Slide sự QUÁ tự TIN, sự lạc QUAN và các yếu tố QUYẾT ĐỊNH cấu TRÚC vốn

TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÓ4 WEINSTEIN 1980: khi các cá nhân nhìn chung có xu hướng đánh giá cao khả năng của họ, họ sẽ thể hiện sự quá tự tin và lạc quan về những kết q

THỰC HIỆN: NHÓM 8-LỚP TCDN ĐÊM 2

DANH SÁCH NHÓM 8

1 Võ Thị Thúy Kiều

2 Võ Thị Lợi

3 Nguyễn Xuân Huy

4 Nguyễn Thị Thúy Nga

www.themegallery.com Company Logo

www.themegallery.com Company Logo

I MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU

Yếu tố quá tự tin và

quá lạc quan (“thành

kiến”) của nhà quản

lý

CẤU TRÚC VỐN

Dự đoán mối quan hệ đồng biến của “thành kiến” và tỷ lệ đòn bẩy trong cấu trúc vốn

II TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÓ

1 De Bondt và Thaler (1995): nhà đầu tư trung bình tin là anh ta thông minh hơn các nhà đầu tư

trung bình khác.

2

LICHTENSTEIN (1982); BRENNER(1996): cho rằng quá tự tin dẫn đến lỗi trong xác định xác suất.

3

SVENSON (1981); TAYLOR; BROWN(1988);

ALICKE (1995): nghiên cứu về “ảo tưởng tích cực” chỉ ra rằng hầu hết mọi người có xu hướng nghĩ họ tốt hơn người khác.

II TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÓ

4

WEINSTEIN (1980): khi các cá nhân nhìn chung

có xu hướng đánh giá cao khả năng của họ, họ

sẽ thể hiện sự quá tự tin và lạc quan về những kết quả không chắc chắn mà họ nghĩ họ có thể kiểm soát được.

5

Mô hình đưa ra bởi Heaton (2002): các nhà quản trị lạc quan tin các dự án công ty họ đang thực hiện tốt hơn (về lợi nhuận mong đợi) mức thực tế

của các dự án đó.

II TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÓ

7

FAMA, FRENCH, 2002: các công ty có đòn bẩy thấp hơn khi cơ hội lợi nhuận (cơ hội đầu tư) kỳ vọng nhiều hơn.

II TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÓ

10 Frank và Goyal (2004): quan hệ đáng kể giữa tỷ lệ đòn bẩy của công ty và lạm phát dự kiến ở Mỹ.

phát hành cổ phiếu mới

II TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÓ

13

TAYLOR; BROWN, (1988): người lạc quan sẽ có

xu hướng cả tin Các nghiên cứu cho thấy những người quản lý cũng là người chủ doanh nghiệp bày tỏ những định kiến lạc quan và cả tin thường xuyên hơn hoặc nhiều hơn những người quản lý khác.

III PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

www.themegallery.com www.themegallery.comCompany Logo

Diagram

1

Đại diện cho sự

cả tin/lạc quan

Tác giả đưa ra

định nghĩa hoạt

động (Operational

definition) để đo

lường chỉ số này.

Tác giả nghiên cứu thực nghiệm qua mô hình hồi

quy và thống kê mô tả.

2

Dữ liệu

153 công ty phi tài chính của Brazil từ 1998- 2003: dữ liệu về

công ty và về cá nhân nhà quản lý công ty.

3

Các phương pháp thực nghiệm

III PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Các phương pháp thực nghiệm

Mô hình nghiên cứu:

it i

u là những đặc điểm của công ty không thể quan sát mà không thay đổi theo

thời gian và ảnh hưởng đến *

III PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Hoặc viết lại:

Company Logo

Diagram

λβ θ

λ η

λη η

λ

α ≡ ( 1 − ), it ≡ 1 it + 2 it , c i ≡ u i và =

λ là hệ số điều chỉnh, với 0< λ <1

Trong phương trình (4), vector tham số θ chứa các hệ số đã được ước tính (ngoại trừ α ) và bao gồm hệ số chặn Vector x bao gồm tất cả những biến kiểm soát, đại diện cho mức độ quá tự tin của người quản lý là OVER ci có thể độc lập tuỳ thuộc vào phương pháp ước tính, những đặc điểm bất biến của công ty i, hạn chế những vấn đề xuất phát từ việc bỏ sót những biến có liên quan đến mô hình Mặc dù những công thức động thì thích hợp hơn, mô hình này cũng sẽ được ước tính để kiểm tra sự tin cậy của kết quả và làm cho chúng có thể so sánh với những nghiên cứu trước đây về cấu trúc vốn

III PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

,

với

và

Quá tự tin/lạc quan : biến giả, mã hoá là OVERit

- OVERit = 1 nếu người quản lý của công ty thứ i trong năm thứ t đã được phân

loại như một doanh nhân (quá tự tin / lạc quan cá nhân) và OVERit = 0 phân loại

như một người không phải doanh nhân ("cá biệt" hoặc là người quá ít tự tin/ lạc

quan)

- OVERit = 1 nếu các CEO hoặc Chủ tịch của công ty i trong năm thứ t là người

sáng lập hoặc người thừa kế của doanh nghiệp và OVERit = 0 nếu không ai trong

số họ phù hợp với các trường hợp này

- Hoặc đề xuất khác, OVERit = 1 nếu CEO hoặc Chủ tịch của công ty i trong năm

thứ t nắm giữ trên 50% số cổ phần phổ thông của công ty và OVERit = 0 cho phần

còn lại

Đòn bẩy: trong tử số chúng ta có tổng số nợ của công ty (Dit), bao gồm các khoản

vay ngắn hạn và dài hạn và trái phiếu hoặc, cách khác, chỉ nợ dài hạn (LTDit)

Trong mẫu số chúng tôi có tổng tài sản của công ty ở giá trị sổ sách (Ait) hoặc

"phiên bản giá trị thị trường của nó", định nghĩa là Ait – Eit + MVSit, nơi Eit là giá trị

sổ sách của nợ và MVSit là tổng giá trị thị trường của cổ phần (i và it để chỉ công ty

i và năm thứ t)

Các biến khác: Các chỉ số khác nhau (PBVit, Qit, MVAit, GROWit, e, dAit) cố gắng

để thể hiện giá trị thị trường của các doanh nghiệp và sự khác biệt về cơ hội tăng

trưởng của các công ty

IV NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU

Thống kê mô tả:

"Nhóm 1" (các công ty do doanh nhân điều hành)

"Nhóm 2 (các công ty quản lý bởi những người không phải là doanh nhân)

Nhóm 1: tỷ lệ đòn bẩy chỉ cao hơn , mức lợi nhuận thấp hơn, quy mô nhỏ hơn nhóm 2.

Cơ cấu sở hữu (OWN)

- Sau khi kiểm soát được những đặc điểm quan sát được và không quan sát được của riêng

từng công ty, hệ số OVER thì chắc chắn và tại mức ý nghĩa thống kê 5% hoặc 1%, cho thấy xu

hướng đòn bẩy trở nên có ý nghĩa hơn trong những công ty được quản lý bởi “doanh nhân” hơn là

được quản lý bởi “ chuyên gia”, một kết quả phù hợp với lý thuyết đã thảo luận

IV NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU

Marketing Diagram

Kết quả:

Kết quả ở bảng 5, hệ số OVER nằm trong khoảng 0.05 và 0.07 và mức ý nghĩa 5%

Thay thế các đại diện cho cơ hội phát triển (Grow bởi DA), lợi nhuận (EBITDA của OPA), quy mô (lnS của lnA) và chính sách cổ tức (DIV bởi PAYOUT) Những mô tả của các biến này được thể hiện trong Bảng 1 Nhìn chung, các dấu hiệu tích cực và ý nghĩa thống kê của các đại diện cho

sự quản lý quá tự tin / lạc quan vẫn không thay đổi trong các hồi quy

Cuối cùng tác giả tính toán những hồi quy tĩnh tương tự như những tính toán trong báo cáo ở bảng 4 và sử dụng thêm phương pháp ước lượng truyền thống Mặc dù kém hợp lý về nền tảng thống kê, các quy trình kiểm định này tương thích hơn với các chiến lược mà được sử dụng trong nghiên cứu trước đây vể lĩnh vực này Đặc biệt tác giả sử dụng những mô hình ước lượng như phương pháp Ordinary Least Squares (OLS), hiệu ứng cố định (FE) và hiệu ứng ngẫu nhiên (RE), ngoài ra sử dụng quy trình kiểm định của Fama và French (2002), được gọi là ước

lượng Fama-Macbeth (FM) Đối với một số hồi quy, kết quả khác biệt đáng kể so với những báo cáo trước đó

Tuy nhiên, mối quan hệ cùng chiều và đáng kể giữa Over và các thước đo đòn bẩy vẫn được duy trì trong mọi trường hợp, bằng chứng để kiểm định robust những biến quan trọng của phương pháp ước lượng hệ số

Ví dụ, trong hai hồi quy tĩnh ước lượng bằng OLS, thứ nhất với một chỉ số đòn bẩy theo giá trị sổ sách, thứ hai với một chỉ số đòn bẩy theo giá trị thị trường có vai trò như là biến phụ thuộc, các hệ số ước tính cho Over có mức ý nghĩa ở mức 1% với độ lớn tương ứng gần mức

0,16 và 0,12

www.themegallery.com Company Logo

V KẾT LUẬN VÀ LIÊN HỆ ÁP DỤNG Ở VIỆT NAM

Kiểm tra giả thuyết rằng những lệch

lạc nhận thức của việc ​

quá tự tin và lạc quan

Quyết định tài chính của doanh

nghiệp

Hành vi đưa ra định đề rằng các công ty quản lý bởi các cá nhân nhận thức sai lệch sẽ chọn tỷ lệ nợ cao hơn bởi vì các nhà quản lý này nhận thấy lợi ích lớn hơn và chi phí mong đợi thấp hơn khi chí phí này kết hợp với đòn bẩy tài chính

Dựa trên nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm trước đó, tác giả cho rằng những lạc quan thái quá và quá tự tin sẽ rõ rệt hơn trong nhóm của những người quản lý mà những người này cũng là “doanh nhân” so với nhóm thuê giám đốc điều hành hoặc không có doanh nghiệp riêng.

www.themegallery.com Company Logo

V1 KẾT LUẬN

Nhìn chung, các kết quả của nghiên cứu thực nghiệm cho thấy sự

khác biệt trong quan điểm, phong cách và nhận thức về thực tế liên

quan đến những đặc điểm cá nhân của nhà quản lý có thể tác động đáng kể đến biến quan sát các quyết định của công ty.

Một số những ảnh hưởng này có thể được dự đoán bởi lý thuyết

hành vi

Có bằng chứng là việc quá tự tin/lạc quan trong quản lý có thể là một yếu tố quyết định quan trọng của cơ cấu vốn của doanh nghiệp.

www.themegallery.com Company Logo

V.2 LIÊN HỆ ÁP DỤNG Ở VIỆT NAM

Đề xuất:

Mức độ ảnh hưởng của tâm lý lạc quan và tự tin của các nhà điều

hành Doanh nghiệp đến việc ra quyết định cấu trúc vốn của công ty thuộc khối ngành Bất động sản ở Việt Nam hiện nay.

Phương pháp thống kê mô tả và hồi quy

Nguồn dữ liệu là các công ty Bất Động Sản niêm yết trên thị trường

chứng khoán Việt Nam

Các nhân tố gồm: đặc điểm riêng của tài sản công ty, quy mô công ty,

cơ hội tăng trưởng, lợi nhuận, rủi ro kinh doanh của công ty và sự tự tin của nhà quản lý.

Ý nghĩa: kiểm định theo kết quả thu được và các phỏng đoán từ bài

báo và các mô hình Các kết quả nghiên cứu sẽ giúp chúng ta có các giải pháp điều chỉnh phù hợp với môi trường kinh doanh thực tế.

Bảng 1: Định nghĩa thao tác khái niệm của biến kiểm soát

Bảng 1: Định nghĩa thao tác khái niệm của biến kiểm soát

Bảng 2: Số liệu thống kê

Bảng 3: yếu tố quyết định cấu trúc vốn: Hồi quy sử dụng phương pháp hệ thống GMM với các mô hình năng động.

Bảng 3: yếu tố quyết định cấu trúc vốn: Hồi quy sử dụng phương pháp hệ thống GMM với các mô hình năng động.

Bảng 4: Yếu tố quyết định cơ cấu sử dụng vốn theo hệ

thống GMM với các mô hình tĩnh

Bảng 5: Yếu tố quyết định cơ cấu sử dụng vốn theo hệ thống

GMM với các mô hình tĩnh

(thay thế đặc điểm kỹ thuật, cho phép hồi quy với các biến

nội sinh ).

Bảng 6: Những đại diện cho OVER

Bảng 7: Ước lượng hệ số OVER cho những định

nghĩa hoạt động khác nhau