QUẢN TRỊ vốn LUÂN CHUYỂN và KHẢ NĂNG SINH lời của các CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ BIẾN, CHẾ tạo TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH - MARKETING DƯƠNG THỊ THÙY LIÊN QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ BIẾN, CHẾ TẠO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH - MARKETING - DƯƠNG THỊ THÙY LIÊN QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ BIẾN, CHẾ TẠO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS PHẠM QUỐC VIỆT TP Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài luận văn tốt nghiệp: “Quản trị vốn luân chuyển khả sinh lời công ty ngành công nghiệp chế biến, chế tạo thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu thân tơi Ngồi tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn, tơi cam đoan số liệu kết nghiên cứu luận văn chưa công bố sử dụng hình thức TP Hồ Chí Minh, ngày tháng 12 năm 2014 Tác giả Dương Thị Thùy Liên I LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, xin gửi lời tri ân sâu sắc đến TS Phạm Quốc Việt – Viện trưởng Viện nghiên cứu kinh tế ứng dụng, Trường Đại học Tài Chính Marketing tận tình bảo hướng dẫn cho tơi suốt q trình thực đề tài Đồng thời, tơi xin chân thành cảm ơn đến Quý Thầy cô Trường Đại học Tài – Marketing nhiệt tình giảng dạy, truyền đạt kiến thức bổ ích cho tơi suốt thời gian học thực luận văn Tơi xin bày tỏ lịng biết ơn sâu sắc đến thành viên gia đình, đồng nghiệp tạo điều kiện tốt để tơi thực hồn tất luận văn Và cuối cùng, tơi xin gửi đến người bạn thân thiết lời cảm ơn chân thành hỗ trợ góp ý hữu ích để luận văn tơi hồn chỉnh Dù có nhiều cố gắng, song luận văn khơng tránh khỏi thiếu sót Kính mong nhận chia sẻ, đóng góp Q thầy cơ, bạn bè Trân trọng cảm ơn! II MỤC LỤC Lời cam đoan I Lời cảm ơn II Mục lục III Danh mục từ viết tắt V Danh mục bảng biểu hình VI Tóm tắt Chương 1: Giới thiệu nghiên cứu 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu đề tài 1.3 Phạm vi, đối tượng nghiên cứu 1.3.1 Phạm vi nghiên cứu 1.3.2 Đối tượng nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài 1.6 Bố cục luận văn Chương 2: Tổng quan lý thuyết nghiên cứu trước 2.1 Tổng quan lý thuyết mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển với khả sinh lời công ty 2.1.1 Vốn luân chuyển 2.1.2 Quản trị vốn luân chuyển 2.1.3 Khả sinh lời 2.1.4 Mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lời 12 2.2 Các nghiên cứu trước 20 2.2.1 Mộ số mô hình nghiên cứu giới 21 2.2.2 Một số mơ hình nghiên cứu nước 25 Chương 3: Mơ hình nghiên cứu 29 3.1 Quy trình nghiên cứu 29 III 3.2 Mô tả liệu 30 3.3 Giả thiết liệu 35 3.4 Mơ hình nghiên cứu 37 3.5 Trình tự xử lý liệu 38 Chương 4: Kết nghiên cứu thảo luận 45 4.1 Tổng quan chung doanh nghiệp ngành công nghiệp chế biến, chế tạo 45 4.2 Thống kê mô tả 47 4.2.1 Thống kê mô tả chung 47 4.2.2 Thống kê mô tả biến độc lập với biến phụ thuộc 50 4.3 Ma trận tương quan 54 4.4 Kết hồi quy mơ hình 56 4.4.1 Kết hồi quy 56 4.4.2 Các kiểm định vi phạm giả định hồi quy đa biến 58 4.4.3 Thảo luận kết nghiên cứu 59 Chương 5: Kết luận kiến nghị 65 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu 65 5.2 Một số đề xuất kiến nghị 66 5.2.1 Quản trị kỳ thu tiền bình quân khả sinh lời 66 5.2.2 Quản trị kỳ luân chuyển hàng tồn kho khả sinh lời 69 5.2.3 Quản trị kỳ tốn bình qn khả sinh lời 70 5.2.4 Quản trị chu kỳ chuyển đổi tiền mặt khả sinh lời 71 5.3 Hạn chế đề tài 72 5.4 Các hướng nghiên cứu 73 Tài liệu tham khảo 74 Phụ lục 1: Danh sách công ty ngành công nghiệp chế biến, chế tạo niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM Hà Nội 76 Phụ lục 2: Kết hồi quy mơ hình 1, 2, 3, 83 IV DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ACP Kỳ thu tiền bình qn APP Kỳ tốn bình quân CATAR Tỷ lệ tài sản ngắn hạn tổng tài sản CCC Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt CP Cổ phần CLTAR Tỷ số nợ ngắn hạn tổng tài sản CR Tỷ số tài sản ngắn hạn nợ ngắn hạn EBITDA Lợi nhuận trước thuế lãi vay cộng khấu hao FATA Tỷ số tài sản tài tổng tài sản FEM Mơ hình tác động cố định FDR Tỷ số nợ GWCTR Tỷ số vòng quay vốn luân chuyển HOSE Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà nội ITID Kỳ luân chuyển hàng tồn kho LOS Quy mô công ty NOP Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh REM Mơ hình tác động ngẫu nhiên SG Tăng trưởng doanh thu TCDN Tài doanh nghiệp TTCK Thị trường chứng khoán VN Việt Nam V DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Tổng hợp kết nghiên cứu trước mối tương quan thành phần vốn luân chuyển với khả sinh lời công ty 26 Bảng 3.1 Bảng viết tắt đo lường biến 34 Bảng 3.2 Bảng kỳ vọng mối quan hệ biến giải thích biến phụ thuộc 36 Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến phụ thuộc biến giải thích 47 Bảng 4.2 Ma trận tương quan Person cho biến 55 Bảng 4.3 Kết hồi quy mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lời 57 DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 2.1 Chu kỳ hoạt động tiền mặt doanh nghiệp Hình 2.2 Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt chu kỳ kinh doanh Hình 4.1 Mối quan hệ ACP NOP 50 Hình 4.2 Mối quan hệ ITID NOP 51 Hình 4.3 Mối quan hệ APP NOP 52 Hình 4.4 Mối quan hệ CCC NOP 53 VI TÓM TẮT LUẬN VĂN Nghiên cứu xem xét mối quan hệ vốn luân chuyển khả sinh lời công ty ngành công nghiệp chế biến, chế tạo niêm trên thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy đa biến theo phương pháp bình phương bé (OLS) cho mẫu nghiên cứu gồm 185 doanh nghiệp ngành công nghiệp chế biến, chế tạo niêm yết hai sàn HOSE HNX giai đoạn từ 2009 - 2013 Kết nghiên cứu cho thấy thành phần vốn luân chuyển ( chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, kỳ thu tiền bình quân, kỳ luân chuyển hàng tồn kho kỳ toán bình qn) có ảnh hưởng đến khả sinh lời doanh nghiệp Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, kỳ thu tiền bình quân kỳ luân chuyển hàng tồn kho có mối quan hệ nghịch biến với khả sinh lời, kỳ tốn bình qn có mối quan hệ đồng biến với khả sinh lời Điều cho thấy, nhà quản lý tạo giá trị cho cổ đông thông qua việc giảm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt mức tối ưu Từ khóa: quản trị vốn luân chuyển, khả sinh lời công ty ngành công nghiệp chế biến, chế tạo -1- CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài Các lý thuyết tài doanh nghiệp truyền thống thường trọng nghiên cứu định tài dài hạn cụ thể định đầu tư, cấu vốn, cổ tức hay định giá công ty Tuy nhiên, khoản đầu tư vào tài sản ngắn hạn lại chiếm phần lớn khoản mục bảng cân đối kế toán cơng ty Do đó, quản trị vốn ln chuyển đóng vai trò quan trọng ngày thu hút mối quan tâm nhà quản trị giới (Lyroudi Lazaridis 2000) ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ suất sinh lợi khả tốn doanh nghiệp Đã có nhiều cơng trình nghiên cứu (Deloof - 2003; Raheman Nars - 2007; David M.Mathuava - 2010…) cho thấy quản trị vốn luân chuyển tác động đến khả sinh lời công ty Và tập đoàn lớn giới (Dell, WalMart,…) tuyên bố quản trị hiệu vốn luân chuyển nguồn lực chủ yếu để tạo lợi cạnh tranh thương mại họ (Ruback -2003) Không giới mà Việt Nam quản trị vốn luân chuyển vấn đề nóng hổi, thời kỳ khó khăn nay, làm để cơng ty vừa tối đa hóa lợi nhuận vừa trì tính khoản tốt Chúng ta khơng thể loại bỏ hồn tồn mục tiêu hai quan trọng, chẳng hạn bỏ qua khả sinh lời cơng ty khó lịng tồn trì hoạt động thời gian dài, cịn bỏ qua tính khoản cơng ty đối mặt với khả toán khoản nợ đến hạn Vì vậy, cơng ty khơng thể đạt đồng thời hai mục tiêu mà cân hai mục tiêu khả sinh lời khoản Năm 2008, khủng hoảng tài xảy Mỹ lan tràn khắp giới Tác động suy thối tồn cầu, đảo lộn ảnh hưởng đến nước, rõ hệ thống tài chính, ngân hàng nước Sự tác động khủng hoảng giới ảnh hưởng đến kinh tế Việt Nam cụ thể: tốc độ tăng GDP năm chậm lại từ 8.5% năm 2007 xuống 6.3% năm 2008 giá trị sản xuất ngành cơng nghiệp chế biến năm 2008 tăng 16% so với năm 2007, chiếm tỷ trọng lớn tổng giá trị sản xuất tồn ngành với 88.9% Bên cạnh đó, nợ xấu tăng lên (các DN nhỏ vừa vay) hệ thống ngân hàng tính đến -2- Total panel (balanced) observations: 925 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ACP GWCTR CATAR CLTAR FDR LOS SG CR FATA C -0.000250 0.021253 0.287972 -0.233348 -0.076472 -0.019156 0.003403 -0.007501 0.199101 0.560274 7.75E-05 0.006028 0.038861 0.049994 0.050249 0.008925 0.001669 0.003111 0.063670 0.225767 -3.228511 3.525897 7.410240 -4.667495 -1.521856 -2.146324 2.039499 -2.410653 3.127086 2.481644 0.0013 0.0004 0.0000 0.0000 0.1285 0.0322 0.0418 0.0162 0.0018 0.0133 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.676116 0.590604 0.062907 2.892780 1354.986 7.906637 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.108153 0.098317 -2.510239 -1.497288 -2.123793 1.974617 Mơ hình tác động ngẫu nhiên - REM Dependent Variable: NOP Method: Panel EGLS (Two-way random effects) Date: 12/01/14 Time: 21:52 Sample: 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 925 Wallace and Hussain estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ACP GWCTR CATAR CLTAR FDR LOS SG CR FATA C -0.000120 0.019877 0.177909 -0.172532 -0.105549 0.012096 0.002106 -0.005551 0.094177 -0.228443 5.36E-05 0.003681 0.026674 0.041112 0.035450 0.003329 0.001499 0.002652 0.049407 0.087637 -2.235247 5.399352 6.669710 -4.196675 -2.977378 3.633588 1.404988 -2.093109 1.906159 -2.606703 0.0256 0.0000 0.0000 0.0000 0.0030 0.0003 0.1604 0.0366 0.0569 0.0093 Effects Specification S.D Cross-section random Period random Idiosyncratic random 0.053792 0.025217 0.058529 - 84 - Rho 0.4160 0.0914 0.4925 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.224602 0.216975 0.058427 29.44875 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.017195 0.066027 3.123536 1.697347 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.298594 6.264629 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.108153 1.186618 Kiểm định redundant FEM Pooled OLS Redundant Fixed Effects Tests Equation: REG_MH1_FEM Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic Cross-section F Cross-section Chi-square d.f Prob (184,731) 184 0.0000 0.0000 Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 22.377542 3.561897 28.213654 9 0.0078 0.9378 0.0009 4.502480 700.853191 Kiểm định hausman FEM REM Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: REG_MH1_REM Test cross-section and period random effects Test Summary Cross-section random Period random Cross-section and period random Kiểm định tượng đa cộng tuyến Variance Inflation Factors Date: 12/03/14 Time: 09:54 Sample: 925 Included observations: 925 Variable Coefficient Variance Uncentered VIF Centered VIF ACP GWCTR CATAR CLTAR FDR 2.06E-09 9.79E-06 0.000598 0.001695 0.001050 2.631241 7.485912 34.72279 51.53334 43.14263 1.417726 1.436241 2.380446 7.767467 6.068208 - 85 - LOS SG CR FATA C 4.62E-06 3.62E-06 8.68E-06 0.002163 0.003267 460.0224 1.033601 6.865943 1.549900 448.1123 1.148891 1.014347 2.734605 1.174268 NA Kiểm định phương sai sai số thay đổi Wald Test: Equation: Untitled Test Statistic F-statistic Chi-square Value df Probability 1.578985 14.21087 (9, 915) 0.1169 0.1150 Null Hypothesis: C(1)= C(2)=C(3)= C(4)=C(5)=C(6)= C(7)= C(8)=C(9)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) C(6) C(7) C(8) C(9) Value Std Err 9.96E-07 0.002763 0.003825 -0.000669 0.000937 -0.001482 -0.000171 -6.13E-05 0.029899 8.94E-06 0.002492 0.006123 0.014608 0.011575 0.000686 0.000165 0.000515 0.024898 Restrictions are linear in coefficients Kiểm định tượng tự tương quan Wald Test: Equation: REG_MH1_TUONGQUANCHUOI Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Value df Probability 15.85296 251.3163 251.3163 739 (1, 739) 0.0000 0.0000 0.0000 Value Std Err 0.539528 0.034033 Null Hypothesis: C(1)=-0.5 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) 0.5 + C(1) Restrictions are linear in coefficients - 86 - KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH NOP it = β0 + β1 (ITID it) + β2 (GWCTR it) + β3 (CATAR it) + β4 (CLTAR it) + β5(FDRit) + β6 (LOS it) + β7 (SG it) + β8 (CR it) + β9 (FATAit) + ηi + λt +ε it Mơ hình tác động cố định - FEM Dependent Variable: NOP Method: Panel Least Squares Date: 12/02/14 Time: 09:23 Sample: 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 925 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ITID GWCTR CATAR CLTAR FDR LOS SG CR FATA C -9.91E-05 0.020445 0.282655 -0.225587 -0.078533 -0.017961 0.003448 -0.007235 0.172788 0.526274 4.26E-05 0.006180 0.039044 0.050438 0.050417 0.008977 0.001675 0.003120 0.064695 0.227596 -2.325550 3.308414 7.239341 -4.472554 -1.557661 -2.000819 2.058307 -2.318775 2.670797 2.312319 0.0203 0.0010 0.0000 0.0000 0.1197 0.0458 0.0399 0.0207 0.0077 0.0210 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.673910 0.587815 0.063121 2.912481 1351.847 7.827536 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.108153 0.098317 -2.503452 -1.490501 -2.117006 1.955029 Mơ hình Pooled OLS Dependent Variable: NOP Method: Panel Least Squares Date: 12/01/14 Time: 22:06 Sample: 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 925 Variable Coefficient Std Error - 87 - t-Statistic Prob ITID GWCTR CATAR CLTAR FDR LOS SG CR FATA C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -5.21E-05 0.025898 0.160399 -0.205137 -0.072639 0.007967 0.003865 -0.004567 0.057680 -0.124418 0.303535 0.296685 0.082452 6.220498 1000.881 44.30864 0.000000 3.85E-05 0.003370 0.024519 0.041456 0.032512 0.002126 0.001911 0.002954 0.046698 0.056245 -1.352097 7.684693 6.541904 -4.948338 -2.234207 3.748212 2.022061 -1.546067 1.235176 -2.212068 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.1767 0.0000 0.0000 0.0000 0.0257 0.0002 0.0435 0.1224 0.2171 0.0272 0.108153 0.098317 -2.142445 -2.090231 -2.122525 1.214042 Mơ hình tác động ngẫu nhiên - REM Dependent Variable: NOP Method: Panel EGLS (Two-way random effects) Date: 12/03/14 Time: 08:20 Sample: 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 925 Wallace and Hussain estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ITID GWCTR CATAR CLTAR FDR LOS SG CR FATA C -2.67E-05 0.021254 0.173895 -0.172720 -0.108095 0.013242 0.002078 -0.005360 0.082811 -0.263035 3.57E-05 0.003875 0.026781 0.041322 0.035512 0.003290 0.001504 0.002657 0.049670 0.086598 -0.746122 5.484992 6.493243 -4.179883 -3.043900 4.025448 1.381869 -2.017271 1.667232 -3.037424 0.4558 0.0000 0.0000 0.0000 0.0024 0.0001 0.1673 0.0440 0.0958 0.0025 Effects Specification S.D Cross-section random Period random Idiosyncratic random 0.053901 0.025577 0.058733 Rho 0.4145 0.0933 0.4922 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression 0.220948 0.213285 0.058579 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid - 88 - 0.017038 0.066044 3.139841 F-statistic Prob(F-statistic) 28.83374 0.000000 Durbin-Watson stat 1.686993 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.291037 6.332129 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.108153 1.184013 Kiểm định redundant FEM Pooled OLS Redundant Fixed Effects Tests Equation: REG_MH2_FEM Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic Cross-section F Cross-section Chi-square d.f Prob (184,731) 184 0.0000 0.0000 Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 26.003862 2.334279 32.704740 9 0.0020 0.9850 0.0002 4.512365 701.931402 Kiểm định hausman FEM REM Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: REG_MH2_REM Test cross-section and period random effects Test Summary Cross-section random Period random Cross-section and period random Kiểm định tượng đa cộng tuyến Variance Inflation Factors Date: 12/03/14 Time: 10:00 Sample: 925 Included observations: 925 Variable Coefficient Variance Uncentered VIF Centered VIF ITID GWCTR CATAR CLTAR FDR LOS SG CR FATA C 1.48E-09 1.14E-05 0.000601 0.001719 0.001057 4.52E-06 3.65E-06 8.73E-06 0.002181 0.003164 4.169853 8.617182 34.64515 51.83196 43.10287 446.2184 1.034548 6.851390 1.550392 430.4341 1.517113 1.653285 2.375123 7.812476 6.062615 1.114416 1.015277 2.728809 1.174641 NA - 89 - Kiểm định phương sai sai số thay đổi Wald Test: Equation: REG_MH2_PSSSTD Test Statistic F-statistic Chi-square Value df Probability 1.641160 14.77044 (9, 915) 0.0993 0.0974 Null Hypothesis: C(1)= C(2)=C(3)= C(4)=C(5)=C(6)= C(7)= C(8)=C(9)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) C(6) C(7) C(8) C(9) Value Std Err 1.36E-05 0.003381 0.004260 -0.001545 0.000980 -0.001511 -0.000139 -2.31E-05 0.031873 1.20E-05 0.002798 0.006145 0.014428 0.011619 0.000694 0.000136 0.000510 0.025797 Restrictions are linear in coefficients Kiểm định tượng tự tương quan Wald Test: Equation: REG_MH2_TUONGQUANCHUOI Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Value df Probability 15.90719 253.0386 253.0386 739 (1, 739) 0.0000 0.0000 0.0000 Value Std Err 0.540044 0.033950 Null Hypothesis: C(1)=-0.5 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) 0.5 + C(1) Restrictions are linear in coefficients - 90 - KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH NOP it = β0 + β1 (APP it) + β2 (GWCTR it) + β3 (CATAR it) + β4 (CLTAR it) + β5(FDRit) + β6 (LOS it) + β7 (SG it) + β8 (CR it) + β9 (FATAit) + ηi + λt +ε it Mơ hình tác động cố định - FEM Dependent Variable: NOP Method: Panel Least Squares Date: 12/01/14 Time: 22:09 Sample: 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 925 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob APP GWCTR CATAR CLTAR FDR LOS SG CR FATA C 0.000114 0.024667 0.292932 -0.254085 -0.080632 -0.009843 0.003886 -0.006433 0.208500 0.286911 5.96E-05 0.006005 0.039151 0.050880 0.050495 0.009067 0.001677 0.003146 0.064264 0.228895 1.904836 4.107854 7.482027 -4.993826 -1.596845 -1.085619 2.316552 -2.044785 3.244418 1.253460 0.0572 0.0000 0.0000 0.0000 0.1107 0.2780 0.0208 0.0412 0.0012 0.2104 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.673120 0.586817 0.063197 2.919537 1350.727 7.799464 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.108153 0.098317 -2.501032 -1.488081 -2.114587 1.962771 Mơ hình Pooled OLS Dependent Variable: NOP Method: Panel Least Squares Date: 12/01/14 Time: 22:08 Sample: 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 925 Variable Coefficient Std Error - 91 - t-Statistic Prob APP GWCTR CATAR CLTAR FDR LOS SG CR FATA C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 5.29E-05 0.029206 0.166391 -0.212208 -0.072859 0.008263 0.003952 -0.004396 0.064591 -0.148750 0.302844 0.295987 0.082493 6.226670 1000.422 44.16395 0.000000 5.52E-05 0.002960 0.024826 0.041397 0.032531 0.002152 0.001911 0.002958 0.046654 0.057652 0.958856 9.865644 6.702349 -5.126191 -2.239653 3.839749 2.067546 -1.485996 1.384465 -2.580141 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.3379 0.0000 0.0000 0.0000 0.0254 0.0001 0.0390 0.1376 0.1666 0.0100 0.108153 0.098317 -2.141453 -2.089239 -2.121534 1.211543 Mơ hình tác động ngẫu nhiên - REM Dependent Variable: NOP Method: Panel EGLS (Two-way random effects) Date: 12/01/14 Time: 22:09 Sample: 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 925 Wallace and Hussain estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob APP GWCTR CATAR CLTAR FDR LOS SG CR FATA C 9.22E-05 0.023947 0.183524 -0.184294 -0.106266 0.014283 0.002206 -0.004894 0.092966 -0.306847 4.96E-05 0.003582 0.027031 0.041422 0.035477 0.003310 0.001501 0.002663 0.049448 0.087176 1.858146 6.685127 6.789396 -4.449131 -2.995398 4.314705 1.469263 -1.837590 1.880061 -3.519840 0.0635 0.0000 0.0000 0.0000 0.0028 0.0000 0.1421 0.0664 0.0604 0.0005 Effects Specification S.D Cross-section random Period random Idiosyncratic random 0.053937 0.025868 0.058642 Rho 0.4146 0.0954 0.4901 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.223273 0.215633 0.058462 29.22439 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat - 92 - 0.016844 0.066011 3.127319 1.689304 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.289481 6.346024 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.108153 1.180318 Kiểm định redundant FEM Pooled OLS Redundant Fixed Effects Tests Equation: REG_MH3_FEM Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic Cross-section F Cross-section Chi-square d.f Prob (184,731) 184 0.0000 0.0000 Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 31.978919 1.717974 40.125422 9 0.0002 0.9952 0.0000 4.500256 700.610430 Kiểm định hausman FEM REM Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: REG_MH3_REM Test cross-section and period random effects Test Summary Cross-section random Period random Cross-section and period random Kiểm định tượng đa cộng tuyến Variance Inflation Factors Date: 12/03/14 Time: 10:01 Sample: 925 Included observations: 925 Variable Coefficient Variance Uncentered VIF Centered VIF APP GWCTR CATAR CLTAR FDR LOS SG CR FATA C 3.05E-09 8.76E-06 0.000616 0.001714 0.001058 4.63E-06 3.65E-06 8.75E-06 0.002177 0.003324 1.922633 6.642345 35.48299 51.63356 43.11029 456.9758 1.033606 6.864152 1.545967 451.7866 1.208334 1.274395 2.432561 7.782572 6.063659 1.141282 1.014352 2.733892 1.171289 NA - 93 - Kiểm định phương sai sai số thay đổi Wald Test: Equation: REG_MH3_PSSSTD Test Statistic F-statistic Chi-square Value df Probability 1.672914 15.05623 (9, 915) 0.0912 0.0894 Null Hypothesis: C(1)=C(2)=C(3)=C(4)=C(5)=C(6)=C(7)=C( 8)=C(9)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) C(6) C(7) C(8) C(9) Value Std Err 6.13E-06 0.000362 -0.000317 -0.000216 -0.003951 -0.001105 -0.000120 5.37E-05 -0.012869 1.78E-05 0.000746 0.005616 0.011854 0.011509 0.001171 0.000107 0.000615 0.020851 Restrictions are linear in coefficients Kiểm định tượng tự tương quan Wald Test: Equation: REG_MH3_TUONGQUANCHUOI Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Value df Probability 15.91149 253.1756 253.1756 739 (1, 739) 0.0000 0.0000 0.0000 Value Std Err 0.542372 0.034087 Null Hypothesis: C(1)=-0.5 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) 0.5 + C(1) Restrictions are linear in coefficients - 94 - KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH NOP it = β0 + β1 (CCC it) + β2 (GWCTR it) + β3 (CATAR it) + β4 (CLTAR it) + β5(FDRit) + β6 (LOS it) + β7 (SG it) + β8 (CR it) + β9 (FATAit) + ηi + λt +ε it Mơ hình tác động cố định - FEM Dependent Variable: NOP Method: Panel Least Squares Date: 12/01/14 Time: 22:14 Sample: 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 925 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CCC GWCTR CATAR CLTAR FDR LOS SG CR FATA C -0.000149 0.017881 0.288074 -0.236909 -0.080909 -0.017854 0.003432 -0.006555 0.177927 0.539431 3.38E-05 0.006091 0.038627 0.049670 0.049947 0.008768 0.001657 0.003094 0.063422 0.221150 -4.410250 2.935396 7.457872 -4.769628 -1.619903 -2.036387 2.070838 -2.118779 2.805450 2.439204 0.0000 0.0034 0.0000 0.0000 0.1057 0.0421 0.0387 0.0344 0.0052 0.0150 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.680012 0.595528 0.062528 2.857984 1360.583 8.049017 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.108153 0.098317 -2.522341 -1.509390 -2.135895 1.986974 Mơ hình Pooled OLS Dependent Variable: NOP Method: Panel Least Squares Date: 12/01/14 Time: 22:11 Sample: 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 925 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CCC GWCTR -9.51E-05 0.022497 2.82E-05 0.003310 -3.375995 6.797610 0.0008 0.0000 - 95 - CATAR CLTAR FDR LOS SG CR FATA C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.169765 -0.202066 -0.071518 0.007773 0.003830 -0.004670 0.064865 -0.112592 0.310729 0.303950 0.082025 6.156243 1005.683 45.83223 0.000000 0.024441 0.041158 0.032345 0.002115 0.001901 0.002939 0.046336 0.055826 6.945881 -4.909572 -2.211129 3.674839 2.014852 -1.588869 1.399879 -2.016833 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.0000 0.0000 0.0273 0.0003 0.0442 0.1124 0.1619 0.0440 0.108153 0.098317 -2.152828 -2.100614 -2.132908 1.214974 Mơ hình tác động ngẫu nhiên - REM Dependent Variable: NOP Method: Panel EGLS (Two-way random effects) Date: 12/01/14 Time: 22:11 Sample: 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 185 Total panel (balanced) observations: 925 Wallace and Hussain estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob CCC GWCTR CATAR CLTAR FDR LOS SG CR FATA C -7.77E-05 0.018379 0.179782 -0.174086 -0.105371 0.012763 0.002106 -0.005145 0.086012 -0.241335 2.78E-05 0.003783 0.026673 0.041041 0.035418 0.003289 0.001496 0.002647 0.049243 0.086156 -2.794309 4.857888 6.740193 -4.241767 -2.975090 3.880600 1.407950 -1.943797 1.746695 -2.801149 0.0053 0.0000 0.0000 0.0000 0.0030 0.0001 0.1595 0.0522 0.0810 0.0052 Effects Specification S.D Cross-section random Period random Idiosyncratic random 0.053927 0.024835 0.058378 Rho 0.4195 0.0890 0.4916 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.226620 0.219013 0.058293 29.79086 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat Unweighted Statistics - 96 - 0.017375 0.065962 3.109237 1.704521 R-squared Sum squared resid 0.300350 6.248949 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.108153 1.190804 Kiểm định redundant FEM Pooled OLS Redundant Fixed Effects Tests Equation: REG_MH4_FEM Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic Cross-section F Cross-section Chi-square d.f Prob (184,731) 184 0.0000 0.0000 Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 21.081150 0.000000 26.400470 9 0.0123 1.0000 0.0018 4.584846 709.799173 Kiểm định hausman FEM REM Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: REG_MH4_REM Test cross-section and period random effects Test Summary Cross-section random Period random Cross-section and period random Kiểm định tượng đa cộng tuyến Variance Inflation Factors Date: 12/03/14 Time: 10:02 Sample: 925 Included observations: 925 Variable Coefficient Variance Uncentered VIF Centered VIF CCC GWCTR CATAR CLTAR FDR LOS SG CR FATA C 7.94E-10 1.10E-05 0.000597 0.001694 0.001046 4.47E-06 3.61E-06 8.64E-06 0.002147 0.003117 3.663467 8.396674 34.78526 51.62227 43.10476 446.4603 1.033910 6.852035 1.542408 428.4682 1.565167 1.610979 2.384728 7.780871 6.062881 1.115020 1.014651 2.729066 1.168592 NA Kiểm định phương sai sai số thay đổi - 97 - Wald Test: Equation: REG_MH4_PSSSTD Test Statistic F-statistic Chi-square Value df Probability 1.600705 14.40635 (9, 915) 0.1105 0.1086 Null Hypothesis: C(1)= C(2)=C(3)= C(4)=C(5)=C(6)= C(7)= C(8)=C(9)=0 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(1) C(2) C(3) C(4) C(5) C(6) C(7) C(8) C(9) Value Std Err 8.56E-06 0.003294 0.003784 -0.002641 0.001788 -0.001414 -0.000156 -7.32E-05 0.030599 8.32E-06 0.002698 0.006029 0.014369 0.011402 0.000651 0.000142 0.000506 0.024636 Restrictions are linear in coefficients Kiểm định tượng tự tương quan Wald Test: Equation: REG_MH4_TUONGQUANCHUOI Test Statistic t-statistic F-statistic Chi-square Value df Probability 15.49286 240.0286 240.0286 739 (1, 739) 0.0000 0.0000 0.0000 Value Std Err 0.526443 0.033980 Null Hypothesis: C(1)=-0.5 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) 0.5 + C(1) Restrictions are linear in coefficients - 98 - ... CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH - MARKETING - DƯƠNG THỊ THÙY LIÊN QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ BIẾN, CHẾ TẠO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN... luận văn tốt nghiệp: ? ?Quản trị vốn luân chuyển khả sinh lời công ty ngành công nghiệp chế biến, chế tạo thị trường chứng khốn Việt Nam? ?? cơng trình nghiên cứu thân tơi Ngồi tài liệu tham khảo trích... hệ quản trị vốn luân chuyển với khả sinh lời công ty 2.1.1 Vốn luân chuyển 2.1.2 Quản trị vốn luân chuyển 2.1.3 Khả sinh lời 2.1.4 Mối quan hệ quản