LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP

Để làm tốt công việc đó chúng ta cần nghiên cứu và nắm rỏ những lý thuyết cơ bản về cấu trúc vốn trong doanh nghiệp, điều này sẽ giúp chúng ta có những định hướng đúng đắn khi đi đến quy

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH

KHOA TÀI CHÍNH NHÀ NƯỚC

Đề tài tiểu luận:

LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG

VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP GVHD: T.S Trương Minh Tuấn

Lớp: VB2

Nhóm: 2

Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 22 tháng 11 năm 2014

NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN

Tp Hồ Chí Minh, ngày…… tháng…… Năm 2013

DANH SÁCH SINH VIÊN THỰC HIỆN ĐỀ TÀI NHÓM

1 Lê Văn Ưng

2 Ngô Thị Tuyết Hằng

3 Lê Thị Nga

4 Nguyễn Thị Hiếu

5 Nguyễn Long Phụng

6 Cao Hữu Thịnh

7 Vũ Lê Tuấn

8 Trần Việt Huy

MỤC LỤC

I.GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI

Trong tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế ngày càng sâu rộng thì vấn đề chọn lựa một

cơ cấu cấu trúc vốn hợp lý là rất cần thiết và quan trọng đối với một doanh nghiệp Để làm tốt công việc đó chúng ta cần nghiên cứu và nắm rỏ những lý thuyết cơ bản về cấu trúc vốn trong doanh nghiệp, điều này sẽ giúp chúng ta có những định hướng đúng đắn khi đi đến quyết định chọn lựa một cấu trúc vốn cho hoạt động của doanh nghiệp

II.CÁC NỘI DUNG TÌM HIỂU

1.Cấu trúc vốn trong doanh nghiệp

1.1 Khái niệm

Cấu trúc vốn đó là những mô hình tài chính của doanh nghiệp được xây dựng cho một chu kì kinh doanh, gắn liền với những mục tiêu chiến lược trên một thị trường và trong một giai đoạn cụ thể

Cụ thể hơn, cấu trúc vốn là quá trình kết hợp các khoản nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, vốn cổ phần được sử dụng để tài trợ cho các quyết định đầu tư của doanh nghiệp Cấu trúc vốn có mối liên hệ mật thiết với giá trị công ty, một công ty có cấu trúc vốn hợp lý thì giá trị công ty tăng lên và ngược lại Việc xây dựng một cấu trúc vốn hợp lý rất cần thiết và quan trọng bởi vì nó sẽ nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh của công ty Một cấu trúc vốn phù hợp là quyết định quan trọng với mọi doanh nghiệp; không chỉ bởi nhu cầu tối đa hóa lợi ích thu được từ các cá nhân và tổ chức liên quan tới doanh nghiệp và hoạt động doanh nghiệp, mà còn bởi tác động của quyết định này tới năng lực kinh doanh của doanh nghiệp trong môi trường cạnh tranh

1.2.Thành phần cấu trúc vốn

1.2.1. Cấu trúc vốn tài sản:

1.2.2.1. Khái niệm:

Vốn tài sản là những phương tiện, tài sản, các yếu tố vật chất mà doanh nghiệp phải sử dụng để được thực hiện các hoạt động kinh doanh của mình

Vốn tài sản được thể hiện dưới nhiều hình thái vật chất khác nhau, tùy theo công dụng tính năng và thời gian sử dụng Vốn tài sản tác động trực tiếp đến hoạt động kinh doanh, ảnh hưởng đến năng suất, chi phí, giá thành các doanh nghiệp Như vậy, vốn tài sản vừa là yếu tố đầu vào, đồng thời ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả phân phối thu nhập đầu ra của quá trình kinh doanh Chính trong quá trình đó, vốn – tài sản là một nhân tố không thể thiếu đối với mọi hoạt động kinh doanh

Xét theo công dụng và đặc điểm luân chuyển giá trị, vốn tài sản kinh doanh của một doanh nghiệp bao gồm: vốn tài sản cố định, vốn tài sản lưu động

1.2.2.2.Vốn tài sản cố định:

a. Khái niệm:

Vốn cố định của doanh nghiệp là giá trị ứng trước về tài sản cố định hiện hữu của doanh nghiệp hoặc vốn cố định là sự biểu hiện bằng tiền về toàn bộ tài sản cố định phục

vụ cho hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp

Các loại tài sản dung vào hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp được gọi là tài sản

cố định khi và chỉ khi tài sản dó hội tụ đủ đồng thời hai điều kiện:

 Có thời gian sử dụng

 Có giá trị lớn

b. Đặc điểm của tài sản cố định:

 TSCĐ tham gia nhiều chu kỳ kinh doanh, không thay đổi hình thái vật chất Với đặc điểm này, các doanh nghiệp chỉ cần bỏ vốn ban đầu để đầu tư hình thành nên TSCĐ, sau đó có thể khai thác sử dụng TSCĐ trong thời gian dài

 Giá trị của TSCĐ bị giảm dần do chúng bị ho mòn, biểu hiện là sự giảm dấu về giá trị

và giá trị sử dụng Có hai loại hao mòn TSCĐ:

• Hao mòn hữu hình: loại hao mòn này chỉ xuất hiện đối với TSCĐ hữu hình Biểu hiện hao mòn hữu hình là TSCĐ giảm dần về mặt giá trị sử dụng và kéo theo là giá trị cũng bị giảm

• Hao mòn vô hình: loại hao mòn này không chỉ xuất hiện đối với TSCĐ hữu hình mà còn đối với TSCĐ vô hình Biểu hiện hao mòn vô hình là TSCĐ thuần túy giảm dần về mặt giá trị 1.2.2.3.Vốn tài sản lưu động:

a. Khái niệm:

Vốn lưu động là biểu hiện bằng tiền về toàn bộ tài sản lưu động của doanh nghiệp để phục vụ cho quá trình kinh doanh của doanh nghiệp

b. Đặc điểm của tài sản lưu động:

Khi tham gia vào kinh doanh, tài sản lưu động luôn vận hành, thay thế và chuyển hóa lẫn nhau qua các công đoạn của quá trình kinh doanh

Chỉ tham gia một chu kỳ kinh doanh Với đặc điểm này, đòi hỏi doanh nghiệp luôn phải duy trì một khối lượng vốn lưu động nhất định để đầu tư, mua sắm tài sản lưu động, đảm bảo cho hoạt động kinh doanh tiến hành liên tục

Từ những đặc điểm của TSLĐ, có thể rút ra những đặc điểm của vốn lưu động, đó là: vốn lưu động chuyển toàn bộ giá trị của nó vào trong giá trị sản phẩm Vốn lưu động được thu hồi toàn bộ mộ lần, sau khi doanh nghiệp tiêu thụ các hang hóa dịch vụ và kết thúc vòng tuần hoàn lưu chuyển của vốn

1.2.2. Cấu trúc vốn tài trợ:

1.2.2.1.Khái niệm:

Cấu trúc vốn đó là những mô hình tài chính của doanh nghiệp được xây dựng cho một chu kỳ kinh doanh, gắn liền với những mục tiêu chiến lược trên một thị trường và trong một giai đoạn cụ thể

Nguồn vốn tài trợ cho hoạt động của doanh nghiệp là những nguồn lực tài chính có trong nền kinh tế, được nhà thầu đầu tư doanh nghiệp huy động, khai thác bằng nhiều phương pháp, hình thức, cơ chế, kỳ hạn khác nhau, nhằm đảm bảo nguồn lực tài chính cho hoạt động kinh doanh trước mắt và lâu dài

1.2.2.2 Các nguồn vốn tài trợ:

a. Nguồn vốn chủ sở hữu

Nguồn vốn đầu tiên mà doanh nghiệp huy động được.Vốn chủ sở hữu là các nguồn vốn thuộc sở hữ của chủ doanh nghiệp và các thành viên trong công ty liên doanh hoặc các cổ đông trong các công ty cổ phần Các nguồn tạo nên vốn chủ sở hữu: vốn đóng góp ban đầu của các chủ sở hữu (vốn điều lệ), nguồn bổ sung từ lợi nhuận sau thuế, nguồn bổ sung bằng cách kết nạp thêm thành viên mới

Nguồn vốn bổ sung từ lợi nhuận sau thuế: trong quá trình hoạt động kinh doanh, các

doanh nghiệp có thể làm tang nguồn vốn chủ sở hữu bằng hình thức tự tài trợ nguồn lợi nhuận thể hiện bằng các loại quy kinh doanh của doanh nghiệp Tuy vậy, nguồn vốn tài trợ này lệ thuộc nhiều vào quy mô lợi nhuận có được trong quá trình kinh doanh của doanh nghiệp

Nguồn vốn bổ sung bằng cách kết nạp thêm các thành viên mới: khi cần mở rộng quy

mô kinh doanh, các doanh nghiệp thuộc loại hình công ty có thể huy động tăng thêm vốn bằng cách mời gọi thêm các nhà đầu tư mới trong nước hoặc ngoài Phương thức này làm tăng vốn nhanh cho doanh nghiệp, mặt khác có thể làm tăng thêm uy tín của doanh nghiệp nếu những nhà đầu tư mới là những công ty lớn có tên tuổi trên thương trường

Như vậy, nguồn vốn chủ sở hữu giúp doanh nghiệp chủ động trong lâu dài không bị áp lực về thời gian sử dụng, tạo ra năng lực tài chính mang lại sự an toàn, uy tín trong kinh doanh, tạo khả năng để huy động tiếp nhận các nguồn vốn khác

Tỷ trọng nguồn vốn chủ sở hữu trong tổng tài sản nợ phản ánh tình hình tự chủ về tài chính của doanh nghiệp

b. Nguồn vốn vay:

Là nguồn vốn mà doanh nghiệp phải thanh toán các khoản vay theo thời hạn cam kết

và đồng thời trả tiền lãi vay theo lãi suất thỏa thuận Nguồn vốn vay mang một số ý nghĩa rất quan trọng đối với việc mở rộng và phát triển sản xuất kinh doanh của một doanh nghiệp Trong cấu trúc vốn ta chỉ xét đến nguồn vốn vay trung hạn và dài hạn

• Vay ngắn hạn: thời gian đáo hạn ngắn hơn 1 năm Lãi suất của nguồn vốn vay ngắn hạn thường thấp hơn tín dụng dài hạn Thường được bổ sung vốn lưu động

• Vay dài hạn: thời gian đáo hạn dài hơn 1 năm Lãi suất vay dài hạn thường cao hơn so với lãi suất vay ngắn hạn Thường được dùng để bổ sung cho vốn xây dựng cơ bản hay mua sắm tài sản cố định

Việc doanh nghiệp sử dụng loại nguồn vốn vay này nhiều hay ít còn tùy thuộc vào đặc điểm của loại hình doanh nghiệp và doanh nghiệp đang ở trong chu kì sản xuất kinh doanh Nguồn vốn vay được huy động từ các nguồn: nguồn vốn tín dụng ngân hàng, tín dụng thương mại, huy động bằng phát hành trái phiếu doanh nghiệp, thuê tài sản, các nguồn chiếm dụng hợp pháp

1.3.Cấu trúc vốn tối ưu trong doanh nghiệp

Cấu trúc vốn tối ưu là một hỗn hợp nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi, và vốn cổ phần thường cho phép tối thiểu hoá chi phí sử dụng vốn bình quân của doanh nghiệp Với một cấu trúc vốn có chi phí sử dụng vốn bình quân được tối thiểu hoá, tổng giá trị các chứng khoán của doanh nghiệp (và vì vậy, giá trị của doanh nghiệp) được tối đa hoá Do đó, cấu trúc vốn có chi phí sử dụng vốn tối thiểu được gọi là cấu trúc vốn tối ưu

1.4 Những nguyên tăc cơ bản khi xây dựng cấu trúc vốn

 Tính tương thích (Nguyên tắc tự phòng ngừa)

Khi tỷ lệ giữa vốn nợ và vốn CSH tăng, tác động của tỷ lệ vốn vay so với tổng vốn buộc các CSH tăng lợi tức yêu cầu của họ (nghĩa là chi phí VCSH tăng) Ở mức tỷ lệ vốn

nợ và VCSH cao, chi phí nợ cũng tăng bởi vì khả năng doanh nghiệp không trả được nợ là

cao hơn (nguy cơ phá sản cao hơn) Vấn đề chính của quan điểm truyền thống là không có một lý thuyết cơ sở thể hiện chi phí VCSH nên tăng bao nhiêu do tỷ lệ giữa vốn nợ và VCSH hay chi phí nợ nên tăng bao nhiêu do nguy cơ vỡ nợ

 Giá trị thị trường – Các hàm ý về rủi ro và tỷ suất sinh lợi.

Rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp tức khả biến trong thu nhập của doanh nghiệp do

sự biến đổi của doanh sô trong chu kỳ kinh doanh, sự biến đổi về giá bán hoặc những biến động về mặt chi phí, phạm vi đa dạng hóa sản phẩm, sức mạnh thị trường… Những doanh nghiệp nào có rủi ro kinh doanh càng lớn thì càng hạ thấp tỷ lệ tối ưu do khả năng tiếp cận nguồn nợ vay thấp Lưu ý rằng rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp phát sinh ngay cả khi doanh nghiệp không sử dụng nợ

 Quyền kiểm soát: tùy theo hình thức công ty mà quyền được phân :

Công ty TNHH một thành viên thì quyền được giao cho giám đốc

Công ty TNHH từ 2 thành viên thì phải được các thành viên trong công ty quyết định Đối với các công ty cổ phần thì được quyết định bởi ban hội đồng quản trị và quyền cao nhất là chủ tịch hội đồng quản trị

 Khả năng điều động hay khả năng tài trợ linh hoạt

Dựa vào tiềm lực của công ty mà ngân hàng có thể cho vay thế chấp Vốn doanh nghiệp được huy động nhanh Ngoài ra việc phát hành cổ phiếu ra thị trường là một biện pháp huy động vốn Nhu cầu về vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh, nâng cao năng lực cạnh tranh là rất cần thiết, với một trong những vai trò quan trọng là tạo ra các công cụ có tính thanh khoản cao, có thể tích tụ, tập trung và phân phối vốn, chuyển thời hạn của vốn phù hợp với yêu cầu phát trển kinh tế có thể làm tăng vốn tự có của doanh nghiệp và giúp

họ tránh các khoản vay có chi phí cao cũng như sự kiểm soát chặt chẽ của các ngân hàng thương mại, thị trường chứng khoán khuyến khích tính cạnh tranh của các doanh nghiệp trên thị trường Sự tồn tại của thị trường chứng khoán cũng là yếu tố quyết định để thu hút vốn đầu tư nước ngoài và trong nước

1.5 Các yếu tố ảnh hưởng đến việc quyết định đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp

 Đặc điểm nền kinh tế:

Khi một doanh nghiệp định hướng được con đường phát triển dài hạn trong tương lai của mình thì doanh nghiệp phải hoạch định một cấu trúc vốn hợp lý Một cấu trúc vốn được xây dựng dựa trên cơ sở những dự bảo triển vọng kinh tế, tuy nhiên những dự báo này chỉ có ý nghĩa tại một thời điểm nhất định, và tình hình kinh tế thực tế luôn luôn vận động và biến đổi không ngừng, do đó các nhà kinh tế cần phải ý thức được các biến động thị trường để có những biện pháp điều chỉnh cấu trúc vốn doanh nghiệp một cách hợp lý nhất Vì thế khi xét các đặc điểm của nền kinh tế ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các doanh nghiệp cần lưu ý các vấn đề sau:

+ Triển vọng của nền kinh tế: Khi doanh nghiệp dự kiến được triển vọng kinh doanh gia tăng điều đó có nghĩa là nhu cầu tài sản phục vụ sản xuất kinh doanh và vốn để tài trợ việc mua tài sản này cũng gia tăng, một triển vọng mở rộng quy mô sản xuất, quy mô thị trường một cách nhanh chóng đòi hỏi doanh nghiệp phải có khả năng tiếp cận được các kênh huy động vốn dễ dàng Vì thế khi triển vọng nền kinh tế thay đổi chính việc xây dựng một cấu trúc vốn có linh họat và hợp lý hay không sẽ quyết định các kết quả rất khác nhau

+Triển vọng thị trường vốn: nếu những nhà hoạch định dự báo rằng trong tương lai chi phí sữ dụng vốn gia tăng, họ sẽ mong muốn tăng độ nghiêng đòn bẩy tài chính tức khắc Trái lại một dự kiến lãi suất sụt giảm sẽ kiến các doanh nghiệp tạm hoãn quyết định vay tiền, nhưng vẫn duy trì cấu trúc vốn sao cho doanh nghiệp có khả năng tiếp cận các nguồn tài trợ dễ dàng hơn trong tương lai

+ Thông tin thuế suất: chi phí lãi vay thuộc một khoản khấu trừ thuế, Vì thế nếu có một động thái nhằm gia tăng thuế áp dụng sẽ làm gia tăng mong muốn sử dụng vốn vay (nợ) hơn so với các loại vốn

 Cơ cấu tài sản:

Vốn là biểu hiện bằng tiền của tài sản nên đặc điểm cơ cấu vốn cũng chịu sự chi phối của cơ cấu tài sản Toàn bộ tài sản của doanh nghiệp có thể chia ra tài sản lưu động và tài sản số định Tài sản cố định là tài sản có thời gian thu hồi vốn dài, do đó nó được đầu tư bằng nguồn vốn dài hạn ( Vốn chủ sở hữu và vay nợ dài hạn ) Ngược lại, tài sản lưu động

sẽ được đầu tư một phần của vốn dài hạn, còn chủ yếu là vốn ngắn hạn

 Thuế suất hiệu lực:

Đây là yếu tố tác động không rỏ rang , một mặt vì lãi vay là một loại chi phí được khấu trừ thuế nên các doanh nghiệp có thu nhập cao thì sẽ vay nhiều hơn để được hưởng tấm chắn thuế, tác động tương quan thuận Mặt khác thuế suất hiệu lực cao làm giảm nguồn vốn nội bộ của doanh nghiệp và làm tăng chi phí sử dụng vốn

 Quy mô doanh nghiệp:

Quy mô doanh nghiệp thường tương quan thuận với đòn bẩy tài chính Thường những doanh nghiệp có quy mô lớn có khẳ năng đa dạng hóa tốt hơn (phân tán rủ ro) và có dòng tiền ổn định hơn nên xác suất phá sản nhỏ hơn các doanh nghiệp có quy mô nhỏ, ngoài ra doanh nghiệp có quy mô lớn thì khả năng thương lượng thành công với các nguồn tài trợ thường cao hơn rất nhiều

 Cơ hội tăng trưởng:

Cơ hội tăng trưởng có tương quan nghịch với đòn bẩy tài chính Trong trường hợp đầu

tư dưới mức tối ưu, doanh nghiệp có cơ hội tăng trưởng cao thường bỏ qua các dự án có NPV dương bởi vì sự tồn tại của nợ chưa chi trả hết Điều này là do lợi nhuận có được từ những dự án như vậy sẽ được chuyển hết cho chủ nợ hơn là cổ đông được hưởng lợi Nếu nhà quản lý theo đuổi mục tiêu tăng trưởng thì lợi ích của nhà quản lý và của cổ đông có

xu hướng trùng hợp với nhau đối với các doanh nghiệp có cơ hội đầu tư lớn Trong trường hợp đầu tư vượt mức tối ưu mà doanh nghiệp đó thiếu đi những cơ hội đầu tư thì nợ sẽ làm giảm chi phí Vì vậy doanh nghiệp tăng trưởng cao không xem việc phát hành nợ là

ưu tiên hàng đầu của mình

 Khả năng sinh lợi:

Khi kinh doanh lợi vốn lớn hơn lãi suất vốn vay là cơ hội tốt nhất để gia tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp, do đó khi có nhu cầu tăng vốn người ta thường chọn hình thức tài trợ từ vốn vay, từ thị trường vốn Ngược lại, khi có doanh lợi vốn nhỏ hơn lãi suất vay thì cấu trúc vốn lại nghiêng về vốn chủ sở hữu