116 Đề xuất phương hướng giải quyết vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trên Thị trường chứng khoán Việt Nam

116 Đề xuất phương hướng giải quyết vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trên Thị trường chứng khoán Việt Nam

Mục lục Trang Lời nói đầu Chơng I: Lý luận chung thị trờng chứng khoán, thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức Thị trờng chứng khoán 1.1 Khái niệm 1.2 Chức năng, cấu nguyên tắc hoạt động thị trờng chứng khoán 8 1.2.1 Chức 1.2.2 Cơ cấu thị trờng chứng khoán 1.2.3 Các nguyên tắc hoạt động thị trờng chứng khoán 1.3 Các thành phần tham gia thị trờng chứng khoán 1.3.1 Tổ chức phát hành 1.3.2 Nhà đầu t 1.3.3 Các tổ chức kinh doanh thị trờng chứng khoán Thông tin không cân xứng 2.1 Khái niệm thông tin không cân xứng 2.2 Cân thị trờng điều kiện không cân xứng thông tin 2.2.1 Cân thị trờng điều kiện thông tin đầy đủ 2.2.1.1 Cân chung 2.2.1.2 Cân riêng 2.2.2 Cân thị trờng điều kiện thông tin không cân xứng 2.2.2.1 Cân chung 2.2.2.2 Cân riêng Lựa chọn đối nghịch 3.1 Khái niệm 3.2 Sự hình thành lựa chọn đối nghịch Rủi ro đạo đức 4.1 Khái niệm 4.2 Nguyên nhân xuất rủi ro đạo đức Tác động thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rñi ro 9 10 12 13 13 13 14 15 15 19 21 21 23 24 25 26 29 29 29 32 32 33 đạo đức kinh tế 36 5.1 Tác động thông tin không cân xứng lựa chọn đối nghịch 36 5.2 Tác động rủi ro đạo đức 37 Chơng II: Vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức thị trờng chứng khoán Việt Nam 40 Tình hình hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam từ thành lập đến 40 1.1 Tổng quan tình hình hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam 40 1.2 Tình hình hoạt động thị trờng chứng khoán hai năm gần 1.2.1 Thị trờng chứng khoán năm 2002 1.2.2 Thị trờng chứng khoán Việt Nam 10 tháng đầu năm 2003 1.2.2.1 Bối cảnh thị trờng chứng khoán Việt Nam đầu năm 2003 1.2.2.2 Tình hình hoạt động thị trờng chứng khoán 10 tháng đầu năm 41 41 44 44 2003 Những dấu hiệu thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi 44 ro đạo đức thị trờng chứng khoán thị trờng chứng khoán Việt Nam . 47 2.1 Những hạn chế việc công bố thông tin quản lý công bố thông tin nguyên nhân xuất thông tin không cân xứng 47 2.2 Chênh lệch giá phát hành lần đầu (hoặc giá phát hành thêm) với giá giao dịch thị trờng chứng khoán 51 2.3 Giá cổ phiếu số VN-Index không phản ánh tình hình sản xuất kinh doanh công ty niêm yết thực tế giao dịch thị trờng 53 2.4 Những dấu hiệu giao dịch nội gián biểu rủi ro đạo đức 55 Những tác động vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức đến hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam 59 Chơng III: Đề xuất phơng hớng giải vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức thị trờng chứng khoán Việt Nam 61 Khuyến khích thành lập công ty sản xuất bán thông tin 61 Tăng cờng điều hành Chính phủ để làm tăng thông tin thị trờng chứng khoán Khuyến khích thành lập trung gian tài chính, đặc biệt quỹ đầu 62 t chứng khoán Kết 63 luận 65 Phơ lơc 1: BiĨu ®å chØ sè cỉ phiÕu cđa công ty niêm yết thị trờng chứng khoán Việt Nam từ thời điểm niêm yết đến ngày1/12/2003 67 Phụ lục II: Các hệ số tài công ty niêm yết Trung tâm 75 Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh tháng đầu năm 2002 Phụ lục III: Xếp hạng tài công ty niêm yết Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Danh mục tài liệu tham khảo 79 80 Lời nói đầu Trong giao dịch tài nói chung chứng khoán nói riêng, thông tin giữ vai trò thiết yếu Nhân tố quan trọng định quy mô, hình thức hiệu giao dịch mức độ cân xứng thông tin bên liên quan Xét tầm vĩ mô, bên tham gia giao dịch tài kinh tế có đầy đủ thông tin khứ, tơng lai liên quan đến giao dịch đồng vốn kinh tế đến đợc dự án đầu t hiệu Thị trờng tài thực tốt chức huy động phân bổ vốn cho kinh tế Tính cấp thiết đề tài Quá trình Công nghiệp hoá - Hiện đại hoá Việt Nam đặt yêu cầu cấp thiết phải phát triển thị trờng vốn hiệu nhằm cung cấp vốn trung dài hạn cho kinh tế Để có thị trờng vốn nh thế, đòi hỏi trớc mắt phải xây dựng đợc thị trờng chứng khoán vững mạnh Thị trờng chứng khoán làm tăng tính khoản công cụ huy động vốn, từ thúc đẩy thị trờng sơ cấp phát triển Mặt khác, thị trờng chứng khoán khắc phục đợc đáng kể hạn chế không gian, thời gian quy mô việc huy động vốn Nhận thức tầm quan trọng đó, sau nhiều cố gắng thị trờng chứng khoán Việt Nam đà thức vào hoạt động ngày 20/7/2000, đánh dấu bớc chuyển thị trờng tài Việt Nam Tuy nhiên sau ba năm hoạt động, kết đạt đợc thị trờng chứng khoán Việt Nam cha đáp ứng mong mỏi kỳ vọng kinh tế nói chung giới đầu t nói riêng Khi bàn thực trạng này, hầu hết hội thảo, báo đề cập đến vấn đề thông tin Cụ thể, hạn chÕ viƯc c«ng bè th«ng tin thĨ hiƯn ë tính không kịp thời, thiếu chinh xác, không đầy đủ cha thống cách thức công bố thông tin Chất lợng thông tin thấp yếu tố kìm hÃm cầu chứng khoán Đó nguyên nhân dẫn đến lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức, hậu tất yếu không cân xứng thông tin Để thị trờng chứng khoán vào hoạt động vững mạnh, điều thiếu phải hạn chế tối đa bất cân xứng thông tin giao dịch Đây vấn đề thu hút nhiều ý cần phải đợc giải cách tối u Mục đích nghiên cứu Sau tìm hiểu nghiên cứu học thuyết thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức số phân đoạn thị trờng tài nhà kinh tế học giới, nhận thức giải vấn đề thông tin không cân xứng yêu cầu thiết thực xuyên suốt trình hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam Vì vậy, đà mạnh dạn tìm hiểu, phân tích đánh giá mức độ không cân xứng thông tin, khảo sát thực tế vấn đề rủi ro đạo đức thị trờng chứng khoán Việt Nam từ hoạt động đến Do hạn chế chủ quan khách quan nên luận văn hớng vào mục tiêu chủ yếu phát phân tích sơ biểu ba nội dung Dựa sở đó, số giải pháp đợc đề xuất nhằm hoàn thiện vấn đề thông tin thị trờng chứng khoán Việt Nam Tôi hy vọng phát xẽ giúp ích cho nghiên cứu sâu vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức thị trờng chứng khoán Việt Nam Đối tợng phạm vi nghiên cứu Luận văn đề cập đến khái niệm chứng khoán thị trờng chứng khoán, đồng thời trình bày chi tiết học thuyết thông tin không cân xứng khái niệm liên quan Những vấn đề lý thuyết đợc vận dụng vào tình hình cụ thể thị trờng chứng khoán Việt Nam từ thức hoạt ®éng cho ®Õn (tõ 28/7/2000 ®Õn 31/10/2003) T×nh h×nh nghiên cứu nớc Thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức tợng kinh tế đợc nhà kinh tế học giới nghiên cứu từ năm 1960 Tuy nhiên, phải đến năm 2000 vấn đề thực đợc quan tâm nghiên cứu sâu sắc Các nghiên cứu gần tập trung vào việc xây dựng mô hình toán khảo sát thực trạng thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức số phân đoạn thị trờng tài chính, phổ biến thị trờng bảo hiểm Các nghiên cứu đà đem lại kết định, đóng góp vào việc xây dựng mô hình tổng thể học thuyết thông tin không cân xứng Thị trờng chứng khoán Việt Nam từ thành lập đến đà thu hút quan tâm nhiều nhà nghiên cứu Đà có nhiều báo, luận văn, luận án công trình nghiên cứu cấp bộ, cấp nhà nớc tham gia đóng góp, hoàn thiện hoạt động thị trờng Tuy nhiên giai đoạn hình thành nhiều việc phải làm nên cha có nhiều nghiên cứu đề cập đến vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức thị trờng chứng khoán Phơng pháp nghiên cứu Phơng pháp vật biện chứng đóng vai trò chủ đạo luận văn vấn đề đặt dựa sở thực tế khách quan Bên cạnh đà sử dụng phơng pháp nghiên cứu lý thuyết (thông qua việc tổng hợp phân tích nguồn tài liệu); phơng pháp quy nạp diễn dịch Với hy vọng mô hình hoá quan hệ kinh tế, đà cố gắng vận dụng phơng pháp phân tích cung-cầu thông qua mô hình cân thị trờng thị trờng có thông tin không hoàn hảo số nhà kinh tế học giới Lợi ích luận văn Tôi hy vọng luận văn tài liệu tham khảo cho nhà đầu t ngời quan tâm đến thị trờng chứng khoán, thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức Đây tài liệu giúp ích cho nghiên cứu sâu vấn đề Đối với quan quản lý nhà nớc, tin tởng nghiên cứu góp phần hoàn thiện vấn đề thông tin công bố thông tin thị trờng chứng khoán Việt Nam, từ tạo điều kiện trớc mắt lâu dài cho việc hoạt động phát triển thị trờng Kết cấu luận văn Với nội dung đà đề cập đây, luận văn đợc kết cấu nh sau: Chơng I: Lý luận chung thị trờng chứng khoán, thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức Chơng II: Vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức thị trờng chứng khoán Việt Nam Chơng III: Một số nhận xét đề xuất phơng hớng giải vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức thị trờng chứng khoán Việt Nam nhằm thúc đẩy thị trờng phát triển Nhận đợc hớng dẫn giúp đỡ nhiệt tình từ Thạc sỹ Phạm Song Hạnh với nhiều cố gắng trình nghiên cứu, đà hoàn thành luận văn Tuy nhiên hạn chế lực, thời gian nguồn tài liệu vấn đề nghiên cứu mẻ tinh tế nên thiếu sót nhầm lẫn tránh khỏi Tôi cảm ơn mong nhận đợc phê bình, góp ý phát triển thêm từ Thầy Cô giáo, nhà nghiên cứu, bạn bè nhằm hoàn thiện vấn đề nghiên cứu Chơng I Lý luận chung thị trờng chứng khoán, thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức Thị trờng chứng khoán 1.1 Khái niệm Khái niệm thị trờng chứng khoán hình thành hoàn thiện theo sù ph¸t triĨn cđa nỊn kinh tÕ Trong nỊn kinh tế thị trờng đại, thị trờng chứng khoán yếu tố thiếu việc trì phát triển kinh tế Cho đến nay, quốc gia có kinh tế thị trờng phát triển có thị trờng chứng khoán nhng định nghĩa thị trờng chứng khoán có nhiều cách khác nhau: Thị trờng chứng khoán thị trờng có tổ chức nơi chứng khoán đợc mua bán theo nguyên tắc định (theo Longman Dictionary of Business English, 1985 nguyên văn: Securities market is an organized market where securities are bought and sold under fixed rules) Theo giáo trình Thị trờng chứng khoán trờng đại học Ngoại Thơng, 1998, thị trờng chứng khoán đợc định nghĩa thị trờng mà nơi ngời ta mua bán, chuyển nhợng, trao đổi chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời Nghị định 48/CP ngày 11/7/1998 quy định: Thị trờng giao dịch tập trung địa điểm hệ thống thông tin, chứng khoán đợc mua, bán nơi tham khảo để thực giao dịch chứng khoán Khái niệm thị trờng chứng khoán khái niệm có tính lịch sử nên thực tế, thuật ngữ thị trờng chứng khoán thờng có cách hiểu sát thực có thĨ cã rÊt nhiỊu néi dung míi 1.2 Chøc năng, cấu nguyên tắc hoạt động thị trờng chứng khoán 1.2.1 Chức Huy động vốn đầu t cho kinh tế Khi nhà đầu t mua chứng khoán công ry phát hành, số tiền nhàn rỗi họ đợc đa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xà hội Bằng cáh hỗ trợ hoạt đọng đàu t củ công ty, thị trờng chứng khoán đà có tác động quan trọng phát triển kinh tế quốc dân Thông qua thị trờng chứng khoán, phủ quyền địa phơng huy động đợc nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu t phát triển hạ tằng kinh tế, phục vụ nhu cầu vhung xà hội Cung cấp môi trờng đầu t cho công chúng Thị trờng chứng khoán cung cấp cho công chúng môi trờng đầu t lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán thị trờng khác thời hạn, tính chất độ rủi ro, cho phép nhà đầu t lựa chọn cho loại hàng hoá phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích Chính vậy, thị trờng chứng khoán góp phần đáng kể làm tăng mức tiết kiệm quốc gia Tạo tính khoản cho chứng khoán Nhờ có thị trờng chứng khoán, nhà đầu t chuyển đổi chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt loại chứng khoán khác họ muốn Khả khoản đặc tính hấp dẫn chứng khoán nhà đầu t Đây yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an toàn vốn đầu t Thị trờng chứng khoán hoạt động động hiệu có khả nâng cao tính khoản chứng khoán giao dịch thị trờng Đánh giá hoạt động doanh nghiệp Thông qua giá chứng khoán, hoạt động doanh nghiệp đợc phản ánh cách tổng hợp kịp thời, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt động doanh nghiệp đợc nhanh chóng thuận tiện, từ tạo môi trờng cạnh tranh lành mạnh nhằng nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng công nghệ mới, cải tiến sản phẩm Tạo môi trờng giúp phủ thực sách kinh tế vĩ mô Các dấu hiệu thị trờng chứng khoán phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Giá chứng khoán tăng lên cho thấy đầu t mở rộng, kinh tế tăng trởng, ngợc lại giá chứng khoán giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Vì thế, thị trờng chứng khoán đợc gọi phong vũ biểu kinh tế công cụ quan träng gióp ChÝnh phđ thùc hiƯn c¸c chÝnh s¸ch kinh tế vĩ mô Thông qua thị trờng chứng khoán, Chính phủ mua bán trái phiếu Chính phủ để tạo nguồn thu bù đắp ngân sách quản lý lạm phát Ngoài ra, Chính phủ có thĨ sư dơng mét sè chÝnh s¸ch, biƯn ph¸p t¸c động vào thị trờng chứng khoán nhằm định hớng đầu t đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế 1.2.2 Cơ cấu thị trờng chứng khoán Có nhiều phân loại thị trờng chứng khoán nhng phổ biến quan trọng vào luân chuyển nguồn vốn, theo thị trờng chứng khoán đợc chia thành thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp Thị trờng sơ cấp Thị trờng sơ cấp thị trờng mua bán chứng khoán phát hành Trên thị trờng này, vốn từ nhà đầu t đợc chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu t mua chứng khoán phát hành nơi đem lại vốn đầu t cho tổ chức phát hành Việc mua bán thị trờng sơ cấp thờng diễn ngân hàng, công ty phát hành, tập đoàn tài lớn giá chứng khoán thị trờng sơ cấp tổ chức phát hành ấn định thờng đợc in chứng khoán Nh vậy, thấy rằng, thị trờng sơ cấp 10 chứng khoán thờng 2-3 ngày Khoảng thời gian đủ để thông tin thức trở thành thông tin nội gián cho số cá nhân kiếm lời Tóm lại, thị trờng chứng khoán Việt Nam tồn nhiều hạn chế mặt pháp lý giám sát kiểm tra thị trờng dẫn đến nhiều biểu rủi ro đạo đức Những ngời chịu hậu trớc tiên thực trạng không khác nhà đầu t Vấn đề trớc mắt lâu dài để ổn định hoạt động phát triển thị trờng cần phải hoàn thiện quy định liên quan đến việc quản lý, giám sát hoạt động công ty niêm yết tổ chức, cá nhân có liên quan Có nh vậy, nhà đầu t yên tâm hoạt động thị trờng Những tác động vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức đến hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam Qua phân tích với tình hình diễn biến thực tế thị trờng chứng khoán Việt Nam, ta nhận thấy ảnh hởng thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức đến hoạt động thị trờng Thông tin không cân xứng trọng tâm vấn đề nguyên nhân xảy lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức Sự xuất thông tin không cân xứng khiến nhà đầu t dự việc lựa chọn chứng khoán Trong đó, rủi ro đạo đức đòi hỏi nhà đầu t phải thờng xuyên nắm bắt đợc hoạt động công ty niêm yết Những yếu tố ảnh hởng đến hoạt động thị trêng chøng kho¸n ViƯt Nam, thĨ hiƯn thĨ ë số phơng diện sau: Lựa chọn chứng khoán khối lợng giao dịch Do thiếu thông tin để xác định giá chứng khoán nhằm phân biệt chứng khoán tốt chứng khoán xấu nên nhà đầu t gặp nhiều khó khăn việc lựa chọn chứng khoán Thực tế cho thấy, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh có 15000 tài khoản nhà đầu t nhng thực tế có từ 1500 đến 3000 tài khoản thờng xuyên giao dịch Ngoài ra, thời gian đầu thị trờng chứng khoán khan hàng hoá, giá tất chứng khoán tăng không ngừng nên việc lựa chọn chứng khoán trở nên không 57 quan trọng Tuy nhiên, số lợng chứng khoán niêm yết tăng lên vấn đề đà đợc nhà đầu t quan tâm nhiều Do đó, giá chứng khoán không tăng đặn nh trớc, đồng thời lợng giao dịch chứng khoán trở nên thất thờng Trong khoảng thời gian quý I đầu quý II năm 2003, theo thống kê Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, có tới 90% số tài khoản có giao dịch cầm chừng, có tính chất thăm dò Trong số 21 loại cổ phiếu niêm yết, có nhiều loại giao dịch ít, chí không giao dịch nhiều phiên cung chứng khoán trì đặn Nhiều nhà đầu t không đánh giá đợc chất lợng loại chứng khoán nên giao dịch thờng bị chi phối nhiều yếu tố tâm lý tập trung vào số loại cổ phiếu có giá ổn định Biến động giá không bình thờng Thông tin không cân xứng xuất với nhiều đặc điểm khác nhng cuối biểu giao dịch thông qua quy mô giá Nh đà trình bày đây, thiếu thông tin khiến nhà đầu t dự làm giảm khối lợng giao dịch Trong đó, không bình đẳng thông tin nhóm ngời có thông tin tốt nhà đầu t khác thực giao dịch bất thờng khiến giá biến động phức tạp, không tuân theo quy luật khách quan không phản ánh xác tình hình hoạt động kinh doanh công ty niêm yết 58 Chơng III Đề xuất phơng hớng giải vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức thị trờng chứng khoán Việt Nam Qua nội dung đà trình bày thấy ngời mua ngời bán biết nhiều chất lợng hàng hoá họ chấp nhận mức giá hợp lý đích thực, thị trờng có nhiều vụ giao dịch thực tốt chức lu thông hàng hoá Tơng tự, ngời mua bán chứng khoán phân biệt đợc công ty tốt công ty tồi, họ trả giá đầy đủ giá trị chứng khoán công ty tốt phát hành Kết chứng khoán tốt đợc giao dịch nhiều Thị trờng chứng khoán có khả chuyển vốn tới công ty hoạt động tốt với hội đầu t sinh lời cao Vì vậy, không thông tin không cân xứng lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức theo Trên sở kết hợp với thực tế hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam đà đợc trình bày chơng II, xin đề xuất số giải pháp nhằm hạn chế tình trạng thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức thị trờng chứng khoán Việt Nam Khuyến khích thành lập công ty sản xuất bán thông tin Giải pháp cho vấn đề lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức thị trờng tài đa thông tin có tác dụng loại bỏ thông tin không cân xứng cho phép ngời cung cấp vốn có thông tin đầy đủ cá nhân hay công ty cần tài trợ cho hoạt động đầu t Một cách để thu thập thông tin có công ty chuyên thu thập đa thông tin giúp phân biệt công ty tốt với công ty hoạt động 59 Đơng nhiên, để công ty nh đợc thành lập hoạt động cách có tổ chức hiệu pháp luật phải trớc bớc Vì vậy, quan quản lý cần nghiên cứu, thử nghiệm triển khai văn pháp luật liên quan đến thành lập, tổ chức hoạt động công ty cung cấp thông tin chuyên nghiệp Việc làm ý nghĩa việc hạn chế tác động tiêu cực thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức mà giúp tăng cờng tính chuyên nghiệp hiệu cho thị trờng chứng khoán nói riêng thị trờng tài nói chung Tuy nhiên cần nhận thấy việc cung cấp thông tin theo cách cha giải cách triệt để vấn đề lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức thị trờng chứng khoán tồn tợng ngời xe không tốn tiền Đó vấn đề xảy ngời không chi tiền mua thông tin hởng lợi từ thông tin mà ngời khác đà mua cách đầu t theo Vì biện pháp có tính lâu dài, làm tảng lý luận thực tiễn để tăng cờng hiệu cho biện pháp áp dụng song song dới Tăng cờng điều hành phủ để làm tăng thông tin thị trờng chứng khoán Chính phủ đóng vai trò quan trọng việc tăng cờng tính công thông tin thị trờng chứng khoán Trong giai đoạn đầu, Chính phủ tác động biện pháp mang tính hành nh tra, giám sát việc công bố thông tin chặt chẽ, lập phận thu thập, phân tích sơ công bố thông tin cho giới đầu t Tuy nhiên, can thiệp Chính phủ cần theo xu h ớng tăng dần biện pháp có tính chất khuyến khích công ty công bố thông tin xác kịp thời giảm dần biện pháp hành không cần thiết Một điều thiếu thị trờng chứng khoán Việt Nam Uỷ ban Chứng khoán Nhà Nớc quan liên quan cần ban hành quy định chi tiết đầy đủ việc công bố thông tin công ty niêm yết để đảm bảo tính xác đầy đủ, kịp thời thống Song song với điều biện pháp chế tài đảm bảo việc thực thi nghiêm chỉnh quy 60 định Cụ thể, cần phải có ban giám sát tài có trình độ chuyên môn cao hoạt động độc lập để kiểm tra tình hình hoạt động báo cáo tài công ty niêm yết dựa tiêu chuẩn quốc tế từ phát điểm bất bình thờng công ty niêm yết để khuyến cáo cảnh báo cho nhà đầu t Có nh lòng tin nhà đầu t, yếu tố quan trọng thị trờng chứng khoán, đợc khôi phục trì Khuyến khích thành lập trung gian tài chính, đặc biệt quỹ đầu t chứng khoán Đầu t chứng khoán hoạt động đòi hỏi phân tích xác, kịp thời chuyên nghiệp Tuy nhiên thực tế diễn thị trờng chứng khoán Việt Nam nhà đầu t hạn chế khả thu thập xử lý thông tin Điều xuất phát từ hai nguyên nhân: Thứ nhất, nhà đầu t tham gia thị trờng phần lớn có quy mô nhỏ nên việc tìm kiếm thông tin bị giới hạn Thông tin thiếu cập nhật, thiếu xác thiếu tính toàn diện Thực ra, họ giành đợc thông tin tốt nhng chi phí để đạt đợc điều thờng không nhỏ so với quy mô vốn hạn hẹp Kết lợi nhuận thu không xứng đáng với chi phí tìm kiếm thông tin Nguyên nhân thứ hai tính chuyên nghiệp nhà đầu t cha cao khiến cho việc xử lý thông tin nhiều hạn chế Đối với nhà đầu t nhỏ phân tích tốt thông tin vấn đề Hai thực tế giải thích hình thức đầu t giá trị hầu nh cha xuất thị trờng chứng khoán Việt Nam đồng thời nhân tố tăng thêm không cân xứng thông tin thị trờng Một cách đơn giản hiệu để giải hạn chế đầu t qua trung gian tài nh quỹ đầu t, quỹ tơng trợ, quỹ đầu t chứng khoán Các trung gian tài hoạt động sở huy động vốn cách nhận tiền gửi phát hành chứng khoán dùng tiền thu đợc đầu t vào lĩnh vực khác, có thị trờng chứng khoán Do đợc chuyên môn hoá hoạt động 61 cã tỉ chøc nªn hä cã nhiỊu u thÕ việc khai thác thông tin Với trình độ chuyên môn cao, quan hệ rộng khả tài mạnh, trung gian tài ngời có đợc thông tin cách nhanh chóng, xác đầy đủ Kết hợp với trình độ phân tích tài chuyên nghiệp, việc phân tích, tổng hợp số liệu lựa chọn phơng án đầu t tổ chức có chất lợng cao Chính nhờ lợi mà tổ chức ngời hạn chế tốt vấn đề thông tin không cân xứng giảm đợc đáng kể lựa chọn đối nghịch, rủi ro đạo đức hoạt động đầu t tài nói chung đầu t chứng khoán nói riêng Do vậy, nhà đầu t nhỏ đầu t thông qua tổ chức (bằng cách cho vay, mua chứng quỹ đầu t, thuê quản lý quỹ) để tận dụng lợi thông tin Vì thế, điều kiện quan quản lý cần khuyến khích việc thành lập quỹ đầu t chứng khoán Điều đặc biệt phù hợp với điều kiện Việt Nam số lợng nhà đầu t nhỏ than gia thị trờng chứng khoán chiếm tỷ lệ lớn Các quỹ đầu t, với vai trò nhà đầu t cã tỉ chøc sÏ thu hót rÊt tèt nh÷ng ngn vốn nhỏ tham gia thị trờng thông qua quỹ Thị trờng hoạt động chuyên nghiệp hơn, quy mô công Đồng thời quy luật cạnh tranh thị trờng thúc đẩy công ty niêm yết hoạt động hiệu có trách nhiệm việc cung cấp thông tin cho nhà đầu t Nh vậy, vấn đề thông tin không cân xứng đợc giải phần nhờ đó, rủi ro đạo đức lựa chọn đối nghịch dần giảm theo 62 Kết luận Thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức vấn đề phức tạp, nhậy cảm có vai trò quan trọng giao dịch kinh tế, đặc biệt giao dịch tài Chính lý đó, đề tài đà hớng vào việc nghiên cứu biểu vấn đề thị trờng chứng khoán Việt Nam với mục đích phát hạn chế thực trạng thông tin không cân xứng thị trờng, theo đó, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức giảm dần Chơng I luận văn đề cập đến lý luận chung thị trờng chứng khoán thông tin không cân xứng Dựa nghiên cứu học thuyết thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức số nhà kinh tế học giới, đà trình bày lý luận học thuyết, quan trọng cách đạt đến cân thị trờng tác động vấn đề đến hoạt động thị trờng tài Trong điều kiện thông tin không cân xứng, thị trờng sÏ xt hiƯn mét hai kiĨu c©n b»ng: c©n chung cân riêng Cân chung đạt đợc bên cung cấp vốn dịch vụ tài phân loại khách hàng chào bán hợp đồng tài mức giá trung bình nh cho đối tợng Thị trờng đạt đợc cân nhiều điểm đờng cung Ngợc lại, cân riêng xảy ngời bán phân loại khách hàng theo mức độ rủi ro hợp đồng đợc chào bán nhiều mức giá khác tơng ứng với mức độ rủi ro khách hàng Thị trờng chứng khoán nơi giao dịch tài có mức độ nhậy cảm với thông tin cao Qua việc khảo sát thực tế hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam từ hoạt động đến nay, nhận thấy việc công bố thông tin thị trờng nhiều bất cập Những hạn chế bắt nguồn từ yếu tố khách quan chủ quan Từ phơng diện chủ quan, công tác tổ chức giám sát thị trờng cha tốt đồng thời chế luật pháp nhiều hạn chế dẫn đến việc cung cấp thông tin cho nhà đầu t không đợc đầy đủ, kịp thời, thiếu thống cách thức công bố Từ góc độ khách quan, thị trờng chứng khoán Việt Nam hình 63 thành ba năm hoạt động Trong bối cảnh kinh tế cha thực phát triển Mặt khác, cổ phiếu, trái phiếu công ty cha phải công cụ huy động vốn quan trọng công ty Vì lẽ đó, công tác thông tin thị trờng chứng khoán cha thực đợc công ty coi trọng Những hạn chế đà dẫn đến chất lợng thông tin thị trờng thấp kết đà có nhiều biểu lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức thị trờng Giải vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức nội dung thiếu đờng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam Trên sở nội dung đà trình bày chơng I chơng II, số đề xuất cho việc cải thiện thực trạng thông tin thị trờng đà đợc đa đề cập chơng III Hớng vào việc cân hoá thông tin nhà đầu t thị trờng, luận văn đa ba giải pháp chính: khuyến khích việc thành lập công ty sản xuất bán thông tin; tăng cờng điều hành phủ; tạo điều kiện thuận lợi cho trung gian tài chính, đặc biệt quỹ đầu t chứng khoán, tham gia vào thị trờng chứng khoán Đơng nhiên, để giải tốt vấn đề thông tin không cân xứng, nhiều biện pháp nhỏ khác cần phải đợc áp dụng đồng thời Mặc dù đà cố gắng nhiều việc tham khảo tài liệu, tìm kiếm thông tin giúp đỡ thầy cô, bạn bè nhng luận văn vấn đề cha giải xong Một hạn chế việc vận dụng mô hình toán kinh tế để tách riêng tác động thông tin không cân xứng tới hoạt động thị trờng, phơng diện lý thuyết thực tế Dẫu sao, hy vọng luận văn đóng góp phần cho việc hoàn thiện công tác thông tin thị trờng chứng khoán Việt Nam tài liệu tham khảo cho nghiên cứu sâu vấn đề Phụ lục 64 Biểu đồ số cổ phiếu công ty niêm yết thị trờng chứng khoán Việt Nam từ thời điểm niêm yết đến ngày1/12/2003 (Nguồn: http://www.bsc.com.vn) 65 66 67 68 69 70 71 ... chung thị trờng chứng khoán, thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức Chơng II: Vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức thị trờng chứng khoán Việt Nam. .. rủi ro đạo đức 55 Những tác động vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức đến hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam 59 Chơng III: Đề xuất phơng hớng giải vấn đề. .. mô rủi ro Tác động thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức kinh tế 5.1 Tác động thông tin không cân xứng lựa chọn đối nghịch Trên thị trờng hàng hóa hữu hình, đặc biệt thị