13. B ng 2.11: B ngs li u doanh thu, li nhu n ca REE 2006-2009
3.1.4 nh giá Công ty
Trong th c t có r t nhi u ph ng pháp đnh giá Công ty nh : ph ng pháp tài s n ròng (th ng đ c áp d ng khi bán thanh lý tài s n), ph ng pháp so sánh (so sánh t ng đ i trong ng n h n), ph ng pháp chi t kh u dòng ti n,… Tuy nhiên, công tác đnh giá Công ty ph c v đ u t s mang tính ch t lâu dài và nh m th hi n đ c giá tr n i t i c a Công ty, ng i vi t xin đ c đ c p đ n ph ng pháp chi t kh u dòng ti n (DCF). Ngay c vi c s d ng ph ng pháp so sánh các ch s nh P/E, P/B, PEG,… c ng s d a trên d báo k t qu ho t đ ng t ng lai c a Công ty.
Ph ng pháp chi t kh u dòng ti n
Ph ng pháp đnh giá theo DCF d a trên nguyên t c c b n nh t là c tính giá tr c a t t c các dòng ti n t do mà Công ty s thu đ c trong t ng lai và quy chúng v giá tr hi n t i b ng cách chi t kh u các dòng thu nh p này theo m t t l chi t kh u phù h p.
Trong đó:
PV: Giá tr hi n t i c a Công ty. FCFi: Dòng ti n t do n m th i
k: t l chi t kh u = chi phí s d ng v n WACC.
g: T c đ t ng tr ng giai đo n n đnh c a doanh nghi p. n: S n m d báo đ c s d ng trong mô hình đnh giá. FCFi: Lu ng ti n t do c a Công ty n m th i.
Vi c d báo đã xây d ng nên m t chu i thành qu mà Công ty có th đ t đ c trong t ng lai. Dòng ti n t do (FCFi) là thành ph n quan tr ng nh t trong ph ng pháp chi t kh u dòng ti n, nó quy t đ nh đ n giá tr Công ty c ng nh giá tr c phi u Công ty. Vi c đ nh giá s ti n hành chi t kh u chu i thành qu này v hi n t i v i m t m c chi t kh u t ng ng v i m c r i ro đ u t nh t đnh hay chi phí s d ng v n c a Công ty (WACC). T l chi t kh u này đóng vai trò quan tr ng trong mô hình đnh giá DCF nh ng nó l i là nh ng s li u rõ ràng và có th tìm ki m đ c t nh ng kênh thông tin v tài chính c ng nh báo cáo đánh giá c a các t ch c tài chính trong và ngoài n c.
M t thành ph n quan tr ng v i giá tr t ng đ i l n trong k t c u c a dòng ti n, nh h ng đ n giá tr Công ty trong mô hình đnh giá DCF đó là giá tr t i h n (terminal value) - đây là giá tr khi gi đnh r ng Công ty t ng tr ng đ u cho đ n v nh c u. Giá tr này s do vi c xây d ng gi đnh v t c đ t ng tr ng n đnh = g (terminal growth) đ n v nh c u c a Công ty quy t đnh. Các đ i t ng tham gia đnh giá th ng tranh cãi v k t qu đ nh giá xoay quanh gi đnh v t c đ t ng tr ng n đnh (g). Chính vì v y, đ xác đnh kh n ng t o ra l i nhu n b n v ng hay nói khác h n là s t ng tr ng n đ nh lâu dài c a Công ty làm c s xây d ng gi đnh cho t c đ t ng tr ng n đnh (g) thì vi c phân tích th m nh kinh t c a ngành và c a Công ty m t l n n a l i th hi n đ c vai trò quy t đnh.
Hoàn thành đ c công tác chuy n d báo thành đnh giá, nhà đ u t đã đ a ra đ c giá tr c a Công ty c ng nh giá tr c phi u c a Công ty làm c s cho vi c ra quy t đnh đ u t .