NỚI LỎNG LÝ THUYẾT MM và các lý thuyết khác về cấu trúc vốn Với các giả định về thị trường vốn hoàn hảo và các giả định lý tưởng khác thì MM cho rằng: “Giá trị thị trường của doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn của doanh nghiệp đó”, cụ thể là giá trị của doanh nghiệp có sự dụng nợ bằng giá trị của doanh nghiệp không sử dụng nợ
NỚI LỎNG LÝ THUYẾT MM và các lý thuyết khác về cấu trúc vốn Giá trị thị trường của doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn của doanh nghiệp đó !"#$%$&' ()*%!+,#$%$&'-).%! + /01234$ cấu trúc vốn ảnh hưởng đến giá trị của doanh nghiệp thông qua những yếu tố nào ? 56789: ;<=2>(?#$%$&'-@2$& 3<A)20? 6=2>,20? NỚI LỎNG LÝ THUYẾT MM CÁC LÝ THUYẾT KHÁC VỀ CẤU TRÚC VỐN LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG THUẾ LÝ THUYẾT ĐÁNH ĐỔI CẤU TRÚC VỐN CHI PHÍ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH NỚI LỎNG LÝ THUYẾT MM THUẾ THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP THUẾ THU NHẬP CÁ NHÂN & THUẾ TNDN [...]... bất lợi nào 2 Thiết kế mức thuế suất như thế nào? 3 Chưa thể trả lời được câu hỏi phải vay bao nhiêu, cấu trúc vốn doanh nghiệp như thế nào là tốt: bao nhiêu nợ và bao nhiêu vốn cổ phần? NỚI LỎNG LÝ THUYẾT MM CHI PHÍ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH Giá trị doanh nghiệp Giá trị nếu được tài trợ = hoàn toàn bằng vốn cổ phần + Hiện giá tấm chắn thuế Kiệt quệ tài chính Chi phí kiệt quệ tài chính Tình trạng doanh... sách vay nợ là tốt hơn 1 – Tp = (1-TpE )(1-Tc ) VL =VU Giá trị của doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn Nợ và thuế của Merton Miller (Trường hợp đặc biệt thứ hai) •Minh họa thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân có thể cân bằng nhau như thế nào, làm cho giá trị của doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn Mỹ Tc = 0,46 Tp =0,5 TpE = 0,10 LTTĐ Nợ=1.02 >1 Tc = 0,35 Lợi thế của nợ Tp =0,396 TpE... Thuế TNDN Chi trả dưới góc độ lợi nhuận từ vốn CP Không Tc $ Thu nhập sau thuế TNDN 1$ 1 – Tc $ Thuế TNCN Tp$ Thu nhập sau tất cả thuế (1 - Tp)$ TpE (1 – Tc) $ 1 – Tc – Tpe(1- Tc) = (1-Tc)(1- Tpe) Cho trái chủ Cho cổ đông THUẾ THU NHẬP CÁ NHÂN VÀ THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP • Mục tiêu của doanh nghiệp là sắp xếp cấu trúc vốn nhằm tối đa hóa Thu nhập sau tất cả các thuế • Hình 15.1: Vay nợ tốt hơn nếu... đáp ứng các nghĩa vụ tài Chi phí gián tiếp chính) Kiệt quệ tài chính Chi phí của các trò chơi Không phá sản (tạm thời gặp khó khăn, rắc rối) Phá sản: • Phá sản xảy ra khi các cổ đông thi hành quyền không thực hiện nghĩa vụ của họ • Có sự khác biệt về quyền của cổ đông trong công ty trách nhiệm hữu hạn và vô hạn khi phá sản Chi phí trực tiếp của phá sản: • Chi phí cho các thủ tục pháp lý và hành... Giả định thông thường nhất là: rủi ro của các = tấm chắn thuế rủi ro của các chi trả lãi phát sinh ra các tấm chắn thuế này Vậy lãi suất chiết khấu = lãi suất vay = 10% 12 PV = = 120$ 0.1 n=∞ năm Từ ví dụ trên ta nhận thấy rằng, nếu doanh nghiệp vay nợ cố định, vĩnh viễn, và mức lãi suất cố định, thì PV(tấm chắn thuế) được tính như sau: Tc.rD D PV = = Tc.D rD MM và Thuế TNDN Giá trị của doanh nghiệp... Thu nhập từ vốn cổ phần rất thấp Lợi thế tuyệt đối của Nợ = 0.8 - 0.8 = 0 Lợi thế tương đối của Nợ = 0.8 / 0.8 = 1 • • • Kết luận: Cả hai bên nhận được đều là 0.8$ Thuế TNDN và thuế TNCN đã bù qua sớt lại làm chính sách nợ không đặt thành vấn đề (Trường hợp đặc biệt thứ nhì) Với đặc trưng Thuế suất Thuế TNDN < thuế suất thuế TNCN này trên thực tế khó xảy ra Kết luận 1 Các luật thuế của các quốc gia... 1 Nếu Lợi thế tương đối của nợ > 1 thì lợi thế thuộc về Nợ 2 Nếu Lợi thế tương đối của nợ < 1 thì lợi thế thuộc về Vốn cổ phần 3 Nếu Lợi thế tương đối của nợ = 1 thì Nợ có lợi thế bằng Vốn cổ phần Mở rộng hình Thu nhập trước thuế và lãi vay (EBIT) • Doanh nghiệp không vay nợ (U) Lãi cho các trái chủ Tổng thu nhập cho cổ đông và trái chủ • EBIT Thu nhập sau Thuế TNDN Thu nhập sau Thuế TNCN • Không Thu...Dưới tác động của thuế TNDN thì định đề 1 của lý thuyết MM được điều chỉnh như sau GTDN có sử dụng nợ = GTDN không sử dụng nợ + khoảng sinh lợi tấm chắn thuế Chiết khấu tấm chắn thuế ở tương lai về hiện tại GTDN có sử dụng nợ = GTDN không sử dụng nợ +... Tc.rD D PV = = Tc.D rD MM và Thuế TNDN Giá trị của doanh nghiệp được Giá trị của DN = có vay nợ tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ + PV (tấm chắn thuế) phần Nếu Doanh nghiệp vay nợ với 1 khoản cố định, vĩnh viễn và lãi suất không đổi Giá trị của doanh nghiệp được tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ Giá trị của DN có vay nợ = phần + Tc.D Doanh nghiệp nên vay bao nhiêu? Nợ Nợ Nợ Nợ Nợ Nợ Có thể tài trợ bằng 99%... TNDN và Thuế suất thuế TNCN của trái chủ và cổ đông bằng nhau Đề bài: Có hai nhà đầu tư đầu tư vốn vào một công ty: một người là trái chủ, một người là cổ đông Thu nhập hoạt động (EBIT) là 1$ Giả định tất cả thu nhập của cổ đông đều dùng để chi trả cổ tức Tc = 25%, Tp = Tpe = 10%) Hãy xác định lãi sau tất cả các thuế cho trái chủ và cổ đông Bài giải: Lợi thế tuyệt đối của Nợ = 0.9 - 0.675 = 0.225 > 0 . ? 56789: ;<=2>(?#$%$&' - @2$& 3<A)20? 6=2>,20? NỚI LỎNG LÝ THUYẾT MM CÁC LÝ THUYẾT KHÁC VỀ CẤU TRÚC VỐN LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG THUẾ LÝ THUYẾT. NỚI LỎNG LÝ THUYẾT MM và các lý thuyết khác về cấu trúc vốn Giá. VỀ CẤU TRÚC VỐN LÝ THUYẾT TRẬT TỰ PHÂN HẠNG THUẾ LÝ THUYẾT ĐÁNH ĐỔI CẤU TRÚC VỐN CHI PHÍ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH NỚI LỎNG LÝ THUYẾT MM THUẾ THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP THUẾ THU NHẬP CÁ NHÂN & THUẾ