nghiên cứu quy chế pháp lý của doanh nghiệp định mức tín nhiệm

TRƯỜNG ĐẠI HỌC CẦN THƠ KHOA LUẬT ---------- LUẬN VĂN TỐT NGHIỆP CỬ NHÂN LUẬT NIÊN KHÓA 2010 – 2014 ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU QUY CHẾ PHÁP LÝ CỦA DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM Giảng viên hướng dẫn TS. LÊ THỊ NGUYỆT CHÂU Bộ môn: Luật Thương mại Cần Thơ, 12/2013 Sinh viên thực hiện LẠI THỊ HỒNG TRANG MSSV: 5105921 Lớp: Luật Thương mại 1 Khóa: 36 Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm LỜI CẢM ƠN Trong suốt thời gian từ khi bắt đầu học tập tại giảng đường đại học, tôi đã nhận được rất nhiều sự quan tâm, giúp đỡ của quý thầy cô, gia đình và bạn bè. Với lòng biết ơn sâu sắc nhất, tôi xin gửi đến quý thầy cô khoa Luật – trường Đại học Cần Thơ lời cảm ơn đã tận tình truyền đạt kiến thức quý báu cho tôi trong thời gian học tập tại trường. Để đánh dấu sự trưởng thành về mặt tri thức trong nghiên cứu, đánh giá vấn đề mang tính khoa học tôi chọn đề tài “Nghiên cứu quy chế pháp lý của doanh nghiệp Định mức tín nhiệm” làm đề tài luận văn tốt nghiệp. Để hoàn thành luận văn tôi xin gửi lời cảm ơn chân thành, sâu sắc đến cô Lê Thị Nguyệt Châu – Giảng viên bộ môn Luật thương mại – Khoa Luật trường Đại học Cần Thơ đã tận tình hướng dẫn, giúp đỡ, tạo mọi điều kiện thuận lợi để tôi có thể hoàn thành tốt bài nghiên cứu. Trong thời gian nghiên cứu đề tài, mặc dù bản thân đã có nhiều cố gắng, không ngừng phấn đấu nhưng do lượng kiến thức còn hạn chế cũng như giới hạn nghiên cứu nên đề tài sẽ không tránh khỏi những thiếu sót. Vì vậy tôi rất mong nhận được sự đóng góp quý báu của quý thầy cô cùng tất cả các bạn để nghiên cứu được hoàn thiện hơn. Cuối lời tôi xin chúc quý thầy cô cùng tất cả các bạn dồi dào sức khỏe và thành công trong sự nghiệp. Trân trọng kính chào! SVTH Lại Thị Hồng Trang GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang i SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN ---------............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... Cần Thơ, ngày … tháng 12 năm 2013 Giảng viên hướng dẫn GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang ii SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN PHẢN BIỆN ---------............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... Cần Thơ, ngày … tháng 12 năm 2013 Giảng viên phản biện GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang iii SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN PHẢN BIỆN ---------............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... ............................................................................................................... Cần Thơ, ngày … tháng 12 năm 2013 Giảng viên phản biện GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang iv SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ------- ASEAN: Hiệp hội các quốc gia khu vực Đông Nam Á Công ty cổ phần: Công ty CP Công ty TNHH: Công ty trách nhiệm hữu hạn ĐMTN: Định mức tín nhiệm GDP: Thu nhập bình quân trên đầu người IFC: Công ty tài chính quốc tế (International Finance Corporation) Ngân hàng TMCP: ngân hàng thương mại cổ phần NHNN: Ngân hàng nhà nước GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang v SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU .......................................................................................1 1/ Tính cấp thiết khi chọn đề tài ........................................................................... 2 2/ Mục tiêu nghiên cứu .......................................................................................... 2 3/ Phạm vi nghiên cứu ........................................................................................... 2 4/ Phương pháp nghiên cứu .................................................................................. 2 5/ Bố cục của luận văn........................................................................................... 3 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM VÀ PHÁP LUẬT VỀ DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM ................................................................................................4 1.1. KHÁI QUÁT CHUNG VỀ ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM VÀ DOANH GHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM ..................................................................................... 4 1.1.1. Định mức tín nhiệm ..................................................................................... 4 1.1.2. Doanh nghiệp định mức tín nhiệm.............................................................. 6 1.1.2.1. Mô hình doanh nghiệp định mức tín nhiệm ................................................. 7 1.1.2.2. Phân loại định mức tín nhiệm ..................................................................... 8 1.1.2.3. Phương pháp định mức tín nhiệm ............................................................... 8 1.1.2.4. Các hình thức kinh doanh dịch vụ của doanh nghiệp định mức tín nhiệm....................................................................................................................... 9 1.1.2.5. Nguyên tắc hoạt động của doanh nghiệp định mức tín nhiệm.................... 10 1.2. LỊCH SỬ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN CỦA DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM ................................................................................... 11 1.2.1. Lịch sử hình thành và phát triển của doanh nghiệp định mức tín nhiệm trên thế giới.......................................................................................................... 11 1.2.2. Lịch sử hình thành và phát triển của doanh nghiệp định mức tín nhiệm tại Việt Nam......................................................................................................... 13 1.3. ĐẶC ĐIỂM CỦA DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM .............. 17 GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang vi SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm 1.4. VAI TRÒ CỦA DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM .................. 20 1.4.1. Vai trò đối với nhà đầu tư ......................................................................... 21 1.4.2. Vai trò đối với tổ chức phát hành ............................................................. 21 1.4.3. Vai trò đối với các trung gian tài chính .................................................... 21 1.4.4. Vai trò đối với nhà quản lý........................................................................ 22 1.4.5. Nâng cao sự minh bạch của thị trường..................................................... 22 1.5. SỰ CẦN THIẾT PHẢI BAN HÀNH VĂN BẢN QUY PHẠM PHÁP LUẬT QUI ĐỊNH VỀ THÀNH LẬP VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM................................................................... 23 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG TRONG VIỆC THÀNH LẬP VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM TẠI VIỆT NAM .................................................................................................... 28 2.1. HOẠT ĐỘNG ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM Ở VIỆT NAM........................... 28 2.1.1. Công ty Thông tin tín nhiệm và Xếp hạng DN Việt Nam (Vietnam Credit) .................................................................................................................. 29 2.1.1.1. Quá trình thành lập................................................................................... 29 2.1.1.2. Hoạt động ................................................................................................. 29 2.1.2. Công ty cổ phần Xếp hạng tín nhiệm DN Việt Nam (Vietnamnet Ratings CRV) .................................................................................................................... 30 2.1.2.1. Quá trình thành lập................................................................................... 30 2.1.2.2. Hoạt động ................................................................................................. 31 2.1.2.3. Cơ cấu tổ chức.......................................................................................... 31 2.1.3. CTCP Công ty cổ phần Tư vấn và Dịch vụ Thông tin Tín nhiệm Việt Nam (VNCIS) gọi tắt là Công ty Thông tin Tín nhiệm Việt Nam ..................... 34 2.1.3.1. Quá trình thành lập................................................................................... 34 2.1.3.2. Hoạt động ................................................................................................. 34 2.1.4. Trung tâm thông tin tín dụng CIC............................................................ 35 2.1.4.1. Quá trình thành lập................................................................................... 35 GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang vii SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm 2.1.4.2. Hoạt động ................................................................................................. 36 2.1.4.3. Cơ cấu tổ chức.......................................................................................... 36 2.1.5. Trung tâm Khoa học Thẩm định Tín nhiệm Doanh nghiệp (Enterprise Credit Rating Appraise Science Center, viết tắt là CRC) ................................. 38 2.1.5.1. Quá trình thành lập................................................................................... 38 2.1.5.2. Hoạt động ................................................................................................. 38 2.1.5.3. Cơ cấu tổ chức.......................................................................................... 39 2.2. THUẬN LỢI VÀ KHÓ KHĂN TRONG VIỆC THÀNH LẬP VÀ HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM TẠI VIỆT NAM .......... 40 2.2.1. Thuận lợi .................................................................................................... 40 2.2.1.1. Môi trường pháp lý ................................................................................... 40 2.2.1.2. Yêu cầu của thị trường.............................................................................. 42 2.2.2. Khó khăn.................................................................................................... 43 2.2.2.1. Lý do khách quan...................................................................................... 44 2.2.2.2. Lý do chủ quan ......................................................................................... 45 2.3. HƯỚNG HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ THÀNH LẬP VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM.............................. 47 2.3.1. Mô hình của doanh nghiệp định mức tín nhiệm....................................... 48 2.3.2. Điều kiện để thành lập và hoạt động doanh nghiệp định mức tín nhiệm 49 2.3.2.1. Điều kiện để thành lập .............................................................................. 50 2.3.2.2. Quy định hoạt động................................................................................... 50 2.2.3. Giới hạn việc thành lập doanh nghiệp định mức tín nhiệm..................... 52 2.2.4. Đối tượng được định mức tín nhiệm......................................................... 54 2.2.5. Quy định định mức tín nhiệm bắt buộc .................................................... 55 CHƯƠNG 3: XÂY DỰNG PHÁP LUẬT VỀ THÀNH LẬP VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM TẠI VIỆT NAM ............. 58 3.1. KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VỀ THÀNH LẬP VÀ HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM................................................................... 58 GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang viii SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm 3.1.1. Mô hình doanh nghiệp định mức tín nhiệm của một số quốc gia............ 58 3.1.1.1. Mô hình của Mỹ ........................................................................................ 58 3.1.1.2. Mô hình của Thái Lan............................................................................... 60 3.1.1.3. Mô hình của Malaysia .............................................................................. 61 3.1.2. Hệ thống thang điểm định mức tín nhiệm phổ biến................................. 62 3.1.3. Bài học kinh nghiệm .................................................................................. 66 3.2. XÂY DỰNG PHÁP LUẬT VỀ THÀNH LẬP DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM .............................................................................................. 66 3.2.1. Loại hình doanh nghiệp định mức tín nhiệm ........................................... 66 3.1.2. Vốn ............................................................................................................. 71 3.1.2.1. Vốn pháp định........................................................................................... 71 3.1.2.2. Cổ đông hoặc thành viên góp vốn ............................................................. 72 3.2.3. Cơ cấu tổ chức của doanh nghiệp định mức tín nhiệm............................ 74 3.2.4. Đăng ký thành lập doanh nghiệp định mức tín nhiệm............................. 75 3.3. XÂY DỰNG PHÁP LUẬT VỀ QUY TRÌNH HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM................................................................... 76 3.3.1. Phạm vi hoạt động ..................................................................................... 77 3.3.1.1. Phạm vi..................................................................................................... 77 3.3.1.2. Hợp đồng định mức tín nhiệm ................................................................... 78 3.3.2. Đối tượng được định mức tín nhiệm ......................................................... 78 3.3.3. Phương pháp định mức tín nhiệm ............................................................ 80 3.3.3.1. Phương pháp định lượng .......................................................................... 81 3.3.3.2. Phương pháp định tính.............................................................................. 82 3.3.4. Báo cáo xếp hạng định mức tín nhiệm ...................................................... 84 3.4. PHỔ CẬP KIẾN THỨC PHÁP LUẬT VỀ DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM......................................................................................................... 85 KẾT LUẬN .........................................................................................88 GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang ix SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm LỜI MỞ ĐẦU ------ 1/ Tính cấp thiết khi chọn đề tài Việt Nam đang trong tiến trình phát triển, hội nhập sâu vào nền kinh tế toàn cầu, đặc biệt là hội nhập về tài chính. Bên cạnh việc mở cửa góp phần thúc đẩy đưa nền kinh tế phát triển thì hội nhập kinh tế quốc tế còn là thách thức với mọi nền kinh tế, thách thức này càng khắc nghiệt hơn khi Việt Nam là một nước đang phát triển đồng thời là nền kinh tế chuyển đổi. Vì thế các chủ thể trong nền kinh tế Việt Nam phải không ngừng nâng cao khả năng cạnh tranh, phát triển cả về chất và lượng thì mới có thể đứng vững được trước những cạnh tranh khốc liệt phải đối mặt. Riêng đối với thị trường tài chính, bên cạnh việc có thể sẵn sàng chuẩn bị về con người, năng lực quản trị, công nghệ, thì nhu cầu về vốn luôn đặt các chủ thể trên thị trường tài chính vào những tình huống khó khăn khi hình thức huy động vốn gián tiếp qua ngân hàng đang dần không đáp ứng đủ yêu cầu của các chủ thể trên thị trường tài chính. Hình thức huy động vốn trực tiếp thông qua các công cụ nợ sẽ góp phần giải quyết bớt gánh nặng cho các ngân hàng. Tuy nhiên, một yêu cầu quan trọng cho sự phát triển của thị trường vốn không chỉ riêng ở Việt Nam mà trên thế giới là phải giải quyết được bài toán về minh bạch hóa thông tin trên thị trường. Theo kinh nghiệm tại các thị trường tài chính phát triển trên thế giới, Doanh nghiệp Định mức tín nhiệm (Credit Rating Agency) xuất hiện như một lời giải quá hoàn hảo cho bài toán về vấn đề minh bạch hóa thông tin trên thị trường tài chính. Các doanh nghiệp này đóng vai trò là trung gian thẩm định rủi ro và làm giảm sự bất cân xứng thông tin trên thị trường tài chính. Với vai trò một tổ chức đánh giá trung gian, độc lập, chuyên nghiệp, doanh nghiệp định mức tín nhiệm sẽ là phương thức tốt nhất để quảng bá hình ảnh của những doanh nghiệp kinh doanh hiệu quả. Đồng thời, giúp cho các doanh nghiệp xây dựng chính sách đầu tư, cơ cấu tài chính để phòng tránh rủi ro về khả năng thanh toán. Loại hình doanh nghiệp này đã ra đời rất lâu và ngày càng khẳng định vai trò to lớn của mình ở các nước trên thế giới và khu vực nhưng vẫn còn khá mới ở Việt Nam cả về quá trình hình thành phát triển và khuôn khổ pháp lý quy định về vấn đề này. Đó chính là lý do người viết chọn đề tài “NGHIÊN CỨU QUY CHẾ PHÁP LÝ CỦA DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM” để tìm hiểu làm GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 1 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm rõ hơn về các đặc điểm và vai trò của các doanh nghiệp định mức tín nhiệm đối với việc phát triển thị trường tài chính Việt Nam cũng như thực trạng hoạt động của một số doanh nghiệp định mức tín nhiệm tại Việt Nam trong thời gian qua. Từ đó, nghiên cứu đề xuất hướng xây dựng mô hình tổ chức hoạt động hiệu quả của doanh nghiệp định mức tín nhiệm tại Việt Nam trong thời gian tới. 2/ Mục tiêu nghiên cứu Người viết nghiên cứu đề tài này với mục đích tìm hiểu quá trình hình thành và phát triển của loại hình doanh nghiệp định mức tín nhiệm trên thế giới, phân tích các mô hình doanh nghiệp định mức tín nhiệm hoạt động có hiệu quả uy tín toàn cầu song song với việc đề cập thực trạng hoạt động định mức tín nhiệm tại Việt Nam trong thời gian qua, thực trạng các quy định pháp luật của Việt Nam quản lý về vấn đề thành lập và hoạt động của doanh nghiệp Định mức tín nhiệm, từ đó rút ra bài học kinh nghiệm để đề xuất hướng xây dựng khuôn khổ pháp lý cụ thể về thành lập và hoạt động của doanh nghiệp định mức tín nhiệm hiệu quả, có uy tín tại Việt Nam. 3/ Phạm vi nghiên cứu Luận văn sẽ tập trung làm rõ những vấn đề có tính chất pháp lý về việc thành lập và hoạt động của doanh nghiệp định mức tín nhiệm. Thông qua việc phân tích các mô hình định mức tín nhiệm thành công trên thế giới cùng với các đánh giá về thực trạng thành lập và hoạt động của doanh nghiệp định mức tín nhiệm tại Việt Nam trong thời gian qua để chỉ ra những khởi sắc cũng như hạn chế còn tồn đọng, từ đó đề xuất hướng xây dựng pháp luật về thành lập và hoạt động của doanh nghiệp định mức tín nhiệm tại Việt Nam. Do hạn chế của các văn bản pháp luật Việt Nam về doanh nghiệp định mức tín nhiệm. Nên phạm vi nghiên cứu của luận văn chủ yếu dựa trên cơ sở phân tích các mô hình định mức tín nhiệm uy tín trên thế giới và thực trạng áp dụng tại Việt Nam trong thời gian qua cùng với các đề xuất về việc ban hành văn bản pháp luật quy định cụ thể vấn đề này để phân tích các nội dung cơ bản sau: thực trạng của doanh nghiệp định mức tín nhiệm trên thế giới và ở Việt Nam, bài học kinh nghiệm, thuận lợi và khó khăn trong việc thành lập và hoạt động doanh nghiệp định mức tín nhiệm tại Việt Nam, hướng hoàn thiện pháp luật về vấn đề nêu trên. Luận văn không đi sâu nghiên cứu các kiến thức kinh tế về cách thức tính thang điểm và quy trình xếp hạng định mức tín nhiệm. 4/ Phương pháp nghiên cứu GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 2 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Để có thể thực hiện việc nghiên cứu đề tài nhằm đạt được mục đích nêu trên, người viết có sử dụng các phương pháp nghiên cứu cụ thể như sau:  Phương pháp tổng hợp, liệt kê, phân tích các tình huống, số liệu nhằm đưa ra các đánh giá về thực trạng thành lập và hoạt động của doanh nghiệp định mức tín nhiệm.  Phương pháp phân tích câu chữ nhằm chỉ ra ưu điểm và hạn chế trong quy định của pháp luật từ đó đề xuất hướng hoàn thiện.  Phương pháp tổng hợp thông tin từ sách, báo, trang thông tin điện tử làm tài liệu nghiên cứu cho đề tài. 5/ Bố cục của luận văn Ngoài lời nói đầu, kết luận, mục lục, danh mục tài liệu tham khảo, luận văn bao gồm 03 (ba) chương được bố cục như sau: Chương 1: Tổng quan về doanh nghiệp định mức tín nhiệm và pháp luật về doanh nghiệp định mức tín nhiệm Chương 2: Thực trạng trong việc thành lập và hoạt động của doanh nghiệp định mức tín nhiệm tại Việt Nam Chương 3: Xây dựng pháp luật về thành lập và hoạt động của doanh nghiệp định mức tín nhiệm tại Việt Nam Đề tài luận văn “Nghiên cứu quy chế pháp lý của doanh nghiệp định mức tín nhiệm” là một vấn đề phức tạp, nó đòi hỏi người nghiên cứu đề tài cần có kiến thức sâu rộng cả về lý luận thực tiễn trong quá trình thành lập và hoạt động của doanh nghiệp định mức tín nhiệm, cũng như kiến thức kinh tế về cách tính toán điểm để đưa ra kết quả xếp hạng tín nhiệm. Ngoài ra, nó còn đòi hỏi người viết phải có thời gian nắm bắt được những vấn đề cốt lõi, những tồn tại và vướng mắc còn gặp phải, để từ đó đề xuất giải pháp giải quyết. Là sinh viên và lần đầu làm quen với một đề tài nghiên cứu khoa học mà thời gian nghiên cứu còn hạn chế cũng như vốn kiến thức hiểu biết có giới hạn. Vì vậy, trong quá trình nghiên cứu đề tài không thể tránh khỏi có những thiếu sót, khiếm khuyết. Người viết rất mong nhận được sự đóng góp ý kiến đánh giá, phê bình của quý thầy cô, các nhà nghiên cứu pháp luật và các bạn sinh viên để hoàn thiện luận văn. GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 3 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN VỀ DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM VÀ PHÁP LUẬT VỀ DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM Trong chương này, người viết sẽ tập trung làm rõ cơ sở lý luận về định mức tín nhiệm (ĐMTN) và doanh nghiệp ĐMTN cũng như lịch sử hình thành, phát triển, các mô hình ĐMTN, vai trò của doanh nghiệp ĐMTN trong hệ thống tài chính nói riêng cũng như tác động tích cực của doanh nghiệp ĐMTN đối với nền kinh tế nói chung. Từ đó nhấn mạnh sự cần thiết của môi trường pháp lý hỗ trợ cho việc thành lập và phát triển lĩnh vực ĐMTN có uy tín, chất lượng, hiệu quả tại Việt Nam cũng như sớm ban hành văn bản pháp luật quy định về thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN trong bối cảnh nền kinh tế hiện nay. 1.1. KHÁI QUÁT CHUNG VỀ ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM VÀ DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM 1.1.1. Định mức tín nhiệm Hiện nay, trong các giao dịch trên thị trường tài chính như việc cấp tín dụng của các tổ chức tín dụng cho khách hàng hoặc các giao dịch mua bán cổ phiếu trên thị trường chứng khoán hay việc chào bán các công cụ nợ của tổ chức phát hành đều đòi hỏi phải có sự thông suốt thông tin, cập nhật thường xuyên và chính xác. Tuy nhiên, đa phần các giao dịch diễn ra vẫn đang dựa trên “sự tin cậy”. Khi cho vay, các tổ chức tín dụng luôn kỳ vọng khách hàng sẽ lựa chọn phương án đầu tư tốt, thực hiện tốt phương án để có đủ nguồn vốn hoàn trả đầy đủ gốc và lãi vay; khi quyết định đầu tư vào cổ phiếu hay các công cụ nợ thì nhà đầu tư cũng tin tưởng doanh nghiệp phát hành cổ phiếu làm ăn hiệu quả, trả cổ tức cao và giá cổ phiếu sẽ tăng giá, các tổ chức phát hành công cụ nợ có khả năng hoàn trả nợ đúng hạn. Đó là một trong những lý do tại sao tỷ lệ nợ xấu của các ngân hàng vẫn cao và có nhiều nhà đầu tư thua lỗ khi đầu tư chứng khoán hay các nhà đầu tư ít quan tâm đến các đợt phát hành công cụ nợ. Nguyên nhân chủ yếu là do tình trạng thiếu thông tin xếp hạng tín nhiệm uy tín và chính xác. Định mức tín nhiệm với tính chất định lượng rủi ro từ lâu đã được coi là yếu tố quyết định trong đầu tư và được phát triển như một dạng hoạt động độc lập trên thị trường do các tổ chức chuyên nghiệp là các doanh nghiệp định mức tín nhiệm thực hiện. GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 4 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Định mức tín nhiệm (credit ratings) là thuật ngữ do John Moody đưa ra năm 1909 trong cuốn “Cẩm nang chứng khoán đường sắt”, khi tiến hành nghiên cứu, phân tích và công bố bảng xếp hạng tín nhiệm đầu tiên cho 1500 trái phiếu của 250 công ty theo một hệ thống kí hiệu gồm 3 chữ cái A, B, C được xếp lần lượt từ (AAA) đến (C).1 Hiện nay, những kí hiệu này trở thành chuẩn mực quốc tế. Ở Việt Nam, thuật ngữ “định mức tín nhiệm” đang tồn tại nhiều tên gọi như: định mức tín nhiệm, xếp hạng doanh nghiệp, định mức tín dụng, định dạng tín dụng, xếp hạng khách hàng. Cho đến nay, khó có thể đưa ra một khái niệm rõ ràng về định mức tín nhiệm. Tùy theo góc độ nghiên cứu để có thể xác định nội dung của thuật ngữ này: Theo Trần Đắc Sinh trong cuốn “Định mức tín nhiệm tại Việt Nam” thì định mức tín nhiệm được hiểu là hoạt động: “Đưa ra các nhận định hiện tại về mức độ tín nhiệm của nhà phát hành đối với một trách nhiệm tài chính nào đó, hoặc là đánh giá mức độ rủi ro gắn liền với các loại đầu tư khác nhau” 2. Theo định nghĩa của công ty chứng khoán Merrill Lynch, ĐMTN là: “Đánh giá hiện thời của doanh nghiệp định mức tín nhiệm về chất lượng tín dụng của một nhà phát hành chứng khoán nợ, về một khoản nợ nhất định. Nói khác đi, đó là cách đánh giá hiện thời về chất lượng tín dụng được xem xét trong hoàn cảnh hướng về tương lai, phản ánh sự sẵn sàng và khả năng nhà phát hành có thể thanh toán gốc và lãi đúng hạn”.3 Theo Nghị định số 53/2009/NĐ-CP về phát hành trái phiếu quốc tế tại Điều 2, khoản 7 quy định ĐMTN (credit rating): là hệ số mà các công ty đánh giá hệ số tín nhiệm quốc tế xác định để đánh giá mức độ tin cậy của các quốc gia (hệ số tín nhiệm quốc gia) hoặc của các doanh nghiệp (hệ số tín nhiệm công ty) về mức độ rủi ro đầu tư và khả năng hoàn trả các khoản vay. Hệ số này được dùng làm căn cứ để xác định chi phí đối với việc huy động các khoản vay.4 Như vậy, ĐMTN là sự đánh giá hiện thời về mức độ sẵn sàng và khả năng trả gốc và lãi đúng hạn đối với các công cụ nợ của tổ chức phát hành công cụ nợ 1 Trí Dũng, Xếp hạng tín dụng và tín nhiệm: Sai khác quá lớn, trang thông tin điện tử Công ty CP chứng khoán Ngân hàng đầu tư và phát triển VN: http://www.bsc.com.vn/News/2010/10/7/114835.aspx, [ngày truy cập 10/8/2013] 2 Trần Đắc Sinh, Định mức tín nhiệm tại Việt Nam, Nxb Thành phố Hồ Chí Minh, Thành phố Hồ Chí Minh, 2002, [tr. 16] 3 Nguyễn Trọng Hòa, CRV – Tổng quan phương pháp xếp hạng doanh nghiệp, trang thông tin điện tử Cty CP xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam: http://crvietnam.com/tabid/226/post/175/CRV-Tong-quanphuong-phap-xep-hang-tin-nhiem-doanh-nghiep.aspx, [ngày truy cập 10/8/2013] 4 Nghị định số 53/2009/NĐ-CP về phát hành trái phiếu quốc tế, Điều 2, khoản 7 GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 5 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm trong suốt thời gian tồn tại của công cụ nợ đó dựa trên một hệ thống đánh giá xác định. Hiện nay ĐMTN đã được mở rộng, các tổ chức xếp hạng tiến hành đánh giá khả năng trả nợ đối với một nhà phát hành tại một thời điểm nhất định theo định kỳ và trước mỗi đợt phát hành công cụ nợ. Đồng thời, phương pháp phân tích, đánh giá khả năng trả nợ đối với một nhà phát hành cũng được hoàn thiện hơn. Do vậy ĐMTN của một nhà phát hành không chỉ cho biết khả năng trả nợ của nhà phát hành, hơn thế nữa nó còn cho biết tình hình và khả năng phát triển của một tổ chức phát hành công cụ nợ. Nói cách khác, ĐMTN có thể cung cấp đánh giá tổng quát về tình hình và triển vọng phát triển của một nhà phát hành. 1.1.2. Doanh nghiệp định mức tín nhiệm Doanh nghiệp ĐMTN là tổ chức cung cấp dịch vụ ĐMTN, đưa ra ý kiến về mức độ rủi ro tín dụng của tổ chức phát hành công cụ nợ và của các công cụ nợ của các tổ chức này. Các công cụ nợ được quy định là tín phiếu, hối phiếu, trái phiếu, công trái và công cụ khác làm phát sinh nghĩa vụ trả nợ như chứng khoán mang tính chất nợ khác có lãi suất cố định hay biến đổi.5 Hiệp ước Basel II về vốn cho phép sử dụng doanh nghiệp ĐMTN hoặc các tổ chức đánh giá tín dụng đủ điều kiện để tính toán mức rủi ro tín dụng của một khoản cho vay của ngân hàng.6 Doanh nghiệp ĐMTN là một tổ chức đánh giá trung gian, độc lập nhằm xem xét, phân tích và đưa ra mức xếp hạng tín nhiệm đối với các công ty đang tìm kiếm nguồn vốn đầu tư. Sản phẩm của doanh nghiệp ĐMTN cung cấp cho thị trường một hệ thống xếp hạng các công cụ tài chính, đặc biệt là các công cụ nợ. Giúp các nhà đầu tư có cơ sở để tham khảo và so sánh trước khi đưa ra quyết định nên đầu tư vào những công cụ nào. Quá trình phát triển của doanh nghiệp ĐMTN đã ghi nhận nhu cầu cơ bản cho việc hình thành doanh nghiệp ĐMTN xuất phát từ hai yếu tố: Thứ nhất: xuất phát từ nhu cầu định hướng đầu tư của công chúng tới các tổ chức phát hành công cụ nợ và các công cụ nợ của tổ chức phát hành. Thứ hai: việc ĐMTN của một tổ chức phát hành cũng là cách để chứng minh sức mạnh của tổ chức đó và xác định mức độ dễ dàng mà tổ chức được ĐMTN có thể tiếp cận nguồn vốn đầu tư từ người cho vay. 5 Luật quản lý nợ công năm 2009, Điều 3, Khoản 16 VNBA, Hiệp ước vốn Basel (Basel I và II) , trang thông tin điện tử Hiệp hội ngân hàng Việt Nam: http://www.vnba.org.vn/index.php?option=com_content&view=article&id=1594:hip-c-vn-basel-basel-i-vaii&catid=43:ao-to&Itemid=90, [ngày truy cập 15/9/2013] 6 GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 6 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Từ đó, việc ĐMTN có chức năng làm giảm đi sự bất cân xứng thông tin giữa người cho vay và người đi vay. 1.1.2.1. Mô hình doanh nghiệp định mức tín nhiệm Theo thời gian phát triển, trên thế giới hiện nay có ba loại hình doanh nghiệp ĐMTN: Mô hình doanh nghiệp ĐMTN 100% vốn nước ngoài Loại hình doanh nghiệp này cho phép doanh nghiệp ĐMTN nước ngoài được thành lập và hoạt động dưới dạng mở chi nhánh tại nước sở tại hoặc đăng ký thành lập công ty. Mô hình này thường chỉ có một pháp nhân đứng ra thành lập hoặc có hai pháp nhân nước ngoài. Để mô hình này có thể đi vào hoạt động đòi hỏi phải có một thị trường trái phiếu phát triển nhất định và có sự đầu tư lớn từ trong nước cũng như quốc tế. Mô hình công ty liên doanh với nhà đầu tư nước ngoài Mô hình này do các doanh nghiệp ĐMTN nội địa và doanh nghiệp ĐMTN nước ngoài cùng thiết lập liên doanh để khai thác một số dịch vụ của ĐMTN. Để xây dựng mô hình thì đối tác trong nước phải là một tổ chức tài chính hoặc một doanh nghiệp đã rất am hiểu về hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN mới phát huy được vai trò của nó và tránh không bị đối tác nước ngoài chi phối. Mô hình công ty cổ phần có sự tham gia của các cổ đông chiến lược nước ngoài Doanh nghiệp ĐMTN trong mô hình này đóng vai trò là một công ty cổ phần, trong đó ngoài các cổ đông trong nước còn có sự tham gia của các cổ đông chiến lược nước ngoài. Họ là những nhà đầu tư lớn, có vai trò đặc biệt quan trọng trong việc chuyển giao công nghệ đào tạo nhân sự và cử người điều hành doanh nghiệp. Trong mô hình này không có sự phân biệt đối xử giữa cổ đông trong nước và nước ngoài về tỷ lệ sở hữu. Nguyên tắc phân bổ tỷ lệ sở hữu là tùy thuộc vào vai trò của từng nhà đầu tư trong việc hình thành sự ra đời và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN. ĐMTN là gồm cả đánh giá định tính và định lượng về sức mạnh tín dụng của người phát hành. Người phát hành có thể là các doanh nghiệp, chính quyền địa phương thậm chí là cả một quốc gia trong trường hợp phát hành nợ của chính phủ. Doanh nghiệp ĐMTN đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển của thị trường tài chính. GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 7 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm 1.1.2.2. Phân loại định mức tín nhiệm Trên thế giới hiện nay, có nhiều cách để phân loại ĐMTN. Tùy thuộc vào căn cứ khác nhau, có thể có những phân loại về ĐMTN cơ bản như sau:7 Định mức tín nhiệm quốc gia: loại hình ĐMTN này đánh giá mức độ tin cậy của một quốc gia, để từ đó có thể so sánh môi trường đầu tư giữa các quốc gia. Quốc gia nào càng được ĐMTN cao thì càng nhận được sự tín nhiệm của các nhà đầu tư nước ngoài nên sẽ thu hút được nhiều nguồn vốn đầu tư. Việc ĐMTN các quốc gia dựa trên các chỉ số phát triển chung như: chỉ số phát triển các ngành, chỉ số an toàn vốn đầu tư, tốc độ tăng trưởng kinh tế của quốc gia, mức độ bình ổn chính trị, … Định mức tín nhiệm ngân hàng: là việc đánh giá khả năng của các ngân hàng cho việc thanh toán các nghĩa vụ về tiền lãi và vốn gốc đối với các khoản tiền gửi của khách hàng. Đó chính là việc đánh giá mức độ an toàn trong hoạt động của ngân hàng. Định mức tín nhiệm các nhà phát hành: là việc định mức tín nhiệm của các công ty tư nhân, các tổ chức bảo hiểm, các quỹ đầu tư trong việc thanh toán các nghĩa vụ tài chính đúng hạn cho các nhà đầu tư. Định mức tín nhiệm doanh nghiệp: đây là hình thức tập trung vào đối tượng xếp hạng là các doanh nghiệp. Việc ĐMTN doanh nghiệp được thực hiện bằng nhiều phương pháp khác nhau, nhưng về cơ bản vẫn dựa trên các chỉ tiêu tài chính và phi tài chính của doanh nghiệp để đánh giá. Định mức tín nhiệm các công cụ nợ như: trái phiếu công ty, trái phiếu chính phủ và các loại trái phiếu, kì phiếu ngân hàng … Ở một số nước và một số tổ chức ĐMTN hiện nay còn ĐMTN cả cổ phiếu ưu đãi, cổ phiếu thường,…Việc xếp hạng tín nhiệm (XHTN) đối với các loại công cụ đầu tư được thực hiện dựa trên một số chỉ tiêu như: khả năng thanh khoản, kì hạn, lãi suất, mệnh giá, các rủi có thể gặp phải. 1.1.2.3. Phương pháp định mức tín nhiệm Mỗi một doanh nghiệp ĐMTN đều lựa chọn cho tổ chức mình các phương pháp xếp hạng tín nhiệm phù hợp với mục tiêu, phương thức hoạt động và cách 7 Nguyễn Sĩ Cứ, Vai trò của Xếp hạng tín nhiệm trong nền kinh tế thị trường và hội nhập quốc tế ở Việt Nam, trang thông tin điện tử công ty cổ phần xếp hạng tín nhiệm Việt Nam: http://crvietnam.com/tabid/122/post/154/Vai-tro-cua-Xep-hang-tin-nhiem-trong-nen-kinh-te-thi-truong-vahoi-nhap-quoc-te-o-Viet-Nam.aspx, [ngày truy cập 10/10/2013] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 8 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm thức đánh giá. Sau đây là một số phương pháp được ứng dụng trong quá trình tiến hành xếp hạng tín nhiệm.8 Phương pháp khảo sát thực tế: Hoạt động khảo sát thực tế doanh nghiệp là một trong những khâu có ý nghĩa quan trọng trong quá trình xếp hạng doanh nghiệp, giúp các tổ chức ĐMTN có cách đánh giá, nhìn nhận về tình hình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp một cách khách quan. Khảo sát thực tế thông qua việc thăm cơ sở hạ tầng của doanh nghiệp, phỏng vấn ban lãnh đạo trong việc điều hành chung và các bộ phận, phòng ban có liên quan. Phương pháp phân tích thống kê, Phương pháp so sánh: Để đánh giá hoạt động doanh nghiệp, phương pháp so sánh được áp dụng phổ biến trong quá trình xếp hạng tín nhiệm bao gồm: so sánh doanh nghiệp với doanh nghiệp khác ở trong ngành dựa trên các tiêu chí được xác định, so sánh ngành của doanh nghiệp này với ngành của doanh nghiệp khác, so sánh quá khứ và hiện tại hoạt động doanh nghiệp, so sánh các tiêu chí với nhau, so sánh với giá trị trung bình ngành…Phương pháp liên hệ cân đối: Phương pháp xác định các tiêu chí kinh tế thông qua xác định mối quan hệ của các tiêu chí đó với các nhân tố khác. Các tiêu chí kinh tế được xây dựng dựa vào các số liệu thống kê được thu thập ở các kì hoạt động của doanh nghiệp. Phương pháp chuyên gia: Phương pháp sử dụng ý kiến đánh giá hay dự báo của các chuyên gia về nội dung cụ thể nào đó nhằm góp phần củng cố vào phân tích và xếp hạng tín nhiệm. Các ý kiến của chuyên gia là nguồn dữ liệu đầu vào quan trọng trong quá trình xếp hạng. Phương pháp logic biện chứng: Dựa trên việc phân tích thực trạng hoạt động kinh doanh của doanh nghiêp qua các kỳ kinh doanh mà rút ra được quy luật hoạt động doanh nghiệp và dự báo diễn biến hoạt động trong tương lai. 1.1.2.4. Các hình thức kinh doanh dịch vụ của doanh nghiệp định mức tín nhiệm Hoạt động của các doanh nghiệp ĐMTN rất đa dạng với nhiều hình thức và dịch vụ khác nhau.9 Cung cấp thông tin tín nhiệm doanh nghiệp: 8 VNCIS, Phương pháp xếp hạng tín nhiệm, Trang thông tin điện tử : https://plus.google.com/photos/113645500171024915305/albums/5683312754362912913, , [ngày truy cập 30/9/2013] 9 Hà Vy, Kinh doanh thông tin tín nhiệm bắt đầu khởi động, trang thông tin điện tử Tin nhanh Việt Nam: http://kinhdoanh.vnexpress.net/tin-tuc/vi-mo/kinh-doanh-thong-tin-tin-nhiem-bat-dau-khoi-dong2681082.html, [ngày truy cập 29/10/2013] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 9 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Đây là dịch vụ mà các doanh nghiệp ĐMTN có nghĩa vụ sẽ thường xuyên xếp hạng tín nhiệm các công ty có yêu cầu được ĐMTN nhằm phục vụ cho nhà đầu tư của công ty. Trong suốt thời gian hiệu lực của hợp đồng, doanh nghiệp ĐMTN sẽ luôn cập nhật thông tin, theo sát các công ty và những sự phát triển có ảnh hưởng kết quả định mức nhằm đảm bảo quá trình ĐMTN hoàn thành một cách chính xác. Ít nhất một năm một lần, các doanh nghiệp ĐMTN phải đánh giá lại mỗi công ty. Đánh giá tín nhiệm và xếp hạng doanh nghiệp: Ở hầu hết các nước phát triển và nhiều nước trong khu vực Đông Nam Á đã có các tổ chức hoạt động trong lĩnh vực này. Đánh giá tín nhiệm hay xếp hạng tín nhiệm là việc đánh giá khả năng đáp ứng các nghĩa vụ nợ của một công ty, hay đánh giá mức độ rủi ro gắn liền với các loại đầu tư khác nhau. Mục đích của việc xếp hạng doanh nghiệp là đưa ra ý kiến đánh giá về khả năng thực hiện một nghĩa vụ tài chính đối với các doanh nghiệp thường sử dụng vốn kinh doanh từ nhiều nguồn khác nhau, từ các nhà đầu tư, các ngân hàng hay từ nguồn vốn của các nhà cung cấp. Vì vậy mà đánh giá tín nhiệm và xếp hạng doanh nghiệp rất cần thiết cho nền kinh tế, đặc biệt là đối với hoạt động của ngân hàng. 1.1.2.5. Nguyên tắc hoạt động của doanh nghiệp định mức tín nhiệm Quan điểm hiện nay về hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN được tập trung vào bốn (4) nguyên tắc chủ yếu. Các nguyên tắc này cho phép việc xếp hạng được chuyên sâu, không thiên vị, đúng thời gian, đúng thời hạn và có uy tín. Bốn nguyên tắc đó là: Phân tích tín nhiệm trên cơ sở từng đợt phát hành và định hướng khách hàng. Đánh giá rủi ro dài hạn dựa trên ảnh hưởng của chu kỳ kinh doanh và kèm theo xu hướng xem liệu một nhà phát hành có khả năng trả được nợ trong tương lai hay không. Đánh giá rủi ro một cách toàn diện về thống nhất dựa trên một hệ thống ký hiệu xếp hạng. Tính khả đoán về khả năng sinh lợi của một khoản đầu tư được đo bằng các nhân tố thúc đẩy hoặc kìm chế các nghĩa vụ tài chính của một nhà phát hành. Tuy các mô hình định mức tín nhiệm của các doanh nghiệp trên khác nhau nhưng nói chung đều phải tuân thủ 04 nguyên tắc cơ bản nêu trên để đảm bảo tính GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 10 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm khách quan và hiệu quả của việc đánh giá, xếp hạng cũng như giữ uy tín của mỗi tổ chức ĐMTN. 1.2. LỊCH SỬ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN CỦA DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM 1.2.1. Lịch sử hình thành và phát triển của doanh nghiệp định mức tín nhiệm trên thế giới Hiện nay trên thế giới, tại hầu hết các quốc gia phát triển đều có tồn tại ít nhất một tổ chức ĐMTN. Các tổ chức này hoạt động độc lập, chuyên nghiệp, có vai trò như một công cụ quản lý tài chính thúc đẩy và kiểm soát hoạt động của thị trường nợ nói riêng và thị trường tài chính nói chung. Trong vài thập niên gần đây, tổ chức ĐMTN đã phát triển mạnh mẽ cả về qui mô lẫn tốc độ. Tổ chức ĐMTN đã ra đời dựa trên cơ sở của các tổ chức hoạt động có liên quan đến ĐMTN trước đó ra đời tại Mỹ là: tổ chức thông báo tín nhiệm; tổ chức kinh doanh thông tin bằng các ấn phẩm chuyên ngành và ấn phẩm tài chính; ngân hàng đầu tư. Hoạt động của các tổ chức này phát sinh từ nhu cầu của thị trường chứng khoán và tổ chức ĐMTN đã ra đời trên cơ sở tổng hợp của ba loại hình tổ chức hoạt động nêu trên. Trên thế giới, đánh giá tín nhiệm doanh nghiệp đã có từ cuối thế kỷ 19, đầu thế kỷ 20. Lúc đó, thị trường chứng khoán ở Mỹ phát triển, các doanh nghiệp huy động một lượng vốn khổng lồ thông qua trái phiếu, cần có một tổ chức đứng ra đánh giá khách quan về độ tin cậy của doanh nghiệp phục vụ các nhà đầu tư. Doanh nghiệp định mức tín nhiệm đầu tiên là công ty Moody’s Investors Services, Inc., (Moody’s) do ông John Moody (1868 – 1958) sáng lập ở Mỹ vào năm 1909 với mục đích ban đầu là chuyên xếp hạng các trái phiếu đường sắt. Đến năm 1913, Moody’s phát triển thêm hoạt động xếp hạng các trái phiếu ngành công nghiệp và tiện ích công cộng. Theo thời gian, ĐMTN của Moody’s trở thành một yếu tố không thể thiếu của thị trường trái phiếu. Nối tiếp sự phát triển, năm 1914, Moody’s bắt đầu xếp hạng các trái phiếu phát hành bởi các thành phố của Mỹ và các thành phố khác. Sau thành công của Moody’s là sự ra đời của các doanh nghiệp ĐMTN như Standard & Poor’s (S&P’s) năm 1926 10 – Xếp hạng trái phiếu công ty. Ngoài ra, có một số tổ chức ĐMTN lớn khác như Canadian Bond Rating Service (CBRS) – Tổ chức xếp hạng trái phiếu Canada được thành lập năm 1972 (Tổ chức ĐMTN có qui mô lớn nhất đầu tiên trên thế giới), tiếp theo là tổ chức Japanense Bond Rating Institute (JBRI) – Tổ chức xếp hạng trái phiếu Nhật Bản ra 10 Lịch sử thành lập tổ chức tín nhiệm Standard and Poor’s (A history of Standard and Poor’s timeline from 1860 to 1940) http://www.standardandpoors.com/about-sp/timeline/en/us/, [ngày truy cập 04/8/2013] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 11 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm đời năm 1975. Sau đó là hàng loạt các công ty khác được thành lập để đáp ứng nhu cầu phát triển của thị trường tài chính, có thể kể đến như tổ chức International Bond Credit Agency (IBCA) – Tổ chức xếp hạng trái phiếu quốc tế chính thức hoạt động từ năm 1978, đến năm 1982 thì tổ chức Duff & Phelps trở thành công ty ĐMTN lớn thứ tư tại Mỹ. Tiếp sau đó, doanh nghiệp ĐMTN được thành lập tại các quốc gia phát triển, rồi từng bước lan rộng sự hình thành cả tại các nước đang phát triển. Giai đoạn 1909 - 1970, các tổ chức ĐMTN tồn tại nhờ vào việc bán xếp hạng tín nhiệm cho nhà đầu tư để họ biết về độ an toàn của các khoản nợ mà họ đang nắm giữ, tương tự việc công ty chứng khoán bán một báo cáo đầu tư được đặt hàng cho khách hàng và các tài liệu khác có liên quan. Điều này có nghĩa là người mua chứng khoán phải chịu chi phí thông tin. Khoảng thời gian từ năm 1929 đến năm 1937, hoạt động của các tổ chức ĐMTN tại Mỹ rơi vào tình trạng khó khăn khi 2,85 tỷ USD nợ chiếm 15% tổng số nợ của chính quyền liên bang mất khả năng chi trả. Trong đó, 78% món nợ không có khả năng chi trả được xếp loại Aa hoặc thấp hơn. Kể từ năm 1970, các công ty ĐMTN chuyển sang mô hình lấy tiền của tổ chức phát hành, nghĩa là tổ chức muốn phát hành trái phiếu hay các dạng thức vay nợ khác thì phải trả phí cho tổ chức ĐMTN để được xếp hạng.11 Hệ thống các tổ chức ĐMTN đã có sự phát triển mạnh mẽ mang tính toàn cầu hóa với sự mở rộng mạng lưới đa quốc gia của các tổ chức ĐMTN có nhiều kinh nghiệm và sự tham gia của nhiều tổ chức ĐMTN mới do sự phát triển kinh tế, công nghệ và lưu lượng vốn lớn trên thị trường. Năm 1993, ở khu vực các nước ASEAN có một bước tiến mới, đó là sự ra đời của diễn đàn các tổ chức định mức tín nhiệm ASEAN (Asean Forum of Credit Agencies – AFCRA). Như tiền đề thúc đẩy sự phát triển các tiêu chuẩn quốc tế của các tổ chức ĐMTN các nước trong khu vực ASEAN như Philippines (năm 1982), Malaysia (năm 1991), Thái Lan (năm 1993), Indonesia (năm 1995), … Đi cùng với sự phát triển của ĐMTN nợ của công ty là việc ĐMTN nợ quốc gia, vì chính phủ các nước cũng thường xuyên phát hành trái phiếu để gọi vốn trên thị trường trong nước và quốc tế, làm phát sinh nhu cầu xếp hạng tín nhiệm nợ quốc gia. Vai trò của các tổ chức ĐMTN này trở nên quan trọng hơn khi các mức xếp hạng không chỉ được sử dụng trong hoạt động đầu tư và huy động vốn, mà còn được sử dụng trong việc hoạch định các chính sách kể từ thập niên 1970. 11 Hà Tuyên, Xếp hạng tín nhiệm: có thể kích hoạt sự hoảng loạn, trang báo điện tử An ninh thủ đô: http://www.anninhthudo.vn/Su-kien/Xep-hang-tin-nhiem-Co-the-kich-hoat-su-hoang-loan/492065.antd, [ngày truy cập 04/8/2013] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 12 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm 1.2.2. Lịch sử hình thành và phát triển của doanh nghiệp định mức tín nhiệm tại Việt Nam Nhận thấy tầm quan trọng và sự cần thiết của việc ĐMTN các doanh nghiệp, ngày 24/01/2002 Ngân hàng nhà nước Việt Nam đã ban hành quyết định đầu tiên về việc triển khai thí điểm đề án phân tích, định mức tín nhiệm doanh nghiệp – quyết định số 57/2001/QĐ-NHNN; việc phân tích, ĐMTN doanh nghiệp được thực hiện tại Trung tâm thông tin tín dụng Ngân hàng nhà nước Việt Nam (CIC) theo phương pháp xếp loại và phương pháp so sánh. Theo quyết định này thì đối tượng thí điểm phân tích, xếp hạng tín nhiệm là các doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài và các công ty cổ phần. Tại Điều 4 của quyết định trên cũng chỉ rõ: “Trong thời gian thí điểm, Trung tâm Thông tin tín dụng chỉ được cung cấp sự đánh giá thông tin, xếp loại tín dụng doanh nghiệp cho các đơn vị thuộc Ngân hàng Nhà nước; các tổ chức tín dụng. Các đơn vị sử dụng thông tin đúng mục đích; không cung cấp lại thông tin cho bên thứ ba.”12 Trong quyết định này đã qui định về việc cần thu thập các thông tin gì, đánh giá như thế nào và cũng đưa ra các thang điểm cho việc đánh giá xếp hạng: tối đa cho doanh nghiệp là 135 điểm, điểm tối thiểu là 27 điểm. Quyết định trên đánh dấu bước đầu tiên của Việt Nam trong thực hiện thí điểm việc xếp hạng doanh nghiệp. Việc làm này có ảnh hưởng quan trọng đến doanh nghiệp, các ngành kinh tế và cả Ngân hàng nhà nước cũng như các tổ chức tín dụng. Sau hai năm thí điểm đã đạt được nhiều kết quả khả thi nên ngày 28 tháng 4 năm 2004, Ngân hàng nhà nước Việt Nam đã chính thức đưa ra quyết định 473/QĐ-NHNN nhằm phê duyệt đề án phân tích, xếp hạng tín nhiệm các doanh nghiệp, cho phép CIC cung cấp các bảng báo cáo phân tích, xếp hạng các doanh nghiệp. Đối tượng được nhận các bảng báo cáo xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp là các đơn vị thuộc Ngân hàng nhà nước và các tổ chức tín dụng, không cung cấp cho các đối tượng khác. Trong bối cảnh Việt Nam chuẩn bị gia nhập WTO, tầm quan trọng của việc xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp ngày càng được khẳng định đối với sự phát triển của một nền kinh tế vững mạnh. Do vậy, vào ngày 21 tháng 6 năm 2006, Thống đốc Ngân hàng nhà nước Việt Nam đã ký quyết định số 1253/QĐ-NHNN cho phép CIC chính thức thực hiện nghiệp vụ phân tích, xếp hạng doanh nghiệp và đối tượng được nhận báo cáo xếp hạng bao gồm các đơn vị thuộc Ngân hàng Nhà nước, các tổ chức tín dụng và một số tổ chức khác khi có yêu cầu trong một số trường hợp. Đặc biệt là 12 Điều 4 Quyết định số 57/2001/QĐ-NHNN GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 13 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm các doanh nghiệp có nhu cầu tự xếp hạng có thể sử dụng kết quả phân tích của CIC để làm tài liệu tham khảo khi có nhu cầu vay vốn từ các tổ chức tín dụng hoặc để tự đánh giá năng lực hoạt động. Theo quyết định này thì phạm vi được mở rộng, đó là mọi thành phần kinh tế chứ không ràng buộc như trước nữa, bao gồm doanh nghiệp nhà nước, công ty trách nhiệm hữu hạn, công ty cổ phần, công ty có vốn đầu tư nước ngoài, công ty hợp danh và doanh nghiệp tư nhân. Quyết định này có hiệu lực kể từ ngày kí và thay thế quyết định số 473/QĐ-NHNN. ĐMTN là có vai trò quan trọng, không những đánh giá tình hình hạn mức doanh nghiệp mà còn tạo niềm tin của thương hiệu doanh nghiệp được ĐMTN trên thị trường. Vì vậy trong Quyết định có qui định hàng năm phải tổ chức đánh giá lại hệ thống xếp hạng tín nhiệm và chính sách dự phòng rủi ro cho phù hợp với tình hình thực tế và các quy định của pháp luật. Kể từ khi triển khai thí điểm Quyết định đầu tiên vào năm 2002 cho đến nay, ở Việt Nam cũng đã thành lập một số tổ chức ĐMTN cụ thể như sau:  Theo Quyết định số 57/2001/QĐ-NHNN thì Trung tâm thông tin tín dụng CIC của Ngân hàng nhà nước Việt Nam là tổ chức đầu tiên được Ngân hàng nhà nước Việt Nam cho phép triển khai đề án phân tích, xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp từ năm 2002. Trung tâm sử dụng các thông tin về bảng cân đối kế toán, báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, tình hình dư nợ ngân hàng và các thông tin phi tài chính khác để đánh giá xếp hạng. Các doanh nghiệp được đánh giá phân loại theo ngành kinh tế gồm nông lâm ngư nghiệp, thương mại dịch vụ, xây dựng và công nghiệp đồng thời phân loại theo qui mô lớn, vừa và nhỏ. Việc đánh giá xếp hạng tín dụng dựa trên các chỉ tiêu phân tích tài chính cơ bản gồm: chỉ tiêu thanh khoản, chỉ tiêu hoạt động, chỉ tiêu nợ và chỉ tiêu thu nhập.  Công ty Thông tin Tín nhiệm và Xếp hạng Doanh nghiệp Việt Nam (VietnamCredit) hoạt động chuyên về thông tin tín nhiệm đầu tiên tại Việt Nam. Tiền thân là Công ty thông tin tín nhiệm và xếp hạng doanh nghiệp Việt Nam với số đăng ký kinh doanh No.0102012079 do Sở Kế hoạch và Đầu tư thành phố Hà Nội cấp ngày 13 tháng 4 năm 2004. Hoạt động chuyên biệt về thông tin tín nhiệm và xếp hạng doanh nghiệp trên nền công nghệ cao dưới tên giao dịch C&R Việt Nam. VietnamCredit độc lập khởi tạo và đăng ký dịch vụ cung cấp thông tin tín nhiệm và xếp hạng doanh nghiệp đầu tiên tại Việt Nam theo luật Doanh nghiệp và các luật pháp liên quan. Ngoài các chuyên gia quản lý với các cấp độ khác nhau, C&R Việt Nam có một hội đồng cố vấn và đội ngũ hơn 50 chuyên gia viết báo cáo tín nhiệm tại hai văn phòng Hà Nội và Thành phố Hồ Chí Minh. VietnamCredit là thành viên GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 14 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm chính thức duy nhất tại Việt Nam của Cổng thông tin tín nhiệm châu Á – ASIAGATE (Asian Credit Information Gateway).  Công ty Cổ phần Xếp hạng Tín nhiệm Doanh nghiệp Việt Nam (CRV) được thành lập từ ngày 05/12/2006, đang phấn đấu trở thành nhà cung cấp tốt nhất các đánh giá tín nhiệm độc lập, đánh giá rủi ro, nghiên cứu ứng dụng, các dịch vụ đào tạo và tư vấn doanh nghiệp tại Việt Nam.13 Có tiền thân là Trung tâm Đánh giá tín nhiệm Vietnamnet Ratings (CRV) thuộc Công ty Phần mềm và Truyền thông VASC ra mắt ngày 4/6/2005. Vietnamnet Ratings là tổ chức chuyên cung cấp cho thị trường các dịch vụ thu thập thông tin, đánh giá xếp hạng, ĐMTN của các tổ chức tài chính và xếp hạng DN. Quy trình đánh giá của công ty gồm hơn 100 chỉ tiêu tài chính và phi tài chính, được xử lý bởi phần mềm tính điểm với phương châm “Độc lập, khách quan và sát thực”. Phương pháp ĐMTN dựa trên cơ sở thống kê của CRV được cho là cần kho dữ liệu lớn và có thời gian tích lũy thông tin lâu dài.  Bên cạnh đó, Trung tâm Khoa học thẩm định tín nhiệm doanh nghiệp (CRC) được thành lập theo Quyết định số 590/QĐ-LHH ngày 03 tháng 5 năm 2007 của đoàn Chủ tịch hội đồng Trung ương Liên hiệp các hội khoa học và kỹ thuật Việt Nam. Trung tâm hoạt động theo Luật khoa học và công nghệ (năm 2000), được Bộ Khoa học và công nghệ cấp giấy chứng nhận đăng ký hoạt động khoa học và công nghệ số: A-666 ngày 14 tháng 5 năm 2007. 14Hoạt động chính của CRC là thẩm định tín nhiệm doanh nghiệp gồm: đánh giá năng lực doanh nghiệp, đánh giá năng lực tài chính doanh nghiệp, đánh giá trình độ nhân lực, đánh giá các vấn đề khác (theo yêu cầu), xếp loại doanh nghiệp, xếp loại 10 doanh nghiệp đứng đầu ngành, thẩm định hệ số tín nhiệm vay vốn, … CRC sử dụng công nghệ thẩm định được quốc tế chấp nhận rộng rãi. Các hoạt dộng này nhằm nâng cao uy tín cho các doanh nghiệp khi được định mức tín nhiệm doanh nghiệp, góp phần công khai, minh bạch thông tin.  Ngoài ra còn có công ty CP Tư vấn và Dịch vụ Thông tin Tín nhiệm Việt Nam (VNCIS) gọi tắt là Công ty Thông tin Tín nhiệm Việt Nam, hoạt động trong lĩnh vực thông tin kinh tế và xếp hạng tín nhiệm. Cho đến nay, công ty này mới xuất bản duy nhất một ấn phẩm “Xếp hạng tín dụng Top 1000 DN Việt Nam năm 2011” hợp tác với Trung tâm Thông tin tín dụng CIC.  Tại các ngân hàng thương mại 13 CRV, Giới thiệu tổng quan về CRV, trang thông tin điện tử Công ty CP xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam: http://crv.com.vn/tabid/119/post/3/Gioi-thieu-tong-quan-ve-CRV.aspx, [ngày truy cập 29/10/2013] 14 Trang thông tin điện tử Trung tâm Khoa học Thẩm định Tín nhiệm Doanh nghiệp CRC: http://www.crc.vn/ GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 15 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Ngày 08/02/2010, Ngân hàng Việt Nam Thương Tín (Vietbank) chính thức đưa vào hoạt động mô hình chấm điểm tín nhiệm bao gồm xếp hạng tín nhiệm cá nhân và xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp. Mô hình ĐMTN này ra đời nhằm phục vụ cho việc hoàn chỉnh hệ thống ĐMTN nội bộ theo Quyết định số 493/2005/QĐNHNN. Hệ thống ĐMTN này dựa trên những chỉ tiêu tài chính được thống kê từ báo cáo tài chính, báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh trong vòng 2 năm gần nhất để tính toán lên những chỉ tiêu như chỉ tiêu thanh khoản, chỉ tiêu hoạt động, chỉ tiêu nợ và chỉ tiêu thu nhập. Ngoài những chỉ tiêu tài chính thì mô hình còn đề cao những chỉ tiêu phi tài chính như số lượng lao động, vốn điều lệ, ngành nghề kinh doanh của khách hàng (được thống kê trong 12 tháng). Ngân hàng công thương Việt Nam (Vietinbank) cũng bắt đầu xây dựng mô hình ĐMTN doanh nghiệp nhưng theo nguyên tắc kết hợp song song hai chỉ tiêu tài chính và phi tài chính nhằm hạn chế sự chủ quan trong việc đánh giá đồng thời đưa ra kết quả chính xác hơn trong quá trình đánh giá. Mỗi nhóm chỉ tiêu tài chính đánh giá theo 3 quy mô (quy mô lớn, quy mô vừa và quy mô nhỏ). Việc phân chia quy mô theo từng doanh nghiệp được căn cứ trên một bảng chấm điểm quy mô doanh nghiệp được ngân hàng đưa ra bao gồm các tiêu chí được đánh giá như: nguồn vốn kinh doanh, lao động, doanh thu thuần và nộp ngân sách nhà nước. Ngân hàng phát triển nhà Đồng Bằng Sông Cửu Long xây dựng mô hình ĐMTN với quy mô phân loại doanh nghiệp theo 6 nhóm với cùng các tiêu chí như vốn kinh doanh, doanh thu thuần, nộp ngân sách và lao động. Mô hình này xét về bản chất là khá giống với mô hình ĐMTN mà Ngân hàng nhà nước đưa ra trong Quyết định số 57/2001/QĐ-NHNN từ những chỉ tiêu cho đến đánh giá điểm và đưa ra các kết quả xếp hạng. Như vậy tính đến thời điểm hiện tại thì Việt Nam mới chỉ có 03 doanh nghiệp ĐMTN được thành lập và hoạt động một cách độc lập trong lĩnh vực thông tin tín nhiệm đó là:  Công ty CP Tư vấn và Dịch vụ Thông tin Tín nhiệm Việt Nam (VNCIS) gọi tắt là Công ty Thông tin Tín nhiệm Việt Nam  Công ty Thông tin tín nhiệm và Xếp hạng DN Việt Nam Vietnam Credit (C&R)  Công ty CP Xếp hạng tín nhiệm DN Việt Nam (Vietnamnet Ratings CRV). GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 16 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Các doanh nghiệp này cũng xây dựng bộ nguyên tắc chuẩn dựa theo qui trình đánh giá của các tổ chức định mức tín nhiệm lớn trên thế giới như Standard & Poor’s, Moody’s. Tuy nhiên, việc công ty CP Xếp hạng tín nhiệm DN Việt Nam (Vietnamnet Ratings CRV)15 được thành lập trên nền tảng tiền thân là Trung tâm Đánh giá tín nhiệm Vietnamnet Ratings (CRV) thuộc Công ty Phần mềm và Truyền thông VASC sau 01 năm đi vào hoạt động đã phải tuyên bố ngừng hoạt động. Cùng với 02 công ty còn lại tuy vẫn duy trì hoạt động nhưng chưa có sản phẩm, dịch vụ tạo được ấn tượng, có giá trị đối với cộng đồng doanh nghiệp và nhà đầu tư trên thị trường. Nên hiện nay, hầu như các doanh nghiệp và nhà đầu tư không biết rằng đang có các công ty ĐMTN trong nước đang hoạt động. 1.3. ĐẶC ĐIỂM CỦA DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM Trong xu thế ngày càng phát triển của thị trường tài chính nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng, doanh nghiệp ĐMTN ngày càng khẳng định vị trí là một định chế tài chính cao cấp nhất của thị trường tài chính. ĐMTN là một trong những tiêu chí quan trọng đối với nhà tài trợ vốn, như ngân hàng hay nhà đầu tư để đưa ra quyết định tài trợ cho doanh nghiệp hay quyết định cho doanh nghiệp bất kì vay vốn. Đây là một tiêu chuẩn đánh giá tình hình tài chính của doanh nghiệp, bao gồm các chỉ tiêu tài chính phản ánh khả năng thanh toán hay khả năng chi trả của các doanh nghiệp, cơ cấu vốn và khả năng sinh lời. Sự tồn tại lâu dài của các doanh nghiệp ĐMTN này dựa trên nề tảng thiết yếu là việc tạo được sự tin cậy đối với nhà đầu tư, tổ chức phát hành, cơ quan quản lý thị trường và các chủ thể khác tham gia trên thị trường tài chính. Để có được sự tin cậy, hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN phải đảm bảo được các yếu tố:16 Thứ nhất, chất lượng và tính nhất quán của định mức tín nhiệm. Dựa vào các chỉ tiêu tài chính (khả năng thanh toán, cơ cấu vốn, khả năng sinh lời) và chỉ tiêu phi tài chính (trình độ, năng lực quản lý, kinh nghiệm điều hành, kinh doanh của giám đốc doanh nghiệp) doanh nghiệp ĐMTN sẽ chấm điểm trên cơ sở so sánh với các tiêu chí trung bình ngành. Từ việc đưa ra các tiêu chí này, các tổ chức xếp hạng sẽ tổng hợp thành những kết quả để đưa ra nhận xét dựa trên những tiêu chí đã được thiết lập để đưa ra những nhận xét đánh giá. Các phân tích ĐMTN không chính xác hoặc là kết quả của một quá trình phân tích không nhất quán sẽ gây ra ảnh hưởng tiêu cực đối với các đối tượng tham gia thị trường chứng 15 Dương Công Chiếu, Định mức tín nhiệm không có chỗ cho sai lầm, Thời báo Ngân hàng: http://www.thoibaonganhang.vn/tin-tuc/4-dinh-muc-tin-nhiem-khong-co-cho-cho-sai-lam-10190.html, [ngày truy cập 04/8/2013] 16 Thu Tâm, Xây dựng mô hình công ty ĐMTN ở Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế năm 2007, [tr.23] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 17 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm khoán. Các phân tích không phản ánh được các thay đổi trong khả năng và triển vọng tài chính của tổ chức phát hành sẽ làm sai lệch nhận thức của các đối tượng tham gia thị trường. Vì tính chất công việc nên các doanh nghiệp ĐMTN sẽ luôn phải quan tâm và thực hiện các yêu cẩu về: Chất lượng của định mức tín nhiệm Doanh nghiệp ĐMTN phải thực hiện, áp dụng nhất quán các phương pháp định giá qui cũ, có hệ thống đã được công bố của doanh nghiệp, đông thời khi phù hợp có thể đưa ra các ý kiến đánh giá dựa trên các kinh nghiệm đã được công nhận. Kết quả đánh giá sẽ là của doanh nghiệp ĐMTN chứ không phải là của một chuyên viên phân tích cụ thể nào đưa ra, ý kiến đánh giá phải thể hiện được tất cả các thông tin mà doanh nghiệp ĐMTN biết hoặc cho rằng có liên quan, phù hợp với phương pháp đánh giá của doanh nghiệp ĐMTN. Các chuyên viên của doanh nghiệp ĐMTN phải là những người có trình độ, kiến thức và kinh nghiệm phù hợp với lĩnh vực phân tích ĐMTN. Doanh nghiệp ĐMTN phải đảm bảo có và sử dụng các nguồn lực hữu hiệu để đưa ra các đánh giá ĐMTNcó chất lượng cao đối với các nghĩa vụ nợ và tổ chức phát hành. Doanh nghiệp định ĐMTN cần phải thường xuyên đánh giá năng lực đội ngũ nhân viên trong việc đưa ra các ý kiến phân tích chính xác và khả năng tiếp cận nguồn thông tin cần thiết cho việc phân tích ĐMTN. Giám sát và cập nhật định mức tín nhiệm Các đánh giá ĐMTN của doanh nghiệp ĐMTN luôn được theo dõi và cập nhật thường xuyên (chỉ ngoại trừ các đánh giá không cần sự giám sát, theo dõi thường xuyên). Vì thế, trong trường hợp gián đoạn đưa ra ý kiến đánh giá đối với một tổ chức phát hành hay nghĩa vụ nợ thì doanh nghiệp ĐMTN bắt buộc phải công bố rộng rãi cho tất cả công chúng và những người đăng ký. Kết quả ĐMTN chỉ phản ánh mức độ tín nhiệm tại thời điểm quá khứ và hiện tại do đó không đảm bảo tuyệt đối chất lượng tín dụng và rủi ro trong tương lai, khi mà những yếu tố về môi trường kinh tế vĩ mô hay mục đích của doanh nghiệp đã thay đổi. Tính nhất quán của định mức tín nhiệm Kết quả đánh giá ĐMTN được đưa ra với các cấp độ khác nhau từ mức xếp hạng A đến C cụ thể doanh nghiệp được xếp hạng A là tốt nhất, có khả năng thanh toán, khả năng trả nợ tốt, khả năng sinh lời và hiệu quả hoạt động cao, hoàn toàn có thể mở rộng tín dụng. Doanh nghiệp được xếp hạng B là doanh nghiệp nên hạn chế tín dụng, đồng thời kiểm soát chặt chẽ, thu hồi nợ cũ. Doanh nghiệp xếp hạng C là doanh nghiệp không thể cho vay, khẩn trương thu hồi nợ cũ, cũng như xem xét khả năng thanh lý hay phát mại tài sản đảm bảo, thu hồi nợ cũ. GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 18 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Doanh nghiệp ĐMTN và nhân viên của doanh nghiệp cần phải tuân thủ tất cả các luật hiện hành và các quy định điều chỉnh hoạt động của bản thân doanh nghiệp ĐMTN tại nước mà doanh nghiệp hoạt động cũng như phải đối xử công bằng và trung thực với tất cả các đối tượng tham gia thị trường. Hoạt động của các nhân viên doanh nghiệp ĐMTN phải đảm bảo có tính nhất quán cao và không đưa ra một đảm bảo bất kì nào về một ý kiến đánh giá trước khi tiến hành công tác ĐMTN. Doanh nghiệp ĐMTN cũng xây dựng các chính sách và qui trình qui định cụ thể người chịu trách nhiệm và các biện pháp xử lý đối với việc tuân thủ các điều khoản trong quy tắc hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN và các nhân viên doanh nghiệp ĐMTN. Thứ hai, tính độc lập của doanh nghiệp định mức tín nhiệm và tránh xung đột lợi ích. Doanh nghiệp ĐMTN không thể không đưa ra các ý kiến đánh giá chỉ bởi quan ngại về các tác động có thể có về mặt kinh tế, chính trị, … của các ý kiến này đến bản thân doanh nghiệp ĐMTN, tổ chức phát hành, nhà đầu tư hay các đối tượng khác. Quyết định về ĐMTN chỉ chịu tác động của các nhân tố có liên quan đến đánh giá mức độ tín nhiệm. Doanh nghiệp ĐMTN cần tách biệt về mặt pháp lý và vận hành hoạt động ĐMTN cũng như tách biệt các chuyên viên phân tích khỏi các hoạt động kinh doanh khác của doanh nghiệp ĐMTN, bao gồm các hoạt động tư vấn có thể dẫn đến các xung đột lợi ích. Ngay từ khi thành lập và trong quá trình hoạt động, doanh nghiệp ĐMTN luôn phải đảm bảo rằng các hoạt động kinh doanh phụ thuộc khác của doanh nghiệp không có xung đột lợi ích với hoạt động đánh giá tín nhiệm của doanh nghiệp ĐMTN, các quy trình và cơ chế phải đảm bảo giảm thiểu khả năng phát sinh các xung đột lợi ích. Thứ ba, đảm bảo tính minh bạch và kịp thời của công bố thông tin định mức tín nhiệm. Doanh nghiệp ĐMTN cần công bố một cách kịp thời, đúng thời hạn các ý kiến đánh giá mức tín nhiệm về tổ chức phát hành và chứng khoán mà mình đánh giá, trong đó giải thích ý kiến đánh giá và nêu rõ thời điểm cập nhật cuối cùng ý kiến đánh giá tín nhiệm do mình đưa ra trên báo chí, trang web của doanh nghiệp định mức tín nhiệm, … Đồng thời cũng cần công bố rộng rãi các chính sách công bố thông tin của mình. Bên cạnh đó công khai đầy đủ các thông tin về quy trình, phương pháp đánh giá và các giả thiết của mình để các cá nhân, tổ chức bên ngoài có thể hiểu được cách mà doanh nghiệp ĐMTN đưa ra kết quả đánh giá. Đối với mỗi kết quả đánh giá, doanh nghiệp ĐMTN cần công bố về vai trò tham gia của tổ GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 19 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm chức phát hành vào quá trình phân tích đánh giá. Các đánh giá không do tổ chức phát hành yêu cầu đưa ra cần phải được chỉ ra. Do người sử dụng thông tin ĐMTN dựa trên nhận thức về phương pháp, quy trình và thực tế hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN, cần công bố đầy đủ và rộng rãi bất kỳ sự thay đổi nào trong phương pháp và quy trình chủ yếu của mình trước khi chúng có hiệu lực. Thứ tư, bảo quản các thông tin mật. Doanh nghiệp ĐMTN cần áp dụng các quy trình và cơ chế bảo mật thông tin do tổ chức phát hành cung cấp và chỉ được sử dụng các thông tin mật phục vụ cho mục đích liên quan đến hoạt động ĐMTN. Doanh nghiệp ĐMTN phải có các biện pháp để bảo vệ các thông tin không bị sử dụng sai mục đích. Các nhân viên của doanh nghiệp ĐMTN không được sử dụng hay chia sẻ các thông tin mật để giao dịch chứng khoán hoặc các mục đích khác ngoài các mục đích được quy định trong nguyên tắc hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN. 1.4. VAI TRÒ CỦA DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM Tại các thị trường tài chính phát triển, doanh nghiệp ĐMTN ngày càng khẳng định vai trò quan trọng không thể thiếu đối với cộng đồng đầu tư và thị trường tài chính. Bên cạnh đó, tại các thị trường mới mở cũng từng bước có nhu cầu hình thành doanh nghiệp ĐMTN. Doanh nghiệp ĐMTN giữ vai trò như một cầu nối thông tin trên thị trường nợ, mang lại nhiều lợi ích cho các nhà đầu tư, nhà phát hành, các trung gian tài chính, nhà quản lý tài chính và nâng cao tính minh bạch của thị trường. Vai trò mà doanh nghiệp ĐMTN mang lại là làm tăng tính hiệu quả của thị trường vốn và hạn chế tình trạng thông tin bất cân xứng, làm giảm chi phí thông tin khi cung cấp cho các thành viên tham gia thị trường một hệ thống các khả năng trả nợ tương đối của các tổ chức phát hành công cụ nợ bằng cách xâu chuỗi tất cả các thành phần rủi ro phá sản thành một hệ số duy nhất – hệ số ĐMTN. Doanh nghiệp ĐMTN còn là nhân tố quan trọng kích hoạt thị trường chứng khoán thêm sôi động, nâng cao và chuẩn hóa kiến thức kinh tế, tài chính, kế toán. Những nhân tố kể trên đã mang lợi khởi sắc mới cho sự phát triển mạnh mẽ và ngày càng hoàn thiện hơn thị trường chứng khoán. Điều này có ý nghĩa đặc biệt hết sức quan trong đối với thị trường chứng khoán Việt Nam vốn còn non trẻ. Vai trò của doanh nghiệp ĐMTN đối với các chủ thể tham gia thị trường được thể hiện cụ thể như sau:17 1.4.1. Vai trò đối với nhà đầu tư 17 Thu Tâm, Xây dựng mô hình công ty ĐMTN ở Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế năm 2007, [tr.25] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 20 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Doanh nghiệp ĐMTN cung cấp cho nhà đầu tư thông tin tài chính đáng tin cậy mà nhà đầu tư khó có thể thu thập từ nhà phát hành. Trên cơ sở xếp hạng tín nhiệm, doanh nghiệp ĐMTN đã cung cấp cho thị trường một cơ sở đánh giá rủi ro tín dụng nhanh chóng nhất, tiện lợi nhất. Đây chính là tiện lợi trọng tâm của ĐMTN và kèm theo còn mang lại nhiều lợi ích khác cho nhà đầu tư. Ngoài ra, việc ĐMTN còn giúp ích cho nhà đầu tư xây dựng và quản lý danh mục đầu tư hiệu quả. Doanh nghiệp ĐMTN là cầu nối thông tin giữa nhà phát hành và nhà đầu tư, làm giảm bớt sự rủi ro trong quyết định đầu tư của các nhà đầu tư. Trong một số trường hợp, nhà đầu tư có thể tham khảo việc xếp hạng của nhiều doanh nghiệp ĐMTN cho cùng một nhà phát hành. ĐMTN là một trong những cơ sở đánh giá và cung cấp thông tin tin cậy về tổ chức phát hành công cụ nợ mà nhà đầu tư muốn đầu tư hoặc đang nắm giữ. Được xếp hạng tín nhiệm cao sẽ làm tăng tính thanh khoản của chứng khoán trên thị trường qua đó nhà đầu tư sẽ quyết định mua hay bán công cụ nợ cũng như nâng cao uy tín của các tổ chức phát hành ra thị trường. Bên cạnh việc xếp hạng, các doanh nghiệp ĐMTN còn cung cấp các báo cáo nghiên cứu và các dịch vụ phân tích tài chính, có liên quan đến việc giải thích lý do phía sau quyết định định mức của doanh nghiệp ĐMTN. 1.4.2. Vai trò đối với tổ chức phát hành Ý nghĩa quan trọng của ĐMTN đến quyết định mua, bán hoặc nắm giữ chứng khoán của nhà đầu tư đã ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn của nhà phát hành. ĐMTN mang lại lợi ích cho nhà đầu tư khi đầu tư chứng khoán thì cũng phát sinh lợi ích nhất định cho nhà phát hành khi tiếp cận nguồn vốn. ĐMTN làm các nhà đầu tư vững tâm và nhận thức rõ ràng hơn về mức độ rủi ro họ phải đối mặt khi thực hiện một khoản đầu tư và về khả năng cúng như trách nhiệm của ban điều hành doanh nghiệp. Nếu nhà phát hành chứng khoán được xếp hạng tín nhiệm cao chắc chắn sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho nhà phát hành tiếp cận nguồn vốn huy động. Ngược lại, nếu nhà phát hành không được xếp hạng tín nhiệm hoặc xếp hạng tín nhiệm ở mức thấp thì sẽ gặp khó khăn khi thu hút vốn trên thị trường. ĐMTN sẽ đánh giá và tạo ra vị thế của nhà phát hành so với các nhà phát hành khác trên thị trường với chi phí vay thấp. Điều này làm cho đợt phát hành có khả năng thành công lớn hơn. 1.4.3. Vai trò đối với các trung gian tài chính GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 21 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Các trung gian tài chính cũng tiến hành hoạt động đầu tư chứng khoán để đa dạng hóa hoạt động, tạo nguồn thu nhập cho tổ chức. Cũng như những nhà đầu tư, các tổ chức trung gian này cúng thường sử dụng kết quả xếp hạng tín nhiệm để kiểm tra lại những khuyến nghị và nghiên cứu của mình về việc mua, bán hay giữ lại những chứng khoán nợ của tổ chức phát hành. Các tổ chức bảo lãnh phát hành và các ngân hàng đầu tư cũng thường khuyên các nhà phát hành nên chọn một doanh nghiệp ĐMTN thích hợp để xếp hạng tín nhiệm chứng khoán nợ sắp được phát hành và kết quả xếp hạng sẽ là một hỗ trợ, căn cứ cho việc quyết định bảo lãnh phát hành và tư vấn của họ. ĐMTN cũng ảnh hưởng đến chiến lược định giá và lựa chọn chứng khoán đầu tư. “Định mức tín nhiệm còn giúp các trung gian tài chính kiểm soát rủi ro và xác định giá trị thị trường của chứng khoán họ nắm giữ vì lợi ích của khách hàng hay của chính họ”.18 1.4.4. Vai trò đối với nhà quản lý Không chỉ có nhà đầu tư, nhà phát hành chứng khoán hoặc các tổ chức trung gian tài chính nhận được lợi ích từ doanh nghiệp ĐMTN, mà ngay cả nhà quản lý tài chính cũng nhận được nhiều lợi ích từ ĐMTN. Các cơ quan quản lý tài chính thường tăng cường việc sử dụng ĐMTN cho nhiều mục đích khác nhau như là một công cụ để giám sát thị trường tài chính nhằm giảm thiểu rủi ro cho các nhà đầu tư và rủi ro hệ thống nói chung. ĐMTN được những nhà quản lý tài chính xem như một tiêu chuẩn độc lập để xem xét tư cách, quản lý tình trạng tài chính của một số tổ chức phát hành. Bảng xếp hạng của doanh nghiệp ĐMTN chính là một trong những phương tiện báo hiệu sự vận động của thị trường chứng khoán và do vậy các cơ quan quản lý có thể nhanh chóng nắm bắt và kịp thời điều chỉnh các chính sách điều hành quản lý thị trường một cách thích hợp. 1.4.5. Nâng cao sự minh bạch của thị trường Tính minh bạch đóng vai trò rất quan trọng trong thị trường, nếu hoạt động không minh bạch trong thị trường sẽ đưa thị trường rơi vào khủng hoảng, gây tổn thất nặng nề cho các đối tượng hoạt động trên thị trường. Hệ thống ĐMTN độc lập sẽ đóng góp tính minh bạch cho thị trường nợ. Hoạt động ĐMTN góp phần giúp cho các nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro trong đầu tư chứng khoán, nhà quản lý tài chính dựa trên cơ sở ĐMTN để đánh giá tình trạng tài chính của tổ chức phát hành, can thiệp vào hoạt động của các tổ chức đầu tư, nhà phát hành có thể tạo ra một kênh phân phối đến những phần thị trường khác. Sự minh bạch của thị trường cũng 18 Đắc Sinh, Định mức tín nhiệm tại Việt Nam, Nxb Thành phố Hồ Chí Minh, Thành phố Hồ Chí Minh, 2002, [tr. 87] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 22 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm góp phần đảm bảo những biến động về giá của chứng khoán phải tương ứng với những biến động của thị trường, do đó giảm các chi phí cơ hội vô hình. Khi kết quả định mức được công bố rộng rãi và được cập nhật thường xuyên, nó cũng hạn chế những tin đồn và nạn đầu cơ từ đó giúp ổn định thị trường. Như vậy, vai trò và tác động to lớn của doanh nghiệp ĐMTN và các công ty ĐMTN đối với thị trường tài chính là không thể phủ nhận được, vai trò ngày càng được khẳng định và nâng cao cùng với sự phát triển của thị trường tài chính và hoạt động của các doanh nghiệp ĐMTN. 1.5. SỰ CẦN THIẾT PHẢI BAN HÀNH VĂN BẢN QUY PHẠM PHÁP LUẬT QUI ĐỊNH VỀ THÀNH LẬP VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM Nhận thấy tầm quan trọng của doanh nghiệp ĐMTN trong thị trường tài chính nói riêng và là nền tảng định hướng phát triển vững chắc cho nền kinh tế nói chung. Nên tại Quyết định số 128/2007/QĐ-TTg Về việc phê duyệt Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 và tầm nhìn đến năm 2020, Thủ tướng Chính phủ đã chỉ rõ định hướng cho thị trường vốn Việt Nam là phải tăng cường Phát triển các định chế trung gian và dịch vụ thị trường, trong đó: “Từng bước hình thành thị trường định mức tín nhiệm ở Việt Nam. Cho phép thành lập các tổ chức định mức tín nhiệm đủ điều kiện tại Việt Nam và cho phép một số tổ chức định mức tín nhiệm có uy tín của nước ngoài thực hiện hoạt động định mức tín nhiệm ở Việt Nam”.19 Doanh nghiệp ĐMTN có vai trò quan trọng đối với sự phát triển của thị trường vốn nói chung và thị trường trái phiếu nói riêng. Thông qua việc xác định hệ số tín nhiệm cho các doanh nghiệp huy động vốn trên thị trường tài chính, tổ chức ĐMTN góp phần gia tăng hiệu quả hoạt động cả về cung và cầu đầu tư trên thị trường trái phiếu và thị trường tiền tệ, giúp nhà đầu tư nhận thức được những rủi ro để có định hướng đầu tư rõ ràng. Việc đánh giá ĐMTN không chỉ có vai trò quan trọng đối với doanh nghiệp khi huy động vốn trên thị trường mà còn cần thiết đối với các nhà đầu tư cũng như cơ quan quản lý nhà nước. Việc ra đời và công nhận dịch vụ ĐMTN là một trong những bước đi để thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển, hỗ trợ các doanh nghiệp huy động vốn để phát triển sản xuất kinh doanh. Phần lớn các doanh nghiệp, nhất là các doanh nghiệp nhỏ và vừa chưa quan tâm và tâm lý e ngại khi huy động vốn trên 19 Quyết định số 128/2007/QĐ-TTg Về việc phê duyệt Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 và tầm nhìn đến năm 2020, Điều 1, khoản 2, điểm C GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 23 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm thị trường trái phiếu; nhà đầu tư không muốn tham gia đầu tư vào trái phiếu vì sợ gặp phải rủi ro, như vậy cả doanh nghiệp phát hành và nhà đầu tư trên thị trường trái phiếu đều mong muốn có tổ chức trung gian đánh giá khách quan trung thực về khả năng trả nợ của doanh nghiệp phát hành. Vì vậy, cần phải nhanh chóng hoàn thiện khuôn khổ pháp lý quy định về việc thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN. Doanh nghiệp ĐMTN được biết đến như là một định chế tài chính cao cấp từ khá lâu tại các nước có nền kinh tế phát triển trên thế giới. Tuy nhiên ở Việt Nam, khái niệm doanh nghiệp ĐMTN vẫn còn quá mới không chỉ về lịch sử phát triển mà còn thể hiện qua các văn bản quy phạm pháp luật qui đinh về vấn đề này. Năm 2002, đánh dấu bước đầu tiên cho sự xuất hiện của ĐMTN tại Việt Nam thông qua Quyết định số 57/2001/QĐ-NHNN ngày 24 tháng 01 năm 2002 của Thống đốc Ngân hàng Nhà nước về việc triển khai thí điểm đề án phân tích, xếp loại tín dụng doanh nghiệp. Đây là đề án thí điểm thực hiện trong 2 năm về phân tích, xếp loại tín dụng doanh nghiệp, sau thời gian thí điểm, Trung tâm Thông tin tín dụng (CIC) báo cáo kết quả trình Thống đốc Ngân hàng Nhà nước. Quyết định đã quy định doanh nghiệp được xếp loại tín dụng theo 6 loại có thứ hạng từ cao xuống thấp, có ký hiệu như sau: AA; A; BB; B; CC; C và điểm tối đa cho một doanh nghiệp là 135 điểm, điểm tối thiểu là 27 điểm. Phân loại doanh nghiệp được chia theo ngành kinh tế (nông lâm ngư nghiệp; thương mại dịch vụ; xây dựng; công nghiệp) và theo quy mô (lớn; vừa; nhỏ). Sau hai năm thí điểm thành công thì ngày 28 tháng 4 năm 2004, Ngân hàng nhà nước Việt Nam đã chính thức đưa ra quyết định 473/QĐ-NHNN nhằm phê duyệt đề án phân tích, xếp hạng tín nhiệm các doanh nghiệp, cho phép CIC cung cấp các bảng báo cáo phân tích, xếp hạng các doanh nghiệp. Một bước tiến nữa là vào ngày 21 tháng 6 năm 2006, Thống đốc Ngân hàng nhà nước Việt Nam đã ký quyết định số 1253/QĐ-NHNN cho phép CIC chính thức thực hiện nghiệp vụ phân tích, xếp hạng doanh nghiệp và đối tượng được nhận báo cáo xếp hạng bao gồm các đơn vị thuộc Ngân hàng Nhà nước, các tổ chức tín dụng và một số tổ chức khác khi có yêu cầu. ĐMTN bắt đầu khẳng định vị thế quan trọng của mình tại thị trường tài chính Việt Nam. Tuy nhiên, các quy định trong các văn bản quy phạm pháp luật ban hành về lĩnh vực ĐMTN vẫn còn dừng lại ở mức khái quát chung, ít điều luật, chưa đi sâu vào làm rõ cụ thể vấn đề, cũng như chưa hình thành qui định khung pháp lý về thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam. GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 24 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Trong bối cảnh nền kinh tế phát triển, Nhu cầu về vốn là nhu cầu thiết yếu quan trọng đối với mọi cá nhân tổ chức tham gia vào thị trường. Ở Việt Nam với đa số doanh nghiệp, khoảng 70-80% nhu cầu về vốn đang phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng. Điều này cũng hàm ý, những kênh dẫn vốn khác như phát hành trái phiếu doanh nghiệp vẫn đầy tiềm năng để phát triển. Nhưng, diễn biến trên thực tế vẫn đang ở mức khó tìm nguồn vốn lấp đầy những khoảng trống. Vấn đề được xác định, chưa có DN định mức tín nhiệm để “trọng tài” giữa các bên liên quan. Bà Phan Thị Thu Hiền - Phó vụ trưởng Vụ Tài chính Ngân hàng (Bộ Tài chính) cho biết, với vai trò quan trọng đối với sự phát triển của thị trường vốn, thị trường tài chính, doanh nghiệp định mức tín nhiệm được thiết lập ở hầu hết các nước có thị trường vốn, thị trường chứng khoán phát triển. Chỉ tính trong khu vực ASEAN, các nước Thái Lan, Indonesia, Philippines, Malaysia đã có doanh nghiệp ĐMTN trong nước.20 Các doanh nghiệp ĐMTN đang hoạt động tại Việt Nam thì vẫn chưa được các thành viên trong thị trường tin tưởng sử dụng dịch vụ một cách tuyệt đối, các doanh nghiệp này cũng chưa cung cấp dịch vụ ĐMTN hoàn chỉnh đối với các đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp và công cụ nợ trên thị trường như thông lệ quốc tế. Bộ Tài chính cho biết, từ 2006 đến 2012 đã có khoảng 60 doanh nghiệp huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu. Riêng năm 2012 đã có 50 doanh nghiệp đăng ký phát hành trái phiếu với khối lượng đăng ký phát hành là 39.417 tỷ đồng, khối lượng thực tế phát hành là 27.313 tỷ đồng. Tính đến 31/12/2012, tổng dư nợ trái phiếu doanh nghiệp vào khoảng 62.000 tỷ đồng, tương đương 2,1% GDP.21 Song song với việc phát hành tại thị trường trong nước, đã có một số doanh nghiệp quan tâm và thực hiện phát hành ra thị trường quốc tế để huy động vốn phục vụ sản xuất kinh doanh. Về hạ tầng thị trường, nhất là thị trường thứ cấp, đã từng bước được cải thiện để đáp ứng yêu cầu huy động vốn của doanh nghiệp. Tuy nhiên về tổng thể, thị trường trái phiếu doanh nghiệp chưa thực sự hoàn chỉnh, chưa phải là kênh huy động vốn chủ yếu của doanh nghiệp, quy mô thị trường còn nhỏ và tính thanh khoản còn hạn chế. Chính vì vậy, bà Phan Thị Thu Hiền, Phó Vụ trưởng Vụ Tài chính - Ngân hàng (Bộ Tài chính) cho rằng, việc ra đời và công nhận dịch vụ ĐMTN là một trong những bước đi để thúc đẩy phát triển thị 20 Dương Công Chiếu, Định mức tín nhiệm không có chỗ cho sai lầm, Thời báo Ngân hàng: http://www.thoibaonganhang.vn/tin-tuc/4-dinh-muc-tin-nhiem-khong-co-cho-cho-sai-lam-10190.html, [ngày truy cập 04/8/2013] 21 Dương Công Chiếu, Thành lập DN định mức tín nhiệm: Nhà quản lý thận trọng, nhà đầu tư ngó lơ, Thời báo Ngân hàng: http://www.thoibaonganhang.vn/tin-tuc/2-thanh-lap-dn-dinh-muc-tin-nhiem--nha-quan-lythan-trong--nha-dau-tu-ngo-lo-10654.html, [ngày truy cập 16/8/2013] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 25 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển, hỗ trợ các doanh nghiệp huy động vốn để phát triển sản xuất kinh doanh. Theo Trung tâm Thông tin tín dụng (CIC), là một nước đang phát triển – Việt Nam đang hấp dẫn nhiều công ty, cá nhân nước ngoài đến tìm kiếm cơ hội kinh doanh. Trong số đó, rất nhiều đơn vị muốn tìm hiểu hoạt động của các cá nhân, tổ chức trong nước trước khi quyết định hợp tác ký hợp đồng, liên doanh liên kết và ngược lại. Thông số tài chính của các doanh nghiệp luôn là thông tin cần thiết nhất mà các đơn vị hợp tác luôn muốn tìm hiểu. CIC cho biết, nhu cầu cung cấp thông tin của các tổ chức tín dụng trong những năm gần đây tăng bình quân 50% mỗi năm. Mỗi ngày ngân hàng Nhà nước Việt Nam nhận được 200 bản tin từ các tổ chức khác nhau yêu cần cung cấp các thông tin liên quan về xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp. Hiện tại, hệ thống thông tin tín dụng của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã thu thập hơn 800.000 hồ sơ khách hàng có quan hệ tín dụng, trong đó có 85.000 hồ sơ là khách hàng doanh nghiệp.22 Các chuyên gia cho rằng, để đáp ứng yêu cầu thực tiễn của thị trường, Việt Nam cần xem xét việc thiết lập khuôn khổ pháp lý đối với hoạt động ĐMTN. Đại diện Ủy ban Chứng khoán cho biết, Bộ Tài chính đã ban hành Quyết định số 957/QĐ-BTC ngày 19/4/2012 về việc thành lập Ban soạn thảo và Tổ biên tập dự thảo Nghị định về thành lập và hoạt động của công ty ĐMTN. Dự thảo đang trong giai đoạn trình Chính Phủ chờ phê duyệt. Dự thảo Nghị định quy định về thành lập và hoạt động doanh nghiệp ĐMTN đang được Bộ Tài chính lấy ý kiến đưa ra 2 loại hình thực hiện dịch vụ này: Công ty trách nhiệm hữu hạn 2 thành viên trở lên; hoặc Công ty cổ phần có vốn pháp định 15 tỷ đồng. Với mô hình này, Bộ Tài chính kỳ vọng, kết quả ĐMTN khách quan và minh bạch sẽ tác động trực tiếp đến giá giao dịch của các công cụ nợ được ĐMTN; giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư; và đương nhiên, giúp các tổ chức phát hành trái phiếu doanh nghiệp huy động vốn. Kinh doanh thông tin tín nhiệm từ lâu đã không còn xa lạ trên thế giới. Doanh nghiệp ĐMTN được biết đến như là một định chế tài chính cao cấp trên thị trường. Hầu hết các nước phát triển và trong khu vực Đông Nam Á đã có các tổ chức hoạt động trong lĩnh vực này. Tuy nhiên tại Việt Nam, khái niệm trên vẫn còn rất mới mẻ và loại hình kinh doanh này mới chỉ ở bước khởi đầu. Để phát triển loại hình doanh nghiệp ĐMTN ở Việt Nam đòi hỏi phải có quá trình kết hợp giữa học hỏi, nghiên cứu phân tích các ưu điểm từ các tổ chức ĐMTN uy tín trên thế giới kết hợp với việc phân tích tâm lý và đặc điểm thị trường tại Việt Nam. Thực trạng về 22 Trang thông tin điện tử của Trung tâm thông tin tín nhiệm CIC: http://www.cic.org.vn/cicportal/index.php GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 26 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm việc thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam sẽ phản ánh cái nhìn toàn cảnh về ĐMTN tại Việt Nam trong thời gian qua, từ đó đề xuất hướng xây dựng phát triển loại hình doanh nghiệp ĐMTN. GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 27 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm CHƯƠNG 2 THỰC TRẠNG TRONG VIỆC THÀNH LẬP VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM TẠI VIỆT NAM Doanh nghiệp ĐMTN được biết đến như là một định chế tài chính cao cấp tại khắp các nước phát triển trên thế giới và ngày càng mở rộng đến các nước đang phát triển do yêu cầu minh bạch hóa trong các mối quan hệ kinh tế càng trở nên bức thiết. Việc thành lập và hoạt động các doanh nghiệp ĐMTN ở nhiều nước trên thế giới đã trở thành thông dụng và thông lệ nhằm rút ngắn khoảng cách thông tin giữa các nhà đầu tư, các nhà kinh doanh. Ở Việt Nam, từ năm 2002 cũng bắt đầu triển khai xây dựng mô hình doanh nghiệp ĐMTN. Tuy nhiên, việc học hỏi áp dụng kinh nghiệm quốc tế vào việc thành lập và hoạt động doanh nghiệp ĐMTN vẫn chưa mang lại hiệu quả, các kết quả ĐMTN chưa tạo được sự tin tưởng. Để nhìn nhận đánh giá lại vấn đề này, trong chương 2 người viết sẽ tập trung phân tích các doanh nghiệp ĐMTN hoạt động tại Việt Nam trong thời gian qua cũng như tìm hiểu các quy định pháp luật về lĩnh vực ĐMTN. Từ đó đưa ra nhận xét về những thuận lợi và khó khăn trong việc thành lập doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam. 2.1. HOẠT ĐỘNG ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM Ở VIỆT NAM Thực tế đã cho thấy, do không kiểm soát tốt quá trình phát triển, nhiều tập đoàn lớn trên thế giới như Worldcom hay Enron đã phải phá sản sau hàng chục năm tồn tại. Ở Việt Nam, cũng không ít trường hợp các doanh nghiệp được coi là hàng đầu như Dệt Long An, Epco, Minh Phụng... phải phá sản. Sự sụp đổ của các tập đoàn lớn đã để lại hậu quả kinh tế, xã hội rất nặng nề và phải mất nhiều năm sau mới khắc phục hết. “Đây chính là những lý do để những công ty kinh doanh thông tin tín nhiệm ra đời"23 – nhận định của ông Phan Thế Hải, Giám đốc công ty CP xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam CRV. Từ năm 2004, sau khi có quyết định số 473/QĐ-NHNN nhằm phê duyệt đề án phân tích, xếp hạng tín nhiệm các doanh nghiệp, cho phép CIC cung cấp các bảng báo cáo phân tích, xếp hạng các doanh nghiệp đã đánh dấu cho việc thành lập các doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam. Trong khoảng thời gian ngắn đã có 03 (ba) doanh nghiệp ĐMTN được thành lập và hoạt động một cách độc lập trong lĩnh vực thông tin tín nhiệm đó là Công ty Thông tin tín nhiệm và Xếp hạng DN Việt Nam (Vietnam Credit), CTCP Xếp hạng tín nhiệm DN Việt Nam (Vietnamnet Ratings CRV) và công ty CP Tư vấn và Dịch vụ Thông tin Tín nhiệm Việt Nam (VNCIS) 23 Hà Vy, Kinh doanh thông tin tín nhiệm bắt đầu khởi động, http://kinhdoanh.vnexpress.net/tin-tuc/vimo/kinh-doanh-thong-tin-tin-nhiem-bat-dau-khoi-dong-2681082.html, [ngày truy cập 29/10/2013] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 28 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm gọi tắt là Công ty Thông tin Tín nhiệm Việt Nam và 02 (hai) Trung tâm thông tin ĐMTN là Trung tâm thông tin tín dụng CIC thuộc Ngân hàng nhà nước, Trung tâm Khoa học thẩm định tín nhiệm doanh nghiệp (CRC), ngoài ra như đã đề cập ở chương 1 thì trong các ngân hàng cũng có xu hướng thành lập phòng ĐMTN. 2.1.1. Công ty Thông tin tín nhiệm và Xếp hạng DN Việt Nam (Vietnam Credit) 2.1.1.1. Quá trình thành lập Năm 2004, thành lập Công ty thông tin tín nhiệm và xếp hạng doanh nghiệp Việt Nam với số đăng ký kinh doanh No.0102012079 do Sở Kế hoạch và Đầu tư thành phố Hà Nội cấp ngày 13 tháng 4 năm 2004, mã số thuế No.0101576368. Hoạt động chuyên biệt về thông tin tín nhiệm và xếp hạng doanh nghiệp trên nền công nghệ cao dưới tên giao dịch C&R Việt Nam. Đến tháng 10/2009: Thay đổi tên giao dịch từ C&R Việt Nam thành VietnamCredit cho phù hợp với chiến lược phát triển của công ty. Công ty được tổ chức theo từng nhóm các quyền lãnh đạo chia sẻ làm việc với “Ý thức trách nhiệm như của chính mình - Due Diligence”. Ngoài các chuyên gia quản lý với các cấp độ khác nhau, công ty có một hội đồng cố vấn và đội ngũ hơn 50 chuyên gia viết báo cáo tín nhiệm tại hai văn phòng Hà Nội và Thành phố Hồ Chí Minh. VietnamCredit là thành viên chính thức duy nhất tại Việt Nam của Cổng thông tin tín nhiệm châu Á – ASIAGATE (Asian Credit Information Gateway). 2.1.1.2. Hoạt động VietnamCredit độc lập khởi tạo và đăng ký dịch vụ cung cấp thông tin tín nhiệm và xếp hạng doanh nghiệp đầu tiên tại Việt Nam theo luật Doanh nghiệp và các luật pháp liên quan. Công ty sử dụng các phương pháp đánh giá chuyên nghiệp có xét đến bối cảnh nền kinh tế Việt Nam để đưa ra các nhận định khách quan và trung thực. Hoạt động của VietnamCredit chủ yếu dựa vào 3 hình thức kinh doanh:24  Dịch vụ xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp  Báo cáo ngành kinh tế  Báo cáo quản trị rủi ro khác 24 Giới thiệu dịch vụ khách hàng của VietnamCredit: http://vietnamcredit.com.vn/index.php/our-services/ GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 29 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Ngay từ khi mới bắt đầu thành lập, VietnamCredit đã có tham vọng lớn khi tập trung chủ yếu đến các đối tác ĐMTN nước ngoài. VietnamCredit cũng tự hào có đủ năng lực cung cấp báo cáo tín nhiệm doanh nghiệp hầu hết các Quốc gia trên thế giới (Châu Á Thái Bình Dương, Châu Âu, Bắc Mỹ La Tinh, Châu Phi và Trung Đông) khi thành viên chính thức duy nhất tại Việt Nam của Cổng thông tin tín nhiệm châu Á – ASIAGATE (Asian Credit Information Gateway). Khi vừa ra đời, VietnamCredit ồ ạt mở rộng mạng lưới chi nhánh rộng khắp cả nước. Nhưng do định hướng phát triển không vững chắc, cùng với tham vọng quá lớn trong khi là doanh nghiệp độc lập đầu tiên xây dựng mô hình doanh nghiệp ĐMTN nên tính đến thời điểm hiện tại VietnamCredit chưa tạo được bất kỳ dấu ấn nào trên thị trường khi chưa đưa ra được ấn phẩm xếp hạng tín nhiệm độc lập nào. VietnamCredit có nhiều điều kiện thuận lợi khi thành lập đầu tiên và được kết nạp làm thành viên chính thức duy nhất tại Việt Nam của Cổng thông tin tín nhiệm châu Á – ASIAGATE (Asian Credit Information Gateway) cùng với khi vừa ra mắt đã nhận được rất nhiều sự quan tâm của các chủ thể trên thị trường tài chính, VietnamCredit cũng sở hữu số lượng lớn các chuyên gia phân tích viết báo cáo ĐMTN. Nhưng cái sai cốt lõi là VietnamCredit chưa tập trung vào xây dựng quy trình ĐMTN khoa học phù hợp với điều kiện kinh tế ở Việt Nam, một phần cũng do tâm lý của các tổ chức phát hành trên thị trường lúc đó tuy có quan tâm đến ĐMTN, nhưng lại không muốn tiết lộ quá nhiều thông tin nên việc thu thập thông tin đối với VietnamCredit vô cùng khó khăn. Sau thời gian hoạt động không thành công, VietnamCredit đã thu nhỏ quy mô, chỉ còn trụ sở chính ở Hà Nội và một chi nhánh ở thành phố Hồ Chí Minh. 2.1.2. Công ty cổ phần Xếp hạng tín nhiệm DN Việt Nam (Vietnamnet Ratings CRV) 2.1.2.1. Quá trình thành lập Công ty Cổ phần Xếp hạng Tín nhiệm Doanh nghiệp Việt Nam (CRV) được thành lập từ ngày 05/12/2006, trên nền tảng tiền thân của Trung tâm Đánh giá tín nhiệm Vietnamnet Ratings (CRV) thuộc Công ty Phần mềm và Truyền thông VASC. Công ty Cổ phần Xếp hạng Tín nhiệm Doanh nghiệp Việt Nam (CRV) đang phấn đấu trở thành nhà cung cấp tốt nhất các đánh giá tín nhiệm độc lập, đánh giá rủi ro, nghiên cứu ứng dụng, các dịch vụ đào tạo và tư vấn doanh nghiệp tại Việt Nam. GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 30 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Trung tâm Đánh giá tín nhiệm Vietnamnet Ratings (CRV) thuộc Công ty Phần mềm và Truyền thông VASC ra mắt ngày 4/6/2005. Vietnamnet Ratings là tổ chức chuyên cung cấp cho thị trường các dịch vụ thu thập thông tin, đánh giá xếp hạng, định mức tín nhiệm của các tổ chức tài chính và xếp hạng DN. Quy trình đánh giá của công ty gồm hơn 100 chỉ tiêu tài chính và phi tài chính, được xử lý bởi phần mềm tính điểm với phương châm “Độc lập, khách quan và sát thực”. Phương pháp định mức tín nhiệm dựa trên cơ sở thống kê của CRV được cho là cần kho dữ liệu lớn và có thời gian tích lũy thông tin lâu dài. Sau 01 (một) năm đi vào hoạt động không mang lại kết quả khả quan nên trung tâm Đánh giá tín nhiệm Vietnamnet Ratings (CRV) phải tạm ngừng hoạt động trong một thời gian. 2.1.2.2. Hoạt động Các lĩnh vực hoạt động của CRV được biết đến như sau:25  Cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm và thẩm định doanh nghiệp.  Cung cấp các chỉ số tiến bộ công nghệ cho doanh nghiệp, ngành và địa phương.  Cung cấp dịch vụ phân tích ngành, dự báo các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô.  Tư vấn phát triển doanh nghiệp.  Hỗ trợ và cung cấp các nguồn lực về vốn, công nghệ, con người cho các doanh nghiệp.  Đào tạo trong các lĩnh vực kinh tế, tài chính, phân tích thống kê, phân tích và dự báo kinh tế, tin ứng dụng, kỹ năng, kiến thức quản lý… nhằm nâng cao hiệu quả công việc, năng suất lao động cho các cá nhân và tổ chức.  Dịch vụ tin học.  Nghiên cứu khoa học.  Điều tra khảo sát.  Kinh doanh xuất bản phẩm. 2.1.2.3. Cơ cấu tổ chức 25 Giới thiệu tổng quan về CRV, Trang thông tin điện tử công ty CP xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam: http://crv.com.vn/tabid/119/post/3/Gioi-thieu-tong-quan-ve-CRV.aspx GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 31 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Sơ đồ về cơ cấu tổ chức của Công ty cổ phần xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam (CRV) Ra đời trên tiền thân là Trung tâm Đánh giá tín nhiệm Vietnamnet Ratings (CRV) thuộc Công ty Phần mềm và Truyền thông VASC đã hoạt động không hiệu quả dẫn đến phải tạm ngừng hoạt động sau thời gian ngắn. Nên việc Công ty cổ phần xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam (CRV) có sự chuẩn bị rất chu đáo cho sự tái xuất hiện với diện mạo mới vào năm 2006 là điều tất yếu. CRV được giới thiệu là có cơ cấu tổ chức chặt chẽ, quy trình đánh giá của công ty gồm hơn 100 chỉ tiêu tài chính và phi tài chính, được xử lý bởi phần mềm tính điểm với phương châm “Độc lập, khách quan và sát thực”. Ngay từ đầu, định hướng của CRV là tự lập tạo dụng thương hiệu bằng cách từng bước hoàn thiện hệ thống dữ liệu thông tin về các đối tượng ĐMTN cụ thể và chi tiết nhất, nên đại diện CRV cũng đã trấn an dư luận việc thành công cho ra kết quả ĐMTN của CRV cần phải có thời gian dài nghiên cứu. Đúng như lời trấn an của đại diện CRV, sau hơn 06 (sáu) năm kể từ ngày thành lập thì CRV mới có công bố ấn phẩm đầu tiên bảng xếp hạng “chỉ số tín nhiệm” của 32 ngân hàng Việt Nam. Tuy nhiên, sau khi bảng xếp hạng được CRV công bố vào tháng 9/2012, nhiều người hoài nghi về tính xác thực và năng lực thẩm định của đơn vị này. Đại diện Ngân hàng Hàng Hải Việt Nam (MaritimeBank) – GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 32 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm ngân hàng bị CRV xếp hạng nhóm B (năng lực cạnh tranh khá) cũng cho hay, Công ty CRV chưa từng tiếp xúc với ngân hàng để lấy số liệu cũng như phỏng vấn, tìm hiểu.26 Ngân hàng Nhà nước cũng lên tiếng không ghi nhận kết quả này. Sau đó, CRV phải mở họp báo vào chiều ngày 10/9/2012, đại diện Hội đồng khoa học Công ty CRV - các tác giả của báo cáo này thừa nhận không liên hệ, tiếp xúc với các ngân hàng trong suốt quá trình nghiên cứu. Theo nhóm tác giả trên, số liệu được sử dụng trong bản báo cáo được lấy từ báo cáo tài chính công khai của các ngân hàng. Cuối ngày, Công ty CRV cũng gửi thư ngỏ đến độc giả cũng như các ngân hàng về kết quả xếp hạng năng lực cạnh tranh này. Trong thư, Ban biên soạn thừa nhận những thiếu sót và "còn có những điểm chưa hoàn thiện và chưa phản ánh đúng tình hình thực tế về năng lực cạnh tranh của các ngân hàng". Thay mặt Ban biên soạn, ông Nguyễn Hữu Nam - Phó Chủ tịch Hội đồng biên soạn cho biết: "Chúng tôi đã áp dụng những phương pháp đánh giá của thế giới vào điều kiện Việt Nam mà chưa tính đến đặc thù của thị trường tài chính ngân hàng trong nước". Vì CRV áp dụng phương pháp định mức tín nhiệm một cách máy móc dựa trên cơ sở thống kê được cho là cần kho dữ liệu lớn và có thời gian tích lũy thông tin lâu dài từ các tổ chức ĐMTN uy tín trên thế giới đã có lịch sử phát triển về ĐMTN đến 100 năm nên cơ sở dữ liệu của họ là vô cùng lớn tích lũy theo thời gian. Việc áp dụng không chọn lọc nghiên cứu kĩ đã phá hỏng quy trình xếp hạng định mức tín nhiệm mà CRV bỏ nhiều thời gian để nghiên cứu. Một yếu tố nữa mà CRV không chú trọng dẫn đến việc CRV chưa tạo được uy tín, chỗ đứng vững chắc trên thị trường đó là vấn đề tâm lý trên thị trường tài chính Việt Nam, hầu hết các tổ chức phát hành công cụ nợ, cộng đồng các nhà đầu tư ở Việt Nam đều không thích chờ đợi, họ chỉ hào hứng, nhẫn nại đợi chờ ở những doanh nghiệp đã tạo được dấu ấn, niềm tin vững mạnh trong họ. Còn đối với doanh nghiệp mới và còn là loại hình kinh doanh vô cùng mới với nhiều lời giới thiệu hoành tráng thì điều mà thị trường tài chính cần là một “xuất phát điểm” ấn tượng tạo được dấu ấn ngay như những gì doanh nghiệp đã khẳng định. Đằng này, CRV để thị trường tài chính chờ đợi trong thời gian dài, rồi kết quả là một sản phẩm xếp hạng chỉ có 32 ngân hàng nhưng hầu hết đều không công nhận kết quả này và Ngân hàng nhà nước cũng phải lên tiếng. Nếu CRV không xây dựng lại quy trình ĐMTN hợp lý mà cứ tiếp tục đưa ra các ấn phẩm báo cáo thường niên chỉ số tín nhiệm, thì CRV đang dần làm mất đi niềm tin của các chủ thể trên thị trường tài chính đối với ĐMTN. Điển hình như việc chiều 30/9/2013, Hội đồng Biên soạn Báo cáo thường niên Chỉ số tín nhiệm Việt Nam, 26 Thanh Lan – Lệ Chi, CRV nhận thiếu sót khi xếp hạng ngân hàng, trang thông tin điện tử tin nhanh Việt Nam: http://kinhdoanh.vnexpress.net/tin-tuc/ebank/ngan-hang/crv-nhan-thieu-sot-khi-xep-hang-ngan-hang2722402.html, [ngày truy cập 30/10/2013] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 33 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Công ty CP Xếp hạng Tín nhiệm Doanh nghiệp Việt Nam (CRV) vừa tổ chức Lễ công bố “Báo cáo thường niên Chỉ số tín nhiệm Việt Nam 2013”, báo cáo này cũng đang gặp phải nhiều phản ứng trái chiều trong dư luận. 2.1.3. Công ty cổ phần Tư vấn và Dịch vụ Thông tin Tín nhiệm Việt Nam (VNCIS) gọi tắt là Công ty Thông tin Tín nhiệm Việt Nam 2.1.3.1. Quá trình thành lập Công ty CP Tư vấn và Dịch vụ Thông tin Tín nhiệm Việt Nam (VNCIS) gọi tắt là Công ty Thông tin Tín nhiệm Việt Nam hoạt động trong lĩnh vực tư vấn và cung cấp các dịch vụ thông tin kinh tế, thông tin tín nhiệm doanh nghiệp cho doanh nghiệp, tổ chức tín dụng, nhà đầu tư trong và ngoài nước nhằm ngăn ngừa hạn chế rủi ro trong hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp, góp phần phát triển nền kinh tế Việt Nam. 2.1.3.2. Hoạt động Các dịch vụ sản phẩm của Công ty CP Tư vấn và Dịch vụ Thông tin Tín nhiệm Việt Nam (VNCIS) bao gồm:27  Xếp hạng tín dụng: Tra cứu thông tin và xác nhận tình trạng quan hệ tín dụng của doanh nghiệp mình: giúp doanh nghiệp tra cứu được lịch sử quan hệ tín dụng của doanh nghiệp mình và xác nhận các khoản tín dụng của mình đối với các tổ chức tài chính, tín dụng; Tra cứu thông tin tín dụng của doanh nghiệp đối tác: Từ các thông tin đã được kiểm chứng thông qua bản phân tích, đánh giá, xếp hạng tín dụng của CIC, doanh nghiệp sẽ có thêm cơ sở để quyết định quan hệ đối tác, quan hệ hợp tác nhằm phục vụ quản trị rủi ro và theo dõi tín dụng thương mại đối với hàng hóa, dịch vụ trả chậm; - Doanh nghiệp đăng ký tự xếp hạng tín dụng tại CIC: giúp doanh nghiệp xác định được vị thế của mình trong ngành, “sức khỏe” tài chính của doanh nghiệp,và có được chứng nhận về kết quả xếp hạng tín dụng của CIC (giúp tăng uy tín của doanh nghiệp đối với các tổ chức tài chính, tín dụng);  Các sản phẩm khác: 27 Giới thiệu tổng quan công ty thông tin tín nhiệm VNCIS, trang thông tin điện tử: https://plus.google.com/113645500171024915305/about, [ngày truy cập 30/10/2013] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 34 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp - Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Tra cứu thông tin lãnh đạo đối tác: Tìm hiểu và điều tra thông tin lãnh đạo doanh nghiệp sẽ đánh giá được hiệu quả và phương thức hợp tác đối với doanh nghiệp đối tác. Tra cứu thông tin cảnh báo Interpol: Cảnh báo nhanh chóng các sai phạm ở phạm vi quốc tế Tra cứu thông tin doanh nghiệp nước ngoài: Giúp các doanh nghiệp Việt Nam tìm hiểu về thông tin pháp lý của doanh nghiệp nước ngoài nhằm thúc đẩy quan hệ giao thương và hạn chế rủi ro trong kinh doanh… Sản phẩm theo yêu cầu Doanh nghiệp: Hỗ trợ tìm kiếm những yêu cầu thông tin hợp lý nhằm mục đích ngăn ngừa hạn chế rủi ro trong kinh doanh. Cho đến nay, công ty này chỉ mới giới thiệu xuất bản duy nhất một ấn phẩm “Xếp hạng tín dụng Top 1000 DN Việt Nam năm 2011” hợp tác với Trung tâm Thông tin tín dụng CIC. Tuy nhiên, khi ấn phẩm “Xếp hạng tín dụng Top 1000 DN Việt Nam năm 2011” đến tay bạn đọc thì trong mục thông tin tác giá và đơn vị phát hành chỉ có Trung tâm Thông tin tín dụng CIC. Sự việc này đã đặt lên câu hỏi về tính chân thật trong các tuyên bố của VNCIS, hiện tại trang thông tin điện tử chính thức của VNCIS cũng không còn tồn tại, thay vào đó trang thông tin điện tử chính thức của VNCIS lại giới thiệu ngành nghề kinh doanh chủ yếu trong lĩnh vực xây dựng. Nguồn thông tin về Công ty CP Tư vấn và Dịch vụ Thông tin Tín nhiệm Việt Nam chỉ có thể tìm thấy trên trang thông tin cá nhân. Công ty CP Tư vấn và Dịch vụ Thông tin Tín nhiệm Việt Nam là doanh nghiệp thứ hai sau trung tâm CRV phải tạm ngừng hoạt động. 2.1.4. Trung tâm thông tin tín dụng CIC 2.1.4.1. Quá trình thành lập Theo Quyết định số 57/2001/QĐ-NHNN thì Trung tâm thông tin tín dụng CIC của Ngân hàng nhà nước Việt Nam là tổ chức đầu tiên được Ngân hàng nhà nước Việt Nam cho phép triển khai đề án phân tích, xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp từ năm 2002. Trung tâm sử dụng các thông tin về bảng cân đối kế toán, báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, tình hình dư nợ ngân hàng và các thông tin phi tài chính khác để đánh giá xếp hạng. Các doanh nghiệp được đánh giá phân loại theo ngành kinh tế gồm nông lâm ngư nghiệp, thương mại dịch vụ, xây dựng và công nghiệp đồng thời phân loại theo qui mô lớn, vừa và nhỏ. Việc đánh giá xếp hạng tín dụng dựa trên các chỉ tiêu phân tích tài chính cơ bản gồm: chỉ tiêu thanh khoản, chỉ tiêu hoạt động, chỉ tiêu nợ và chỉ tiêu thu nhập. GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 35 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm CIC là tổ chức duy nhất của Việt Nam thực hiện chức năng cơ quan đăng ký thông tin tín dụng công, hoạt động vì mục tiêu an toàn hệ thống ngân hàng và hỗ trợ thông tin cho các doanh nghiệp. Kho dữ liệu thông tin tín dụng quốc gia do CIC đang quản lý đến thời điểm hiện tại có trên 18 triệu hồ sơ khách hàng, trong đó có hơn 200 nghìn hồ sơ khách hàng doanh nghiệp, được cập nhật liên tục. 2.1.4.2. Hoạt động Các sản phẩm Trung tâm thông tin tín dụng đang cung cấp Với hơn 200.000 hồ sơ doanh nghiệp liên tục cập nhật, được lưu trữ trong kho dữ liệu, CIC thực hiện xếp hạng doanh nghiệp dựa trên phương pháp đánh giá theo tiêu chuẩn quốc tế, kết hợp thông tin về tài chính, phi tài chính và quan hệ tín dụng doanh nghiệp để đưa ra kết quả xếp hạng doanh nghiệp như sau:28  Báo cáo xếp hạng tín dụng 1, 2, 3 năm tài chính dành cho các tổ chức tín dụng (tiếng Việt và tiếng Anh);  Báo cáo xếp hạng tín dụng 1,2, 3 năm tài chính dành cho các tổ chức khác (tiếng Việt và tiếng Anh);  Báo cáo xếp hạng tín dụng dành cho doanh nghiệp tự xếp hạng;  Báo cáo tổng hợp về các doanh nghiệp được xếp hạng theo địa bàn, theo ngành nghề kinh doanh;  Ấn phẩm xếp hạng tín dụng doanh nghiệp: - Xếp hạng tín dụng các doanh nghiệp niêm yết trên Thị trường chứng khoán Việt Nam – phát hành tháng 8 hàng năm; - Xếp hạng tín dụng Top 1000 Doanh nghiệp Việt Nam – phát hành tháng 12 hàng năm. 2.1.4.3. Cơ cấu tổ chức 28 Tài liệu Giới thiệu về Trung tâm Thông tin tín dụng (CIC) và nghiệp vụ xếp hạng tín dụng doanh nghiệp tại CIC - Creditinfo, Tr.2 GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 36 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Sơ đồ cơ cấu tổ chức của Trung tâm thông tin tín dụng thuộc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam29 Thời gian qua, hoạt động xếp hạng tín dụng doanh nghiệp tại Trung tâm Thông tin tín dụng (CIC) của NHNN Việt Nam đã khẳng định được vai trò, vị trí, tầm quan trọng trong việc cung cấp thông tin, là chìa khóa và công cụ đắc lực không thể thiếu đối với các ngân hàng và các nhà đầu tư trong việc tiếp cận các nguồn lực của xã hội cho phát triển. Thông qua đó, CIC đóng góp tích cực vào nhiệm vụ quản lý của NHNN cũng như bảo đảm hoạt động tín dụng an toàn, hiệu quả, phát triển bền vững hệ thống ngân hàng. Những thành tựu của CIC đã được Ban Lãnh đạo NHNN, các vụ, cục, đơn vị thuộc NHNN, các chi nhánh NHNN, các tổ chức tín dụng, các doanh nghiệp và các cơ quan liên quan đánh giá cao. Đặc biệt, trong Báo cáo đánh giá môi trường kinh doanh năm 2011 do Ngân hàng Thế giới (WB) và Công ty Tài chính quốc tế (IFC) công bố đã xếp hạng Việt Nam đứng thứ 78 trong tổng số 183 nền kinh tế thế giới về mức độ thuận lợi trong môi trường kinh doanh, tăng 10 bậc so với năm 2010.30 Điểm nhấn trong Báo cáo này là, WB tiếp tục đánh giá hoạt động thông tin tín dụng Việt Nam có bước cải thiện, minh bạch hơn, tăng cường bảo vệ quyền lợi của khách hàng vay vốn và tính đầy đủ của thông tin tín dụng đã góp phần nâng cao khả năng tiếp cận tín dụng ngân hàng. 29 Nguồn: Trang thông tin trung tâm thông tin tín dụng CIC: www.cicb.vn/index. SBV, Vai trò của xếp hạng tín dụng trong việc lựa chọn doanh nghiệp để cho vay, Trang thông tin điện tử ngân hàng phát triển nhà Đồng bằng song Cửu Long MHB: http://www.mhb.com.vn/vi/?p=news/news_detail.asp&nid=3696, [ngày truy cập 30/9/2013] 30 GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 37 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Tuy nhiên CIC thuộc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam và hoạt động có thu phí nên vẫn có ý kiến về tính độc lập của CIC liệu có được đảm bảo? Hoạt động của CIC trong thời gian qua đã mang lại hiệu quả tạo được uy tín, nhưng CIC chỉ xếp hạng doanh nghiệp. Và CIC chỉ xếp hạng các doanh nghiệp loại trừ các tổ chức tín dụng như ngân hàng, công ty tài chính, và những công ty thuê mua tài chính. Có thể nói CIC chỉ dừng lại ở việc xếp hạng thuần túy các khách hàng của ngân hàng. 2.1.5. Trung tâm Khoa học Thẩm định Tín nhiệm Doanh nghiệp (Enterprise Credit Rating Appraise Science Center, viết tắt là CRC) 2.1.5.1. Quá trình thành lập Trung tâm Khoa học Thẩm định Tín nhiệm Doanh nghiệp được thành lập theo Quyết định số 590/QĐ-LHH ngày 03/5/2007 của Đoàn Chủ tịch Hội đồng Trung ương Liên hiệp các hội khoa học và kỹ thuật Việt Nam. Trung tâm Khoa học Thẩm định Tín nhiệm Doanh nghiệp hoạt động theo Luật Khoa học và Công nghệ (năm 2000), được Bộ Khoa học và Công nghệ cấp giấy Chứng nhận đăng ký hoạt động khoa học và công nghệ số: A-666 ngày 14 tháng 05 năm 2007. Trung tâm Khoa học Thẩm định Tín nhiệm Doanh nghiệp được Cục Cảnh sát Quản lý Hành chính về trật tự xã hội (Bộ công an) cấp Giấy chứng nhận đăng ký mẫu dấu ướt số 611/ ĐKMD và mẫu dấu nổi số 620/ ĐKMD kể từ ngày 17 tháng 05 năm 2007. Trung tâm là một tổ chức Khoa học và công nghệ, có chức năng tập hợp lực lượng cán bộ khoa học để nghiên cứu và đào tạo bồi dưỡng nghiệp vụ trong lĩnh vực kinh tế, tài chính, và thực hiện các dịch vụ khoa học tín nhiệm doanh nghiệp. Liên kết với các tổ chức, cá nhân trong và ngoài nước tham gia hoạt động của CRC góp phần vào sự nghiệp xây dựng và phát triển kinh tế xã hội của Tổ Quốc. 2.1.5.2. Hoạt động Hoạt động chính của Trung tâm Khoa học Thẩm định Tín nhiệm Doanh nghiệp là Thẩm định tín nhiệm Doanh nghiệp, một hoạt động mới tại Việt Nam. Nói chung hoạt động thẩm định tín nhiệm doanh nghiệp gồm: đánh giá năng lực doanh nghiệp, đánh giá năng lực tài chính doanh nghiệp, đánh giá trình độ nhân lực, đánh giá các vấn đề khác (theo yêu cầu), xếp loại doanh nghiệp, xếp loại 10 doanh nghiệp đứng đầu ngành, thẩm định hệ số tín nhiệm vay vốn…Trung tâm Khoa học Thẩm định Tín nhiệm Doanh nghiệp sử dụng công nghệ thẩm định được Quốc tế chấp nhận rộng rãi. Các hoạt động này nhằm nâng cao uy tín cho các doanh nghiệp khi GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 38 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm được thẩm định tín nhiệm doanh nghiệp, góp phần công khai, minh bạch thông tin.31 Trung tâm Khoa học Thẩm định Tín nhiệm Doanh nghiệp là đơn vị sự nghiệp hoạt động trong lĩnh vực thẩm định tín nhiệm doanh nghiệp. Hầu hết đánh giá xếp hạng doanh nghiệp trước đây là cấp trên đánh giá cấp dưới, cơ quan chủ quản đánh giá doanh nghiệp thuộc quản lý của mình. Vì vậy, nó thường mang tính chất quản lý hành chính nhiều hơn, và chắc chắn yếu tố khách quan không thật sự cao. Chỉ các đánh giá của công ty, tổ chức thẩm định độc lập mới đưa ra được kết quả bảo đảm ba yếu tố: khách quan, trung thực, và độc lập. Trung tâm Khoa học Thẩm định Tín nhiệm Doanh nghiệp xây dựng tiêu trí đánh giá dựa trên tham khảo của các tổ chức hàng đầu trong lĩnh vực này, đồng thời lượng hoá các tiêu chuẩn cho phù hợp với điều kiện của Việt Nam. Đây là bộ đánh giá mở và nó sẽ liên tục được bổ xung cập nhật cho phù hợp với thực tế, phù hợp với pháp luật của Việt Nam. Bên cạnh đó thiết lập cơ chế kiểm sát, giám sát nội bộ chặt chẽ. Việc đánh giá phải được tiến hành thận trọng, khách quan và khoa học dựa trên thông tin mà Doanh nghiệp đưa ra. Quy mô hoạt động của Trung tâm Khoa học Thẩm định Tín nhiệm Doanh nghiệp trên toàn quốc Việt Nam, có trụ sở chính đặt tại Thủ đô Hà Nội, và văn phòng phía Nam tại thành phố Hồ Chí Minh. 2.1.5.3. Cơ cấu tổ chức Cơ cấu tổ chức của Trung tâm Khoa học Thẩm định Tín nhiệm Doanh nghiệp: - Hội đồng (gồm: các ủy viên, Chủ tịch, Phó Chủ tịch) - Ban lãnh đạo (gồm: Giám đốc, Phó Giám đốc, Kế toán trưởng) - Hội đồng Khoa học (gồm: các ủy viên, Chủ tịch, Phó Chủ tịch, Tổng Thư ký) - Trung tâm Khoa học Thẩm định Tín nhiệm Doanh nghiệp có đơn vị thuộc và trực thuộc: + Phòng Tổng hợp. + Phòng Thẩm định. + Văn phòng phía nam tại thành phố Hồ Chí Minh. 31 Trang thông tin điện tử Trung tâm Khoa học thẩm định tín nhiệm doanh nghiệp CRC: http://www.crc.vn/Home/Trang-chu.aspx?p=1 GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 39 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Nhìn lại chặng đường đã qua của hoạt động ĐMTN tại Việt Nam với nhiều khởi sắc xen lẫn những khó khăn. Sự ra đời và tồn tại cũng như ngừng hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam trong thời gian qua đã tạo ra những tiền đề nhất định cho việc thành lâp các doanh nghiệp ĐMTN sau này. Dù kết quả hoạt động của các doanh nghiệp ĐMTN chưa thực sự thành công nhưng ít nhiều đã thể hiện rằng thị trường tài chính Việt Nam đã có nhận thức và có nhu cầu về hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN. Đồng thời, từ các mô hình hoạt động không hiệu quả đó, có thể rút ra được nhiều bài học kinh nghiệm quý để chuẩn bị cho quá trình xây dựng lại mô hình ĐMTN mới hiệu quả hơn. 2.2. THUẬN LỢI VÀ KHÓ KHĂN TRONG VIỆC THÀNH LẬP VÀ HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM TẠI VIỆT NAM 2.2.1. Thuận lợi Dù mới phát triển trong thời gian gần đây, nhưng có thể nói doanh nghiệp ĐMTN đang dần khẳng định vị trí quan trọng trên thị trường tài chính tại Việt Nam. Nhất là khi xu hướng và nhu cầu phát triển nền kinh tế minh bạch ổn định đang trở thành vấn đề cấp thiết. Vì thế mà hoạt động của ĐMTN ở Việt Nam hiện nay đang rất được nhà nước và các doanh nghiệp quan tâm, bên cạnh đó là sự ủng hộ từ các tập đoàn đầu tư tài chính nước ngoài hỗ trợ giúp đỡ trong việc đề xuất và đóng góp ý kiến về việc thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam. 2.2.1.1. Môi trường pháp lý Hiện nay, Nhà nước ta và các tổ chức có liên quan đang phối hợp tìm ra bước đi định hướng tốt cho doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam. Theo như lộ trình được quy định tại Quyết định số 128/2007/QĐ-TTg ngày 02 tháng 08 năm 2007 của Thủ tướng Chính Phủ về việc phê duyệt đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 và tầm nhìn đến năm 2020 có nội dung như sau: “Từng bước hình thành thị trường định mức tín nhiệm ở Việt Nam. Cho phép thành lập các tổ chức định mức tín nhiệm đủ điều kiện tại Việt Nam và cho phép một số tổ chức định mức tín nhiệm có uy tín của nước ngoài thực hiện hoạt động định mức tín nhiệm ở Việt Nam.”32 Ngày 13/11/2012, tại trụ sở Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN), Phó Chủ tịch Nguyễn Đoan Hùng đã có buổi tiếp và làm việc với Nhóm Công tác Thị trường Vốn thuộc Diễn đàn Doanh nghiệp Việt Nam nhằm tiến tới chuẩn bị cho Diễn đàn Doanh nghiệp Việt Nam thường niên. Nhóm Công tác Thị trường Vốn lo 32 Quyết định số 128/2007/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính Phủ ngày 02 tháng 08 năm 2007 về việc phê duyệt đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 và tầm nhìn đến năm 2020 GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 40 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm ngại về việc thiếu tổ chức ĐMTN cho trái phiếu công ty ở Việt Nam, dẫn đến nhiều rủi ro cho nhà đầu tư. Đáp lại những băn khoăn đó, UBCKNN cho biết Bộ Tài chính đã ban hành quyết định số 957/QĐ-BTC ngày 19/4/2012 về việc thành lập Ban soạn thảo và Tổ biên tập dự thảo Nghị định về thành lập và hoạt động của công ty ĐMTN. Như vậy, khuôn khổ pháp lý cho hoạt động ĐMTN và hình thành công ty ĐMTN sẽ được ban hành trong thời gian tới. Ngoài ra, còn có rất nhiều cuộc hội thảo bàn về các vấn đề liên quan đến việc hình thành các doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam, trong đó có sự tham gia của nhiều chuyên gia kinh tế nước ngoài, các tổ chức ĐMTN quốc tế để trao đổi kinh nghiệm hoạt động và làm việc. Một thuận lợi lớn nữa là Việt Nam đã nhận được sự tài trợ và giúp đỡ kỹ thuật thông qua dự án “Hỗ trợ kỹ thuật” do Ban thư ký ASEAN và Bộ Tài chính Nhật Bản tài trợ về việc xúc tiến thành lập doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam. Chương trình này do viện nghiên cứu Normura thực hiện với sự tham gia tài trợ của Tổ chức phát triển kinh tế tư nhân (MPDF) cho các hội thảo xây dựng các giải pháp hình thành ĐMTN tại Việt Nam. Vì thế, kinh doanh dịch vụ ĐMTN được xem là có rất nhiều triển vọng phát triển ở Việt Nam. Khởi sắc đầu tiên đánh dấu tầm quan trọng của ĐMTN tại Việt Nam là vào ngày 04/05/2006 Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BIDV) đã công bố kết quả đánh giá mức độ tín nhiệm do tổ chức ĐMTN Moody’s – một trong những tổ chức ĐMTN hàng đầu trên thế giới. Theo như kết quả thì Ngân hàng BIDV được xếp hạng ở mức “Triển vọng tích cực”. Tiếp sau đó, từ năm 2006 đến nay có nhiều doanh nghiệp, ngân hàng khác ở Việt Nam cũng đã thuê các tổ chức ĐMTN nổi tiếng trên thế giới như Standard and Poor’s, Fitch Ratings, Moody’s xếp hạng tín nhiệm. ĐMTN vừa làm tăng giá trị các đối tượng được ĐMTN vừa làm cơ sở, vừa là áp lực để các đối tượng ĐMTN phải cố gắng không ngừng hoàn thiện phát triển kinh doanh có hiệu quả để được xếp hạng tín nhiệm cao. Xét ở góc độ vĩ mô, điều này càng có ý nghĩa hơn vì khi phát triển dịch vụ ĐMTN trở thành thông lệ và phổ biến thì nền kinh tế sẽ có một hệ thống tài chính với các doanh nghiệp mạnh. Đây chính là nền tảng quan trọng cho tăng trưởng và phát triển kinh tế bền vững. Nhận thấy tầm quan trọng của ĐMTN, nên trong thời gian qua, Bộ Tài chính đã phối hợp cùng các cơ quan ban ngành trong nước và các tổ chức quốc tế đã có nhiều động thái tích cực trong việc chuẩn bị cho sự ra đời của doanh nghiệp ĐMTN theo mô hình mới, hiệu quả hơn tại Việt Nam. Điển hình như các buổi hội thảo về doanh nghiệp ĐMTN với sự tham gia đóng góp ý kiến của các GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 41 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm doanh nghiệp ĐMTN quốc tế, IFC, Viện Noruma (Nhật Bản), … trong việc đẩy nhanh tiến độ ban hành khung quy chế pháp lý về ĐMTN, khuyến khích các chủ thể trong xã hội sử dụng dịch vụ ĐMTN để nâng cao tính minh bạch thị trường và tăng cường phổ biến kiến thức về doanh nghiệp ĐMTN trên các phương tiện thông tin đại chúng. 2.2.1.2. Yêu cầu của thị trường Trong xu hướng nền kinh tế hội nhập quốc tế, kéo theo sự phát triển của các doanh nghiệp với tham vọng mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh, mở rộng hình thức kinh doanh, thì vấn đề cần huy động vốn đầu tư phát triển kinh doanh trở nên cấp thiết hơn bao giờ hết trên thị trường tài chính. Cơ chế huy động vốn gián tiếp thông qua các ngân hàng có thể trong thời gian sắp tới sẽ không đủ nguồn vốn đáp ứng cho tất cả các chủ thể vay vốn hoặc nếu có thì cũng chỉ có thể cho vay trong thời hạn ngắn, như vậy sẽ còn gây khó khăn hơn trong việc khi chưa kịp đầu tư phát triển thu lời đã phải lo nguồn tiền để thanh toán nợ đến hạn cho các ngân hàng. Theo Chi nhánh Ngân hàng Nhà nước thì tính đến hết tháng 9/2013, tổng số vốn huy động của toàn ngành là gần 3.380 tỷ đồng, trong đó, huy động có kỳ hạn dài (trên 12 tháng) chỉ chiếm gần 20%.33Do nhu cầu thiết yếu nên hình thức huy động vốn đang dần được chuyển từ cơ chế huy động vốn gián tiếp thông qua ngân hàng sang hình thức huy động vốn trực tiếp thông qua các công cụ nợ. Tuy vậy, nhiều người vẫn nhà đầu tư vẫn nghi ngờ vào tính rủi ro của các công cụ nợ, liệu có an toàn bằng gửi tiền tại các tổ chức tín dụng hay không? Nên để giải quyết vấn đề về thông tin minh bạch thông suốt giữa chủ thể có vốn và chủ thể cần vốn là vấn đề không hề đơn giản. Để giải quyết vấn đề này bà Phan Thị Thu Hiền, Phó Vụ trưởng Vụ Tài chính - Ngân hàng (Bộ Tài chính) từng nhận định, việc ra đời và công nhận dịch vụ định mức tín nhiệm là một trong những bước đi để thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển, hỗ trợ các doanh nghiệp huy động vốn để phát triển sản xuất kinh doanh. Theo báo cáo của Bộ Tài chính cho biết, từ 2006 đến 2012 đã có khoảng 60 doanh nghiệp huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu. Riêng năm 2012 đã có 50 doanh nghiệp đăng ký phát hành trái phiếu với khối lượng đăng ký phát hành là 39.417 tỷ đồng, khối lượng thực tế phát hành là 27.313 tỷ đồng. Tính đến 33 Nguyễn Lương, Huy động nguồn vốn dài hạn: Các ngân hàng đang gặp khó khăn, Trang thông tin điện tử báo Đắk Nông: http://www.baodaknong.org.vn/kinh-te/huy-dong-nguon-von-dai-han-cac-ngan-hang-danggap-kho-27107.html, [ngày truy cập 30/10/2013] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 42 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm 31/12/2012, tổng dư nợ trái phiếu doanh nghiệp vào khoảng 62.000 tỷ đồng, tương đương 2,1% GDP.34 Và trong thông báo mới nhất, tổng lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp trong quý III năm 2013 đạt không dưới 19.900 tỷ đồng. Con số này chiếm khoảng 29% lượng tín dụng tăng ròng trong quý III của toàn ngành ngân hàng. Tỷ lệ này được ước tính theo con số tăng trưởng tín dụng do Ngân hàng Nhà nước công bố. Theo đó, cuối năm 2012, dư nợ tín dụng toàn ngành ngân hàng là 2.753.000 tỷ đồng; đến cuối tháng 6 là 2.843.000 tỷ đồng (tăng trưởng 3,3%) và đến cuối tháng 9 là khoảng 2.913.000 tỷ đồng (tăng trưởng 5,8%). Số dư nợ 19.900 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp này là tổng 7 đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp tính trong quý III năm nay. Nếu tính từ đầu năm, số vốn huy động từ trái phiếu doanh nghiệp là 34.000 tỷ đồng. Từ đó có thể nhận thấy nhu cầu huy động vốn trên thị trường ngày càng tăng với số tiền lớn thì nguy cơ rủi ro sẽ là rất cao, nên việc sớm cho ra đời doanh nghiệp ĐMTN hoạt động có hiệu quả sẽ góp phần giảm thiểu rủi ro, làm tăng tính minh bạch thông tin trên thị trường, tạo được niềm tin của các nhà đầu tư, góp phần phát triển hình thức huy động vốn thông qua các công cụ nợ để giảm bớt gánh nặng cho ngân hàng. Đại diện Viện nghiên cứu Nomura - Tập đoàn chứng khoán Nomura - cũng cho rằng: "Khi các tổ chức xếp hạng tín dụng có tên tuổi ra đời, đánh giá tổ chức phát hành theo tiêu chuẩn quốc tế sẽ tạo lập được lòng tin cho các nhà đầu tư. Đó là yếu tố không thể thiếu trong việc phát triển thị trường vốn".35 Một trong những lý do khiến các nhà đầu tư chưa dám đầu tư mạnh mẽ vào thị trường Việt Nam như chúng ta mong đợi, cũng là vì thiếu một công ty ĐMTN trên thị trường vốn Việt Nam. Dựa trên các kết quả doanh nghiệp ĐMTN mang lại, các nhà đầu tư mới có công cụ để thẩm định, lựa chọn danh mục đầu tư, dự báo tình hình phát triển tổ chức phát hành và đưa ra quyết định đầu tư. Thông qua bảng xếp hạng tín dụng, nhà đầu tư sẽ hiểu rõ hơn về sức mạnh tài chính của các công ty, dễ dàng đánh giá các tổ chức tài chính có quan hệ kinh doanh hoặc quan tâm tới việc mua các công cụ nợ của các công ty này. 2.2.2. Khó khăn 34 Dương Công Chiếu, Thành lập DN định mức tín nhiệm: Nhà quản lý thận trọng, nhà đầu tư ngó lơ, Thời báo Ngân hàng: http://www.thoibaonganhang.vn/tin-tuc/2-thanh-lap-dn-dinh-muc-tin-nhiem--nha-quan-lythan-trong--nha-dau-tu-ngo-lo-10654.html, [ngày truy cập 16/8/2013] 35 Hồng Phúc, Thị trường vốn thiếu một công ty định mức tín nhiệm, trang thông tin điện tử: http://vietbao.vn/Kinh-te/Thi-truong-von-thieu-mot-cong-ty-dinh-muc-tin-nhiem/20136445/87/, [ngày truy cập 15/9/2013] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 43 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Trên bước đường xây dựng quy chế pháp lý về thành lập và hoạt động cho doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam, bên cạnh những thuận lợi nhận được sự hỗ cả trong nước và ngoài nước thì vẫn còn xuất hiện nhiều khó khăn. Bước đầu hoạt động của các doanh nghiệp ĐMTN Việt Nam trong thời gian qua chưa mang lại hiệu quả, thậm chí có nhiều ý kiến cho rằng hoạt động của các doanh nghiệp đó đã làm mất đi nhiều niềm tin của nhà đầu tư đối với ĐMTN. Vậy đâu là lý do khiến các doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam chưa nhận được sự tin tưởng từ phía nhà đầu tư? 2.2.2.1. Lý do khách quan Khó khăn về cơ sở dữ liệu thông tin: Đây là khó khăn không thể tránh khỏi và hầu như ở bất kỳ thị trường nào thì doanh nghiệp ĐMTN cũng gặp phải khó khăn này trong giai đoạn đầu. Để các doanh nghiệp ĐMTN có thể hoạt động tốt và tạo được sự tin tưởng cho các nhà đầu tư, đòi hỏi những doanh nghiệp ĐMTN phải có một kho dữ liệu khổng lồ, tập hợp toàn bộ lịch sử của đối tượng được ĐMTN mà doanh nghiệp nghiên cứu, dựa trên cơ sở nghiên cứu phân tích đó để đưa ra các thông tin đáng tin cậy cho các nhà đầu tư. Phải nhìn thẳng vào thực tế là do bước đầu thành lập nên Việt Nam còn thiếu cả đội ngũ nhân lực có đủ trình độ, có chuyên môn nghiệp vụ để có thể hoạt động hiệu quả trong lĩnh vực này. Không có dữ liệu lớn, thời gian hoạt động ngắn lại mới làm quen với phương pháp ĐMTN nên các doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam trong thời gian qua chưa thể đưa ra các xếp hạng tín nhiệm chính xác về khả năng hoàn trả các khoản nợ đến hạn của các tổ chức phát hành cũng như các báo cáo nghiên cứu về các trường hợp rủi ro mất khả năng thanh toán. Do đó, các doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam vẫn chưa tạo được dấu ấn niềm tin ở các nhà đầu tư, song song với việc mất niềm tin từ các nhà đầu tư cũng tạo nên rào cản lớn cho doanh nghiệp ĐMTN trong việc tích lũy số liệu. Các thao tác và kết quả là chuỗi hệ quả luân chuyển đòi hỏi phải có sự cố gắng rất nhiều từ phía các bộ ngành, doanh nghiệp và các nhà đầu tư. Khó khăn về mặt pháp lý: Cho đến thời điểm hiện tại, các quy định về thành lập và hoạt động của các doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam vẫn còn quá ít, nội dung mới chỉ dừng lại ở mức khái quát chung về xếp hạng tín dụng tại trung tâm thông tin tín dụng CIC, chưa đi sâu vào các quy định cụ thể, nên cũng rất khó cho việc thành lập doanh nghiệp ĐMTN. Các văn bản rời rạc chưa có sự liên kết. Khó khăn nhất trong thời gian này là các doanh nghiệp ĐMTN đã thành lập tại Việt Nam đang hoạt động trong tình GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 44 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm trạng không có văn bản quy phạm pháp luật chuyên ngành điều chỉnh cụ thể. Vì vào ngày 06 tháng 9 năm 2012 NHNN Việt Nam đã ban hành Thông tư số 25/2012/TTNHNN quy định Về việc bãi bỏ một số văn bản quy phạm pháp luật do Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ban hành,36 trong đó có bãi bỏ Quyết định số 57/2002/QĐ-NHNN – đây là quyết định đầu tiên và duy nhất tính đến thời điểm hiện tại của Việt Nam quy định về phương pháp xếp hạng tín nhiệm theo các thang điểm cụ thể. Và sau hơn một năm quyết định bị bãi bỏ thì vẫn chưa có văn bản quy phạm pháp luật nào ra đời để thay thế quyết định nêu trên. Quy chế pháp lý ĐMTN tại Việt Nam vẫn chưa quy định bắt buộc phải ĐMTN, mới quy định dừng lại ở mức độ mở “nếu có” tức là không bắt buộc, pháp luật vẫn khuyến khích tình thần tự nguyện trong ĐMTN. Khi trong nghị định số 90/2011/NĐ-CP quy định về việc Phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại Điều 16 là hồ sơ phát hành trái phiếu cần có kết quả xếp loại của tổ chức định mức tín nhiệm đối với tổ chức phát hành trái phiếu và loại trái phiếu phát hành (nếu có).37 Và đến nay vẫn chưa có một biện pháp nào được triển khai để miêu tả rõ ràng ĐMTN ở Việt Nam. Luật Doanh nghiệp năm 2005 và các văn bản pháp luật hiện hành cho phép việc thành lập định chế tài chính cao cấp này rất dễ dàng, thủ tục thành lập cũng rất đơn giản. Tuy nhiên để doanh nghiệp ĐMTN thực sự phát huy được vai trò của nó cũng là công việc không dễ dàng, vì cần phải tạo ra khuôn khổ pháp lý thích hợp và môi trường hoạt động cho doanh nghiệp ĐMTN – Điều mà Việt Nam vẫn đang trong quá trình nghiên cứu hoàn thiện. 2.2.2.2. Lý do chủ quan Khó khăn xuất phát từ thị trường: Nhiệm vụ của doanh nghiệp ĐMTN là hướng dẫn cho các nhà đầu tư có được những quyết định đúng đắn nhất, qua đó góp phần thúc đẩy sự phát triển của các thị trường tài chính và sự phát triển chung của cả nền kinh tế. Do đó, hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN đòi hỏi tính độc lập, tin cậy và tính chuyên nghiệp. Chính vì đặc tính này mà việc thành lập các doanh nghiệp ĐMTN ở Việt Nam vẫn còn nhiều khó khăn. Thị trường tài chính có nhiều bước phát triển vượt bậc trong thời gian gần đây, 6 tháng đầu năm, thị trường chứng khoán đã có sự khởi sắc nhất định khi đạt 36 Thông tư số 25/2012/TT-NHNN quy định Về việc bãi bỏ một số văn bản quy phạm pháp luật do Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ban hành 37 Nghị định số 90/2011/NĐ-CP quy định về việc Phát hành trái phiếu doanh nghiệp, Đ16 GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 45 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm mức tăng trưởng khoảng 24% so với cuối năm 2012. Tổng mức huy động trên thị trường chứng khoán (thông qua phát hành cổ phiếu, đấu giá cổ phần hóa và đấu thầu trái phiếu chính phủ) đạt 114.840 tỷ đồng, tăng 37% so với cùng kỳ năm 2012.38Tuy nhiên thị trường tài chính Việt Nam vẫn chưa phải là thị trường lớn thuận lợi cho hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN. Khó khăn xuất phát từ phía các doanh nghiệp: Đa số các doanh nghiệp, các tổ chức phát hành công cụ nợ, các nhà đầu tư vẫn chưa có nhận thức rõ ràng về doanh nghiệp ĐMTN và tầm quan trọng của doanh nghiệp ĐMTN. Thách thức đối với một thị trường mới mẻ như Việt Nam là làm sao thông tin để cho cả nhà phát hành và nhà đầu tư hiểu được tầm quan trọng của công việc ĐMTN, làm sao để các chủ thể này thấy được cần phải nắm rõ mức độ rủi ro và so sánh với mức lợi nhuận mà họ thu được khi chấp nhận rủi ro đó. Nếu các nhà đầu tư tin rằng cần thiết phải có ĐMTN thì chủ thể sẽ tự tìm đến các doanh nghiệp ĐMTN để yêu cầu dịch vụ. Trong thời gian qua, chỉ một số doanh nghiệp lớn và bị áp lực về vấn đề hội nhập kinh tế quốc tế, phải bắt buộc nâng cao năng lực cạnh tranh của mình với các chủ thể nước ngoài mới nhận thức được vai trò của doanh nghiệp ĐMTN và bắt đầu sử dụng dịch vụ ĐMTN. Ông Võ Trí Thành, Trưởng ban Nghiên cứu Chính sách Hội nhập kinh tế Quốc tế (Viện Nghiên cứu Quản lý Kinh tế Trung ương), cho rằng, khi nói đến vấn đề minh bạch hoá thông tin cung cấp để xếp hạng tín nhiệm tức là đã liên quan đến quyền của doanh nghiệp. "Vì lý do kinh doanh, nhiều doanh nghiệp chưa muốn tiết lộ một thông tin nào đó. Không phải họ làm ăn không chính đáng mà họ dự định sẽ công bố vào một thời điểm nào đó thích hợp hơn".39 Niềm tin vào sự phát triển của ngành ĐMTN tại Việt Nam là hoàn toàn có cơ sở nhưng cần phải có một quá trình phát triển, vì đây là dịch vụ còn khá mới đối với Việt Nam. Khó khăn từ các nhà đầu tư và chủ thể được ĐMTN: Có một câu hỏi luôn được đặt ra khi nhắc đến ĐMTN trong thời gian gần đây là: “làm thế nào để tạo dựng niềm tin của các nhà đầu tư và tổ chức phát hành đối với doanh nghiệp ĐMTN?” 38 Nguyễn Sơn, Đẩy nhanh ban hành chính sách, góp phần phát triển TTCK Việt Nam, trang thông tin điện tử Đầu tư chứng khoán: http://tinnhanhchungkhoan.vn/GL/N/DJGHAD/day-nhanh-ban-hanh-chinh-sach-gopphan-phat-trien-ttck-viet-nam.html, [ngày truy cập 07/10/2013] 39 Hà Vy, Kinh doanh thông tin tín nhiệm bắt đầu khởi động, trang thông tin điện tử Tin nhanh Việt Nam: http://kinhdoanh.vnexpress.net/tin-tuc/vi-mo/kinh-doanh-thong-tin-tin-nhiem-bat-dau-khoi-dong2681082.html, [ngày truy cập 29/10/2013] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 46 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Đây là một câu hỏi khó mà các cơ quan chức năng liên quan và chính doanh nghiệp ĐMTN đang phải tìm hước giải quyết. Đó là vấn đề mấu chốt cho sự tồn tại của các doanh nghiệp ĐMTN. Để tạo được niềm tin vào các doanh nghiệp ĐMTN trong nước ở thì trường tài chính Việt Nam hiện nay cũng đang gặp phải một số khó khăn nhất định. Khi vẫn còn nhiều nghi vấn về chất lượng dịch vụ ĐMTN của các doanh nghiệp tại Việt Nam. ĐMTN như “con dao hai lưỡi”, một mặt có thể giúp đối tượng được ĐMTN nâng cao uy tin, tạo lập thương hiệu trên thương trường, nhưng mặt khác nếu thông tin thu thập không đầy đủ, đánh giá không khách quan thì có thể ảnh hưởng xấu đến hình ảnh của đối tượng định mức tín nhiệm cũng như sẽ gây khó khăn trong hoạt động kinh doanh. Việc xếp hạng ĐMTN đòi hỏi sự hợp tác tích cực từ phía các đối tượng được ĐMTN trong việc phải có trách nhiệm cung cấp đầy đủ, chính xác những tài liệu, thông tin về tình hình tài chính và phi tài chính trong phạm vi của mình theo yêu cầu của doanh nghiệp ĐMTN. Nhưng có một sự thật là các đối tượng được ĐMTN tại Việt Nam phần lớn đều có xu hướng che dấu thông tin tài chính thực và những hạn chế của mình. Khi bị hạ bậc tín nhiệm đều không chấp nhận nhìn thẳng vào hiện trạng thực sự mà ngược lại luôn tìm cách giải thích bác bỏ thông tin xếp hạng tín nhiệm không tốt từ các doanh nghiệp ĐMTN. Đây không chỉ dừng ở việc phản bác lại các kết quả ĐMTN của doanh nghiệp ĐMTN trong nước mà ngày cả các tổ chức ĐMTN uy tín trên thế giới như Standard & Poor sau khi hạ bậc tín nhiệm của ngân hàng Techcombank trong báo cáo ngày 09/01/2012 cũng ngày lập tức bị ngân hàng này lên tiếng phản đối, Fitch Ratings bị ngân hàng ACB phản bác ngay sau bản báo cáo xếp hạng tín nhiệm ngày 02/7/2012, khi nhận được kết quả xếp hạng tín nhiệm ngày 23/9/2012 của Moody’s thì ngân hàng BIDV ngay sau đó cũng đưa ra quan điểm trong bài phỏng vấn về lý do bị hạ bậc tín nhiệm một phần là do thông tin từ Moody’s tổng hợp không chính xác. Đây thực sự là một khó khăn lớn với doanh nghiệp ĐMTN, làm thế nào để có thể thẩm định các thông tin trong hoàn cảnh không nhận được sự ủng hộ từ các đối tượng ĐMTN và làm thế nào để các nhà đầu tư tin tưởng vào kết quả xếp hạng là một yêu cầu bắt buộc đối với tất cả các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực ĐMTN. 2.3. HƯỚNG HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ THÀNH LẬP VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM Nhu cầu cấp thiết của thị trường tài chính đặt ra vấn đề là phải thành lập doanh nghiệp ĐMTN có uy tín tại Việt Nam, do đó nhấn mạnh đến sự cần thiết phải xây dựng và ban hành khung pháp lý gồm những văn bản quy phạm pháp luật hướng dẫn về thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam. GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 47 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Doanh nghiệp ĐMTN không thể thành lập nếu không có sự “khuyến khích của nhà Nhà nước” là tạo ra môi trường pháp lý hoàn thiện hỗ trợ cho sự phát triển của các doanh nghiệp ĐMTN. Đây cũng là một trong những nguyên nhân giải thích cho lý do tại sao các doanh nghiệp ĐMTN đã được thành lập ở Việt Nam trong thời gian qua hoạt động không hiệu quả. 2.3.1. Mô hình của doanh nghiệp định mức tín nhiệm Thiết nghĩ trong giai đoạn đầu xây dựng lại mô hình doanh nghiệp ĐMTN có hiệu quả, uy tín tại Việt Nam thì chỉ nên thành lập doanh nghiệp ĐMTN trong nước, hoạt động ĐMTN chủ yếu tập trung vào những đơn vị phát hành trong nước. Việc làm này nếu thực hiện tốt sẽ là một thành công lớn, rút ngắn khoảng cách tương quan so sánh về sự phát triển giữa thị trường tài chính Việt Nam so với các nước trong khu vực và thế giới, tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển vững chắc của doanh nghiệp ĐMTN theo từng bước. Tuy nhiên, trong giai đoạn từ năm 2004, sau hai năm thí điểm đề án xếp hạng tín dụng doanh nghiệp thành công thì đến nay tại Việt cũng đã có một số doanh nghiệp thành lập phát triển về lĩnh vực ĐMTN, nhưng trong suốt thời gian hoạt động qua vẫn chưa thực sự tạo được hiệu quả cũng như tạo được dấu ấn riêng uy tín trên thị trường, chưa mang lại sự tin tưởng trong cộng đồng các nhà đầu tư. Nên để tránh lặp lại sai lầm của các doanh nghiệp ĐMTN đang hoạt động trong nước, thì các quy định pháp luật trong thời gia sắp tới phải có cái nhìn bao quát và toàn cảnh hơn, không chỉ đơn thuần là quy định cho hiện tại mà còn phải nhìn về tương lai khi mà Việt Nam đã là thành viên của tổ chức thương mại thế giới WTO và nhu cầu hội nhập về tài chính của Việt Nam ngày càng sâu rộng hơn. Vì thế trong bước đi kế tiếp, pháp luật nên chấp thuận cho việc đăng ký và hoạt động của các doanh nghiệp ĐMTN liên doanh và các doanh nghiệp ĐMTN nước ngoài đầu tư phát triển dịch vụ ĐMTN tại Việt Nam. Theo nhiều ý kiến, thì đây luôn được xem là bước đi thận trọng vì nguy cơ bị phụ thuộc và vấn đề nắm quyền chi phối kết quả ĐMTN của các doanh nghiệp ĐMTN luôn là vấn đề quan tâm của các tổ chức phát hành công cụ nợ trong nước. Nhưng mọi việc đều có thể giải quyết nếu pháp luật Việt Nam nghiên cứu lập ra một lộ trình về thời gian thích hợp cho sự xuất hiện doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam. Trong giai đoạn này, mô hình doanh nghiệp ĐMTN thích hợp nhất với Việt Nam đó là công ty cổ phần có sự tham gia có lựa chọn các cổ đông chiến lược nước ngoài. Thành phần cổ đông phải đa dạng và không một cổ đông nào nắm quyền chi phối đối với việc hình thành và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN. Theo kinh GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 48 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm nghiệm ở một số nước như Thái Lan và Malaysia tỷ lệ sở hữu của tất cả các cổ đông được quy định ngang nhau (Thái Lan: 5%, Malaysia: 4,9%). Ngoài việc hỗ trợ các doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam trong việc nâng cao chuyên môn nghiệp vụ ĐMTN như thu thập thông tin, tổng hợp dữ liệu, phân tích và đưa ra báo cáo xếp hạng tín nhiệm đáng tin cậy thì các cổ đông chiến lược nước ngoài đến từ các tổ chức ĐMTN nổi tiếng trên thế giới sẽ góp phần củng cố niềm tin, nâng cao uy tín của doanh nghiệp ĐMTN Việt Nam đối với các nhà đầu tư, hay chỉ đơn giản là góp phần mở rộng thêm nguồn vốn thì cũng đã hỗ trợ cho sự phát triển bước đầu của doanh nghiệp ĐMTN Việt Nam rất nhiều. Như đã trình bày ở các phần trước, hầu hết các doanh nghiệp ĐMTN ở các nước đều không có sự tham gia đồng sở hữu của các tổ chức thuộc chính phủ như Ủy ban chứng khoán nhà nước, Bộ tài chính, Ngân hàng nhà nước, Tổng cục thống kê, … nhưng với đặc trưng của nền kinh tế Việt Nam là nền kinh tế thị trường định hướng Xã hội chủ nghĩa, cơ chế vận hành của nền kinh tế là cơ chế thị trường có sự tham gia quản lý của nhà nước nên sự tham gia của tổ chức thuộc Chính phủ vào doanh nghiệp ĐMTN là cần thiết. Tuy nhiên, quyền kiểm soát hay tỷ lệ sở hữu của các tổ chức này không được chi phối so với các loại hình tổ chức tham gia vào doanh nghiệp ĐMTN khác nhằm tránh sự nghi ngờ về tính công bằng, minh bạch, độ tin cậy cũng như ý kiến chủ quan trong quá trình xếp hạng. Ngoài ra, các cổ đông chiến lược trong nước như các định chế tài chính như công ty chứng khoán, quỹ đầu tư,… cũng là thành phần không thể thiếu được trong quá trình hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN. Vì các cổ đông trong nước sẽ am hiểu văn hóa, phong tục tập quán trong nước cũng như thuận tiện hơn trong việc liên hệ làm việc với cơ quan chức năng, góp phần quan trọng trong việc tạo lập thị trường. Pháp luật cũng nên quy định không có sự phân biệt đối xử giữa các cổ đông trong nước và nước ngoài về tỷ lệ sở hữu. Nguyên tắc phân bổ tỷ lệ sở hữu là tùy thuộc vào vai trò của từng nhà đầu tư trong việc hình thành sự ra đời và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN. Để mô hình doanh nghiệp ĐMTN như đã phân tích ra đời nhận được sự hưởng ứng tích cực từ chủ thể trong xã hội thì đòi hỏi môi trường hoạt động cho doanh nghiệp ĐMTN phải khả thi và điều kiện tiên quyết hàng đầu là khuôn khổ pháp lý cho các doanh nghiệp ĐMTN phải được ban hành chi tiết, chặt chẽ thể hiện đúng vị trí là một định chế tài chính cao cấp của doanh nghiệp ĐMTN. 2.3.2. Điều kiện để thành lập và hoạt động doanh nghiệp định mức tín nhiệm GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 49 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm 2.3.2.1. Điều kiện để thành lập Được biết đến như là một định chế tài chính cao cấp của thị trường tài chính, vì thế tầm quan trọng của doanh nghiệp ĐMTN trên thị trường tài chính còn thể hiện qua mức vốn pháp định được pháp luật quy định và điều kiện thành lập doanh nghiệp ĐMTN được quy định cụ thể như thế nào. Hiện tại điều kiện thành lập doanh nghiệp ĐMTN chủ yếu dựa vào các quy định của Luật Doanh nghiệp năm 2005, điều kiện về trình độ chuyên môn nguồn nhân lực so với mặt bằng chung trên thế giới là còn thấp, quy định khá dễ dàng. Như vậy sẽ rất dễ dẫn đến hậu quả hàng loạt các doanh nghiệp ĐMTN đồng loạt ra đời gây khó khăn trong việc kiểm tra chất lượng hoặc lựa chọn doanh nghiệp ĐMTN khi có nhu cầu xếp hạng tín nhiệm. Như việc đi lại con đường mà các doanh nghiệp ĐMTN đã đi không hiệu quả trong thời gian qua. Trong các buổi tiếp xúc hội thảo về ĐMTN trước đó đã chỉ ra kinh nghiệm mô hình hiệu quả ở một số quốc gia có ĐMTN phát triển. Điển hình trong khu vực ASEAN có Hàn Quốc với hoạt động ĐMTN được đánh giá là phát triển ổn định. Quy mô vốn của doanh nghiệp ĐMTN tại Hàn Quốc tối thiều phải là 5 tỷ won (tương đương với 90 tỷ đồng Việt Nam). Còn về nguồn nhân lực thì quy định phải có trên 30 chuyên gia ĐMTN làm việc thường xuyên tại doanh nghiệp, trong đó phải có tối thiểu 05 người có chứng chỉ kiểm toán viên công chứng theo tiêu chuẩn quốc tế và tối thiểu 05 chuyên gia có trên ba năm kinh nghiệm phân tích chứng khoán hoặc các công cụ nợ. Các định chế tài chính và các ngân hàng có quy mô lớn không được phép chiếm hơn 10% vốn đầu tư và không được là cổ đông lớn nhất của cơ doanh nghiệp ĐMTN. Việt Nam nên học hỏi kinh nghiệm của các quốc gia đi trước về ĐMTN để hoàn thiện hơn quy chế pháp lý về ĐMTN tại Việt Nam để thể hiện đúng vị trí của ĐMTN là một hoạt động nhạy cảm, có tác động lớn đến thị trường tài chính, có yêu cầu về trình độ chuyên môn cao, uy tín và an toàn vốn nên cần thiết phải được xem là ngành nghề kinh doanh có điều kiện về trình độ, chứng chỉ hành nghề của chuyên viên phân tích trong doanh nghiệp ĐMTN cũng như nghiên cứu mức vốn pháp định cụ thể hợp lý. 2.3.2.2. Quy định hoạt động Các doanh nghiệp ĐMTN cần xác định rằng khách hàng của mình chính là các nhà đầu tư chứ không phải các tổ chức phát hành công cụ nợ mặc dù trên thực tế chính những tổ chức này trả tiền phí dịch vụ. Hệ quả của việc một doanh nghiệp ĐMTN xem các tổ chức phát hành công cụ nợ là đối tượng khách hàng chính của GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 50 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm mình thì có thể sẽ dẫn đến tình trạng kết quả ĐMTN không minh bạch và kết quả này chủ yếu đáp ứng yêu cầu và quyền lợi của tổ chức phát hành công cụ nợ. Trong nền kinh tế chuyển đổi như Việt Nam, các doanh nghiệp ĐMTN muốn đạt được hiệu quả cao thì pháp luật cần phải quy định cụ thể các tiêu chí bắt buộc phải đảm bảo trong quá trình hoạt động ĐMTN: Quá trình xếp hạng minh bạch: Dẫn lời của ông Steven Maijoor - Chủ tịch Cơ quan Chứng khoán và các thị trường Châu Âu nhấn mạnh: “Việc xếp hạng tín nhiệm trên thị trường tài chính có ý nghĩa vô cùng quan trọng trong việc giúp các nhà kinh doanh xác định và khắc phục được những điểm yếu của mình. Tuy nhiên, hoạt động xếp hạng tín nhiệm chỉ thực sự có ý nghĩa nếu nó được thực hiện công bằng với chất lượng cao”.40 Quá trình xếp hạng phải tuân thủ các bước cơ bản rõ ràng theo quy định riêng của từng doanh nghiệp ĐMTN trên nền tảng các quy định chung của pháp luật. Điều quan trọng là pháp luật cần phải bổ sung biện pháp chế tài đối nghiêm khắc, cũng như quy định phải có cơ quan kiểm tra thường xuyên về việc các doanh nghiệp ĐMTN có thông báo công khai quá trình xếp hạng trên trang thông tin điện tử của doanh nghiệp hay thông qua các ấn phẩm định kỳ không? Vì thực tế hiện nay, các doanh nghiệp ĐMTN đã thành lập ở Việt Nam hầu như không thông báo công khai quá trình xếp hạng, trong suốt thời gian hoạt động gần 10 năm với 3 doanh nghiệp ĐMTN mà chỉ có một vài ấn phẩm xếp hạng tín nhiệm được xuất bản, nhưng đều không tạo được sự tin tưởng. Điều này tạo nên bất cập là làm cho ĐMTN xa rời ngày càng xa rời thị trường tài chính. Xây dựng hệ thống thang điểm: Đây được xem là vấn đề cốt lõi trong quá trình hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN. Tuy nhiên, hiện tại các văn bản pháp luật vẫn chưa có cái nhìn toàn cảnh về việc xây dựng hệ thống thang điểm xếp hạng tín nhiệm đạt tiêu chuẩn quốc tế. Vào năm 2002, Quyết định số 57/2002/QĐ-NHNN đã quy định cụ thể về cách tính điểm, hệ thống bậc tín nhiệm, nhưng đó hệ thống thang điểm đó được dùng chủ yếu trong việc xếp hạng tín dụng các doanh nghiệp là đối tác của ngân hàng, sau này khi các doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam thành lập cũng dựa trên quy định nền tảng là Luật Doanh nghiệp và có “sự kết hợp” giữa hệ thống thang điểm trong quyết định số 57/2002/QĐ-NHNN với hệ thống thang điểm của các tổ chức ĐMTN nổi tiếng 40 Hà Tuyên, Xếp hạng tín nhiệm: Có thể kích hoạt sự hoảng loạn , Trang thông tin điệ tử công ty cổ phần chứng khoán Đại Việt: http://www.dvsc.com.vn/TinTuc/TinKinhTe/210016/xep-hang-tin-nhiem-co-thekich-hoat-su-hoang-loan.aspx, [ngày truy cập 07/10/2013] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 51 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm trên thế giới hay là theo các thang điểm của tổ chức liên kết tài trợ cho doanh nghiệp trong việc phát triển ĐMTN. Nên dù có đến 3 doanh nghiệp ĐMTN đã và đang hoạt động, nhưng pháp luật Việt Nam chưa có văn bản quy định thống nhất trong việc sử dụng hệ thống thang điểm xếp hạng tín nhiệm. Việc quy định cụ thể hệ thống thang điểm sẽ hỗ trợ doanh nghiệp ĐMTN không chỉ trong việc mở rộng ĐMTN mà còn giúp cho các doanh nghiệp ĐMTN có định hướng phát triển cụ thể, như việc lên kế hoạch, tổ chức hội thảo, tập huấn cho các chuyên viên về việc sử dụng hệ thống thang điểm một cách chính xác và hiệu quả. Góp phần tạo được sự thống nhất trong hệ thống ĐMTN tại Việt Nam, từ đó tạo ra chuẩn mực để ngay cả một cá nhân bất kỳ cũng có thể so sánh nhận thức rõ hơn về các kết quả ĐMTN. Quan trọng nhất là từng bước củng cố niềm tin về ĐMTN trong suy nghĩ của các nhà đầu tư và tất cả các chủ thể trong xã hội. 2.2.3. Giới hạn việc thành lập doanh nghiệp định mức tín nhiệm Là loại hình doanh nghiệp đòi hỏi khắt khe về chuẩn mực và chất lượng hoạt động, nhưng theo nhiều chuyên gia tài chính, các yêu cầu này chưa được đặt ra thỏa đáng trong văn bản pháp luật quy định về thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN. Hiệp hội Các nhà đầu tư tài chính Việt Nam (VAFI ) đã có ý kiến: “Định mức tín nhiệm là loại hình dịch vụ tài chính cao cấp có vai trò hết sức quan trọng với sự phát triển của thị trường trái phiếu. Ban soạn thảo của Dự thảo nghị định về thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN đã có nhiều nỗ lực để nghiên cứu loại hình dịch vụ cao cấp và mới mẻ này đối với thị trường tài chính Việt Nam. Tuy nhiên nếu như chỉ theo tinh thần của Nghị định, Việt Nam sẽ không thể có được doanh nghiệp ĐMTN có đủ tin cậy cho cộng đồng các nhà đầu tư, điều đó có nghĩa là hướng xây dựng Nghị định thành lập doanh nghiệp ĐMTN phải thay đổi cơ bản.”41 Hiện nay Luật Doanh nghiệp, Luật Đầu tư và nhiều văn bản pháp luật về tài chính chứng khoán ngân hàng đều không cấm việc thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN và dịch vụ ĐMTN, tuy nhiên một số hoạt động đánh giá tín nhiệm từ Trung tâm thông tin tín dụng CIC ( thuộc Ngân hàng nhà nước ) hay của 1 số doanh nghiệp đều hết sức sơ sài, không đủ sức tin cậy cho giới đầu tư, thậm chí một số hoạt động còn gây tác hại cho thị trường tài chính hoặc làm cho nhà đầu tư nhỏ lẻ và dân chúng hiểu nhầm. Để đi đánh giá năng lực tài chính của 1 tổ chức, những người đi đánh giá phải thật sự giỏi, có kinh nghiệm quốc tế, khách quan độc 41 Trang thông tin điện tử Hiệp hội các nhà đầu tư tài chính Việt Nam: http://www.vafi.org.vn GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 52 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm lập, không vụ lợi và không bao giờ chiều chuộng, thỏa hiệp với doanh nghiệp ( chính là tổ chức đi thuê và trả tiền dịch vụ ). Việc thành lập doanh nghiệp ĐMTN mới mà đòi hỏi doanh nghiệp phải có năng lực, có kinh nghiệm quốc tế cao có phải là câu chuyện đánh đố hay không ? Câu trả lời là hoàn toàn không và đây là kinh nghiệm thành lập doanh nghiệp ĐMTN của các nước trong khu vực và các quốc gia đang phát triển. Kinh nghiệm quốc tế đã chỉ ra rằng không nên có nhiều doanh nghiệp ĐMTN vì như vậy sẽ dẫn tới tình trạng cạnh tranh không lành mạnh, đồng thời không đảm bảo chất lượng dịch vụ, với thị trường tài chính Việt Nam, chỉ cần 02 doanh nghiệp ĐMTN là đủ, ngoài ra còn có sự tham gia của doanh nghiệp ĐMTN toàn cầu khi thực hiện các dịch vụ tín nhiệm đơn lẻ. Ngay từ năm 2004, nhóm chuyên gia của VAFI, IFC và NOMURA securities Institute đã từng khuyến nghị Bộ Tài chính nên thành lập 02 doanh nghiệp ĐMTN như sau :  01 doanh nghiệp ĐMTN nội địa thành lập theo Luật Doanh nghiệp, có cổ đông sáng lập là doanh nghiệp ĐMTN có uy tín hàng đầu trong khu vực chuyên phục vụ doanh nghiệp vừa và nhỏ.  01 doanh nghiệp ĐMTN mang tầm vóc của 1 doanh nghiệp ĐMTN toàn cầu hoạt động dưới dạng chi nhánh hoặc doanh nghiệp có 100% vốn nước ngoài. Các quy định pháp luật hiện tại, thiếu vắng các quy định nhằm định hình mô hình cạnh tranh có tính đặc thù theo thông lệ quốc tế cho các doanh nghiệp ĐMTN. Với điều kiện đặt ra khá dễ trong thành lập doanh nghiệp ĐMTN, liệu có xuất hiện trào lưu đua nhau thành lập công ty ĐMTN? Trong khi đó, vì tính chất đặc thù của dịch vụ ĐMTN, nên không thể để cho các doanh nghiệp tự do cạnh tranh, bởi điều này sẽ dẫn đến kết quả ĐMTN khó đảm bảo khách quan, trung thực, đủ tin cậy. Đây là lý do giải thích tại sao, các nước thường chọn mô hình cạnh tranh “song mã”. Theo đó, cùng với cho phép một trong các hãng ĐMTN uy tín trên thế giới hoặc khu vực đặt văn phòng đại diện, các nước thường lập thêm một công ty ĐMTN nội địa. Tuy mang tính chất nội địa, nhưng với đặc thù đòi hòi rất cao về trình độ nhân sự và công nghệ, doanh nghiệp ĐMTN này vẫn cần thu hút các hãng định mức tín nhiệm có uy tín trên thế giới tham gia với tư cách là cổ đông chiến lược, nắm cổ phần chi phối. Cổ đông này sẽ là chủ thể chính chuyển giao nhân sự và công nghệ, đảm bảo cho doanh nghiệp ĐMTN hoạt động khách quan, trung thực, độc lập. Điều này giải thích tại sao trên quy mô toàn cầu, cũng chỉ có 3 hãng định mức tín nhiệm GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 53 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm lớn là Fitch, Moody’s và Standard&Poor’s. Các nước trong khu vực như Thái Lan, Malaysia… chỉ có một công ty ĐMTN nội địa hoạt động. Tuy nhiên với các tiêu chí trên chỉ là điều kiện cần cho việc ra đời dịch vụ định mức tín nhiệm trên lãnh thổ Việt Nam. Kinh nghiệm quốc tế đã chỉ ra rằng với những thị trường tài chính đang phát triển thì sẽ không thể thu hút được nhiều nhà đầu tư chiến lược tham gia bỏ vốn vì đầu ra còn ít, cộng với thói quen doanh nghiệp Việt Nam thường không thích định mức tín nhiệm, vì vậy để doanh nghiệp ĐMTN ra đời và hoạt động, Chính phủ các nước đều phải tạo lập môi trường hoạt động cho doanh nghiệp ĐMTN để khuyến khích kêu gọi đầu tư từ các tổ chức ĐMTN nổi tiếng trên thế giới. 2.2.4. Đối tượng được định mức tín nhiệm Trong giai đoạn đầu, để tập trung chuyên môn phát triển hiệu quả thì các doanh nghiệp ĐMTN ở Việt Nam không thể thực hiện việc ĐMTN đối với nhiều đối tượng như các doanh nghiệp ĐMTN phát triển nước ngoài đã thực hiện, mà chỉ nên tập trung vào một số đối tượng chính phù hợp với nền kinh tế Việt Nam. Điều này phụ thuộc nhiều vào khả năng của doanh nghiệp ĐMTN và góp phần tạo dựng uy tín ban đầu của doanh nghiệp ĐMTN. Tuy nhiên, đối tượng xếp hạng không được quá hẹp vì như vậy sẽ không mang lại hiệu quả kinh tế cho doanh nghiệp ĐMTN. Trên thực tế, có nhiều trường hợp đối tác yêu cầu một doanh nghiệp bất kỳ cần được xếp hạng để tăng thêm uy tín trong việc thực hiện hợp đồng mà doanh nghiệp này có thể không phát hành và không có các công cụ nợ đang lưu hành, nên việc áp dụng quy định đối tượng được ĐMTN chỉ bao gồm các tổ chức phát hành công cụ nợ và các công cụ nợ sẽ dẫn đến các bất cập, hạn chế việc mở rộng quy mô ĐMTN trên thị trường tài chính. Ví dụ: Trường hợp gần đây nhất là của Công ty cổ phần xây dựng Cotec (Coteccons) , công ty không có nợ vay và không phát hành bất kỳ công cụ nợ nào thì các doanh nghiệp ĐMTN trong nước theo như quy định pháp luật có được xếp hạng tín nhiệm cho Coteccons hay không, trong khi Coteccons đang thực hiện nhiều hợp đồng lớn cho các chủ đầu tư nước ngoài và một trong số những hợp đồng đó yêu cầu phải có báo cáo ĐMTN. Trong thời gian qua thì Công ty TNHH thông tin tín nhiệm và xếp hạng doanh nghiệp Việt Nam (VietnamCredit) đã cung cấp dịch vụ thông tin tín nhiệm mà có bao gồm hoạt động định mức tín nhiệm cho các doanh nghiệp nước GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 54 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm ngoài để đánh giá năng lực trả nợ của các doanh nghiệp nhập khẩu Việt Nam khi nhập khẩu máy móc, nguyên vật liệu của họ.42 Mục đích của đánh giá này là để doanh nghiệp nước ngoài xem xét và theo dõi năng lực tài chính của các doanh nghiệp nhập khẩu Việt Nam. Tuy vẫn chưa thể gọi VietnamCredit là thành công khi đi tiên phong trong việc phát triển một nhánh mới của dịch vụ ĐMTN tại Việt Nam, nhưng đây cũng đặt ra vấn đề cần nghiên cứu thêm là có nên quy định pháp luật cho phép mở rộng đối tượng ĐMTN bao gồm cả các doanh nghiệp có nhu cầu ĐMTN mà không có nợ hay phát hành bất kỳ công cụ nợ nào. Vì rõ ràng trên thị trường đã xuất hiện nhu cầu và cần phải có quy định pháp luật cụ thể để hỗ trợ các doanh nghiệp trong việc phát triển nhu cầu chính đáng đó. Ngoài ra, trên thế giới cũng có nhiều trường hợp các doanh nghiệp thông qua các báo cáo định mức tín nhiệm và các cuộc tiếp xúc với doanh nghiệp ĐMTN để tiếp thu thêm thông tin, kinh nghiệm và thấy được những ưu khuyết điểm trong tổ chức cũng như so với các tổ chức khác; từ đó giúp doanh nghiệp cải thiện hiệu quả hoạt động kinh doanh, tài chính, và năng lực quản trị nên không nhất thiết phải thuộc đối tượng ĐMTN chỉ gồm các tổ chức phát hành công cụ nợ và các công cụ nợ. 2.2.5. Quy định định mức tín nhiệm bắt buộc Pháp luật Việt Nam trong thời gian qua không đề cập đến việc ĐMTN là bắt buộc, nên hầu hết các doanh nghiệp vẫn thực hiện theo hình thức ĐMTN là tự nguyện, có nghĩa là các tổ chức phát hành công cụ nợ hay các doanh nghiệp có quyền quyết định thuê dịch vụ ĐMTN hay không trước mỗi đợt phát hành công cụ nợ, do là tự nguyện nên thường chỉ có các doanh nghiệp hay tổ chức ĐMTN lớn mới thuê dịch vụ ĐMTN để củng cố thêm niềm tin đối với các nhà đầu tư. Một số nước trên thế giới áp dụng hình thức ĐMTN tự nguyện là Mỹ, Nhật Bản. Không cùng chung quan điểm với Mỹ và Nhật Bản nên Hàn Quốc, Malaysia, Trung Quốc, Philippines lại áp dụng hình thức ĐMTN bắt buộc. Như vậy có thể thấy đa phần các nước phát triển trong khu vực ASEAN đều áp dụng hình thức ĐMTN bắt buộc. Tuy nhiên đây không phải là lý do chính để khuyến nghị xây dựng ĐMTN tại Việt Nam theo hướng bắt buộc, mà bên cạnh lý do có nhiều ưu điểm khi áp dụng hình thức đã được các nước phát triển trong khu vực áp dụng thì cần phải nhìn nhận vấn đề là ĐMTN bắt buộc thể hiện nhiều ưu điểm nổi bật vượt trội so với 42 Báo cáo tín nhiệm của VietnamCredit, trang thông http://vietnamcredit.com.vn/index.php/vietnamcredit-credit-report GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 55 tin điện tử VietnamCredit: SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm hình thức ĐMTN tự nguyện khi áp dụng tại Việt Nam. Có thể kể đến các ưu điểm sau:  Việc ĐMTN bắt buộc sẽ tạo nên sự minh bạch thông tin trên toàn thị trường, vì dù là tổ chức phát hành công cụ nợ có quy mô lớn hay nhỏ thì việc rủi ro khi huy động vốn thông qua các công cụ nợ cũng sẽ gây ảnh hưởng nhất định đến một số chủ thể trong xã hội. Khi đã xem ĐMTN như một định chế tài chính cao cấp trên thị trường, góp phần xóa đi rào cản thông tin bất cân xứng khi tiến hành đầu tư thì pháp luật cần phải có quy định cụ thể để hiện thực hóa vai trò đó của doanh nghiệp ĐMTN. Và đó chỉ có thể là hình thức ĐMTN bắt buộc.  Ngoài ra, việc ĐMTN bắt buộc còn góp phần thúc đẩy nền kinh tế phát triển, khi các đối tượng được ĐMTN luôn phải cố gắng, nỗ lực hoạt động kinh doanh có hiệu quả để có mức xếp hạng tín nhiệm an toàn. Bảo vệ các nhà đầu tư còn ít kinh nghiệm cũng như tạo nguồn thu hợp lý ban đầu cho các doanh nghiệp ĐMTN.  Quan điểm của Ngân hàng thế giới là ngày càng mở rộng phạm vi phải ĐMTN thì càng tốt để tăng cường tính công khai minh bạch của tổ chức phát hành, tăng cường thông tin cho các nhà đầu tư nhằm bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư. Kể từ khi xuất hiện lần đầu tiên vào năm 2002, đến nay đã hơn 10 năm thuật ngữ “Định mức tín nhiệm” có mặt tại Việt Nam, cũng có nhiều doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam đi vào hoạt động. Nhưng kết quả mang lại không khả quan, khi các doanh nghiệp ĐMTN luôn phải đón nhận nhiều phản ứng trái chiều, đa số là không đồng ý với các kết quả xếp hạng tín nhiệm của trong các báo cáo của các doanh nghiệp này. Vẫn biết là ngay cả Moodys hay Standard & Poor - những tập nổi tiếng thế giới trong những lĩnh vực ĐMTN- cũng phải thừa nhận rằng, khi đánh giá 1.000 doanh nghiệp mà đạt tới hệ số tín nhiệm A, vẫn có tới 0,2% doanh nghiệp bị phá sản cũng đồng nghĩa với việc phải chấp nhận có sai sót.43 Nhưng chỉ có thể dừng lại ở chừng mực nào đó, còn các doanh nghiệp ĐMTN Việt Nam khi đưa ra ấn phẩm bị hầu hết các đối tượng được ĐMTN phản đối kết quả, và đứng trước sự cáo buộc không trung thực khi không tiếp xúc lấy thông tin từ các đối tượng ĐMTN mà vẫn có thể xếp hạng tín nhiệm. Đến cả NHNN cũng lên tiếng không công nhận, thì đó thật sự đã đến lúc các doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam nên nhìn lại năng 43 Hà Vy, Kinh doanh thông tin tín nhiệm bắt đầu khởi động, trang thông tin điện tử Tin nhanh Việt Nam: http://kinhdoanh.vnexpress.net/tin-tuc/vi-mo/kinh-doanh-thong-tin-tin-nhiem-bat-dau-khoi-dong2681082.html, [ngày truy cập 29/10/2013] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 56 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm lực của doanh nghiệp, xây dựng lại hệ thống quy trình xếp hạng tín nhiệm mang tính chất tiêu chuẩn quốc tế nhưng vẫn phải phù hợp với đặc điểm thị trường Việt Nam. Bên cạnh đó, các doanh nghiệp ĐMTN cần rất nhiều sự hỗ trợ từ môi trường pháp lý là những quy định pháp luật cụ thể, chặt chẽ để có thể phát triển loại hình doanh nghiệp ĐMTN ở Việt Nam theo hướng tối ưu và thống nhất. GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 57 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm CHƯƠNG 3 XÂY DỰNG PHÁP LUẬT VỀ THÀNH LẬP VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM TẠI VIỆT NAM Sự cần thiết của việc cho ra đời doanh nghiệp ĐMTN hoạt động có hiệu quả, uy tín tại thị trường tài chính Việt Nam đang trở thành một nhu cầu tất yếu, hỗ trợ cho sự phát triển của thị trường tài chính. Rút ngắn khoảng cách bất cân xứng thông tin trên thị trường. Để xây dựng và phát triển loại hình doanh nghiệp ĐMTN hiệu quả tại Việt Nam, bên cạnh học hỏi kinh nghiệm quốc tế thì chính từ môi trường Việt Nam phải có sự hỗ trợ của các quy định pháp luật cụ thể, chặt chẽ quy định về việc thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam. Vì thế trong chương này, người viết tập trung phân tích các mô hình ĐMTN uy tín trên thế giới từ đó đề xuất định hướng xây dựng pháp luật về thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN. 3.1. KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VỀ THÀNH LẬP VÀ HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM 3.1.1. Mô hình doanh nghiệp định mức tín nhiệm của một số quốc gia 3.1.1.1. Mô hình của Mỹ Cơ cấu sở hữu và mô hình tổ chức Tại Mỹ hiện có hai doanh nghiệp ĐMTN nổi tiếng nhất, lớn nhất và lâu đời nhất thế giới, đó là Moody’s (thuộc tập đoàn Dun & Bradstreet) và Standard & Poor’s (thuộc tập đoàn McGraw-Hill). Ngoài ra, còn có thể kể đến hai doanh nghiệp ĐMTN uy tín khác là Fitch (thuộc tập đoàn Fimalac) và Duff & Phelps (Công ty cổ phần đại chúng). Với tiến trình toàn cầu hóa thị trường tài chính, các doanh nghiệp ĐMTN của Mỹ hoạt động trên khắp thế giới kể cả các thị trường tài chính mới nổi. Do quy mô toàn cầu nên các doanh nghiệp ĐMTN này thường có cơ cấu tổ chức kết hợp lĩnh vực và khu vực trong đó chú trọng đến phân tích theo nhóm như mô hình của Moody’s dưới đây để giúp quá trình phân tích đạt hiệu quả cao hơn và tạo ra sự đồng nhất trên toàn cầu cho mỗi chủ thể phát hành. Theo đó, các chủ thể phát hành được theo dõi lâu dài với tư cách là một chủ thể độc lập cũng như với tư cách là một thành phần trong một ngành, một khu vực. Khi đó, các nhóm phân tích phụ trách theo dõi từng tổ chức phát hành sẽ được thành lập để có thể kết hợp các kỹ năng phân tích nhằm phù hợp trước tiên với lĩnh vực kinh doanh GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 58 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm của tổ chức phát hành và sau đó là phù hợp với vùng lãnh thổ và quốc gia nơi tổ chức đó hoạt động. Cơ cấu chức năng bộ phận ĐMTN của Moody’s cũng rất linh hoạt, các bộ phận chức năng có thể hỗ trợ nhau theo từng khu vực và từng ngành. Phạm vi hoạt động Hoạt động của các doanh nghiệp ĐMTN của Mỹ đã vươn rộng ta trên toàn cầu và cung cấp các loại hình dịch vụ rất đa dạng, bao gồm một số dịch vụ chủ yếu sau đây:  Các dịch vụ liên quan đến định mức tín nhiệm, thông tin tài chính và phân tích rủi ro  Các dịch vụ liên quan đến việc phân tích, tư vấn, cung cấp cơ sở dữ liệu cho các nhà đầu tư có tổ chức và đánh giá hoạt động của các tổ chức này  Dịch vụ thông tin tài chính và đầu tư, chủ yếu tập trung vào tình hình tài chính của các công ty, các chỉ báo trên thị trường tài chính; phân tích và đưa ra dự báo cho một ngành hoặc một phân tích thị trường cụ thể. Các thông tin này được cung cấp chủ yếu qua mạng internet hoặc intranet của các công ty.  Các dịch vụ liên quan đến lĩnh vực quản lý rủi ro, bao gồm các hoạt động nghiên cứu, phân tích, tư vấn, huấn luyện và xây dựng giải pháp. Phương pháp xếp hạng Việc định mức tín nhiệm do các doanh nghiệp ĐMTN của Mỹ được tiến hành tập trung vào ba lĩnh vực chính:  Đánh giá môi trường ngành  Đánh giá tình hình tài chính  Đánh giá hoạt động sản xuất kinh doanh Ngoài ba lĩnh vực chính trên, các doanh nghiệp ĐMTN này còn xem xét đến khả năng quản lý của Công ty, đặc biệt là cho các đối tượng như: các công ty quản lý tài sản, các ngân hàng lưu ký, các công ty cung cấp dịch vụ quản lý. Việc đánh giá khả năng quản lý tập trung vào việc xem xét cơ cấu tổ chức của Công ty, các đặc điểm trong hoạt động quản lý, phương pháp kiểm soát rủi ro, hệ thống công nghệ thông tin, quy trình quản lý và kiểm soát nội bộ … Có thể kể đến như Moody’s là một tổ chức thực hiện việc đánh giá định mức tín nhiệm theo hệ thống đánh giá riêng của họ. Họ đánh giá một quốc gia hay tổ GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 59 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm chức dựa trên những thông tin có được thông qua các nguồn thông tin đại chúng và tiếp xúc trực tiếp với các tổ chức được đánh giá nếu đáp ứng đước các điều kiện và chuẩn mực nhất định. Như vậy bản thân việc một tổ chức được Moody’s đánh giá đã chứng tỏ tổ chức ấy đã đáp ứng được một số chuẩn mực trong hoạt động. Định mức tín nhiệm này có tăng và có giảm khi điều kiện bên trong cũng như bên ngoài thay đổi. Đặc biệt Moody’s có một chính sách cơ bản khi định mức tín nhiệm một doanh nghiệp: đó là mức tín nhiệm của một doanh nghiệp hoạt động tại thị trường nội địa không cao hơn mức tín nhiệm quốc gia. Chỉ rất hãn hữu và với những doanh nghiệp đặc biệt thì mới có thể xếp hạng tín nhiệm cao hơn mức tín nhiệm quốc gia.44 3.1.1.2. Mô hình của Thái Lan Cơ cấu sở hữu Năm 1993, Ngân hàng trung ương Thái Lan phối hợp với Công ty tài chính công nghiệp Thái Lan thành lập Công ty định mức tín nhiệm và Thông tin Thái Lan (Thai Rating & Information Services – TRIS). TRIS hoạt động dưới hình thức công ty cổ phần với khoảng 70 cổ đông là các công ty tài chính quốc tế và trong nước, các ngân hàng thương mại, công ty chứng khoán, tư nhận, nhà nước … nhưng không có cổ đông nào được sở hữu trên 5% vốn điều lệ. Điều này có tác dụng đảm bảo sự độc lập cho TRIS. Mô hình tổ chức45 Bộ phận đánh giá hiệu quả hoạt động: do một Phó giám đốc phụ trách và gồm 01 phòng chức năng. Bộ phận định mức tín nhiệm bao gồm 03 phòng: 02 phòng định mức tín nhiệm Công ty và 01 phòng định mức tín nhiệm các tổ chức tài chính. Bộ phận quản lý: do một Phó giám đốc phụ trách, bao gồm 02 phòng chức năng là Phòng Tài chính - quản trị và Phòng dịch vụ thông tin. Phạm vi hoạt động TRIS cung cấp dịch vụ định mức tín nhiệm cho các công cụ nợ có đảm bảo và không có đảm bảo. Theo pháp luật, các công cụ nợ không có đảm bảo phải được xếp hạng. Ngoài việc xếp hạng các trái phiếu, TRIS còn xếp hạng các lệnh phiếu, hối phiếu và các chứng chỉ tiền gửi.TRIS đưa ra hai kiểu xếp hạng là xếp hạng 44 ACB, Mức tín nhiệm của ACB theo hệ thống đánh giá của Moody’s, trang thông tin điện tử Ngân hàng Á Châu: http://www.acb.com.vn/tintuc/00001971/?p=1&tp=103, [ngày truy cập 15/10/2013] 45 Giới thiệu tổng quan về TRIS, Trang thông tin điện tử TRIS: http://www.trisrating.com/en/about-trisrating/company-information.html GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 60 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm công ty và xếp hạng đợt phát hành. Ở Thái Lan, thị trường trái phiếu công ty do Uỷ ban Chứng khoán và Sở Giao dịch chứng khoán điều chỉnh. Các khoản nợ các Công ty phát hành ra công chúng bắt buộc phải được định mức tín nhiệm. Phương pháp xếp hạng TRIS sẽ đưa ra quyết định xếp hạng sau khi đã phân tích các yếu tố về định tính và định lượng. Quy trình phân tích của TRIS cũng tập trung vào việc phân tích ngành, phân tích tài chính và phân tích hoạt động kinh doanh. Mỗi lĩnh vực TRIS sẽ đưa ra các công thức phân tích khác nhau, mỗi chủ điểm của từng lĩnh vực cũng có công thức riêng, được áp dụng cân nhắc tùy theo đặc điểm của hoạt động kinh doanh được xếp hạng. Tuy nhiên, không có công thức tổng quát nào được xây dựng để nối kết tất cả các yếu tố nhằm đưa ra kết luận sau cùng. Kết quả định mức tín nhiệm sau cùng được quyết định bởi Hội đồng xếp hạng. Hệ thống thang điểm của TRIS cũng được xây dựng theo hình thức điểm bằng chữ với kết cấu gần giống của Standard & Poor’s khi xếp hạng cao nhất là điểm AAA và điểm thấp nhất là D.46 3.1.1.3. Mô hình của Malaysia Cơ cấu sở hữu Năm 1990, Cơ quan định mức tín nhiệm Malaysia (Rating Agency of Malaysia – RAM) được thành lập nhằm kích thích sự phát triển của thị trường trái phiếu địa phương. RAM được thành lập dưới hình thức công ty trách nhiệm hữu hạn với sự tham gia góp vốn của số lượng lớn các cổ đông tư nhân và không có sự tham gia của các tổ chức chính phủ.47 RAM được 49 thể chế tài chính trong nước và 02 thể chế tài chính nước ngoài là Ngân hàng phát triển Châu Á (ADB) và ICBA (Một tổ chức định mức tín nhiệm của Anh) đồng sở hữu. Không một cổ đông riêng lẻ nào được sở hữu hơn 4.9% tổng vốn của RAM. Phạm vi hoạt động Năm 1992, Ngân hàng trung ương Malaysia uỷ quyền cho RAM định mức tín nhiệm tất cả các chứng khoán nợ của các công ty khi phát hành ra công chúng. Các ngân hàng thương mại áp dụng việc định mức tín nhiệm tự nguyện do RAM thực hiện và được Ngân hàng trung ương quy định. Từ 01/06/1995, 46 Ký hiệu thang điểm của TRIS (Rating Symbols and Definitions), [tr.2] Giới thiệu tổng quan về RAM, Trang thông http://www.ram.com.my/RAM%27s_Subsidiaries.aspx 47 GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 61 tin điện tử RAM: SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Malaysia quy định tất cả các khoản nợ do các Công ty phát hành đều phải được định mức tín nhiệm. Phương pháp xếp hạng Phương pháp xếp hạng của RAM cũng xoay quanh 03 lĩnh vực chính là phân tích ngành, phân tích hoạt động kinh doanh và phân tích hoạt động tài chính. 3.1.2. Hệ thống thang điểm định mức tín nhiệm phổ biến Đóng vai trò cốt lõi trong các báo cáo xếp hạng tín nhiệm, quyết định đối tượng được ĐMTN nằm trong khoảng an toàn hay rủi ro chính là dựa vào thang điểm quy đổi để xếp hạng tín nhiệm. Phân tích hệ thống thang điểm ĐMTN của 03 (ba) tổ chức ĐMTN uy tín, nổi tiếng trên thế giới là Standard & Poor’s, Moody’s và Fitch sẽ cho cái nhìn tổng thể về cách tình điểm cũng như ý nghĩa của những điểm chữ đã trở thành chuẩn mực trên thế giới trong thời gian qua. GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 62 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Moody's S&P's Fitch's Hạng đầu tư Hạng cực cao Aaa AAA AAA Hạng cao Aa AA AA Hạng trên trung bình A A A Hạng trung bình Baa BBB BBB Hạng không đầu tư Ít đầu cơ Ba BB BB Đầu cơ B B B Đầu cơ cao Caa CCC CCC Đầu cơ cực cao Ca CC CC Sắp vỡ nợ C C C Vỡ nợ C D D Bảng: Ký hiệu thang điểm định mức tín nhiệm dài hạn của 03 tổ chức định mức tín nhiệm hàng đầu thế giới Trong đó:  Ý nghĩa thang điểm của Moody’s là:48 - Aaa: Đối tượng được xếp hạng được đánh giá là có chất lượng tín dụng cao nhất, với rủi ro tín dụng tối thiểu. - Aa: Đối tượng được xếp hạng được đánh giá là có chất lượng cao và có thể rủi ro tín dụng rất thấp . - A: Đối tượng được xếp hạng được xem là lớp trên trung bình và có thể rủi ro tín dụng thấp. 48 Moody các thang điểm xếp hạng và định nghĩa (Moody’s rating symbols and definitions), Moody’s investors service, [Tr.12] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 63 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp - Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Baa: Đối tượng được xếp hạng được đánh giá chịu rủi ro tín dụng vừa phải. Chúng được xếp ở mức trung cấp và như vậy có thể có các đặc tính đầu cơ nhất định. - Ba: Đối tượng được xếp hạng được đánh giá là có yếu tố đầu cơ và có thể ảnh hưởng đến rủi ro tín dụng. - B: Đối tượng được xếp hạng được coi là đầu cơ và có thể rủi ro tín dụng cao. - Caa: Đối tượng được xếp hạng được đánh giá là có vị thế kém và có thể có rủ ro tín dụng rất cao. - Ca: Đối tượng được xếp hạng được đánh giá là có tính đầu cơ cao. - C: Đối tượng được xếp hạng được đánh giá thấp nhất của trái phiếu và thường được mặc định , với triển vọng phục hồi gốc hoặc tiền lãi là rất ít.  Ý nghĩa thang điểm của Standard & Poor’s và Fitch Ratings:49 - “AAA”: Đây là định mức tín nhiệm cao nhất cho hệ thống định mức tín nhiệm của doanh nghiệp ĐMTN. Các doanh nghiệp được xếp hạng “AAA” có khả năng hoàn trả cao nhất các nghĩa vụ tài chính của mình. - “AA”: Các doanh nghiệp được xếp hạng “AA” chỉ khác các doanh nghiệp “AAA” ở một mức độ rất nhỏ. Các doanh nghiệp được xếp hạng ở “AA” cũng có khả năng hoàn trả các nghĩa vụ tài chính của mình rất cao với một ít rủi ro dài hạn. - “A”: Các doanh nghiệp xếp hạng “A” có thể dễ chịu ảnh hưởng của những thay đổi của hoàn cảnh và môi trường kinh tế hơn các doanh nghiệp được xếp hạng cao hơn. Tuy nhiên, khả năng hoàn trả các nghĩa vụ tài chính của các doanh nghiệp này vẫn khá cao. - “BBB”: Các doanh nghiệp xếp hạng “BBB” có mức độ an toàn tương đối tốt. Tuy nhiên, môi trường kinh tế và các thay đổi bất lợi của môi trường có thể làm suy yếu khả năng thực hiện các cam kết tài chính của doanh nghiệp. - “BB”: Doanh nghiệp xếp hàng “BB” có mức độ biến động thấp nhất so với các doanh nghiệp có tính chất biến động khác. Tuy nhiên, doanh nghiệp thứ hạng này phải đối mặt với các yếu tố không chắc chắn hoặc bị ảnh hưởng của các điều kiện kinh doanh, tài chính, kinh tế không thuận lợi đáng kể mà có thể gây khó khăn cho doanh nghiệp trong việc thực hiện các cam kết tài chính của mình. 49 Thu Tâm, Xây dựng mô hình công ty ĐMTN ở Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế năm 2007, [tr.78] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 64 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp - Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm “B”: Doanh nghiệp xếp hạng “B” dễ bị mất khả năng trả nợ hơn doanh nghiệp xếp hạng “BB”, tuy nhiên doanh nghiệp hạng “B” hiện vẫn có khả năng thực hiện các cam kết tài chính của minh. Các yếu tố bất lợi về kinh doanh, tài chính và kinh tế dễ ảnh hưởng xấu tới khả năng cũng như sự sẵn sàng thực hiện cam kết tài chính của doanh nghiệp. - “CCC” Doanh nghiệp xếp hạng “CCC” là doanh nghiệp hiện có nguy cơ không trả được nợ và phụ thuộc vào các điều kiện thuận lợi về kinh doanh, tài chính, kinh tế để thực hiện các cam kết tài chính của mình. Trong điều kiện kinh doanh, tài chính, kinh tế bất lợi, doanh nghiệp có ít khả năng thực hiện được các cam kết tài chính của mình. - “CC”: Doanh nghiệp xếp hạng “CC” có nguy cơ không hoàn trả được nợ rất cao. - “C”: Hạng “C” được sử dụng trong trường hợp nộp hồ sơ phá sản đã được nộp hoặc những hành động tương tự đã được thực hiện, tuy nhiên hiện doanh nghiệp vẫn đang tiếp tục thực hiện việc trả nợ. - “D”: Khác với các định mức tín nhiệm khác, hạng “D” không được dùng để nói về tương lai mà chỉ được sử dụng khi doanh nghiệp đã thực sự vỡ nợ (default). Các mức điểm xếp hạng tương ứng giữa Moody’s với Standard & Poor’s và Fitch được thể hiện qua bảng sau:50 Thông qua bảng trên, có thể nhận thấy các mức điểm xếp hạng tín nhiệm của 02 (hai) tổ chức Standard & Poor và Fitch giống nhau đến 90%, Moody’s có hệ thống thang điểm khác với 02 (hai) tổ chức còn lại. Tuy khác nhau về ký hiệu chữ nhưng các nấc điểm xếp hạng tín nhiệm của cả 03 (ba) tổ chức trên đều rất thống nhất. Như vậy, sẽ giúp cho các chủ thể trên thị trường dễ dàng nhận biết so sánh kết quả xếp hạng của các tổ chức ĐMTN 50 Phước Phạm, Đằng sau xếp hạng tín nhiệm quốc gia của Moody’s, S&P và Fitch, Trang thông tin điện tử VietShock: http://vietstock.vn/2013/03/dang-sau-xep-hang-tin-nhiem-quoc-gia-cua-moody8217s-sp-va-fitch772-262080.htm, [ngày truy cập 30/10/2013] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 65 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm 3.1.3. Bài học kinh nghiệm Thông qua việc xem xét mô hình hoạt động của các doanh nghiệp ĐMTN hàng đầu trên thế giới và của một số nước trong khu vực có những điểm tương đồng với Việt Nam đã xây dựng thành công doanh nghiệp ĐMTN trong nước đặc biệt là mô hình ĐMTN của TRIS- Thái Lan, RAM- Malaysia, có thể rút ra những kinh nghiệm sau: Tính độc lập, minh bạch và chất lượng thông tin chính xác là những yếu tố tiên quyết đối với sự tồn tại và phát triển của các doanh nghiệp ĐMTN Môi trường pháp lý mang tính hỗ trợ đối với việc hình thành các doanh nghiệp ĐMTN Cơ cấu cổ đông và cơ cấu vốn phải được tổ chức hợp lý nhằm duy trì tính độc lập của doanh nghiệp ĐMTN Nguồn nhân lực cũng là vấn đề cần quan tâm trong việc thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN 3.2. XÂY DỰNG PHÁP LUẬT VỀ THÀNH LẬP DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM Vào tháng 06/2013, Bộ Tài chính đã trình chính phủ xem xét, phê duyệt dự thảo nghị định về thành lập và hoạt động của doanh nghiệp định mức tín nhiệm. Theo Bộ Tài chính, tổ chức định mức tín nhiệm có vai trò quan trọng đối với sự phát triển của thị trường vốn nói chung và thị trường trái phiếu nói riêng. Mặc dù có vai trò quan trọng như vậy, nhưng hiện nay ở Việt Nam chưa có công ty định mức tín nhiệm nào được cấp phép hoạt động và được các thành viên tham gia thị trường chấp nhận sử dụng rộng rãi. Khuôn khổ pháp lý hiện tại cũng chưa có quy định về việc thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN. Hoạt động ĐMTN là ngành nghề kinh doanh có điều kiện, với yêu cầu hoạt động và tính chất hoạt động đặc thù, cần phải có Nghị định riêng của Chính phủ quy định về thành lập, hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam. Dự thảo Nghị định đã được xây dựng gồm 8 chương, 51 Điều quy định các vấn đề cơ bản và chung nhất trong hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN. Dự thảo Nghị định đã được đưa ra lấy ý kiến rộng rãi của các chuyên gia kinh tế, tài chính trong nước và quốc tế nhằm hoàn thiện, tạo khung khổ pháp lý nhất định trong hoạt động của loại hình doanh nghiệp này trong tương lai. Hiện tại, dự thảo nghị định về thành lập và hoạt động doanh nghiệp định mức tín nhiệm vẫn đang trong quá trình xem xét chờ chính phủ phê duyệt. 3.2.1. Loại hình doanh nghiệp định mức tín nhiệm GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 66 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Trong bối cảnh nền kinh tế có nhiều chuyển biến tích cực, đồng thời sự phát triển của thị trường tài chính có nhiều khởi sắc, khẳng định nhu cầu cấp thiết của thị trường là cần doanh nghiệp ĐMTN hoạt động có chất lượng và hiệu quả. Việc thành lập doanh nghiệp ĐMTN có hiệu quả thì lúc nào ban đầu cũng phát sinh nhiều vấn đề cần giải quyết như điều kiện môi trường pháp lý, nhu cầu ĐMTN, cổ đông, nhân lực, cơ cấu vốn hợp lý. Nhưng quan trọng nhất vẫn là tìm định hướng về loại hình doanh nghiệp thích hợp cho doanh nghiệp ĐMTN. Về cơ bản, những khác biệt tạo ra bởi loại hình doanh nghiệp là: uy tín doanh nghiệp do thói quen tiêu dùng; khả năng huy động vốn; rủi ro đầu tư; tính phức tạp của thủ tục và các chi phí thành lập doanh nghiệp; tổ chức quản lý doanh nghiệp. Vấn đề lựa chọn hình thức doanh nghiệp quan trọng bởi chính vai trò và chức năng của nó trong nền kinh tế mà hình thức hoạt động là một vấn đề phải xem trọng. Dự thảo về thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN đang trong tiến trình chờ sự phê duyệt của Chính phủ. Trong dự thảo có chỉ ra loại hình doanh nghiệp ĐMTN được thành lập tại Việt Nam là Công ty trách nhiệm hữu hạn (công ty TNHH) hai thành viên trở lên và công ty cổ phần. Đây có thể được xem là bước đi mới trong quy định về thành lập doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam so với quy định về loại hình doanh nghiệp ĐMTN trên thế giới. Vì hiện nay trên thế giới phổ biến 03 loại hình doanh nghiệp ĐMTN là: Mô hình doanh nghiệp liên doanh; mô hình doanh nghiệp 100% vốn nước ngoài; mô hình công ty cổ phần. Doanh nghiệp ĐMTN của mỗi quốc gia sẽ có mô hình tổ chức riêng biệt nhằm phù hợp với đặc điểm của từng quốc gia. Đó là lý do Ban soạn thảo dự thảo Nghị định về thành lập và hoạt động của doanh nghiệp định mức tín nhiệm chỉ lựa chọn hai loại hình được phép thành lập doanh nghiệp ĐMTN là loại hình công ty TNHH hai thành viên trở lên và công ty cổ phần. Vì trong thời gian qua, mô hình công ty nhà nước hoạt động không thật sự hiệu quả trên tất cả các ngành nghề tại Việt Nam (trừ những ngành nghề mang tính chất độc quyền hay các thành phần kinh tế khác không đầu tư).51 Mô hình doanh nghiệp tư nhân hoàn toàn không phù hợp trong lĩnh vực xếp hạng tín nhiệm còn khá mới tại Việt Nam, chỉ phù hợp với hoạt động sản xuất kinh doanh ngành nghề với quy mô quản lý mang tính chất gia đình. Loại hình công ty hợp danh với chế độ liên đới chịu trách nhiệm vô hạn nên mức rủi ro của các thành viên là khá cao, cùng với việc loại hình này chưa phổ biến tại Việt Nam. Loại hình công ty liên doanh phải chịu sự ràng buộc chặt chẽ trong 51 PV, Tiếp tục sắp xếp, đổi mới và phát triển doanh nghiệp nhà nước, Tạp chí Tài chính: http://www.tapchitaichinh.vn/Kinh-te-Dau-tu/Tiep-tuc-sap-xep-doi-moi-va-phat-trien-doanh-nghiep-nhanuoc/30316.tctc, [ngày truy cập 09/9/2013] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 67 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm một pháp nhân chung và giữa các bên hoàn toàn khác nhau về truyền thống, phong tục, phong cách kinh doanh do vậy có thể phát sinh những mâu thuẫn không dễ giải quyết. Mô hình công ty TNHH là mô hình doanh nghiệp phổ biến nhất ở Việt Nam hiện nay. Loại hình công ty cổ phần là phù hợp cho doanh nghiệp ĐMTN, vì trong bước đầu phát triển luôn cần sự hỗ trợ của các cổ đông chiến lược nước ngoài nhằm phát huy hết lợi thế của quốc gia đi sau. Phân tích so sánh 02 loại hình doanh nghiệp ĐMTN được phép thành lập tại Việt Nam là Công ty TNHH hai thành viên trở lên và Công ty cổ phần để làm nổi bật những ưu điểm cũng như cơ sở lý luận cho quy định pháp luật tại dự thảo. Công ty TNHH hai thành viên trở lên: Theo qui định tại Luật Doanh nghiệp năm 2005 tại Điều 38 thì Công ty TNHH hai thành viên trở lên là doanh nghiệp trong đó thành viên chịu trách nhiệm về các khoản nợ và các nghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm vi số vốn đã cam kết góp vào doanh nghiệp. Thành viên của công ty TNHH hai thành viên trở lên có thể là tổ chức, cá nhân; số lượng thành viên tối thiểu là hai và tối đa không vượt quá năm mươi. Công ty TNHH hai thành viên trở lên có tư cách pháp nhân kể từ ngày được cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh. Tuy nhiên, công ty TNHH hai thành viên trở lên không được quyền phát hành cổ phiếu để huy động vốn. Công ty TNHH hai thành viên trở lên là loại hình doanh nghiệp khá phổ biến ở Việt Nam hiện nay, nên việc doanh nghiệp ĐMTN hoạt động dưới loại hình doanh nghiệp này sẽ mang lại một số ưu điểm nổi bật sau:  Có tư cách pháp nhân, các thành viên công ty chỉ chịu trách nhiệm về các hoạt động của công ty trong phạm vi số vốn góp vào công ty nên ít gây rủi ro cho người góp vốn;  Số lượng thành viên công ty không nhiều và các thành viên thường là người quen biết, tin cậy nhau, nên việc quản lý, điều hành công ty không quá phức tạp;  Chế độ chuyển nhượng vốn được điều chỉnh chặt chẽ nên nhà đầu tư dễ dàng kiểm soát được việc thay đổi các thành viên, hạn chế sự thâm nhập của người lạ vào công ty. Bên cạnh đó, loại hình công ty TNHH hai thành viên trở lên cũng tồn đọng một khiếm khuyết lớn gây khó khăn cho việc kinh doanh ĐMTN đó là việc huy động vốn của công ty TNHH bị hạn chế do không có quyền phát hành cổ phần, điều GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 68 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm này đã gây khó khăn cho công ty khi muốn huy động thêm vốn bên ngoài để mở rộng hoạt động kinh doanh các lĩnh vực ĐMTN. Công ty cổ phần: Tại Điều 77 Luật Doanh nghiệp năm 2005 quy định Công ty cổ phần là doanh nghiệp, trong đó: vốn điều lệ được chia thành nhiều phần bằng nhau gọi là cổ phần; cổ đông chỉ chịu trách nhiệm về nợ và các nghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm vi số vốn đã góp vào doanh nghiệp; cổ đông có quyền tự do chuyển nhượng cổ phần của mình cho người khác, trừ trường hợp cổ đông sở hữu cổ phần ưu đãi biểu quyết; cổ đông có thể là tổ chức, cá nhân; số lượng cổ đông tối thiểu là ba và không hạn chế số lượng tối đa. Công ty cổ phần có tư cách pháp nhân kể từ ngày được cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh. Công ty cổ phần có quyền phát hành chứng khoán ra công chúng theo quy định của pháp luật chứng khoán. Với những đặc điểm nêu trên, doanh nghiệp ĐMTN lựa chọn loại hình hoạt động là công ty cổ phần sẽ mang lại một số ưu điểm như sau:  Chế độ trách nhiệm của công ty cổ phần là trách nhiệm hữu hạn, các cổ đông chỉ chịu trách nhiệm về nợ và các nghĩa vụ tài sản khác của công ty trong phạm vi vốn góp nên mức độ rủi do của các cổ đông không cao; khả năng hoạt động của công ty cổ phần rất rộng, trong hầu hết các lĩnh vực, ngành nghề; Cơ cấu vốn của công ty cổ phần hết sức linh hoạt tạo điều kiện nhiều người cùng góp vốn vào công ty; khả năng huy động vốn của công ty cổ phần rất cao thông qua việc phát hành cổ phiếu ra công chúng, đây là đặc điểm riêng có của công ty cổ phần; việc chuyển nhượng vốn trong công ty cổ phần là tương đối dễ dàng, do vậy phạm vi đối tượng được tham gia công ty cổ phần là rất rộng.  Công ty cổ phần có tư cách pháp nhân do đó cũng tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động sản xuất kinh doanh. Ngoài ra, việc không hạn chế số lượng thành viên tham gia vào thành lập và góp vốn vào công ty giúp cho công ty cổ phần dễ dàng mở rộng phạm vi kinh doanh của mình mà không bị giới hạn như các loại hình doanh nghiệp khác cả về yếu tố vốn và nguồn nhân lực.  Việc quản lý điều hành công ty thông qua hội đồng quản trị công ty, các quyết định được đưa ra trên cơ sở biểu quyết theo tỉ nhất định theo quy định của pháp luật và điều lệ công ty đối với từng vấn đề cụ thể, do đó đảm bảo sự khách quan, công bằng và hạn chế được rủi ro mang ý chí chủ quan. GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 69 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Giải quyết được khiếm khuyết lớn của loại hình công ty TNHH hai thành viên trở lên là công ty cổ phần cho phép doanh nghiệp ĐMTN phát hành cổ phiếu để huy động vốn khi cần thiết. Nhưng bên cạnh đó vẫn xuất hiện hạn chế nhất định ở loại hình doanh nghiệp này là:  Việc quản lý và điều hành công ty cổ phần phức tạp do số lượng các cổ đông có thể lớn, có nhiều thành viên không có mối quan hệ quen biết.  Thành lập và quản lý công ty cổ phần cũng đặt ra nhiều vấn đề do bị ràng buộc chặt chẽ bởi các quy định của pháp luật, đặc biệt về chế độ tài chính, kế toán. Một quy định bao gồm nhiều sự lựa chọn bao giờ cũng mở ra nhiều hướng đi, nhưng bên cạnh đó cũng tạo ra sự phân vân không dứt khoát trong việc quyết định chọn lựa nào là thích hợp. Và việc quy định mô hình doanh nghiệp ĐMTN ở Việt Nam cũng không phải là ngoại lệ khi có thể lựa chọn giữa hai loại hình là công ty TNHH hai thành viên trở lên hoặc công ty cổ phần. Vì thế cần tiến hành hoạt động so sánh giữa hai loại hình doanh nghiệp. Giống nhau:  Thành viên công ty có thể là cá nhân hoặc tổ chức.  Đều có tư cách pháp nhân.  Chỉ chịu trách nhiệm hữu hạn trong phạm vi vốn góp của công ty.  Đều có thể chuyển nhượng vốn theo quy định của pháp luật.  Đều được phát hành trái phiếu. Khác nhau: Tiêu chí Số lượng thành viên Vốn Huy động vốn Công ty cổ phần Công ty TNHH hai thành viên trở lên - Tối thiểu là 03 thành viên - Tối thiểu là 02 thành viên - Tối đa: không giới hạn - Tối đa: 50 thành viên Vốn được chia thành nhiều Vốn không được chia thành nhiều phần phần bằng nhau gọi là cổ phần bằng nhau Được phát hành cổ phiếu để Không được phát hành cổ phiếu huy động vốn. GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 70 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Chuyển nhượng vốn Tổ chức quản lý Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Được tự do chuyển nhượng Quy định chặt chẽ hơn: vốn theo quy định pháp luật Phải chào bán cho thành viên trong công ty trước, nếu thành viên trong công ty không mua thì mới được chuyển nhượng cho người ngoài công ty Cơ cấu tổ chức gồm: Cơ cấu tổ chức đơn giản hơn: - Đại hội đồng cổ đông - Hội đồng thành viên - Hội đồng quản trị - Chủ tịch hội đồng thành viên - Giám đốc hoặc tổng giám - Giám đốc hoặc tổng giám đốc đốc - Có trên 11 thành viên phải có ban kiểm - Có trên 11 cổ đông phải có soát ban kiểm soát Mỗi loại hình doanh nghiệp đều tồn tại những ưu điểm, nhược điểm trong quá trình thành lập và hoạt động. Điều này sẽ đặt ra vấn đề lớn cho doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam phải thật cân nhắc, lựa chọn loại hình doanh nghiệp thích hợp cho loại hình kinh doanh ĐMTN theo từng giai đoạn phát triển kinh tế. Khi mà, trong thời gian qua đã có một vài doanh nghiệp ĐMTN thành lập và hoạt động theo loại hình doanh nghiệp trong nước, nhưng vẫn chưa thực sự mang lại hiệu quả cũng như chưa khẳng định được uy tín của định mức tín nhiệm tại Việt Nam. 2.1.2. Vốn 2.1.2.1. Vốn pháp định Sau loại hình doanh nghiệp, quy định về vốn của doanh nghiệp ĐMTN cũng là vấn đề đáng quan tâm, vì khi nhìn vào mức vốn pháp luật quy định đối với doanh nghiệp có thể đánh giá được mức độ quan trọng, lớn hay nhỏ của loại hình kinh doanh của doanh nghiệp, cũng như là điểm tựa xây dựng lòng tin của khách hàng đối với doanh nghiệp. Định mức tín nhiệm là một loại hình kinh doanh mang tính chất đặc thù, như một cán cân đánh giá công bằng về xếp hạng tín nhiệm khả năng hoàn trả nợ đúng hạn của các tổ chức phát hành công cụ nợ và của các công cụ nợ. Do đó, để bước đầu tạo được lòng tin, khẳng định sự nghiêm túc khi đi vào hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN, thì quy định về vốn là vấn đề quan trọng. Quy định về vốn pháp GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 71 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm định là việc làm cần thiết để nhằm tạo ra sự an toàn cho xã hội và đảm bảo trách nhiệm tài sản của doanh nghiệp trước đối tác và khách hàng. Tại dự thảo Nghị định về hoạt động của doanh nghiệp định mức tín nhiệm, theo đề xuất của Bộ Tài chính, cổ đông hoặc thành viên góp vốn của đơn vị này là cá nhân, tổ chức trong nước hoặc nước ngoài. Việc góp vốn thành lập doanh nghiệp định mức tín nhiệm thực hiện theo quy định của Luật Doanh nghiệp và phải đảm bảo một số nguyên tắc: Tổng tỷ lệ sở hữu của mỗi tổ chức, cá nhân góp vốn và người có liên quan không được vượt quá 20% vốn thực góp của doanh nghiệp. Bên cạnh đó, tổ chức, cá nhân góp vốn có tổng tỷ lệ sở hữu trên 5% vốn thực góp của các đơn vị này này không được góp vốn thành lập hoặc mua, bán, nắm giữ cổ phiếu hoặc phần vốn góp của một doanh nghiệp định mức tín nhiệm khác. Ngoài ra, theo dự thảo các tổ chức không sử dụng vốn nhà nước để tham gia góp vốn thành lập doanh nghiệp định mức tín nhiệm.52 Trong suốt thời gian qua vẫn chưa có văn bản pháp luật nào quy định cụ thể mức vốn pháp định của doanh nghiệp ĐMTN. Như đã nói trên thì định mức tín nhiệm là một loại hình kinh doanh đặc biệt, kết quả xếp hạng tín nhiệm của doanh nghiệp ĐMTN ảnh hưởng rất lớn đến các tổ chức phát hành công cụ nợ và các công cụ nợ, tác động đến tâm lý của nhà đầu tư khi muốn đầu tư vào thị trường chứng khoán. Doanh nghiệp ĐMTN nắm vai trò quyết định như vậy, nên nếu quy định mức vốn pháp định quá thấp thì rất dễ dàng để thành lập một doanh nghiệp ĐMTN, vấn đề về số lượng sẽ đảm bảo nhưng vấn đề cốt lõi là chất lượng liệu sẽ được giải quyết như thế nào? Thị trường tài chính Việt Nam đang rất cần sự hỗ trợ từ các doanh nghiệp ĐMTN hiệu quả và uy tín, nhưng cũng không đồng nghĩa với việc chấp nhận cho sự xuất hiện của quá nhiều doanh nghiệp ĐMTN, khi mà quy định về thành lập doanh nghiệp ĐMTN với mức vốn pháp định được cho là quá dễ đối với cá nhân hay tổ chức nào. 2.1.2.2. Cổ đông hoặc thành viên góp vốn Phân tích về cơ cấu thành viên góp vốn hoặc cổ đông vào doanh nghiệp ĐMTN của một số quốc gia điển hình trên thế giới về định mức tín nhiệm có thể đưa ra kết quả thông qua bảng sau: 52 Ngọc Minh, Bộ Tài chính đề xuất thành lập công ty xếp hạng tín nhiệm, Trang thông tin điện tử vnexpress: http://kinhdoanh.vnexpress.net/tin-tuc/vi-mo/bo-tai-chinh-de-xuat-lap-cong-ty-xep-hang-tin-nhiem2810356.html, [ngày truy cập 07/9/2013] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 72 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm (Chú thích: -: không tham gia; X: có tham gia) Nước Chính phủ Định chế tài chính Công ty thông tin tài chính Doanh nghiệp ĐMTN nước ngoài Mỹ - - X X Nhật Bản - X X X Hàn Quốc - X X X Malaysia - X - X Philippines X => - - - X Trung Quốc - X - - Bảng1.1: Cơ cấu thành viên góp vốn, cổ đông doanh nghiệp ĐMTN của một số nước điển hình Hầu hết các doanh nghiệp ĐMTN trên thế giới đều không có sự tham gia của chính phủ vào vai trò là một cổ đông hoặc thành viên góp vốn, trong bảng 1.1 cũng đã chỉ rõ là có duy nhất một quốc gia có sự tham gia của chính phủ là Philippines, nhưng theo sự phát triển của nền kinh tế cũng phải chuyển từ hình thức có tham gia sang hình thức không tham gia. Điều này để đảm bảo yếu tố khách quan, tạo môi trường cạnh tranh lành mạnh cho tất cả các doanh nghiệp ĐMTN, vì trong phân loại định mức tín nhiệm có định mức tín nhiệm quốc gia. Do đó chỉ khi có nguồn vốn độc lập, hoạt động không phụ thuộc vào tổ chức cá nhân nào thì kết quả xếp hạng tín nhiệm mới thật sự chính xác, mang lại hiệu quả, chất lượng cao. Việc quy định các tổ chức không sử dụng vốn nhà nước để tham gia góp vốn thành lập doanh nghiệp ĐMTN là quy định đảm bảo cho sự an toàn từ cả hai phía, hạn chế sự suy cấp vốn nhà nước do các tổ chức ồ ạt đầu tư không định hướng, hạn chế sự chi phối của “yếu tố nhà nước” đến kết quả xếp hạng tín nhiệm. Không chỉ dừng ở đó, quy định này còn tạo sự công bằng giữa các thành viên góp vốn hoặc cổ đông, khi mà một bên là vốn thực có của cá nhân tổ chức, một bên là vốn nhà nước. Ngoài ra, theo quy định các doanh nghiệp ĐMTN cũng không được góp vốn để thành lập doanh nghiệp ĐMTN khác, quy định như thắt chặt hơn tình trạng sở hữu chéo đang rất phức tạp tại Việt Nam, vì những hệ lụy mà sở hữu chéo gây ra trong thời gian qua bị lạm dụng biến tướng thành những vấn nạn khó kiểm soát. Đối GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 73 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm với doanh nghiệp ĐMTN thì đây cũng là quy định nhằm mục đích nâng cao năng lực của doanh nghiệp ĐMTN khi bắt buộc họ chỉ tập trung điều hành hoạt động và phát triển kinh doanh tại một doanh nghiệp ĐMTN duy nhất, hạn chế sự thất thoát nguồn vốn. 3.2.3. Cơ cấu tổ chức của doanh nghiệp định mức tín nhiệm Việc quản lý điều hành một doanh nghiệp chưa bao giờ là dễ dàng, nhất là trong nền kinh tế thị trường với sự cạnh tranh khốc liệt. Hình thành - tồn tại - ổn định - phát triển bền vững - vươn tầm thế giới là mục tiêu không riêng doanh nghiệp nào. Khi trước mắt còn nhiều khó khăn; làm sao để đảm bảo được chi phí - lợi nhuận bên cạnh việc mở rộng được các mối quan hệ đối tác.Doanh nghiệp muốn lớn mạnh, thì vấn đề quan trọng nhất phải giải quyết là việc bố trí nhân sự. Thành viên của doanh nghiệp nắm giữ vị trí cốt lõi trong quá trình điều hành hoạt động và định hướng phát triển của doanh nghiệp, ảnh hưởng đến sự thành công hay thất bại của doanh nghiệp. Mà nhất là đối với doanh nghiệp ĐMTN, hoạt động chủ yếu thông qua các kết quả tư duy phân tích đầu óc từ đội ngũ nhân viên, chuyên viên phân tích. Nên việc lớn mạnh không có nghĩa là có nhiều nhân viên, mà là cách sắp xếp tổ chức và nhân sự khoa học và hợp lý nhất mới mang lại hiệu quả cho doanh nghiệp ĐMTN để phát triển lớn mạnh. Qua quá trình nghiên cứu, người viết đề xuất mô hình cơ cấu tổ chức nhân sự của doanh nghiệp ĐMTN độc lập thông qua sơ đồ sau. GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 74 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Sơ đồ tổ chức và nhân sự doanh nghiệp ĐMTN độc lập được thể hiện như sau: Đại hội đồng cổ đông Hội đồng thành viên Tổng giám đốc, Giám đốc Hội đồng định mức tín nhiệm Chuyên viên phân tích Bộ phận thông tin Ban tư vấn, truyề n thông và cộng đồng Ban khai thác và tổng hợp thông tin Bộ phận quản lý Quản lý khách hàng Ban quản trị và ban tài chính Bộ phận xếp hạng Phòn g kinh doanh Phòn g xếp hạng tín nhiệ m Ban ra quyết định xếp hạng Bộ phận đảm bảo chất lượng Bộ phận kiểm tra Bộ phận tổng hợp và xác nhận 3.2.4. Đăng ký thành lập doanh nghiệp định mức tín nhiệm Khi bước vào hoạt động kinh doanh, việc đăng ký thành lập doanh nghiệp nhằm xác lập sự bảo hộ của pháp luật đối với các chủ thể hoạt động kinh doanh, công khai hóa các hoạt động của doanh nghiệp trước công chúng, xác nhận doanh nghiệp với tư cách là một thành viên trong cơ cấu các thành phần kinh tế. Việc thành lập doanh nghiệp không chỉ bảo đảm quyền lợi cho chính doanh nghiệp mà còn có ý nghĩa đối với việc bảo đảm trật tự quản lý nhà nước và bảo vệ lợi ích của các chủ thể khác trong xã hội. Vì vậy, đăng ký thành lập doanh nghiệp là một nhu cầu tất yếu, là đòi hỏi mang tính nghĩa vụ đối với mỗi doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường phát triển như hiện nay. GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 75 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Trong dự thảo về thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN có quy định rất rõ ràng cụ thể về cách thức đăng ký thành lập doanh nghiệp ĐMTN cũng như quy trình cấp giấy phép thành lập doanh nghiệp ĐMTN. Quy trình thủ tục cấp Giấy chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh dịch vụ ĐMTN cho đến khi doanh nghiệp ĐMTN khai trương hoạt động theo dự thảo về thành lập và hoạt động doanh nghiệp ĐMTN sẽ được thể hiện qua sơ đồ sau: Doanh nghiệp Nộp hồ sơ đề nghị Bộ Tài Chính 05 ngày làm việc Kiểm tra và thông báo về tính hợp lệ của hồ sơ Không hợp lệ Không cấp Giấy CN kinh doanh Không đủ năng lực Trả lời bằng văn bản Hợp lệ Đề nghị DN gửi 03 bộ hồ sơ chính thức 60 ngày làm việc Khai trương hoạt động Công bố thông tin trước 30 ngày Cấp Giấy CN kinh doanh Đủ năng lực Bộ Tài chính thẩm định năng lực doanh nghiệp Sau khi hoàn tất các thủ tục đúng quy định của pháp luật, doanh nghiệp sẽ được cấp giấy chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh dịch vụ ĐMTN Nội dung quy định trong giấy chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh dịch vụ ĐMTN sẽ là căn cứ trước pháp luật về các hoạt động định mức tín nhiệm. Do tính chất quan trọng của giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh nên quy trình thủ tục để cấp giấy chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh dịch vụ ĐMTN rất chặt chẽ, bên cạnh đó còn những quy định về cấp lại và điều chỉnh giấy chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh dịch vụ ĐMTN; những thay đổi phải thông báo đến bộ tài chính; thu hồi giấy chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh dịch vụ ĐMTN. 3.3. XÂY DỰNG PHÁP LUẬT VỀ QUY TRÌNH HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM Hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN có mối quan hệ hữu cơ và tương tác mật thiết với sự phát triển của thị trường tài chính nói chung và thị trường vốn, thị GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 76 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm trường các nợ nói riêng. Đây là mối quan hệ tương hỗ: Thị trường vốn và thị trường nợ phát triển tạo điều kiện cho các doanh nghiệp ĐMTN hoạt động và phát triển, ngược lại tính hiệu quả trong hoạt động của các doanh nghiệp ĐMTN này tạo điều kiện giúp thị trường vốn và thị trường nợ minh bạch hóa, tăng vòng quay tính thanh khoản trong nền kinh tế, thúc đẩy thị trường vốn phát triển. Hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN cung cấp các thông tin liên quan đến tình hình tài chính và những thông tin khác có liên quan về vị thế hiện tại cũng như triển vọng trong tương lai của doanh nghiệp được xếp hạng tín nhiệm. 3.3.1. Phạm vi hoạt động 3.3.1.1. Phạm vi Trong dự thảo nghị định về thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN có quy định các doanh nghiệp ĐMTN được phép kinh doanh:  Dịch vụ định mức tín nhiệm.  Dịch vụ liên quan đến định mức tín nhiệm, bao gồm: - Bồi dưỡng, cập nhật kiến thức liên quan đến định mức tín nhiệm; - Cung cấp cơ sở dữ liệu liên quan đến định mức tín nhiệm.  Các dịch vụ kinh doanh khác theo Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh, Giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp của doanh nghiệp định mức tín nhiệm ngoại trừ lĩnh vực kế toán và kiểm toán. Có thể nói dự thảo về thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN cũng tiếp thu nhiều các quy định tiến bộ trên thế giới và quy định về phạm vi hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN cũng không là ngoại lệ. Dịch vụ kế toán, kiểm toán thực chất là một tổ chức hoặc cá nhân có nguồn nhân lực không thuộc sự quản lý của công ty, của doanh nghiệp thuê dịch vụ kế toán đứng ra nhận làm các công việc của một phòng kế toán thuộc công ty đi thuê dịch vụ, họ không chịu sự quản lý,cũng như quân số của công ty đi thuê dịch vụ kế toán, nhưng lại làm các công việc về kế toán cho các công ty thuê dịch vụ đó theo một thỏa thuận về nguyên tắc, hợp đồng làm việc. Dịch vụ kế toán là việc thu thập, xử lý, kiểm tra, phân tích và cung cấp thông tin kinh tế, tài chính dưới hình thức giá trị, hiện vật và thời gian lao động.53 Dịch vụ kiểm toán là một hoạt động kiểm tra đặc biệt nhằm xác minh tính trung thực và hợp lý của các tài liệu, số liệu kế toán, báo cáo tài chính của các tổ chức, cơ quan đơn vị, doanh nghiệp, bảo đảm việc tuân 53 Thông tư số 72/2007/TT-BTC hướng dẫn việc đăng ký và quản lý hành nghề kế toán, Điểm 2 GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 77 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm thủ các chuẩn mực và các quy định hiện hành. Trong khi đó dịch vụ ĐMTN là hoạt động thu thập thông tin, phân tích, đưa ra nhận định, xếp hạng và công bố về khả năng thanh toán các khoản nợ đúng hạn của tổ chức phát hành công cụ nợ và của công cụ nợ; thông tin thu thập chủ yếu sẽ dựa trên các báo cáo tài chính, kế toán, kiểm toán của doanh nghiệp. Nên trong một số trường hợp, tính khách quan trong các báo cáo của doanh nghiệp ĐMTN sẽ không được đảm bảo nếu doanh nghiệp ĐMTN vừa là cơ quan thực hiện dịch vụ kế toán kiểm toán doanh nghiệp, vừa là cơ quan xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp về khả năng thanh toán các khoản nợ đúng hạn. Xét về mặt bản chất thì doanh nghiệp thực hiện dịch vụ kế toán, kiểm toán luôn có sự phụ thuộc nhất định vào doanh nghiệp đi thuê dịch vụ kế toán, kiểm toán nên tình trạng xung đột về mặt lợi ích với kết quả xếp hạng tín nhiệm là điều không thể tránh khỏi. Bên cạnh phạm vi hoạt động, doanh nghiệp ĐMTN có trách nhiệm xây dựng hệ thống chính sách hoạt động để đảm bảo tuân thủ các quy định của pháp luật, đảm bảo tính độc lập, trung thực, khách quan, minh bạch và bảo mật thông tin. 3.3.1.2. Hợp đồng định mức tín nhiệm Hợp đồng ĐMTN là văn bản chứng minh sự xác lập giữa một bên là đối tượng ĐMTN và một bên là doanh nghiệp ĐMTN về hoạt động xếp hạng tín nhiệm. Khi có yêu cầu về việc xếp hạng tín nhiệm, thì việc đầu tiên mà doanh nghiệp ĐMTN cần làm là xem xét yêu cầu để tiến hành đàm phán, sau khi đàm phán sẽ cho quyết định đồng ý hay không đồng ý xếp hạng tín nhiệm. Khi doanh nghiệp ĐMTN đồng ý xếp hạng tín nhiệm thì sẽ ký kết hợp đồng với đối tượng ĐMTN. Cũng có nhiều ý kiến cho rằng, không nên bắt buộc mọi hoạt động ĐMTN cũng cần phải có hợp đồng, vì theo thông lệ trên thế giới hiện nay tồn tại hai hình thức là ĐMTN tự nguyện và ĐMTN không tự nguyện. Đối với hình thức ĐMTN tự nguyện, không yêu cầu phải có hợp đồng ĐMTN. Hợp đồng ĐMTN sẽ xác nhận các điều khoản cơ bản: thông tin về công cụ nợ; thời hạn thực hiện hợp đồng định mức tín nhiệm; theo dõi đối tượng định mức tín nhiệm để cập nhật lại bậc xếp hạng định mức tín nhiệm; thời gian định kỳ phải cập nhật lại báo cáo xếp hạng định mức tín nhiệm; phí cung cấp dịch vụ định mức tín nhiệm; quyền, nghĩa vụ và trách nhiệm của các bên; điều khoản xử lý các tranh chấp xảy ra. Trong đó, Phí dịch vụ định mức tín nhiệm không phụ thuộc vào kết quả định mức tín nhiệm và kết quả phát hành của công cụ nợ. 3.3.2. Đối tượng được định mức tín nhiệm GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 78 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Theo định nghĩa về ĐMTN là hoạt động thu thập thông tin, phân tích, đưa ra nhận định, xếp hạng và công bố về khả năng thanh toán các khoản nợ đúng hạn của tổ chức phát hành công cụ nợ và của các công cụ nợ. Như vậy, đối tượng được ĐMTN chính là:  Các tổ chức phát hành công cụ nợ;  Các công cụ nợ. Các tổ chức phát hành công cụ nợ: Chỉ chung tất cả các tổ chức có phát hành công cụ nợ trên thị trường và có nhu cầu ĐMTN để tạo lòng tin củng cố tâm lý thu hút các nhà đầu tư. Tổ chức phát hành công cụ nợ có thể là doanh nghiệp bất kỳ, công ty cổ phần hoặc công ty TNHH, hay là các ngân hàng, trong một số trường hợp còn bao gồm cả quốc gia đối với xếp hạng tín nhiệm quốc gia. … Ở các một số nước trên thế giới, việc ĐMTN không chỉ giới hạn ở các chủ thể có phát hành công cụ nợ, mà đối tượng được ĐMTN thường là tất cả các tổ chức, doanh nghiệp có yêu cầu xếp hạng tín nhiệm hoặc được một chủ thể khác yêu cầu xếp hạng tín nhiệm mặc dù các đối tượng này không hề phát hành công cụ nợ nào. Nhưng kết quả ĐMTN sẽ phục vụ cho việc bổ sung hồ sơ vay vốn, hay đối với những ngành nghề như xuất nhập khẩu cần kết quả ĐMTN để thu hút đầu tư từ các đối tác nước ngoài. Các công cụ nợ: Các công cụ nợ được quy định là tín phiếu, hối phiếu, trái phiếu, công trái và công cụ khác làm phát sinh nghĩa vụ trả nợ.54  Trái phiếu theo định nghĩa tại Luật chứng khoán là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần vốn nợ của tổ chức phát hành.55 Mỗi trái phiếu ghi nhận quyền được hưởng lợi tức cố định và quyền đòi nợ của nhà đầu tư đối với tổ chức phát hành khi trái phiếu đến hạn thanh toán. Người sở hữu trái phiếu được hưởng khoản lãi cố định, không phụ thuộc vào kết quả hoạt động của tổ chức phát hành.  Tín phiếu là loại trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn không vượt quá 52 tuần và đồng tiền phát hành là đồng Việt Nam.56 Tín phiếu hay còn gọi là tín phiếu kho bạc là một loại “trái phiếu ngắn hạn” do ngân hàng Trung ương thay mặt chính phủ đứng ra phát hành, cách gọi này là do thói quen, vì các tài sản nợ của chính phủ 54 Luật quản lý nợ công năm 2009, Điều 3, Khoản 16 Luật chứng khoán năm 2006, SĐ BS năm 2010, Điều 6, khoản 3 56 Thông tư liên tịch 106/2012/TTLT-BTC-NHNN hướng dẫn phát hành tín phiếu kho bạc qua Ngân hàng nhà nước, Điều 3, khoản 1 55 GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 79 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm thường do kho bạc chịu trách nhiệm chi trả. Ngân hàng Trung ương chỉ đóng vai trò là cơ quan đứng ra tổ chức phân phối bằng hoạt động đấu thầu tới hệ thống tài chính, mà số đông khách hàng mua thường là các ngân hàng thương mại.  Hối phiếu bao gồm “hối phiếu đòi nợ” và “hối phiếu nhận nợ”.”Hối phiếu đòi nợ” là giấy tờ có giá do người ký phát lập, yêu cầu người bị ký phát thanh toán không điều kiện một số tiền xác định khi có yêu cầu hoặc vào một thời điểm nhất định trong tương lai cho người thụ hưởng. “Hối phiếu nhận nợ” là giấy tờ có giá do người phát hành lập, cam kết thanh toán không điều kiện một số tiền xác định khi có yêu cầu hoặc vào một thời điểm nhất định trong tương lai cho người thụ hưởng.57  Công trái là cách gọi khác của trái phiếu chính phủ. Căn cứ vào chủ thể phát hành thì trái phiếu bao gồm trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp.  Các công cụ khác làm phát sinh nghĩa vụ trả nợ như thương phiếu, chứng chỉ tiền gửi, … 3.3.3. Phương pháp định mức tín nhiệm Theo quy định tại Điều 16 khoản 2 Nghị định số 90/2011/NĐ – CP ngày 14 tháng 10 năm 2011 về phát hành trái phiếu doanh nghiệp thì hồ sơ phát hành trái phiếu doanh nghiệp phải bao gồm kết quả xếp loại của tổ chức định mức tín nhiệm đối với tổ chức phát hành trái phiếu và loại trái phiếu phát hành.58 Đây được xem là quy định thể hiện tầm quan trọng, sự cần thiết của ĐMTN đối với việc phát hành các công cụ nợ. Khi mà mãi đến năm 2011, sau rất nhiều các văn bản quy phạm pháp luật như Luật Chứng khoán năm 2006, Nghị định số 52/2006/NĐ-CP về phát hành trái phiếu doanh nghiệp, … thì đến Nghị số 90/2011/NĐ – CP, ĐMTN tại Việt Nam mới khẳng định được vị trí, chỗ đứng vững chắc trong thị trường tài chính. Định mức tín nhiệm là một công việc phức tạp. Các loại hình công ty khác nhau, thuộc các ngành nghề khác nhau đòi hỏi phải có hệ thống chỉ tiêu đánh giá khác nhau. Các yếu tố đánh giá bao gồm các chỉ tiêu định tính và định lượng. Thông tin đầu vào được cung cấp bởi doanh nghiệp muốn được đánh giá sẽ chia thành nhiều nhóm chỉ tiêu, mỗi nhóm chỉ tiêu được cho điểm tương ứng trong quá trình xếp hạng. Việc xếp hạng không giới hạn ở việc đánh giá các chỉ tiêu tài chính mà bao gồm cả việc đánh giá các chỉ tiêu phi tài chính như việc xem xét môi trường hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, hiệu quả của ban giám đốc, chiến lược của doanh nghiệp và các tác động bên ngoài. 57 Luật các công cụ chuyển nhượng năm 2005, Điều 4, khoản 2 và khoản 3 Nghị định số 90/2011/NĐ – CP ngày 14 tháng 10 năm 2011 về phát hành trái phiếu doanh nghiệp, Điều 16 khoản 2 58 GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 80 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Doanh nghiệp ĐMTN phải xây dựng phương pháp định mức tín nhiệm để phân tích được khả năng thanh toán các khoản nợ đúng hạn của tổ chức phát hành công cụ nợ và của công cụ nợ. Phương pháp định mức tín nhiệm phải được công bố công khai trên trang thông tin điện tử của doanh nghiệp ĐMTN. 3.3.3.1. Phương pháp định lượng Phương pháp định lượng (thông tin tài chính) phải xác định được kế hoạch trả nợ gốc và lãi; xác định những yếu tố quyết định ảnh hưởng đến dòng tiền; tính toán dự báo dòng tiền của đối tượng được định mức tín nhiệm thông qua bốn (04) chỉ tiêu tài chính cơ bản sau: Chỉ tiêu thanh khoản:  Khả năng thanh toán hiện hành: (tài sản lưu động/nợ ngắn hạn) Thông qua chỉ tiêu này cho biết đối tượng được ĐMTN có bao nhiêu tài sản có thể chuyển đổi nhanh chóng thành tiền mặt để đáp ứng việc thanh toán nợ ngắn hạn, do đó nó đo lường khả năng trả nợ của đối tượng được ĐMTN. Chỉ tiêu này thể hiện một đồng nợ ngắn hạn được đảm bảo bởi bao nhiêu tài sản lưu động. Khi hệ số này giảm chứng tỏ khả năng trả nợ ngắn hạn của đối tượng được ĐMTN giảm và ngược lại. Tuy nhiên, khi hệ số này tăng quá cao thì lại cho thấy đối tượng ĐMTN không sử dụng hiệu quả tài sản lưu động, điều này sẽ ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của đối tượng được ĐMTN.  Chỉ tiêu thanh toán nhanh: ((tài sản lưu động – hàng tồn kho)/nợ ngắn hạn) Chỉ tiêu này đánh giá khả năng trả nợ ngắn hạn bằng tài sản lưu động có thể chuyển đổi nhanh chóng thành tiền mặt, không bao gồm hàng tồn kho (chậm chuyển đổi sang tiền mặt hơn so với các loại tài sản lưu động khác). Chỉ tiêu hoạt động:  Chỉ tiêu luân chuyển hàng tồn kho: (giá vốn hàng bán/hàng tồn kho bình quân) là số vòng quay hàng tồn kho.  Chỉ tiêu kỳ thu tiền bình quân: (doanh thu thuần/khoản phải thu bình quân) Hệ số này thể hiện tốc độ thu nợ, hiệu quả sử dụng tài sản lưu động, chính sách bán chịu của đối tượng được ĐMTN.  Doanh thu trên tổng tài sản: (doanh thu thuần/tài sản) Chỉ tiêu này thể hiện một tài sản đem lại bao nhiêu doanh thu thuần. Chỉ tiêu cân nợ: GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 81 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm  Chỉ tiêu nợ phải trả trên tổng tài sản: (nợ phải trả/tài sản) thể hiện mức độ xoay chuyển tình thế trên tài sản bằng nợ vay. Trong giai đoạn phát triển tốt thì việc sử dụng nhiều nợ vay sẽ có lợi cho đối tượng ĐMTN. Nhưng khi hoạt động kinh doanh suy thoái, không hiệu quả thì việc sử dụng nợ vay sẽ là một gánh nặng cho đối tượng ĐMTN.  Chỉ tiêu nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu: (nợ phải trả/vốn chủ sở hữu) thể hiện có bao nhiêu đồng nợ vay tham gia cùng với một đồng vốn chủ sở hữu. Chỉ tiêu thu nhập:  Chỉ tiêu thu nhập trước thuế trên doanh thu: (lợi nhuận/doanh thu thuần) cho biết một đồng doanh thu thuần tạo ra bao nhiêu phần trăm lợi nhuận.  Chỉ tiêu thu nhập trước thuế trên tổng tài sản: (lợi nhuận/tài sản) cho biết một đồng tài sản được đầu tư tạo ra bao nhiêu phần trăm lợi nhuận.  Chỉ tiêu thu nhập trước thuế trên vốn chủ sở hữu: (lợi nhuận/vốn chủ sở hữu) cho biết một đồng vốn chủ sở hữu tạo ra bao nhiêu phần trăm lợi nhuận. 3.3.3.2. Phương pháp định tính Chỉ tiêu định tính – thông tin phi tài chính phản ánh các yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro về kinh doanh của doanh nghiệp. Khi thực hiện phương pháp định tính phải đánh giá các yếu tố sau: Tình hình kinh tế vĩ mô và các yếu tố rủi ro vĩ mô có ảnh hưởng đến tổ chức phát hành công cụ nợ và công cụ nợ: như đã đề cập đến ban đầu thì tổ chức phát hành công cụ nợ và công cụ nợ là một thành phần không thể tách rời của nền kinh tế. Do vậy môi trường kinh tế có tác động mạnh mẽ đến khả năng phát triển và tìm kiếm lợi nhuận của đối tượng ĐMTN bao gồm các yếu tố như lạm phát, tỷ giá hối đoái, lãi suất, tỷ lệ GDP. Bên cạnh đó vấn đề về môi trường văn hóa xã hội cũng tiềm ẩn rủi ro ảnh hưởng đến đối tượng ĐMTN khi có sự thay đổi về cơ cấu dân cư, thói quen tiêu dùng hoặc là niềm tin đầu tư. Một vấn đề quan trọng không thể không đề cập đến trong yếu tố vĩ mô đó là môi trường chính trị - pháp luật. Vì sự ổn định về chính trị, chính sách phát triển và hệ thống pháp lý là những yếu tố có liên quan mật thiết đến hoạt động kinh doanh trong hiện tại và khuynh hướng thay đổi tương lai. Vị trí, thị phần của đối tượng được định mức tín nhiệm trên thị trường kinh doanh: vị trí xếp hạng hiện tại của đối tượng ĐMTN trên thị trường tài chính nói chung và trên thị trường nợ nói riêng. Thị phần là liên quan đến môi trường cạnh tranh của các doanh nghiệp trong nền kinh tế, thị phần của tổ chức phát hành GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 82 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm công cụ nơ là tỷ số giữa doanh số bán ra của tổ chức phát hành và tổng doanh số bán của ngành. Khả năng, kinh nghiệm, trình độ quản lý và tính trung thực của bộ máy lãnh đạo của đối tượng được định mức tín nhiệm: đây là yếu tố quan trọng vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến uy tín của đối tượng ĐMTN trên thị trường, quyết định khả năng vay vốn và luân chuyển vốn linh hoạt và xét về lâu dài thì đây còn là yếu tố quyết định khả năng duy trì hoạt động của đối tượng ĐMTN. Văn hóa làm việc, mô hình quản trị và quản lý nhân sự: Văn hóa làm việc là hệ thống những giá trị chung, những niềm tin, những tập quán của doanh nghiệp và chúng tác động qua lại với cơ cấu chính thức để hình thành nên những chuẩn mực hành động. Như vậy, khi đối tượng ĐMTN có nền văn hóa vững mạnh với những giá trị riêng đặc sắc, chứng tỏ đối tượng ĐMTN có một truyền thống tốt và có uy tín tốt trên thương trường. Mô hình quản trị hợp lý thể hiện qua việc mô hình đó có phù hợp với yêu cầu phát triển của doanh nghiệp hay không và có phù hợp với quy luật phát triển của loại hình doanh nghiệp hay không. Chính sách quản lý nhân sự sẽ được đánh giá trên các phương diện như: chính sách tuyển dụng và sử dụng nhân sự, chính sách động viên và đãi ngộ nhân viên, chính sách đào tạo. Chính sách quản lý trong sản xuất kinh doanh và quản lý tài chính: đánh giá yếu tố này sẽ phản ánh nghiên cứu các mối quan hệ tài chính phát sinh trong quá trình sản xuất và kinh doanh của một doanh nghiệp hay một tổ chức. Nói một cách khác, cho biết kế hoạch quản trị nguồn vốn (bao gồm vốn tiền mặt, vốn, tài sản và các quan hệ tài chính phát sinh như: khoản phải thu - khoản phải trả), nhằm tối đa hóa lợi nhuận của doanh nghiệp. Chính sách quản lý trong sản xuất kinh doanh và quản lý tài chính quyết định sự tồn tại và phát triển, kiểm soát trực tiếp mọi hoạt động sản xuất kinh doanh của đối tượng ĐMTN. Phương pháp ĐMTN phải được tiến hành căn cứ vào các tài liệu cơ bản sau: Bảng cân đối kế toán: Bảng cân đối kế toán hay còn gọi là báo cáo tình hình hay báo cáo vị thế tài chính, cho biết tình trạng tài sản của công ty, nợ và vốn cổ đông vào một thời điểm ấn định, thường là lúc cuối tháng. Đây là một cách để xem xét một công ty kinh doanh dưới dạng một khối vốn (tài sản) được bố trí dựa trên nguồn của vốn đó (nợ và vốn cổ đông). Tài sản tương đương với nợ và vốn cổ đông nên bản cân đối tài khoản là bản liệt kê các hạng mục sao cho hai bên đều bằng nhau. Không giống với bản báo cáo kết quả kinh doanh là bản cho biết kết quả của các hoạt động trong một khoảng thời gian, bản cân đối kế toán cho biết tình trạng các sự kiện kinh doanh tại một thời điểm nhất định GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 83 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh: Bảng kết quả hoạt động kinh doanh là báo cáo tài chính tổng hợp (hay còn gọi là bảng báo cáo lãi lỗ) phản ánh tình hình và kết quả kinh doanh trong một kỳ kế toán của daonh nghiệp, chi tiết theo hoạt động kinh doanh chính và hoạt động khác, tình hình thực hiện nghĩa vụ đối với nhà nước về thuế và các khoản phải nộp khác, tình hình thuế giá trị gia tăng được khấu trừ, được hoàn lại, được miễn giảm. Báo cáo lưu chuyển tiền tệ: Báo cáo lưu chuyển tiền tệ hay báo cáo dòng tiền mặt là một loại báo cáo tài chính thể hiện dòng tiền ra và dòng tiền vào của một tổ chức trong một khoảng thời gian nhất định (tháng, quý hay năm tài chính). Báo cáo này là một công cụ giúp nhà quản lý tổ chức kiểm soát dòng tiền của tổ chức. Kế hoạch đầu tư của tổ chức phát hành công cụ nợ: bao gồm những hoạch định về chiến lược và mục tiêu kinh doanh cụ thể không chỉ ở hiện tại mà còn phát triển lâu dài của các đối tượng ĐMTN. 3.3.4. Báo cáo xếp hạng định mức tín nhiệm Báo cáo xếp hạng định mức tín nhiệm là bản thu hoạch tổng hợp các kết quả phân tích của cả một quy trình ĐMTN với nhiều giai đoạn khác nhau. Báo cáo xếp hạng định mức tín nhiệm đóng vai trò rất quan trọng đối với sự phát triển của thị trường khi cung cấp thông tin tin cậy cho các nhà đầu tư; có sức mạnh ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn, uy tín, địa vị của đối tượng được ĐMTN trên thị trường. Bậc xếp hạng tín nhiệm là tiêu chí đánh giá khả năng hoàn trả nợ đúng hạn của các tổ chức phát hành công cụ nợ và của công cụ nợ. Bậc xếp hạng phổ biến trên thế giới hiện nay được phân theo 10 bậc có tương ứng với bậc cao nhất là AAA và bậc thấp nhất thể hiện sự mất khả năng chi trả của đối tượng ĐMTN là bậc D. Hiện nay ở Việt Nam, mới chỉ có duy nhất trung tâm thông tin tín dụng CIC có hệ thống thang điểm bậc xếp hạng tín nhiệm một cách cụ thể và chặt chẽ nhất. GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 84 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Bảng chuẩn xếp hạng tín dụng của CIC59 Ký hiệu Nội dung xếp hạng AAA Loại tối ưu: Doanh nghiệp hoạt động hiệu quả cao. Khả năng tự chủ tài chính rất tốt. Triển vọng phát triển lâu dài, tiềm lực tài chính mạnh. Lịch sử vay trả nợ tốt. Rủi ro thấp nhất. AA Loại ưu: Doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả và ổn định. Khả năng tự chủ tài chính tốt, triển vọng phát triển tốt. Lịch sử vay trả nợ tốt. Rủi ro thấp. A Loại tốt: Tình hình tài chính ổn định, hoạt động kinh doanh có hiệu quả. Lịch sử vay trả nợ tốt. Rủi ro tương đối thấp. BBB Loại khá: Hoạt động tương đối hiệu quả, tình hình tài chính ổn định, có hạn chế nhất định về tiềm lực tài chính. Rủi ro trung bình BB Loại trung bình khá: Doanh nghiệp hoạt động tốt trong hiện tại nhưng dễ bị ảnh hưởng bởi những biến động lớn trong kinh doanh do sức ép cạnh tranh. Tiềm lực tài chính trung bình. Rủi ro trung bình. B Loại trung bình: Doanh nghiệp hoạt động chưa có hiệu quả, khả năng tự chủ tài chính thấp. Rủi ro tương đối cao CCC Loại trung bình yếu: Doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả thấp, năng lực quản lý kém, khả năng trả nợ thấp, tự chủ về tài chính yếu. Rủi ro cao. CC Loại yếu: Doanh nghiệp hoạt động kém hiệu quả, tự chủ tài chính yếu kém. Khả năng trả nợ ngân hàng kém. Rủi ro rất cao. C Loại yếu kém: Doanh nghiệp hoạt động yếu kém, thua lỗ kéo dài, không tự chủ về tài chính. Năng lực quản lý yếu kém, có nợ quá hạn. Rủi ro rất cao. 3.4. PHỔ CẬP KIẾN THỨC PHÁP LUẬT VỀ DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM Bất cứ một quy định pháp luật nào muốn được xã hội hưởng ứng tích cực và nghiêm chỉnh chấp hành theo thì cũng luôn cần phải có sự chuẩn bị từng bước để 59 Tài liệu Giới thiệu về Trung tâm Thông tin tín dụng (CIC) và nghiệp vụ xếp hạng tín dụng doanh nghiệp tại CIC - Creditinfo, [Tr.7] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 85 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm phổ biến, thông tin truyền thông rộng rãi về quy định pháp luật đó đến tất cả mọi người. Việc làm này đòi hỏi phải có sự phối hợp của tất cả các cấp chính quyền, từ cơ quan soạn thảo ban hành quy phạm pháp luật đến cơ quan duyệt thông qua văn bản quy phạm pháp luật sau đó là đến cơ quan thi hành và giám sát thực hiện quy phạm pháp luật phải có kế hoạch cụ thể, hợp lý để tổ chức những buổi tuyên truyền phổ biến hoặc thông qua các phương tiện thông tin truyền thông nhằm tăng cường nhận thức về ý nghĩa và sự cần thiết của ĐMTN đối với không chỉ các doanh nghiệp hay nhà đầu tư mà còn là tất cả các chủ thể khác trong xã hội. Có thể thông qua nhiều hình thức cụ thể như sau:  Tổ chức nhiều diễn đàn, hội thảo lấy ý kiến của các chủ thể trong xã hội từ khi bắt đầu có dự thảo văn bản quy phạm pháp luật về vấn đề ĐMTN, ngay cả sau khi dự thảo được thông qua cũng thường xuyên tổ chức các hội thảo về doanh nghiệp ĐMTN và mời các tổ chức tài chính trong nước, ngoài nước tham gia hoặc là các doanh nghiệp có uy tín trong nước, các công ty niêm yết, … để tăng thêm phần khẳng định tầm quan trọng của doanh nghiệp ĐMTN.  Tăng cường các buổi trao đổi về pháp luật, cập nhật thông tin về các doanh nghiệp ĐMTN áp dụng pháp luật trong từng giai đoạn như thế nào trong các chương trình chuyên về pháp luật, kinh tế - tài chính trên các phương tiện thông tin đại chúng.  Kêu gọi những công ty đại chúng, kinh doanh hiệu quả tiến hành thực hiện các dịch vụ của doanh nghiệp ĐMTN như đánh giá xếp hạng doanh nghiệp, tuyên truyền ý nghĩa của các dịch vụ ĐMTN.  Công bố rộng rãi trên báo chí và các phương tiện thông tin khác về kết quả xếp hạng tín nhiệm. Hiện nay thì việc làm này thu hút được sự quan tâm của rất nhiều chủ thể trong xã hội, thể hiện qua công cụ đếm lượt truy cập trên các trang báo điện tử có đăng bản tin về kết quả ĐMTN một doanh nghiệp bất kì là rất nhiều. Thông qua việc cập nhật thông tin về xếp hạng tín nhiệm, có thể là nâng bậc hoặc hạ bậc tín nhiệm doanh nghiệp, thì tất cả các chủ thể trong xã hội sẽ hiểu hơn về vị trí vai trò của ĐMTN và tích cực tìm hiểu pháp luật về ĐMTN và doanh nghiệp ĐMTN.  Xem xét việc quy định hỗ trợ một phần ngân sách riêng để phục vụ vào mục địch phổ cập pháp luật về doanh nghiệp ĐMTN đến với toàn xã hội. Vì tầm quan trọng của doanh nghiệp ĐMTN không còn nằm trong biên giới một quốc gia riêng lẻ mà sức ảnh hưởng của nó đang lan rộng ra toàn thế giới. GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 86 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Cần phải có những quy định cơ bản và tối thiểu nhằm đảm bảo tính độc lập nhất định của các tổ chức này ngay từ thời điểm đầu thành lập. Hệ thống pháp luật cần phải được điều chỉnh theo hướng tăng cường công khai thông tin, từ từ áp dụng những chuẩn mực quốc tế thông dụng về ĐMTN nhằm tạo một môi trường thông tin minh bạch và thuận lợi cho hoạt động của các doanh nghiệp ĐMTN. Ngoài ra, cần đưa ra các chính sách pháp luật nhằm khuyến khích và ưu đãi đối với ngành ĐMTN. Doanh nghiệp ĐMTN cũng có yêu cầu hoạt động đặc thù đó là tính độc lập, để đảm bảo tính khách quan và chính xác của thông tin. Vì vậy, hệ thống pháp luật cần được thiết lập một cách phù hợp, trong đó chú trọng củng cố sự độc lập của quá trình ĐMTN. Bài học kinh nghiệm từ các mô hình ĐMTN uy tín trên thế giới là những thông tin quý báu sẽ giúp ích rất nhiều cho Việt Nam trong giai đoạn tìm hướng đi hiệu quả cho việc thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN. Việc chuẩn bị kĩ càng cho sự xuất hiện của doanh nghiệp ĐMTN thông qua Nghị định về thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN sẽ là bước tiến vượt bậc, giải quyết bài toán khó về sự bất cân xứng thông tin trên thị trường tài chính. Vì thế, cần phải nhanh chóng hoàn thiện thông qua dự thảo về thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN để không chỉ cung cấp thông tin giảm bớt rủi ro trong quá trình phát hành công cụ nợ mà còn nhằm mục đích lớn hơn là xây dựng một hệ thống tài chính Việt Nam phát triển toàn diện, theo kịp sự phát triển của nền tài chính khu vực và trên thế giới. GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 87 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm KẾT LUẬN Qua quá trình nghiên cứu phân tích đề tài, luận văn đã từng bước chỉ ra yêu cầu thiết yếu của thị trường tài chính lúc này là có sự xuất hiện của doanh nghiệp ĐMTN hoạt động có hiệu quả, uy tín để giải quyết bài toán về huy động vốn. Do đó, cần sớm hoàn thiện khuôn khổ pháp lý bao gồm các văn bản quy phạm pháp luật quy định cụ thể chi tiết về vấn đề thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam. Việc phân tích các tài liệu về quá trình hình thành và phát triển của loại hình doanh nghiệp ĐMTN trên thế giới đã khẳng định sự cần thiết, tầm quan trọng của doanh nghiệp ĐMTN đối với thị trường tài chính Việt Nam. Trên cơ sở đó, tìm hiểu khuôn khổ pháp lý quy định về vấn đề thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam. Các phân tích về tình hình thực trạng thành lập và hoạt động của doanh nghiệp ĐMTN ở Việt Nam trong thời gian qua đã đưa ra cái nhìn tổng quan về những khởi sắc bước đầu trong việc phổ biến ĐMTN rộng rãi nhưng cũng đi kèm với những hạn chế có thể nói là chưa thành công trong việc xây dựng mô hình doanh nghiệp ĐMTN uy tín khi từ năm 2004 đến nay có ba doanh nghiệp ĐMTN thành lập nhưng hiên tại chỉ còn hai doanh nghiệp hoạt động với số lượng ấn phẩm ĐMTN quá ít, các đánh giá chưa tạo được niềm tin đối với thị trường. Thực trạng đã chỉ ra sai lầm trong việc xây dựng doanh nghiệp ĐMTN tại Việt Nam trong thời gian qua là do chưa có các quy định pháp luật cụ thể chi tiết về vấn đề này. Các doanh nghiệp được thành lập quá dễ dàng, áp dụng một cách máy móc mô hình doanh nghiệp ĐMTN thành công tại các nền kinh tế phát triển vào nền kinh tế đang phát triển như Việt Nam nên việc bất cân xứng khi đi vào hoạt động là điều khó tránh khỏi. Việt Nam có nhiều thuận lợi cho sự phát triển của loại hình doanh nghiệp ĐMTN khi phân tích các yếu tố về môi trường pháp lý và yêu cầu cấp thiết của thị trường tài chính. Nhưng bên cạnh đó cũng còn nhiều khó khăn từ những khó khăn mang yếu tố khách quan do sự hạn chế của các văn bản pháp luật đến những khó khăn mang yếu tố chủ quan do tâm lý của các tổ chức phát hành chưa quen với việc phải được ĐMTN. Thông qua các đánh giá về thuận lợi và khó khăn từ thực trạng tại Việt Nam kết hợp với bài học kinh nghiệm rút ra từ các mô hình doanh nghiệp ĐMTN thành công, luận văn đã đề xuất phương hướng xây dựng pháp luật về thành lập và hoạt động doanh nghiệp ĐMTN có uy tín chất lượng. GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 88 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Để không ngừng đáp ứng nhu cầu phát triển của nền kinh tế, giải quyết bài toán về huy động vốn, khuyến khích sử dụng hình thưc huy động vốn trực tiếp thì cần nhanh chóng xóa đi khoảng cách thông tin bất cân xứng trên thị trường bằng việc chuẩn bị cho việc tái xuất hiện của doanh nghiệp ĐMTN hoạt động hiệu quả tại Việt Nam. GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 89 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục văn bản quy phạm pháp luật Luật Các công cụ chuyển nhượng năm 2005 Luật Doanh nghiệp năm 2005 Luật Quản lý nợ công năm 2009 Luật Chứng khoán năm 2006, sửa đổi bổ sung năm 2010 Nghị định số 53/2009/NĐ-CP ngày 04 tháng 6 năm 2009 về phát hành trái phiếu quốc tế Nghị định số 90/2011/NĐ – CP ngày 14 tháng 10 năm 2011 về phát hành trái phiếu doanh nghiệp Nghị định số 10/2011/NĐ-CP ngày 26 tháng 01 năm 2011 về việc sửa đổi, bổ sung một số điều của nghị định 141/2006 /NĐ-CP ngày 22 tháng 11 năm 2006 về ban hành danh mục mức vốn pháp định của các tổ chức tín dụng Nghị định 58/2012/NĐ-CP ngày 20 tháng 07 năm 2012 Quy định chi tiết và hướng dẫn thi hành một số điều của Luật Chứng khoán Dự thảo nghị định về thành lập và hoạt động doanh nghiệp định mức tín nhiệm Thông tư số 72/2007/TT-BTC ngày 27 tháng 6 năm 2007 hướng dẫn việc đăng ký và quản lý hành nghề kế toán Thông tư số 25/2012/TT-NHNN ngày 06 tháng 9 năm 2012 quy định Về việc bãi bỏ một số văn bản quy phạm pháp luật do Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ban hành Thông tư liên tịch số106/2012/TTLT-BTC-NHNN ngày 28 tháng 6 năm 2012 của Ngân hàng nhà nước hướng dẫn việc phát hành tín phiếu kho bạc qua Ngân hàng nhà nước Thông tư số 129/2012/TT-BTC ngày 09 tháng 8 năm 2012 của Bộ tài chính quy định việc thi và cấp chứng chỉ hành nghề kiểm toán viên, chứng chỉ hành nghề kế toán Quyết định số 57/2002/QĐ-NHNN ngày 24 tháng 01 năm 2002 về việc triển khai thí điểm đề án phân tích, xếp loại tín dụng doanh nghiệp (hết hiệu lưc) Quyết định 473/QĐ-NHNN ngày 28 tháng 4 năm 2004 nhằm phê duyệt đề án phân tích, xếp hạng tín nhiệm các doanh nghiệp GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 90 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Quyết định số 46/2006/QĐ-NHNN ngày 15 tháng 9 năm 2006 về việc sửa đổi Quy chế tổ chức và hoạt động của Trung tâm Thông tin tín dụng ban hành kèm theo Quyết định số 508/2004/QĐ-NHNN ngày 11/5/2004 Quyết định số 1253/QĐ-NHNN ngày 21 tháng 6 năm 2006 cho phép CIC chính thức thực hiện nghiệp vụ phân tích, xếp hạng doanh nghiệp Quyết định số 128/2007/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ ngày 02 tháng 08 năm 2007 Về việc phê duyệt Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 và tầm nhìn đến năm 2020 Danh mục sách, báo, tạp chí An Huy, Standard & Poor’s nâng triển vọng tín nhiệm của Việt Nam, trang thông tin điện tử Thời báo kinh tế Việt Nam: http://vneconomy.vn/20120606051840843P0C9920/standard--poors-nang-trienvong-tin-nhiem-cua-viet-nam.htm, [ngày truy cập 15/9/2013] Bộ các nguyên tắc hoạt động cơ bản cho các tổ chức định mức tín nhiệm tháng 12 năm 2004 của IOSCO – The International Organization of Commisissions – Tổ chức quốc tế các Ủy ban Chứng khoán Dương Công Chiếu, Định mức tín nhiệm không có chỗ cho sai lầm, Thời báo Ngân hàng: http://www.thoibaonganhang.vn/tin-tuc/4-dinh-muc-tin-nhiem-khong-co-chocho-sai-lam-10190.html, [ngày truy cập 04/8/2013] Dương Công Chiếu, Thành lập DN định mức tín nhiệm: Nhà quản lý thận trọng, nhà đầu tư ngó lơ, Thời báo Ngân hàng: http://www.thoibaonganhang.vn/tin-tuc/2thanh-lap-dn-dinh-muc-tin-nhiem--nha-quan-ly-than-trong--nha-dau-tu-ngo-lo10654.html, [ngày truy cập 16/8/2013] Hà Tuyên, Xếp hạng tín nhiệm: có thể kích hoạt sự hoảng loạn, trang báo điện tử An ninh thủ đô: http://www.anninhthudo.vn/Su-kien/Xep-hang-tin-nhiem-Co-thekich-hoat-su-hoang-loan/492065.antd, [ngày truy cập 04/8/2013] Ký hiệu thang điểm của TRIS (Rating Symbols and Definitions), [tr.2] Moody các thang điểm xếp hạng và định nghĩa (Moody’s rating symbols and definitions), Moody’s investors service, [Tr.12] PV, Tiếp tục sắp xếp, đổi mới và phát triển doanh nghiệp nhà nước, Tạp chí Tài chính: http://www.tapchitaichinh.vn/Kinh-te-Dau-tu/Tiep-tuc-sap-xep-doi-moi-vaphat-trien-doanh-nghiep-nha-nuoc/30316.tctc, [ngày truy cập 09/9/2013] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 91 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Tài liệu Giới thiệu về Trung tâm Thông tin tín dụng (CIC) và nghiệp vụ xếp hạng tín dụng doanh nghiệp tại CIC - Creditinfo, [Tr.2;7] Thu Tâm, Xây dựng mô hình công ty ĐMTN ở Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế năm 2007, [tr.23; 78] Trần Đắc Sinh, Định mức tín nhiệm tại Việt Nam, Nxb Thành phố Hồ Chí Minh, Thành phố Hồ Chí Minh, 2002, [tr. 16, tr. 87] Vũ Trọng, Fitch giữ nguyên xếp hạng 4 ngân hàng Việt Nam, trang báo điện tử của Chính Phủ nước cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam: http://baodientu.chinhphu.vn/Kinh-doanh/Fitch-giu-nguyen-xep-hang-4-ngan-hangViet-Nam/172211.vgp, [ngày truy cập 07/9/2013] Danh mục trang thông tin điện tử ACB, Mức tín nhiệm của ACB theo hệ thống đánh giá của Moody’s, trang thông tin điện tử Ngân hàng http://www.acb.com.vn/tintuc/00001971/?p=1&tp=103, 15/10/2013] Á [ngày Châu: truy cập BIDV, Thông tin báo chí số 45 /2013: Standard & Poors giữ nguyên xếp hạng tín nhiệm BIDV triển vọng ở mức "ổn định", trang thông tin điện tử Ngân hàng BIDV: http://bidv.com.vn/Tin-tuc-su-kien/Thong-tin-bao-chi/Th--244;ng-tin-b-225;o-ch--237;-so-45--2013--Stan.aspx, [ngày truy cập 09/9/2013] CRV, Giới thiệu tổng quan về CRV, trang thông tin điện tử Công ty CP xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam: http://crv.com.vn/tabid/119/post/3/Gioi-thieutong-quan-ve-CRV.aspx, [ngày truy cập 29/10/2013] Giới thiệu tổng quan về RAM, Trang thông http://www.ram.com.my/RAM%27s_Subsidiaries.aspx tin điện tử RAM: Giới thiệu tổng quan về TRIS, Trang thông tin điện tử http://www.trisrating.com/en/about-tris-rating/company-information.html TRIS: Hà Tuyên, Xếp hạng tín nhiệm: Có thể kích hoạt sự hoảng loạn , Trang thông tin điệ tử công ty cổ phần chứng khoán Đại Việt: http://www.dvsc.com.vn/TinTuc/TinKinhTe/210016/xep-hang-tin-nhiem-co-thekich-hoat-su-hoang-loan.aspx, [ngày truy cập 07/10/2013] Hà Vy, Kinh doanh thông tin tín nhiệm bắt đầu khởi động, trang thông tin điện tử Tin nhanh Việt Nam: http://kinhdoanh.vnexpress.net/tin-tuc/vi-mo/kinh-doanh- GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 92 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm thong-tin-tin-nhiem-bat-dau-khoi-dong-2681082.html, [ngày truy cập 29/10/2013] Hồng Phúc, Thị trường vốn thiếu một công ty định mức tín nhiệm, trang thông tin điện tử: http://vietbao.vn/Kinh-te/Thi-truong-von-thieu-mot-cong-ty-dinh-muc-tinnhiem/20136445/87/, [ngày truy cập 15/9/2013] Lịch sử thành lập tổ chức tín nhiệm Standard and Poor’s (A history of Standard and Poor’s timeline from 1860 to 1940) http://www.standardandpoors.com/aboutsp/timeline/en/us/ , [ngày truy cập 04/8/2013] Ngọc Minh, Bộ Tài chính đề xuất thành lập công ty xếp hạng tín nhiệm, Trang thông tin điện tử vnexpress: http://kinhdoanh.vnexpress.net/tin-tuc/vi-mo/bo-taichinh-de-xuat-lap-cong-ty-xep-hang-tin-nhiem-2810356.html, [ngày truy cập 07/9/2013] Nguyễn Sĩ Cứ, Vai trò của Xếp hạng tín nhiệm trong nền kinh tế thị trường và hội nhập quốc tế ở Việt Nam, trang thông tin điện tử công ty cổ phần xếp hạng tín nhiệm Việt Nam: http://crvietnam.com/tabid/122/post/154/Vai-tro-cua-Xep-hangtin-nhiem-trong-nen-kinh-te-thi-truong-va-hoi-nhap-quoc-te-o-Viet-Nam.aspx, [ngày truy cập 10/10/2013] Nguyễn Sơn, Đẩy nhanh ban hành chính sách, góp phần phát triển TTCK Việt Nam, trang thông tin điện tử Đầu tư chứng khoán: http://tinnhanhchungkhoan.vn/GL/N/DJGHAD/day-nhanh-ban-hanh-chinh-sachgop-phan-phat-trien-ttck-viet-nam.html, [ngày truy cập 07/10/2013] Nguyễn Trọng Hòa, CRV – Tổng quan phương pháp xếp hạng doanh nghiệp, trang tin Cty CP xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Việt Nam: http://crvietnam.com/tabid/226/post/175/CRV-Tong-quan-phuong-phap-xep-hangtin-nhiem-doanh-nghiep.aspx, [ngày truy cập 10/8/2013] Phước Phạm, Đằng sau xếp hạng tín nhiệm quốc gia của Moody’s, S&P và Fitch, Trang thông tin điện tử VietShock: http://vietstock.vn/2013/03/dang-sau-xephang-tin-nhiem-quoc-gia-cua-moody8217s-sp-va-fitch-772-262080.htm, [ngày truy cập 30/10/2013] PV, S&P hạ bậc tín nhiệm dài hạn BIDV, Vietcombank và Techcombank, trang thông tin điện tử của Trung tâm Nghiên cứu và Phân tích dữ liệu tài chính Gafin: http://gafin.vn/20111209015554563p0c36/sp-ha-bac-tin-nhiem-dai-han-bidvvietcombank-va-techcombank.htm , [ngày truy cập 15/9/2013] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 93 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Trang thông tin công ty cổ phần xếp hạng tín dụng doanh nghiệp Việt Nam: http://www.crv.com.vn Trang thông tin điện tử của Trung tâm thông tin tín nhiệm CIC: http://www.cic.org.vn/cicportal/index.php, [ngày truy cập 10/8/2013] Trang thông tin điện tử Hiệp hội các nhà đầu tư tài chính Việt Nam: http://www.vafi.org.vn Trang thông tin điện tử Trung tâm Khoa học Thẩm định Tín nhiệm Doanh nghiệp CRC: http://www.crc.vn/ Trang thông tin trung tâm thông tin tín dụng CIC: www.cicb.vn/index. Trí Dũng, Xếp hạng tín dụng và tín nhiệm: Sai khác quá lớn, trang thông tin điện tử Công ty CP chứng khoán Ngân hàng đầu tư và phát triển VN: http://www.bsc.com.vn/News/2010/10/7/114835.aspx, [ngày truy cập 10/8/2013] VNBA, Hiệp ước vốn Basel (Basel I và II) , trang thông tin điện tử Hiệp hội ngân hàng Việt Nam: http://www.vnba.org.vn/index.php?option=com_content&view=article&id=1594: hip-c-vn-basel-basel-i-va-ii&catid=43:ao-to&Itemid=90, 15/9/2013] [ngày truy cập VNCIS, Phương pháp xếp hạng tín nhiệm, Trang thông tin điện tử : https://plus.google.com/photos/113645500171024915305/albums/5683312754362 912913, , [ngày truy cập 30/9/2013] GVHD: TS. Lê Thị Nguyệt Châu Trang 94 SVTH: Lại Thị Hồng Trang [...]... Chương 1: Tổng quan về doanh nghiệp định mức tín nhiệm và pháp luật về doanh nghiệp định mức tín nhiệm Chương 2: Thực trạng trong việc thành lập và hoạt động của doanh nghiệp định mức tín nhiệm tại Việt Nam Chương 3: Xây dựng pháp luật về thành lập và hoạt động của doanh nghiệp định mức tín nhiệm tại Việt Nam Đề tài luận văn Nghiên cứu quy chế pháp lý của doanh nghiệp định mức tín nhiệm là một vấn đề... Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN VỀ DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM VÀ PHÁP LUẬT VỀ DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM Trong chương này, người viết sẽ tập trung làm rõ cơ sở lý luận về định mức tín nhiệm (ĐMTN) và doanh nghiệp ĐMTN cũng như lịch sử hình thành, phát triển, các mô hình ĐMTN, vai trò của doanh nghiệp ĐMTN trong hệ thống... khổ pháp lý quy định về vấn đề này Đó chính là lý do người viết chọn đề tài “NGHIÊN CỨU QUY CHẾ PHÁP LÝ CỦA DOANH NGHIỆP ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM” để tìm hiểu làm GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu Trang 1 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm rõ hơn về các đặc điểm và vai trò của các doanh nghiệp định mức tín nhiệm đối với việc phát triển thị trường tài... động của doanh nghiệp định mức tín nhiệm hiệu quả, có uy tín tại Việt Nam 3/ Phạm vi nghiên cứu Luận văn sẽ tập trung làm rõ những vấn đề có tính chất pháp lý về việc thành lập và hoạt động của doanh nghiệp định mức tín nhiệm Thông qua việc phân tích các mô hình định mức tín nhiệm thành công trên thế giới cùng với các đánh giá về thực trạng thành lập và hoạt động của doanh nghiệp định mức tín nhiệm. .. trạng hoạt động của một số doanh nghiệp định mức tín nhiệm tại Việt Nam trong thời gian qua Từ đó, nghiên cứu đề xuất hướng xây dựng mô hình tổ chức hoạt động hiệu quả của doanh nghiệp định mức tín nhiệm tại Việt Nam trong thời gian tới 2/ Mục tiêu nghiên cứu Người viết nghiên cứu đề tài này với mục đích tìm hiểu quá trình hình thành và phát triển của loại hình doanh nghiệp định mức tín nhiệm trên thế... chức chuyên nghiệp là các doanh nghiệp định mức tín nhiệm thực hiện GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu Trang 4 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Định mức tín nhiệm (credit ratings) là thuật ngữ do John Moody đưa ra năm 1909 trong cuốn “Cẩm nang chứng khoán đường sắt”, khi tiến hành nghiên cứu, phân tích và công bố bảng xếp hạng tín nhiệm đầu tiên... cách thức tính thang điểm và quy trình xếp hạng định mức tín nhiệm 4/ Phương pháp nghiên cứu GVHD: TS Lê Thị Nguyệt Châu Trang 2 SVTH: Lại Thị Hồng Trang Luận văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Để có thể thực hiện việc nghiên cứu đề tài nhằm đạt được mục đích nêu trên, người viết có sử dụng các phương pháp nghiên cứu cụ thể như sau:  Phương pháp tổng hợp, liệt kê, phân... qua để chỉ ra những khởi sắc cũng như hạn chế còn tồn đọng, từ đó đề xuất hướng xây dựng pháp luật về thành lập và hoạt động của doanh nghiệp định mức tín nhiệm tại Việt Nam Do hạn chế của các văn bản pháp luật Việt Nam về doanh nghiệp định mức tín nhiệm Nên phạm vi nghiên cứu của luận văn chủ yếu dựa trên cơ sở phân tích các mô hình định mức tín nhiệm uy tín trên thế giới và thực trạng áp dụng tại... văn tốt nghiệp Nghiên cứu quy chế pháp lý của DN định mức tín nhiệm Từ đó, việc ĐMTN có chức năng làm giảm đi sự bất cân xứng thông tin giữa người cho vay và người đi vay 1.1.2.1 Mô hình doanh nghiệp định mức tín nhiệm Theo thời gian phát triển, trên thế giới hiện nay có ba loại hình doanh nghiệp ĐMTN: Mô hình doanh nghiệp ĐMTN 100% vốn nước ngoài Loại hình doanh nghiệp này cho phép doanh nghiệp ĐMTN... tích các mô hình doanh nghiệp định mức tín nhiệm hoạt động có hiệu quả uy tín toàn cầu song song với việc đề cập thực trạng hoạt động định mức tín nhiệm tại Việt Nam trong thời gian qua, thực trạng các quy định pháp luật của Việt Nam quản lý về vấn đề thành lập và hoạt động của doanh nghiệp Định mức tín nhiệm, từ đó rút ra bài học kinh nghiệm để đề xuất hướng xây dựng khuôn khổ pháp lý cụ thể về thành