Phan tich va dinh gia co phieu DHG

1 Bài thảo luận nhóm : Phân tích Công ty cổ phần dược Hậu Giang ( DHG )  Sơ lược công ty o Tên doanh nghiệp : Công ty cổ phần Dược Hậu Giang o Tên tiếng Anh : DHG PHARMACEUTICAL JOINT – STOCK COMPANY o Tên viết tắt : DHG PHARMA o Trụ sở : 288 Bis Nguyễn Văn Cừ ,P An Hòa ,Q.Ninh Kiều, TP.Cần Thơ o Website : dhgpharma@dhgpharma.com.vn o Ngành nghề kinh doanh : Sản xuất kinh doanh dược phẩm, thực phẩm chức mỹ phẩm o Tầm nhìn : Vì sống khỏe đẹp o Vị DHG PHARMA : o Kết kinh doanh năm 2014 giúp Dược Hậu Giang giữ vững vị trí dẫn đầu Ngành Công Nghiệp Dược Việt Nam 18 năm liền doanh thu, lợi nhuận lực sản xuất: - Doanh thu hàng tự sản xuất : 3.569 tỷ đồng - Lợi nhuận trước thuế : 722 tỷ đồng - Tổng sản lượng sản xuất : 4,8 tỷ đơn vị sản phẩm - Tổng lượng bán : 4,7 ty đơn vị sản phẩm - Tiếp tục giữ vị trí Top doanh nghiệp dược có thị phẩn lớn ngành Dược Việt Nam  Thông tin cổ phần - Sàn giao dịch : HNX - Khoảng giá 52 tuần : 87.000-110.000 ( VNĐ/CP) Vốn hóa : 8.062 tỷ VNĐ SL cổ phiếu lưu hành : 87.154.200 CP % sở hữu nước : 49% Room nước : 49% Giá trị cổ tức/cổ phần : 2.500 VNĐ/CP Tỷ lệ cổ tức/thị giá : 2,7% Beta : 0,48 Cổ đông lớn SCIC 43,31% FTIF –Templeton Frontier Markets 9,74% Fund Portal Global Limited 7,2% -  Tiêu điểm  Ngành Dược ngành có tốc độ tăng trưởng cao, tiềm tăng trưởng mạnh mẽ  Với thị phần lớn nội địa : DHG công ty dược lớn Việt Nam với hệ thống phân phối rộng nước, kết hợp quy mô sản xuất lớn, chủng loại sản phẩm đa dạng phong phú  DHG tập trung phát triển kinh doanh ngạch : không trọng đến đầu tư tài đầu tư tràn lan qua ngành khác, công ty lớn ởi Việt Nam thời gian qua  DHG thương hiệu mạnh : người tiêu dùng bình chọn “ Hàng Việt Nam chất lượng cao” nhiều năm liền  DHG công ty có số tăng trưởng lợi nhuận tốt  Khuyến nghị Khuyến nghị Nắm giữ cho mục tiêu dài hạn Giá kỳ vọng 73.000 Giá thị trường 65.500 Lợi nhuận kỳ vọng 11,45% Môi trường ngành tiềm tăng trưởng Theo IMS Health, Việt Nam thuộc 17 nước có ngành công nghiệp dược phát triển Phân loại dựa tiêu chí chủ yếu tổng giá trị thuốc tiêu thụ hàng năm, có tiêu chí khác mức độ động, tiềm phát triển thị trường khả thay đổi để thích nghi với biến đổi sách quản lý ngành dược quốc gia  Thị trường giàu tiềm Thị trường dược phẩm Việt Nam có mức tăng trưởng cao Đông Nam Á, khoảng 16% hàng năm Năm 2013 tổng giá trị tiêu thụ thuốc 3,3 tỷ USD, dự báo tăng lên khoảng 10 tỷ USD vào năm 2020 Mức chi tiêu cho sử dụng thuốc người dân Việt Nam thấp, năm 2012 36 USD/người/năm (so với Thái Lan: 64USD, Malaysia: 54USD, Singapore: 138USD), nhiên ngành dược Việt Nam hội tụ nhiều tiềm hấp dẫn Tốc độ tăn g trưởng dân số ổn định, nhận thức sức khỏe tầng lớp trung lưu khả tiếp cận thuốc ngày cải thiện yếu tố giúp ngành dược Việt Nam giữ vững tốc độ tăng trưởng cao thời gian tới  Thuốc nguyên liệu sản xuất thuốc chủ yếu nhập Công nghiệp dược Việt Nam đáp ứng khoảng 50% nhu cầu sử dụng thu ốc tân dược người dân 50% lại phải nhập khẩu, chưa kể nhập nguyên liệu đầu vào hoạt chất để sản xuất thuốc Tổng giá trị nhập thuốc năm 201 1,8 tỷ USD, năm 2008 số 864 triệu USD, tăng hàng n ăm giai đoạn 2008-2013 18% Năm 2013, thuốc nhập vào Việt Nam chủ yếu từ thị trường Pháp, Ấn Độ Hàn Quốc…, nguyên liệu để sản xuất thuốc đa số nhập từ Trung Quốc Ấn Độ, 52% 16% tổng giá trị nhập Về nguyên liệu đông dược, 90% nhập từ Trung Quốc, lại thảo dược trồng Việt Nam, phổ biến atisô, đinh lăng, cam thảo, cao ích mẫu, diệp hạ châu,…  Doanh nghiệp sản xuất dược phẩm Việt Nam Các doanh nghiệp (DN) dược phẩm Việt Nam phát triển sau năm 1990, có tuổi đ ời trẻ so với giới Việt Nam chưa có công nghiệp dược đại, c hưa đáp ứng đủ nhu cầu thị trường chưa có công nghiệp sản xuất nguyên liệu dược Các DN dược Việt Nam đa số sản xuất thành phẩm từ nguyên liệu nhập, có nhà máy sản xuất nguyên liệu kháng sinh tổng hợp Mekophar, sản lượng thiết kế khoảng 200 amoxicillin 100 ampicillin năm, đủ cho nhu cầu thân DN Do hầu hết sản xuất dòng thuốc phổ biến có giá rẻ nên DN nội địa cạnh tranh liệt phân khúc thị trường hạn hẹp, biệt dược có giá trị cao DN nước chiếm lĩnh Các DN dược nước có xu hướng nâng cấp nhà máy sản xuất đạt tiêu ch uẩn quốc tế nhằm tăng khả thâm nhập kênh phân phối xuất khẩu; đồng thời gi a công sản xuất thuốc nhượng quyền đường ngắn hiệu để theo kịp trì nh độ ngành dược giới tăng lực cạnh tranh  Khó khăn gặp phải: Tuy nhiên, ngành dược Việt Nam gặp phải nhiều khó khăn tiêu cực, bật là:  Khả chi trả cho thuốc thấp: Chi tiêu cho dược phẩm đầu người củ a Việt Nam mức thấp (chiến 1,9%) Điều thể khả tiếp cận t huốc hạn chế mức giá thuốc nhập tương đối cao  Thiếu chế kiểm soát giá: Giá thuốc thay đổi mạnh chuỗi cung ứng việc tăng giá tùy tiện đại lý hiệu thuốc bán lẻ Tình trạng ảnh hưởng đến khả chi trả thuốc mà làm suy giảm niềm tin người tiêu dùng vào lực quản lý uy tín CQLD BYT  Tham nhũng: Sự thống nhà sản xuất thuốc nưới nhà phân phối nước nhằm giữ giá thuốc mức cao, tình trạng bác sĩ nhận hoa hồng kê toa cho số loại thuốc chủ đề cáo buộc ngành dược Việt Nam  Nhiều thiếu sót chế bảo hộ sở hữu trí tuệ: Theo BMI, phần lớn thị trường thuốc generic Việt Nam loại thuốc chất lượng thấp chưa đ ược thử nghiệm tương đương sinh học  Thuốc giả: Thuốc giả vấn đề nan giải Việt Nam trình phần ph ối sản phẩm dược chủ yếu thực thông qua đại lý tư nhân không c ó định hướng quản lý rõ ràng cụ thể o Kết luận Từ nhận định vĩ mô, nhìn chung ngành dược Việt Nam nhiều khó khăn mặt cấu sách có nhiều tiềm phát triển tương lai Tốc độ tăng trưởng dân số bền vững nhận thức tầng lớp trung lưu Việt Nam sức khỏe ngày cang cao động lực thúc đẩy nhu cầu chi tiêu dược phẩm Những tín hiệu vĩ mô tích cực hổ trợ công ty dược phẩm nước việc trì lợi nhuận năm tới PHÂN TÍCH SWOT doanh nghiệp I Điểm mạnh  -Hệ thống phân phối tốt Công ty bỏ 20 năm, tập trung xây dựng hệ thống kinh doanh lấy khách hàng trung tâm Hệ thống dựa ba chân kiềng vững chắc: xây dựng bước hệ thống phân phối chuyên nghiệp toàn quốc; trọng chăm sóc khách hàng đảm bảo quyền lợi cổ đông  Xây dựng lòng tin quan hệ thân tình với khách hàng Nhưng khác biệt rõ nét hoạt động chăm sóc khách hàng DHG so với đối thủ cạnh tranh cách tạo hình ảnh thương hiệu Nam Bộ đầy hào hiệp chân thành từ công ty có gốc gác miền Tây Vào dịp lễ tết, người ta dễ dàng bắt gặp bà chủ tịch nhân viên lễ mễ đem gạo nước, quà bánh tới tận nhà khách hàng, dù họ chủ nhà thuốc nhỏ Sau trận bão số gây thiệt hại lớn Đà Nẵng năm 2006, bà Nga trực tiếp gọi điện hỏi thăm khách hàng ngày sau chuyển trợ giúp cho chủ nhà thuốc 60 triệu đồng 500 bao gạo… Bà Nga lãnh đạo hoi ngành kinh doanh dược Việt Nam khách hàng từ nhỏ đến lớn quý mến  Giữ vững "vua" Vị hàng đầu Dược Hậu Giang rõ ràng an toàn có khoảng cách đáng kể với đối thủ đáng gờm ngành dược Các báo cáo gần cho thấy, năm 2005 doanh thu Domesco - tên tuổi sáng giá khác ngành dược - nhỉnh DHG đến năm 2012, doanh thu DHG 2,3 lần doanh thu Domesco Trong số doanh nghiệp dược nội có doanh thu 1.000 tỷ đồng, doanh thu DHG lớn mà lớn Domesco Traphaco cộng lại  Rào cản gia nhập ngành -Công ty dược Hậu Giang thâm nhập vào thị trường nước 20 năm, có vị trí định nước rào cản lớn cho công ty muốn gia nhập ngành - Hơn ngành dược có rào cản gia nhập cao : Các công ty muốn gia nhập vào ngành cần phải có vốn lớn để đầu tư vào xâydựng sở hạ tầng sản xuất theo qui định nghiêm ngặc Bộ Y Tế, vốn lớn đểđầu tư vào nghiên cứu phát triển sản phẩm phép đưa sản phẩm thịtrường cấp phép hạn chế gia nhập đói thủ cạnh tranh  Tiềm tăng trưởng - Xét tiềm năng, tính đến cuối năm 2013, mức tiêu thụ thuốc đầu người Việt khoảng 35 USD/năm Con số thấp đem so với số nước khu vực Malaysia, Thái Lan (khoảng 70 USD/năm) hay Singapore (khoảng 150 USD/năm) Có thể nói, hội cho ngành dược thu nhập mức chi tiêu người dân kỳ vọng tăng nhanh năm - Tháng 11 cuối năm 2013, Dược Hậu Giang, công ty dược lớn Việt Nam, hoàn thành việc xây dựng nhà máy sản xuất dược phẩm để tăng gấp đôi công suất thiết kế lên tỉ đơn vị sản phẩm năm - Công ty dược Hậu Giang với tiềm lực công ty như: Tiềm lực sản xuất: − Có chuyên gia giỏi lĩnh vực nghiên cứu sản phẩm − Có khả nghiên cứu sản xuất dạng bào chế: viên nén, nang mềm, sủi bọt, siro, thuốc nước, thuốc cream, hỗn dịch uống, sản phẩm chiết xuất từ thiên nhiên 7 − Sản phẩm chia làm dạng: dược phẩm, thực phẩm chức năng, dược mỹ phẩm với 200 sản phẩm lưu hành, chia làm 12 nhóm: kháng sinh, nấmdiệt ký sinh trùng, hệ thần kinh, giảm đau-hạ sốt, mắt; TMH-hen suyễn, sổ mũi, tim mạch, tiêu hóa-gan mật, xương khớp, chăm sóc sắc đẹp, da liễu; vitamin chất khoáng, tiểu đường − Khả cung ứng 100% nhu cầu thuốc cảm, vitamin 80% nhu cầu loại thuốc kháng sinh thị trường Việt Nam − Có hệ thống nhà xưởng, dây chuyền máy móc đại, công nghệ tiên tiến đạt tiêu chuẩn GMP-WHO, GLP, GSP Cục Quản lý Dược Việt Nam chứng nhận Phòng kiểm nghiệm đạt tiêu chuẩn quốc tế ISO/IEC 17025:2001 Tổng Cục tiêu chuẩn đo lường chất lượng Việt Nam chứng nhận Hệ thống quản lý chất lượng đạt chuẩn quốc tế ISO 9001:2000 tổ chức quốc tế Anh BVIQ chứng nhận Tiềm lực marketing: − Phối hợp với viện, trường nghiên cứu, thử tương đương sinh học nhiều sản phẩm − Thương hiệu “Dược Hậu Giang”, “ Hapacol” thương hiệu tiếng Việt Nam − Đội ngũ nhân viên trẻ, sáng tạo động Tiềm lực nguồn nhân sự: − Con người nguồn tài nguyên quí giá DHG, tâm xây dựng môi trường làm việc an toàn lành mạnh, nơi người nhân viên có hội để phát huy tài − Luôn đào tạo phát triển bổ nhiệm đội ngũ nhân viên chuyên nghiệp để nhân viên cảm thấy tự hào nơi công tác 8 Tiềm lực vè nguồn tài chính: − 21/12/2006 Cp DHG thức giao dịch Sàn GDCK TP.HCM, giá chào sàn: 320.000 đ/cp − Quý 2/2007 phát hành 2.000.000 cổ phiếu, tăng vốn điều lệ từ 80 tỷ lên 100 tỷ mang lại thặng dư vốn cổ phần 379 tỷ đồng − Quý 4/2007 phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 1:1 tăng vốn điều lệ lên 200 tỷ đồng − Có mối quan hệ tốt với ngân hàng lớn như: HSBC, Vietcombank, Incombank  không khó để nhận thấy tiềm tăng trưởng công ty dược Hậu Giang lớn tương lai  Dòng sản phẩm -Tập trung vào nhóm sản phẩm thuốc bình dân, dễ sản xuất, kết hợp với hệ thống phân phối rộng khắp nước, nhà máy Dược Hậu Giang chạy hết công suất - dòng sản phẩm thảo dược chiết suất từ thiên nhiên ưa chuộng  Thị phần, sức cạnh tranh -Đạt lợi quy mô chìa khóa để công ty có mức biên lợi nhuận đáng mơ ước Trong suốt năm qua, bình quân Dược Hậu Giang thu đồng lợi nhuận đồng doanh thu kiếm được, chưa trừ chi phí hoạt động -Do chiến lược sản phẩm đánh chủ yếu vào kênh OTC (hiệu thuốc nhỏ bán dược phẩm không cần toa bác sĩ), Dược Hậu Giang phải đầu tư nhiều chochi phí bán hàng marketing Bất chấp điều đó, biên lợi nhuận ròng Công ty nằm nhóm cao ngành, từ 18-20% Lợi nhuận cao cho phép Công ty có dòng tiền ổn định dồi để tái đầu tư Sự đời nhà máy tăng gấp đôi công suất minh chứng rõ nét cho chiến lược trì vị Dược Hậu Giang -Hoạt động kinh doanh hiệu Dược Hậu Giang phản ánh rõ nét qua tỉ suất sinh lời vốn chủ sở hữu tỉ lệ lợi nhuận thu đồng tài sản Không cần sử dụng nhiều đòn bẩy, tỉ suất ROE (lợi nhuận vốn chủ sở hữu) công ty liên tục 30% vòng năm qua Đó kết biên lợi nhuận ấn tượng mức thu nhập cao đồng tài sản bỏ Dữ liệu lịch sử cho thấy, trung bình năm qua, 100 đồng tài sản, Dược Hậu Giang tạo tới 20 đồng lợi nhuận cho cổ đông -Cùng với máy quản trị đánh giá minh bạch hiệu quả, số tài củng cố niềm tin cho nhà đầu tư công ty dẫn đầu ngành dược với hiệu kinh doanh ấn tượng Nhiều năm liền, báo cáo thường niên Dược Hậu Giang giải báo cáo thường niên tốt sàn chứng khoán − -Đến có công ty con, 44 chi nhánh, đại lý toàn quốc − Có 40.000 khách hàng nhà thuốc, đại lý Công ty trách nhiệm hữu hạn, phòng mạch tư DHG giao dịch trực tiếp… có 7.455 thành viên CLB Khách hàng thân thiết DHG − Có 100 Bệnh viện tín nhiệm sử dụng sản phẩm DHG “room” − Có 43 siêu thị bán sản phẩm DHG; 08 siêu thị có cửa hàng Healthcare − Có 44 quầy lẻ dạng nhà thuốc bệnh viện đặt bệnh viện tỉnh huyện trực tiếp tư vấn sử dụng thuốc chăm sóc sức khỏe cho người dân − Đội ngũ nhân viên bán hàng hùng hậu giúp sản phẩm DHG có mặt khắp nước − Doanh thu bán hàng Dược Hậu Giang liên tục tăng dẫn đầu ngành công nghiệp dược Việt Nam − Về xuất khẩu: có 85 sản phẩm có số dăng ký nước: Moldova, Nga, Mông Cổ, Philipin, Campuchia, Nigeria… Doanh thu xuất tăng qua năm 10 II ĐIỂM YẾU − Do ngành công nghiệp hóa dược Việt Nam hạn chế, nên có đến 90% nguyên liệu cho sản xuất thuốc tân dược phải nhập từ nước Các dược liệu nhập chủ yếu nguyên liệu kháng sinh, vitamin chiếm 80% giá trị nhập − Với việc phụ thuộc nhiều vào nguồn nguyên liệu nhập khẩu, nên ngành dược Việt Nam gặp số rủi ro rủi ro tỷ giá, rủi ro biến động giá nguyên liệu, rủi ro chất lượng nguyên liệu rủi ro thương mại − Chưa sản xuất loại vacxin III CƠ HỘI − Nhu cầu sử dụng dược phẩm ngày gia tăng − Tuy kinh tế Việt Nam đối mặt với nhiều khó khăn tình trạng suy thoái kinh tế toàn cầu Mãi lực người tiêu dùng suy giảm ảnh hưởng đến lực cầu hàng hóa riêng với ngành dược, thách thức trở thành lợi ngành, so với lĩnh vực kinh doanh khác Trong khó khăn, người tiêu dùng Việt Nam cắt giảm nhu cầu sử dụng thuốc để phòng chống bệnh tật Theo IMF, Việt Nam, dự tính mức chi tiêu thêm cho y tế tính phần thu nhập tăng thêm người dân năm 2009, mức 1,6%, với năm 2008 − Tiềm phát triển ngành dược Việt Nam đánh giá ổn định mức cao IV THÁCH THỨC − Sau Việt Nam gia nhập WTO, công ty dược nước nói chung HDG nói riêng phải đối mặt với cạnh tranh đến từ tập đoàn dược phẩm nước − Phụ thuộc nhiều vào nguồn nguyên liệu nhập nên dễ gặp phải rủi ro tỷ giá, rủi ro biến động giá nguyên liệu, rủi ro chất lượng nguyên liệu rủi ro thương mại Theo thống kê, 90% nguyên vật liệu sản xuất thuốc phải nhập Trong đó, ngành dược phải đối mặt với việc giá nguyên liệu gia tăng chóng mặt Chỉ tính năm 2006, 2007 giá nguyên liệu 11 PHÂN TÍCH VÀ ĐÁNH GIÁ TÀI CHÍNH DHG Một số tiêu công ty: Đơn vị: tỷ VNĐ Chỉ tiêu 2012 2013 2014 Doanh thu Tốc độ tăng trưởng Doanh thu HĐTC Tổng tài sản Vốn chủ sở hữu Vốn điều lệ Lợi nhuận sau thuế ROE ROA EPS (Đồng/ Cổ phần) 2,931 17.66% 42.17 2,378 1,688 654 491 29.11% 20.66% 7,443 3,527 20.33% 47.97 3,081 1,981 654 593 29.94% 19.26% 9,010 3,913 10.94% 37.14 3,483 2,277 872 534 23.44% 15.33% 6,119 ROE = ROA = Quý I năm 2015 669 - 49% 6.28 3,111 2,389 872 112 4.7% 3.61% 1,285 Quý II năm 2015 799 19.43% 7.25 3,060 2,224 872 149 6.72% 4.88% 1,347 𝑳ợ𝒊 𝒏𝒉𝒖ậ𝒏 𝒓ò𝒏𝒈 𝑽ố𝒏 𝒕ự 𝒄ó 𝑳ợ𝒊 𝒏𝒉𝒖ậ𝒏 𝒕𝒓ướ𝒄 𝒕𝒉𝒖ế 𝒗à 𝒍ã𝒊 𝑻ổ𝒏𝒈 𝒕à𝒊 𝒔ả𝒏 * 100 (%) Doanh thu Q2/15 giảm 19,2% n/n, xuống 788,8 tỷ đồng mảng hàng sản xuất Q2/15 giảm 25% n/n Nguyên nhân chủ yếu do: (1) Ảnh hưởng việc hạch toán theo chế độ kế toán (TT200/2014-TT-BTC) Theo chế độ kế toán mới, DHG không ghi nhận khoản doanh thu từ 12 hàng khuyến (ví dụ hình thức mua tặng 1) trước Trong đó, Q2/15 vừa qua, chương trình khuyến công ty chủ yếu hình thức tặng hàng, thay khấu trừ tiền trực tiếp Tính đến cuối Q2/15, khoản mục giảm trừ doanh thu gần 84 tỷ đồng chương trình tặng hàng chưa toán Nếu toán, khoản mục loại khỏi khoản giảm trừ doanh thu Theo đó, doanh thu điều chỉnh tăng tương ứng Nhờ vậy, mức giảm 10,6% n/n, thay 19,2% n/n (2) Giai đoạn tái cấu sách đội ngũ bán hàng bối cảnh áp lực cạnh tranh ngày gay gắt Hệ điều trị đóng góp khoảng 10% doanh thu DHG, nên dù giá trúng thầu thấp kỳ ảnh hưởng đến kết công ty không đáng kể Tuy nhiên, cách gián tiếp, khó khăn từ hệ điều trị, hầu hết công ty dược chuyển sang phát triển thị trường OTC để bù đắp làm gia tăng áp lực cạnh tranh Thay đổi cấu doanh thu: Doanh thu mảng phân phối tăng trưởng tốt Q2/15, 58% n/n chủ yếu nhờ DHG phân phối trở lại cho Eugica Do vậy, cấu doanh thu Q2/15 DHG có dịch chuyển theo hưởng gia tăng tỷ trọng doanh thu mảng phân phối, từ mức 8% Q2/14 lên 15% Q2/15 Biến động biên LN gộp tỷ lệ CPBH&QL/DT chủ yếu cách hạch toán Cụ thể: (1) Mặc dù hàng khuyến không ghi nhận doanh thu DHG phải ghi nhận giá vốn hàng bán Đây nguyên nhân khiến biên lợi nhuận gộp điều chỉnh từ mức 52,7% Q2/14 xuống 39,4% Q2/15 Ngoài ra, cấu doanh thu thay đổi có ảnh hưởng đến biên lãi gộp chung công ty (2) Tuy nhiên, chi phí liên quan đến hàng khuyến loại trừ khỏi khoản mục chi phí bán hàng Nhờ đó, tỷ lệ CPBH&QL/DT DHG giảm mạnh từ 33% Q2/14 xuống 18,1% Q2/15, phần bù trừ chênh lệch biến động biên lợi nhuận gộp Đáng ý, chi phí bán hàng giảm nhờ nguyên nhân khác là: (i) giảm tiền thưởng nhân viên (bao gồm nhân viên bán hàng khối văn phòng) không đạt kế hoạch (ii) hoàn nhập khoản chi phí chiết khấu khuyến trích trước lớn năm 2014, tới 306 tỷ, so với mức 85 tỷ 2013 13 LNST Q2/15 giảm 3,4% n/n, đạt 148,4 tỷ đồng, thấp mức giảm doanh thu Điều chủ yếu nhờ: (i) 25,3 tỷ đồng thu nhập ròng từ hoạt động khác, gấp 3,6 lần kỳ (ii) thuế suất thuế TNDN bình quân kỳ mức 14,5%, thấp mức 19,9% Q2/14 DHG bắt đầu hưởng ưu đãi thuế suất thuế TNDN 0% cho nhà máy năm tới, từ 2015-2018 Theo ước tính, nhà máy đóng góp khoảng 23% lợi nhuận cho DHG Kết lợi nhuận tích cực doanh thu giúp biên lãi ròng Q2/15 cải thiện lên 18,8%, so với mức 15,7% kỳ Tỷ số tài qua số năm: Chỉ tiêu Hệ số toán thời Hệ số toán nhanh Vòng quay hàng tồn kho Vòng quay khoản phải thu Hệ số Nợ/ Tổng vốn Hệ số Nợ/ VCSH ROE (%) ROA (%) EPS (đồng) 2012 2.78 2013 2.17 2014 2.13 1.98 1.24 1.19 2.9 2.49 2.28 5.11 5.29 4.65 0.28 0.35 0.34 0.29 29.11% 20.66% 7,443 0.3 29.94% 19.26% 9,010 0.23 23.44% 15.33% 6,119 Tỷ lệ khả toán hành = 𝑵ợ 𝒏𝒈ắ𝒏 𝒉ạ𝒏 𝑮𝒊á 𝒗ố𝒏 𝒉à𝒏𝒈 𝒃á𝒏 𝑮𝒊á 𝒕𝒓ị 𝒕à𝒊 𝒔ả𝒏 𝒅ự 𝒕𝒓ữ 𝒃ì𝒏𝒉 𝒒𝒖â𝒏 Chỉ số vòng quay khoản phải thu = Khả toán: 𝑵ợ 𝒏𝒈ắ𝒏 𝒉ạ𝒏 𝑪á𝒄 𝒕à𝒊 𝒔ả𝒏 𝒒𝒖𝒂𝒚 𝒗ò𝒏𝒈 𝒏𝒉𝒂𝒏𝒉 Tỷ lệ khả toán nhanh = Chỉ số vòng quay dự trữ (tồn kho) = 𝑻à𝒊 𝒔ả𝒏 𝒍ư𝒖 độ𝒏𝒈 𝑫𝑻𝑻 𝒗ề 𝒃á𝒏 𝒉à𝒏𝒈 𝒗à 𝒄𝒖𝒏𝒈 𝒄ấ𝒑 𝑫𝑽 𝑪á𝒄 𝒌𝒉𝒐ả𝒏 𝒑𝒉ả𝒊 𝒕𝒉𝒖 𝒃ì𝒏𝒉 𝒒𝒖â𝒏 14 Hệ số toán thời hệ số toán nhanh công ty năm 2014 giảm so với năm 2013 Tài sản ngắn hạn tăng, nhiên lượng tiền mặt tương đương tiền tài sản lưu động khác lại giảm, tăng lên tài sản ngắn hạn công ty khoản đầu tư ngắn hạn, khoản phải thu lượng hàng tồn kho tăng ảnh hưởng đến khả toán cho dự án năm 2015 Hiệu quản lý: Vòng quay hàng tồn kho vòng quay khoản phải thu công ty năm 2014 thấp so với năm 2013 Đồng nghĩa với việc số ngày hàng tồn kho bình quân kỳ thu tiền bình quân tăng lên, điều chứng tỏ công ty sử dụng không hiệu nguồn vốn lưu động năm 2014 Hệ số sinh lời: Năm 2014 , doanh thu lợi nhuận công ty giảm nên tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu (ROE) tỷ suất lợi nhuận sau thuế tổng tài sản (ROA) giảm sút Trong năm 2013 công ty vay vốn cao so với tổng tài sản, khoảng thời gian trả chi phí cho việc vay dài nên theo tỷ suất sinh lời năm 2014 giảm việc sử dụng vốn cho dự án giảm So sánh số tiêu với doanh nghiệp ngành: Công ty DCL DHG DMC IMP OPC DHT Giá CP Vốn (1000đ) điều lệ (tỷ VNĐ) 27 101 65.5 872 38.5 267 41.1 289 34.6 193 31 63 VCSH (tỷ VNĐ) EPS Giá trị P/E sổ sách (VNĐ) P/B 336 2224 711 875 417 160 4,557 5,961 5,067 3,55 3,63 4,27 26.68 25.37 26.61 30.23 19.66 25.54 0.81 2.59 1.45 1.36 1.68 1.21 - Giá cổ phiếu đến ngày 18/09/2015 - EPS tính lũy Quý II năm 2015 Qua bảng so sánh trên, thấy DHG cổ phiếu mạnh, 5.92 10.99 7.6 11.71 8.89 7.39 15 Định giá cổ phiếu DHG Giá cổ phiếu tại( 18/9/2015) 65.500 Giá mục tiêu 72.500 Nhóm tiến hành định giá cổ phiếu DHG mức giá 69.000 Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF): 72.900 đồng/ cổ phiếu  Lãi suất rủi ro lấy từ lợi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn năm,hiện tương đương với 5,9%  Phần bù rủi ro củaViệt Nam 8,56%  Chi phí vốn cổ phần ước tính 8,8% theo mô hình đinh giá tài sản vốn (WACC) với beta là0,34  Chi phí sử dụng vốn bình quân(WACC) 8,8%  Tỷ lệ tăng trưởng dài hạn DHG mức 3,5%  Phân tích độ nhạy g\WACC 7,8% 8,3% 8,8% 9,3% 9,8% 2,5% 58.000 53.000 48.800 45.200 42.100 3,5% 72.200 64.700 58.600 53.500 49.300 4,5% 95.000 82.500 72.900 65.300 59.200 5,5% 137.600 113.000 95.900 83.300 73.600 6,5% 245.800 177.500 138.900 114.100 96.800 Phương pháp so sánh So sánh với công ty ngành tháng đầu năm 2015 16 Công ty Vốn hóa P/E P/B DPM 11,854 5.92 0.81 DMC 1,018 7.6 1.45 IMP 1,201 11.71 1.36 DCM 6,776 8.89 1.68 TRA 1925 11.89 2.23 4,554.8 9.862 1.5 5,621 10.99 2.59 Bình quân DHG Nhóm cho kết kinh doanh khả quan DHG tháng đầu năm gây ảnh hướng tiêu cực đến giá cổ phiếu doanh nghiệp.Khi mà thời điểm đầu năm 2015, giá DHG khoảng 95000 đồng/ cổ phiếu đến 18/9/2015 giá 65500 đồng/cổ phiếu, giảm đến 45% giá trị cổ phiếu Khuyến nghị cho nhà đầu tư: Theo nhóm 8, sau định giá DHG, nhìn chung DHG thời điểm khả quan Hiện giá cổ phiếu DHG giao động khoảng từ 64000 – 70000 đồng/ cổ phiếu, tiếp tục giảm xuống thấp khoảng 60000 đồng/ cổ phiếu Tuy nhiên, với mục tiêu mà DHG đặt năm 2015 với doanh thu 4000 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế 729 tỷ đồng thời điểm đến thời điểm cuối năm, giá cổ phiếu DHG tăng Dự đoán rằng, giá DHG vào đầu tháng 11/2015 có xu hướng tăng liên tục đến khoảng cuối tháng 12/2015 khoảng 73.000 đồng/ cổ phiếu 17 Do vậy, thời điểm tại, nhà đầu tư nên nắmgiữ cổ phiếu DHG mua DHG chờ đến thời điểm cuối năm Phân tích kỹ thuật Theo báo cáo quý năm 2015 DHG, tổng doanh thu đạt 788,9 tỷ đồng, giảm 18.6% so với kỳ năm 2014, nguyên nhân chủ yếu khoản giảm trừ doanh thu chiếm tới 103 tỷ đồng kỳ 13 tỷ đồng chủ yếu khoản chiết khấu thương mại tăng cao (93,3 tỷ đồng), với giá vốn hàng bán tăng 4.7% khiến cho lợi nhuận gộp giảm mạnh (-39.4%) Doanh thu tài giảm 21%, đạt 7.2 tỷ đồng, chi phí tài chiếm 20 tỷ đồng, tăng 17,7% nhiên lợi nhuận trước thuế sau thuế đạt 179,9 148,4 tỷ đồng, giảm nhẹ so với kì với -5.9% -2.7% có giảm đáng kể chi phí tài (116,4 tỷ đồng, giảm 53.2% so với kỳ) chi phí bán hàng (26,5 tỷ đồng, giảm 62.9% so với kỳ) kỳ, DHG có khoản lợi nhuận khác đạt 25 tỷ đồng, gấp 3.5 lần kỳ EPS quý 1.703 đồng/ cổ phiếu Lũy kế tháng doanh thu đạt 1148 tỷ đồng, giảm 13.9% kỳ đạt 29% kế hoạch năm Lãi trước thuế 315 tỷ đồng, giảm 6.8% kỳ đạt 43% kế hoạch năm (729 tỷ đồng) Lãi ròng đạt 260,4 tỷ đồng, giảm 3.9% EPS tháng DHG đạt 2.988 đồng/cổ phiếu Đến cuối quý II/2015, tổng tài sản DHG giảm khoảng 10%, 3124 tỷ đồng chủ yếu nhờ giảm 280 tỷ đồng khoản phải thu Khoản đầu tư vào dự án NM Beta Lactam đạt 58,3 tỷ đồng, tăng thêm 35 tỷ đồng so với hồi đầu năm Nợ phải trả DHG cuối quý công ty mức 901 tỷ đồng tổng 3.125 tỷ đồng tổng tài sản Công ty vay ngắn hạn 266 tỷ đồng dư nợ vay dài hạn Dược Hậu Giang doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài 18 Phân tích kỹ thuật 19 Đồ thị Đồ thị Tín hiệu kĩ thuật Đường giá có xu hướng giảm RSI 30 xuất tín hiệu bán Khối lượng giao dịch giảm dần trình tích lũy Đường MACD có xu hướng cắt SIGNAL từ lên Nhận định Tín hiệu bán xuất lưu tâm thị trường hưng phấn bán thái quá, thị trường phản ứng lại với việc bán thái 20 việc ngừng giảm, đảo chiều tăng nhẹ trở lại tới vùng kháng cự giao yếu tố đường kháng cự đỏ tỷ lệ fibonacci 61.8% (67000) DHG: Xem xét đầu tư cho mục tiêu dài hạn DHG công bố nghị HĐQT ngày 25/08/2015 việc lấy ý kiến cổ đông văn để bổ sung thêm ngành nghề kinh doanh sản xuất bán buôn, bán lẻ nước tinh khiết đóng chai Ngày giao dịch không hưởng quyền 09/09/2015 thời gian thực dự kiến từ 25/09 đến 12/10/2015 Thực tế, ngành nghề sản xuất kinh doanh nước tinh khiết đóng chai trước công ty DHG (sở hữu 100%) công ty TNHH MTV Dược liệu DHG (DHG Nature) đảm nhiệm Tuy nhiên, HĐQT DHG thông qua chủ trương giải thể công ty tháng 6/2015 vừa qua Máy móc thiết bị dây chuyền sản xuất DHG Nature sau giải thể chuyển DHG để tiếp tục sản xuất Do danh mục ngành nghề kinh doanh DHG chưa bao gồm hoạt động liên quan đến mảng nước tinh khiết đóng chai nên việc công ty xin ý kiến cổ đông để bổ sung việc cần thiết Ngoài ra, việc tinh gọn máy hoạt động giúp hiệu hoạt động DHG gia tăng Nhà đầu tư kỳ vọng kết tháng cuối năm DHG tích cực với doanh thu lợi nhuận sau thuế tháng cuối năm 2015 tăng 3,1% 33% so với kỳ, lên mức 2.289 349 tỷ đồng Điều nhờ DHG tiến hành tái cấu lại sách đội ngũ bán hàng Công ty cho biết doanh số tăng trưởng dương trở lại tháng 7/2015 vừa qua tự tin khả cải thiện kết kinh doanh tháng cuối năm Kỳ vọng hợp lý giai đoạn cuối năm vốn mùa cao điểm thị trường OTC, kênh phân phối chính, đóng góp đến 90% doanh thu DHG việc tái cấu khả đạt hiệu từ quý III/2015 DHG giao dịch mức PE kỳ vọng khoảng 10 lần, hấp dẫn so với mức bình quân 20 lần thị trường dược phẩm Châu Á (Emerging Asia) Theo đó, cho DHG nên xem xét cho mục tiêu đầu tư dài hạn 21 [...]... đóng chai này trước đây do công ty con của DHG (sở hữu 100%) là công ty TNHH MTV Dược liệu DHG (DHG Nature) đảm nhiệm Tuy nhiên, HĐQT DHG đã thông qua chủ trương giải thể công ty con này trong tháng 6/2015 vừa qua Máy móc thiết bị và dây chuyền sản xuất của DHG Nature sau khi giải thể được chuyển về DHG để tiếp tục sản xuất Do danh mục các ngành nghề kinh doanh của DHG hiện tại chưa bao gồm các hoạt... là khả quan Hiện tại giá cổ phiếu DHG đang giao động ở khoảng từ 64000 – 70000 đồng/ cổ phiếu, và vẫn có thể tiếp tục giảm xuống thấp còn khoảng 60000 đồng/ cổ phiếu Tuy nhiên, với mục tiêu mà DHG đặt ra năm 2015 với doanh thu là 4000 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế là 729 tỷ đồng thì tại thời điểm này đến thời điểm cuối năm, giá cổ phiếu DHG sẽ tăng Dự đoán rằng, giá DHG vào đầu tháng 11/2015 sẽ có... Nợ phải trả của DHG cuối quý 2 của công ty chỉ ở mức 901 tỷ đồng trên tổng 3.125 tỷ đồng tổng tài sản Công ty vay ngắn hạn 266 tỷ đồng và không có dư nợ vay dài hạn Dược Hậu Giang vẫn là một trong những doanh nghiệp ít sử dụng đòn bẩy tài chính 18 Phân tích kỹ thuật 19 Đồ thị 1 Đồ thị 2 1 Tín hiệu kĩ thuật Đường giá có xu hướng giảm RSI dưới 30 xuất hiện tín hiệu quá bán Khối lượng giao dịch giảm dần... trở lại tới vùng kháng cự là giao giữa 2 yếu tố đường kháng cự đỏ và tỷ lệ fibonacci 61.8% (67000) DHG: Xem xét đầu tư cho mục tiêu dài hạn DHG công bố nghị quyết HĐQT ngày 25/08/2015 về việc lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản để bổ sung thêm ngành nghề kinh doanh là sản xuất và bán buôn, bán lẻ nước tinh khiết đóng chai Ngày giao dịch không hưởng quyền là 09/09/2015 và thời gian thực hiện dự kiến là từ... 2.59 Bình quân DHG Nhóm 8 cho rằng do kết quả kinh doanh kém khả quan của DHG 6 tháng đầu năm đã gây ảnh hướng tiêu cực đến giá cổ phiếu của doanh nghiệp.Khi mà tại thời điểm đầu năm 2015, giá DHG ở khoảng 95000 đồng/ cổ phiếu nhưng đến 18/9/2015 giá chỉ là 65500 đồng/cổ phiếu, giảm đến 45% giá trị cổ phiếu Khuyến nghị cho các nhà đầu tư: Theo nhóm 8, sau khi định giá về DHG, nhìn chung DHG tại thời... này là khá hợp lý do giai đoạn cuối năm vốn là mùa cao điểm của thị trường OTC, kênh phân phối chính, đóng góp đến 90% doanh thu của DHG và việc tái cơ cấu khả năng sẽ đạt được hiệu quả từ quý III/2015 DHG đang giao dịch ở mức PE kỳ vọng khoảng 10 lần, hấp dẫn so với mức bình quân hơn 20 lần của các thị trường dược phẩm mới nổi tại Châu Á (Emerging Asia) Theo đó, tôi cho rằng DHG nên được xem xét cho... tốt trong Q2/15, 58% n/n chủ yếu nhờ DHG phân phối trở lại cho Eugica Do vậy, cơ cấu doanh thu Q2/15 của DHG có sự dịch chuyển theo hưởng gia tăng tỷ trọng doanh thu mảng phân phối, từ mức 8% của Q2/14 lên 15% trong Q2/15 Biến động biên LN gộp và tỷ lệ CPBH&QL/DT chủ yếu do cách hạch toán mới Cụ thể: (1) Mặc dù hàng khuyến mãi không được ghi nhận doanh thu nhưng DHG vẫn phải ghi nhận giá vốn hàng bán... việc cần thiết Ngoài ra, việc tinh gọn bộ máy hoạt động sẽ giúp hiệu quả hoạt động của DHG gia tăng Nhà đầu tư kỳ vọng kết quả 6 tháng cuối năm của DHG sẽ tích cực hơn với doanh thu và lợi nhuận sau thuế 6 tháng cuối năm 2015 tăng lần lượt 3,1% và 33% so với cùng kỳ, lên mức 2.289 và 349 tỷ đồng Điều này là nhờ DHG đã tiến hành tái cơ cấu lại chính sách và đội ngũ bán hàng Công ty cho biết doanh số... suất lợi nhuận sau thuế tổng tài sản (ROA) giảm sút Trong năm 2013 công ty đã vay vốn khá cao so với tổng tài sản, khoảng thời gian trả chi phí cho việc đi vay dài hơn nên theo đó tỷ suất sinh lời năm 2014 giảm đi do việc sử dụng vốn cho các dự án đã giảm 3 So sánh một số chỉ tiêu với các doanh nghiệp cùng ngành: Công ty DCL DHG DMC IMP OPC DHT Giá CP Vốn (1000đ) điều lệ (tỷ VNĐ) 27 101 65.5 872 38.5... Giá cổ phiếu đến ngày 18/09/2015 - EPS được tính lũy kế đến Quý II năm 2015 Qua bảng so sánh trên, có thể thấy DHG là cổ phiếu mạnh, 5.92 10.99 7.6 11.71 8.89 7.39 15 Định giá cổ phiếu DHG Giá cổ phiếu hiện tại( 18/9/2015) 65.500 Giá mục tiêu là 72.500 Nhóm 8 sẽ tiến hành định giá cổ phiếu DHG ở mức giá 69.000 Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF): 72.900 đồng/ cổ phiếu  Lãi suất rủi ro được lấy từ