Giám Đốc Tài chính và việc hoạch định chiến lược tài chính trong doanh nghiệp.pdf

Giám Đốc Tài chính và việc hoạch định chiến lược tài chính trong doanh nghiệp

LỜI MỞ ĐẦU

Xuất phát từ mục đích phục vụ cho công việc ngày càng phát triển sau này, tôi

chọn đề tài “Giám đốc tài chính và việc hoạch định chiến lược tài chính trong

DNNN VN” làm đề tựa cho luận văn tốt nghiệp của mình Về bản thân tôi cho

rằng đây là một đề tài mới và hay nếu được đầu tư đúng mức Trong quá trình

nghiên cứu, tìm tòi cơ sở để ủng hộ cho quản điểm này, tôi đã bắt gặp ý kiến

của ông Tiến sĩ Trần Tiến Cường - Trưởng ban doanh nghiệp của Viện nghiên

cứu quản lý kinh tế Trung Ương như sau : “ Tôi rất lo ngại về khả năng hoạch

định chiến lược, điều chỉnh hoạt động đầu tư kinh doanh trong một loạt các doanh

nghiệp cổ phần hóa và năng lực vận hành bộ máy, bởi vì theo kinh nghiệm của

các nước đi trước như Singapore, loại doanh nghiệp đặc biệt này phải được vận

hành bởi những người có đầu óc kinh doanh tốt, được đào tạo có bài bản và nhìn

thấy được cơ hội đầu tư trong và ngoài nước”

Có thể nói điều này hoàn toàn đúng, dân gian có câu “ không lo xa, ắt có buồn

gần”, trên thực tế việc hoạch định chiến lược mà đặc biệt là chiến lược tài chính

ví như chuyện biết “lo xa” của doanh nghiệp Các doanh nghiệp Việt Nam và

đặc biệt là các doanh nghiệp Nhà Nước trong xu thế hội nhập kinh tế quốc tế đã

bộc lộ những yếu kém, hạn chế, đây chính là cản lực rất lớn trong năng lực cạnh

tranh của doanh nghiệp Nhận thức được vấn đề này, các doanh nghiệp cần phải

biết nhận diện chính mình, xây dựng chiến lược tài chính trong ngắn hạn và dài

hạn với mục đích giúp doanh nghiệp dự trù trước những tình huống có thể xảy ra

và có những biện pháp đối phó thích ứng trước để hạn chế những rủi ro phát sinh

trong thực tế và định hướng phát triển trong tương lai, trên cơ sở đó đó có những

bước phát triển ngày càng vững chắc và toàn diện

Chiến lược tài chính đòi hỏi những nhà hoạch định tài chính có tầm nhìn chiến

lược, khả năng phân tích và dự đoán thích ứng với mỗi giai đoạn phát triển nhất

định Người thực hiện nhiệm vụ này không ai khác hơn là Giám đốc tài chính, ở

các nước phát triển trên thế giới và trong khu vực, Giám đốc tài chính là một

chức danh gắn liền với những nhiệm vụ huyết mạch đã tồn tại và phát triển khá

lâu, đã có rất nhiều sách và tạp chí cũng như trang Web dành riêng cho chuyên

mục này, thông tin về Giám đốc tài chính rất phong phú và đa dạng, bất kỳ ai

cũng có thể truy cập và học hỏi Tại Việt Nam, đây là một chức danh còn khá xa

lạ và thực tế các văn bản pháp luật chi phối của Nhà Nước cũng chưa đề cập

đến vấn đề này , chính vì lẽ đó luận văn “Giám đốc tài chính và công tác hoạch

định chiến lược tài chính trong DNNN VN” được viết ngoài những vấn đề đánh

giá cao tầm quan trọng của giám đốc tài chính và công tác hoạch định chiến lược

tài chính để giúp doanh nghiệp có nền tảng vững chắc, nâng cao năng lực cạnh

tranh trong xu thế hội nhập kinh tế thế giới, luận văn còn có một ý nghĩa khác,

rất nhân văn đó là tôn vinh những người làm công tác kế toán, tài chính - một

công việc được xem là chi li, tỉ mẫn và không mấy nổi trội này

Chương 1:

GIÁM ĐỐC TÀI CHÍNH VÀ VIỆC HOẠCH ĐỊNH CHIẾN

LƯỢC TÀI CHÍNH TRONG DOANH NGHIỆP

I Chân dung giám đốc tài chính

1 Giám đốc tài chính – Ông là ai ?

Đối mặt với sự thành công hay thất bại của doanh nghiệp, các chuyên gia tài

chính luôn phải trả lời được ba câu hỏi :

• Trong rất nhiều cơ hội đầu tư thì doanh nghiệp sẽ đưa ra quyết định

lựa chọn cơ hội đầu tư nào?

• Doanh nghiệp nên dùng nguồn tài trợ nào để tài trợ cho nhu cầu vốn

đầu tư đã được hoạch định đó ?

• Doanh nghiệp nên thực hiện chính sách cổ tức như thế nào?

Người trả lời ba câu hỏi trên không ai khác hơn là giám đốc tài chính Trong

hoạt động của doanh nghiệp, giám đốc tài chính phải là người lèo lái con thuyền

tài chính để cho doanh nghiệp ngày càng phát triển

2 Đạo đức và chuyên môn, hai tố chất cần có của một giám đốc tài chính

Trong xu hướng hội nhập kinh tế quốc tế sự thành công của các doanh nghiệp

trong hoạt động kinh doanh của mình quyết định sự lớn mạnh và phát triển của

doanh nghiệp cũng như về kinh tế của quốc gia, chính vì lẽ đó tầm quan trọng

của giám đốc tài chính được nâng lên rõ rệt Đối với các mô hình tập đoàn,

công ty – tổng công ty thì ảnh hưởng của các quyết định về tài chính là rất lớn,

chỉ cần một sự sai lệch nhỏ “vô tình hay cố ý” cũng làm khác đi diện mạo vốn

có của nó Sự vô tình hay cố ý ở đây muốn nhắc đến hai vấn đề Vấn đề thứ nhất

thuộc về chuyên môn của giám đốc tài chính và vấn đề thứ hai thuộc về đạo

đức của giám đốc tài chính

2.1 Tố chất thứ nhất – đạo đức

Đạo đức ở đây cần hiểu rằng đó chính là đạo đức nghề nghiệp, Giám đốc tài

chính cần có cái “tâm” trong sáng, không vụ lợi riêng tư, không vì quyền lợi bản

thân của mình hay một bộ phận nào đó mà làm ảnh hưởng đến quyền lợi chung

của tập thể

Tại Việt Nam đây là một vấn đề hết sức quan trọng và cần phải xem xét kỹ

trong giai đoạn hiện nay, giai đoạn được xem là tăng trưởng nhanh của nền kinh

tế thị trường Bởi một lẽ duy nhất mà ai cũng phải thức nhận đó là hiện tại nền

kinh tế Việt Nam còn bị chi phối rất lớn bởi kinh tế nhà nước, tập trung ở các

lĩnh vực quan trọng, các nghành công nghiệp đầu tàu Do vậy xét về đạo đức

của giám đốc tài chính – người sử dụng nguồn tài chính của doanh nghiệp nói

riêng và của đất nước nói chung là một việc làm hết sức cần thiết

Thực tế của những vụ tham nhũng tiêu cực lớn gần đây như một bức tranh minh

hoạ của vấn đề người chủ và người đại diện Cần hiểu rằng người chủ là người

bỏ vốn ra để đáp ứng nhu cầu hoạt động sản xuất kinh doanh và người đại diện

là người thay mặt cho người chủ để điều hành các hoạt động sản xuất kinh

doanh đó Chi phí đại diện là chi phí mà hầu như bất cứ người chủ nào cũng có

lường trước, đó là những chi phí mà doanh nghiệp phải chịu khi người đại diện

thực hiện các quyết định đầu tư, tài trợ, phân phối có tính đến quyền lợi riêng

tư của chính bản thân mình Trong khuôn khổ đề tài này, ta xem người đại diện

chính là giám đốc tài chính – một vị trí cực kỳ lý tưởng cho những mưu tính vụ

lợi cá nhân và trốn tránh nghĩa vụ đối với Nhà Nước Chính vì vậy, đạo đức

nghề nghiệp của giám đốc tài chính được đặt lên hàng đầu khi quyết định người

giữ vị trí này

Một minh chứng sống động đó là vào tháng 7 năm 2002, những rung động trên

thị trường tài chính Mỹ qua sự kiện được coi là những vụ phá sản lớn nhất trong

lịch sử nước Mỹ của các công ty Enron, Worldcom…nguyên nhân chính của vấn

đề trên đã được phơi bày, đó chính là cách thức điều hành và quản trị tài chính

của các giám đốc tài chính ở những công ty này đã vi phạm những chuẩn mực

trong nguyên tắc nghề nghiệp và những chuẩn mực về đạo đức Nhắc đến vấn

đề này để chúng ta thấy rằng chuẩn mực về đạo đức là vô cùng quan trọng nó

không chỉ ảnh hưởng đến một doanh nghiệp, một quốc gia, mà còn ảnh hưởng

đến cả thị trường tài chính của thế giới

Chính vì lẽ đó, các giám đốc tài chính phải thoả mãn những phẩm chất sau:

Tính trung thực Tính trung thực của giám đốc tài chính thể hiện qua các báo

cáo tài chính, cách thức sử dụng vốn của giám đốc tài chính trong các dự án đầu

tư, việc xác định dòng ngân lưu của dự án khi xây dựng dự án đầu tư tính trung

thực được xem như là một khởi đầu của những thành công chân chính và bền

vững Bản cáo bạch trung thực dẫn đường cho nhà đầu tư đi đến thành công, tính

trung thực của giám đốc tài chính trong doanh nghiệp nếu được các nhà đầu tư

ghi nhận thì sẽ tạo nên niềm tin cho các nhà đầu tư và đây chính là con đường

ngắn nhất để đi của những thành công của doanh nghiệp

Tính khách quan Nghiêm túc trong công việc, không bị chi phối bởi bất cứ thế

lực nào, kiên định duy trì quan điểm lập trường của mình trong công tác kế toán

tài chính đúng theo bản chất vấn đề và những chuẩn mực, những quy định của

Nhà Nước

Trách nhiệm : Có trách nhiệm trong công việc và chịu trách nhiệm trước

những số liệu, báo cáo của mình đối với các bộ phận có liên quan Trốn chạy

trách nhiệm là trường hợp của rất nhiều cán bộ tài chính cao cấp, trong quá

trình làm việc của mình họ đã quá hiểu họ đã làm những việc gì, chính vì thế

đến lúc cần ngưng và rời khỏi vị trí họ sẽ thực hiện ngay Điều này chính do

hành vi thiếu trách nhiệm gây ra, việc thiếu trách nhiệm gây hậu quả vô cùng

nghiêm trọng gây ra hàng loạt những vấn đề khúc mắc, nan giản mà người kế

thừa phải gánh chịu cũng như có thể làm sụp đổ cả bộ máy hoạt động của doanh

nghiệp

Nếu kiểm soát tốt vấn đề này ngay đầu vào cộng với sự hổ trợ đắc lực và đúng

hướng của của các bộ phận có liên quan, Hội đồng quản trị thì hiệu quả hoạt

động của doanh nghiệp là rất cao Hiệu quả được tính đến là việc phản ánh đúng

bản chất hoạt động của doanh nghiệp, từ đó làm cơ sở phát huy tốt các kênh

khác trong doanh nghiệp như kênh kinh doanh, sản xuất và công tác quản trị

Việc phản ánh đúng bản chất hoạt động kinh doanh và công khai minh bạch tài

chính làm cho các cổ đông và các nhà đầu tư an tâm hơn về các quyết định của

mình và đây chính là cơ sở cho những phát triển bền vững trong tương lai

2.2 Tố chất thứ hai – Chuyên môn

Cần phải khẳng định rằng đây là một vấn đề lớn Phạm vi công việc của giám

đốc tài chính ngày nay không chỉ giới hạn trong phạm vi kế toán tài chính mà

còn mở rộng ra ở cả lĩnh vực kinh doanh, thị trường tài chính trong nước và thế

giới, không chỉ giới hạn trong bộ phận quản trị vốn, làm thế nào để xây dựng

một cấu trúc vốn tối ưu, đạt hiệu quả và mang lại lợi ích cao nhất thì ngày nay

giám đốc tài chính là người phải giáp mặt với những thách thức, những đòi hỏi

ngày càng cao của công việc, ngoài những công việc thường xuyên, họ còn phải

hổ trợ đắc lực cho cả giám đốc kinh doanh trong việc xây dựng chiến lược doanh

nghiệp

Theo một số thông tin thống kê và nhu cầu tuyển dụng tại một số doanh nghiệp

trên địa bàn TP HCM gần đây cho thấy một giám đốc tài chính được tuyển dụng

phải thỏa các tiêu chí sau :

• Thứ nhất phải tốt nghiệp đại học hoặc trên đại học

• Thứ hai anh ta phải có kinh nghiệm tương đương 10 năm công tác kế

toán tài chính tại các công ty có quy mô

• Thứ ba trình độ về ngọai ngữ

• Thứ tư là khả năng thương thuyết và đàm phán và vấn đề quan trọng

nữa là anh ta phải có những hiểu biết nhất định về kinh doanh để hổ

trợ cùng giám đốc điều hành quản lý hoạt động sản xuất kinh doanh

của doanh nghiệp

Thật vậy, Giám đốc tài chính nguồn nhân lực cao cấp, người phải thực hiện ba

quyết định tài chính quan trọng đó là quyết định đầu tư, quyết định tài trợ và

quyết định phân phối Ở đây nó đòi hỏi một sự kết hợp khéo léo giữa chuyên

môn và nghệ thuật để có thể đạt đến một kết quả cao nhất Một quyết định đầu

tư sẽ đưa công ty đạt đến ngưỡng mới cao hơn, quy mô và thị trường mở rộng

hơn

Ngoài các tố chất trên, giám đốc tài chính còn là người có óc mạo hiểm, đương

đầu với rủi ro, nhạy bén và cả khả năng thương thuyết

II.Chiến lược tài chính, tiền đề của sự phát triển doanh nghiệp bền vững

1 Chiến lược tài chính là gì ?

Chiến lược tài chính là chiến lược liên quan đến việc ra và thực hiện các quyết

định tài chính nhằm mục tiêu tối đa hoá giá trị doanh nghiệp Là việc xây dựng

một lộ trình dài hạn cho việc thực hiện cùng lúc cả ba quyết định : quyết định

đầu tư, quyết định tài trợ và quyết định phân phối cho các doanh nghiệp trong

các giai đoạn khởi sự, tăng trưởng, sung mãn và suy thoái

2 Chiến lược tài chính có vai trò quyết định trong hiệu quả hoạt động của

doanh nghiệp

2.1 Nội dung cơ bản của công tác họach định chiến lược tài chính

Hoạch định chiến lược tài chính được hiểu như việc xây dựng một lộ trình về tài

chính cho mỗi giai đoạn phát triển cụ thể của doanh nghiệp, trong mỗi giai đoạn

đều có những đặc điểm riêng biệt về tài chính và giám đốc tài chính là người

“cầm cương nẩy mực”, là người phải biết kết hợp khéo léo các chiến lược để đạt

mục tiêu cao nhất, các chiến lược đó là các chiến lược liên quan đến quyết định

về đầu tư, quyết định về tài trợ và quyết định về phân phối

Chiến lược tài chính bao hàm một ý nghĩa rộng và thường được xây dựng trong

một thời gian tương đối dài xác định, gắn với mỗi giai đọan phát triển cụ thể của

doanh nghiệp

Trong quá trình xây dựng chiến lược tài chính cho doanh nghiệp, giám đốc tài

chính hiểu được doanh nghiệp, nắm rõ những biến động và những tác nhân gây

ảnh hưởng đến lĩnh vực kinh doanh của doanh nghiệp, kết hợp cùng các phòng

ban nắm bắt diễn biến quy luật thị trường Giám đốc tài chính phải hoạch định

chiến lược tài chính bao gồm những nội dung cụ thể như sau :

• Hoạch định chiến lược đầu tư hiệu quả

• Hoạch định nguồn tài trợ

• Hoạch định phân phối

Các nhà họach định tài chính thường dùng một mô hình kế hoạch tài chính để

đánh giá kết quả của những chiếc lược tài chính khác nhau Những mô hình này

bao gồm những mô hình có mục đích chung, không phức tạp đến những mô hình

chứa hàng trăm phương trình và những biến số tác động lẫn nhau Tuy nhiên

theo ý kiến của các chuyên gia và theo thực tế nghiên cứu cho thấy không có tài

chính trong các mô hình tài chính doanh nghiệp Điều này được lý giải như sau :

• Lý do thứ nhất là hầu hết các mô hình này đều là thế giới quan của kế

toán viên chúng được thiết kế để dự báo các báo cáo tài chính, và các

phương trình của chúng thể hiện một cách tự nhiên các quy ước kế toán

mà các doanh nghiệp sử dụng

• Lý do thứ hai các mô hình tài chính doanh nghiệp không phải là kim chỉ

nam cho quyết định tài chính tối ưu Tuy vậy trong thực tế người ta có thể

thiết lập các mô hình quy họach tuyến tính giúp tìm các chiến lược tài

chính tốt nhất tùy thuộc các giả thuyết và giới hạn được ấn định

Các nhà họach định tài chính thường gặp phải những vấn đề không thể giải

quyết được và đối phó với các vấn đề này một cách tốt nhất có thể được theo

phán đoán của mình Ví dụ như chính sách cổ tức : chia hay không chia và còn

nhiều vấn đề khác có liên quan Tuy nhiên chúng ta cần nhìn nhận rằng việc đeo

đuổi các mục tiêu và có những đối phó thích ứng trong mỗi trường hợp, mỗi giai

đoạn là một hướng đi chuẩn xác nhất mà tất cả đều phải tuân thủ

2.2 Tầm quan trọng của công tác hoạch định chiến lược tài chính

Hoạch định chiến lược tài chính là một công việc hết sức quan trọng của doanh

nghiệp Một chiến lược tài chính đúng đắn giúp doanh nghiệp giúp doanh nghiệp

đạt đến mục tiêu trong thời gian ngắn nhất, chi phí thấp nhất, hiệu quả cao nhất

Chiến lược tài chính đúng đắn giúp doanh nghiệp tạo khoảng cách khác biệt và

vượt qua đối thủ cạnh tranh của mình một cách thận trọng và dễ dàng

Giám đốc tài chính là người phải biết “thăm bệnh” để “bốc thuốc” cho đúng

Chính vì vậy, trong mỗi giai đoạn nhất định, giám đốc tài chính phải là người

nhận biết rõ nhất thông qua các công cụ là những thông số chiến lược để làm

được điều này đòi hỏi giám đốc tài chính phải có kiến thức nhất định về tài

chính cộng với sự am hiểu sâu sắc về lĩnh vực mà doanh nghiệp mình hoạt động

Bên cạnh đó việc nhận biết doanh nghiệp của mình đang rơi vào giai đoạn nào

cũng là một vấn đề đòi hỏi tính chuẩn xác của giám đốc tài chính

3 Chiến lược tài chính cho doanh nghiệp gắn liền với giai đoạn phát triển

chu kỳ sống

Giám đốc tài chính xây dựng chiến lược tài chính cho doanh nghiệp trong mỗi

giai đoạn phát triển dựa trên tương quan nghịch giữa rủi ro kinh doanh và rủi ro

tài chính Cũng như sự phát triển của con người, doanh nghiệp có sự phát triển

tuần tự từ khởi sự – giai đoạn đầu tiên của chu kỳ kinh doanh đến tăng trưởng –

giai đoạn phát triển kế tiếp quyết định sự lớn mạnh của doanh nghiệp, kế đến là

sung mãn và cuối cùng là suy thoái

Trong mỗi giai đoạn phát triển, các thông số chiến lược tài chính sẽ có những

đặc trưng riêng phù hợp với hoàn cảnh và điều kiện cụ thể của từng doanh

nghiệp Chung quy lại các thông số tài chính kể đến như sau :

1 Rủi ro kinh doanh

2 Rủi ro tài chính

3 Nguồn tài trợ

4 Chính sách cổ tức

5 Triển vọng tăng trưởng tương lai

6 Tỷ số giá thu nhập ( P/E)

7 Thu nhập trên mỗi cổ phần ( EPS)

8 Giá cổ phần

3.1 Khởi sự kinh doanh

Khởi sự kinh doanh chính là giai đoạn đầu của chu kỳ kinh doanh, giai đoạn đầu

trong suốt đời sống của doanh nghiệp, nói một cách chân phương và dễ hiểu

nhất nó như giai đoạn mới chào đời trong cuộc đời của một con người Khởi sự

kinh doanh gắn liền với mức độ cao nhất của rủi ro kinh doanh Các rủi ro đó

chính là khả năng sản xuất sản phẩm mới có hiệu quả hay không, nếu có hiệu

quả, thì sản phẩm có được các khách hàng tương lai chấp nhận hay không; nếu

được chấp nhận, thị trường có tăng trưởng đến một quy mô hiệu quả đủ cho các

chi phí triển khai và đưa sản phẩm ra thị trường hay không; và nếu tất cả những

điều này đạt được thì công ty có chiếm được thị phần hay không ?

Mối tương quan nghịch giữa rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính đã đặt ra vấn đề

rủi ro tài chính trong giai đoạn này càng thấp càng tốt, chính vì thế sự có mặt

của vốn mạo hiểm trong giai đoạn khởi sự của doanh nghiệp là một lợi thế rất

lớn và đây là một trong những nguồn tài trợ lý tưởng mà các doanh nghiệp mới

khởi sự rất quan tâm

3.2 Giai đoạn tăng trưởng

Tiếp theo của giai đoạn trên khi một sản phẩm mới được tung ra thị trường một

cách thành công, doanh số bán đã bắt đầu tăng nhanh chóng Điều này không

chỉ tiêu biểu cho việc sụt giảm rủi ro kinh doanh chung đi kèm với sản phẩm, mà

còn thấy nhu cầu điều chỉnh ý đồ chiến lược của công ty Trong chiến lược cạnh

tranh, cần nhấn mạnh đến các hoạt động tiếp thị để bảo đảm doanh số tăng

trưởng thoả đáng và để công ty gia tăng thị phần của doanh số đang tăng trưởng

này

Giai đoạn tăng trưởng đi liền với nhu cầu nguồn vốn hoạt động của doanh

nghiệp ngày càng lớn để mở rộng sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Các

nguồn tài trợ được chú ý trong giai đoạn này kể đến như sau :

• Lợi nhuận giữ lại từ hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

• Phát hành cổ phiếu mới

• Đi vay

Mỗi nguồn tài trợ sẽ có những đặc điểm riêng cũng như những lợi thế riêng Khi

quyết định lựa chọn nguồn tài trợ nào các giám đốc tài chính sẽ có những phân

tích, tính toán và cân nhắc kỹ lưỡng và phù hợp với đặc điểm riêng biệt của từng

doanh nghiệp

3.3 Giai đoạn sung mãn

Kết thúc giai đoạn tăng trưởng thường được đánh giá bằng một cạnh tranh giá cả

giữa các công ty cạnh tranh vẫn còn năng lực cạnh tranh đáng kể Một khi ngành

đã ổn định giai đoạn sung mãn với doanh số cao nhưng tương đối ổn định với

biên lợi nhuận hợp lý có thể bắt đầu Rõ ràng mức độ rủi ro kinh doanh lại giảm

do một gia đoạn phát triển khác bây giờ đã hoàn tất một cách thành công ; công

ty sẽ bước vào giai đoạn sung mãn với một thị phần tương đối tốt do kết quả đầu

tư

Có thể nói rằng đến giai đoạn này, phần lớn các doanh nghiệp chú trọng đến

việc bù đắp lợi tức cho nhà đầu tư bằng chính sách chi trả cổ tức cao

3.4 Giai đoạn suy thoái

Biểu hiện của giai đoạn suy thoái khi nhu cầu sản phẩm bắt đầu giảm dần, các

dòng tiền mặt thu vào cũng giảm, mặc dù không nhất thiết phải cùng tốc độ nếu

công ty được quản lý tốt Một khi doanh số bắt đầu sụt giảm không thể tránh

được, việc tiếp tục chi tiêu cho cùng số tiền cho việc duy trì loại hoạt động tiếp

thị này không còn hợp lý nữa Như vậy, có thể duy trì được dòng tiền thuần trong

giai đoạn suy thoái ban đầu bằng cách điều chỉnh chiến lược kinh doanh thích

hợp

Triển vọng tăng trưởng âm được diễn dịch thành một tỷ số giá thu nhập thấp cho

các cổ phần và, khi kết hợp với chiều hướng đi xuống trong thu nhập mỗi cổ

phần đang xảy ra trong giai đoạn này, nó đưa đến một sụt giảm mạnh giá cổ

phần Tuy nhiên, chừng nào các cổ đông biết rằng phần chi trả cổ tức cao cho họ

thực tế là hoàn trả vốn, giá trị sụt giảm này sẽ không gây ra những lo ngại

không đúng

Giai đoạn suy thoái thường làm các doanh nghiệp đi vào lúng túng, bi quan và

đôi khi có những hành động phản tác dụng như việc tăng đầu tư để hy vọng có

thể cứu vãn tình thế Trong trường hợp này các giám đốc tài chính nên hết sức

bình tỉnh để thấy đúng bản chất vấn đề và giải quyết hợp lý như việc giải thể

hay sát nhập

4 Ý nghĩa của các thông số trong chiến lược tài chính

Chiến lược tài chính có những thông số tài chính và nội dung của những thông số

này khác nhau cho từng giai đoạn nhất định Để hiểu và xây dựng các thông số

trong chiến lược tài chính phù hợp cho từng giai đoạn, chúng ta nên xem qua ý

nghĩa các thông số

4.1 Rủi ro kinh doanh

Rủi ro kinh doanh là tính khả biến hay không chắc chắn về EBIT của doanh

nghiệp Các số đo như độ lệch chuẩn EBIT hay hệ số phương sai có thể được

dùng để chỉ rủi ro kinh doanh của một doanh nghiệp Có nhiều yếu tố dẫn đến

tính bất ổn trong EBIT của doanh nghiệp Các yếu tố đó bao gồm tính khả biến

trong doanh thu và chi phí họat động

Đòn bẩy kinh doanh phát sinh từ việc sử dụng các chi phí họat động cố định, như

chi phí trả lương được đảm bảo, tài sản cố định Các chi phí hoạt động cố định

cao, các thay đổi nhỏ trong doanh thu được “ bẩy” lên thành thay đổi lớn trong

EBIT Đòn bẩy kinh doanh cao là đặc trưng của các ngành ô tô và hàng không

Rủi ro kinh doanh được đo lường bằng hệ số phương sai của EBIT theo thời gian

Có nhiều yếu tố dẫn đến rủi ro kinh doanh của một doanh nghiệp (nếu tác động

của tất cả các yếu tố quan trọng khác giữ nguyên không đổi ), bao gồm :

Tính biến đổi của doanh số theo chu kỳ kinh doanh Các doanh nghiệp có các

doanh số giao động lớn theo chu kỳ kinh doanh thường có nhiều rủi ro kinh

doanh hơn các doanh nghiệp bình thường khác

Tính biến đổi của giá bán Trong vài ngành công nghiệp, giá cả có thể ổn định

từ năm này sang năm khác, hoặc doanh nghiệp có khả năng tăng giá thường

xuyên theo thời gian Điều này đúng cho nhiều sản phẩm tiêu dùng như thuốc lá

và nhiều loại thực phẩm chế biến sẳn Thông thường giá bán trong một ngành

công nghiệp càng cạnh tranh nhiều, rủi ro kinh doanh của các doanh nghiệp

trong ngành đó càng lớn

Tính biến đổi của chi phí Tính biến đổi trong chi phí của các nhập lượng dùng

để sản xuất các sản lượng của một doanh nghiệp càng cao, rủi ro kinh doanh của

doanh nghiệp đó càng lớn

Sự tồn tại sức mạnh của thị trường Các doanh nghiệp có sức mạnh của thị

trường lớn nhờ quy mô của họ hay do cấu trúc của ngành công nghiệp trong đó

họ cạnh tranh thường có nhiều khả năng để kiểm soát chi phí và giá cả sản

phẩm của họ hơn các doanh nghiệp họat động trong một môi trường cạnh tranh

hơn Vì vậy, sức mạnh thị trường của một doanh nghiệp càng lớn, rủi ro kinh

doanh của một doanh nghiệp càng nhỏ Khi đánh giá sức mạnh thị trường của

một doanh nghiệp, nên xem xét không chỉ yếu tố cạnh tranh hiện tại doanh

nghiệp đang phải đối phó mà nên xem xét cả tiềm năng cạnh tranh tương lai,

nhất là cạnh tranh có thể phát sinh từ nước ngoài

Phạm vi đa dạng hóa sản phẩm nếu tất cả các yếu tố khác không đổi, các

chủng loại của một doanh nghiệp càng được đa dạng hóa EBIT của một doanh

nghiệp càng ít biến động

Các doanh nghiệp tăng trưởng nhanh thường có tính biến đổi trong EBIT Tăng

trưởng nhanh tạo nên nhiều căng thẳng trong họat động của doanh nghiệp Phải

xây dựng thêm cơ sở mới, các chi phí họat động thường mang tính không chắn

chắn, phải mở rộng và cấp nhất các hệ thống kiểm soát nội bộ, phải gia tăng

nhanh bộ khung quản lý có tài và các sản phẩm mới cũng đòi hỏi chi tiêu tốn

kém cho công tác nghiên cứu phát triển Các yếu tố này thường kết hợp để đưa

ra tính khả biến cao của EBIT

DN B cấu trúc vốn có tài

DN A cấu trúc vốn có tài trợ hoàn toàn bằng vốn

EBIT

EBIT1 EBIT2

Rủi ro tài chính chỉ tính khả biến tăng thêm của thu nhập mỗi cổ phần và xác

suất mất khả năng chi trả xảy ra khi một doanh nghiệp sử dụng các nguồn tài trợ

có chi phí tài chính cố định, như nợ và cổ phần ưu đãi trong cấu trúc vốn của

mình ( Mất khả năng chi trả xảy ra khi một doanh nghiệp không đáp ứng các

nghĩa vụ tài chính theo hợp đồng – như thanh toán lãi và vốn vay, thanh toán các

khoản phải trả và thuế thu nhập doanh nghiệp khi đáo hạn ) Các chi phí sử dụng

vốn như lãi vay và cổ tức ưu đãi tượng trưng cho các nghĩa vụ theo hợp đồng một

doanh nghiệp phải đáp ứng bất kể mức độ EBIT

Khi gia tăng sử dụng các số lượng nợ và cổ phần ưu đãi làm tăng các chi phí tài

chính cố định của doanh nghiệp đến lượt mình Chi phí này lại làm tăng mức

EBIT mà doanh nghiệp phải đạt được để đáp ứng các nghĩa vụ tài chính và duy

trì hoạt động Lý do một doanh nghiệp chấp nhận rủi ro tài trợ có chi phí tài

chính cố định là để làm tăng lợi nhuận có thể có cho các cổ đông

Rủi ro của việc sử dụng đòn bẩy tài chính là nếu tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư

thấp hơn chi phí sử dụng vốn vay thì đòn bẩy tài chính sẽ làm giảm tỷ suất sinh

lợi mong đợi của các cổ đông

4.3 Nguồn tài trợ

Doanh nghiệp cần tiền phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh của mình,

phục vụ cho các chiến lược tương thích trong mỗi giai đoạn phát triển cụ thể Để

xác định chiến lược tài trợ tốt nhất doanh nghiệp thường đưa ra những danh mục

để lựa chọn :

• Doanh nghiệp có nên tái đầu tư hầu hết thu nhập từ kinh doanh của mình

hay không, hay dùng chi trả cổ tức ?

• Nếu cần thêm tiền doanh nghiệp nên phát hành cổ phần hay nên đi vay ?

• Nên vay ngắn hạn hay vay dài hạn ?

• Nên vay bằng cách phát hành một trái phiếu dài hạn thông thường hay

một trái phiếu có thể chuyển đổi ( tức một trái phiếu mà trái chủ có thể

dùng đổi lấy cổ phần )

Nguồn tài trợ đơn giản nhất cũng là quan trọng nhất, cổ phần thường : người

nắm giữ cổ phần thường nắm giữ doanh nghiệp Vì vậy họ được quyền hưởng

bất kỳ tài sản hay thu nhập nào còn lại sau khi tất cả các món nợ của doanh

nghiệp được thanh toán Họ cũng có quyền bỏ phiếu biểu quyết các vấn đề quan

trọng, như thành viên hội đồng quản trị Các doanh nghiệp nhận thêm tài chính

từ các cổ đông thường bằng cách phát hành thêm cổ phần mới hay bằng cách tái

đầu tư một phần tiền mặt đã phát sinh trong hoạt động kinh doanh

Nguồn tài chính thứ hai là cổ phần ưu đãi: cổ phần tài chính giống như nợ ở

chổ nó cũng hứa hẹn một cổ tức cố định, nhưng cổ tức ưu đãi tuỳ thuộc vào

quyết định của hội đồng quản trị Tuy nhiên doanh nghiệp phải chi trả cổ tức cổ

phần ưu đãi được khi được phép chi trả cổ tức cổ phần thường, về quy định cổ

phần ưu đãi như là vốn cổ phần của công ty Nghĩa là cổ tức ưu đãi không được

khấu trừ thuế, đây chính là lý do cổ phiếu ưu đãi ít thông dụng hơn nợ

Nguồn tài chính quan trọng thứ ba đó là nợ: Trái chủ có quyền hưởng một chi

trả lãi thường xuyên và hoàn trả vốn cuối cùng Nếu doanh nghiệp không thể

thực hiện các chi trả này, doanh nghiệp có thể nộp đơn xin phá sản Kết quả

thường là các trái chủ sẽ tiếp quản các tài sản của doanh nghiệp để bán ra hoặc

để doanh nghiệp tiếp tục hoạt động dưới một ban điều hành mới Lãi vay được

xem như một khoản chi phí, lãi được chi trả từ lợi nhuận trước thuế, trong khi cổ

tức và lợi nhuận giữa lại được trích từ thu nhập sau thuế

Các công cụ nợ doanh nghiệp thì hầu như vô tận Các công cụ được phân loại

theo ngày đáo hạn, các điều khoản thanh toán, cấp độ đảo đảm rủi ro không

thanh toán nợ

Nguồn tài chính thứ tư bao gồm các quyền lựa chọn : quyền lựa chọn đơn giản

là chứng chỉ đặc quyền, nó cho người nắm giữ quyền mua một cổ phần với một

giá ấn định và một ngày ấn định Các doanh nghiệp cũng mua và bán các công

cụ phái sinh để tự bảo vệ trước các nguy cơ rủi ro từ bên ngoài, như là giao động

về giá cả hàng hoá lãi suất và hối suất Các công cụ phái sinh bao gồm các

quyền lựa chọn về giao dịch, các hợp đồng giao sau, hợp đồng kỳ hạn và các

hoán đổi

Các giám đốc tài chính phải đối phó với hay quyết định tài trợ chủ yếu :

• Tỷ lệ lợi nhuận mà doanh nghiệp nên tái đầu tư vào doanh nghiệp thay vì

phân phối cổ tức các cổ đông là bao nhiêu ?

• Tỷ lệ thâm hụt nên được tài trợ bằng nợ vay thay vì phát hành vốn cổ

phần là bao nhiêu?

4.4 Chính sách cổ tức

Chính sách cổ tức ấn định mức lợi nhuận của công ty được đem ra phân phối

như thế nào Lợi nhuận sẽ được giữ lại để tái đầu tư cho công ty hay được chi trả

cho cổ đông Lợi nhuận giữ lại là một nguồn quan trọng cho việc tài trợ vốn cổ

phần cho khu vực tư nhân, mặc dù việc phân chia giữa lợi nhuận phát hành cổ

phần mới và lợi nhuận giữ lại có xu hướng thay đổi theo thời gian Do vậy, lợi

nhuận giữ lại là nguồn vốn quan trọng hơn phát hành cổ phần mới

Về bản chất, lợi nhuận giữa lại có thể được dùng để kích thích tăng trưởng lợi

nhuận tương lai và do đó có thể ảnh hưởng đến giá trị cổ phần tương lai Mặc

khác cổ tức cung cấp cho cổ đông một lợi nhuận hữu hình thường xuyên Doanh

nghiệp có nhiều cách kết hợp để ấn định cổ tức của một doanh nghiệp

Chính sách cổ tức thường được áp dụng trong thực tiển

Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động

Chính sách lợi nhuận giữa lại thụ động xác nhận rằng một doanh nghiệp nên giữ

lại lợi nhuận khi nào mà doanh nghiệp có các cơ hội đầu tư hứa hẹn các tỷ suất

sinh lợi cao hơn tỷ suất sinh lợi mong đợi mà các cổ đông đòi hỏi Nguyên lý giữ

lại lợi nhuận thụ động cũng đề xuất là công ty “ tăng trưởng” thường có tỷ lệ chi

trả cổ tức thấp hơn các doanh nghiệp đang trong giai đoạn sung mãn

Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định

Có nhiều bằng chứng cho thấy rằng hầu hết các doanh nghiệp và các cổ đông

thích chính sách cổ tức tương đối ổn định hơn Tính ổn định được đặc trưng bằng

một sự miễn cưỡng trong việc giảm lượng tiền mặt chi trả cổ tức từ kỳ này sang

kỳ khác Tương tự, những gia tăng trong tỷ lệ cổ tức thường vẫn bị trì hoãn cho

đến khi nào các giám đốc tài chính hân hoan công bố rằng các khoản lợi nhuận

trong tương lai đủ cao đến mức độ thoả mãn cổ tức lớn hơn Như vậy, mặc dù tỷ

lệ chi trả cổ tức có khuynh hướng đi theo sau một gia tăng trong lợi nhuận thì

cũng có một khuynh hướng trì hoãn lại trong một chừng mực nào đó

Một vài giám đốc tài chính cho thấy rằng một chính sách cổ tức tăng trưởng và

ổn định thường có xu hướng làm giảm sự bất trắc của nhà đầu tư về các dòng cổ

tức tương lai Họ tin rằng các nhà đầu tư sẽ trả một giá cao hơn cho cổ phần của

một doanh nghiệp chi trả cổ tức ổn định, do đó làm giảm chi phí sử dụng vốn của

doanh nghiệp

Chính sách chi trả cổ tức khác

Một vài doanh nghiệp chấp nhận một chính sách cổ tức có tỷ lệ chi trả không

đổi Nếu lợi nhuận của doanh nghiệp thay đổi nhiều từ năm này sang năm khác

thì cổ tức cũng thay đổi theo

Bên cạnh đó, một chính sách chi trả cổ tức nhỏ hàng quý cộng với cổ tức thưởng

thêm vào cuối năm, chính sách này đặc biệt thích hợp chi một doanh nghiệp có

thành tích lợi nhuận biến động và nhu cầu tiền mặt biến động giữa năm này với

năm khác hoặc cả hai

4.5 Thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS- Earning per share)

Thu nhập mổi cổ phần là yếu tố quan trọng nhất, quyết định giá trị cổ phần vì

nó đo lường sức thu nhập chức đựng trong một cổ phần hay nói cách khác nó thể

hiện thu nhập mà nhà đầu tư có được do mua cổ phần

4.6 Tỷ số giá thu nhập ( P/E – Price earning ratio )

Tỷ số giá thu nhập là một trong những thuật ngữ tài chính được các nhà đầu tư

sử dụng hàng ngày trên thị trường chứng khoán Với một cổ phần đang có giá

trên thị trường đồng nghĩa với việc nó đang được bán với giá P/E cao Điều này

có nghĩa các nhà đầu tư sẳn sàng chi trả giá cao hơn trên cùng một đồng thu

nhập EPS để mua được cổ phần đó

Tỷ số P/E cao có thể hiện một tỷ suất vốn hoá thị trường thấp hay không ? Cần

khẳng định rằng không có mối quan hệ giữa P/E và tỷ suất vốn hoá thị trường

Tỷ số EPS/Po giúp đo lường r chỉ khi hiện giá các cơ hội tăng trưởng PVGO = 0

và chỉ khi những ghi nhận về EPS là những thu nhập bình quân trong tương lai

mà công ty có thể tạo ra trong điều kiện công ty không tăng trưởng

4.7 Giá cổ phần

Giá cổ phần ở thời điểm hiện tại, các cổ đông đang nắm giữ các cổ phần sẽ nhận

được thu nhập dưới hai hình thức

1.) Cổ tức

2.) Lãi vốn (hoặc lỗ vốn)

Mô hình chiếc khấu DCF trong tính hiện giá cổ phần cũng tương tự như được sử

dụng trong tính hiện giá của những tài sản khác Chúng ta chỉ tính chiếc khấu

dòng tiền – Trong trường hợp này là dòng cổ tức trong tương lai- bằng một suất

chiếc khấu chính là cơ hội phí từ tỷ suất sinh lợi những cổ phần có cùng mức rủi

ro trên thị trường vốn

Chương 2

GIÁM ĐỐC TÀI CHÍNH VÀ CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH

TẠI CÁC DNNN TRONG THỜI GIAN QUA

I Thực trạng DNNN trước áp lực của nền kinh tế thị trường và gia nhập

WTO

1 DNNN và những đóng góp cho nền kinh tế

1.1 Số liệu thống kê về doanh nghiệp và những con số biết nói

Theo thống kê tính đến 1/1/2004 số doanh nghiệp thực tế đang hoạt động là

72.012 doanh nghiệp, giải quyết việc làm cho 5.175 triệu lao động, năm 2005

Tổng cục thống kê công bố kết quả điều tra thực trạng doanh nghiệp Việt Nam

trong 3 năm 2002-2004 Điểm đáng lo ngại nhất là số lượng doanh nghiệp nhiều

nhưng quy mô nhỏ, phân tán, công nghệ kỹ thuật thủ công, lạc hậu

Nếu như trong năm 2000 bình quân 1 doanh nghiệp có 84 lao động và vốn là 26

tỷ đồng thì đến năm 2004 con số chỉ còn đạt ở mức 72 và 24 như vậy xu hướng

quy mô nhỏ ngày càng tăng, do 3 năm qua doanh nghiệp mới chủ yếu là tư nhân

với quy mô nhỏ và siêu nhỏ Doanh nghiệp dưới 10 lao động chiếm hơn 46%, từ

10 đến dưới 50 lao động chiếm 35% Về quy mô vốn, số doanh nghiệp dưới 10

tỷ đồng chiếm 86%, trong đó hơn một nữa là dưới nửa tỷ đồng

Những ngành tập trung nhiều doanh nghiệp có quy mô vừa và lớn là công

nghiệp, bình quân 154 lao động và 32 tỷ đồng vốn, tiếp đó là vận tải, thông tin

liên lạc rồi đến xây dựng Quy mô nhỏ và phân tán là ngành thương nghiệp, bình

quân 18 lao động và 6 tỷ đồng vốn Doanh nghiệp khách sạn nhà hàng bình quân

27 lao động và 9 tỷ đồng vốn

Do phần lớn doanh nghiệp có mức vốn thấp ( dưới 10 tỷ đồng) nên khả năng

trang bị máy móc thiết bị, kỹ thuật công nghệ tiên tiến là rất hạn chế Mức trang

bị tài sản cố định cho 1 lao động ngoài quốc doanh là 50 triệu đồng, chỉ bằng

20% so với doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài

Tổng cục thống kê còn chỉ ra rằng, doanh nghiệp phát triển còn mang tính tự

phát chưa có định hướng rỏ ràng Số doanh nghiệp tư nhân, công ty TNHH

chiếm 77.5% số doanh nghiệp thành lập từ năm 2000 trở lại đây, nhưng chưa

biến động tới gần 20% hằng năm Nhiều tỉnh có hàng nghìn doanh nghiệp nhưng

70-80% trong số đó chỉ có 1-5 lao động và số vốn không quá 5 tỷ đồng như Long

An, Đồng Tháp, Nam Định… Doanh nghiệp Nhà Nước và doanh nghiệp có vốn

đầu tư nước ngòai phát triển ổn định và có định hướng rõ ràng hơn, nhưng rất ít

doanh nghiệp có quy mô lớn, đặt biệt Việt Nam chưa có một tập đoàn kinh tế

mạnh nào

1.2 Vai trò vị trí của doanh nhiệp Nhà Nước

Doanh nghiệp Nhà Nướccó vai trò vô cùng to lớn trong nền kinh tế Các ngành

kinh tế chủ chốt, đầu tàu, đi đầu trong việc thực hiện các chủ trương, đường lối,

chính sách của Nhà Nước.Các khu vực kinh tế trọng điểm đều nằm trong khối

doanh nghiệp Nhà nước, xét trên phạm vi các mặt như mức độ đóng góp GDP,

giá trị sản xuất công nghiệp, nộp ngân sách Nhà Nước… Lấy ví dụ cụ thể từ số

liệu thống kê khu vực DNNN trên địa bàn Thành phố Hồ Chí Minh trong 10 năm

từ 1994-2004 của cục thống kê để giải thích cho nhận xét này

Khu vực DNNN trên địa bàn Thành phố ( Đơn vị : %)

Năm Tỷ trọng

trong GDP

trên địa bàn

Tốc độ tăng trưởng

về giá trị

SX cơng nghiệp

Tỷ trọng trong giá trị

SX cơng nghiệp trên địa bàn

Tốc độ tăng trưởng

về tổng mức lưu chuyển hàng hố bán ra

Tỷ trọng trong tổng mức lưu chuyển hàng hố bán ra

Tỷ trọng trong tổng thu ngân sách nội địa trên địa bàn

( Nguồn : Tổng cục thống kê)

Theo số liệu khảo sát trong 10 năm trên địa bàn Thành Phố Hồ Chí Minh từ 1994

đến 2004 cho thấy : tỷ trọng GDP của khối DNNN chiếm từ 42.3 đến 54.3%

trong tổng giá trị đóng góp vào GDP của cả thành phố Tuy nhiên tỷ trọng này có

xu hướng giảm dần vào các năm, mức độ giảm là 8% đóng góp vào GDP trong

vòng 10 năm, điều này có nghĩa là mỗi năm giảm 0.8% Nhận xét về tình hình

này trong điều kiện có lồng ghép những nhân tố chủ quan lẫn khách quan,

chúng ta vẫn khẳng định rằng vai trò của DNNN vẫn là người “Anh cả” trong

nền kinh tế Việt Nam

Giá trị sản xuất công nhiệp tăng 10.3% trong vòng 10 năm, tuy nhiên giá trị này

tăng không đều và có giao động tăng giảm qua các năm Xét về mặt chỉ tiêu tỷ

trọng giá trị sản xuất công nghiệp trên địa bàn, chỉ tiêu này có hướng đi xuống từ

67.3% trong năm 1994 thì đến năm 2004 chỉ còn là 45.2%

Đồ thị về tốc độ tăng của DNNN trong nền kinh tế

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

năm

( Nguồn : Tổng cục thống kê

Đồ thị về tỷ trọng của DNNN trong nền kinh tế

( Nguồn : Tổng cục thống kê

Vốn đầu tư của doanh nghiệp Nhà nước tại TP Hồ Chí Minh từ 1994- 2004

Đầu tư của Doanh nghiệp Nhà nước

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Đồ thị về vốn đầu tư của DNNN trong tổng vốn đầu tư

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

( Nguồn : Tổng cục thống kê

Trên đây là một vài số liệu và hình ảnh về tình hình đầu tư của DNNN, các con

số này có biến động nhất định, tuy nhiên nó hoàn toàn phù hợp với mục tiêu,

hoàn cảnh cụ thể của từng giai đoạn cụ thể Tuy nhiên trong suốt khoảng thời

gian qua chúng ta cần có những nhìn nhận đánh giá đúng đắn để từ đó thấy được

mặt mạnh, mặt yếu để từ đó có những phát huy cũng như biện pháp khắc phục

hiệu quả nhất

1.3 DNNN và những đóng góp cho nền kinh tế

Nền kinh tế mà nước ta đang xây dựng là nền kinh tế thị trường định hướng

XHCN, Giữ vững định hướng XNCH là vai trò có tầm quan trọng hàng đầu của

doanh nghiệp Nhà Nước

DNNN có vai trò quan trọng trong ổn định kinh tế vĩ mô, được hình thành ở

những ngành, những lĩnh vực, những vùng mà các thành phần kinh tế khác

không thể hoặc không muốn đầu tư; hình thành các công trình trọng điểm của

Quốc Gia và góp phần hình thành cơ cấu cũng như chuyển dịch cơ cấu kinh tế

của đất nước; có tác động tạo thành các nguồn vốn mồi để thu hút các nguồn

vốn của xã hội các thành phần kinh tế khác Đây cũng là những mặt mạnh của

DNNN Những mặt mạnh này kinh tế Nhà Nướcvà DNNN được lượng hoá bằng

những chỉ tiêu cụ thể như sau :

Hiện tại, kinh tế Nhà Nước chiếm 39.1% GDP, so với kinh tế tập thể là 7.5%,

8.2% của kinh tế tư nhân, 30.7% của kinh tế cá thể và 14.55 của kinh tế có vốn

đầu tư nước ngoài

DNNN chiếm tỷ trọng cao so với các khu vực còn lại về nhiều sản phẩm chủ

yếu như điện, nước máy, than, quặng Khu vực kinh tế Nhà Nước chiếm 56%

tổng đầu tư phát triển cao hơn tỷ trọng 26.9% của khu vực ngoài quốc doanh và

17.1% của khu vực có vốn đầu tư nước ngoài, trong đó vốn của các DNNN

chiếm khoảng 8%

Khu vực kinh tế Nhà Nước chiếm tỷ trọng cao nhất so với khu vực khác về

khối lượng luân chuyển hành khách ( gần 39%), khối lượng hàng hoá luân

chuyển ( trên 70%)…

Xét riêng khu vực doanh nghiệp thì vị trí của DNNN tuy chiếm tỷ trọng rất nhỏ

về số lượng doanh nghiệp, nhưng lại chiếm tỷ trọng khá cao về các chỉ tiêu

khác So với toàn bộ doanh nghiệp, DNNN chỉ chiếm 6.7% về số lượng đơn vị,

nhưng đã chiếm 43.7% về số lượng lao động, 58.7% về nguồn vốn, 50.8% về tài

sản cố định và đầu tư tài chính dài hạn ,46.5% về doanh thu, 46% về nộp ngân

sách nhà nước, chiếm khoảng 55% GDP do các doanh nghiệp tạo ra

Bình quân 1 DNNN có 466.1 lao động cao hơn so với doanh nghiệp ngoài quốc

doanh 31.8 người và DN có vốn đầu tư nước ngoài 325.6 người Nguồn vốn bình

quân một doanh nghiệp Nhà Nước đạt 207 tỷ, cao hơn mức 5.2 tỷ đồng của DN

ngoài quốc doanhvà mức 139.7 tỷ đồng của DN có vốn ĐTNN Thu nhập bình

quân 1 lao động của DNNN đạt 1495 nghìn đồng một tháng, cao hơn mức 1046

nghìn đồng của DN ngoài quốc doanh và thấp hơn mức 1774 nghìn đồng của DN

có vốn ĐTNN

2 DNNN và những hạn chế trong nền kinh tế thị trường

2.1 Quyền sở hữu và quyền quản lý chưa tách bạch

Nhà Nước là chủ sở hữu đối với tài sản trong doanh nghiệp Nhà Nước vì là

người cấp vốn đầu tư ban đầu và là người đầu tư bổ sung cho doanh nghiệp Như

vậy, cho dù theo quy định của pháp luật, DNNN có quyền sử dụng, định đoạt

vốn và tài sản trong kinh doanh để tạo ra lợi nhuận, nhưng vai trò chủ sở hữu

đối với các tài sản trong doanh nghiệp vẫn thuộc về nhà nước

Trên thực tế, tài sản trong DNNN hiện nay không chỉ duy nhất là vốn, tài sản do

Nhà Nước giao từ nguồn ngân sách mà còn bao gồm cả vốn và tài sản có được từ

vay tính dụng từ việc tái đầu tư bằng lợi nhuận do người lao động trong doanh

nghiệp tạo ra được từ vay tín dụng, từ việc tái đầu tư bằng lợi nhuận do người

lao động trong doanh nghiệp tạo ra sau khi đã thực hiện các nghĩa vụ đối với nhà

nước Việc xác định sở hữu đối với tài sản trong doanh nghiệp Nhà Nước có

liên quan trực tiếp đến nguyên tắc phân chia, sử dụng lợi nhuận thu được từ

nguồn vốn do Nhà Nước cấp và từ vốn của bản thân doanh nghiệp tự đầu tư,

nhất là xác định tỷ lệ lợi nhuận mà doanh nghiệp có nghĩa vụ nộp vào ngân sách

nhà nước Do đó khi chưa có quy định cụ thể, rõ ràng làm căn cứ để phân định

tài sản thuộc về sở hữu Nhà Nước và tài sản thuộc về sở hữu của tập thể người

lao động trong doanh nghiệp để xác định phạm vi trách nhiệm đối với từng lọai

tài sản đó, thì các nguyên tắc để bảo đảm quyền tự chủ về tài chính trong kinh

doanh, bảo toàn vốn, ổn định nguồn thu cho nhân sách Nhà Nước sẽ khó có thể

thực hiện được

Mặt khác nếu vẫn quan niệm tài sản DNNN thuộc sở hữu Nhà Nước và lợi

nhuận làm ra đều phải nộp cho Nhà Nước thì sẽ không tạo ra động lực gắn bó

người lao động với hiệu quả họat động của doanh nghiệp Khi họ đưa lợi nhuận

thu được, tức tài sản sở hữu tập thể của người lao động để tái đầu tư sản xuất

kinh doanh trong doanh nghiệp Hiện nay chế định về sở hữu tài sản trong

doanh nghiệp Nhà Nước vẫn chưa quy định rõ các căn cứ để xác định chế độ

sở hữu khác nhau đối với các nguồn vốn, tài sản trong doanh nghiệp Nhà Nước

và các nguyên tắc, chế độ phân phối lại lợi nhuận thu được từ họat động kinh

doanh của doanh nghiệp

Vấn đề xác định ranh giới rõ ràng giữa quyền hạn, trách nhiệm của Nhà Nước

với tư cách là chủ sở hữu với quyền, trách nhiệm của DNNN đối với việc quản

lý vốn, tài sản trong doanh nghiệp đang là vấn đề hết sức phức tạp và có nhiều ý

kiến khác nhau Việc xác định quyền tự chủ của DNNN trong họat động kinh

doanh, bao gồm các quyền hoạch định phương án kinh doanh, tự chủ trong họat

động tài chính, chủ động trong tuyển dụng lao động … Tuy nhiên, mới chỉ xét

trên góc độ định chế pháp lý về vấn đề chiếm hữu, sử dụng, định đoạt tài sản

thuộc quyền quản lý của doanh nghiệp thì đã thấy có những điểm không khả thi

Theo quy định tại điều 6 Luật DNNN thì DNNN họat động kinh doanh có quyền

chuyển nhượng, cho thuê, thế chấp, cầm cố tài sản thuộc quyền quản lý của

doanh nghiệp Song tất cả các quyền này bị hạn chế bởi quy định “Những thiết

bị, nhà xưởng quan trọng thì phải được cơ quan có thẩm quyền cấp phép” Như

vậy vấn đề đặt ra là quyền tự chủ về tài chính của DNNN, trong đó có việc định

đoạt đối với các lọai tài sản thực hiện đến đâu, như thế nào khi mà cơ chế thị

trường đòi hỏi sự linh họat nhạy bén trong họat động của doanh nghiệp để chớp

thời cơ tạo thuận lợi

Việc phân biệt giữa nội dung quyền của chủ sở hữu Nhà Nước với nội dung quản

lý Nhà Nước là những vấn đề cần được làm rõ, quy định cụ thể Thực tiễn thi

hành luật cho thấy vẫn còn xảy ra không ít tình trạng lẫn lộn giữa thực hiện

quyền quản lý của chủ sở hữu và quyền quản lý Nhà Nước với tư cách là cơ

quan quyền lực công Nhà Nước giao vốn cho doanh nghiệp, thì Nhà Nước ở vị

trí người góp vốn vào doanh nghiệp, mà mối quan tâm hàng đầu của người góp

vốn đó là lợi nhuận Song trên thực tế, không ít tình trạng Nhà Nước can thiệp

trực tiếp bằng biện pháp hành chính, đo đó rất khó đảm bảo tính tự chủ của

doanh nghiệp Đứng trên cơ chế thị trường với sự cạnh tranh gay gắt thì sự can

thiệp trực tiếp của Nhà Nước có khi làm giảm khả năng trong phần đông các

DNNN

Theo điều 27 luật DNNN quy định Chính phủ thực hiện quyền đại diện chủ sở

hữu về vốn, tài sản, quyển chuyển đổi sở hữu doanh nghiệp Thực hiện chế độ

phân cấp, ủy quyền, Chính phủ giao cho Bộ tài chính là người thực hiện quyền

và trách nhiệm đại diện chủ sở hữu về vốn và tài sản trong DNNN ( theo

NĐ34/CP) Trên thực tế UBND cấp tỉnh, các bộ quản lý ngành cũng có một số

quyền như quyết định bổ sung vốn lưu động, quyết định phương án đầu tư vốn

vào các dự án liên doanh, quyền phê duyệt các phương án thế chấp, cầm cố các

tài sản có giá trị lớn Như vậy rõ ràng có sự chồng chéo trong việc thực hiện

quyền của chủ sở hữu là Nhà Nước với tư cách là người góp vốn đối với việc

quản lý vốn, tài sản trong doanh nghiệp Hiện nay chúng ta đang có quá nhiều

đại diện sở hữu, có quá nhiều cơ quan Nhà Nước và thực hiện quyền quản lý nhà

nước, việc chỉ đạo, quản lý hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, cũng như

việc tổ chức thực hiện các kế họach kinh doanh khó có thể bảo đảm tính đồng

bộ thống nhất, có hiệu quả, gây khó khăn, lung túng trong họat động kinh doanh

của các doanh nghiệp Điều đáng chú ý là do có nhiều cơ quan quản lý, đại diện

chủ sở hữu nên khi doanh nghiệp làm ăn thua lỗ, kém hiệu quả, vi phạm pháp

luật thì việc xác định trách nhiệm cũng rất khó khăn

2.2 DNNN với con số 75% doanh nghiệp hoạt động kém hiệu quả trong năm

2004

Một thực tế nữa là DNNN làm ăn thua lỗ, đến cuối năm 2004 chỉ còn 25%

DNNN đang họat động có hiệu quả, cơ chế “ tái bao cấp” trở thành phổ biến

Việc khoanh nợ, giản nợ, xóa nợ đã gây thiệt hại không nhỏ cho NSNN song

không xác định được trách nhiệm thuộc về họat động kinh doanh yếu kém của

doanh nghiệp hay thuộc về cơ quan quản lý Nhà Nước

Năm 2003 số DNNN kinh doanh có lãi chiếm 77.2% ( trong đó DN trung ương

chiếm 80.4%, DN địa phương chiếm 75.2%, số DN kinh doanh thua lổ chiếm

13.5% ( DN trung ương 10.9%, DN địa phương 15.2%) Trong số doanh nghiệp

có lãi có đến 40% có mức lãi ngang bằng hoặc chỉ nhỉnh hơn lãi suất của các

ngân hàng thương mại Nhưng tính đến giá trị của đất đưa vào chi phí và cắt đi

các khoản ưu tiên Nhà Nước dành cho DNNN thì chắc chắn DNNN sẽ thua lổ

nhiều hơn

Tổng số nợ phải thu là 96.775 tỷ đồng, bằng 51% tổng số vốn và 23% tổng

doanh thu ( DN trung ương 70.213 tỷ, DN địa phương 26.563 tỷ Tổng số nợ phải

trả 207.789 Nếu bù trừ giữa mức nợ phải trả và phải thu thì DNNN vẫn còn nợ

tới 111.014 tỷ đồng Suốt những năm qua, ngân sách Nhà Nước đã gồng mình

không ít lần cho những đợt xử lý nợ, Các khoản nợ tồn động và nợ lũy kế của

DNNN là 4638 Tỷ đồng Trong đó phần lớn là nợ khó đòi Nhà Nước đã hổ trợ

xử lý cho DN 2728 tỷ đồng thông qua các biện pháp hạch toán vào kết quả kinh

doanh bằng các khoản dự phòng nợ phải thu khó đòi, giảm số vốn Nhà Nước đối

với các đơn vị thực hiện chuyển đổi sở hữu Riêng nợ phải trả nhà nước đã cho

khoanh, cho treo hay ngân sách chi tiền để xứ lý những doanh nghiệp quá khó

khăn thông qua xử lý nợ tồn động của ngân hàng tổng cộng 10.521 tỷ đồng

2.3 Năng lực quản lý còn nhiều yếu kém, mang tính kiêm nhiệm

Đã có quá nhiều bài viết, quá nhiều ý kiến nói về vấn đề này, tuy nhiên để

đánh giá cụ thể cho quan điểm này chúng ta hãy kiểm chứng bằng một thực tế

xảy ra trong thời gian rất gần đây đó là Công ty bảo hiểm PJICO

Sự thất thoát tiền tỷ của Nhà Nước bằng những hình thức gian lận hết sức thông

thường, đó là hậu quả của việc vô trách nhiệm, thiếu đạo đức trong tác nghiệp,

vụ lợi riêng tư và, nói một cách chính xác đó là việc quản trị của công ty còn

quá đơn điệu, long lẻo, thiếu tính chuyên nghiệp

Hội đồng quản trị và ban kiểm soát làm việc kiêm nhiệm, chồng chéo, chưa

phân chia trách nhiệm rõ ràng Phổ biến tình trạng “ Sống lâu lên lão làng”, do

vậy đội ngũ quản lý chủ chốt về thực chất không năng động, thiếu chuyên

nghiệp để có thể vận hành doanh nghiệp của mình đứng vững trong giai đoạn

cạnh tranh khốc liệt của thời hội nhập

Trong tiến trình thúc đẩy các DNNN đẩy mạnh cổ phần hoá, chúng ta cần phải

công nhận rằng có quá nhiều yếu kém trong công tác quản lý của những người

lãnh đạo chủ chốt, biểu hiện của vấn đề này cụ thể là việc các DNNN tìm cách

co cụm, xác nhập để trách bị giải thể, để bảo đảm quyền lợi của mình

Cần tạo ra nhận thức rõ ràng hơn cho các doanh nghiệp Nhà Nước về quản trị

doanh nghiệp trên thực tế quản trị doanh nghiệp còn là bài học xương máu của

nhiều tập đoàn lớn trên thế giới, trong khoảng thời gian chỉ có vài tháng từ 1992

đến 1993, hội đồng quản trị của các doanh nghiệp như GM Sears, IMB và

Amex đã phải thay đổi giám đốc điều hành và bị nêu danh trên báo với những

điều có liên quan đến công tác cải tổ hội đồng quản trị

GM có các thành viên hội đồng quản trị nhận xấp xỉ 48.000 USD thường niên và

thêm vào đó hàng quý liên tục đổi xe mới Khi đó, chức giám đốc ở GM được

coi như là địa vị quyền lực Sau bê bối ở GM được giải quyết, Hội đồng quản trị

bắt đầu nhận ra tầm quan trọng của việc quản trị tốt và đưa ra một loạt các chính

sách gồm những quy định chi tiết về yêu cầu bầu chọn thành viên hội đồng quản

trị, đưa ra mức thưởng cho Ban Giám Đốc

Cơ chế phổ biến được sử dụng để giám sát họat động của hội đồng quản trị và

ban giám đốc là lập ra ba ban phụ khác Ban kiểm toán nội bộ nhằm đánh giá và

đảm bảo rằng báo cáo tài chính độc lập và công khai và có trách nhiệm giải

trình Ban tuyển chọn bổ nhiệm những người thích hợp làm thành viên hội đồng

quản trị hoặc tìm kiếm người vào làm hội đồng quản trị Ban thi đua khen thưởng

xem xét các mức thưởng thích hợp cho những thành viên của hội đồng quản trị

và ban giám đốc

Các công ty nổi tiếng thế giới về định mức tín nhiệm doanh nghiệp thường

khuyên, trong cơ cấu hội đồng quản trị của một công ty, chủ tịch và giám

đốc điều hành không bao giờ là một Bên cạnh đó, phải lựa chọn những thành

viên hội đồng quản trị có chuyên môn, có nhiều thành viên hội động quản trị

bên ngoài hơn là bên trong công ty, đặc biệt cho phép những nhà đầu tư có tổ

chức trờ thành thành viên hội đồng quản trị

2.4 Phụ thuộc vào quản lý Nhà Nước, chưa tự lực cánh sinh, chưa có sức cạnh

tranh trên thị trường

Trong bối cảnh VN sắp gia nhập WTO, năng lực cạnh tranh của các doanh

nghiệp được nhận xét là đáng lo ngại Số doanh nghiệp kinh doanh thua lỗ tăng

từ 19% năm 2000 lên hơn 23% với mức lỗ hàng chục nghìn tỷ đồng mỗi năm,

gần bằng ¼ số vốn họat động của doanh nghiệp này Số doanh nghiệp kinh

doanh có lãi, năm cao nhất mới chiếm 73% với mức lãi thấp ( 50-89 nghìn tỷ

đồng ) Khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp mới khẳng định được ở một số

mặt hàng sản phẩm và dịch vụ thông thường Trong khi đó quyền lợi của người

lao động trong nhiều doanh nghiệp bị xem nhẹ Số liệu vừa công bố cho thấy

doanh nghiệp chưa đóng bảo hiểm xã hội, bảo hiểm y tế cho người lao động

chiếm hơn 70% số doanh nghiệp Việt Nam hiện có

Trên đây là tình hình khái quát, còn về bản chất chúng ta phải đề cập đến nhiều

vấn đề cụ thể như tính thụ động của khối cán bộ văn phòng kinh doanh, tài

chính, đầu tư, maketting…, hậu quả của việc phân cấp quản lý quá mức trong

DNNN làm cho sức cạnh tranh của DNNN kém hẳn so với các lọai hình doanh

nghiệp khác

Tôi đã chiêm nghiệm điều này qua rất nhiều DNNN đã chuyển đổi sang cổ phần

hiện nay Những nhà lãnh đạo luôn đắn đo và trăn trở trước bất kỳ một quyết

định nào cho dù đó là quyết định về nhân sự, về tài chính hay là quyết định

khác Tại sao họ lại phải đắn đo và trăn trở đến như vậy ?, điều đó có thực sự

cần thiết hay không ? Điều này còn phụ thuộc vào rất nhiều vấn đề mà chỉ có ở

DNNN mới có, đó là những vấn đề nhạy cảm có liên quan đến những quy định,

những hạn chế, những ràng buộc mà cơ quan chủ quản của khối DNNN ban

hành và cả những vấn đề có liên quan đến quyền lợi nhất định của người quản

lý

Gần đây chúng ta đã thấy rất nhiều những bất công và phi lý từ những “ Ông “

DNNN chủ lực của nền kinh tế Việt Nam, điển hình như Công ty hàng không,

Bưu Điện, Điện lực Còn gì nữa không khi bàn đến điều này? Báo chí đã nêu ra

khá đầy đủ những thông tin mà báo chí có thể khai thác, nhưng theo tôi, tôi cho

rằng điều đó chỉ đạt đến 10% sự thật cần khai thác Điều này một lần nữa

nhấn mạnh rằng đạo đức và năng lực là hai tố chất không thể thiếu được

của một nhà lãnh đạo, người chủ chốt đứng trong vai trò quản trị doanh

nghiệp

Nếu một nhà lãnh đạo chỉ tính đến những lợi ích riêng tư, cá nhân loại bỏ đi lợi

ích của tập thể của Nhà nước, người ta sẳn lòng lấy của Nhà Nước một miếng

bánh to đem cho không người khác, Quốc Gia khác để thu về cho riêng mình

1/100 của miếng bánh đó thì hậu quả của nó khó lường đến mức nào Nói đến

việc này thì ta nên nhắc lại sự việc mà cho đến tận bây giờ ( tháng 08/2005) các

cơ quan pháp quyền vẫn còn đang điều tra đó là vụ đại gia Lâm Thái – người

móc nối với các vị lãnh đạo cao cấp của ngành độc quyền – Bưu chính viễn

thông - để bán những thiết bị hết sức bình thường trên thị trường với những mức

giá cao hơn gấp mấy chục thậm chí mấy trăm lần, điều này làm tiền tỷ của Nhà

Nước chảy vào túi của những người gian lận làm giàu bất chính, trong khi đó

còn quá nhiều các khoản quan trọng như xây dựng trường học, nâng cao đời

sống người dân và nhiều khoản khác Nhà Nước cần chi mà không có tiền

Cũng cần hiểu rằng tại sao người ta có thể làm được điều đó ? Phải chăng điều

đó là do cơ chế, hành lang pháp lý quản lý vốn của Nhà Nước còn quá long lẻo,

đơn điệu, dễ dãi? …

Kết hợp cả hai yếu kém trên về phía quản lý của Nhà Nước và cả về phía người

thực hiện thì một thực tế rõ ràng chúng ta cần nhìn nhận đó là khả năng cạnh

tranh của DNNN hiện nay là rất thấp Thương trường là chiến trường, nếu như

khả năng cạnh tranh của DNNN hiện nay là rất thấp thì kết quả thất bại trong

cạnh tranh là điều khó tránh khỏi

III Chức danh giám đốc tài chính và tình hình xây dựng chiến lược tài chính

của các DNNN

1 Không tồn tại chức danh giám đốc tài chính

Theo tinh thần của nghị định 129/2004/NĐ-CP ngày 31/05/2004 của chính phủ

quy định chi tiết và hướng dẫn một số điều luật của kế toán áp dụng trong hoạt

động kinh doanh, chúng ta thấy rằng kế toán trưởng doanh nghiệp là chức danh

cao nhất của kế toán mà Nhà Nước ta công nhận về mặt pháp lý Thế nhưng

trong điều kiện hiện nay, quá trình hội nhập kinh tế quốc tế đòi hỏi người quản

lý tài chính cho các DNNN cần phải được nâng cao lên một bậc mới để đáp ứng

nhu cầu ngày càng cao, xứng đáng với tầm vóc của DNNN, do vậy xây dựng

chức danh giám đốc tài chính trong DNNN là một việc mà theo tôi là rất cấp

bách

Trước thực trạng trên, chúng ta cần nhìn nhận đúng nghĩa về vai trò, vị trí của

giám đốc tài chính trong DNNN, việc đào tạo, bồi dưỡng nâng cao trình độ kiến

thức của những người đứng đầu về công tác tài chính kế toán trong doanh nghiệp

là một điều hết sức cần thiết trong môi trường cạnh tranh như hiện nay

Bên cạnh đó sự công nhận về mặt pháp lý đòi hỏi Nhà Nước phải luật hoá chức

danh này một cách cụ thể Để nền kinh tế Việt Nam hội nhập và phát triển, để

các doanh nghiệp có đủ lực tồn tại, phát triển, tiến nhanh, tiến mạnh, tiến vững

chắc thì đây là một trong những vấn đề tiên phong mà cả về Nhà Nước và các

doanh nghiệp phải hết sức quan tâm và chú trọng

2 Sự vắng mặt của giám đốc tài chính và những tổn thất

Như chúng ta đã thấy qua số liệu minh chứng ở phần trên 75% DNNN hoạt

động thua lỗ trong năm 2004, 77% DNNN hoạt động có lãi trong năm 2003 Một

sự sụt giảm nghiêm trọng về lượng, bên cạnh đó đa phần mức lãi chỉ đạt ở mức

mà thực tế không một nhà đầu tư chân chính nào có thể chấp nhận được

Nợ quá hạn, khoanh nợ, giảm nợ và việc Nhà Nước quá nhún nhường cưng

chiều các “ con cưng “ này đã làm cho nền kinh tế của chúng ta phát triển chậm

hơn so với tốc độ phát triển thực chất có thể có của nó Theo ý kiến của riêng

bản thân, tôi cho rằng điều này một phần là do không có những người giám đốc

tài chính chân chính- những người có kiến thức, có kinh nghiệm, có bản lĩnh để

đấu tranh trước những cái đúng, cái sai và quan trọng nhất là biết dừng lại đúng

lúc

Tổn thất to lớn của DNNN trong thời gian qua là rất lớn, những chỉ số tài chính,

những khoản nợ, và việc phá sản, giải thể doanh nghiệp đã nói lên điều đó

Nhắc đến vấn đề này để làm gì ? Để chúng ta có một cái nhìn đúng đắn và toàn

diện hơn đối những người làm công tác tài chính kế toán, tầm quan trọng của

công tác tài chính là vô cùng to lớn, nếu công tác này và người đứng đầu quản lý

công việc này trong các DNNN được luật hoá cụ thể chi tiết trách nhiệm và

quyền hạn thì thiết nghĩ số tiền mà Nhà nước mất đi là không đến mức là con

số nhức nhối như hiện nay

Bao giờ cũng thế, trong cái sai cũng có cái đúng, trong thành công cũng có

những thất bại Vấn đề quan trọng là nhận biết đầy đủ những yếu kém, nguyên

nhân thất bại của mình để từ đó có những hướng khắc phục toàn diện để đi đến

thành công Sự vắng mặt của giám đốc tài chính trong DNNN không nhiều thì ít

nó cũng là một trong những nguyên nhân hết sức cơ bản của những yếu kém

trong thời gian qua Do vậy, trong tương lai không xa, các DNNN sau khi cổ

phần hoá hoặc trở thành công ty TNHH chịu sự chi phối của luật doanh nghiệp

thống nhất, tự phân vận động trong thị trường cạnh tranh nhiều rủi ro khi gia

nhập WTO, thì việc ý thức xây dựng cho mình chức danh giám đốc tài chính và

chi tiết những công việc cần thiết của giám đốc tài chính là vấn đề hệ trọng đặt

lên hàng đầu

III Chính phủ trước thực trạng của DNNN trong thời gian qua

1.Những động thái tích cực của Chính phủ

1.1 Chương trình cũng cố và sắp xếp lại doanh nghiệp Nhà Nước

Mục tiêu chương trình :

1.1 Đẩy nhanh tiến độ củng cố, sắp sếp và cổ phần hóa doanh nghiệp nhà

nước, hoàn thiện mô hình tổng công ty nhà nước Tách chức năng họat

động kinh doanh các doanh nghiệp Nhà Nước khỏi chức năng quản lý Nhà

Nước của các Sở – Ngành – Quận – Huyện

1.2 Đầu tư phát triển họat động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Nhà

Nước theo định hướng phát triển của thành phố nhằm góp phần nâng cao

vai trò chủ đạo của khu vực kinh tế nhà nước

1.3 Nâng cao hiệu quả họat động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp nhà

nước, bảo toàn và phát triển vốn nhà nước, tạo bước chuyển biến về chất

trong họat động quản lý và năng sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

Nhà Nước

Nội dung chương trình

2.1 Đánh giá thực trạng doanh nghiệp Nhà Nước thuộc thành phố huyện

huyện quản lý kết quả thực hiện việc củng cố sấp xếp và cổ phần hóa doanh

nghiệp trong thời gian qua

2.2 Xác định lĩnh vực ngành nghề cần duy trì sở hữu Nhà Nước với mức độ

khác nhau: lập danh mục phân lọai Nhà Nước để đề hướng cũng cố, sắp xếp

hoặc thay đổi hình thức sở hữu

2.3 Đánh giá thực trạng mô hình tổng công ty Nhà Nước về hiệu quả họat

động, phương thức quản lý và vấn đề tài chính Xây dựng phương án củng cố,

sắp xếp các tổng công ty thuộc Thành Phố quản lý

2.2 Nghiên cứu cơ chế, chính sách và giải pháp củng cố, phát triển doanh

nghiệp Nhà Nước và cơ chế quản lý vốn của Nhà Nước tại các doanh

nghiệp

1.2 Cổ phần hóa DNNN và luật doanh nghiệp thống nhất

Để tạo “sân chơi” bình đẳng cho mọi thành phần kinh tế hoạt động Việt Nam

đang tiến hành xây dựng luật doanh nghiệp thống nhất Một trong những mục

tiêu của việc ban hành luật doanh nghiệp thống nhất là để áp dụng cho cả đầu tư

trong nước, đầu tư nước ngoài, áp dụng cho các công ty Nhà nước Theo tinh

thần của dự thảo luật doanh nghiệp thống nhất, 4 lọai hình doanh nghiệp bao

gồm : công ty TNHH, công ty cổ phần, Công ty hợp danh và doanh nghiệp tư

nhân ( 4 lọai hình doanh nghiệp đặc trưng của nền kinh tế thị trường ) sẽ là đối

tượng áp dụng của luật Một điều đáng quan tâm là DNNN hiện nay vẫn chưa

phải là công ty TNHH hay công ty cổ phần như quy định của dự thảo Luật

Doanh nghiệp thống nhất nên chưa thuộc đối tượng áp dụng của luật này Để

DNNN trở thành đối tượng điều chỉnh của Luật doanh nghiệp thống nhất cần

chuyển đổi thành công ty TNHH hay công ty cổ phần theo đúng nghĩa của nó

Xung quanh việc chuyển đổi các DNNN cho phù hợp với Luật Doanh nghiệp

thống nhất cũng có không ít thách thức đặt ra :

Với cơ chế hiện hành, Các DNNN chưa thể họat động như một công ty thực thụ

Hiện tại các công ty Nhà Nước chuyển sang công ty TNHH một thành viên hay

công ty cổ phần thì Nhà Nước vẫn giữ 51% cổ phần chi phối nên vẫn phải chịu

sự chủ quan của nhiều Bộ, Ngành từ chiến lược kinh doanh đến vốn, vấn đề đầu

tư, nhân sự, họ chưa thể tự quyết định và tự chịu trách nhiệm

Trên thực tế đặc điểm của công ty TNHH, công ty cổ phần phải hội đủ 4 yếu tố :

1 Trách nhiệm hữu hạn của nhà đầu tư

2 Là pháp nhân độc lập,

3 Khả năng chuyển nhượng được cổ phần hoặc phần vốn góp

4 Quản lý tập trung và thống nhất

Tuy nhiên hiện tại công ty Nhà Nước chỉ mới hội tụ được hai yếu tố 1 và 2 ở

khía cạnh quản lý, công ty Nhà Nước chưa được quản lý tập trung và thống nhất

vì vướng mắc ở khâu tổ chức và cơ chế thực hiện quyền sở hữu để ra quyết định

cơ bản, quan trọng nhất như các quyết định về vốn, đầu tư, chiến lược, nhân sự…

Thuộc về sở hữu và thông qua bởi đại hội cổ đông Đối với công ty Nhà Nước

dưới chế độ chủ quản cũng những vấn đề quan trọng tương tự nhưng mỗi cơ quan

( Chính Phủ, Bộ Tài Chính, Bộ nội vụ, Bộ kế họach – Đầu tư….) quyết định một

vài vấn đề riêng lẽ theo quy trình hành chính, không cơ chế phối hợp, không tiêu

chuẩn rõ ràng và hợp lý Hệ quả dẫn đến là các quyết định đưa ra chậm chạp,

cứng nhắc, không tương thích ( chiến lược không tương thích với vốn đầu tư và

người quản lý; vốn không tương thích với kế hoạch ), cuối cùng không có cơ

quan cá nhân cụ thể nào trực tiếp chịu trách nhiệm về hiệu quả họat động của

doanh nghiệp

Một trong những điều kiện tiên quyết để chuyển các DNNN thành đối tượng của

Luật doanh nghiệp thống nhất là phải bỏ chế độ hành chánh chủ quản và thay

bằng chế độ hành chánh chủ quản mới Tức là tách chức năng chủ quản ra khỏi

bộ máy thực hiện chức năng hành chính quản lý nhà nước thay đổi cơ chế hành

chính thực hiện chức năng chủ quản bằng cơ chế của người đầu tư kinh doanh

Tất cả các quyền của chủ sở hữu phải được thực hiện một cách tập trung, thống

nhất Việc cải cách DNNN lâu nay vẫn chỉ là cải cách ở ngọn Sự chuyển đổi

như vừa nêu sẽ làm chuyển đổi lớn về quy mô và mức độ cơ cấu quyền lợi, lợi

ích hiện hành của một số đối tượng khó khăn còn rất nhiều, thánh thức là rất lớn

1.3 Quyết định 151 do Thủ Tướng Chính Phủ ký về việc thành lập tổng công

ty đầu tư và kinh doanh vốn của Nhà Nước

Thủ tướng Chính phủ vừa ký quyết định 151 về việc thành lập Tổng công ty đầu

tư và kinh doanh vốn của nhà nước Chúng ta hãy đi vào tìm hiểu chức năng,

nhiệm vụ, điều lệ tổ chức và họat động của tổng công ty để có cơ sở nhận định

rõ hơn về vấn đề này :

Theo quyết định 151, Tổng công ty đầu tư và kinh doanh vốn Nhà Nước có tên

gia dịch quốc tế là State Capital Investment ( SCIC), được thành lập đề quản lý,

đầu tư và kinh doanh vốn tại các DN, các lĩnh vực theo quy định của pháp luật,

họat động theo Luật Doanh nghiệp Nhà Nước và các luật khác có liên quan

Vốn điều lệ được Nhà Nước cấp tại thời điểm thành lập là 5.000 tỳ đồng và

được bổ sung trong quá trình họat động Vốn họat động của công ty bao gồm vốn

thuộc sở hữu nhà nước, vốn huy động qua phát hành trái phiếu, vay của các tổ

chức tín dụng, tài chính và các nguồn huy động khác; các nguồn vốn nhận ủy

thác đầu tư của các tổ chức cá nhân trong và ngòai nước Tổng công ty là đơn vị

hạch tóan kinh tế độc lập, tự chủ về tài chính, thực hiện chế độ hạch tóan kế

toán tập trung Chế độ kế toán, báo cáo kế toán, báo cáo tài chính, báo cáo

thống kê theo quy chế tài chính của tổng công ty do bộ tài chính ban hành Cơ

cấu tổ chức, bộ máy quản lý và điều hành của tổng công ty gồm Hội đồng quản

trị, Ban kiểm soát, Tổng giám đốc, các phó tổng giám đốc, kế toán trưởng và

các bộ phận chức năng

Tổng công ty có chức năng, nhiệm vụ chủ yếu là tiếp nhận và thực hiện quyền

đại diện chủ sở hữu vốn Nhà Nước đầu tư tại các công ty TNHH Nhà Nước một

thành viên, Công ty TNHH có hai thành viên trở lên, công ty cổ phần được

chuyển đổi từ các công ty Nhà Nước độc lập hoặc mới thành lập Đầu tư và kinh

doanh vốn vào các ngành, lĩnh vực kinh tế trong nước và nước ngoài để đạt

được các mục tiêu : Bảo toàn và phát triển vốn nhà nước, sử dụng hiệu quả các

nguồn vốn; tạo động lực để phát triển, nâng cao năng lực họat động, khả năng

cạng tranh của các doanh nghiệp có vốn đầu tư nhà nước Thực hiện việc đều tư

và quản lý vốn đầu tư của Tổng công ty vào các lĩnh vực, ngành nghề quốc dân

theo nhiệm vụ Nhà Nước giao Tổng công ty thực hiện việc đầu tư và kinh doanh

vốn theo nguyên tắc : tập trung đầu tư vào những ngành, lĩnh vực then chốt mang

tính chiến lược có vai trò động lực thúc đẩy phát triển kinh tế Chú trọng đầu tư

vào những ngành, lĩnh vực có hiệu quả, có khả năng sinh lợi cao; giảm bớt đầu

tư vốn với những ngành, lĩnh vực Nhà Nước không cần chi phối, những ngành,

lĩnh vực có khả năng thu hút nguồn lực từ các thành phần kinh tế khác

Về hình thức : đầu tư vào các dự án thành lập doanh nghiệp mới, góp vốn liên

doanh, liên góp vốn cổ phần ( kể cả tổng công ty Nhà Nước ), đầu tư mua một

phần tài sản hoặc toàn bộ DN khác, đầu tư trên thị trường chứng khoán, liên kết

hoặc ủy thác cho các tổ chức tài chính và ủy đầu tư Ngoài ra tổng công ty còn

có chức năng, nhiệm vụ tổ chức huy động các nguồn vốn trong và ngoài nước

theo quy định của pháp luật đối với công ty Nhà Nước ; cung cấp dịch vụ tài

chính, tư vấn cổ phần hóa, tư vấn chuyển đổi sở hữu doanh nghiệp, nhận ủy thác

các nguồn đầu tư từ các tổ chức, cá nhân trong và ngoài nước; thực hiện nhiệm

vụ hợp tác quốc tế trong long vực đầu tư kinh doanh vốn, cung cấp các dịnh vụ

hổ trợ doanh nghiệp theo quy định của pháp luật

Về quyền và nghĩa vụ :

Tổng công ty đại diện chủ sở hữu vốn Nhà Nước tại các doanh nghiệp có vốn

đầu tư của tổng công ty; chiếm hữu, sử dụng vốn và tài sản của tổng công ty để

đầu tư thực hiện các lợi ích hợp pháp của tổng công ty ; định đoạt đối với vốn và

tài sản của tổng công ty Quản lý và sử dụng các tài sản được Nhà Nước giao,

cho thuê theo quy định; lựa chọn và quyết định lĩnh vực đầu tư kinh doanh vốn

theo nguyên tắc thị trường, bảo đảm hiệu quả và khả năng sinh lời trong tương

lai Trường hợp thực hiện các nhiệm vụ do Thủ tướng Chính Phủ giao, nếu

không có hiệu quả thì được thực hiện các chính sách ưu đãi thích hợp và Nhà

Nước hổ trợ về tài chính Được góp vốn, tài sản với các nhà đầu tư trong và

ngoài nước để liên doanh, liên kết bằng các hình thức mua một phần hoặc toàn

bộ công ty khác, đầu tư thành lập doanh nghiệp mới, ký hợp đồng hợp tác kinh

doanh và các hình thức khác theo quy định của pháp luật Điều chỉnh tăng, giảm

vốn mà tổng công ty đã đầu tư tại các DN, lịnh vực theo quy định của pháp luật,

điều lệ của các DN Huy động vốn để kinh doanh dưới hình thức phát hành trái

phiếu, kỳ phiếu, vay vốn của các tổ chức tín dụng và các tổ chức tài chính khác

theo quy định của pháp luật và tự chịu trách nhiệm về hiệu quả sử dụng vốn

huy động Nhận ủy thác các nguồn vốn đầu tư từ các tổ chức và cá nhân trong

nước, chịu trách nhiệm về việc quản lý và sử dụng các nguồn vốn này Bảo toàn

và phát triển vốn Nhà Nước giao, chịu trách nhiệm về thất thoát vốn Nhà Nước

theo quy định của pháp luật Thực hiện báo cáo công khai, minh bạch về hoạt

động kinh doanh và tài chính của tổng công ty với các cấp có thẩm quyền

Về phần vốn Tổng công ty đầu tư tại các doanh nghiệp Tổng công ty có quyền

và nghĩa vụ như sau : Đối với công ty TNHH một thành viên, Tổng công ty thực

hiện quyền đại diện chủ sở hữu vốn Nhà Nước và chịu trách nhiệm về các

khoản nợ và nghĩa vụ tài chính khác của công ty trong phạm vi số vốn Tổng

công ty đã đầu tư tại công ty Được quyết định nội dung, sửa đổi điều lệ công ty;

cơ cấu tổ chức quản lý, bãi miễn nhiệm các chức danh; điều chỉnh vốn điều lệ,

giám sát theo dõi, đánh giá các hoạt động kinh doanh; quyết định các dự án đầu

tư hoặc bán tài sản có giá trị bằng hoặc lớn hơn 50% tổng giá trị tài sản được ghi

trong sổ sách kế toán của công ty; sử dụng lợi nhuận sau thuế Đối với công ty

Liên Doanh và Công ty TNHH có 2 thành viên trở lên phải chịu trách nhiệm và

các khoản nợ và các nghĩa vụ tài sản khác của công ty trong phạm vi số vốn

góp Được chia lợi nhuận sau thuế tương ứng, cử người tham dự hội đồng thành

viên, tham gia thảo luận, kiến nghị, có số phiếu biểu quyết trong tương ứng số

vốn góp; được xem sổ đăng ký thành viên, sổ kế toán …; được chia giá trị tài sản

còn lại của công ty tương ứng với số vốn góp khi công ty giải thế; được ưu tiên

góp vốn khi công ty tăng vốn điều lệ Được chuyển nhượng một phần hoặc toàn

bộ vốn góp Đối với công ty cổ phần Tổng công ty thực hiện các quyền và nghĩa

vụ của cổ đông tướng ứng với số vốn góp, ngoài ra còn được tham dự và biểu

quyết tất cả các vấn đề thuộc thẩm quyền của đại hội cổ đông; chịu trách nhiệm

về các khoản nợ và nghĩa vụ tài sản khác của công ty trong phạm vi vốn góp;

được chuyển nhượng cổ phần, nhận cổ tức, ưu tiên mua cổ phần mới chào bán,

cử người vào hội đồng quản trị và ban kiểm soát công ty theo quy định

Xét về chiến lược thì đây là giải pháp tối ưu Nếu chỉ nhận định riêng về mãng

tài chính, quản lý vốn thì đây là cơ sở để Nhà Nước tăng cường khả năng kiểm

soát và quản lý vốn của mình hoạt động hiệu quả Tiến sĩ Trần Tiến Cường,

Trưởng ban doanh nghiệp của viện nghiên cứu quản lý kinh tế trung ương có ý

kiến “ Tôi rất lo ngại về khả năng họach định chiến lược, điều chỉnh họat động

đầu tư kinh doanh trong một loạt các doanh nghiệp cổ phần hóa và năng lực vận

hành bộ máy” bởi vì theo kinh nghiệm của các nước đi trước như Singapore, loại

doanh nghiệp đặc biệt này phải được vận hành bởi những người có đầu óc kinh

doanh tốt, được đào tạo có bài bản và nhìn thấy được cơ hội đầu tư trong và

ngoài nước

1.4 Đưa các công ty cổ phần lên sàn

Phó thủ tướng Nguyễn Tấn Dũng vừa ký phê duyệt các danh sách các công ty cổ

phần hoá, thực hiện bán đấu giá cổ phần, niêm yết, đăng ký giao dịch tại các

trung tâm giao dịch chứng khoán Việt Nam

Điểm nổi bậc trong các quyết định này là nhiều doanh nghiệp lớn, đang khinh

doanh hiệu quả trong các lĩnh vực dầu khí, bưu chính viễn thông, điện lực cũng

thuộc diện bán đầu giá trên thị trường chứng khoán

Quyết định cũng đưa ra danh sách 165 công ty cổ phần mà Nhà Nước nắm giữ cổ

phần chi phối buộc phải niêm yết trên thị trường chứng khoán để tăng cường thu

hút vốn Tổng vốn điều lệ của các công ty trên gần 4.828 tỷ đồng, trong đó vốn

Nhà Nước gần 3.672 tỷ đồng

Chính phủ yêu cầu bộ tài chính phối hợp với các bộ, UBND các tỉnh, Thành phố

trực thuộc trung ương, các tổng công ty Nhà Nước tổ chức thực hiện tốt việc bán

bớt cổ phần của Nhà Nước tại doanh nghiệp Bán cổ phần lần đầu sau khi cổ

phần hoá, và quyết định việc niên yết, đăng ký giao dịch tại các trung tâm giao