Phân tích và định giá cổ phiếu vis của công ty cổ phần thép việt ý

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG CHUYÊN NGÀNH TÀI CHÍNH QUỐC TẾ ---***--- KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU VIS CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN THÉ

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG CHUYÊN NGÀNH TÀI CHÍNH QUỐC TẾ

-*** -

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

ĐỀ TÀI:

PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU VIS CỦA

CÔNG TY CỔ PHẦN THÉP VIỆT Ý

Sinh viên thực hiện : Nguyễn Ngọc Bách

Giáo viên hướng dẫn : PGS.TS Nguyễn Đình Thọ

Hà Nội, tháng 5 năm 2010

MỤC LỤC

DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT 4

DANH MỤC BẢNG BIỂU 5

LỜI MỞ ĐẦU 6

CHƯƠNG I: KHÁI QUÁT CHUNG VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 10

I Một số vấn đề về phân tích và định giá cổ phiếu 10

1.1.Phân tích môi trường kinh doanh (PESTEL) 10

1.1.1.Các yếu tố Thể chế- Luật pháp 11

1.1.2.Các yếu tố Kinh tế 11

1.1.3.Các yếu tố văn hóa xã hội 12

1.1.4.Yếu tố công nghệ 13

1.1.5.Yếu tố hội nhập 14

1.2.Môi trường cạnh tranh ngành – Porter’s Five Forces 15

1.3.Phân tích doanh nghiệp –SWOT 21

II Các phương pháp phân tích, định giá cổ phiếu 24

2.1 Phương pháp chiết khấu luồng cổ tức (DDM) 24

2.1.1.Trường hợp công ty không tăng trưởng 25

2.1.2.Trường hợp công ty tăng trưởng đều đặn 25

2.1.3.Trường hợp công ty tăng trưởng trong nhiều giai đoạn 25

2.2.Phương pháp định giá cổ phiếu dựa vào mô hình FCFF 30

2.3.Phương pháp định giá cổ phiếu dựa vào mô hình FCFE 35

2.4.Phương pháp định giá cổ phiếu theo luồng tiền (DCF) 35

2.4.1.Xác định giá trị luồng tiền 36

2.4.2.Chi phí vốn bình quân gia quyền WACC 36

2.4.3.Xác định giá trị cổ phiếu theo mô hình DCF 37

2.5 Phương pháp định giá theo hệ số giá trên thu nhập ( P/E) 38

III Kinh nghiệm sử dụng các phương pháp định giá cổ phiếu 40

3.1.Kinh nghiệm định giá cổ phiếu theo mô hình chiết khấu cổ tức -DDM 40

3.2.Kinh nghiệm định giá cổ phiếu theo mô hình chiết khấu dòng tiền – DCF 41

3.3.Kinh nghiệm định giá cổ phiếu theo hệ số P/E 42

CHƯƠNG II: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU VIS CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN THÉP VIỆT – Ý 44

I.Tổng quan về CTCP Thép Việt-Ý 44

1.Giới thiệu chung về CTCP Thép Việt-Ý 44

1.1.Giới thiệu doanh nghiệp 44

1.2.Hoạt động kinh doanh: 45

II Phân tích cơ bản 50

2.Phân tích môi trường cạnh tranh ngành – Porter’s Five Forces 52

2.1 Áp lực cạnh tranh từ nhà cung cấp 52

2.2 Áp lực cạnh tranh từ khách hàng 53

2.3 Áp lực cạnh tranh từ đối thủ tiềm ẩn 53

2.4 Áp lực cạnh tranh từ sản phẩm thay thế 54

2.5 Áp lực cạnh tranh nội bộ ngành 54

3 Phân tích doanh nghiệp 55

3.1 Phân tích SWOT 55

3.2 Phân tích một số chỉ tiêu tài chính 56

3.3 So sánh các chỉ tiêu tài chính của VIS với các công ty cùng ngành 58

III Định giá cổ phiếu VIS 59

1 Xác định lãi suất chiết khấu theo phương pháp CAPM 59

Bước 1: Sử dụng mô hình hồi qui dựa trên số liệu lịch sử để ước lượng β 59

Bước 2: Tính lợi suất thị trường Rm 61

Bước 3: Tính lãi suất chiết khấu bằng phương pháp CAPM 62

2.Dự báo dòng tiền 62

3.Định giá cổ phiếu bằng phương pháp chiết khấu luồng cổ tức (DDM) 63

4 Định giá cổ phiếu bằng phương pháp so sánh theo tỉ số P/E, P/B 65

5 Phương pháp định giá theo mô hình FCFE và FCFF 66

IV Những khó khăn trong công tác định giá cổ phiếu 67

1 Những khó khăn xuất phát từ bản thân công ty 67

1.1 Chưa có thói quen lập kế hoạch tài chính dài hạn 67

1.2 Chưa tuân thủ các quy tắc và chuẩn mực kế toán 68

2 Những khó khăn xuất phát từ môi trường kinh doanh 69

2.1 Khung pháp lý về công tác định giá cổ phiếu chưa hoàn thiện 69

2.2 Hạn chế của công bố thông tin 70

3 Những khó khăn xuất phát từ sự thiếu hiểu biết của các nhà đầu tư 71

CHƯƠNG III: KIẾN NGHỊ MỘT SỐ GIẢI PHÁP ĐỂ TẠO ĐIỀU KIỆN THUẬN LỢI CHO VIỆC PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 74

I Triển vọng phát triển của CTCP Thép Việt - Ý trong thời gian tới 74

1.Giải pháp để khắc phục hạn chế của việc công bố thông tin chậm 77

2 Giải pháp nhằm khắc phục hạn chế của việc công bố thông tin thiếu đầy đủ và chính xác 78

3 Giải pháp khắc phục những hạn chế từ sự thiếu hiểu biết của các nhà đầu tư 78

III.Kiến nghị 79

1 Đối với CTCP Thép Việt-Ý 79

1.1.Tạo thói quen lập kế hoạch tài chính dài hạn 79

1.2.Tuân thủ đúng các quy tắc và chuẩn mực kế toán khi lập BCTC 79

1.3 Đảm bảo thông tin được cung cấp nhanh chóng, đầy đủ chính xác 80

2 Đối với Chính Phủ 81

2.1 Tăng cường cơ chế quản lý, giám sát về việc công bố thông tin trên thị trường chứng khoán 81

2.2 Tiếp tục hoàn thiện hành lang pháp lý cho thị trường chứng khoán 82

2.3 Khuyến khích nhà đầu tư nâng cao hiểu biết trước khi tham gia thị trường chứng khoán 83

3 Đối với nhà đầu tư 83

3.1 Tích cực tìm hiểu và trang bị các kiến thức cần thiết trước khi tham gia thị trường chứng khoán 83

3.2 Tránh đầu tư theo tâm lý bầy đàn 84

KẾT LUẬN 85

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 87

PHỤ LỤC 1:DỰ ĐOÁN BÁO CÁO TÀI CHÍNH CỦA CTCP THÉP VIỆT-Ý CHO 5 NĂM TỚI SỬ DỤNG TỈ LỆ THEO DOANH THU 88

PHỤ LỤC 2: DỰ ĐOÁN TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG CTCP THÉP VIỆT-Ý 92

DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT

DANH MỤC BẢNG BIỂU

Bảng 2.4.So sánh các chỉ tiêu tài chính của VIS với các công ty cùng ngành 59

Bảng 2.8 Ước tính vốn đầu tư chủ sở hữu của CTCP Thép Việt-Ý trong 5 năm 63 Bảng 2.9 Bảng ước tính các luồng cổ tức CTCP Thép Việt-Ý sẽ chi trả 2010-2015 63

Biểu đồ 2.2.Tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ròng của công ty CP Thép

Biểu đồ 3.2.Chỉ số giá ngành thép và VN-Index năm 2009

73

LỜI MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Thị trường chứng khoán Việt nam trong những năm vừa qua tuy ẩn chứa nhiều rủi ro và vẫn còn bị ảnh hưởng bởi tâm lý đám đông nhưng đã có những bước phát triển mạnh mẽ và thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư nước ngoài cũng như trong nước

Từ cuối năm 2006 đến cuối năm 2007 thị trường có mức tăng trưởng vượt bậc dẫn đến phong trào nhà nhà chơi chứng khoán, người người chơi chứng khoán Đến nay, mặc dù thị trường vẫn chưa lấy lại được đà tăng trưởng như cũ nhưng vẫn thu hút được đông đảo các nhà đầu tư trong nước ở mọi tầng lớp dân

cư trong xã hội Tuy nhiên, hiện nay trên thị trường chứng khoán Việt Nam có một thực tế là công tác phân tích, định giá cổ phiếu vẫn chưa được coi trọng đúng mức Phân tích, định giá cổ phiếu giúp doanh nghiệp niêm yết xác định được mức giá hợp lý khi phát hành cổ phiếu, xác định được chi phí vốn cũng như chi phí khi mua bán sát nhập doanh nghiệp… Bên cạnh đó, công tác định giá cổ phiếu cũng giúp các ngân hàng thương mại xác định được giá trị của cổ phiểu trước khi quyết định cho vay đầu tư chứng khoán, cho vay cầm cố cổ phiếu…Đối với nhà đầu tư cá nhân, vai trò của công tác phân tích, định giá cũng hết sức quan trọng Đến năm 2010, tuy nhà đầu tư Việt Nam cũng đã chú ý đến kết quả kinh doanh cũng như tiềm lực phát triển thực sự của bản thân doanh nghiệp tuy nhiên vẫn chủ yếu đầu tư theo phong trào, đầu tư “bầy đàn”, họ vẫn đang “chơi chứng khoán” chứ chưa thực sự “đầu tư chứng khoán” Chính vì vậy

mà nhiều nhà đầu tư đã có những quyết định, lựa chọn sai lầm do thiếu kiến thức cần thiết, đặc biệt là kiến thức “Định giá cổ phiếu” Họ đã phải gánh chịu những tổn thất nặng nề về kinh tế từ những sai lầm đó

Với mong muốn tìm được những phương pháp định giá hợp lý đối với các

cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam và từ đó có thể đề xuất biện

pháp nhằn nâng cao chất lượng công tác định giá cổ phiếu niêm yết trên thị

trường, em xin chọn đề tài “Phân tích và định giá cổ phiếu VIS của CTCP thép Việt – Ý” làm đề tài nghiên cứu

2 Mục tiêu nghiên cứu của khóa luận

- Hệ thống hóa các vấn đề lý luận cơ bản về phân tích và định giá cổ phiếu, kinh nghiệm khi sử dụng các phương pháp

- Phân tích và định giá cổ phiếu VIS của CTCP Thép Việt-Ý Trình bày những khó khăn gặp phải trong quá trình phân tích, định giá cổ phiếu

- Đề xuất hệ thống giải pháp cũng như đưa ra những kiến nghị nhằm phát triển nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho việc phân tích và định giá cổ phiếu

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

 Đối tượng nghiên cứu

Khóa luận tập trung vào nghiên cứu các phương pháp, mô hình định giá được áp dụng phổ biến trên thế giới cũng như ở Việt Nam, hệ thống hóa những vấn đề cơ bản về lý luận và các mô hình định giá cổ phiếu Trong đó, đi sâu vào định giá cổ phiếu VIS của CTCP thép Việt – Ý

 Phạm vi nghiên cứu

Nghiên cứu các mô hình định giá cổ phiếu được ứng dụng nhiều trên thế giới cũng như ở Việt Nam Từ đó tìm hiểu và ứng dụng việc định giá vào cổ phiếu VIS

4.Phương pháp nghiên cứu

Tìm hiểu các nguồn tài liệu trong và ngoài nước để tìm ra lý luận cơ bản

về các phương pháp định giá cổ phiếu

Thu thập số liệu thông qua bản cáo bạch, báo cáo tài chính các năm, các báo cáo phân tích về công ty Thép Việt-Ý…Dùng phương pháp hệ thống, thống

kê và phân tích các số liệu thu thập

Thông qua việc tổng hợp các số liệu thu thập được, ứng dụng các lý luận

đã tìm hiểu được tiến hành định giá cổ phiếu VIS của CTCP Thép-Việt-Ý

5.Kết cấu của khóa luận

Ngoài phần Mục lục, Lời mở đầu, Kết luận, Tài liệu tham khảo, Phụ lục, khóa luận gồm 3 chương:

 Chương 1: Khái quát chung về phân tích và định giá cổ phiếu

 Chương 2: Phân tích và định giá cổ phiếu VIS của CTCP thép Việt-Ý

 Chương 3: Kiến nghị một số giải pháp để tạo điều kiện thuận lợi cho việc phân tích và định giá cổ phiếu

Do hạn chế về thời gian cũng như về mặt kiến thức của bản thân nên khóa luận chắc chắn không tránh khỏi những sai sót và chưa hoàn thiện Em rất mong nhận được các ý kiến quý báu từ phía thầy cô, bạn bè và coi đây là hướng đi cần phải tiếp tục hoàn thiện trong tương lai

Cuối cùng, em xin chân thành cảm ơn sự giúp đỡ và chỉ bảo tận tình của PGS.TS Nguyễn Đình Thọ cùng các thầy cô trong suốt quá trình hoàn thành khóa luận

Hà Nội, 14/3/2010 Sinh viên

Nguyễn Ngọc Bách

CHƯƠNG I: KHÁI QUÁT CHUNG VỀ PHÂN TÍCH VÀ

ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU

I Một số vấn đề về phân tích và định giá cổ phiếu

Cổ phiếu là một loại chứng khoán chủ yếu cần phân tích phục vụ đầu tư Đến nay người ta đã tổng kết lại rằng có hai phương pháp phân tích đã được sử dụng một cách phổ biến tại hầu hết các thị trường chứng khoán (TTCK) trên thế giới, đó là phân tích cơ bản và phân tích kỹ thuật Phân tích cơ bản (Fundamental Analysis) là phương pháp phân tích cổ phiếu dựa vào các nhân tố mang tính chất nền tảng có tác động hoặc dẫn tới sự thay đổi giá cả của cổ phiếu nhằm chỉ ra giá trị nội tại của cổ phiếu trên thị trường

Các nhân tố cơ bản cần nghiên cứu bao gồm: phân tích môi trường kinh doanh (PESTEL), phân tích môi trường cạnh tranh ngành (Porter’s Five Forces), phân tích doanh nghiệp (SWOT)

1.1.Phân tích môi trường kinh doanh (PESTEL)

Trong khi mô hình 5 áp lực của M-Porter đi sâu vào việc phân tích các yếu tố trong môi trường ngành kinh doanh thì PEST lại nghiên cứu các tác động của các yếu tố trong môi trường vĩ mô Các yếu tố đó là

 Political (Thể chế - Luật pháp)

 Economics (Kinh tế)

 Sociocultrural (Văn hóa - Xã Hội)

 Technological (Công nghệ)

Đây là bốn yếu tố có ảnh hưởng trực tiếp đến các ngành kinh tế, các yếu

tố này là các yếu tố bên ngoài của của doanh nghiệp và ngành, và ngành phải chịu các tác động của nó đem lại như một yếu tố khách quan Các doanh nghiệp dựa trên các tác động sẽ đưa ra những chính sách, hoạt động kinh doanh phù hợp

1.1.1.Các yếu tố Thể chế- Luật pháp

Đây là yếu tố có tầm ảnh hưởng tới tất cả các ngành kinh doanh trên một lãnh thổ, các yếu tố thể chế, luật pháp có thể uy hiếp đến khả năng tồn tại và phát triển của bất cứ ngành nào Khi kinh doanh trên một đơn vị hành chính, các doanh nghiệp sẽ phải bắt buộc tuân theo các yếu tố thể chế luật pháp tại khu vực

đó

 Sự bình ổn: Chúng ta sẽ xem xét sự bình ổn trong các yếu tố xung đột chính trị, ngoại giao của thể chế luật pháp Thể chế nào có sự bình ổn cao sẽ

có thể tạo điều kiện tốt cho việc hoạt động kinh doanh và ngược lại các thể chế không ổn định, xảy ra xung đột sẽ tác động xấu tới hoạt động kinh doanh trên lãnh thổ của nó

 Chính sách thuế: Chính sách thuế xuất khẩu, nhập khẩu, các thuế tiêu thụ, thuế thu nhập… sẽ ảnh hưởng tới doanh thu, lợi nhuận của doanh nghiệp

 Các đạo luật liên quan: Luật đầu tư, luật doanh nghiệp,luật lao động, luật chống độc quyền, chống bán phá giá …

 Chính sách: Các chính sách của nhà nước sẽ có ảnh hưởng tới doanh nghiệp, nó có thể tạo ra lợi nhuận hoặc thách thức với doanh nghiệp Như các chính sách thương mại, chính sách phát triển ngành, phát triển kinh tế, thuế, các chính sách điều tiết cạnh tranh, bảo vệ người tiêu dùng…

1.1.2.Các yếu tố Kinh tế

Các doanh nghiệp cần chú ý đến các yếu tố kinh tế cả trong ngắn hạn, dài hạn và sự can thiệp của chính phủ tới nền kinh tế

Thông thường các doanh nghiệp sẽ dựa trên yếu tố kinh tế để quyết định đầu tư vào các ngành, các khu vực

 Tình trạng của nền kinh tế: Bất cứ nền kinh tế nào cũng có chu kỳ, trong mỗi giai đoạn nhất định của chu kỳ nền kinh tế, doanh nghiệp sẽ có những quyết định phù hợp cho riêng mình

 Các yếu tố tác động đến nền kinh tế: Lãi suất, lạm phát,

 Các chính sách kinh tế của chính phủ: Luật tiền lương cơ bản, các chiến lược phát triển kinh tế của chính phủ, các chính sách ưu đãi cho các ngành: Giảm thuế, trợ cấp…

 Triển vọng kinh tế trong tương lai:Tốc độ tăng trưởng, mức gia tăng GDP, tỉ suất GDP trên vốn đầu tư…

Trong giai đoạn những năm đầu thập niên 90 thế kỷ trước, khi nền kinh tế Anh đang ở trong tình trạng khủng hoảng và các doanh nghiệp lại tạo ra một cuộc chiến về giá cả, họ cắt giảm chi phí từ lao động, tăng gấp đôi chi phí quảng cáo kích thích tiêu dùng Tuy nhiên họ đã mắc phải sai lầm vì đã tác động xấu đến tâm lý người tiêu dùng, trong khi nguồn thu nhập bị giảm sút, không ai sẽ đầu tư vào các hàng hóa thứ cấp xa xỉ như thiết bị an ninh

1.1.3.Các yếu tố văn hóa xã hội

Mỗi quốc gia, vùng lãnh thổ đều có những giá trị văn hóa và các yếu tố xã hội đặc trưng, và những yếu tố này là đặc điểm của người tiêu dùng tại các khu vực đó

Những giá trị văn hóa là những giá trị làm lên một xã hội, có thể vun đắp cho xã hội đó tồn tại và phát triển Chính vì thế các yếu tố văn hóa thông thường được bảo vệ hết sức quy mô và chặt chẽ, đặc biệt là các văn hóa tinh thần Rõ ràng chúng ta không thể kinh doanh humbeger tại các nước Hồi Giáo được Tuy vậy chúng ta cũng không thể phủ nhận những giao thoa văn hóa của các nền văn hóa khác vào các quốc gia Sự giao thoa này sẽ thay đổi tâm lý tiêu dùng, lối sống, và tạo ra triển vọng phát triển với các ngành

Ngay tại Việt Nam chúng ta có thể nhận ra ngay sự giao thoa của các nền