Các nhân tố tác động đến dòng vốn FDI tại các nước đang phát triển khu vực Châu Á và Châu Phi

Thêm vào đó, qua các hình thức đầu tư này, tại nước tiếp nhận đầu tư hình thành một hệ thống doanh nghiệp có vốn nước ngoài làm đa dạng hóa các thành phần kinh tế, thúc đẩy khả năng cạnh

CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN DÒNG VỐN FDI TẠI CÁC NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN KHU VỰC

CHÂU Á VÀ CHÂU PHI

Tóm tắt

Mục tiêu của bài nghiên cứu nhằm tìm ra các nhân tố ảnh hưởng đến việc thu hút vốn FDI tại các nước đang phát triển khu vực châu Á và châu Phi Kết quả nghiên cứu cho thấy: qui mô thị trường, tốc độ tăng trưởng kinh tế, độ

mở thương mại, tính kinh tế nhờ liên kết có tương quan dương với FDI Trong khi đó, độ biến động tỷ giá, lạm phát và nợ nước ngoài có tương quan âm với FDI Nhân tố mới KOPEN khi đưa vào mô hình có ý nghĩa thống kê, hệ số KOPEN càng cao hàm ý rằng quốc gia đó càng thu hút nhiều vốn FDI hơn Trong nhóm biến độc lập: biến chi phí lao động có tương quan âm với FDI do một phần ngoài giá nhân công rẻ, nhà đầu tư nước ngoài còn hướng đến lực lượng lao động chất lượng cao Ngoài ra, nguồn tài nguyên dồi dào, hệ thống pháp luật hiệu quả cũng là điểm thu hút nhà đầu tư Riêng thị trường tài chính càng phát triển, lượng vốn nội địa tài trợ cho nền kinh tế càng dồi dào khi đó vốn FDI sẽ không được khuyến khích nhiều ở quốc gia đó

1 Giới thiệu

1.1 Xu hướng chung của dòng vốn FDI

Từ khi xuất hiện lần đầu tiên trên thế giới vào khoảng thế kỷ thứ 19 đến nay, hoạt động đầu tư nước ngoài có những biến đổi sâu sắc Xu hướng chung

là ngày càng tăng lên về số lượng, quy mô, hình thức, thị trường, lĩnh vực đầu

tư và thể hiện vị trí, vai trò ngày càng to lớn trong các quan hệ kinh tế quốc tế Tổng số vốn lưu chuyển quốc tế trong những năm gần đây tăng mạnh, khoảng 20-30% một năm, nhưng chủ yếu tập trung vào các nước công nghiệp phát triển Điều đó phản ánh xu thế quốc tế hóa đời sống kinh tế phát triển mạnh

mẽ, các nước ngày càng phụ thuộclẫn nhau và tham gia tích cực hơn vào các quá trình liên kết và hợp tác quốc tế

Một đặc trưng của nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) hiện nay là có sự tham gia ngày càng nhiều của các công ty xuyên quốc gia Các công ty xuyên quốc gia thường dựa vào chiến lược phát triển cạnh tranh độc quyền và lợi thế của họ ở các nước đang phát triển để tiến hành hoạt động FDI Các công ty xuyên quốc gia kiểm soát 90% vốn FDI trên thế giới Ngoài

ra, toàn cầu hóa cũng là một nguyên nhân thúc đẩy FDI của các công ty xuyên quốc gia, nó làm tăng thêm khả năng tương tác quốc tế và tính cạnh tranh của các chủ đầu tư và nó cũng là đối tượng cạnh tranh chủ yếu của các nước đang phát triển, sự ảnh hưởng của các công ty xuyên quốc gia được thể hiện ở sự gia tăng về lượng vốn FDI trên thế giới Điều này đặt ra cho các nước đang phát triển một vấn đề khó là cần chú trọng vào thu hút FDI của các công ty xuyên quốc gia

Theo Hội nghị Liên hợp quốc về Thương mại và Phát triển (UNCTAD), World Investment Report, 2012 nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài tiếp tục tăng trưởng 16% trong năm 2011 bất chấp ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng kinh tế và tài chính toàn cầu giai đoạn 2008 – 2009 và tình hình khủng hoảng nợ công Từ đầu những năm 1990, sự bùng nổ dòng vốn FDI chảy vào các nước đang phát triển cho thấy các nhà đầu tư nước ngoài đang hướng đến một địa điểm đầu tư hứa hẹn nhiều tiềm năng đem lại lợi nhuận cao Năm 2011, lượng vốn FDI vào các nước phát triển tăng vọt và đạt 748 tỷ USD, tăng 21% so với năm 2010 trong khi đó tại các nước đang phát triển đạt

684 tỷ USD, chiếm gần một nửa lượng vốn FDI toàn cầu và các nền kinh tế chuyển đổi chiếm 6% Sự gia tăng này tập trung chủ yếu vào các nước Châu Á (10%); Châu Mỹ Latin và vùng Caribe (16%) và các nền kinh tế chuyển đổi (25%) Ngược lại, khu vực Châu Phi ghi nhận sự sụt giảm dòng vốn FDI trong

3 năm liên tiếp: 2009, 2010 và 2011

BẢNG 1.1: LƯỢNG VỐN FDI TOÀN CẦU VÀ CÁC

KHU VỰC

(Đơn vị tính: tỷ USD và %)

Nguồn: UNCTAD FDI-TNC-GVC Information System, FDI database

(www.unctad.org/fdistatistics)

BIỂU ĐỒ 1.1: LƯỢNG VỐN FDI TOÀN CẦU VÀ CÁC

NHÓM NỀN KINH TẾ

(Đơn vị tính: triệu USD)

Nguồn: UNCTAD FDI-TNC-GVC Information System, FDI database

Nền kinh tế chuyển đổi Nước phát triển

BIỂU ĐỒ 1.2: LƯỢNG VỐN FDI TẠI CÁC NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN VÀ CÁC KHU VỰC

(Đơn vị tính: triệu USD)

Nguồn: UNCTAD FDI-TNC-GVC Information System, FDI database

Khu vực châu Phi

Khu vực châu

Mỹ Khu vực châu Á

Khu vực châu Đại Dương

Năm 2012, lượng vốn FDI toàn cầu bất ngờ sụt giảm 18% tương đương 1.35 ngàn tỷ USD so với năm trước đó Nguyên nhân: sự phục hồi của các nền kinh tế sau khủng hoảng kéo dài hơn dự kiến và chính sách vĩ mô bất ổn Năm

2012 cũng là năm đầu tiên ghi nhận các nước đang phát triển tiếp nhận nhiều vốn FDI hơn các nước phát triển Trong đó, tại khu vực Châu Á tuy sụt giảm khoảng 6.7% nhưng tính chung toàn khu vực thì châu Á chiếm 58% lượng vốn FDI vào các nước đang phát triển trong khi đó khu vực châu Mỹ giảm nhẹ 2.2% Riêng Châu Phi ngược lại với xu hướng chung của toàn thế giới Năm

2012, lượng vốn FDI tại Châu Phi tăng 5.1% so với năm 2011 Theo dự báo của UNCTAD, FDI năm 2013 có thể tăng nhẹ so với năm 2012 đạt 1.45 ngàn

tỷ USD; năm 2014 là 1.6 ngàn tỷ USD; năm 2015 là 1.8 ngàn tỷ USD Tuy vậy, kịch bản tăng trưởng FDI này có thể gặp nhiều rủi ro, như sự yếu kém về

cơ cấu trong hệ thống tài chính toàn cầu, khả năng xấu đi của kinh tế vĩ mô và

sự không ổn định về chính sách - những yếu tố có thể làm suy yếu niềm tin của nhà đầu tư

BIỂU ĐỒ 1.3: TOP 20 NƯỚC THU HÚT VỐN FDI

NHIỀU NHẤT THẾ GIỚI

(Đơn vị tính: Tỷ USD)

Nguồn: UNCTAD FDI-TNC-GVC Information System, FDI database

(www.unctad.org/fdistatistics)

Cũng theo UNCTAD, FDI có xu hướng chuyển dịch giữa các châu lục

và các nền kinh tế, trong đó các nước đang phát triển tiếp tục hấp dẫn nguồn vốn này Ví dụ tại châu Á, nếu năm 2013, 5 nền kinh tế đứng đầu về thu hút FDI là Trung Quốc, Hồng Kông, Singapore, Indonesia và Malaysia thì năm nay FDI có xu hướng dịch chuyển sang Campuchia, Myanmar và một số nền kinh tế khác Về việc vốn FDI dịch chuyển ra khỏi Trung Quốc, UNCTAD cho rằng xu hướng này là do một số chỉ số của nền kinh tế này đã biến động Mới đây, Bank of America và JPMorgan đã hạ dự báo tăng trưởng năm 2013 của quốc gia đông dân nhất thế giới này xuống còn 7,6%, sau khi sản xuất công nghiệp và đầu tư các tháng đầu năm tăng chậm hơn dự báo Chi phí nhân công tăng cũng làm giảm lợi thế cạnh tranh của Trung Quốc

1.2 Lý do chọn đề tài

Câu hỏi làm thế nào thu hút được vốn FDI nhận được rất nhiều sự quan tâm của các nhà kinh tế và người làm chính sách bởi với quan điểm FDI góp phần tăng trưởng kinh tế thông qua việc bổ sung nguồn vốn trong nước, chuyển giao công nghệ, kỹ thuật hiện đại, trình độ chuyên môn và trình độ quản lý tiên tiến cho nước tiếp nhận đầu tư Thực tế cũng cho thấy, các nước

có tốc độ tăng trưởng nhanh tiếp nhận nguồn vốn FDI nhiều hơn và ngược lại Một mặt, FDI bổ sung nguồn vốn cho nền kinh tế, làm tăng cầu các yếu tố sản xuất như: lao động, nguyên vật liệu đầu vào… góp phần giải quyết việc làm cho một bộ phận không nhỏ dân cư Thêm vào đó, qua các hình thức đầu tư này, tại nước tiếp nhận đầu tư hình thành một hệ thống doanh nghiệp có vốn nước ngoài làm đa dạng hóa các thành phần kinh tế, thúc đẩy khả năng cạnh tranh của các thành phần kinh tế khác để tạo ra các sản phẩm chất lượng tốt hơn trong khi giá thành hạ từ đó làm tăng khả năng sản xuất của nền kinh tế, thúc đẩy tăng trưởng cung về sản phẩm, hàng hóa và dịch vụ Vì vậy, các nước đang phát triển với nhu cầu đầu tư cao để đạt được mục tiêu tăng trưởng ngày càng cạnh tranh để thu hút được nhiều nguồn vốn FDI hơn nữa

Chủ đề khám phá các nhân tố tác động đến dòng vốn FDI vào các nước đang phát triển đã được trình bày trong nhiều bài nghiên cứu Mottaleb và Kalirajan (2010) làm nghiên cứu thực nghiệm trên mẫu 68 nước có thu nhập thấp và trung bình từ năm 2000 – 2007 cho thấy các nước với GDP lớn, tốc độ tăng trưởng GDP cao, ngoại thương phát triển cùng môi trường kinh doanh tốt

dễ dàng thu hút FDI hơn Một vài bài nghiên cứu khác chia mẫu theo từng khu vực địa lý: Nikolaos Antonakakis và Gabriele Tondl (2011) với khu vực các

nước OECD, George Owusu-Antwi và cộng sự (2012) với các nước châu Phi, Alan A Bevan và Saul Estrin (2000) với các nước Trung và Đông Âu, T.Bhavan và cộng sự (2011) với các nước châu Á Tuy nhiên, các bài nghiên cứu đều khảo sát trên số lượng quan sát tương đối nhỏ và các nghiên cứu đưa tất cả các nhân tố vào mô hình mà không phân chia thành nhóm nhân tố vĩ mô sau đó lần lượt đưa các nhân tố định tính/thể chế vào mô hình để xem xét Đồng thời, cũng chưa có bài nghiên cứu nào tập trung riêng vào mẫu thuộc khu vực châu Á và châu Phi để xem xét Do đó, để khắc phục một số hạn chế như trên, tác giả tiến hành nghiên cứu đề tài “Các nhân tố tác động đến dòng vốn FDI vào các nước đang phát triển khu vực châu Á và châu Phi”

1.3 Mục tiêu nghiên cứu

Mục tiêu của bài nghiên cứu nhằm khám phá các nhân tố tác động tới dòng vốn FDI vào 25 nước đang phát triển thuộc khu vực châu Á và châu Phi trong khoảng thời gian 14 năm từ năm 1998 – 2011

1.4 Điểm mới của bài nghiên cứu

Bộ ba bất khả thi là một trong những lý thuyết rất quan trọng của tài chính quốc tế, được phát triển dựa trên những ý tưởng của Robert Mundell và Marcus Fleming vào thập niên 1960 Hai ông đã xây dựng lý thuyết “Bộ ba bất khả thi”, phát biểu như một định đề: một quốc gia không thể đồng thời đạt được tỷ giá cố định, hội nhập tài chính và độc lập tiền tệ Trong đó:

Độc lập tiền tệ là sử dụng chính sách tiền tệ để ổn định nền kinh tế, thực hiện mục tiêu tăng trưởng kinh tế và kiềm chế lạm phát Ngân hàng trung

ương có thể tăng cung tiền và giảm lãi suất khi nền kinh tế suy thoái và giảm cung tiền, tăng lãi suất khi nền kinh tế phát triển quá nóng

Hội nhập tài chính nghĩa là dòng vốn được tự do ra vào nền kinh tế Việc này cho phép công dân của nước đó đa dạng hóa tài sản bằng cách đầu tư

ra nước ngoài Nó cũng khuyến khích các nhà đầu tư nước ngoài đem theo các nguồn lực, kinh nghiệm, chuyên môn để đầu tư vào nước đó

Duy trì tỷ giá ổn định giúp tạo ra cái neo danh nghĩa để chính phủ tiến hành các biện pháp ổn định giá cả Cái neo này làm cho nhận thức của nhà đầu

tư đối với rủi ro của nền kinh tế giảm đi, làm tăng thêm niềm tin của công chúng vào đồng nội tệ Tất cả giúp làm cho môi trường đầu tư tốt hơn

Aizenman, Chinn và Ito (2008) đã chỉ ra rằng chính phủ các nước đang phát triển trong việc lựa chọn mẫu hình bộ ba bất khả thi là hướng tới trạng thái trung gian giữa ba chính sách mục tiêu: hội nhập tài chính nhưng không quên kiểm soát vốn, độc lập tiền tệ vừa phải, và cơ chế tỷ giá biến động trong một biên độ mục tiêu cho phép bằng cách tăng cường kho dự trữ ngoại hối như một công cụ để quản lý tỷ giá Ba ông cũng đã giới thiệu thước đo bộ ba bất khả thi từ đó đưa ra bộ chỉ số "Trilemma Indexes" Trong đó, tác giả đã sử

dụng dữ liệu của chỉ số mức độ hội nhập tài chính - KOPEN để phục vụ cho

mục đích nghiên cứu tác động của chỉ số này có gây ra tác động lấn át một hoặc một số nhân tố kinh tế vĩ mô khác hay không

1.5 Tổng quát nội dung bài nghiên cứu

Bài nghiên cứu tiếp theo sẽ bao gồm các nội dung sau:

Phần 2: Tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây

Phần 3: Phương pháp nghiên cứu

Phần 4: Kết quả nghiên cứu

Phần 5: Kết luận

2 Tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây

2.1 Những nghiên cứu về mặt lý thuyết

Vấn đề liên quan đến đầu tư trực tiếp nước ngoài ngày càng nhận được nhiều sự quan tâm và có rất nhiều lý thuyết nghiên cứu tập trung vào chủ đề này, trong đó các lý thuyết hầu như tập trung phát triển từ nền tảng lý thuyết của S Hymer, R.Vernon và J Dunning Các nhà kinh tế đều tin rằng, FDI là một nhân tố quan trọng trong việc thúc đầy tăng trưởng kinh tế tất cả các nước, đặc biệt là các nước đang phát triển

Stephen H Hymes (1960) là nhà kinh tế đầu tiên phát triển lý thuyết về công ty đa quốc gia Các công ty đa quốc gia có những lợi thế đặc thù (chẳng hạn năng lực cơ bản) cho phép công ty vượt qua những trở ngại về chi phí ở nước ngoài nên họ sẵn sàng đầu tư trực tiếp ra nước ngoài Khi chọn địa điểm đầu tư, những công ty đa quốc gia sẽ chọn nơi nào có các điều kiện (lao động, đất đai,chính trị) cho phép họ phát huy các lợi thế đặc thù nói trên Những công ty đa quốc gia thường có lợi thế lớn về vốn và công nghệ đầu tư ra các nước sẵn có nguồn nguyên liệu, giá nhân công rẻ và thường là thị trường tiêu thụ tiềm năng

Raymond Vernon (1966) nghiên cứu đầu tư trực tiếp của các công ty

Mỹ vào các nước Đông Âu sau thế chiến thứ hai trong ngành sản xuất công nghiệp trong khoảng thời gian từ 1950 - 1970 Qua thời gian, Mỹ đã trở thành nước nhập khẩu chính của nhiều hàng hóa mà trước đây nó đã từng sản xuất, phát triển và xuất khẩu Vernon dựa vào bốn giai đoạn trong một chu kỳ sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp bao gồm 3 giai đoạn: (1) Giai đoạn phát

minh và giới thiệu; (2) Giai đoạn phát triển qui trình và đi tới chín muồi; (3) Giai đoạn chín muồi hay được tiêu chuẩn hoá Trong giai đoạn đầu, các sản phẩm mới tung ra thị trường vẫn còn đang dần được hoàn thiện, nên doanh số tăng trưởng chậm, chưa có lợi nhuận vì phải tốn chi phí nhiều cho việc giới thiệu sản phẩm ra thị trường Tiếp theo, trong giai đoạn tăng trưởng, sản phẩm được thị trường tiếp nhận nhanh chóng và sản xuất một sản phẩm đạt tới giai đoạn chuẩn hóa trong chu kỳ phát triển cũng là lúc thị trường sản phẩm này có rất nhiều nhà cung cấp Ở giai đoạn này, sản phẩm ít được cải tiến, nên cạnh tranh giữa nhà cung cấp dẫn tới quyết định giảm giá và do đó dẫn tới quyết định cắt giảm chi phí sản xuất Đây là lý do để các nhà cung cấp chuyển sản xuất sản phẩm sang những nước cho phép chi phí sản xuất thấp hơn Do đó các công ty đa quốc gia của Mỹ tại nước ngoài có cơ hội xuất khẩu các sản phẩm này ngược trở lại thị trường Mỹ Tóm lại, có thể thấy, đầu tư trực tiếp nước ngoài bắt đầu xuất hiện trong giai đoạn thứ hai của một chu kỳ kinh doanh

John Harry Dunning (1977) nghiên cứu các công ty đa quốc gia tiến hành đầu tư ra nước ngoài khi họ sở hữu một số lợi thế nhất định để có thể

cạnh tranh với các công ty sản xuất trong nước như: (i) Lợi thế sở hữu: Lợi thế

sở hữu có được vì các công ty đa quốc gia là chủ sở hữu của vốn tri thức bao gồm nguồn nhân lực, quyền sở hữu tài sản trí tuệ, bí quyết sản xuất, bí quyết công nghệ và các tài sản marketing khác như nhãn hiệu, thương hiệu, uy tín của hãng trên thị trường quốc tế So với các loại vốn vật chất khác như thiết

bị, máy móc, vốn tri thức có tính linh hoạt cao hơn và có thể di chuyển dễ dàng hơn giữa các quốc gia Bên cạnh đó, với những yếu tố đặc trưng như trên, vốn tri thức có thể cùng một thời điểm được sử dụng như đầu vào tại

nhiều địa điểm khác nhau Chính vì vậy, một công ty đa quốc gia có thể tương đối dễ dàng xuất khẩu vốn tri thức của họ sang các quốc gia khác với lợi thế

cạnh tranh đáng kể là chi phí thấp (ii) Lợi thế vị trí: liên quan đến chi phí

giao dịch giữa hai quốc gia Nếu chi phí giao dịch là đáng kể, công ty đa quốc gia sẽ lựa chọn phương án đặt nhà máy sản xuất của họ ở nước ngoài thay vì sản xuất trong nước và xuất khẩu để thỏa mãn thị trường nước ngoài Khi đó, công ty đa quốc gia sẽ thực hiện quyết định đầu tư theo chiều ngang, sản xuất

ở thị trường nước sở tại những sản phẩm tương tự như sản xuất trong nước Ngược lại, khi chi phí giao dịch thấp, công ty đa quốc gia có thể lựa chọn phương án phân tán chuỗi giá trị sản xuất của họ thành nhiều mắt xích riêng lẻ

và phân bổ hoạt động sản xuất các mắt xích đó tại nhiều địa điểm khác nhau

trên thế giới - đầu tư theo chiều dọc (iii) Lợi thế nội bộ hóa tài sản tri thức:

nhằm ngăn chặn đánh cắp hay học hỏi bí quyết công nghệ, các công ty đa quốc gia thường tập trung hóa những tài sản tri thức này và chỉ mang đến thị trường quốc gia sở tại những hoạt động sản xuất và cung cấp dịch vụ ở mức

độ đơn giản và chỉ sử dụng một phần của những tài sản tri thức mà họ có

2.2 Những nghiên cứu về mặt thực nghiệm

Các đặc điểm nào của quốc gia hấp dẫn các nhà đầu tư nước ngoài? Để hiểu được điều này, cần tìm hiểu các động lực cơ bản để một công ty tiến hành đầu tư ra nước ngoài thay vì xuất khẩu hoặc thuê ngoài các công đoạn sản xuất

ở nước ngoài Căn cứ vào mục đích của việc đầu tư, có thể phân chia dòng

vốn FDI thành ba loại cơ bản: (i) FDI nhằm tìm kiếm nguồn lực -

Resource-seeking: Đầu tư nhằm khai thác các nguồn lực lao động rẻ hoặc giàu tài nguyên thiên nhiên, mà những nguồn lực này không có ở nước sở tại Thông

thường các công ty đa quốc gia đầu tư vào các nước đang phát triển có tài nguyên dầu mỏ như ở Trung Đông hay ở Châu Phi có vàng, kim cương, ở

Đông Nam Á có lao động rẻ (ii) FDI tìm kiếm thị trường - Market-seeking:

Đầu tư nhằm thâm nhập thị trường mới hoặc duy trì thị trường hiện có (iii)

FDI tìm kiếm hiệu quả - Effficiency-seeking: Đầu tư nhằm tăng cường hiệu

quả bằng việc tận dụng lợi thế của tính kinh tế theo quy mô hay phạm vi, hoặc

cả hai Lý thuyết về FDI còn phân biệt giữa FDI theo chiều ngang và FDI theo chiều dọc FDI theo chiều ngang là kết quả của quyết định đầu tư của các công

ty đa quốc gia theo đó các công ty này thực hiện các hoạt động sản xuất hay cung cấp dịch vụ giống nhau ở nhiều địa điểm khác nhau FDI theo chiều dọc

là kết quả của quyết định đầu tư trong đó các công ty đa quốc gia chia nhỏ chuỗi giá trị của họ thành những công đoạn sản xuất, cung cấp dịch vụ riêng biệt và lựa chọn các địa điểm khác nhau để thực hiện một hay một số mắt xích trong chuỗi giá trị đó

Nhiều nhà nghiên cứu chỉ ra các đặc điểm ảnh hưởng đến việc thu hút loại FDI như: qui mô thị trường, chi phí lao động rẻ, tài nguyên thiên nhiên…Tùy theo nguồn lực của từng nước mà dòng vốn FDI sẽ đi vào nước

đó theo từng mục đích như trên Tuy nhiên, theo các nhà nghiên cứu, vẫn có thêm nhiều nhân tố khác ngoài các nhân tố trên góp phần thu hút vốn FDI vào các quốc gia

James P Walsh và Jiangyan Yu (2010) tiếp cận đề tài các nhân tố tác động đến dòng vốn FDI với góc độ phân chia vốn FDI thành ba nhóm ngành chính: nông nghiệp, công nghiệp và dịch vụ Các nhân tố bao gồm nhóm nhân

tố vĩ mô: Độ mở thương mại, tỷ giá hối đoái thực, tốc độ tăng trưởng GDP,

tính kinh tế nhờ liên kết (1)

, lạm phát, GDP bình quân đầu người và nhóm nhân

tố định tính: Lao động, độc lập về chính trị, sự hiệu quả của hệ thống tài chính, độ sâu tài chính, cơ sở hạ tầng, giáo dục bậc tiểu học, trung học và phổ thông Nghiên cứu trên mẫu gồm 27 nước phát triển và nhóm nền kinh tế mới nổi trong khoảng thời gian từ 1985 – 2008 sử dụng mô hình GMM cho kết quả: FDI theo nhóm ngành nông nghiệp ít chịu tác động của các nhân tố trong khi FDI theo nhóm ngành công nghiệp và dịch vụ chịu ảnh hưởng bởi các nhân tố theo hướng khác nhau tùy thuộc vào thu nhập của quốc gia đó và tỷ giá hối đoái cũng như chỉ số phát triển (độ sâu thị trường tài chính, giáo dục)

và nhân tố thuộc về thể chế (sự độc lập về chính trị và độ co giãn của thị trường lao động) Ngoài ra, tác động của các nhân tố cũng có sự khác biệt giữa nhóm nước phát triển và nhóm nền kinh tế mới nổi

Sau khảo sát tại 57 quốc gia có thu nhập thấp và trung bình trong 10 năm 2000 – 2009, Hussain và Kimuli (2012) sử dụng phương pháp OLS, 2 SLS với mô hình nghiên cứu như sau:

FDI it = β 0 + β 1 marketsize it + β 2 inf it + β 3 tariff it + β 4 educ it + β 5 (M2/GDP) it +

Marketsizeit: GDP bình quân đầu người của nước thứ i tại năm t

infit: Tỷ lệ lạm phát của nước thứ i tại năm t

tariffit: Thuế nhập khẩu của nước thứ i tại năm t

educit: Tỷ lệ tốt nghiệp trung học cơ sở của nước thứ i tại năm t

M2/GDP it: Tỷ lệ M2/GDP đại diện cho sự phát triển thị trường tài chính của nước thứ i tại năm t

Si và Tt: tương ứng là đặc trưng riêng có của từng quốc gia và tính bất biến theo thời gian của dữ liệu

Kết quả nghiên cứu phát hiện nhân tố qui mô thị trường là nhân tố quan trọng nhất trong các nhân tố như: môi trường vĩ mô ổn định, giáo dục, lực lượng lao động và sự phát triển của hệ thống tài chính Mẫu nghiên cứu thu thập từ hạ Sahara Châu Phi, Đông Âu, Châu Á và Châu Mỹ Latin

Một nghiên cứu khác cũng đồng quan điểm nhân tố qui mô thị trường là quan trọng nhất là Khachoo và Khan (2012) Sử dụng dữ liệu bảng gồm 32 nước đang phát triển trong khoảng thời gian 1982 – 2008 với mô hình nghiên cứu như sau:

Trong đó:

FDIit: được lấy là giá trị vốn đầu tư nước ngoài đi vào một quốc gia, tính trên đơn vị tiền US$

GDPit: GDP của nước thứ i tại năm t, tính trên đơn vị tiền US$

trit: Dự trữ của nước thứ i tại năm t, tính trên đơn vị tiền US$

pcit: Mức tiêu thụ điện năng của nước thứ i tại năm t, đại diện cho chất lượng cơ sở hạ tầng, tính trên đơn vị kWh/đầu người

wgrit: Chi phí lao động của nước thứ i tại năm t, tính trên đơn vị tiền US$

Opnit: Độ mở thương mại của nước thứ i tại năm t, tính trên đơn vị tiền US$

Sử dụng mô hình FMOLS cho kết quả qui mô thị trường, dự trữ, cơ sở

hạ tầng và chi phí lao động là các nhân tố chính tác động đến biến phụ thuộc

là FDI

Sự ổn định về kinh tế và chính trị - xã hội là điều kiện tiên quyết nhằm giảm thiểu những rủi ro kinh tế chính trị của vốn FDI vượt khỏi sự kiểm soát của chủ đầu tư nước ngoài Những bất ổn định kinh tế chính trị không chỉ làm cho dòng vốn này bị chững lại, thu hẹp, mà còn làm cho dòng vốn từ trong nước chảy ngược ra ngoài, tìm đến những nơi "trú ẩn" mới an toàn và hấp dẫn hơn Điều kiện này không chỉ bao gồm các yêu cầu về duy trì sự ổn định phát triển kinh tế và trật tự xã hội cần thiết cho sự vận hành bình thường của đất nước, sự hoàn chỉnh hữu hiệu và tính có thể dự báo được của hệ thống pháp luật đầu tư theo xu hướng ngày càng tiếp cận tiêu chuẩn và thông lệ quốc tế,

mà còn phải duy trì được dư luận và tâm lý xã hội chung thuận lợi và ủng hộ các nhà đầu tư nước ngoài Theo UNCTAD, World Development Report

2012, đây là năm thứ 3 liên tiếp sụt giảm dòng vốn FDI chảy vào các nước châu Phi, đặc biệt là khu vực Bắc Phi, trong đó Ai Cập và Libya, 2 địa điểm thu hút FDI nhất khu vực có mức độ bất ổn cao dẫn đến dòng vốn FDI sụt

giảm nghiêm trọng Owusu-Antwi và cộng sự (2012) lý giải nguyên nhân các nước Châu Phi chưa thành công trong việc thu hút vốn FDI là do sự bất ổn chính trị, cơ sở hạ tầng lạc hậu, quản trị yếu, các chiến dịch marketing chưa hấp dẫn

Trong bài nghiên cứu “Tại sao luồng vốn FDI chảy vào các nước? Bằng chứng mới từ các nền kinh tế chuyển đổi”, Campos và Kinoshita (2003) sử dụng mô hình system GMM với dữ liệu bảng của 25 nền kinh tế chuyển đổi từ

1990 – 1998 và kết luận rằng nhân tố thể chế, tài nguyên thiên nhiên, tác động lan tỏa (agglomeration effect) và chi phí lao động Ngoài ra, tác giả còn nghiên cứu thêm vấn đề khu vực/vùng miền có ảnh hưởng đến kết quả nghiên cứu hay không? Khu vực Đông Âu và các nước Baltic thì thể chế, tác động lan tỏa và cải cách kinh tế là nhân tố chính trong khi đó tại các nước thuộc Liên bang Xô Viết dòng vốn FDI phụ thuộc nhiều vào tài nguyên thiên nhiên và cải cách kinh tế

T.Bhavan và cộng sự (2011) nghiên cứu các nhân tố và tác động tăng trưởng lên FDI tại 4 nước khu vực Nam Á từ năm 1995 đến năm 2008 Bài nghiên cứu bao gồm hai phần chính:

(1) Sử dụng mô hình trọng lực (gravity model) để khám phá các nhân tố tiềm năng có thể tác động đến FDI tại các nước nghiên cứu Mô hình trọng lực dựa trên ý tưởng các nhân tố tại các nước đầu tư lẫn nước tiếp nhận đầu tư và một lực hấp dẫn có ảnh hưởng quan trọng trong việc xác định các nhân tố tác động lên FDI Phương trình nghiên cứu có dạng:

FDI ijt = β 0 + β 1 g it + β 2 g jt + β 3 Y it + β 4 Y jt + β 5 dist ij + β 6 V irt + v t + e ijt

Trong đó:

git, gjt: tốc độ tăng trưởng của tiếp nhận đầu tư/nước đầu tư

Yit, Yjt: GDP của nước tiếp nhận đầu tư/nước đầu tư

distij: khoảng cách giữa 2 nước tiếp nhận đầu tư/nước đầu tư

Virt: vector của r biến ảnh hưởng đến FDI của nước tiếp nhận đầu tư

vt: tác động thời gian (time effect)

Zikt: vectơ của k biến nội sinh (lực lượng lao động; chỉ số phát triển con người)

νit: sai số

Sau khi sử dụng mô hình system GMM với dữ liệu bảng của nhóm nước Nam Á cho kết luận rằng khoảng cách và các đặc điểm đặc trưng của nước đầu tư và nước tiếp nhận đầu tư là các nhân tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến việc thu hút vốn FDI Bên cạnh đó là chu kỳ kinh tế của cả hai nước, độ mở thương mại, chỉ số phát triển con người, dân số và chất lượng cơ

sở hạ tầng cũng đóng vai trò quan trọng

Khi nghiên cứu hành vi đầu tư của các công ty đa quốc gia của Mỹ vào bốn nước thuộc Liên Minh Châu Âu sử dụng dữ liệu bảng phân theo nhóm ngành công nghiệp, Barrel và Pain (1999) phát hiện ra rằng các qui định của pháp luật về lao động và tính kinh tế nhờ liên kết là hai yếu tố quan trọng nhất Tiềm năng của tính kinh tế nhờ liên kết cũng thu hút thêm được đầu tư mới Tính kinh tế nhờ liên kết bắt nguồn từ việc các công ty trong cùng một ngành công nghiệp có xu hướng tập trung lại thành một khu công nghiệp Từ đó cắt giảm chi phí bằng cách sản xuất hàng loạt, nhân lực dồi dào với kĩ năng và kiến thức chuyên môn nhờ liên kết giữa các hãng, công ty với nhau Đây cũng

là kết quả của bài nghiên cứu thực hiện trên 751 nhà máy sản xuất của Nhật hình thành trên nước Mỹ của Head, Ries và D Swenson (1995) Nhà đầu tư nước ngoài sẽ xem xét kết quả đầu tư của các nhà đầu tư khác vào nước tiếp nhận và đây cũng ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của họ Một nước có dòng vốn FDI chảy vào nhiều củng là một tín hiệu tích cực đến các nhà đầu tư khác

Sự ổn định tiền tệ của một nước là yếu tố quan trọng khi một nhà đầu tư nước ngoài xem xét đến khi dự định đầu tư Để thu hút được FDI, nền kinh tế một nước phải là nơi an toàn cho sự vận động của vốn đầu tư, và là nơi có khả năng sinh lợi cao hơn các nơi khác Hầu hết đều cho rằng sự giảm giá đồng

tiền của một nước sẽ làm tăng đầu tư nước ngoài vào nước đó hơn với kết quả nghiên cứu của Froot and Stein (1991) và Blonigen (1997)

John C Anyanwu (2012) nghiên cứu đề tài “Tại sao FDI đi vào các nước: bằng chứng thực nghiệm từ các nước châu Phi” với bộ dữ liệu 53 nước châu Phi trong khoảng thời gian từ năm 1996 – 2008 Tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu OLS sau đó là GMM để kiểm định mô hình sau:

Trong đó:

i và j là nước thứ i; j và t là thời gian

FDI: FDI đi vào 1 nước tính trên % của GDP

UrbanPop: Tỷ lệ dân số thành thị trên tổng dân số

GDPPC: GDP bình quân đầu người (US$)

Openness: Độ mở thương mại (%GDP)

Financialdev: Sự phát triển thị trường tài chính (domestic credit to the private sector as % of GDP)

Inflation: Tỷ lệ lạm phát hàng năm

ExchangeRate: Tỷ giá hối đoái

Infrastructure: chất lượng cơ sở hạ tầng tính bằng tỷ lệ người sự dụng điện thoại di động trên 1000 dân

HumanCapital: Chất lượng nguồn nhân lực tính bằng tỷ lệ tốt nghiệp trung học cơ sở

Aid: Giá trị vốn ODA nhận được trong năm, tính trên % GDP

GDPGrowth: Tỷ lệ tăng trưởng kinh tế hàng năm

FDI_1: FDI với độ trễ 1 năm

Corruption: Sự ổn định chính trị của nước đó (tính bằng đánh giá xếp hạng từ 1 -100)

RegulatorQuality: Sự hiệu quả của hệ thống pháp luật (tính bằng đánh giá xếp hạng từ 1 -100)

RuleofLaw: Sự minh bạch của pháp luật (tính bằng đánh giá xếp hạng

từ 1 -100)

Oilexporters: Giá trị xuất khẩu dầu thô

Regions: Biến giả phân chia từng khu vực địa lý

Kết quả nghiên cứu cho thấy, tại châu Phi: qui mô thị trường; độ mở thương mại, tính kinh tế nhờ liên kết, viện trợ nước ngoài; sự hiệu quả của hệ

thống pháp luật và tài nguyên thiên nhiên và FDI có tương quan dương trong khi đó sự phát triển thị trường tài chính và FDI có tương quan âm

Từ các nghiên cứu thực nghiệm trên, tác giả tóm tắt thành bảng sau:

Bảng 2.1 Tóm tắt các bài nghiên cứu về mặt thực nghiệm:

Tác giả Bài nghiên

cứu

Mẫu dữ liệu

Phương pháp nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu

Tiếp cận theo quan điểm nhóm ngành

và đưa thêm nhân tố định tính

27 nước phát triển và nền kinh

tế mới nổi từ

1985 -

2008

GMM

FDI theo nhóm ngành nông nghiệp ít chịu tác động của các nhân tố trong khi FDI theo nhóm ngành công nghiệp và dịch vụ chịu ảnh hưởng nhiều tùy thuộc vào thu nhập của quốc gia và tỷ giá hối đoái cũng như chỉ số phát triển (độ sâu thị trường tài chính, giáo dục) và nhân tố thuộc định tính/thể chế (sự độc lập về chính trị và độ co giãn của thị trường lao

động) Ngoài ra, tác động của các nhân tố cũng có sự khác biệt giữa nhóm nước phát triển và nhóm nền kinh

vĩ mô ổn định, giáo dục, lực lượng lao động và sự phát triển của hệ thống tài chính

1982 -

2008

FMOLS

FDI inflow là một hàm theo: qui mô thị trường,

dự trữ, sự phát triển cơ

sở hạ tầng, chi phí nhân công và độ mở thương mại

ổn của các yếu tố vĩ mô;

cơ sở hạ tầng yếu kém; quả trị yếu; chiến lược marketing kém hấp dẫn

từ năm

1995 đến năm

GMM

Khoảng cách và các đặc điểm đặc trưng của nước đầu tư và nước tiếp nhận đầu tư là các nhân tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến việc thu hút

2008 vốn FDI Bên cạnh đó là

chu kỳ kinh tế của cà 2 nước, độ mở thương mại, chỉ số phát triển con người, dân số và chất lượng cơ sở hạ tầng cũng đóng vai trò quan trọng

1982 -

1987

Logit

Nhà đầu tư nước ngoài

sẽ xem xét kết quả đầu

tư của các nhà đầu tư khác vào nước tiếp nhận

và đây cũng ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của họ Một nước có dòng vốn FDI chảy vào

các công ty sản xuất của Nhật tại Mỹ

nhiều củng là một tín hiệu tích cực đến các nhà đầu tư khác

53 nước châu Phi trong khoảng thời gian

từ năm

1996 –

2008

OLS, GMM

Qui mô thị trường; độ

mở thương mại, tính kinh tế nhờ liên kết, viện trợ nước ngoài; sự hiệu quả của hệ thống pháp luật và tài nguyên thiên nhiên và FDI có tương quan dương trong khi đó

sự phát triển thị trường tài chính và FDI có tương quan âm

3 Phương pháp nghiên cứu

3.1 Các biến đưa vào mô hình và nguồn dữ liệu

Tổng hợp các kết quả nghiên cứu của các bài nghiên cứu có liên quan như trên, luận văn sử dụng các biến:

Biến phụ thuộc: Lượng vốn FDI đi vào một quốc gia tính bằng giá trị tuyệt

đối

Biến độc lập:

Nhóm biến nội sinh:

GDP - Tổng sản phẩm quốc nội là chỉ tiêu đo lường tính bằng tiền của

tất cả các hàng hóa và dịch vụ cuối cùng được sản xuất ra trong phạm vi lãnh thổ của một quốc gia trong một thời kì nhất định (thường là một năm) GDP là đại diện cho qui mô thị trường của một quốc gia Qui mô thị trường càng lớn, nhà đầu tư nước ngoài càng có nhiều cơ hội tiếp cận thị thị tiêu thụ lớn Đây cũng là một trong những loại FDI – FDI market seeking Vì vậy, tác giả kỳ vọng hệ số biến GDP có giá trị dương

Tốc độ tăng trưởng GDP – GDP growth: tốc độ tăng trưởng GDP năm

sau so với năm trước, đo bằng tỷ lệ phần trăm Một quốc gia có nền kinh tế tăng trưởng bền vững sẽ là một yếu tố hấp dẫn các nhà đầu tư nước ngoài Vì vậy, kỳ vọng tốc độ tăng trưởng GDP và FDI có tương quan dương

Độ mở thương mại – Openess: được đo lường bằng tỷ trọng xuất nhập

khẩu trên GDP, tính bằng phần trăm Nhiều bài nghiên cứu nhấn mạnh mức

độ quan trọng của Opness trong việc thu hút FDI như Hussain và Kimuli

(2012) và Khachoo và Khan (2012) Độ mở thương mại và FDI kỳ vọng có tương quan dương

Độ biến động tỷ giá đối đoái – LnRERR; Nợ nước ngoài – ExtDebt và Lạm phát - Inflation: là các biến đại diện cho mức độ ổn định vĩ mô của một

quốc gia, được nhắc đến trong nhiều nghiên cứu (Campos và Kinoshita (2008), Lansbury và cộng sự (1996)) Nếu giá trị của các biến này lớn hàm ý môi trường vĩ mô của quốc gia đó có thể có yếu tố gây bất ổn cho nguồn vốn đầu tư của nhà đầu tư nước ngoài Vì vậy, kỳ vọng các biến này và FDI có

tương quan âm

FDI lũy kế - FDI stock: đại diện cho tính kinh tế nhờ liên kết Nhiều

nhà nghiên cứu đã nhấn mạnh yếu tố này tác động tích cực đến FDI bởi nếu nhà đầu tư nhìn nhận một quốc gia được nhiều nhà đầu tư quốc tế khác đánh giá cao và đầu tư vào thì chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của

họ Hệ số biến FDI stock kỳ vọng mang dấu dương

tổng lượng tài nguyên tính trên phần trăm GDP bao gồm: dầu mỏ, khí gas, than đá, khoáng sản và tài nguyên rừng

Chất lượng cơ sở hạ tầng – Infrac: nghiên cứu của George

Owusu-Antwi (2012) cho thấy các nước châu Phi là điểm đến kém hấp dẫn trong mắt các nhà đầu tư quốc tế và một trong những nguyên nhân đó là cơ sở hạ tầng kém phát triển Biến Infrac được đại diện bởi số lượng điện thoại di động tính trên 100 đầu người Infrac kỳ vọng tác động cùng chiều lên FDI

Sự phát triển thị trường tài chính - Fin Dept: đại diện bởi chỉ số vốn

tín dụng nội địa dành cho khu vực tư nhân/GDP (Domestic credit to the private sector to GDP) Chỉ số này cao hàm ý rằng nguồn vốn trong nước đủ tài trợ cho nền kinh tế, trong trường hợp đó, nhu cầu về vốn nước ngoài sẽ thấp (Anyanwu (2012) Vì vậy Fin Depth và FDI kỳ vọng có tương quan âm

Mức độ hiệu quả của hệ thống pháp luật – Poli eff: đại diện bởi chỉ số

Business Freedom lấy từ The Heritage Foundation – tổ chức liên kết với The Wall Street Journal và là trang web xếp hạng mức độ tự do của các nền kinh tế trên thế giới Kỳ vọng hệ số hồi qui của biến Poli eff và FDI là dương theo kết

quả nghiên cứu của Campos va Kinoshita (2003, 2008)

Nhân tố mới đưa vào mô hình – KOPEN: trích từ dữ liệu Trilema

Indexes của bộ ba bất khả thi Hệ số hồi qui của KOPEN và FDI kỳ vọng mang dấu dương do thị trường tài chính mở cửa FDI mới có cơ hội vào thị trường một quốc gia