Luận văn thạc sĩ tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán việt nam

BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING PHẠM ĐỨC HUY TÁC ĐỘNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 64340201 Giảng viên hướng dẫn: TS.BÙI HỮU PHƯỚC TP.HCM, tháng 7.2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài “Tác động cấu vốn đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam” công trình nghiên cứu thực hiện, với hướng dẫn, hỗ trợ từ thầy TS.Bùi Hữu Phước Các nội dung kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa công bố công trình nghiên cứu khác TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2014 Phạm Đức Huy LỜI CẢM ƠN Lời xin trân trọng cám ơn Ban Giám hiệu trường Đại học Tài – Marketing tổ chức tạo nhiều điều kiện thuận lợi cho có hội dự học lớp cao học Tài – Ngân hàng khoá năm 2011 – 2013 nhà trường Đồng thời xin chân thành cám ơn đến quý Thầy (Cô) khoa Đào tạo Sau Đại học, khoa Tài – Ngân hàng, người truyền đạt kiến thức cho suốt hai năm học cao học vừa qua trường Đại học Tài – Marketing Và vô cám ơn thầy TS.Bùi Hữu Phước tận tình hướng dẫn, giúp đỡ suốt trình thực đề tài Cuối cùng, xin gửi lời cám ơn đến gia đình tôi, người thân luôn hỗ trợ thường xuyên động viên tinh thần suốt trình học tập hoàn thành đề tài nghiên cứu TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2014 Phạm Đức Huy MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH ẢNH DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.2 NHỮNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM CÓ LIÊN QUAN ĐẾN VẤN ĐỀ CƠ CẤU VỐN VÀ HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP 1.3 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.4 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.6 Ý NGHĨA KHOA HỌC CỦA ĐỀ TÀI 1.7 KẾT CẤU CỦA ĐỀ TÀI CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ LUẬN 2.1 LÝ THUYẾT VỀ CƠ CẤU VỐN 2.1.1 Cơ cấu vốn 2.1.2 Các lý thuyết cấu trúc vốn đại 2.2 HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP 14 2.2.1 Lý thuyết hiệu kinh doanh 14 2.2.2 Các số đánh giá hiệu kinh doanh 16 2.2.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp ngành xây dựng 18 2.3 ĐẶC THÙ CƠ BẢN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG 22 2.4 CÁC MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 24 2.2.1 Nghiên cứu Nirajini Priya 25 2.2.2 Nghiên cứu Zeitun Tian 26 2.2.3 Nghiên cứu Margaritis Psillaki 27 2.2.4 Nghiên cứu Ong Tze San 28 2.2.5 Nghiên cứu Joshua Abor 29 2.2.6 Nghiên cứu Trần Hùng Sơn Trần Viết Hoàng 30 CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 32 3.1 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 32 3.2 DỮ LIỆU DÙNG TRONG NGHIÊN CỨU 32 3.2.1 Phương pháp thu thập liệu 33 3.2.2 Thống kê mô tả biến 34 3.2.3 Phân tích tương quan biến giải thích 39 3.3 CÁC GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 40 3.4 MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU ĐỀ NGHỊ 42 3.5 PHƯƠNG PHÁP ƯỚC LƯỢNG MÔ HÌNH 46 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 49 4.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ KIỂM ĐỊNH 49 4.1.1 Các kiểm định 49 4.1.1 Kết ước lượng mô hình hồi quy 51 4.2 Thảo luận kết nghiên cứu thực nghiệm tác động cấu vốn đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp ngành Xây dựng Việt Nam 59 4.2.1 Cơ cấu vốn 60 4.2.2 Quy mô doanh nghiệp 63 4.2.3 Tăng trưởng doanh thu 63 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH 65 5.1 KẾT LUẬN VỀ TÁC ĐỘNG CƠ CẤU VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG VIỆT NAM 65 5.2 CÁC ĐỀ XUẤT ĐỐI VỚI CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG 65 5.2.1 Trong ngắn hạn 66 5.2.2 Trong dài hạn 71 5.2.3 Gợi ý sách nhà nước 77 5.3 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 80 5.3.1 Hạn chế đề tài 80 5.3.2 Gợi ý cho hướng nghiên cứu 80 KẾT LUẬN 82 TÀI LIỆU THAM KHẢO 84 PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1 Thống kê mô tả biến mô hình 37 Bảng 3.2: Ma trận hệ số tương quan 40 Bảng 3.3: Bảng tóm tắt biến, đo lường giả thuyết 43 Bảng 4.1: Hệ số VIF biến giải thích mô hình 50 Bảng 4.2: Tổng hợp kết kiểm định Hausman mô hình hồi quy 51 Bảng 4.3 Các mô hình hồi quy tác động cấu vốn (STDTA) 52 Bảng 4.4 Các mô hình hồi quy tác động cấu vốn (LTDTA) 54 Bảng 4.5 Các mô hình hồi quy tác động cấu vốn (TDTA) 56 Bảng 4.6 Các mô hình hồi quy tác động cấu vốn (TDTE) 59 DANH MỤC HÌNH ẢNH Hình 2.1: Lý thuyết đánh đổi 13 Hình 2.2: Tốc độ tăng trưởng GDP ngành xây dựng nói chung Việt Nam giai đoạn 2000 – 2013 20 Hình 2.3 Mô hình nghiên cứu Nirajini Priya (2013) 27 Hình 3.1 Quy trình nghiên cứu 34 Hình 3.2: Mô hình nghiên cứu đề nghị 45 Hình 4.1 Cơ cấu vốn ngành xây dựng từ năm 2008 – 2014* 62 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tên tiếng anh Tên tiếng việt EBIT Earnings Before Interest and Tax Lợi nhuận trước thuế lãi vay FEM Fixed effects model Mô hình ước lượng tác động cố định GLS General least square Ước lượng bình phương tối thiểu tổng quát HNX HANOI stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE HOCHIMINH stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM LEV Leverage Cơ cấu vốn LTDTA Long term debt to total assets Nợ dài hạn tổng tài sản M&M Modigliani Miller Lý thuyết M&M NPM Net profit margin Lợi nhuận biên OLS Orginary least square Ước lượng bình phương bé PE Price to Earning Ratio Earnings Before Interest, Tax and Depreciation Hệ số giá thu nhập cổ phiếu Lợi nhuận trước thuế lãi vay cộng khấu hao REM Random effects model Ước lượng tác động ngẫu nhiên ROA Return on Asset Thu nhập tài sản ROE Return on equity Thu nhập vốn chủ sở hữu STDTA Short term debt to total assets Nợ ngắn hạn tổng tài sản TDTA Total debt to total assets Tổng nợ tổng tài sản TDTE Total debt to total equity Tổng nợ vốn chủ sở hữu VIF Variance inflating factor Weighted average cost of capital Nhân tử phóng đại phương sai EBITDA WACC Chi phí sử dụng vốn bình quân CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Bất kỳ doanh nghiệp tiến hành sản xuất, kinh doanh đòi hỏi phải có vốn, doanh nghiệp phải bố trí nguồn tài trợ hợp lý cho nhu cầu vốn Có nhiều nguồn tài trợ cho nhu cầu vốn doanh nghiệp như: nguồn vốn chủ sở hữu, vay ngắn hạn, vay dài hạn ngân hàng, phát hành trái phiếu… Việc sử dụng đòn bẩy tài hay nói cách khác việc vay mượn tỷ lệ hợp lý kết hợp với việc sử dụng vốn hiệu làm gia tăng lợi nhuận cho chủ sở hữu Tuy nhiên, việc sử dụng đòn bẩy tài dao hai lưỡi, doanh nghiệp vay mượn nhiều việc sử dụng vốn không hiệu ảnh hưởng nghiêm trọng tới sức khỏe tài doanh nghiệp Vấn đề đặt doanh nghiệp cần sử dụng vốn theo cấu vốn hợp lý để đạt mục tiêu lợi nhuận phù hợp mức rủi ro cho phép Một cấu vốn cho tối ưu cấu vốn mà giá trị doanh nghiệp lớn nhất, hay nói cách khác chi phí tài nhỏ làm tối đa hóa lợi nhuận doanh nghiệp Chính lẽ mà doanh nghiệp mong muốn xây dựng cấu vốn tối ưu Nhưng vấn đề quan trọng hiệu kinh doanh đạt với cấu vốn mà doanh nghiệp xây dựng cho dù có tối ưu hay không Điều đòi hỏi cần phải nghiên cứu sâu sắc tác động cấu vốn đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp Có nhiều nghiên cứu tác động cấu vốn đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp cho kết khác biệt Một số nghiên cứu cho thấy cấu vốn tác động tích cực đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp Bên cạnh đó, số nghiên cứu khác lại cho thấy tác động cấu vốn đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp tiêu cực, vấn đề đòi hỏi cần nghiên cứu thêm thị trường Việt Nam, đặc biệt hội nhập vào kinh tế toàn cầu Đặc biệt ngành xây dựng ngành tiên phong, tiền đề cho trình hội nhập phát triển Xuất phát từ vấn đề tác giả định lựa chọn đề tài: “Tác động cấu vốn đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam” 1.2 NHỮNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM CÓ LIÊN QUAN ĐẾN VẤN ĐỀ CƠ CẤU VỐN VÀ HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP Trên giới có nhiều công trình nghiên cứu nhằm phân tích ảnh hưởng cấu vốn đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp Trong kể đến nghiên cứu tiếng hai nhà nghiên cứu Franco Modigliani Mertron Miller đưa vào năm 1958 điều kiện thị trường vốn hoàn hảo thuế, chi phí giao dịch, không tồn thông tin bất cân xứng, có kỳ vọng thị trường đồng giá trị doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn Công trình nghiên cứu biết đến với tên gọi học thuyết M&M Nghiên cứu Khan (2012) cho thấy đòn bẩy tài đo nợ ngắn hạn tổng tài sản tổng nợ tổng tài sản có mối quan hệ tiêu cực đáng kể với hiệu kinh doanh doanh nghiệp đo số thu nhập tổng tài sản, lợi nhuận gộp biên số hiệu kinh doanh thị trường Mối quan hệ đòn bẩy tài hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp đo lợi nhuận vốn chủ sở hữu tiêu cực không đáng kể Kết nghiên cứu gần tương đồng với kết luận nghiên cứu Umar cộng (2012), Alawwad (2013), Salim Yadav (2012), Zeitun Tian (2007), Yana (2010), Abor (2005)… Do đó, mức nợ cao cấu vốn làm giảm hiệu kinh doanh của doanh nghiệp khuyến cáo nhà quản lý không nên kết hợp nhiều nợ cấu vốncủa doanh nghiệp mà nên dựa nhiều vào quỹ nội tạo cổ đông doanh nghiệp Bên cạnh việc ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp, cấu vốn ảnh hưởng tích cực đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp Cụ thể nghiên cứu Khatab cộng (2011), Ebrati cộng (2013), Nirajini Priya (2013)… cho thấy có mối quan hệ tích cực cấu vốn hiệu kinh doanh doanh nghiệp Nghiên cứu Stohs Mauer (1996) cho doanh nghiệp lớn rủi ro sử dụng khoản nợ dài hạn Họ phát gia tăng nợ có tác động tiêu cực đến thuế, rủi ro lợi nhuận Có yếu tố khác cấu vốn ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp như: quy mô doanh nghiệp, độ tuổi doanh nghiệp, tỷ số tăng trưởng doanh thu, rủi ro kinh doanh, thuế thu nhập doanh nghiệp, yếu tố cụ thể theo lĩnh vực hoạt động kinh tế, yếu tố cụ thể Phương pháp tác động ngẫu nhiên (REM) Dependent Variable: ROE Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/10/14 Time: 16:03 Sample (adjusted): 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 29 Total panel (balanced) observations: 145 Swamy and Arora estimator of component variances White cross-section standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LTDTA SIZE GROWTH 0.375735 0.160992 -0.054361 0.071663 0.130680 0.045912 0.022909 0.021879 2.875224 3.506533 -2.372916 3.275389 0.0047 0.0006 0.0190 0.0013 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.084710 0.197682 Rho 0.1551 0.8449 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.074769 0.055083 0.201298 3.798113 0.011748 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.069006 0.207082 5.713417 1.403540 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.049745 6.724800 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.095570 1.192454 Kiểm định Hausman Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 8.204393 0.0420 PROF Phương pháp tác động cố định (FEM) Dependent Variable: PROF Method: Panel Least Squares Date: 07/10/14 Time: 16:04 Sample (adjusted): 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 29 Total panel (balanced) observations: 145 White cross-section standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LTDTA SIZE GROWTH 3.685351 -0.144378 -0.498255 0.152044 1.357119 0.199767 0.226322 0.024177 2.715570 -0.722731 -2.201531 6.288682 0.0077 0.4713 0.0297 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.531446 0.402904 0.374974 15.88838 -45.43805 4.134427 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.722352 0.485265 1.068111 1.725045 1.335046 1.580295 Phương pháp tác động ngẫu nhiên (REM) Dependent Variable: PROF Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/10/14 Time: 16:04 Sample (adjusted): 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 29 Total panel (balanced) observations: 145 Swamy and Arora estimator of component variances White cross-section standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LTDTA SIZE GROWTH 0.616283 -0.711026 0.034206 0.116112 0.379104 0.457956 0.056927 0.035372 1.625629 -1.552607 0.600877 3.282560 0.1063 0.1228 0.5489 0.0013 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.255477 0.374974 Rho 0.3170 0.6830 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.070715 0.050943 0.386191 3.576545 0.015617 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.396384 0.396421 21.02927 1.169214 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.075350 31.35430 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.722352 0.784190 Kiểm định Hausman Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 11.562581 0.0090 PHỤ LỤC 7: MÔ HÌNH HỒI QUY VỚI BIẾN CƠ CẤU VỐN LÀ TDTA ROA Phương pháp tác động cố định (FEM) Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 07/10/14 Time: 16:05 Sample (adjusted): 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 29 Total panel (balanced) observations: 145 White cross-section standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TDTA SIZE GROWTH 0.630664 -0.096364 -0.089802 0.016770 0.055800 0.017501 0.010950 0.004275 11.30231 -5.506335 -8.201335 3.922872 0.0000 0.0000 0.0000 0.0002 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.657419 0.563437 0.020785 0.048820 373.9898 6.995127 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.027388 0.031458 -4.717101 -4.060167 -4.450166 2.112821 Phương pháp tác động ngẫu nhiên (REM) Dependent Variable: ROA Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/10/14 Time: 16:06 Sample (adjusted): 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 29 Total panel (balanced) observations: 145 Swamy and Arora estimator of component variances White cross-section standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TDTA SIZE GROWTH 0.165731 -0.120207 -0.008791 0.014128 0.050982 0.028958 0.004632 0.003640 3.250799 -4.151107 -1.897972 3.880757 0.0014 0.0001 0.0597 0.0002 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.013553 0.020785 Rho 0.2983 0.7017 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.290366 0.275267 0.023039 19.23133 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.015491 0.027063 0.074840 1.329745 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.258179 0.105713 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.027388 0.941396 Kiểm định Hausman Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 35.228002 0.0000 ROE Phương pháp tác động cố định (FEM) Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 07/10/14 Time: 16:09 Sample (adjusted): 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 29 Total panel (balanced) observations: 145 White cross-section standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TDTA SIZE GROWTH 1.804915 -0.410864 -0.238825 0.087457 1.125111 0.286256 0.195494 0.012599 1.604210 -1.435304 -1.221645 6.941748 0.1115 0.1540 0.2244 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.364072 0.189614 0.199565 4.500361 46.01567 2.086871 0.002752 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.095570 0.221686 -0.193320 0.463615 0.073615 1.847965 Phương pháp tác động ngẫu nhiên (REM) Dependent Variable: ROE Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/10/14 Time: 16:09 Sample (adjusted): 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 29 Total panel (balanced) observations: 145 Swamy and Arora estimator of component variances White cross-section standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TDTA SIZE GROWTH 0.366598 -0.354565 -0.004049 0.070861 0.201653 0.226449 0.021759 0.022609 1.817964 -1.565756 -0.186076 3.134137 0.0712 0.1196 0.8527 0.0021 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.077271 0.199565 Rho 0.1304 0.8696 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.089169 0.069790 0.201249 4.601234 0.004193 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.072253 0.208662 5.710657 1.404514 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.077758 6.526560 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.095570 1.228932 Kiểm định Hausman Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 5.389431 0.1454 PROF Phương pháp tác động cố định (FEM) Dependent Variable: PROF Method: Panel Least Squares Date: 07/10/14 Time: 16:14 Sample (adjusted): 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 29 Total panel (balanced) observations: 145 White cross-section standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TDTA SIZE GROWTH 3.697475 -0.510425 -0.441047 0.150719 1.264534 0.440845 0.185950 0.019504 2.923982 -1.157832 -2.371852 7.727599 0.0042 0.2494 0.0194 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.533897 0.406028 0.373991 15.80525 -45.05770 4.175347 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.722352 0.485265 1.062865 1.719799 1.329799 1.585831 Phương pháp tác động ngẫu nhiên (REM) Dependent Variable: PROF Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/10/14 Time: 16:15 Sample (adjusted): 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 29 Total panel (balanced) observations: 145 Swamy and Arora estimator of component variances White cross-section standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TDTA SIZE GROWTH 1.211602 -0.051202 -0.080088 0.117972 0.594240 0.375059 0.087164 0.033390 2.038911 -0.136516 -0.918817 3.533175 0.0433 0.8916 0.3598 0.0006 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.289946 0.373991 Rho 0.3754 0.6246 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.047747 0.027486 0.383696 2.356628 0.074405 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.360939 0.389081 20.75841 1.196308 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid -0.010288 34.25821 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.722352 0.724891 Kiểm định Hausman Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 10.412697 0.0154 PHỤ LỤC 8: MÔ HÌNH HỒI QUY VỚI BIẾN CƠ CẤU VỐN LÀ TDTE ROA Phương pháp tác động cố định (FEM) Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 07/10/14 Time: 16:24 Sample (adjusted): 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 29 Total panel (balanced) observations: 145 White cross-section standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TDTE SIZE GROWTH 0.554354 -0.006188 -0.084718 0.016052 0.059563 0.000815 0.010696 0.004495 9.307016 -7.591684 -7.920297 3.570974 0.0000 0.0000 0.0000 0.0005 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.711705 0.632615 0.019068 0.041084 386.4978 8.998704 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.027388 0.031458 -4.889625 -4.232691 -4.622691 2.378278 Phương pháp tác động ngẫu nhiên (REM) Dependent Variable: ROA Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/10/14 Time: 16:24 Sample (adjusted): 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 29 Total panel (balanced) observations: 145 Swamy and Arora estimator of component variances White cross-section standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TDTE SIZE GROWTH 0.094730 -0.006671 -0.007230 0.013462 0.032612 0.001421 0.005259 0.003884 2.904757 -4.694741 -1.374786 3.466224 0.0043 0.0000 0.1714 0.0007 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.012512 0.019068 Rho 0.3010 0.6990 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.386397 0.373342 0.021408 29.59674 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.015425 0.027043 0.064621 1.471753 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.355000 0.091916 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.027388 1.034704 Kiểm định Hausman Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 39.738840 0.0000 ROE Phương pháp tác động cố định (FEM) Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 07/10/14 Time: 16:26 Sample (adjusted): 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 29 Total panel (balanced) observations: 145 White cross-section standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TDTE SIZE GROWTH 0.817091 -0.076321 -0.071622 0.076713 1.008304 0.015582 0.172771 0.014094 0.810361 -4.897923 -0.414551 5.442857 0.4194 0.0000 0.6793 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.594902 0.483769 0.159280 2.866815 78.70999 5.353054 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.095570 0.221686 -0.644276 0.012659 -0.377341 2.336080 Phương pháp tác động ngẫu nhiên (REM) Dependent Variable: ROE Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/10/14 Time: 16:26 Sample (adjusted): 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 29 Total panel (balanced) observations: 145 Swamy and Arora estimator of component variances White cross-section standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TDTE SIZE GROWTH 0.025165 -0.053207 0.045759 0.065433 0.200200 0.016169 0.031451 0.020144 0.125700 -3.290598 1.454904 3.248184 0.9001 0.0013 0.1479 0.0015 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.072350 0.159280 Rho 0.1710 0.8290 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.349915 0.336083 0.167981 25.29820 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.067050 0.206159 3.978684 1.621211 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.309066 4.889632 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.095570 1.319177 Kiểm định Hausman Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 18.826059 0.0003 PROF Phương pháp tác động cố định (FEM) Dependent Variable: PROF Method: Panel Least Squares Date: 07/10/14 Time: 16:27 Sample (adjusted): 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 29 Total panel (balanced) observations: 145 White cross-section standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TDTE SIZE GROWTH 2.954224 -0.058335 -0.339638 0.142986 1.140664 0.028604 0.183695 0.014599 2.589917 -2.039367 -1.848918 9.794328 0.0109 0.0437 0.0671 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.560287 0.439658 0.363250 14.91038 -40.83205 4.644710 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.722352 0.485265 1.004580 1.661514 1.271515 1.667844 Phương pháp tác động ngẫu nhiên (REM) Dependent Variable: PROF Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 07/10/14 Time: 16:28 Sample (adjusted): 2009 2013 Periods included: Cross-sections included: 29 Total panel (balanced) observations: 145 Swamy and Arora estimator of component variances White cross-section standard errors & covariance (d.f corrected) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TDTE SIZE GROWTH 1.056003 -0.029019 -0.040389 0.114884 0.545236 0.012335 0.070589 0.033261 1.936784 -2.352635 -0.572167 3.453999 0.0548 0.0200 0.5681 0.0007 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.288719 0.363250 Rho 0.3872 0.6128 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.066161 0.046292 0.378670 3.329852 0.021438 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.354217 0.387751 20.21814 1.204200 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid -0.037163 35.16954 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.722352 0.692266 Kiểm định Hausman Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Cross-section random Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 15.225459 0.0016 [...]... về cơ cấu vốn và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam Phạm vi nghiên cứu: tác giả nghiên cứu tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam Số liệu được sử dụng là dữ liệu khai thác từ báo cáo tài chính của các doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết trên. .. cơ cấu vốn, các nghiên cứu thực nghiệm về tác động của cơ cấu vốn ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp và ứng dụng các kết quả này để xây dựng mô hình lý thuyết về tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả kinh doanh cho các doanh nghiệp ngành Xây dựng niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam Giúp cho các nhà quản trị ở các các doanh nghiệp nhìn nhận đầy đủ hơn về tình hình kinh doanh. .. những tác động ngẫu nhiên (REM) và mô hình hồi qui những tác động cố định (FEM) Ngoài ra, tác giả còn áp dụng phương pháp thống kê, mô tả và giải thích tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp ngành Xây dựng niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam 1.6 Ý NGHĨA KHOA HỌC CỦA ĐỀ TÀI 4 Đề tài hệ thống cơ sở lý thuyết về hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp, các lý thuyết về cơ. .. khả năng cạnh tranh của các doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam Với mục tiêu nghiên cứu như trên tác giả thực hiện đề tài nhằm tìm câu trả lời cho các câu hỏi sau:  Cơ cấu vốn ảnh hưởng như thế nào đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp trong ngành xây dựng?  Những giải pháp xây dựng cơ cấu vốn hợp lý nhằm nâng cao hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp trong ngành xây dựng? 1.4 ĐỐI TƯỢNG... vốn tác động đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp ngành Xây dựng niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam Từ những phát hiện của nghiên cứu sẽ đưa ra một số gợi ý về chính sách giúp các nhà quản lý có những quyết định đúng đắn hơn khi đưa ra các chính sách, luật định và 3 các giải pháp giúp các chủ doanh nghiệp có cái nhìn đúng đắn hơn về vai trò của cơ cấu vốn, tăng hiệu quả kinh doanh. .. cứu: Trong nghiên cứu này tác giả đã lựa chọn các doanh nghiệp trong lĩnh vực kinh doanh được niêm yết tại sàn giao dịch chứng khoán Colombo Lĩnh vực kinh doanh này có 11 doanh nghiệp, dữ liệu thu thập từ các doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Colombo và báo cáo hàng năm của các doanh nghiệp Để đo lường về hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp tác giả sử dụng các biến đại diện như lợi... của doanh nghiệp bị tác động bởi cơ cấu vốn Hiệu quả kinh doanh có tương quan dương với cơ cấu vốn, hiệu quả kinh doanh có mối liên hệ bậc hai và bậc ba chặt chẽ với cơ cấu vốn của doanh nghiệp khi tỷ lệ nợ dưới 100%, tương quan âm với cơ cấu vốn khi tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu lớn hơn 1.812 và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp có tương quan dương với cơ cấu vốn khi tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu nằm... vốn đến hiệu quả kinh doanh sẽ cung cấp thêm bằng chứng thực nghiệm về tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp nhằm đưa ra những giải pháp nâng cao hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp 1.3 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Mục tiêu nghiên cứu của đề tài là kiểm định mô hình nghiên cứu, các giả thuyết nghiên cứu và đi tìm câu trả lời cho các câu hỏi nghiên cứu từ đó xác định được cơ cấu vốn. .. trường chứng khoán Việt Nam đã kiểm toán trong giai đoạn 2008 - 2013 Dữ liệu thu thập từ báo cáo tài chính của các doanh nghiệp đã được đăng tải trên các website một cách rộng rãi, chính thức và thống nhất theo mẫu 1.5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Đề tài áp dụng phương pháp nghiên cứu định lượng nhằm nghiên cứu tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp ngành Xây dựng trên cơ sở xây dựng. .. hình nghiên cứu đề tài, cũng như các vấn đề nghiên cứu, mục tiêu nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu Chương 2: Tổng quan lý luận về cơ cấu vốn và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp Trong chương 2, tác giả trình bày tổng quan lý thuyết về cơ cấu vốn, hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp, các đặc trưng của doanh nghiệp ngành xây dựng và giới thiệu các mô hình nghiên cứu có liên quan ... cứu cấu vốn hiệu kinh doanh doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam Phạm vi nghiên cứu: tác giả nghiên cứu tác động cấu vốn đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp ngành. .. thích tác động cấu vốn đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp ngành Xây dựng niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam 1.6 Ý NGHĨA KHOA HỌC CỦA ĐỀ TÀI Đề tài hệ thống sở lý thuyết hiệu kinh doanh doanh... cho doanh nghiệp ngành Xây dựng niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam Giúp cho nhà quản trị các doanh nghiệp nhìn nhận đầy đủ tình hình kinh doanh tác động việc sử dụng cấu vốn đến hiệu kinh