Một số giải pháp góp phần thực hiện hiệu quả nghiệp vụ thị trường mở ở Việt Nam

Một số giải pháp góp phần thực hiện hiệu quả nghiệp vụ thị trường mở ở Việt Nam

Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Lêi nãi đầu Nghiệp vụ thị trờng mở kể từ đợc đa vào hoạt động đà đợc hai năm Mặc dù, nghiệp vụ nớc ta nhng đà trở thành công cụ quan trọng việc đIều hành sách tiền tệ NHNN Việt nam Là sinh viên Học viện ngân hàng, em nhận thấy việc quan tâm nghiên cứu nghiệp vụ đIều bổ ích thú vị Vì vậy, qua việc tìm hiểu sách báo vận dụng vốn kiến thức đà đợc trau dồi ghế nhà trờng, em xin mạnh dạn trình bày đề tài: Một số giải pháp góp phần thực hiệu nghiệp vụ thị trờng mở Việt nam Do khả hạn chế, qua viết em mong đợc đa suy nghĩ cá nhân nhằm nâng cao hiệu công nghiƯp vơ thÞ trêng më ë ViƯt nam Em mong đợc quan tâm đóng góp thầy cô giáo bạn Em xin chân thành cảm ơn! Hà Nội ngày 18 tháng 09 năm 2003 Sinh viên Nguyễn Đức Tuấn Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Ch¬ng I : Tỉng quan nghiệp vụ thị trờng mở Khái niệm nghiệp vụ thị trờng mở Thị trờng mở thị trờng tiền tệ mà việc thực việc mua, bán công cụ tài ngắn hạn Nghiệp vụ thị trờng mở hoạt động mua, bán giấy tờ có giá ngắn hạn NHTW thị trờng më Theo lt NHNN ViƯt nam th¸ng 12/1997, nghiƯp vơ thị trờng mở nghiệp vụ mà NHNN thực mua, bán tín phiếu kho bạc, chứng tiền gửi, tín phiếu NHNN loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác thị trờng tiền tệ nhằm thực sách tiền tệ quốc gia Tác động nghiệp vụ thị trờng mở vào mục tiêu cđa CSTT Khi NHTW thùc hiƯn nghiƯp vơ thÞ trêng mở tác động vào mục tiêu sách tiền tệ mặt giá mặt lợng Về mặt lợng, ảnh hởng NVTTM vào dự tr÷ cđa NHTM Khi NHTW thùc hiƯn viƯc mua chøng từ thị trờng mở kết làm dự trữ NHTM tăng lên Khi NHTW thực bán chứng từ có giá thị trờng mở kết làm dự trữ NHTM giảm Nh vây, NHTW thùc hiƯn nghiƯp vơ thÞ trêng më nã sÏ tác động vào dự trữ ngân hàng thơng mại, làm ảnh hởng đến khối lợng tín dụng, từ làm ảnh hởng đến lợng tiền cung ứng Về mặt giá, NHTW mua chứng từ có giá làm tăng dự trữ NHTM, cung vốn tín dụng mà tăng lên Cung vốn tín dụng tăng ảnh hởng đến lÃi suất ngắn hạn, làm lÃi suất ngắn hạn có xu hớng giảm xuống tác động đến lÃi suất kỳ hạn giảm Bên cạnh đó, NHTW thực mua chứng từ có giá thị trờng mở ảnh hởng đến tû st sinh lêi cđa c¸c chøng tõ cã gi¸ dẫn đến có chuyển dịch vốn đầu t, làm ảnh hởng đến lÃi suất thị trờng, tác động đến cung cầu vốn kinh tế, ảnh hởng đến lợng tiền cung ứng Hàng hoá thị trờng mở Thị trờng tài phát triển hàng hoá thị trờng mở phong phú Với nớc khác chủng loại chứng khoán giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở khác tuỳ theo quy định nớc Tuy nhiên, mỈt Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 lý thuyết, NVTTM không giới hạn cụ thể chủng loại nh thời hạn chứng khoán giao dịch Việt nam nay, theo số 85/2000/QĐ-NHNN14 ngày 9/3/2000 thống đốc NHNN việc ban hành quy chế NVTTM, điều có ghi Các loại giấy tờ có giá đợc giao dịch thông qua thị trờng mở gồm: tín phiếu kho bạc, tín phiếu ngân hàng nhà nớc, loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác thống đốc NHNN quy định cụ thể thời kỳ Thành viên tham gia nghiệp vụ thị trờng më + NHTW tham gia thÞ trêng më víi t cách ngời đạo thị trờng mở thông qua việc mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn nhằm cung cấp cho hệ thống ngân hàng khả toán cần thiết phù hợp với nhu cầu vèn cho nỊn kinh tÕ NHTW cã vai trß rÊt lớn thị trờng mở, thể chỗ: - NHTW ngời hoạch định tổ chức thực CSTT Trên sở NHTW lựa chọn công cụ cần thiết để can thiệp đó, NVTTM đợc áp dụng chủ yếu - NHTW quản lý khối lợng tiền cung ứng, kiểm soát điều tiết hoạt động tín dụng tổ chức tín dụng thông qua can thiệp vào trình tạo tiền nghiệp vụ thị trờng mở tác động tới số d tiền dự trữ ngân hàng số d tiền gửi khách hàng ngân hàng Nh vậy, NHTW tham gia NVTTM để kinh doanh mà để quản lý, chi phối thị trờng làm cho CSTT đợc thực theo mục tiêu + Các ngân hàng thơng mại Các NHTM đối tác quan trọng nghiệp vụ thị trờng mở NHTW xét hai phơng diện: độ tin cậy tính hiệu Các NHTM trung gian tài lớn nhất, nhận số lợng khổng lồ vốn tiền gửi dùng khách hàng vay Đồng thời ngân hàng thơng mại thành viên dặc biệt thị trờng tiền tệ, đóng vai trò vừa ngời vay, vừa ngời cho vay Các NHTM tham gia thị trờng nhằm điều hoà mức dự trữ ngân quỹ để trì khả toán, cho vay khoản vốn d thừa để kiếm lÃi Với vai trò trung gian tài có mạng lới hoạt động rộng gắn kết thành hệ thống thông qua trung tâm toán nên thay đổi dự trữ ngân hàng gây ảnh hởng nhiều đến khối lợng tiền cung ứng theo mong muốn cña NHTW Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Vì vậy, NHTM đối tác quan trọng để thông qua NHTW điều tiết khối lợng tiền cung ứng cho kinh tế cách linh hoạt chủ động thông qua việc mua bán giấy tờ có giá thị trờng mở + Các thành viên khác Ngoài hai thành viên tham gia thị trờng mở có nhiều thành viên khác có vai trò quan trọng nghiệp vụ thị trờng mở nh là: tổ chức tài phi ngân hàng, doanh nghiệp tổ chức kinh doanh lớn, hộ gia đình, nhà giao dịch chuyên nghiệp kho bạc nhà nớc Phơng thức giao dịch thị trờng mở +Giao dịch song song: NHTW giao dÞch trùc tiÕp víi ngêi mua, bán, thực mua bán hẳn giấy tờ có giá +Giao dịch qua thị trờng chứng khoán: thông qua thị trờng chứng khoán, qua đại lý chứng khoán mà NHTW tiếp cận với ngời mua ngời bán để tiến hành mua bán +Giao dịch qua đấu thầu: đấu thầu khối lợng đấu thầu lÃi suất Đấu thầu khối lợng: NHTW công bố khối lợng tiền cần mua bán phơng thức đấu thầu ấn định mức lÃi suất thực hiện, NHTW công bố điều kiện đặt thầu để tổ chức mua bán phải chấp hành Các tổ chức tín dụng cần mua bán tiến hành nộp thầu theo quy định Sau mở thầu, NHTW xác định tỷ lệ đạt thầu phân bổ cho tổ chức tham gia đặt thầu Sau trúng thầu ngân hàng thực nhận tín phiếu kho bạc toán tiền theo quy định Đấu thầu lÃi suất: theo cách đấu thầu lÃi suất đơn vị đặt thầu đăng ký lÃi suất đặt thầu kèm lợng tiền mua theo lÃi suất đăng ký NHTW quan tâm đến lÃi suất đặt thầu lấy lÃi suất cao đến lÃi suất thấp đạt đợc lợng tiền mà NHTW cần cung ứng vào lu thông Nguyên tắc xét thầu theo lÃi suất NHTW bán xét đạt thầu từ lÃi suất thấp đến lÃi suất đảm bảo đủ lợng tiền cần bán Ngợc lại, NHTW mua xét đạt thầu từ lÃi suất cao đến lÃi suất đảm bảo đủ lợng tiền cần mua Phơng thức giao dịch thể tính linh hoạt công cụ NVTTM mà công cụ khác có đợc NVTTM cho phép mua bán với số lợng, thời gian giao dịch phơng pháp giao dịch tuỳ ý, phù hợp với yêu cầu sách tiền tệ + Phơng thức mua bán h¼n Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Khi dự báo cho thấy vốn khả dụng không thay đổi, biểu trì trệ lu thông tiền tệ Trong trờng hợp nh vậy, phơng thức giao dịch mua bán hẳn giấy tờ có giá, nhằm tạo chuyển động tiền tệ ban đầu cần thiết Ngoài ra, nghiệp vụ mua bán hẳn cho phép sửa sai cách đảo ngợc giao dịch: Nếu phiên giao dịch trớc trót mua nhiều phiên thực giao dịch bán để giaỉ số chênh lệch ngợc lại Phơng thức bán cam kết mua lại Khi dự báo cho thấy vốn khả dụng thay đổi thất thờng nhiều nguyên nhân nh thời vụ, thiên tai, hay dự đoán tình hình khó xác để đảm bảo hạn chế sai sót trình cung ứng tiền, phơng thức giao dịch đợc áp dụng thị trờng mở phơng thức mua bán có kỳ hạn gọi hợp đồng mua lại Tức là, thời hạn cần tăng tạm thời vốn khả dụng, NHTW mua lợng giấy tờ có giá thời gian dự đoán đợc, hợp đồng mua lại tổ chức tín dụng Kết thúc thời hạn hợp ®ång, vèn kh¶ dơng cịng ®ång thêi gi¶m xng Trêng hợp cần giảm tạm thời vốn khả dụng NHTW bán thời gian, hợp đồng mua lại Kết thúc thời hạn hợp đồng, vốn khả dụng đồng thời đợc tự động tăng lên Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Ch¬ng II : Thực trạng vận dụng nghiệp vụ thị trờng mở Việt nam I Thực trạng Đối với nớc có kinh tế thị trờng lâu đời công cụ thị trờng mở đợc xem xét công cụ linh hoạt lợi hại Song Việt nam lại đợc vận hành mức sơ khai Sau nhiều năm tích cực chuẩn bị triển khai, ngày 12/7/2000, NVTTM NHNN chủ trì đà mở phiên giao dịch đầu tiên, đánh dấu bớc phát triển quan trọng điều hành sách tiền tệ NHTW theo phơng pháp gián tiếp Tuy đà hoạt động đợc hai năm nhng cha phát huy tác dụng cha thể đợc u điểm II Thực trạng vận dụng nghiệp vụ thị trờng mở Việt nam thời gian qua Hàng hoá hoạt động mua bán thị trờng mở Thị trờng mở nớc ta thức hoạt động từ ngày 12/7/2000, tham gia thị trờng NHNN, tổ chức tín dụng Qua hai năm hoạt động, nghiệp vụ thị trờng mở thực cha xứng đáng với tầm quan trọng công cụ gián tiếp điều hành sách tiền tệ Đến nay, thành viên đăng ký tham gia 20, nhng thực tế có thành viên giao dịch Hàng hoá cho nghiệp vụ hạn chế, có hai loại tín phiếu kho bạc tín phiếu NHNN, tổng khối lợng hai loại tín phiếu đợc NHTM nắm giữ khoảng 3000 tỷ ®ång, ®ã cã 1000 tû ®ång lµ tÝn phiÕu NHNN, phiên đấu thầu đà có 300 tỷ đợc mua bán Mỗi phiên giao dịch cách ngày phơng thức giao dịch mua bán hẳn, cha áp dụng đợc mua bán có kỳ hạn Khối lợng giao dịch phiên phiên giao dịch đạt gần 100 tỷ VNĐ Nếu so sánh khối lợng phiên giao dịch với vài tiêu kinh tế khác, ảnh hởng NVTTM kinh tế tới mức Tính đến cuối năm 2001 tổng phơng diện toán kinh tế đạt khoảng 178000 tỷ VNĐ, tổng d nợ hệ thống ngân hàng đạt khoảng 104000 tỷ đồng Nh vậy, khối lợng giao dịch phiên thị trờng mở nhỏ bé, không nói không đáng kể so víi tỉng lỵng tiỊn tƯ, tỉng lỵng tÝn dơng cđa kinh tế Nếu coi NVTTM công cụ chủ yếu CSTT để điều tiết tổng lợng tiền, tổng lợng tín dụng với thực tế nh thành công thấy Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Thực trạng hoạt động thị trờng tiền tệ ngân hàng Đặc trng bật NVTTM NHNN có khả chủ động tác động vào lợng vốn khả dụng NHTM dựa vào chế giá linh hoạt thị trờng mà không bị hạn chế mức độ phụ thuộc vốn vào NHNN Tuy nhiên, hiệu tác động hành vi mua bán chứng từ có giá thị trờng mở NHNN phụ thuộc nhiều mèi quan hƯ vỊ vèn víi c¸c TCTD víi t cách ngời tham gia thị trờng mở Hay nói cách khác, khả phát huy hiệu nghiệp vụ thị trờng mở phụ thuộc vào mức độ tích cực hoạt động thị trờng tiền tệ liên ngân hàng nơi TCTD mua bán vốn khả dơng lÉn Khi ngn vèn mµ thùc chÊt lµ dự trữ tổ chức tín dụng phụ thuộc vào thông qua hoạt động vay, gửi lẫn nhau, thay đổi lợng dự trữ d thừa ngân hàng lan truyền ảnh hởng tới mức dự trữ ngân hàng khác tới toàn hệ thống, từ ảnh hởng tới lÃi suất khối lợng tín dụng, sản lợng giá kinh tế Nếu thị trờng vốn ngắn hạn tổ chức tín dụng không phát triển thể doanh số giao dịch TCTD thấp, không thờng xuyên, quyền lực tác động NVTTM tới lợng tiền cung ứng hạn chế Có thể nói tảng hoạt động NVTTM hoạt động thị trờng tiền tệ liên ngân hàng nội tệ ngoại tệ Việt Nam, việc thiết lập điều khiển thị trêng tiỊn tƯ thc thÈm qun cđa NHNN Ngµy 21/6/1993, thống đốc NHNN đà ký định 114/QĐ-NH14 việc ban hành quy chế tổ chức hoạt động thị trờng liên ngân hàng bớc khởi đầu cho trình thiết lập thị trờng tiền tệ Việt Nam Đến 7/1993, thị trờng nội tệ liên ngân hàng đà đợc đa vào hoạt động Thực trạng hoạt động thị trờng nội tệ liên ngân hàng Mặc dù thị trờng nội tệ liên ngân hàng đà vào hoạt động, song nhìn chung thị trờng mua b¸n b»ng l·i st chø cha sư dơng nghiƯp vơ thị trờng mở Mặt khác kết hoạt động thấp có khó khăn chung nguồn vốn đặc biệt thiếu định chế tài thích hợp Bên cạnh đó, phận quan trọng cấu thành thị trờng vốn nh thị trờng hối đoái, thị trờng chứng khoán dạng manh nha buổi đầu thiết lập Từ năm 1996, NHNN đợc phép đứng tổ chức cho NHTM đấu thầu mua trái phiếu kho bạc nhà nớc, NHTM đạt tỷ lệ lÃi suất thấp trúng thầu đợc mua Tuy nhiên, tình hình hoạt động đấu thầu trái phiếu kho bạc qua NHNN hoạt động chiều, kể NHTM công chúng chuyển nhợng cho làm thay đổi số tiền tệ lu thông Trên Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 thùc tế, có vài NHTM mang số trái phiếu nắm giữ đến chấp vào NHNN xin vay chiết khấu, nhng hoạt động cá biệt, quan hệ tay đôi, ngẫu nhiên để giải tình đột xuất nghiệp vụ chủ động điều chỉnh số tiền tệ lu thông nh sách thị trờng mở mà nớc áp dụng Hơn từ năm 1996 đến nay, NHTM rơi vào trạng thái d thừa vốn khả dụng doanh số sử dụng vốn lẫn TCTD hầu nh không đáng kể NHNN không theo dõi số liệu Tuy vậy, việc phân tích biến động cấu nguồn vốn bảng kế toán tổng hợp toàn hệ thống có thĨ cho phÐp rót mét sè kÕt ln quan träng: Quan hƯ sư dơng vèn lÉn qua thÞ trờng nội tệ liên ngân hàng không nhiều Nếu loại trừ phận vốn vay TCTD nớc nh giao dịch ngoại tệ, số liệu nhỏ nữa, thể không tích cực thị trờng nội tệ liên ngân hàng Khả điều hoà vốn NHTW thị trờng nội tệ liên ngân hàng hạn chế Thực tế, có tổ chức tín dụng thừa vốn ngân hàng khác lại thiếu vốn xét toàn cục Trong thực tế, chi nhánh ngân hàng khác nhng địa bàn đặc biệt có quan hệ tín dụng trực tiếp thông qua chế điều hoà vốn hệ thống nên khó kiểm soát Ngoài ra, để tránh yêu cầu chấp điều kiện quan hệ tín dụng, ngân hàng, đặc biệt NHTM cổ phần chi nhánh ngân hàng nớc thờng biến khoản tín dụng thành khoản tiền gửi ngân hàng khác tính đến tất yếu tố tác động này, quan hệ tín dụng TCTD thị trờng ngân hàng thay đổi không đáng kể Thực trạng hoạt động thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng Trong điều kiện nay, hoạt động can thiệp NHNN thị trờng mở không tác động trực tiếp đến thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng Tuy nhiên, tác động gián tiếp thông qua thay đổi dự trữ nội tệ lÃi suất đến cung cầu thị trờng ngoại tệ, qua ảnh hởng đến tỷ giá ngoại tệ Sự ảnh hởng dây chuyền tỷ giá thị trờng bán buôn ngoại tệ đến thị trờng bán lẻ tác động đến hoạt động xuất nhập qua đến mục tiêu vĩ mô kinh tế Vì thế, thị trờng ngoại tệ ổn định sôi động kênh dẫn truyền tác động hoạt động can thiệp thị trờng mở NHNN cách nhanh chóng hiệu qu¶ Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng bắt đầu hoạt động từ tháng 11/1994 theo định thành lập số 203/ QĐ-NH13 ngày 20/9/1994 Sau thời kỳ đầu hoạt động thiếu ổn định, thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng ngày chứng tỏ vai trò cầu nối cung cầu ngoại tệ TCTD thông qua tăng lên nhanh chóng doanh số giao dịch bình quân tháng từ năm 2001 Hoạt động ngoại tệ liên ngân hàng có số vấn đề cần lu ý: Doanh số hoạt động biến động mạnh năm không phản ánh nhu cầu ngoạI tệ kinh tế mà bị ảnh hởng gián tiếp tâm lý trông đợi tăng lên tỷ giá USD VNĐ Sự biến động đặc biệt mạnh hai năm gần Có cân đối lớn cung cầu theo hớng cầu ngoại tệ lớn cung ngoại tệ Mặc dù ngân hàng có nhu cầu ngoại tệ lớn để bán cho khách hàng nhằm mục đích toán L/C trả nợ vay đến hạn, nhng việc mua từ ngân hàng khác khó tâm lý găm giữ ngoại tệ thời đIểm tỷ giá có xu hớng tăng lên Sự can thiệp NHNN thị trờng ngoạI tệ liên ngân hàng hạn chế dự trữ ngoại hối mỏng Khả sử dụng nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ nhằm tác động vào lợng tiền NHTW không khả thi điều kiện III Nguyên nhân Do tốc độ tăng trởng kinh tế thấp Tại hai năm vào hoạt động mà giao dịch thị trờng mở buồn tẻ? Đà có nhiều nhà kinh tế đa nhiều lý khác nhau, nhng nguyên nhân tạo buồn tẻ thị trờng mở khan hàng hoá Trớc hết, phải thừa nhận với tốc độ tăng trởng kinh tế thấp sức hút đầu t vòng tuần hoàn luân chuyển vốn quay nhanh đợc, nguội lạnh buồn tẻ thị trờng mở đIều dễ hiểu Mặt khác, hoạt động ngân hàng nớc ta cha thoát đợc nghiệp vụ kinh doanh truyền thống, hoạt động tín dụng, d nợ cho vay hầu hết ngân hàng chiếm 70% tổng số sử dụng vốn Với số ngân hàng riêng biệt số lớn nhiều Trong đó, số ngân hàng khác d nợ cho vay khách hàng giảm chững lại tốc độ phát triển kinh tế, nguồn vốn d cha đợc sử dụng cách hợp lý, linh hoạt vào cáchoạt động đầu t khác, mà nằm đọng lại đến vài ngàn tỷ đồng tài khoản tiền gửi NHNN Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Khả dự báo nhu cầu vốn khả dụng hệ thống ngân hàng Tính chất biến động không theo quy luật dÃy số lịch sử nhân tố ảnh hởng đến cung cầu vốn khả dụng, đặc biệt số liệu liên quan đến tài sản có ngoại tệ ròng cho vay ngân sách ròng Việc dự báo tảng số liệu lịch sử, theo lý thuyết dự báo Markov lý thuyết dự báo điều chỉnh cho kết xác điều kiện môi trờng ảnh hởng ổn định Với môi trờng ảnh hởng không ổn định nh Việt nam tính xác dự báo lại phụ thuộc vào việc xác định tỷ lệ đIều chỉnh sai số, mà điều lại phụ thuộc vào kinh nghiệm lực nhân viên dự báo Sự biến động khoản mục tiền gửi TCTD tạI NHNN tiêu vốn khó kiểm soát Nó biến động thờng xuyên bởi quan hệ với chủ thể phi ngân hàng không thuộc quyền kiểm soát NHNN Bên cạnh đó, khả cập nhật thông tin nh hạn chế chế độ báo cáo tổng hợp số liệu hành cha kể đến tính xác nguồn số liệu thu thập Khả phát huy hiệu kênh truyền dẫn tác động sách tiền tệ Lợi việc sử dụng công cụ sách tiền tệ gián tiếp so với công cụ trực tiếp chỗ: lợi dụng đợc chế thị trờng việc truyền dẫn ảnh hởng NHTW đến mục tiêu cuối qua lÃi suất thị trờng, qua tỷ giá qua giá chứng khoán Tuy nhiên, khả phát huy hiệu kênh truyền dẫn Việt nam hạn chế xem xét đến điều kiện phát huy hiệu chúng Trớc hết, sù can thiƯp trùc tiÕp cđa NHNN viƯc khèng chế trần lÃi suất cho vay, hạn mức tín dụng chế kiểm soát tín dụng tác động thẳng vào khối lợng tín dụng cung ứng hệ thống ngân hàng làm triệt tiêu tác động qua kênh lÃi suất giá tài sản Thứ hai, tính chất cạnh tranh hệ thống ngân hàng yếu Hoạt ®éng cđa hƯ thèng NHTM hiƯn bÞ chi phèi mạnh tính chất độc quyền NHTM quốc doanh Đến lợt mình, tính chất kinh doanh ngân hàng lại bị chi phối đáng kể mục tiêu sách khoản cho vay theo định Khi khả tối đa hoá lợi nhuận bị giảm sút khả tác động sách tiền tệ qua kênh lÃi suất bị bóp méo thiếu hiệu Thứ ba, thị trờng tài chÝnh cha ph¸t triĨn 10 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Mét nỊn kinh tÕ víi thÞ trêng tài tích cực đa dạng hoá đợc gọi kinh tế đợc tài trợ trực tiếp Trong điều kiện thay đổi lÃi suất ngắn hạn tác động NVTTM tác động tức thời qua giá chứng khoán thị trờng vốn từ mà có tác động trở lại định giá tiền gửi tiền vay hệ thống ngân hàng Ngợc lại, đIều kiện thị trờng tài cha phát triển khả tác động trực tiếp vào giá chứng khoán hiệu Mặt khác, mức độ tích cực thị trờng tài ảnh hởng đến khả dự đoán biến động lÃi suất Một thị trờng tài cha phát triển thiếu tích cực thời gian trớc mắt không tạo nên đợc xu hớng ổn định lÃi suất, ngân hàng không sẵn sàng ®iỊu chØnh l·i st cã hµnh vi can thiƯp lÃi suất NHNN, làm giảm hiệu lực kênh tác động qua lÃi suất Thứ t, tỷ trọng tài sản tài tổng danh mục đầu t ngời đầu t thấp Chiều hớng sách tiền tệ (thắt chặt hay mở rộng) ảnh hởng đến giá trị tài sản có tài sản nợ chủ thể kinh tế xà hội thông qua thay đổi mức lÃi suất ngắn hạn Tuy nhiên, nhạy bén mức độ ảnh hởng phụ thuộc vào cấu danh mục đầu t cá nhân tỷ trọng tài sản tài lớn giá trị danh mục đầu t thông qua giá tài sản biến động lÃi suất ngắn hạn lớn ngợc lại Trong điều kiện thị trờng tài cha phát triển, sù hiĨu biÕt cđa c«ng chóng cịng nh thãi quen sử dụng tài sản tài chính; tỷ trọng tài sản tài tổng danh mục đầu t rÊt thÊp nh cđa ViƯt nam hiƯn (tỉng giá trị chứng khoán có hành 5% GDP) hiệu truyền dẫn sách tiền tệ qua kênh lÃi suất giá chứng khoán hạn chế Thứ năm, tình trạng đô la hoá Là từ tình trạng sử dụng đô la nh đơn vị tính toán, dự trữ giá trị phơng tiện trao đổi phạm vi quốc gia Tỷ trọng thờng đợc đo lờng khoản tiền gửi cho vay ngoại tệ Về mặt lý thuyết, điều kiện chuyển hoá tài sản đô la nội địa đô la ngoại không hoàn hảo (do khác mức độ rủi ro sách thuế) sách tiền tệ phát huy hiệu tình trạng đô la hoá chuyển hoàn hảo nội tệ đô la nội Giả sử, NHNN định giảm lÃi suất để kích cầu Ngời vay tăng cờng vay nội tệ ngời gửi tiền chuyển sang gửi đô la nội, đIều làm cho lÃi suất đô la nội giảm xuống, mục đích kích cầu đợc thực Tuy nhiên, điều may mắn lại không xảy ®iỊu kiƯn hiƯn cđa ViƯt nam Trong lÃi suất nội tệ giảm lÃi suất đô la nội lại tăng chí cao 11 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 h¬n l·i suÊt néi tệ (bắt đầu từ tháng đầu năm 2000, hầu hết ngân hàng đà tăng lÃi suất tiết kiệm đô la cao lÃi suất tiết kiệm nội tệ kỳ hạn) Lý chủ yếu xuất phát từ thiếu hụt cung ngoại tệ đơn vị có thu ngoại tệ không bán ngoại tệ sau đà tuân thủ tỷ lệ kết hối đợc quy định (tâm lý găm giữ ngoại tệ doanh nghiệp xuất phát từ thói quen sử dụng đô la nh phơng tiện dự trữ giá trị phần xuất phát từ thiếu tin tởng vào khả can thiƯp cđa NHNN cÇn thiÕt) Sù khan hiÕm ngoại tệ cộng với ảnh hởng CSTT thắt chặt cục dự trữ liên bang Mỹ buộc ngân hàng nớc phải nâng lÃi suất tiền gửi đô la đồng thời trì mức lÃi suất cho vay ngoại tệ ĐIều gây sức ép làm tăng tỷ giá, lÃi suất nội tệ làm triệt tiêu ảnh hởng CSTT Một số nguyên nhân khác Việt nam nay, thị trờng mở cha thực trở thành công cụ đóng vai trò quan trọng ®Ĩ NHNN ®iỊu tiÕt møc cung øng tiỊn tƯ Nguyªn nhân có hàng hoá mua bán thị trờng sơ cấp, thị trờng thứ cấp đợc hình thành manh nha hoạt động, hàng hoá chủ yếu thị trờng mở tín phiếu kho bạc nhng khối lợng phát hành lại cha thờng xuyên Hơn nữa, việc phối hợp tài NHNN số vấn đề bất cập Bộ tài phát hành tín phiếu, trái phiếu trực tiếp cho công chúng, NHNN cha có tay lợng lớn chứng khoán đủ để can thiệp mua bán thị trờng mở Các loại giấy tờ có gi¸ kh¸c nh tÝn phiÕu NHNN, chøng chØ tiỊn gưi… cha đợc phát hành rộng rÃi Thị trờng tiền tệ mở rộng cha thực đời thiếu nhiều yếu tố nh quy chế hoạt động, máy quản lý điều hành LÃi suất loại chứng khoán vấn đề cần suy nghĩ Đối với nhà đầu t lÃi suất chứng khoán Chính phủ sức hấp dẫn LÃi suất tín phiếu kho bạc thấp lÃi suất tiền gửi 12 tháng ngân hàng, không lẽ huy động tiền gửi với lÃi suất 6.5%/năm để mua tín phiếu với lÃi suất 5.5%/năm hay 6.0%/năm LÃi suất năm trái phiếu kho bạc năm tơng đơng với lÃi suất tiết kiệm kỳ hạn năm thấp nhiều so với 10%/năm tỷ lệ cổ tức thấp mà doanh nghiệp đảm bảo trả cho cổ phiếu mà họ phát hành Vậy sức thu hút đâu để NHTM nhà đầu t thờng xuyên dự trữ giao dịch chứng khoán thị trờng mở? 12 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Ch¬ng III: Mét số giải pháp vận dụng nghiệp vụ thị trờng mở I Điều kiện vận hành nghiệp vụ thị trờng mở Thời gian tới, để hoàn thiện công cụ nghiệp vụ thị trờng mở công cụ chủ yếu kiĨm so¸t tiỊn tƯ ë c¸c níc cã nỊn kinh tế thị trờng, cần phải có điều kiện sau Cầu tiền tệ phải nhạy cảm với lÃi suất NVTTM biện pháp kỹ thuật đợc NHTW sử dụng để can thiệp vào tổng lợng tiền tệ thông qua chuyển động lÃi suất thị trờng tiền tệ Đây kỹ thuật điều chỉnh lÃi suất để tác động đến cung cầu tiền đợc nớc phát triển giới a dùng NVTTM với nghiệp vụ tái chiết khấu dự trữ bắt buộc tạo nên hệ thống công cụ đIều hành gián tiếp CSTT Các công cụ gián tiếp với u điểm linh hoạt uyển chuyển, đà tạo nguồn cảm hứng nhà quản lý Nhng áp dụng công cụ này, diều kiện cần thiết cầu tiền tệ phảI nhạy cảm với lÃI suất Vì nghiệp vụ tác động đến lÃi suất thị trờng tiền tệ, nên cầu tiền không nhạy cảm với lÃi suất ảnh hởng nghiệp vụ đến tổng lợng tiỊn tƯ, tÝn dơng nỊn kinh tÕ sÏ rÊt yếu Chẳng hạn, lÃi suất tăng, công chúng nhà doanh nghiệp phản ứng nhanh với mức lÃi suất thu hẹp cầu tiền Họ cắt giảm khoản vay làm giảm cung tiền, từ làm vốn khả dụng giới ngân hàng tăng lên, ngân hàng buộc phải thực nghiệp vụ mua thị trờng mở Ngợc lại, lÃi suất giảm, giới ngân hàng cho vay đợc nhiều tình trạng thiếu vốn khả dụng buộc họ phải thực nghiệp vụ bán Nếu công chúng thờ với mức lÃi suất có nghĩa cầu tiền không nhạy cảm với lÃi suất Trong đIều kiện này, đIều tiết lÃi suất không phát huy đợc hiệu Nh vậy, cầu tiền nhạy cảm với lÃi suất phát triển ®ỵc NVTTM 13 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Phải có thị trờng tiền tệ liên ngân hàng phát triển Trong tỷ trọng chứng khoán hoá hoạt động nguồn sử dụng nguồn tổ chức tín dụng ngày tăng lên, tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động can thiệp NHNN thông qua mua bán chứng nợ ngắn hạn, khả phát huy hiệu hành vi qua hoạt động thị trờng nội tệ liên ngân hàng không khả quan Thị trờng ngoại tệ tích cực nhng biến động mạnh kèm theo cân đối cung cầu làm giảm tác động truyền dẫn ảnh hởng nghiệp vụ thị trờng mở Trong điều kiện ngời tham gia thị trờng mở bao gồm TCTD, kênh tác động trực tiếp thông qua nhu cầu mua bán chứng khoán công chúng không phát huy hiệu Vì thế, thị trờng tiền tệ liện ngân hàng không phát triển trở ngại lớn cho việc sử dụng công cụ nghiệp vụ thị trờng mở nhìn từ khía cạnh hiệu tác động Nghiệp vụ thị trờng mở phải đợc hỗ trợ tích cực thị trờng chứng khoán Sự phát triển thị trờng chứng khoán làm tăng tính lỏng chứng khoán thị trờng, kích thích đầu chứng khoán vừa làm thay đổi dự trữ chứng khoán chủ thể kinh tế vừa làm biến động vốn khả dụng giới ngân hàng Trong đIều kiện biến động vốn khả dụng nh vậy, ngân hàng buộc phảI tìm đến thị trờng mở để trì khả khoản nghiệp vụ thị trờng mở sôi động Việc tái cấp vốn NHTW cho giới ngân hàng Việc NHTW thờng phải lựa chọn hai nghiệp vụ: NVTTM NVTCK (tái cấp vốn) Cả hai nghiệp vụ công cụ điều hành cung ứng tiền lÃi suất CSTT Nếu áp dụng hai công cụ lúc, chúng dễ dàng triệt tiêu Chính thế, để tăng tính chủ động điều hành sách tiền tệ phải lựa chọn hai nghiệp vụ Để có sở lựa chọn, ngời ta vào u chúng việc điều hành sách Việt nam, từ năm 1999 đến nay, kinh tế vào tình trạng giảm phát, mức tăng trởng kinh tế chậm lại Có thể nói dấu hiệu báo tính chu kỳ kinh tế điều không nằm dự đoán nhà kinh tế Trong bối cảnh này, đơng nhiên chủ thể kinh tế không nhạy cảm với lÃi suất Suốt thời gian dài, lÃi suất giảm mạnh nhng đầu t kinh tế không tăng so với năm trớc Các ngân hàng rơi tình trạng thừa vốn lợng lớn ngoại tệ đợc ngân hàng nớc đem gửi ngân hàng nớc ngoµi 14 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Nh vậy, công chúng Việt nam không nhạy cảm với lÃi suất tất yếu NVTTM đời vào thời điểm không phát huy đợc tác dụng Một vấn đề từ trớc đến nay, NVTCK công cụ đIều hành sách tiền tệ, giới ngân hàng đà quâ quen với việc tái cấp vốn qua nghiệp vụ So với NVTTM NVTCK dễ thực hiện, không đòi hỏi điều kiện ngặt nghèo Những lợi động lực thúc đẩy nghiệp vụ TCK tồn phát triển Nếu trì tình trạng nh rõ ràng NVTTM khó có hội phát triển II Một số giải pháp Hoàn thiện chế tổ chức, điều kiện công nghệ nhằm thực có hiệu nghiệp vụ thị trờng mở Để thực tốt nghiệp vụ thị trờng mở, NHNN cần có máy gồm chuyên gia tài tiền tệ giỏi chuyên môn theo dõi, phân tích đánh giá tình hình lạm phát, tiền tệ để đa định can thiệp vào thị trờng cách kịp thời, công cụ khác thực thi có hiệu mục tiêu sách tiền tệ Bộ máy gọi Ban thị trêng më trùc thc NHNN NhiƯm vơ chđ u cđa Ban thị trờng mở gồm: + Theo dõi, tính toán, dự đoán vốn khả dụng ngân hàng (qua phận nghiệp vụ) Các thông tin giúp Ban thị trờng mở định cần phải thay đổi vốn khả dụng ngân hàng mức độ cần thiết để đạt đợc yêu cầu cung ứng tiền tệ + Theo dâi diƠn biÕn, xu híng vËn ®éng cđa tình hình lạm phát, lÃi suất, đầu t kết phân tích trên, tính toán đề xuất phơng án mua bán, khối lợng mua, bán đợt, lÃi suất trình thống đốc định + Phát triển công nghệ ngân hàng, bao gồm đào tạo ngời trang bị kỹ thuật đại Các thành viên tham gia thị trờng mở nối mạng với NHNN, nhanh chóng nắm bắt thông tin, định mua bán kịp thời Ban hành quy chế hoạt động thị trờng mở hình thành chế can thiệp linh hoạt, kịp thời NHNN thị trờng mở NHNN cần quy định công cụ đợc mua bán thị trờng mở Để hoạt động mua bán thị trờng mở thuận lợi, an toàn, NHNN cần quy định rõ loại chứng khoán đợc phép lu hành thị trờng mở Xuất phát từ chỗ hàng hoá thị trờng mở giấy tờ có giá ngắn hạn, có tính khoản cao, bảo đảm 15 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 quản lý dễ dàng, đồng thời đáp ứng yêu cầu điều hành nghiệp vụ nhanh nhạy, xác đạt đợc ý mong muốn Do đó, cần tăng cờng phát hành mở rộng phạm vi lu thông loại chứng khoán có tính lỏng cao - đặc biệt chứng khoán kho bạc ngắn hạn Chứng khoán kho bạc nhà nớc phải trở thành phơng tiện dự trữ thứ cấp tổ chức tài chính, nhà kinh doanh cá nhân Đặc biệt, tổ chức tài chính, dự trữ chứng khoán nhà nớc phải mang tính bắt buộc Có nh lợng chứng khoán tăng lên Thời gian tới, cần bổ sung vào cấu hàng hoá tín phiếu kho bạc có thời gian dới năm, chứng tiền gửi, thơng phiếu, chấp phiếu ngân hàng Tuy nhiên, lâu dài, điều kiện pháp lý cho phép, phạm vi giấy tờ có giá đợc mở rộng không gồm loại ngắn hạn mà loại trung dài hạn, xem xét làm công cụ giao dịch miễn chúng có độ khoản cao NHNN cần quy định cụ thể phạm vi, đối tợng tham gia thị trờng mở gồm NHNN chủ thể kinh tế khác xà hội Nếu phạm vi đối tợng tham gia thị trờng mở gồm NHTM tổ chức tín dụng khác, NHNN có biện pháp mua bán chứng khoán thị trờng mở tác đông đến khối lợng phơng tiện toán qua NHTM, TCTD, sau tác động đế khu vực phi ngân hàng toàn xà hội Khi NHNN thực mua bán thẳng với khu vực phi ngân hàng tác động trực tiếp đến khối lợng tiền tệ, trực tiếp tới M1, tác dụng nhanh chóng chắn Do vậy, để công thÞ trêng më cã thĨ thùc hiƯn tèt chøc điều tiết mức cung ứng tiền tệ, đề nghị nên quy đinh tham gia thị trờng mở NHNN, KBNN, NHTM quốc doanh, TCTD mà phải có chủ thể kinh tế khác NHNN cần thực linh hoạt chế mua bán thị trờng mở: Nếu trọng tâm biện pháp CSTT hớng vào việc kiểm soát chặt chẽ khối tiền tệ áp dụng phơng pháp giá cố định không thích hợp Trong trờng hợp này, NHNN phải thực phơng thức đấu thầu, nhằm nhanh chóng đạt đợc khối lợng mua bán cần thiết Nếu CSTT đặt trọng tâm vào việc đIều tiết lÃi suất NHNN nên áp dụng phơng thức giá cố định Ban thị trờng mở phải nghiên cứu xác định lÃi suất phát hành lÃi suất lÃi suất thấp thị trờng tiền tệ, nhằm làm giảm lÃi suất thị trờng theo mục tiêu đà định Ngợc lại, cần tăng lÃi suất thị trờng khống chế khối lợng tiền tệ lu thông, NHNN đặt mua lại tín phiếu thị trờng mở với mức lÃi suất ấn định cao, mức lÃi suất tác động đến lÃi suÊt thÞ trêng nãi 16 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 chung, ®ång thêi gióp NHNN nhanh chãng thu hẹp đợc khối lợng tiền tệ lu thông nh dự định Xây dựng thị trờng tiền tệ động, đặc biệt thị trờng tiền tệ liên ngân hàng Môi trờng để NHTW phát huy NVTTM thị trờng tiền tệ, thị trờng chỗ dựa, sở cho thị trờng mở hoạt động, phát triển thị trờng tiền tệ làm tăng tính lỏng số lợng loại chứng khoán đợc mua, bán NHTW vào mà chọn loại chứng khoán mua bán thị trờng mở Để đạt đợc điều trớc hết, thị trờng tiền tệ liên ngân hàng, hạt nhân trung tâm thị trờng tiền tệ phải đợc thiết lập phát triển chủ thể đại diện cho nguồn cung cầu vốn NHTM phải thực động môi trờng vận hành phải phù hợp với chế thị trờng Các công cụ thị trờng nhu cầu giao dịch đợc hình thành, hệ thống thông tin liên lạc phát triển để NHTW thu thËp sè liƯu vỊ møc cung cÇu tiỊn dù trữ ngân hàng, số liệu phải có ®é tin cËy cao ®Ĩ NHTW cã thĨ chđ ®éng thay đổi mức cung ứng tiền cách nhanh chóng Kết hợp sử dụng công cụ khác sách tiền tệ Sử dụng công cụ dự trữ bắt buộc nh công cụ hỗ trợ Khi NHNN thay đổi tỷ lệ DTBB, giới ngân hàng phải đối phó vốn khả dụng biến động Mọi việc đòi hỏi dự trữ bắt buộc tăng lên làm tăng nhu cầu tái cấp vốn NHTM tạI NHNN, ngợc lại, giảm xuống tỷ lệ DTBB làm giảm nhu cầu tái cấp vốn NHTM NHNN Với chế thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc, NHNN vừa đảm bảo mức vốn khả dụng tối u cho hệ thống ngân hàng cách chủ động vừa hỗ trợ cho việc đIều chỉnh mức lÃi suất thị trờng, tuỳ theo tình hình thực tế ý đồ can thiệp NHNN Sự kết hợp DTBB NVTTM mang lại hiệu nhanh chóng Vì tác động kép giá lợng thị trờng Nghiệp vụ tái cấp vốn thực thông qua NVTTM đợc đặt vị trí bổ sung Theo phơng pháp này, việc công bố lÃi suất tái chiÕt khÊu cđa NHNN hoµn toµn t theo l·i st thị trờng mở Còn lợng chiết khấu hàng ngày đợc gộp vào lợng mua bán chứng khoán thị trờng vào thời điểm Trong trờng hợp cần thiết phải có mục tiêu chiết khấu u tiên, NHNN quy định mức lÃi suất tái chiết khấu riêng tuỳ theo tình hình mức độ u tiên đồng thời xác định ngân hàng đợc phép tái chiết khấu để phục vụ mục tiêu u tiên Thông thờng, mục tiêu cần phải u tiên tín dụng thời vụ, trợ giá, tín dụng hỗ trợ cho vïng 17 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 bị thiên tai nâng đỡ cho TCTD với t cách ngời cho vay cuối cùng, ngoại trừ trờng hợp trên, NHNN tập trung hành vi tái cấp vốn thị trờng mở rút bớt vốn khả dụng thị trờng Trong điều kiện mức độ cạnh tranh ngân hàng có khác biệt, nên áp dụng phơng pháp đấu thầu lợng để ngân hàng, TCTD tham gia thắng thầu Phát triển thị trờng chứng khoán Sự phát triển thị trờng chứng khoán làm tăng tính lỏng chứng khoán thị trờng, kích thích đầu chứng khoán chủ thể kinh tế Do đó, để NVTTM phát huy hết hiệu phải đợc hỗ trợ tích cực thị trờng chứng khoán Vì vậy, để thị trờng chứng khoán đời Việt nam phát triển cần có giải pháp cụ thể: - Thúc đẩy trình cổ phần hoá - Tăng thêm số công ty đợc niêm yết - Ban hành luật chứng khoán - Xúc tiến nhanh việc thành lập thị trờng OTC (thị trờng phi tập trung) - Mở rộng tăng cờng phí đầu t, bổ sung kiến thức cho đội ngũ chuyên viên làm việc thị trờng chứng khoán Hoàn thiện hệ thống ngân hàng Để có đợc thị trờng tiền tệ liên ngân hàng phát triển cần thiết phải hoàn thiện hệ thống ngân hàng Do đó, thời gian tới cần có số biện pháp để thúc đẩy công đổi mới, cụ thể: + Khẩn trơng hoàn thiện chế sách hệ thống văn pháp quy để có đủ khuôn khổ pháp lý cần thiết cho việc thực tốt luật ngân hàng nhà nớc Luật TCTD, đảm bảo cho hệ thống ngân hàng hoạt động hiệu lực hiệu quả, động an toàn + Thực chuyển đổi thành công chế tự hoá lÃi suất, chế quản lý ngoạI tệ, tiếp tục hoàn thiện chế đIều hành tỷ giá hối đoái + Hiện đại hoá hệ thống công nghệ ngân hàng mà trọng tâm nghiệp vụ toán qua ngân hàng Phát triển mạnh công cụ dịch vụ toán không dùng tiền mặt dân c doanh nghiệp + Tăng cờng công tác tra, kiểm tra, giám sát hoạt động ngân hàng + Đẩy mạnh công tác đào tạo, nâng cao trình độ đội ngũ cán + Nâng cao lực chất lợng quản lý tài sản cđa c¸c NHTM 18 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Hiện đại hoá hệ thống toán Để NVTTM hoạt động có hiệu cần trang bị hệ thống toán quản lý đại, có phần mềm đại kết nối nội NHNN NHNN với TCTD thành viên nhằm đảm bảo thực công đoạn giao dịch từ công nhận thành viên, đăng ký chữ ký điện tử, thông báo mời thầu, đăng ký giấy tờ có giá, xét thầu, tạo lập ký hợp đồng mua lại đến khâu toán chuyển khoản thông báo báo cáo Một số biện pháp khác Ngiệp vụ thị trờng mở hữu hiệu thị trờng mua bán lại giấy tờ có giá hoạt động sôi nổi, khối lợng giao dịch lớn, hàng hoá phong phú giao dịch mua chứng khoán, vay mợn lẫn NHTM, TCTD chủ khác phải trở thành tập quán thói quen Để đạt đợc điều Chính phủ, ngành, NHNN cần có số biện pháp, sách đồng bộ, sau: - Việc phát hàn tín phiếu, trái phiếu kho bạc phải tập trung vào đầu mối thông qua NHNN làm đại lý - NHNN cần sớm nghiên cứu chế để thực phát hành tín phiếu NHNN - NHNN cần xem xét để sớm cho phép số NHTM đợc phép phát hành chứng tiền gửi, góp phần cung cấp hàng hoá cho thị trờng đồng thời làm lu động hoá khoản tiền gửi tiết kiệm - Thực biện pháp cần thiết, đồng từ phủ, uỷ ban chứng khoán nhà nớc đến ngành cấp để sớm đa thị trờng chứng khoán vào hoạt động - Thực biện pháp để thúc đẩy hình thức tín dụng thơng mại nh ban hành luật thơng phiếu, quy chế hoạt động văn hớng dẫn liên quan - Hệ thống NHTM cần tiếp tục đồi công nghệ toán, tiến tới thực việc xà hội hoá việc mở tài khoản toán cho c¸c chđ thĨ x· héi, cã nh vËy, chủ thể tham gia mua bán tín phiếu thị trờng mở nhanh chóng tác động đến khả tín dụng NHTM, công cụ thị trờng mở phát huy hết u ®iĨm cđa nã 19 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 KÕt ln HiƯn nay, vÊn ®Ị qc tÕ hoá, toàn cầu hoá hoạt động kinh tế nói chung giao dịch tài nói riêng ®Ỉc trng cđa nỊn kinh tÕ thÕ giíi Cïng víi trình tự hoá đầu t luân chuyển vốn xuyên quốc gia, khu vực châu lục giới Xu hớng đà gây sức ép lớn việc đIều hành linh hoạt, nhạy bén phù hợp với sách tiền tệ NHTW quốc gia Việt nam ngoại lệ Để đáp ứng đòi hỏi thị trờng mang tính toàn cầu hoá tính cạnh tranh ngân hàng ngoàI nớc tăng lên, NHNN Việt nam buộc phải áp dụng có hiệu công cụ đIều hành CSTT điển hình công cụ nghiệp vụ thị trờng mở Tuy nhiên, nh đà trình bày, công cụ nớc ta nên cần nghiên cứu thực tiễn lý luận, đồng thời kết hợp với kinh nghiệm nớc đà áp dụng công cụ nhằm phát huy cao hiệu việc đIều hành sách tiền tệ mang lại lợi ích cho tổ chức tín dụng ViÖt nam 20 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Tài liệu tham khảo Giáo trình môn nghiệp vụ NHTW Đề tài vận dụng nghiệp vụ thị trờng mở để thực sách tiền tệ Việt nam Tiến sĩ Lê Hoàng Nga Ngân hàng thơng mại GS TS Lê Văn T _ Lê Tùng Văn _ Lê Nam Hải Tạp chí ngân hàng số năm 2000, 2001 Một số tài liƯu kh¸c 21 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Mục lục Trang Lời nói đầu Sinh viªn Ngun §øc Tn Chơng I : Tổng quan nghiệp vụ thị trờng më Kh¸i niƯm nghiƯp vơ thÞ trêng më 2 Tác động nghiệp vụ thị trờng mở vào mục tiêu CSTT Hàng hoá thị trờng mở Thành viên tham gia nghiƯp vơ thÞ trêng më Phơng thức giao dịch thị trêng më Ch¬ng II : Thực trạng vận dụng nghiệp vụ thị trờng më ë ViÖt nam hiÖn .6 I Thùc tr¹ng II Thực trạng vận dụng nghiệp vụ thị trờng mở Việt nam thời gian qua .6 Hàng hoá hoạt động mua bán thị trờng mở .6 Thực trạng hoạt động thị trờng tiền tệ ngân hàng Thực trạng hoạt động thị trờng nội tệ liên ngân hàng Thực trạng hoạt động thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng .8 III Nguyên nhân Do tốc độ tăng trởng kinh tế thấp Khả dự báo nhu cầu vốn khả dụng hệ thống ngân hàng 10 Khả phát huy hiệu kênh truyền dẫn tác động sách tiền tÖ 10 Một số nguyên nhân kh¸c 12 Chơng III: Một số giải pháp vận dụng nghiệp vụ thị trờng mở 13 I Điều kiện vận hành nghiệp vụ thị trờng mở 13 Cầu tiền tệ phải nhạy c¶m víi l·i st .13 Phải có thị trờng tiền tệ liên ngân hàng phát triển 14 Nghiệp vụ thị trờng mở phải đợc hỗ trợ tích cực thị trờng chứng khoán 14 Việc tái cấp vốn NHTW cho giới ngân hàng .14 II Một số giải pháp 15 Hoàn thiện chế tổ chức, điều kiện công nghệ nhằm thực có hiệu nghiệp vụ thị trêng më 15 Ban hành quy chế hoạt động thị trờng mở hình thành chế can thiệp linh hoạt, kịp thời NHNN thị trêng më 15 X©y dùng thị trờng tiền tệ động, đặc biệt thị trờng tiền tệ liên ngân hàng 17 Kết hợp sử dụng công cụ khác cđa chÝnh s¸ch tiỊn tƯ .17 Ph¸t triển thị trờng chứng khoán .18 Hoàn thiện hệ thống ngân hàng .18 HiÖn đại hoá hệ thống toán 19 22 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Mét sè biƯn ph¸p kh¸c .19 KÕt luËn .20 Tài liệu tham khảo 21 23 ... 0918.775.368 Chơng III: Một số giải pháp vận dụng nghiệp vụ thị trờng mở I Điều kiện vận hành nghiệp vụ thị trờng mở Thời gian tới, để hoàn thiện công cụ nghiệp vụ thị trờng mở công chđ u kiĨm so¸t... niệm nghiệp vụ thị trờng mở 2 Tác động nghiệp vụ thị trờng mở vào mục tiêu CSTT Hàng hoá thị trờng mở Thành viên tham gia nghiệp vụ thị trờng mở Ph¬ng thøc giao dịch thị. .. NVTTM khó có hội phát triển II Một số giải pháp Hoàn thiện chế tổ chức, điều kiện công nghệ nhằm thực có hiệu nghiệp vụ thị trờng mở Để thực tốt nghiệp vụ thị trờng mở, NHNN cần có máy gồm chuyên