Luận văn thạc sĩ Giải pháp tái cấu trúc tài chính ngân hàng thương mại Việt Nam sau khủng hoảng kinh tế 2008

Đặc biệt trong giai đoạn hiện nay, khi nền kinh tế đang bước qua khủng hoảng, hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam sau thời gian tăng trưởng tín dụng quá nhanh đã bộc lộ những bất ổn:

NGUYỄN THỊ ÁNH TUYẾT

GIẢI PHÁP TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM SAU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ 2008

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

Tp Hồ Chí Minh – Năm 2012

NGUYỄN THỊ ÁNH TUYẾT

GIẢI PHÁP TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM SAU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ 2008

Ngành: Tài chính – Ngân hàng

Mã số ngành: 60340201

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS TRẦN HOÀNG NGÂN

Tp Hồ Chí Minh – Năm 2012

mại Việt Nam sau khủng hoảng kinh tế 2008” là công trình nghiên cứu của tôi Các

ý kiến đánh giá và các giải pháp đề xuất là kết quả của quá trình nghiên cứu và tích lũy của tôi

Học viên cao học K18

Nguyễn Thị Ánh Tuyết

Mục lục

Danh mục viết tắt

Danh mục bảng biểu

Danh mục sơ đồ, biểu đồ

Lời mở đầu

CHƯƠNG I TỔNG QUAN VỀ TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TẠI CÁC NGÂN

HÀNG THƯƠNG MẠI 1

1.1 Cấu trúc tài chính 1

1.1.1 Khái niệm 1

1.1.2 Thành phần cấu trúc tài chính của một doanh nghiệp 1

1.1.2.1 Nợ: 1

1.1.2.2 Vốn chủ sở hữu 1

1.1.3 Đặc điểm phân biệt giữa nợ và vốn cổ phần trong cấu trúc tài chính 3

1.1.4 Các lý thuyết về cấu trúc vốn 4

1.1.4.1 Lý thuyết M&M về giá trị doanh nghiệp khi không có thuế 4

1.1.4.2 Lý thuyết M&M về giá trị doanh nghiệp khi có thuế 5

1.1.4.3 Lý thuyết M&M về chi phí sử dụng vốn khi không có thuế 6

1.1.4.4 Lý thuyết M&M về chi phí sử dụng vốn khi có thuế: 7

1.1.5 Cấu trúc vốn tối ưu 8

1.1.6 Các yếu tố quyết định đến việc lựa chọn cấu trúc tài chính 10

1.2 Sự khác biệt của cấu trúc tài chính ngân hàng so với cấu trúc tài chính doanh nghiệp 12

1.3 Tái cấu trúc tài chính 13

1.3.1 Khái niệm 13

1.3.2 Nguyên nhân phải tái cấu trúc tài chính ngân hàng 14

1.3.3 Lợi ích của tái cấu trúc tài chính ngân hàng 15

1.4 Tổng quan về khủng hoảng kinh tế 16

1.4.4 Ảnh hưởng của khủng hoảng kinh tế 2008 đến kinh tế Việt Nam 17

1.5 Bài học kinh nghiệm 18

KẾT LUẬN CHƯƠNG I 21

CHƯƠNG II THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM SAU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ 2008 22

2.1 Sự hình thành và phát triển của hệ thống NHTM Việt Nam 22

2.1.1 Sự hình thành của hệ thống Ngân hàng Việt Nam 22

2.1.2 Sự phát triển của hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam 23

2.2 Tác động khủng hoảng kinh tế toàn cầu 2008 đến hệ thống ngân hàng Việt Nam 25

2.3 Phân tích cấu trúc tài chính của các ngân hàng thương mại Việt Nam: 33

2.3.1 Phân tích cấu trúc nguồn vốn 34

2.3.1.1 Nợ 34

2.3.1.2 Vốn chủ sở hữu 44

2.3.2 Phân tích cấu trúc tài sản 46

2.3.2.1 Tổng tài sản 46

2.3.2.2 Cho vay khách hàng 49

2.3.2.3 Đầu tư chứng khoán 59

2.3.2.4 Góp vốn, liên minh, liên kết, đầu tư 62

2.3.3 Hiệu quả hoạt động kinh doanh của các ngân hàng Thương mại Việt Nam 64 2.3.3.1 Cơ cấu thu nhập và lợi nhuận 64

2.3.3.2 Các hệ số tài chính 70

2.4 Đánh giá cấu trúc tài chính của các NHTM Việt Nam 73

KẾT LUẬN CHƯƠNG II 75

CHƯƠNG III CÁC GIẢI PHÁP TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM 76

3.1 Đối với từng ngân hàng 76

3.1.3 Tái cấu trúc nguồn vốn 77 3.1.3.1 Tăng cường huy động vốn từ dân cư, tổ chức kinh tế và liên ngân hàng

trên cơ sở cạnh tranh lành mạnh và trong khuôn khổ quy định của pháp luật 77 3.1.3.2 Áp dụng tỷ lệ chia cổ tức cho các phù hợp, tăng cường giữ lại nguồn

lợi nhuận, bổ sung vào nguồn vốn chủ sở hữu, tăng cường khả năng tự chủ về tài chính 79 3.1.3.3 Mua bán, hợp nhất, sáp nhập với các ngân hàng thương mại Việt Nam,

các tổ chức tín dụng có quy mô lớn, năng lực tài chính mạnh, thu hút

đầu tư góp vốn của các nhà đầu tư nước ngoài 79

3.1.4 Tái cấu trúc tài sản 79 3.1.4.1 Đánh giá lại chất lượng các khoản cho vay và thực hiện các biện pháp

xử lý nợ xấu: 79 3.1.4.2 Hạn chế tăng trưởng tín dụng đặc biệt là các khoản cho vay phi sản

xuất, cho vay trung, dài hạn, tăng cường phát triển các mảng sản phẩm phi tín dụng 81 3.1.4.3 Hạn chế tăng trưởng tín dụng đặc biệt là các khoản cho vay phi sản

xuất, cho vay trung, dài hạn, tăng cường phát triển các mảng sản phẩm phi tín dụng 82 3.1.4.4 Định hướng lựa chọn đối tượng khách hàng mục tiêu, thị trường mục

tiêu 82

3.2 Đối với các cơ quan quản lý nhà nước 83

3.2.1 Tiếp tục triển khai áp dụng đề án cơ cấu lại hệ thống các TCTD từ năm

2011 – 2015 theo quyết định 254/QĐ-TTg của Thủ tướng chính phủ ban hành ngày 01/02/2013 83 3.2.2 Hỗ trợ các TCTD trong việc lành mạnh hóa tình hình tài chính, xử lý nợ xấu 84

3.2.2.2 NHNN tiếp tục triển khai áp dụng những nguyên tắc Basel vào quản lý

rủi ro 85

3.2.3 Phân nhóm các ngân hàng thương mại Việt Nam và xây dựng lộ trình, các biện pháp tái cấu trúc tài chính phù hợp với từng nhóm ngân hàng 88

3.2.4 Thực hiện các biện pháp nâng cao vốn tự có, giải quyết các nhu cầu thanh khoản của các ngân hàng thương mại Việt Nam 90

3.2.4.1 NHNN mua cổ phần hoặc góp vốn vào ngân hàng thương mại 90

3.2.4.2 NHNN cho vay NHTM theo hình thức tái cấp vốn hay tái chiết khấu trái phiếu chính phủ 90

3.2.4.3 NHNN đứng ra bảo lãnh cho các NHTM thiếu vốn vay liên ngân hàng của các ngân hàng có vốn lớn, năng lực tài chính tốt, lành mạnh hoặc sáp nhập dưới sự giám sát của Chính phủ 91

3.2.4.4 Tiến hành tái cấu trúc ngân hàng đồng thời với tái cấu trúc doanh nghiệp, có biện pháp phục hồi phát triển thị trường chứng khoán, thị trường bảo hiểm, thị trường trái phiếu 93

KẾT LUẬN CHƯƠNG III 94

PHẦN KẾT LUẬN 95

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 96

NHTM Ngân hàng thương mại

ROA Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản

Bảng 2.1 Hoạt động kinh doanh chủ yếu của hệ thống NHTM VN từ năm 2009 đến năm 2012

Bảng 2.2 Giá trị nợ và nguồn vốn của các ngân hàng từ năm 2009 đến quý 3/2012 Bảng 2.3 Tỷ lệ nợ so với tổng nguồn vốn từ năm 2009 đến quý 3/2012

Bảng 2.4: Cơ cấu huy động vốn của VCB từ năm 2009 đến quý 3/2012

Bảng 2.5: Cơ cấu huy động vốn của ACB từ năm 2009 đến quý 3/2012

Bảng 2.6: Cơ cấu huy động vốn của NVB từ năm 2009 đến năm 2011

Bảng 2.7: Tỷ trọng huy động vốn ngắn hạn, trung hạn, dài hạn của VCB từ năm

đến quý 3/2012

Bảng 2.18: Tổng tài sản của VCB, ACB, NVB từ năm 2009 đến quý 3/2012

Bảng 2.19: Tỷ lệ cho vay/tổng tài sản của VCB, ACB, NVB từ năm 2009 đến quý 3/2012

Bảng 2.20: Giá trị cho vay của VCB, ACB, NVB từ năm 2009 đến quý 3/2012 Bảng 2.21: Tốc độ tăng trưởng tín dụng và huy động vốn của VCB, ACB, NVB từ năm 2009 đến quý 3/2012

Bảng 2.22: Giá trị cho vay ngắn hạn, trung hạn, dài hạn và tỷ trọng từng loại trong tổng dư nợ khách hàng của VCB từ năm 2009 đến quý 3/2012

Bảng 2.23: Giá trị cho vay ngắn hạn, trung hạn, dài hạn và tỷ trọng từng loại trong tổng dư nợ khách hàng của ACB từ năm 2009 đến quý 3/2012

Bảng 2.24: Giá trị cho vay ngắn hạn, trung hạn, dài hạn và tỷ trọng từng loại trong tổng dư nợ khách hàng của NVB từ năm 2009 đến quý 3/2012

Bảng 2.25: Tỷ lệ nợ xấu và tốc độ tăng của nợ xấu từ năm 2009 đến quý 3/2012 của VCB

Bảng 2.26: Tỷ lệ nợ xấu và tốc độ tăng của nợ xấu từ năm 2009 đến quý 3/2012 của ACB

Bảng 2.27: Tỷ lệ nợ xấu và tốc độ tăng của nợ xấu từ năm 2009 đến quý 3/2012 của NVB

Bảng 2.28: Thống kê chứng khoán đầu tư của VCB từ năm 2009 đến quý 3/2012 Bảng 2.29: Thống kê chứng khoán đầu tư của ACB từ năm 2009 đến quý 3/2012 Bảng 2.30: Thống kê chứng khoán đầu tư của NVB từ năm 2009 đến quý 3/2012 Bảng 2.31: Tỷ lệ góp vốn, liên minh, liên kết của VCB từ năm 2009 đến quý 3/2012

Bảng 2.32: Tỷ lệ góp vốn, liên minh, liên kết của ACB từ năm 2009 đến quý 3/2012

Bảng 2.35: Tỷ trọng cơ cấu thu nhập của VCB từ năm 2009 đến quý 3/2012

Bảng 2.36: Cơ cấu thu nhập của ACB từ năm 2009 đến quý 3/2012

Bảng 2.37: Tỷ trọng cơ cấu thu nhập của ACB từ năm 2009 đến quý 3/2012

Bảng 2.38: Cơ cấu thu nhập của NVB từ năm 2009 đến quý 3/2012

Bảng 2.39: Tỷ trọng cơ cấu thu nhập của NVB từ năm 2009 đến quý 3/2012

Bảng 2.40: Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận sau thuế của VCB, ACB, NVB từ năm

2009 đến quý 3/2012

Bảng 2.41: Hệ số đòn bẩy tài chính của VCB, ACB, NVB từ năm 2009 đến quý 3/2012

Bảng 2.42: Hệ số ROA của VCB, ACB, NVB từ năm 2009 đến quý 3/2012

Bảng 2.43: Hệ số ROE của VCB, ACB, NVB từ năm 2009 đến quý 3/2012

Bảng 2.44: Hệ số an toàn vốn tối thiểu (CAR) của VCB, ACB, NVB từ năm 2009 đến năm 2011

Bảng 3.1: Danh sách các ngân hàng và các công ty bảo hiểm liên quan

Biểu đồ 2.1: 10 quốc gia có ngành NH tăng trưởng tài sản nhanh nhất

Biểu đồ 2.2: Tốc độ tăng trưởng tổng tài sản của VCB, ACB, NVB từ năm 2009 đến quý 3/2012

Biểu đồ 2.3: Tốc độ tăng trưởng tổng tài sản và tín dụng của VCB, ACB, NVB từ năm 2009 đến quý 3/2012

Biểu đồ 2.4: Tỷ lệ nợ xấu toàn hệ thống ngân hàng từ năm 2007 đến tháng 5/2012 Biểu đồ 2.5: Nợ xấu của VCB, ACB, NVB từ năm 2009 đến quý 3/2012

Biểu đồ 2.6: Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận sau thuế của VCB, ACB, NVB từ năm

2009 đến quý 3/2012

kinh tế Mọi hoạt động của ngân hàng đều liên quan trực tiếp đến tất cả các ngành, các lĩnh vực trong nền kinh tế

Do đó, việc quản lý, điều hành hoạt động kinh doanh, lựa chọn cấu trúc tài chính hợp lý của các ngân hàng đòi hỏi tính thận trọng, nghiêm túc và trình

độ năng lực, kinh nghiệm quản lý điều hành rất cao

Đặc biệt trong giai đoạn hiện nay, khi nền kinh tế đang bước qua khủng hoảng, hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam sau thời gian tăng trưởng tín dụng quá nhanh đã bộc lộ những bất ổn: khả năng thanh khoản thấp, tình hình nợ xấu gia tăng, lãi suất vay và huy động đều ở mức cao, hàng loạt những sai phạm trong hoạt động huy động vốn, cho vay của các ngân hàng thương mại Việt Nam…

Hơn nữa, Việt Nam đang trong quá trình hội nhập kinh tế quốc tế, các cam kết tự do hóa tài chính đang dần phải thực hiện, hứa hẹn những cơ hội, thách thức lớn, mức độ cạnh tranh trong ngành rất khốc liệt

Tái cấu trúc tài chính các ngân hàng hiện nay là rất cấp thiết để xây dựng hệ thống ngân hàng có quy mô lớn, tình hình tài chính lành mạnh, có đủ năng lực cạnh tranh trên thị trường thế giới, đảm bảo nền kinh tế Việt Nam phát triển bền vững

Đó là lý do tôi chọn đề tài “Giải pháp tái cấu trúc tài chính các ngân hàng thương mại Việt Nam sau khủng hoảng kinh tế 2008” làm đề tài luận văn thạc sỹ kinh tế

Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu: Ba ngân hàng thương mại Việt Nam đại diện cho ba nhóm ngân hàng:

- Ngân hàng TMCP Ngoại Thương (VCB) đại diện nhóm Ngân hàng quốc doanh hoặc ngân hàng TMCP có tỷ lệ cổ phần do nhà nước nắm giữ trên 70%

- Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) đại diện cho nhóm ngân hàng TMCP có quy mô tài sản lớn (TTS>=100.000 tỷ đồng)

- Ngân hàng TMCP Nam Việt (NVB) đại diện cho nhóm ngân hàng TMCP quy mô tài sản nhỏ (TTS < 100.000 tỷ đồng)

Phạm vi nghiên cứu: Cấu trúc tài chính của 3 ngân hàng thương mại Việt Nam: VCB, ACB, NVB năm 2009, 2010, 2011, 9 tháng đầu năm 2012

4 Phương pháp nghiên cứu

- Phương pháp định tính

- Phương pháp thống kê, so sánh, phân tích tổng hợp

- Phương pháp thu thập, xử lý số liệu thứ cấp trên phần mềm Excel

5 Kết cấu của luận văn

Luận văn gồm 3 chương:

- Chương 1: Tổng quan về tái cấu trúc tài chính tại các ngân hàng thương mại

- Chương 2: Thực trạng cấu trúc tài chính của các ngân hàng thương mại Việt Nam sau khủng hoảng kinh tế

- Chương 3: Giải pháp tái cấu trúc tài chính của các ngân hàng thương mại Việt Nam sau khủng hoảng kinh tế

CHƯƠNG I TỔNG QUAN VỀ TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TẠI CÁC NGÂN HÀNG

Cấu trúc vốn = nợ trung hạn, nợ dài hạn + vốn chủ sở hữu

Cấu trúc tài chính = nợ ngắn hạn + nợ trung hạn, nợ dài hạn + vốn chủ sở hữu

1.1.2 Thành phần cấu trúc tài chính của một doanh nghiệp

Cấu trúc tài chính bao gồm: nợ (nợ ngắn hạn, nợ trung hạn, nợ dài hạn) và vốn chủ sở hữu (vốn cổ phần và lợi nhuận giữ lại)

1.1.2.1 Nợ:

Bao gồm nợ ngắn hạn, nợ trung hạn, nợ dài hạn

- Nợ ngắn hạn: Nợ ngắn hạn là các khoản nợ có thời hạn dưới 1 năm Đây là các khoản nợ tài trợ cho tài sản lưu động của doanh nghiệp

- Nợ trung hạn: Nợ trung hạn là các khoản nợ có thời hạn trên 1 năm đến 5 năm, dùng để tài trợ tài sản cố định của doanh nghiệp như đầu tư máy móc, thiết bị …

- Nợ dài hạn: Nợ dài hạn là các khoản nợ có thời hạn trên 5 năm, dùng để tài trợ tài sản cố định của doanh nghiệp như đầu tư các dự án

Đối với ngân hàng, vốn chủ sở hữu chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng nguồn vốn nhưng giữ vai trò rất quan trọng:

- Quyết định quy mô hoạt động của ngân hàng

- Là cơ sở xác định các tỷ lệ an toàn trong kinh doanh, tỷ lệ cho vay đối với khách hàng (theo Luật các TCTD 47/2010/QH12 thì tổng dư nợ cho vay một khách hàng của một TCTD không được phép vượt quá 15% vốn tự có của TCTD đó, tổng dư nợ cho vay một nhóm khách hàng liên quan của một TCTD không vượt quá 25% vốn tự có của TCTD đó)

Vốn chủ sở hữu chủ yếu bao gồm: vốn cổ phần thường, vốn cổ phần ưu đãi, lợi nhuận giữ lại

- Vốn cổ phần thường: là mệnh giá của tổng số cổ phần thường hiện hành, được hình thành khi doanh nghiệp phát hành cổ phiếu thường Cổ tức của cổ phiếu này cao hay thấp phụ thuộc vào kết quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Những người nắm giữ cổ phiếu thường được quyền kiểm soát, quản lý, điều hành hoạt động của doanh nghiệp

- Vốn cổ phần ưu đãi: là mệnh giá của tổng số cổ phiếu ưu đãi hiện hành và được hình thành khi doanh nghiệp phát hành cổ phiếu ưu đãi Cổ tức của cổ phiếu này không phụ thuộc vào kết quả hoạt động kinh doanh mà được ấn định bằng một tỷ lệ cố định tính trên mệnh giá của cổ phiếu Những người nắm giữ cổ phiếu ưu đãi không có quyền kiểm soát, quản lý, điều hành hoạt động của doanh nghiệp

- Lợi nhuận giữ lại: Lợi nhuận giữ lại là phần thu nhập ròng của doanh nghiệp

có được từ hoạt động kinh doanh nhưng không chia cho các cổ đông mà được giữ lại để tiếp tục đầu tư cho hoạt động kinh doanh Lợi nhuận giữ lại nhiều hay ít phụ thuộc vào kết quả hoạt động kinh doanh, kế hoạch kinh doanh, chính sách phân chia lợi nhuận của doanh nghiệp Đây là nguồn vốn rất quan trọng đối với các doanh nghiệp đang ở giai đoạn tăng trưởng, cần nhiều nguồn vốn để đẩy mạnh hoạt động kinh doanh

1.1.3 Đặc điểm phân biệt giữa nợ và vốn cổ phần trong cấu trúc tài chính

Doanh nghiệp có thể lựa chọn nợ hay vốn cổ phần, hay cả nợ và vốn cổ phần, lựa chọn tỷ trọng của từng loại để xây dựng cấu trúc tài chính phù hợp với doanh nghiệp trong từng thời kỳ

Nợ và vốn cổ phần có các đặc điểm phân biệt sau:

- Tính đáo hạn:

Nợ có tính đáo hạn, nợ phải được hoàn trả sau một thời gian nhất định, thời gian đáo hạn tùy thuộc vào từng loại nợ Nợ ngắn hạn có thời gian đáo hạn trong vòng 1 năm, nợ trung hạn có thời gian đáo hạn trong vòng 1 đến 5 năm, nợ dài hạn có thời gian đáo hạn trên 5 năm Đến thời điểm đáo hạn, doanh nghiệp có nghĩa vụ bắt buộc hoàn trả nợ cho chủ nợ

Vốn cổ phần: Vốn cổ phần không có tính đáo hạn Khi đầu tư vào doanh nghiệp, chủ doanh nghiệp không được thỏa thuận thời gian hoàn trả phần vốn đã đầu tư Chủ doanh nghiệp chỉ lấy có thể lấy lại vốn đã đầu tư khi nhượng bán cổ phần cho người khác hoặc thanh lý doanh nghiệp

- Quyền được hưởng lợi nhuận:

Chủ nợ: được ưu tiên hưởng lợi nhuận đầu tiên, biểu hiện dưới hình thức là các khoản tiền lãi cho vay Dù kết quả hoạt động của doanh nghiệp tốt hay xấu, lời hay

lỗ thì chủ nợ vẫn được hưởng số tiền lãi nhất định theo mức lãi suất đã thỏa thuận ban đầu, không phụ thuộc vào lợi nhuận của doanh nghiệp Như vậy, quyền hưởng lợi nhuận (lãi vay) của chủ nợ mang tính chắc chắn khá cao

Các chủ sở hữu cổ phần ưu đãi: được ưu tiên hưởng lợi nhuận thứ hai sau các chủ nợ, biểu hiện dưới hình thức tiền (đối với công ty trách nhiệm hữu hạn, doanh nghiệp tư nhân), cổ tức (đối với công ty cổ phần) Để được hưởng quyền ưu tiên này, các chủ sở hữu cổ phần ưu đãi thường chấp nhận giới hạn số tiền lợi nhuận được nhận hàng năm

Các chủ sở hữu cổ phần thường: được hưởng lợi nhuận cuối cùng sau chủ nợ và chủ sở hữu cổ phần ưu đãi, biểu hiện dưới hình thức tiền (đối với công ty trách nhiệm hữu hạn, doanh nghiệp tư nhân), cổ tức (đối với công ty cổ phần) Tùy thuộc

kết quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp và quyền định đoạt phân chia lợi nhuận của hội đồng quản trị (đối với công ty cổ phần) hay các thành viên góp vốn (đối với công ty trách nhiệm hữu hạn, doanh nghiệp tư nhân) mà các chủ sở hữu cổ phần thường được hưởng lợi nhuận nhiều hay ít Quyền được hưởng lợi nhuận phân chia của các chủ sở hữu cổ phần thường là không chắc chắn

- Trái quyền đối với tài sản:

Các chủ nợ và chủ sở hữu chỉ quan tâm đến quyền này khi doanh nghiệp gặp khó khăn, buộc phải thanh lý tài sản

Tương tự như trái quyền đối với lợi nhuận: Chủ nợ được ưu tiên hưởng trái quyền tài sản đầu tiên, số tiền chủ nợ được hưởng sau khi thanh lý tài sản được xác định bằng số tiền nợ gốc và số tiền lãi chưa thu, chủ sở hữu cổ phần ưu đãi (cổ đông

ưu đãi) được hưởng quyền ưu tiên thứ hai sau chủ nợ, chủ sở hữu cổ phần thường (cổ đông thường) được hưởng sau cùng

Chủ sở hữu cổ phần thường: là những người nắm quyền kiểm soát, lựa chọn ban điều hành doanh nghiệp

1.1.4 Các lý thuyết về cấu trúc vốn

Do cấu trúc vốn là một phần của cấu trúc tài chính nên việc xem xét các lý thuyết

về cấu trúc vốn và cấu trúc vốn tối ưu là tiền đề để xem xét cấu trúc tài chính tối ưu

1.1.4.1 Lý thuyết M&M về giá trị doanh nghiệp khi không có thuế

Năm 1958, Modigliani và Miller đưa ra lý thuyết M&M về cấu trúc vốn doanh nghiệp Lý thuyết này xây dựng dựa trên giả định về thị trường vốn hoàn hảo mà tại thị trường đó không có thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế thu nhập cá nhân, không

có các chi phí giao dịch, không có chi phí kiệt quệ tài chính, có đủ số người mua,

bán trên thị trường, mức lãi suất cho vay áp dụng cho mọi nhà đầu tư là như nhau, thông tin của mọi người nhận được là như nhau

Định đề M&M I: “ Giá trị thị trường của một doanh nghiệp độc lập với cấu trúc tài chính vốn của doanh nghiệp đó trong các thị trường vốn hoản hảo không có thuế

thu nhập doanh nghiệp” (Nguồn: GS.TS Trần Ngọc Thơ, PGS.TS Phan Thị Bích

Nguyệt, PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, TS Nguyễn Thị Liên Hoa, TS Nguyễn Thị Uyên Uyên (2005), Tài chính doanh nghiệp hiện đại, Nxb Thống kê)

V L =V U

Trong đó: VL: Giá trị doanh nghiệp có vay nợ

VU: Giá trị doanh nghiệp không vay nợ Trong thị trường không có thuế, các doanh nghiệp kinh doanh giống nhau và có mức kỳ vọng lợi nhuận như nhau thì giá trị là như nhau bất kể doanh nghiệp sử dụng cấu trúc vốn khác nhau Như vậy, giá trị của công ty sử dụng nợ và giá trị của công ty không sử dụng nợ là như nhau Việc lựa chọn nguồn tài trợ, thay đổi cơ cấu vốn không tác động đến giá trị của công ty

1.1.4.2 Lý thuyết M&M về giá trị doanh nghiệp khi có thuế

Năm 1963, Modigliani và Miller đưa ra lý thuyết về giá trị doanh nghiệp khi có thuế: “Trong trường hợp có thuế thu nhập doanh nghiệp, giá trị của công ty có vay

nợ bằng giá trị của công ty không có vay nợ cộng hiện giá của tấm chắn thuế” (Nguồn: GS.TS Trần Ngọc Thơ, PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt, PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, TS Nguyễn Thị Liên Hoa, TS Nguyễn Thị Uyên Uyên (2005), Tài chính doanh nghiệp hiện đại, Nxb Thống kê)

VL=VU + TCD

Trong đó: VL: Giá trị doanh nghiệp có vay nợ

VU: Giá trị doanh nghiệp không vay nợ

TC: thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp D: nợ vay

TCD: hiện giá tấm chắn thuế

1.1.4.3 Lý thuyết M&

Định đề M&M II: “T

doanh nghiệp có vay nợ

lường bằng giá trị thị trườ

Trong đó, rE: tỷ

rA: tỷ

rD: tỷE: vốD: n

nợ tăng, tốc độ tăng của r

&M về chi phí sử dụng vốn khi không có th

“Tỷ suất sinh lợi dự kiến từ vốn cổ phần th

ợ tăng tương ứng với tỷ lệ nợ/vốn cổ phần thờng”

rE = rA + (rA – rD )D/E

ỷ suất sinh lợi dự kiến từ vốn cổ phần

ỷ suất sinh lợi dự kiến từ tài sản

ỷ suất sinh lợi dự kiến từ nợ

ốn cổ phần : nợ

1.1 Tỷ suất sinh lợi dự kiến từ vốn cổ phầ

n Ngọc Thơ, PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt, P guyễn Thị Liên Hoa, TS Nguyễn Thị Uyên Uyê

h doanh nghiệp hiện đại, Nxb Thống kê)

iến từ vốn cổ phần tăng khi D/E tăng đến mộtụng nhiều nợ trong cơ cấu vốn, rủi ro tăng lên,

ột giai đoạn nhất , chi phí sử dụng

1.1.4.4 Lý thuyết M&M về chi phí sử dụng vốn khi có thuế:

Định đề M&M II khi có thuế: Tỷ suất sinh lợi dự kiến từ vốn cổ phần thường của một doanh nghiệp có vay nợ tăng tương ứng với tỷ lệ nợ/vốn cổ phần thường và được đo lường bằng: rE = rA + (rA – rD )(1- TC)D/E

Theo M&M, giá trị công ty tăng lên khi doanh nghiệp sử dụng nợ, doanh nghiệp sử dụng nợ càng nhiều thì giá trị công ty càng tăng cao

Tuy nhiên, trên thực tế khi tỷ lệ nợ tăng cao làm phát sinh chi phí kiệt quệ tài chính, chi phí này lại làm giảm giá trị công ty Chi phí kiệt quệ tài chính xảy ra khi doanh nghiệp không thể đáp ứng hoặc đáp ứng một cách khó khăn các hứa hẹn đối với các chủ nợ Chi phí kiệt quệ tài chính đôi khi có thể dẫn đến phá sản doanh nghiệp

Biểu đồ 1.2 Tỷ lệ nợ tối ưu trong cấu trúc vốn và giá trị của doanh nghiệp

(Nguồn: GS.TS Trần Ngọc Thơ, PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt, PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, TS Nguyễn Thị Liên Hoa, TS Nguyễn Thị Uyên Uyên (2005), Tài

chính doanh nghiệp hiện đại, Nxb Thống kê)

Khi doanh nghiệp sử dụng nợ trong cấu trúc vốn, giá trị của doanh nghiệp được gia tăng nhờ lợi ích của tấm chắn thuế Đồng thời khi công ty gia tăng nợ, làm rủi ro tăng lên làm phát sinh chi phí kiệt quệ tài chính gia tăng cùng lợi ích của tấm chắn thuế Đến một điểm chi phí kiệt quệ tài chính gặp lợi ích tấm chắn thuế, tại đây giá trị doanh nghiệp đạt tối đa, chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp là tối thiểu, tỷ lệ

nợ của doanh nghiệp là tối ưu Vượt qua điểm này, chi phí kiệt quệ tài chính lớn hơn lợi ích của tấm chắn thuế, lúc này giá trị doanh nghiệp giảm xuống

Tuy nhiên, việc xác định chi phí kiệt quệ tài chính là rất khó khăn do có nhiều chi phí không đo lường được như: chi phí lo mất khách hàng, mất nhà cung cấp, mất nhân viên, mất thời gian, công sức để quản lý và xử lý các khó khăn tài chính Như vậy, để đạt được giá trị doanh nghiệp tối ưu, các giám đốc tài chính cần phải lựa chọn đánh đổi giữa chi phí kiệt quệ tài chính và lợi ích của tấm chắn thuế Các công ty có nhiều tài sản hữu hình an toàn và nhiều thu nhập chịu thuế có thể xác định tỷ lệ cấu trúc vốn nhiều nợ hơn các công ty có nhiều tài sản vô hình và không sinh lời

1.1.5 Cấu trúc vốn tối ưu

Dù doanh nghiệp lựa chọn nợ hay vốn cổ phần để đầu tư vào tài sản thì doanh nghiệp đều phải trả chi phí sử dụng vốn: đối với nợ là chi phí lãi vay và vốn cổ phần

là cổ tức Vì vậy, doanh nghiệp luôn cố gắng lựa chọn cấu trúc vốn tại đó tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình quân của doanh nghiệp, tối đa hóa giá trị doanh nghiệp

Cấu trúc vốn tối ưu là hỗn hợp nợ trung hạn, nợ dài hạn, vốn cổ phần ưu đãi, vốn

cổ phần thường và lợi nhuận giữ lại cho phép tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình quân của doanh nghiệp, do đó tối đa hóa giá trị của doanh nghiệp

V = (EBIT)*(1-T) / WACC Trong đó, V: giá trị doanh nghiệp

EBIT: lợi nhuận trước thuế và lãi vay T: thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp WACC: chi phí sử dụng vốn bình quân

Như vậy, với cùng một thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp, cùng một mức lợi nhuận trước thuế và lãi vay, chi phí sử dụng vốn bình quân đạt mức tối thiểu thì giá trị doanh nghiệp đạt mức tối đa

Để xác định cấu trúc vốn tối ưu, cần xem xét ưu điểm, nhược điểm của từng loại hình tài trợ

- Nguồn tài trợ là nợ:

Ưu điểm:

Chi phí lãi vay là khoản được khấu trừ thuế nên làm giảm chi phí tương đối của nợ vay Khi sử dụng nợ vay tạo ra tấm chắn thuế, gia tăng giá trị của doanh nghiệp

Chi phí lãi vay là chi phí nhất định, không phụ thuộc vào lợi nhuận của doanh nghiệp nên khi hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp tốt, lợi nhuận chia cho các chủ sở hữu cao

Do chủ nợ không có quyền kiểm soát, điều hành doanh nghiệp nên chủ sở hữu không bị chi phối quyền quản lý

Nhược điểm:

Sử dụng nhiều nợ vay làm tăng rủi ro phá sản cho doanh nghiệp

Trong trường hợp kinh doanh không thuận lợi, lợi nhuận ít hơn chi phí lãi vay, các cổ đông phải bù đắp phần thiếu hụt này hoặc công ty sẽ phá sản

Do chịu nhiều rủi ro, chủ sở hữu thường yêu cầu mức sinh lợi cao hơn lãi suất vay của ngân hàng

1.1.6 Các yếu tố quyết định đến việc lựa chọn cấu trúc tài chính

Nguồn tài trợ là nợ hay vốn cổ phần đều có những ưu điểm và nhược điểm riêng Xây dựng một cơ cấu tài chính tối ưu là sự đánh đổi giữa rủi ro và lợi nhuận: sử dụng nhiều nợ vay sẽ tận dụng được tác động của đòn bẩy tài chính, tạo ra tấm chắn thuế cho doanh nghiệp từ đó làm gia tăng suất sinh lời cho chủ sở hữu Tuy nhiên,

sử dụng nhiều nợ vay cũng làm gia tăng rủi ro tài chính, đến một mức các chủ sở hữu nhận thấy suất sinh lời mà họ nhận được không đủ bù đắp rủi ro tài chính nên lại đòi hỏi mức sinh lời cao hơn, làm cho giá trị doanh nghiệp giảm Vì vậy, việc xây dựng cấu trúc tài chính tối ưu là việc rất quan trọng đối với doanh nghiệp Theo

lý thuyết tài chính việc xây dựng cấu trúc tài chính tối ưu chịu tác động của nhiều nguyên tắc: tính tương thích, rủi ro và tỷ suất sinh lợi, quyền kiểm soát, khả năng điều động và định thời điểm, các nguyên tắc này phải được xem xét tùy vào từng đặc điểm của nền kinh tế, đặc tính của ngành kinh doanh và đặc tính của doanh nghiệp

Các yếu tố quyết định đến việc lựa chọn cấu trúc tài chính:

Đặc điểm của nền kinh tế: Doanh nghiệp hoạt động trong môi trường kinh tế, chịu tác động trực tiếp của các luật, các quy định, chính sách của nhà nước Do đó, khi một doanh nghiệp xây dựng cấu trúc tài chính hoặc thay đổi cấu trúc tài chính phải am hiểu và tuân thủ hệ thống văn bản Luật, nghị định, các chính sách, quy định của Nhà Nước và phải có khả năng dự báo kinh tế

Mức độ hoạt động kinh doanh: khi dự đoán hoạt động kinh doanh gia tăng hay sụt giảm thì nhu cầu về tài sản thay đổi tương ứng và doanh nghiệp phải gia tăng hay giảm bớt nguồn vốn để tài trợ tài sản Việc gia tăng hoặc giảm bớt nguồn vốn nhanh chóng sẽ cần đến khả năng điều động nguồn vốn của doanh nghiệp Vì vậy, doanh nghiệp nên chuẩn bị nhiều phương án huy động vốn, cho phép doanh nghiệp

sử dụng các loại vốn có sẵn bất cứ thời điểm vào, nắm bắt được cơ hội kinh doanh, đồng thời làm tăng năng lực mặc cả khi giao dịch với nhà cung cấp vốn tương lai

Triển vọng của thị trường vốn: Khi dự đoán nguồn vốn vay sẽ hiếm hoặc lãi suất vay sẽ tăng, doanh nghiệp sẽ tăng việc sử dụng vốn vay ngay Ngược lại, khi dự kiến lãi suất vay sẽ giảm, doanh nghiệp tạm hoãn việc sử dụng nguồn vốn vay nhưng vẫn đảm bảo khả năng điều động vốn sau này

Thuế suất: Sử dụng nợ vay sẽ được khấu trừ thuế thu nhập doanh nghiệp nên khi

dự đoán thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp tăng, doanh nghiệp sẽ tăng nhu cầu

sử dụng nợ vay Khi dự đoán thuế suất thuế thu nhập cá nhân tăng, các chủ sở hữu

sẽ phải nộp thuế thu nhập cá nhân cho phần cổ tức được nhận nên doanh nghiệp thường có xu hướng giữ lại lợi nhuận nhiều hơn

Đặc tính của ngành kinh doanh:

- Đối với các ngành kinh doanh mang tính thời vụ: doanh nghiệp sẽ sử dụng

nợ vay ngắn hạn nhiều để đáp ứng nhu cầu kinh doanh

- Đối với các ngành kinh doanh biến động theo chu kỳ: việc mở rộng hay thu hẹp hoạt động kinh doanh thay đổi nhanh chóng, doanh nghiệp cần có khả năng điều động nguồn vốn tốt để việc sử dụng cơ cấu nguồn vốn linh hoạt

- Đối với các ngành kinh doanh có tính cạnh tranh cao: rủi ro hoạt động kinh doanh cao, doanh nghiệp nên sử dụng cơ cấu tài chính chủ yếu là vốn chủ sở hữu

Giai đoạn phát triển của doanh nghiệp: vòng đời của một doanh nghiệp có các giai đoạn: giai đoạn tạo lập (khởi sự), giai đoạn tăng trưởng, giai đoạn sung mãn và giai đoạn suy thoái Doanh nghiệp cần xác định giai đoạn phát triển hiện tại để xây dựng cấu trúc tài chính phù hợp:

- Giai đoạn tạo lập: đây là giai đoạn khởi đầu chu kỳ kinh doanh, rủi ro kinh doanh cao nhất, doanh nghiệp nên giữ cho rủi ro tài chính là thấp nhất, cấu trúc tài chính là vốn cổ phần là thích hợp nhất, chính sách cổ tức thích hợp nhất là giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư

- Giai đoạn tăng trưởng: rủi ro kinh doanh dù đã giảm bớt so với giai đoạn tạo lập nhưng vẫn còn cao, doanh nghiệp nên giữ mức độ rủi ro tài chính thấp,

cấu trúc tài chính thích hợp là cấu trúc tài chính chủ yếu là vốn cổ phần Chính sách cổ tức thích hợp là chi trả cổ tức danh nghĩa

- Giai đoạn sung mãn: doanh nghiệp đã có thị phần vững chắc, doanh thu và lợi nhuận cao, rủi ro kinh doanh là trung bình, hoạt động kinh doanh tăng, doanh nghiệp cần nhiều nguồn vốn để tài trợ nên sử dụng nợ, rủi ro tài chính tăng Cấu trúc tài chính thích hợp là lợi nhuận giữ lại và nợ vay, chính sách chi trả cổ tức thích hợp là tỷ lệ chi trả cao do rủi ro của các chủ sở hữu tăng

- Giai đoạn suy thoái: rủi ro kinh doanh thấp, rủi ro tài chính cao, cấu trúc tài chính thích hợp là nợ vay và chính sách chi trả cổ tức cao

Ngoài ra, việc xây dựng cấu trúc tài chính của doanh nghiệp ở một vài quốc gia còn chịu sự điều tiết, chi phối của cơ quan chính phủ, nhà nước và các thông lệ truyền thống

Đặc tính của doanh nghiệp:

- Loại hình doanh nghiệp: công ty cổ phần dễ huy động vốn hơn công ty trách nhiệm hữu hạn hay doanh nghiệp tư nhân

- Quy mô doanh nghiệp: Doanh nghiệp quy mô nhỏ không cần nhiều nguồn vốn tài trợ cho tài sản nên cấu trúc tài chính phù hợp là vốn chủ sở hữu Doanh nghiệp quy mô lớn cần nhiều nguồn vốn đầu tư cho tài sản nên sử dụng nhiều loại vốn trong cấu trúc tài chính

- Xếp hạng tín nhiệm: mức tín nhiệm của doanh nghiệp càng lớn thì khả năng điều động nhiều nguồn vốn càng lớn

- Quyền kiểm soát: các chủ doanh nghiệp muốn nắm nhiều quyền kiểm soát, điều hành doanh nghiệp sẽ duy trì cấu trúc tài chính chủ yếu là nợ, cổ phần

ưu đãi và lợi nhuận giữ lại

1.2 Sự khác biệt của cấu trúc tài chính ngân hàng so với cấu trúc tài chính doanh nghiệp

Cấu trúc tài chính của ngân hàng phản ánh cấu trúc nguồn vốn đầu tư cho tài sản

qua đó phản ánh cấu trúc tài sản và mối quan hệ giữa tài sản - nguồn vốn

Ngân hàng là một loại hình doanh nghiệp đặc biệt, với lĩnh vực kinh doanh đặc biệt là kinh doanh tiền tệ, tín dụng, dịch vụ ngân hàng Vì vậy, cấu trúc tài chính của ngân hàng có những điểm khác biệt với cấu trúc tài chính doanh nghiệp:

- Lĩnh vực kinh doanh chính của ngân hàng là kinh doanh tiền tệ: nghĩa là ngân hàng huy động các nguồn vốn từ dân cư, tổ chức kinh tế, tổ chức tín dụng khác… để cho vay Do đó, ngân hàng vừa phải chịu áp lực tìm nguồn vốn để cho vay, vừa chịu áp lực sẵn sàng chi trả bất cứ khi nào cho các khoản tiền gửi, vì vậy rủi ro thanh khoản của ngân hàng rất cao Do rủi ro cao, suất sinh lời mong đợi của chủ sở hữu cao nên ngân hàng duy trì tỷ lệ đòn bẩy tài chính cao Vì vậy, tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu của các ngân hàng luôn chiếm tỷ trọng lớn

- Trong quá trình kinh doanh, nhu cầu cho vay ngày càng tăng trong khi việc huy động vốn từ vốn chủ sở hữu có giới hạn và phải được tiến hành trong thời gian dài nên cấu trúc tài chính của ngân hàng chủ yếu là các khoản nợ vay Do đó, ngân hàng phải nắm giữ các tài sản tốt, các khoản cho vay tốt sẵn sàng thu hồi đáp ứng nhu cầu thanh khoản

- Thu nhập của ngân hàng chủ yếu là các khoản thu lãi từ hoạt động cho vay, thu lãi từ đầu tư chứng khoán, chi phí chủ yếu là các khoản chi trả lãi tiền gửi

- Tài sản của ngân hàng chủ yếu là các khoản cho vay, chứng khoán đầu tư, tài sản cố định như văn phòng, nhà cửa, máy móc thiết bị chiếm tỷ trọng nhỏ

Do đó, đòn bẩy hoạt động của ngân hàng ít, ngân hàng phải sử dụng nhiều đòn bẩy tài chính để gia tăng thu nhập

1.3 Tái cấu trúc tài chính

1.3.1 Khái niệm

Tái cấu trúc doanh nghiệp là quá trình khảo sát, đánh giá lại cấu trúc hiện tại và

đề xuất giải pháp cho mô hình cấu trúc mới nhằm tạo ra trạng thái tốt hơn cho

doanh nghiệp, thực hiện những mục tiêu đề ra trong những điều kiện, hoàn cảnh luôn thay đổi

Tái cấu trúc tài chính là việc rà soát, đánh giá lại cấu trúc tài chính hiện tại, từ đó

tổ chức, sắp xếp, cơ cấu lại các yếu tố tài chính, đưa ra quyết định đầu tư, tài trợ, phân phối nhằm đạt được một cấu trúc tài chính phù hợp, làm gia tăng giá trị doanh nghiệp tại từng thời kỳ

Mục tiêu của tái cấu trúc tài chính là: đạt được cấu trúc tài chính tối ưu cho các doanh nghiệp để doanh nghiệp hoạt động hiệu quả hơn dựa trên những nền tảng về

sứ mệnh, tầm nhìn, định hướng chiến lược sẵn có của doanh nghiệp

1.3.2 Nguyên nhân phải tái cấu trúc tài chính ngân hàng

- Tái cấu trúc tài chính do áp lực của chính ngân hàng, tái cấu trúc để phù hợp với quy mô tăng trưởng, phát triển của ngân hàng:

Hoạt động kinh doanh của ngành ngân hàng đang bộc lộ nhiều bất ổn: sự ra đời nhiều ngân hàng với vốn điều lệ còn thấp, trong khi kinh doanh đòi hỏi quy mô tăng lên nhanh chóng, phạm vi hoạt động ngày càng mở rộng, sản phẩm, dịch vụ đa dạng hơn… làm xuất hiện mâu thuẫn cơ chế quản lý chưa tương thích, nguồn vốn đáp ứng chưa kịp thời Để đáp ứng nhu cầu về vốn ngày càng cao các ngân hàng tận dụng tác động của đòn bẩy tài chính cao, cấu trúc tài chính chủ yếu là nợ, tiềm ẩn nhiều rủi ro thanh khoản Do rủi ro cao, các chủ sở hữu đòi hỏi mức lợi nhuận cao, ngân hàng phải tìm mọi cách tăng trưởng dư nợ dẫn đến các khoản cho vay dưới chuẩn, rủi ro nợ xấu tăng cao, chi phí trích lập dự phòng tăng Hơn nữa, các quy định của nhà nước về việc tăng vốn điều lệ tối thiểu của ngân hàng lên 3.000 tỷ đồng, tăng tỷ lệ CAR từ 8% lên 9% khiến việc thiếu thanh khoản của ngân hàng trầm trọng hơn, các ngân hàng tìm mọi cách để huy động vốn, lãi suất cho vay liên ngân hàng tăng cao, có thời điểm lên đến 20%, một vài ngân hàng vi phạm quy định của NHNN khi huy động vượt trần lãi suất 14%

- Tái cấu trúc do áp lực bên ngoài của nền kinh tế:

Việt Nam đang trong quá trình hội nhập WTO, thực hiện các cam kết mở cửa dịch vụ ngân hàng, các ngân hàng trong nước không còn được sự bảo hộ của ngân

hàng Nhà Nước, chịu cạnh tranh khốc liệt giữa các ngân hàng Việt Nam với nhau

và cạnh tranh với các ngân hàng lớn, lâu đời trên thế giới với tiềm lực tài chính mạnh, giàu kinh nghiệm quản lý, đội ngũ nhân viên chuyên nghiệp, sản phẩm dịch

vụ đa dạng Do đó, muốn tồn tại quy mô các ngân hàng Việt Nam phải lớn, năng lực tài chính phải vững vàng, cơ chế quản lý, điều hành phải chặt chẽ

Vì vậy, các ngân hàng thương mại Việt Nam phải tái cấu trúc tài chính nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động, tăng trưởng về quy mô, chất lượng, lành mạnh về tài chính, nâng cao khả năng cạnh tranh

1.3.3 Lợi ích của tái cấu trúc tài chính ngân hàng

Tái cấu trúc tài chính ngân hàng nhằm xác định cơ cấu tài chính hợp lý làm giảm chi phí sử dụng vốn bình quân, tăng lợi nhuận cho chủ sở hữu, nâng cao giá trị ngân hàng, từ đó nâng cao khả năng cạnh tranh của ngân hàng Điều này rất quan trọng

khi Việt Nam đang trong quá trình gia nhập WTO

Do đặc thù lĩnh vực kinh doanh tiền tệ, ngành ngân hàng hiện nay có cấu trúc tài chính chủ yếu là nợ, hệ số đòn bẩy tài chính cao, rủi ro thanh khoản cao Tái cấu trúc tài chính theo hướng gia tăng tỷ lệ vốn chủ sở hữu của ngân hàng làm tăng

năng lực tự chủ tài chính cho ngân hàng, giảm bớt rủi ro thanh khoản

Tài sản của ngân hàng chủ yếu là các khoản cho vay và chứng khoán đầu tư Tái cấu trúc tài chính là ngân hàng rà soát, kiểm tra chất lượng tài sản mà ngân hàng đang nắm giữ, kiểm tra chất lượng các khoản vốn cho vay, chất lượng các khoản chứng khoán đầu tư, từ đó ngân hàng chọn lọc giữ lại những loại tài sản tốt, có tính thanh khoản cao, làm lành mạnh hóa tài chính của ngân hàng Ngoài ra, với những khoản cho vay tốt, khả năng thu hồi vốn cao, ngân hàng tiết kiệm được chi phí trích

lập dự phòng rủi ro, từ đó gia tăng lợi nhuận của ngân hàng

Tái cấu trúc tài chính giúp ngân hàng hạn chế rủi ro thanh khoản, giảm chi phí sử dụng vốn, tăng lợi nhuận, hạn chế nợ xấu, từ đó nâng cao hệ số tín nhiệm, uy tín,

tăng khả năng điều động nguồn vốn

Ngân hàng đóng vai trò rất quan trọng trong nền kinh tế, là nơi luân chuyển, khơi thông các nguồn vốn của nền kinh tế, đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển các

ngành kinh tế Vì vậy, tái cấu trúc tài chính ngành ngân hàng đúng thời điểm giảm thiểu rủi ro phá sản, tránh sự sụp đổ liên hoàn của hệ thống tài chính, làm tiền đề tái

cấu trúc nền kinh tế

1.4 Tổng quan về khủng hoảng kinh tế

1.4.1 Khái niệm khủng hoảng kinh tế

Khủng hoảng kinh tế là khái niệm dùng để chỉ những hiện tượng kinh tế mất ổn định kéo dài mà không điều chỉnh được của quá trình tái sản xuất trong nền kinh tế gây ra những chấn động và hậu quả kinh tế xã hội trong quy mô rộng hoặc hẹp

1.4.2 Khủng hoảng kinh tế năm 2008

Khủng hoảng kinh tế 2008 là cuộc khủng hoảng đầu tiên của thế kỷ 21, là cuộc suy thoát kinh tế kéo dài và nghiêm trọng

Khủng hoảng kinh tế 2008 bắt đầu tại Mỹ và nhanh chóng lan ra toàn thế giới Hàng loạt các ngân hàng lớn, uy tín, trên thế giới đồng loạt tuyên bố phá sản hoặc bị mua lại hoặc bị kiểm soát đặc biệt như: ngân hàng Lehman Brothers (một trong những ngân hàng lớn nhất nước Mỹ), Bear Stearns, Merrill Lynch, Wachovia, Washing-ton Mutual (Mỹ), Northern Rock, Bradford&bingley (Anh), Fortis, Dexia (Bỉ), Hypo Real Estate (Đức), Landsbanki (Iceland), SFCG (Nhật)…

Chỉ trong 2 năm 2008, 2009 toàn thế giới có khoảng 33 ngân hàng bị mua lại, 92 ngân hàng tuyên bố phá sản

Tính đến nay, đã 5 năm sau khủng hoảng kinh tế - tài chính, hiện trạng kinh tế thế giới vẫn trì trệ, chưa hồi phục và còn nhiều bất ổn

1.4.3 Nguyên nhân của khủng hoảng kinh tế năm 2008

Nguyên nhân chính của cuộc khủng hoảng kinh tế 2008 là do việc nới lỏng cơ chế cho vay của các tổ chức tín dụng, ngân hàng tại Mỹ Dưới chính sách kích thích tiêu dùng của chính phủ Mỹ, người dân Mỹ đầu tư nhiều vào thị trường bất động sản, cầu vượt cung nên giá nhà đất tăng cao, giá nhà đất tăng cao cùng lãi suất cho vay thấp các tổ chức tín dụng tăng cường cho vay bất động sản, tốc độ tăng trưởng tín dụng bất động sản rất cao Các tổ chức tín dụng cạnh tranh nhau trong cho vay nên các điều kiện cho vay được nới lỏng, thẩm định khả năng tài chính của khách hàng

sơ sài, không đánh giá đúng năng lực trả nợ của khách hàng, xuất hiện nhiều khoản

nợ dưới chuẩn

Các tổ chức tài chính phố Wall thực hiện việc chứng khoán hóa các khoản cho vay,

sử dụng chính các hợp đồng cho vay có thế chấp bất động sản làm tài sản đảm bảo

để phát hành trái phiếu ra thị trường quốc tế, các trái phiếu này được gọi là MBS (Mortgage backed securities) Các tổ chức giám định hệ số tín nhiệm đánh giá cao loại trái phiếu này nên các tổ chức tín dụng, công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư… trên thế giới đầu tư rất nhiều vào loại trái phiếu này

Khi giá bất động sản giảm đồng thời khách hàng không có khả năng trả nợ cho ngân hàng, giá trị tài sản đảm bảo sau khi phát mãi không đủ để thanh toán cho các khoản vay nên một số các hợp đồng cho vay thế chấp bằng bất động sản dùng làm tài sản cho trái phiếu MBS không còn đủ giá trị đảm bảo, giá trị của các trái phiếu MBS giảm mạnh, các nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu MBS bị lỗ, nhiều nhà đầu tư mất khả năng thanh toán

Do các trái phiếu MBS được rất nhiều các tổ chức tài chính, tín dụng trên thế giới đầu tư với giá trị lớn nên khủng hoảng tài chính tại Mỹ khiến cả hệ thống tài chính trên toàn thế giới bị ảnh hưởng nặng nề

1.4.4 Ảnh hưởng của khủng hoảng kinh tế 2008 đến kinh tế Việt Nam

Khủng hoảng kinh tế 2008 xuất phát từ Mỹ, trung tâm kinh tế tài chính hàng đầu thế giới nên nhanh chóng lan ra toàn cầu, trong đó Mỹ và các nước Châu Âu chịu ảnh hưởng nặng nề nhất

- Khủng hoảng kinh tế 2008 tác động trực tiếp đến kinh tế Việt Nam thông qua hoạt động xuất khẩu và tính thanh khoản của nền kinh tế Việt Nam Tốc độ tăng kim ngạch xuất khẩu của Việt Nam sang Mỹ và các nước Châu Âu giảm mạnh do người tiêu dùng tại các thị trường này chịu tác động khủng hoảng kinh tế phải cắt giảm chi phí, hạn chế tiêu dùng nên hạn chế nhập khẩu

- Thu hút vốn đầu tư nước ngoài giảm mạnh, thị trường chứng khoán, thị trường bất động sản giảm mạnh, việc giải ngân các dự án có vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI, vốn hỗ trợ phát triển chính thức ODA gặp khó khăn vì

các công ty nước ngoài phải cân đối lại tài chính, hạn chế việc đầu tư, mở rộng quy mô

- Các doanh nghiệp xuất khẩu trong nước gặp nhiều khó khăn do doanh số xuất khẩu sụt giảm, hàng hóa tồn kho nhiều, các khoản phải thu nhiều trong khi chi phí vẫn cao nên hoạt động kinh doanh không hiệu quả, nhiều doanh nghiệp mất khả năng thanh toán

- Sự giảm sút trong hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp xuất khẩu lại ảnh hưởng đến khả năng bán hàng, khả năng thu hồi khoản phải thu của các doanh nghiệp trong nước, khả năng thanh toán nợ vay cho ngân hàng giảm,

nợ xấu tăng cao, tăng trưởng tín dụng giảm, lợi nhuận giảm, khả năng thanh khoản của ngân hàng giảm

- Kinh tế suy thoái, tình trạng thất nghiệp gia tăng, nhu cầu tiêu dùng của người dân giảm, thị trường bất động sản “đóng băng”, thị trường chứng khoán sụt giảm

1.5 Bài học kinh nghiệm

Bài học kinh nghiệm từ tái cấu trúc tài chính các nước Đông Á: Philippines, Thái Lan, Indonesia, Hàn Quốc sau cuộc khủng hoảng kinh tế tài chính năm 1997,

1998

Nguyên nhân khủng hoảng tài chính Châu Á là do đầu những năm 1990 khu vực Đông Á thực hiện chính sách nới lỏng tiền tệ, mở rộng thị trường tài chính, tăng trưởng tín dụng rất cao, trong khi khả năng giám sát, quản lý của các cơ quan chức năng, các ngân hàng còn yếu, nợ xấu tăng cao, thị trường chứng khoán sụt giảm, đồng thời các hoạt động đầu cơ phát triển mạnh trên thị trường ngoại hối, đồng nội

tệ bị mất giá dẫn đến khủng hoảng kinh tế trầm trọng

Tại Philippines, Ngân hàng trung ương tăng lãi suất lên 1,75 điểm vào tháng 5 năm 1997, 2 điểm vào tháng 6 năm 1997, tăng lãi suất cho vay qua đêm từ 15% lên 24% , giá trị đồng peso giảm mạnh từ 26 peso/USD lên 38 peso/USD (năm 2000)

và cao nhất là 40 peso/USD

Hàn Quốc, thị trường chứng khoán sụt giảm mạnh, giảm liên tiếp 4%, 7%, 7,2% vào các ngày 07, 08 và 24 tháng 11 năm 1997, hàng loạt các công ty phải phá sản,

bị mua lại: Hyundai Motor mua lại Kia Motor, quỹ đầu tư mạo hiểm của Samsung

bị giải thể, Daewoo Motor bán lại cho General Motor, đồng Won giảm giá 1.000 Won/USD còn 1.700 Won/USD

Trước nguy cơ sụp đổ hệ thống tài chính ngân hàng của các nước Đông Á, IMF

đã hỗ trợ các quốc gia này thông qua một số giải pháp cứng rắn trong vòng 4 năm từ

1997 đến năm 2000:

- Sử dụng chính sách thắt chặt tiền tệ

- Hỗ trợ về thanh khoản cho Indonesia: 21,7 tỷ USD, Hàn Quốc: 23,3 tỷ USD, Philippines: 0,5 tỷ USD, Thái Lan 24 tỷ USD

- Kiên quyết cho phá sản, giải thể các ngân hàng yếu kém: 70 ngân hàng trong

số 198 ngân hàng Indonesia, 1 ngân hàng trong số 49 ngân hàng Philippines,

1 ngân hàng trong số 15 ngân hàng tại Thái Lan

- Sáp nhập: 4 NHTM trong số 7 NHTM quốc doanh ngân hàng Indonesia, 11 ngân hàng trong số 26 ngân hàng Hàn Quốc, 12 ngân hàng trong số 44 ngân hàng Philippines, 3 ngân hàng và 12 công ty tài chính tại Thái Lan

- Khuyến khích đầu tư của các tổ chức nước ngoài

- Thay đổi bộ máy quản trị của các ngân hàng tại Hàn Quốc và Thái Lan Như vậy, sau khi tái cơ cấu số lượng ngân hàng của Indonesia còn lại 102 ngân hàng, Hàn Quốc còn lại 14 ngân hàng, Philippines còn lại 41 ngân hàng và Thái Lan còn lại 14 ngân hàng

Hiệu quả hoạt động của các ngân hàng sau khi tái cơ cấu:

Bảng 1.1 Tình hình các ngân hàng trước và sau khi tái cơ cấu hệ thống NHTM

ở các nước Philippines, Thái Lan, Indonesia, Hàn Quốc

“Nguồn: Tái cơ cấu hệ thống NHTM, kinh nghiệm Đông Á, tác giả Ph.D Cấn Văn Lực, trình bày tại hội thảo quốc tế về tái cơ cấu hệ thống NHTM , 2011”

Như vậy, sau khi tái cấu trúc hệ thống NHTM bằng những biện pháp cứng rắn của IMF tình hình tài chính của các ngân hàng được cải thiện rõ rệt, thị phần tăng,

nợ quá hạn giảm đáng kể, tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản đều tăng

KẾT LUẬN CHƯƠNG I

Chương 1 của luận văn giới thiệu tổng quan về cấu trúc tài chính, thành phần của cấu trúc tài chính, khái niệm về tái cấu trúc tài chính, nguyên nhân và lợi ích của việc tái cấu trúc tài chính

Sau khủng hoảng kinh tế, vấn đề tái cấu trúc tài chính ngân hàng là rất cấp thiết

để xây dựng cơ cấu tài chính phù hợp, giúp các ngân hàng vượt qua khó khăn, tiếp tục tăng trưởng lợi nhuận

Trên cơ sở vận dụng các cơ sở lý luận của chương 1, tác giả nghiên cứu thực trạng cấu trúc tài chính của các ngân hàng thương mại Việt Nam và xây dựng các biện pháp để tái cấu trúc tài chính

CHƯƠNG II THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM SAU KHỦNG HOẢNG KINH TẾ 2008

2.1 Sự hình thành và phát triển của hệ thống NHTM Việt Nam

2.1.1 Sự hình thành của hệ thống Ngân hàng Việt Nam

Sự hình thành của hệ thống Ngân hàng Việt Nam gắn liền với lịch sử của nước ta

- Trước 1945: Pháp thôn tính Việt Nam và thành lập Đông Dương ngân hàng, đây vừa là ngân hàng trung ương, vừa là ngân hàng thương mại nhằm phục

vụ chính sách tài chính - tiền tệ thuộc địa của Pháp tại Đông Dương

Trong giai đoạn này, xuất hiện một vài chi nhánh ngân hàng nước ngoài tại Việt Nam: Pháp – Hoa ngân hàng, Chartered bank, BFC, Hương Cảng ngân hàng

- Từ năm 1945 – 1954: cách mạng tháng 8 thành công, chính quyền cách mạng mới không tiếp nhận được Đông Dương ngân hàng đã thành lập các quỹ nhân dân đảm bảo nguồn tài chính: quỹ độc lập, tổ chức nông nghiệp tín dụng, tổ chức kinh tế tín dụng, nha tín dụng sản xuất

- Hệ thống ngân hàng miền Bắc từ năm 1951 đến 1975: Năm 1951, thành lập ngân hàng quốc gia Việt Nam, duy trì hệ thống ngân hàng một cấp, mọi hoạt động tài chính tiền tệ đều do ngân hàng quốc gia VN nắm giữ Năm 1960, ngân hàng quốc gia Việt Nam đổi tên thành ngân hàng nhà nước Việt Nam

- Hệ thống ngân hàng miền Nam từ năm 1954 đến 1975: năm 1954, thành lập ngân hàng quốc gia Việt Nam Hệ thống ngân hàng miền Nam hoạt động theo mô hình 2 cấp: ngân hàng quốc gia Việt Nam là ngân hàng trung ương, các ngân hàng cung cấp tín dụng là ngân hàng phát triển kỹ nghệ, ngân hàng đầu tư và phát triển, ngân hàng phát triển nông thôn, trung tâm khuếch trương cảng, trung tâm khuếch trương tiểu công nghiệp và quỹ tiểu thương tín dụng, quỹ phát triển kinh tế quốc gia Tính đến 30/04/1975, tại miền Nam

Việt Nam có tất cả 32 ngân hàng thương mại hoạt động, trong đó có 18 ngân hàng thương mại cổ phần

- Hệ thống ngân hàng Việt Nam từ năm 1975 đến năm 1990: Sau khi thống nhất đất nước, hệ thống ngân hàng miền Nam Việt Nam được nhập vào hệ thống ngân hàng miền Bắc, tạo thành một hệ thống ngân hàng thống nhất; ngân hàng quốc gia Việt Nam hợp nhất với ngân hàng nhà nước Việt Nam

Hệ thống ngân hàng được thực hiện theo mô hình ngân hàng một cấp, ngân hàng trung ương nhà nước Việt Nam là khối thống nhất từ trung ương đến các địa phương

- Hệ thống ngân hàng Việt Nam từ năm 1990 đến nay: hệ thống ngân hàng Việt Nam chuyển sang thực hiện theo mô hình hai cấp:

+ Ngân hàng nhà nước Việt Nam giữ vai trò ngân hàng trung ương + Các ngân hàng chuyên doanh

Cũng trong thời gian này, hệ thống kho bạc trực thuộc bộ tài chính được thành lập để quản lý ngân sách nhà nước và các quỹ dự trữ Nhà nước cũng ban hành hệ thống pháp luật ngân hàng gồm: Pháp lệnh ngân hàng nhà nước và pháp lệnh các tổ chức tín dụng

Năm 1997, Nhà nước chính thức ban hành Luật ngân hàng nhà nước và Luật các tổ chức tín dụng

Từ năm 1987, các ngân hàng thương mại cổ phần lần lượt ra đời, đầu tiên là Sài Gòn công thương ngân hàng, đánh dấu sự phát triển mạnh mẽ của hệ thống ngân hàng Việt Nam, sau đó là hàng loạt các ngân hàng cổ phần được thành lập mới: ngân hàng xuất nhập khẩu, ngân hàng cổ phần phát triển nhà, ngân hàng Á Châu, Đông Á, Phương Đông, hàng loạt các ngân hàng được hình thành từ việc hợp nhất các hợp tác xã tín dụng

2.1.2 Sự phát triển của hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam

Trong suốt quá trình hoạt động, các ngân hàng Việt Nam đã phát triển mạnh mẽ, tăng nhanh về mặt số lượng

Tính đến cuối năm 2012, hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam bao gồm:

- 5 Ngân hàng thương mại nhà nước (trong đó có 2 ngân hàng đã cổ phần hoá

là Ngân hàng ngoại thương Việt Nam và Ngân hàng Công thương Việt Nam)

- 1 Ngân hàng Chính sách xã hội

- 34 Ngân hàng thương mại cổ phần

- 01 quỹ tín dụng nhân dân trung ương và hơn 1000 quỹ tín dụng nhân dân cơ

sở

Mạng lưới hoạt động của các ngân hàng đã trải rộng tới nhiều tỉnh, thành phố trên cả nước và sang cả thị trường thế giới (ngày 06/09/2011, Ngân hàng Công Thương Việt Nam đã thành lập chi nhánh Vietinbank CHLB Đức tại Frankfurt, Đức) Ngoài ra, tại Việt Nam còn có sự tham gia của các ngân hàng nước ngoài: 45 chi nhánh ngân hàng nước ngoài, 5 ngân hàng 100% vốn nước ngoài, 5 ngân hàng liên doanh, 47 văn phòng đại diện TCTD nước ngoài tại Việt Nam

(Nguồn: tổng hợp từ website Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam)

Bảng 2.1 Hoạt động kinh doanh chủ yếu của hệ thống NHTM VN

Đơn vị: tỷ đồng

Chỉ tiêu Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 năm 2012 Dự kiến Tổng tài sản 2.286.321 2.953.153 3.437.893 3.816.061 Cho vay khách hàng 1.869.260 2.475.540 2.829.890 3.084.580 Huy động khách hàng 1.680.717 2.209.896 2.483.357

2.706.859

“Nguồn: Vietnam commercial banking report Q4.2012, Businesss monitor

international”

Quy mô của hệ thống các NHTM VN có xu hướng tăng cao và liên tục thể hiện qua giá trị tổng tài sản của toàn hàng từ 2.286.321 tỷ đồng năm 2009 tăng lên 3.816.061 tỷ đồng vào cuối năm 2012

Hoạt động tín dụng và huy động vốn là hai hoạt động chủ yếu của các ngân hàng

Giá trị hoạt động cho vay và huy động vốn của toàn hệ thống ngân hàng đều tăng cao và tăng liên tục

Đạt được thành tựu trên là do trong quá trình phát triển, các ngân hàng luôn chú trọng phát triển thêm nhiều sản phẩm tín dụng và các sản phẩm huy động vốn để đáp ứng nhu cầu khách hàng, gia tăng doanh thu cho ngân hàng

Ngoài ra, hiện nay các ngân hàng không ngừng đa dạng các sản phẩm phi tín dụng như các sản phẩm thanh toán trong nước, thanh toán quốc tế, các sản phẩm thẻ

2.2 Tác động khủng hoảng kinh tế toàn cầu 2008 đến hệ thống ngân hàng Việt Nam

Khủng hoảng tài chính 2008 khởi nguồn từ Mỹ, trung tâm tài chính lớn nhất thế giới nên khủng hoảng đã nhanh chóng lan rộng khắp toàn thế giới, trong đó Mỹ và Châu Âu chịu ảnh hưởng nặng nề nhất

Hệ thống ngân hàng Việt Nam đang trong giai đoạn bước đầu hội nhập tài chính thế giới nên chưa chịu ảnh hưởng trực tiếp từ khủng hoảng mà chịu tác động gián tiếp thông qua ảnh hưởng của nền kinh tế

- Tốc độ tăng tổng sản phẩm trong nước GDP (theo giá so sánh năm 1994):

2008 là 6,31%, năm 2009 chỉ là 5,32%

- CPI bình quân năm 2008 tăng cao 22,97% so với năm 2007

- Về xuất khẩu: kim ngạch xuất khẩu năm 2009 đạt 56,6 tỷ USD giảm 9,7% so với năm 2008 nguyên nhân do các nước Mỹ, Châu Âu, Asean, Úc,… bị ảnh hưởng nặng nề của cuộc khủng hoảng tài chính nên mức tiêu dùng giảm trong khi các đây lại là thị trường xuất khẩu chính của Việt Nam

- Về nhập khẩu: giá xăng dầu, các nguyên vật liệu đầu vào và hàng hóa tiêu dùng nhập khẩu có xu hướng giảm, kim ngạch nhập khẩu năm 2009 đạt 68,8

tỷ USD giảm 14,7% so với năm 2008

- Về thu hút vốn đầu tư nước ngoài, nguồn tín dụng trên thị trường tài chính quốc tế bị thu hẹp do các nhà đầu tư nước ngoài gặp khó khăn về tài chính nên thận trọng hơn khi đưa ra những quyết định đầu tư Điều này làm cho hoạt động đầu tư nước ngoài tại Việt Nam giảm, năm 2009 vốn đầu tư trực tiếp từ nước ngoài chỉ đạt 10 tỷ USD, giảm 13% so với năm 2008

- Thâm hụt ngân sách: Năm 2009, thâm hụt ngân sách 6,9% do thu ngân sách giảm mạnh (do giá dầu thô giảm, tình hình kinh doanh của các doanh nghiệp khó khăn) trong khi nhà nước tăng chi ngân sách để kích thích kinh tế

- Năm 2007, với chính sách nới lỏng tiền tệ, tốc độ tăng trưởng tín dụng lên đến 37,8% trong đó chủ yếu tập trung vào cho vay tiêu dùng, bất động sản, thị trường chứng khoán Vì vậy, thị trường bất động sản và thị trường chứng khoán phát triển với tốc độ nhanh chóng, cùng với chính sách cho vay thông thoáng của ngân hàng đã xuất hiện nhiều nhà đầu cơ vay vốn ngân hàng để đầu tư vào các thị trường này mua bán kiếm lời dẫn đến giá bất động sản và giá chứng khoán vượt xa giá trị thực của nó, các dự án đầu tư lại không hiệu quả Năm 2008, dưới ảnh hưởng của khủng hoảng kinh tế, tỷ lệ lạm phát tăng cao đến 22,97% nên người dân giảm chi tiêu, không đầu tư vào bất động sản, chứng khoán, thị trường bất động sản đóng băng, thị trường chứng khoán sụt giảm Vì vậy, năm 2008 tỷ lệ nợ xấu ngành ngân hàng tăng cao từ 2% năm

2007 lên đến 3,5% vào năm 2008