Ước lượng sai số chuẩn trong mô hình tài chính với dữ liệu bảng, so sánh các phương pháp

B GIÁO D O I H C KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH NGUY N TR NG Ý NG SAI S CHU N TRONG MƠ HÌNH TÀI CHÍNH V I D LI U B NG: SO SÁNH CÁC LU Thành ph H Chí Minh -2014 B GIÁO D O I H C KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH NGUY N TR NG Ý NG SAI S CHU N TRONG MÔ HÌNH TÀI CHÍNH V I D LI U B NG: SO SÁNH CÁC Chuyên ngành : Tài Chính Ngân Hàng Mã s : 60340201 LU NG D N KHOA H C: GS.TS TR N NG Thành ph H Chí Minh -2014 L u c a riêng Các s li u k t qu nghiên c u lu c không trùng l p v tài khác M CL C Trang ph bìa L M cl c Danh m c b ng Danh m c hình Tóm t t Gi i thi u chung u ki n hi u ng công ty c 2.1 nh ng sai s chu n v ng (robust standard error estimates) 2.2 Ki c ng sai s chu n b ng mô ph ng 2.3 Sai s chu 2.4 Mô ph 2.5 Các sai s chu n Newey-West 17 -Macbeth 11 ng sai s chu n Fama-Macbeth 13 ng sai s chu u ki n hi u ng th i gian 19 3.1 ng sai s chu n v ng 20 3.2 ng Fama-Macbeth 23 ng sai s chu u ki n c hi u ng công ty hi u ng 26 th i gian 4.1 Sai s chu 4.2 ng theo Rogers 26 ng Fama-Macbeth 29 ng ng sai s chu u ki n hi u ng công ty t m th i 31 5.1 Hi u ng công ty t m th nh d ng c u trúc d li u 31 5.2 Hi u ng c 5.3 Sai s chu n Fama-Macbeth hi u ch nh 35 nh- bi n gi công ty (Fixed Effects-Firm Dummies) 33 ng d ng th c nghi m 40 6.1 ng d nh giá tài s n 41 6.2 ng d ng Tài Chính Doanh Nghi p 45 nh giá tài s n d a d li u Vi t Nam 50 7.1 7.2 Phân tích so sánh t ng quát gi a sai s chu 50 Mơ hình h i quy d li u th c 54 K t lu n 62 DANH M C B NG B ng 2.2.1 K t qu mô ph ng sai s chu ng h p t n t i hi u ng công ty d li u B ng 2.4.1 K t qu mô ph ng sai s chu n theo Fama-Macbeth v i hi u ng công ty d li u 15 B ng 3.1.1 : K t qu mô ph ng sai s chu ng h p t n t i hi u ng công ty d li u 21 B ng 3.2.1 K t qu mô ph ng sai s chu n theo Fama-Macbeth v i hi u ng th i gian d li u 24 B ng 4.1.1 K t qu mô ph t nt ng sai s chu ng h p ng th i hi u ng công ty th i gian d li u 27 B ng 4.2.1 K t qu mô ph ng sai s chu n theo Fama-Macbeth v i t n t i ng th i hi u ng công ty th i gian d li u 30 B ng 5.2.1 ng sai s chu n v i hi u ng công ty không c nh Sai s chu n OLS Rogers 33 B ng 5.3.1 ng sai s chu n v i hi u ng công ty không c nh Sai s chu n Fama-Macbeth 36 B ng 6.1.1 ng d nh giá tài s n 42 B ng 6.2.1 ng d ng tài doanh nghi p- H i quy c u trúc v n 47 B ng 7.2.1 Th ng kê mô t d li u nghiên c u 55 B ng 7.2.2 K t qu nh giá tài s n v i d li u Vi t Nam 56 DANH M C HÌNH Hình 2.1.1 Ma tr - hi Hình 3.1.1 Sai s chu a ph chu n Rogers s ng nhóm (s i 23 Hình 5.1.1 H s h s t Hình 7.1.1 Ma tr a ph i hi u ng công ty c c ( ) 32 - hi 51 Hình 7.1.2 Ma tr - hi phân nhóm theo cơng ty 53 c ng Sai S Chu n Trong Mô Hình Tài Chính V i D Li u B ng: So Sánh Các Tóm t t Trong nghiên c u th c nghi nhà nghiên c nh giá tài s n tài doanh nghi p, i m t v i d li u b ng Trong d li u b ng này, ph a công ty ho a th i k , chu n theo OLS có th b ch ch Trong l ch s c us d gi i quy t v ng nghiên Nghiên c u v tài doanh nghi p d a vào sai s chu n c a Rogers s ns d Fama-Macbeth tìm hi nh giá tài ng sai s chu n Bài nghiên c u cs d i c m t sai s chu n( giá tr chúng cho k t qu khác ki n th c n n t nh c a nghiên c u nh m cung c p lý gi i t i cho k t qu nghiên c ng d n vi c s d Gi i thi u chung u bi t r ng sai s chu n theo OLS ch phân ph cl có ng nh t Khi ph i nhau, sai s chu n theo OLS s b ch ch (biased) s c bi ng th c c a tham s ng M c dù vi c s d ng d li u b ng ph bi n, cách th c mà nhà nghiên c u s d ng b ch d li u b chu n ph c th p gi i quy t v ng Trong nghiên c u v c xu t b n g sai s ng u ch nh sai s thu c l n Trong s nghiên c u l i, nh ng ng tham s chu ng h ng 31% nghiên c u s d ng bi n gi cho m c ng c tham s l n sai s chu n s d Fama-Macbeth is d ng tham s u ch nh sai s chu n tình hu d s u ch nh sai s chu n b ng Newey-West (Newey-West, 1987) 22% s d ng sai s chu n Rogers (Williams, 2000, Rogers, 1993, Moulton, 1990, Moulton, 1986) sai s chu n White h u ch chu tính t ng c g i sai s chu n c phân theo nhóm M c dù nghiên c t nhi chu n d li u b c pr xem xét ng d n cho nh ng nhà nghiên s d ng h p lý B pháp i cho k t qu ng khác nên vi c hi so sánh gi nghiên c ng sai s c làm cách i h t s c quan tr ng Ngoài ra, nhà n ph i hi c g pháp s c ng sai s chu n khác chúng lý gi i vi c l a ch ng c tiêu c a nghiên c u Có hai hình th c ph thu c r t ph bi n ng d ng tài Hai hình th c s vai trò n n t ng cho vi c phân tích nghiên c u Các ph có th công ty b ng chéo (quan sát gi am t Trong nghiên c u này, g i hi u ng cơng ty (firm effect) Ngồi ra, ph am t k có th b a công c g i hi u ng th i gian (time effect) Bài nghiên c u s xem xét k t qu mô ph ng d li u b ng c hai hình th c ph thu riêng r ta có th th c hi ng tham s ng th i c hai hi u ng V i d li l ch chu n s d u tiên s th c hi n c mô ph 53 Hình 7.1.2: Ma tr - hi Rogers phân nhóm theo công ty Công ty e11 e11 e12 e11 e13 e11 e12 e12 e13 e11 e13 e12 e13 e1T2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Công ty N Công ty V i ma tr giá tr 0 ek12 ek1ek2 ek1ek3 0 - hi 0 ek1ek2 0 ek1ek3 ek2ek3 ekT2 0 ek2ek3 0 Công ty N 0 0 0 0 0 0 0 0 0 eN1 eN1eN2 eN1eN3 eN1eN2 eN2eN3 eN1eN3 eN2eN3 eNT2 a ph a h s N var cov( ) (X ' X) X' * X.(X ' X) (X ' X) i S khác bi t c a sai s chu T T e it X it ) ' ( ( t e it X it ).(X ' X) ( ) t ng theo Rogers so v i White ông l y a t ng eiXit nhóm thay l y t ng c a giá tr eiXit v y ma tr n trung tâm có s m t nhóm m d ng th c t , nhà nghiên c n cho sai s chu a quan sát khác a ph ng u ch nh b c t c a cơng th ng có giá tr x p x v i sai s chu tt l NT/NT-k* M/M-1 v i M s nhóm, M b ng N n u ta phân nhóm theo cơng ty b ng T ta phân nhóm theo th i gian Trong nghiên c u, so sánh sai s chu n ng nh u v c u trúc c a d li u N u sai s chu s chu ng Rogers phân nhóm theo cơng ty l i sai d li u có ch a hi u ng công ty H s 54 a ph c gi nd ng h p sai s chu n Rogers nh hi u ng công ty t n t i u Trong chu nhóm khác có m u hình khác Có nh ng nhóm s a nh ng nhóm âm l làm cho giá tr sai s chu ng phân nhóm nh chu n White N u sai s chu n c g s không t n t i hi u ng cơng ty Có v s khơng có s phân nhóm Nh ng s so sánh ch cung c p nh ng nhìn nh li u v c u trúc d u c n s p x p d li u m t cách h p lý cm t lu n v ng công ty hi u ng th i gian Ví d xem xét hi u ng cơng ty ti n hành s p x p d li quan v tr quan tr ng c a hi u ph i th c hi n tính h s n Chúng ta áp d iv ng h p hi u ng th i gian 7.2.Mơ hình h i quy d li u th c Trong ph n này, th c hi n nghiên c u c a Daniel Titman (2004) d li c niêm y t sàn giao d ch ch ng khoán thành ph H Chí Minh (Hose) M c tiêu c a nghiên c u xem xét li u ch s giá tr s sách giá th ng (BE/PE) có th gi i thích cho bi cách phân tách ch s thành y u t ng c a giá ch ng khốn hay khơng B ng i di n cho thông tin h ng giá tr s cho nh ng y u t không liên quan t i nh ng thông tin th hi n s sách) i di n i di n 55 Các bi c th c hi d li u c a tác gi bao g m 254 n mô t c mô t c th nt n ph l c) D li u quan sát n 2013 bao g m 11468 quan sát (d li u b ng không cân x ng- unbalance panel data) M t h n ch n cho không th xây d ng d li u nghiên c u gi ng hoàn toàn so v i nghiên c u g c c a Daniel Titman (2004) th i gian quan sát c a d li u ng n Th i gian nghiên c u b d li u c a ch g ngo i tr bi n t su t sinh l i hàng tháng (monthly stock return) bi n cịn l i tơi khơng th th c hi n tính tốn bi c l p TSSL th ng (market return), TSSL s sách (book return), phát hành c ph n (share issuance) theo khung th c hi n tính tốn bi n v i khung th ng (b/m) y, bi n t s giá s l y tr d ch c a c phi u m u nghiên c ) S li u v l ch s giao c thu th p t trang th c c a s giao d ch ch ng khoán thành ph H Chí Minh Giá c phi a ngày giao d ch cu i tháng S li u v s hi n tính tốn TSSL ng c phi u c thu th p b ng ph n m m thu th p d li u c a Vietstock T t c s li u u ch nh theo s ki n chia tách, mua l i, chia c t c c a công ty D li u nghiên c c trình bày b ng 7.2.1 i 56 B ng 7.2.1: Th ng kê mô t d li u nghiên c u Bi n S quan sát Trung bình l ch chu n Giá tr nh nh t Giá tr l n nh t Mothly stock return 11468 -0.0097428 0.0742635 -0.9242793 0.3382781 Log(Market Return) 11468 -0.30071 0.3795087 -1.909901 0.7040187 Log(Book Return) 11468 -0.0064332 0.1421709 -0.7839294 0.5804236 Log(B/Mt-2) 11468 0.112918 0.1550921 -0.232351 0.9003671 Share issuance 11468 -0.3478514 0.4839624 -2.351392 0.8397067 Tôi th c hi n h ng v i u ch nh sai s chu n c a h s -Macbeth B ng k t qu h c c trình bày b ng 7.2.2, trang 57 C t I-III h s chu c báo cáo ngo hình nh m so sánh gi a h s C t V-VII h s gi th i gian bi n gi công ty i sai s n gi th mô ng theo OLS theo Fama-Macth c t IV ng th i c bi n 57 B ng 7.2.2: K t qu I II nh giá tài s n v i d li u Vi t Nam III IV V VI VII 0.040 (0.003)** 0.040 (0.001)** 0.040 (0.006)** 0.042 (0.008)** 0.058 (0.005)** 0.058 (0.003)** 0.058 (0.007)** -0.009 (0.007) -0.009 (0.003)* -0.009 (0.007) -0.009 (0.011) -0.032 (0.008)** -0.032 (0.005)** -0.032 (0.010)** Log(B/Mt-2) -0.004 (0.002) -0.004 (0.001)** -0.004 (0.004) -0.002 (0.004) -0.036 (0.007)** -0.036 (0.005)** -0.036 (0.008)** Share issuance -0.008 (0.006) -0.008 (0.003)* -0.008 (0.007) -0.007 (0.011) -0.019 (0.008)* -0.019 (0.005)** -0.019 (0.009)* 0.32 0.13 Log(Market Return) Log(Book Return) R2 0.32 N 0.32 11,468 Coefficient Estimates 11,468 11,468 OLS OLS OLS Standard Errors White Dummy T * p-value < 0.05, ** Rogers(F) Rogers(T) T T p-value < 0.01 11,468 0.33 11,468 0.33 0.33 11,468 11,468 FM OLS OLS OLS FM White Rogers(F) Rogers(T) F&T F&T F&T 58 tìm c u trúc d li m quan tr ng c a hi u ng công ty hi u ng th i gian, th c hi n so sánh sai s chu n sai s chu n c t II g v chênh l ng nh X x px b u này, th c hi n s p x p d li ph cs px th m nghiên c u hi n t cm rõ r ng, h s n a m i công ty thay i th hi n h s kho n cách gi a hai quan sát (t a ph i n 10 tháng) K t qu a quan sát ph y ng có xu n sai s chu u ch nh phân nhóm theo cơng ty có nh Khi h s ch nh tích s gi u a quan sát c a bi n c l p vi c h s a ph cho k t qu nghiên c ng m t s lý gi i h p lý u c ng c thêm kh nh c a t k t qu mơ hình khơng t n t i hi u ng công ty d li u with in firm residual correlation 0.8 0.6 0.4 0.2 -0.2 lý tính tốn h s c s p x p t g n th y có th th i s th i k ng âm) c th c hi n theo trình t s p x p d li u theo công ty r i m i công ty ph kh , không nh ng u có th lý gi i r ng khơng có hi u ng công ty rõ r t c u trúc d li gi c t I v i c t II, III So v i c t I, with in firm residual correlation 10 59 Tuy nhiên k t qu so sánh gi a c t I III l i có s khác bi t Sai s chu n c a h s ng gi u ch nh th c s có khác m c dù không l n ( sai s chu n l return) b có sai s chu n c a h s Log(book y có t n t i hi u ng th i gian d li u nghiên c u So sánh c t III c t IV làm rõ thêm nh phân nhóm theo th i gian Fama- nh C áp Rogers c xây d x ng h p t n t i hi u ng th i gian nên khơng có ng c nhiên sai s chu n c a hai px ul chu n White phâ l a ph làm rõ cho nh bi tính tốn h s c l p s c a ph ng công ty gi i, th c hi n s p x p d li u nghiên c u theo m i tháng Trong m i tháng th c hi n s p x p công ty Vi c s p x p v i b d li u c a g p nhi i nghiên c u g c c a tác gi B i mã ch nh ng tiêu c s p x p theo y nên công ty nghiên c u c a s s p x p d a theo m nh b t k s gi a t su t sinh l i ch ng khoán v i t su t sinh l i th Vn-ind c i di n b ng ch s i tháng, s s p x p công ty d a h s quan (s p theo h s m d n) M c dù nhi u b t c p lý, vi c xem xét hi u ng th i gian mơ hình v i m l i câu h i, li u v i m t cú s c cho n n kinh t m t th m b t k ph n ng c a ngành khác ho c công ty khác m t B i h s th hi n m liên h gi a công ty ng nên vi c s p x p công ty theo h s Sau s p x p cơng ty, tơi tính tốn h s cl i kho ng cách gi a quan sát (t t cách làm h p lý a ph n 60 th i th hi n m a ph kho ng cách gi is cl i ng công ty gi a quan sát) 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10 12 -0.2 residuals book return market return share issuance Có th d dàng nhìn th y, ngo i tr h s a bi n book return i th p (x p x b ng 0) h s cịn l a ph i l n (t c g quan gi a ph cho sai s chu lagged log(B/M) s cl p u ch nh sai s chu n b ng tích c l p s có giá tr u n u ch nh phân nhóm theo th i gian s l sai s chu i u hoàn tồn h p lý v i k t qu mơ hình Khi so sánh k t qu sai s chu n c a bi n gi a c t I c t III ta nh n th y r ng, ngo i tr sai s chu n c a bi i (cùng b ng 0.007 chu n bi n l 0.006, bi n B/M t ( bi n 0.004, bi n share issuance t c c t I III) sai s n n 0.007 ) Do v y ta có th k t lu n r ng có hi u ng th i gian d li u nghiên c u Khi có m t cú s c nh ng th m m khác cơng ty s ph n ng khác Tuy nhiên, có t qu nghiên c u 61 Th nh t, sai s chu n c a bi n hình h i quy c c i c t I m c dù mô n gi th i gian vào gi th a vi ti n cho vi c so sánh k n c h i quy theo -Macbeth Ta có th d dàng nh n th y r ng k t qu h s n gi th i gian vào h s Macbeth x p x s chu n ng theo Fama- t I,II,III v i c t IV) Và s khác bi t sai c t III c t I có th lý gi i b ng hi u ng th i gian t m th c trình a nghiên c u Chúng ta có th d gi c c n n kinh t t cú s c công ty s ph n ng khác v i cú s m t th u ng m b t k ng cơng ty thu c nhóm ngành thu n chu k s ph n ng khác v i nh ng cơng ty nhóm ngành ngh ch chu k k c chi ng l thích t li u t n t i hi u ng công ty t m th i s gi i n ng c c bi a ph ng c a n n kinh t d c l p ta th y vi c gi S p lý i kho ng cách gi a quan sát (kho ng cách gi n 10 h s (t x p x 0.29 cịn 0.13) Và b i h s u ch nh sai s chu n tích s c a h s n n l p nên h s trúc hi u ng th i gian t m th i sai s chu s i theo c u u ch nh c a bi cl i theo hi u ng th i gian t m th i Th hai, giá tr p- value gi m xu mơ hình (so sánh l ng kê m cm vi c gi m b c t s chu n gi m xu n gi công ty vào t c t V, VI, VII I, II, III) n cho bi n có ý u có th gi i thích b ng bù tr gi a ng tham s i v i d li u nghiên c ng th i m nh 62 n cho h s ng kê nhiên ti n hành ki ng nh F k t qu ki m cm n gi công ty b ng ki m ng kê T c vi công ty vào khơng gi i thích t Tuy n gi t qu c a mơ hình Do v y, d a nh ng phân tích vi c s d ng mơ hình c t III h p lý K t lu n Trong kinh t ng, m u rõ ràng ph thu c l n sai s chu n OLS s b ch ch Các nhà nghiên c s chu ng sai d li u nghiên c u có d ng b u rõ ràng u th c nghi nhi xu t s d ng r t ng sai s chu n ph a công ty ho c i Trong nghiên c c c s hi u qu lý v ic xác s ph thu c vào b n ch t c a s ph thu c nhóm B - ph c xây d x lý s a không ph i m t công ty nên s hi u qu b i c ng hi u qu pháp OLS (m c dù OLS có th d dàng khác ph u b n gi th i gian vào mơ hình) sai s chu Rogers (phân nhóm theo th i gian) s chu n ng nhóm l n t ng nhóm nh Sai s chu n Rogers (phân nhóm theo cơng ty) s hi u ng công ty so v i sai s chu Fama- u ch nh t u ki n ng b i OLS, Fama-Macbeth, cm - a, sai 63 s chu n Rogers có tính v iv ng xun s chu ng h p ph thu c khác ng t m th ng tin c ng th u ki n hi u ng công ty hay hi u ng h p hi u ng th i gian t m th i sai s chu n Rogers t i mơ hình hi u ng c xác ph m n ph thu ng c nên ng h p khác s m t l i th l n Cu i cùng, k t qu t vi c mô ph giá tr chu nh B i c u trúc ph thu c a vi k t qu t hai ng d ng ch ng sai s chu n v Sai s chu n White, Rogers Famang h p khơng có s ph thu c ph c bi chu n c m n nhanh chóng m c l p) Do ng chung hi u ng th i gian hi u ng công y ph n VI, sai s chu n Rogers phân nhóm theo cơng ty l u l n so v i sai s chu u ám ch r ng có s hi n di n c a hi u ng công ty d li u (trong ph n ng d ng tài doanh nghi p) Khi sai s chu n Rogers phân nhóm theo th i gian l u l n so v i sai s chu n u ám ch r ng có s hi n di n c a hi u ng th i gian d li u ( ng d nh giá tài s n) Nh vi u s giúp ích cho nh i làm nghiên c u ng g i ý v vi c c i thi n mơ hình nghiên c u c a h Danh m c tài li u tham kh o Cameron, A C., Gelbach, J B., & Miller, D L (2011) Robust inference with multiway clustering Journal of Business & Economic Statistics, 29(2) Daniel, K., & Titman, S (2006) Market reactions to tangible and intangible information The Journal of Finance, 61(4), 1605-1643 Fama, E F., & MacBeth, J D (1973) Risk, return, and equilibrium: Empirical tests The Journal of Political Economy, 607-636 Imbens, G W., & Kolesar, M (2012) Robust standard errors in small samples: Some practical advice (No w18478) National Bureau of Economic Research MacKinnon, J G., & White, H (1985) Some heteroskedasticity-consistent covariance matrix estimators with improved finite sample properties Journal of Econometrics, 29(3), 305-325 Newey, W K.,& West, K D (1986) A simple, positive semi-definite, heteroskedasticity and autocorrelationconsistent covariance matrix Petersen, M A (2009) Estimating standard errors in finance panel data sets: Comparing approaches Review of financial studies, 22(1), 435-480 Rogers, W (1994) Regression standard errors in clustered samples Stata technical bulletin, 3(13) Thompson, S B (2011) Simple formulas for standard errors that cluster by both firm and time Journal of Financial Economics, 99(1), 1-10 White, H (1980) A heteroskedasticity-consistent covariance matrix estimator and a direct test for heteroskedasticity Econometrica: Journal of the Econometric Society, 817-838 Wooldridge, J M (2003) Cluster-sample methods in applied econometrics.American Economic Review, 133-138 Ph l c : Xây d ng d li u A) ng d nh giá tài s n D li u mơ hình h i quy b c l y t nghiên c u (2004) c a Daniel Titman Có th xem nghiên c u c a h c ph n mô t d li u chi ti t Bi n ph thu c t su t sinh l i hàng tháng t ng ch ng khoán riêng r t n c l p bao g m: Log( la c ph n t i th c tính b ng log c a t ng giá tr s sách c a v n mk -6 chia cho t ng v n c ph n t i ngày giao d ch cu -6 ng s so v i giá tr s sách v n c ph n c a công ty u b n mua m t ph ng th i b c rút b t ti n t kho su t sinh l i s sách ph Share issuance bi b ng tr log c a ph nh s sách c a công ty h u chia cho m t ph u ng vi c phát hành c ph n thu h u cu i gi nh nh r ng t h u m t ph y s h c tính b ng log(0.5) = c gi ah c l i c ph nh không rút b t ho i kho n ti n m c (ví d iv c gi n vào kho u t c) s ng h p phát hành thêm ho c công ty mua nh không tham gia vào ho h u c a h s cao ho c th u ng này, B) ng d ng tài doanh nghi p D li u nghiên c u b quan sát t c xây d ng t Compustat v i th i gian n 2003 (d li u c a bi n ph thu c) Các bi tr m c l p bi n l y quan sát c a nh t c t gi m b ng c a nh t ng (outliers), l y bi n t l (profits to sales, tangible assets, advertising to sales, and R&D to sales) khung phân v th nh n phân v 99 (Petersen Faulkender, 2004, Richardson Sloan, 2003) Các bi c l p bao g m: Market debt ratio (bi n ph thu s sách c a n chia cho t ng giá tr s sách c a tài s n tr s sách c a v n c ph n c ng v i giá th ng c a v n c ph n Ln (Market Value of Asset) s n tr c tính b ng log c a t ng giá tr s sách c a tài s sách c a v n c ph n c ng v i giá th ng c a v n c ph n firm age s niêm y c tính b n t i tr phi phi u công ty b nh b ng l i nhu n ho c u giao d ch c kh u hao chia cho doanh thu Tài s n h nh b ng b ng s ng, trang thi t b chia cho giá tr s sách c a t ng tài s n nh b ng chi qu ng cáo chia cho doanh thu nh b ng chi cho ho n u công ty khơng có s li u R&D bi ng R&D chia cho doanh thu, t giá tr b ng R&D > bi n gi b ng n u chi cho ho ng h p khác ng ... SAI S CHU N TRONG MƠ HÌNH TÀI CHÍNH V I D LI U B NG: SO SÁNH CÁC Chuyên ngành : Tài Chính Ngân Hàng Mã s : 60340201 LU NG D N KHOA H C: GS.TS TR N NG Thành ph H Chí Minh -2014 L u c a riêng Các. .. 51 Hình 7.1.2 Ma tr - hi phân nhóm theo công ty 53 c ng Sai S Chu n Trong Mơ Hình Tài Chính V i D Li u B ng: So Sánh Các Tóm t t Trong nghiên c u th c nghi nhà nghiên c nh giá tài. .. li u m t cách ch c ch bi c c u trúc n này, s áp d ng k thu t phân tích k t qu ng sai s chu n cho hai b d li u th c B ng cách có th so sánh cách th ng sai s chu n c a c t vi c so sánh Trong t t