Luận văn thạc sĩ Mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi của các Công ty tại Việt Nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP H CHÍ MINH BÙI TH NHUNG MI QUAN H GIA QUN TR VN LUÂN CHUYN VÀ KH NNG SINH LI CA CÁC CÔNG TY TI VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP H Chí Minh - Nm 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP H CHÍ MINH BÙI TH NHUNG MI QUAN H GIA QUN TR VN LUÂN CHUYN VÀ KH NNG SINH LI CA CÁC CÔNG TY TI VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã ngành: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS LÊ T CHÍ TP H Chí Minh - Nm 2013 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn Thc s kinh t vi đ tài “MI QUAN H GIA QUN TR VN LUÂN CHUYN VÀ KH NNG SINH LI CA CÁC CÔNG TY TI VIT NAM” là công trình nghiên cu ca riêng tôi, di s hng dn khoa hc ca TS. Lê t Chí. Ni dung ca lun vn đc đúc kt t quá trình hc tp và các kt qu nghiên cu thc tin trong thi gian qua, có trích dn rõ ràng. Các s liu trong lun vn có ngun gc rõ ràng, đáng tin cy và đc x lý khách quan, trung thc. TP H Chí Minh, tháng 10 nm 2013 Hc viên BÙI TH NHUNG MC LC TRANG BÌA PH LI CAM OAN MC LC DANH MC CÁC T VIT TT DANH MC CÁC BNG, BIU  TÓM TT 1 CHNG I: GII THIU 2 1.1 Lý do chn đ tài nghiên cu 2 1.2 Mc tiêu nghiên cu 4 CHNG II: TNG QUAN CÁC KT QU NGHIÊN CU 6 CHNG III: PHNG PHÁP NGHIÊN CU 20 3.1 D liu 20 3.2 Các mô hình nghiên cu 21 3.3 Các bin trong mô hình nghiên cu 22 CHNG 4: KT QU NGHIÊN CU 28 4.1 Mô t thng kê 28 4.2 Kt qu phân tích tng quan 30 4.3 Kt qu phân tích hi quy 33 4.4 Kt qu kim đnh 44 4.4.1 Kim đnh s phù hp ca mô hình 44 4.4.2 Kim đnh h s Durbin-Watson 44 CHNG 5: KT LUN 46 5.1 Kt lun ca bài nghiên cu 46 5.2  xut ca tác gi 47 5.3 Hn ch ca nghiên cu 48 5.4 Hng nghiên cu trong tng lai 49 TÀI LIU THAM KHO 50 PH LC 54 1. Kt qu chy hi quy theo phng pháp pool OLS và kim đnh Histogram- Normality 54 2. Kt qu kim đnh Hausman 58 3. Kt qu chy hi quy Hi quy theo phng pháp Fixed effect 62 DANH MC CÁC T VIT TT Ch vit tt Ni dung ch vit tt AP Accounts Payables (K tr tin bình quân) AR Accounts Receivables (K thu tin bình quân) CCC Cash Conversion Cycle (Chu k chuyn đi tin mt) DR Debt Ratio (T l n) FA Fixed Financial Asset Ratio (T l tài sn tài chính/Tng tài sn) GOP Gross Operating Profit (T l lãi gp/Tài sn hot đng kinh doanh) INV Inventory (Chu k chuyn đi hàng tn kho) LnS Firm size (Quy mô công ty) OLS Ordinary Least Squares (Hi quy theo phng pháp bình phng bé nht thông thng) DANH MC CÁC BNG, BIU  Bng Ni dung Bng 2.1 Tng quan các kt qu nghiên cu trên th gii Bng 3.1 Ký hiu và đnh ngha các bin và d báo k vng nh hng. Bng 4.1 Bng mô t thng kê d liu 305 công ty c phn ti Vit Nam giai đon 2006–2012 Bng 4.2 Ma trn h s tng quan gia các bin Bng 4.3 Bng hi quy OLS các bin AR, LNS, FD, FA (mô hình 1) Bng 4.4 Kim đnh Hausman chy mô hình 1 (Hi quy đi vi các bin AR, LnS, FD, FA) Bng 4.5 Hi quy trng s đu đi vi các bin AR, LnS, FD, FA (mô hình 1) Bng 4.6 Hi quy trng s đu đi vi các bin AP, LnS, FD, FA (mô hình 2) Bng 4.7 Hi quy trng s đu đi vi các bin INV, LnS, FD, FA (mô hình 3) Bng 4.8 Hi quy trng s đu đi vi các bin CCC, LnS, FD, FA (mô hình 4) Bng 4.9 Bng tng hp kt qu nghiên cu so vi k vng du ca các bin Biu đ 4.1 Kim đnh Histogram-Normality mô hình 1 chy theo phng pháp OLS 1 TÓM TT Trong nghiên cu này, tác gi điu tra mi quan h gia qun tr vn luân chuyn và kh nng sinh li ca doanh nghip Vit Nam. Tác gi la chn mt mu gm305 công ty đc niêm yt trên hai sàn là sàn giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh và sàn giao dch chng khoán Hà Ni trong khong thi gian t 2006 đn nm 2012. Kt qu nghiên cu cho thy có mi quan h có ý ngha thng kê gia kh nng sinh li ca doanh nghip đánh giá thông qua t l lãi gp trên tài sn hat đng kinh doanh vi chu k chuyn đi tin mt và các thành phn ca nó (k thu tin bình quân, k chuyn đi hàng tn kho, k thanh toán bình quân). Các nhà qun lý có th to ra kh nng sinh li cao hn cho các công ty ca h bng cách x lý đúng chu k chuyn đi tin mt và gi cho các thành phn khác nhau ca nó (k thu tin bình quân, k chuyn đi hàng tn kho, k thanh toán bình quân) đn mt mc ti u. Ngoài ra, nghiên cu cng cho thy có mi quan h thun chiu gia quy mô công ty và kh nng sinh li ca công ty đó. ng thi, tác gi cng tìm thy có mi quan h nghch chiu gia bin t l n và kh nng sinh li ca công ty. 2 CHNG I: GII THIU 1.1 Lý dochn đ tài nghiên cu Tài sn trong mt công ty thng bao gm hai phn là tài sn dài hn và tài sn ngn hn. Tài sn dài hn ch yu là tài sn c đnh bao gm đt đai, nhà ca, máy móc thit b… Các khon đu t vào các tài sn này th hin mt phn vn ca công ty b hn ch vnh vin trên c s c đnh vnh vin và đc gi là vn c đnh to ra nng lc sn xut. Hình thc ca nhng tài sn này không thay đi trong tin trình kinh doanh bình thng. Ngc li, tài sn ngn hn bao gm nguyên vt liu, sn phm d dang, thành phm, phi thu thng mi, tin mt, tin gi ngân hàng… Nhng tài sn này đc mua sm nhm mc đích sn xut và bán, nh là nguyên vt liu thô chuyn hoá thành bán thành phm, bán thành phm chuyn thành thành phm, thành phm đc chuyn bán cho khách hàng, và khách hàng tr li tin hoc phiu nhn n.Tài sn dài hn đc s dng trong quá trình sn xut ca doanh nghip và tài sn ngn hn là nhng công c đc s dng trong quá trình tài sn c đnh hot đng mi ngày. Nhng tài sn này đc mua cho mc đích sn xut và bán ra thu v doanh thu, đc gi là vn luân chuyn, có th đc xem nh là dòng máu ca doanh nghip. Nó th hin mt phn ngun vn ca doanh nghip, đc tài tr cho ngn hn. i vi công ty sn xut tài sn ngn hn thng chim trên mt na tng tài sn. i vi công ty thng mi thì tài sn ngn hn chim t l nhiu hn. Vic qun lý ngun vn luân chuyn này gi là qun tr vn luân chuyn. Mc tiêu c s ca qun tr vn luân chuyn là nhm qun lý nhng tài sn ngn hn và n ngn hn sao cho chúng đc duy trì  mt mc đ hp lý, và các ngun phù hp đ tài tr cho vn luân chuyn. Do đó, qun tr vn luân chuyn đóng mt vai trò quan trng trong vic làm tng kh nng sinh li ca công ty. 3 Qun tr vn luân chuyn hiu qu đóng mt vai trò quan trng trong chin lc tng th ca công ty nhm tng giá tr cho c đông. Vn luân chuyn đc coi nh kt qu ca khong thi gian gia chi tiêu đ mua nguyên vt liu và thu tin bán thành phm. Phng thc qun tr vn luân chuyn có th có nh hng trng yu đn kh nng sinh li ca công ty. Mc đích chính ca bt kì doanh nghip nào là ti đa hóa li nhun. Nhng, vic duy trì tính thanh khon ca công ty cng là mc tiêu quan trng. Vn đ là tng li nhun vi cái giá tính thanh khon mang đn bt li cho công ty. Vì th chin lc ca công ty là phi cân bng hai mc tiêu trên. Bi vì s quan trng ca li nhun và tính thanh khon là nh nhau mc tiêu này không nên là cái giá phi tr đ đi ly mc tiêu kia. Nu chúng ta b qua vn đ li nhun, chúng ta không th tn ti lâu dài. Ngc li, nu chúng ta không quan tâm đn tính thanh khon chúng ta có th đi mt vi vn đ phá sn. Vì nhng nguyên nhân này, qun tr vn luân chuyn nên đc xem xét riêng bit và cui cùng s nh hng đn kh nng sinh li ca công ty. Qun tr vn luân chuyn liên quan đn vic lp k hoch và kim soát tài sn ngn hn và n ngn hn sao cho mt mt loi b nhng ri ro tài sn ngn hn không có kh nng đáp ng nhng nhim v ngn hn và mt khác tránh đu t quá mc vào nhng tài sn này. Các công ty có th ti thiu hóa ri ro và tng kh nng sinh li ca h nu h hiu vai trò và xác đnh mc vn luân chuyn. Vic duy trì mc ti u ca các thành phn trong vn luân chuyn là mc tiêu chính ca qun tr vn luân chuyn. Mc ti u ca qun tr vn luân chuyn là cân bng gia ri ro và hiu qu. Nó yêu cu tip tc qun lý đ duy trì mc ti ca các thành phn khác nhau ca vn luân chuyn, nh là tin, khon phi thu, hàng tn kho và n phi tr. Mt thc đo ph bin ca qun tr vn luân chuyn là chu kì chuyn đi tin mt, đc đnh ngha là khong thi gian t lúc công ty b tin ra mua hàng hóa nguyên vt liu đn lúc công ty bán hàng thu tin. Khong thi gian này càng lâu thì s tin đu t vào vn luân chuyn càng nhiu. Tuy nhiên, theo Deloof (2003) thì kh nng sinh li ca công ty có th gim cùng vi chu k có th chuyn đi tin mt nu chi phí ca vic đu t thêm vào vn luân chuyn cao hn và tng nhanh hn li ích [...]... luân chuy n và i c a công ty c a các công ty luân chuy n càng hi u qu thì kh Vi t Nam Các Công ty qu n tr v n i c a công ty càng cao Bên c nh các bi n chính, bài nghiên c u còn s d ng m t s bi khác Logarit c a doanh s công ty là m t bi cs d ng ngh l i nhu n công ty có s kh hai nh m tìm hi u m i s c tính ì s làm thuy t nghiên c u th n kh ic a H02: Không có m i quan h gi a quy mô công ty và kh ic a công. .. nghiên c u th ba v quan h gi a vi c s d ng n và kh i c a các công ty t i Vi t H03: Không có m i quan h gi a vi c s d ng n và kh ic a các công ty Vi t Nam H13: Có m i quan h ngh ch bi n gi a vi c s d ng n và kh c a công ty Nh ng công ty có vay n cao thì có kh i i th c B ng 3.1 t ng h p v các bi n, cách tính các bi n và k v ng v ng l i c a các bi n lên bi n ph thu c là kh i c a công ty 27 B ng 3.1: Ký... Al-Debi'e(2011) ã ki m tra m i quan h gi a kh qu n tr v n luân chuy ng trên các công ty công nghi p niêm y t trên th ng ch ng khoán Amman c công nghi p Jordan i và n 2001-2010 Các công ty ng nhi u vào v n luân chuy n Vì v y, qu n tr v n luân chuy n hi u qu d ki n s nâng cao kh qu cho th y các công ty có kh i c a các công ty này K t i th p thì th ng ch il bán s n ph m c a h , thu h i các kho n n , và a, k t qu cho... ki m tra m i quan h gi a qu n tr v n luân chuy n và kh i c a công ty d a trên m u nghiên c u là các công ty t i Vi t Nam l n lu t ki và các thành ph n c quy nh s n kh th c hi thuy ng c a k chuy i ti n m t i c a công ty qua b n mô hình h i u s th c hi n ki nh d a trên gi c xây d H01: Không có m i quan h gi a hi u qu qu n tr v n luân chuy n và kh l i c a các công ty Vi t Nam H11: Có m i quan h kh ng... c u này r t quan tr c i c a công ty K t qu i v i các nhà qu n lý và các bên liên quan, nh là n , và các nhà phân t kh ng ho ng tài chính toàn c u và s s c bi t là sau cu c c a các t ch c kh ng l trên th gi i Nhóm tác gi Gill, Biger, Mathur (2010)tìm cách m r ng nh ng phát hi n c a Lazadiris và Tryfonidis v m i quan h gi a qu n tr v n luân chuy n và kh i c a công ty M t m u g m 88 công ty M d ch Ch... ng tình và không ng tình n vai trò c a công tác tr v n luân chuy n vào k t qu tài chính c a các công ty. Nh ng k t lu ng tình phát sinh là do th c t các nhà nghiên c u ch s d ng m t trong s cácthành ph n c a chu k thành ti n m i c a công ty nh ng nghiên c u này ti n hành nghiên c u v m i quan h gi a qu n tr v n luân chuy n và kh công ty c ph c niêm y t trên th i c a các ng ch ng khoán Vi t Nam nh m... qu n tr v n luân chuy t vai trò quan tr ng trong công ty, nó có th n công ty trong kinh doanh b i ngthành công ho c th t b vì qu n tr b n luân chuy n n kh i c a công ty Vi c hi u rõ lý thuy t v m i quan h gi a qu n tr v n luân chuy n và kh công ty giúp cho nhà qu n lý có nh ng gi bi t trong th ng m i n i ic a cho c t Nam Tóm l i, qu n tr v n luân chuy n có vai trò r t quan tr ng i v i kh sinh l i c... i quan h mang d i ti n m t và kh c s d ng là l i nhu n ho có ý ngh ng i c a công ty, v ng g p l i nhu n cho công ty c a h b ng cách i ti n m t và ng, và s n xu t ác nhà qu n lý có th t o ra nh m t cách chính xác chu k chuy n m b o gi cho các kho n ph i thu m ct Tác gi Garcia (2011)cho r ng các công ty có th s d ng qu n tr v n luân chuy n t ng vào kh này nghiên c u ng c a qu n tr v n luân chuy n và các. .. Nazir và Afza (2009) ã u tra các m i quan h truy n th ng gi a chính sách qu n tr v n luân chuy n và kh i c a công ty trên m t m u g m 204 các công ty phi tài chính niêm y t trên S Giao d ch Ch ng khoán Karachi n 1998-2005 Nghiên c u tìm th cs yêu c u v n luân chuy n và các chính sách tài chính gi a các nh ng ngành khác nhau n a, k t qu h i quy cho th y m t m i quan h tiêu c c gi a kh ic a các công ty và. .. tr v n luân chuy n và kh i c a công ty 17 B ng 2.1: T ng quan các k t qu nghiên c u trên th gi i Tác gi Long và c (1993) nghiên c Qu K Các công ty trong Compustat tín d lên kh sinh l M m ài tr các kho thông qua các kho tr à vay ng các nhà s ì Ghosh và Maji (2003) Smith và Begemann (1997), Eljelly (2004), Garcia (2011) Ch su d s t kh l M trong m su m c à ch ên qu luân chuy thanh kho lên kh sinh l . mi quan h thun chiu gia quy mô công ty và kh nng sinh li ca công ty đó. ng thi, tác gi cng tìm thy có mi quan h nghch chiu gia bin t l n và kh nng sinh li ca công ty. . vn luân chuyn và kh nng sinh li ca công ty nhm giúp các doanh nghip Vit Nam có cái nhìn đúng đn hn v qun tr vn luân chuyn và đ ra các chin lc qun tr hiu qu cho đu t và. tr vn luân chuyn và kh nng sinh li ca các công ty ti Vit Nam. 6 CHNG II: TNG QUAN CÁC KT QU NGHIÊN CU T lâu, qun tr vn luân chuyn đã đc tip cn theo nhiu cách 