TRANG PHỤ BÌAiLỜI CAM ĐOANiiLỜI CẢM ƠNiiiMỤC LỤC1DANH MỤC CÁC BẢNG, HÌNH4PHẦN 1: MỞ ĐẦU51. Đặt vấn đề nghiên cứu52. Mục tiêu nghiên cứu53. Phạm vi nghiên cứu64. Phương pháp nghiên cứu6PHẦN 2: NỘI DUNG7CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH, ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU71.1. Cổ phiếu71.1.1. Khái niệm71.1.2. Đặc điểm71.1.3. Các loại cổ phiếu71.1.3.1. Các loại cổ phiếu ưu đãi71.1.3.2. Các loại cổ phiếu thường81.1.4. Các loại giá cổ phiếu91.1.5. Nhân tố ảnh hưởng đến giá chứng khoán101.2. Phân tích cơ bản101.2.1. Nền kinh tế toàn cầu111.2.2. Nền kinh tế quốc gia121.2.3. Các chính sách của chính phủ121.2.4. Phân tích ngành131.2.5. Tài chính doanh nghiệp131.2.5.1. Tỷ số thanh toán141.2.5.2. Tỷ số hoạt động141.2.5.3. Tỷ số đòn bẩy tài chính141.2.5.4. Tỷ số sinh lợi151.2.5.5. Tỷ số giá trị thị trường151.2.5.6. Sử dụng giá các tỷ số tài chính151.3. Phân tích kỹ thuật161.3.1. Các loại biểu đồ161.3.2. Sử dụng đồ thị trong phân tích chứng khoán171.3.3. Các chỉ tiêu dự báo trong phân tích kỹ thuật181.3.3.1. Khối lượng giao dịch và giá trị giao dịch181.3.3.2. Mức giá trung bình động191.3.3.3. Sức mạnh tương đối191.4. Một số phương pháp định giá cổ phiếu201.4.1. Phương pháp chiếc khấu dòng thu nhập201.4.2. Mô hình cổ tức tăng trưởng đều201.4.3. Mô hình hai giai đoạn tăng trưởng cổ tức211.4.4. Mô hình định giá tài sản vốn211.4.5. Mô hình dựa trên tỷ số giá thu nhập221.4.6. Mô hình dựa trên tài sản ròng có hiệu chỉnh23CHƯƠNG 2TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN BÊ TÔNG BECAMEX242.1. Thông tin khái quát về Công ty242.2. Quá trình hình thành và phát triển Công ty242.3. Lĩnh vực kinh doanh của Công ty252.4. Cơ cấu cổ đông của Công ty262.5. Định hướng phát triển của Công ty272.5.1. Tầm nhìn272.5.2. Sứ mệnh272.5.3. Kế hoạch phát triển trong tương lai28CHƯƠNG 3PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU ACCCỦA CÔNG TY CỔ PHẦN BÊ TÔNG BECAMEX293.1. Phân tích cơ bản293.1.1. Tình hình kinh tế trong và ngoài nước293.1.1.1. Tình hình kinh tế thế giới293.1.1.2. Tình hình kinh tế trong nước313.1.2. Tình hình đầu tư và thực hiện dự án của Công ty333.1.3. Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh của Công ty353.1.4. Tình hình tài chính của Công ty363.1.5. Một số chỉ số tài chính373.1.6. Phân tích mô hình SWOT393.1.6.1. Điểm mạnh393.1.6.2. Điểm yếu393.1.6.3. Cơ hội403.1.6.4. Rủi ro403.2. Phân tích kỹ thuật413.3. Định giá cổ phiếu ACC433.4. Một số khó khăn trong việc định giá cổ phiếu453.5. Giải pháp tạo điều kiện thuận lợi cho việc phân tích và định giá cổ phiếu46
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC ĐỒNG THÁP KHOA KINH TẾ & QTKD NGUYỄN THẾ DUY PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU ACC CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN BÊ TÔNG BECAMEX Ngành đào tạo: Quản trị kinh doanh Trình độ đào tạo: Đại học CHUYÊN ĐỀ NGÀNH Năm 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC ĐỒNG THÁP KHOA KINH TẾ & QTKD NGUYỄN THẾ DUY PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU ACC CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN BÊ TÔNG BECAMEX Ngành đào tạo: Quản trị kinh doanh Trình độ đào tạo: Đại học CHUYÊN ĐỀ NGÀNH Giáo viên hướng dẫn: ThS Nguyễn Thanh Tùng TRANG PHỤ BÌA Năm 2016 i Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex MỤC LỤC Trang TRANG PHỤ BÌA .i MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG, HÌNH PHẦN 1: MỞ ĐẦU5 Đặt vấn đề nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu PHẦN 2: NỘI DUNG7 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH, ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU7 1.1 Cổ phiếu 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Đặc điểm 1.1.3 Các loại cổ phiếu 1.1.3.1 Các loại cổ phiếu ưu đãi 1.1.3.2 Các loại cổ phiếu thường 1.1.4 Các loại giá cổ phiếu 1.1.5 Nhân tố ảnh hưởng đến giá chứng khoán 10 1.2 Phân tích 10 1.2.1 Nền kinh tế toàn cầu 11 1.2.2 Nền kinh tế quốc gia 12 1.2.3 Các sách phủ 12 1.2.4 Phân tích ngành 13 1.2.5 Tài doanh nghiệp 13 1.2.5.1 Tỷ số toán 14 1.2.5.2 Tỷ số hoạt động 14 1.2.5.3 Tỷ số đòn bẩy tài 14 SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex 1.2.5.4 Tỷ số sinh lợi 15 1.2.5.5 Tỷ số giá trị thị trường 15 1.2.5.6 Sử dụng giá tỷ số tài 15 1.3 Phân tích kỹ thuật 16 1.3.1 Các loại biểu đồ 16 1.3.2 Sử dụng đồ thị phân tích chứng khoán 17 1.3.3 Các tiêu dự báo phân tích kỹ thuật 18 1.3.3.1 Khối lượng giao dịch giá trị giao dịch 18 1.3.3.2 Mức giá trung bình động 19 1.3.3.3 Sức mạnh tương đối 19 1.4 Một số phương pháp định giá cổ phiếu 20 1.4.1 Phương pháp khấu dòng thu nhập 20 1.4.2 Mô hình cổ tức tăng trưởng 20 1.4.3 Mô hình hai giai đoạn tăng trưởng cổ tức 21 1.4.4 Mô hình định giá tài sản vốn 21 1.4.5 Mô hình dựa tỷ số giá thu nhập 22 1.4.6 Mô hình dựa tài sản ròng có hiệu chỉnh 23 CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN BÊ TÔNG BECAMEX24 2.1 Thông tin khái quát Công ty 24 2.2 Quá trình hình thành phát triển Công ty 24 2.3 Lĩnh vực kinh doanh Công ty 25 2.4 Cơ cấu cổ đông Công ty 26 2.5 Định hướng phát triển Công ty 27 2.5.1 Tầm nhìn 27 2.5.2 Sứ mệnh 27 2.5.3 Kế hoạch phát triển tương lai 28 CHƯƠNG PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU ACC CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN BÊ TÔNG BECAMEX29 3.1 Phân tích 29 3.1.1 Tình hình kinh tế nước 29 SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex 3.1.1.1 Tình hình kinh tế giới 29 3.1.1.2 Tình hình kinh tế nước 31 3.1.2 Tình hình đầu tư thực dự án Công ty 33 3.1.3 Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh Công ty 35 3.1.4 Tình hình tài Công ty 36 3.1.5 Một số số tài 37 3.1.6 Phân tích mô hình SWOT 39 3.1.6.1 Điểm mạnh 39 3.1.6.2 Điểm yếu 39 3.1.6.3 Cơ hội 40 3.1.6.4 Rủi ro 40 3.2 Phân tích kỹ thuật 41 3.3 Định giá cổ phiếu ACC 43 3.4 Một số khó khăn việc định giá cổ phiếu 45 3.5 Giải pháp tạo điều kiện thuận lợi cho việc phân tích định giá cổ phiếu 46 PHẦN 3: KẾT LUẬN47 TÀI LIỆU THAM KHẢO 48 SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex DANH MỤC CÁC BẢNG, HÌNH Tên bảng, hình Trang Bảng 2.1: Cơ cấu cổ đông theo danh sách cổ đông chốt ngày 01/4/2016 27 Hình 2.1 Một số công trình sử dụng sản phẩm Công ty 28 Hình 3.1 Mức tăng trưởng kinh tế số nước, khu vực năm 2015 29 Hình 3.2 Cơ cấu kinh tế tháng đầu năm 2016 31 Bảng 3.1 Các yếu tố ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán năm 2015 33 Bảng 3.2 Báo cáo tóm tắt tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh 35 Hình 3.3 Kết hoạt động sản xuất kinh doanh Becamex ACC 36 Bảng 3.3 Tóm tắt bảng cân đối kế toán năm Becamex ACC 36 Bảng 3.4 Một số số tài Becamex ACC 37 Bảng 3.5 So sánh số số tài với công ty ngành 39 Hình 3.4 Biểu đồ giá cổ phiếu ACC từ ngày 01/6/2016 đến ngày 01/7/2016 41 Hình 3.5 Biểu đồ giá cổ phiếu ACC từ ngày 01/7/2015 đến ngày 01/7/2016 42 Hình 3.4 Biểu đồ giá cổ phiếu ACC từ ngày 22/12/2009 đến ngày 01/7/2016 42 SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex PHẦN 1: MỞ ĐẦU Đặt vấn đề nghiên cứu Phân tích định giá cổ phiếu có vai trò quan trọng thị trường chứng khoán Nó có ý nghĩa lớn việc đảm bảo quyền lợi bên liên quan đến thị trường chứng khoán, đặc biệt chủ thể phát hành nhà đầu tư Thông qua việc định giá cổ phiếu, chủ thể phát hành định mức giá hợp lý nhằm thu hút nhà đầu tư, đồng thời không bị thua thiệt cổ phiếu bị định giá thấp Đối với nhà đầu tư, cổ phiếu phương tiện có khả thu lợi nhuận cao, gặp rủi ro lớn Để đến định đầu tư đắn đòi hỏi phải có lựa chọn loại cổ phiếu thích hợp giá độ rủi ro chấp nhận Do đó, nhà đầu tư cần tiến hành phân tích định giá cổ phiếu để xác định mức giá độ rủi ro có phù hợp với hay không Về phía quan quản lý nhà nước, việc nắm phương pháp kỹ phân tích, định giá cổ phiếu giúp quan đánh giá thực trạng giá tài sản tài thị trường Từ có sách biện pháp hợp lý để điều chỉnh thị trường Phân tích định giá cổ phiếu có vai trò quan trọng Tuy nhiên, thị trường chứng khoán Việt Nam nay, phân tích định giá cổ phiếu chưa sử dụng nhiều Một phần gặp khó khăn việc lựa chọn phương pháp định giá phù hợp Bên cạnh đó, tâm lý số nhà đầu tư bất ổn dễ bị ảnh hưởng tin đồn thị trường Từ dẫn đến việc đầu tư theo tin đồn hay theo tâm lý đám đông Vì vậy, thực chuyên đề “Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex” nhằm hệ thống hóa số sở lý luận phân tích, định giá cổ phiếu giúp nhà đầu tư quan tâm đến cổ phiếu ACC đưa định đầu tư đắn Mục tiêu nghiên cứu - Hệ thống hóa số sở lý luận phân tích, định giá cổ phiếu - Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex - Cung cấp cho nhà đầu tư quan tâm đến cổ phiếu ACC số thông tin nhằm giúp họ đưa định đầu tư hay không SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex Phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Nghiên cứu phương pháp định giá cổ phiếu sâu vào phân tích, định giá cổ phiếu ACC - Phạm vi không gian: Công ty Cổ phần Bê tông Becamex thông tin liên quan đến cổ phiếu ACC - Phạm vi thời gian: + Thời gian thực chuyên đề: Tháng tháng năm 2016 + Số liệu sử dụng chuyên đề thu thập từ năm 2013 đến tháng năm 2016 Riêng biểu đồ giá cổ phiếu ACC thu thập từ năm 2009 số liệu VN-Index thu thập từ năm 2000 Phương pháp nghiên cứu - Tìm hiểu lý luận phương pháp định giá thông qua giáo trình tài liệu website - Thu thập số liệu từ cáo bạch, báo cáo tài năm Công ty Cổ phần Bê tông Becamex Dùng phương pháp hệ thống, thống kê phân tích số liệu thu thập - Dựa vào sở lý luận số liệu thu thập tiến hành định giá cổ phiếu ACC SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex PHẦN 2: NỘI DUNG CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH, ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 1.1 Cổ phiếu 1.1.1 Khái niệm Cổ phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn cổ phần tổ chức phát hành 1.1.2 Đặc điểm - Cổ phiếu giấy chứng nhận góp vốn, đó, kỳ hạn hoàn vốn Nói cách khác, cổ phiếu công ty cổ phần có giá trị công ty cổ phần hoạt động - Ngoại trừ cổ phiếu ưu đãi, cổ tức cổ phần thường tùy thuộc vào kết hoạt động sản xuất kinh doanh công ty định tỷ lệ chi trả cổ tức công ty - Khi công ty cổ phần phá sản, cổ đông thường (người nắm giữ cổ phần thường) người cuối hưởng giá trị lại tài sản lý - Giá cổ phiếu thị trường chứng khoán biến động nhiều nhân tố, nhân tố hiệu kinh doanh triển vọng phát triển công ty qua đánh giá nhà đầu tư 1.1.3 Các loại cổ phiếu Căn vào ưu đãi dành cho cổ đông, cổ phiếu chia làm loại: cổ phiếu ưu đãi cổ phiếu thường Cổ phiếu ưu đãi có ưu tiên đặc biệt mặt tài so với cổ phiếu thường bị hạn chế quyền hạn không tham gia bầu cử, ứng cử vào Hội đồng quản trị, Ban kiểm soát,… 1.1.3.1 Các loại cổ phiếu ưu đãi - Cổ phiếu ưu đãi tích lũy/ không tích lũy Trong trường hợp công ty cổ phần phát hành cổ phiếu lợi nhuận để trả cho cổ đông ưu đãi, cổ tức cổ phần ưu đãi tích lũy tích lũy sang năm đến công ty có lãi để trả dần cổ tức cho cổ đông Trái lại, cổ tức cổ phần không tích lũy không tích lũy SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex - Cổ phiếu ưu đãi có chia phần, khoản cổ tức cố định chia, cổ đông nắm giữ loại cổ phiếu chia thêm cổ tức công ty hoạt động tốt - Cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi thành cổ phiếu thường sau thời gian định - Cổ phiếu ưu đãi chuộc lại giống trái phiếu Nhà phát hành mua lại cần thiết, khác với trái phiếu chuyển đổi cổ phiếu, công cụ thể quyền sở hữu cổ đông công ty cổ phần - Các loại cổ phiếu ưu đãi theo luật doanh nghiệp Việt Nam: + Cổ phiếu ưu đãi biểu quyết, cổ phiếu có quyền biểu cao cổ phiếu thường Số phiếu biểu cổ phiếu ưu đãi biểu quy định điều lệ công ty + Cổ phiếu ưu đãi cổ tức loại cổ phiếu nhận cổ tức cao cổ phiếu thường cao mức cố định hàng năm Cổ tức cổ phiếu bao gồm phần: phần cố định cổ tức thưởng Cổ tức cố định phương thức xác định mức cổ tức thưởng ghi cổ phiếu ưu đãi cổ tức + Cổ phiếu ưu đãi hoàn lại loại cổ phiếu mà công ty phải hoàn lại vốn có yêu cầu cổ đông theo quy định ghi cổ phiếu 1.1.3.2 Các loại cổ phiếu thường Dựa vào đặc điểm riêng cổ phiếu, cổ phiếu thường phân thành nhiều loại - Liên quan đến quyền bầu cử, quyền hưởng cổ tức: + Cổ phiếu thường loại A: loại cổ phiếu phát hành công chúng hưởng cổ tức quyền bầu cử Do vậy, giá cổ phiếu thấp loại cổ phiếu thường bỏ phiếu + Cổ phiếu thường loại B, gọi cổ phiếu sáng lập viên (founder’s share) – có quyền bầu cử hưởng cổ tức công ty đạt đến giai đoạn tăng trưởng định + Cổ phiếu thường có gộp lãi (accumulating ordinary share): cổ đông không nhận cổ tức tiền mặt mà nhận cổ tức cổ phiếu phát hành - Căn vào đặc điểm công ty: SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex sản phẩm có Công ty với giá cạnh tranh, chất lượng tốt Đầu tư mở rộng ngành nghề chủ lực dựa tảng dự án Tổng Công ty Đầu tư Phát triển Công nghiệp – TNHH Một thành viên làm chủ đầu tư Công ty đầu tư góp vốn vào Công ty Cổ phần Khoáng sản Becamex Công ty Cổ phần Xây dựng Giao thông Thủy lợi Bình Dương, cụ thể: - Ngày 02/6/2014, Công ty mua 4.479.600 cổ phiếu BMJ, chiếm 74,66% vốn điều lệ trở thành công ty mẹ Công ty Cổ phần Khoáng sản Becamex Ông Trương Đức Hùng – Tổng Giám đốc Becamex ACC tham gia vào Hội đồng quản trị Công ty Cổ phần Khoáng sản Becamex với chức danh Chủ tịch Hội đồng quản trị - Ngày 28/6/2014, Công ty mua 65.900 cổ phiếu BHCC Công ty Cổ phần Xây dựng Giao thông Thủy lợi Bình Dương, chiếm 10,98% vốn điều lệ Ông Trương Đức Hùng – Tổng Giám đốc Becamex ACC tham gia vào Hội đồng quản trị Công ty Cổ phần Xây dựng Giao thông Thủy lợi Bình Dương với chức danh Phó Chủ tịch Hội đồng quản trị Ngày 10/7/2014, Công ty mua thêm 1.245.000 cổ phiếu HJC Công ty Cổ phần Bệnh viện Mỹ Phước nâng tổng số cổ phần nắm giữ lên 2.490.000 cổ phiếu, chiếm 12,45% vố điều lệ Ông Trương Đức Hùng – Tổng Giám đốc Becamex ACC tham gia vào Hội đồng quản trị Công ty Cổ phần Bệnh viện Mỹ Phước với chức danh thành viên Hội đồng quản trị Năm 2015, việc tiếp tục trì tỷ lệ nắm giữ công ty, Becamex ACC đầu tư mua 900.000 cổ phần Công ty Cổ phần Đá ốp lát An Bình (ABG) chiếm 60% vốn điều lệ trở thành công ty mẹ ABG Việc đầu tư góp phần đa dạng hóa sản phẩm Công ty SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 34 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex 3.1.3 Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh Công ty Bảng 3.2 Báo cáo tóm tắt tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh Đơn vị tính: triệu đồng STT 2013 2014 2015 2016F Tổng doanh thu 364.134 351.628 351.440 433.700 1.1 Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 361.050 344.274 350.065 432.552 1.2 Doanh thu hoạt động tài 2.108 6.171 562 570 1.3 Thu nhập khác 976 1.183 813 578 Tổng chi phí 326.022 307.608 304.194 378.657 2.1 Chi phí giá vốn 306.494 281.236 261.699 - 2.2 Chi phí tài 10 2.111 - 2.3 Chi phí bán hàng 7.093 11.850 20.910 - 2.4 Chi phí quản lý doanh nghiệp 12.199 14.107 19.212 - 2.5 Chi phí khác 236 405 262 - Nội dung Lợi nhuận trước thuế 38.112 44.020 47.246 55.043 Lợi nhuận sau thuế 34.277 39.302 40.375 46.747 (Nguồn: becamexacc.com.vn ) Nhìn chung, doanh thu Công ty giảm dần qua năm Doanh thu năm 2015 giảm 0,05% so với năm 2014 3,49% so với năm 2013 Tuy nhiên, Công ty thực số giải pháp kiểm soát tiết giảm chi phí như: chuẩn hóa quy chế, quy trình hoạt động công ty phù hợp với tình hình thực tế; kiểm tra điều chỉnh hệ thống định mức nguyên nhiên vật liệu đầu vào; phối hợp nhịp nhàng sản xuất thi công để tăng hiệu suất làm việc, tiết kiệm nhiên liệu, nhân công, ca máy,… lợi nhuận Công ty tăng lên đáng kể Cụ thể, lợi nhuận năm 2015 tăng 7,33% so với năm 2014 23,97% so với năm 2013 SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 35 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex 450.000 400.000 350.000 300.000 Tổng doanh thu 250.000 Tổng chi phí 200.000 Lợi nhuận sau thuế 150.000 100.000 50.000 2013 2014 2015 2016F Hình 3.3 Kết hoạt động sản xuất kinh doanh Becamex ACC 3.1.4 Tình hình tài Công ty Bảng 3.3 Tóm tắt bảng cân đối kế toán năm Becamex ACC Đơn vị tính: triệu đồng Nội dung 2013 2014 2015 193.045 249.370 262.612 253.006 50.969 39.481 55.549 41.517 113.737 165.302 128.086 133.066 26.370 40.410 76.165 75.889 1.969 4.177 2.812 2.534 54.425 85.938 79.956 78.585 - 2.044 2.044 2.044 41.635 55.897 51.668 49.164 Tài sản dở dang dài hạn - - 166 1.468 Đầu tư tài dài hạn 12.450 26.548 24.777 24.777 340 1.449 1.301 1.132 247.470 335.308 342.568 331.591 C Nợ phải trả 48.809 111.202 111.696 88.893 Nợ ngắn hạn 48.809 108.508 108.126 85.286 - 2.694 3.570 3.607 198.661 224.106 230.872 242.698 247.470 335.308 (Nguồn:becamexacc.com.vn ) 342.568 331.591 A Tài sản ngắn hạn Tiền khoản tương đương tiền Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác B Tài sản dài hạn Các khoản thu dài hạn Tài sản cố định Tài sản dài hạn khác Tổng tài sản Nợ dài hạn D Vốn chủ sở hữu Tổng nguồn vốn SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 36 Q1/2016 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex Cuối năm 2015, tổng tài sản Công ty tăng 38,43% so với năm 2013, 2,17% so với năm 2014 Do công trình thi công chưa nghiệm thu toán kịp vào thời điểm 31/12/2015 làm hàng tồn kho tăng 88,84% so với năm 2014 Bên cạnh đó, công tác thu hồi nợ Công ty thực hiệu giúp khoản phải thu ngắn hạn giảm 22,51% so với năm 2014 Điều kéo theo tiền khoản tương dương tiền tăng 40,7% Năm 2014, Công ty đầu tư vốn dài hạn vào Công ty Cổ phần Khoáng sản Becamex, Công ty Cổ phần Xây dựng Giao thông Thủy lợi Bình Dương, Công ty Cổ phần Bệnh viện Mỹ Phước nên đầu tư tài dài hạn tăng 113,24% so với năm 2013 Tuy nhiên, đầu tư tài dài hạn năm 2015 giảm 6,67% so với năm 2014 Công ty lập dự phòng giảm giá tổn thất đầu tư Quý 1/2016, nợ ngắn hạn giảm 21,12% tiền, khoản tương đương tiền giảm 25,26% so với năm 2015 Từ đó, tổng tài sản (nguồn vốn) giảm 3,2% 3.1.5 Một số số tài Bảng 3.4 Một số số tài Becamex ACC Chỉ số Giá trị ĐVT 2013 2014 2015 Q1/2016 Khả toán - Tỉ số toán hành Lần 3,88 2,25 2,43 2,97 - Tỉ số toán nhanh Lần 3,31 1,85 1,70 2,05 Vòng - - Vòng quay khoản phải thu Vòng 2 - - Vòng quay tổng tài sản 1 - Hiệu hoạt động - Vòng quay hàng tồn kho Vòng Cấu trúc vốn - Nợ/Tổng tài sản Lần 0,20 0,33 0,33 0,27 - Nợ/Vốn chủ sở hữu Lần 0,25 0,50 0,48 0,37 - Tỷ suất lợi nhuận ròng % 9,49 11,42 11,53 14,55 - ROE % 16,93 17,53 17,48 17,52 Khả sinh lợi SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 37 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex Chỉ số Giá trị ĐVT 2013 - ROA 2014 2015 Q1/2016 % 13,07 11.72 11,79 11,13 - P/E Lần 8,46 7,64 8,11 7,13 - P/B Lần 1,47 1,45 1,48 1,30 - EPS Đồng 3.428 3.207 3.112 3.468 - Giá trị sổ sách cổ phần Đồng 19.778 20.000 20.614 - Định giá Nhìn vào bảng thống kê, ta thấy số khả toán hành toán nhanh quý 1/2016 tăng so với năm 2015 lớn Điều cho thấy khả năng toán Công ty tốt Hệ số vòng quay hàng tồn kho năm 2015 Công ty giảm so với năm 2014 Tuy nhiên mức cao Điều thể việc quản trị hàng tồn kho Công ty thực hiệu Hệ số vòng quay khoản phải thu năm 2015 mức với năm 2014 giảm lần so với năm 2013 Điều có nghĩa Công ty chưa khắc phục việc bị chiếm vụng vốn Về cấu trúc vốn, Các số có xu hướng tăng dần từ năm 2013 đến 2015 Quý 1/2016 số giảm Công ty toán phần nợ ngắn hạn Các số nằm giới hạn an toàn Tỷ suất lợi nhuận ròng công ty tăng dần theo năm Điều chứng tỏ công ty hoạt động sản xuất kinh doanh có hiệu Qua số thấy tăng trưởng tốt Công ty Tuy nhiên Công ty cần tăng cường công tác quản lý, thu hồi khoản phải thu Đồng thời mở rộng đấu thầu thi công, phát triển thêm ngành nghề nhằm tăng khả cạnh tranh với công ty ngành tăng trưởng lợi nhuận nhiều nữa, mang lại lợi ích tối ưu cho cổ đông SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 38 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex Bảng 3.5 So sánh số số tài với công ty ngành Chỉ số so sánh ACC BMP BT6 CYC Ngành P/E 7,13 11,25 -1,25 12,30 P/B 1,30 3,03 0,48 1,96 ROE (%) 17,52 29,33 4,86 -31,79 17,06 ROA (%) 11,13 25,79 1,53 -7,54 8,34 Lãi gộp/Doanh thu (%) 25,24 33,08 12,73 6,23 22,25 Lãi ròng/Doanh thu (%) 14,55 19,85 2,28 -8,44 12,57 (Nguồn: stoxvn.stox.vn) Cổ phiếu ACC có hệ số P/E mức 7,13 lần bị thị trường định giá thấp so với bình quân ngành Xây dựng Vật liệu (12,30 lần) Hệ số P/B thấp hệ số P?B ngành mức cao số công ty còng ngành ROE, ROA cao số công ty khác ngành ROE, ROA ngành Chứng tỏ Công ty sử dụng tài sản nguồn vốn công ty có hiệu Các số lại cao số số công ty ngành số ngành Điều cho thấy công ty “ăn nên, làm ra” 3.1.6 Phân tích mô hình SWOT 3.1.6.1 Điểm mạnh Hiện Becamex ACC đứng vị trí doanh nghiệp vừa nhỏ ngành bê tông ciment so sánh với công ty ngành nghề Công ty cổ phần Bê tông 620 Châu Thới, Công ty TNHH Bê tông Hùng Vương, Công ty Bê Tông Phan Vũ Becamex ACC nhận hỗ trợ lớn công ty mẹ Công ty Đầu tư Phát triển Công nghiệp Becamex IDC việc đầu tư chuyển giao dây truyền máy móc thiết bị đại, công suất lớn Sản phẩm đầu Becamex ACC công ty mẹ bao tiêu toàn bộ, lợi giúp cho Becamex ACC cần tập trung vào quản lý sản xuất ổn định tổ chức 3.1.6.2 Điểm yếu Đặc thù sản phẩm công ty kinh doanh sản phẩm phục vụ cho việc xây dựng sở hạ tầng, thời gian quay vòng vốn công ty từ lúc sản xuất, cung cấp, SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 39 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex thi công nghiệm thu toán thu tiền từ 03 đến 04 tháng nên nhu cầu nguồn vốn lưu động để phục vụ sản xuất kinh doanh tương đối lớn so với ngành kinh doanh thương mại khác 3.1.6.3 Cơ hội Bình Dương tỉnh thành có tốc độ phát triển ngành công nghiệp thuộc loại cao nước, khu công nghiệp liên tục phát triển Nhiều khu công nghiệp lớn quy hoạch triển khai Khu công nghiệp Mỹ Phước, khu công nghiệp Bàu Bàng, Khu công nghiệp VSIP mở rộng, thị trường ổn định cho hoạt động sản xuất kinh doanh công ty Việt Nam trình hội nhập phát triển lĩnh vực xây dựng, kinh doanh bất động sản ngành có tiềm phát triển lớn, thể qua phát triển sở hạ tầng, khu dân cư, khu đô thị, khu công nghiệp 3.1.6.4 Rủi ro a) Rủi ro luật pháp Luật văn luật, quy định ngành, văn thuế thường xuyên thay đổi Điều nhiều ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh Công ty Bên cạnh đó, việc áp dụng vào thực tế quy định pháp luật không tránh khỏi quy định mâu thuẫn, chồng chéo Việc gây nhiều khó khăn cho hoạt động thực thi, áp dụng giải vấn đề phát sinh trình điều hành hoạt động kinh doanh Công ty b) Rủi ro đặc thù ngành Trong hoạt động xây dựng thời gian thi công thường bị kéo dài, việc nghiệm thu công trình hay bàn giao thường thực trễ dự kiến Quá trình hoàn tất hồ sơ thi công việc toán chủ đầu tư nhà thầu thường nhiều thời gian nên việc thu hồi nợ, giải ngân vốn từ công trình để đưa vào lưu thông bị chậm trễ đay đặc thù ngành c) Rủi ro quản trị nguồn nhân lực Con người nhân tố quan trọng để dẫn đến công ty thành công Bên cạnh việc giữ chân người lao động để người lao động làm việc cống hiến cho công ty vấn đề thật khó khăn SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 40 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex Việc thực sách quy trình quản lý nguồn nhân lực nội hiệu với máy tinh gọn để đảm bảo hiệu tối ưu chi phí vận hành đáp ứng yêu cầu thị trường, giúp công ty phát triển thách thức hoạt động quản trị nguồn nhân lực công ty d) Rủi ro cạnh tranh Nền kinh tế Việt Nam hội nhập sâu rộng với kinh tế gới, áp lực mở thị trường tạo sân chơi bình đẳng cho tất loại hình doanh nghiệp Cạnh tranh giá thị phần giữ doanh nghiệp nội ngày lớn Hiện công ty phải chịu sức cạnh tranh lớn từ doanh nghiệp sản xuất kinh doanh hoạt động lĩnh vực sản xuất có chung ngành nghề 3.2 Phân tích kỹ thuật Hình 3.4 Biểu đồ giá cổ phiếu ACC từ ngày 01/6/2016 đến ngày 01/7/2016 (Nguồn: www.vndirect.com.vn) Giá cổ phiếu ACC giảm nhẹ vào đầu tháng thời gian Công ty trả cổ tức năm 2015 tiền mặt cho cổ đông Cuối tháng 6/2016, giá cổ phiếu ACC có xu hướng tăng trở lại Cổ phiếu ACC đạt mức giá cao 27.800 đồng vào ngày 01/6/2016, giá thấp 26.000 đồng vào ngày 03/6/2016 ngày 07/6/2016 SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 41 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex Hình 3.5 Biểu đồ giá cổ phiếu ACC từ ngày 01/7/2015 đến ngày 01/7/2016 (Nguồn: www.vndirect.com.vn) Hình 3.4 Biểu đồ giá cổ phiếu ACC từ ngày 22/12/2009 đến ngày 01/7/2016 (Nguồn: www.vndirect.com.vn) SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 42 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex Nhìn chung, giá cổ phiếu ACC có xu hướng tăng dần Từ bắt đầu giao dịch sàn chứng khoán đến ngày 01/7/2016, giá cổ phiếu ACC tăng gần gấp lần Giá cổ phiếu ACC ngày 01/7/2016 27.300 đồng 3.3 Định giá cổ phiếu ACC - Thông tin giá cổ phiếu ACC (theo trang stoxvn.stox.vn) ngày 01/7/2016 sau: Giá cổ phiếu: 27.300 đồng Hệ số beta (β): 0,25 EPS: 3.775 đồng P/E: 7,13 lần Giá trị sổ sách: 20.614 đồng - Thông tin giá cổ phiếu ACC (theo trang stoxvn.stox.vn) ngày 31/12/2015 sau: Giá cổ phiếu (V2015): 24.300 đồng EPS: 3.112 đồng ROE2015: 17,48 % Cổ tức: 2.500 đồng Cách 1: - Xác định lãi suất chiết khấu theo phương pháp CAPM Tính lãi suất thị trường rm Thu thập số liệu VN-Index từ ngày 28/7/2000 đến ngày 01/7/2016 (nguồn: www.bvsc.com.vn) rm = Average(rm ngày) x 250 Trong đó: rm ngày = % thay đổi VN-Index ngày 250 số ngày giao dịch năm => rm = 15,55% Lãi suất phi rủi ro rf = 8% rf lấy lãi suất danh nghĩa trái phiếu Chính phủ mã TD1616469, kỳ hạn 30 năm, phát hành ngày 09/6/2016 8% Hệ số beta (β): 0,25 SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 43 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex Lãi suất chiết khấu r = rf + β (rm - rf ) = 8% + 0,25 (15,55% – 8%) = 9,89% - Áp dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền, giá cổ phiếu (tính theo tháng đầu năm 2016) là: V0 = 3.775 + 27.300 = 29.677 đồng ( + 9,89% ) 1/2 P/E = 29.677 = 7,85 lần 3.775 Cách 2: - Tỷ lệ thu nhập giữ lại f= 3.112 - 2.500 = 19,67% 3.112 - Xác định tốc độ tăng trưởng g = ROE2015 x f = 17,48% x 19,67% = 3,44% - Xác định lãi suất chiết khấu theo mô hình Gorden r=g+ EPS2015 3.112 = 3,44% + = 16,24% V2015 24.300 - Áp dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền, giá cổ phiếu (tính theo tháng đầu năm 2015) là: V0 = P/E = 3.775 + 27.300 (1 + 16,24%) 1/2 = 30.399 đồng 30.399 = 8,05 lần 3.775 SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 44 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex Nhận xét: + Từ cách định giá cổ phiếu trên, ta thấy giá trị thực cổ phiếu ACC cao giá giao dịch thị trường (giá giao dịch ngày 01/7/2016 27.300 đồng) số P/E phải khoảng từ 7,85 đến 8,05 lần + Qua việc phân tích số công ty Becamex ACC định giá cổ phiếu ACC nhà đầu tư nên tiến hành đầu tư vào cổ phiếu ACC 3.4 Một số khó khăn việc định giá cổ phiếu - Hiện nay, doanh nghiệp chưa có thói quen lập kế hoạch tài dài hạn Trong báo cáo tài thường niên, doanh nghiệp thường lập kế hoạch tài nhiều năm Chẳng hạn, báo cáo tài thường niên năm Becamex ACC đưa kế hoạch tài cho năm Việc dự báo thời gian ngắn gây khó khăn lớn công tác định giá cổ phiếu - Nội dung báo cáo tài thông tin thiếu để thực phân tích định giá cổ phiếu Do đó, kết phân tích, định giá cổ phiếu phụ thuộc vào việc doanh nghiệp có áp dụng quy định, chuẩn mực kế toán hay không, số liệu báo cáo tài giữ năm có thống với không - Các phương pháp định giá chủ yếu dựa vào nguồn cung cấp thông tin từ doanh nghiệp Tuy nhiên, số doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khoán chưa có trang web riêng Điều làm trở ngại cho doanh nghiệp việc cung cấp thông tin gây khó khăn cho nhà đầu tư tìm kiếm thông tin Kết quả, dù sàn chứng khoán, nhà đầu tư phải tìm kiếm thông tin tin chứng khoán Do thiếu thông tin cần thiết nên việc phân tích, định giá cổ phiếu tất nhiên gặp nhiều hạn chế - Hiện nay, nhà đầu tư hầu hết quan tâm đến lợi nhuận mà không nhận lợi nhuận cao đồng hành với rủi ro lớn Rất nhà đầu tư quan tâm đến việc phân tích định giá cổ phiếu trước tiến hành đầu tư vào cổ phiếu doanh nghiệp Chính điều dẫn đến kết xu hướng đầu tư bầy đàn, đầu tư theo đám đông theo động thái nhà đầu tư nước Khi số nhà đầu tư nước kiếm lợi cách “làm giá” thị trường hầu hết nhà đầu tư nhỏ lẻ SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 45 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex Việt Nam thiếu kiến thức lao vào đầu tư theo phong trào, dẫn đến thua lỗ lớn, gây ổn định thị trường chứng khoán, làm tính xác cho công tác định giá cổ phiểu 3.5 Giải pháp tạo điều kiện thuận lợi cho việc phân tích định giá cổ phiếu - Các doanh nghiệp nên lập kế hoạch tài dài hạn để nhà đầu tư có thêm thông tin để phân tích, định giá đầu tư vào cổ phiếu doanh nghiệp Bên cạnh đó, doanh nghiệp nên xây dựng trang web riêng cho doanh nghiệp nhằm thông báo cung cấp thông tin đến chủ đầu tư cách xác, đầy đủ, kịp thời - Đối với nhà đầu tư chứng khoán muốn định giá cổ phiếu, việc cập nhật thông tin doanh nghiệp cần thiết Để có thông tin nhanh xác, cập nhật thông tin từ trang web doanh nghiệp, nhà đầu tư cập nhật thông tin từ trang web sở giao dịch chứng khoán, trung tâm lưu ký chứng khoán, báo tin tức chứng khoán Hơn nữa, nhà đầu tư gọi điện trực tiếp đến doanh nghiệp muốn đầu tư để tìm hiểu thông tin cần Tuy nhiên, nhà đầu tư cần xem xét, đánh giá lại thông tin, số liệu mà doanh nghiệp cung cấp thực xác chưa Bên cạnh đó, nhà đầu tư cần tỉnh táo phân tích đánh giá xem giá cổ phiếu biến động lên xuống nguyên nhân Liệu có phải doanh nghiệp có kết kinh doanh, hệ số tài tốt không tâm lý đám đông nhà đầu tư SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 46 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex PHẦN 3: KẾT LUẬN Trên thị trường chứng khoán phân tích định giá cổ phiếu công cụ hữu hiệu giúp nhà đầu tư lựa chọn cổ phiếu tiềm nhất, tránh việc đầu tư theo tin đồn hay theo xu hướng tâm lý đám đông Việc phân tích định giá giúp cho doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán hoạt động có hiệu Bởi thông qua công tác định giá chứng khoán doanh nghiệp mình, thông qua tiêu tài thấy điểm yếu cần khắc phục, điểm mạnh cần phát huy so với doanh nghiệp ngành Có kiến thức tốt định giá giúp cho doanh nghiệp niêm yết thị trường xác định giá trị thực doanh nghiệp, đưa giá khởi điểm phù hợp giúp cho việc huy động vốn tìm kiếm đối tác chiến lược phù hợp dễ dàng SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 47 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng Phân tích định giá cổ phiếu ACC Công ty Cổ phần Bê tông Becamex TÀI LIỆU THAM KHẢO ThS Đặng Hùng Vũ (2007), Giáo trình Thị trường chứng khoán PGS TS Bùi Kim Yến (2009), Phân tích Đầu tư chứng khoán, Nhà xuất Thống Kê Báo cáo thường niên năm 2015 – Becamex ACC Báo cáo tài hợp Quý năm 2016 – Becamex ACC Báo cáo triển vọng vĩ mô thị trường 2016, Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam Thông tin từ trang web: - http://becamexacc.com.vn - http://gso.gov.vn - https://www.vndirect.com.vn - http://stoxvn.stox.vn SVTH: Nguyễn Thế Duy – ĐHQTKD14-B2 48 GVHD: ThS Nguyễn Thanh Tùng ... doanh Becamex ACC 36 Bảng 3.3 Tóm tắt bảng cân đối kế toán năm Becamex ACC 36 Bảng 3.4 Một số số tài Becamex ACC 37 Bảng 3.5 So sánh số số tài với công ty ngành 39 Hình 3.4 Biểu đồ giá cổ phiếu ACC. .. Email: becamexacc@gmail.com - Website: www.becamexacc.com.vn - Vốn điều lệ: 100.000.000.000 đồng (Một trăm tỷ đồng) 2.2 Quá trình hình thành phát triển Công ty Công ty Cổ phần Bê tông Becamex. .. tích kỹ thuật 1.3.3.1 Khối lượng giao dịch giá trị giao dịch Khối lượng giao dịch (Trading volume) phản ánh số lượng chứng khoán mua bán thời gian định Khối lượng giao dịch thể lượng cung cầu chứng