Các quan hệ ngang bằng trong tài chính quốc tế

Các quan hệ ngang bằng trong tài chính quốc tế

CÁC QUAN HỆ NGAN BẰNG TRONG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ

A TRẠNG THÁI CÂN BẰNG THỊ TRƯỜNG

1 GIẢ ĐỊNH VỀ MÔI TRƯỜNG THỊ TRƯỜNG.

1.1 Thị trường cạnh tranh hoàn hảo (NuNoTBI)

-Numerous Nhiều chủ thể mua/ bán có quy mô nhỏ:

Số lượng doanh doanh nghiệp tham gia thị trường và số lượng khách hàng rất lớn, đủ để không một ai trong số họ có khả năng tác động đến thị trường Do đó, thị phần của các doanh nghiệp và khả năng tiêu dùng của khách hàng là không lớn.

-No Transaction Cost: Chi phí giao dịch bằng 0

Khi mà tồn tại chi phí giao dịch, nếu lợi nhuận của việc kinh doanh chênh lệch giá mà không đủ đê bù đắp các chi phí giao dịch phát sinh thì việc kinh doanh chênh lệch giá sẽ không xảy

ra Giá cả hàng hoá có thể chênh lệch nhau một mức nhất định,

mà các hành vi kinh doanh chênh lệch giá vẫn không thể vào cuộc

-No Barrier: Tự do giao dịch và cạnh tranh

Tự do thương mại, tự do gia nhập, không có rào cản gia nhập thị trường, tạo điều kiện cho việc tự do cạnh tranh Việc tự do cạnh tranh sẽ làm cho giá cả hàng hoá được xác định theo cung cầu thị trường Việc tự do giao dịch sẽ làm cho việc kinh

doanh chênh lệch giá sẽ diễn ra một cách thuận tiện dễ dàng tránh được các rào cản về thương mại

-No Intervention: Chính phủ không can thiệp

Thị trường mà chính phủ không can thiệp vào gọi là thị trường

tự do Các cá nhân trên thị trường tự do theo đuổi quyền lợi

của riêng mình bằng cách cố gắng làm càng nhiều cho mình càng tốt tùy theo khả năng của mình, không có ai trợ giúp hoặc can thiệp của Chính phủ

1.2 Thị trường hiệu quả về phương diện thông tin

-Thông tin trên thị trương dễ tiếp cận và không tốn phí: những người tham gia thị trường trong một nền kinh tế phải nhận biết được đầy đủ và thấy trước được giá cả hiện nay và tương lai cũng như vị trí của hàng hoá và dịch vụ.

-Toàn bộ thông tin liên quan đều được tích hợp và trong mức giá thị trường.

2 Trạng thái cân bằng thị trường

Khái niệm cân bằng thị trường

Cân bằng thị trường là nơi lương cung bằng với lượng cầu tại một mức giá nhất định

Ở trạng thái cân bằng:

Không có thiếu hụt hàng hoá Không có dư thừa cung hàng hoá Không có áp lực làm thay đổi giá

Dạng cân bằng thị trường

Cân bằng thị trường cục bộ:

Là trạng thái cân bằng cung cầu ở thị trường riêng lẻ.

Cân bằn thị trường tổng thể:

Là trạng thái cân bằng cung cầu ở tất cả các thị trường làm cho giá

cả ở các thị trường

bằng nhau Dạng cân bằng thị trường

Trang thái cân bằng thị trường

-Tương tác cung cầu trên thị trường

+Thông qua thị trường, những tương tác Cung-Cầu sẽ quyết định lượng và giá của mặt hàng cần trao đổi

+Khi lượng hàng muốn mua vào bằng với lượng hàng muốn bán ra ta nói thị trường đạt trạng thái cân bằng.

+Khi Cầu vượt Cung, người mua phải cạnh tranh lẫn nhau và trả giá cao hơn để mua được món hàng mình muốn Ở mức giá cao hơn này, sẽ có thêm người muốn bán và có những người không muốn mua nữa Do đó, giá tăng, và Cung-Cầu tự điều chỉnh để cân bằng với nhau

+Điều ngược lại xảy ra khi Cung vượt Cầu, người bán phải hạ giá mới mong bán được sản phẩm của mình; ở mức giá thấp hơn này, Cung giảm và Cầu tăng Do đó Cung-Cầu lại tự điều chỉnh để thị trường đạt trạng thái cân bằng

-Mức giá cân bằng thị trường: Là một mức giá mà tại đó lượng cầu đúng bằng với lượng cung.

Động cơ thúc đẩy thị trường cân bằng là hoạt động Arbitrage

3.1 ARBITRAGE

Kinh doanh chênh lệch giá theo nguyên tắc: (1) là mua rẻ bán đắt, (2) thực hiện mua bán đồng thời.

Ví dụ: Giá vàng tính bằng USD ở

London cao hơn New York, người ta

sẽ mua vàng ở New York và đem bán

lại ở London để lấy lãi

3 ARBITRAGE VÀ QUY LUẬT MỘT GIÁ

Những dạng kinh doanh chênh lệch giá diễn ra dưới 3 dạng

chung: kinh doanh chênh lệch giá theo khu vực, giá ba bên và lãi suất có phòng ngừa.

Đây là việc lợi dụng vào sự khác biệt giữa các giá niêm yết để kiếm lời mà không chịu rủi ro Trong nhiều trường hợp, chiến lược này không đòi hỏi sự đầu tư vốn, nên không bị chôn vốn và cũng không gây rủi ro nào

1 KINH DOANH CHÊNH LỆCH

GIÁ THEO VỊ TRÍ

1.1 Khái niệm

•Khi tỷ giá niêm yết khác nhau giữa các khu vực, những người

tham gia trên thị trường ngoại hối có thể kiếm lời từ sự chênh lệch này Cụ thể, họ có thể lợi dụng việc kinh doanh chênh

lệch giá theo vị trí (locational arbitrage) – tức là quá trình mua một đồng tiền tại nơi giá rẻ và ngay lập tức bán ở một nơi giá cao

•Kinh doanh chênh lệch giá theo vị trí thường được tiến hành

bởi ngân hàng hoặc nhà kinh doanh ngoại tệ, mà máy tính của

họ có thể liên tục giám sát giá niêm yết của các ngân hàng

khác

1.2 Lợi nhuận tử việc kinh doanh này

•Phụ thuộc vào lượng tiền mà bạn để khai thác sự chênh lệch tỷ

giá, cũng như độ lớn của sự chênh lệch

1.3 Cơ chế điều chỉnh tỷ giá do kinh doanh chênh

lệch giá theo vị trí

•Tỷ giá niêm yết sẽ phản ứng lại với chiến lược kinh doanh chênh

lệch heo vị trí

•Khoa học công nghệ cho phép các ngân hàng kết nối điện tử với

các bảng yết giá của họ bất kỳ lúc nào Vì vậy, các ngân hàng có thể chắc chắn rằng tỷ giá niêm yết của họ tương đồng với các ngân

hàng khác

•Họ có thể lập tức phát hiện ra bất cứ sự chênh lệch nào giữa các tỷ

giá niêm yết khi chúng diễn ra, giảm khả năng tồn tại sự khác biệt quá lớn trong các bảng niêm yết tỷ giá tại những khu vực khác

nhau

2 KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ BA BÊN 2.1 Tỷ giá chéo (cross exchange rates).

Tượng trưng cho mối quan hệ giữ hai đồng tiền dựa trên 1 đồng tiền cơ sở khác

Nếu tỷ giá chéo niêm yết có sự khác biệt theo tính toán, thì có thể tìm thấy lợi nhuận từ sự khác biệt này Sử dụng nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch giá ba bên, trong đó các giao dịch tiền tệ được thực hiện trên thị trường giao ngay để thu lợi nhuận

Không đòi hỏi sự găm vốn đầu tư, chiến lược này là phi rủi ro, bởi

vì không tồn tại sự không chắc chắn về các mức giá mà tại đó bạn

có thể mua và bán đồng tiền

2.2 Cơ chế điều chỉnh

•Sự điều chỉnh có thể diễn ra nhằm ngăn chặn tình trạng hưởng

lợi từ việc kinh doanh chênh lệch giá ba bên

•Nếu tỷ giá chéo thực tế chênh lệch so với tỷ gía chéo tính toán

thì tỷ giá chéo giữa các đồng tiền không ở trạng thái cân bằng Kinh doanh chênh lệch giá ba bên sẽ tạo áp lực khiến tỷ giá quay trở lại cân bằng

3 KINH DOAN CHÊNH LỆCH LÃI SUẤT CÓ BẢO HIỂM 3.1 Khái niệm

•Kinh doanh chênh lêch lãi suất có bảo hiểm là quá trình lợi

dụng vào sự chênh lệch lãi suất giữa 2 quốc gia khi sử dụng một hợp đồng kỳ hạn để phòng ngừa rủi ro tỷ giá

•Kinh doanh chênh lệch lãi suất , vốn được đầu tư trong 1

khoảng thời gian

3.2 Cơ chế điều chỉnh

Khi nhiều nhà đầu tư lợi dụng kinh doanh chênh lệch lãi

suất có bảo hiểm, sẽ xuất hiện áp lực đẩy xuống đối với tỷ giá

kỳ hạn Khi tỷ giá kỳ hạn giảm so với tỷ giá giao ngay 1 mức đúng bằng lợi thế từ chênh lệch lãi suất, kinh doanh chênh

lệch lãi suất sẽ không còn

4 TÁC ĐỘNG CỦA KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ

•Sự đe dọa từ kinh doanh chênh lệch giá theo vị trí đảm bảo tỷ

giá niêm yết tại các ngân hàng là tương tự nhau

•Sự đe dọa từ kinh doanh chênh lệch giá ba bên đảm bảo các tỷ

giá chéo được thiết lập chính xác

•Sự đe dọa từ kinh doanh chênh lệch giá lãi suất có bảo hiểm

đảm bảo tỷ giá kỳ hạnđược thiết lập chính xác

•Tóm lại, kinh doanh chênh lệch giá có xu hướng làm cho thị

trường ngoại hối trở nên trật tự hơn

II QUY LUẬT MỘT

GIÁ

1 Khái niệm

Nếu bỏ qua chi phí vận chuyển, hàng rào thương mại, các rủi ro thị trường là cạnh tranh hoàn hảo, thì các hàng hóa giống hệt nhau sẽ có giá như nhau ở mọi nơi khi quy về một đồng tiền chung

Các giả định

VD: Một lượng vàng ở Mỹ có giá bằng một lượng vàng

ở Việt Nam khi tính bằng USD

Ký hiệu giá hàng hóa nội địa là p,

nước ngoài là p*, S là tỷ giá số đợn

vị nội tệ trên ngoại tệ, ta có công

thức :

P = S.p*

2 Quy luật một giá trong chế độ tỷ

giá cố định

Khi quy luật một giá bị phá vỡ, thì kinh doanh chênh lệch giá thông qua các hành vi mua bán hành hóa ở thị trường trở về trạng thái cân bằng

Trong chế độ tỷ giá cố định, trạng thái cân bằng của quy luật một giá được thiết lập thông qua quá trình chu chuyển hàng hóa từ nơi

có giá thấp đến nơi có giá cao, làm cho giá cả ở các thị trường khác nhau thay đổi và trở nên ngang bằng với nhau

Quá trình này diễn ra khá chậm chạp, nghĩa là các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá thường tồn tại và kéo dài.

P>S.P*

Giá trong nước cao hơn nên kinh doanh chênh lệch giá làm giá cân bằng trở lại

3 Quy luật một giá trong chế độ tỷ giá thả

nổi

Do thị trường ngoại hối linh hoạt hơn nhiều so với thị trường hàng hóa, nên trong chế độ tỷ giá thả nổi, cân bằng trong quy luật một giá được thiết lập chủ yếu là do sự thay đổi tỷ giá

Do tỷ giá thả nổi, nên có thể thay đổi một cách linh hoạt Quá

trình kinh doanh chênh lệch giá mua hàng hóa ở nước ngoài, về bán ở trong nước làm cho cầu ngoại tệ và cung ngoại tệ đều tăng, kết quả là tỷ giá tăng

Quá trình này diễn ra nhanh chóng và hiệu quả.

Tóm lại, quy luật một giá được thiết lập trong:

Môi trường thị trường giả định

Đối với cùng mặt hàng thuần nhất

Giá cả các địa điểm khác nhau phải như nhau: p = S.p*

4 KIỂM ĐỊNH LOP

KIỂM ĐỊNH LOP

Kết quả kiểm định thực nghiệm LOP

1 LOP tồn tại ở nhiều mức độ.

Trên thị trường tài chính dễ bắt gặp quy luật một giá

Trên thị trường hàng hoá và dịch vụ, và hàng hóa khả mại, do tính

thanh khoản có sự chênh lệch nên khó tuân theo quy luật một giá

Hàng bất khả mại thì ngược lại, thiếu tính thanh khoản nên tuân

theo quy luật một giá

2 Nguyên nhân chủ yếu gây ra sai lệch LOP.

Thị trường thực tế không hoàn hảo và hữu hiệu như môi trường giả định

Mặt hàng so sánh không thuần nhất

Thị hiếu tiêu dùng và đầu tư có sự khác biệt giữa các thị trường khác nhau

B MỐI QUAN HỆ GIÁ CẢ & TỶ GIÁ

1.1 Mức giá chung:

Mức giá chung là mức giá trung bình của tất cả hàng hóa và dịch vụ

trong nền kinh tế ở kỳ này so với kỳ gốc

-Giá danh nghĩa: là mức giá cả quan sát được trên thị trường, hay còn gọi là giá cả hiện hành

Giá danh nghĩa thay đổi do:

+ Thay đổi giá thực: do cung và cầu quyết định

+ Thay đổi giá do lạm phát: do thay đổi trong mức giá chung của nền kinh tế

-Giá thực: là mức giá tương đối so với một năm gốc sau khi loại đã bỏ

sự thay đổi giá do lạm phát trong giá danh nghĩa Pt(real) = Pt(dn)/ PIt

PI: chỉ số giá (consumer index)

-Giá cố định: không thay đổi theo thời gian Giá danh nghĩa quan sát được trong một thời điểm được gán cho các năm tiếp theo trong thẩm định

dự án Thẩm định dự án với giá cố định sẽ cho kết quả không chính xác Pt

= P0

1 MỨC GIÁ CHUNG VÀ LẠM PHÁT

Chỉ số giá tiêu dùng (hay được viết tắt là CPI, từ các chữ tiếng

Anh Consumer Price Index) là chỉ số tính theo phần trăm để

phản ánh mức thay đổi tương đối của giá hàng tiêu dùng theo thời gian Sở dĩ chỉ là thay đổi tương đối vì chỉ số này chỉ dựa vào một giỏ hàng hóa đại diện cho toàn bộ hàng tiêu dùng

Đây là chỉ tiêu được sử dụng phổ biến nhất để đo lường mức giá

và sự thay đổi của mức giá chính là lạm phát (một chỉ tiêu khác

để phản ánh mức giá chung là Chỉ số giảm phát tổng sản phẩm trong nước hay Chỉ số điều chỉnh GDP)

Phương pháp tính chỉ số giá tiêu dùng

Để tính toán chỉ số giá tiêu dùng người ta tính số bình quân gia

quyền theo công thức Laspeyres của giá cả của kỳ báo cáo (kỳ t) so với kỳ

cơ sở Để làm được điều đó phải tiến hành như sau:

1 Cố định giỏ hàng hóa: thông qua điều tra, người ta sẽ xác định lượng

hàng hoá, dịch vụ tiêu biểu mà một người tiêu dùng điển hình mua.

2 Xác định giá cả: thống kê giá cả của mỗi mặt hàng trong giỏ hàng hoá tại mỗi thời điểm.

3 Tính chi phí (bằng tiền) để mua giỏ hàng hoá bằng cách dùng số lượng nhân với giá cả của từng loại hàng hoá rồi cộng lại.

4 Lựa chọn thời kỳ gốc để làm cơ sở so sánh rồi tính chỉ số giá tiêu dùng bằng công thức sau:

1.2 Sự thay đổi của mức giá chung

1.2.1 Lạm phát trong trong kinh tế học là sự tăng lên theo thời gian của mức giá chung của nền kinh tế

Có rất nhiều nguyên nhân dẫn đến tình trạng lạm phát, trong đó "lạm phát do cầu kéo" và "lạm phát do chi phí đẩy" được coi là hai thủ phạm chính

Căn cứ theo tỷ lệ lạm phát có thể chia lạm phát làm 3 loại:

Lạm phát vừa phải: tỷ lệ lạm phát <10% / năm

Gía tăng chậm, đồng tiền tương đối ổn định

Lạm phát phi mã: tỷ lệ 10 – 999%

Khi lạm phát phi mã ở mức cao thì tiền mất giá nhanh,

gây tác động không tốt đối với SX và đời sống

Siêu lạm phát: từ 1000% trở lên

Loại này gây tác hại nghiêm trọng đối với nền kinh tế

1.2.2 Cách tính lạm phát:

Tính theo CPI

Nếu Po là mức giá cả trung bình của kỳ hiện tại và P-1 là mức giá của kỳ trước, thì

tỷ lệ lạm phát của kỳ hiện tại là:

PPP tuyệt đối

 Môi trường (giả định)

* Thị trường cạnh tranh hoàn hảo và đảm bảo LOP

* Chung rổ hàng (g) và cơ cấu (w)

PPP tuyệt đối

 Trong một môi trường thị trường hàng hóa quốc tế hoàn hảo tại một

thời điểm, mức giá chung của hàng hóa tại các thị trường khác nhau phải ngang bằng nhau.

=

P :mức giá chung hàng hóa trong nước

P* :mức giá chung hàng hóa nước ngoài

SPPP:tỷ giá ngang bằng sức mua giữa nội tệ và ngoại tệ

PPP tuyệt đối

một đồng tiền nhất định so với đồng tiền này là cao, còn đối với đồng kia là thấp.

VD: cùng một rổ hàng, ở Mỹ giá $1000, ở Việt Nam giá 16215000 VND, ở Trung Quốc giá 7851,5 CNY.

E(VND/USD)= 16215000/1000=16215 E(VND/USD)= 7851,5/1000=7,8515

PPP tương đối

 Khắc phục được tính cứng nhắc (tại một thời điểm cụ

thể) của PPP tuyệt đối

 Môi trường (giả định)

Thị trường cạnh tranh hoàn hảo Chung rổ hàng (g) và cơ cấu (w)

PPP tương đối

 Tương quan lạm phát giữa 2 quốc gia trong một thời kỳ

ngang bằng mức thay đổi tỷ giá trong thời kỳ ấy.

PPP tương đối

 Do là tỷ lệ lạm phát nên thường là một số nhỏ hơn 1, do đó

,nếu ước lượng gần đúng ta có:

 Lưu ý: PPP dạng gần đúng chỉ độ tin cậy khi lạm

phát nước ngoài thấp, nếu cao thì độ lệch của công thức gần đúng so với công thức gốc sẽ lớn.

PPP kỳ vọng

 Môi trường (giả định)

* Thị trường cạnh tranh hoàn hảo

* Chung rổ hàng (g) và cơ cấu (w)

 Ta có thể đưa ra dự báo sự thay đổi tỷ giá trong tương lai dựa trên tỷ lệ lạm phát kỳ vọng của các quốc gia

PPP kỳ vọng

 Tương quan lạm phát kỳ vọng giữa 2 quốc gia trong một thời kỳ dự

báo phải ngang bằng mức thay đổi kỳ vọng của tỷ giá trong cùng kỳ ấy.

Tỷ giá lệch khỏi PPP

 Lý thuyết PPP không xảy ra một cách nhất quán bởi

* Môi trường không đạt như giả định

* Các tác động gây nhiễu: tỷ giá không chỉ bị ảnh hưởng bởi chênh lệch lạm phát giữa 2 quốc gia mà còn bởi chênh lệch lãi suất, chênh lệch thu nhập, mức độ kiểm soát của Chính phủ và mức kỳ vọng tỷ giá tương lai

Trong ngắn hạn, tỷ giá có thể sai lệch so với

mức dự đoán trong lý thuyết PPP, nhưng trong

dài hạn, tỷ giá có xu hướng vận động trở lại PPP

3 Kiểm định ngang giá sức

mua ( PPP)

Kết quả nghiên cứu thực nghiệm

 PPP có xu hướng duy trì trong dài hạn: với những giả thiết trong môi

trường cạnh tranh hoàn hảo, khi có sự chênh lệch giá sẽ xảy ra hiện tượng “kinh doanh chênh lệch giá” do đó làm giá cân bằng tại mọi quốc gia là như nhau.

Kết quả nghiên cứu thực nghiệm

 Độ biến động của tỷ giá lớn hơn nhiều so với độ biến động của mức giá

chung

Kết quả nghiên cứu thực nghiệm

 Trong dài hạn PPP sẽ là chỉ số dự báo của tỷ giá danh nghĩa thực tế

Tuy gặp nhau rất ít trong một thời kỳ dài nhưng tỷ giá danh nghĩa vẫn có su hướng phát triển và quấn theo PPP.