tác động của quản trị vốn lưu động đến khả năng sinh lời của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING ********************** NGUYỄN THỊ HƯƠNG TRÀ ĐỀ TÀI: TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 TPHCM - 2016 BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING ********************** NGUYỄN THỊ HƯƠNG TRÀ ĐỀ TÀI: TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 Hướng dẫn khoa học: PGS TS Lê Thị Lanh TPHCM - 2016 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu riêng Các số liệu kết nghiên cứu luận văn trung thực không trùng lặp với đề tài khác Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 15 tháng 01 năm 2016 Tác giả luận văn Nguyễn Thị Hương Trà i LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành luận văn này, nhận quan tâm giúp đỡ Quý thầy, cô, bạn bè Trước tiên, xin trân trọng cảm ơn Cô PGS TS Lê Thị Lanh người định hướng cho chủ đề nghiên cứu tận tình giúp đỡ mặt để hoàn thành Luận văn Xin trân trọng cảm ơn Ban Giám Hiệu; Thầy giáo, Cô giáo; cán chuyên viên Khoa Sau Đại học - Trường Đại học Tài – Marketing hướng dẫn giúp đỡ điều kiện trình thực luận văn Trân trọng cảm ơn quan tâm bạn bè, đồng nghiệp gia đình sát cánh, động viên, giúp đỡ hoàn thành luận văn Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 15 tháng 01 năm 2016 Tác giả luận văn Nguyễn Thị Hương Trà ii M C C DANH M C BẢNG BIỂU DANH M C CÁC TỪ VIẾT TẮT TÓM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu đề tài 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi, đối tượng nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài 1.7 Bố cục đề tài CHƢƠNG 2: KHUNG Ý THUYẾT VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƢỚC 2.1 Khung lý thuyết 2.1.1 Khả sinh lợi 2.1.1.1 Tỷ suất sinh lời tổng tài sản 2.1.1.2 Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu 2.1.2 Các yếu tố quản trị vốn lưu động ảnh hưởng đến khả sinh lợi 2.1.2.1 Vốn lưu động 2.1.2.2 Quản trị vốn lưu động 10 2.1.3 Mối quan hệ quản trị vốn lưu động khả sinh lợi doanh nghiệp 17 2.2 Các nghiên cứu trước 18 2.2.1 Một số mô hình nghiên cứu giới 18 2.2.1.1 Pedro Juan García-Teruel & Pedro Martínez-Solano (2007) 18 2.2.1.2 Ebrahim Mansoori & Datin Dr Joriah Muhammad (2012) 19 2.2.1.3 T.A.N.R Jayarathne (2014) 21 2.2.2 Một số mô hình nghiên cứu nước 22 2.2.2.1 Từ Thị Kim Thoa Nguyễn Thị Uyên Uyên (2013) 22 2.2.2.2 Bùi Kim Phương (2011) 23 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 iii 3.1 Quy trình nghiên cứu 26 3.2 Mô hình nghiên cứu 27 3.3 Mô tả biến sử dụng mô hình 27 3.3.1 Biến phụ thuộc 27 3.3.2 Biến độc lập 28 3.3.2.1 Số ngày khoản phải thu – AR 28 3.3.2.2 Số ngày tồn kho – INV 28 3.3.2.3 Số ngày khoản phải trả - AP 29 3.3.2.4 Chu kì chuyển đổi tiền mặt – CCC 29 3.3.3 Biến kiểm soát 30 3.3.3.1 Qui mô công ty – Slog 30 3.3.3.2 Sự tăng trưởng doanh thu – SG 30 3.3.3.3 Tỷ lệ nợ - DR 31 3.4 Thu thập xử lý mẫu liệu nghiên cứu 32 3.4.1 Thu thập mẫu liệu nghiên cứu 32 3.4.2 Xử lý mẫu liệu nghiên cứu 33 3.5 Phương pháp nghiên cứu 33 3.5.1 Thống kê mô tả 33 3.5.2 Phân tích ma trận hệ số tương quan 33 3.5.3 Lựa chọn phương pháp ước lượng hồi quy 33 3.5.3.1 Các phương pháp ước lượng hồi quy dùng cho liệu bảng 33 3.5.3.2 Thực hồi quy cho mô hình nghiên cứu 35 3.6 Giả thuyết nghiên cứu 36 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ CÁC KIỂM ĐỊNH 37 4.1 Thống kê mô tả biến số định lượng 37 4.2 Ma trận tương quan 38 4.3 Phân tích hồi quy 40 4.3.1 Mô hình 40 4.3.2 Mô hình 44 4.3.2 Mô hình 48 4.3.4 Mô hình 52 iv 4.4 Thảo luận kết 56 4.4.1 Mô hình 56 4.4.2 Mô hình 57 4.4.3 Mô hình 58 4.4.4 Mô hình 58 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 60 5.1 Những nội dung nghiên cứu 60 5.2 Kết luận nghiên cứu 60 5.3 Kiến nghị 61 5.4 Hạn chế hướng nghiên cứu 63 TÀI IỆU THAM KHẢO 65 v DANH M C BẢNG BIỂU Trang Bảng 2.1 Kết nghiên cứu trước 24 Bảng 3.1 Bảng tổng hợp biến mô hình 31 Bảng 4.1 Thống kê mô tả 37 Bảng 4.2 Ma trận tương quan 38 Bảng 4.3 Bảng tổng hợp kết hồi quy mô hình 40 Bảng 4.4 Bảng tổng hợp kết hồi quy mô hình 44 Bảng 4.5 Bảng tổng hợp kết hồi quy mô hình 48 Bảng 4.6 Bảng tổng hợp kết hồi quy mô hình 52 vi DANH M C CÁC TỪ VIẾT TẮT CTCP : Công ty cổ phần DNVVN : Doanh nghiệp vừa nhỏ ĐH : Đại học EBIT : Lợi nhuận trước thuế lãi vay NXB : Nhà xuất PGS TS : Phó giáo sư tiến sĩ TPHCM : Thành phố Hồ Chí Minh TSLĐ : Tài sản lưu động VCSH : Vốn chủ sở hữu VLĐ : Vốn lưu động vii TÓM TẮT Quản lý vốn lưu động thành phần quan trọng quản lý tài có ảnh hưởng quan trọng đến lợi nhuận tính khoản công ty Hơn nữa, hầu hết nghiên cứu xác định việc quản lý vốn lưu động tối ưu tích cực đóng góp vào giá trị công ty Nghiên cứu dựa liệu 130 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2011 đến năm 2014 Kết cho thấy khả sinh lợi có mối quan hệ nghịch chiều với số ngày khoản phải thu, hàng tồn kho, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Nghiên cứu tìm thấy khả sinh lợi có mối quan hệ thuận chiều với số ngày khoản phải trả Hơn nữa, chứng cho thấy gia tăng đòn bẩy dẫn đến suy giảm lợi nhuận Vì vậy, phát nghiên cứu cho thấy công ty tăng khả sinh lợi việc quản lý vốn lưu động cách thích hợp Từ khóa: Quản lý vốn lưu động, khả sinh lợi viii Kiểm định tƣợng đa cộng tuyến Để phát trường hợp biến có tương quan tuyến tính với biến lại mô hình sử dụng hệ số phóng đại phương sai VIF Variable VIF 1/VIF slog dr ccc sg 1.14 1.12 1.04 1.00 0.873903 0.890246 0.964830 0.997106 Mean VIF 1.08 Nguồn: T nh toán tác giả phần mềm Stata12 Từ kết hồi quy Pooled OLS, ta thấy giá trị VIF tất hệ số phương trình hồi quy hai mô hình nằm khoảng từ 1.00 đến 1.14 Như kết luận tượng đa cộng tuyến xảy biến bốn mô hình hồi quy Tuy nhiên nhìn bảng kết hồi quy cho thấy, biến CCC SG ý nghĩa thống kê p-value > 0.05 Tác giả tiếp tục hồi quy mô hình theo phương pháp hồi quy FEM, REM để tìm phương pháp hồi quy tối ưu Kiểm định mức độ phù hợp hai mô hình hồi quy Pooled OLS FEM Ta dùng kiểm định Likelihood để lựa chọn mô hình phù hợp Với Ho: Mô hình hồi quy Pooled OLS phù hợp mô hình FEM Từ kết hồi quy theo mô hình FEM cho kết thống kê F-statistic = 3.94, p-vlue = 0.0000 nhỏ 0.05 nên ta bác bỏ Ho Từ cho thấy mô hình hồi quy FEM phù hợp mô hình hồi quy Pooled-OLS Tuy nhiên nhìn bảng kết hồi quy cho thấy, biến SG ý nghĩa thống kê p-value > 0.05 Tác giả tiếp tục hồi quy mô hình theo phương pháp hồi quy REM để tìm phương pháp hồi quy tối ưu Sau hồi quy mô hình theo REM, tiếp tục dùng kiểm định Hausman để lựa chọn mô hình REM hay FEM Giả thuyết: 53 Ho: Mô hình REM tốt H1: Mô hình FEM tốt Coefficients (b) (B) fe re ccc slog sg dr -5.25e-06 0653405 0007165 -.2644736 -2.35e-06 0290384 001873 -.2073479 (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -2.89e-06 0363021 -.0011565 -.0571257 8.23e-07 0082779 0004474 0321135 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(3) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 28.41 Prob>chi2 = 0.0000 Nguồn: T nh toán tác giả phần mềm Stata12 Qua bảng kết kiểm định cho thấy mô hình có xác suất nhỏ 0.05 bác bỏ Ho Kết mô hình FEM tốt nên tác giả dùng mô hình FEM để thực hồi quy cho mô hình Kiểm định tƣợng phƣơng sai sai số thay đổi cho mô hình FEM Sau hồi quy mô hình theo phương pháp hồi quy FEM, nghiên cứu sử dụng kiểm định Modified Wald Test để kiểm định tượng phương sai sai số thay đổi Ho: Không có tượng phương sai sai số thay đổi 54 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (131) = 2.5e+05 Prob>chi2 = 0.0000 Nguồn: T nh toán tác giả phần mềm Stata12 Từ kết kiểm định giá trị p-value nhỏ 0.05 nên bác bỏ Ho, mô hình bị tượng phương sai sai số thay đổi Kiểm định tự tƣơng quan cho mô hình FEM Luận văn sử dụng kiểm định Wooldridge để kiểm định tự tương quan cho mô hình FEM Ho: Mô hình tượng tự tương quan Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 129) = 373.145 Prob > F = 0.0000 Nguồn: T nh toán tác giả phần mềm Stata12 Từ kết kiểm định giá trị p-value nhỏ 0.05 nên bác bỏ Ho, mô hình bị tượng tự tương quan Vì mô hình xảy tượng phương sai sai số thay đổi tự tương quan nên dùng phương pháp hồi quy GMM để khắc phục Kiểm định tự tƣơng quan cho mô hình GMM Sau hồi quy mô hình theo phương pháp hồi quy GMM, nghiên cứu sử dụng kiểm định Arellano-Bond Test để kiểm định tượng tự tương quan 55 Ho: Không có tượng tự tương quan Arellano-Bond test for zero autocorrelation in first-differenced errors Order z Prob > z -1.1167 0.2641 H0: no autocorrelation Nguồn: T nh toán tác giả phần mềm Stata12 Vì xác suất mô hình lớn 0.05 nên chấp nhận giả thiết Ho tức mô hình tượng tự tương quan Mô hình GMM khắc phục tượng phương sai sai số thay đổi tự tương quan, mô hình viết lại sau: ROA = 0.2755102 - 0.00000491*CCC + 0.064953*SLOG + 0.0054518*SG - 0.283147*DR 4.4 THẢO LUẬN KẾT QUẢ 4.4.1 Mô hình Kết hồi quy cho thấy giá trị p-value < 0.05 nên hệ số hồi quy biến độc lập biến kiểm soát thật có ý nghĩa mô hình Như có mối quan hệ tương quan nghịch biến ROA AR Khi số ngày khoản phải thu tăng lên ngày khả sinh lợi giảm 0.0000138 lần Đã có nhiều nghiên cứu thực nghiệm trước cho kết tương tự tác giả Mối quan hệ nghịch biến thời gian thu hồi khoản nợ khách hàng ngắn doanh nghiệp thu hồi vốn nhanh chóng, có nhiều tiền để đầu tư sinh lợi nên khả sinh lợi tăng Số ngày khoản phải thu sử dụng để đánh giá khả thu tiền toán, tiêu quan trọng để đánh giá lực kinh doanh doanh nghiệp Vì khoản phải thu doanh nghiệp không thu hồi đủ số, hạn gây tổn thất đọng nợ cho doanh nghiệp mà ảnh hưởng tới lực kinh doanh Số ngày khoản phải thu thấp chứng tỏ doanh nghiệp không bị đọng vốn khâu toán, không gặp phải khoản 56 nợ khó đòi, tốc độ thu hồi nợ nhanh hiệu quản lý cao Đồng thời, việc nâng cao mức quay vòng khoản phải thu làm giảm bớt kinh phí thu nợ tổn thất tồn đọng vốn, làm cho mức thu lợi việc đầu tư tài sản lưu động doanh nghiệp tăng lên tương đối Với giá trị p-value cho phép nghiên cứu chấp nhận giả thuyết H1 số ngày khoản phải thu có mối quan hệ ngược chiều với khả sinh lợi Các biến kiểm soát có ý nghĩa SG, DR, SLOG Qua cho thấy có tương quan đồng biến ROA SG độ tăng trưởng doanh thu cao tăng khả sinh lợi công ty Như hệ quả, doanh thu công ty tăng lên kết lợi nhuận tăng Đồng thời quy mô công ty đo lường thông qua doanh thu có quan hệ thuận chiều với khả sinh lợi Điều cho thấy công ty có doanh quy mô lớn có khả kiếm lợi nhuận nhiều nên khả sinh lợi cao Chỉ tiêu DR tỷ lệ nghịch với ROA tức công ty sử dụng đòn bẩy tài nhiều khả sinh lợi công ty giảm Điều phù hợp với thực tế, công ty có tỷ lệ nợ cao đánh giá rủi ro công ty có tỷ lệ nợ thấp Tỷ lệ nợ tăng làm gia tăng rủi ro doanh nghiệp tác động đến hiệu sử dụng vốn lưu động Do đó, công ty muốn tăng khả sinh lợi phải giảm việc sử dụng đòn bẩy tài công ty tài trợ nhiều từ nợ có rủi ro lớn 4.4.2 Mô hình Kết hồi quy cho thấy số ngày tồn kho bình quân có tác động ngược chiều với ROA Khi số ngày tồn kho tăng lên ngày khả sinh lợi giảm 0.0000313 lần Hàng tồn kho lưu thông nhanh tốt Nếu hàng tồn kho nhiều, chứng tỏ lượng hàng tồn mức, sản phẩm bị tích đọng tiêu thụ không tốt biểu xấu kinh doanh Ngoài ra, hàng tồn kho lưu trữ nhiều phát sinh chi phí chi phí lưu kho, chi phí hàng hóa bị hư hỏng, mát, chi phí bảo hiểm… Đặc biệt công ty phải gánh chịu chi phí hội việc sử dụng vốn, có lượng vốn lớn bị đọng lại hàng tồn kho từ làm giảm khả lợi nhuận công ty Với giá trị p-value 0.028 cho phép nghiên cứu chấp nhận giả thuyết H2 số ngày tồn kho có mối quan hệ ngược chiều với khả sinh lợi 57 Các biến kiểm soát có ý nghĩa SLOG DR, riêng biến SG ý nghĩa thống kê p-value > 0.05 Điều chứng tỏ tốc độ tăng trưởng doanh thu có tương quan với khả sinh lợi ý nghĩa thống kê Chính nghiên cứu chưa đủ sở kết luận mối tương quan tốc độ tăng trưởng doanh thu khả sinh lợi Biến kiểm soát SLOG DR cho thấy mối tương quan tương tự mô hình 1, có tương quan đồng biến khả sinh lợi với quy mô công ty tương quan nghịch biến khả sinh lợi với tỷ lệ nợ 4.4.3 Mô hình Kết hồi quy cho thấy số ngày phải trả có tác động chiều với khả sinh lợi doanh nghiệp Khi số ngày khoản phải trả tăng lên ngày khả sinh lợi tăng 0.00000633 lần Số ngày khoản phải trả phản ánh khả chiếm dụng vốn doanh nghiệp nhà cung cấp Điều cho thấy công ty có khả sinh lợi cao cố gắng kéo dài thời gian trả nợ nhằm mục đích có nhiều tiền mặt phục vụ cho nhu cầu vốn lưu động công ty Điều ngụ ý công ty giữ khoản toán họ cho chủ nợ họ để tận dụng lợi tiền mặt có sẵn cho nhu cầu vốn lưu động Qua đó, công ty đầu tư nguồn vốn bổ sung vào tài sản ngắn hạn để tăng lợi nhuận Kết hồi quy phù hợp với quy tắc quản trị vốn lưu động công ty nên cố gắng kéo dài thời gian toán cho chủ nợ Tuy nhiên cần phải ý, thời gian kéo dài việc toán nợ phải phù hợp không làm ảnh hưởng tới uy tín trả nợ công ty Với giá trị p-value cho phép nghiên cứu chấp nhận giả thuyết H3 số ngày khoản phải trả có mối quan hệ chiều với khả sinh lợi Các biến kiểm soát có ý nghĩa DR SLOG, riêng biến SG ý nghĩa thống kê p-value > 0.05, điều tương tự mô hình 4.4.4 Mô hình Trong mô hình 4, tồn mối quan hệ ngược chiều chu kì chuyển đổi tiền mặt khả sinh lợi Khi chu kì chuyển đổi tiền mặt tăng lên ngày khả sinh lợi giảm 0.00000491 lần Theo kết này, chu kì luân chuyển tiền mặt tăng khả sinh lợi giảm ngược lại Sự gia tăng ngày chu kỳ 58 chuyển đổi tiền mặt có nghĩa chậm trễ dòng tiền Do đó, dẫn đến cân việc giữ tiền mặt tính khoản Điều ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận Theo lý thuyết quản trị vốn lưu động, tiền mặt tài sản không sinh lợi đồng tiền không luân chuyển nhanh chóng làm giảm khả sinh lợi đồng tiền từ giảm khả sinh lợi công ty Cách quản lý vốn lưu động tác động đáng kể lên dòng tiền hiệu hoạt động công ty Rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt làm tăng khả sinh lợi công ty chu kỳ chuyển đổi tiền mặt dài nhu cầu tài trợ từ bên với chi phí cao lớn Do đó, cách giảm thời gian tiền mặt bị ứ đọng vốn luân chuyển, công ty hoạt động hiệu giảm chi phí điều kiện doanh số công ty không đổi Như vậy, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ngắn làm tăng khả sinh lợi công ty cải thiện hiệu việc sử dụng vốn lưu động Với giá trị p-value cho phép nghiên cứu chấp nhận giả thuyết H4 chu kì chuyển đổi tiền mặt có mối quan hệ ngược chiều với khả sinh lợi Các biến kiểm soát có ý nghĩa SG, DR, SLOG Kết mô hình gần tương đồng với kết mô hình Chương vừa trình bày kết nghiên cứu phân t ch kết tìm Cuối đề tài trình bày chương đưa kết luận cho toàn nội dung luận văn qua nêu lên hạn chế trình thực luận văn số đề xuất cho hướng nghiên cứu 59 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 5.1 NHỮNG NỘI DUNG CHÍNH TRONG NGHIÊN CỨU Nghiên cứu tác động quản trị vốn lưu động đến khả sinh lợi công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Dữ liệu nghiên cứu sử dụng số liệu từ báo cáo tài 130 công ty, giai đoạn 2011 - 2014 Các yếu tố quản trị vốn lưu động bao gồm: số ngày thu tiền bình quân, số ngày tồn kho bình quân, số ngày trả tiền bình quân, chu kì luân chuyển tiền mặt Chỉ số tỷ suất sinh lợi tổng tài sản ROA sử dụng để đo lường khả sinh lợi doanh nghiệp Nghiên cứu dựa lý thuyết quản trị vốn lưu động tác động đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp Ngoài nghiên cứu dựa nghiên cứu trước nước đề tài để làm cho việc thiết lập giả thiết nghiên cứu giải thích kết nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng liệu bảng cân đối doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam liên tục năm 130 doanh nghiệp Với liệu bảng gồm 520 quan sát thực phương pháp hồi quy Pooled OLS, FEM, REM, GMM kiểm định cho mô hình, tác giả lựa chọn mô hình hồi quy GMM để làm kết thảo luận Biên phụ thuộc mô hình tỷ suất sinh lợi tài sản, biế độc lập số ngày khoản phải thu, số ngày tồn kho, số ngày khoản phải trả, chu kì chuyển đồi tiền mặt biến kiểm soát tỷ lệ nợ, qui mô công ty, tăng trưởng doanh thu 5.2 KẾT LUẬN CỦA NGHIÊN CỨU Quản trị vốn lưu động tốt có tác động tích cực đến khả sinh lợi doanh nghiệp Thông qua kết hồi quy bốn mô hình, nghiên cứu tìm thấy tác động có ý nghĩa yếu tố số ngày khoản phải thu, số ngày tồn kho, số ngày khoản phải trả, chu kì chuyển đổi tiền mặt, qui mô công ty, tỷ lệ nợ đến khả sịnh lợi doanh nghiệp Các biến có ý nghĩa với độ tin cậy thấp 95% cho thấy quản trị vốn lưu động thật có ảnh hưởng đến khả sinh lợi 60 công ty Nghiên cứu đưa số kết luận cụ thể tác động biến đến khả sinh lợi sau: - Số ngày thu tiền bình quân tăng khả sinh lợi doanh nghiệp giảm - Số ngày tồn kho bình quân tăng khả sinh lợi doanh nghiệp giảm - Số ngày trả tiền bình quân tăng khả sinh lợi doanh nghiệp tăng - Chu kì luân chuyển tiên mặt tăng khả sinh lợi doanh nghiệp bị giảm - Qui mô công ty ý nghĩa thống kê mô hình - Sự tăng trưởng doanh thu có mối quan hệ thuận chiều với khả sinh lợi doanh nghiệp - Tỷ lệ nợ hay đòn bẩy tài có mối quan hệ ngược chiều với khả sinh lợi doanh nghiệp 5.3 KIẾN NGHỊ Từ kết nghiên cứu, tác giả kiến nghị số biện pháp nhằm nâng cao khả sinh lợi công ty sau: Từ kết nghiên cứu cho thấy số ngày thu tiền có tác động tới khả sinh lợi công ty Chính công ty cần tập trung rút ngắn thời gian thu tiền khách hàng Mặc dù việc mở rộng tín dụng làm tăng doanh thu, từ làm dòng tiền hoạt động lợi nhuận tăng theo tăng rủi ro kinh doanh cho công ty Do để tăng khả sinh lợi công ty cần xây dựng sách thu tiền khách hàng hợp lý, cụ thể để hạn chế rủi ro: - Với khách hàng mua lẻ, công ty không nên để nợ đưa mức chiết khấu mức thấp - Với khách hàng lớn, thường xuyên, công ty nên phân loại khách hàng, tìm hiểu khả toán họ Hợp đồng mua bán phải soạn thảo quy định chặt chẽ thời gian, phương thức toán hình thức xử phạt vi phạm hợp đồng 61 - Công ty cần lập sổ theo dõi chi tiết đối tượng nợ, hóa đơn… tích cực đôn đốc thu hồi công nợ, hạn chế tối đa nợ hạn Định kì công ty cần tổng kết công tác tiêu thụ, toán nhằm tránh tình trạng khoản thu bị rơi vào tình trạng nợ khó đòi - Để hạn chế rủi ro, nâng cao khả toán nhanh cho khách hàng công ty sử dụng nghiệp vụ bao toán, chiết khấu… Đối với số ngày tồn kho, để rút ngắn số ngày tồn kho nhằm tăng khả sinh lợi công ty cần phải kịp thời phát giải hàng tồn kho bị ứ đọng Hàng tồn kho liên quan tới phận sản xuất kinh doanh, phận vào kế hoạch sản xuất nhu cầu thực tế để tính toán số lượng hàng tồn kho hợp lý phục vụ tốt cho trình sản xuất Chính vậy, để biết lượng hàng tồn kho mức hợp lý công ty cần: - Nắm bắt nhu cầu tiêu thụ: tập hợp tất số liệu lượng hàng bán thực tế, lượng tồn kho thực tế, đơn hàng chưa giải quyết… Đồng thời, công ty phải theo dõi biến động thị trường, nắm bắt nhu cầu khách hàng, phát triển chương trình xúc tiến thương mại để có điều chỉnh dự báo nhu cầu tiêu thụ sản phẩm tương lai - Đánh giá lực sản xuất, lực tài khả cung ứng sản phẩm công ty Nếu điều kiện thị trường thuận lợi nhiều biến động công ty cần trì hàng tồn kho mức tối thiểu Tuy nhiên, giá nguyên vật liệu thay đổi cung cầu thị trường thay đổi công ty phải tính toán kỹ lưỡng lượng hàng tồn kho - Công ty tính toán lượng hàng hóa tồn kho cách sử dụng mô hình EOQ JIT trình bày chương Khi công ty thiếu hụt nguồn cung thị trường đồng thời tranh thủ hội từ khan hàng hóa việc dự trữ tồn kho cần thiết Khi đó, công ty áp dụng mô hình EOQ để trì mức tồn kho hợp lý 62 Đối với số ngày khoản phải trả, công ty kéo dài thời gian trả nợ chiếm dụng vốn nhà cung cấp để phục vụ cho trình kinh doanh Công ty nên cố gắng dành mức tín dụng thương mại thỏa đáng từ nhà cung cấp, kéo dài thời hạn tín dụng thương mại giai đoạn thiếu hụt tiền mặt trì quan hệ tốt với nhà cung cấp thường xuyên quan trọng Việc gia tăng vốn chiếm dụng từ nhà cung cấp bên mua ứng trước giảm bớt áp lực chi phí vay từ ngân hàng Tuy nhiên công ty cần cẩn thận chiếm dụng vốn nhiều dấu hiệu xấu khả chi trả, toán khoản nợ doanh nghiệp làm giảm uy tín công ty Từ giảm khả tiếp cận nguồn vốn khác làm giảm khả sinh lợi công ty Đối với chu kì luân chuyển tiền mặt, công ty cần tập trung rút ngắn thời gian tồn kho thu hồi khoản phải thu để làm giảm số ngày luân chuyển tiền mặt, tăng khả sinh lợi cho công ty Chỉ tiêu chu kì luân chuyển tiền mặt liên quan tới số ngày khoản phải thu, khoản phải trả số ngày tồn kho nên công ty muốn quản trị tiêu tốt phải ý quản trị ba tiêu thành phần nói 5.4 HẠN CHẾ VÀ HƢỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO Nghiên cứu rút số nhận xét tác động yếu tố liên quan tới quản trị vốn lưu động tới khả sinh lợi công ty Tuy nhiên nghiên cứu số giới hạn sau: - Số liệu nghiên cứu lấy từ báo cáo tài có kiểm toán 130 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam năm Số lượng quan sát nghiên cứu 520 quan sát, số lượng mẫu hạn chế cho mẫu nghiên cứu nên khả đại diện cho tất công ty chưa cao - Nghiên cứu đo lường khả sinh lợi công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam thông qua tiêu khả sinh lợi tổng tài sản ROA mà chưa nghiên cứu thông qua tiêu khả sinh lợi vốn chủ sở hữu ROE 63 Hướng nghiên cứu kiến nghị cần mở rộng mẫu quan sát để tăng tính đại diện Nghiên cứu mở rộng nghiên cứu khả sinh lợi cho tất ngành kinh tế Ngoài nghiên cứu mở rộng thêm đo lường khả sinh lợi công ty thông qua số ROE Chương trình bày tóm tắt nội dung nghiên cứu kết luận thu từ kết nghiên cứu Chương khép lại toàn nội dung luận văn tác động quản trị vốn lưu động đến khả sinh lợi công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 64 TÀI LIỆU THAM KHẢO TÀI LIỆU THAM KHẢO NƢỚC NGOÀI Abuzayed, 2012 Working capital management and firm’s performance in emerging markets: The case of Jordan International Journal of Managerial Finance, Vol Iss: 2, pp.155 – 179 Bagchi, B., & Khamrui, K., 2012 Relationship between working capital management and profitability: a study of selected FMCG companies in India Business and Economics Journal,1, 1-11 Bernstein Wild, 1998 Financial Statement Analysis 6th ed Irwin-McGraw Hill Dong, H P and Su, J., 2010 The relationship between working capital management and profitability: A Vietnam case International Research Journal of Finance and Economics 49, 59-67 5.1 Dr Ebrahim Mansoori Sr and Datin Joriah Muhammad Islamic, 2012 The effect of working capital management on firm’s profitability: Evidence from Sin gapore Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business, Vol 4, No 5, September 2012 - Azad University (IAU), Mahabad Branch and Universiti Sains Malaysia (USM) 6.2 Enqvist, J., Graham, M and Nikkimen, J., 2012 The impact of working capital management on firm profitability in different business cycles: Evidence from Finland 7.3 Faulkender, M., & Wang, R, 2006 Corporate Financial policy and the Value of Cash Journal of Finance (61), 1957-1997 8.4 Garcia, J F L, 2010 The impact of working capital management upon companies profitability: Evidience from European companies 65 Lazaridis & Tryfonidis, 2006 Relationship between working capital management and profitability of listed companies in the Athens stock exchange 10.5 Mansoori E and Muhammad J., 2012 Determinant of working capital management: Case of Singapore firms 11 Naser, K., Nuseibeh, R., & Al-Hadeya, A., 2013 Factors influencing corporate working capital management: Evidence from an emerging economy Journal of Contemporary Issues in Business Research , (1), 11-30 12 Niresh, J A., 2012 Working capital management & financial performance of manufacturingsector in Sri Lanka European Journal of Business and Management 13 Padachi, K., 2006 Trends in working capital management and its impact on firms performance International Review of Business Research Papers, 2(2), 45-58 14 Pedro J García Teruel and Pedro Martínez - of working capital management on SME profitability Solano , International 2007 Effects Journal of Managerial Finance, Vol 3, No 2, pp 164-177, 2007 - University of Murcia and University of Murcia 15 Sial M S and Chaudhry, 2010 Relationship between working capital management and firm profitability manufactoring sector of Pakistan 16 T.A.N.R.Jayarathne Impact of working capital management on profitability: evidence from listed companies in Sri Lanka Proceedings of the 3rd International Conference on Management and Economics, (February 2014) Oral Presentations pp 269-274 - Faculty of Management and Finance, University of Ruhuna (ISBN 978-955-1507-30-5) 66 TÀI LIỆU THAM KHẢO TRONG NƢỚC Bùi Kim Phương, 2011 Mối quan hệ quản lý vốn lưu động với dòng tiền khả sinh lợi công ty Luận văn Thạc sĩ Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh http://luanvantuanson.blogspot.com/ http://voer.edu.vn/m/von-luu-dong-va-vai-tro-cua-von-luu-dong/1fbd3a15 TS Nguyễn Tấn Bình, 2007 Quản trị tài ch nh ngắn hạn NXB Thống kê TS Bùi Hữu Phước, 2009 Tài ch nh doanh nghiệp Trường Đại học Kinh tế TPHCM, NXB Tài TS Nguyễn Đăng Nam, PGS.TS Nguyễn Đình Kiệm Quản trị tài ch nh doanh nghiệp Trường Đại học Tài – Kế toán Hà Nội Tu Thi Kim Thoa and Nguyen Thi Uyen Uyen, 2013 Relationship between working capital management and profitability – Empirical evidence from Vietnamese listed firms” School of Finance, University of Eonomics – Ho Chi Minh City 67 [...]... năng sinh lời của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam 1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU - Những yếu tố nào ảnh hưởng tới quản trị vốn lưu động của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam? - Các yếu tố này tác động như thế nào đến quản trị vốn lưu động của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam? 3 - Để tăng khả năng quản trị vốn lưu động cho các công ty niêm. .. của đề tài là: - Tìm hiểu các yếu tố quản trị vốn lưu động ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam - Đánh giá mức độ tác động của quản trị vốn lưu động đến khả năng sinh lời của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam - Gợi ý một số giải pháp nhằm giúp các nhà quản trị tài chính quản trị vốn lưu động hiệu quả để cải thiện khả năng. .. các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam cần có những giải pháp nào? 1.4 PHẠM VI, ĐỐI TƢỢNG NGHIÊN CỨU Đối tƣợng nghiên cứu: Ảnh hưởng của quản trị vốn lưu động lên khả năng sinh lời của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Phạm vi nghiên cứu: Dữ liệu nghiên cứu từ năm 2011 đến năm 2014 của 130 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Nguồn dữ liệu... thế, tôi quyết định chọn đề tài “TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM với hy vọng có thể góp phần giúp các doanh nghiệp trong việc sử dụng vốn lưu động hiệu quả 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU ĐỀ TÀI Dựa trên lý thuyết về quản trị vốn lưu động, các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới và Việt Nam, tác giả đưa ra các mục tiêu... lưu động có thể dẫn các 2 công ty gặp rủi ro (Niresh, 2012) Tối ưu việc quản trị vốn lưu động tích cực góp phần vào việc tạo ra các giá trị công ty Theo Padachi (2006) nói rằng một mô hình quản trị vốn lưu động được thiết kế tốt và thực hiện được dự đoán sẽ đóng góp giá trị tích cực cho công ty Các phân tích ở trên đây đã cho thấy tầm quan trọng của việc quản trị vốn lưu động của doanh nghiệp vì sự tác. .. thập từ website của các công ty và website của các công ty chứng khoán như http://fpts.com.vn, https://www.bsc.com.vn, http://www.cophieu68.vn/ 1.5 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Dựa trên lý thuyết về quản trị vốn lưu động và các nghiên cứu thực nghiệm về tác động của quản trị vốn lưu động đến khả năng sinh lợi, luận văn sử dụng chủ yếu là phương pháp nghiên cứu định lượng Dữ liệu thu thập từ các báo cáo tài... đến khả năng sinh lời của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Kết quả nghiên cứu sẽ cung cấp một cái nhìn toàn diện về quản trị vốn lưu động của công ty để từ đó giúp cho các nhà quản trị đưa ra những quyết định chính xác, kịp thời và hiệu quả trong việc sử dụng vốn lưu động 1.7 BỐ CỤC CỦA ĐỀ TÀI Chƣơng 1 Giới thiệu nghiên cứu: Trình bày tổng thể nội dung của toàn bộ luận văn Chương... chủ sở hữu bình quân 2.1.2 Các yếu tố quản trị vốn lƣu động ảnh hƣởng đến khả năng sinh lợi 2.1.2.1 Vốn lưu động Vốn lưu động của doanh nghiệp là số vốn ứng ra để hình thành nên TSLĐ nhằm đảm bảo cho quá trình kinh doanh của doanh nghiệp được thực hiện thường xuyên, liên tục Vốn lưu động chuyển toàn bộ giá trị của chúng vào lưu thông và từ trong lưu thông toàn bộ giá trị của chúng được hoàn lại một... mang giá trị dương, là công ty làm ăn có lãi; nếu mang giá trị âm là công ty làm ăn thua lỗ Hệ số này thường được các nhà đầu tư phân tích để so sánh với các cổ phiếu cùng ngành trên thị trường, từ đó tham khảo khi quyết định mua cổ phiếu của công ty nào ROE càng cao càng chứng tỏ công ty sử dụng hiệu quả đồng vốn của cổ đông, có nghĩa là công ty đã cân đối một cách hài hòa giữa vốn cổ đông với vốn đi... hạn Các nghiên cứu về tác động của quản trị vốn lưu động đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp ngày càng được nghiên cứu ở nhiều nước trên thế giới Đặc biệt, trong thời điểm hiện nay việc quản trị vốn lưu động đang được các nhà quản trị quan tâm rất nhiều nhằm tăng khả năng sinh lợi cho doanh nghiệp 1 Theo Nguyễn Tấn Bình (2005) một doanh nghiệp liên tục làm ăn thua lỗ sẽ sớm dẫn đến phá sản, nhưng cũng