quan hệ ngang bằng trong tài chính quốc tế p 2

quan hệ ngang bằng trong tài chính quốc tế p 2

Nhóm: Bùi và Đồng bọn : i à t ề Đ QUAN HỆ NGANG BẰNG TRONG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ P.2 3.Mối quan hệ lãi suất và tỷ giá A. CIP Quan hệ ngang bằng lãi suất có bảo hiểm Thúy 4-10 B. CIA Kinh doanh chênh lệch lãi suất có bảo hiểm Như 11-16 C. Kiểm định CIP Q.Anh 17-22 D. Ứng dụng CIA khi có Spread Long 23-25 4. Các quan hệ ngang bằng trên thị trường hữu hiệu A. Hiệu ứng Fisher (FE) Trang 26-32 B. Hiệu ứng IFE, UIP, UEH Vân 33-38 C. Tổng hợp các quan hệ ngang bằng Thảo 39-43 3. THUẬT NGỮ Tuấn 45-46 Nhựt 47-48 MỐI QUAN HỆ LÃI SUẤT & TỶ GIÁ Thúy A. Quan hệ Ngang bằng lãi suất có bảo hiểm rủi ro tỷ giá (CIP) 1. Quan hệ Ngang bằng lãi suất (IRP): _ Định nghĩa: Hoạt động đầu tư hay đi vay trên thị trường tiền tệ sẽ có mức lãi suất là như nhau khi quy về một đồng tiền chung cho dù đồng tiền đầu tư hay đi vay là đồng tiền nào. _ Gồm 2 mẫu: + Có bảo hiểm (CIP) + Không có bảo hiểm (UIP) Thúy * Phân tích CIP : CIP – Covered Interest Parity Môi trường (giả định): _ Thị trường tài chính hoàn hảo. _ Chứng khoán nội địa có thể thay thế lẫn nhau. Bản chất: Là hành vui dùng tỷ giá kỳ hạn Ft đổi ngoại tệ sang nội tệ. Thúy * Phân tích CIP: _ Ví dụ thực tiễn: Đầu tư trái phiếu của chính phủ Việt Nam & của chính phủ Mỹ. (thời hạn 30 năm). Có: i: lãi suất trong nước i*: lãi suất nước ngoài T (chu kỳ) = 1 năm (1+i)đ : lợi ích trong nước (1+i*)$ : lợi ích nước ngoài Thúy * Phân tích CIP: 1. Mua ngoại tệ - Mua giá Sa (1/ Sa )$ 2. Lãi: (1/ Sa ) x (1+i*)$ (Ft/S) x (1+i*) (Thay Se = tỷ giá kỳ hạn) 3. Bán ngoại tệ - Bán theo tỷ giá Ft kỳ vọng từ thời điểm thu được lợi nhuận từ bước 2: [ (Set) x (1/S) x (1+i*) ]đ Thúy * Phân tích CIP:  So sánh với (1+i)đ : nơi nào cao hơn sẽ đầu tư nơi đó với giả định thu nhập ở 2 nơi là như nhau (theo LoP) Thúy * Phân tích CIP:  Phát biểu CIP: Trong môi trường thị trường tài chính hoàn hảo & ở trạng thái cân bằng, chứng khoán cùng kỳ hạn & cùng độ rủi ro tại các thị trường quốc gia khác nhau phải có mức chênh lệch lãi suất ngang bằng với điểm kỳ hạn tương ứng của tỷ giá. (Ft –S)/S = ft ≈ it - it* Thúy * Phân tích CIP: _Ý nghĩa của CIP: + Giúp nhà kinh doanh ra quyết định đúng đắn khi chọn lựa thị trường đầu tư chứng khoán. + Mức độ tồn tại của CIP phản ánh mức độ hội nhập tài chính QT, mức độ hoàn hảo của thị trường tài chính. + Nếu không duy trì CIP, sẽ xuất hiện cơ hội Arbitrage lãi suất có bảo hiểm (CIA) Như Bùi B.CIA Arbitrage lãi suất có bảo hiểm Điều kiện Ý tưởng CIP sai lệch Vay nơi lãi suất thấp, đầu tư nơi lãi suất cao Như Bùi CIA-Arbitrage lãi suất có bảo hiểm CIA hướng ngoại CIA hướng nội Thu nhập đầu tư TNĐT nội < TNĐT ngoại TNĐT nội > TNĐT ngoại Công Công th thứ ứcc (1 + i) < (1 + i*) (1 + i) > (1 + i*) Vay Vay n nộ ội,i, đđầ ầuu ttư ư ngo ngoạ ạii Vay Vay ngo ngoạ ại,i, đđầ ầuu ttư ưn nộ ộii (1+i*) – (1+i) i*) Ý Ý ttưở ưởng ng Lợi nhuận Lợi nhuận i lãi suất nội, i* lãi suất ngoại, Ft tỉ giá kì hạn, S giá giao ngay. Như Bùi CIA-Arbitrage lãi suất có bảo hiểm Chứng minh công thức CIA hướng nội Giả sử (1 + i) > (1 + i*) hay thu nhập đầu tư trong nước (Việt Nam) lớn hơn thu nhập đầu tư nước ngoài (Mỹ) và vốn là 1USD Ý tưởng Mua vốn ngoại tệ (Mỹ), bán vốn nội tệ (Việt Nam) Lưu ý: đặc điểm của hoạt động Arbitrage là các bước diễn ra đồng thời. Như Bùi CIA-Arbitrage lãi suất có bảo hiểm Chứng minh công thức CIA hướng nội Bước 1 Vay 1 USD với lãi suất i* => chi phí vay (1+i*) Đem 1 USD đi mua VND theo tỉ gia giao ngay S => sẽ được S đồng Bước 2 Đem S đồng đi đầu tư với lãi suất i sẽ thu được S(1+i) đồng Quy đổi về USD từ S(1+i) đồng theo tỉ giá kì hạn Ft sẽ thu được (1+i) USD Bước 3 Tính lãi = thu nhập đầu tư nội tệ - chi phí vay ngoại tệ Công thức Lãi = (1+i) – (1+i*) Như Bùi CIA-Arbitrage lãi suất có bảo hiểm Chứng minh tương tự với CIA hướng ngoại, ta sẽ được công thức Lợi nhuận CIA hướng ngoại CIA hướng nội (1+i*) – (1+i) i*) Lợi nhuận trong môi trường Spread (Bid-Ask) CIA hướng ngoại CIA hướng nội (1+ i*b) – (1+ia) i*a) Mẹo giúp bạn nhớ đại lượng nào là ask, đại lượng nào là bid. Hãy làm cho lợi nhuận của bạn được tối thiểu hóa, như vậy, đại lượng nào ở tử số hay thừa số sẽ là Bid, đại lượng nào ở số trừ hay mẫu số sẽ là Ask. Như Bùi CIA-Arbitrage lãi suất có bảo hiểm Tác động của CIA Hướng ngoại Hành động Hướng nội Mua vốn nội, bán vốn ngoại Mua vốn ngoại, bán vốn nội Cầu vốn nội tăng = Cung vốn ngoại tăng Cầu thị trường hối đoái giao ngay tăng = cung thị trường hối đoái tăng Cầu vốn ngoại tăng = Cung vốn nội tăng Cầu thị trường hối đoái giao ngay giảm = cung thị trường hối đoái giảm Kết quả Lãi suất nội tăng, lãi suất ngoại giảm. Tỷ giá giao ngay tăng, tỉ giá kì hạn giảm. Lãi suất ngoại tăng, lãi suất nội giảm. Tỷ giá giao ngay giảm, tỉ giá kì hạn tăng. Kết luận Hướng đến cân bằng lãi suất có bảo hiểm và CIA chấm dứt. Tác động Q.Anh C. Kiểm định CIP Nguyên nhân sai lệch CIP Chi phí giao dịch Can thiệp của Chính Phủ Tính hoàn hảo của thị trường Tính không đồng nhất của tài sản Chi phí giao dịch Chênh lệch giữa tỷ giá mua và tỷ giá bán Phí môi giới Q.Anh Chi phí giao dịch Chênh lệch tỷ giá mua và tỷ giá bán là để bù đắp các chi phí và tạo ra lợi nhuận cho ngân hàng thương mại Ngân hàng thương mại phải mua ngoại tệ từ ngân hàng thương mại khác khi không có sẵn ngoại tệ => khách hàng phải chịu thêm phí môi giới dịch vụ Nhà đầu tư phải chịu sự chênh lệch Giảm thu nhập từ đầu tư ngoại tệ Q.Anh Chi phí giao dịch Khi có thêm chi phí giao dịch trong hoạt động CIA thì những điểm thực tế phản ánh mức chênh lệch lãi suất và mức tăng tỷ giá kì hạn phải nằm xa hơn so với đường ngang bằng lãi suất Q.Anh Can thiệp của chính phủ • Kiểm soát và điều tiết các giao dịch tài chính • Kiểm soát các giao dịch ngoại hối Thông qua Ấn định lãi suất nội tệ, tỷ giá và thuế Ví dụ: Để hạn chế tình trạng đô la hóa ⇒Chính phủ áp dụng các biện pháp kiểm soát ngoại hối như hạn chế mua ngoại tệ. ⇒các khoản thu ngoại tệ phải hết hối trong thời gian nhất định. ⇒đầu tư nước ngoài bị hạn chế. Tính hoàn hảo của thị trường Nguồn vốn không có sẵn để dùng vào mục đích đầu tư Ngân hàng thương mại áp dụng hạn mức tín dụng đối với khách hàng => Khách hàng bỏ lỡ cơ hội kinh doanh chênh lệch tỷ giá Thông tin không đầy đủ,bị sai lệch hoặc bị bóp méo Quy mô thị trường nhỏ Các nguyên nhân trên gây cản trở hoạt động CIA => CIP không được duy trì Q.Anh Q.Anh Tính không đồng nhất của tài sản Các tài sản không cùng một chất lượng về các tiêu chí : thanh khoản, kì hạn đến hạn, mức độ rủi ro … Yếu tố rủi ro Rủi ro vỡ nợ Rủi ro chính trị Khoản nợ không được thanh toán tiền lãi và gốc Nguồn vốn đầu tư nước ngoài bị phong tỏa Khoản nợ không được thanh toán đúng hạn Bị hạn chế chuyển sang đồng tiền khác hay bị tịch thu Ví dụ: Khi một quốc gia có khủng hoảng, Chính phủ nước đó có thể ngăn cấm bất kì sự hoán đổi nào của đồng nội tệ sang đồng tiền khác . ⇒nhà đầu tư sẽ không thể sử dụng vốn cho tới khi chính phủ nước ngoài tháo bỏ lệnh cấm ⇒CIP không được duy trì D. ỨNG DỤNG CIP Thu nhập trong nước < thu nhập đầu tư nước ngoài ->nhà đầu tư sẽ vay nội tệ đầu tư nước ngoài Khi lãi suất trong nước và nước ngoài có sự chênh lệch, các nhà đầu tư sẽ đầu tư để kiếm lợi nhuận Thu nhập trong nước > thu nhập đầu tư nước ngoài -> nhà đầu tư sẽ vay nước ngoài đầu tư nội địa Long Long Khi lãi suất trong nước > nước ngoài Vay ngoại tệ Đổi nội tệ Sb Đầu tư với lãi suất trong nước Sb(1+ib) Đổi về lại ngọai tệ Thu được lợi nhuận (1+ib)-(1+ia*) Long Khi lãi suất trong nước < nước ngoài Vay nội tệ Đổi ngoại tệ Đầu tư với lãi suất nước ngoài (1+ib*) Đổi về lại nội tệ Thu được lợi nhuận (1+ib*)-(1+ia) 4. CÁC QUAN HỆ NGANG BẰNG TRÊN THỊ TRƯỜNG HỮU HIỆU Hiệu ứng Fisher (FE) Hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE), Quan hệ UIP và giả thuyết UEH Tổng hợp các quan hệ Ngang Bằng Nguyễn Thị Huyền Trang Mối tương quan giữa lãi suất danh nghĩa và lạm phát Làm rõ mối tương quan giữa lãi suất danh nghĩa và lạm phát thông qua 2 quốc gia Mỹ và Anh • Người dân tăng tiết kiệm và giảm tiêu dùng Lạm phát kì vọng vừa phải tại Mỹ trong tương lai • Cầu vay mượn nhỏ • Lãi suất cho vay danh nghĩa giảm • Lãi suất huy động danh nghĩa giảm theo để kích thích người dân tiêu dùng Nguyễn Thị Huyền Trang Mối tương quan giữa lãi suất danh nghĩa và lạm phát • Người dân tăng tiêu dùng, giảm tiết kiệm trướckhi giá cả tăng Lạm phát kì vọng cao tại Mỹ trong tương lai • Vay mượn để tiêu dùng => cầu vay mượn lớn • Lãi suất cho vay danh nghĩa tăng cao • Lãi suất huy động danh nghĩa tăng theo để kích thích người dân tiết kiệm Nguyễn Thị Huyền Trang Giả định của hiệu ứng Fisher Lãi suất thực Tỉ lệ lạm phát kì vọng Lãi suất danh nghĩa Giả định một suất sinh lời thực tại 1 quốc gia + Theo dõi lãi suất danh nghĩa được công bố quốc gia đó => Mức lạm phát kì vọng của quốc gia Nguyễn Thị Huyền Trang Giả định của hiệu ứng Fisher Ví dụ: Lãi suất tiền gửi VND trong năm 2013 là 10%/năm Tỉ lệ lạm phát năm 2013 là 7% => Khi gửi tiền vào ngân hàng mức lãi suất thực chỉ là 10-7=3% Nguyễn Thị Huyền Trang HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ LÃI SUẤT DANH NGHĨA KHÁC NHAU GIẢ ĐỊNH Lãi suất thực 2 quốc gia như nhau NHƯNG Tỉ lệ lạm phát kì vọng khác nhau Nguyễn Thị Huyền Trang HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ ng ă t t uấ s i ã L Kì vọng lạm phát cao Lãi suất cao Kì vọng Lãi suất giảm p ắ đ Bù ế h lợi t ất u s i ã l Lạm phát tăng ng ă t á i g Tỷ Hàm ý của hiệu ứng Fisher quốc tế Nguyễn Thị Huyền Trang HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ Hiệu ứng Fisher giữa Canada và Mỹ Giả lãi suất thực của Anh = Mỹ = 2% Lãi suất danh nghĩa được công bố rộng rãi ở Canada là 13% ở Mỹ là 8% Mức kì vọng lạm phát ở Canada : 13-2=11% Mức kì vọng lạm phát ở Mỹ : 8-2=6% => chênh lệch lạm phát kì vọng: 5% Lý thuyết ngang bằng sức mua PPP => đồng đô la Canada sụt giảm 5% so với đồng dola Mỹ Nhà đầu tư Mỹ khi đầu tư ở Mỹ kiếm lời dc 8% (lsdn) Khi nhà đầu tư Mỹ đầu tư vào Canada thu lời dc 13% nhưng do giá trị đồng đô la Canada sụt giảm 5% so với dola Mỹ => thực chất thu lời cũng chì là 8% Lâm Thị Thùy Vân HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ Các nhà đầu tư, các công ty đa quốc gia đầu tư vào các kênh sinh lời nước ngoài với lãi suất cao hơn nội địa Áp dụng hiệu ứng Fisher: Lãi suất cao Lạm phát cao Chỉ nhận được mức lãi suất tương đương khi đầu tư nội địa Lâm Thị Thùy Vân HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ Quan hệ UIP In > if: Gía trị đồng In < if: Gía trị ngoại tệ tăng đồng ngoại tệ giảm Lãi suất nước ngoài cao ⇒ kì vọng lạm phát cao ⇒ đồng tiền xuống giá ⇒ suất sinh lời cân bằng với đầu tư nội địa Lãi suất nước ngoài thấp ⇒ kì vọng lạm phát thấp ⇒ đồng tiền lên giá ⇒ suất sinh lời cân bằng với đầu tư nội địa Chênh lệch Lãi suất DN TỶ GIÁ Lâm Thị Thùy Vân HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ VÀ TÍNH THỰC TẾ Lãi suất => Tỷ giá Hiệu ứng Fisher quốc tế 01 02 Lãi suất dola Mỹ ở Mỹ tăng Lãi suất dola Mỹ ở Mỹ tăng => thu hút đầu tư nước ngoài => lạm phát kì vọng tăng ⇒ cầu dola Mỹ tăng ⇒ Dola Mỹ mất gía ⇒ Dola Mỹ tăng gía Lâm Thị Thùy Vân HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ Lãi suất cao Lạm phát cao Các nước đang phát triển có sự thay đổi lạm phát mạnh và nhanh chóng Thực tế, các nhà đầu tư tránh đầu tư vào các nước kém phát triển có lãi suất cao Lâm Thị Thùy Vân Trang thái cân bằng thị trường tổng thể Tổng hợp các quan hệ ngang Bằng i-i*ft ft∆Se ∆Se -(∆PeP*e) r-r* Khi một yếu tố thay đổi, các yếu tố khác cũng sẽ thay đổi tạo nên trạng thái cân bằng tổng thể mới Lâm Thị Thùy Vân CÁC QUAN HỆ NGANG BẰNG TRONG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Purchasing power parity (PPP) Covered Interest Parity (CIP) Uncovered Interest Parity (UIP) International Fis her effect (IFE hoặc RIP Unb iased hypo thes Expecta is (U t EH) ion Nguyễn Phương Thảo MỐI LIÊN HỆ GIỮA CÁC QUAN HỆ NGANG BẰNG ∆Se i-i* PPPe (F-S) /S CIP ∆Pe -∆P*e Nguyễn Phương Thảo MỐI LIÊN HỆ GIỮA CÁC QUAN HỆ NGANG BẰNG i-i* UIP (1) ∆Se Ví dụ: Giả sử lãi suất ở Mỹ đang là 10% và lãi suất ở Canada là 15%. Theo ngang giá lãi suất không bảo hiểm ( UIP) thì đồng đô-la Canada được kỳ vọng sẽ giảm giá 5% để “ đối phó” với đồng Đô la Mỹ. Nói cách khác, để thuyết phục được một nhà đầu tư sắn sàng đầu tư vào Canada khi đồng tiền Canada bị đánh giá thấp 5%thì lãi suất đồng đô-la Canada sẽ phải cao hơn 5% so với lãi suất đồng Đô la Mỹ. Nguyễn Phương Thảo MỐI LIÊN HỆ GIỮA CÁC QUAN HỆ NGANG BẰNG i-i* IFE ∆Pe ∆P*e Ví dụ: Lạm phát kì vọng tại Canada là 11%, ở Mỹ là 6%. Mức chênh lệch lạm phat kì vọng giữa 2 quốc gia là 5%. Hiệu ứng Fisher => lạm phát kì vọng tại Canada cao hơn Mỹ 5% nên đồng đô la Canada sẽ phải sụt giảm so với đô la Mỹ 5%. Nhà đầu tư Mỹ có thể kiếm được % lời từ việc đầu tư vào Canada đúng bằng với mức sinh lời mà họ đầu tư vào Mỹ Nguyễn Phương Thảo QUAN HỆ TỶ GIÁ – GIẢ CẢ - LÃI SUẤT ∆S ≈ ∆P - ∆P* (PPP) ∆Se ≈ i-i* (UIP) (F- S)/ S = i – i* (CIP) Tỷ giá Spot LOP & Arbitrage Giá cả (P) ( Môi trường giả định) Lãi suất (i) i - i* ≈ ∆Pe - ∆P*e (IFE) Nguyễn Phương Thảo THUẬT NGỮ 3. Mối quan hệ lãi suất và tỷ giá Tuấn •IRP (Interest Rate Parity) - Ngang bằng lãi suất: biểu thị mối quan hệ giữa giá cả thị trường tài chính (lãi suất i) và giá cả thị trường hối đoái (tỷ giá e). IRP là khi sức mạnh thị trường khiến lãi suất và tỷ giá tự điều chỉnh để tồn tại một trạng thái cân bằng khiến cho việc kinh doanh chênh lệch lãi suất có bảo hiểm không còn khả thi. •CIP (Covered Interest Parity) – IRP có bảo hiểm. Trong môi trường PCM, các cơ hội đầu tư có cùng mức rủi ro giữa các nước khác nhau đều mang lại thu nhập đầu tư ngang nhau. •UIP (Uncovered Interest Parity) – IRP không bảo hiểm. Trong môi trường PCM và nhà đầu tư bàng quan với rủi ro, mức thay đổi kỳ vọng của tỷ giá phản ánh tương quan lãi suất giữa các quốc gia. Tuấn • “Bảo hiểm” : bảo hiểm rủi ro tỷ giá - Có bảo hiểm: mua bán ngoại tệ vào thời điểm t trong tương lai sử dụng tỷ giá kỳ hạn Ft thoả thuận hôm nay. - Không bảo hiểm: mua bán ngoại tệ vào thời điểm t trong tương lai sử dụng tỷ giá giao ngay trong tương lai St (dự đoán). • CIA (Covered Interest Arbitrage) – Arbitrage lãi suất có bảo hiểm: là hành vi arbitrage lợi dụng vào sự chênh lệch lãi suất giữa 2 quốc gia trong khi sử dụng một hợp đồng kỳ hạn để phòng ngừa rủi ro tỷ giá. - Lợi nhuận CIA hướng nội : là lợi nhuận từ việc kinh doanh arbitrage theo hướng vay ở nước ngoài đầu tư vào trong nước. - Lợi nhuận CIA hướng ngoại : là lợi nhuận từ việc kinh doanh arbitrage theo hướng vay ở trong nước đầu tư ra nước ngoài. 4. Các quan hệ ngang bằng trên TT hữu hiệu Nhựt Hiệu ứng Fisher (FE) Hiệu ứng Fisher cho rằng: Trong dài hạn, tỷ lệ lạm phát tác động vào lãi suất danh nghĩa theo tỷ lệ 1:1. Do đó, trên thị trường vốn vay, người cho vay muốn duy trì mức lãi suất thực dương, mọi biến đổi của tỷ lệ lạm phát sẽ được chuyển vào mức lãi suất danh nghĩa. Nghĩa là: Lãi suất thực r = lãi suất danh nghĩa i – Tỷ lệ lạm phát π. Hiệu ứng Fisher Quốc tế (IFE ) : Tỷ giá giao ngay của 1 đồng tiền so với 1 đồng tiền khác sẽ thay đổi theo sai biệt trong lãi suất giữa 2 nước. Kết quả, tỷ suất sinh lợi từ kinh doanh chênh lệch không phòng ngừa trên thị trường tiền tệ nước ngoài tính bình quân sẽ không cao hơn tỷ suất sinh lợi trên thị trường tiền tệ nội địa từ góc nhìn của các nhà đầu tư trong nước. Môi trường PCM (Perfect Capital Mobility – Dòng vốn năng động hoàn hảo) = vốn tự do lưu chuyển trong thị trường hội nhập quốc tế hoàn hảo • Không có rào cản hoặc kiểm soát lưu chuyển vốn • Thông tin minh bạch, đầy đủ, miễn phí và tự do tiếp cận • Lãi suất thực các quốc gia luôn ngang bằng nhau Nhựt Ngang bằng lãi suất thực RIP (Real Interest rate Parity) : Lãi suất thực các quốc gia luôn ngang bằng nhau Purchasing Power Parity (PPP) :Tỷ giá giao ngay của 1 đồng tiền so với 1 đồng tiền khác sẽ thay đổi để đáp ứng chênh lệch trong tỷ lệ lạm phát giữa 2 nước. Kết quả, sức mua của người tiêu dùng khi mua hàng hóa ở nước họ sẽ tương tự với sức mua khi nhập hàng hóa từ nước ngoài. International Fisher effect (IFE hoặc RIP): Chênh lệch lãi suất giữa các quốc gia phản ánh tương quan lạm phát giữa các quốc gia ấy Unblased Expectation hypothesis (UEH ) : Giả thuyết kỳ vọng khách quan • Tên gọi khác : Forward rate as Unbiased Predictor (FAUP) Tỷ giá kỳ hạn là một cơ sở dự báo khách quan của tỷ giá giao ngay kỳ vọng [...]... suất trong nước Sb(1+ib) Đổi về lại ngọai tệ Thu được lợi nhuận (1+ib)-(1+ia*) Long Khi lãi suất trong nước < nước ngoài Vay nội tệ Đổi ngoại tệ Đầu tư với lãi suất nước ngoài (1+ib*) Đổi về lại nội tệ Thu được lợi nhuận (1+ib*)-(1+ia) 4 CÁC QUAN HỆ NGANG BẰNG TRÊN THỊ TRƯỜNG HỮU HIỆU Hiệu ứng Fisher (FE) Hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE), Quan hệ UIP và giả thuyết UEH Tổng h p các quan hệ Ngang Bằng Nguyễn... lời cân bằng với đầu tư nội địa Lãi suất nước ngoài th p ⇒ kì vọng lạm phát th p ⇒ đồng tiền lên giá ⇒ suất sinh lời cân bằng với đầu tư nội địa Chênh lệch Lãi suất DN TỶ GIÁ Lâm Thị Thùy Vân HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ VÀ TÍNH THỰC TẾ Lãi suất => Tỷ giá Hiệu ứng Fisher quốc tế 01 02 Lãi suất dola Mỹ ở Mỹ tăng Lãi suất dola Mỹ ở Mỹ tăng => thu hút đầu tư nước ngoài => lạm phát kì... Kết luận Hướng đến cân bằng lãi suất có bảo hiểm và CIA chấm dứt Tác động Q.Anh C Kiểm định CIP Nguyên nhân sai lệch CIP Chi phí giao dịch Can thi p của Chính Phủ Tính hoàn hảo của thị trường Tính không đồng nhất của tài sản Chi phí giao dịch Chênh lệch giữa tỷ giá mua và tỷ giá bán Phí môi giới Q.Anh Chi phí giao dịch Chênh lệch tỷ giá mua và tỷ giá bán là để bù đ p các chi phí và tạo ra lợi nhuận... thực 2 quốc gia như nhau NHƯNG Tỉ lệ lạm phát kì vọng khác nhau Nguyễn Thị Huyền Trang HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ ng ă t t uấ s i ã L Kì vọng lạm phát cao Lãi suất cao Kì vọng Lãi suất giảm p ắ đ Bù ế h lợi t ất u s i ã l Lạm phát tăng ng ă t á i g Tỷ Hàm ý của hiệu ứng Fisher quốc tế Nguyễn Thị Huyền Trang HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ Hiệu ứng Fisher giữa Canada và Mỹ Giả lãi suất thực của Anh = Mỹ = 2% Lãi... thương mại phải mua ngoại tệ từ ngân hàng thương mại khác khi không có sẵn ngoại tệ => khách hàng phải chịu thêm phí môi giới dịch vụ Nhà đầu tư phải chịu sự chênh lệch Giảm thu nh p từ đầu tư ngoại tệ Q.Anh Chi phí giao dịch Khi có thêm chi phí giao dịch trong hoạt động CIA thì những điểm thực tế phản ánh mức chênh lệch lãi suất và mức tăng tỷ giá kì hạn phải nằm xa hơn so với đường ngang bằng lãi suất... hơn so với đường ngang bằng lãi suất Q.Anh Can thi p của chính phủ • Kiểm soát và điều tiết các giao dịch tài chính • Kiểm soát các giao dịch ngoại hối Thông qua Ấn định lãi suất nội tệ, tỷ giá và thuế Ví dụ: Để hạn chế tình trạng đô la hóa Chính phủ p dụng các biện ph p kiểm soát ngoại hối như hạn chế mua ngoại tệ ⇒các khoản thu ngoại tệ phải hết hối trong thời gian nhất định ⇒đầu tư nước ngoài bị... FISHER QUỐC TẾ Các nhà đầu tư, các công ty đa quốc gia đầu tư vào các kênh sinh lời nước ngoài với lãi suất cao hơn nội địa p dụng hiệu ứng Fisher: Lãi suất cao Lạm phát cao Chỉ nhận được mức lãi suất tương đương khi đầu tư nội địa Lâm Thị Thùy Vân HIỆU ỨNG FISHER QUỐC TẾ Quan hệ UIP In > if: Gía trị đồng In < if: Gía trị ngoại tệ tăng đồng ngoại tệ giảm Lãi suất nước ngoài cao ⇒ kì vọng lạm phát cao... ngoài tháo bỏ lệnh cấm ⇒CIP không được duy trì D ỨNG DỤNG CIP Thu nh p trong nước < thu nh p đầu tư nước ngoài ->nhà đầu tư sẽ vay nội tệ đầu tư nước ngoài Khi lãi suất trong nước và nước ngoài có sự chênh lệch, các nhà đầu tư sẽ đầu tư để kiếm lợi nhuận Thu nh p trong nước > thu nh p đầu tư nước ngoài -> nhà đầu tư sẽ vay nước ngoài đầu tư nội địa Long Long Khi lãi suất trong nước > nước ngoài Vay... giữa Canada và Mỹ Giả lãi suất thực của Anh = Mỹ = 2% Lãi suất danh nghĩa được công bố rộng rãi ở Canada là 13% ở Mỹ là 8% Mức kì vọng lạm phát ở Canada : 13 -2= 11% Mức kì vọng lạm phát ở Mỹ : 8 -2= 6% => chênh lệch lạm phát kì vọng: 5% Lý thuyết ngang bằng sức mua PPP => đồng đô la Canada sụt giảm 5% so với đồng dola Mỹ Nhà đầu tư Mỹ khi đầu tư ở Mỹ kiếm lời dc 8% (lsdn) Khi nhà đầu tư Mỹ đầu tư vào Canada... tương quan giữa lãi suất danh nghĩa và lạm phát Làm rõ mối tương quan giữa lãi suất danh nghĩa và lạm phát thông qua 2 quốc gia Mỹ và Anh • Người dân tăng tiết kiệm và giảm tiêu dùng Lạm phát kì vọng vừa phải tại Mỹ trong tương lai • Cầu vay mượn nhỏ • Lãi suất cho vay danh nghĩa giảm • Lãi suất huy động danh nghĩa giảm theo để kích thích người dân tiêu dùng Nguyễn Thị Huyền Trang Mối tương quan giữa ... Nguyễn Phương Thảo MỐI LIÊN HỆ GIỮA CÁC QUAN HỆ NGANG BẰNG ∆Se i-i* PPPe (F-S) /S CIP ∆Pe - P* e Nguyễn Phương Thảo MỐI LIÊN HỆ GIỮA CÁC QUAN HỆ NGANG BẰNG i-i* UIP (1) ∆Se Ví dụ: Giả sử lãi suất... h p quan hệ ngang Bằng i-i*ft ft∆Se ∆Se -(∆PeP*e) r-r* Khi yếu tố thay đổi, yếu tố khác thay đổi tạo nên trạng thái cân tổng thể Lâm Thị Thùy Vân CÁC QUAN HỆ NGANG BẰNG TRONG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ... CÁC QUAN HỆ NGANG BẰNG TRÊN THỊ TRƯỜNG HỮU HIỆU Hiệu ứng Fisher (FE) Hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE), Quan hệ UIP giả thuyết UEH Tổng h p quan hệ Ngang Bằng Nguyễn Thị Huyền Trang Mối tương quan