Tài liệu Luận văn " THÔNG TIN KHÔNG CÂN XỨNG, LỰA CHỌN ĐỐI NGHỊCH VÀ RỦI RO ĐẠO ĐỨC TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM " pdf

§ç Hoµi Giang, Líp A4 – K38B - KTNT 1 KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP THÔNG TIN KHÔNG CÂN XỨNG, LỰA CHỌN ĐỐI NGHỊCH VÀ RỦI RO ĐẠO ĐỨC TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM §ç Hoµi Giang, Líp A4 – K38B - KTNT 2 Mục lục Trang Lời nói đầu ……………………………………………………………… 4 Chương I: Lý luận chung về thị trường chứng khoán, thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức………………………. 8 1. Thị trường chứng khoán………………………………………………… 8 1.1. Khái niệm…………………………………………………………… 8 1.2. Chức năng, cơ cấu và nguyên tắc hoạt động của thị trường chứng khoán ……………………………………………………………………… 9 1.2.1. Chức năng…………………………………………………………… 9 1.2.2. Cơ cấu của thị trường chứng khoán ………………………………… 10 1.2.3. Các nguyên tắc hoạt động của thị trường chứng khoán…………… 12 1.3. Các thành phần tham gia thị trường chứng khoán ……………………. 13 1.3.1. Tổ chức phát hành ………………………………………………… 13 1.3.2. Nhà đầu tư………………………………………………………… 13 1.3.3. Các tổ chức kinh doanh trên thị trường chứng khoán ………………. 14 2. Thông tin không cân xứng………………………………………………. 15 2.1. Khái niệm về thông tin không cân xứng……………………………… 15 2.2. Cân bằng thị trường trong điều kiện không cân xứng về thông tin…… 19 2.2.1. Cân bằng thị trường trong điều kiện thông tin đầy đủ……………… 21 2.2.1.1. Cân bằng chung…………………………………………………… 21 §ç Hoµi Giang, Líp A4 – K38B - KTNT 3 2.2.1.2. Cân bằng riêng……………………………………………………. 23 2.2.2. Cân bằng thị trường trong điều kiện thông tin không cân xứng…… 24 2.2.2.1. Cân bằng chung…………………………………………………… 25 2.2.2.2. Cân bằng riêng……………………………………………………. 26 3. Lựa chọn đối nghịch…………………………………………………… 29 3.1. Khái niệm…………………………………………………………… 29 3.2. Sự hình thành lựa chọn đối nghịch……………………………………. 29 4. Rủi ro đạo đức………………………………………………………… 32 4.1. Khái niệm…………………………………………………………… 32 4.2. Nguyên nhân xuất hiện rủi ro đạo đức……………………………… 33 5. Tác động của thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức đối với nền kinh tế ……………………………………………… 36 5.1. Tác động của thông tin không cân xứng và lựa chọn đối nghịch…… 36 5.2. Tác động của rủi ro đạo đức………………………………………… 37 Chương II: Vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trên thị trường chứng khoán Việt Nam ……………… 40 1. Tình hình hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam từ khi thành lập đến nay………………………………………………………………… 40 1.1. Tổng quan tình hình hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam 40 1.2. Tình hình hoạt động của thị trường chứng khoán trong hai năm gần đây…………………………………………………………………………. 41 1.2.1. Thị trường chứng khoán trong năm 2002…………………………… 41 1.2.2. Thị trường chứng khoán Việt Nam 10 tháng đầu năm 2003……… 44 1.2.2.1. Bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam đầu năm 2003………. 44 1.2.2.2. Tình hình hoạt động của thị trường chứng khoán 10 tháng đầu 44 §ç Hoµi Giang, Líp A4 – K38B - KTNT 4 năm 2003………………………………………………………………… 2. Những dấu hiệu về thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trên thị trường chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam ………………………………………………………….………. 47 2.1. Những hạn chế trong việc công bố thông tin và quản lý công bố thông tin là nguyên nhân xuất hiện thông tin không cân xứng………………… 47 2.2. Chênh lệch giữa giá phát hành lần đầu (hoặc giá phát hành thêm) với giá giao dịch thị trường của chứng khoán. ……………………………… 51 2.3. Giá cả cổ phiếu và chỉ số VN-Index không phản ánh đúng tình hình sản xuất kinh doanh của các công ty niêm yết và thực tế giao dịch trên thị trường …………………………………………………………………… 53 2.4. Những dấu hiệu giao dịch nội gián – một biểu hiện của rủi ro đạo đức 55 3. Những tác động của vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức đến hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam ………………………………………………………………………. 59 Chương III: Đề xuất phương hướng giải quyết vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trên thị trường chứng khoán Việt Nam …………………………………………………………. 61 1. Khuyến khích thành lập các công ty sản xuất và bán thông tin………… 61 2. Tăng cường sự điều hành của Chính phủ để làm tăng thông tin trên thị trường chứng khoán ………………………………………………………. 62 3. Khuyến khích thành lập các trung gian tài chính, đặc biệt là các quỹ đầu tư chứng khoán……………………………………………………… 63 Kết luận…………………………………………………………………… 65 Phụ lục 1: Biểu đồ chỉ số cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam từ thời điểm niêm yết đến ngày1/12/2003……… 67 §ç Hoµi Giang, Líp A4 – K38B - KTNT 5 Phụ lục II: Các hệ số tài chính của các công ty niêm yết trên Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh 9 tháng đầu năm 2002… 75 Phụ lục III: Xếp hạng tài chính các công ty niêm yết tại Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh………………………………. 79 Danh mục tài liệu tham khảo………………………………………………. 80 §ç Hoµi Giang, Líp A4 – K38B - KTNT 6 Lời nói đầu Trong các giao dịch tài chính nói chung và chứng khoán nói riêng, thông tin giữ vai trò thiết yếu. Nhân tố quan trọng quyết định quy mô, hình thức và hiệu quả của mỗi giao dịch chính là mức độ cân xứng về thông tin giữa các bên liên quan. Xét trên tầm vĩ mô, nếu các bên tham gia của bất kỳ giao dịch tài chính nào trong nền kinh tế đều có đầy đủ thông tin quá khứ, hiện tại và tương lai liên quan đến giao dịch thì đồng vốn trong nền kinh tế luôn đến được các dự án đầu tư hiệu quả nhất. Thị trường tài chính khi đó thực hiện tốt nhất chức năng huy động và phân bổ vốn cho nền kinh tế. Tính cấp thiết của đề tài Quá trình Công nghiệp hoá - Hiện đại hoá ở Việt Nam đặt ra một yêu cầu cấp thiết là phải phát triển thị trường vốn hiệu quả nhằm cung cấp vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế. Để có một thị trường vốn như thế, đòi hỏi trước mắt là phải xây dựng được một thị trường chứng khoán vững mạnh. Thị trường chứng khoán sẽ làm tăng tính thanh khoản của các công cụ huy động vốn, từ đó thúc đẩy thị trường sơ cấp phát triển. Mặt khác, thị trường chứng khoán khắc phục được đáng kể hạn chế về không gian, thời gian và quy mô trong việc huy động vốn. Nhận thức tầm quan trọng đó, sau nhiều cố gắng thị trường chứng khoán Việt Nam đã chính thức đi vào hoạt động ngày 20/7/2000, đánh dấu bước chuyển mình của thị trường tài chính Việt Nam. Tuy nhiên sau hơn ba năm hoạt động, những kết quả đạt được của thị trường chứng khoán Việt Nam chưa đáp ứng sự mong mỏi và kỳ vọng của cả nền kinh tế nói chung và giới đầu tư nói riêng. Khi bàn về thực trạng này, hầu hết các cuộc hội thảo, bài báo đều đề cập đến vấn đề thông tin. Cụ thể, đó là những hạn chế trong việc công bố thông tin thể hiện ở tính không kịp thời, thiếu chinh xác, không đầy đủ và chưa thống nhất về cách thức công bố thông §ç Hoµi Giang, Líp A4 – K38B - KTNT 7 tin. Chất lượng thông tin còn thấp là một yếu tố kìm hãm cầu chứng khoán. Đó cũng là nguyên nhân dẫn đến lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức, một hậu quả tất yếu của sự không cân xứng về thông tin. Để thị trường chứng khoán đi vào hoạt động vững mạnh, một điều không thể thiếu là phải hạn chế tối đa sự bất cân xứng về thông tin của các cuộc giao dịch. Đây là vấn đề đang thu hút nhiều sự chú ý và cần phải được giải quyết một cách tối ưu. Mục đích nghiên cứu Sau khi tìm hiểu và nghiên cứu học thuyết thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trên một số phân đoạn thị trường tài chính của các nhà kinh tế học trên thế giới, tôi nhận thức rằng giải quyết vấn đề thông tin không cân xứng là một yêu cầu thiết thực và xuyên suốt trong quá trình hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam. Vì vậy, tôi đã mạnh dạn tìm hiểu, phân tích và đánh giá mức độ không cân xứng về thông tin, khảo sát thực tế vấn đề rủi ro đạo đức trên thị trường chứng khoán Việt Nam từ khi hoạt động đến nay. Do những hạn chế cả về chủ quan và khách quan nên luận văn chỉ hướng vào mục tiêu chủ yếu là phát hiện và phân tích sơ bộ những biểu hiện của ba nội dung trên. Dựa trên cơ sở đó, một số giải pháp được đề xuất nhằm hoàn thiện vấn đề thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tôi cũng hy vọng những phát hiện này xẽ giúp ích cho các nghiên cứu sâu hơn về vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Luận văn đề cập đến các khái niệm cơ bản nhất về chứng khoán và thị trường chứng khoán, đồng thời trình bày chi tiết học thuyết thông tin không cân xứng và các khái niệm liên quan. Những vấn đề lý thuyết trên sẽ được vận dụng vào tình hình cụ thể trên thị trường chứng khoán Việt Nam từ khi chính thức hoạt động cho đến nay (từ 28/7/2000 đến 31/10/2003). §ç Hoµi Giang, Líp A4 – K38B - KTNT 8 Tình hình nghiên cứu trong và ngoài nước Thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức là những hiện tượng kinh tế được các nhà kinh tế học trên thế giới nghiên cứu từ những năm 1960. Tuy nhiên, phải đến những năm 2000 vấn đề này mới thực sự được quan tâm và nghiên cứu sâu sắc. Các nghiên cứu gần đây tập trung vào việc xây dựng các mô hình toán và khảo sát thực trạng thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trên một số phân đoạn của thị trường tài chính, phổ biến nhất là thị trường bảo hiểm. Các nghiên cứu đều đã đem lại những kết quả nhất định, đóng góp vào việc xây dựng một mô hình tổng thể của học thuyết thông tin không cân xứng. Thị trường chứng khoán Việt Nam từ khi thành lập đến nay đã thu hút sự quan tâm của nhiều nhà nghiên cứu. Đã có nhiều bài báo, luận văn, luận án và cả những công trình nghiên cứu cấp bộ, cấp nhà nước tham gia đóng góp, hoàn thiện hoạt động của thị trường. Tuy nhiên do trong giai đoạn mới hình thành còn quá nhiều việc phải làm nên chưa có nhiều nghiên cứu đề cập đến vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trên thị trường chứng khoán. Phương pháp nghiên cứu Phương pháp duy vật biện chứng đóng vai trò chủ đạo trong luận văn vì những vấn đề đặt ra đều dựa trên cơ sở thực tế khách quan. Bên cạnh đó tôi đã sử dụng phương pháp nghiên cứu lý thuyết (thông qua việc tổng hợp và phân tích các nguồn tài liệu); phương pháp quy nạp và diễn dịch. Với hy vọng mô hình hoá các quan hệ kinh tế, tôi đã cố gắng vận dụng phương pháp phân tích cung-cầu thông qua các mô hình cân bằng thị trường ở thị trường có thông tin không hoàn hảo của một số nhà kinh tế học trên thế giới. Lợi ích của luận văn §ç Hoµi Giang, Líp A4 – K38B - KTNT 9 Tôi hy vọng luận văn sẽ là một tài liệu tham khảo cho các nhà đầu tư và những người quan tâm đến thị trường chứng khoán, thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức. Đây cũng có thể là tài liệu giúp ích cho các nghiên cứu sâu hơn về các vấn đề trên. Đối với các cơ quan quản lý nhà nước, tôi tin tưởng rằng nghiên cứu này sẽ góp phần hoàn thiện vấn đề thông tin và công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam, từ đó tạo điều kiện trước mắt và lâu dài cho việc hoạt động và phát triển của thị trường. Kết cấu của luận văn Với các nội dung đã đề cập trên đây, luận văn được kết cấu như sau: Chương I: Lý luận chung về thị trường chứng khoán, thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức. Chương II: Vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Chương III: Một số nhận xét và đề xuất phương hướng giải quyết vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trên thị trường chứng khoán Việt Nam nhằm thúc đẩy thị trường phát triển. Nhận được sự hướng dẫn và giúp đỡ nhiệt tình từ Thạc sỹ Phạm Song Hạnh cùng với nhiều cố gắng trong quá trình nghiên cứu, tôi đã hoàn thành luận văn này. Tuy nhiên do hạn chế về năng lực, thời gian và nguồn tài liệu trong khi vấn đề nghiên cứu còn khá mới mẻ và tinh tế nên những thiếu sót và nhầm lẫn là không thể tránh khỏi. Tôi rất cảm ơn và mong nhận được sự phê bình, góp ý và phát triển thêm từ các Thầy Cô giáo, những nhà nghiên cứu, bạn bè nhằm hoàn thiện vấn đề nghiên cứu. §ç Hoµi Giang, Líp A4 – K38B - KTNT 10 [...]... mỡnh theo c im ca ri ro thụng qua vic la chn hp ng bo him 2.2.2.1 Cõn bng chung m2 F UL G T UH B A H A B E O Hình 1.3: Cân bằng chung trong điều kiện thông tin không cân xứng và nhiều mức rủi ro m1 Hỡnh 1.3 biu din mt vớ d v cõn bng chung trong trng hp cú thụng tin khụng cõn xng Trong phõn tớch trc, ta ó gi thit rng cú hai nhúm khỏch hng tham gia bo him LR v HR vi xỏc sut xy ro ri ro tng ng l pL v pH... Hình 1.1: Cân bằng thị trường trong điều kiện thông tin đầy đủ và một mức rủi ro Hỡnh 1.1 biu din im cõn bng chung ca th trng bo him cnh tranh hon ho vi mt loi khỏch hng ng nht v 1 t l xỏc sut xy ra ri ro, trong iu kin thụng tin y Trc honh m1 v trc tung m2 biu din thu nhp trong hai trng hp tng ng: khụng cú tn tht v cú tn tht ng cong U th hin tp hp cỏc im kt hp thu nhp ca ngi mua bo him trong hai trng... nhúm khỏch hng: LR v HR vi xỏc sut xy ra ri ro tng ng l pH v pL (pH > pL) m2 F UL T UH A H B E O Hình 1.2: Cân bằng thị trường trong điều kiện thông tin đầy đủ và nhiều mức rủi ro m1 Vn vi cỏc gi thit nh phn trờn ta thy: Cỏc hp ng bo him cú ri ro thp c th hin trờn ng EF, cú dc l (1 pL)/pL Cỏc hp ng bo him cú ri ro cao c tp hp trờn ng EH, cú dc bng (1 pH)/pH Trong trng hp ny, dc v lừm ca ng cu ng... Giang, Lớp A4 K38B - KTNT m2 F UL T UH A H B A* E O Hình 1.4: Cân bằng riêng trong điều kiện thông tin không cân xứng và nhiều mức rủi ro m1 Xột mt th trng tng t nh ó trỡnh by trong hỡnh 1.3 Tuy nhiờn cụng ty bo him cho bỏn hai loi bo him hai mc giỏ khỏc nhau tng ng vi tng mc ri ro Do cụng ty bo him khụng bit xỏc sut xy ra ri ro ca khỏch hng nờn im cõn bng ti u A v B khụng th t c Lỳc ny khỏch hng u thớch... ton b ri ro thỡ phm vi bo him ny nhng ngi cú ri ro cao ó mua r hn v nhng ngi cú ri ro thp ó mua t hn Nh vy, ngi cú ri ro cao c bo him nhiu hn (over-insured) trong khi ngi cú ri ro thp c bo him ớt hn (under-insured) 2.2.2.2 Cõn bng riờng Hỡnh 1.4 biu din trng hp cõn bng riờng trờn th trng bo him cú thụng tin khụng cõn xng 30 Đỗ Hoài Giang, Lớp A4 K38B - KTNT m2 F UL T UH A H B A* E O Hình 1.4: Cân bằng... ra hay khụng Trong trng hp ny, cụng ty bo him cú th a ra hai loi hp ng (tng ng theo hai ng cung EF v EH) phự hp vi tng loi ri ro Vỡ cụng ty bo him khụng th tỏch riờng ngi cú ri ro cao vi ngi cú ri ro thp nờn khi th trng cõn bng, ngi cú ri ro cao s mua hp ng B v ngi cú ri ro thp s mua hp ng A* Kt qu l khi tn ti cõn bng riờng thỡ hp ng cho mc ri ro thp l giao im gia ng cu ca ngi cú ri ro cao vi ng cung... cú ri ro thp Nhng du hiu (gi ý) ca th trng Lý thuyt v nhng du hiu ca th trng cho rng trong cỏc th trng bo him tũn ti thụng tin khụng cõn xng, cỏc cỏ nhõn ngm bc l nhng 31 Đỗ Hoài Giang, Lớp A4 K38B - KTNT thụng tin liờn quan n mc ri ro khi h la chn hp ng bo him Nhng ngi cú ri ro thp thng mua hp ng bỏn phn v chn t l khu tr cao (nu ri ro xy ra, cụng ty bo him c khu tr mt phn tn tht phi chu) Trong khi... hn khi ri ro xy ra Nh vy, trờn th trng bo him cú thụng tin khụng cõn xng s tn ti mt trong hai kiu cõn bng Nu ngi bo him khụng th phõn loi c khỏch hng theo mc ri ro, th trng s t c cõn bng chung theo ú da trờn mc ri ro trung bỡnh, ngi bo him cung cp mt loi hp ng duy nht cho tt c khỏch hng Vỡ vy, trong s nhng ngi mua hp ng bo him, ngi cú mc ri ro cao hn mc trung bỡnh s mua hp ng ton b ri ro v do ú h... Kinh t hc v tin t, ngõn hng v th trng ti chớnh, NXB Khoa hc K thut, 1999, trang 907 21 Đỗ Hoài Giang, Lớp A4 K38B - KTNT Cú th nh ngha khỏi nim thụng tin khụng cõn xng theo nhiu cỏch khỏc nhau Tuy nhiờn mi trng hp khụng cõn xng v thụng tin u cú ba c im c bn sau: Th nht, cú s khỏc bit v thụng tin gia cỏc bờn tham gia giao dch Th hai, cú nhiu tr ngi trong vic chuyn thụng tin gia hai bờn Th ba, trong hai... bng th trng trong iu kin thụng tin khụng cõn xng Nh kinh t hc Akerlof, trong nghiờn cu v thụng tin khụng cõn xng nm 1970 ó a ra nhng vn phỏt sinh trờn th trng bo him thõn th khi ngi c bo him bit rừ tỡnh trng sc kho ca mỡnh cũn cụng ty bo him khụng bit n iu ú ễng a ra mt vớ d trong ú cụng ty bo him khụng th phõn loi khỏch hng theo mc ri ro v nh giỏ cỏc hp ng bo him mt mc trung bỡnh Trong iu kin ú, . thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức. Chương II: Vấn đề thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trên. dấu hiệu về thông tin không cân xứng, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trên thị trường chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam ………………………………………………………….……….