QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ QUẢN TRỊ RỦI RO VAI TRÒ CỦA BAN QUẢN TRỊ RỦI RO VÀ BAN ĐÃI NGỘ

Mục tiêu nghiên cứu- Cơ chế quản trị doanh nghiệp – sự phối hợp giữa ban quản trị rủi ro và ban đãi ngộ để kiểm soát mức độ độ chấp nhận rủi ro và nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh n

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH

BÀI TIỂU LUẬN

Hà Thị Như Phương Nguyễn Thùy Mỹ Hạnh Bùi Thị Lệ Thủy

Huỳnh Thị Thu Trang Nguyễn Đức Phú Bùi Bảo Ngọc Đông

GVHD: GS.TS Trần Ngọc Thơ Nhóm 3

I Giới thiệu

1 Bối cảnh nghiên cứu

Giai đoạn 2006-2008 bắt đầu xảy ra cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu và khởi nguồn là từ Hoa

Kỳ Thông qua quan hệ tài chính nói riêng và kinh

tế nói chung mật thiết của Hoa Kỳ với các nước trên thế giới cuộc khủng hoảng từ Hoa Kỳ đã lan rộng ra nhiều nước, dẫn tới những đổ vỡ tài chính, suy thoái kinh tế, suy giảm tốc độ tăng trưởng ở nhiều nước trên thế giới.

I Giới thiệu

1 Bối cảnh nghiên cứu

Trong giai đoạn đó, nhiều ngân hàng và tổ chức tài chính bị chỉ trích mạnh mẽ về việc thanh toán các khoản tiền thưởng khổng

lồ đối với một số giám đốc điều hành và quản lý cấp cao vào thời điểm mà khi thế giới đang phải hứng chịu những hậu quả của một cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, được cho là một kết quả của sự vô trách nhiệm về rủi ro của các tổ chức tài chính (Pathan, 2009) Vụ bê bối của các tổ chức tài chính trên toàn thế giới đã tăng mối lo ngại đáng kể cho các nhà đầu tư và nhà quản lý

Khủng hoảng tài chính 2008

I Giới thiệu

1 Bối cảnh nghiên cứu

Vì sao tác giả chọn Cuộc khủng hoảng tài chính năm

2008 làm bối cảnh bài nghiên cứu ?

I Giới thiệu

1 Bối cảnh nghiên cứu

Ngành tài chính tại Úc là ngành công nghiệp lớn nhất dựa trên vốn hóa thị trường Tính đến 6/2011, 288 công ty trong các lĩnh vực tài chính của Úc có giá trị vốn hóa thị trường là 455.7

tỷ AUD Úc có quỹ hưu trí lớn thứ 4 trên thế giới, tạo ra cơ hội lớn cho các ngân hàng, quỹ quản lý tài sản, lập kế hoạch tài chính và các công ty bảo hiểm Do đó, các hoạt động quản trị của ngành này là rất quan trọng đối với lợi ích kinh tế của Úc

Sự thất bại của

quản trị rủi ro

Lương thưởng khủng

Rủi ro quá mức

I Giới thiệu

1 Bối cảnh nghiên cứu

Khủng hoảng xảy ra vì

• Việc giám sát

sự chấp nhận rủi ro quá mức không đặt thành vấn đề

Doanh nghiệp phi

tài chính

• Việc giám sát

sự chấp nhận rủi ro đóng vai trò quan trọng

Doanh nghiệp tài chính

I Giới thiệu

Lý thuyết đại diện cho thấy rằng có nhiều sở thích rủi ro khác nhau giữa các cổ đông và nhà quản lý sợ rủi ro đòi hỏi sự giám sát bởi hội đồng quản trị (Jesen và Meckling, 1976)

Có ít bài nghiên cứu trước đây về tác động của các ban lên rủi ro và thành quả các doanh nghiệp Úc

I Giới thiệu

3 Mục tiêu nghiên cứu

- Cơ chế quản trị doanh nghiệp – sự phối hợp giữa ban quản trị rủi ro và ban đãi ngộ để kiểm soát mức độ độ chấp nhận rủi ro và nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp;

- Làm rỏ những yếu tố, thành phần, tác động của các ban quản trị rủi ro và đãi ngộ vào quản trị doanh nghiệp.

• Cơ cấu của ban đãi ngộ có tác động cùng chiều với mức độ chấp nhận rủi ro của doanh nghiệp?

• Cơ cấu của ban quản trị rủi ro có tác động ngược chiều với mức độ chấp nhận rủi ro của doanh nghiệp?

• Tồn tại các thành viên kiêm nhiệm trong ban RC và CC giúp kiểm soát mức độ chấp nhận rủi ro quá mức?

• Mối quan hệ cùng chiều giữa rủi ro và tỷ suất sinh lợi phụ thuộc vào cơ cấu của RC và CC?

• Mối quan hệ cùng chiều giữa rủi ro và tỷ suất sinh lợi có liên quan đến các thành viên kiêm nhiệm trong RC và CC?

4 Câu hỏi nghiên cứu

I Giới thiệu

5 Đóng góp của bài nghiên cứu

- Nghiên cứu này góp phần vào nghiên cứu về việc áp dụng quản trị rủi ro và khen thưởng có liên quan đến mức độ rủi ro

và tỷ suất sinh lợi trong ngành tài chính;

- Bài nghiên cứu này cũng làm rỏ mối quan hệ giữa rủi ro và tỷ suất sinh lợi khi giám đốc chiếm vị trí trên cả hai ban ( thành viên kiêm nhiệm);

- Sử dụng một thành phần phân tích nhân tố -> Xây dựng một

số đặc điểm nhất định của các ủy ban

NỀN TẢNG

PHÁT TRIỂN LÝ THUYẾT

NỀN TẢNG LÝ THUYẾT

Các doanh nghiệp lớn

và tổ chức phức tạp

(Devis,1999)

Sự bất đối xứng thông tin

trong ngành tài chính cao

(Andres và Vallelado,

2008; Levine, 2004)

Hội đồng quản trị trở thành một cơ chế để giám sát, kiểm soát, cung cấp thông tin, xác định chiến lược và thực hiện (Andres và Vallelado, 2008)

NỀN TẢNG LÝ THUYẾT

Hội đồng quản trị

được đánh giá là một

yếu tố quan trọng

trong quản trị doanh

nghiệp dựa vào tiền

thành phần và quy

mô của nó

• Cấu trúc hành chính nội bộ đóng vai trò quan trọng hơn trong việc đo lường hiệu quả của

 Kiểm soát rủi ro trong lĩnh vực tài chính: Ban

quản trị rủi ro và ban đãi ngộ

 Các giám đốc là thành kiêm nhiễm trong cả 02

ban quản trị rủi ro và ban đãi ngộ

 Rủi ro và hiệu quả hoạt động của doanh

nghiệp

PHÁT TRIỂN LÝ THUYẾT

 Sự cần thiết thành lập ban CC và RC

Theo lý thuyết vấn đề đại diện: Sự tách biệt giữa chủ

sở hữu và người đại diện (điều hành) hay tách biệt giữa quyền sở hữu và quyền điều hành =>thông tin không cân xứng =>người điều hành dễ dàng hành động tư lợi, và việc giám sát các hành động của người đại diện cũng rất tốn kém, khó khăn, phức tạp

Kiểm soát rủi ro trong lĩnh vực tài chính:

Ban quản trị rủi ro và đãi ngộ

Có sự đánh đổi giữa rủi ro và tỷ suất sinh lơi Rủi ro đạt mức rủi ro quá mức sẽ gây nên những chi phí như chi phí (kiệt quệ tài chính, chi phí đại diện của

nợ, nghĩa vụ thuế và chi phí cho các nguồn tài trợ từ bên ngoài)

=> Nhà quản lý luôn có xu hướng thực hiện những

dự án có mức rủi ro vừa phải

Bằng cách thức nào có thể thúc đẩy các CEO tăng rủi ro lên nhằm hướng tỷ suất sinh lợi về mức tỷ suất sinh lợi kì vọng ?

Sự cần thiết thành lập ban CC và RC

Ban quản trị rủi ro (RC)

• Giám sát mức độ rủi ro

trong khi vẫn mong muốn

đạt được lợi nhuận tối đa.

• Cho giám đốc các lời

khuyên quản trị mức độ rủi

ro hiện tại và chiến lược

phòng ngừa rủi ro trong

tương lai của doanh nghiệp

(Walker, 2009)

Ban đãi ngộ (CC)

• Giám sát các hoạt động thù lao được thiết kế để thu hút

và giữ chân những người lao động.

• Thiết kế những các thỏa thuận đã ngộ để thúc đẩy các nhà quản trị hành động phù hợp với khẩu vị rủi ro của cổ đông trong khi vẫn duy trì một mức độ rủi ro phù hợp cho doanh nghiệp (Murphy, 2000).

Kiểm soát rủi ro trong lĩnh vực tài chính:

Ban quản trị rủi ro và đãi ngộ

Theo lý thuyết phát tín hiệu: Thành lập các ban để tạo một hình ảnh tốt trên thị trường ( Certo,2003)

Các ban có thể được thành lập để quảng bá cho

hình ảnh quản trị doanh nghiệp mà không phục vụ bất kỳ mục đích hữu ích nào cho tổ chức (Menon và Williams,1994)

=> Năng lực và sự tồn tại của các ban đều quan

trọng đối với sự thành công của công ty (Akhigbe và Martin, 2006)

Kiểm soát rủi ro trong lĩnh vực tài chính:

Ban quản trị rủi ro và đãi ngộ

 Lý thuyết vấn đề đại diện: Vai trò của CC là thiết kế các thỏa thuận khen thưởng để có thể khiến các nhà quản trị không ưa thích rủi ro thực hiện tất các dự án

có rủi ro mà đem lại lợi ích cho cổ đông => tương

quan cùng chiều giữa các đặc trưng CC và rủi ro công

ty bởi vì nghiên cứu cho thấy rằng các cổ đông thích rủi ro hơn (Jensen và Meckling, 1976; Pathan, 2009)

Mối quan hệ giữa mức độ rủi ro với ban đãi ngộ

và ban quản trị rủi ro

Vai trò của RC là giám sát mức độ rủi ro công ty, một

RC hiệu quả được xác định bởi cơ cấu của RC, sẽ

tương quan với việc duy trì mức độ rủi ro tương xứng với mức rủi ro mong muốn của công ty

=> không kỳ vọng một mối quan hệ cùng chiều giữa thành phần RC và rủi ro công ty.

Mối quan hệ giữa mức độ rủi ro với ban đãi ngộ

và ban quản trị rủi ro

H1a Thành phần của ban đãi ngộ có

tương quan dương với mức độ rủi ro của các doanh nghiệp tài chính.

H1b Thành phần của ban quản trị rủi

ro có tương quan âm với mức độ rủi ro của các doanh nghiệp tài chính

Giả thuyết nghiên cứu

Thành viên kiêm nhiệm có

xu hướng hạ thấp tiền lương đãi ngộ để giảm mức độ giám sát

• Thành viên kiêm nhiệm trong ban đãi ngộ và ban quản trị

Các nhà quản lý có nhiều khả năng sẽ thực hiện tất cả các dự án có giá trị hiện tại ròng (NPV) dương mà không quá quan tâm về các rủi ro liên quan

Lý thuyết đại diện dự báo :

Các cổ đông đa dạng hóa trong các công ty

phi tài chính sẽ gặp ít rủi ro vì sự thất bại

của một công ty không ảnh hưởng xấu đến

danh mục đầu tư đã được đa dạng hóa của

họ

• Lý thuyết định giá tài sản lại cho rằng :

Sự thất bại của một công ty tài chính có tầm quan

trọng trong hệ thống sẽ làm giảm giá trị của danh mục đầu tư của cổ đông đã đa dạng hóa do sự gia tăng

trong phần bù gánh chịu rủi ro hệ thống

H2: Các giám đốc điều hành vừa là thành viên của ban khen thưởng vừa là thành viên của ban quản trị rủi ro thì sẽ có tương quan ngược chiều với rủi ro

Phát triển giả thuyết H2

Rủi ro và hiệu suất hoạt động của công ty

 Theo mô hình định giá tài sản, một nhà đầu tư thông minh

không nên quan tâm đến các rủi ro có thể đa dạng hóa (rủi ro phi hệ thống hoặc rủi ro công ty), vì chỉ có rủi ro không đa dạng hóa được (rủi ro hệ thống hay rủi ro thị trường) mới được tưởng thưởng

Realized Returns = Expected Returns + Expected Returns

Rủi ro và hiệu suất hoạt động của công ty

SurpriseSystematic Risk + Unsystematic Risk

 Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng trên một tài sản chỉ phụ thuộc vào rủi

ro hệ thống (rủi ro không thể đa dạng hóa) của nó và nó được tính toán dựa trên mô hình CAPM



Rủi ro và hiệu suất hoạt động của công ty

 Beta của ngành tài chính là yếu tố quyết định sự

tưởng thưởng cho việc chấp nhận rủi ro hệ thống của nhà đầu tư (Bodie và các cộng sự, 2009).

 Sự thất bại của một công ty tài chính có tầm quan trọng trong hệ thống sẽ làm tăng khả năng các công ty tài chính khác cũng sẽ thất bại (Gordon và Muller, 2011) và làm giảm tỷ suất sinh lợi mong đợi trong ngành tài chính (Gordon, 2011)

Rủi ro và hiệu suất hoạt động của công ty

 Những cổ đông trong nội bộ ngành tài chính, ít nhất là một

phần, từ sự thất bại của doanh nghiệp (rủi ro hệ thống) càng thận trọng hơn với việc chấp nhận rủi ro quá mức (Gordon và Muller, 2011)

 Vì vậy, có một mối quan hệ ngược chiều giữa rủi ro và kết quả

hoạt động công ty tại mức rủi ro vượt mức bởi vì rủi ro gia tăng sẽ dẫn đến sự không chắc chắn trong thu nhập và rủi ro

vỡ nợ theo đó sẽ làm giảm tỷ suất sinh lợi

Rủi ro và hiệu suất hoạt động của công ty

Tác giả Nội dung nghiên

không tìm thấy bất kỳ mối quan hệ có ý nghĩa thống

kê nàoKlein (1998) mối quan hệ ngược chiềuYoung và

Buchholtz (2002) mối quan hệ cùng chiều

Tác giả Nội dung nghiên

Adams và Mehran

(2008) mối quan hệ giữa số lượng các ban với

hiệu quả hoạt động (Tobin’s Q)

mối quan hệ ngược chiều

và các đặc trưng doanh nghiệp (gồm 5 yếu tố: (1) environmental uncertainty, (2) industry competition, (3) firm complexity, (4) firm size, and (5) board of directors’ monitoring)

⇒ Tác giả không kì vọng dấu giữa đặc trưng của CC hoặc RC và hiệu suất hoạt động công ty Thay vào đó, tác giả thừa nhận rằng trong những tình huống sự không chắc chắn cao, chẳng hạn như mức độ rủi ro cao, các công ty cần các ban có năng lực quản lý và giám sát rủi ro

Rủi ro và hiệu suất hoạt động của công ty

 Rủi ro công ty là một nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến hiệu

suất hoạt động công ty => giảm thiểu những rủi ro này, công ty

sử dụng RC và CC nhằm thay đổi rủi ro và nỗ lực định hướng của công ty => tổ chức cấu trúc HĐQT (và các ban) để đảm bảo giám sát đầy đủ hành vi quản lý và hạn chế việc chấp nhận rủi ro quá mức

 Việc phát hiện công ty đang chấp nhận rủi ro quá mức sẽ thúc

đẩy các hành động làm giảm mức độ rủi ro và đảm bảo duy trì mối quan hệ cùng chiều giữa rủi ro và hiệu suất hoạt động

⇒ H3a Một mối quan hệ cùng chiều giữa rủi ro và hiệu suất hoạt động phụ thuộc vào cơ cấu của ban khen thưởng và ban quản trị rủi ro

Rủi ro và hiệu suất hoạt động của công ty

 Sự giám sát của các ban là cần thiết để hạn chế rủi ro quá mức

nhưng các ban phải trao đổi thông tin và phối hợp để giảm bất cân xứng thông tin và đạt được mục tiêu của cổ đông

 Do đó, nếu giám đốc là thành viên của cả hai ban RC và CC

(dual membership) sẽ làm giảm các vấn đề thông tin liên lạc

và phối hợp của các ban => kì vọng sẽ nhìn thấy mục tiêu của

CC và RC phù hợp với sở thích rủi ro của cổ đông và một mối quan hệ cùng chiều giữa rủi ro và hiệu suất hoạt động

⇒ H3b Có mối quan hệ cùng chiều giữa rủi ro và hiệu suất hoạt động công ty khi có giám đốc vừa là thành viên của quản trị ban rủi ro và ban khen thưởng

Rủi ro và hiệu suất hoạt động của công ty

Phương pháp nghiên cứu

CHỌN MẪU

Mẫu gồm 317 công ty tài chính được niêm yết trên sàn giao dịch Chứng khoán Australia - ASX trong thời

gian từ 2006-2008 (711 quan sát)

Dữ liệu thu thập về các đặc trưng quản trị doanh

nghiệp được thu thập thủ công từ báo cáo thường niên

của công ty

Thước đo rủi ro được lấy từ Trung tâm nghiên cứu tài

chính (CRIF) Các biến tài chính được cung cấp bởi Aspect

FinAnalysis

- Nhóm có ban thù lao (337 quan sát – 156 công ty)

- Nhóm có cả hai ban (185 quan sát – 96 công ty)

MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU

Kiểm định giả thuyết 1-3 bằng cách sử dụng mô hình hồi quy bình phương nhỏ nhất có tính đến tác động ngẫu nhiên theo phương pháp GLS với sai số

theo nhóm không thiên lệch

MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU

Mô hình nghiên cứu chạy riêng biệt với từng loại ban

MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU

Mô hình nghiên cứu chạy chung cả hai ban

MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU

 RỦI RO (BETA)

 Định nghĩa: suất sinh lợi cổ phiếu công ty theo chỉ số

thị trường được đo lường bằng độ lệch so với TSSL phi rủi ro.

 Beta lớn hơn 1  cổ phiếu tương đối nhạy cảm với biến

động thị trường.

 Beta nhỏ hơn 1  cổ phiếu tương đối ít nhạy cảm.

 RỦI RO (STD.DEV)

 Là phương pháp đo lường rủi ro thay thế.

 Được đo lường bằng độ lệch chuẩn của TSSL cổ phiếu

hàng ngày của công ty trong mỗi năm tài chính.

BIẾN PHỤ THUỘC

 KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP

(LNEPS)

Được đo lường bằng logarit tự nhiên của lợi nhuận ròng sau thuế của công ty trên vốn cổ phần

 Rủi ro dưa trên thu nhập được sử dụng trong phân

tích và EPS phản ánh thu nhập của doanh nghiệp.

 EPS có khả năng bị ảnh hưởng bởi hành vi quản

trị rủi ro của doanh nghiệp.

 Là thước đo hiệu quả phổ biến phổ biến giữa các

công ty tài chính do đó có thể so sánh được.

BIẾN PHỤ THUỘC

BIẾN ĐỘC LẬPCOMFAC Thành phần chính trong phân tích của 5 yếu tố sau:

CC/RC IND Tỷ lệ phần trăm của các giám đốc độc lập đối với tổng số

giám đốc trong ban

CC/RCPRO Tỷ lệ phần trăm của các giám đốc có trình độ chuyên môn

trong tổng số giám đốc trong ban

CC/RCSENIORIND Tỷ lệ phần trăm các giám đốc có hơn 10 năm làm việc trong

tổng số giám đốc trong ban

CC/RCSENIORBoD Là 1 nếu ban có thành viên hoạt động hơn 10 năm trong Hội

đồng quản trị và 0 nếu ngược lại

CC/RCMEET Số lượng các cuộc họp được các ban tổ chức 1 năm

COMSIZE Số lượng giám đốc trong RC và CC

DUAL Là 1 nếu 1 thành viên kiêm nhiệm cả hai ban RC và CC và là

0 nếu ngược lại.

BIẾN ĐỘC LẬP

COMSIZEQUY MÔ TĂNG

- Chi phí tăng thêm do việc

Do đó, quy mô các ban cần được liên kết với khả năng của nó để giám sát rủi ro