XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM GIAI đoạn 2015 2020

BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH - MARKETING KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC LÂM ÁI NHI XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2015-2020 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2015 BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH - MARKETING KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC LÂM ÁI NHI XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2015-2020 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC : TS TRẦN QUỐC TUẤN TP HCM, tháng 05/2015 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu độc lập Các số liệu nghiên cứu luận văn trung thực trích dẫn nguồn Các tài liệu trình nghiên cứu cơng trình nghiên cứu cơng bố rộng rãi Kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa công bố công trình nghiên cứu trước Ký tên LÂM ÁI NHI DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Tên viết tắt Tên tiếng Anh Tên tiếng Việt CBOE Chicago board option exchange Sàn giao dịch quyền chọn Chicago CME Chicago Mercantile exchange Sàn giao dịch HĐTL Chicago Công cụ phái sinh CCPS CCP Central counterparty Đối tác trung tâm CKPS Chứng khoán phái sinh CSCK Chỉ số chứng khoán DNNN Doanh nghiệp nhà nước ĐTNN Đầu tư nước ETF Exchange traded fund Quỹ hoán đổi danh mục IRS Interest rate Swap Hợp đồng hoán đổi lãi suất FEX Foreign exchange swap Hợp đồng hoán đổi hối đoái HĐTL Hợp đồng tương lai HĐQC Hợp đồng quyền chọn HNX-Index Chỉ số chứng khoán sàn HNX P/B Price to book ratio Giá cổ phiếu/giá ghi sổ sách OTC Over the counter Thị trường giao dịch phi tập trung NHNN Ngân hàng nhà nước TTCK Thị trường chứng khoán TTLKCK Trung tâm lưu ký chứng khốn TPCP Trái phiếu phủ TSE Tokyo Stock exchange Sàn giao dịch chứng khoán Tokyo SGDCK Sở giao dịch chứng khoán SGDCKPS Sở giao dịch chứng khoán phái sinh SGX Sàn giao dịch chứng khoán Singapor SSF Single Stock Future HĐTL CK One Chicago VN-Index Chỉ số chứng khoán sàn HOSE UBCKNN Ủy ban chứng khóan Nhà nước DANH MỤC CÁC BẢNG , BIỂU ĐỒ , SƠ ĐỒ Danh mục bảng Chương Bảng 1.1: Phân loại đặc điểm TTCKPS giới (T10) Chương Bảng 3.1: Mẫu hợp đồng tương lai số S&P 500* (Mỹ) (T74) Bảng 3.2 : Mẩu hợp đồng tương lai số VNX30 (T75) Bảng 3.3: Mẫu hợp đồng quyền chọn số VNX30 (T78) Danh mục biểu đồ Chương Hình 1.1 : Thị trường phái sinh OTC Châu Á (T26) Hình 1.2 : Số lượng giao dịch hợp đồng quyền chọn tương lai số cổ phiếu sở giao dịch chứng khốn Singapore (2000-2010) (T27) Chương Hình 2.1 : Biểu đồ số VN-Index từ ngày 28/07/2000- 09/08/2007 (T35) Hình 2.2 : Biểu đồ số lượng tài khoản nhà đầu tư đầu tư nước (T40) Hình 2.3: Biểu đồ diễn biến VN-Index Diễn biến HNX-Index (T40) Danh mục Sơ đồ: Chương Hình 1.1: Các sản phẩm thị trường phái sinh (T12) Hình 1.2: Vị quyền chọn mua (T16) Hình 1.3: Vị quyền chọn bán (T17) Chương Hình 3.1: Sơ đồ Mơ hình tổ chức TTCKPS tập trung Việt Nam (T59) Hình 3.2 : Mơ hình giao dịch qua sở giao dịch chứng khoán phái sinh (T62) Hình 3.3: Cơ chế tốn bù trừ HĐTL/HĐQC số chứng khốn (T64) Hình 3.4: Cơ chế giao dịch hợp đồng tương lai số chứng khoán (T72) Hình 3.5: Thanh tốn bù trừ cho hợp đồng tương lai số chứng khốn (T73) Hình 3.6: Mơ hình tổ chức giao dịch quyền chọn sàn TSE (T76) Hình 3.7: Mơ hình giao dịch quyền chọn dự kiến Việt nam (T77) Hình 3.8: Sơ đồ mơ hình hệ thống CNTT hỗ trợ cho giao dịch CKPS (T87) MỤC LỤC MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHÓAN, THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHÓAN PHÁI SINH Những vấn đề thị trường chứng khoán 1.1 1.1.1 Khái niệm TTCK 1.1.2 Phân loại TTCK 1.1.3 Chức TTCK 1.1.4 Vai trò TTCK Chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh 1.2 1.2.1 Chứng khoán phái sinh 1.2.2 Thị trường chứng khoán phái sinh 1.2.3 Các loại chứng khoán phái sinh 12 1.2.4 Vai trị chứng khốn phái sinh 22 1.2.5 Các thành phần tham gia TTCK PS 24 1.3 Kinh nghiệm xây dựng phát triển TTCK PS nước 26 1.3.1 Thị trường chứng khoán phái sinh Singapore 26 1.3.2 Thị trường chứng khoán phái sinh Mỹ 28 1.3.3 Thị trường chứng khoán phái sinh Nhật Bản 29 1.3.4 Kinh nghiệm sử dụng CKPS NHTM Australia 30 1.3.5 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 32 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG TTCK, ĐÁNH GIÁ THỰC TRẠNG SỬ DỤNG SẢN PHẨM PHÁI SINH Ở VIỆT NAM Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2000 đến 2.1 2.1.1 TTCK VN từ năm 2000 -2009 34 2.1.2 TTCK VN từ 2010 đến 37 2.2 Đánh giá thực trạng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 42 2.2.1 Thực trạng thị trường phái sinh Việt Nam 42 2.2.2 Thực trạng sử dụng SPPS NHTM Việt Nam 44 2.2.3 Những thuận lợi khó khăn q trình phát triển TTPS 47 2.2.4 Các điều kiện để xây dựng phát triển TTCKPS Việt nam 52 CHƯƠNG 3: : CÁC GIẢI PHÁP THỰC HIỆN TRIỂN KHAI TTCKPS VN Định hướng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh VN đến 2020 3.1 3.1.1 Định hướng thứ liên quan đến TTCK 55 3.1.2 Định hướng thứ hai liên quan đến sản phẩm 56 3.1.3 Định hướng thứ ba phát triển sản phẩm cấu trúc thị trường 57 3.2 Xây dựng mơ hình thị trường chứng khốn phái sinh Việt nam 58 3.2.1 Cấu trúc sở giao dịch chứng khoán phái sinh 61 3.2.2 Hệ thống giao dịch điện tử-Mơ hình đối tác trung tâm CCP 63 3.2.3 Mơ hình giám sát giao dịch phái sinh Việt Nam 64 Vận dụng hợp đồng tương lai chứng khoán 68 3.3 3.3.1 Sản phẩm phái sinh chọn 68 3.3.2 Hợp đồng tương lai số chứng khoán 70 3.3.3 Đặc tính, chế giao dịch tốn hợp đồng tương lai 71 3.4 Vận dụng mô hình giao dịch quyền chọn 76 3.4.1 Mơ hình tổ chức giao dịch quyền chọn sàn giao dịch Tokyo 76 3.4.2 Mơ hình giao dịch quyền chọn dự kiến Việt nam 77 3.5 Các giải pháp để thực triển khai xây dựng TTCKPS 79 3.5.1 Hoàn thiện hành lang pháp lý 79 3.5.2 Cấu trúc rủi ro thị trường 81 3.5.3 Phát triển thị trường chứng khoán lớn mạnh 81 3.5.4 Hoàn thiện phát triển thị trường trái phiếu 83 3.5.5 Đào tạo phổ cập kiến thức cho nhà đầu tư 84 3.5.6 Phát triển sở hạ tầng công nghệ thông tin 87 3.5.7 Mở rộng nâng cao chất lượng công bố thông tin 88 3.5.8 Triển khai nghiệp vụ bán khống thị trường chứng khoán 89 KẾT LUẬN MỞ ĐẦU TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU Trong bối cảnh hội nhập kinh tế toàn cầu nay, Việt Nam đứng trước hội lớn, khó khăn thách thức thị trường quốc tế Biến động bất thường kinh tế toàn cầu, tăng giảm đột ngột giá xăng, dầu giới, diễn biến bấp bênh tỷ giá ngoại tệ…đang vấn đề phải đối mặt hàng ngày doanh nghiệp nhà đầu tư Một đòi hỏi cấp thiết thị trường phải đa dạng hóa sản phẩm tài phái sinh, nâng cao chất lượng dịch vụ có, khuyến khích doanh nghiệp tích cực tham gia vào thị trường để loại bỏ bớt rủi ro không đáng có Thị trường chứng khốn phái sinh (TTCKPS) định chế tài bậc cao chuyên giao dịch chứng khoán phái sinh, bao gồm (hợp đồng kỳ hạn (forward contracts), hợp đồng tương lai (future contracts), hợp đồng quyền chọn (options) hoán đổi (Swaps),… phát hành dựa sở cơng cụ tài có sẵn thị trường chứng khốn cổ phiếu hay số chứng khốn TTCK PS có nguồn gốc từ thị trường hàng hóa, nhiên, việc xây dựng phát triển TTCK phái sinh lại phức tạp nhiều thị trường hàng hóa quy mơ rộng lớn tính đa dạng sản phẩm TTCK phái sinh TTCK PS đóng vai trị quan trọng việc bảo hiểm, ngăn ngừa rủi ro cho hoạt động kinh doanh tổ chức tín dụng, đặc biệt hệ thống ngân hàng thương mại Kinh doanh nghiệp vụ phái sinh làm sản phẩm kinh doanh ngân hàng thêm đa dạng Thực tế phát triển cho thấy TTCK phái sinh đóng vai trị ngày quan trọng việc phịng chống rủi ro nhà đầu tư trung gian tài Thơng qua việc sàn lọc, chuyển giao phân phối lại rủi ro nhà đầu tư, TTCK phái sinh giúp tăng cường chức thị trường tài chính, mở rộng hoạt động huy động vốn giảm chi phí sử dụng vốn, qua tạo điều kiện cho kinh tế phát triển Như việc hình thành phát triển TTCK PS cần thiết, song phải đảm bảo mối quan hệ TTCK PS với hệ thống thị trường kinh tế Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam sau mười lăm năm phát triển đạt tới trình độ định, nhà đầu tư tổ chức kinh doanh chứng khốn có kiến thức kinh nghiệm định hoạt động vận hành TTCK sở Nhu cầu TTCKPS phát sinh thực tế Thị trường phục vụ mục tiêu đầu tư mới, cung cấp sản phẩm phục vụ công tác quản trị rủi ro, vấn đề Việt nam giới quan tâm hàng đầu Việc triển khai vận hành TTCKPS có tác động tích cực đến phát triển thị trường tài kinh tế nói chung, đặc biệt hiệu hoạt động đầu tư chủ thể tham gia TTCK Vì vậy, việc xây dựng TTCK PS điều cần thiết, xu phát triển tất yếu nhằm hoàn thiện thị trường vốn Việt Nam, qua giúp đẩy mạnh trình huy động khơi thơng nguồn vốn cho đầu tư phát triển kinh tế, văn hóa, xã hội Đó lý tơi chọn nghiên cứu đề tài “Xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam giai đoạn 2015-2020” MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI: - Tìm hiểu thị trường chứng khốn, chức năng, vai trị, loại thị trường chứng khốn, thị trường chứng khoán phái sinh để làm rõ ý nghĩa thị trường chứng khốn nói riêng kinh tế Việt nam nói chung - Nghiên cứu tìm hiểu tổ chức hệ thống tốn, quản lý giám sát, vận dụng sản phẩm thị trường chứng khốn phái sinh nước tìm giải pháp khắc phục khó khăn, áp dụng thực tiễn vào thị trường chứng khoán phái sinh Việt nam ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2000 đến , Thị trường phái sinh Việt Nam nước nhìn từ gốc độ lý thuyết thực tế Nghiên cứu lý luận công cụ phái sinh tài chính, đề tài nghiên cứu gốc độ chứng khốn phái sinh, khơng nghiên cứu phái sinh hàng hóa tiền tệ Nghiên cứu số mơ hình thị trường chứng khoán phái sinh số nước Châu Á điều kiện thực tiễn để áp dụng vào Việt Nam Do có giới hạn nên khn khổ luận văn, đề tài không sâu vào nghiên cứu chi tiết sản phẩm phái sinh kỹ thuật định giá, chiến lược đầu tư rủi ro đầu tư công cụ phái sinh quyền chọn/ hợp đồng tương lai… Phạm vi nghiên cứu: Đề tài tập trung nghiên cứu thị trường chứng khoán, TTCKPS Việt Nam thị trường chứng khoán phái sinh số nước có thị trường chứng khốn phái sinh thành công Singapore, Mỹ, Nhật Bản, Australia Nêu lên thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam; Đánh giá thuận lợi, thách thức trình xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Từ đưa giải pháp trình xây dựng phát triển TTCKPS Việt nam PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU: Đề tài sử dụng tổng hợp số phương pháp nghiên cứu: phương pháp định tính, phương pháp thống kê mô tả, tổng hợp, so sánh, phân tích….để khái quát chất vấn đề nghiên cứu Ngồi cịn sử dụng bảng, biểu, hình để minh họa - Cải tiến phương thức định giá chào bán cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa gắn với niêm yết thị trường chứng khoán, cụ thể: + Áp dụng phương pháp dụng sổ (book building) cho tổ chức chào mua chuyên nghiệp đồng thời với phương thức đấu giá cổ phần hóa; + Nâng cao chất lượng tư vấn cổ phần hóa minh bạch q trình cổ phần doanh nghiệp, thực đấu giá cổ phần hóa thông qua chào bán công chúng với niêm yết, giao dịch thị trường tập trung - Hoàn thiện phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu cơng ty sở gắn kết thị trường chào bán sơ cấp với thị trường giao dịch thứ cấp; bước xây dựng đường cong lợi suất chuẩn cho thị trường trái phiếu, cụ thể: + Hoàn thiện văn pháp lý hướng dẫn Luật Quản lý nợ công nhằm kiểm soát việc vay, trả nợ quản lý nợ cơng minh bạch có tính dự báo; + Hồn thiện phương thức hình thức phát hành trái phiếu với kỳ hạn thời gian đáo hạn hợp lý; xây dựng lịch biểu phát hành trái phiếu Chính phủ theo lô lớn phù hợp với yêu cầu sử dụng vốn Chính phủ; + Xây dựng hệ thống nhà kinh doanh trái phiếu sơ cấp tạo lập chế liên kết thành viên thị trường sơ cấp với thành viên thị trường thứ cấp trái phiếu, bước hình thành nhà tạo lập thị trường trái phiếu; + Phát triển nhà đầu tư có tổ chức quỹ bảo hiểm, quỹ hưu trí để trở thành nhà đầu tư thị trường chứng khoán, giảm bớt tỷ trọng ngân hàng thương mại - Phát triển thị trường trái phiếu công ty, sở: + Thực chế cấp giấy chứng nhận đăng ký phát hành trước cho hoạt động phát hành trái phiếu công ty, bước tiến tới việc thực đăng ký phát hành sở công bố đầy đủ thông tin; + Đa dạng hóa loại hình trái phiếu, trái phiếu bảo đảm tài sản, bảo đảm toán, trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu kèm chứng quyền; bước xây dựng chế nghiệp vụ chứng khoán hóa tài sản; + Phát triển tổ chức định mức tín nhiệm, trước hết tổ chức định mức tín nhiệm cổ phần có tham gia vốn đối tác nước ngồi có uy tín lĩnh vực định mức tín nhiệm - Xây dựng phát triển thị trường chứng khốn phái sinh chuẩn hóa theo hướng phát triển với công cụ từ đơn giản đến phức tạp; dài hạn cần thống hoạt động thị trường phái sinh có cơng cụ gốc chứng khốn, hàng hóa, tiền tệ; c) Giải pháp phát triển đa dạng hóa loại hình nhà đầu tư, cải thiện chất lượng cầu đầu tư nhằm hướng tới cầu đầu tư bền vững - Phát triển đa dạng hóa tổ chức đầu tư chứng khốn chuyên nghiệp, khuyến khích tổ chức, cá nhân đầu tư khác tham gia thị trường chứng khoán, sở: + Xây dựng khn khổ pháp luật sách tài thích hợp để tạo điều kiện hình thành phát triển tổ chức đầu tư, như: Quỹ bất động sản; quỹ đầu tư số; quỹ bảo hiểm liên kết; quỹ hưu trí tự nguyện số loại hình quỹ đầu tư khác; + Xây dựng chế kết nối thị trường tiền tệ với thị trường vốn thông qua việc cho phép công ty quản lý quỹ kết hợp với ngân hàng thương mại thiết kế sản phẩm tài để nhà đầu tư vay nợ thơng qua việc chấp chứng quỹ; phát triển hình thức tiết kiệm liên kết đầu tư - Xây dựng chế thu hút nhà đầu tư nước ngoài, khuyến khích đầu tư dài hạn: + Khuyến khích tổ chức đầu tư nước đầu tư dài hạn vào Việt Nam phù hợp với khả hấp thụ vốn kinh tế thơng qua sách tài ưu đãi (thuế phí) đơn giản hóa thủ tục đăng ký đầu tư; + Tăng cường quản lý, giám sát, tăng cường tính cơng khai, minh bạch chế độ báo cáo, thống kê hoạt động lưu chuyển vốn đầu tư gián tiếp nước Việt Nam Xây dựng phương án để chủ động xử lý, ứng xử dịng vốn có đảo chiều; - Phát triển nhà đầu tư cá nhân gắn với đào tạo, tập huấn phổ cập kiến thức thông tin tuyên truyền d) Giải pháp phát triển, nâng cao lực cho hệ thống tổ chức trung gian thị trường, phát triển Hiệp hội, tổ chức phụ trợ thị trường chứng khốn - Đối với cơng ty chứng khoán + Nâng cao lực tài chính, phát triển hoạt động nghiệp vụ theo hướng chuyên nghiệp hóa, đại hóa hoạt động kinh doanh chứng khốn theo chuẩn mực thơng lệ quốc tế; + Tăng cường quản trị công ty quản trị rủi ro dựa tiêu an tồn tài cơng ty chứng khốn phù hợp với tiêu chuẩn, chuẩn mực quốc tế; + Sắp xếp lại hệ thống tổ chức kinh doanh chứng khoán theo hướng thúc đẩy việc hợp nhất, sáp nhập giải thể tổ chức yếu để tăng quy mô hoạt động, giảm số lượng công ty cho phù hợp với phát triển thị trường; bước phát triển tổ chức kinh doanh chứng khốn theo mơ hình kinh doanh đa chun doanh, sở nâng cao lực cung cấp dịch vụ chứng khoán thị trường khu vực; + Nâng cao chất lượng nhân viên hành nghề kinh doanh chứng khốn thơng qua chuẩn hóa chương trình đào tạo hành nghề kinh doanh chứng khốn theo chuẩn mực cao bước mở cửa cho tổ chức đào tạo chứng khốn nước ngồi có uy tín - Đối với cơng ty quản lý quỹ + Tạo điều kiện, khuyến khích việc tái cấu hệ thống công ty quản lý quỹ theo hướng chuyên nghiệp Áp dụng quy định bảo đảm an tồn tài vốn khả dụng cơng ty quản lý quỹ + Khuyến khích công ty quản lý quỹ huy động quản lý loại hình quỹ đầu tư đa dạng nước, sản phẩm liên kết đầu tư, nhằm nâng cao khả cạnh tranh công ty quản lý quỹ - Tăng cường công tác quản lý, giám sát việc tuân thủ luật pháp tổ chức kinh doanh chứng khoán, giám sát chặt chẽ việc dịch chuyển luồng vốn lĩnh vực ngân hàng, chứng khốn, bảo hiểm, bất động sản, tăng cường cơng tác kiểm tra, sốt xét báo cáo tài nhằm kiểm sốt độ an tồn tài tổ chức kinh doanh chứng khốn - Đa dạng hóa nâng cao chất lượng dịch vụ đăng ký, lưu ký toán chứng khoán sở: + Mở rộng mạng lưới cung cấp dịch vụ lưu ký chứng khoán, hỗ trợ hoạt động đầu tư nhà đầu tư chứng khoán; + Tổ chức thực toán bù trừ song phương, đa phương cho chứng khoán sở chứng khoán phái sinh theo hướng rút ngắn quy trình, thời gian tốn chứng khốn; + Triển khai mơ hình tốn, bù trừ đối tác trung tâm (CCP); + Cải tiến cơng tác tốn giao dịch chứng khốn theo mơ hình hệ thống toán tập trung qua Ngân hàng Nhà nước Việt Nam - Tăng cường vai trò tổ chức Hiệp hội: Phát huy vai trò tự quản tổ chức Hiệp hội ngành chứng khoán việc hỗ trợ quan quản lý nhà nước lĩnh vực pháp lý, thể chế, sách đào tạo nguồn nhân lực, giám sát tuân thủ quy định pháp luật thành viên Hiệp hội đ) Giải pháp tái cấu trúc tổ chức thị trường, hoàn thiện đại hóa sở hạ tầng, cơng nghệ thơng tin thị trường, nâng cao chất lượng hoạt động giao dịch thị trường chứng khoán - Tái cấu trúc mơ hình tổ chức thị trường chứng khốn Việt Nam, theo hướng: + Tổ chức việc giao dịch chứng khốn theo hướng nước có 01 Sở Giao dịch chứng khoán; + Phân định khu vực thị trường: (i) thị trường cổ phiếu; (ii) thị trường trái phiếu (iii) thị trường chứng khoán phái sinh; + Liên kết Sở Giao dịch chứng khoán Trung tâm Lưu ký chứng khoán để gắn kết mạnh hoạt động toán, bù trừ lưu ký chứng khoán với hoạt động giao dịch chứng khoán - Hiện đại hóa hệ thống sở hạ tầng cơng nghệ thơng tin thị trường chứng khốn theo hướng thống nhất, đồng bộ, đảm bảo khả quản lý, giám sát thông qua hệ thống tự động hoạt động giao dịch, toán, bù trừ lưu ký chứng khốn: + Hồn chỉnh hệ thống cơng nghệ thơng tin cho thị trường chứng khốn để vào hoạt động trước năm 2015; + Xây dựng Kế hoạch phát triển hạ tầng cơng nghệ thơng tin cho tồn ngành chứng khốn theo hướng đồng bộ, chuẩn hóa định dạng thông tin, báo cáo, quy chuẩn kết nối định hướng phát triển, ứng dụng công nghệ thông tin Sở Giao dịch chứng khoán thành viên thị trường, đáp ứng cho việc liên kết Sở Giao dịch chứng khoán khu vực e) Tăng cường lực quản lý, giám sát cưỡng chế thực thi - Củng cố tổ chức, chức Ủy ban Chứng khoán Nhà nước để đảm bảo đủ thẩm quyền thực nhiệm vụ quản lý, giám sát cưỡng chế thực thi tiếp cận chuẩn mực IOSCO - Phát triển ứng dụng công nghệ thông tin hệ thống theo dõi thị trường, công bố thông tin báo cáo tự động Ủy ban Chứng khoán Nhà nước; xây dựng Trung tâm tích hợp liệu chung cho toàn thị trường để xử lý liệu chế phân quyền truy cập liệu xử lý - Xây dựng Quy chế phối hợp quản lý, giám sát chặt chẽ Bộ Tài với Ngân hàng Nhà nước, Bộ Công an, Bộ, ngành liên quan nhằm nâng cao tính minh bạch, cơng khai hoạt động khu vực tài phát huy hiệu quản lý nhà nước thị trường tài - Tăng cường lực đội ngũ cán quản lý, giám sát, tra cưỡng chế thực thi thơng qua chương trình đào tạo nước quốc tế g) Tăng cường hợp tác quốc tế - Tăng cường hợp tác quốc tế nhằm hỗ trợ xây dựng sách, quản lý thị trường đào tạo nhân lực cho thị trường chứng khoán; hợp tác chia sẻ thông tin nhằm giám sát, phát xử lý vi phạm hành vi vi phạm xuyên biên giới - Xây dựng chế sách quy định pháp lý nhằm triển khai thực cam kết WTO cam kết hội nhập thị trường vốn khu vực ASEAN, ASEAN+, bảo đảm tính cơng khai, minh bạch bình đẳng tổ chức, cá nhân nước - Triển khai thực chương trình hợp tác song phương với quan quản lý khuôn khổ Biên ghi nhớ ký kết; tham gia Biên ghi nhớ đa phương đầy đủ (Phụ lục A) khn khổ IOSCO Ủy ban Chứng khốn Nhà nước đáp ứng đủ chuẩn mực quy định h) Tăng cường công tác đào tạo, nghiên cứu thông tin tuyên truyền - Phát triển Trung tâm Nghiên cứu khoa học Đào tạo chứng khoán thành đơn vị hàng đầu lĩnh vực nghiên cứu, đào tạo chứng khoán; đẩy mạnh hợp tác với trường đại học, sở nghiên cứu nước hoạt động nghiên cứu, đào tạo kiến thức thị trường vốn; cho phép tổ chức đào tạo nước ngồi có uy tín thực dịch vụ đào tạo chứng khốn Việt Nam Cơng nhận chứng chuyên môn cấp quốc tế lĩnh vực chứng khốn - Đẩy mạnh cơng tác thơng tin, tun truyền, phổ biến kiến thức chứng khốn cho cơng chúng i) Kinh phí sở vật chất kỹ thuật cho thị trường chứng khoán Nhà nước đảm bảo sở vật chất, kỹ thuật ban đầu cho Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm Lưu ký chứng khoán Các tổ chức hoạt động sở tự chủ tài tiến tới cổ phần hóa bước để thu hồi vốn nhà nước Điều Tổ chức thực Bộ Tài chủ trì, phối hợp với quan liên quan thực nhiệm vụ chủ yếu sau: a) Chỉ đạo thực chương trình, đề án Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011- 2020 b) Hướng dẫn, kiểm tra, giám sát, đánh giá tình hình thực Chiến lược, định kỳ hàng năm báo cáo Thủ tướng Chính phủ; tổ chức sơ kết (vào năm 2015) tổng kết (vào năm 2020) việc thực Chiến lược c) Căn mục tiêu, định hướng chiến lược, xây dựng ban hành trình cấp có thẩm quyền ban hành chế, sách nhằm phát triển thị trường chứng khốn d) Bố trí nguồn vốn nước để thực Chiến lược Bộ Kế hoạch Đầu tư chủ trì, phối hợp với Bộ Tài quan liên quan thực hiện: Căn Luật Đầu tư, Luật Doanh nghiệp quy định pháp luật, xây dựng ban hành trình cấp có thẩm quyền ban hành văn pháp luật liên quan đến đầu tư nước ngoài, đặc biệt đầu tư gián tiếp nước ngoài, chế đăng ký kinh doanh để bảo đảm tính đồng bộ, thống hệ thống pháp luật làm cho nhà đầu tư thực Ngân hàng Nhà nước chủ trì, phối hợp với Bộ Tài quan liên quan thực hiện: a) Quản lý nguồn cung tín dụng đầu tư chứng khoán theo phân loại rủi ro; phối hợp, trao đổi thông tin quản lý, giám sát vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi lưu thơng thị trường tiền tệ với thị trường chứng khoán b) Phối hợp với Bộ Tài xây dựng chế toán qua hệ thống ngân hàng giao dịch chứng khốn Bộ Tư pháp chủ trì, phối hợp với Bộ Tài thực hiện: Xây dựng hoàn thiện văn pháp luật liên quan đến việc xử lý vi phạm pháp luật lĩnh vực chứng khốn (Luật Dân sự, Luật Hình sự) văn pháp luật chứng khoán khác nhằm tạo hành lý pháp lý chặt chẽ, ngăn chặn xử lý thích đáng hành vi vi phạm Bộ Cơng an chủ trì, phối hợp với Bộ Tài việc điều tra, xử lý hành vi vi phạm thị trường chứng khoán Bộ Nội vụ chủ trì, phối hợp với Bộ Tài việc hoàn thiện tổ chức máy quản lý nhà nước chứng khoán, bảo đảm đủ biên chế cho quan quản lý, giám sát thị trường chứng khoán; hồn thiện chế độ, sách cán ngành chứng khốn Bộ Thơng tin Truyền thơng chủ trì, phối hợp với Bộ Tài xây dựng thực kế hoạch truyền thông phương tiện thông tin đại chúng nhằm nâng cao nhận thức tổ chức, cá nhân kiến thức chứng khốn nói chung vai trị thị trường chứng khoán việc phát triển kinh tế xã hội; tránh đưa thơng tin khơng xác, bất lợi cho nhà đầu tư phát triển thị trường chứng khoán Các Bộ, quan ngang Bộ, quan thuộc Chính phủ, Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương theo chức năng, nhiệm vụ, quyền hạn có trách nhiệm phối hợp với Bộ Tài (Ủy ban Chứng khốn Nhà nước) việc thực Chiến lược này; đảm bảo tính thống nhất, đồng phục vụ việc thực kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội ngành địa phương Điều Quyết định có hiệu lực thi hành kể từ ngày ký ban hành Điều Các Bộ trưởng, Thủ trưởng quan ngang Bộ, Thủ trưởng quan thuộc Chính phủ, Chủ tịch Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương Thủ trưởng quan có liên quan chịu trách nhiệm thi hành Quyết định này./ 10 PHỤ LỤC QUYẾT ĐỊNH 366/QĐ-TTg Điều Phê duyệt Đề án “Xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam” với nội dung chủ yếu sau: I QUAN ĐIỂM VÀ NGUYÊN TẮC Xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam dựa tiêu chuẩn thông lệ quốc tế, phù hợp với điều kiện thực tế định hướng phát triển kinh tế - xã hội đất nước Xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh theo mơ hình tập trung, hoạt động thống quản lý Nhà nước, không để thị trường chứng khốn phái sinh tự hình thành hoạt động tự phát Lựa chọn chuẩn hóa chứng khoán phái sinh giao dịch Sở giao dịch chứng khoán hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn dựa chứng khoán sở số thị trường chứng khốn, trái phiếu Chính phủ, cổ phiếu niêm yết Các chứng khoán phái sinh đưa vào giao dịch Sở giao dịch chứng khoán theo lộ trình từ đơn giản đến phức tạp, phù hợp với phát triển thị trường chứng khoán nhu cầu thị trường Trước mắt, tập trung phát triển thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh dựa số chứng khốn, trái phiếu Chính phủ, cổ phiếu Xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh gắn với chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011 - 2020, đảm bảo nguyên tắc: (i) Phù hợp với định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam tái cấu trúc thị trường chứng khoán, đặc biệt phải đồng thống với sản phẩm (chứng khốn sở), phù hợp với cơng tác tái cấu trúc Sở giao dịch chứng khoán phân định khu vực thị trường sở giao dịch cổ phiếu, trái phiếu theo chiến lược phát triển thị trường chứng khoán đến năm 2020; (ii) Từng bước thiết lập cấu trúc thị trường chứng khoán hợp lý, bảo đảm phát triển bền vững thị trường chứng khoán sở với thị trường chứng khoán phái sinh; (iii) Hoạt động thị trường công khai, minh bạch, hiệu an toàn; (iv) Cơ chế, quản lý giám sát chặt chẽ hướng tới bảo vệ lợi ích nhà đầu tư; (v) Từng bước liên kết với thị trường chứng 11 khoán khu vực Asean; (vi) Phát triển thị trường theo chiều sâu, tăng cường lực sức cạnh tranh thị trường khu vực II MỤC TIÊU Mục tiêu tổng quát - Xây dựng thị trường chứng khốn phái sinh bước nhằm hồn chỉnh cấu trúc thị trường chứng khoán, hỗ trợ phát triển bền vững thị trường chứng khoán sở (thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu), góp phần thúc đẩy phát triển tăng cường vai trò thị trường chứng khốn thị trường tài nói riêng kinh tế nói chung, đưa thị trường chứng khoán trở thành kênh huy động vốn an toàn, dài hạn phục vụ cho tăng trưởng kinh tế; - Xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh để bước đa dạng hóa sản phẩm giao dịch, phù hợp với tiến trình phát triển thị trường tài đáp ứng nhu cầu đầu tư quản lý rủi ro nhà đầu tư tổ chức phát hành, tăng tính cạnh tranh thị trường chứng khoán Việt Nam bước hội nhập sâu với thị trường chứng khoán khu vực giới Mục tiêu cụ thể Việc xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh theo lộ trình phát triển sản phẩm phái sinh từ đơn giản đến phức tạp, đảm bảo khả quản lý, giám sát rủi ro thị trường Cụ thể, qua giai đoạn sau: - Giai đoạn 2013 -2015: Xây dựng khung pháp lý, hoàn thiện hạ tầng sở vật chất, công nghệ bao gồm hệ thống giao dịch, toán bù trừ chứng khốn phái sinh, hệ thống giám sát cơng bố thơng tin Sở giao dịch chứng khốn, Trung tâm Lưu ký chứng khoán thành viên thị trường, bảo đảm phù hợp với sản phẩm phái sinh chuẩn bị điều kiện cần thiết để đưa vào hoạt động; - Giai đoạn 2016 - 2020: Tổ chức vận hành thị trường chứng khoán phái sinh Trước mắt sản phẩm phái sinh dựa số chứng khốn, trái phiếu Chính phủ cổ phiếu; - Giai đoạn sau 2020: Hoàn thiện nâng cao chất lượng hoạt động thị trường chứng khốn phái sinh, bước đa dạng hóa sản phẩm giao dịch Mở rộng đối tượng thành viên tham gia thị trường, cải tiến hạ tầng công nghệ, nâng cao chất lượng sở nhà đầu tư, tiến tới xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh thống 12 dựa tài sản sở theo thông lệ quốc tế, hoạt động công khai, minh bạch, hiệu quả, góp phần vào phát triển thị trường tài III PHƯƠNG ÁN XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM Tổ chức thị trường chứng khoán phái sinh - Thị trường chứng khốn phái sinh tổ chức hình thức đơn vị thuộc Sở giao dịch chứng khoán; - Trung tâm toán bù trừ chứng khoán phái sinh theo mơ hình bù trừ đối tác trung tâm tổ chức hình thức đơn vị trực thuộc Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam, tổ chức thực chức đăng ký, lưu ký, bù trừ, toán chứng khoán Việt Nam Mơ hình tổ chức giao dịch chứng khoán phái sinh a) Loại chứng khoán phái sinh giao dịch tài sản sở: - Trong giai đoạn đầu phát triển thị trường, chứng khoán phái sinh phép giao dịch Sở giao dịch chứng khoán hợp đồng tương lai dựa số thị trường chứng khoán hợp đồng tương lai dựa trái phiếu Chính phủ Hợp đồng tương lai dựa cổ phiếu, hợp đồng quyền chọn dựa số thị trường chứng khốn, trái phiếu Chính phủ cổ phiếu tổ chức giao dịch thị trường phát triển ổn định; - Về dài hạn cơng cụ tài phái sinh hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn dựa tài sản sở cổ phiếu, trái phiếu, hợp đồng tương lai tiền tệ hàng hóa tập trung giao dịch thống Sở giao dịch chứng khoán b) Hệ thống giao dịch chứng khoán phái sinh Hệ thống giao dịch chứng khoán phái sinh vận hành độc lập với hệ thống giao dịch cổ phiếu, trái phiếu hệ thống giao dịch Sở giao dịch chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán tổ chức điều hành hệ thống giao dịch chứng khoán phái sinh Mơ hình tốn Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam tổ chức thực chức toán bù trừ chứng khoán phái sinh theo mơ hình đối tác trung tâm thơng qua 13 Trung tâm Thanh toán bù trừ chứng khoán phái sinh đơn vị trực thuộc Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam Thành viên giao dịch, thành viên toán bù trừ a) Thành viên thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam bao gồm: - Thành viên giao dịch: Là cơng ty chứng khốn, ngân hàng thương mại Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận hoạt động giao dịch chứng khoán phái sinh đáp ứng tiêu chuẩn thành viên giao dịch chứng khoán phái sinh Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam - Thành viên tốn, bù trừ: Là cơng ty chứng khoán, ngân hàng thương mại đáp ứng yêu cầu thành viên Trung tâm Thanh toán bù trừ chứng khoán phái sinh Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam b) Thành viên Trung tâm Thanh toán bù trừ chứng khoán phái sinh bao gồm: (i) Thành viên tốn, bù trừ cơng ty chứng khốn cung cấp dịch vụ mơi giới chứng khoán phái sinh thực toán bù trừ cho giao dịch môi giới tự doanh chứng khoán phái sinh; (ii) Thành viên bù trừ ngân hàng thương mại thực toán bù trừ cho giao dịch tự doanh chứng khoán phái sinh tham gia làm thành viên trực tiếp thị trường giao dịch phái sinh trái phiếu Mơ hình giám sát Cơng tác giám sát thị trường chứng khốn phái sinh bao gồm: (i) Cơng tác giám sát thực Ủy ban Chứng khoán Nhà nước; (ii) Công tác giám sát thực Sở giao dịch chứng khoán Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam Ủy ban Chứng khoán Nhà nước thực giám sát tồn hoạt động thị trường chứng khốn phái sinh Sở giao dịch chứng khoán giám sát hoạt động thành viên giao dịch chứng khoán phái sinh Sở giao dịch chứng khoán Trung tâm Lưu ký chứng khoán giám sát hoạt động thành viên toán bù trừ hoạt động toán bù trừ chứng khoán phái sinh IV LỘ TRÌNH PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM - Giai đoạn (2013 - 2015): Xây dựng khung pháp lý, hoàn thiện sở vật chất kỹ thuật để vận hành thị trường chứng khoán phái sinh 14 - Giai đoạn (2016 - 2020): Tổ chức giao dịch chứng khoán phái sinh dựa tài sản sở chứng khoán (chỉ số chứng khốn; trái phiếu Chính phủ, cổ phiếu) - Giai đoạn (sau 2020): Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh thống dựa tài sản sở theo thông lệ quốc tế V TỔ CHỨC THỰC HIỆN Bộ Tài a) Chủ trì phối hợp với Bộ, ngành xây dựng Nghị định chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh trình Chính phủ ban hành b) Ban hành Thơng tư hướng dẫn thực Nghị định c) Chỉ đạo Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm Lưu ký chứng khoán xây dựng Quy chế, quy định sản phẩm, niêm yết, giao dịch, toán bù trừ, giám sát giao dịch chứng khoán phái sinh d) Chỉ đạo Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm Lưu ký chứng khốn triển khai xây dựng hệ thống cơng nghệ thơng tin cho thị trường chứng khốn phái sinh đ) Phối hợp với Bộ, ngành liên quan hướng dẫn thực định theo thẩm quyền Bộ Tư pháp, Bộ Kế hoạch Đầu tư, Ngân hàng Nhà nước, Bộ Công Thương phối hợp với Bộ Tài việc xây dựng khung pháp lý thị trường chứng khốn phái sinh lộ trình thống giao dịch tập trung công cụ phái sinh Sở giao dịch chứng khoán Điều Quyết định có hiệu lực thi hành kể từ ngày ký ban hành Điều Các Bộ trưởng, Thủ trưởng quan ngang Bộ, Thủ trưởng quan thuộc Chính phủ, Chủ tịch Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương Thủ trưởng quan có liên quan chịu trách nhiệm thi hành Quyết định này./ 15 PHỤ LỤC THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH TOÀN CẦU Thị trường phái sinh toàn cầu (2004) Những thị trường phái sinh đại có nguồn gốc ban đầu nghiên cứu Black, Scholes, Merton đầu năm 70, sau thúc đẩy tăng trưởng nhanh chóng cách mạng IT diễn hai Sàn giao dịch hợp đồng tương lai Chicago thành lập Năm 1981 Word Bank IBM tổ chức phát triển phái sinh hợp đồng hốn đổi tín dụng loại tiền khác Sự phát triển cơng cụ phái sinh sau theo hai xu hướng: - Xu hướng thứ nhất: lãi suất tùy biến cao sản phẩm hối đoái phát triển định chế tài hàng đầu nơi tạo thị trường OTC Cuộc cải cách dẫn đến phát triển nhanh chóng sản phẩm mới, khuyến nghị quy định ký quỹ tối thiểu thị trường độc quyền nhóm chi phối ngân 16 hàng Mỹ Vào năm 1993, nhóm G30 kêu gọi thành lập giám sát rủi ro độc lập, tạo sáng kiến lập pháp khác Thị trường OTC phát triển gấp mười lần thập kỷ qua năm 2004 đạt 248 nghìn tỷ USD, với tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm vượt 30% kể từ năm 1990 Giá trị thị trường OTC phái sinh khoảng nghìn tỷ đồng Khoảng 40% thị trường giao dịch Mỹ (một nửa tổ chức tài nhất, thêm 40% Châu Âu (chủ yếu London Frankfurt) 20% Châu Á (chủ yếu Tokyo), Phần lớn dẫn xuất OTC 75% sản phẩm lãi suất (chủ yếu trao đổi), tỷ lệ nhỏ (12%) sản phẩm ngoại hối Các chức thị trường OTC nhằm cung cấp hiệu chi phí tài chính, cho phép trao đổi tiền tệ bảo hiểm rủi ro lãi suất, việc chuyển giao rủi ro tín dụng - Xu hướng thứ hai: Cá nhà đầu tư theo đuổi sản phẩm đầu tư hàng hóa tiêu chuẩn hóa giao dịch sàn giao dịch có tổ chức minh bạch hơn, Chicago, London, Tokyo Những sàn giao dịch phải quy định chặt chẽ nhà đầu tư nhỏ lẻ trở thành thành viên thị trường FIA (the Futures Industry Association) BIS (Bank of International Settlement) báo cáo ETD (exchange-traded derivative market) đạt khoảng 53 nghìn tỷ USD năm 2004 giá trị thị trường 10 nghìn tỷ USD Sản phẩm thị trường tập trung hợp đồng tương lai quyền chọn cổ phiếu ( 65% bao gồm số chứng khoán cá nhân), phái sinh lãi suất (26% lãi suất ngắn hạn trái phiếu phủ dài hạn), hợp đồng tương lai 9% Chức thị trường phịng hộ rủi ro giá hàng hóa, tái phân phối lại thị trường cổ phiếu rủi ro lãi suất từ nhà phát hành đến nhà đầu tư 17 Sự tăng trưởng thị trường phái sinh Top 20 exchange in terms of contract volume of financial derivatives (January-October 2012) 18 ... Chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh 1.2 1.2.1 Chứng khoán phái sinh 1.2.2 Thị trường chứng khoán phái sinh 1.2.3 Các loại chứng khoán phái sinh ... động kinh tế 1.2 CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN PHÁI SINH: 1.2.1  Chứng khốn phái sinh: Chứng khoán phái sinh: Chứng khoán phái sinh (derivative securities) loại chứng khốn hình... thị trường: thị trường OTC phái sinh Sở giao dịch chứng khốn phái sinh có tổ chức Thị trường chứng khoán phái sinh nơi giao dịch loại chứng khoán phái sinh khác Chứng khoán phái sinh hợp đồng