịch, tham gia vào tổ chức kinh tế WTO,ASEAN, giúp cho nước có hội mở rộng thị phần Doanh nghiệp nước biết tận dụng hội, nhanh chóng đổi công nghệ sản xuất, chuyển giao máy móc công nghệ tiên tiến để sản xuất sản phẩm có chất l ượng t ốt, giá thành rẻ, mẫu mã đẹp Nền kinh tế mở cửa, thị hiếu người tiêu dùng ngày đòi hỏi cao, công nghệ công ty chưa đáp ứng Đây thực thách thức lớn công ty, đặc biệt sản phẩm gỗ - Đối với sản phẩm gỗ: công nghệ mức trung bình, cải tiến kỹ thuật, chủ yếu thủ công, thành phẩm chủ yếu dạng thô nên giá thành thấp, cạnh tranh không cao  Đối với sản phẩm hộ cao cấp: Công nghệ chủ yếu thuê, xây dựng dạng đấu thầu thi công - Đối với sản phẩm cao su: công nghệ mức trung bình, cải tiến kỹ thuật,chủ yếu thủ công, thành phẩm chủ yếu dạng thô 1.1.3 Yếu tố xã hội Dân số nước ta vào khoảng 100 triệu người, dân số giới khoảng tỷ Sự tăng lên số lượng quy mô vốn đầu tư khu công nghiệp, khu đô thị Bên cạnh đó, thu nhập bình quân tăng lên mức sống người dân không ngừng cải thiện Do vậy, nhu cầu nhà ở, đồ nội thất từ cá nhân doanh nghiệp không ngừng tăng 1.1.4 Yếu tố tự nhiên: Khí hậu, thủy văn, địa hình, rừng núi, sông ngòi, hệ động thực vật, tài nguyênkhoáng sản thiên nhiên Các yếu tố môi trường vĩ mô gồm nhóm yếu tố môi trường kinh tế, nhóm yếu tố môi trường xã hội, nhóm yếu tố thuộc hệ thống trị, có mối quan hệ với gây ảnh hưởng dây chuyền mạnh mẽ đến hoạt động sản xuất kinh doanh 1.1.5 Yếu tố trị pháp luật Tình hình trị năm vừa qua tương đối ổn định Việt Nam đánh giá nước thứ khu vực Châu Á có trị ổn định xảy hàng loạt khủng bố giới Các sách pháp luật dần hoàn thiện nhiên nhiều kẽ hở ảnh hưởng đến bình đẳng cạnh tranh doanh nghiệp 1.2 Môi trường vi mô Phân tích SWOT HAG O- Cơ hội T- Thách thức Các ngành công Áp lực thiếu hụt nghiệp phụ trợ phát nguyên liệu cho sản triển mạnh xuất xuất khẩu, Sản phẩm đồ gỗ Việt chi phí nhập tăng Nam đánh giá Mức độ cạnh tranh cao mặt chất lượng ngày cao Thị trường bất động lĩnh vực kinh doanh vật liệu xây dựng sản ấm dần lên đồ gỗ thời gian tới Nguồn cung cấp Nhu cầu hộ thị trường hộ văn phòng cho cao cấp că hộ nói thuê dự báo chung tăng mạnh lớn năm tới Thị trường cao su Ảnh hưởng suy phát triển thoái kinh tế giới mạnh ảnh hưởng Các lĩnh vực kinh lớn đến Việt Nam doanh đề ngành thiết yếu nên có hội tăng trưởng kinh tế phục hồi năm tới Việt Nam ổ định trị kinh tế phát triển nhanh S- Điểm mạnh S1,S2,S6 O2,O4,O5 Trình độ lao động có S1 Trình độ lao động có công nghệ kỹ thuật cao công nghệ kỹ S2 Thương hiệu sản phẩm thuật cao có uy tín vào Thương hiệu sản khẳng định Việt Nam phẩm có uy tín vào S6 Trình độ lao động có khẳng công nghệ kỹ thuật cao định Việt Nam O2 Sản phẩm đồ gỗ Việt Hệ thống quản lý Nam đánh giá cao chuyên nghiệp mặt chất lượng hiệu O4 Nhu cầu hộ Tiềm tài văn phòng cho thuê quan hệ dự báo lớn ngân hàng O5 Thị trường cao su Hội đồng quản trị phát triển mạnh lực chuyên môn cao Lĩnh vực kinh doanh đa dạng có định hướng W- Điểm yếu Kiểm soát chi phí đầu vào chưa thật hiệu Hoạt động Marketting chưa mạnh Công ty chưa tập trung nhiều vào việc phát triển thị phần miền Bắc Công ty ảnh hưởng việc kinh W1, W4 O1, O7 W1 Kiểm soát chi phí đầu vào chưa thật hiệu W4 Công ty ảnh hưởng việc kinh doanh gia định cấu phức tạp O1 Các ngành công nghiệp phụ trợ phát triển mạnh O7 Việt Nam ổ định trị kinh tế phát triển nhanh T1,T2,T3 S1,S3,S4 S1 Trình độ lao động có công nghệ kỹ thuật cao S3 Hệ thống quản lý chuyên nghiệp hiệu S4 Tiềm tài quan hệ ngân hàng T1 Áp lực thiếu hụt nguyên liệu cho sản xuất xuất khẩu, chi phí nhập tăng T2 Mức độ cạnh tranh ngày cao lĩnh vực kinh doanh vật liệu xây dựng đồ gỗ T3 Nguồn cung cấp thị trường hộ cao cấp că hộ nói chung tăng mạnh năm tới W2 , W3 T1,T2 W2 Hoạt động Marketting chưa mạnh W3 Công ty chưa tập trung nhiều vào việc phát triển thị phần miền Bắc T1 Áp lực thiếu hụt nguyên liệu cho sản xuất xuất khẩu, chi phí nhập tăng T2 Mức độ cạnh tranh ngày cao lĩnh vực kinh doanh vật liệu xây doanh gia định cấu phức tạp dựng đồ gỗ 1.2.1 Đối thủ cạnh tranh -Đồ gỗ Đến nước có 3.900 doanh nghiệp chế biến gỗ, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước chiếm 16% Tuy chiếm 16% doanh nghiệp có vốn đầu tư nước có sản lượng kim ngạch xuất chiếm đ ến 50% Về vốn đầu tư, có đến 93% số doanh nghiệp chế biến gỗ quy mô nhỏ siêu nhỏ Sự phân bố doanh nghiệp chế biến gỗ không đồng nước, địa phương có nhiều rừng như: Tây Bắc, Bắc Trung bộ, Tây Nguyên lại có doanh nghiệp chế biến gỗ quy mô doanh nghiệp nhỏ Trong đó, 60% doanh nghiệp sở chế biến gỗ tập trung tỉnh Đông Nam bộ, với doanh nghiệp có quy mô lớn Những doanh nghiệp chế biến gỗ lớn Việt Nam kể đến: Công ty CP Tập đoàn Kỹ nghệ gỗ Trường Thành, doanh nghiệp hàng đầu ngành chế biến gỗ Việt Nam doanh số, chất lượng sản phẩm Công ty có bảy nhà máy chế biến gỗ Gia Lai, Bình Dương, TPHCM Lào với 5.000 công nhân Năm 2014 kim ngạch xuất Trường Thành đạt tới 30 triệu đôla Mỹ Nhóm bốn công ty SCANSIA Na Uy, bao gồm hai liên doanh với Scansia Scansia Pacific, IFC ba công ty 100% vốn Scansia Scanviwood, ScansiaViet Scansia Sofa Cả nhóm bốn công ty nói sản xuất kinh doanh hàng đồ gỗ nhà (indoor), trời (outdoor, garden furniture) đồ nội thất làm kim loại, có lực sản xuất 1.500 container sản phẩm năm toàn sản phẩm đ ược xuất với kim ngạch xuất 20-25 triệu đôla Mỹ Hoàng Anh Gia Lai: Với ba công ty chế biến gỗ có công suất sản xuất 180-200 container sản phẩm gỗ sân vườn tháng công ty Bên cạnh đó, Hoàng Anh Gia Lai có nguồn gỗ lớn Nam Lào (gần tỉnh Kon Tum) Với lượng gỗ nói Hoàng Anh Gia Lai nhập gỗ năm giảm chi phí đầu vào lớn Điều đồng nghĩa với việc tạo lợi nhuận cho nhà máy gỗ năm sau Ngoài việc xuất tiêu thụ nước thu l ợi nhuận, ngành sản xuất đồ gỗ có ý nghĩa chiến lược quan trọng tạo lợi cạnh tranh cho ngành bất động sản Đồ gỗ tham gia vào quy trình xây dựng khép kín Hoàng Anh Gia Lai làm cho giá thành xây dựng Hoàng Anh Gia Lai mức cạnh tranh thị trường - Bất động sản Sau thời gian tăng trưởng nóng, thị trường bất động sản Hà Nội nhiều tỉnh, thành khác bước vào giai đoạn sàng lọc, điều chỉnh nối gót thị tr ường bất động sản Tp.HCM cách 2-3 năm Cho đến nay, thị trường Tp.HCM chưa có dấu hiệu “đi lên” chắn thị trường Hà Nội phải cần nhiều thời gian khởi sắc trở lại Tại Việt Nam, vòng năm tới khó có tượng tăng giá mạnh, “sốt nóng” diện rộng thường xảy năm trước Nếu có tỉnh/thành “sốt” cục số khu vực, chủ yếu nơi có giá nhà đất thấp, chưa tăng ảo nhiều yếu tố đầu cơ, nơi có nhiều thay đổi quy hoạch, hạ tầng kinh tế xã hội Tuy nhiên, xét nhiều khía cạnh, thị trường bất động sản Việt Nam có nhiều yếu tố để thúc đẩy phát triển như: Gia tăng dân số, mức độ đô th ị hóa, thu nhập tăng xuống cấp khu nhà cũ… Nhiều người thành phố l ớn Hà Nội, Tp.HCM chưa có nhà ở, chủ yếu phải nhà thuê, mà nhà cho thuê đa số lại mang tính tạm bợ, không đáp ứng nhu cầu sống người dân Trong đó, Việt Nam nước có dân số trẻ, lượng cầu nhà tiếp tục tăng mạnh Năm 2014 năm tái cấu trúc thị trường bất động sản, thị trường có di ện mạo mới, nguồn cung cho phân khúc nhà cao cấp giảm lượng nhà giá r ẻ s ẽ tăng lên Dự báo tình hình giao dịch cải thiện, tính khoản tăng lên phân khúc nhà đất có giá rẻ trung bình Đây hội cho nhà đầu tư biết “nhìn xa trông rộng” có khả tài ổn định Do đó, có cạnh tranh gay gắt từ giá thành chất lượng, từ công ty nước đến tập đoàn nước Các công ty cạnh tranh lớn Cty LD Phú Mỹ Hưng, Cty Kinh Doanh Nhà Một Thành Viên, công ty Vạn Phát Hưng …và hàng loạt công ty Cty TNHH TM-XD Lê Thành, Cty CP BĐS Hưng Phú Hiện nay, HOÀNG ANH GIA LAI thương hiệu mạnh nguồn cung sản phẩm hộ cao cấp so với đối thủ lớn khác HOÀNG ANH GIA LAI hạn chế mặt quỹ đất xây dựng, thiết kế tổng quan, hệ thống phân phối Nếu so với Phú Mỹ Hưng tạo cho đô thị mới, thành khu, cộng đồng Phú Mỹ Hưng HOÀNG ANH GIA LAI xây dựng hộ rải rác, nhiều vị trí Đa dạng sản phẩm Vạn Phát Hưng có nhà biệt thự, đất hộ, nhiều lựa chọn HOÀNG ANH GIA LAI hộ hộ Một số đối thủ cạnh tranh đến từ nước thật lớn mạnh nhiều mặt Nguồn tài công ty vững mạnh n định Ngoài với kinh nghiệm lâu năm lĩnh vực kinh doanh bất động sản, công ty có nhiều mặt mạnh như: hệ thống quản lý chuyên nghiệp, tầm nhìn kinh doanh xa rộng Tuy nhiên, họ gặp khó khăn không vấn đề thủ tục pháp lý Việt Nam đ ặc biệt vấn đề sở hữu đất đai thời hạn thuê đất Ngược lại, công ty tham gia nước có kinh nghiệm lĩnh vực nên lượng cung sản phẩm tăng nhiên làm ổn đ ịnh phân khúc thị trường Nguồn tài chưa thật vững mạnh ổn định nên gây trở ngại tiến độ giao nhà - Cao su Với biện pháp khoa học kỹ thuật mới, giống nhập từ nước có ngành cao su tiên tiến Malaysia Thái Lan, đến năm 2012 lứa cao su bắt đầu cho sản phẩm Khi hoàn thành chương trình trồng 51.000 cao su, Hoàng Anh Gia Lai thu hoạch 127.500 mủ cao su quy khô đ ể xuất Mức giá bán mủ cao su thị trường thời gian qua dao động khoảng 4.000 đến 6.000 USD/tấn giá thành ước tính chưa đến 1.000 USD/tấn Ngoài ra, cuối chu kỳ khai thác mủ cao su (sau 20 năm khai thác) 51.000 cao su cho khoảng triệu m3 gỗ phục vụ cho ngành chế biến gỗ với giá trị khoảng 750 triệu USD Sau trừ chi phí khai thác, vận chuyển chế biến khoảng 320 triệu USD, thu khoảng 430 triệu USD (từ sản phẩm gỗ cao su) Đối thủ cạnh tranh mạnh HOÀNG ANH GIA LAI quỹ đất Lào Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (Tên giao dịch quốc tế : Vietnam Rubber Group; VRG) tập đoàn đa sở hữu, Nhà nước sở hữu chi phối vốn, sở t chức lại Tổng Công ty Cao su Việt Nam Tập đoàn khai thác 299.129 mủ cao su, vượt kế hoạch năm 12.365 Tổng doanh thu năm qua tập đoàn đạt 31.844,5 tỷ đồng, lợi nhuận đạt 8.914,3 tỷ đồng, nộp ngân sách nhà nước 2.418 t ỷ đồng Tính đến nay, tổng diện tích cao su tập đoàn 272.334ha, có 32.115ha trồng Lào Campuchia Hiện Tập đoàn Cao su Việt Nam có 27 công ty thành viên, quản lý 155.000 héc-ta cao su với lượng mủ sản xuất đ ạt 330.000 tấn/năm Ngoài có Công ty cao su Đồng Nai: Sản phẩm chung công ty tập trung vào lĩnh vực: nông nghiệp, công nghiệp dịch vụ; sản phẩm công ty tập trung lĩnh vực nông nghiệp cao su thiên nhiên sơ chế gồm nhiều chủng loại : SVR L, SVR 3L,SVR CV50, SVR CV60, SVR GP, SVR 5, SVR10, SVR20, SVR10CV, LATEX 60% HA,LA chiếm khoảng 96% doanh thu hàng năm công ty chiếm khoảng 10% tổng sản lượng cao su Việt nam 1.2.2 Khách hàng - Đồ gỗ Năm 1995, HOÀNG ANH GIA LAI có lô hàng đồ gỗ xuất qua thị trường Châu Âu Và tại, với 500 mẫu mã hàng hóa nhà trời, sản phẩmcủa HOÀNG ANH GIA LAI có mặt thị trường từ Châu Âu, Châu Đại Dương đến Châu Á Nhu cầu, thi hiếu khách hàng ngày cao: đời sống kinh tế ngày phát triển, thu nhập bình quân đầu người tăng làm cho mức sống dân cư Do sản phẩm không bảo đảm mặt chất lượng mà phải cải thi ết mẫu mã, hình dáng bên ngoài, phù hợp với loại đối tượng khách hàng Tiện ích sản phẩm lên hàng đầu: sản phẩm không đẹp bền mà phải tiện ích, hữu dụng, dễ lau dọn, dễ bảo quản, không chiếm nhiều diện tích, nhiều công dụng… Tâm lý chuộng hàng ngoại: chất lượng, mẫu mã người tiêu dùng chọn hàng ngoại mẫu mã đẹp đa dạng, uy tín thương hiệu, hệ th ống phân phối mạnh trội, chi phí dành cho quảng cáo, tổ chức mạng lưới phân phối Bất động sản Hiện công ty nhắm đến đối tượng người có thu nhập cao, người nước làm việc Việt Nam, người làm việc trung tâm thành phố lớn Tp.HCM, Hà Nội, Đà Nẵng III Tình hình phát triển kinh doanh Phân tích HAG: Kết thúc năm 2014, HAG hoàn thành 48% kế hoạch DT 47% kế hoạch LNST năm HAG tiếp tục đẩy mạnh đầu tư vào nông nghiệp, bên cạnh hoạt động đầu tư vào mía đường, cao su, cọ dầu Lào Campuchia, HAG dành 6,000 tỷ đồng để đầu tư cho dự án nuôi bò thịt bò sữa Sản phẩm bao tiêu DN lớn ngành thực phẩm Vissan NutiFood Với dự án này, HAG cho biết tận dụng nguồn phụ phẩm từ thân bắp, bã mía, rỉ mật mía thành nguồn thức ăn cho bò giúp giảm giá thành sản phẩm, bắt đầu đóng góp LN từ năm nay, năm 2015 Giá loại nông sản giảm Q2/2015 ảnh hưởng trực tiếp đến LN Công ty, biên LN mảng thuộc lĩnh vực nông nghiệp Q2/2015 mía đường giảm từ 64% xuống 48%, cao su giảm từ 63% xuồng 57% so với kỳ Tuy nhiên giá đường có xu hướng tăng trở lại, đồng thời chi phí SG&A giảm nhờ hoạt động tái cấu trúc giúp HAG cải thiện LN tích cực quý cuối năm Lũy kế tháng 2014, HVG trì tốc độ tăng trưởng tốt, DTT đạt 1,623 tỷ đồng (+14.7%), LNST công ty mẹ đạt 639 tỷ đồng (+72.4% ) Mía đường tiếp tục chiếm tỷ trọng cao cấu DT (49%), mủ cao su mức khiêm tốn (4%), lần đầu có đóng góp DT từ mảng bắp Q2/2014 đạt 114 tỷ đồng, tỷ suất LN cao 63%, chiếm 16% cấu DT Q2 7% 6T đầu năm Kết đạt nửa đầu năm 2014 HAG tương ứng 48% kế hoạch DT 47% kế hoạch LN năm, với DT LN kỳ vọng tích cực giai đoạn cuối năm, HAG có khả đạt kế hoạch đề với LNST ước đạt 1,460 tỷ đồng Nhìn chung dài hạn, lợi quy mô định hướng kinh doanh sang lĩnh vực nông nghiệp đem lại tăng trưởng ổn định bền vững cho HAG Kết kinh doanh Q2/2014 HVG không trì tốc độ tăng trưởng khả quan Q1 DTT đạt 698.4 tỷ đồng (+0.7% y-o-y), lãi ròng giảm 6.3% y-o-y, 267 tỷ đồng Biên LN gộp giảm, DT tài giảm mạnh (-60% y-o-y) nguyên nhân sụt giảm Kết thúc Q2/2014, hệ số công nợ/VCSH tăng lên mức 1.36x so với mức 1.28x quý trước Hệ số nợ HAG tiếp tục tăng lên nhằm phục vụ cho chiến lược chăn nuôi bò thời gian tới EPS năm 2015 dự kiến đạt 2,033 đồng/cp, tăng khoảng 55% so với 2014 (1,629 đồng/cp) P/E (15.5x) P/B (1.3x) HAG đểu mức cao so với doanh nghiệp ngành Theo phương pháp định giá so sánh nhiều số, mức giá hợp lý HAG 29.500 đồng/CP, khuyến nghị "MUA" CP HAG Mã CK SLCPLH Giá HAG BHS KTS KTS NHS SBT Chỉ số bình quân ngành mía đường 718.2 63.0 5.1 50 60.8 143.5 25.3 11.4 16.0 10.4 11.5 11.8 Vốn Hóa(tỷ đồng) 18169.31 718.14 81.12 520.00 698.63 1693.14 22,567 Tăng trưởng doanh thu lợi nhuận Tỷ đồng 3,000 41.1% 39.3% 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 37.5% 2,500 2,000 39.2% 40.2% 38.2% EPS P/E P/B D/E 1629 1366 1349 953 2334 1532 1,617 15.5 8.4 11.9 10.9 4.9 7.7 12.8 1.3 0.8 0.7 0.4 0.7 0.9 1.2 1.36 1.57 0.49 0.85 1.26 0.88 1.3 1,500 11.9% 1,000 9.0% 4.0% 3.6% 500 Doanh thu LNST Biên LN Cơ cấu NPT/VCSH Tỷ đồng 25000 2.50 2.18 2.10 1.90 1.83 20000 1.71 2.00 1.53 1.43 1.36 1.28 1.26 15000 1.50 10000 1.00 5000 0.50 0.00 Nợ phải trả VCSH Các số tài Cổ phiếu Giá Số lượng cổ phiếu lưu hành Vốn hóa (Tỷ VND) Cổ tức Định giá EPS (VND) P/E (x) BVS P/B (x) Khả sinh lợi Tỷ suất lợi nhuận gộp (%) Tỷ suất lợi nhuận trước thuế (%) Tỷ suất lợi nhuận ròng (%) EBIT EBITDA ROE (%) ROA (%) Hiệu hoạt động Vòng quay hàng tồn kho (ngày) Vòng quay khoản phải thu (ngày) Vòng quay khoản phải trả (ngày) Vòng quay tổng tài sản (lần) Khả trả lãi vay (lần) Khả tài Nợ/Tổng tài sản (lần) Nợ/Vốn chủ sở hữu (lần) Vay dài hạn/Tổng tài sản (lần) Vay dài hạn/Vốn chủ sở hữu (lần) Nợ ngắn hạn/Tổng tài sản (lần) Nợ ngắn hạn/Vốn chủ sở hữu (lần) Tăng trưởng Tăng trưởng doanh thu (%) 2011 2012 2013 2014 19.500 467.280.590 7.102,70 - 21.600 537.371.049 8.168,00 500 20.500 718.154.693 10.916,00 - 22.100 789.967.947 12.007,50 - 2.500 6,1 20.113,40 0,8 651 23,3 18.150,00 0,8 1.178 12,9 17.896,80 0,8 1.866 8,1 18.024,20 0,8 45,20% 47,40% 42,10% 1.494,30 1.629,80 13,30% 5,20% 27,30% 29,20% 8,30% 1.283,90 1.508,60 3,70% 1,20% 43,20% 50,10% 35,10% 1.387,70 1.714,10 7,50% 2,80% 40,20% 48,10% 50,90% 1.470,00 1.804,20 10,90% 4,50% 0,4 1,5 0,1 3,2 0,7 1,8 0,2 2,6 0,5 1,5 0,1 2,3 0,9 2,2 0,1 2,6 0,6 1,6 0,3 0,9 0,3 0,7 0,7 2,1 0,4 1,4 0,2 0,7 0,5 1,3 0,4 0,9 0,2 0,4 0,6 1,5 0,3 0,8 0,3 0,7 - 39,50% - 10,20% Tăng trưởng lợi nhuận ròng (%) Thanh Toán Tỉ số toán hành (lần) Tỉ số toán nhanh (lần) Tỉ số toán tiền mặt (lần) - - 166,10% 60,10% 1,3 0,4 2,1 1,4 0,4 1,6 0,5 1,1 0,8 0,1 Định giá cổ phiếu 2.1 Mô hình triết khấu dòng cổ tức Tỷ lệ lãi suất phi rủi ro 5.3%, phần bù rủi ro thị trường 4% Dự kiến HAGL tăng trưởng mạnh vào năm tới Việt Nam lộ trình mở cửa nước ASEAN sau vào ổn định từ năm thứ Tốc độ tăng trưởng kế Việt Nam giự báo mức 6,5% Ta có: - Chi phí vốn = 5.3% + 0.79*4%= 8.46% Tốc độ tăng trưởng mong đợi(g) = Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại(b) x Thu nhập vốn cổ phần (ROE)= 1* 0,1243 = 12,43% Chi phí vốn giai đoạn tăng trưởng ổn định =5.3% + 4% = 9.3% Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại thời kỳ tăng trưởng =g/ROE = 12,43%/12,43% Trong thời gian tập trung phát triển nhiều dự án nên HAG không chi trả cổ tức cho cổ đông tỷ lệ tăng trưởng ổn định toán cổ tức với tỷ lệ 30% - 2.2 Như ta có PV(DPSt) = Thu nhập cổ phần dự kiến vào năm thứ 5= EPSx(1+g)4x(1+6.5%) =2322x 1.12434 x1.065= 3951 DPS5= EPS5 x Tỷ lệ toán cổ tức dự kiến thời kỳ ổn định = 3951 x 30% = 1185.3 PV(Pn) = DPS5/[(9.3%- 6.5%)x(1+ 8.46%)4] = 30590 Giá thị trường HAG 15400, ta dễ dàng nhận thấy cổ phiêu HAG giao dịch với giá trị nhỏ nhiều so với giá trị thực Mô hình chiết khấu dòng tiền khả dụng FCFF Dòng tiền tự doanh nghiệp(FCFF) = Thu nhập hoạt động (1- Thuế suất) + Khấu hao – Chi phí vốn – Chênh lệch vốn lưu động Thu nhập ròng năm 2014 1.773.234.478 VND Trong 1.477.819.111 VND thu nhập từ việc giữ tiền mặt chứng khoán ngắn hạn Với giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu đầu năm 2014 14.238.572.800 nghìn tiền mặt 978.411.400 nghìn, ta có: - - - ROE phi tiền mặt = (1.773.234.478- 1.477.819.111) / (14.238.572.800 978.411.400 ) = 0.0223 hay 2.23% Năm 2014, công ty có báo cáo chi đầu tư 1923 tỷ, khấu hao 998 tỷ giảm vốn lưu động phi tiền mặt 50 tỷ Công ty tăng tổng nợ vay thêm 140 tỷ năm Tỷ lệ tái đầu tư VCSH là: 100% Với giả định công ty trì suất sinh lợi phi tiền mặt hành vốn đầu tư tỷ lệ tái đầu tư vốn chủ sở hữu năm tới ta có Tốc độ tăng trưởng mong đợi(g) = Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại(b) x Thu nhập vốn cổ phần (ROE)= 1* 0,1243 = 12,43% Hệ số beta công ty 0.79, lãi suất phi rủi ro 5.3% Chi phí vốn = 5.3% + 0.79*4%= 8.46% Sau năm thứ 5, ta giả định tốc độ tăng trưởng thu nhập kỳ vọng giảm xuống 5.3% suất sinh lợi vốn chủ sở hữu giảm xuống chi phí vốn chủ sở hữu giai đoạn ổn định 9.3% Tỷ lệ tái đầu tư vốn chủ sở hữu giai đoạn ổn định : 5.3% / 8.46% = 0.6264 hay 62.64% Với giả định tăng trưởng thu nhập 12.43%, tỷ lệ tái đầu tư vốn chủ sở hữu 62.64%, chi phí vốn chủ sở hữu 8.46% ta có bảng ước lượng dòng tiền tự vốn chủ sở hữu cho năm tới sau : Chỉ tiêu Tốc độ tăng trưởng kỳ vọng Thu nhập ròng Tỷ lệ tái đầu tư FCFE Giá trị FCFE - 12.43% 12.43% 12.43% 12.43% 100% 100% 100% 100% Tổng giá trị FCFE giai đoạn tăng trưởng cao Thu nhập cổ phần dự kiến vào năm thứ 5: 3951 FCFE kỳ vọng năm thứ : Giá trị kết thúc vốn chủ sở hữu : Giá trị giá trị kết thúc vốn chủ sở hữu : Giá trị vốn chủ sở hữu tài sản hoạt động : Giá trị vốn chủ sở hữu cổ phần : Cổ phiếu giao dịch với giá 15400 thị trường, cổ phiếu giao dịch thấp giá trị định giá theo mô hình