Đảm bảo quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán tập trung theo pháp luật việt nam

Nội dung và phưưng pháp báo vệ nhà đầu tư trên thị trường 25 chứng khoán 1.2.1 Nội dung quyền và lợi ích hợp pháp cua nhà đầu tư trên TTCK 25 - Quyén yêu cầu triệu tập đại hội đồng cổ đ

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI

LỜI C A M Đ O A N

Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu khoa hoc cua riêng tỏi Các sô liệu được nêu trong luận văn là trung thực theo sự hiếu biết cua tôi Các sô liệu m à tôi thu thập được công bồ còng khai như tôi đã trích dẫn và chi

sứ dung với m ục đích nghiên cứu khoa học

Trân trọng

Hà Nội ngày 01 tháng 10 năm 2006

Người cam đoan

Phạm Thanh Tú

LỜI C Ẩ M ON

Tôi xin bày tó lòng biết ơn sáu sác tới PGS.TS Pham Duy Nghĩa, người

đã lận tình hướng dần và đưa ra những V kiên chuyên môn sâu sắc giúp tỏi hoỉn thành luận văn này

Tôi xin chân thành cám ơn các tháy, cỏ giáo cùng toàn thế cán bộ cua Kloa Luật - Đại Học Q uốc Gia Hà Nội đã giúp đờ tạo điểu kiện cho tôi học tđ) nghiên cứu tại khoa

Tôi xin cám ơn chị Phạm Oanh - Biên tập viên, Tạp chí Đầu tư chứng hoán đã giúp đỡ và chi báo cho tôi

Cuối cùng tôi xin cảm cm gia đình và các bạn đồng nghiệp đã khuyến hích đông viên tỏi hoàn thành luận văn này

Phạm Thanh Tú

Chương 1 MỘT s ố VẤN ĐỂ LÝ LUẬN VÊ QUYỂN VÀ LỌI ÍCH HOP 10

PHÁP CỦA NHẢ ĐẨU TƯ TRÊN THI TRƯỜNG CHÚNC, KHOÁN TẬP TRUNG

1.1 Khái niệm vé “Quvền và lơi ích hợp pháp của nhà đau tư 10 trên thị trường chứng khoán táp trung”

1.1.1 Khái quát về giao dịch chứng khoán trên thị trường chứng khoán 10tập trung

1.1.3 Nhận diện hành vi có thế xâm hại đến quyền và lợi ích hợp pháp 14của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán

1.1.4 Sự cần thiết phải bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của người đầu 22

tư trên thị trường chứng khoán

1.2 Nội dung và phưưng pháp báo vệ nhà đầu tư trên thị trường 25

chứng khoán

1.2.1 Nội dung quyền và lợi ích hợp pháp cua nhà đầu tư trên TTCK 25

- Quyén yêu cầu triệu tập đại hội đồng cổ đông bất thường 28

- Một sô quyền và lợi ích khác của nhà đầu tư trong giao dịch 28chứng khoán

1.2.2 Phương thức báo vệ quyền và lợi ích hợp pháp cua nhà đấu tư 29trong các trường hợp có dâu hiệu vi phạm

- Phương thức hoà giai 29

- Khới kiện ra toà án theo thu tục tò tụng kinh tê dán sự 30

Chương 2 THỰC TRẠNG BẢO VỆ QUYỂN VÀ LỢI ÍCH HỌP PHÁP 32

CỦA NHÀ ĐẨU TƯTRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

V I Ệ T N A M

2.1 Những quy dinh pháp lý hién hành vé quvền cua cỏ đông 32

2.1.3 Các thiết chế minh bạch và báo cáo theo Luật chứng khoán 2006 38

2.2 Thực trang hoạt động của các công ty phát hành, còng ty 40

niêm yết anh hướng đến việc hao vệ quvền lọi người đầu tư

chứng khoán

2.3 Thực trạng hoạt dộng của các cóng ty chứng khoán anh 50

hướng đen việc báo vệ quvén lợi người đầu tư

2.4 Thực trạng hoạt động của các tổ chức khác ảnh liưỏiig đến 51

việc bảo vể quyển lơi của người đáu tư

Chương 3 MỘT s ố GIẢI PHÁP NHẰM TẢNtỉ CƯỜNCỈ BẢO VỆ 54

QUYỂN LOI CỦA NHÀ ĐẨU Tư c ổ PHIÊU TRÊN THỊ

TRƯỜNG CHÚNG KHOÁN Ỏ VIỆT NAM

3 1 Kinh nghiệm bao vệ riịạrời đau tư và kha năng áp dụng cho Viêt Nam 54 3.2 Nâng cao nàng lực đieu hành và giám sát cùa các cơ quan 57

Công ty cổ phẩnCông ty niêm yếtDoanh nghiệp nhà nướcHội đổng quan trịLuật doanh nghiệp 2005Nghi định 144/2003/NĐ-CP ngày 28/11/2003 cua

CP về chứng khoán và thị trường chứng khoán Phi tập trung

Sớ giao dịch chứng khoán Trách nhiệm lũru hạn Thành phố Hồ Chí Minh Trung tâm chứng khoán Trung tàm giao dịch chứng khoán

Uý ban chứng khoán nhà nước

MỞ ĐẨU

1 c ơ s ỏ KH O A HỌ C V À T H ự C TIE N C Ủ A ĐẺ TÀ I

Đỏi với một nén kinh tê thi trường thị trường chứng khoán luôn đóng một vai trò quan trọng đói với sự phát triên và ổn định cua non kinh tế Phát triển và đám hao sự ổn định của thị trường chứng khoán là Iiiột mối quan tám của các quốc gia trên thế giới bới thị trường chứng khoán giúp khơi thông các nguồn vốn trong xã hội và phân hổ một cách

có hiệu quá chúnu vào những dự án đầu tư mang lại hiệu quá kinh tê cao Hiện nay trên thê giới các học giá cũng như các nhà quán lý kinh

tế đang có những quan điếm khác nhau về việc làm thê nào để tổ chức

và quán lý thị trường chứng khoán một cách tỏi ưu Tuy nhiên, họ đều thống nhài ớ một điếm là các nhà đầu tư luôn phái dược coi là trọng tâm của thị trường Một thị trường chứng khoán sẽ không thế đỏng vai trò là trung tâm huy động và phân hổ vốn có hiệu quá cho nền kinh tê khi các nhà đầu tư không có niềm tin vào thị tnrờng này Nói cách khác, tiền hạc và các quyền lợi của họ phái được tôn trọng và háo vệ

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã hước dầu được hình thành, việc quyền lợi của các nhà đầu tư trên thực tê được háo vệ như thế nào đang là một mối quan tâm không những của cơ quan quán lý mà còn ca cua các nhà đáu tư tiềm năng trong nuớc cũng như giới đầu tư quốc tê

Úy han chứng khoán nhà nước Việt Nam đã được thành lập từ năm 1996 tuy nhiên quyền lợi của các nhà đầu tư vẫn chưa được báo đám một cách toàn diện và đầy đủ Chính vì vậy, tôi nghiên cứu dể tài này nhằm phát hiện ra những khiêm khuyết trong hệ thông pháp luật trong việc háo vệ quyền lợi của các nhà đấu tư và đưa ra những giai pháp cũng như cơ ché nhầm báo vệ tốt hơn quyền lợi của các nhà đáu tư nhàm củng cố và hỏ trự cho sự phát triển ổn định của thị trường chứng khoán tại Việt Nam

Vân đé làm thê” nào đế háo vệ các nhà đấu tư là một vấn đổ có tính chát quan trọng tại tát cá các thị trường chứng khoán trên thê giới Việc hao vệ các nhà đáu tư quyết định đến sự tồn tại và phát triến cua một thị trường chứng khoán Tuy nhiên, việc báo vệ các nhà đầu tư qua mỗi thời kỳ lại đặt ra những yêu cầu rất khác nhau Xu thê toàn cầu hoá cùng với sự phát triến mạnh mẽ của công nghệ thông tin đã có những tác động rất lớn đến thị trường chứng khoán toàn cầu, mang lại những

cơ hội nhưng cũng đặt ra những thách thức mới đối với việc bảo vệ quvền lợi cùa các nhà đáu tư trên thị trường Tại các thị trường phát triển như Mỹ Cháu Âu, Nhật Bản và Australia, mặc dù hệ thống pháp luật cũng như hệ thống các định chế hỗ trợ đã phát triển ở mức độ cao, việc cải tổ hệ thống này đế bảo vệ tốt hơn cho các nhà đầu tư vẫn là một cáu hỏi lớn Đòi với các thị trường mới nối và chuyên đổi, câu hỏi đó lại càng trứ nẽn cấp bách hơn do hệ thông pháp luật, kinh tế phát triến chưa đầy đủ và do quy mô cua các thị trường này còn mỏng, dễ không chê và thao túng Việc nghiên cứu vân đề bảo vệ các nhà đầu tư trên thị trường

đã được rất nhiều cá nhân cũng như các tổ chức thực hiện, có thê kế ra một sô nhà khoa học có uy tín về lĩnh vực này như : Rafael La Porta, Florencio Lopez de Silanes, Andrei Shleifer và Robert Vishny Những nghiên cứu cua các nhà khoa học này hiện đang là những tài liệu tham khảo có giá trị cho các nhà nghiên cứu khác cũng như dưa ra những cư

sở khoa hoc cho việc xây dựng chính sách của các nhà quan lý thị trường chứng khoán trên thế giới

Tại Việt Nam, do thị trường chứng khoán mới ra đời nên vấn để báo vệ các nhà đầu tư trên thị trường này vẫn là một ván đề chưa nhận được nhiều sự quan tâm của các nhà khoa học Gần đày cùng với sự quyết tâm của Chính phú trong việc áp dune các nguyên tắc quản trị công ty tốt đối với các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán, vấn đề báo vệ các nhà đầu tư đã bất đầu được nghiên cứu Do đó việc

nghiên cirú đề tài “ Bao dám quyên và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán tập trung theo pháp luật việt Nam“ trong thời điếm hiện nay rất có V nghĩa vé mặt khoa học và thực tiễn, đổng thời mang tính cấp thiết cao Kết quá nghiên cứu có thê sẽ góp phần xây dựng cơ sớ lý luận, đánh giá thực trạng và đề xuất những giai pháp khá thi nhàm háo đám quyển và lợi ích hợp pháp cua nhà đầu tư trong giao dịch chứng khoán trên thị trường chứng khoán tập trung theo pháp luật việt Nam

2 MỤC Đ ÍCH C Ủ A V IỆC NGHIÊN c ứ u Đ Ế TÀI

Với mục tiêu nghiên cứu làm rõ một sô vấn đề lý luận của pháp luật về hảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp cua nhà đáu tư trên thị trường chứng khoán, đánh giá thực trạng pháp luật cũng như tình hình vi phạm quyền lợi của các nhà đầu tư ớ Việt Nam hiện nay trên cơ sớ đó đưa ra một số giải pháp nhằmtiếp tục hoàn thiện pháp luật về bảo các nhà đầu tư khi tham gia thị trườngchứng khoán

Đế đạt được mục tiêu này, luận văn có những nhiệm vụ cụ thể như sau:

- Phát hiện những khiếm khuyết cần hổ sung của hệ thống pháp luật vé chứng khoán và thị trường chứng khoán nhàm bảo đảm quyền và lợi ích hợp pháp của các nhà đầu tư

- Mức độ quyển lợi cùa các nhà đầu tư được bảo đảm trong thực tế

- Các giải pháp và cơ chê nhằm báo đảm tốt hơn quyền và lợi ích hợp pháp của các nhà đâu tư tại Việt Nam

3 PHẠM VI C Ủ A Đ Ễ TÀ I

Đề tài chủ yếu nghiên cứu vân đề bảo đám quyén và lợi ích hợp phápcủa các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán tập trung theo pháp luật Việt Nam Do vậy những vấn đề liên quan đến các nhà đầu tư vào các công cụ khác như các hơp đổng tương lai hay các chứng khoán ngắn hạn khác không thuộc phạm vi nghiên cứu của đề tài

Đé tài đi sâu vào nghiên cứu các vãn cté liên quan đôn các nhà đáu tư trên thị trường chính thức - các nhà đẩu tư trên hai trung tâm giao dịch là Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh và Trung tàm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội.

4 PHƯƠNG P H Á P T IẾ N HÀNH

Dựa trên cơ sớ các tài liệu trong và ngoài nước, tiến hành nghiên cứu tổng hợp những vấn đề, đổng thời xác định những lĩnh vực cần quan tâm trên

cơ sở kinh nghiệm của các thị trường chứng khoán nước ngoài

Phán tích dựa trên kết quả thu được từ việc, tiến hành việc phân tích và tổng hợp thu thập thông tin, dữ liệu, diễn giái và qui nạp; đối chiêu so sánh, thông kê Dựa trên các kết qua phân tích tài liệu, tiến hành tổng hợp và đề xuất cúc giải pháp cũng như cơ chê thực hiện nhằm bảo vệ quyền lợi của các nhà đầu tư

5 NỘI D U N G C Ủ A Đ Ẽ TÀ I

Đề tài được kết cấu phù hợp với nội dung và pham vi nghiên cứu gồm 3 chương, dài 80 trang với nội dung như sau:

Chương 1 MỘT s ổ VÂN ĐỂ LÝ LUẬN VÊ QUYỂN VÀ LỢI ÍCH HỌP PHÁP

CỦA NHẢ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TKƯỜNc; CHỨNG KHOÁN TẬP TRUNG

Chưưng 2.THỰC TRẠNG HOẠT DỘNG BẢO VỆ QUYÊN VÀ LOI ÍCH HỌP

PHÁP CỬA NHÀ ĐẨU TưTRÊN THI TRƯỜNG CHÚNG KHOẢN VIỆI NAM

Chương 3 (ỈIẢI PHÁP NHẦM TẢNG CƯỜNG BÁC) VỂ QUYÊN LỌI CỦA CÁC

NHÀ ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHÚNG KHOẢN VN

Kết luận

Tài liệu tham khảo

Theo qui định tại Chương IV, Nghị định 144/2003/NĐ - CP ngày 28 tháng 11 năm 2003 về chứng khoán và thị trường chứng khoán, chương qui định về giao dịch chứng khoán, nhưng không có điều khoản cụ thê định nghĩa

về giao dịch chứng khoán, về tinh thần của các điều luật chúng ta có thể hiếu giao dịch chứng khoán là việc mua bán chứng khoán tại trung tám giao dịch chứng khoán Sở giao dieh chứng khoán Luật chứng khoán thông qua ngày 29 tháng 6 nãm 2006 và có hiệu lực ngày 1 tháng 1 năm 2007 qui định Giao dịch chứng khoán tại Điều 41 cũng không có định nghĩa cụ thê mà chi qui định về Giao dịch chứng khoán tại Sớ giao dịch chứng khoán và Trung tâm giao dịch chứng khoán

Sở giao dịch chứng khoán tổ chức giao dịch chứng khoán niêm yết theo phương thức khớp lệnh tập trung và phương thức giao dịch khác theo quy định tai Quy chế giao dịch chứng khoán của Sớ giao dịch chứng khoán

Chứng khoán niêm yết tại Sớ giao dịch chứng khoán không dược giao dịch bên ngoài Sở giao dịch chứng khoán trừ những trường hợp ngoại lê theo Quy ch ế giao dịch chứng khoán của Sớ giao dịch chứng khoán

Trung tâm giao dịch chứng khoán tổ chức giao dịch chứng khoán niêm

theo quy định tại Quy chê giao địch chứng khoán của trung tàm giao dịch chứng khoán

Chứng khoán niêm yết tại trung tâm giao dịch chứng khoán được giao dịch tại công ty chứng khoán là thành viên giao dịch cua trung tâm giao dịch chứng khoán theo Quy chê giao dịch chứng khoán của trung tâm giao dịch chứng khoán

Thị trường chứng khoán tập trung có nghĩa là giao dịch chứng khoán trên sàn giao dịch, tại Sờ giao dịch chứng khoán hoặc Trung tâm giao dịch chứng khoán

1.1.2 K hái q u á t vé “nha đàu tư"

Nhà đầu tư chứng khoán được hiếu là người bó tiền ra mua chứng khoán, họ đáu tư nhằm mục đích thu lời trong tương lai, mục đích của họ là thu lợi nhuận hoặc hạn chế IÚ1 ro tổn thất tài chính Tại Nghị định 144/2003 không có định nghĩa cụ thể về người đầu tư, chi qui định quyển và nghĩa vụ cua người đầu tư tại Điều 90 Tuy nhiên, theo Khoản 10 Điều 6 Luật chứng khoán thông qua ngày 29 tháng 6 năm 2006 và có hiệu lực ngày 1 tháng 1 năm 2007 đã có qui định về nhà đáu tư như sau:

"N hủ dầu tư lù tô chức, cá nhún Việt N am vù tổ chức, cú nhún nước ngoài tham gia dàn tư trên thị trường chứng khoán

Có thê nói nhà đấu tư chứng khoán là chu thê trung tâm của thị trường, chủ thê chính của thị trường vì nếu không có nhà đầu tư chứng khoán thì không thế có thị trường chứng khoán Sở dĩ có thế nói nlur vậy bởi vì đỏi với bất kỳ loại hình thị trường nào thì hai lực lượng cung và cầu hàng hoá của thị trường đó là hai lực lượng thiết yếu tạo nên một thị trường Một thị trường không thê tồn tai nếu thiếu một trong hai chù thê cung hoặc cầu hàng hoá Nhung đôi với thị trường chứng khoán, thì lực lượng cầu hàng hoá - tức là

người đầu tư chứng khoán hay người mua chứng khoán, còn đóng vai trò quan trong hơn chủ the cầu hàng hoá trên thị trường khác do chứng khoán là loại hàng hoá đặc biệt hơn các loại hàng hoá thông thường khác.

Hiện có nhiều quan niệm và cách phân biệt khác nhau về người đẩu tư chứng khoán cũng như có nhiéu cách phân loại nhà đáu tư chứng khoán, căn

cứ vào các tiêu chí và mục đích khác nhau:

- Căn cứ theo mục đích đầu tư:

Nhà đáu tir dài han Là những nhà đáu tư thực hiện mua cổ phiếu, trái

phiêu với ý định nắm giữ chúng trong một thời gian tương đối dài để hưởng lãi hoặc cổ tức do doanh nghiệp trả

N hà đ ầ u tir n g án hạn: là những nhà đầu tư mua vào cổ phiếu, trái phiếu nắm giữ trong một thời gian ngắn và hy vọng bán lại với mức cao hơn

đê hướng chênh lệch, theo cách phân loại này có người còn gọi nhà đầu tư ngắn hạn là nhà đầu cơ chứng khoán Đầu cơ là hành vi có tính toán của những người đấu tư chấp nhận rủi ro, họ có thể mua cổ phiếu với số lương lớn

và hán lại trong một thời gian ngắn nhằm thu được một khoản chênh lệch giá nhất định

- Căn cứ vào quy chế pháp lý của nhà đầu tư tham gia vào hoạt động giao dịch chứng khoán:

Nhà đau tư cá nhan: là những cá nhân có đày đủ nũng lực hành vi dân

sư chịu trách nhiệm trước pháp luật về hành vi mua hán chứng khoán cua chính mình, có khả năng tài chính hoặc cỏ đủ sô chứng khoán đảm bao thực hiện nghĩa vụ thanh toán của mình

Nhà đau tư tò chức: là các tổ chức có tư cách pháp nhân thực hiện việc

nhiên có the phân loai nhà đầu tư tổ chức theo mức độ chuyên nghiệp và không chuyên nghiệp Nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp bao gổm các định chê lài chính trung gian, các ngân hàng thương mại công ty chứng khoán, quỹ đẩu tư chứng khoán thực hiện việc mua hán chứng khoán một cách chuyên nghiệp, là một trong những lĩnh vực hoạt động chính cùa mình Nhà đầu tư tố chức không chuyên nghiệp là các doanh nghiệp thực hiện việc mua bán chứng khoán không thường xuyên và không chuyên nghiệp với mục đích tạo thêm nguồn thu nhập bổ sung cho mình.

- Căn cứ theo nguồn gốc quốc tịch của nhà đầu tư:

Nhà đáu tư trong nước: là các tổ chức được thành lập theo pháp luật

Việt Nam và các cá nhân mang quốc tịch Việt Nam

Nhà đầu tư nước ngoài: là các tổ chức được thành lập theo pháp luật

nước ngoài và các cá nhân mang quốc tịch nước ngoài thực hiện việc mua hán chứng khoán trên TTCK Việt Nam

Đỏi với mỗi loại nhà đầu tư, do có những đặc thù khác nhau, dẫn đến có lợi ích, kha năng bị xâm hại lợi ích, khả năng tự bảo vệ cũng sẽ khác nhau, nén thường có cách thức báo vệ riêng do các đặc thù riêng của từng loại Chẩng hạn nlnr đôi với các nhà đầu tư chuyên nghiệp, nhà đáu cơ, nhà đầu tư

có tổ chức thì mức độ bảo vệ ít hơn so với các nhà đầu tư không chuyên nghiệp hay cá nhân vì họ hiếu biết và có kha nâng chuyên nghiệp hơn trong việc tự hảo vệ lợi ích của mình, hay đối với nhà đầu tư trái phiếu (chứng khoán nợ) mức rủi ro ít hơn nôn cách thức bảo vệ có khác so với các nhà đầu tư cổ phiếu (chứng khoán vốn) Việc hảo vệ người đầu tư trái phiếu còn được gọi

là “ bảo vệ chủ nợ” - có những nội dung và hình thức khác rát nhiều so với báo

vệ người đầu tư cổ phiếu còn gọi là “bảo vệ cổ đông"

Trong đề tài nghiên cứu này tôi chu yếu tập trung vào những nội dung liên quan đến việc báo vệ quyền lợi cua người đáu tư cổ phiếu (báo vệ cổ dông), đặc hiệt là người đầu tư cá nhân, có đòng nhỏ là những người đẩu tư với quy mô nhỏ và cổ phiếu cua một công ty họ là những người ít hiếu biết vé

rú 1 ro thị trường, khá năng và điểu kiện nắm bắt thông tin hạn chê nên không lường hết những rủi ro thị trường, hay là những người không được trực tiếp quản lý tài sản đầu tư của mình Trên thị trường chứng khoán, lực lượng tham gia của chu thê đau tư đặc hiệt là các cổ đông nhỏ ngày càng trớ nên đông đảo

1.1.3 N hận diện hành vi cỏ thè xàm hoi đến quyên và lọi ích hop pháp của nha dâu tư trên th i trường chứng khoán

- Lợi ích cỏ đ ỏn g bị xám hai từ phía các công ty ph ái hành co phiếu

Khi người đầu tư mua cố phiếu của một công ty, anh ta là cổ đỏng của công ty phát hành cổ phiếu đó hay là đồng chủ sơ hữu của công tv cùng với các cổ đông khác, vì vậy anh ta phai có được các quyển làm chủ sớ hữii một cách trực tiếp hoặc gián tiếp Với các lổ chức thông thường của một công ty

cổ phần hiện nay, có rất nhiều cách thức, mà nêu không dược lưu ý thì các quyền và lợi ích cuả những cổ đông đặc biệt là cổ đông nhỏ, không chuyên nghiệp sẽ bị xâm hại Đây là nhóm lợi ích lớn quan trọng nhất và dễ bị xâm phạm nhất Để tìm được cách bảo vệ cần phai hiểu rõ những cách thức xâm hại lợi ích liên quan đến công ty phát hành, cố đông lớn và ban quan lý công

- Vùn dê "có ÍỈÔHÍỊ lớn ” và "cô dỏng nhó ”

Các nhà đẩu tư nắm giữa một khôi lượng lớn cổ phiếu (cổ đông lớn), hay những người được lựa chọn đế quán lý công tv, thường nắm thông tin và kiểm soát công ty, có rất nhiều lơi thê có thế thao túng tình hình hoạt đông

cua công ty Ngược lại, những người đầu ur nam giữ một lượng thiếu số cổ phiêu (cổ đỏng nhỏ), không nãrn trong sô những người kiêm soát công ty là người dỏ bi các cổ đòng lớn thao túng, không có nhiều quyển lợi.

- M ất lọi thê íhõniị tin cua nhữm> có dô nu, nhó

Một trong những vấn đè quan trọng nhất đối với bao vệ nhà đầu tư đạc biệt là các cổ đông nhỏ là đám hảo cho họ kha năng truy cập kịp thời những thống tin chính xác và cần thiết Bát kỳ người nào dự định đầu tư cổ phiếu, đã đầu tư muốn quyết định nám giữ bán ra, mua vào đểu cần có rất nhiều thông tin chi tiết đáng tin cậy, để có thế ra quyết định liên quan đến đầu tư Lợi nhuận của một cồng ty cổ phần được tính hằng chênh lệch giữa doanh thu

và chi phí ĐỐI với những cổ đông nhỏ được đổi xử công bằng là phải được quyền đo lường và kiếm soát hành vi của những người quán lý công ty, họ phai được biết xem chi phí của công ty là có thực và có hợp lý không? Câu hỏi đặt ra là tại sao các công ty không muốn tự nguyện công bố thông tin chính xác nếu pháp luật không bắt buộc? Mặc dù họ biết rằng những công ty công bô thông tin hữu ích có thê thu hút nhiêu nhà đầu tư cổ phiếu của họ và công ty có thể dễ dàng huy động vốn tài trợ? Thực tế cho thấy, có rất ít công

tv công bó thông tin xấu trừ khi pháp luật yêu cầu hoặc buộc công ly phái tiết

lộ thông tin

Trên thị trường chứng khoán, một hình thức xâm hại lợi ích khá đặc thù

là hình thức giao dịch “ nội g ián” , ớ đây những cổ đông lớn hay người có liên quan với họ thường lợi dụng vị thê kiếm soát công ty của mình, họ có được ưu thê vé thông tin họ có được thông tin trước, thông tin quan trọng chưa công

bô của công ty, khi các cổ đông thiếu sô chưa biết được, đê thu lợi cá nhân thông qua việc lợi dụng thời cơ mua bán trước cổ phiếu công ty Đây là một họat động không cổng hằng điên hình thường xảy ra trên thị trường chứng khoán Hành vi này không phai dề phát hiện và xử lý tương đôi phức tạp Giao

dịch nội gián đặc hiệt luôn là đỏi tượng cua việc giám sát ở các nước phát triên tuy nhiên ớ các thị trường chứng khoán mới nổi vân đổ này chưa (lược coi Irọng thích đáng.

- M ất (Ị uyên cô dông

TTiônc thường khi mua cổ phiếu đã là chú sở hữu công ty, hát kỳ cổ dông nào cũng phai có được các quyển làm chú thực sự một cách trực tiếp hoặc gián tiếp nhằm tránh sự lam dụng và chiếm đoạt lợi ích cua nhóm quán

lý và kiếm soát trực tiếp công ty Trên thực tế, những các cổ đông lớn thường

cồ gắng thu xếp sao cho họ có quyển hạn hơn cổ đông nhỏ truất quyến của

cổ đông nho nhằm chiếm đoạt lợi ích cổ đông nho như đã trình bày ở trên đây

Có rất nhiều cách thức truất quyền của cổ đông nhỏ, nên nêu cổ đổng nhỏ ít hiếu biết dễ dàng bị xâm hại lợi ích

- Loi ích bị xam pham từ phía các tó chức trung gian.

Trong nhóm này đặc biệt liên quan đến các tổ chức hành nghé môi giới, nghề tư vấn đẩu tư quán lý quỹ, quản lý danh mục đầu tư và nghề bảo lãnh phát hành chứng khoán Chức năng cơ bàn cùa các tổ chức này là cung cấp thông tin tư vấn cho người dầu tư và thay mặt người đầu tư quản lý tài khoản đầu tư của họ Ngoài ra họ còn thực hiện một sô dịch vụ hướng dẫn khác như các thú tục mở tài khoản đầu tư, thực hiện lệnh, hoàn thiện các thu tục giấy tờ

hổ s ơ

Liên quan đến đặc điếm nghề nghiệp của các tổ chức trung gian nói trên đểu luôn có những mặt thống nhất, đồng thời luôn tồn tại những xung đột lợi ích với khách hàng là người đầu tư Tất cá nhũng đối tượng này đều có cùng một mục tiêu chung là tối đa hoá lợi nhuận, do vậy tranh chấp lợi ích là không thê tránh khỏi Chúng ta có thể điếm qua một số trường hợp điển hình mâu thuần lợi ích thường xảy ra trên thị trường sau đây:

- Đ ỏi với các cóng ty tư van đàu tư, cung cấp dịch vụ chu yếu là cung

cấp thông tin và khuyên nghi đầu tư, nêu dịch vụ này độc lập với các dịch vụ khác như môi giứi, tự doanh, báo lãnh phát hành hay quán lý tài khoán đầu tư, thì sẽ tách được vân đé xung dột lợi ích Tuy nhiên, ở nhiéu nước, trong đó có Việt Nam, các dịch vụ này được phép do một tố chức cung ứng, nên không thê đảm bảo lợi ích cho người đầu tư

- Đ ô i vói dịch vụ m ôi ỊỊÌói, dịch vụ này dẻ bị lạm dụng khi công ty cung

ứng dịch vụ đổng thời hoạt động tư doanh chứng khoánị 1 ,tr 1 I Ị Vì lợi nhuận, người hoạt động môi giới rất dễ lạm dụng tiền đặt cọc cua khách hằng dầu tư hay tài khoán chứng khoán của khách hàng Ngoài ra trên thực tế thường xáy

ra những trường hợp gian lận đánh tráo lệnh đặt mua hán của khách hàng với lệnh cua công ty khi thị trường có biến động giá, làm m ập mờ giữa lệnh của khách hàng với lệnh của chính công ty đê xâm hại lợi ích người đầu tư

Một khía cạnh quan trọng khác dễ làm ảnh hướng đến lợi ích người đầu

tư từ phía các trung gian môi giới chứng khoán là cách thức định giá và lấy giá của họ khi m ua hán cổ phiếu cho khách hàng Đây là một vấn để luôn gây nhiều chú ý của các nhà quản lý thị trường nhằm bảo vệ người đầu tư Đây cũng là khía cạnh được coi là vãn hoá đầu tư của một quốc gia Đế giảm thời gian và chi phí giao dịch các nhà môi giới tlurờng không lìm kiếm giá tốt nhất cho khách hàng trên thị trường, đặc hiệt là khi khách hàng uý quyển giao dịch hoặc ra lệnh giao dịch trên thị tnrờng phi tập trung Trong khi bất kỳ một nhà đầu tư nào cũng luôn muốn giao dịch của mình được thực hiện với giá tói iru nhất, thời gian nhanh nhất và họ có thê kiểm tra được giá cả Người đáu tư cũng luôn muốn rằng, nếu có điều gì sai sót hoặc không công bằng, họ có thê

dễ dàng khiếu nại và được giải quyết nhanh chóng

- Đ ối với dịch vụ bao lãnh p h á t hành, vì tổ chức bảo lãnh phát hành

hướng lợi từ việc bán san phẩm cho tổ chức phát hành Rõ ràng là họ phai tìm

17

mọi cách dê bán được và hán với giá cao cho người đáu tư đè tãng lợi nhuận cua mình Lơi ích cua họ gàn với lợi ích của tổ chức phát hành nhiều hơn Chính vì vậy họ có thê hy sinh lựi ích cua người đáu tư chẳng hạn nlnr tìm cách bán sàn phàm kém chất lượng (chứng khoán tồi) hay bán giá càng cao càng tốt.

- Đ ối với dịch vu quan lý quỹ hay quán lý danh m ục đấu tu, cũng

lương tư các dịch vụ khác, đều có những mâu thuẫn lợi ích giữa tổ chức cung ứng dịch vụ với khách hàng là người đầu tư Những tổ chức này cung ứng dịch

vụ nhàm hưởng lợi nhuận thu được từ phí quản lý được tính cô định hoặc tính theo hiệu qua công việc Trong hai cách kiếm lợi này, cách nào cũng có thế dần đến khả năng xâm phạm lợi ích người đầu tư Đôi với cách thứ nhất, tổ chức sẽ chí biết thu phí và không chịu trách nhiệm đối với hiệu quả đầu tư, còn đôi với cách thứ hai thì tổ chức cũng có thế hy sinh lợi ích của người đầu

tư nếu xuất hiện một lợi ích khác lớn hơn lợi ích lẽ ra tổ chức được hưởng

- Bc'n cạnh những xung đột lợi ích với người đầu tư liên quan đến vi phạm đạo đức hành nghề nêu trên, một khía cạnh khác cần chú ý ớ đây liên quan đến lợi ích người đầu tư đó là kỹ năng hành nghề nói chung cúa tất cả những người hành nghề Nếu các khía canh nêu trên đây thể hiện đạo đức hành nghề, làm thiệt hại cho người dầu tư, thì kỹ năng hành nghề của tất cả các đối tượng cung ứng dịch vụ cho người đầu tư cũng có thế gây thiệt hại cho người đầu tư do lính chất nghề nghiệp cua lĩnh vực kinh doanh này

Bảo vệ người đầu tư liên quan đến nhóm xung đột lợi ích này là một trong những nhiệm vụ quan trọng của nhà quán lý thị trường Thông thường,

để hảo vệ lợi ích người đầu tư trong nhóm này, cần có những cơ chế chỏng lạm dụng tài khoán cua người đầu tư, giá cả phái được hình thành minh bạch

và tin cậy; người đầu tư phái được dịch vụ thuận tiện, cẩn trọng và tư vấn hợp

lý, các giao dịch nhầm lẫn phải được giai quyết và bồi thường; tránh mất khá

nang thanh toán cho người đáu tư: đám báo năng lực và đạo đức hành nu lie cua Iigười cung ứng dịch vu

- Lợi ích bi xàm ph ạm từ phía các nhà đáu tư khác.

Hoạt động lừa đáo trên thị tnrờng chứng khoán, ngoài những hình thức tương tự như ở tất cá các lĩnh vực khác như bán chứng khoán giả, các loại giấy

tờ giả, lừa đ a o còn tổn tại một số hình thức hoạt động lừa đảo điển hình đế chiếm đoạt lợi ích của người đầu tư khác, đó là hoạt động thao túng giá cổ phiếu dưới nhiều hình thức khác nhau như tung tin đồn nhảm, sai sự thật, che đày giấu diêm thông tin, tác động làm méo mó giá cổ phiếu trên thị trường, tạo ra thị trường sôi động hay ảm đạm giá tạo, làm hiếu sai lệch tình hình thị trường, tác động đến tâm lý của người đầu tư để họ có những hành vi mua hán

hớ dẫn đến lợi ích bị chiếm đoạt Điên hình là việc mua bán giá tạo, không thay đổi quyền sò hữu thực sự sư dụng các biện pháp giao dịch giá tạo làm tãng, giám hay biến động giá chứng khoán, ví dụ như đồng thời mua vào và bán ra cùng sô lượng chứng khoán với cùng mức giá liên tục mua vào hay bán

ra đê làm tâng hay giám giá, làm hiểu sai vẽ tình hình thị trường

Tham gia vào các hoạt động này là những người có cùng lợi ích đầu tư chứng khoán, họ có thế là những người đầu tư khác, là các đối tượng hoạt động kinh doanh giao dịch chứng khoán phát hành chứng k h o á n

- Lợi ích hi anh hướng từ ph ía các tô chức cung ứng dịch vụ thị

trường

a) Cúc tổ chức cung ứng dịch vụ trung gian thị trường bao gồm các sỡ giao dịch, tổ chức lưu ký đăng ký và thanh toán bù trừ chứng khoán, có thê không xuất phát từ khía cạnh xung đột lợi ích hay khía cạnh đạo đức nghề nghiệp một cách trực tiếp, mà thường xuất phát từ trình độ kỹ năng, trách nhiệm cân trọng trong việc cung ứng dịch vu cho người đáu tư Hiện nay dịch

YU Cling ứng c ù a c á c tổ chứ c này ch ú yếu th ô n g qua c á c hệ thõng dã được tự

dộng hoá hoặc ớ trình độ cao hơn trình độ thú công trước đây chính vì vậy đám báo cho các giao dịch được nhanh chóng, khách quan ít nham lẩn sai sót

và tạo thuận lợi cho các hoạt động giám sát giao dịch Lựi ích của người đầu

tư do vậy được bao đảm tốt hơn Tuv nhiên, ớ các công đoạn dịch vụ này vẫn cấn có những nguyên tắc nhất định đế đảm bảo lợi ích cứa người đầu tư

- Đối với hệ thông giao dịch; cần đảm báo tính thứ tự ưu tiên về giá về thời gian, tính chính xác

- Đôi với hệ thống lưu ký chứng khoán, cán đám báo tính an toàn, tin cậy hí mật chính xác

- Đối với hệ thống thanh toán bù trừ: cần đảm bảo độ tin cậy của quá

trình thanh toán hù trừ, cũng là một trong những yếu tỏ' cực kỳ quan trọng Độ

tin cậy này được đảm bảo bởi các yếu tô sau:

+ Áp dụng giao chứng khoán đổng thời với thanh toán tiền

+ Hệ thống cho phép người đầu tư có thê truy cập thông tin nhanh vềkết quả thanh toán

+ Thanh toán qua hộ thống hút toán ghi sổ thay cho hệ thống chứng chi

+ Áp dụng quỹ thanh toán phòng trừ rủi ro mất kha nãng thanh toán

- Đói với hệ thống giám sát thị trường: Chức nãng giám sát thị trường của sở giao dịch được tăng cường bởi hệ thống giám sát điện tử

- Đối với hệ thống công bô thông tin thị trường: Kịp thời, thõng qua các phương tiện tiện lợi cho người theo dõi, thống tin đầy du đế người đầu tư có thế đánh giá và phân tích thị trường

Từ quan diêm háo vệ nhà đáu tư cá nhân, anh ta được báo vệ tốt nhát thông qua khá năng có thể lựa chọn dịch vụ mà anh ta muốn và những cíiéu kiện mà anh ta muôn, trong một thị trường được quản lý tốt và công khai, nơi

có nhiéu nguổn cung ứng và có nhiéu người canh tranh tìm kiên cái mà anh ta cung cấp Sự nỗ lực cán trớ thị trường trở thành độc quyền hoặc gần như độc quyển dường như lại dẫn đến làm giám sự cạnh tranh và tâng chi phí cho người sử dụng

Các khảo sát trên thế giới cho thấy nhà đầu tư thường mong muôn một

sô yêu cầu sau:

- Lệnh của anh ta được giao dịch với giá đúng hoặc tỏi ưu;

- Có thể giao dịch, thường là quy mô tương đối nhỏ

- Có thê giao dịch ngay lập tức, đôi khi được nhập lệnh giới han:

- Một cơ chế thanh toán hiệu quả giao dịch;

- Có thổ có các yêu cẩu dịch vụ khách như thanh toán mớ rộng

Bôn yếu tố then chốt mà các nhà đầu tư cá nhân thường yêu cầu là:

- Họ có thê lựa chọn người làm trung gian giao dịch,- Người trung gian giao dịch thay mật cho người đầu tư phải thực hiện một cách tốt nhát, lệnh của

họ được giao dịch bởi giá cổ phiếu yết trên sở giao dịch:

- Thị trường phái được quản lý tốt và minh hạch;

- Nếu có điều gì sai sót nhà dầu tư có thể có phương tiện nhanh chóng

và ré tiền đê chinh sửa thông qua quy trình phi toà án cũng như thông quy luật đinh [6.Tr 2 0 ,2 1 1

h) Các tổ chức cung ứng dịch vụ thị trường khác như tổ chức kiếm toán trẽn thị trường họ cung ứng dịch vụ kiêm toán đổi với các tổ chức phát hành chứng khoán tổ chức kinh doanh chứng khoán và các tổ chức khác, là những

tổ chức có thế xung đột lợi ích với người đầu tư Thống thường, các công ty kiếm toán cung cấp dịch vụ kiểm tra độc lập nhưng lai hướng phí dịch vụ cua những đối tượng chịu sự kiếm tra đó chính vì vậy, lợi ích của họ phụ thuộc nhiểu vào đổi tượng mà họ cung cấp dịch vụ đó là các công ty phái hành, cõng ty chứng khoán Lợi ích cua họ không gắn trực tiếp với lợi ích cua người đầu tư Họ dễ hy sinh lợi ích của người đầu tư và đúng vè phía lợi ích cúa các

tổ chức phát hành, công ty chứng khoán Đế bảo vệ lợi ích của người đầu tư, không thế không quan lý, giám sát hoạt động của công ty kiểm toán trên thị trường xét cả từ góc độ đạo đức hành nghề lẫn nãng lực hành nghề

1.1.4 Sự cấn thiết phai báo vệ loi ích nhà đàu tư trên thị trường chứng khoán.

Sự cần thiết bảo đảm quyển và lợi ích hợp pháp cùa nhà đầu tư trong giao dịch chứng khoán xuất phát từ những rủi ro mà nhà đầu tư có thể gặp phải khi tham gia đầu tư vào chứng khoán Có rát nhiều các rủi ro, nhưng tựu chung lại thì có một sô rủi ro phổ biến n h ư ^ Rin I O v ổ von) Rui ro về thị trường; Rủi ro về thông tin: Rủi ro về lạm phát; Rủi ro vể ngành kinh doanh; Rủi ro về mỏi trường pháp lý; Rui ro về không thanh toán được giao dịch; Rủi

ro do nhầm lẫn của Công ty chứng khoán [17, tr.7,8] Xét về quyền lợi cổ đông nhỏ hay những nhà đầu tư cá nhân chính là những đôi tượng nhạy cám nhất cua thịtrường, có nguy cơ gặp rủi ro cao nhất có lợi ích dễ bị xâm hại nhất Sớ dĩ như vậy bởi chứng khoán là một loại hàng hoá đặc hiệt, khác với hàng hoá thông thường lá người mua có thê đánh giá kiểm tra ngay được giá trị sử dụng chất lượng cua hàng hoá khi mua thông qua vịêc có ngay sản phẩm

để kiểm tra chất lương, còn đối với hàng hoá là chứng khoán, nhất là cổ phiếu, muốn đánh giá chất lượng của nổ người đầu tư phái có đủ lượng thông tin cán

thiết, chính xác và đặc biệt phái có kha nâng phân tích, xứ lý thông tin qua những phương pháp chuyên nghiệp.

Người đầu tư mua cổ phiếu cua một công ty không phái chi mua tài san hữu hình của công ty mà là mua tiềm nãng tạo ra lợi nhuận của còng ty đáy

là hàng hoá vô hình luôn chứa đựng nhiều rúi ro Hàng hoá này được định giá thông qua những thông tin đánh giá tiềm năng tạo lợi nhuận, thông tin xác định những rủi ro có thê gặp phải và các thông tin liên quan khác Thực tế là người đẩu tư phai bỏ ra một tài sán có thực là tiền, đê đổi lấy một tờ giấy cam kết mà giá trị của nó phụ thuộc vào rất nhiểu yếu tỏ rui I O , có thế làm cho nó trở thành không có chút giá trị nào nhung cũng có thể có giá trị rất lớn Cũng chính vì vậy, bên cạnh những rú ị ro khách quan liên quan đến những vận động ngoài chu ý của người tham gia thị trường, người đầu tư thường gặp nhiều rủi

ro chú quan khác, đặc biệt là những rủi ro mang tính chủ định, cố ý xâm hại lợi ích cứa người đầu tư, có nguồn gốc từ những xung đột lợi ích với các đối tượng khác tham gia thị tnrờng, chảng hạn như thiếu thông tin hay mất lợi thê

có thông tin sớm, thông tin quan trọng đế xác định rõ giá trị chứng khoán khi mua bán; rú 1 ro gập phái những hoạt động lừa đảo trên thị trường rủi ro khi

bị người khác lợi dung lợi thế, vị thế để chiếm đoạt lợi ích; rủi ro khi bị lỗi do dịch vụ thị trường không hoàn thiện Khi gặp phái những rủi ro này, lợi ích cua người đầu tư có thể bị xâm hại nghiêm trọng Chính vì vậy, một thị trường vốn sẽ không thê phát triển hay sẽ không có người đầu tư trên thị trường, nếu không được tạo ra những luật chơi, không có cơ chê quản lý, giám sát thanh tra xử lý vi phạm có hiệu quả và phương tiện giảm thiếu những rủi ro kê trên,

có thê làm giảm lòng tin của người đầu tư Người đầu tư chi có thế bỏ tiền vào thị trường khi anh ta thấy rằng anh ta đang tham gia vào một cuộc chơi cổng bang, minh hạch mà lợi ích và anh ta xứng đáng được hưởng phải được đảm hao Thị trường chứng khoán tất cả các nước trên thê giới, kẽ từ khi được thành lập cho tới nay, đều trái qua quá trình không ngừng hoàn thiện cơ chế

báo vệ lợi ích cua người đáu tư - đây cũng chính là cơ chê mang tính sõng còn

đẽ thị trường có thế tón tại và phát tricn Việc háo vệ người đấu tư dỏng vai trò then chốt đê’ tạo dựng lòng tin của người đẩu tư và qua dó góp phấn phát triến thị trường Sự ra đời cua các cư quan quán lý, rồi hệ thông pháp luật và quy tấc của các tổ chức tham gia thị trường Suy cho cùng đều nhằm đến một trong những mục đích quan trọng nhất đó là bảo vệ người đầu tư trên thị trường chứng khoán

Khi thị trường có nhiều rủi ro lòng tin của người đầu tư bị suy giảm người đầu tư sẽ trả giá thấp để mua cổ phiếu, hoặc sê rất khó khăn đê thuyết phục họ mua cổ phiêu, thậm chí kể cả khi các tổ chức phát hành làm ăn hiệu quá Như vậy dần đến chi phí huy động vốn cùa các tổ chức phát hành sẽ tăng Các trường hợp tranh chấp, kiện tụng sẽ làm tăng cao chi phí hoà giải, xử lý và giải quyết hậu quả Thực tê diễn ra còn cho thấy, đi kèm với những gian lận, lừa đảo cua thị trường chứng khoán có thể dẫn đến sự đổ vỡ lan truyền cho cá nền kinh tế nói chung, chứ không chi bó hẹp trong phạm vi thị trường chứng khoán

Ở mỗi thị trường chứng khoán khác nhau thì các yếu tô' như phạm vi quy mô và chiều sâu của thị trường, tiên độ và chi phí của các đợt phát hành chứng khoán mới, tính hiệu quả cua việc phân bổ nguồn vòn đầu tư., đều phu thuộc vào việc thị trường đó bảo vệ người đầu tư như thê nào Việc bảo vệ người đầu tư bằng hệ thông 1 ụ át pháp cũng là căn cứ quan trọng đế đánh giá các mô hình tài chính công ty ở các nước trên thế giới Ớ các nước có cơ chế bảo vệ người đầu tư kém thì thường tổn tại các công ty tập trung sở hĩru và kiếm soát có nghĩa là ít sô lượng công ty đại chúng hoặc công ty ớ nước đó ít tính đại chúng hơn Trên thực tế, có the thấy cổ đông lớn trong công ty có khả nàng lân át các quyền của các cổ đông thiếu số, các cổ đông thiếu số phải đổi mặt với rủi ro chịu mất lợi ích

Khi thực hiện một loạt các nghiên cứu vé vãn đế báo vệ người đầu tư các nhà

nghiên cứu đã rút ra kẽt luận: ơ các nước háo vệ người đầu tư tốt hơn thì có thị

lrường tài chính phát trién tốt hơn Người đau tư sán sàng mua chứng khoán và

mua với giá cao hơn dẫn đến khiên các doanh nghiệp thây hấp dẫn hơn khi

phát hành chứng khoán và dễ dàng huy động vón Điều này sẽ làm tăng khối

lương chứng khoán phát hành, tăng sỏ lượng Công ty phái hành và niêm yết

tăng sô lượng Công ty đại chúng, nâng cao hiệu quá của vịèc phân bổ và sư

dụng đổng v ố n và hệ quá cuối cùng sẽ ỉà phát triển nén kinh tế 116,tr 10]

1.2 N ộ i dung và phương pháp báo ré quyên va lơi ích hop pháp của nhà đầu tư cô ph iếu trên thị trường chứng khoán

1.2.1 N ội dung quyến và lợi ích hợp ph áp của nhà đáu tư trẽn thị trường chứng khoán

Q uyền tự do qu yết định mua hoặc bán chứng khoán:

Đây là một trong những quyền cơ bản của nhà đầu tư đã được cụ thể hoá trong

các văn han pháp quy phạm pháp luật Hiến Pháp 1992 đã được sửa đổi hổ

sung ngày 25 tháng 12 năm 2001 và Luật Doanh nghiệp han hành ngày 29

tháng i I năm 2005 cho phép các tổ chức, cá nhân được tiến hành hoại động

sán xuất kinh doanh trong lĩnh vực nghành nghề mà pháp luật không cấm,

kinh doanh chứng khoán cũng là một ngành nghề như thê Với tư cách là chu

sớ hữu đối với chứng khoán do mình nắm giữ nhà đẩu tư có đầy đủ quyền

năng với tư cách là người sở hữu chứng khoán như chiếm hĩai, sứ dụng và định

đoạt Việc chiếm hữu chứng khoán dược thế hiện ở chỗ nhà đầu tư dược giữ

trong tay chứng chi cổ phiếu được phát hành dứng theo quy đinh của pháp

luật Trong trường hợp chứng khoán phát hành dưới dạng bút toán ghi sổ thì

giấy chứng nhận sở hữu cổ phiếu được thay thế cho chứng chí cố phiếu

Quyền sử dụng chứng khoán chính là quyển được khai thác lợi ích kinh

tè từ việc năm giữ chứng khoán mang lại và quyên định đoạt sỏ phận pháp lý của chứng khoán, người sở hữu có toàn quyển quyết định việc chuyên nhượng

nó như : bán, tặng cho, thừa kế

Q uyền được tháng tin đầy đủ và càn xứng

Đây là cơ sớ báo vệ cổ đỏng quan trọng nhất được gần Iilur tất cá các thị trường trên thế giới áp dụng, khó có thê tưởng tượng được có thê tồn tại một thị trường chứng khoán hoạt động mà không có thông tin từ các tổ chức phát hành chứng khoán Thông tin là cơ sở để người đầu tư định giá chứng khoán

và thông tin cân xứng là cơ sở dề thị trường vận hành công hăng, không có sư xâm phạm lợi ích lẫn nhau trên thị trường Việc công bô thông tin có ánh hưởng rất lớn đến thị trường, vì khi có thông tin xấu thì giá chứng khoán sẽ bị giảm và ngược lại

Thông tin vé công ty phát hành thường bao gồm tất cả những thông tin tài chính kinh doanh, tổ chức và các hoạt động khác mà nó có thê tác động, ảnh hưởng đến giá chứng khoán của công ty Trong sò những thông tin quan trọng có bao gồm các báo cáo tài chính định kỳ cua công ty, chất lượng thông tin, thông tin có phan ánh chính xác tinh hình tài chính và hoạt động kinh doanh của công ty hay không, phụ thuộc vào chất lượng hệ thống kế toán kiểm toán của một thị trường Bới vậy, một hệ thống kế toán kiếm toán tốt là một lợi thế để bao vệ người đáu tư trên thị trường

Trong cơ ch ế này, những hành vi mua bán chứng khoán nội gián do có được lợi thê thông tin sẽ hị xử phạt nặng

Q uyền tham gia Đ ai h ội đổng cô đỏng

Liên quan đến các quyển của người đầu tư trong công ty phát hành

tv mà ho đáu tư vào nên họ có quyền tham gia quán lý trực tiếp hoặc gián tiếp

Bó máy quan lý, hao gồm cá hội đổng quán trị phái do cổ đỏng háu ra và có trách nhiệm với cổ đông Nhưng ơ hầu hết các nước và các công ly được kháo sát thực tế thì những cổ đông được quyén quản lý và kiếm soái công ty (cổ đông lớn) có quyền hạn lớn hơn nhiéu so với cổ đông thiểu số

Điều đầu tiên một cổ đông cần có là thông tin vé kế toán chính xác và các thông tin khác Giá sử một cổ đông có được một sô thòng tin và không đồng ý với định hướng kế hoạch hoạt động cua cônẹ ty, anh ta có hai cách giai quyết, đỏ là hầu cử hoặc thoát ra khói tư cách cổ đông Sử dụng quyền bầu cử anh ta có thế cỏ gắng lựa chọn một hội đồng quán trị mới đẽ thay thế hội đồng

cũ trong một đại hội cổ đông thường niên hoặc hát thường Sử dụng cách thoát

ra, anh ta sẽ bán cổ phiếu cho người chú mới Cả hai cách này đều yêu cầu phái được luật pháp háo vệ tích cực

Q uyền dồn phiếu biếu quyết của cỏ dàng

Vì cố đông biểu quyết bầu hội đổng quán trị và không chí bầu 1 người,

có nghĩa là một người có quyền bầu đủ số người trong hội đồng quán trị, nhưng vãn đề phát sinh ở đây là mỗi cổ đông có thể dồn tất cả phiếu bầu của mình đế bầu một người hay không? Nếu quyền dồn phiếu biểu quyết này là một người đại diện cho mình trong hội đổng một yếu tô' quan trọng cùa quyển kiếm soát cùa cổ đông đối với bộ máy quan lý Luật Công ty của một sò nước cũng cho phép dồn phiêu biểu quyết trong khi một số nước khác không cho phép Luật Doanh nghiệp Việt Nam 2005 cho phép quyền dồn phiếu biểu quyết cổ đông tại Điéu 104.3.c: “ Việc biếu quyết bầu thành viên HĐỌT và Ban kiểm soát phải thực hiện theo phương thức dồn phiếu, theo đó mồi cổ đông có tổng số phiếu biếu quyết tương ứng với tổng sỏ' cổ phần sò hữu nhânVỚI số thành viên được báu của HĐQT hoặc Bna kiếm soát và cổ đông cóquyền đôn hốt tổng sô phiếu báu của mình cho một hoặc một sổ ứng cử viên”

Quyên yêu cấu trieu tap đại hoi cô đông bát thường

Ty lệ von cổ phán cán thiết đế được quvền yêu cáu triệu tập đại hội cổ đông hát thường rất khác nhau ứ các nước, bên cạnh đại hội cố đông thường niên, tý

lệ này rất thấp ở Mỹ (1%) và rát cao ờ Mexico (33%) [16 tr.26] Tý lệ này

càng thấp thì cổ đông nhỏ càng có điéu kiện bắt buộc han quán lý phái lãng nghe ý kiên cùa họ - có nghĩa là tý lệ này càng thấp thì các cố đông nhò càng

có quyền kiểm soát Công ty Phần lớn các nước quy định tý lệ này là 10% Điều 79 khoản 2,3 Luật Doanh nghiệp Việt Nam 2005 quv định tý lệ này là

“sớ hữu trên 10% tổng sô cố phần phổ thông trong thời hạn liên tục ít nhất sáu tháng hoặc một tý lệ khác nhò hơn quy định tại điểu lệ công ty ”

M ột s ố quyền và lợi ích khác của nhà đấu tư trong giao dịch chứng khoán:

- Quyền dược thanh toán các giao dịch : quyền được nhận tiến khi bán

chứng khoán và quyền nhận chứng khoán khi mua đúng thời hạn như đã qui định

- Quyền được sử dụng các dịch vụ cho các chủ thể khác của thị trường cung cấp : đó là quyển yêu cầu các Công ty chứng khoán xác nhận giao dịch kịp thời, được yêu cầu đóng, mở tài khoán tại các cóng ty chứng khoán, yêu cầu tổ chức đãng ký, lưu ký và thanh toán bù trừ thực hiện đãng ký lưu ký và đãng ký chứng khoán đúng thời hạn, xác nhận việc năm giữ chứng khoán

- Quyền được đối xử công bằng trong giao dịch chứng khoán, việc hình thành giá cả giao dịch phải đảm bảo tính tin cậy, tối ưu; tài khoản cua người đầu tư không bị lạm dụng hởi các tố chức trung gian; người đầu tư nhận được dịch vụ thuận tiện và tư vấn hợp lý; các giao dịch nhầm lẫn phải được giải quyết và đén hù đúng đối tượng: đảm hao tránh mất khá năng thanh toán cho

người đấu tư: dám háo năng lực và đạo đức hành nghể cua người cung ứng

dịch v ụ

- Quyền được háo vệ lợi ích nhàm tránh những sư cố do chất lượng cung cấp dịch vụ kém, độc quyền, năng lực hoạt động yếu kém từ phía các tổ

chức cung cấp dịch vụ giao dịch, thanh toán, lưu ký; đảm bảo hoạt động giao

dịch, thanh toán phái nhanh chóng, chính xác, thuận tiện, chi phí ré trật tự,

công bằng về thông tin; đảm bảo hoạt động độc lập và tin cậy của các tố chức

kiểm toán trên thị trường

1.2.2 Phương thức bao vệ quyến và loi ích họp ph áp cùa nhà đáu tư tron g các trường hop cỏ dấu hiệu bi vi phạm

Phưong thức hoà giai

Nội dung cua việc hoà giải các tranh chấp trong giao dịch chứng khoán

là hướng dẫn, giúp đỡ thuyết phục các bên đạt được thoả thuận tự giải quyết

tranh chấp và đưa ra khuyến nghị hoà giải chứ không mang tính chất phán xét

hay xót xử Việc hướng dẫn thuyết phục trong quá trình hoà giải phải dựa trẽn

các qui định pháp luật về chứng khoán và thị trường chứng khoán kết hợp với

những chuẩn mực đạo đức nghề nghiệp trong lình vực kinh doanh chứng

khoán trên cơ sớ tự nguyện, khách quan, tôn trọng quyền và lợi ích hợp pháp

của các bên Theo qui định hiện hành của pháp luật Việt Nam về chứng khoán

và thị trường chứng khoán, hoà giải tại trung tâm giao dịch chứng khoán được

thực hiện thông qua hình thức các phiên hoà giải với sự tham gia của các bên

tranh chấp và các thành viên cua ban hoà giải Ban hoà giải 'ITGDCK sẽ

không tiếp nhận hoà giái những tranh chấp đang được cơ quan có thẩm quyền

giái quyết hoặc có dấu hiệu vi phạm bộ luật hình sự hay thuộc các hành vi bị

xứ phạt hành chính qui định tại Nghị định 161/2004/NĐ- CP ngày 07/09/2004

cua chính phủ về xử phat vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán và

thị trường chứng khoán

Khới kiện ra toà án theo thu tục tố tụng kinh tê dân sự :

Xét về góc độ pháp lý giao dịch chứng khoán, là một ni ao dịch kinh tê thương mại song cũng mang đặc điếm của giao dịch dân sự Chính vì vậy người tham gia giao dịch chứng khoán (nhà đáu tư) có toàn quyền sử dụng các biện pháp kinh tế, dân sự đê háo vệ quyển và lợi ích hợp pháp của mình Đo là việc quyển khới kiện ra toà án đế yêu cầu toà xem xét giải quyết đòi các bên đôi tác, các tổ chức (rung gian, cơ quan quản lý khỏi phục lai lợi ích của mình

và bồi thường thiệt hại do những hành vi xâm pham đến quyền và lợi ích của mình trong giao dịch chúng khoán

Phương thức hành chính

Hành vi vi phạm xâm hại đến quyển và lợi ích hợp pháp cua nhà đầu tư trên thị trường, tuỳ theo tính chất và hậu quả mang lại có thể bị xứ phạt vi phạm hành chính hoặc truy cứu trách nhiệm hình sự Thực tế hoạt động bảo vệ quyển và lợi ích cua nhà đầu tư tại TTCK một số nước cho thấy việc xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực giao dịch là rất phổ biến Một mặt tạo môi trường kinh doanh lành mạnh, công bằng và đúng pháp luật, mật khác nhằm phát hiện xử lý và ngăn chặn kịp thời những hành vi vi pham nhằm háo vệ quyển và lợi ích của nhà dầu tư trong giao dịch Các hành vi vi phạm hành chính trong lĩnh vực chửng khoán và TTCK tại Việt Nam được qui định tại Nghị định 161/2004/NĐ-CP ngày 7/9/2004 của Chính Phủ về xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán

Phương thức hình sự :

Người thực hiện hành vi vi phạm các qui định pháp luật liên quan đến hoạt động giao dịch chứng khoán có thể là đối tượng đê các cơ quan chức năng tiến hành truy cứu trách nhiệm hình sự trước pháp luật Bới lẽ các hành

vi vi phạm trong lĩnh vực này ảnh hướng rất lớn đến nhà đấu tư Vì vậy pháp

luật ớ các nước có thị trường chứng khoán phát trie 11 luôn có qui định vé tội danh trong lĩnh vực này với mức xử phạt rất nghiêm khắc, có thể phạt tù đến 5 năm đói với tội lừa đáo công bỏ thông tin sai sự thật ở Mỹ.

Bộ Luật hình sự 1999 cua Việt Nam hiện nay tuy chưa có điếu khoán nào qui định về cúc tội danh liên quan đến chứng khoán nhưng có hàng loạt các điếu khoán về những tội danh khác trong lĩnh vực xám phạm sơ hữu và vi phạm trật tự quán lý kinh tô là cơ sở pháp lý đế truy cứu trách nhiệm hình sự đối với các đối tượng thực hiện hành vi phạm tội, bảo vệ quyển và lợi ích hợp pháp của các nhà đầu tư cũng như các chủ thê khác tham gia thị trường Đó là các tội danh như: Tội Lừa đáo chiếm đoạt tài sản, Tội lạm dụng chiếm đoạt tài san, tội kinh doanh trái phép

Nói tóm lại, có rất nhiều phương thức để hảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp cùa nhà đẩu tư tuy nhiên trong những tình huống cụ thể cần xác định những phương thức nhất dịnh để báo vệ quyển và lợi ích của nhà đầu tư một cách tốt nhất

C h ư ơ n g 2

THỰC T R Ạ N í ; h o ạ t Đ ổ n g h a o v ệ n h ả Đ Ẩ l TƯ TRÊN

T i l l TRƯỜNCi CHỨNG KHO ẢN VIỆT NAM

2.1 N h ữ n g q u v đ ịn h p h á p lý hiện h à n h về CJUVCI1 cu a cổ dòng

2.1.1 Quvền của cổ doll” theo Luật Doanh Nghiệp 2005

Theo qui định tại điều 79 Luật Doanh nghiệp 2005 thì các cổ đông có quyền sau:

“Tham d ự và p h á t biêu tronẹ các Dại hội CỈỔHÍỊ cô íỉóníỊ vù thực hiện quyên

thôniị có một pliiếu biểu c/nyèì; dược nhận c ồ lức với mức theo c/nxct dinh của

D ạ i hội ÍỈÔIIÍỊ c ỏ đòní>; (lược ưu liên mua cố phần mới chào bán tương ứng vói

tý lệ cồ phùn p h ổ iliòniỊ của từng cô dông trong CÓI1Í> ly ; dược tự do chuyển

nliưựiiiỊ c ổ phần trừ t r ư ờ n h ợ p cua c ổ íỉâniỊ sáng lập iheo khoản 5 diêu 84

Litậí này; xem xét, tra cứu và trích lục cúc ihôiHỊ tin ironiỊ (lanh sách c ổ dông

có quyên biêu c/uxêt và xêu cầu sửa dổi các thong tin kliòiHỊ chính xức; xem XỚI, tra cứu, trích lục hoặc sao chụp Diêu lệ côn (ị ly, sô biên hàn họp D ại hội (ỈỒHÍỊ c ồ d o in ’ và các nạhị quyết của D ạ i hội dồng cô đỏng; các quyên khúc theo qui (lịnli cùa luật này và Diêu lệ côfìí> ly.,,

Như vậy Luật doanh nghiệp đã qui đinh khá rõ ràng và cụ thể quyển cùa cổ đông phổ thông.Tuy nhiên, những quyền này mới được tuân thủ một phán [18.tr 16]

Việc tham gia và biếu quyết tại Đại hội đồng cổ đồng: các cổ đông phổ thông có quyền tham gia các cuộc họp cố đông Tuy nhiên, đôi với các công

ty không niêm yết HĐQT có thê quyết định thắt chặt cticu kiện đê cổ ctông có thê tham ill a hop cổ đông bằng cách qui định một nụ ưỡn II tối thiểu về sỏ cổ phán Iiani giữ Chưa có một mức trần nào được qui định cho các ngưỡng này

đê hao vệ các cổ đông thiếu số Những người sỡ hữu các cố phán ưu dãi cổ tức

và cổ phán ưu đãi hoàn lại không có quyển tham gia hiếu quyết tại các cuộc họp cổ đông

Về phương pháp hiếu quyết: LDN 2005 và Điều lệ mẫu 2002 yêu cầu các công ty niêm vet và không niêm yết áp dụng phương pháp trưng cẩu ý kiên trong đó mồi một cổ đông biếu quyết nhận được một thẻ trong đó có ghi tên

sô đãng ký và sô quyển biếu quyết mà người này có đôi với mỗi nghị quyết được dưa ra cho cổ đông thông qua tại ĐHCĐ, những thè nào bỏ phiếu thuận cho nghị quyết sẽ được thu trước ; và phiếu trống sẽ được thu sau [2.H 101 Ị

Nhìn chung cổ phần của công ty niêm yết có thế chuyển nhượng tự do LDN 2005 đảm háo rầng các cổ phiếu được tự do chuyển nhượng[2,tr 103- 106] I l,tr.40] Việc miễn trừ chí được thực hiện trong hai trường hợp: (i) các

cổ phiếu ưu đãi có quyền hò phiếu không được chuyên nhượng trong vòng ba nam đầu tiên kế từ ngày đãng ký công ty, (ii) các cổ phiêu phổ thông do các

cổ đông sáng lập nắm giữ không được chuyển nhượng trong vòng ba năm đầu, trừ phi đã được Đại hội đổng cổ đông phê chuán

Vé đám háo các phương pháp đăng ký quyền sở hữu: Theo LDN 20()5, Các công ty TNHH và Công ty cổ phần được đăng ký kinh doanh tại Sở kế hoạch và Đẩu tư của tinh, Phòng đãng ký kinh doanh còn có trách nhiệmđăng

ký cố phần của các cổ đông năm giữ trên 5% tổng số cổ phần của công ty Các

công ty cổ phán có thế giữ danh danh sách cổ đông ở trụ sở chính, tại các TTGDCK hoặc tại trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam Bằng chứng pháp

lý vé sở hữu được xác định thông qua việc đăng ký tại nơi đăng ký cổ đông

Đã có một sỏ trường hợp việc vào sổ đăng ký cổ đông bị chậm trễ, cố tình ghi sai hoặc thậm chí bị từ chối không có lý do

Có sự khác hiệt giữa các công ty niêm yết và không niêm yết vé quyén của các cổ đông trong việc tiếp cận các thông tin liên quan Các công ty niêm yết có nghĩa vụ công khai thông tin và báo cáo cho ƯBCKNN TTGDCK và

công chúng tát cá các thõng tin liên quan mà cổ đông có thế yêu cầu ớ mức hợp lý, phục vụ cho việc ra quyết định đau tư.Ị2.4] Thông tin được đưa ra cho các cổ đông trong một công ty không niêm yết không có cùng chất lượng như đối với công ty niêm yết Ngoài ra chi có các cổ đông năm giữ ít nhất 10% tổng sô vòn cổ phần mới có quyển xem và được nhận một bản copy danh sách các cổ đông được quyền tham gia ĐHCĐ.

Mặc dù trong luật cỏ nói chi tiết đến các chuẩn mực cổng bô thông tin đối với các công ty niêm yết đại chúng, song chi có một điểu khoản trong luật liên quan đến nghĩa vụ cua công ty không niêm yết về việc báo cáo tài chính hàng năm Những mục phải được cõng khai trong háo cáo tài chính hàng năm cũng không được qui định rõ ràng

Các cố đông đại diện ít nhất 10% quyển biếu quyết hoặc một tý lệ tốt hơn theo qui định trong điều lệ công ty có quyền đề cử một thành viên của HĐỌT Đôi với các công ty niêm yết, ít nhát một phần ba số thành viên cua HĐQT phải là thành viên không điểu hành Các thành viên của HĐQT không điều hành không được pháp luật định nghĩa rõ ràng Ví dụ : quyển thông qua báo cáo do giám đốc diều hành nộp quyén chi định các ứng viên mới vào HĐQT hay giám sát mức lương cho cán bộ lãnh đạo của công ty đểu không được thê hiện rõ ràng qua thuật ngữ “giám đốc không điều hành,,

Trên thực tế, các cổ đông đa sô thường kiểm soát việc bầu chọn và hãi miễn các thành viên HĐQT Trong một số công ty, các cổ đông thiếu sỏ có quyền đề cử hơn một ứng cứ viên

Luật doanh nghiệp 2005 qui định: HĐQT đề xuất tý lệ thanh toán cho mỗi loại cổ phần và trình ra ĐHCĐ Tuy nhiên, HĐ QT có thê quyết định vé thời gian thanh toán cổ tức và cách thức trả cổ tức cho cổ đông[2,tr 114-

I 16.135]

Tai Điểu lệ mau 2002 có qui định mâu thuẫn nhau về thám quyển quyết dinh

vé cổ tức Cụ thê Điều 13 khoán 2 điểm h qui định Đại hội đồng cổ đông có

Đicu lệ này qui định 1ỈĐQT có quyền đề xuất mức cổ lức Do đó khi thực hiện Luật doanh nghiệp 2005 những qui định mâu thuẫn này cẩn được giái quyết.

Cổ đỏng có quyền biêu quyết về việc chinh sứa điều lẽ công , về việc hổ nhiệm, bãi mien thành viên HĐQT, về thay đòi mục tiêu và mục đích hoạt động của còng ty, về các giao dịch lớn có giá trị từ 50% tổng tài sán cua còng

ty trớ lèn, về giao dịch với các bên liên quan khi giá trị giao dịch vượt quá 20% tổng giá trị sổ sách cua công ty

Nếu như Điểu lệ công ty không có qui định gì khác, Luật Doanh nghiệp qui định rằng sô cổ đông cần thiết đê tổ chức họp phải đại diên ít nhất 65% quyến biếu quyết tham dự cuộc họp và thông qua nghị quyết hằng nguyên tắc đa sô Đế thông qua cúc giao dịch có giá trị lớn có giá trị lừ 50% tổng tài sản của công ty trớ lèn, thì số cổ đông cần thiết phải tăng lên đến 75%[2,

- Cổ đông có quyền háo vệ các quyển và lợi ích hợp pháp cua mình Trong trường hợp nghị quyết của Đai hội đổng cổ đông, nghị quyết của HĐỌT vi

phạm pháp luật hoặc vi phạm những quycn lợi cơ hán cua cổ tíông cổ đông

có quyển đé nghị không thực hiện các quyết định dó theo trình tự, thu tục pháp luật qui định Trường hợp các quyết định vi phạm pháp luật nêu trên gây tổn hại đến công ty, HĐQT, Ban kiểm soát, ban giám đốc phái đền hu theo trách nhiệm của mình, c ổ đỏng có quyển yêu cáu công ty đền hù theo trách nhiệm cua mình, c ổ đông có quyền yêu cầu công ty bổi thường theo trình tư thú tục do pháp luật qui định

- Công ty niêm yết có trách nhiệm xây dựng cơ cấu quản trị công ty hợp lý xây dựng hệ thống liên lạc hiệu quá với các cố đông đế đảm báo : c ố đông thực hiện đầy đủ các quyền theo pháp luật và Điểu lệ công ty qui định; c ổ đông được đỏi xử công bằng đặc biệt là cố đông nhỏ

- Cổ đông sở hữu cùng một loại cổ phần có quyền và trách nhiệm ngang bằng nhau Trường hợp công ty có các loại cổ phần ưu đãi, các quyền và nghĩa vụ gán liền với các loại cổ phần ưu đãi phải được công bố đầy đù cho cổ đông

và phái được đại hội đổng cố đông tham gia

2.1.2 Quyén cùa c ổ dỏng thièii sỏ

Cổ đông thiêu số cần phải có quyền tiếp cận thông tin, với điều kiện có được một cơ ch ế giám thiêu sự lạm dụng Ngoài ra, xu hướng không cung cáp hoặc cung cấp chậm chẻ thông tin cho cổ đông cần được chấn chinh

Việc bảo vệ cổ đông thiêu sỏ khỏi sự lạm dung của cổ đông nắm quyền chi phối đã được Luật doanh nghiệp 2005 và Luật chứng khoán bảo vệ:

- Về khả năng triêu tập cuộc hop: Luật qui định nhóm cổ đông sở hữu 10% cổ phần được quyền triệu tập họp cổ đông

- Vé khá năng kiếm tra số sách: Luật Doanh nghiệp 2005 qui định quyền xem và trích lục thông tin liên quan đến danh sách cổ đỏng có quyền biếu quyết, điểu lệ công ty và biên bản ghi chép về đại hội đồng cổ đông và các nghị quyết được đại hội thông qua [2 tr 91 ]

- Vô Quyền rút lui: Trong trường họp sáp nhập, sãp xếp lại tổ chức, giao dịch lớn và thay đổi điổu lệ cóng ty, cổ đỏng nào đã bỏ phiêu chóng hoặc

không tham gia đại hội cỏ đổng có quyển hán cổ phẩn cua họ lại cho công ty

theo giá thị trường[2 tr 108]

Ngoài ra, cổ đông có quyền khiêu nại yêu cầu huý ho nghị quyết của

dai hội cố đông, yêu cầu Toà án huy bỏ bất kỳ nghị quyết nào vi phạm điều lệ

công tyị 13, tr 134.1351 Theo Bộ luật dân sự 2004, các cổ đỏng có thê đệ đơn

ra toà án kinh tế yêu cầu thay đổi quyết định cúa đại hội cổ đông

Tại Việt Nam, một số công ty cổ phần không niêm yết, vì một sô' lý do

thực tiền, có xu hướng hạn chế việc các cổ đông nắm giữ một lượng nhỏ cổ

phiếu tham gia vào Đại hội đông cổ đông thường niên, thông qua việc quy

định số lượng cổ phiếu tối thiếu Ví dụ : Điểu lệ của Tổng công ty cổ phần

Báo Minh qui định số lượng cổ phiếu tối thiếu là 0,1% được tham gia đai hội

cổ đông thường niên Hoạt đông này cần phải được chấn chinh bằng các biện

pháp: khuyên khích bỏ phiếu qua uỷ quyển, bó phiếu qua các thiết bi điện tử,

hay ấn định mức trần nhằm ngăn chặn sô cổ phiếu tôi thiếu hi quy định quá

cao trong một vài công ty

Quyền bỏ phiếu theo hình thức dồn phiếu cần phải được ban hành đê

bào vệ quyển cùa các cổ đông thiếu số, đặc hiệt trong các công tv cổ phần có

một bên nắm quyền kiếm soát hơn 50% cổ phiếu Mức sớ hữu tỏi thiếu 10%để

được quyền đề cử thành viên hội đồng quản trị cần được xem xét lai vì mức tối

thiểu này có khá năng là quá cao tại các công ty lớn

Quyền tiếp cận thông tin của cổ đổng thiểu sô, như sổ sách và hồ sơ cứa

công ty, các biên han họp Đại hội đồng cổ đông và hội đổng quản trị, cần phải

được thực thi trong điều kiện có một cơ chế giảm thiểu sự lạm dụng Trong

trường hợp quyển này không được tôn trọng, các cổ đông cần có quyền yêu

cẩu toà án ra quyết định

Ngoài ra, nhiều công ty cổ phần có xu hướng khống cung cáp hoặc

cung cấp chậm chẻ háo cáo tài chính, báo cáo thường niên và các tài liệu khác

liên quan đốn các vân đõ đã được quyết định tại đại hội cổ dồng Các cổ đông cần nhận được thông tin kịp thời, và các hành động này cán dược chấn chinh.

2.1.3 Các thiết chẽ minh bạch và báo cáo theo Luật chứng khoán 2006

Khuôn khố quan trị công ty cần đám báo ràng các vân đề trọng yếu cùa doanh nghiệp phai được công hố kịp thời và chính xác, bao gồm tình trạng tài chính, hoạt động kinh doanh, quyển sở hữu, và các hoạt động quản trị công ty

Báo cáo thường niên.

Các công tv niêm yết nộp UBCK và TTGDCK các báo cáo tài chính đã được kiếm toán cứa mình trong vòng 90 ngày kế lừ ngày kết thúc năm lài chính Việc công bô các thông tin tài chính bắt buộc bao gồm bảng cân đỏi kê toán, báo cáo kết quả kinh doanh, báo cáo các lưu chuyên tiến tệ, và các thuyết minh cho các háo cáo tài chính Báo cáo kiếm toán được đính kèm theo các báo cáo tài chính V

Báo cáo thường niên sẽ được nộp cùng thời điếm vói các báo cáo tài chính Cấu trúc của báo cáo thường niên cồ clịnli, bao gồm: Báo cáo của Hội đồng quản trị, các phân tích và tháo luận của ban giám đốc, các báo cáo tài chính và báo cáo kiếm toán Các báo cáo thường niên và báo cáo tài chính sẽ được phát hành qua các phương tiện truyền thông của tổ chức phát hành và được lưu lại trong ít nhât hai nam để các nhà đầu tư có thê tham khảo

Báo cáo tài chính rút gọn sẽ được xuất bán trên các báo cáo hoặc qua các phương tiên truyền thông của TTGDCK

B áo cáo h àng qu ý và nứa năm:

Các công ty niêm yết nộp báo cáo quý cho TTGDCK trong vòng 20 ngày kế

từ khi kết thúc quý Báo cáo nửa nãm sẽ thay the cho báo cáo quý thứ hai Các báo cáo này không phái kiểm toán Nội dung các báo cáo này bào gồm: Bảng cân đôi kê toán và báo cáo kết quả kinh doanh

Công bo liên tục.

^ Đối với các công ty niêm yết tất ca các thông tin trọng you sẽ (tược công bố trong vòng 24 giò kê từ khi phát sinh sự kiện Thông tin sẽ được công

bỏ cùng với thời điếm nộp lên UBCK và TTGDCK Các hình thức thông tin hao gồm các phương tiện thông tin đại chúng hoặc han tin cua TTGDCK V

Với các thông tin công ty khổng công bô nhưng sẵn có trên thị trường, UBCK và TTGDCK có thê yêu cầu công ty cồng bỏ việc xác nhân nếu thông tin này được cho rằn tỉ có tác động tới giá cổ phiếu

Nghĩa vụ háo cáo của các công ty niêm yết được xem như tương đôi nặng so với các công ty không niêm yết Chi phí cho một cuộc kiểm toán độc láp thông thường hưn 1 ().()()() đôla Mỹ, các công ty niêm yết cần phải bổ sung

bộ phận công bô thông tin và do một nhàn viên chuyên trách đảm nhận

Cũng có quan điếm cho rằng việc công cô' thông tin rộng rãi có thể dẫn tới việc lộ các bí mật kinh doanh và làm lỡ các cơ hội kinh doanh; quan điếm này vẫn còn đang tranh cãi

UBCK và TTGDCK có trách nhiệm giám sát việc tuân thu Thời hạn và việc thực hiện cán phải được giám sát chặt chẽ trung tâm giao dịch yêu cầu các tổ chức phát hành giải thích về các chuyên động khác thường cùa thị trường cũng như các tin đồn

TTGDCK chi cỏ thê ban hành các nhắc nhở và cảnh báo UBCK có quyền xử phạt hành chính, ngừng giao dịch và các cánh cáo hành chính

Việc tuân thủ cua công ty với nghĩa vụ công bỏ và các quy tấc về bao cáo, cũng như tính hiệu quá cua việc giám sát được xem là “hợp lý” Các nhà quản lý cũng dư định không thắt chặt quy định để nhàm thu hút thêm các công ty niêm yết

y Các công ty cổ phần khổng niêm yết không bi ràng huôc hời các quy định trên Các công ty này được yêu cầu nộp các báo cáo tài tài chính thường niên cho các cơ quan có thấm quyền: cư quan đãng ký kinh doanh tại địa phương, cơ quan thuế, và không