Đề xuất phương hướng giải quyết vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Đỗ Hoài Giang, Lớp A4 K38B - KTNT Đề xuất phơng hớng giải quyết vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trên thị trờng chứng khoán Việt Nam Qua những nội dung đã trình bày trên đây có thể thấy rằng khi ngời mua và ngời bán cùng biết nhiều về chất lợng của hàng hoá thì họ sẽ chấp nhận mức giá hợp lý đích thực, thị trờng sẽ có nhiều vụ giao dịch và thực hiện tốt chức năng lu thông hàng hoá. Tơng tự, nếu những ngời mua bán chứng khoán có thể phân biệt đợc những công ty tốt và những công ty tồi, họ sẽ trả giá đầy đủ giá trị của những chứng khoán do các công ty tốt phát hành. Kết quả là những chứng khoán tốt sẽ đợc giao dịch nhiều hơn. Thị trờng chứng khoán khi đó có khả năng chuyển vốn tới các công ty hoạt động tốt với những cơ hội đầu t sinh lời cao nhất. Vì vậy, nếu không còn thông tin không cân xứng thì sẽ lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức cũng mất theo. Trên cơ sở đó kết hợp với thực tế hoạt động trên thị tr- ờng chứng khoán Việt Nam đã đợc trình bày trong chơng II, tôi xin đề xuất một số giải pháp nhằm hạn chế tình trạng thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trên thị trờng chứng khoán Việt Nam. 1. Khuyến khích thành lập các công ty sản xuất và bán thông tin Giải pháp cho vấn đề lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trong các thị trờng tài chính là đa ra thông tin có tác dụng loại bỏ thông tin không cân xứng và cho phép những ngời cung cấp vốn có thông tin đầy đủ về những cá nhân hay những công ty cần tài trợ cho các hoạt động đầu t. Một cách để thu thập thông tin này là có các công ty chuyên thu thập và đa ra thông tin giúp phân biệt các công ty tốt với các công ty hoạt động kém. Đơng nhiên, để các công ty nh thế đợc thành lập và hoạt động một cách có tổ chức và hiệu quả thì pháp luật phải đi trớc một bớc. Vì vậy, các cơ quan quản lý cần nghiên cứu, thử nghiệm và triển khai các văn bản pháp luật liên quan đến sự thành lập, tổ chức và hoạt động của các công ty cung cấp thông tin chuyên 1 1 Đỗ Hoài Giang, Lớp A4 K38B - KTNT nghiệp. Việc làm này không chỉ có ý nghĩa trong việc hạn chế tác động tiêu cực của thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức mà còn giúp tăng cờng tính chuyên nghiệp và hiệu quả cho thị trờng chứng khoán nói riêng và thị trờng tài chính nói chung. Tuy nhiên cũng cần nhận thấy rằng việc cung cấp thông tin theo cách này cha giải quyết một cách triệt để vấn đề lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trên thị trờng chứng khoán do sự tồn tại của hiện tợng ngời đi xe không tốn tiền. Đó là vấn đề xảy ra khi những ngời không chi tiền mua thông tin vẫn có thể hởng lợi từ thông tin mà ngời khác đã mua bằng cách đầu t theo. Vì vậy đây là biện pháp có tính lâu dài, làm nền tảng lý luận và thực tiễn để tăng cờng hiệu quả cho các biện pháp áp dụng song song dới đây. 2. Tăng cờng sự điều hành của chính phủ để làm tăng thông tin trên thị trờng chứng khoán. Chính phủ đóng vai trò quan trọng trong việc tăng cờng tính công bằng về thông tin trên thị trờng chứng khoán. Trong giai đoạn đầu, Chính phủ có thể tác động bằng các biện pháp mang tính hành chính nh thanh tra, giám sát việc công bố thông tin chặt chẽ, lập ra các bộ phận thu thập, phân tích sơ bộ và công bố thông tin cho giới đầu t Tuy nhiên, sự can thiệp của Chính phủ cần theo xu h- ớng tăng dần các biện pháp có tính chất khuyến khích các công ty công bố thông tin chính xác và kịp thời và giảm dần các biện pháp hành chính không cần thiết. Một điều không thể thiếu đối với thị trờng chứng khoán Việt Nam hiện nay là Uỷ ban Chứng khoán Nhà Nớc cùng các cơ quan liên quan cần ban hành những quy định chi tiết và đầy đủ hơn về việc công bố thông tin của các công ty niêm yết để đảm bảo tính chính xác và đầy đủ, kịp thời và thống nhất. Song song với điều đó là các biện pháp chế tài đảm bảo việc thực thi nghiêm chỉnh các quy định trên. Cụ thể, cần phải có một ban giám sát tài chính có trình độ chuyên môn cao và hoạt động độc lập để kiểm tra tình hình hoạt động và các báo cáo tài chính của các công ty niêm yết dựa trên các tiêu chuẩn quốc tế từ đó phát hiện những điểm bất bình thờng ở các công ty niêm yết để khuyến cáo và cảnh báo cho nhà 2 2 Đỗ Hoài Giang, Lớp A4 K38B - KTNT đầu t. Có nh vậy lòng tin của nhà đầu t, một yếu tố rất quan trọng trên thị trờng chứng khoán, mới đợc khôi phục và duy trì. 3. Khuyến khích thành lập các trung gian tài chính, đặc biệt là các quỹ đầu t chứng khoán. Đầu t chứng khoán là một hoạt động đòi hỏi sự phân tích chính xác, kịp thời và chuyên nghiệp. Tuy nhiên một thực tế đang diễn ra trên thị trờng chứng khoán Việt Nam là các nhà đầu t còn rất hạn chế về khả năng thu thập và xử lý thông tin. Điều này xuất phát từ hai nguyên nhân: Thứ nhất, nhà đầu t tham gia thị trờng phần lớn là có quy mô nhỏ nên việc tìm kiếm thông tin bị giới hạn. Thông tin thiếu cập nhật, thiếu chính xác và thiếu tính toàn diện. Thực ra, họ có thể giành đợc thông tin tốt hơn nhng chi phí để đạt đợc điều đó thờng không nhỏ so với quy mô vốn còn hạn hẹp. Kết quả là lợi nhuận thu về sẽ không xứng đáng với chi phí tìm kiếm thông tin. Nguyên nhân thứ hai là tính chuyên nghiệp của nhà đầu t cha cao khiến cho việc xử lý thông tin còn nhiều hạn chế. Đối với nhà đầu t nhỏ phân tích tốt hơn thông tin là cả một vấn đề. Hai thực tế này cũng giải thích vì sao hình thức đầu t giá trị hầu nh cha xuất hiện trên thị trờng chứng khoán Việt Nam đồng thời đó cũng là nhân tố tăng thêm sự không cân xứng về thông tin trên thị trờng. Một cách đơn giản và hiệu quả để giải quyết hạn chế trên là đầu t qua các trung gian tài chính nh các quỹ đầu t, các quỹ tơng trợ, quỹ đầu t chứng khoán Các trung gian tài chính này hoạt động trên cơ sở huy động vốn bằng cách nhận tiền gửi hoặc phát hành chứng khoán rồi dùng tiền thu đợc đầu t vào các lĩnh vực khác, trong đó có thị trờng chứng khoán. Do đợc chuyên môn hoá và hoạt động có tổ chức nên họ có nhiều u thế trong việc khai thác thông tin. Với trình độ chuyên môn cao, quan hệ rộng và khả năng tài chính mạnh, các trung gian tài chính luôn là những ngời có đợc thông tin một cách nhanh chóng, chính xác và đầy đủ. Kết hợp với trình độ phân tích tài chính chuyên nghiệp, việc phân tích, 3 3 Đỗ Hoài Giang, Lớp A4 K38B - KTNT tổng hợp số liệu và lựa chọn phơng án đầu t của các tổ chức này có chất lợng rất cao. Chính nhờ những lợi thế đó mà các tổ chức này luôn là những ngời hạn chế tốt hơn vấn đề thông tin không cân xứng và do đó giảm đợc đáng kể lựa chọn đối nghịch, và rủi ro đạo đức trong hoạt động đầu t tài chính nói chung và đầu t chứng khoán nói riêng. Do vậy, các nhà đầu t nhỏ có thể đầu t thông qua các tổ chức này (bằng cách cho vay, mua chứng chỉ quỹ đầu t, thuê quản lý quỹ) để tận dụng lợi thế về thông tin. Vì thế, trong điều kiện hiện nay các cơ quan quản lý cần khuyến khích việc thành lập các quỹ đầu t chứng khoán. Điều này đặc biệt phù hợp với điều kiện của Việt Nam hiện nay vì số lợng nhà đầu t nhỏ than gia thị trờng chứng khoán chiếm tỷ lệ lớn. Các quỹ đầu t, với vai trò là nhà đầu t có tổ chức sẽ thu hút rất tốt những nguồn vốn nhỏ tham gia thị trờng thông qua quỹ. Thị trờng khi đó sẽ hoạt động chuyên nghiệp hơn, quy mô hơn và công bằng hơn. Đồng thời chính quy luật cạnh tranh của thị trờng khi đó sẽ thúc đẩy các công ty niêm yết hoạt động hiệu quả hơn và có trách nhiệm hơn trong việc cung cấp thông tin cho nhà đầu t. Nh vậy, vấn đề thông tin không cân xứng sẽ đợc giải quyết phần nào và nhờ đó, rủi ro đạo đức và lựa chọn đối nghịch cũng dần giảm theo. 4 4 Đỗ Hoài Giang, Lớp A4 K38B - KTNT Kết luận Thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức là những vấn đề rất phức tạp, nhậy cảm và có vai trò quan trọng trong các giao dịch kinh tế, đặc biệt là các giao dịch tài chính. Chính vì lý do đó, đề tài đã hớng vào việc nghiên cứu những biểu hiện của những vấn đề đó trên thị trờng chứng khoán Việt Nam với mục đích phát hiện và hạn chế thực trạng thông tin không cân xứng trên thị trờng, và theo đó, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức cũng giảm dần. Chơng I của luận văn đề cập đến những lý luận chung về thị trờng chứng khoán và thông tin không cân xứng. Dựa trên những nghiên cứu về học thuyết thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức của một số nhà kinh tế học trên thế giới, tôi đã trình bày những lý luận cơ bản về học thuyết, trong đó quan trọng nhất là cách đạt đến cân bằng thị trờng và tác động của những vấn đề trên đến hoạt động của thị trờng tài chính. Trong điều kiện thông tin không cân xứng, thị trờng sẽ xuất hiện một trong hai kiểu cân bằng: cân bằng chung và cân bằng riêng. Cân bằng chung đạt đợc khi bên cung cấp vốn hoặc dịch vụ tài chính không thể phân loại khách hàng và do đó chào bán các hợp đồng tài chính ở một mức giá trung bình nh nhau cho mọi đối tợng. Thị trờng đạt đợc cân bằng tại nhiều điểm trên một đờng cung. Ngợc lại, cân bằng riêng xảy ra khi ngời bán có thể phân loại khách hàng theo mức độ rủi ro thì các hợp đồng sẽ đợc chào bán ở nhiều mức giá khác nhau tơng ứng với từng mức độ rủi ro của khách hàng. Thị trờng chứng khoán là nơi các giao dịch tài chính có mức độ nhậy cảm với thông tin rất cao. Qua việc khảo sát thực tế hoạt động của thị trờng chứng khoán Việt Nam từ khi hoạt động đến nay, tôi nhận thấy việc công bố thông tin trên thị trờng còn nhiều bất cập. Những hạn chế đó bắt nguồn từ cả yếu tố khách quan và chủ quan. Từ phơng diện chủ quan, công tác tổ chức và giám sát thị tr- ờng cha tốt đồng thời cơ chế luật pháp còn nhiều hạn chế dẫn đến việc cung cấp thông tin cho các nhà đầu t không đợc đầy đủ, kịp thời, và thiếu thống nhất trong cách thức công bố. Từ góc độ khách quan, thị trờng chứng khoán Việt Nam hình 5 5 Đỗ Hoài Giang, Lớp A4 K38B - KTNT thành mới hơn ba năm hoạt động. Trong bối cảnh nền kinh tế cha thực sự phát triển. Mặt khác, cổ phiếu, trái phiếu công ty cha phải là một công cụ huy động vốn quan trọng của các công ty. Vì lẽ đó, công tác thông tin trên thị trờng chứng khoán cha thực sự đợc các công ty coi trọng. Những hạn chế đó đã dẫn đến chất lợng thông tin trên thị trờng còn thấp và kết quả là đã có nhiều biểu hiện của lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trên thị trờng. Giải quyết vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức là một trong những nội dung không thể thiếu trên đờng phát triển của thị trờng chứng khoán Việt Nam. Trên cơ sở những nội dung đã trình bày trong ch- ơng I và chơng II, một số đề xuất cho việc cải thiện thực trạng thông tin trên thị trờng đã đợc đa ra và đề cập trong chơng III. Hớng vào việc cân bằng hoá thông tin giữa các nhà đầu t trên thị trờng, luận văn đa ra ba giải pháp chính: khuyến khích việc thành lập các công ty sản xuất và bán thông tin; tăng cờng sự điều hành của chính phủ; và tạo điều kiện thuận lợi cho các trung gian tài chính, đặc biệt là các quỹ đầu t chứng khoán, tham gia vào thị trờng chứng khoán. Đơng nhiên, để giải quyết tốt vấn đề thông tin không cân xứng, nhiều biện pháp nhỏ khác cần phải đợc áp dụng đồng thời. Mặc dù đã cố gắng nhiều trong việc tham khảo tài liệu, tìm kiếm thông tin và sự giúp đỡ của các thầy cô, bạn bè nhng luận văn vẫn còn những vấn đề cha giải quyết xong. Một trong những hạn chế đó là việc vận dụng các mô hình toán kinh tế để tách riêng tác động của thông tin không cân xứng tới hoạt động của thị trờng, trên cả phơng diện lý thuyết và thực tế. Dẫu sao, tôi hy vọng luận văn sẽ đóng góp phần nào cho việc hoàn thiện công tác thông tin trên thị trờng chứng khoán Việt Nam và sẽ là một tài liệu tham khảo cho những nghiên cứu sâu hơn về vấn đề này. Phụ lục 1 6 6 Đỗ Hoài Giang, Lớp A4 K38B - KTNT Biểu đồ chỉ số cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trờng chứng khoán Việt Nam từ thời điểm niêm yết đến ngày1/12/2003 (Nguồn: http://www.bsc.com.vn) 7 7 §ç Hoµi Giang, Líp A4 K38B - KTNT– 8 8 §ç Hoµi Giang, Líp A4 K38B - KTNT– 9 9 §ç Hoµi Giang, Líp A4 K38B - KTNT– 10 10 [...]... Long: www.nharong.com 23 Tổng công ty bảo hiểm Việt Nam: www.baoviet.com.vn 24 Thị trờng chứng khoán Mỹ www.nyse.com www.nasdaq.com www.amex.com 25 26 Thị trờng chứng khoán Đức: www.deutsche-boerse.com 27 Thị trờng chứng khoán Pháp: www.bourse-de-paris.fr 28 Thị trờng chứng khoán London: www.londonstockexchange.com 29 Thị trờng chứng khoán Singapore: www.ses.com.sg 30 Thị trờng chứng khoán c: www.asx.com.au... ban chứng khoán nhà nớc: www.ssc.gov.vn 6 Thị trờng chứng khoán trên VNN: www.stockmarket.vnn.vn 7 Hớng dẫn đầu t chứng khoán tại Việt Nam: www.ttck.bizland.com 8 Báo đầu t chứng khoán: www.vir.com.vn 9 Công ty chứng khoán ngân hàng đầu t BSC: www.bsc.com.vn 10 Công ty chứng khoán Sài Gòn SSI: www.saigonsecurities.com 11 Công ty chứng khoán Đệ Nhất: www.fsc.com.vn 12 Ngân hàng thế giới tại Việt Nam: ... trờng chứng khoán Singapore: www.ses.com.sg 30 Thị trờng chứng khoán c: www.asx.com.au 31 Thị trờng chứng khoán Kuala Lumpur: www.klse.com.my 32 Thị trờng chứng khoán Hồng Kông: www.sehk.com.hk 33 Thị trờng chứng khoán Thái Lan: www.set.or.th 34 21 Thị trờng chứng khoán Nhật Bản: www.tse.or.jp Thị trờng chứng khoán Hn Quốc: www.kse.or.kr 21 ... 127 BB 20 HAS XD 72,69 11,59 100 B 85,85 15,59 100 B 18 Điểm 18 Đỗ Hoài Giang, Lớp A4 K38B - KTNT Danh mục tài liệu tham khảo Tài liệu trong nớc 1 Báo Đầu t chứng khoán từ số 1 đến số 300 2 Báo Chứng khoán Việt Nam số 2,6,7,8,9 năm 2003 3 Giáo trình Thị trờng chứng khoán trờng đại học Ngoại Thơng Hà nội, NXB giáo dục 1998, tác giả PGS TS Đinh Xuân Trình Tài liệu nớc ngoài 1 Akerlof, George, 1970, The... tài chính Việt Nam: www.mof.gov.vn 14 Ngân hàng TMCP Kỹ Thơng Việt Nam: www.techcombank.com.vn 15 16 20 Ngân hng TMCP Đông : www.eab.com.vn Ngân hng TMCP Si Gòn Thơng Tín: www.sacombank.com 20 Đỗ Hoài Giang, Lớp A4 K38B - KTNT 17 Ngân hng TMCP Quốc tế Việt Nam: www.vib.com.vn 18 Ngân hng TMCP Châu: www.acb.com.vn 19 Ngân hng Công Thơng Việt Nam: www.icb.com.vn 20 Ngân hng Ngoại thơng Việt Nam: www.vietcombank.com.vn... niêm yết trên Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh 9 tháng đầu năm 2002 (Nguồn: Công ty Chứng khoán Đệ Nhất) Chỉ tiêu REE SAM HAP TMS LAF SGH CAN I Hệ số khả năng thanh toán 1 Khả năng thanh toán hiện thời 2.16 3.47 3.91 0.91 1.32 4.15 3.00 2 Khả năng thanh toán nhanh 1.14 2.41 3.44 0.91 0.34 4.10 1.86 1 Tỷ số nợ 33.58% 21.69% 18.93% 60.85% 71.17% 9.84% 37.83% 2 Tỷ số nợ trên vốn chủ... 1,354 3,057 4,131 3,468 1 Độ nghiêng cán cân định phí 1.13 3.15 5.18 2.31 2.28 1.83 2 Độ nghiêng cán cân nợ 1.00 1.24 1.42 1.00 1.16 1.08 3 Độ nghiêng cán cân tổng hợp 1.13 3.91 7.38 2.31 2.63 1.97 3 Vòng quay TSLĐ 4 Vòng quay hàng tồn kho IV Hệ số doanh lợi V Hệ số cổ phần 1 Thu nhập mỗi cổ phần (VNĐ/Cp) 5 Ngân quỹ ròng mỗi cổ phần (VNĐ/CP) VI Hệ số đo lờng rủi ro nội tại 17 17 Đỗ Hoài Giang, Lớp A4... 4,951 3,207 4,162 3,387 1,366 2,731 1 Độ nghiêng cán cân định phí 1.73 1.46 1.60 1.46 1.59 1.74 2.36 2 Độ nghiêng cán cân nợ 1.00 1.01 1.18 1.13 1.72 1.00 1.08 3 Độ nghiêng cán cân tổn hợp 1.73 1.48 1.88 1.64 2.73 1.74 2.55 V Hệ số cổ phần 1 Thu nhập mỗi cổ phần 4 Tiền mặt mỗi cổ phần (VNĐ/Cp) 5 Ngân quỹ ròng mỗi cổ phần(VNĐ/CP) VI Hệ số đo lờng rủi ro nội tại Chỉ tiêu DPC BBC TRI GIL BTC BPC BT6 I Hệ... ròng mỗi CP (VNĐ/CP) 2,716 1,632 2,301 7,416 1,498 3,993 3,202 1 Độ nghiêng cấn cân định phí 1.91 5.50 7.68 1.86 4.71 1.32 1.38 2 Độ nghiêng cán cân nợ 1.17 1.79 1.11 1.08 1.00 1.00 1.22 3 Độ nghiêng cán cân tổng hợp 2.24 9.86 8.54 2.02 4.71 1.32 1.69 V Hệ số cổ phần 1 Thu nhập mỗi cổ phần(VNĐ/CP) VI Hệ số đo lờng rủi ro nội tại Chỉ tiêu GMD AGF SAV TS4 KHA MAR I Hệ số khả năng thanh toán 1 Khả năng... ròng mỗi cổ phần (VNĐ/CP) VI Hệ số đo lờng rủi ro nội tại 17 17 Đỗ Hoài Giang, Lớp A4 K38B - KTNT Phụ lục III Xếp hạng tài chính các công ty niêm yết tại Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (Nguồn: Công ty Chứng khoán Đệ Nhất) STT Mã NY Ngnh 1 REE 2 2000 2001 Loại Tổng TS Vốn CSH Điểm Loại Tổng TS Vốn CSH CN 271,47 183,69 147 A 343,18 256,91 150 A SAM CN 164,70 154,50 153 A 183,13 149,80 . của lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trên thị trờng. Giải quyết vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức là một trong. K38B - KTNT Đề xuất phơng hớng giải quyết vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trên thị trờng chứng khoán Việt Nam Qua những