Quản trị rủi ro tài chính tại Tổng công ty Thép Việt Nam Luận văn thạc sĩ

Trong th c ti n các công ty đã hành đ ng đúng nh nh ng gì lý thuy t đã ch ra.

i m khác bi t c a đ tài so v i các đ tài tr c đây t i T ng Công Ty Thép Vi t Nam là

t p trung phân tích nh ng r i ro tài chính mà T ng Công Ty Thép Vi t Nam đã g p ph i

t khi b t đ u cu c kh ng ho ng kinh t th gi i n m 2008 cho đ n nay và tác đ ng c a các nhân t giá c th tr ng đ n tình hình s n xu t kinh doanh c a T ng Công Ty Thép

Vi t Nam Xem xét nh ng đ ng thái, ph n ng c a doanh nghi p đ t đó đ ra m t

ch ng trình qu n tr r i ro m t cách toàn di n, h th ng nh m nâng cao kh n ng phòng

ng a r i ro đã và s ti p t c di n ra trong th i gian s p t i

Tác gi

Th Thanh H ng

Tôi xin cam đoan lu n v n th c s kinh t “QU N TR R I RO TÀI CHÍNH T I

T NG CÔNG TY THÉP VI T NAM” là công trình nghiên c u c a cá nhân tôi Các

Trang ph bìa

L i cam đoan

M c l c

Danh m c các hình

Danh m c các b ng

Danh m c các t vi t t t

L i m đ u

Ch ng I: Nh ng v n đ lý lu n c b n v r i ro tài chính, phòng ng a r i ro tài

chính và qu n tr r i ro tài chính……… 1

1.1> Khái ni m r i ro tài chính………1

1.2> R i ro h th ng và r i ro phi h th ng………1

1.2.1> R i ro h th ng……….1

1.2.2> R i ro phi h th ng ……… 3

1.3> ánh giá r i ro thông qua các báo cáo tài chính……… 4

1.4> Qu n tr r i ro tài chính……… 7

1.4.1> M c tiêu ……… 7

1.4.2> L i ích……… 8

1.4.3> M i quan h gi a ho t đ ng qu n tr r i ro và giá tr c a công ty……… 10

1.4.3.1> Qu n tr r i ro chi n thu t……… 10

1.4.3.2> Qu n tr r i ro chi n l c………13

K t lu n ch ng 1……… 18

C h ng II: ánh giá r i ro tài chính và qu n tr r i ro tài chính trong ho t đ ng c a T ng công ty thép Vi t Nam……… 19

2.1.2> Tình hình xu t nh p kh u thép c a Vi t Nam 22

a> Nh p kh u 22

b> Xu t kh u ……… 24

2.1.3> Ngành thép Vi t Nam đ i m t v i nhi u khó kh n trong 2010 25

2.2> Nh n d ng và phân tích nh ng r i ro tài chính ti m n c a T ng Công Ty Thép Vi t Nam 26

2.2.1> R i ro v cân đ i dòng ti n 26

2.2.1.1> Xem xét kh n ng cân đ i dòng ti n thông qua các báo cáo tài chính và di n bi n giá nguyên v t li u n m 2008 và 2009 26

a> Xem xét r i ro tài chính trong B ng cân đ i k toán c a T ng Công Ty Thép Vi t Nam t i ngày 31 tháng 12 n m 2008 và 2009 26

b> Xem xét r i ro tài chính trong Báo cáo k t qu kinh doanh c a T ng công ty t i ngày 31/12 n m 2008 và 2009……… 29

c> Xem xét bi n đ ng giá nguyên v t li u, thép cán n m 2008 và n m 2009……… 30

2.2.1.2> Xem xét đ nh y c m thông qua các báo cáo tài chính n m 2008, 2009……… 38

a> nh y c m t giá……… 38

b> nh y c m đ i v i lãi su t……… 39

c> nh y c m đ i v i giá hàng hóa………40

2.2.1.3> Xem xét r i ro tài chính thông qua d báo giá nguyên v t li u n m 2010……… 40

2.2.2> R i ro v lãi su t ti n vay 44

2.2.3> R i ro v s c mua c a th tr ng……… 48

2.2.4> R i ro v t giá h i đoái……… 52

2.3.1> V giá c nguyên v t li u đ u vào……… 57

2.3.2> V t giá……… 59

2.3.3> V lãi su t……….60

2.4> Các thi t h i c a T ng Công Ty Thép Vi t Nam trong th i gian qua do không có bi n pháp phòng ng a r i ro……….61

K t lu n ch ng 2……… 66

Ch ng III: Gi i pháp phòng ng a r i ro tài chính nh m h n ch thi t h i trong ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a T ng công ty thép Vi t Nam……… 67

3.1> M t s gi i pháp phòng ng a r i ro tài chính trong ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a T ng Công Ty Thép Vi t Nam 67

3.1.1> Nhóm gi i pháp xây d ng ch ng trình qu n tr r i ro, nâng cao n ng l c qu n tr cho doanh nghi p 67

3.1.2> Nhóm gi i pháp cho các b ph n ch c n ng nh m gi m nh h ng bi n đ ng chi phí, ki m soát dòng ti n, t ng s c c nh tranh cho doanh nghi p 68

3.1.3> Nhóm gi i pháp ng d ng công c phái sinh đ phòng ng a r i ro v t giá

lãi su t và giá nguyên v t li u nh m n đ nh s n xu t kinh doanh cho doanh nghi p 71

3.2> M t s gi i pháp b tr ……… 77

3.2 1> V phía nhà n c……….77

3.2.2> V phía ngành tài chính, ngân hàng……… 80

3.2.3> V phía ngành thép……… 82

K t lu n ch ng 3……… 83

K t lu n……… 84

Danh m c tài li u tham kh o……… 85

Ph l c 1: Gi i thi u v T ng công ty thép Vi t Nam ……… 1

Ph l c 4: B ng cân đ i k toán t i ngày 31/12/2009……….9

Ph l c 5: Báo cáo k t qu kinh doanh t i ngày 31/12/2009……….12

Ph l c 6: Minh h a bi n đ ng th tr ng thép th gi i 2008-2009……… 13

Hình 2.1: Tình hình s n xu t và tiêu th thép giai đo n 2008 – 2009 ………… 21

Hình 2.2: L ng thép nh p kh u vào Vi t Nam giai đo n 2008 – 2009 ……… 23

Hình 2.3: L ng thép xu t kh u c a Vi t Nam giai đo n 2008 – 2009 25

Hình 2.4: Di n bi n giá các lo i nguyên v t li u ông Nam Á 2007- 2008…… 31

Hình 2.5: Giá qu ng s t lo i 63% Fe Trung qu c nh p kh u t n 32

Hình 2.6: Giá coke xu t kh u FOB c ng Trung Qu c……… 33

Hình 2.7: Giá c c v n chuy n qu ng s t t Brazil v Trung Qu c……… 33

AFTA : Khu m u d ch t do ASEAN

CFR : Cost and Freight (ti n hàng c ng c c)

CIS : Kh i liên hi p các qu c gia đ c l p

CPI : Ch s giá tiêu dùng

NA : ông Nam Á

DNNN : Doanh nghi p nhà n c

EU : Liên minh Châu Âu

FOB : Free On Board ( giá giao lên tàu)

OTC : Th tr ng phi t p trung

SBB : Dch v thông tin toàn c u thép

SPOT : Giá giao ngay

Trong môi tr ng kinh doanh hi n đ i, các doanh nghi p ngày càng đ i m t v i nh ng

r i ro do các bi n đ ng c a các nhân t th tr ng nh lãi su t, t giá, giá c hàng hoá…

Dù không đ c mong đ i nh ng r i ro v n luôn hi n di n trong m i quy t đ nh đ u t hay giao dch kinh doanh c a doanh nghi p Tùy theo m c đ , r i ro có th gây ra nh ng thi t h i v tài chính, nh ng c ng có th đ y doanh nghi p vào tình tr ng khánh ki t,

th m chí phá s n

nh y c m c a giá tr và thu nh p c a doanh nghi p đ i v i nhân t giá c th tr ng trên là m t d ng r i ro tài chính mà các doanh nghi p trên th gi i đã ph i đ ng đ u và xây d ng ch ng trình chuyên bi t đ qu n tr lo i r i ro tài chính này t nh ng n m cu i

2008 và kéo dài sang n m 2009 đã gây ra nh ng thi t h i n ng n cho các doanh nghi p trong đó có c T ng công ty thép Vi t Nam

V i ch c n ng là doanh nghi p có v n nhà n c 100%, T ng công ty thép Vi t Nam v i

s h tr c a chính ph đ th c hi n ch c n ng bình n th tr ng nên v n đ qu n tr r i

ro v n h t s c b xem nh Và c ng chính t s th đó đã khi n doanh nghi p đã ph i

tr giá r t đ t khi n n kinh t r i vào giai đo n kh ng ho ng

Chính t nh ng nh n đ nh đó, tác gi quy t đ nh nghiên c u đ tài “Qu n tr r i ro tài chính t i T ng công ty thép Vi t Nam” v i hy v ng đóng góp vào th c ti n v v n đ

qu n tr r i ro tài chính trong T ng công ty

M c tiêu nghiên c u c a đ tài này g m:

- M c đ tác đ ng c a các r i ro đó đ n ho t đ ng kinh doanh c a doanh nghi p

- xu t m t s gi i pháp tr c m t và quan tr ng trong ti n trình phát tri n c a toàn

T ng công ty

Ph ng pháp nghiên c u

Tác gi b t đ u d a trên các c s lý lu n khoa h c, ti n hành thu th p d li u t các ngu n trong và ngoài ngành thép, trong n c và trên th gi i đ ti n hành ch y đ th

b ng ph n m m Exel nh m phân tích s bi n đ ng c a các nhân t giá c th tr ng và

th c tr ng kinh doanh c a doanh nghi p

tài có kh i l ng 91 trang, không k ph n ph l c, bao g m 04 b ng, 20 hình, danh

m c tài li u tham kh o và ph l c tài có k t c u nh sau:

Ch ng 1: Nh ng v n đ lý lu n c b n v r i ro tài chính, phòng ng a r i ro tài

Ch ng 2: ánh giá r i ro tài chính và qu n tr r i ro tài chính trong ho t đ ng c a

Ch ng 3: Gi i pháp phòng ng a r i ro tài chính nh m h n ch thi t h i trong ho t

đ ng s n xu t kinh doanh t i T ng Công Ty Thép Vi t Nam

CH NG I: NH NG V N LÝ LU N C B N V R I RO TÀI CHÍNH, PHÒNG NG A R I RO TÀI CHÍNH VÀ QU N TR R I RO TÀI CHÍNH

1.1> Khái ni m r i ro tài chính

Các doanh nghi p ngày nay th ng xuyên ph i đ i m t v i nh ng đ nh y c m t các nhân t th tr ng nh lãi su t, t giá, giá c hàng hóa và ch ng khoán, đ nh y c m t các nhân t giá c th tr ng tác đ ng đ n thu nh p c a doanh nghi p là r i ro tài chính Thu t ng r i ro tài chính còn đ c dùng đ di n t nh ng bi n đ ng không th d đoán

tr c c a t giá, lãi su t và giá hàng hóa không nh ng có th nh h ng đ n các kho n

l i nhu n đ c báo cáo hàng quý c a m t công ty mà còn có th đ nh đo t li u công ty

đó có th t n t i hay không Trong h n hai th p k qua, các công ty ngày càng b thách

th c nhi u h n b i nh ng r i ro tài chính M t công ty hi n nay không ch c n có các công ngh s n xu t tiên ti n nh t, ngu n cung lao đ ng r nh t ho c là chi n l c ti p th

t t nh t n a; nh ng bi n đ ng giá c đ t ng t có th đ y các công ty đang đ c đi u hành t t r i vào tình tr ng phá s n

Nh ng thay đ i trong t giá có th t o ra nh ng đ i th m nh m i T ng t nh v y,

nh ng thay đ i th t th ng trong giá c hàng hóa có th đ y giá c đ u vào t ng đ n m c

mà ng i tiêu dùng chuy n h ng sang s d ng các s n ph m thay th

Bi n đ ng c a lãi su t có th t o ra áp l c làm t ng chi phí c a các công ty Các công ty nào có doanh thu th p s b tác đ ng b t l i b i lãi su t t ng lên và có th lâm vào tình

R i ro không th nào tránh đ c cho dù có đa d ng hóa nh th nào đi n a Là m t d ng

r i ro thu c v b n ch t g n li n v i m i ngành ngh kinh doanh nh t đ nh, ngành ngh nào c ng có r i ro kinh doanh thu c v b n ch t, h u h t r i ro kinh doanh là không th phòng ng a do “ không th mua đi bán l i đ c” R i ro nh th g i là r i ro th tr ng hay r i ro h th ng

Nh ng r i ro thu c v b n ch t kinh doanh nh trên là do có nh ng y u t sau:

- B n ch t c a doanh s b t n theo chu k kinh doanh:

Các doanh nghi p v i doanh s có khuynh h ng dao đ ng l n theo chu k kinh doanh

th ng có nhi u r i ro kinh doanh h n các doanh nghi p ít b nh h ng b i chu k kinh doanh Tính b t n cao đ trong ngành hàng không là m t minh h a rõ nh t v tr ng

h p r i ro kinh doanh có th phát sinh nh th nào

- B n ch t c a b t n trong giá bán:

Trong vài ngành công nghi p, giá c có th n đ nh t n m này sang n m khác, ho c doanh nghi p có th có kh n ng t ng giá th ng xuyên theo th i gian i u này đúng cho nhi u s n ph m tiêu dùng, nh thu c lá và nhi u l ai th c ph m ch bi n s n Ng c

l i, các ngành công nghi p khác, n đ nh giá c là đi u ít ch c ch n h n nhi u Ví d trong th p niên v a qua, các công ty d u nh Exxon, Shell Oil và Mobil ch ng h n, đã

h c đ c nhi u bài h c quan tr ng v tính b t n đ nh c a giá c khi giá d u thô đã s t t trên 30 đô la m t thùng xu ng d i 10 đô la m t thùng ho c nh vào nh ng n m 2005 giá d u thô đã t ng cao g n 70 đô la m t thùng Thông th ng, giá c trong m t ngành công nghi p càng c nh tranh nhi u, r i ro kinh doanh c a các doanh nghi p trong ngành

đó càng l n

- B n ch t c a b t n trong chi phí:

Tính b t n trong chi phí các nh p l ng dùng đ s n xu t c a m t doanh nghi p càng cao, r i ro kinh doanh c a doanh nghi p đó càng l n Ví d , các công ty hàng không nh Delta Airlines đã ch u tác đ ng đáng k c a tính d bi n đ ng trong giá c c a nhiên li u máy bay do cú s c giá nhiên li u trên th tr ng th gi i d ng nh đã không còn d u

hi u k t thúc k t nh ng n m 2004 đ n nay

- C nh tranh trên th ng tr ng:

Các doanh nghi p có s c m nh th tr ng l n, nh IBM ch ng h n, nh quy mô c a h hay do c u trúc c a ngành công nghi p trong đó h c nh tranh, th ng có nhi u kh n ng

đ ki m soát chi phí và giá c s n ph m c a h h n các doanh nghi p ho t đ ng trong

m t môi tr ng c nh tranh h n Vì v y, s c m nh th tr ng c a m t doanh nghi p càng

l n, r i ro kinh doanh c a doanh nghi p này càng nh Khi đánh giá s c m nh th tr ng

c a m t doanh nghi p, nên xem xét không ch y u t c nh tranh hi n t i doanh nghi p đang ph i đ i phó mà nên xem xét c ti m n ng c nh tranh trong t ng lai, nh t là c nh tranh có th phát sinh t n c ngoài Thí d , m t nhà máy s n xu t máy tính g p r i ro kinh doanh là m t đ i th c nh tranh c a h s gi i thi u ra th tr ng m t s n ph m u

vi t h n v m t công ngh s l y m t th ph n c a nhà s n xu t đó trong t ng lai

- u t tích l y mà doanh nghi p đã th c hi n qua th i gian:

Các đ u t này xác đ nh các ngành công nghi p mà trong đó doanh nghi p s c nh tranh,

m c đ s c m nh th tr ng mà doanh nghi p s s h u và m c đ đ nh phí trong quy trình s n xu t Các doanh nghi p trong các ngành s n ph m tiêu dùng, nh ngành bán l ,

s n xu t bia, ch bi n th c ph m và các doanh nghi p ti n ích có khuynh h ng có m c

đ r i ro kinh doanh ít h n Ng c l i, các doanh nghi p s n xu t hàng hóa lâu b n, s n

xu t hàng công nghi p và các hãng hàng không th ng có m c đ r i ro kinh doanh cao

đ i m t v i nh ng đ nh y c m t các nhân t th tr ng nh lãi su t, t giá, giá c hàng hóa và ch ng khóan nh y c m t các nhân t giá c th tr ng tác đ ng đ n thu nh p

c a doanh nghi p là r i ro tài chính

các qu c gia phát tri n, h u h t tình tr ng r i ro tài chính là có th phòng ng a đ c

b i vì có s t n t i c a nhi u th tr ng l n và m t th tr ng hi u qu mà thông qua đó

nh ng r i ro này có th đ c trao đ i l n nhau

1.3> ánh giá r i ro thông qua các báo cáo tài chính

Xem xét tính thanh kho n và đ nh y c m đ i v i các nhân t gây r i ro trên các báo cáo tài chính thông qua các t s tài chính

ch ng khoán th tr ng), các kho n ph i thu, hàng t n kho và tài s n l u đ ng khác

N ng n h n là các kho n n ph i tr trong n m bao g m: vay ng n h n, vay dài h n đ n

h n tr và các kho n ph i tr khác

T s Rc cho th y công ty có bao nhiêu tài s n có th chuy n đ i thành ti n m t đ đ m

b o thanh toán các kho n n ng n h n T s này đo l ng kh n ng tr n c a công ty

T s này đ c ch p nh n hay không tùy thu c vào s so sánh v i t s thanh toán c a các công ty c nh tranh ho c so sánh v i các n m tr c đ th y s ti n b ho c gi m sút

N u t s thanh toán hi n hành gi m cho th y kh n ng thanh toán gi m và c ng là d u

hi u báo tr c nh ng khó kh n v tài chính s x y ra

N u t s thanh toán hi n hành cao đi u đó có ngh a là công ty luôn s n sàng thanh toán các kho n n Tuy nhiên n u t s thanh toán hi n hành quá cao s làm gi m hi u qu

ho t đ ng vì công ty đã đ u t quá nhi u vào tài s n l u đ ng hay nói cách khác vi c

qu n lý tài s n l u đ ng không hi u qu (ví d : có quá nhi u ti n m t nhàn r i, n ph i đòi, hàng t n kho đ ng) M t công ty n u d tr nhi u hàng t n kho thì s có t s

ti n, nh t là hàng t n kho đ ng, kém ph m ch t Vì th , trong nhi u tr ng h p, t s thanh toán hi n hành không ph n ánh chính xác kh n ng thanh toán c a công ty

- T s thanh toán nhanh:

T s thanh toán nhanh đ c tính toán d a trên nh ng tài s n l u đ ng có th nhanh chóng chuy n đ i thành ti n, đôi khi chúng đ c g i là “Tài s n có tính thanh kho n”,

“Tài s n có tính thanh kho n” bao g m t t c tài s n l u đ ng tr hàng t n kho

Các nhà cung c p tín d ng c n c vào t s đòn b y tài chính đ n đ nh m c lãi su t cho vay đ i v i công ty (vì công ty càng có nhi u n vay, r i ro v m t tài chính càng l n) các n c phát tri n, ng i ta đánh giá đ c đ r i ro này và tính vào lãi su t cho vay

i u đó có ngh a là công ty càng vay nhi u thì lãi su t càng cao

i v i công ty, t s đòn b y tài chính s giúp nhà qu n tr tài chính l a ch n c u trúc

v n h p lý nh t cho công ty mình Qua t s đòn b y tài chính nhà đ u t th y đ c r i

ro v tài chính c a công ty t đó d n đ n quy t đ nh đ u t c a mình Các t s đòn b y thông th ng là:

T s n trên tài s n: T s này cho th y bao nhiêu ph n tr m tài s n c a công ty đ c tài

L u ý r ng t s này s d ng giá s sách ch không ph i giá th tr ng Giá th tr ng

c a công ty cu i cùng xác đ nh các ch n có thu h i đ c ti n c a h không Vì th các nhà phân tích ph i xem m nh giá c a các kho n n nh m t ph n c a t ng giá th tr ng

c a n và v n c ph n Lý do chính là b i vì giá th tr ng bao g m giá tr tài s n c đ nh

vô hình th hi n trong chi phí nghiên c u và phát tri n, qu ng cáo.v.v Nh ng tài s n này

th ng không s n sàng đ bán và n u công ty r i vào tình c nh khó kh n v tài chính thì

th y đ c m c đ tài tr b ng v n vay m t cách th ng xuyên (qua đó th y đ c r i

ro v m t tài chính mà công ty ph i ch u) ng i ta dùng t s n dài h n trên v n c

ph n

N dài h n

T s n dài h n trên v n c ph n =

V n c ph n

T s t ng tài s n trên v n c ph n:

M t t s khác c ng đ c s d ng đ n đ tính toán m c đ đi vay (r i ro v tài chính)

mà công ty đang gánh ch u đó là t s t ng tài s n trên v n c ph n

co giãn là m t công c m nh đ đo l ng đ nh y c m M c dù chúng ta bi t r ng thay đ i trong t giá h i đoái có th nh h ng đ n c s l ng s n ph m bán th

tr ng n c ngoài l n giá c c a nó, khái ni m đ co giãn giúp n m b t đ c tác đ ng thu n c a nh ng thay đ i trong giá và s l ng

co giãn c ng giúp bi u di n các tác đ ng c a thay đ i trong t giá lên doanh thu t

ho t đ ng kinh doanh trong n c d dàng h n (khái ni m đ co giãn không ch dành cho

t giá) M t công ty ch hoàn toàn s n xu t trong n c ph i đ i m t v i nh ng c nh tranh

n i đ a t phía các đ i th n c ngoài có th s d ng đ co giãn đ bi u di n đ nh y

là các công ty ho c các qu đ u t Các đ nh ch tài chính này, mà chúng ta đã mô ph ng

tr c đây là các nhà kinh doanh ki m l i chênh l ch giá mua bán và nói chung là phòng

ng a nh ng r i ro c s c a danh m c các s n ph m phái sinh c a h Cu c cách m ng trong qu n tr r i ro c ng đã t o ra m t công nghi p trong d ch v t v n và các công ty

ph n m m đ giúp các công ty qu n lý r i ro c a h

Lý do chính đ ti n hành qu n tr r i ro là nh ng quan ng i có liên quan đ n đ b t n

c a lãi su t, t giá, giá c hàng hóa và giá c phi u trong ho t đ ng kinh doanh c a các công ty và các đ nh ch tài chính Các công ty có xu h ng ch p nh n r i ro trong n i b ngành mà công ty đang ho t đ ng và mong mu n né tránh đ c nh ng r i ro t các y u

t ngo i sinh

Ví d các hãng hàng không ch p nh n c nh tranh trên th tr ng v n chuy n hành khách

t n i này đ n n i khác Nh ng r i ro g n li n v i giá d u b t n là m t lo i r i ro hoàn toàn khác mà h mong mu n t ng kh nó đi v n h n Vì th các hãng hàng không ti n hành phòng ng a r i ro giá d u, đi u này cho phép h t p trung vào công vi c kinh doanh chính c a mình Tuy nhiên th nh tho ng h c ng có th c m th y giá d u có xu h ng

gi m xu ng và nh v y là đôi khi, h cho r ng mình đã quá đ cao vi c phòng ng a r i

đ u t cá nhân c a h Qu n tr r i ro c ng là m t quy t đ nh tài chính Nh v y qu n tr

r i ro, v lý thuy t có th đ c các c đông th c hi n b ng cách đi u ch nh danh m c đ u

t cá nhân c a h , cho nên các công ty không c n ph i qu n tr r i ro

L p lu n này đã b qua m t s th t là, h u h t các công ty qu n tr r i ro có hi u qu và

v i chi phí th p h n so v i chính b n thân c đông Các công ty s nh n đ c nh ng l i ích t công vi c qu n tr r i ro n u thu nh p c a công ty dao đ ng xoay quanh khung

ch u thu thu nh p V i m t h th ng thu l y ti n, công ty có th tính toán đ có m t k t thúc v i m c thu th p h n b ng cách n đ nh thu nh p c a công ty

Qu n tr r i ro c ng có th làm gi m xác su t phá s n và làm gi m chi phí ki t qu tài chính, v n là m t ti n trình r t t n kém mà trong đó chi phí pháp lý tr thành m t thành

ph n đáng k tác đ ng lên giá tr c a công ty Các giám đ c ti n hành qu n tr r i ro còn

do quy n l i c a h g n li n v i thành qu công ty, nói tr ng ra là h qu n lý r i ro cho chính h B ng cách làm gi m bi n đ ng, qu n tr r i ro s làm gi m xác su t mà công ty

ph i đ i m t v i kh n ng ki t qu tài chính và làm t ng các chi phí kèm theo nh chi phí phá s n tr c ti p và gián ti p

Các công ty khi s p r i vào tình tr ng phá s n s nh n th y là h ít có đ ng c đ u t vào các d án cho dù các d án này có h p d n đ n c nào đi ch ng n a Lý do là nh ng d

án nh th ch có l i cho các ch n c a công ty vì chúng ch làm gia t ng các c h i đ thanh toán cho các ch n mà thôi Tr ng h p này đ c g i là đ u t “l ch l c” và đ c phân tích k càng h n trong các sách v tài chính doanh nghi p Qu n tr r i ro giúp tránh

r i vào tình c nh gi ng nh v y và nh th s làm gia t ng c h i cho các công ty s luôn luôn đ u t vào các d án h p d n mà nh ng d án này tính trên t ng th s t t h n cho

đ u t c a h b ng cách thay th các ch ng khoán r i ro cao b ng ch ng khoán r i ro

th p Qu n tr r i ro ph i t o ra giá tr cho c đông, t c là làm ra cho h nh ng gì mà b n thân c đông không th t mình làm đ c Nói tóm l i thì qu n tr r i ro s làm gi m thi u đ c kh n ng phá s n v n r t t n kém, ti t ki m đ c ti n thu , và t o đi u ki n

d dàng cho công ty đ u t vào các d án có l i và b ng nh ng l i ích nh n đ c nh

th , rõ ràng là giá tr s đ c t o ra cho các c đông

1.4.3> M i quan h gi a ho t đ ng qu n tr r i ro và giá tr c a công ty

Làm th nào ho t đ ng qu n tr r i ro làm gia t ng giá tr c a công ty? Nh ng trên th c

t , các ho t đ ng qu n tr r i ro l i có th làm gia t ng giá tr công ty b ng nhi u cách khác nhau Chúng ta chia các ho t đ ng qu n tr r i ro này ra thành hai d ng: chi n thu t

và chi n l c

1.4.3.1> Qu n tr r i ro chi n thu t

Qua nhi u n m, chúng ta đã đ c nghe r t nhi u nh ng cu c đ i tho i v vi c s d ng

s n ph m qu n tr r i ro đ làm gi m chi phí tài tr c a công ty Khi tóm t t các cu c đ i tho i này l i, có th nh n th y r ng các cách mà s n ph m qu n tr r i ro đ c s d ng đ làm gi m chi phí tài tr có th đ c nhóm l i d i b n tiêu đ l n sau đây: hành đ ng theo quan đi m, th tr ng kinh doanh chênh l ch, gi m chi phí giao d ch, và bán h p

đ ng quy n ch n

V n d ng qu n tr r i ro đ làm gi m chi phí tài tr d a trên hành đ ng theo quan

đi m

S n ph m qu n tr có th đ c s d ng vì nh ng d báo v m c lãi su t N u các nhà

qu n tr c a công ty tin r ng m t m c lãi su t (ho c toàn b c u trúc k h n) s gi m, h

s hành đ ng d a trên quan đi m này b ng cách tham gia vào m t h p đ ng hoán đ i

“chi tr th n i” (pay- floating swap) N u lãi su t gi m, chi phí lãi vay c a công ty s

gi m

Thay vì d đoán m c lãi su t, công ty có th d đoán v hình d ng c a c u trúc k h n

c a lãi su t M t công ty có th có quan đi m r ng, trong t ng lai, đ d c c a đ ng cong lãi su t có xu h ng d c h n so v i hi n t i Trên th tr ng giao ngay, m t quan

đi m nh v y có th đ c v n d ng b ng cách vay đ nh k ng n h n trên đ ng cong lãi su t và đ u t vào đ nh k dài h n

Tuy nhiên, quan đi m này có th đ c v n d ng trên th tr ng hoán đ i b ng cách “t o kho ng chênh l ch” gi a hoán đ i dài h n v i hoán đ i ng n h n N u ta k v ng đ ng cong lãi su t s d c lên, ta s mong mu n nh n t i đ nh k h n dài c a đ ng cong lãi

su t và chi tr t i đ nh k h n ng n Kho ng chênh l ch trên th tr ng hoán đ i ch a

đ ng thông tin v vi c th tr ng “k v ng” c u trúc k h n s bi n đ ng nh th nào

N u lãi su t th n i đ c g n v i m t lo i lãi su t dài h n h n, chênh l ch so v i lãi su t

c đ nh s r ng h n so v i kho ng chênh l ch c a m t h p đ ng hoán đ i v i lãi su t th

n i liên quan đ n m t lo i lãi su t ng n h n h n Khi chênh l ch hoán đ i c a h p đ ng hoán đ i có liên h v i lãi su t ng n h n dãn r ng t ng đ i so v i h p đ ng hoán đ i liên h v i lãi su t dài h n, th tr ng đang ph n ánh m c đ không ch c ch n v hình

d ng t ng lai c a đ ng cong lãi su t

M t cách làm khác là d đoán v m i quan h gi a các d báo v lãi su t giao ngay trong

t ng lai đ c ng m g i ý t đ ng cong lãi su t- lãi su t k h n đ c bao hàm trong

c u trúc k h n- và lãi su t giao ngay th c t trong t ng lai H p đ ng hoán đ i đ c

đ nh giá trên c s đ ng cong lãi su t k h n Vì v y, v n đ đây là li u lãi su t s

bi n đ ng có gi ng nh nh ng gì đã đ c ng ý b i đ ng cong lãi su t k h n hay không

M t s nghiên c u h c thu t cho r ng lãi su t k h n “đã d đoán quá cao” lãi su t giao ngay trong t ng lai N u đ ng cong lãi su t là r t d c, công ty có th d đoán r ng lãi

su t trong t ng lai s không cao nh nh ng gì đ c ng ý trong đ ng cong lãi su t (Và

th t s đ c đ a vào đ nh giá h p đ ng hoán đ i lãi su t)

V n d ng qu n tr r i ro đ làm gi m chi phí tài tr b ng th tr ng “kinh doanh chênh l ch giá”

Thu t ng kinh doanh chênh l ch giá đ c s d ng r t ph bi n trong m i liên h v i th

tr ng hoán đ i “Kinh doanh chênh l ch giá” đ c ti p c n theo h ng s d ng h p

đ ng hoán đ i nh là k t qu c a nh ng b t hoàn h o trên th tr ng, ch ng h n nh là

nh ng quy đ nh u đãi thu khác nhau c a chính ph

ôi khi, kinh doanh chênh l ch giá l i là h u qu x y ra do nh ng rào c n khi m t công

ty mu n dàn x p m t kho n vay n nào đó trên th tr ng tài chính N u có m t rào c n

th c s nh th , thì ngu n cung ng c a các ch ng khoán có thu nh p c đ nh trên th

tr ng đó s b gi i h n; vì v y giá c a ch ng khoán s cao h n giá đ c xác đ nh theo

th tr ng i u này làm cho các ch ng khoán s có các m c lãi su t coupon th p h n

m c th tr ng Nh ng ng i s d ng cu i cùng có th ti p c n v i các ph ng th c

kinh doanh chênh l ch giá này th ng là các t ch c quy n l c cao v i đi u ki n ti p c n

đ c bi t, ví d nh WB ho c là các công ty đ c bi t nh là các công ty siêu qu c gia Trong tr ng h p khác, kinh doanh chênh l ch giá còn là k t qu c a các đi u kho n thu

áp đ t khác nhau đ i v i vi c phát hành n trên th tr ng này so v i phát hành n trên

th tr ng khác

V n d ng qu n tr r i ro đ làm gi m chi phí tài tr b ng cách gi m chi phí giao

d ch

M t trong nh ng cách th c quan tr ng nh t (nh ng có l ít đ c th o lu n nh t) mà giao

dch hoán đ i có th làm gi m chi phí tài tr là làm gi m chi phí giao d ch, đây là h qu

t quy t đ nh huy đ ng v n c a công ty Chi phí này bao g m các kho n m c nh chênh

l ch mua- bán, thu th p thông tin, và thanh kho n Chúng ta c ng đã phác th o làm cách nào mà các công ty qu c t th nh tho ng l i s d ng kh n ng vay m n d th a c a mình trên các th tr ng mà h có kh n ng huy đ ng v n v i chi phí t ng đ i th p và sau đó ti n hành s d ng hoán đ i đ chuy n chúng thành các kho n vay t ng h p trên các th tr ng mà h không có l i th đ c bi t

V n d ng qu n tr r i ro đ làm gi m chi phí tài tr b ng cách bán quy n ch n

làm gi m chi phí tài tr , m t công ty có th l a ch n bán thay vì mua quy n ch n mua Chúng ta đã nh n th y r ng m t công ty đ c tài tr v i kho n n có lãi su t th

n i có th mua nh ng quy n ch n tr n lãi su t đ b o v công ty tr c vi c lãi su t đang

t ng lên Thay vào đó, m t công ty đ c tài tr v i kho n n có lãi su t th n i có th bán m t quy n ch n bán sàn lãi su t đ làm gi m chi phí tài tr Ph n phí mà công ty

nh n đ c “làm gi m” chi phí tài tr c a công ty

Các công ty có th làm gi m chi phí tài tr b ng cách phát hành “n lai t p” M t ví d

v n lai t p là m t “gói n ” ch a đ ng m t quy n ch n D ng g n g i nh t c a c u trúc này là m t trái phi u có kèm theo đ c quy n c ph n Công c n này có th đ c xem bao g m hai ph n: m t công c n tiêu chu n và m t quy n ch n mua đ i v i giá tr c a

v n c ph n công ty Nh ng ng i mua kho n n này t ng th ng cho vi c công ty đính kèm quy n ch n này b ng cách tr giá cao h n cho gói n - đi u này làm gi m kho n lãi coupon c a n Các trái phi u ch s - kho n n này đôi khi đ c g i nh v y - đ c

phát hành kèm m t quy n ch n đ i v i nhi u tài s n c s khác nhau nh hàng hóa (ví

d , vàng) và ch s ch ng khoán qu c t (ví d , S&P500)

Và các công ty bán quy n ch n đính kèm đ làm gi m chi phí tài tr M c dù các quy n

ch n đính kèm có t t c các đ c tính c a m t quy n ch n tiêu chu n, nh ng chúng l i không ph i là công c đ c l p, mà là m t ph n c a m t h p đ ng l n h n Trong nhi u

tr ng h p, quy n ch n đính kèm v i h p đ ng có cùng đ c tính thanh toán (ho c t ng

t ) v i các quy n ch n khác đ c giao d ch trên sàn giao d ch ho c th tr ng phi t p trung Trong tr ng h p này, ng i n m gi quy n ch n có th bán trên sàn giao d ch thanh kho n ho c trên th tr ng phi t p trung đ t o ra doanh thu ho c làm gi m chi phí tài tr Có r t nhi u giao d ch kinh doanh hàng ngày có ch a các quy n ch n kèm theo Quy n l a ch n n m ngoài h p đ ng - ví d quy n tr tr c kho n n c m c - là m t trong các quy n ch n kèm theo

Các kho n n có th thu h i là m t ví d khác c a m t h p đ ng có kèm quy n ch n

ng trên quan đi m c a công ty phát hành, kho n n có lãi su t c đ nh có th thu h i

th ng bao g m hai ph n đ c k t h p vào trong m t h p đ ng: m t kho n n lãi su t

c đ nh tiêu chu n và m t quy n ch n lãi su t ki t giá Kho n n có th thu h i cho

ng i phát hành quy n mua l i kho n n v i m t m c giá đ nh tr c vào m t kho ng

th i gian c th trong t ng lai (và vì v y nó có cùng đ ng bi u di n k t qu v i m t quy n ch n bán v lãi su t) N u lãi su t gi m xu ng sau khi kho n n đ c phát hành, công ty có th mua l i kho n n v i m t m c giá đã th a thu n tr c m t khi giai đo n

ch đ n lúc thu h i đã trôi qua C ch này ho t đ ng nh vi c t phòng ng a r i ro c a công ty đ i v i vi c lãi su t s gi m xu ng sau khi phát hành n Có b ng ch ng cho th y trong quá kh các nhà đ u t đã đ nh giá th p các quy n ch n lãi su t đính kèm M t s công ty t n d ng l i th đ nh giá th p này b ng cách bán quy n ch n bán lãi su t sau khi phát hành trái phi u Chi t kh u d n kho n phí quy n ch n bán mà công ty phát hành

nh n đ c d n đ n k t qu là công ty có m t kho n n v i lãi su t c đ nh th p h n m c

th tr ng

1.4.3.2> Qu n tr r i ro chi n l c

N u m t công ty ti n hành qu n tr r i ro tài chính, đ bi n đ ng b t th ng c a giá tr công ty ho c các dòng ti n th c c a công ty s gi m đi Vì giá tr c a công ty nh y c m

v i bi n đ ng trong lãi su t, t giá ho c giá hàng hóa, nên chúng ta có th đ a ra m t k t

lu n ban đ u là giá tr c a công ty s t ng lên khi công ty qu n tr đ nh y c m Tuy nhiên, cho dù đi u này có h p d n bao nhiêu đi ch ng n a, k t lu n này không ph i lúc nào c ng luôn luôn đúng Nh ng ph c t p mà công ty đang ph i đ i phó m i ch là đi u

ki n c n đ ti n hành qu n tr r i ro, đi u ki n đ là chi n l c qu n tr r i ro ph i làm gia t ng hi n giá c a dòng ti n thu n k v ng

N u giá tr th tr ng c a công ty t ng lên, đó ph i là k t qu c a vi c dòng ti n thu n k

v ng t ng lên ho c lãi su t chi t kh u gi m đi

M i quan h gi a dòng ti n th c c a công ty và các chính sách tài chính đ c thi t l p

b i Franco Modigliani và Merton Miller trong n m 1958, th ng đ c g i là đ nh đ M&M ng ý r ng trong m t th gi i không có thu , không có chi phí giao d ch, và v i chính sách đ u t đ nh tr c, các nhà đ u t có th xây d ng ph ng th c qu n tr r i ro

“t t o” c a riêng mình b ng cách n m gi m t danh m c đã đ c đa d ng hóa Tuy nhiên thông đi p c a đ nh đ M&M dành cho nh ng ng i tác nghi p ch tr nên hi n

h u trong th c t khi lu n đi m này đ c di n đ t ng c l i

Lý thuy t 1- Qu n tr r i ro có th làm t ng giá tr công ty thông qua tác đ ng làm

gi m thu

M c dù tác đ ng c a phòng ng a r i ro lên thu c a công ty là do m i quan h toán h c-

đ l i c a hàm s thu hi u l c - nh ng logic c s c a đi u này thì khá đ n gi n, có l

d th y nh t là trong tr ng h p c a các kho n m c u đãi v thu N u công ty không phòng ng a r i ro, s có m t s n m thu nh p c a công ty quá th p đ s d ng (ho c s

d ng hoàn toàn) các kho n m c u đãi v thu , và nh v y công ty s đánh m t nh ng l i ích đó B ng cách gi m đ bi n đ ng c a thu nh p tr c thu c a công ty, phòng ng a

r i ro làm gi m xác su t mà công ty không th t n d ng đ c các kho n m c u đãi v thu T ng t nh v y, phòng ng a r i ro làm gi m xác su t mà các công ty ph i ch u các m c thu su t cao h n do quy đ nh c a thu l y ti n hay kho n m c ATM

Lý thuy t 2- Qu n tr r i ro có th làm t ng giá tr thông qua tác đ ng làm gi m chi phí ki t qu tài chính

Qu n tr r i ro s làm gi m xác su t mà công ty ph i đ i m t v i kh n ng ki t qu tài chính và làm t ng các chi phí kèm theo nh là chi phí phá s n tr c ti p và gián ti p ch ng

h n

Qu n tr tài chính có th làm gi m các chi phí này t i m c nào còn ph thu c vào hai nhân t : xác su t c a vi c ph i đ i m t v i ki t qu tài chính n u công ty không phòng

ng a r i ro và chi phí ki t qu tài chính x y ra

Xác su t ki t qu tài chính ho c chi phí do nó gây ra càng l n, công ty càng nh n đ c nhi u l i ích t vi c qu n tr r i ro thông qua vi c làm gi m các chi phí có th ph i gánh

kh n ng chi tr t ng khi thu nh p c a công ty càng bi n đ ng)

Chi phí ki t qu tài chính có hai thành ph n chính: Thành ph n th nh t là các chi phí

tr c ti p liên quan đ n vi c m t kh n ng chi tr , phá s n, tái c u trúc ho c thanh lý tài

s n Thành ph n th hai là các chi phí gián ti p do nh ng thay đ i trong đ ng c c a các trái ch trong công ty gây ra

Nh ng ngay c khi không xin phá s n, tình tr ng ki t qu tài chính c ng có th áp đ t chi phí ki t qu tài chính gián ti p lên công ty m t cách đáng k Các chi phí gián ti p này bao g m chi phí cao h n đ công ty ký k t h p đ ng v i khách hàng, nhân viên và nhà cung ng

Tác đ ng c a ki t qu tài chính đ i v i chi phí ký k t h p đ ng v i khách hàng có th là

d nhìn th y nh t Các công ty cung c p các h p đ ng v d ch v ho c b o trì th ng ký

h p đ ng dài h n h n v i khách hàng N u kh n ng t n t i c a công ty gi m đi, các

khách hàng th ng gi m b t giá tr các h p đ ng d ch v b o trì và g n nh h s t b công ty và tìm đ n các đ i th c nh tranh

N u có th thuy t ph c các khách hàng ti m n ng r ng kh n ng x y ra ki t qu tài chính

đã đ c gi m b t, công ty có th làm t ng giá tr các h p đ ng d ch v và b o trì ký k t

v i khách hàng Và vi c t ng giá tr này s đ c ph n ánh vào dòng ti n c a công ty và trong m c giá c mà khách hàng có th s n sàng tr cho s n ph m Nh ng l i ích ti m tàng này c a qu n tr r i ro d ng nh là l n h n đ i v i các công ty s n xu t “các s n

ph m d a trên lòng tin” và các công ty mà kh n ng t n t i trong t ng lai là có v n đ Các khách hàng nh n th c r ng các công ty đang lâm vào ki t qu tài chính thì th ng có

xu h ng gian l n v ch t l ng h n các công ty có tình hình tài chính lành m nh Vì

v y, l i ích t vi c phòng ng a r i ro s l n h n đ i v i các công ty có xác su t đ i m t

v i kh n ng ki t qu tài chính cao h n

Lý thuy t 3- Qu n tr r i ro có th làm t ng giá tr thông qua vi c t o đi u ki n cho các d án đ u t t ch n

Mâu thu n gi a trái ch và c đông c ng có th đ c gi m b t nh ho t đ ng qu n tr r i

ro Qu n tr r i ro làm gi m xác su t m t kh n ng chi tr , vì v y, các trái ch ti m n ng

s s n sàng chi nhi u h n đ mua trái phi u Chính vì v y, qu n tr r i ro đã làm t ng thêm kh n ng s d ng n c a công ty

Qu n tr r i ro có th làm gi m lãi vay mà công ty ph i tr cho kho n n c a mình

Ngoài vi c làm t ng chi phí tài tr cho các d án đã th c hi n, bi n đ ng trong l i nhu n

c a công ty còn có th làm cho công ty b qua các d án có NPV d ng Hi n t ng đ u

t l ch l c nh th di n ra khi công ty có đòn b y n cao và giá tr tài s n công ty bi n

đ ng nhi u: c đông có th l a ch n không th c hi n d án có NPV d ng vì giá tr t ng thêm tích l y cho trái ch

đ ng c h i” này s gi m b t đ i v i các công ty có x p h ng tín nhi m trái phi u cao

h n Các công ty có x p h ng th p h n có th tránh đ c ph n bù r i ro này b ng cách phát hành n ng n h n Nh ng n ng n h n có th khi n công ty nh y c m h n v i r i ro lãi su t Tuy nhiên, n u phát hành n ng n h n và sau đó hoán đ i n thành n có lãi su t

c đ nh, công ty có lãi su t th p h n có th ki m soát đ c v n đ mâu thu n gi a c đông và trái ch (v n đ ng i đ i di n) và đ ng th i tránh đ c r i ro lãi su t

Nh ng ngay c khi không s d ng đòn b y n quá m c, thì nh ng b t n trong l i nhu n

v n có th d n đ n m t d ng đ u t l ch l c Vì có m i quan h đã t n t i trong m t th i gian dài gi a ho t đ ng nghiên c u phát tri n (R&D) và giá tr c a các công ty d c

ph m, nên có m t nguyên nhân r t rõ vì sao Merck mu n qu n tr r i ro t giá Tuy nhiên, hình thái c a v n đ đ u t l ch l c chính là d ng mà nhi u công ty th ng g p

m c đ u t và tài tr t i u (do nh ng ràng bu c v l i nhu n mong đ i), h đ xu t r ng

qu n tr r i ro tài chính c n có m t m c tiêu quan tr ng t i cao: đ m b o r ng công ty có

đ ti n đ th c hi n các d án đ u t làm gia t ng giá tr Mô hình qu n tr r i ro d a trên

ti n đ c b n là chìa khóa đ t o ra giá tr công ty là th c hi n các d án đ u t t t và chìa khóa đ th c hi n các d án đ u t t t là t o ra đ ti n t bên trong đ tài tr cho các

d án đó

Trong th c ti n các công ty đã hành đ ng đúng nh nh ng gì lý thuy t đã ch ra Tuy nhiên nhi u ch ng c đ c đ c p ch ch ng minh đ c các công ty đang ti n hành ho t

đ ng qu n tr r i ro theo h ng nh m t i đa hóa giá tr c a c đông và không tr c ti p

ch ng minh đ c m i quan h gi a qu n tr r i ro và vi c t ng giá tr công ty, đã có m t

s nghiên c u th c nghi m g n đây cho th y qu n tr r i ro có th th t s tác đ ng đ n beta c a công ty

K T LU N CH NG I

R i ro tài chính c a m t công ty phi tài chính là r i ro do nh ng bi n đ ng b t l i trong

t giá, lãi su t, giá hàng hóa hay giá ch ng khoán tác đ ng đ n thu nh p c a công ty Nhìn chung, các công ty phi tài chính có xu h ng không mu n ch p nh n r i ro lo i này

và do đó ti n hành qu n tr r i ro tài chính

Tuy có nhi u tranh lu n xung quanh v n đ có nên qu n tr r i ro tài chính hay không, s

d ng s n ph m phái sinh s gây l cho doanh nghi p, nh ng các l p lu n nh v y đã b qua nh ng l i ích to l n c a vi c qu n tr r i ro ó là làm gi m chi phí ki t qu tài chính, gia t ng kh n ng vay n c a doanh nghi p, ti t ki m thu , gia t ng vi c th c hi n các d án đ u t có hi u qu …

Các nghiên c u th c nghi m đã ch ng minh r ng qu n tr r i ro tài chính có nh ng tác

đ ng tích c c nh t đ nh đ n v n đ ki t qu tài chính, ti t ki m thu và kh n ng huy

đ ng v n b ng đòn b y tài chính c a doanh nghi p Tuy m t s nghiên c u c ng cho các

k t qu không đ ng nh t v i nhau, nh ng có m t đi u đ c kh ng đ nh là các công ty l n

đ u quan tâm đ n vi c phòng ng a r i ro tài chính i u này là m t g i ý đáng quan tâm cho các doanh nghi p Vi t Nam trong ti n trình h i nh p kinh t : ra “bi n l n” thì ph i

có “tàu l n”, do đó không th b qua vai trò c a qu n tr r i ro tài chính

CH NG II: ÁNH GIÁ R I RO TÀI CHÍNH VÀ QU N TR R I RO TÀI

B t đ u t gi a n m 2008, cu c kh ng ho ng kinh t th gi i di n ra và kéo dài sang n m

2009, đã khi n kinh t th gi i trong đó có c Vi t Nam và đ c bi t là ngành thép ph i gánh chu nh ng h u qu n ng n do nh h ng c a các cú s c giá nguyên v t li u, t giá, lãi su t

Trong ph m vi đ tài này, tác gi t p trung phân tích bi n đ ng th tr ng thép trong giai

đo n 2008 và 2009, lý do là m c đ tác đ ng c a các nhân t th tr ng đ n ngành thép trong giai đo n này th hi n m nh m nh t trong vòng h n ch c n m qua

2.1> Th tr ng thép Vi t Nam

2.1.1> S n xu t và tiêu th thép

Xu t hi n nh ng d u hi u khó kh n đ u tiên t n a cu i n m 2008, nh ng ph i đ n quý 1/2009, các doanh nghi p s n xu t, kinh doanh thép trong n c m i b t đ u th y chao

m k m, s n ph màu (41,87%) nh đi m là vào tháng 4/2009, s thu h p c a th

tr ng tiêu th khi n các doanh nghi p bu c ph i gi m m nh giá bán, th m chí ch p

nh n bán d i giá thành, t o ra s c nh tranh quy t li t

Tháng 4/2009, giá thép cu n xây d ng dao đ ng trong kho ng 10 nghìn đ ng/kg t i Hà

N i Trong khi đó t i Tp.HCM, giá s n ph m cùng lo i nhi u th i đi m r i xu ng đáy

Trong khi đó, th tr ng Vi t Nam ngày càng liên thông, nh h ng nhanh và tr c ti p

c a vi c t ng gi m giá nh ng nguyên li u c b n s n xu t thép nh qu ng s t, than m , phôi thép, thép ph và m t s v t t ph ki n khác

trong n c, th tr ng thép còn ch u tác đ ng l n t bi n đ ng giá c nguyên li u đ u vào quan tr ng nh đi n, than, x ng d u Thêm vào đó, vi c t ng l ng cho cán b công nhân viên c ng làm t ng chi phí đ u vào…

B c sang quý 2/2009 và ti p đ n cu i n m, th tr ng có chi u h ng t t h n Dù không có đ t bi n, nh ng t sau quý 1/2009, l ng thép tiêu th b t đ u t ng lên, kéo theo giá bán c ng t ng t ng ng

Trong 9 tháng cu i n m, l ng thép xây d ng tiêu th luôn đ t kho ng 300 nghìn t n đ n trên 450 nghìn t n m i tháng Trong khi đó, giá thép lo i này c ng liên t c duy trì m t

b ng giá cao h n, nhi u lúc, giá bán th p nh t c ng trên 11.500 đ ng/kg

Ngay trong giai đo n khó kh n nh t, chính sách h tr lãi su t đã giúp các doanh nghi p ngành thép đ c ti p c n ngu n v n r đ duy trì s n xu t, tri n khai các công trình đ u

t trong ngành thép, t o đi u ki n phát tri n n đ nh

Chính sách mi n gi m 50% thu VAT t m c 10% xu ng 5%, có hi u l c t 1/2/2009

đ n h t 31/12/2009 c ng giúp các doanh nghi p có đi u ki n gi m giá bán s n ph m, nâng cao s c c nh tranh trên th tr ng

Trong khi đó, gói kích c u tr giá kho ng 6 t USD có tác đ ng r t t t đ n s c tiêu th

s n ph m thép, khi n th tr ng thép trong n c m r ng đáng k Nhi u d án xây d ng

h t ng c s , xây d ng nhà nông thôn, nhà cho công nhân khu công nghi p, nhà cho ng i thu nh p th p và nhà cho sinh viên đ c ti p thêm v n đã đ c tri n khai Các chính sách v thu nh p kh u c ng đ c đi u ch nh theo h ng có l i cho s n xu t thép trong n c, nh t ng thu nh p kh u phôi thép t 5% lên 8%; t ng thu nh p kh u

thép xây d ng t 12% lên 15%, thép cu n cán ngu i t 7% lên 8%, thép lá m k m và

s n ph màu t 12% lên 13%; t ng thu nh p kh u thép cu n h p kim bora dùng trong xây d ng t 0% lên 10%; t ng thu nh p kh u cáp thép t 0% lên 3%…

K t thúc n m 2009, ngành thép Vi t Nam đã đ t đ c k t qu khá t t S n xu t thép xây

d ng t ng tr ng 25%, tiêu th v t trên 30% so v i n m 2008 S n xu t và tiêu th thép cán ngu i kho ng 500 nghìn t n; ông thép hàn kho ng 570 nghìn t n; và tôn m k m, s n

ph màu kho ng 850 nghìn t n

Theo th ng kê c a Hi p h i thép Vi t Nam (VSA) 12 tháng 2009 toàn Hi p h i thép s n

xu t 4 tri u t n thép, t ng 24,9% so cùng k , tiêu th đ t 4,1 tri u t n, t ng 29,8% so cùng k T n kho s n ph m 225.230 t n

Trong khi nhi u n n kinh t trên th gi i t ng tr ng âm thì Vi t Nam là m t trong s ít

qu c gia đ t t ng tr ng khá cao v i 5,32% Công nghi p t ng 7,6% S n ph m thép ch

y u tiêu th t i th tr ng n i đ a

Hình 2.1 Tình hình s n xu t và tiêu th thép giai đo n 2008 - 2009

Ngu n: VNS

2.1.2> Tình hình xu t nh p kh u thép c a Vi t Nam

a> Nh p kh u

Theo s li u thông kê h i quan, l ng thép nh p kh u vào Vi t Nam tính đ n h t tháng

12 n m 2009 đ t trên 11,2 tri u t n t n, t ng 23,5% so v i cùng k n m 2008, trong đó:

L ng (T n) Tr giá (USD) L ng

Tr giá

Hình 2.2 L ng thép nh p kh u vào Vi t Nam giai đo n 2008 - 2009

Tr c tình hình đó, B Tài Chính đã có đi u ch nh thu c a m t s m t hàng s t thép đ

h tr cho s n ph m thép trong n c C th , t i Thông t s 58/2009/TT-BTC ngày 25/3/2009 c a B Tài chính:

- Phôi thép đi u ch nh t ng t 5% lên 8%

- Thép cán ngu i đi u ch nh t ng t 7% lên 8%

- Thép xây d ng t ng t 12% lên 15%

Bi n pháp trên đã có tác d ng tích c c đ i v i th tr ng thép n i đ a, làm h n ch thép

nh p kh u l n vào chi m l nh th tr ng Vi t Nam, b o v đ c s n xu t trong n c

i u này đã góp ph n không nh trong vi c giúp ngành thép v t qua khó kh n trong

c nh nhu c u th tr ng trong n c th p

b> Xu t kh u

Sau s t ng đ t bi n v xu t kh u c a n m 2008 khi l ng thép xu t kh u đ t h n 1,7 tri u t n v i kim ng ch h n 1,7 t USD (ch y u là tái xu t nguyên li u phôi thép và thép cán nóng) thì xu t kh u c a Vi t Nam n m 2009 đã gi m sút đáng k

Tính đ n h t tháng 12/2009, t ng l ng thép xu t kh u c a Vi t Nam ch đ t h n 480 nghìn t n v i kim ng ch xu t kh u đ t g n 380 tri u USD Trong t ng l ng xu t kh u

n m nay thì không có phôi thép

L ng (T n) Tr giá (USD) L ng Tr giá

Hình 2.3 L ng thép xu t kh u c a Vi t Nam giai đo n 2008 - 2009

Ngu n: VSA

2.1.3>Ngành thép Vi t Nam đ i m t v i nhi u khó kh n trong 2010

Ch t ch Hi p h i Thép Vi t Nam (VSA) Ph m Chí C ng cho bi t: “Dù tình hình kinh

t th gi i có chuy n bi n thu n l i h n nh ng ngành thép Vi t Nam s ph i đ i m t v i nhi u khó kh n m i trong n m 2010 ”

Theo d báo c a Hi p h i Thép Vi t Nam, n m 2010 ngành thép s ph i đ i m t v i nhi u khó kh n Các khó kh n tr c m t có th nhìn th y rõ là: Giá nguyên li u c b n,

qu ng s t, than, d u, phôi thép, thép ph , đi n n ng và m t s lo i nguyên li u khác cao

h n giá n m 2009

N m 2010 s có m t s s n ph m thép theo l trình qui đ nh WTO s không còn đ c

h ng u đãi và b o h cao v thu nh p kh u s khi n th tr ng thép c nh tranh kh c

D ki n cung ng phôi thép vuông cho các nhà máy cán s n xu t thép xây d ng trong

n m 2010 s v t 60% trong khi l ng thép ph nh p kh u c ng t ng m nh vì thép ph

trong n c ch đáp ng t i đa là 30%

2.2> Nh n d ng và phân tích nh ng r i ro tài chính ti m n c a T ng Công Ty Thép Vi t Nam

Khi đó, tình tr ng m t cân đ i v dòng ti n đã x y ra S m t cân đ i này ti m n m t r i

ro l n đ i v i ho t đ ng kinh doanh Do thi u ti n, vi c mua nguyên li u, v t li u, nhiên

li u ph c v cho s n xu t kinh doanh có th b d ng l i, d n đ n ng ng s n xu t, kinh doanh; ti n l ng c a công nhân và các kho n vay (n u có) không đ c tr đúng h n nh

h ng l n t i uy tín c a doanh nghi p, v.v

S m t cân đ i dòng ti n đ c chia thành: m t cân đ i t m th i và m t cân đ i dài h n

Có th nói, b t k doanh nghi p nào c ng x y ra m t cân đ i t m th i do vi c thu h i các kho n n ph i thu không đúng k ho ch; vi c góp v n không đ c th c hi n đúng cam k t M t cân đ i t m th i v dòng ti n có th kh c ph c đ c b ng nhi u bi n pháp

và h u qu th ng không l n

M t cân đ i dài h n x y ra do nh ng nguyên nhân quan tr ng nh : ph n đ nh phí trong

t ng chi phí c a doanh nghi p quá l n; v n l u đ ng t có quá ít; n khó đòi t ng lên; doanh thu ch a bù đ p đ các kho n chi phí th ng xuyên, v.v… Khi l m phát x y ra trong n n kinh t , do tác đ ng dây chuy n gi a các doanh nghi p, s n ph i thu, đ c bi t

là n ph i thu khó đòi t ng lên, m t cân đ i t m th i r t d chuy n thành m t cân đ i dài

h n M t cân đ i dài h n v dòng ti n có th làm cho doanh nghi p b phá s n

2.2.1.1> Xem xét kh n ng cân đ i dòng ti n thông qua các báo cáo tài chính và di n

bi n giá nguyên v t li u n m 2008 và 2009

a> Xem xét r i ro tài chính trong B ng cân đ i k toán c a T ng Công Ty Thép

Vi t Nam t i ngày 31 tháng 12 n m 2008 và 2009

B ng cân đ i k toán cho chúng ta bi t m t s đi u v kh n ng thanh kho n và đòn b y tài chính

Tính thanh kho n

B ng cân đ i k toán c a T ng Công Ty Thép Vi t Nam cho th y m t s v n đ c n quan tâm v tính thanh kho n

- N m 2008 t s thanh toán hi n hành c a công ty (tài s n l u đ ng chia cho n ng n

h n) là 1,06, đi u này có ngh a là công ty có th chi tr h t nh ng gì mà công ty đang n (M t t s ít r i ro h n là t 1,50- 2,0) N m 2007 t s này là 1,18

T s thanh toán hi n hành gi m so v i n m 2007 cho th y kh n ng thanh toán gi m và

c ng là d u hi u báo tr c nh ng khó kh n v tài chính s x y ra

N m 2009 tình hình tài chính c a công ty đã ph n nào đ c c i thi n v i t s thanh toán

hi n hành đã t ng lên 1,22 đó là nh vào s h tr r t l n t phía nhà n c nh m kích thích t ng tr ng B c sang n m 2010 khi chính ph đã ng ng gói kích c u thì T ng công ty th c s đang đ ng tr c nh ng khó kh n r t l n v tài chính v i chi phí đ u vào

t ng cao trong khi đ u ra v n ph i ti p t c th c hi n công tác bình n giá c a chính ph ,

áp l c c nh tranh trong ngành càng gay g t h n khi tình hình m t cân đ i cung c u trong ngành thép đang tr nên đáng lo ng i

- T s thanh toán nhanh n m 2008 ( ti n m t + đ u t ng n h n + các kho n ph i thu ròng chia cho n ng n h n), m t ch tiêu đo l ng kh n ng thanh toán các hóa đ n c a công ty ngay l p t c, ch là 0,44 ( T s đáng mong đ i là t 0,75- 1,0) N m 2007 t s này là 0,69 Ch s n m 2008 th p h n n m 2009, n m 2009 t s thanh toán nhanh t ng lên m c 0,85 Tuy nhiên t s này trong n m 2010 s không còn đ c kh quan nh

n m 2009 khi mà áp l c và khó kh n trong s n xu t kinh doanh đang ngày càng ch ng

ch t đ i v i T ng công ty

- Giá tr hàng t n kho n m 2008 cao h n 1,83 l n so v i n m 2007 N m 2008 tình hình tiêu th thép trong n c gi m đ t bi n ch còn 1/3 m c tiêu th trung bình các tháng đ u

n m (t tháng 8/2008 đ n tháng10/2008) nên phôi thép s n xu t trong n c không tiêu

th đ c, thép thành ph m c ng đ ng M t s công ty sau khi xu t kh u phôi (g n 40

v n t n) đ ph i d ng l i vì thu xu t kh u t ng đ t bi n lên 10% r i 20% n khi B

Tài chính gi m thu xu t kh u phôi thép tr v m c thu su t là 0% vào tháng 10/2008 thì giá phôi thép th gi i đã h quá th p, không còn th i c đ xu t kh u n a L ng t n kho các công ty trong nh ng tháng cu i n m 2008 luôn m c 500.000 t n nên m t s nhà máy s n xu t phôi đã ph i ng ng s n xu t 2 đ n 3 tháng Vì th mãi t i tháng 11-

2008 m i b t đ u s n xu t tr l i Phôi và m t s s n ph m thép t n kho giá cao đã làm cho nhi u công ty ch u l n ng n Giá thép cu n, thép thanh đang t m c 20 tri u

đ ng/t n đã ph i h xu ng m c 10 tri u đ ng/t n v n không tiêu th đ c, đi u này cho

bi t r ng n u hàng t n kho c a công ty đ ng, không đáng giá thì công ty s lâm vào khó kh n tài chính g i là “ không có kh n ng chi tr ”, công ty không đ ti n đ tr các kho n n khi chúng đ n h n

N m 2009 l ng thép tiêu th trong n c t ng l ng, hàng t n kho so v i n m 2008 đã

gi m 37% làm t ng các kho n t ng đ ng ti n và các kho n ph i thu i u này có đ c

là nh vào các chính sách kích c u c a chính ph đã kích thích t ng tr ng trong n c,

t o đ ng l c cho doanh nghi p phát tri n s n xu t

Tuy nhiên v n đ hàng t n kho th c s là thách th c l n đ i v i T ng công ty khi tình hình kinh t n m 2010 đang tr nên khó kh n h n đ i v i doanh nghi p, nhu c u thép xây d ng đang ch ng l i, tình hình s n xu t có lúc ph i đình tr , công nhân ph i ng ng

s n xu t đ đ m b o l ng thép t n kho không v t quá cao so v i nhu c u th tr ng, tránh nh ng chi phí phát sinh liên quan đ n v n đ hàng t n kho Và nh v y vi c tính toán k nhu c u hàng t n kho là bao nhiêu đ tránh m t cân đ i thanh toán mà v n đ m

b o cho tiêu th và n đ nh đ i s ng ng i lao đ ng là m t bài toán khó kh n cho đ i

ng nh ng ng i làm công tác qu n lý t i T ng công ty