Tình hình hoạt động của thị trờng chứng khoán Việt Nam từ khi thành

thành lập đến nay

1.1. Tổng quan tình hình hoạt động của thị trờng chứng khoán Việt Nam.

Hai giờ chiều ngày 28/7 năm 2000 TTCK Việt Nam chính thức đi vào hoạt động với phiên giao dịch đầu tiên tại Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) Thành phố Hồ Chí Minh chỉ với 2 loại cổ phiếu đợc giao dịch ban đầu. Kể từ đó đến nay đã hơn 3 năm đi hoạt động TTCK Việt Nam có nhiều biến đổi thăng trầm

Về mặt cơ cấu các cơ quan chức năng và các bộ phận thành viên trong TTCK Việt Nam có thể kể đến Uỷ ban chứng khoán nhà nớc, TTGDCK Tp HCM, 11 công ty chứng khoán ra đời, 6 công ty kiểm toán và 3 ngân hàng lu ký nớc ngoài đợc thừa nhận về t cách pháp lý phục vụ cho các công ty niêm yết và nhà đầu t, đã có khoảng 15.000 tài khoản đợc thống kê tại các công ty chứng khoán (nhng thực tế chỉ có khoảng 2000 nhà đầu t thực sự có mua bán chứng khoán).

TTCK Việt Nam đi vào hoạt động với sự chào đón nhiệt tình từ các nhà đầu t và ngay lập tức đã có đợc những thành công ngoài mong đợi. Chỉ số VN- index và tất cả các loại cổ phiếu đều tăng mạnh và chỉ đến phiên giao dịch ngày 25/6/2001 đã ghi nhận con số kỷ lục: chỉ số VN-index đạt 571,04 điểm với giá trị giao dịch phiên đạt 23.570.700.000 VNĐ, một con số đáng kể so với một thị tr- ờng mới và vẫn còn rất khan hiếm “hàng hoá”. Trớc thời điểm ngày 25/6/2001

giá cổ phiếu tăng theo từng ngày và dờng nh cứ mua cổ phiếu vào ngày hôm trớc là có 2% lãi vào ngày hôm sau vì thế đã tạo nên cơn sốt cổ phiếu, mọi nhà đầu t đều cố gắng mua bằng đợc cổ phiếu và cứ vậy đẩy giá của cổ phiếu lên cao. Trớc tình hình đó, các Cơ quan quản lý và Uỷ ban chứng khoán nhà nớc đã chủ động hạ sốt bằng cách tăng biên độ giao dịch. Với sự thay đổi đó đã làm cho các nhà đầu t dè dặt hơn khi đặt mua cổ phiếu và cứ thế thị trờng cổ phiếu suy giảm dần. Nhng ngoài sự suy tính của các nhà quản lý, chỉ số VN-index và giá cổ phiếu giảm liên tục kéo dài từ giữa năm 2001 không có dấu hiệu phục hồi. Đến tháng 3 năm 2002 chỉ số VN-index chỉ còn

≈

Biểu đồ chỉ số VN-index trên TTCK Việt Nam từ khi thành lập (Nguồn: www.vietstock.com.vn)

1.2. Tình hình hoạt động của thị trờng chứng khoán trong hai năm gần đây.

1.2.1. Thị trờng chứng khoán Việt Nam trong năm 2002 Chỉ số VN-Index và giá các cổ phiếu

Trên đà giảm mạnh của TTCK năm 2001, TTCK năm 2002 vẫn tiếp tục suy giảm. Chỉ số VN-index giảm từ mức

≈

≈

Một số cổ phiếu đợc cho là mạnh và ổn định nh SAM, REE, BBC, DPC cũng giảm không ngừng. Cổ phiếu REE trong các phiên 335 – 338 đã giảm mạnh, chỉ còn 2/3 giá trớc đó tức là từ

≈

≈

23.500VNĐ/1cổ phiếu.

Giá trị giao dịch

Tổng giá trị giao dịch cổ phiếu trên TTCK năm 2002 đạt 960.120.953.000VNĐ (chiếm 89,6% tổng giá trị giao dịch năm của TTCK, tổng giao dịch trái phiếu chỉ đạt đợc 111.402.541.000 VNĐ chiếm 11,4%). Hình thức giao dịch chủ yếu là khớp lệnh với 73,53%, hình thức thoả thuận chỉ chiếm 26,47%, trong khi đó đối tợng mua bán cổ phiếu trên thị trờng chủ yếu vẫn là các nhà đầu t trong nớc, chiếm tới 86,65%.

Biểu đồ chỉ số VN-index cổ phiếu năm 2002 (Nguồn: www.vietstock.com.vn )

Lợng cung cầu chứng khoán

Năm 2002, lợng cung cầu chênh lệch nhau không nhiều với 57.710.770 cổ phiếu tổng cung và 56.166.390 cổ phiếu tổng cầu trong đó tổng giá trị thực hiện

là 29.678.890 cổ phiếu. Kết quả đó cho thấy phần nào sự cân bằng trong cung và cầu cả năm, đặc biệt 6 tháng cuối năm sự chênh lệch giữa cung và cầu trong mỗi tuần là rất ít.

Khối lợng giao dịch và giá trị giao dịch của một số cổ phiếu năm 2002:

• Cổ phiếu REE (Công ty cổ phần cơ điện lạnh) vẫn đứng đầu với giá trị giao dịch là 221.852.123.000 VNĐ , chiếm tới 23,12% tổng giá trị giao dịch trên thị trờng, xếp sau là SAM (Công ty cổ phần Cáp và Vật liệu viễn thông) 13,53%, BBC (Công ty cổ phần bánh kẹo Biên Hoà) 11,48%, GMD (Công ty cổ phần Đại lý liên hiệp vận chuyển) 7,85%, AGF (Công ty cổ phần thuỷ sản An Giang) 7,39%,…

• Trong năm 2002 chỉ có duy nhất một cổ phiếu GIL là có tăng lên chút ít về giá, từ khoảng 38.500 VNĐ (đầu năm) lên khoảng 42.000 VNĐ (cuối năm) và đã có lúc đạt tới

≈

Giải thích cho sự sụt giảm giá chứng khoán có thể xét tới lý do cơ bản sau: Thứ nhất, trong năm qua trên thị trờng, giá vàng, bất động sản và lãi suất huy động vốn VNĐ tăng cao. Vì vậy thay vì chọn đầu t vào TTCK, các nhà đầu t đầu t vào các thị trờng này thậm chí là gửi ngân hàng vừa có lãi suất cao lại an toàn hơn. Cụ thể, lãi suất gửi tiết kiệm VNĐ loại kỳ hạn 12 tháng tăng từ 0,55% lên 0,67%/tháng; giá vàng tăng 26,9% trong năm qua (từ 516.000 đến 655.000 VNĐ/1 chỉ) còn giá bất động sản ở thành phố có lúc tăng đến 50% -70% trong năm. Chính xu thế đó khiến cho các nhà đầu t chuyển vốn khỏi thị trờng chứng khoán.

Thứ hai, số các nhà đầu t chuyên nghiệp ít, ngời đầu t chủ yếu là cán bộ hu trí, một vài nhà đầu t nhỏ, một số ngời có vốn không nhiều quan tâm đến TTCK và nhìn chung còn cha có kinh nghiệm, tham gia TTCK một cách bị động mang tính thử nghiệm, thăm dò, đầu t ngắn, mua nhanh, bán nhanh.

Thứ ba, tâm lý lo lắng về sự xuống dốc của cổ phiếu do thông tin chậm trễ, không đầy đủ, thiếu chính xác của các công ty niêm yết.

Thứ t, số lợng chứng khoán tham gia giao dịch còn ít và nghèo nàn, cha phong phú về chủng loại, chỉ có một số nghành sản xuất có công ty niêm yết mà mỗi nghành cũng chỉ có 1, 2 công ty niêm yết do vậy tính cạnh tranh cũng không cao.

Thứ năm, các công ty chứng khoán hoạt động yếu kém, không cải tiến ph- ơng pháp phục vụ, phí giao dịch cao (2 triệu đồng đối với các công ty giao dịch ở miền Bắc và 5 triệu ở miền Nam), thủ tục giao dịch rờm rà, thông tin không minh bạch, vẫn còn để có nhiều tin đồn làm ảnh hởng đến hoạt động mua bán chứng khoán.

1.2.2. Thị trờng TTCK Việt Nam 10 tháng đầu năm 2003. 1.2.2.1. Bối cảnh TTCK Việt Nam đầu năm 2003.

TTCK Việt Nam đầu năm 2003 ở vào bối cảnh vẫn là một thị trờng non yếu, quy mô nhỏ, dờng nh cha là sân chơi chính thức cho các nhà đầu t.

Vẫn đang đà xuống dốc của hơn một năm trớc, bắt đầu từ cuối tháng 6 đầu tháng 7 năm 2001, chỉ số VN-Index cha có dấu hiệu cho thấy sẽ dừng lại ở những con số hồi cuối năm 2002: giá của các công ty niêm yết hầu hết giảm sút một cách đều đặn, các nhà đầu t vẫn tâm lý do dự, ngời có cổ phiếu không dám bán vì sợ lỗ, ngời mua không dám mua vì sợ cổ phiếu sẽ lại giảm trong những phiên sau nữa.

1.2.2.2. Tình hình TTCK 10 tháng đầu năm 2003

Trong 10 tháng đầu năm, tình hình TTCk vẫn không có dấu hiệu tiến triển tốt đẹp, TTCK ế ẩm, tụt giảm liên tục, những con số thấp của VN-index cũng nh giấ của các cổ phiếu luôn lập những kỷ lục mới:

Tại phiên 24/10 chỉ số VN-index chỉ đạt 130,90 điểm, mức thấp kỷ lục nhất trong hơn 3 năm qua.

Biểu đồ chỉ số VN-index 10 tháng đầu năm 2003: (Nguồn: www.vietstock.com.vn )

Tổng khối lợng giao dịch 10 tháng chỉ đạt 31.006.089 cổ phiếu. Cụ thể tổng kết khối lợng giao dịch 10 tháng:

Thống kê khối lượng giao dịch chứng khoán to n thà ị trường 10 tháng

đầu năm 2003 (Nguồn: www.vietstock.com.vn )

Thỏng Toàn thị trường ^{Giao dịch}_{khớp lệnh} Tỷ trọng _{thỏa thuận}^{Giao dịch} Tỷ trọng 1 1.637.650 1.232.950 75,29% 404.700 24,71% 2 1.450.470 1.310.470 90,35% 140.000 9,65% 3 2.506.800 1.813.900 72,36% 692.900 27,64% 4 3.474.250 2.627.600 75,63% 846.650 24,37% 5 3.081.150 2.377.100 77,15% 704.050 22,85% 6 2.972.370 1.559.120 52,45% 1.413.250 47,55% 7 2.606.100 1.020.370 39,15% 1.585.730 60,85% 8 3.286.190 1.304.620 39,70% 1.981.570 60,30% 9 2.804.800 1.030.870 36,75% 1.773.930 63,25% 10 7.186.309 1.513.240 21,06% 5.673.069 78,94% Tổng 31.006.089 15.790.240 50,93% 15.215.849 49,07%

Nhìn tổng thể TTCk Việt Nam trong 10 tháng đầu năm ta thấy giá cổ phiếu và chỉ số VN-index giảm chủ yếu vào thời gian đầu, giữa tháng 2 và cuối tháng 6, tăng một chútđầu và giữa tháng 5, cuối tháng 10, đầu tháng 11. Tuy có

sự tăng cục bộ nhng nói chung mức tăng không đáng kể nên không gây ra nhiều thay đổi lớn.

Giá một số loại cổ phiếu tiêu biểu

Chứng khoán SAM (Công ty cổ phần cáp và vật liệu viễn thông): Đầu tháng 3 biến đổi mạnh nhất, chỉ trong 2 phiên liên tiếp đã giảm tới 1/3 giá trị cổ phiếu, từ

≈

≈

Về giá trị giao dịch: SAM cũng là cổ phiếu có giá trị giao dịch khá ổn định và khá cao so với các chứng khoán khác.

Chứng khoán REE (Công ty cổ phần cơ điện lạnh): Cổ phiếu REE của công ty cơ điện lạnh cũng là cổ phiếu biến động mạnh, đặc biệt là trong quý I của năm, giá đã giảm từ

≈

Chứng khoán BBC (Công ty cổ phần bánh kẹo Biên Hoà): Cổ phiếu BBC của công ty Bibica cũng không khác nhiều so với SAM, trong đầu tháng 2/2003, BBC đã hạ giá bất ngờ làm một số nhà đầu t thua lỗ nặng nề. Cũng chỉ trong 2,3 phiên liên tiếp từ mức

≈

ởng vào công ty Bibica vì đã không cung cấp những thông tin kịp thời về tình hình tài chính và kế hoạch, gây ra tâm lý không an tâm của nhà đầu t.

Các loại cổ phiếu khác: có nhiều cổ phiếu cũng biến động rất mạnh theo chiều hớng giảm giá bán nh CAN, Công ty cổ phần đồ hộp Hạ Long, (từ 1800 VNĐ/1cp đầu năm giảm còn

≈

số cổ phiếu khá ổn định chỉ giảm đi chút ít nh TRI (cổ phiếu TRI, Công ty cổ phần nớc giải khát Sài Gòn, đã có những phiên tăng giá với giá trị giao dịch vợt cả REE vơn lên đứng đầu), SGH (công ty cổ phần Sài Gòn Hotel),…

Nh vậy, sau ba năm hoạt động, thị trờng chứng khoán Việt Nam đã có 21 cổ phiếu và các loại trái phiếu chính phủ tham gia niêm yết. Chỉ số VN-Index đạt mức cao nhất 571,04 điểm vào ngày 25/6/2001, giảm đến mức kỷ lục 130,90 điểm ngày 24/10/2002 và sau đó tăng dần rồi ổn định quanh mức 150 điểm. Có nhiều nguyên nhân giải thích cho sự biến động rất mạnh của VN-Index trong đó có nguyên nhân liên quan đến sự bất cân xứng về thông tin do sự cha hoàn thiện của hoạt động thông tin và công bố thông tin của thị trờng gây ra. Phần tiếp theo của luận văn sẽ đề cập chi tiết hơn về vấn đề này.

2. Những dấu hiệu về thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trên thị trờng chứng khoán Việt Nam.

2.1. Những hạn chế trong việc công bố thông tin và quản lý công bố thông tin là nguyên nhân xuất hiện thông tin không cân xứng.

Từ khi hoạt động đến nay, thị trờng chứng khoán Việt Nam còn rất nhiều bất cập trong việc công bố thông tin và quản lý công bố thông tin. Đây là một trong những nguyên nhân quan trọng khiến nhiều nhà đầu t cảm thấy không bình đẳng trong giao dịch và đã quay lng lại với thị trờng. Chất lợng thông tin kém đ- ợc thể hiện qua các biểu hiện sau:

Công bố thông tin chậm.

Việc chậm công bố thông tin thể hiện trớc tiên trong cách thức công bố. Tờ bản tin thị trờng do Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh

cung cấp đợc truyền qua fax tới các công ty chứng khoán rồi từ các công ty này mới tới tay nhà đầu t. Một số công ty chứng khoán phô tô lại rồi phát cho các nhà đầu t, một số khác dán lên bảng tin để các nhà đầu t đọc. Việc công bố thông tin qua mạng Internet, trừ kết quả giao dịch ra, còn rất chậm gây nên sự bất bình đẳng giữa các nhà đầu t ở gần và xa trung tâm giao dịch.

Đối với nghĩa vụ công bố thông tin của các công ty niêm yết, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc đã có quy định khá rõ về nghĩa vụ công bố thông tin của các công ty niêm yết, thể hiện ở các điều 32, 33, 34 trong quy chế thành viên, niêm yết,công bố thông tin và giao dịch chứng khoán (ban hành kèm theo Quyết định số 79/2000/QĐ-UBCK). Tuy nhiên, tình hình công bố thông tin của các công ty này cha hoàn toàn đúng nh các quy định. Nhìn chung, từ khi hoạt động đến nay, các công ty đều tuân thủ nhng vẫn có nhiều biểu hiện nộp báo cáo chậm với những lý do không mấy thuyết phục. Điển hình là việc công bố báo các tài chính năm 2002 của các công ty Bibica, Halong Canfoco và Gemadept khi các công ty này viện dẫn ra những lý do thiếu thuyết phục để giải thích cho việc chậm trễ trên nh: công ty có nhiều chi nhánh nên không tập hợp báo cáo kịp, kế toán trởng đi vắng, công ty kiểm toán chậm ra báo cáo Đối với các thông tin…

về nghị quyết đại hội đồng cổ đông hay hội đồng quản trị, các kết hoạch, dự án, hợp đồng kinh doanh, hợp tác làm ăn, thay đổi nhân sự cũng không đ… ợc công bố kịp thời thậm chí quên công bố ra công chúng.

Thông tin không đầy đủ và không rõ ràng.

Hiện tợng thông tin liên quan đến giao dịch còn thiếu rõ ràng là điều đã đ- ợc nhiều nhà đầu t và báo chí đề cập nhiều. Sự thiếu minh bạch này chủ yếu diễn