Việc thực hiện các nghiệp vụ bán khống trong lĩnh vực chứng khoán sẽ thu hút được các nhà đầu tư tham gia thị trường, cải thiện tính mạnh mẽ của thị trường. Bán khống là xu thế tất yếu để đảm bảo lợi ích của các nhà đầu tư, cũng như các tổ chức môi giới chứng khoán chuyên nghiệp. Việc áp dụng nghiệp vụ này chủ yếu phụ thuộc vào khả năng thẩm định của công ty chứng khoán, tổ chức tài chính, tình hình thị trường nói chung, các quy định về tỷ lệ ký quỹ ban đầu, khả năng tài chính tối thiểu của nhà đầu tư thực hiện giao dịch ký quỹ, loại chứng khoán được phép thực hiện giao dịch ký quỹ, giới hạn cho vay của công ty chứng khoán, lãi suất cho vay…
Kết luận chương 3
Chương 3 nêu lên toàn bộ quá trình xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh từ vấn đề định hướng xây dựng và phát triển TTCKPS Việt nam như định hướng liên quan đến TTCK, định hướng liên quan đến sản phẩm, và định hướng phát triển sản phẩm và cấu trúc thị trường. Bên cạnh đó luận văn còn đề xuất mô hình TTCKPS Việt nam bao gồm: cấu trúc Sở giao dịch chứng khoán phái sinh, mô hình đối tác trung tâm, giám sát giao dịch trên thị trường chứng khoán phái sinh, sản phẩm đầu tiên được lựa chọn đưa vào giao dịch đó chính là hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán, sau đó là hợp đồng quyền chọn chỉ số chứng khoán. Chương này còn nêu lên những giải pháp để thực hiện triển khai khắc phục những khó khăn thách thức trong quá trình xây dựng như hoàn thiện khung pháp lý, cấu trúc quản trị rủi ro thị trường, đào tạo kiến thức cho nhà đầu tư chuyên nghiệp, phát triển thị trường chứng khoán lớn mạnh, phát triển cơ sở hạ tầng công nghệ… góp phần hiện thực hóa quá trình xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán phái sinh giai đoạn 2015-2020.
KẾT LUẬN
Trong quá trình nghiên cứu, luận văn đã đạt được những kết quả sau:
Thứ nhất, luận văn đã chỉ ra thị trường chứng khoán phái sinh là một định chế tài chính bậc cao chuyên giao dịch các chứng khoán phái sinh, bao gồm (hợp đồng kỳ hạn (forward contracts), hợp đồng tương lai (future contracts), hợp đồng quyền chọn (options) và hoán đổi (Swaps), được phát hành dựa trên cơ sở những công cụ tài chính đã có sẵn trên TTCK như cổ phiếu hay các chỉ số chứng khoán. TTCK PS có nguồn gốc từ thị trường hàng hóa, tuy nhiên, việc xây dựng và phát triển TTCK phái sinh lại phức tạp hơn nhiều thị trường hàng hóa do quy mô rộng lớn cũng như tính đa dạng trong các sản phẩm của TTCK phái sinh.
Thứ hai, luận văn đã phân tích thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam và thực trạng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam từ năm 2000 đến nay, nêu lên những vấn đề còn tồn tại của thị trường đang diễn ra và thị trường mới manh nha hình thành. Đồng thời còn chỉ ra những nguyên nhân của những vấn đề tồn tại đó. Đồng thời tác giả còn chỉ ra được sự cần thiết phải hình thành và phát triển thị trường chứng khoán phái sinh tại Việt Nam nhằm góp quan trọng trong việc phòng chống rủi ro của các nhà đầu tư cũng như các trung gian tài chính. Thông qua việc sàn lọc, chuyển giao và phân phối lại rủi ro giữa các nhà đầu tư, TTCK phái sinh sẽ giúp tăng cường chức năng của thị trường tài chính, mở rộng hoạt động huy động vốn và giảm chi phí sử dụng vốn, qua đó tạo điều kiện cho nền kinh tế phát triển. Như vậy việc hình thành và phát triển TTCK PS là hết sức cần thiết, song phải đảm bảo mối quan hệ giữa TTCK PS với hệ thống thị trường trong nền kinh tế.
Thứ ba, Luận văn đã đưa ra những giải pháp nền tảng để khắc phục những khó khăn, thách thức trong quá trình xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh tập trung, đó là những giải pháp hoàn thiện khung pháp lý cho thị trường chứng khoán phái sinh, đề xuất các mô hình được thừa kế từ các nền kinh tế phát triển và có thị trường chứng khoán phái sinh phát triển bền vững, cấu trúc sở giao dịch chứng khoán phái sinh, xây dựng mô hình giao dịch điện tử - đối tác trung tâm CCP, mô hình giám sát giao dịch,
vận dụng hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán vào thị trường chứng khoán phái sinh; tăng cường cơ sở vật chất kỹ thuật phục vụ cho hoạt động của thị trường, đào tạo kiến thức cho các thành viên của thị trường và các nhà đầu tư tham gia giao dịch trên thị trường.
Tóm lại, Thị trường phái sinh cần và có thể trở thành bộ phận tất yếu của thị trường tài chính Việt Nam trong một vài năm tới. Sự ra đời, phát triển của TTCK PS sẽ góp phần thúc đẩy và tăng cường vai trò của TTCK trong thị trường tài chính nói riêng và nền kinh tế nói chung. Thực tiễn phát triển TTCKPS trên thế giới đã khẳng định: công cụ phái sinh là một sản phẩm thiết yếu của thị trường tài chính. Đối với Việt Nam, TTCK đang ở giai đoạn đầu của quá trình phát triển với những biến động tương đối mạnh, do đó việc sử dụng các chứng khoán phái sinh để phòng ngừa rủi ro là rất cần thiết. Cùng với những công cụ đầu tư truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư, sự có mặt của các CKPS không chỉ giúp cho nhà đầu tư có thêm nhiều lựa chọn mà còn góp phần đa dạng hóa hàng hóa trên TTCK, thúc đẩy TTCK phát triển lên một tầm cao hơn. Từ kinh nghiệm thành công của nhiều TTCKPS trong khu vực và trên thế giới trong việc xây dựng và giao dịch hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán, hy vọng rằng sản phẩm này cũng sẽ tạo được “cú hích” cho TTCK phái sinh Việt Nam.
Cuối cùng, tôi xin bày tỏ lòng cám ơn chân thành của mình đối với TS. Trần Quốc Tuấn, người đã rất tận tâm hướng dẫn tôi hoàn thành tốt luận văn này. Trong quá trình nghiên cứu, mặc dù có nhiều cố gắng nhưng do hạn chế về kinh nghiệm và kiến thức cá nhân về lĩnh vực chứng khoán phái sinh. Hơn nữa thị trường chứng khoán phái sinh vẫn chưa hoạt động chính thức nên vẫn chưa thu thập được số liệu và đánh giá về thực trạng hiệu quả hoạt động của thị trường. Vì vậy, luận văn chắc hẳn có nhiều thiếu xót, mong nhận được sự thông cảm và đóng góp chân thành từ Quý thầy cô và bạn đọc.
TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu Tiếng Việt:
1. Bùi Nguyên Hoàn, “Kỳ 5: Thực hiện hợp đồng và một số thị trường tiêu biểu”, Tạp chí chứng khoán Việt Nam Số 190 Tháng 8/2014.
2. Nguyễn Thị Khánh Ly-UBCKNN, “Hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán”, Tạp chí Chứng khoán Việt Nam số 182 tháng 12/2013.
3. Nguyễn Tuyết Mai-Vụ phát triển thị trường- UBCKNN, . “Giám sát giao dịch trên TTCK phái sinh”, Tạp chí Chứng khoán Việt Nam Số 194 tháng 12/2014.
4. PGS.TS Bùi Thị Kim Yến, Giáo trình Thị trường chứng khoán, NXB Giao thông vận tải năm 2009.
5. TS. Nguyễn Sơn- Chủ nhiệm đề tài, Đề tài : “Xây dựng và phát triển công cụ phái sinh chỉ số chứng khoán tại Việt Nam”.
6. PGS .TS. Nguyễn Thị Hoài Lê, TS. Nhữ Trọng Bách “Xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh ở Việt Nam”, Tạp chí tài chính (website: tapchitaichinh.com)
7. PGS. TS Nguyễn Thị Hoài Lê, “Chứng khoán phái sinh trong quản trị rủi ro tại các ngân hàng thương mại của Australia”, Tạp chí tài chính (website:tapchitaichinh.com) 8. Tạp chí Chứng khoán Việt Nam Số 188 tháng 6/2014.
- Ths. Đặng Tài An Trang – UBCKNN, “Một số vấn đề về chứng khoán phái sinh và xây dựng thị trường phái sinh”;
- TSKH Nguyễn Thành Long; “Thị trường chứng khoán phái sinh là thị trường phân tán rủi ro”
- Nguyễn Thị Khánh Ly – UBCKNN (Hà nội), “Xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán phái sinh tập trung” ;
- Ths. Trần Thị Xuân Anh – Học viện ngân hàng, “Chứng quyền”;
9. Tìm hiểu về chứng khoán phái sinh, Sở giao dịch chứng khoán Hà nội, năm 2015. 10. Hợp đồng tương lai chứng khoán – Uỷ ban chứng khoán nhà nước
11. Giáo trình “Những vấn đề cơ bản về chứng khoán và thị trường chứng khoán”, Ủy ban chứng khoán nhà nước – Trung tâm nghiên cứu khoa học và đào tạo chứng khoán, TS. Đào Lê Minh, NXB Lao động năm 2013.
12. Hướng dẫn về hợp đồng tương lai , Phòng nghiên cứu phát triển, Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội, năm 2015.
13. Công trình nghiên cứu của Thạc sỹ Trần Tuấn Vinh, “Hình thành và phát triển thị trường quyền chọn chứng khoán tại Việt Nam”, Người hướng dẫn khoa học TS. Lê Thị Tuyết Hoa, Trường Đại Học Ngân hàng Năm 2009.
14. Công trình nghiên cứu của Thạc sỹ Phạm Văn Chính, “Quyền chọn và khả năng áp dụng cho thị trường chứng khoán Việt Nam”, Người hướng dẫn khoa học PGS.TS Ngô Hướng, Trường Đại Học Kinh Tế TPHCM, Năm 2007.
15. Quyết định 366/QĐ-TTg – Phê duyệt đề án xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam.
16. Quyết định 252/2012/QĐ/TTg – Phê duyệt chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt nam giai đoạn 2011-2020.
Tài liệu Tiếng Anh:
1. Don M.Chance Robert Brooksm, “ Introduction to Derivatives and Risk Management-Eighth Edition”, Hardcover-2009.
2. Oliver Fratzscher, “Emerging Derivatives market in Asia- Chapter for Asian Financial market development”, March 2006, The World Bank.
3. The Global Derivatives Market – A Blueprint for Market Safety and Integrity (Deutsche Borse Group).
4. Securities Markets Risk Outlook 2014-2015
Các Website:
1. Bộ Tài Chính (www.mof.gov.vn) 2. Tạp chí Tài Chính (www.tapchitaichinh.vn) 3. Trung tâm lưu ký và bù trừ (www.vsd.vn) 4. UBCKNN (www.ssc.gov.vn)
MỤC LỤC PHỤ LỤC (Phần 2)
PHỤ LỤC 1
QUYẾT ĐỊNH 252/2012/QĐ-TTg – Phê duyệt chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011-2020... 1
PHỤ LỤC 2
QUYẾT ĐỊNH 366/QĐ-TTg- Phê duyệt Đề án “Xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam” ... 11
PHỤ LỤC 3
1
PHỤ LỤC 1 QUYẾT ĐỊNH 252/2012/QĐ-TTg:
“PHÊ DUYỆT CHIẾN LƯỢC PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011 – 2020”.
Điều 1. Phê duyệt Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011 - 2020 với những nội dung chủ yếu sau:
1. Quan điểm phát triển:
a) Xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán phù hợp với điều kiện phát triển kinh tế - xã hội của đất nước, hình thành một hệ thống thị trường chứng khoán đồng bộ và thống nhất trong tổng thể thị trường tài chính của đất nước.
b) Phát triển, mở rộng thị trường chứng khoán có tổ chức, thu hẹp thị trường tự do đồng thời đặc biệt coi trọng vấn đề chất lượng và sự an toàn của thị trường, từng bước tiếp cận với các thông lệ và chuẩn mực quốc tế.
c) Phát triển thị trường chứng khoán theo hướng gắn kết với việc cải cách, sắp xếp khu vực doanh nghiệp nhà nước, tạo động lực cho các doanh nghiệp, các thành phần kinh tế cả về năng lực tài chính và quản trị doanh nghiệp.
d) Nhà nước thực hiện quản lý bằng công cụ pháp luật, có các chính sách hỗ trợ, tạo điều kiện để thị trường chứng khoán phát triển ổn định, vững chắc; phát huy vai trò của các tổ chức tự quản, hiệp hội nhằm bảo đảm quyền, lợi ích hợp pháp và khuyến khích các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán.
2. Mục tiêu:
a) Mục tiêu tổng quát
- Phát triển thị trường chứng khoán ổn định, vững chắc, cấu trúc hoàn chỉnh với nhiều cấp độ, đồng bộ về các yếu tố cung - cầu; tăng quy mô và chất lượng hoạt động, đa dạng hóa các sản phẩm, nghiệp vụ, đảm bảo thị trường hoạt động hiệu quả và trở thành kênh huy động vốn trung và dài hạn quan trọng của nền kinh tế.
- Bảo đảm tính công khai, minh bạch, các tiêu chuẩn và thông lệ quản trị công ty, tăng cường năng lực quản lý, giám sát và cưỡng chế thực thi, bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư và lòng tin của thị trường.
- Chủ động hội nhập thị trường tài chính quốc tế, từng bước tiếp cận với các chuẩn mực chung và thông lệ quốc tế.
2
b) Mục tiêu cụ thể
- Tăng quy mô, độ sâu và tính thanh khoản của thị trường chứng khoán.
+ Phấn đấu đưa tổng giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu vào năm 2020 đạt khoảng 70% GDP; đưa thị trường trái phiếu trở thành một kênh huy động và phân bổ vốn quan trọng cho phát triển kinh tế;
+ Đa dạng hóa cơ sở nhà đầu tư, phát triển hệ thống nhà đầu tư tổ chức, khuyến khích đầu tư nước ngoài dài hạn, đào tạo nhà đầu tư cá nhân.
- Tăng tính hiệu quả của thị trường chứng khoán:
+ Tái cấu trúc mô hình tổ chức thị trường chứng khoán theo hướng cả nước chỉ có 01 Sở giao dịch chứng khoán và từng bước cổ phần hóa Sở Giao dịch chứng khoán để bảo đảm sự thống nhất trong hoạt động, thuận tiện trong việc nâng cao năng lực quản trị và thu hút vốn từ các thành viên thị trường;
+ Hiện đại hóa cơ sở hạ tầng, đa dạng hóa phương thức giao dịch và sản phẩm nghiệp vụ của Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm Lưu ký chứng khoán; từng bước kết nối với các Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm Lưu ký chứng khoán trong khu vực Asean.
- Nâng cao sức cạnh tranh của các định chế trung gian thị trường và các tổ chức phụ trợ trên cơ sở sắp xếp lại các công ty chứng khoán, từng bước tăng quy mô, tiềm lực tài chính của công ty chứng khoán, đa dạng hóa các hoạt động nghiệp vụ theo thông lệ và chuẩn mực quốc tế; mở cửa thị trường cho các trung gian tài chính nước ngoài phù hợp với lộ trình cam kết và mức độ cạnh tranh đối với các tổ chức trong nước.
- Tăng cường năng lực quản lý, giám sát, thanh tra và cưỡng chế thực thi của cơ quan quản lý nhà nước trên cơ sở cho phép Ủy ban Chứng khoán Nhà nước có đủ quyền lực để thực thi tốt các chức năng quản lý, giám sát, thanh tra và cưỡng chế thực thi.
- Tham gia chương trình liên kết thị trường khu vực ASEAN và thế giới theo lộ trình phát triển và đáp ứng yêu cầu về an ninh tài chính, nâng cao khả năng cạnh tranh, khả năng hạn chế rủi ro, từng bước thu hẹp về khoảng cách phát triển giữa thị trường chứng khoán Việt Nam so với các thị trường khác trong khu vực và trên thế giới. Tham gia hợp tác quốc tế đa phương giữa Ủy ban Chứng khoán các nước trong khuôn khổ Biên bản ghi nhớ đa phương của Tổ chức Quốc tế các Ủy ban Chứng khoán (IOSCO).
3
3. Các giải pháp thực hiện
a) Hoàn thiện khung pháp lý và nâng cao năng lực quản lý, giám sát
- Hoàn thiện hệ thống các văn bản hướng dẫn thi hành Luật Chứng khoán số 70 năm 2006 và Luật sửa đổi, bổ sung Luật Chứng khoán số 62 năm 2010 để thực thi trong giai đoạn 2011 - 2015.
- Xây dựng và trình Quốc hội vào năm 2015 ban hành Luật Chứng khoán mới (thay thế cho Luật Chứng khoán hiện hành) với phạm vi điều chỉnh rộng hơn, tiếp cận gần hơn với các thông lệ và chuẩn mực quốc tế, điều chỉnh đồng bộ hoạt động chứng khoán trong mối liên kết với các khu vực dịch vụ của thị trường tài chính. Luật Chứng khoán mới được xây dựng trên cơ sở đồng bộ, thống nhất với các Luật liên quan. b) Tăng cung hàng hóa cho thị trường và cải thiện chất lượng nguồn cung
- Áp dụng các chuẩn mực và thông lệ quốc tế về công bố thông tin, quản trị công ty và xây dựng cơ chế bảo vệ nhà đầu tư nhỏ, cụ thể:
+ Xây dựng cơ chế công bố thông tin của công ty đại chúng dựa trên quy mô vốn và