quan hệ ngang bằng trong tài chính quốc tế

quan hệ ngang bằng trong tài chính quốc tế

QUAN HỆ NGANG BẰNG TRONG TÀI CHÍNH

QUỐC TẾ

II

TRẠNG THÁI CÂN BẰNG THỊ TRƯỜNG

1 Giả định về môi trường thị trường

2 Dạng cân bằng thị trường

3 Abitrage và LOP

4 Kiểm định thực nghiệm LOP

MỐI QUAN HỆ GIÁ CẢ VÀ TỶ GIÁ

1 Mối giá chung và lạm phát

2 Quan hệ ngang bằng sức mua

3 Kiểm định thực nghiệm PPP

4 Ứng dụng PPP

I TRẠNG THÁI CÂN BẰNG THỊ TRƯỜNG

1 Giả định về môi trường thị trường

a) Giá trên thị trường hoàn hảo:

Thị trường hoàn hảo thỏa mãn các điều kiện sau:

- Số lượng người tham gia vào thị trường phải tương đối lớn, phải đạt tới mức sao cho sản lượng hàng hoá

mà từng xí nghiệp cung ứng là rất nhỏ so với lượng cung của thị trường, không có xí nghiệp nào đặc biệt có

đủ trọng lượng để gây ảnh hưởng lên kết quả thị trường Do đó, họ không thể ảnh hưởng tới giá thị trường,

họ chỉ là những “người nhận giá” Xí nghiệp chỉ kiểm soát sản lượng sản phẩm sản xuất ra và sự phối hợp các yếu tố sản xuất, không thể kiểm soát được giá trên thị trường.

- Sản phẩm của xí nghiệp phải đồng nhất với nhau, nghĩa là hàng hoá sản xuất ra phải hoàn toàn giống nhau

về mọi mặt như chất lượng, hình thức ở bên ngoài, hay nói cách khác là sản phẩm của xí nghiệp hoàn toàn

có thể thay thế cho nhau Vì sự khác biệt trong sản phẩm là đối tượng của thị trường nên mức độ khác biệt giữa các sản phẩm tương tự có thể tạo ra quyền lực cho từng doanh nghiệp ở mức độ nhất định

- Không có sự tồn tại của các rào cản gia nhập hay rời khỏi thị trường, điều này có nghĩa là một thị

trường cạnh tranh hoàn hảo luôn tồn tại sự tự do gia nhập của các doanh nghiệp tiềm năng Các doanh nghiệp có thể tự do giao dịch và cạnh tranh.

Dưới những phân tích của kinh tế học, tự do gia nhập được hiểu là các doanh nghiệp hoặc các nhà đầu tư“có thể và sẽ gia nhập vào thị trường nếu như họ quan sát thấy các doanh nghiệp khác đang

kiếm được lợinhuận nhiều hơn lợi nhuận bình thường Tác động của sự gia nhập tự do này sẽ làm cho đường cầu của mỗi doanh nghiệp có chiều hướng đi xuống cho đến khi mỗi doanh nghiệp chỉ kiếm được lợi nhuận bìnhthường, tại thời điểm mà không còn sự kích thích nào cho doanh nghiệp muốn gia nhập” (David W Pearce, sđd, tr 779)

Gỡ bỏ rào cản gia nhập thị trường

Rào cản gia nhập thị trường ( Entry Barriers): Những trở ngại mà một hãng tiềm năng phải đối mặt: + Rào cản pháp lý ( legal barriers to entry): bằng sang chế, phát minh, bản quyền,…

+ Rào cản kinh tế ( economic barriers to entry)

• Lợi thế chi phí của các doanh nghiệp hiện thời

• Tính kinh tế nhờ quy mô ( economics of scale) ( tăng quy mô sản xuất, chi phí trung bình dài hạn

giảm)

- Thông tin hoàn hảo: người bán, người mua đều có đầy đủ kiến thức liên quan đến kinh tế, công nghệ

và về hàng hóa trao đổi và không có chi phí giao dịch Người mua và người bán có đủ thông tin liên quan đến thị trường Đó là những thông tin về giá cả, về hàng hóa (tính năng, tác dụng, chất lượng, quy cách sử dụng ), về các điều kiện giao dịch Khi những người mua hay bán không có đầy đủ

những thông tin trên, họ có thể trao đổi hàng hóa theo những mức giá khác với mức giá được chấp nhận chung trên thị trường Dù ít, dù nhiều họ không còn là những người chấp nhận giá

Ví dụ, khi người mua không có đủ thông tin để đánh giá được rằng sản phẩm của các doanh nghiệp là

hoàn toàn giống hệt nhau, họ có thể mua sản phẩm của doanh nghiệp này với giá cao hơn của doanh

nghiệp kia.Với trạng thái đó, doanh nghiệp có thể chi phối được giá

- Thông tin thị trường dễ tiếp cận và không tốn chi phí, không có sự thông đồng giữa các doanh nghiệp

trong ngành

Toàn bộ thông tin liên quan đều được tích hợp vào trong mức giá thị trường.

“Thông tin hoàn hảo là việc những người tham gia thị trường trong một nền kinh tế cạnh tranh nhận biếtđược đầy đủ và thấy trước được giá cả hiện nay và tương lai cũng như vị trí của hàng hoá và dịch vụ” (David W Pearce, sđd, tr 780.)

-Không có sự an thiệp của chính phủ Sự can thiệp của chính phủ có thể làm nhiễu giá dưới các hình thức

ví dụ như: trợ cấp, miễn thuế, định giá trần, giá sàn, thuế quan, hạn ngạch…

b) Chủ thể: ra quyết định phải là người quyết định duy lí Họ là những người ra quyết định dựa trên những

thông tin trên thị trường.

2.Trạng thái cân bằng thị trường

a) Dạng cân bằng thị trường:

Cân bằng thị trường (equilibrium) là trạng thái lượng cung bằng với lượng cầu ở một mức giá nào đó.

Qs=Qd Mức giá cân bằng thị trường (equilibrium price): là mức giá tại đó lượng cung bằng lượng cầu

Sản lượng cân bằng thị trường (equilibrium quantity) là lượng cung cũng chính là lượng cầu tại mức giá cân bằng.

Ở trạng thái cân bằng:

+ Không có thiếu hụt hàng hóa

+ Không có dư thừa cung hàng hóa

+ Không có áp lực làm thay đổi giá

Cân bằng tổng quát là trạng thái cân bằng thị trường phải đặt trong mối quan hệ với các thị trường có liên quan khác Là trạng thái khi tất cả các thị trường trong hệ thống kinh tế đồng thời ở điểm cân bằng Cung= cầu trên tất cả các thị trường

Cân bằng thị trường cục bộ

Hình 1.1b cho thấy với bất kỳ giá cả so sánh nào của sản phẩm X (PX/PY) cao hơn điểm cân bằng của thị

trường thế giới (P2), cung xuất khẩu sẽ vượt cầu nhập khẩu; do đó giá cả so sánh sản phẩm X sẽ giảm xuống đến mức cân bằng Ngược lại, nếu giá cả so sánh nào của sản phẩm X (PX/PY) thấp hơn điểm cân bằng thì cầu nhập khẩu lớn hơn cung xuất khẩu; do đó giá cả sản phẩm X tăng lên quay lại điểm cân bằng

Hình 1.1a cho thấy một quốc gia bất kỳ có giá cân bằng nội địa (P1) thấp hơn giá quốc tế (P2) thì sẽ trở thành quốc gia xuất khẩu Ngược lại, quốc gia có giá cân bằng nội địa cao hơn giá quốc tế sẽ trở thành quốc gia nhập khẩu khi tự do thương mại (Hình 1.1c)

Cân bằng thị trường tổng quát

Điểm giao nhau của hai đường cong ngoại thương của hai nước chính là giá cả sản phẩm so sánh cân bằng mà tại đó hai quốc gia giao thương với nhau.

-Có bao nhiêu thị trường thì có bấy nhiêu điểm cân bằng Các nguồn lực trong

hệ thống được sử dụng có hiệu quả, vì điểm cân bằng là điểm tối ưu Patero.

-Cơ chế điều chỉnh của mô hình là giá

-Mô hình gồm cung, cầu và điều chỉnh giá của tất cả các loại sản phẩm trên tất

cả các thị trường một cách đồng thời để đạt tới điểm cân bằng trên tất cả các

thị trường.

Trạng thái cân bằng thị trường:

- Cầu của một sản phẩm là số lượng sản phẩm ứng với các mức giá khác nhau mà người tiêu dung sẵn lòng mua trong một khoảng thời gian xác định

- Cung của một sản phẩm là số lượng của sản phẩm đó mà những người bán sẵn lòng bán ứng với các mức giá khác nhau, trong một khoảng thời gian xác đinh

- Khi giá trên thị trường thấp hơn mức giá cân bằng, lượng cầu của người tiêu dùng sẽ vượt lượng cung của nhà sản xuất Chênh lệch giữa lượng cầu và lượng cung được gọi là dư cầu hay thiếu hụt hàng hóa Khi một mặt hàng bị thiếu hụt, những người tiêu dùng nào đánh giá mặt hàng đó cao nhất sẽ trả giá cao hơn cho người bán Khi giá tăng, nhà sản xuất sẽ phản ứng bằng cách tăng lượng cung, và người tiêu dùng sẽ đáp lại bằng cách giảm lượng cầu Một khi lượng cung và lượng cầu bằng nhau thì sẽ không còn áp lực tăng giá Cân bằng lúc này đã được thiết lập

- Nếu giá thị trường cao hơn mức giá cân bằng, lượng cầu của người tiêu dùng sẽ thấp hơn lượng cung của nhà sản xuất Lúc này chênh lệch giữa lượng cung và lượng cầu được gọi là dư cung hay dư thừa hàng hóa Khi đó, các nhà sản xuất sẽ cạnh tranh bằng cách chào bán với giá thấp hơn cho người tiêu dùng Khi giá giảm, người tiêu dùng sẽ phản ứng bằng cách tăng lượng cầu, và nhà sản xuất sẽ đáp lại bằng cách giảm lượng cung Khi giá giảm xuống mức vừa đủ để lượng cung và lượng cầu bằng nhau thì cân bằng thị trường được thiết lập

- Khi đường cầu của thị trường dịch chuyển, trong khi đường cung của thị trường không thay đổi

Ví dụ: Khi đường cầu dịch chuyển sang phải,

điểm cân bằng mới của thị trường

ở mức giá P2 cao hơn, và

mức sản lượng Q2 cao hơn.

- Khi đường cung thị trường dịch chuyển trong khi đường cầu không

thay đổi.

Ví dụ: Khi đường cung tăng, đường cung dịch chuyển sang phải

Điểm cân bằng mới của thị trường ở mức giá P2 thấp hơn

và mức sản lượng Q2 cao hơn.

3 ARBITRAGE & QUY LUẬT MỘT GIÁ

KHÁI NIỆM

ĐẶC ĐIỂMPHÂN LOẠI

ARBITRAGEKHÁI NIỆM

ĐẶC ĐIỂM

Arbitrage là nghiệp vụ thực hiện việc mua một đồng tiền ở nơi giá thấp và bán lại ở nơi giá cao hơn (hoặc ngược lại) tại cùng một thời điểm để thu lợi nhuận từ chênh lệch giá hoặc ngược lại

* Một ứng dụng của nghiệp vụ hối đoái giao ngay

* Không hề chịu rủi ro tỷ giá và không phải bỏ vốn

Tuy nhiên ngày nay, với sự hỗ trợ đắc lực của kỹ thuật truyền thông và phương tiện điện tử, một ngân hàng có thể kiểm soát hầu hết tất cả tỷ giá giữa USD và với các đồng tiền mạnh ở tất cả các trung tâm giao dịch quốc tế như New York, London, Frankfurt, Paris, Tokyo,… Mọi diễn biến của thị trường đều được cập nhật và các thị trường hoạt động ngày càng liên kết chặt chẽ với nhau và trở nên rất hiệu quả Do vậy, chênh lệch tỷ giá giữa các nơi hầu như không còn hoặc nếu có thì cũng rất ít và cũng chỉ xuất hiện trong khoảnh khắc, sau đó cũng lập được sự cân bằng bằng sự điều chỉnh cung cầu của thị trường

Mua rẻ bán mắcMua bán diễn ra đồng thời

Tỷ giá mua vào của ngân hàng B là 20.905 lớn hơn tỷ giá bán ra của ngân hàng A là 20.900

Cơ hội kinh doanh Arbitrage địa phương xuất hiện và được thực hiện theo các bước như

sau:

° Mua Việt Nam đồng ở ngân hàng A theo tỷ giá ASK là20.900

° Bán đồng bảng Anh ở ngân hàng B theo tỷ giá BID là 20.905

⇒Lợi nhuận thu được trên 1 USD từ nghiệp vụ Arbitrage:20.905-20.900=5 (VND)

*** Khi các ngân hàng đã nhận thấy tình hình yết tỷ giá không thống nhất thì ngay lập tức một hoặc cả hai ngân hàng sẽ điều chỉnh tỷ giá mua bán của mình Tỷ giá sẽ được điều

chỉnh lại ở các ngân hàng và khi đó Arbitrage không còn khả thi nữa Hoạt động này làm cho bất kỳ tỷ giá nào cũng sẽ giống nhau giữa các ngân hàng

Triangular

arbitrage

Có thể xảy ra nếu tỷ giá chéo thực giữa hai đồng tiền này khác với tỷ giá

chéo thích hợp thì xuất hiện Arbitrage ba bên

Ví dụGiả sử trên thị trường hối đoái quốc tế có các tỷ giá như sau:

New York GBP/USD 1,7121 1,7179Zurich USD/CHF 6,2181 6,2242London GBP/CHF 11,64 11,68Như vậy, so với tỷ giá được niêm yết tại thị trường New York, ta có thể thấy xuất hiện cơ hội Arbitrage ba bên Để khai thác cơ hội này, nhà kinh doanh thực hiện các giao dịch như sau:

° Dùng 1.000.000 USD đang có để mua GBP ở New York theo tỷ giá ASKGBP/USD = 1,7179, thu được:

Triangular

arbitrage

Có thể xảy ra nếu tỷ giá chéo thực giữa hai đồng tiền này khác với tỷ giá

chéo thích hợp thì xuất hiện Arbitrage ba bên

Ví dụ

1 Những người tham gia sử dụng

USD để mua GBP Ngân hàng tăng giá chào bán GBP so với USD

2 Bán GBP thu được để mua CHF Ngân hàng giảm giá hỏi mua GBP tính theo CHF, nghĩa là giảm số

CHF để đổi lấy 1 GBP

3 Bán CHF để mua USD Ngân hàng giảm giá hỏi mua CHF tính theo USD

Quá trình điều chỉnh tỷ giá:

Mấu chốt của vấn đề là do tỷ giá chéo luôn luôn được điều chỉnh một cách

chính xác

Tỷ giá kỳ hạn của đồng tiền nước ngoài sẽ chứa đựng một phần bù (hoặc chiết khấu)

nếu lãi suất của nó cao hơn (hoặc thấp hơn) lãi suất đồng tiền của nước chủ nhà Ngang

giá lãi suất cho thấy mối quan hệ chính xác hơn giữa chênh lệch lãi suất và phần bù

(hoặc chiết khấu) kỳ hạn Nếu mối quan hệ thực sự giữa chênh lệch lãi suất và phần bù

kỳ hạn khác biệt đáng kể, với quan hệ kỳ vọng được xác định bởi quan hệ ngang giá lãi

suất (Interest rate parity) thì kinh doanh chênh lệch lãi suất có bảo đảm sẽ xảy ra Loại

Arbitrage thể hiện một đầu tư ngắn hạn bằng ngoại tệ được bảo đảm bởi hợp đồng kỳ

hạn Do đó, theo cách này, nhà đầu tư không chịu rủi ro tỷ giá Kinh doanh chênh lệch

lãi suất có phòng ngừa liên quan đến việc đầu tư ra nước ngoài và phòng ngừa để chống

lại rủi ro tỷ giá

Giống như những hình thức Arbitrage khác, kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng

ngừa làm cho các lực lượng thị trường tạo ra một sự điều chỉnh mới Ngay khi có sự

chỉnh đốn này thì lợi nhuận thặng dư từ Arbitrage sẽ không còn nữa

GIẢI THÍCH

LAW OF ONE PRICE (LOP)NỘI DUNG

Tất cả những người bán hàng sẽ tập trung về mức giá cao nhất có thể bán ra, những người mua hàng sẽ mua với mức giá thấp nhất, nhưng trong một thị trường hoàn hảo, cung và cầu

sẽ hội tụ tại một điểm là bất biến

Có nhiều cách thể hiện trong khung cảnh quốc tế, ví dụ, giá vàng tương đương sức mua và chi phí vận chuyển (xét đến quan hệ tương đối) ở 2 nước cơ bản sẽ có thể quy đổi tương

đương nhau

Một biểu hiện khác là cách quy đổi PPP về ngang giá sức mua đồng tiền Ví dụ, thu nhập 1$

ở Việt Nam có thể được coi có sức mua tương đương với 3 hay 4$ tại Mỹ, mặc dù đơn vị tiền tệ đo đạc vẫn là đồng đôla

* Quy luật một giá bị phá vớ, thì kinh doanh chênh lệch giá thông qua hành vi mua hàng hóa

ở thị trường có giá thấp và bán ở giá cao giúp khôi phục trở về trạng thái cân bằng

Q

4 KIỂM ĐỊNH LOP

NGUYÊN NHÂN SAI LỆCH

1 Mức giá chung & Lạm phát

 Rổ hàng: gi (Giá) & Wi (trọng

số thu nhập trên sản phẩm i).

 Chỉ số giá (price index):Là một chỉ số dùng để tính toán

sự thay đổi giá cả của một số mặt hàng đại diện của các sản phẩm và dịch vụ

p=

 Lạm phát: sự tăng lên theo thời gian của mức giá chung của nền kinh tế

• Được đo lường bằng những

chỉ số cụ thể : CPI & Chỉ số điều chỉnh thu nhập quốc dân

 Phương pháp tính:

PPP tuyệt đối

 Giả định: - Thị trường cạnh tranh hoàn hảo và hữu hiệu

- Chung rổ hàng (gi) và cơ cấu (wi)

 Mức giá chung tại một thời điểm bất kì giữa thị trường các nước

khác nhau phải ngang bằng nhau:

i= 

 Nếu đẳng thức pi=Sp* là đúng cho mọi hàng hóa và dịch vụ, thì khi

tính giá một rỗ hàng hóa và dịch vụ giống nhau ta cũng có:

S : là tỷ giá giao dịch trên thị trường.

Sppp= p: giá của rỗ hàng hóa và dịch vụ tình bằng nội tệ.

p*: tỷ giá rỗ hàng hóa và dịch vụ tính bằng ngoại tệ.

•

2 Quan hệ ngang bằng sức mua PPP

Tại 1 thời điểm, 1 rỗ hàng hóa có giá $1000 ở Mỹ

& £600 ở Anh.

Theo quy luật ngang giá  Sppp là $1.67/£.

Nếu một rỗ hàng hóa giống nhau được sản xuất tại nước

Mỹ và nước Anh , và mức giá tại Anh thấp hơn khi tính bằng đồng tiền chung , thì cầu về rỗ hàng hóa này ở Anh

sẽ tăng lên và giảm đi ở Mỹ Cả 2 động thái này sẽ làm cho mức giá của rỗ hàng hóa trở nên giống nhau khi chúng được đo lường bằng một đồng tiền chung.

VÍ DỤ

 PPP tương đối

 Giả định: - Thị trường cạnh tranh hoàn hảo và hữu hiệu

- Chung rổ hàng (g) và cơ cấu (w)

 Tương quan lạm phát giữa hai quốc gia trong một thời kỳ phải ngang

bằng mức thay đổi tỷ giá trong cùng kỳ ấy.

Áp dụng công thức (1) :

=4.85%

 Đồng USD tính bằng VND tăng giá 4.85%

Áp dụng công thức(2):

 Đồng USD tình bằng VND tăng giá 5%.

VÍ DỤ Lạm phát ở Việt Nam là 8% , lạm phát ở Mỹ là 3% sau 1 năm tính

Giả sử rằng quan hệ thương mại giữa Anh và Mỹ được mở rộng và tỷ lệ lạm phát ban đầu là bằng không Bây giờ giả

sử rằng tỷ lệ lạm phát ở Mỹ là 9% trong khi ở Anh chỉ có 5% Trong những điều kiện này , lý thuyết PPP chỉ ra rằng đồng bảng Anh sẽ tăng giá khoảng 4% , do mức chênh lệch

về tỷ lệ lạm phát Dựa vào lạm phát 5% ở Anh và sự tăng giá 4% của đồng bảng Anh , người tiêu dùng tại Mỹ sẽ phải trả khoảng 9% cao hơn cho hàng hóa của Anh so với mức giá họ phải trả theo trạng thái cân bằng ban đầu Múc này bằng với 9% tăng giá hàng hóa ở Mỹ do lạm phát ở Mỹ Tỷ giá cần phải điều chỉnh để bù đắp cho chênh lệch tỷ lệ lạm phát ở 2 quốc gia , để cho giá cả hàng hóa ở 2 quốc gia

phải thể hiện giống nhau đối với người tiêu dùng

VÍ DỤ