công ty v i t su t sinh l i c a ch ng khoán Th Nh K ”
Trong nghiên c u nƠy, m t mô hình nhơn t kinh t v mô đ c s d ng đ ki m tra tác đ ng c a các bi n kinh t v mô v i t su t sinh l i c phi u trong kho ng th igian tháng 7/1λλ7 đ n tháng 6/2005. Bi n kinh t v mô s d ng trong nghiên c u nƠy lƠ t c đ t ng tr ng c a ch s s n xu t công nghi p, thay đ i ch s giá tiêu dùng, t c đ t ng tr ng cung ti n ng n h n, thay đ i t giá, lãi su t, t c đ t ng tr ng c a giá d u thô qu c t . Nghiên c u s d ng d li u cho t t c các doanh nghi p phi tƠi chính niêm y t trên sƠn ISE. Phơn tích nƠy d a trên danh m c đ u t c phi u h n lƠ m t c phi u duy nh t. Trong danh m c đ u t xơy d ng, b n tiêu chu n đ c s d ng: v n ch s h u th tr ng, giá tr ghi s c a th tr ng c phi u, ph n thu nh p trên m i c ph n, giá c vƠ t l đòn b y. Ba danh m c đ u t đ c hình thƠnh theo các ng ch b c c a các công ty b i m i tiêu chí xơy d ng danh m c đ u t . M t mô hình h i quy đ c thi t k đ ki m tra các m i quan h gi a t su t sinh l i danh m c ch ng khoán v i b y y u t kinh t v mô. Trong mô hình h i quy, t su t sinh l i c a danh m c ch ng khoán đ c s d ng nh lƠ các bi n ph thu c trong khi các bi n kinh t v mô đ c s d ng nh lƠ các bi n đ c l p. K t qu th c nghi m cho th yt giá, lãi su t vƠ t su t sinh l i c a th tr ng d ng nh nh h ng đ n t t c các t su t sinh l i danh m c đ u t còn t l l m phát ch nh h ng ba trong s m i hai danh m c đ u t . M t khác, giá tr s n xu t công nghi p, cung ti n vƠ giá d u d ng nh không có b t k nh h ng đáng k đ n t su t sinh l i c a danh m c ch ng khoán. ụ ngh a c a t giá h i đoái Th Nh K lƠ h p lỦ vì s l ng v ho t đ ng du l ch vƠ th ng m i n c ngoƠi đã t ng d n trong nh ng n m g n đơy. C phi u ISE đ c tìm th y là có liên quan tích c c v i t su t sinh l i TTCK toƠn c u. T khi, ISE di chuy n v h ng h i nh p toƠn c u, quan h v i th tr ng th gi i lƠ không đáng ng c nhiên. T ng t
6
Serkan Yilmaz Kandir, Macroeconomic Variables, Firm Characteristics and Stock Returns: Evidence from Turkey, Cukurova University, Faculty of Economics and Administrative Sciences Department of Business, 01330, Adana, Turkey
25
nh v y, nh h ng c a lãi su t lên t su t sinh l i c a ch ng khoán lƠ không đáng ng c nhiên vì lãi su t đ i di n cho c h i thay th đ u t . M c dù Th Nh K lƠ m tn c nh p kh u ròng v d u mƠd u d ng nh không quan tr ng cho các công ty Th Nh K . Giá d u đã luôn luôn đ c k t h p v i chi phí s n xu t.
Tuy nhiên, phát hi nnƠy hƠm Ủ s t n t i c a nhi u y u t quan tr ng v s n xu t cho các công ty Th Nh K . T ng t nh v y, nh ng phát hi n liên quan v i t l l m phát d ng nh không thuy t ph c. M c dù, m i quan h không nh mong đ i, t su t sinh l i ch ng khoán Th Nh K có v không b nh h ng b i t l l m phát. Phát hi n nƠy có th cho r ng c phi u Th Nh K không th đ c s d ng nh m t rƠo c n ch ng l i l m phát. Không phù h p vì s l ng m u thu th p không đ l n, s n xu t công nghi p d ng nh không nh h ng đ n t su t sinh l i ch ng khoán Th Nh K . Phát hi n nƠy đ a ra m t cu c tranh lu n t t v ch c n ng c a th tr ng tài chính Th Nh K .
Nh ng phát hi n nƠy cho th y r ng nhơn t kinh t v mô có ph m vi nh h ng l n lên t su t sinh l i c a ch ng khoán, khi danh m c đ u t đ c tr ng d ng nh không b nh h ng m t cách khác nhau b i các bi n kinh t v mô. M t vƠi nghiên c u trong t ng lai lƠ đi u hi n nhiên đ phơn tích phơn tích các k t qu nƠy. M c dù lƠ m t t p h p phong phú các bi n kinh t v mô đ c s d ng trong nghiên c u nƠy, các bi n s kinh t v mô t p h p lƠ ch a đ y đ . M t s bi n s kinh t v mô khác s cung c p thêm thông tin v quan h gi a t su t sinh l i ch ng khoán vƠ các ho t đ ng kinh t . Ti p t c nghiên c u c ng s xem xét đ c đi m công ty khác đ có đ c m t cách nhìn sơu s c h n v quá trình sinh l i c a ch ng khoán. Nhìn chung, đ tƠi nƠy d ki n s h u d ng cho các nhƠ đ u t ch ng khoán vƠ các tƠi li u tƠi chính.
26