Kiểm định lý thuyết thị trường hiệu quả

BăGIỄOăDCăVẨăẨOăTO TRNGăIăHCăKINHăTăTP.ăHCM NGUYNăTHăKIUăOANH KIM ĐNH LÝ THUYT TH TRNG HIU QU Kt qu thc nghim trên th trng chng khoán Vit Nam LUNăVNăTHCăSăKINHăT TP. H Chí Minh - Nm 2011 BăGIỄOăDCăVẨăẨOăTO TRNGăIăHCăKINHăTăTP.ăHCM NGUYNăTHăKIUăOANH KIM ĐNH LÝ THUYT TH TRNG HIU QU Kt qu thc nghim trên th trng chng khoán Vit Nam Chuyên ngành : KinhătăTƠiăchínhăậ Ngân hàng Mƣăs : 60.31.12 LUNăVNăTHCăSăKINHăT Ngi hng dn khoa hc: PGS.TSăNGUYNăNGCăNH TP. H Chí Minh - Nm 2011 ii LIăCAMăOAN       TP.  Tác gi lun vn NGUYNăTHăKIUăOANH iii LI CM N         Phó giáo s – Tin s NguỔn Ngc nh  ngh     iv MCăLC TRANG PH BÌA i LI CAM OAN ii LI CM N iii MC LC iv DANH MC CÁC CH VIT TT vii DANH MC CÁC BNG BIU viii TÓM TT ix PHN M U 1 1. Tính cp thit ca đ tài 1 2. Mc tiêu nghiên cu 2 3. i tng và phm vi nghiên cu 2 4. Phng pháp nghiên cu 2 5. Kt cu ca lun vn 3 CHNGă1.ăCăS LÝ THUYT 4 1.1 Lý thuyt th trng hiu qu 4 1.1.1 Các phng din hiu qu ca th trng 5 1.1.1.1 Hiu qu v mt phân phi 5 1.1.1.2 Hiu qu v t chc hot đng ca th trng 5 1.1.1.3 Hiu qu v mt thông tin 6 1.1.2 Các hình thc ca th trng hiu qu 7 1.1.2.1 TTHQ dng yu 7 1.1.2.2 TTHQ dng trung bình 7 1.1.2.3 TTHQ dng mnh 8 1.1.3 S phát trin ca EMH 9 1.1.3.1 Nhóm nghiên cu chng minh tn ti TTHQ 9 v 1.1.3.2 Nhóm nghiên cu chng minh không tn ti TTHQ 15 1.2 Mi quan h gia các yu t kinh t v mô vƠ ch s giá chng khoán 18 1.2.1 T giá hi đoái nh hng đn ch s giá chng khoán 18 1.2.2 Lm phát nh hng đn ch s giá chng khoán 19 1.2.3 Cung tin nh hng đn ch s giá chng khoán 20 1.2.4 Lãi sut nh hng đn ch s giá chng khoán 21 1.3 Tng quan các nghiên cu v nhân t v mô tác đng đn ch s giá chng khoán ca mt s nc trên th gii 22 1.3.1 Ramin Cooper Maysami, Lee Chuin Howe, Mohamad Atkin Hawzah. 22 1.3.2 Serkan Yilmaz Kandir 24 1.3.3 Christopher Gan, Minsoo Lee, Hua Hwa Au Yong, Jun Zhang 26 1.3.4 Robert D, Gay, Jr., Nova Shoutheastem University. 26 CHNGă2.ăKIMăNH TÍNH HIU QU CA TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 29 2.1 Phng pháp nghiên cu 29 2.1.1 Ngun d liu vƠ thng kê mô t 29 2.1.1.1 Ngun d liu 29 2.1.1.2 Thng kê mô t ngun d liu 30 2.1.2 Phng pháp c lng 31 2.1.2.1 Kim đnh nghim đn v 32 2.1.2.2 Kim đnh tính đng liên kt Engle-Granger 33 2.1.2.3 Kim đnh đng tích hp đa lng bin Johansen 34 2.1.2.4 Phng pháp kim đnh nhân qu Granger 35 2.2 Kt qu nghiên cu 36 2.2.1 Kt qu kim đnh nghim đn v 36 2.2.2 Kt qu kim đnh Engle-Granger 38 2.2.3 Kt qu kim đnh Johansen 40 2.2.3.1 Xác đnh đ tr ti u cho mô hình 41 vi 2.2.3.2 Kt qu kim đnh 42 2.2.4 Kt qu kim đnh nhơn qu Granger 46 2.2.4.1 Xác đnh đ tr ti u ca các bin trong mô hình 47 2.2.4.2 Phân tích mi quan h nhân qu Granger 47 CHNGă3.ăMT S GII PHÁP NHM NÂNG CAO TÍNH HIU QU CHO TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 54 3.1 n đnh các nhân t v mô nhm h tr TTCK phát trin 54 3.1.1 iu hƠnh t giá hi đoái 55 3.1.2 n đnh vƠ kim soát lm phát 56 3.1.3 iu hƠnh lãi sut 57 3.2 Nâng cao tính hiu qu cho TTCK Vit Nam theo EMH 57 3.2.1 Tng cng đ minh bch ca thông tin chng khoán 58 3.2.1.1 Hoàn thin h thng công b thông tin chng khoán 58 3.2.1.2 Hoàn thin h thng k toán, kim toán 63 3.2.2 Nơng cao kin thc cho ngi đu t 64 3.2.3 Chun hóa vƠ chính xác hóa vic xác đnh giá tr c phiu khi phát hƠnh ln đu (xác đnh giá chƠo bán) 64 3.3 Nhng gii hn vƠ đ xut nghiên cu tip theo 66 KT LUN 68 TÀI LIU THAM KHO 70 PH LC 74 vii DANHăMCăCỄCăCHăVITăTT Vitătt TăTingăAnhăđyăđ NghaăTingăVitătngăđng EMH Efficient Market Hypothesis LỦ thuyt th trng hiu qu HNX Ha Noi Stock Exchange SƠn Giao dch Chng khoán HƠ Ni HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange Sàn giao dch Chng khoán ThƠnh ph H Chí Minh IMF International Monetary Fund Qu tin t Quc t IPO Initial Public Offering Phát hƠnh ln đu ra công chúng TTCK Th trng chng khoán TTHQ Th trng hiu qu viii DANHăMCăCỄCăBNGăBIU Bng 1.1 ậ Tóm tt tng quát các dng hiu qu ca th trng 8 Bng 2.1 ậ Thng kê mô t các bin d liu 30 Bng 2.2 ậ Kt qu kim đnh nghim đn v 37 Bng 2.3 ậ Kt qu kim đnh Enlge - Granger gia ch s VN-Index và các bin kinh t v mô 39 Bng 2.4 ậ Kim đnh đ tr ti u trong c lng mô hình VAR 41 Bng 2.5 ậ Kim đnh Portmanteau 42 Bng 2.6 ậ Kt qu kim đnh Johansen 42 Bng 2.7 ậ Kt qu phng trình đng liên kt 43 Bng 2.8 ậ Kt qu tính đ tr ti u cho mô hình Granger 47 Bng 2.9 ậ Kt qu kim đnh quan h nhân qu Granger 50 ix TịMăTT Bng cách s dng tp hp các yu t kinh t v mô (t giá, t l lm phát, cung tin, lãi sut tin gi, lãi sut cho vay) vƠ ch s giá chng khoán VN-Index, nghiên cu nƠy tp trung phơn tích tính hiu qu ca th trng chng khoán Vit Nam v mt thông tin da vƠo kt qu kim đnh tác đng ca các yu t kinh t v mô đi vi ch s giá chng khoán Vit Nam. Nghiên cu áp dng k thut ca Engle-Granger cùng vi đng liên kt Johansen vƠ kim đnh nhơn qu Granger đ xem xét tính không hiu qu ca thông tin c trong ngn hn vƠ dƠi hn tng ng. K thut Johansen vƠ Engle-Granger đa ra nhiu kt qu v phm vi mƠ ch s giá chng khoán b nh hng trong dƠi hn, c hai đu đi đn kt lun rng th trng chng khoán Vit Nam lƠ không hiu qu trong dƠi hn da trên đng liên kt đc tìm thy trong các kim đnh. Tuy nhiên, kt qu kim đnh nhơn qu Granger chng minh rng trong ngn hn TTCK Vit Nam ch không hiu qu đi vi thông tin đi vi t giá hi đoái, lãi sut tin gi vƠ lãi sut cho vay vƠ hiu qu đi vi lm phát vƠ cung tin. Cui cùng, bƠi nghiên cu đa ra nhng khuyn ngh chính sách s lƠ các gii pháp c th cho vic ci thin mt s yu t nh hng đn tính hiu qu ca th trng chng khoán trên phng din thông tin. . nghiên cu 2 4. Phng pháp nghiên cu 2 5. Kt cu ca lun vn 3 CHNGă1.ăCăS LÝ THUYT 4 1.1 Lý thuyt th trng hiu qu 4 1.1.1 Các phng din hiu qu ca th trng 5 1.1.1.1. BăGIỄOăDCăVẨăẨOăTO TRNGăIăHCăKINHăTăTP.ăHCM NGUYNăTHăKIUăOANH KIM ĐNH LÝ THUYT TH TRNG HIU QU Kt qu thc nghim trên th trng chng khoán Vit Nam Chuyên. BăGIỄOăDCăVẨăẨOăTO TRNGăIăHCăKINHăTăTP.ăHCM NGUYNăTHăKIUăOANH KIM ĐNH LÝ THUYT TH TRNG HIU QU Kt qu thc nghim trên th trng chng khoán Vit Nam