Độ nhạy cảm rủi ro tỷ giá và định giá rủi ro tỷ giá trên thị trường chứng khoán việt nam

TRN  V À TH T R L B  G I H   N H À N H R  N L U N Th à  GIÁO D C KIN H Võ T h H Y C  H GIÁ R N G CH  VN T à nh ph H  DC V À H T T H h  Huy n  M R  R I R O  NG K T HC  Chí Min h À ÀO T  H ÀNH P H n Giang  I RO T O T G K HOÁ N S K I h – Nm 2  O  H C H T  GI Á G IÁ T R N VI T I NH T  0 14 H Í MIN H Á R ÊN T NA M  H M TRN  V À TH T R L B  G I H   N H À N H R  N L U N NG  Th à  GIÁO D C KIN H Võ T h H Y C  H GIÁ R N G CH  C h M ã VN T  I H N à nh ph H  DC V À H T T H h  Huy n  M R  R I R O  NG K h uyên ng ã s T HC N G D N P G  Chí Min h À ÀO T  H ÀNH P H n Giang  I RO T O T G K HOÁ N à nh : T : 6 S K I N KHO A G S.TS. N h – Nm 2  O  H C H T  GI Á G IÁ T R N VI T T ài chính 034020 1 I NH T  A HC: N guyn T 0 14 H Í MIN H Á R ÊN T NA M Ngân h à 1  T h Ng c H M à ng c Trang LI CAM OAN Tôi – ngi thc hin nghiên cu sau đây, cam đoan rng bài nghiên cu “ nhy cm ri ro và đnh giá ri ro t giá trên th trng chng khoán Vit Nam” là công trình nghiên cu ca riêng tôi, đc thc hin nm 2014 di s hng dn khoa hc ca PGS.TS Nguyn Th Ngc Trang. S liu, kt qu ca bài nghiên cu là trung thc và cha tng đc công b trong bt k công trình nghiên cu nào khác. Tôi xin cam đoan và chu trách nhim v nghiên cu ca mình. Tp. HCM, ngày 7 tháng 11 nm 2014 Tác gi Võ Th Huyn Giang MC LC Trang ph bìa Li cam đoan Mc lc Danh mc các t vit tt Danh mc bng biu Danh mc hình nh Tóm tt đ tài 1 Phn 1. GII THIU 2 1.1 Lý do chn đ tài 2 1.2 Mc tiêu nghiên cu 3 1.3 i tng nghiên cu 4 1.4 Phng pháp nghiên cu 4 1.5 Ni dung nghiên cu 4 1.6 óng góp ca đ tài 5 Phn 2. TNG QUAN NGHIÊN CU 7 2.1 Tng quan lý thuyt 7 2.2 Tng quan các nghiên cu thc nghim 9 Phn 3. PHNG PHÁP NGHIểN CU 19 3.1 Xây dng mô hình 19 3.1.1 Giai đon 1 - Mô hình xác đnh liu các công ty Vit Nam có nhy cm vi ri ro t giá hi đoái 19 3.1.2 Giai đon 2 -  nhy cm ri ro t giá có thay đi theo thi gian 20 3.1.3 Kim đnh đng liên kt 22 3.2 Thu thp và x lý d liu 24 3.2.1Thu thp d liu 24 3.2.2 X lý d liu 25 Phn 4. KT QU NGHIÊN CU 28 4.1  nhy cm ri ro t giá hi đoái 28 4.2 nh giá ri ro t giá hi đoái trên th trng vn Vit Nam 34 4.3 Kim đnh đng liên kt 44 Phn 5. KT LUN, HN CH VÀ HNG PHÁT TRIN CA  TÀI 64 5.1 Kt lun 64 5.2 Hn ch ca đ tài 65 5.3 Hng nghiên cu tip theo 66 TƠi liu tham kho Ph lc DANH MC CÁC T VIT TT AIC : Ch s Akaike Information Criteria ARDL : Mô hình t tng quan phân phi tr APT : Mô hình kinh doanh chênh lch giá CAPM : Mô hình đnh giá tài sn vn EUR : ng Euro châu Âu GBP : ng Bng Anh GLS :Phng pháp hi quy bình phng bé nht tng quát HOSE : Sàn Giao dch Chng khoán TPHCM HNX : Sàn Giao dch Chng khoán Hà Ni OLS : Phng pháp hi quy bình phng bé nht c đin PPP : Ngang giá sc mua SP500 : Ch s giá chng khoán th trng M TWI : T giá hi đoái đa phng tính theo t trng thng mi USD : ng ô la M VAR : Mô hình t hi quy vec t VN : Vit Nam ng Vn-index : Ch s giá chng khoán Vit Nam DANH MC BNG BIU Bng 4.1 : Tóm tt kt qu thng kê mô t các bin 29 Bng 4.2 : Tóm tt kt qu thng kê mô t các bin mô hình đnh giá ri ro t giá hi đoái – Trng hp mô hình hai nhân t 35 Bng 4.3 : Tóm tt kt qu thng kê mô t các bin mô hình đnh giá ri ro t giá hi đoái – Trng hp mô hình ba nhân t 36 Bng 4.4 : Tóm tt kt qu c lng GLS mô hình hai nhân t 41 Bng 4.5 : Tóm tt kt qu c lng GLS mô hình ba nhân t 42 Bng 4.6 : Tóm tt kt qu thng kê mô t các bin mô hình kim đnh mi tng quan vi h s đnh giá ri ro t giá hi đoái 46 Bng 4.7 : Bng thng kê tính dng các bin mô hình ARDL 47 Bng 4.8 : Kt qu c lng mô hình VAR 56 Bng 4.9 : Kt qu c lng mô hình ARDL 57 Bng 4.10 : Kt qu kim đnh phng sai thay đi 60 Bng 4.11 : Kt qu kim đnh mi quan h dài hn gia bn bin – Mô hình hai nhân t vi h s đnh giá ri ro VN/EUR 61 Bng 4.12 : Tóm tt kt qu kim đnh mi quan h dài hn gia bn bin 62 DANH SÁCH HÌNH NH Hình4.1 : Trung bình chéo đ nhy cm vi bin đng t giá hi đoái ca t sut sinh li công ty – Trng hp mô hình hai nhân t 32 Hình 4.2 : Trung bình chéo đ nhy cm vi bin đng t giá hi đoái ca t sut sinh li công ty – Trng hp mô hình ba nhân t 33 Hình 4.3 : H s đnh giá ri ro t giá hi đoái trên th trng vn Vit nam – Trng hp mô hình hai nhân t 38 Hình 4.4 : H s đnh giá ri ro t giá hi đoái trên th trng vn Vit nam – Trng hp mô hình ba nhân t 39 Hình 4.5 : Mi quan h gia h s đnh giá ri ro t giá hi đoái vi các nhân t kim đnh trng hp mô hình đnh giá tài sn hai nhân t 49 Hình 4.6 : Mi quan h gia h s đnh giá ri ro t giá hi đoái vi các nhân t kim đnh trng hp mô hình đnh giá tài sn ba nhân t 51 Hình 4.7 : Kt qu kim đnh tính bn vng ca mô hình ARDL 59 1 Tóm tt đ tƠi Các nhà đu t lúc nào cng quan tâm đn phn bù ri ro thêm vào t sut sinh li chng khoán khi ra quyt đnh đu t, đc bit là đi vi ri ro t giá hi đoái trong khi nn kinh t quc gia tng bc toàn cu hóa. Bài nghiên cu ln đu tin hành kim tra s tn ti ca hành vi đnh giá ri ro t giá hi đoái ca các công ty niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam đi vi ba đng tin mnh trên th gii là USD, EUR, GBP và mt đi din t giá đa phng tính theo t trng thng mi ca mt r các đi tác thng mi chính. S dng k thut hi quy ca s cun OLS đ nm bt đc s bin đi ca các h s hi quy và cho thy rng đ nhy cm ri ro t giá ca các công ty Vit Nam là thay đi theo thi gian. Ni tip kt qu này, s dng k thut tiên tin GLS, bài nghiên cu tip tc xác đnh s tn ti hành vi đnh giá ri ro t giá hi đoái và đo lng nó. Mt ln na, k thut hi quy ca s cun OLS li cho thy hành vi đnh giá ri ro t giá ca các công ty cng thay đi theo thi gian. Kt qu c lng GLS cho thy các công ty Vit Nam đư đnh giá ri ro t giá ch đi vi đng Euro và đng Bng Anh vi đ tin cy rt cao 99%. Ngoài ra, bài nghiên cu còn xác đnh đc các nhân t tác đng đn hành vi đnh giá ri ro ca các công ty bng cách kim đnh đng liên kt đ tìm kim liu có tn ti mi quan h dài hn gia h s đnh giá ri ro t giá vi các nhân t là cu trúc lãi sut, hành vi by đàn và lưi sut. T khóa: Ri ro t giá hi đoái, đnh giá ri ro t giá hi đoái, th trng chng khoán, hi quy ca s cun, ri ro thay đi theo thi gian. 2 Phn 1. GII THIU 1.1 LỦ do chn đ tƠi Toàn cu hóa kinh t và hi nhp kinh t quc t là đc trng và xu hng phát trin ph bin ca nn kinh t th gii, bt lun đó là nn kinh t có quy mô và trình đ phát trin ra sao và thuc ch đ chính tr xã hi nh th nào. Toàn cu hóa là quá trình din ra các s thay đi trong xã hi và trong nn kinh t th gii, to ra bi nhiu mi liên kt và trao đi ngày càng tng gia các quc gia, các t chc hay các cá nhân  góc đ vn hóa, kinh t, v.v trên quy mô toàn cu. c bit trong phm vi kinh t, toàn cu hoá là quá trình các tác đng ca thng mi nói chung và t do hóa thng mi nói riêng din ra mt cách nhanh, mnh và sâu sc gia các quc gia vi nhau làm cho các dòng chy t bn dch chuyn, lu thông qua các quc gia ngày càng nhiu. Mt quc gia tham gia t do hóa thng mi ngha là phi chp nhn t do cnh tranh, m ca th trng quc t và giao dch vi nhng đng tin khác nhau, đng ngha vi vic quc gia đó phi chp nhn chu nh hng trc tip bi nhng bin đng trên th trng toàn cu, đc bit là bin đng v t giá. Ngoài các công ty đa quc gia và các công ty xut nhp khu, là nhng công ty tham gia trc tip vào quá toàn cu hóa thì các công ty thun ni đa vn chu nh hng bi các bin đng t giá thông qua bin đng ca các yu t đu vào, sn phm đu ra và các yu t cnh tranh khác trên th trng, t đó làm tác đng gián tip đn giá tr ca các công ty. Do vy, đ đm bo cho hot đng cng nh đm bo giá tr tài sn ca mình, các ch doanh nghip, nhà qun lý và nhà đu t cn phi nhn thc đc vn đ đ nhy cm ca công ty đi vi các thay đi trong t giá hi đoái. Hay nói cách khác h phi xác đnh đc liu bin đng t giá hi đoái có tác đng đn giá tr doanh nghip không? Và nu có tn ti thì giá tr doanh nghip phn ng nh th nào khi có tn ti đ nhy cm vi s thay đi ca t giá? Tuy nhiên, nhng bng chng thc nghim v vn đ này ti Vit Nam rt ít đc thc hin và còn rt m h, [...]... t trên d li u thu th p t i theo th i gian, giá tr và ph n bù r i ro th c bi t là 1970-2009 ng h p Ph n Lan Nghiên c cd a 14 Kashif Saleem and Mika Vaihekoski (2010) ng n tr a và toàn c nh giá c a r i ro th r i ro t giá trong th ng ch ng khoán Nga n 1999-2009 H nh n th y r ng r i ro t ng ch ng khoán Nga Giá r i ro t nh giá trên th c tìm th gian Bài nghiên c u g i m ng nghiên c u ti p theo v khoán và. .. ro t giá Mô hình CAPM c r i ro t giá cho phép nó tìm ra v n nh giá r i ro t giá n bao g m m t y u t 10 Michael Adler và Bernard Dumas (1984) mang tính lý thuy i th c hi n nghiên c u u tiên v giá h nh y c s h i quy c a t giá v i nh công ty Các nghiên c u ti p theo phát tri ng m i v i r i ro t i trong giá tr c a ng nghiên c u c nh giá r i ro t giá và các nhân t c a nó Nghiên c d nh giá tài s u ki n và. .. cho gánh ch u nh ng r i ro này là bao nhiêu? Tr l i cho hai câu h i quan tr ng n De Santis và Gérard th y r ng i) R i ro t giá h giá trong th ng ch ng khoán c a là ng nh c, Nh t B n, Anh, và M và ii) ph n bù r i ro i theo th i gian và trên các th ng Tuy nhiên, h s d ng ch s giá ch ng khoán qu c gia thay vì ch s giá ch ng khoán riêng H l p lu n r u ki n không th phát hi n ra r i ro t i theo th i gian... i ro t giá c a các doanh nghi p Vi t Nam có b n v ng i theo th i gian? - Li u r i ro t giá h nh giá trên th ng ch ng khoán Vi t Nam? - H s nh giá r i ro t giá này b ng b i các nhân t nào? 4 1.3 Bài nghiên c c th c hi n d a trên d li u t su t sinh l i c a 42 công ty c niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán HOSE và HNX có t n su t giao dich cao nh nt n tháng 5/2014 Các s li c soát xét, ki m toán và. .. ph n trên th gi i và t i Vi c a th i ro t giá h nh giá r i ro cho các công ty trên th v các mô hình lý thuy ng ng ng th i k t h p v ng ch ng khoán và n n kinh t Vi m riêng xây d ng m t mô hình phù h p c p - trên, bài nghiên c u tr ng tâm tr l i các câu h i sau: R i ro t giá h ng ngo Nam có nh y c m v i nh - N n giá tr doanh nghi p b t k doanh nghi p Hay nói cách khác các công ty Vi t i trong t giá? ...3 chính vì v y, bài nghiên c u v GIÁ R I RO T NH Y C M V I R I RO T GIÁ GIÁ TRÊN TH c th c hi n NG CH NG KHOÁN VI T NAM làm sáng t các v trên Bài nghiên c u ki v i r i ro t giá c a các công ty Vi ng h trên th gi i là nh y c m i di n t giá m nh ng B ng Anh và m tr NH i di n t giá i 1.2 M c tiêu c tài là nghiên c u m i quan h gi a t su t sinh l i th ch ng khoán v i m t nhân t r nh h s ng Thông... ch ng khoán Nh t B n d nt nh giá tài s (1998) th y r ng r i ro t Trong th c t nh giá trong n tháng 6/1992 u ki n, Jongmoo Jay Choi et al nh giá trong th ng ch ng khoán Nh t B n n k t lu ii) t n i) t giá JPY/USD và i theo tr ng s Ngoài ra, h cho r ng giá c a r i ro t giá là khác nhau theo th i gian S d ng d li u trong giai c hai th t c ki n 1975-1995 và b ng vi c s d ng nh giá tài s Bae S.C., Kwon et... al (2008 ) u ki u ki n m tra các thành ph n kinh t và chuy n d ch nh y c m c a r i ro t giá có giá trên b n n n kinh t châu Âu và châu Á ( Nh t B n , và Anh) H phát hi n ra r i ro t giá là không ch ng Nh t B n Úc, Pháp, nh giá t i th i theo th i gian Geoffrey F Loudon (1993b) cho th y b ng ch ng v ph m vi nh y c m r i ro t giá và v nh giá r i ro t giá cho th thông qua hai l i ti p c ng v n Úc S d ng... y r i ro t giá t i Vi t nam ngoài vi c phát hi n ra s t n t i c a nó mà còn i theo th i gian Không d ng l i giá h ki su t sinh l i th tìm ra vi ch ng khoán Vi t Nam vi c tính c m i liên quan gi a r i ro t ng ch ng khoán mà còn ti n t i th c hi n các nh giá r i ro t giá c a các công ty niêm y t trên th ng 6 Vi c tìm ra k t qu th c nghi m v các h s các d ph n bù r i ro thích h nh giá r i ro t giá s giúp... ng do s th t b i c a lý thuy t ngang giá s c mua trong th c t , sau khi xác c là các bi ng trong giá tr ty, Mohammad và Sajid ti n hành ki trên th gi n giá tr công nh s t n t i c a vi nh giá r i ro t giá ng ch ng khoán Canada Thông qua k thu t h i quy GLS, m t l n n a tác c các h s nh giá r ng kê r t cao và có giá tr âm 16 nh y c m c a công ty v i r i ro t thì giá tr c a công ty s c l i nhu n th d . ti Vit Nam rt ít đc thc hin và còn rt m h, 3 chính vì vy, bài nghiên cu v “ NHY CM VI RI RO T GIÁ VÀ NH GIÁ RI RO T GIÁ TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM đc. h s đnh giá ri ro t giá vi các nhân t là cu trúc lãi sut, hành vi by đàn và lưi sut. T khóa: Ri ro t giá hi đoái, đnh giá ri ro t giá hi đoái, th trng chng khoán, hi. sinh li th trng chng khoán và ri ro t giá hi đoái s xác đnh đc đ nhy cm ri ro t giá ca mt công ty.  nhy cm ri ro t giá là mc đ nhy cm trong giá tr bng đng ni t