Phan tich va dinh gia co phieu BHS

: Đường là một Tiềm năng tăng trưởng của công ty cổ phần đường Biên Hòa sản phẩm rất thông dụng trong ngành thực phẩm và chế biến nước giải khát, bánh kẹo.. Một phần là do xu thế giá cổ

CTCP ĐƯỜNG BIÊN HÒA (HOSE : BHS)

CTCP Đường Biên Hòa là đơn vị duy nhất có nhà máy luyện

đường chuyên biệt, có khả năng sản xuất đường luyện quanh

năm, không phụ thuộc vào mùa vụ Ngoài ra, Công ty còn

đầu tư dây chuyền sản xuất đường Sugar A - sản phẩm có bổ

sung Vitamin A Đây là sản phẩm được Viện Dinh Dưỡng

Quốc Gia khuyên dùng Đồng thời, Công ty có đủ năng lực

cung ứng kịp thời sản phẩm có chất lượng cao cho thị trường

trong và ngoài nước Với năng lực sản xuất 5,000 tấn mía

nguyên liệu/ngày và 100,000 tấn đường/năm, đường Biên

Hòa là nhà máy có quy mô khá lớn trong ngành.

NHỮNG CỔ ĐÔNG LỚN

1 CTCP Mía đường Thành Thành Công Tây Ninh 21.64%

2 CTCP Đầu tư Thành Thành Công 14.60%

3 Tổng Công ty Mía đường II - CTCP 12.43%

4 Công ty TNHH Thương mại Đầu tư Thuận Thiên 11.91%

5 Đặng Huỳnh Ức My 9.76%

6 Triệu Phi Yến 4.96%

ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU KÉM KHẢ QUAN

:Ngành đường Việt Nam về cơ bản còn nhiều mặt Triển vọng phát triển ngành

hạn chế, yếu kém ngay từ khâu đầu tư nguyên liệu nên năng lực cạnh tranh tương đối thấp Khi gia nhập cộng đồng kinh tế Asean, ngành đường Việt Nam sẽ phải đối mặt với thách thức và sẽ rơi vào quy luật đào thải và chọn lọc nếu không có các biện pháp khắc phục Về lâu dài, triển vọng ngành đường Việt Nam chưa mấy tích cực, tuy nhiên trong ngắn hạn, có thể đánh giá cao triển vọng hồi phục KQKD các doanh nghiệp trong ngành sau những năm vô cùng khó khăn của ngành đường vừa qua

: Đường là một Tiềm năng tăng trưởng của công ty cổ phần đường Biên Hòa

sản phẩm rất thông dụng trong ngành thực phẩm và chế biến nước giải khát, bánh kẹo Theo số liệu thống kê, ¾ đường dùng trong cộng nghiệp chế biến và ¼ còn lại được dùng trực tiếp trong đời sống của người dân Tuy nhiên, tại Việt Nam, lượng cung đường chưa đáp ứng nổi nhu cầu tiêu thụ đường trong nước, tổng lượng cung đường được ước tính khoảng 1.15 triệu tấn trong khi đó nhu cầu đường lên tới 1.3 - 1.4 tấn mỗi năm Đây là cơ hội tốt cho triển vọng phát triển của công ty Do vậy, ngành đường có nhiều thuận lợi trong tương lai

Định giá cổ phiếu này chưa thực sự hấp dẫn :Phương pháp của nhóm dùng là phương pháp so sánh chỉ số và phương pháp chiết khấu dòng tiền vốn chủ sở hữu FCFE So sánh chỉ số P/E năm 2014 với các cổ phiếu cùng ngành thì cổ phiếu của công ty nằm ở mức trung bình của ngành Với kết quả định giá bằng phương pháp FCFE cho ta kết quả giá trị nội tại của cổ phiếu này còn nằm dưới mức giá giao dịch của thị trường Một phần là do xu thế giá cổ phiếu trong năm 2015 tăng mạnh

do những chính sách sáp nhập của công ty và điều kiện kinh tế vĩ mô của Việt Nam chuẩn bị ký kết hiệp định kinh tế TPP mà trong đó những công ty sản xuất các mặt hàng thực phẩm như BHS là những công ty có lợi thế khi Việt Nam ký kết thành công hiệp định này.Nhưng hiện tại, nhóm vẫn đánh giá BHS là cổ phiếu kém khả quan

So sánh chỉ số P/E với các công ty cùng ngành BHS SBT LSS NHS SEC SLS P/E 12,6 16,9 11,7 5,4 18 11,3

Chiết khấu dòng tiền 1 giai đoạn

Tỷ suất chiết khấu 8,44%

Tỷ lệ tăng trưởng 4,70% Hiện giá vốn chủ sở hữu 852017 triệu VNĐ

Số lượng cổ phiếu đang lưu hành 62,99 triệu CP Giá mục tiêu 13.526 VNĐ

MỤC LỤC

Phần 1: Tổng quan về doanh nghiệp và ngành kinh doanh 3

A, Tổng quan ngành mía đường 3

I, Tình hình mía đường thế giới 3

II Ngành mía đường tại Việt Nam 4

B Tổng quan về Công ty Cổ phần Đường Biên Hòa 6

1 Vị thế công ty trong ngành 7

2 Định hướng phát triển 9

3 Các dòng sản phẩm 9

4 Hệ thống phân phối 10

5 Kế hoạch phát triển kinh doanh trong tương lai 10

6 Tiềm năng tăng trưởng của công ty cổ phần đường Biên Hòa 11

7 Phân tích SWOT 11

Phần 2: Phân tích và định giá cổ phiếu 14

I, Phân tích tổng quan về doanh nghiệp 14

II, Phân tích và đánh giá các chỉ số tài chính quan trọng 16

III, Định giá cổ phiếu 19

Định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền 19

2, Định giá theo phương pháp so sánh 22

IV, Đưa khuyến nghị 22

Phần 3: Phân tích kỹ thuật 24

Phần 1: Tổng quan về doanh nghiệp và ngành kinh doanh

A, Tổng quan ngành mía đường

I, Tình hình mía đường thế giới

1 Lịch sử phát triển của ngành đường

Đường được coi là sản phẩm thiết yếu trong đời sống của mọi người, là thành phần chính tạo ra các sản phẩm như bánh kẹo, nước giải khát và gia vị Ngoài ra, phế phẩm của ngành đường cũng được sử dụng như mùn để sản xuất phân bón và cây mía còn được dùng làm nguyên liệu để sản xuất ethanol - sản phẩm có thể được dùng để thay thế cho xăng

Ngành mía đường trên thế giới phát triển khá lâu đời, vào khoảng thế kỷ thứ

16, khi sự khai thác đầu tiên được hình thành ở Puerto Rico, rồi đến Cuba, nguyên liệu sản xuất đường chủ yếu lúc này là cây mía, vì thế sản lượng đường thu được không cao Cho đến thể kỷ thứ 19, khi chúng ta biết tinh lọc ra đường từ cây củ cải đường,

đã mở ra một ngành công nghiệp sản xuất đường ở Châu Âu Từ đó, sản xuất đường đạt được nhiều đột phá: từ khoảng 820,000 tấn vào đầu những năm đầu cách mang công nghiệp, đến 18 triệu tấn trước chiến tranh thế giới I (1914 - 1918)

2 Diễn biến của giá đường trong thời gian gần đây

Giá đường thế giới sẽ trong xu hướng tăng trong tương lai, tuy nhiên trong ngắn hạn sẽ theo kênh giá đi ngang Diễn biến giá đường thế giới phụ thuộc lớn vào tình hình sản xuất và xuất khẩu đường của Brasil – quốc gia sản xuất đường lớn nhất thế giới với sản lượng xuất khẩu hàng năm lên tới 24 triệu tấn đường, theo đó:

 Về dài hạn, giá đường thế giới sẽ theo xu hướng tăng Tại Brasil, việc sử dụng xăng sinh học, thân thiện với môi trường có hàm lượng ethanol 20% - 25% là bắt buộc Xu hướng này cũng đang diễn ra trên thế giới như tại Canada hiện nay đã dùng xăng E85 tức chứa tới 85% ethanol, tại Việt Nam cũng mới đưa xăng E5 vào sử dụng Các hãng xe ô tô trên thế giới cũng bắt đầu sản xuất với

tỷ trọng cao các loại xe chuyên dùng xăng ethanol hàm lượng cao Chính vì vậy nhu cầu sản xuất ethanol trong tương lai được đánh giá là tương đối lớn Điều này sẽ tác động đến sản lượng đường sản xuất theo xu hướng giảm, giúp giảm lượng tồn kho, theo đó giá đường sẽ trong xu hướng gia tăng

 Trong ngắn hạn, chúng tôi dự đoán giá đường thế giới sẽ trong kênh giá đi ngang khoảng 12 – 14 USc/lb chủ yếu do mùa vụ sản xuất đường của Brasil sẽ

bắt đầu trong một vài tuần tới Ngoài ra do giá dầu trong năm 2015 được dự đoán ở mức trung bình 53 USD/bbl, do đó việc sản xuất ethanol từ Brasil sẽ giảm Đồng thời đồng tiền Brasil suy yếu cũng là một trong số các nguyên nhân tác động tiêu cực tới giá đường thế giới

II Ngành mía đường tại Việt Nam

Ngành sản xuất đường tại Việt Nam đã có từ lâu đời, từ khi người dân chúng ta biết làm nên mật mía từ cây mía, nhưng ngành công nghiệp mía đường tại Việt Nam chỉ mới bắt đầu phát triển vào đầu những năm 1990, vẫn còn rất non trẻ và khá lạc hậu Cho đến giai đoạn hiện nay ngành mía đường tại Việt Nam vẫn chưa phát triển mạnh để có thể trở thành ngành công nghiệp chủ lực của nền kinh tế

Nước ta sản xuất 3 loại đường chính:

Đặc trưng của ngành mía đường Việt Nam là có tính thời vụ, thường chủ yếu thu hoạch, vận chuyển và sản xuất trong thời gian khoảng 5 tháng (tháng 11 đến tháng 4 năm sau), sau đó tồn kho thành phẩm để bán cho các tháng còn lại trong năm Vì vậy nên chi phí tồn trữ hàng hóa này rất cao và giá thành sản phẩm khá cao

1 Năng lực sản xuất của ngành mía đường

Ngành sản xuất mía đường không được nhà nước quan tâm đúng mức Nếu như các ngành khác như: lúa, cao su, ngô, v.v… được nhà nước khuyến khích phát triển thì ngành mía đường hầu như không được hỗ trợ Việc trồng mía là sự thỏa thuận giữa hai bên: người trồng mía và các chủ doanh ngiệp sản xuất mía Chính vì yếu tố này mà diện tích trồng mía không được ổn định và năng suất mía chưa thực sự cao

2 Giá mía đường trong nước

Giá đường trong nước dự báo sẽ cải thiện hơn so với năm 2014

xuất hụt khoảng 200 ngàn tấn so với niên vụ năm ngoái Theo Bộ Nông nghiệp

và Phát triển nông thôn, tính đến hết ngày 15/05/2015, đã có tổng số 31 nhà máy/41 nhà máy đường kết thúc vụ sản xuất 2014/2015 với khoảng 1.390.560 tấn, giảm 187.570 tấn so với cùng kỳ năm ngoái Lượng tồn kho so với cùng kỳ cũng thấp hơn 180.650 tấn khi ghi nhận con số 496.790 tấn Nguồn cung sản xuất giảm cộng hưởng với sản lượng đường lậu giảm, sẽ giúp giá cả trong nước nhích hơn so với năm ngoái

đường dây buôn lậu lớn nhất biên giới Tây Nam cũng khiến cho các đường dây khác tại địa bàn này cẩn trọng và hoạt động cầm chừng hơn so với thời gian trước Do đó sẽ hạn chế bớt tình trạng nhập lậu đường Nguồn cung trong nước suy giảm, cộng với sự hồi phục trong lĩnh vực sản xuất, khiến cho giá đường có diễn biến tích cực Bên cạnh đó, việc giá đường bị đẩy lên cao cũng khiến cho một bộ phận kinh doanh thương mại đẩy mạnh mua tích trữ hàng phòng ngừa giá tăng tiếp Hiện nay giá đường bán buôn tại các nhà máy đã tăng 30% so với thời điểm đầu năm, trung bình khoảng 14.300 – 15.000 đồng/kg

Ngành đường Việt Nam không có tính cạnh tranh cao so với các nước trong khu vực

và trên thế giới, do giá thành sản xuất cao, một phần là do giá mua nguyên liệu mía cao hơn các nước trong khu vực khoảng 30%, đồng thời dây chuyền sản xuất mía nước ta chưa cao so với các nước trên thế giới

4 Triển vọng phát triển của ngành

Ngành đường Việt Nam về cơ bản còn nhiều mặt hạn chế, yếu kém ngay từ khâu đầu

tư nguyên liệu nên năng lực cạnh tranh tương đối thấp Khi gia nhập cộng đồng kinh

tế Asean, ngành đường Việt Nam sẽ phải đối mặt với thách thức và sẽ rơi vào quy luật đào thải và chọn lọc nếu không có các biện pháp khắc phục Về lâu dài, triển vọng ngành đường Việt Nam chưa mấy tích cực, tuy nhiên trong ngắn hạn, có thể đánh giá cao triển vọng hồi phục KQKD các doanh nghiệp trong ngành sau những năm vô cùng khó khăn của ngành đường vừa qua Một trong những yếu tố tác động chính trong năm 2015 chính là việc số lượng đường lậu qua biên giới Tây Nam giảm thiểu, giá đường trong nước hiện đang trong xu hướng hồi phục, lượng đường tồn kho cũng giảm so với những năm trước Trên cơ sở đó, có thể kỳ vọng cổ phiếu ngành đường cũng sẽ có sự bứt phá khả quan trong nửa cuối còn lại của năm 2015

B Tổng quan về Công ty Cổ phần Đường Biên Hòa

(Giấy CNĐKKD số 3600495818 do Sở Kế hoạch và Đầu tư tỉnh Đồng Nai cấp ngày 16/05/2001, thay đổi gần nhất ngày 15/7/2013)

 Trụ sở chính: Khu Công nghiệp Biên Hòa 1, Phường An Bình, Tp Biên Hòa, Tỉnh

 Mã cổ phiếu: BHS

 Nơi niêm yết: Sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh

 Ngày giao dịch đầu tiên: 20/12/2006

1 Vị thế công ty trong ngành

Công ty đường Biên Hòa đã được thành lập 41 năm, có thể nói là một trong những công ty đường được thành lập sớm nhất ở Việt Nam Vì vậy, sản phẩm đường Biên Hòa trở thành một thương hiệu quen thuộc đối với người dân Việt Nam và các doanh nghiệp trong nước Cùng với cơ cấu sản phẩm đa dạng và hơn 200 đại lý trải dài từ Bắc xuống Nam, thị phần công ty chiếm một vị trí không nhỏ trong ngành sản xuất đường cả nước

Công ty còn xuất sản phẩm đi các thị trường khối ASEAN, Trung Quốc

Đến nay, đường Biên Hòa chiếm 10% tổng thị phần đường cả nước, riêng kênh tiêu dùng trực tiếp (đường túi) thì công ty chiếm 70% thị phần

Ngoài ra, công ty cổ phần đường Biên Hòa là đơn vị duy nhất có nhà máy luyện đường chuyên biệt, có khả năng sản xuất đường luyện quanh năm, không phụ thuộc vào mùa vụ Đồng thời, công ty có đủ năng lực cung ứng kịp thời sản phẩm có chất lượng cao cho thị trường trong và ngoài nước Trong ngành mía đường Việt Nam, công ty Cổ phần Đường Biên Hòa là đơn vị duy nhất được Người tiêu dùng bình chọn

“Hàng Việt Nam chất lượng cao” liên tục 10 năm Trên thị trường tiêu dùng đường, duy nhất chỉ có công ty Cổ phần Đường Biên Hòa là đơn vị cung ứng sản phẩm đường phong phú, đáp ứng nhu cầu sử dụng đa dạng cho mọi đối tượng Do vậy có thể nói công ty đường Biên Hòa là một thương hiệu mạnh trong ngành đường Việt Nam

Công ty mía đường Việt Nam

- Đài Loan Công ty CP mía đường Lam Sơn

Công ty liên doanh Nghệ An - Anh

Công ty CP đường Biên Hòa

2 Định hướng phát triển

Với quan điểm phát triển: công ty cổ phần đường Biên Hòa hướng đến việc tạo ra giá trị cho tất cả các bên liên quan bao gồm các cổ đông sở hữu, người lao động, nông dân vùng nguyên liệu, các khách hàng, các nhà cung ứng, và các bên liên quan khác, công

ty có chiến lược phát triển như sau:

 Giữ vững vị trí dẫn đầu về uy tín sản phẩm và chất lượng đường tinh luyện

 Phát huy liên doanh liên kết

 Tổ chức quản lý sản xuất kinh doanh hợp lý, áp dụng các nguyên tắc quản trị doanh nghiệp hiện đại, đáp ứng nhu cầu mở rộng địa bàn hoạt động và đa dạng hóa ngành nghề

 Đào tạo và phát triển nguồn nhân lực

3 Các dòng sản phẩm

Đường tinh luyện:

RE đặc biệt, RE sản xuất

Rượu :

 Vang nho 130, Champange đỏ 100

, st napoleon 390, Marten 390, stick su, rượu Rhum 290, rượu Rhum dâu 290, Rhum cam 290, chanh Rhum 290

Dịch vụ cho thuê kho bãi:

 Tính đến tháng 02/2007, tổng diện tích cho thuê kho bãi khoảng hơn 25.000m2

Hệ thống kho bãi của công ty đuợc xây dựng khá kiên cố, hiện đại, thiết kế thuận tiện cho vận chuyển hàng hóa ra vào kho Ngoài ra hệ thống kho bãi còn nằm ở địa thế thuận tiện, gần đuờng quốc lộ 1A, cảng Đồng Nai, cảng Cogido

và qua bàn cân có tải trọng lớn nên tiết kiệm đuợc nhiều chi phí cho các đơn vị thuê kho

4 Hệ th ng phân ph i

Với hệ thống hơn 200 đại lý trải dài từ Bắc đến Nam và 4 chi nhánh tại: thủ đô Hà Nội, thành phố Đà Nẵng, thành phố Hồ Chí Minh và thành phố Cần Thơ, các sản phẩm của công ty đã được đông đảo người tiêu dùng trong cả nước biết đến và tin dùng

5 Kế hoạch phát triển kinh doanh trong tương lai

Trong thời kỳ hội nhập kinh tế, đường vẫn được xem là mặt hàng thiết yếu, do vậy trong chiến lược phát triển, công ty cổ phần đường Biên Hòa luôn hướng đến tính bền vững của các dự án:

 Đầu tư lò hơi đốt than công nghệ thế hệ mới với công suất 30 tấn hơi/giờ vào hoạt động, nhằm mục đích hạ giá thành sản phẩm và bảo vệ môi trường

 Xây dựng và phát triển cụm chế biến công nghiệp phía tây sông Vàm cỏ đông, chủ động nguyên liệu đáp ứng đủ nhu cầu cho hoạt động sản xuất với mục tiêu cung ứng ra thị trường 100,000 tấn đường tinh luyện hàng năm

 Đầu tư xây dựng nhà máy chế biến ethanol phù hợp với nhu cầu năng lượng sạch trong tương lai

 Phát điện lên lưới quốc gia từ nguồn nguyên liệu là bã mía, đáp ứng nhu cầu năng lượng ngày càng cao

 Sản xuất thức ăn gia súc từ phụ phẩm đường, sản xuất phân vi sinh từ phế liệu qua quá trình sản xuất đường

Ngoài ra để tạo thế bền vững cho sự phát triển kinh doanh và khai thác lợi thế địa lý, công ty còn thực hiện một số dự án sau:

 Nâng cấp và tập trung đầu tư nâng cao sản lượng, chất lượng của các sản phẩm rượu cao cấp, đủ khả năng thay thế các loại rượu nhập

 Phát huy và mở rộng hoạt động kinh doanh dịch vụ cho thuê kho bãi

 Đầu tư dây chuyền sản xuất sản phẩm có sử dụng hàm lượng đường cao

6 Tiềm năng tăng trưởng của công ty cổ phần đường Biên Hòa

Đường là một sản phẩm rất thông dụng trong ngành thực phẩm và chế biến nước giải khát, bánh kẹo Theo số liệu thống kê, ¾ đường dùng trong cộng nghiệp chế biến và ¼ còn lại được dùng trực tiếp trong đời sống của người dân Tuy nhiên, tại Việt Nam, lượng cung đường chưa đáp ứng nổi nhu cầu tiêu thụ đường trong nước, tổng lượng cung đường được ước tính khoảng 1.15 triệu tấn trong khi đó nhu cầu đường lên tới 1.3 - 1.4 tấn mỗi năm Vì vậy, đây là cơ hội tốt cho triển vọng phát triển của công ty

Về tình hình sản xuất và tiêu thụ đường trên thế giới Việc sử dụng nước mía vào sản xuất ethnol, bổ sung nhiên liệu sẽ tiếp tục có tác động lớn đến quan hệ cung - cầu về đường trên thế giới Do vậy, ngành đường có nhiều thuận lợi trong tương lai

7 Phân tích SWOT

a Điểm mạnh

Công ty đường Biên Hòa được thành lập hơn 40 năm, vì thế, thương hiệu đường Biên Hòa được người tiêu dùng thân thuộc, liên tiếp trong 12 năm được người tiêu dùng bình chọn là hàng Việt Nam chất lượng cao, công ty giành được nhiều giải thưởng xuất sắc như: Sao vàng đất Việt, thương hiệu mạnh, top 100 doanh nghiệp nổi tiếng,v.v…

Với hệ thống hơn 200 đại lý trải dài từ Bắc đến Nam và 4 chi nhánh lớn tại: thủ đô Hà Nội, thành phố Đà Nẵng, thành phố Hồ Chí Minh và thành phố Cần Thơ, các sản phẩm cuả công ty đã được đông đảo người tiêu dùng trong cả nước biết đến và tin dùng

Các dòng sản phẩm của công ty khá đa dạng về chủng loại, mẫu mã đáp ứng được nhu cầu tiêu thụ của người tiêu dùng Vì vậy, cho đến nay, đường Biên Hòa chiếm 7.6% tổng thị phần đường cả nước, riêng kênh tiêu dùng trực tiếp (đường túi) thì công ty chiếm 70% thị phần

c Cơ hội

Trong năm 2015, dự đoán sản lượng tiêu thụ đường từ các nhà máy sản xuất đường trong nước sẽ gia tăng do 2 nguyên nhân chính:

lớn nhất tại biên giới phía Tây Nam, chiếm tới 35% lượng nhập lậu qua biên giới hàng năm Do đó các doanh nghiệp đường tập trung gần khu vực này như SBT, BHS có thể gia tăng được sản lượng tiêu thụ hơn so với những năm trước

 Nền kinh tế trong giai đoạn hồi phục, sản xuất nội địa được thúc đẩy, nhu cầu tiêu thụ đường sản xuất công nghiệp thực phẩm gia tăng

d Thách thức