Kiểm định lý thuyết thị trường hiệu quả dạng trung bình trên thị trường chứng khoán TPHCM năm 2008

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM  PHAN THY BệCH HUYN KIM NH Lụ THUYT TH TRNG HIU QU DNG TRUNG BỊNH TRểN TH TRNG CHNG KHOÁN TP. H CHệ MINH NM 2008 LUN VN THC S KINH T TP. H CHệ MINH-NM 2012 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM  PHAN THY BệCH HUYN KIM NH Lụ THUYT TH TRNG HIU QU DNG TRUNG BỊNH TRểN TH TRNG CHNG KHOÁN TP. H CHệ MINH NM 2008 Chuyên ngành: Kinh t-Tài chính-Ngân hàng Mã s: 60.31.12 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS. H VIT TIN TP. H CHệ MINH-NM 2012 LI CÁM N  hoàn thành lun vn, tôi đã nhn đc rt nhiu s giúp đ, h tr t phía Quý thy cô, gia đình và bn bè. Xin trân trng gi li cám n đn: - Các Thy Cô trng i hc Kinh t TP. H Chí Minh đã nhit tình truyn đt kin thc chuyên ngành v kinh t cho tôi trong sut 3 nm hc Cao hc khoá 18. - c bit là Thy H Vit Tin đã tn tình hng dn và đng viên tôi hoàn thành tt lun vn. - Các bn bè đã chia s kin thc, kinh nghim trong quá trình thc hin lun vn ca tôi. Tác gi Phan Thy Bích Huyn LI CAM OAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cu đc lp ca bn thân vi s giúp đ ca giáo viên hng dn. Ni dung lun vn có tham kho và s dng các tài liu, thông tin đc đng ti trên các tác phm, tp chí và các trang web theo danh mc tài liu ca lun vn. Tác gi Phan Thy Bích Huyn MC LC Trang LI CÁM N LI CAM OAN MC LC DANH MC CÁC CH VIT TT DANH MC CÁC HÌNH, BNG, BIU  PHN M U 1 CHNG 1: LÝ THUYT TH TRNG HIU QU 4 1.1 Th trng hiu qu 4 1.2 LỦ thuyt th trng hiu qu và mt s lý thuyt tài chính khác bên cnh lý thuyt th trng hiu qu 5 1.2.1 S hình thành và phát trin ca lý thuyt th trng hiu qu 5 1.2.2 Các dng hiu qu ca th trng 7 1.2.2.1 Th trng hiu qu dng yu 8 1.2.2.2 Th trng hiu qu dng trung bình 9 1.2.2.3 Th trng hiu qu dng mnh 9 1.2.3 Mt s lý thuyt tài chính khác bên cnh lý thuyt th trng hiu qu 10 1.2.3.1 Phân tích k thut 11 1.2.3.2 Phân tích c bn 12 1.2.3.3 Phân tích tài chính hành vi 13 1.3 Tm quan trng ca vic xơy dng mt th trng hiu qu và Ủ ngha thc tin ca vic nghiên cu lỦ thuyt th trng hiu qu trung bình 14 1.3.1 Tm quan trng ca vic xây dng mt th trng hiu qu 14 1.3.2 Ý ngha thc tin ca nghiên cu lý thuyt th trng hiu qu trung bình 15 1.3.2.1 i vi các nhà hoch đnh chính sách 15 1.3.2.2 i vi các t chc trung gian tham gia th trng 16 1.3.2.3 i vi các nhà đu t chng khoán 17 TịM TT CHNG 1 18 CHNG 2: PHNG PHÁP NGHIÊN CU LÝ THUYT TH TRNG HIU QU DNG TRUNG BÌNH 19 2.1 Các nghiên cu và kim đnh trc đơy v lỦ thuyt th trng hiu qu dng trung bình 19 2.1.1 Khái nim v kim đnh th trng hiu qu dng trung bình 19 2.1.2 Các phng pháp kim đnh ph bin v lý thuyt th trng hiu qu dng trung bình 21 2.1.3 S khác bit trong nghiên cu lý thuyt th trng hiu qu dng trung bình và dng yu 21 2.1.4 Các nghiên cu trc đây v th trng hiu qu dng trung bình 23 2.2 Các nghiên cu v tính hiu qu ca th trng chng khoán Vit Nam 25 2.3 Phng pháp nghiên cu s kin 27 2.3.1 S kin 27 2.3.2 Khái nim phng pháp nghiên cu s kin 28 2.3.3 Các ch tiêu, tham s trong phng pháp nghiên cu s kin 30 2.3.3.1 Sut sinh li bt thng (AR-Abnormal Return) 30 2.3.3.2 Sut sinh li bt thng trung bình (AAR-Average Abnormal Return) 30 2.3.3.3 Sut sinh li bt thng tích ly (CAR-Cumulative Abnormal Return) . 31 2.3.4 Kim đnh tham s AAR 31 2.3.4.1 Sut sinh li bt thng ca các c phiu không tng quan vi nhau 32 2.3.4.2 Sut sinh li bt thng ca các c phiu có liên quan vi nhau 32 2.3.5 Kim đnh CAR 32 TịM TT CHNG 2 33 CHNG 3: TNG QUAN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM NM 2008 34 3.1 Tình hình th trng chng khoán Vit Nam nm 2008 34 3.1.1 Giai đon đu nm đn cui tháng 4: Th trng tip tc trong xu hng điu chnh gim bt đu t tháng 10/2007 35 3.1.2 Giai đon tháng 5 đn gia tháng 6: Áp lc t ngun cung gii chp các hp đng Repo 36 3.1.3 Giai đon gia tháng 6 đn cui tháng 8: Phc hi trong ngn hn 37 3.1.4 Giai đon đu tháng 9 đn cui tháng 12: Th trng tr li đà st gim do tác đng ca cuc khng hong kinh t toàn cu 38 3.2 Tình hình IPO nm 2008 38 3.3 Tình hình phát hành b sung c phiu 39 TÓM TT CHNG 3 43 CHNG 4: KIM NH LÝ THUYT TH TRNG HIU QU DNG TRUNG BÌNH TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN TP.H CHÍ MINH NM 2008 44 4.1 C s d liu 44 4.1.1 Phm vi mu nghiên cu 44 4.1.2 Ca s c lng 46 4.2 Phng pháp x lỦ, phơn tích d liu 46 4.3 Kt qu phơn tích 50 TÓM TT CHNG 4 68 CHNG 5: KIN NGH MT S GII PHÁP NỂNG CAO TệNH HIU QU CA TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 70 5.1 Mt s gii thích cho mc đ hiu qu ca th trng chng khoán TP. HCM nm 2008 70 5.2 Kin ngh mt s gii pháp 70 5.2.1 Gii pháp t phía c quan qun lý nhà nc 70 5.2.1.1 Hoàn thin khung pháp lý 70 5.2.1.2 Hoàn thin h thng k toán, kim toán 74 5.2.1.3 Thành lp các t chc xp hng tín nhim 74 5.2.1.4 Nâng cao c s h tng công ngh, hoàn thin h thng truyn ti thông tin .75 5.2.2 Gii pháp t phía các thành viên tham gia, h tr th trng 75 5.2.2.1 S Giao Dch chng khoán 75 5.2.2.2 Các công ty niêm yt 76 5.2.2.3 Các công ty chng khoán 76 5.2.2.4 Các nhà đu t 76 5.2.2.5 Gii truyn thông 77 TÓM TT CHNG 5 78 KT LUN CHUNG 79 TÀI LIU THAM KHO DANH MC CÁC HỊNH, BNG, BIU  Hình 1.1: Thông tin và các yu t khác trên th trng Hình 1.2: Ba dng hiu qu ca lỦ thuyt th trng hiu qu Hình 2.1: Quan sát phn ng ca th trng vi mc công b thông tin Hình 2.2: Mi quan h gia các sut sinh li Hình 2.3: Khung thi gian ca mt nghiên cu s kin Hình 4.1: Ca s c lng s kin Bng 3.1: Thông tin mt s công ty IPO trong nm 2007-2008 Bng 3.2: S lng c phiu phát hành b sung qua các nm trên HoSE Bng 4.1: S lng công ty phát hành b sung theo các phng pháp khác nhau Bng 4.2: S lng công ty theo phng pháp phát hành và giá tr vn hoá th trng Bng 4.3: AAR và CAR t giai đon trc 15 ngày và sau 15 ngày k t ngày XR Bng 4.4: AAR và CAR theo phng pháp phát hành Bng 4.5: Sut sinh li bt thng phân loi theo vn hoá th trng Biu đ 3.1: Din bin tình hình VN-Index nm 2007 Biu đ 3.2: Din bin tình hình VN-Index nm 2008 Biu đ 3.3: T trng các phng thc phát hành b sung trên HoSE Biu đ 4.1: Sut sinh li bt thng trong khong thi gian [-15;+14] Biu đ 4.2: Sut sinh li bt thng tích ly trong khong thi gian [-15;+14] Biu đ 4.3: Sut sinh li bt thng tích ly theo phng pháp phát hành Biu đ 4.4: Din bin lãi sut huy đng trung bình ca các NHTM nm 2008 Biu đ 4.5: Din bin điu chnh lãi sut c bn, lãi sut tái cp vn và lãi sut chit khu ca NHNN Biu đ 4.6: Sut sinh li bt thng phân loi theo vn hoá th trng Biu đ 4.7: Sut sinh li bt thng tích ly phân loi theo vn hoá th trng DANH MC CÁC CH VIT TT T vit tt T ting Anh đy đ Ngha ting Vit EMH FII HoSE HaSTC IPO NHNN NHTM OTC SCIC TPHCM TTCK UBCKNN VN-Index Efficient Market Hypothesis Foreign indirect investment Ho Chi Minh City Stock Exchange Ha Noi Stock Transaction Center Initial Public Offering Over the counter market State Capital Investment Corpotation LỦ thuyt th trng hiu qu u t gián tip nc ngoài S Giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh Trung tâm giao dch chng khoán Hà Ni Phát hành ln đu ra công chúng Ngân hàng nhà nc Ngân hàng thng mi Th trng chng khoán phi tp trung Tng công ty Qun lý & Kinh doanh vn Nhà nc Thành ph H Chí Minh Th trng chng khoán y ban chng khoán nhà nc Ch s giá c phiu ti S Giao dch chng khoán TP. H Chí Minh [...]... 14 và sau lý thuy t này c ng - Hành v - 1.3 và hi u qu d ng trung bình 1.3.1 Tuy nh 15 - - Trong - ng: 1.3.2 và hi u qu d ng trung bình , ào và , g 1.3.2.1 - tham gia lý sách 16 tìm ra - tìm các có các Khi ác thông qua ng cho , - r 1.3.2.2 ng , , cao trung bình trung bình thì chính 17 hoán 1.3.2.3 - mình nh i Nhà ch ng khoán ông - nói chung và lý thuy t th tr riêng ng hi u qu d ng trung bình nói ... 1 Lý do nghiên c u c a lu n v n khác Và chính m t thông tin ng, á nó giai o n uv nhanh chóng ch o là Tuy nhiên, xâ ng là , ngoài ra có bình c a th tr ng ch ng khoán c c 2 ý thuy ên , thông qua án TP.HCM TPHCM trung bình trong 2 - giúp 3 - tin và có Ki m nh ch th c hi n v i không xé công chúng n c phi u các công ty niêm y t l u ra 3 Nghiên c u ch th c hi n trên (HoSE), không quan sát các c phi u trên. .. ba m c y u, hi u qu d ng trung bình và hi u qu d ng m hi u qu : hi u qu d ng ng tin ng th i, q càng nhanh chóng và g Tuy nhiên, lý thuy t th tr gi i thích th tr c t t c các hi n t ng hi u qu không ph i là m t lý thuy t hoàn h o, ng x y ra trên th tr ng hi u qu là các lý thuy t, ph ng Song song v i lý thuy t ng pháp, công c phân tích tài chính khác b sung cho nh ng b t c p c a lý thuy t th tr ng hi u... quan sát các c phi u trên trung tâm giao d ch ch ng khoán Hà N i Nghiên c u có 4 quan - 5 m5 - P trung bình - - nói chung 4 1.1 - hi u theo ngh a r ng li - Hi trên - - các thông tin có liên quan Trong 5 hi u qu không có chi phí mua bán thông tin nên không phát sinh chi phí giao T Thông tin Hình 1.1: Thông tin và khác Tuy ên 1.2 và m t s lý thuy t tài chính khác bên c nh lý thuy t th tr 1.2.1 ng... n, lý thuy t tài chính hành vi V i ph m vi nghiên c u c a lu n v n này, ch ng 2 19 C 2.1 Tuy nhiên, trong 2.1.1 nh à giúp nh 20 không là các Hình 2.1: n Thông tin nhà khi là ính xác Theo hình 2.1, h n giá 21 u 2.1.2 Các nh Nhìn chung, , hân tích Su t sinh l i b t th th ng (Abnormal Return), Su t sinh l i b t ng trung bình (Average Abnormal Return), Su t sinh l i CAR (Cumulative Abnormal trung bình. .. t th tr 1.2.1 ng hi u qu 6 uk và tác Bachelier vào n m 1959, Osborne 1 Thông tin m khoán Trong các nghiên c u sau vào n m 1965, Fama rong nhiên gi tiên các nhà kinh t h c nh Working, Cowles và Jones, Kendall, Cootner, Osborne, Granger và Morgenstern, Fama 7 (runs S ch ng khoán ng khoán ánh hoàn toàn trong giá ch ng khoán thay m 1970 g cho à là iá a ra ba 1 2 Không có chi phí thông tin 3 1.2.2 Cá Theo... pháp d a vào các di n bi n c a giá c và kh i ng giao d ch c a ch ng khoán trong quá kh B ng ph ng pháp phân tích k thu t, các nhà nh n ra các xu th d h chuy n c a giá ch ng khoán và xác hi n giao d lai là ng i u t có th nh i m t i u t n n mó th c 12 1.2.3.2 Phân tích c b n áo cáo tài chính, báo cáo k t qu ho t kinh doanh, n ng l c qu n lý, u th c nh tranh, ng i th và th ph n c a công ty ng nh , các nhà... ph n ánh giá quá kh c a ch ng khoán 2 T thông tin á ph n ánh thông tin do t ch c phát hành công b 3 T ma n m 1991 ( ) 1.2.2.1 - 9 nhau) Hay nói cách khác, Theo Malki oá theo lý thuy t th tr ng hi u qu d ng y u s 1.2.2.2 phát hành u khi nó 1.2.2.3 nh h 10 Thông tin: giá quá Thông tin: không kh cho phép Thông tin: tiên) không cho phép u n n n Hình 1.2: Ba d ng 1.2.3 các lý H 11 d chính khác tr 1.2.3.1... bán niên, báo cáo , công ty -T hính ph : các - T 24 nhiên, -N - Rend m 1987 - thông tin thông tin khác nhau , 25 trung bình - N m 2007, các tác gi Amitabh Gupta và Gupta.O.P i các xung quanh s ki n hay không minh 88% trong vòng 2 ngày Nh v y, , Hàn 2.2 và Singapore 26 -báo u t ch ng khoán - i Long (2004) - - 6, tác gi - . tính hiu qu dng trung bình ca th trng chng khoán, lun vn “Kim đnh lý thuyt hiu qu dng trung bình trên th trng chng khoán TP H Chí Minh nm 2008 da trên lỦ thuyt th. chng khoán trên th trng chng khoán TP.HCM nm 2008, là mt nm th trng có rt nhiu bin đng. T đó, lun vn s kt lun th trng chng khoán TPHCM có đt mc đ hiu qu trung bình. qu dng trung bình 19 2.1.1 Khái nim v kim đnh th trng hiu qu dng trung bình 19 2.1.2 Các phng pháp kim đnh ph bin v lý thuyt th trng hiu qu dng trung bình 21 2.1.3