tính khả thi của Luật chứng khoán trước yêu cầu bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư
Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 LỜI NÓI ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trên giới, luật chứng khốn quốc gia có cách thức điều chỉnh tên gọi khác Nhưng thống quan điểm lấy người đầu tư trọng tâm thị trường đặt mục đích bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư lên hàng đầu Điều xuất phát từ nhận thức: khơng có nhà đầu tưkhơng có thị trường, muốn trì, ổn định, phát triển thị trường, phải bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Đối với thị trường non trẻ Việt Nam, đảm bảo nguyên lý có ý nghĩa định tồn phát triển thị trường Sau năm hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam đạt số kết định Đặc biệt, tốc độ tăng trưởng mạnh mẽ thời gian vừa qua, với xu hướng đầu tư tăng nhanh kết hội nhập kinh tế giới khu vực đặt yêu cầu hoàn thiện khung pháp lý cho lĩnh vực Ra đời lần với tư cách văn pháp lý cao lĩnh vực chứng khoán, Luật chứng khoán Việt Nam (2006) kỳ vọng giải vướng mắc tồn quy định cũ, phù hợp với tình hình phát triển thị trường Trong vấn đề bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư khẳng định nguyên tắc điều chỉnh luật, ghi nhận điều Với nhiều nhiệm vụ đặt vậy, luật chứng khốn Việt Nam có tác động tới nhà đầu tư đưa quy định ảnh hưởng tới quyền lợi họ câu hỏi quan tâm Vì vậy, phân tích hiệu ứng Luật chứng khốn vấn đề bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư đưa nhìn nhận khách quan điểm tiến hạn chế Luật thông qua phản ánh từ thực tế thị trường Sự thành công luật pháp thể hai khía cạnh đảm bảo chức quản lý nhà nước phù hợp với thực tế quan hệ xã hội mà điều chỉnh Mục đích nghiên cứu đề tài Đề tài thực nhằm mục đích làm rõ chất hoạt động Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 đầu tư chứng khoán, chế bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Luật chứng khoán đặc biệt nghiên cứu hiệu ứng Luật chứng khoán việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Bằng cách tiếp cận từ góc độ thực tiễn chủ yếu, đề tài triển khai nghiên cứu với mong muốn đưa phản ánh thực tế mà nhà đầu tư quan tâm sau Luật chứng khoán đời Kết nghiên cứu đề tài tập trung phân tích phản ánh góc độ khoa học pháp lý để đưa đánh giá kiến nghị cho việc hồn thiện thực thi pháp luật chứng khốn Phạm vi nghiên cứu đề tài Với yêu cầu mục đích trên, việc thực đề tài giới hạn số hoạt động sau đây: - Phân tích vấn đề lý luận đầu tư chứng khoán chế bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Luật chứng khoán; - Đánh giá hiệu ứng, tác động Luật chứng khoán vấn đề bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư thị trường chứng khoán; - Đưa số kiến nghị nhằm đảm bảo tính khả thi Luật chứng khoán trước yêu cầu bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Với phạm vi nghiên cứu nêu trên, phần mở đầu kết luận, đề tài triển khai nghiên cứu với cấu trúc gồm chương sau: Chương I: Đầu tư chứng khoán vấn đề bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Luật chứng khoán Chương II: Những hiệu ứng Luật chứng khoán vấn đề bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Chương III: Một số kiến nghị nhằm đảm bảo tính khả thi Luật chứng khoán trước yêu cầu bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư CHƯƠNG I ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN VÀ VẤN ĐỀ BẢO VỆ QUYỀN LỢI CỦA NHÀ ĐẦU TƯ BẰNG LUẬT CHỨNG KHOÁN Bản chất đầu tư chứng khoàn quyền lợi nhà đầu tư thị trường chứng khoán Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 1.1 Bản chất đầu tư chứng khoán 1.1.1 Khái niệm đầu tư chứng khoán Trong kinh tế học, đầu tư hiểu hoạt động người với việc sử dụng nguồn lực nhằm đem lại cho kinh tế xã hội kết tương lai lớn nguồn lực sử dụng để đạt kết [1,tr.16] Còn khoa học pháp lý, đầu tư việc nhà đầu tư bỏ vốn, tài sản theo hình thức cách thức pháp luật quy định để thực hoạt động nhằm mục đích lợi nhuận lợi ích kinh tế xã hội khác [2, tr.6] Như vậy, dù tiếp cận góc độ hình ảnh đầu tư thể rõ nét qua lăng kính lợi ích Nói đến đầu tư phải thấy tương lai giá trị lớn giá trị bỏ ban đầu Suy cho cùng, lợi nhuận đích chủ yếu mà nhà đầu tư hướng tới đưa định đầu tư Trong trình này, nhà đầu tư tìm cách tối ưu hóa quyền lợi bảo vệ theo cách thức riêng họ Trong số lĩnh vực đầu tư, đầu tư vào chứng khoán xem lĩnh vực nhạy cảm nhất, rủi ro có nhiều điểm đặc thù nhất, xét phương diện kinh tế lẫn phương diện pháp lý Trong lịch sử phát triển thăng trầm thị trường chứng khoán, đầu tư chứng khốn khơng phải khái niệm xa lạ giới Hoạt động manh nha hình thành từ khoảng kỷ 15, với đời thị trường chứng khoán Tuy vậy, phần lớn người dân Việt Nam nay, đầu tư chứng khốn cịn vấn đề mẻ, đầy bí ẩn hấp dẫn Xét theo nghĩa chung nhất, đầu tư chứng khoán khái niệm dùng để “việc bỏ vốn tiền tệ mua bán chứng khoán để kiếm lời” [3, tr159] Hoạt động đầu tư chứng khốn đem lại khoản lợi nhuận định cho nhà đầu tư thân hoạt động đầu tư chứng khốn khơng phải nghề thương mại Vấn đề không gắn với chất việc đầu tư chứng khốn mà cịn liên quan đến phân biệt hoạt động đầu tư chứng khoán hoạt động kinh doanh chứng khốn Vậy, hiểu đầu tư chứng khoán kinh doanh chứng khoán khác nào? Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Hiện có nhiều cách hiểu khác xung quanh hai thuật ngữ Nếu tiếp cận từ khái niệm “kinh doanh” theo quy định Luật doanh nghiệp 2005 kết khơng thể tách bạch rõ ràng khái niệm kinh doanh khái niệm đầu tư, điều đồng nghĩa với việc khó tách bạch rõ ràng khái niệm kinh doanh chứng khoán đầu tư chứng khoán, lẽ “kinh doanh thực tất cơng đoạn q trình đầu tư từ sản xuất đến tiêu dùng, kể dịch vụ nhằm mục đích sinh lời” Tuy nhiên, đối chiếu định nghĩa kinh doanh chứng khoán quy định Khoản 19, Điều Luật chứng khoán 2007 với cách hiểu thơng thường đầu tư chứng khốn phân tích đoạn (theo đầu tư chứng khoán “là việc mua bán chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời”) khẳng định khái niệm đầu tư chứng khốn khơng bao hàm nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán, lẽ, “kinh doanh chứng khốn việc thực nghiệp vụ mơi giới chứng khoán, tự doanh chứng khoán, bảo lãnh chứng khoán, tư vấn đầu tư chứng khoán, lưu ký chứng khoán, quản lý quỹ đầu tư chứng khoán, quản lý danh mục đầu tư chứng khoán” Như vậy, khái niệm kinh doanh chứng khốn có nội hàm rộng khái niệm đầu tư chứng khốn Thậm chí, vào quy định cụ thể từ khoản 20 đến 26 Điều Luật chứng khốn năm 2006 hoạt động kinh doanh chứng khoán chủ thể chuyên nghiệp cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ tiến hành, hoạt động đầu tư chứng khoán hoạt động nhà đầu tư chứng khoán Thực tế cho thấy, xung quanh vấn đề này, quy định số nước có khác Chẳng hạn, theo Khoản 8, Điều Luật chứng khốn Hàn Quốc “ kinh doanh chứng khốn việc kinh doanh nằm loại hình: Mua bán chứng khốn, mua bán chứng khoán theo uỷ thác; hoạt động trung gian đại lý liên quan đến việc mua bán chứng khoán; hoạt động trung gian đại lý liên quan đến tín thác giao dịch thực thị trường chứng khoán; bảo lãnh phát hành chứng khoán…” Với quy định này, hoạt động đầu tư chứng khoán Hàn Quốc xem dạng kinh doanh chứng khốn Cịn theo Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Điều Luật chứng khốn Thái Lan “kinh doanh chứng khốn hoạt động kinh doanh sau đây: mơi giới chứng khốn, giao dịch ngồi sở chứng khốn, dịch vụ tư vấn đầu tư, bảo lãnh phát hành chứng khốn…” Với quy định này, Thái Lan khơng phải hoạt động đầu tư chứng khốn có chất hoạt động kinh doanh chứng khoán mà hoạt động đầu tư hay giao dịch mua bán ngồi sở chứng khốn coi hoạt động kinh doanh chứng khoán Việc xem xét phạm vi chất hoạt động đầu tư chứng khốn có ý nghĩa quan trọng việc xác định chủ thể đầu tư (hay nhà đầu tư) để từ có biện pháp quản lý bảo vệ quyền lợi họ cách hợp lý thỏa đáng 1.1.2 Đặc điểm đầu tư chứng khoán Một cách khái qt nhất, hình dung hoạt động đầu tư chứng khoán bao hàm đặc trưng sau đây: Thứ nhất, chủ thể hoạt động đầu tư chứng khốn ln ln nhà đầu tư chứng khoán Nhà đầu tư chứng khoán phân chia thành hai loại, bao gồm nhà đầu tư chuyên nghiệp nhà đầu tư không chuyên nghiệp Đối với nhà đầu tư chuyên nghiệp, hoạt động đầu tư chứng khốn xem chun nghiệp tính chun nghiệp không bao hàm ý nghĩa nghề thương mại, với tính cách hành vi thương mại để phải làm thủ tục đăng ký kinh doanh với quyền Cịn nhà đầu tư chứng khốn khơng chun nghiệp, hoạt động đầu tư chứng khốn xem “trị chơi” đầy may rủi hay “thú tiêu khiển” có khả giúp họ kiếm tiền cách dễ dàng thị trường chứng khốn Dù khơng tun bố thức hoạt động đầu tư chứng khốn ln nhà đầu tư thực với mục tiêu hướng tới việc tìm kiếm lợi nhuận cho họ Thứ hai, hoạt động đầu tư chứng khốn ln gắn liền với đối tượng đặc biệt chứng khoán Với tư cách loại hàng hóa - động sản đặc biệt, chứng khốn ln mang thuộc tính tính khoản, tính sinh lợi, tính rủi ro tính tư giả Trên thực tế, thuộc tính chứng khốn có ảnh hưởng lớn đến hoạt động đầu tư chứng khoán gắn Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 liền với lợi ích nhà đầu tư Vì lẽ đó, việc đưa định đầu tư vào loại chứng khoán để đảm bảo an tồn có khả sinh lợi cao, ln nỗi băn khoăn, trăn trở nhà đầu tư định tham gia vào sân chơi thị trường chứng khoán Thứ ba, đầu tư chứng khoán hoạt động tiềm ẩn nguy rủi ro bất trắc cho quyền lợi nhà đầu tư Tính rủi ro tiềm ẩn hoạt động đầu tư chứng khoán bắt nguồn từ nguyên nhân sâu sa nhạy cảm đặc biệt biến thiên khó lường thị trường chứng khốn, tính chất rủi ro cao loại chứng khoán phát hành lưu thơng thị trường chứng khốn Rủi ro đầu tư chứng khoán khả bị tổn thất tài sản mà nhà đầu tư phải gánh chịu đầu tư vào chứng khốn Có nhiều loại rủi ro đầu tư chứng khoán như: rủi ro toán khả không thu hồi vốn đầu tư bỏ ra, rủi ro thị trường, rủi ro pháp luật, rủi ro lãi suất, rủi ro lạm phát… Đây đặc tính thể chất rủi ro tiềm tàng hoạt động đầu tư chứng khoán quan trọng để đặt yêu cầu bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư thị trường chứng khoán Trên thực tế, hoạt động đầu tư chứng khốn chưa xem an tồn chắn Vì rủi ro ln ln tiềm ẩn hoạt động nên đòi hỏi người đầu tư phải có sách lược cụ thể theo dõi sát với thị trường với “địa chỉ” mà tin tưởng đầu tư vào Thứ tư, đầu tư chứng khoán thực theo nguyên tắc trung gian, theo việc mua bán chứng khốn nhà đầu tư địi hỏi phải thực thông qua tổ chức trung gian nhà mơi giới chứng khốn Ngun tắc đặt nhằm đảm bảo cho hoạt động lành mạnh thị trường, đồng thời bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư thị trường chứng khoán Nguyên tắc áp dụng triệt để thị trường giao dịch tập trung thị trường OTC (thị trường giao dịch qua quầy), không thực thị trường chứng khoán trao tay – thị trường chợ đen hay thị trường tự do, thị trường ngầm Điều tạo hội cho hành vi gian lận, lừa đảo trình mua bán chứng khoán, gây ảnh hưởng đến quyền lợi nhà đầu tư Sự tồn Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 thị trường ngầm với giao dịch chứng khốn khơng có kiểm sốt Nhà nước vấn đề thực tế nan giải nhà quản lý thị trường chứng khốn Ngồi đặc trưng nêu trên, để làm rõ chất đầu tư chứng khoán, thiết nghĩ nên đề cập đến vấn đề: đầu tư chứng khoán đầu tư trực tiếp hay gián tiếp? Thực tế cho thấy, vấn đề cịn tranh luận cho dù tiếp cận từ góc độ theo quan điểm khoa học cần phải thừa nhận việc xác định đầu tư chứng khốn trực tiếp hay gián tiếp có có ý nghĩa thực tiễn lớn, theo quy định pháp luật Việt Nam hành đầu tư trực tiếp nước quy định thống luật đầu tư, cịn Luật chứng khốn quy định đầu tư gián tiếp Hơn nữa, thủ tục hành điều kiện đầu tư cách thức bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư hai trường hợp khác Trong tương lai, Nhà nước tiếp tục mở rộng tỷ lệ sở hữu tối đa cho nhà đầu tư nước thị trường chứng khoán giả thiết tỷ lệ đủ để nhà đầu tư trực tiếp quản lý doanh nghiệp quy định luật đầu tư hay luật chứng khoán áp dụng, áp dụng Luật có lợi cho nhà đầu tư, liệu quyền lợi nhà đầu tư có bị ảnh hưởng khơng, chắn vấn đề cịn cần phải bàn đến Tuy nhiên, câu chuyện tương lai Còn phạm vi khn khổ chật hẹp khóa luận - nghiên cứu hiệu ứng luật chứng khoán, chúng tơi khơng thể khơng có điều kiện phân tích sâu hơn, việc đề cập đến đặc điểm cần lưu ý đầu tư chứng khoán 1.1.3 Mối quan hệ nhà đầu tư với tổ chức phát hành chứng khốn Khơng thể phủ nhận việc xác định chất đầu tư chứng khốn ln gắn liền với việc làm rõ mối quan hệ nhà đầu tư tổ chức phát hành chứng khoán Làm rõ chất mối quan hệ nhà đầu tư với tổ chức phát hành làm rõ chất đầu tư chứng khoán, bao gồm việc xác định chủ thể tham gia vào quan hệ đầu tư xác định nội dung quan hệ đầu tư chứng khoán 1.1.3.1 Các chủ thể tham gia quan hệ đầu tư chứng khoán Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Quan hệ đầu tư chứng khốn phát sinh nhà đầu tư với nhà đầu tư với tổ chức phát hành chứng khoán Nhà đầu tư người có tiền nhàn rỗi, sử dụng tiền đầu tư vào thị trường chứng khoán cách mua chứng khoán phát hành thị trường chứng khoán nhằm thu lãi hưởng quyền lợi khác phát sinh từ việc sở hữu chứng khốn Nhà đầu tư có hai loại, bao gồm nhà đầu tư cá nhân tổ chức đầu tư Nhà đầu tư cá nhân hiểu cơng dân Việt Nam cơng dân nước ngồi sử dụng thu nhập để mua chứng khốn cho sở hữu Đây chủ thể có khả cung ứng khối lượng tiền tệ lớn cho thị trường chứng khốn Khi có vốn nhàn rỗi tạm thời, họ mua chứng khốn với mục đích đầu tư kiếm lời, cịn có nhu cầu thu hồi vốn nhận thấy chứng khoán tăng, giảm giá họ đem bán lại chứng khốn để tránh rủi ro để hưởng chênh lệnh giá Thực tế cho thấy, nhà đầu tư cá nhân thường có định nhanh chóng đầu tư chứng khốn theo đuổi sách đầu tư dài hạn Theo quy định Luật chứng khoán Việt Nam hành, khơng có quy định cụ thể điều kiện nhà đầu tư cá nhân nên nguyên tắc, nhà đầu tư cá nhân cần thỏa mãn điều kiện tiến hành giao dịch dân theo quy định luật dân đủ Việc xác định tư cách chủ thể nhà đầu tư có ý nghĩa quan trọng việc đảm bảo quyền lợi nhà đầu tư trước pháp luật Ngoài phải kể đến số trường hợp cá nhân không tự đầu tư thị trường chứng khoán, trường hợp quy định pháp luật cổ đơng sáng lập, vịng năm đầu, khơng bán cổ phiếu thị trường chứng khốn; trường hợp khơng đồng thời góp vốn vào nhiều cơng ty chứng khoán với tỷ lệ nắm giữ 5% cổ phần; trường hợp cá nhân có liên quan đến tổ chức phát hành, tiếp cận thơng tin nội bộ… Các tổ chức đầu tư pháp nhân Việt Nam nước thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn thị trường, với tư cách nhà đầu tư chuyên nghiệp Các chủ thể có vai trị quan trọng Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 điều tiết mức độ hoạt động thị trường họ nhà đầu tư lớn hành vi họ có ảnh hưởng lớn đến giá chứng khoán giao dịch hàng ngày thị trường Theo quy định hành, tổ chức đầu tư chứng khốn chun nghiệp bao gồm cơng ty bảo hiểm, ngân hàng thương mại, cơng ty chứng khốn quỹ đầu tư chứng khốn… Các cơng ty bảo hiểm sử dụng nguồn phí bảo hiểm thu từ người tham gia bảo hiểm theo hợp đồng bảo hiểm để đầu tư vào tài sản tài có khả sinh lợi có tính khoản cao chứng khoán cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu tư…Thông thường, công ty bảo hiểm đầu tư vào chứng khoán khoảng 35% đến 40% tổng số vốn nhàn rỗi từ dự phòng nghiệp vụ bảo hiểm Các ngân hàng thương mại tham gia đầu tư chứng khốn thị trường chứng khốn hay nhiều phụ thuộc vào mơ hình ngân hàng đa hay ngân hàng chuyên doanh nước Ở Việt Nam, ngân hàng có mơ hình đa phần, muốn tham gia đầu tư chứng khốn phải thành lập cơng ty chứng khoán độc lập để tiến hành hoạt động đầu tư chứng khốn Các cơng ty chứng khốn hoạt động chủ yếu loại hình cơng ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn Trên thị trường chứng khốn, cơng ty chứng khốn thực nhiều nghiệp vụ khác môi giới, bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư, có vai trò nhà đầu tư hoạt động tự doanh chứng khoán Tuy nhiên, với phạm vi hoạt động rộng vậy, có nhiều trường hợp lợi ích cơng ty có mâu thuẫn với lợi ích khách hàng, việc đưa điều kiện pháp lý kiểm sốt hoạt động cơng ty chứng khốn có ý nghĩa vơ quan trọng thị trường nói chung với nhà đầu tư khác nói riêng Các quỹ đầu tư chứng khốn thành lập nhằm thu hút vốn nhà đầu tư cá nhân để đầu tư chứng khoán, số dạng tài sản khác Có chất với cơng ty đầu tư chứng khốn, với cách thức mục đích hoạt động tương đối giống nhau, khác mơ hình quản lý điều hành Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Các tổ chức khác tổ chức tín dụng, quỹ hưu trí, quỹ trợ cấp… xem chủ thể có tiềm lực tài mạnh, có khả tham gia vào thị trường chứng khoán với tư cách nhà đầu tư Trên thị trường chứng khoán, mức độ tham gia chủ thể đầu tư khác mối quan hệ họ với thành phần chủ thể khác thị trường khơng giống Vì thế, việc quy định tư cách pháp lý loại chủ thể để kiểm soát khả tham gia đầu tư họ thị trường điều cần thiết Tổ chức phát hành chứng khoán pháp nhân huy động vốn cho cách phát hành chứng khốn cho nhà đầu tư thị trường sơ cấp Theo thông lệ, tổ chức phát hành chứng khốn bao gồm Chính phủ, quan quyền địa phương, tổ chức tài doanh nghiệp Chính phủ quan quyền địa phương phát hành chứng khốn trái phiếu Nhà nước để huy động vốn nhằm cân đối thu chi bù đắp thâm hụt ngân sách nhà nước hàng năm Các loại trái phiếu Nhà nước trở thành nguồn hàng hố quan trọng có chất lượng cao giao dịch thị trường chứng khoán Các doanh nghiệp chủ thể phát hành quan trọng chiếm tỷ lệ lớn thị trường chứng khoán Những loại chứng khoán doanh nghiệp phát hành thường đa dạng, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu chứng khoán khác, nhằm đáp ứng nhu cầu thường xuyên đa dạng doanh nghiệp kinh doanh Trong số doanh nghiệp phát hành chứng khoán cơng ty cổ phần loại doanh nghiệp phát hành chứng khoán thường xuyên đa dạng Để huy động vốn, cơng ty cổ phần có nhiều cách thức như: phát hành cổ phiếu mới, chuyển quỹ dự trữ vào vốn, chuyển trái phiếu thành cổ phiếu để tăng vốn điều lệ, vay vốn cách phát hành trái phiếu Trong tiến trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước Việt Nam nay, thực tế q trình gặp phải số khó khăn vướng mắc dự báo triển vọng cho đời hàng loạt công ty cổ phần với đa dạng chủng loại cổ phiếu công ty phát hành thị trường chứng khoán Đây nguồn cung ứng dồi 10 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 biện pháp nhằm nâng cao trình độ hiểu biết cơng chúng chứng khoán thị trường chứng khoán, kiến thức pháp luật bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư tham gia thị trường Theo ý kiến chúng tôi, việc áp dụng biện pháp nhằm nâng cao lực đầu tư nhà đầu tư cần tập trung vào nội dung sau đây: Thứ nhất, cần trang bị kiến thức đầu tư chứng khoán đặc biệt kiến thức pháp luật cho nhà đầu tư họ chuẩn bị tham gia vào sân chơi thị trường chứng khoán Việc làm cho phép ngăn ngừa hoạt động đầu tư theo cảm tính, chạy đua theo thị trường, không dựa sở thông tin hiểu biết đắn thực trạng thị trường chứng khốn Bên cạnh đó, việc trang bị cho nhà đầu tư kiến thức pháp luật cần thiết làm tăng khả tự bảo vệ cho họ trước nguy bị xâm phạm chủ thể khác Quyền lợi nhà đầu tư bảo vệ hiệu họ nhận thức quyền lợi mà có cách thức sử dụng để bảo vệ cho quyền lợi Trên thực tế, việc nâng cao lực đầu tư nhà đầu tư thực nhiều cách, chẳng hạn biện pháp đẩy mạnh tuyên truyền kiến thức chứng khoán pháp luật chứng khốn thơng qua phương tiện thơng tin đại chúng, thông qua trường, lớp đào tạo kỹ đầu tư chứng khốn, thơng qua đường tư vấn trực tiếp gián tiếp cho nhà đầu tư có ý định tham gia đầu tư Cơng việc địi hỏi tham gia hỗ trợ đắc lực nhà làm luật, luật sư, chun gia chứng khốn chí nhà đầu tư chuyên nghiệp giàu kinh nghiệm đầu tư thương trường Thứ hai, để nâng cao chất lượng hiệu đào tạo lực đầu tư cho nhà đầu tư chứng khoán, cần sử dụng vai trò hỗ trợ hiệp hội, Hiệp hội kinh doanh chứng khoán tổ chức hỗ trợ nhà đầu tư thị trường chứng khoán Kinh nghiệm nhiều nước giới cho thấy rằng, Luật chứng khốn nhiều nước có ghi nhận địa vị pháp lý vai trị tích cực tổ chức hiệp hội, có Hiệp hội kinh doanh chứng khoán chế hỗ 49 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 trợ bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư giám sát hoạt động thị trường thông qua thành viên Trong đó, hiệp hội giữ vai trị quan trọng ban hành chuẩn mực hoạt động nghiệp vụ, thực việc đào tạo, mở trường, lớp đào tạo chuyên sâu lĩnh vực chứng khoán, tiếp nhận ý kiến phản ánh liên quan đến thị trường…Các hoạt động tạo điều kiện nâng cao hiểu biết cho nhà đầu tư kênh thông tin quan trọng thu nhận phản ứng tức thời từ thị trường, góp phần quản lý thị trường Như vậy, để nâng cao khả tự bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, pháp luật khơng cần có quy định cụ thể nhóm chủ thể mà cần tạo chế hỗ trợ thỏa đáng để nhà đầu tư có hội tiếp cận với thông tin thị trường cách đầy đủ hiệu Hoàn thiện quy định quản lý Nhà nước thị trường chứng khoán Các quy định thể chủ động quản lý nhà nước chủ yếu đề cập đến vấn đề giám sát, kiểm tra, tra thị trường chứng khoán Để quy định có khả thực thi cách hiệu thực tế, cần giải hai vấn đề: a) nội dung quy định cần hoàn thiện theo hướng chi tiết, đầy đủ, phù hợp, có khả thực thực tế; b) hoàn thiện thiết chế bổ trợ xây dựng mơ hình giám sát thị trường toàn diện Thứ nhất, cần hoàn thiện nội dung quy định tra, giám sát thị trường Ngoài quy định hành Luật chứng khoán tra, kiểm tra, giám sát thị trường chứng khốn cần bổ sung thêm quy định hoạt động điều tra chứng khoán Theo chúng tôi, quy định cần thiết nhằm nâng cao tính minh bạch thị trường chứng khốn thơng qua bảo vệ hiệu quyền lợi nhà đầu tư chứng khốn Việc hình thành quy định riêng biệt lĩnh vực thành lập tổ chức điều tra chuyên nghiệp chứng khoán tạo hiệu thực tế cho hoạt động thị trường chứng khoán Nghiệp vụ điều tra thị trường chứng khoán đặc biệt chỗ, ngồi việc thu thập thơng tin, chứng cứ, số liệu cần phải thực hiện, cần đến hoạt động phân tích liệu để chứng minh hành vi vi phạm ẩn dấu 50 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 đằng sau Cơng việc cần đến tham gia chuyên gia lĩnh vực chứng khoán Hoạt động quan điều tra cần tổ chức toàn diện, bao gồm hoạt động kiểm tra, giám sát, tra, điều tra Các hoạt động nâng cao tính tự chủ hoạt động quản lý nhà nước, đồng thời hỗ trợ cho hoạt động tố tụng sau điều tra Thứ hai, cần hoàn thiện thiết chế bổ trợ xây dựng mơ hình giám sát thị trường tồn diện Về mơ hình giám sát thị trường, rõ ràng không đạt hiệu tối đa thực quan quản lý nhà nước chứng khốn Điều cho thấy để có mơ hình giám sát thị trường tồn diện hiệu quả, thiết phải tạo liên kết linh hoạt từ mắt xích hay thành tố chủ yếu thị trường UBCKNN, SGDCK, TTGDCK, chủ thể, nguồn thông tin, biến động thị trường Có thể thiết lập mơ hình giám sát sau: - UBCKNN giám sát thị trường thông qua hoạt động cấp phép hoạt động quan điều tra - SGDCK giám sát hoạt động công bố thông tin tổ chức niêm yết, thành viên, giám sát hoạt động giao dịch - Hiệp hội ngành nghề chứng khoán giám sát hoạt động thành viên Trong quan điều tra UBCKNN chịu trách nhiệm thu thập, tiếp nhận thông tin, biến động thị trường; phân tích đánh giá để đưa định điều tra hợp lý Hoàn thiện quy định xử lý vi phạm, giải tranh chấp bồi thường thiệt hại Luật chứng khoán hành có quy định chung vấn đề xử lý vi phạm giải tranh chấp, khiếu nại, tố cáo, bồi thường thiệt hại lĩnh vực chứng khoán Tuy nhiên, rõ ràng việc thực quy định phụ thuộc nhiều vào yếu tố khác lực làm việc quan quản lý, tính hợp lý đồng quy định khác pháp luật hành chính, hình sự, dân sự, thương mại Việc hồn thiện quy định nhằm hướng tới hai nhóm quan hệ liên quan đến quyền lợi nhà đầu tư, là: a) quy 51 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 định xử lý vi phạm lĩnh vực chứng khoán; b) quy định giải tranh chấp, bồi thường thiệt hại lĩnh vực chứng khốn 3.1 Hồn thiện quy định xử lý vi phạm lĩnh vực chứng khoán Vấn đề xử lý vi phạm thường liên quan đến ba lĩnh vực hành chính, dân hình Các quy định xử lý vi phạm Luật chứng khoán hành khẳng định khả bị truy cứu trách nhiệm hình sự, trách nhiệm hành trách nhiệm dân người có hành vi vi phạm pháp luật chứng khốn Về xử lý vi phạm hành chính, có Nghị định 36/2007/NĐ-CP xử lý vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn Tương tự, xử lý vi phạm dân lĩnh vực chứng khoán, có quy định Bộ luật dân năm 2005 trách nhiệm dân hợp đồng hợp đồng Riêng vấn đề xử lý vi phạm hình pháp luật hình nước ta thiếu quy định cần thiết liên quan đến việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, chẳng hạn tội danh đặc thù lĩnh vực chứng khoán, vấn đề truy cứu trách nhiệm hình pháp nhân vi phạm pháp luật chứng khoán gây thiệt hại nghiêm trọng cho quyền lợi nhà đầu tư Thực tế pháp lý nước ta cho thấy, để xử lý vi phạm hình lĩnh vực chứng khốn, khơng có tội danh tương ứng Bộ luật hình nên quan có thẩm quyền buộc phải áp dụng quy định luật hình số tội danh có đặc điểm tương đồng, ví dụ như: a) Hành vi vi phạm quy định hoạt động kinh doanh chứng khoán chứng hành nghề có dấu hiệu tội kinh doanh trái phép, áp dụng xử lý theo điều 159 Bộ luật hình sự; b) Hành vi vi phạm quy định tổ chức thị trường giao dịch chứng khoán số cá nhân có thẩm quyền có dấu hiệu tội cố ý làm trái quy định nhà nước quản lý kinh tế gây hậu nghiêm trọng, áp dụng xử lý theo điều 165 Bộ luật hình sự… Tuy vậy, cách giải tạm thời, tương lai cần phải có quy định Bộ luật hình tội danh cụ thể vấn đề Chỉ có bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư cách tích cực hiệu 52 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 3.2 Hoàn thiện quy định giải tranh chấp bồi thường thiệt hại lĩnh vực chứng khoán Theo quy định hành LCK, việc giải tranh chấp thị trường chứng khoán thực theo thứ tự ưu tiên thơng qua đường thương lượng, hồ giải, trọng tài tồ án Có thể nhận thấy, quy định hành giải tranh chấp quy định đầy đủ Luật chung chuyên ngành Tuy nhiên, thực tiễn cho thấy việc giải tranh chấp chứng khốn thường gặp phải số khó khăn vướng mắc định, cộm vấn đề xác định thiệt hại để dựa sở xác định trách nhiệm bồi thường thiệt hại Ở nước, LCK thường quy định rõ nghĩa vụ bồi thường cho loại hành vi gây thiệt hại, kèm với cách thức xác định trị giá khoản bồi thường số trường hợp cụ thể Chẳng hạn, LCK Hàn Quốc quy định mức bồi thường tổn thất hồ sơ sai sót quy định điều 15, trách nhiệm bồi thường kiểm toán viên điều 197 xác định là: Lượng chênh lệch mức thực trả bên nguyên để mua chứng khoán giá trị sau đây: (1) Giá trị thị trường chứng khoán thời điểm kết thúc xét xử ứng có đơn kiện chứng khoán liên quan (trong trường hợp khơng có giá trị thị trường áp dụng giá trị đánh giá thời điểm chứng khoán bán lý); (2) Giá trị mà chứng khốn bán lý, trường hợp việc lý chứng khoán tiến hành trước thời điểm kết thúc xét xử nêu trường hợp (1) Cịn Luật chứng khốn Thái Lan năm 1992 quy định điều 82 giá trị đền bù thiệt hại đăng ký phát hành thơng cáo phát hành có nội dung giả mạo: Là phần chênh lệch số tiền mà người khiếu tố bỏ để mua chứng khốn với giá trị thực tế, có thơng báo cơng khai đắn thông tin theo quy định Văn phịng, khơng thấp mệnh giá chứng khốn đó, cộng với lãi suất phần chênh lệch thời gian sở hữu chứng khoán theo tỷ lệ lãi suất bình qn tiền gửi có kỳ hạn từ năm trở lên bốn ngân hàng thương mại Văn phòng quy định Tương tự vậy, 53 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Luật chứng khoán giao dịch chứng khoán Nhật Bản năm 1948 có quy định chi tiết khoản tiền bồi thường đưa tuyên bố sai điều 19; khoản tiền phải bồi thường hành vi gây rối loạn thị trường điều 160 Ở Việt Nam, nhà làm luật lựa chọn giải pháp không đưa quy định cụ thể việc xác định giá trị khoản bồi thường trường hợp vi phạm mà dựa quy định chung Bộ luật dân Luật thương mại bồi thường thiệt hại Luật thương mại 2005 quy định: bồi thường thiệt hại việc bên vi phạm bồi thường tổn thất hành vi vi phạm hợp đồng gây cho bên bị vi phạm Trong đó, giá trị bồi thường thiệt hại gồm giá trị tổn thất thực tế, trực tiếp mà bên bị vi vi phạm phải chịu bên vi phạm gây khoản lợi trực tiếp mà bên bị thiệt hại hưởng khơng có hành vi vi phạm [10, điều 302] Đối với hợp đồng thương mại thơng thường, để xác định khoản thiệt hại đó, vào yếu tố hợp đồng giá trị hàng hoá, thời điểm giao kết, thời điểm thực nghĩa vụ Nhưng giao dịch chứng khốn, việc định lượng yếu tố vơ khó khăn Có thể lấy ví dụ cụ thể để phân tích: giả sử, mối quan hệ cơng ty chứng khốn A khách hàng B hợp đồng dịch vụ môi giới Ngày 1/1/2007 khách hàng B đặt lệnh bán 10.000 cổ phiếu X, giá 150.000 VNĐ/cổ phiếu CTCK A nhập thành lệnh mua 10.000 cổ phiếu với giá 155.000 VNĐ/cổ phiếu, lệnh khớp Giá cổ phiếu X có xu hướng giảm mạnh, khách hàng B thấy bị thiệt hại, vào ngày 4/1/2007 kiện toà, thời điểm giá cổ phiếu X 120.000 VNĐ/cổ phiếu Ngày 4/2/2007 Toà án kết luận CTCK A có hành vi vi phạm, gây thiệt hại phải bồi thường cho khách hàng, lúc giá cổ phiếu X 130.000 VNĐ/cổ phiếu Vậy CTCK phải bồi thường cho khách hàng cách bồi thường bao nhiêu? Có số vấn đề phải xem xét trường hợp này: Thứ nhất, hành vi cơng ty chứng khốn gây hai loại thiệt hại cho khách hàng, là: thiệt hại khơng bán chứng khốn với giá tốt mua phải chứng khoán với giá cao, CTCK huỷ bỏ giao dịch sai cách mua lại 10.000 cổ phiếu với giá 155.000 VNĐ/cổ phiếu thực lệnh bán khách hàng 54 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 cách mua 10.000 cổ phiếu với giá 150.000 VNĐ/cổ phiếu hay bồi thường cho khách hàng khoản xác định tổng thiệt hại sở chênh lệch giá Thứ hai, xác định thiệt hại chênh lệch giá trị giao dịch giá thị trường giá thị trường tính thời điểm khởi kiện hay thời điểm án đưa định Hiện vấn đề chưa pháp luật quy định rõ ràng nên khơng có pháp lý để giải Trong thực tế, tranh chấp diễn phổ biến thị trường, nhiều phức tạp Giả sử giá chứng khoán ngày 2/1/2007 tăng lên 160.000 VNĐ/cổ phiếu, khách hàng thấy lệnh giao dịch sai khớp có lợi nên khơng có u cầu với cơng ty chứng khốn Đến ngày 4/1/2007 giá giảm mạnh, khách hàng phản ánh việc nhập lệnh sai với cơng ty chứng khốn khơng chấp nhận Trong tình này, liệu có coi khách hàng chấp nhận giao dịch bị nhầm khơng có khiếu nại đến cơng ty chứng khốn hay không? Đây vấn đề cần pháp luật quy định cụ thể Tóm lại, vi phạm TTCK có nhiều loại vi phạm dẫn đến trách nhiệm bồi thường thiệt hại theo hợp đồng trách nhiệm bồi thường thiệt hại ngồi hợp đồng Vì vậy, cần hồn thiện sở pháp lý cho vấn đề để tạo điều kiện cho việc bảo đảm quyền lợi nhà đầu tư cách thỏa đáng Giải vấn đề góp phần bảo vệ nhà đầu tư quyền lợi họ bị xâm phạm sở góp phần hạn chế nguy xảy tranh chấp TTCK KẾT LUẬN Trong trình xây dựng vận hành thị trường chứng khoán, việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư không mang ý nghĩa nhiệm vụ trị 55 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 trách nhiệm xã hội Nhà nước, mà biện pháp hiệu để khuyến khích tham gia giới đầu tư vào thị trường chứng khoán đảm bảo cho thị trường hoạt động an toàn, ổn định tăng trưởng bền vững Nhằm mục tiêu nghiên cứu hiệu ứng Luật chứng khoán vấn đề bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, khoá luận triển khai bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam đà tăng trưởng mạnh mẽ thiếu tính ổn định bền vững, đặc biệt thiếu cơng khai, minh bạch gây thiệt hại lớn cho quyền lợi hợp pháp giới đầu tư chứng khoán Việt Nam Kết nghiên cứu đề tài thể tập trung việc làm rõ chất hoạt động đầu tư chứng khoán; chế bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư luật chứng khoán tác động, hiệu ứng Luật chứng khoán trước yêu cầu bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Trên sở đó, khóa luận tìm cách đưa số kiến nghị nhằm đảm bảo tính khả thi Luật chứng khoán trước yêu cầu bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Để có kết này, khóa luận khai thác nguồn tư liệu từ lý luận thực tiễn vận hành thị trường chứng khoán Nam, tren sở tham khảo kinh nghiệm điều chỉnh pháp luật nước vấn đề bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư pháp luật chứng khoán Đây nguồn tài nguyên quý giá để đem lại kết nghiên cứu khóa luận Hy vọng kết nghiên cứu khóa luận góp phần nhỏ bé vào việc bảo vệ tốt quyền lợi nhà đầu tư, sở góp phần đảm bảo vận hành ổn định an toàn cho thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế./ 56 TÀI LIỆU THAM KHẢO Đại học kinh tế quốc dân (2003), Giáo trình “Kinh tế đầu tư”, NXB Thống kê, Hà Nội, tr16,17 Trường Đại học Luật Hà Nội (2006),Giáo trình “Luật đầu tư”, NXB Cơng an nhân dân, Hà Nội Trường Đại học Ngoại thương (1998), Giáo trình “Thị trường chứng khốn”, NXB Giáo dục, Hà Nội Luật chứng khoán Luật chứng khốn Ba Lan thơng qua ngày 21/08/1997, tài liệu dịch Luật chứng khốn nước Cộng hồ Nhân dân Trung Hoa (được thông qua kỳ họp thứ Uỷ ban thường vụ Đại hội Đại biểu Nhân Dân Tồn quốc khố 9, ngày 29/12/1998), tài liệu dịch Luật chứng khoán giao dịch chứng khoán Hàn Quốc, tài liệu dịch Luật chứng khoán giao dịch chứng khoán Thái Lan năm 1992 ban hành ngày 12/03 B.E 2535, tài liệu dịch Luật doanh nghiệp năm 2005 10 Luật Thương mại năm 2005 11 Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Nhật Bản, tài liệu dịch 12 Nghị định 144/2004/NĐ-CP ngày 28/11/2003 chứng khoán thị trường chứng khoán 13 Nghị định số 14/2007/NĐ-CP ngày 19/01/2007 quy định chi tiết số điều Luật chứng khoán 14 Nghị định số 161/2004/NĐ-CP ngày 07/09/2004 xử phạt vi phạm vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn thị trường chứng khoán 15 Nghị định số 36/2007/NĐ-CP ngày 08/03/2007 xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn thị trường chứng khoán 16 Nghị định số 36/2007/NĐ-CP ngày 08/03/2007 xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán 17 Luật chứng khốn Ba Lan thơng qua ngày 21/08/1997, tài liệu dịch 18 Luật chứng khốn nước Cộng hồ Nhân dân Trung Hoa (được thông qua kỳ họp thứ Uỷ ban thường vụ Đại hội Đại biểu Nhân Dân Tồn quốc khố 9, ngày 29/12/1998), tài liệu dịch 19 Luật chứng khoán giao dịch chứng khoán Hàn Quốc, tài liệu dịch 20 Luật chứng khoán giao dịch chứng khoán Thái Lan năm 1992 ban hành ngày 12/03 B.E 2535, tài liệu dịch 21 Luật chứng khoán thị trường chứng khoán Nhật Bản, tài liệu dịch 22 Anh Ngọc, Hạng thương gia, Tạp chí đầu tư chứng khốn, số 20, ngày 8/3/2007 23 Bùi Sưởng Kim Lam, Đằng sau bóng Vip, Tạp chí đầu tư chứng khốn, số 6, ngày 18/1/2007 24 Đạt Hoa, Phịng tránh rủi ro khơng đáng có, Tạp chí đầu tư chứng khốn, số 8, ngày 25/01/2007 25 Dương Nguyễn, Rất cần vi hành, Tạp chí Đầu tư chứng khốn, số 8, 25/1/2007 26 Ngọc Hà, Lộ trình dự kiến Sở giao dịch chứng khốn, Tạp chí đầu tư chứng khốn, số 3, ngày 8/1/2007 27 Thu Hương, Tìm hiểu quy trình đặt lệnh giao dịch, Tạp chí Đầu tư chứng khốn, số 8, 25/1/2007 28 Thuỳ Vinh, Khi Thượng đế khóc rịng, Tạp chí Đầu tư chứng khốn, số 6, ngày 18/1/2007 29 http://saovangdatviet.dddn.com.vn/Desktop.aspx/TinTuc/trao_doi/Thi_tr uong_OTC_da_den_muc_bao_dong_do/ 30 http://tintuconline.com.vn/vn/kinhte/130125/ 31 http://vnexpress.net/Vietnam/Kinh- doanh/Chungkhoan/2007/01/3B9F2767/VnExpress 32 http://www.dddn.com.vn/Desktop.aspx/TinTuc/the_gioi/Pha_duong_day _buon_ban_noi_gian_chung_khoan_o_pho_Wall/ 33 http://www.hretc.org.vn/Web/Content.aspx?distid=286&lang=vi- 34 http://www.vnexpress.net/Vietnam/Kinh-doanh/Chung- khoan/2007/03/3B9F4039/ 35 http://www.vnexpress.net/Vietnam/Kinh-doanh/Chung khoan/2007/03/3B9F4401/ 36 http://www.vnexpress.net/Vietnam/Kinh-doanh/Chung- khoan/2007/03/3B9F4039/ 37 http://www.vnexpress.net/Vietnam/Kinh-doanh/Chung- khoan/2007/03/3B9F3A74/ 38 http://www2.thanhnien.com.vn/Kinhte/Chungkhoan/2007/2/8/181256.tno BẢNG CHỮ VIẾT TẮT LCK : Luật chứng khoán SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán TTCK : Thị trường chứng khoán TTGDCK : Trung tâm giao dịch chứng khoán UBCKNN : Uỷ ban chứng khoán nhà nước MỤC LỤC ... bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư CHƯƠNG I ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN VÀ VẤN ĐỀ BẢO VỆ QUYỀN LỢI CỦA NHÀ ĐẦU TƯ BẰNG LUẬT CHỨNG KHOÁN Bản chất đầu tư chứng khoàn quyền lợi nhà đầu tư thị trường chứng khoán. .. Vấn đề bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư luật chứng khoán 2.1 Sự cần thi? ??t phải bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư thị trường chứng khoán Bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư gì? Theo từ điển Tiếng Việt, bảo vệ hiểu... nhà đầu tư Luật chứng khoán Chương II: Những hiệu ứng Luật chứng khoán vấn đề bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Chương III: Một số kiến nghị nhằm đảm bảo tính khả thi Luật chứng khoán trước yêu cầu bảo