Tiểu luận lý thuyết trật tự phân hạng và cấu trúc vốn trong doanh nghiệp

Danh sách thành viên STT Số báo danh 31 Nguyễn Duy Khiêm 14 Phạm Thanh Hà 26 Ngô Thị Thanh Hồng 28 Nguyễn Thị Thu Huyền 33 Hồ Ngọc Phương Lan 49 Trần Thị Yến Nhi 55 Trần Nguyễn Uyên Thành 65 Nguyễn Mỹ Thuận Họ Tên Chữ ký Mục lục PHẦN MỞ ĐẦU NỘI DUNG 1 Tiền đề phân tích trật tự phân hạng: 1.1 Cấu trúc vốn: 1.2 Lá chắn thuế: 1.3 Ảnh hưởng công cụ huy động vốn đến hoạt động tài doanh nghiệp: 2 1.4 Thông tin bất cân xứng ảnh hưởng cấu trúc vốn doanh nghiệp: 1.5 Đòn bẩy tài chính: Lý thuyết trật tự phân hạng cấu trúc vốn doanh nghiệp: 2.1 Định nghĩa: 2.2 Thứ tự ưu tiên, điều kiện xảy lý luận giải thích: 2.2.1 Thứ tự ưu tiên: 2.2.2 Điều kiện: 2.2.3 Diễn giải: Trật tự phân hạng cấu trúc vốn doanh nghiệp kết hợp với thực tế: 3.1 Lợi nhuận doanh nghiệp: 3.2 Tăng trưởng doanh nghiệp: 10 3.3 Thuế suất đặt lên doanh nghiệp: 10 3.4 Cấu trúc tài sản doanh nghiệp: 11 3.5 Chính sách chia cổ tức doanh nghiệp: 11 3.6 Quy mô doanh nghiệp: 12 KẾT LUẬN 13 TÀI LIỆU THAM KHẢO 14 Đề tài thứ 1: Nhóm thuyết trình LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP PHẦN MỞ ĐẦU Cấu trúc vốn phối hợp tối ưu sử dụng công cụ vốn phục vụ đầu tư vấn đề quan tâm hàng đầu doanh nghiệp Phối hợp tối ưu đem lại giá trị doanh nghiệp cao với đồng vốn bỏ Tuy nhiên, nghiên cứu phối hợp tối ưu trọng yếu tố khách quan tác động lên doanh nghiệp mà quên khía cạnh chủ quan, tức mối quan hệ xã hội người người Do đó, khó mà áp dụng lý thuyết tìm cấu trúc vốn tối ưu vào thực tế Giữa người tồn khoảng cách thông tin, việc tất đồng thuận hướng cấu trúc vốn tối ưu hoàn toàn Để giải vấn đề trên, lý thuyết trật tự phân hạng đời Lý thuyết trật tự phân hạng đưa luận điểm tồn thứ tự ưu tiên việc sử dụng nguồn vốn để tài trợ cho hoạt động sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp, ảnh hưởng tới cấu trúc vốn doanh nghiệp Dựa thông tin bất cân xứng nhà quản lý (managers), quản trị (old stockholders) nhà đầu tư tiềm (new stockholders - potential investers), lý thuyết đưa thứ tự ưu tiên huy động vốn sau: Sử dụng lợi nhuận giữ lại Huy động nợ phải trả ngắn hạn Huy động nợ phải trả dài hạn Phát hành cổ phiếu (huy động vốn cổ phần) Tại thứ tự hình thành chủ đề tiểu luận Đề tài 1: Lý thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: cấu trúc vốn doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình ThS Trương Minh Tuấn - - - - - - - NỘI DUNG Tiền đề phân tích trật tự phân hạng: 1.1 Cấu trúc vốn: Trong doanh nghiệp, tồn song song với tài sản nguồn vốn tạo nên tài sản Do giá trị tài sản doanh nghiệp giá trị nguồn vốn, điều thể bảng cân đối kế toán Tài sản bao gồm tài sản ngắn hạn, tài sản dài hạn; nguồn vốn bao gồm nợ phải trả vốn cổ phần Trong hoạt động đầu tư, để tăng giá trị tài sản, doanh nghiệp lấy tài trợ thông qua việc huy động vốn Việc huy động vốn có biểu sau: - Huy động nợ phải trả thông qua vay mượn từ chủ thể cho vay, mượn hợp đồng ngắn-dài hạn - Huy động nợ phải trả thông qua việc phát hành trái phiếu ngắn-dài hạn - Sử dụng vốn chủ sở hữu thông qua phát hành cổ phiếu ưu đãi, cổ phiếu thông thường (vốn cổ phần) - Sử dụng vốn chủ sở hữu dạng lợi nhuận giữ lại từ hoạt động kinh doanh sản xuất doanh nghiệp Mỗi biểu nhắc tới tiểu luận tên gọi công cụ vốn Việc sử dụng hay nhiều công cụ vốn tài trợ cho đầu tư làm thay đổi cấu trúc vốn doanh nghiệp Vậy cấu trúc vốn thuật ngữ tài nêu lên phối hợp nợ phải trả ngắn hạn, nợ phải trả dài hạn, vốn cổ phần lợi nhuận giữ lại cấu thành nguồn vốn doanh nghiệp 1.2 Lá chắn thuế: “Lá chắn thuế khoản giảm lợi nhuận chịu thuế cá nhân hay doanh Đề tài 1: Lý thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: cấu trúc vốn doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình ThS Trương Minh Tuấn - - - - - - - nghiệp đạt thông qua công khai khoản khấu trừ phép lãi chấp, chi phí y tế, đóng góp từ thiện, khấu hao" (nguồn: Trường cán quản lý nông nghiệp phát triển nông thôn 2) Ví dụ: Một doanh nghiệp đầu tư vào dự án với tổng số vốn 400 triệu đồng Lợi nhuận trước thuế, lãi vay 100 triệu đồng Với thuế suất thuế Thu nhập doanh nghiệp 28%, ta thấy: Trường hợp một: Doanh nghiệp không vay tiền để đầu tư mà sử dụng nguồn vốn nội mình: lợi nhuận trước thuế 100 triệu đồng, thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp 28 triệu đồng Trường hợp hai: Doanh nghiệp vay 400 triệu đồng để đầu tư, với lãi suất tiền vay 10% Khi lãi tiền vay phải trả 40 triệu nên thu nhập chịu thuế lại 60 triệu đồng Thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp 28% x 60 triệu = 16,8 triệu đồng Lá chắn thuế trường hợp có giá trị là: 400 trđ x 10% x 28% = 11,2 triệu đồng (nguồn: Trường cán quản lý nông nghiệp phát triển nông thôn 2) 1.3 Ảnh hưởng công cụ huy động vốn đến hoạt động tài doanh nghiệp: Mỗi thành phần nguồn vốn có quy luật tương tác riêng lên doanh nghiệp Phân tích sơ lược, tác động công cụ vốn lên hoạt động doanh nghiệp mang đặc tính sau Tài trợ nợ phải trả đem lại giá trị tài sản lớn luật không đánh thuế khoản lãi nợ (lá chắn thuế) Nó không làm thay đổi kết cấu nắm giữ cổ phần hội đồng quản trị, điều giúp ổn định sách phương hướng định doanh nghiệp, hay nói cách khác quyền lực Đề tài 1: Lý thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: cấu trúc vốn doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình ThS Trương Minh Tuấn - - - - - - - tập trung bảo toàn Nhưng đồng thời sử dụng công cụ tạo nguy vỡ nợ Khi tỉ lệ khoản nợ vốn chủ sở hữu nguồn vốn vượt qua mức nhà đầu tư đòi hỏi mức cổ tức lớn hơn, mạo hiểm đầu tư vào công ty tăng cao Vốn cổ phần ngược lại, không nhận bảo vệ "tấm chắn thuế", lại không tạo nguy vỡ nợ Tuy nhiên, làm thay đổi cấu nắm giữ cổ phần nhà quản trị Mỗi thành viên hội đồng quản trị muốn gia tăng quyền lực mình, muốn giữ nguyên vị trí nên họ không can thiệp vào việc sử dụng công cụ doanh nghiệp Khả phát hành cổ phiếu huy động vốn can thiệp nhà quản trị định tính khả thi hoạt động đầu tư Lợi nhuận giữ lại không tạo nguy vỡ nợ, không ảnh hưởng tới cấu cổ phần Tuy vậy, lại có đặc điểm lúc đủ giá trị để tài trợ cho đầu tư 1.4 Thông tin bất cân xứng ảnh hưởng cấu trúc vốn doanh nghiệp: Trong hoạt động tài doanh nghiệp, cụ thể hoạt động đầu tư, cá thể có quyền đưa định bao gồm phận quản lý doanh nghiệp (managers), hội đồng quản trị (old stockholders) Ngoài cá thể nội doanh trên, bên doanh nghiệp nhà đầu tư (new stockholder potential invester) sẵn sàng bỏ tiền mua cổ phần doanh nghiệp phát hành, với mục tiêu gia nhập máy quản trị, chi phối doanh nghiệp Ta thấy định chọn công cụ vốn phục vụ đầu tư doanh nghiệp chịu tác động từ ba cá thể: phận quản lý doanh nghiệp, ban quản trị , nhà đầu tư tiềm Sự hiểu biết doanh nghiệp cá thể không Ta nói tồn phân bổ thông tin bất cân xứng Đề tài 1: Lý thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: cấu trúc vốn doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình ThS Trương Minh Tuấn - - - - - - - cá thể Thông tin hiểu biết doanh nghiệp mà phận quản lý, nhà quản trị, nhà đầu tư tiềm sở hữu Bất cân xứng lượng thông tin cá thể nắm giữ mục đích họ không Bộ phận quản lý thường nắm thông tin doanh nghiệp trước thị trường Các nhà quản trị không muốn thay đổi tỉ lệ vốn cổ phần qua việc phát hành cổ phiếu nhằm giữ quyền lực họ, không muốn hội đồng quản trị có thêm thành viên Nhà đầu tư tiềm mang nhận định sai giá trị cổ phiếu doanh nghiệp phát hành, ảnh hưởng tới định có mua hay không, mua với mức giá Tóm lại phận quản lý nhà quản trị nắm giữ nhiều thông tin doanh nghiệp Các nhà đầu tư bên có độ thông hiểu hạn chế Mức độ phức tạp bất cân xứng thông tin diện định sử dụng công cụ vốn nhân tố đưa thứ tự ưu tiên trật tự phân hạng đề cập tiểu luận 1.5 Đòn bẩy tài chính: Đòn bẩy tài phối hợp nợ phải trả vốn chủ sở hữu nguồn vốn doanh nghiệp Hoạt động kinh doanh làm tăng tỉ lệ nợ phải trả vốn chủ sở hữu nâng cao đòn bẩy, ngược lại tỉ lệ nợ phải trả vốn chủ sở hữu giảm đòn bẩy tài hạ thấp Từ "đòn bẩy" hiểu dạng ngoại lực có khả đẩy cao giá trị doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận Nguồn vốn từ lợi nhuận giữ lại nội lực doanh nghiệp Ngoại lực bao gồm nợ phải trả vốn cổ phần Trong đó, định tung cổ phiếu thị trường doanh nghiệp chịu Đề tài 1: Lý thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: cấu trúc vốn doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình ThS Trương Minh Tuấn - - - - - - - nhiều chi phối từ thông tin bất cân xứng (sẽ đề cập phần sau bài) Nợ phải trả so sánh với vốn chủ sở hữu công cụ dễ tiếp cận hơn, bảo vệ chắn thuế Đòn bẩy tài doanh nghiệp hiểu dạng khả sử dụng công cụ vốn nợ phải trả để tài trợ cho hoạt động đầu tư Lý thuyết trật tự phân hạng cấu trúc vốn doanh nghiệp: 2.1 Định nghĩa: Lý thuyết trật tự phân hạng đưa luận điểm tồn thứ tự ưu tiên sử dụng công cụ vốn hoạt động đầu tư doanh nghiệp, ảnh hưởng tới cấu trúc vốn doanh nghiệp, giải thích thông qua thông tin bất cân xứng Mỗi công cụ vốn sở hữu mức độ bất cân xứng thông tin khác Thứ tự ưu tiên từ công cụ chịu ảnh hưởng nhỏ tới công cụ chịu ảnh hưởng lớn 2.2 Thứ tự ưu tiên, điều kiện xảy lý luận giải thích: 2.2.1 Thứ tự ưu tiên: Trong định đầu tư, doanh nghiệp nhằm hạn chế "bất cân xứng thông tin" ảnh hưởng tới việc định có thứ tự ưu tiên sau huy động vốn: Sử dụng lợi nhuận giữ lại tài trợ cho đầu tư Huy động nợ phải trả ngắn hạn Huy động nợ phải trả dài hạn Huy động vốn cổ phần 2.2.2 Điều kiện: Thứ tự ưu tiên xảy doanh nghiệp mang điều kiện sau: Đề tài 1: Lý thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: cấu trúc vốn doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình ThS Trương Minh Tuấn - - - - - - - - Tồn phân hóa thông tin cá thể tác động lên hoạt động đầu tư doanh nghiệp (bộ phận quản lý, quản trị, nhà đầu tư tiềm năng), cá thể có tương tác ảnh hưởng qua lại - Mức độ phân hóa thông tin lớn, ảnh hưởng tới việc đưa định sử dụng công cụ vốn phục vụ đầu tư - Quyết định sử dụng công cụ vốn doanh nghiệp không chịu ảnh hưởng từ yếu tố quy mô, thuế suất, cấu trúc vốn có sẵn, - Công ty có nhu cầu đầu tư cần chọn công cụ phù hợp - Thứ tự ưu tiên dựa mức độ hạn chế xung đột cá thể sở hữu thông tin mà công cụ vốn chứa đựng Nếu không tồn thông tin bất cân xứng xung đột lợi ích phân hóa thông tin nhà quản trị, nhà đầu tư, phận quản lý doanh nghiệp không xảy Khi đó, định sử dụng công cụ vốn có mức độ ưu tiên Cho dù công cụ sử dụng không ảnh hưởng tới trình đầu tư doanh nghiệp Trong thực tế, thứ tự trên, tùy theo mục đích, hoàn cảnh doanh nghiệp mà tồn nhiều yếu tố tác động làm thay đổi trật tự ưu tiên sử dụng công cụ vốn Điều trình bày mục 2.2.3 Diễn giải: Lợi nhuận giữ lại nội lực doanh nghiệp Nếu doanh nghiệp không phát hành cổ phiếu trái phiếu mà sử dụng nội lực vấn đề phân bổ thông tin không cân xứng giải Lúc này, không phát sinh thông tin ảnh hưởng quyền lợi nhà quản trị nhà đầu tư tiềm Nên việc sử dụng lợi nhuận giữ lại giải vấn đề "thông tin bất cân xứng" đặt vị trí "thứ tự phân hạng" Đề tài 1: Lý thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: cấu trúc vốn doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình ThS Trương Minh Tuấn - - - - - - - Tuy nhiên, lợi nhuận giữ lại lúc tài trợ hết dự án đầu tư Khi lợi nhuận giữ lại hết lúc định đưa phương án huy động vốn Câu hỏi đặt vốn cổ phần nợ phải trả, bên chịu tác động phân hóa thông tin lớn Huy động nợ phải trả mang lại hai tương tác chủ yếu: phận quản lý doanh nghiệp nhà quản trị Sử dụng vốn cổ phần tác động tới ba chủ thể giữ thông tin Khi yếu tố chi phí vốn không ảnh hưởng tới việc định số lượng tương tác hình thành sử dụng công cụ vốn tượng trưng cho mức độ phức tạp mà thông tin bất cân xứng tác động lên định doanh nghiệp Từ đưa thứ tự nợ phải trả cuối vốn cổ phần Nợ phải trả lại chia làm hai phần nhỏ dài hạn ngắn hạn Trong nợ ngắn hạn có thủ tục phát hành ngắn tỉ suất lãi thường thấp so với nợ dài hạn Do nợ ngắn hạn ưu tiên sử dụng trước nợ dài hạn Tuy vậy, doanh nghiệp vay nợ giới hạn cho không khả chi trả Hoạt động sử dụng nợ phải trả doanh nghiệp nâng mức đòn bẩy tài lên tới mức mà chi phí phá sản chi phí nợ cao, đòi hỏi doanh nghiệp phải sử dụng công cụ vốn khác Lúc này, doanh nghiệp xét tới huy động vốn cổ phần để tài trợ cho hoạt động đầu tư Tính phức tạp sử dụng vốn cổ phần đưa công cụ vốn xuống cuối danh sách ưu tiên Quả vậy, huy động vốn cổ phần tức phát hành cổ phiếu, có tương tác qua lại không nhỏ phận quản lý, nhà quản trị nhà đầu tư tiềm Các tương tác có biểu sau: Giữa nhà quản trị quản lý: thông thường nhà quản trị muốn Đề tài 1: Lý thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: cấu trúc vốn doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình ThS Trương Minh Tuấn - - - - - - - giữ địa vị mình, nên khó mà tán thành đề nghị phát hành cổ phiếu phận quản lý; điều làm việc phát hành cổ phiếu khó khăn xét nội Kế đến, giả sử nội công ty giải xong mâu thuẫn định phát hành cổ phiếu để mang lại lợi ích cho hai bên quản lý, quản trị Lúc này, ta xét tác động "bất cân xứng thông tin" lên mối tương quan nội doanh nghiệp nhà đầu tư tiềm Giả thiết thứ nhất: nội doanh nghiệp cảm thấy dự án đầu tư mang lợi cao, trị giá cổ phiếu phát hành thời điểm chắn mang lại giá trị cao cho doanh nghiệp: - Trường hợp một: nhà đầu tư tiềm thị trường chứng khoán tình hình thực doanh nghiệp, họ đánh giá thấp cổ phiếu phát hành doanh nghiệp, dẫn tới hạ giá trị cổ phiếu - Trường hợp hai: thị trường đánh giá cao mong đợi nội doanh nghiệp, giá trị thu lý tưởng - Trường hợp ba: đánh giá cao mong đợi: trường hợp thường không xảy thông tin thị trường nắm bắt có tính trễ pha thông tin tồn thời điểm doanh nghiệp Giả thiết thứ hai: nội doanh nghiệp cho giá trị cổ phiếu phát hành thấp Lúc này, không doanh nghiệp tung cổ phiếu thị trường Vậy giá trị cổ phiếu thu trước sau phát hành gặp chướng ngại Bên cạnh đó, phát hành cổ phiếu tồn khả giá trị thu thấp giá trị mong đợi, khả thực hóa, doanh nghiệp gặp khó khăn xử lý khoản thiếu hụt vốn Ta thấy rõ thông tin bất cân xứng gây cản trở lớn doanh nghiệp mong muốn sử dụng công cụ vốn cổ Đề tài 1: Lý thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: cấu trúc vốn doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình ThS Trương Minh Tuấn - - - - - - - phần Cũng lý đẩy thứ tự ưu tiên vốn cổ phần xuống cuối bảng trật tự phân hạng Trật tự phân hạng cấu trúc vốn doanh nghiệp kết hợp với thực tế: Trật tự phân hạng mục 2.2.1 áp dụng hoàn cảnh, mà tồn điều kiện xác định mục 2.2.2 Hay nói cách khác, mang lại hướng lựa chọn công cụ vốn phục vụ đầu tư cho doanh nghiệp dựa mức độ giải thông tin bất cân xứng, mà yếu tố khác không gây ảnh hưởng lên định sử dụng vốn Trong thực tế, mức độ bất cân xứng thông tin, định sử dụng vốn doanh nghiệp chịu ảnh hưởng nhiều yếu tố, bật 3.1 Lợi nhuận doanh nghiệp: Đối với doanh nghiệp có mục tiêu lợi nhuận thứ tự ưu tiên mục 2.2.1 bảo toàn: ưu tiên sử dụng lợi nhuận giữ lại, tới nợ cuối vốn cổ phần Lợi nhuận doanh nghiệp tốc độ tăng trưởng lợi nhuận thường biểu thị tỉ số lợi nhuận vốn chủ sở hữu Tỉ số cao mang lại ấn tượng lợi nhuận công ty thu cao, ảnh hưởng tới định đầu tư nhà đầu tư nội ngoại doanh tương lai Để tăng tỉ số này, ta thấy rõ việc giữ nguyên giá trị vốn chủ sở hữu sử dụng công cụ vốn khác giúp doanh nghiệp đạt mục tiêu lợi nhuận dễ dàng sử dụng vốn chủ sở hữu Bên cạnh đó, doanh nghiệp có lợi nhuận cao có khả tài trợ đầu tư nội lực cao Điều nhấn mạnh mức ưu tiên sử dụng công cụ vốn lợi nhuận giữ lại Đề tài 1: Lý thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: cấu trúc vốn doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình ThS Trương Minh Tuấn - - - - - - - 3.2 Tăng trưởng doanh nghiệp: Nếu doanh nghiệp đặt tăng trưởng làm mục tiêu hàng đầu trật tự phân hạng cấu trúc vốn lúc có thay đổi Chỉ sử dụng lợi nhuận giữ lại đặt giới hạn lên tăng trưởng doanh nghiệp Doanh nghiệp trọng mục tiêu tăng trưởng tiếp tục sử dụng nguồn ngoại lực để mở rộng sản xuất, kinh doanh Sử dụng nợ phải trả để tài trợ cho hoạt động tăng trưởng tạo thêm rủi ro áp lên doanh nghiệp, rủi ro vỡ nợ Bên cạnh đó, doanh nghiệp mở rộng quy mô (tăng trưởng) phát sinh nhiều rủi ro tìm kiếm nguồn cung đầu vào, tìm thị trường mới, luật lệ áp đặt tăng trưởng, hệ thống quản lý, Để giảm thiểu rủi ro xảy tăng trưởng, doanh nghiệp ưu tiên huy động vốn cổ phần trước dùng công cụ nợ phải trả Lợi nhuận giữ lại bị đẩy xuống thứ hai, dùng làm phương án đề phòng rủi ro Vậy với doanh nghiệp chọn mục tiêu tăng trưởng ưu tiên từ huy động vốn cổ phần, lợi nhuận giữ lại, nợ phải trả ngắn hạn cuối nợ dài hạn Tuy nhiên, doanh nghiệp đạt quy mô lớn thời điểm xét họ có xu hướng quay trở sử dụng công cụ vốn theo trật tự phân hạng mục 2.2.1 3.3 Thuế suất đặt lên doanh nghiệp: Để giảm thiểu thuế nộp nhà nước doanh nghiệp ưu tiên sử dụng tài trợ nợ phải trả bảo vệ chắn thuế Lợi nhuận giữ lại vốn cổ phần không bảo vệ chắn thuế có thứ tự nằm sau Cụ thể: ưu tiên từ nợ phải trả tới lợi nhuận giữ lại cuối vốn cổ phần 10 Đề tài 1: Lý thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: cấu trúc vốn doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình ThS Trương Minh Tuấn - - - - - - - 3.4 Cấu trúc tài sản doanh nghiệp: Như đề cập mục 1, tài sản doanh nghiệp chia làm tài sản ngắn dài hạn Bên cạnh đó, phân loại tài sản theo tài sản hữu hình vô hình Tỉ số tài sản hữu hình tài sản vô hình doanh nghiệp tăng làm giảm mức độ bất cân xứng thông tin tồn tại, biểu doanh nghiệp có hội tiếp cận nguồn vốn nợ dễ dàng Bởi với tài sản cố định, nợ thu hồi dạng chấp doanh nghiệp không khả chi trả nợ Tỉ số thấp có nghĩa tỉ lệ tài sản vô hình doanh nghiệp cao, khó có khả chấp, từ khó tiếp cận nguồn vốn nợ Với doanh nghiệp có tỉ số tài sản hữu hình vô hình cao trật tự phân hạng mục 2.2.1 áp dụng Với doanh nghiệp có tỉ số tài sản hữu hình vô hình thấp ưu tiên sử dụng lợi nhuận giữ lại tới vốn cổ phần cuối nợ phải trả 3.5 Chính sách chia cổ tức doanh nghiệp: Mức chia cổ tức cao ổn định quan tâm hầu hết nhà đầu tư tiềm năng, thể thông tin doanh nghiệp thu lợi nhuận đặn biến động Điều phản ảnh lên thị trường chứng khoán làm giảm mức độ bất cân xứng thông tin nội nhà đầu tư tiềm Từ thấy doanh nghiệp có sách chia cổ tức cao, ổn định tiếp cận công cụ vốn cổ phần dễ dàng hơn, ưu tiên công cụ trước nợ Đối với doanh nghiệp sách chia cổ tức không rõ ràng, mức độ tác động thông tin bất cân xứng tăng cao, dẫn tới họ sử dụng trật tự phân hạng mục 2.2.1 11 Đề tài 1: Lý thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: cấu trúc vốn doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình ThS Trương Minh Tuấn - - - - - - - 3.6 Quy mô doanh nghiệp: Tùy theo quy mô mà doanh nghiệp có thứ tự ưu tiên sử dụng công cụ vốn khác Với doanh nghiệp nhỏ, đội ngũ quản lý gồm vài thành viên kiêm vai trò chủ doanh nghiệp Mong muốn tập trung quyền lực họ ưu tiên sử dụng lợi nhuận giữ lại lợi nhuận cá nhân (do vai trò vừa quản lý, vừa chủ) đầu tư Khi hết lợi nhuận giữ lại lợi nhuận cá nhân họ quay qua công cụ nợ cuối hướng tới huy động vốn cổ phần Thông thường không muốn mở rộng quy mô, phân tán quyền lực, doanh nghiệp nhỏ tránh sử dụng vốn cổ phần hoạt động đầu tư Lúc họ thường tập trung sử dùng nợ phải trả hết khả vay nợ Doanh nghiệp quy mô lớn có đội ngũ quản lý quản trị trưởng thành (ví dụ: phận PR hoàn chỉnh) nên thông tin doanh nghiệp thể rõ thị trường, làm giảm mức độ bất cân xứng thông tin phận quản lý, quản trị, nhà đầu tư tiềm Do ranh giới lựa chọn nợ phải trả vốn cổ phần tài trợ hoạt động kinh doanh thu nhỏ Doanh nghiệp sau sử dụng hết nguồn lực nội chọn công cụ vốn để sử dụng tùy theo mục đích phương hướng phát triển 12 Đề tài 1: Lý thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: cấu trúc vốn doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình ThS Trương Minh Tuấn - - - - - - - Kết luận Về câu hỏi đặt hướng tới giải tình trạng thông tin bất cân xứng, bỏ qua yếu tố khác "trật tự phân hạng" đưa thứ tự ưu tiên huy động vốn tài trợ cho đầu tư sau: Sử dụng lợi nhuận giữ lại tài trợ cho đầu tư: công cụ vốn không chịu ảnh hưởng thông tin bất cân xứng Huy động nợ phải trả ngắn hạn: thông tin bất cân xứng xảy nhà quản lý nhà quản trị, giới hạn nằm tương tác qua lại hai cá thể Nợ phải trả ngắn hạn ưu tiên sử dụng có thủ tục đơn giản tỉ suất lãi thường thấp nợ dài hạn Huy động nợ phải trả dài hạn Huy động vốn cổ phần thông qua phát hành cổ phiếu: thông tin bất cân xứng xảy nhà quản lý-nhà quản trị, nhà quản lý-nhà đầu tư tiềm năng, nhà quản trị-nhà đầu tư tiềm Có thể thấy mức độ ảnh hưởng thông tin bất cân xứng sử dụng vốn cổ phần lớn kèm theo ảnh hưởng tới lợi ích nhiều bên, đặt cuối thứ tự ưu tiên Khi tồn yếu tố khác, thứ tự ưu tiên sử dụng công cụ vốn doanh nghiệp cần tài trợ đầu tư có thay đổi Điều dựa mục đích, hoàn cảnh sách phát triển doanh nghiệp 13 Đề tài 1: Lý thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: cấu trúc vốn doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình ThS Trương Minh Tuấn - - - - - - - Tài liệu tham khảo: Ellinor Johansson Johan Yutaka Lundblad (2011), Financing Growth: Pecking Order and Determinants of Capital Structure, Đại học Gothenburg Li-Ju Chen Shun-Yu Chen (2009), How the Pecking-Order Theory Explain Capital Structure, Đại học Chang Jung Christian, Đài Loan Myers Majluf (1984), Corporate Financing And Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have, Đại học Cambridge USA, Đại học Cutoiicu Chile Internet: Investopedia, Complete Guide To Corporate Finance, http://www.investopedia com/walkthrough/corporate-finance/5/cost-capital/cost-of-capital.aspx Investopidia, Capital Structure, http://www.investopedia.com/terms/c/capital structure.asp Tạp Chí Phát Triển Kinh Tế (2011), Quy định báo khoa học gửi đăng tạp chí Phát triển Kinh tế năm 2013, http://tcptkt.ueh.edu.vn/modules.php?name=News&op= viewst&sid=9 Trường cán quản lý nông nghiệp phát triển nông thôn 2, Lá chắn thuế (tax shield), http://dongsaigon.vn/index.php/vi/chuyen-muc/kinh-te/109 14 [...]... khi doanh nghiệp mong muốn sử dụng công cụ vốn cổ 8 Đề tài 1: Lý thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: và cấu trúc vốn trong doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình ThS Trương Minh Tuấn - - - - - - - phần Cũng chính lý do này đã đẩy thứ tự ưu tiên của vốn cổ phần xuống cuối bảng trật tự phân hạng 3 Trật tự phân hạng và cấu trúc vốn của doanh nghiệp khi kết hợp với thực tế: Trật tự phân hạng. .. thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: và cấu trúc vốn trong doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình ThS Trương Minh Tuấn - - - - - - - 3.2 Tăng trưởng của doanh nghiệp: Nếu doanh nghiệp đặt sự tăng trưởng làm mục tiêu hàng đầu thì trật tự phân hạng cấu trúc vốn lúc này sẽ có sự thay đổi Chỉ sử dụng lợi nhuận giữ lại sẽ đặt một giới hạn lên sự tăng trưởng của doanh nghiệp Doanh nghiệp chú... và vốn cổ phần do không được bảo vệ bởi lá chắn thuế sẽ có thứ tự nằm sau Cụ thể: ưu tiên đi từ nợ phải trả tới lợi nhuận giữ lại và cuối cùng là vốn cổ phần 10 Đề tài 1: Lý thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: và cấu trúc vốn trong doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình ThS Trương Minh Tuấn - - - - - - - 3.4 Cấu trúc tài sản của doanh nghiệp: Như đã đề cập ở mục 1, tài sản của một doanh. .. với các doanh nghiệp không có hoặc chính sách chia cổ tức không rõ ràng, mức độ tác động của thông tin bất cân xứng sẽ tăng cao, dẫn tới họ sẽ sử dụng trật tự phân hạng ở mục 2.2.1 11 Đề tài 1: Lý thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: và cấu trúc vốn trong doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình ThS Trương Minh Tuấn - - - - - - - 3.6 Quy mô của doanh nghiệp: Tùy theo quy mô mà doanh nghiệp. .. ích của nhiều bên, do đó được đặt ở cuối thứ tự ưu tiên Khi tồn tại các yếu tố khác, thứ tự ưu tiên sử dụng của mỗi công cụ vốn khi doanh nghiệp cần tài trợ đầu tư sẽ có những thay đổi Điều này dựa trên mục đích, hoàn cảnh và chính sách phát triển của doanh nghiệp 13 Đề tài 1: Lý thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: và cấu trúc vốn trong doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình ThS Trương Minh Tuấn - -... phận quản lý, quản trị, nhà đầu tư tiềm năng Do đó ranh giới giữa lựa chọn nợ phải trả hoặc vốn cổ phần tài trợ hoạt động kinh doanh được thu nhỏ Doanh nghiệp sau khi sử dụng hết nguồn lực nội tại thì có thể chọn công cụ vốn tiếp theo để sử dụng tùy theo mục đích và phương hướng phát triển của mình 12 Đề tài 1: Lý thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: và cấu trúc vốn trong doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình... tài 1: Lý thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: và cấu trúc vốn trong doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình ThS Trương Minh Tuấn - - - - - - - Tuy nhiên, lợi nhuận giữ lại không phải lúc nào cũng tài trợ được hết dự án đầu tư Khi lợi nhuận giữ lại đã hết là lúc quyết định đưa ra phương án huy động vốn kế tiếp Câu hỏi đặt ra là giữa vốn cổ phần và nợ phải trả, bên nào chịu tác động phân. .. nhà quản trị và quản lý: thông thường các nhà quản trị sẽ muốn 7 Đề tài 1: Lý thuyết trật tự phân hạng Giảng Viên: và cấu trúc vốn trong doanh nghiệp - Nhóm thuyết trình ThS Trương Minh Tuấn - - - - - - - giữ địa vị của mình, nên sẽ rất khó mà tán thành đề nghị phát hành cổ phiếu của bộ phận quản lý; điều này làm việc phát hành cổ phiếu rất khó khăn tuy chỉ mới xét trong nội bộ... vô hình của doanh nghiệp cao, khó có khả năng thế chấp, từ đó khó tiếp cận nguồn vốn nợ Với doanh nghiệp có tỉ số tài sản hữu hình trên vô hình cao thì trật tự phân hạng trong mục 2.2.1 sẽ được áp dụng Với doanh nghiệp có tỉ số tài sản hữu hình trên vô hình thấp thì sẽ ưu tiên sử dụng lợi nhuận giữ lại rồi tới vốn cổ phần và cuối cùng là nợ phải trả 3.5 Chính sách chia cổ tức của doanh nghiệp: Mức... Vậy với doanh nghiệp chọn mục tiêu tăng trưởng thì ưu tiên sẽ đi từ huy động vốn cổ phần, lợi nhuận giữ lại, nợ phải trả ngắn hạn rồi cuối cùng là nợ dài hạn Tuy nhiên, đối với các doanh nghiệp đã đạt quy mô lớn trong thời điểm xét thì họ sẽ có xu hướng quay trở về sử dụng công cụ vốn theo trật tự phân hạng ở mục 2.2.1 3.3 Thuế suất đặt lên doanh nghiệp: Để giảm thiểu thuế nộp nhà nước thì doanh nghiệp ... cấu trúc vốn doanh nghiệp: 2.1 Định nghĩa: Lý thuyết trật tự phân hạng đưa luận điểm tồn thứ tự ưu tiên sử dụng công cụ vốn hoạt động đầu tư doanh nghiệp, ảnh hưởng tới cấu trúc vốn doanh nghiệp, ... KẾT LUẬN 13 TÀI LIỆU THAM KHẢO 14 Đề tài thứ 1: Nhóm thuyết trình LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG VÀ CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP PHẦN MỞ ĐẦU Cấu trúc vốn phối hợp tối ưu sử dụng công cụ vốn phục... hưởng cấu trúc vốn doanh nghiệp: 1.5 Đòn bẩy tài chính: Lý thuyết trật tự phân hạng cấu trúc vốn doanh nghiệp: 2.1 Định nghĩa: 2.2 Thứ tự ưu tiên, điều kiện xảy lý luận