Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 119 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
119
Dung lượng
1,17 MB
Nội dung
B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM NGUYN VN KHÁNH NG DNG PHÂN TÍCH TH MNH KINH T CÔNG TY TRONG U T CHNG KHOÁN LUN VN THC S KINH T TP.H Chí Minh – Nm 2010 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM NGUYN VN KHÁNH NG DNG PHÂN TÍCH TH MNH KINH T CÔNG TY TRONG U T CHNG KHOÁN Chuyên ngành : Kinh t tài chính – Ngân hàng Mã s : 60.31.12 LUN VN THC S Ngi hng dn khoa hc : PGS-TS PHAN TH BÍCH NGUYT TP.H Chí Minh – Nm 2010 MC LC Trang ph bìa Mc lc Danh mc các ch vit tt và ting nc ngoài Danh mc các hình 1. Hình 1.1: Hình nh minh ho v Th mnh kinh t Công ty 3 2. Hình 1.2: T s E/P (nghch đo ca P/E) và t sut sinh li trung bình 9 3. Hình 1.3: T s P/BV và t sut sinh li trung bình 9 4. Hình 1.4: Phng pháp lun ca Morningstar khi đánh giá các Công ty 10 5. Hình 2.1: Chu k đi sng cnh tranh ca mt Công ty 28 6. Hình 2.2: S liên kt gia k vng th trng và chin lc cnh tranh 30 7. Hình 2.3: 5 lc cnh tranh ca Michael Porter to nên cu trúc ngành 41 8. Hình 2.4: Quy mô sn xut hiu qu ti thiu nh là rào cn gia nhp ngành.45 9. Hình 2.5: C cu các công ngh phá v ca Christensen 49 10. Hình 2.6: S phân rã ca ngành máy tính 50 11. Hình 2.7: Phân tích giá tr tng thêm- giá tr thun 52 12. Hình 2.8: Các kh nng thng d và s tin thoái lng nan ca ngi chi61 13. Hình 2.9: S đ hình cây 64 Danh mc các biu đ 1. Biu đ 1.1: Giá c phiu ca Wal-mart tng cao hn so vi ch s S&P500 trong 20 n m qua 17 2. Biu đ 2.1: “To ra giá tr” đc d đoán 26 3. Biu đ 2.2: T sut sinh li ca các ngành thay đi t “to ra giá tr” đn “phá hu giá tr” 31 4. Biu đ 2.3: Ngành dch v tài chính- to ra giá tr 32 5. Biu đ 2.4: Ngành thit b công ngh- cân bng giá tr 32 6. Biu đ 2.5: Ngành mng wireless- phá hu giá tr 32 7. Biu đ 2.6: Vc li nhun ngành PC, 1991-2001 35 8. Biu đ 2.7: Tính ph bin ca nhãn hiu không chuyn thành “to ra giá tr”64 9. Biu 2.8: Thng hiu đn l không to ra giá tr 65 10. Biu đ 2.9: Bin đng giá c phiu Vinamilk t 2006 – 2009 69 11. Bi u đ 2.10: Bin đng giá c phiu ACB t 2006 – 2009 71 12. Biu đ 2.11: Bin đng giá c phiu BMP t 2006 – 2009 73 13. Biu đ 2.12: Bin đng giá c phiu SAM t 2006 – 2009 75 14. Biu đ 2.13: Bin đng giá c phiu REE t 2006 – 2009 77 Danh mc các bng 1. Bng 1.1: S liu tài chính ca các th trng mi ni nm 2002 8 2. Bng 2.1: Tính n đnh ca th phn 36 3. Bng 2.2: Tính n đ nh ca giá 38 4. Bng 2.3: Cu trúc ngành và các c hi chin lc 40 5. Bng 2.4: Chin lc toàn cu hoá ca mt s ngành 55 6. Bng 2.5: Nhng kiu gi chân khách hàng và các chi phí chuyn đi tng ng 59 7. Bng 2.6: Ngun gc ca giá tr tng thêm và các chin lc s dng 59 8. Bng 2.7: Ma trn li nhun trong bi cnh đi th cnh tranh sn sàng tung ra sn phm thay th 62 9. Bng 2.8: B ng s liu doanh thu, li nhun ca Vinamilk 2006-2009 68 10. Bng 2.9: Bng s liu doanh thu, li nhun ca ACB 2006-2009 70 11. Bng 2.10: Bng s liu doanh thu, li nhun ca BMP 2006-2009 72 12. Bng 2.10: Bng s liu doanh thu, li nhun ca SACOM 2006-2009 74 13. Bng 2.11: Bng s liu doanh thu, li nhun ca REE 2006-2009 76 Danh mc các phng trình 1. Phng trình 3.1: Công thc chit khu dòng tin 85 PHN M U CHNG MT: TNG QUAN V TH MNH KINH T CÔNG TY 1 1.1 Khái nim v th mnh kinh t Công ty 1 1.2 Tm quan trng ca Th mnh kinh t Công ty trong phân tích đu t chng khoán 4 1.3 Phân loi Th mnh kinh t Công ty 11 1.3.1 Rào cn gia nhp ngành 11 1.3.2 Kh nng thng lng mua bán ca nhà cung cp 13 1.3.3 Nhãn hiu d nhn bit 14 1.3.4 Chi phí chuyn đi cao 15 1.3.5 Nhà cung cp có chi phí sn xut th p 16 1.3.6 Hiu qu ca mng li kinh doanh 18 1.3.7 Các tài sn vô hình 18 1.3.8 Th mnh kinh t Công ty rng và Th mnh kinh t Công ty hp 19 1.5 Phân tích Th mnh kinh t Công ty trong đu t chng khoán 21 1.5.1 ánh giá kh nng sinh li 21 1.5.1.1 Dòng tin t do 21 1.5.1.2 Li nhun biên t ròng 21 1.5.1.3 T sut sinh li t các hot đng đu t c phn – ROE 22 1.5.1.4 T sut sinh l i trên tài sn – ROA 22 1.5.2 Xây dng Th mnh kinh t Công ty 22 1.5.3 dài th mnh kinh t ca Công ty 23 1.5.4 Phân tích th mnh kinh t theo ngành 23 CHNG HAI: O LNG TH MNH KINH T CÔNG TY 25 2.1 “To ra giá tr bn vng” – yu t c bn đo lng Th mnh kinh t Công ty 25 2.2 Cn c đ xác đnh vn mnh ca mt Công ty 30 2.3 Phân tích ngành 33 2.3.1 Xác đnh phng hng ca mt ngành 33 2.3.2 Tính hp dn ca ngành - Phân tích 5 lc cnh tranh 40 2.2.3 Xem xét kh nng đt phá công ngh: S đt phá và s phân rã 48 2.4 Phân tích đc trng ca Công ty 51 2.4.1 Nn tng ca phân tích giá tr tng thêm 51 2.4.2 Ngun gc ca giá tr tng thêm 53 (1) Li th sn xut 53 (2) Li th khách hàng 57 (3) Các yu t bên ngoài 58 2.4.3 S tác đng ln nhau gia các Công ty - cnh tranh và hp tác 60 2.4.4 Nhãn hiu Công ty 64 2.4.5 K nng qun tr 66 2.5 Mt s nghiên cu đin hình trên th trng chng khoán Vit Nam 67 2.5.1 Công ty phát huy đc th mnh kinh t 67 2.5.1.1 Công ty c phn sa Vit Nam (Vinamilk) 67 2.5.1.2 Ngân hàng thng mi c ph n Á Châu (ACB) 69 2.5.1.3 Công ty c phn Nha Bình Minh (BMP) 71 2.5.2 Công ty cha phát huy đc th mnh kinh t 73 2.5.2.1 Công ty c phn cáp và vt liu vin thông (Sacom) 73 2.5.2.2 Công ty c phn c đin lnh (REE) 75 CHNG BA: NG DNG PHÂN TÍCH TH MNH KINH T CÔNG TY TRONG U T CHNG KHOÁN 80 3.1 ng dng phân tích th mnh kinh t Công ty trong đu t chng khoán Vit Nam 80 3.1.1 Am hiu hot đng kinh doanh ca Công ty – Phân tích th mnh kinh t Công ty 81 3.1.2 Phân tích báo cáo tài chính Công ty 84 3.1.3 Trin khai d báo 84 3.1.4 nh giá Công ty 85 3.1.5 Ra quyt đnh đu t 87 3.2 Mt s gii pháp đ ng dng hiu qu phân tích th mnh kinh t Công ty vào th trng chng khoán Vit Nam 87 3.2.1 C quan qun lý th trng chng khoán 88 3.2.2 Công ty niêm yt 88 3.2.3 Nhà đu t 89 3.3 Phân tích và tìm kim th mnh kinh t cho mt s ngành Vit Nam90 3.3.1 Phân tích th mnh kinh t ca ngành ngân hàng 91 3.3.2 Phân tích th mnh kinh t ca ngành vt liu xây dng 94 3.3.3 Phân tích th mnh kinh t ca ngành ch bin g 96 3.3.4 Phân tích th mnh kinh t ca ngành thy sn 97 PHN KT LUN 101 Tài liu tham kho 103 Nhng đim mi ca lun vn 104 Ph lc A: Danh sách nhng điu cn lu ý v to ra giá tr 106 - i - Th mnh kinh t ca Công ty Nguyn Vn Khánh DANH MC CÁC CH VIT TT VÀ TING NC NGOÀI Công ty tài chính Credit Suisse First Boston CSFB Phng pháp chit khu dòng tin DCF (Discount Cash Flow) Giáo s Larry Samuelson DRS Thu nhp mi c phn EPS (Earning per share) T chc bo him tin gi liên bang M FDIC (The Federal Deposit Insurance Corporation) Công ty International Game Technology IGT Công ty Moody’s chuyên đánh giá tính nhim Công ty Moody’s Công ty tài chính Morningstar Inc. Morningstar y ban chng khoán M SEC (Securities and Exchange Commission) Máy vi tính cá nhân (personal computer) PC Giá / Giá tr s sách P/BV (Price / Book Value) Giá / thu nhp mi c phn P/E (Price / Earning per share) T su t sinh li trên vn c phn ROE (Return on Equity) T sut sinh li trên tài sn ROA (Return on Assets) T sut sinh li trên vn đu t ROIC (Return on Invested Capital) Hot đng nghiên cu phát trin R&D Công ty Standard & Poor’s chuyên đánh giá tín nhim Công ty Standard & Poor’s Ch s chng khoán M S&P500 S&P500 T chc thng mi th gii WTO - ii - Th mnh kinh t ca Công ty Nguyn Vn Khánh PHN M U 1. Lý do chn đ tài i vi lnh vc tài chính có 3 quyt đnh quan trng mà chúng ta phi thc hin đó là: quyt đnh đu t, quyt đnh tài tr và quyt đnh phân phi. Trong 3 quyt đnh đó, có th nói quyt đnh đu t là quyt đnh to ra giá tr gia tng. Vic đu t này có th là đu t trc tip cho hot đng sn xut kinh doanh ca doanh nghip hay vic đu t gián tip vào các loi chng khoán. c bit, trong lnh vc đu t chng khoán thì nhà đu t càng thng xuyên phi thc hin nhng quyt đnh đu t ca mình hn. Mi nhà đu t khi tham gia vào th trng chng khoán tuy ging nhau cùng mt mc đích là tìm kim li nhun nhng li khác nhau v quan đim chin lc đu t, cng nh thi gian đu t. Có nhà đu t dài hn nhng cng có nhà đu t ngn hn; có nhà đu t theo giá tr nhng li có ngi đi đu t theo thông tin, theo tâm lý th trng hay các tín hiu k thut, Mi dng nhà đu t đu có mt nim tin, có mt ch dn đu t cho riêng mình. Chúng ta không đánh giá ch dn đu t nào là tt nht, cng không đa ra kt lun nhà đu t nên phi làm nh th nào, tt c do nhà đu t la chn, tùy thuc vào “khu v đu t” ca riêng mình. đây ngi vit ch đa ra mt quan đim đu t và bng nhng lý l lp lun ca mình đ nói lên rng đó là mt phng pháp đu t hu ích. Có l hu ht ai khi tham gia vào th trng chng khoán đu bit đn nhà đu t truyn thuyt Warren Buffett ca Berkshire Hathaway. Ông đc xem là ngi thành công nht trên th trng chng khoán vi tôn ch đu t theo giá tr. Phng pháp đu t theo giá tr đc khi xng bi Graham và Buffett là ngi hc trò - iii - Th mnh kinh t ca Công ty Nguyn Vn Khánh xut sc nht ca phng pháp đu t này. Bên cnh đó, cng không th không nhc đn nhng nhà đu t giá tr thành công khác nh Marty Whitman ca Third Avenue Value Fund hay Bill Miller ca Legg Mason Value. Bi l nu nhìn nhn vic đu t chng khoán cng ging nh đu t vào chính Công ty đó trong thi gian dài đ mong đi s tng trng ca Công ty thì đu t giá tr có th s cho chúng ta mt c s bn vng. Trong thi gian gn đây, có l nhà đu t Vit Nam đang phi tri nghim nhng thi khc khó khn ca mình. Liên tip nhng bn đánh giá v th trng chng khoán Vit Nam đc các t chc nh IMF, HSBC, Merrill Lynch đa ra. Và c mi ln nh th, th trng chng khoán Vit Nam li chu nhng cú sc nng. im chung trong các báo cáo này cho rng th trng Vit Nam đang quá nóng và không nên đu t bi ch s P/E quá cao. Câu hi đt ra đây là liu P/E có phi là ch dn đu t tt nht hay không? và “giá tr” ca doanh nghip đng đâu trong quan đim ch s P/E là “tt nht” nh các t chc này thng cn c vào? c bit trong giai đon khng hong kinh t toàn cu va qua có rt nhiu nhà đu t đã tht s quên đi yu t giá tr ca mt s doanh nghip và đ l mt c hi khi th trng phc hi. Bng các lp lun ca mình, ngi vit cho rng ch s P/E, P/B hay PEG cng cha phi là ch dn đu t tt nht. iu quan trng là các ch s này cn đc s dng thích hp cho mi mc tiêu chin lc đu t khác nhau. Nói rõ ra, các ch s này cho chúng ta mt s so sánh cn thit gia các loi chng khoán trên th trng hoc gia các th trng các quc gia khác nhau nhng có th các ch s này ch nên s dng trong chin lc đu t ngn hn. Còn trong đu t dài hn chúng ta nên đu t theo “giá tr” ca Công ty. ó cng là cái đích hng đn ca nhà đu t dài hn và cng là k vng ca c nn kinh t. Vn đ đt ra tip theo là làm th nào đ xác đnh mt Công ty có “giá tr” hin ti và “giá tr” này bn vng trong tng lai? Thc đo nào đ tìm kim mt Công ty có “giá tr bn vng”? Tng trng li nhun quá kh có hàm ý cho mt Công ty có “giá tr bn vng” hay không và giá tr này có th duy trì trong bao lâu? [...]... khái ni m v economic moat - Th m nh kinh t Công ty, c i m, phân lo i Th m nh kinh t Công ty c ng nh t m quan tr ng c a Th m nh kinh t Công ty trong ho t c th m nh kinh t c ng nh ng phân tích kinh t Công ty, ch ánh giá, phân tích giá tr Công ty u t ch ng khoán V i vai trò quan tr ng c a Th m nh ng m t c ng ã c p n các ph phân tích Th m nh kinh t Công ty làm c s Công ty trong quy t nh Sau khi nghiên c u... Nh phân tích ban c i u này? ng thành b o v s u, Th m nh kinh t Công ty là b c t thành công c a Công ty M t Công ty s mb o vào th m nh kinh t Nói rõ ra, v m t u c a nó nh ng lai M t Công ty có th m nh t o ra dòng ti n d ng trong t th hình dung r ng, Th m nh kinh t Công ty cho ta m t n ng t o nên dòng ti n trong t ng nh tính, Th m nh kinh t Công ty là n n t ng cho dòng ti n mà Công ty phát sinh trong. .. quan v th m nh kinh t Công ty Ch ng M t: Ch ng Hai: ol Ch ng Ba: ng d ng phân tích th m nh kinh t Công ty trong ng th m nh kinh t Công ty u t ch ng khoán Th m nh kinh t c a Công ty Nguy n V n Khánh - Trang 1 - CH NG M T T NG QUAN V TH M NH KINH T CÔNG TY 1.1 Khái ni m v th m nh kinh t Công ty Có m t th c t ang di n ra là hàng n m, các c Hathaway (BRKa) ó chính là nhà u nh n ông c a Công ty Berkshire... nh kinh t r ng và Target ch có c th m nh kinh t h p mà thôi 1.4 Phân tích Th m nh kinh t Công ty trong Cho n bây gi , chúng ta ã hi u u t ch ng khoán c th nào là Th m nh kinh t Công ty c ng nh vai trò và ý ngh a c a nó trong ra chi n l c u t ch ng khoán Và dù r ng Th m nh kinh t Công ty tuy có nhi u d ng khác nhau nh ng ch có hai m c phòng th ó là: Th m nh kinh t Công ty r ng và Th m nh kinh t Công ty. .. nh kinh t c a Công ty nh m h tr cho công tác ra nh ng quy t nh u t ch ng khoán dài h n 2 it ng và ph m vi nghiên c u Nghiên c u v th m nh kinh t c a Công ty Nghiên c u nh ng c s ánh giá th m nh kinh t c a m t Công ty T nh ng nghiên c u v th m nh kinh t c a Công ty i n tìm ki m th m nh kinh t c a t ng ngành c ng nh vi c ng d ng phân tích th m nh kinh t c a Công ty trong ho t 3 B c c ng u t ch ng khoán. .. ánh giá các Công ty Quy trình ánh giá c a Công ty Morningstar c ti n hành nh sau (xem hình 1.4): Phân tích c nh tranh Xác nh th m nh kinh t Công ty nh giá Công ty (thông qua dòng ti n Xác chi t kh u và lãi su t chi t kh u) nh giá tr h p lý Công ty Phân tích r i ro kinh doanh X p h ng các Công ty Hình 1.4: Ph ng pháp lu n c a Morningstar khi ánh giá các Công ty Th m nh kinh t c a Công ty Nguy n V n Khánh... Th m nh kinh t Công ty h p L d nhiên, các Công ty u a thích th m nh kinh t r ng M t Công ty có giá ch ng khoán cao nh ng có th m nh kinh t h p th c s r t nguy hi m khi dài h n ho c d báo m t s t ng tr ng n nh, lâu dài trong mô hình ut nh giá Công ty V y chúng ta nên phân tích Th m nh kinh t Công ty nh th nào khi ra quy t nh ut ? Phân tích Th m nh kinh t Công ty bao g m b n b ánh giá kh n ng sinh l i-sàng... kinh t Công ty ã t o nên tri t lý u t ch ng khoán theo giá tr c a Warren Buffett Rõ ràng, ánh giá Th m nh kinh t Công ty chính là m t cách th c Công ty t t xác nh giá tr c a Công ty ó M t u t nên là m t Công ty có giá tr cao ng nh t v i l i nhu n quá kh c a Công giá tr c a m t Công ty không hoàn toàn ty nh nhi u ng i nh m t ây, c n ph i nói rõ ra là ng M t Công ty có l i nhu n cao ch a h n là m t Công. .. ta ã th y c s c n thi t ph i phân tích Th m nh kinh t Công ty nh th nào trong vi c xác nh giá tr m t Công ty Chúng ta ã hi u v Th m nh kinh t Công ty, nh ng s d ng nó trong ut ch ng khoán thì c n ph i o l ng nó m t cách c th h n V y nh ng v n chúng ta c n quan tâm khi o l ng Th m nh kinh t Công ty Trong ch theo chúng ta s ti n hành nghiên c u v n Th m nh kinh t c a Công ty gì ng ti p này Nguy n V n... nl t các Công ty u tích h p công ngh PDA vào s n ph m c a nó K t qu là doanh s c a Palm nhanh chóng b gi m sút, và s t ng tr ng cao c a Công ty c ng s m b phá v Ví d th hai th y c s khác bi t c a 2 lo i th m nh kinh t Công ty này là Công ty Wal-Mart và Công ty Target Công ty Target có vào marketing thông minh và ho t ng kinh doanh hi u qu ây là m t chi n l ã t o nên thành công cho Công ty, nh ng . CHNG KHOÁN 80 3.1 ng dng phân tích th mnh kinh t Công ty trong đu t chng khoán Vit Nam 80 3.1.1 Am hiu hot đng kinh doanh ca Công ty – Phân tích th mnh kinh t Công ty 81. mng li kinh doanh 18 1.3.7 Các tài sn vô hình 18 1.3.8 Th mnh kinh t Công ty rng và Th mnh kinh t Công ty hp 19 1.5 Phân tích Th mnh kinh t Công ty trong đu t chng khoán 21. dng phân tích th mnh kinh t Công ty trong đu t chng khoán - Trang 1 - Th mnh kinh t ca Công ty Nguyn Vn Khánh CHNG MT TNG QUAN V TH MNH KINH T CÔNG TY