Tiểu luận Tài Chính Doanh Nghiệp ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN, CƠ CẤU HĐQT VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Ở tất cả các quốc gia, khi sản xuất hàng hóa phát triển đến giai đoạn cao đòi hỏi sự ra đời thị trường chứng khoán như là một kênh huy động vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế. Việt Nam chúng ta cũng không là ngoại lệ. Trong những năm qua, cùng với sự phát triển của kinh tế thị trường, thị trường chứng khoán Việt Nam đã ra đời, từng bước trưởng thành và phát triển.
ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH CAO HỌC KHÓA 22 – LỚP TCDN NGÀY MÔN HỌC: Tài Chính Doanh Nghiệp ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN, CƠ CẤU HĐQT VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Nhóm thực hiện Giảng viên hướng dẫn: 1. Trần Văn Bình TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên (email: binhtran.kt.ueh@gmail.com, 0169 233 9780) 2. Nguyễn Hữu Tướng 3. Trần Thị Tố Uyên 4. Trần Ngọc Nam 5. Trần Ngọc Hiền UEH, ngày 21 tháng 09 năm 2013 MỤC LỤC MỤC LỤC 2 DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT 1 Đề tài: ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN, CƠ CẤU HĐQT VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT IPO : Đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng DN : Doanh nghiệp HĐQT: Hội đồng quản trị OLS : Phương pháp ước lượng bình phương nhỏ nhất ROA : Lợi nhuận trên tổng tài sản DNNN : Doanh nghiệp nhà nước GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Page 1 Đề tài: ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN, CƠ CẤU HĐQT VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN, CƠ CẤU HĐQT VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 1. Giới thiệu 1.1Lý do chọn đề tài Ở tất cả các quốc gia, khi sản xuất hàng hóa phát triển đến giai đoạn cao đòi hỏi sự ra đời thị trường chứng khoán như là một kênh huy động vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế. Việt Nam chúng ta cũng không là ngoại lệ. Trong những năm qua, cùng với sự phát triển của kinh tế thị trường, thị trường chứng khoán Việt Nam đã ra đời, từng bước trưởng thành và phát triển. Bên cạnh việc đầu tư trên thị trường thứ cấp, thì đầu tư trên thị trường sơ cấp vào các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) cũng là một hình thức đầu tư được lựa chọn. Thực trạng IPO những năm gần đây cho thấy nhiều doanh nghiệp tiến hành IPO nhưng thất bại, cùng sự trồi sụt của thị trường chứng khoán, nhiều doanh nghiệp phải giãn tiến độ IPO hoặc kết quả IPO không khả quan, thậm chí nhiều phiên IPO còn phải hủy bỏ do không có người đăng ký mua. Các nhân tố ảnh hưởng đến giá IPO hiện nay có thể kể đến là “cấu trúc vốn, cơ cấu hội đồng quản trị và quyền sở hữu”. Cấu trúc vốn được định nghĩa như số lượng tương đối của nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi và cổ phần thường được dùng để tài trợ cho một doanh nghiệp. Quyết định cấu trúc vốn rất quan trọng đối với doanh nghiệp cũng như ảnh hưởng đến giá IPO, thực tế là có sự khác biệt trong giá IPO của cấu trúc vốn mà tỷ lệ nợ vay chiếm trọng yếu và cấu trúc vốn chủ yếu được tài trợ bằng vốn chủ sở hữu. GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Page 2 Đề tài: ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN, CƠ CẤU HĐQT VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Việc nghiên cứu, tìm hiểu ảnh hưởng của những nhân tố trên đến giá IPO từ đó đưa ra những nhận định và kiến nghị về cấu trúc vốn hợp lý, cách thức tổ chức cơ cấu hội đồng quản trị và quyền sở hửu phù hợp là việc làm cần thiết và cấp bách trong tình hình thị trường chứng khoán khó khăn như hiện nay. Từ những suy nghĩ trên, nhóm xin chọn đề tài “Ảnh hưởng của cấu trúc vốn, cơ cấu hội đồng quản trị và quyền sở hửu đến giá IPO của các doanh nghiệp Việt Nam” làm đề tài tiểu luận cao học của mình. 1.2Mục tiêu bài nghiên cứu Như đã trình bày ở trên, việc tìm hiểu ảnh hưởng của cấu trúc vốn, cơ cấu hội đồng quản trị và quyền sở hửu đến giá IPO là việc làm cần thiết và cấp bách trong tình hình thị trường chứng khoán khó khăn như hiện nay, giúp các doanh nghiệp có thể định giá một các hợp lý giá cổ phiếu khi phát hành lần đầu ra công chúng và thúc đẩy sự tham gia của các nhà đầu tư. Do đó mục đích của bài nghiên cứu là chỉ ra mối liên hệ giữa cấu trúc vốn, cơ cấu hội đồng quản trị và quyền sở hửu đến giá IPO trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Chúng tôi sử dụng một mẫu lớn của 300 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Mô hình cổ phần tại Việt Nam có thể được chia thành 5 nhóm nhỏ dựa vào quyền sở hữu như sau: Công ty sở hửu bởi nhà nước, Công ty sở hửu bởi nước ngoài, Công ty sở hửu bởi các định chế tài chính, Công ty sở hửu rộng rãi, Công ty sở hửu nhóm. 1.3Vấn đề đặt ra Vấn đề đặt ra của bài nghiên cứu là đưa ra giả thiết “ảnh hưởng của nhân tố cấu trúc vốn, cơ cấu hội đồng quản trị và quyền sở hửu đến giá IPO”. Sử dụng một mẫu khá lớn giá IPO của 300 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán phục vụ cho việc chay mô hình thống kế và kiểm định lại giả thiết trên. Ngoài ra, bài nghiên cứu còn đặt ra vấn GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Page 3 Đề tài: ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN, CƠ CẤU HĐQT VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM đề phân tích mối quan hệ giữa các mô hình cổ phần sở hửu nhà nước, sở hửu nước ngoài, sở hửu bởi các định chế tài chính, sở hữu rộng rãi và sở hửu nhóm đến giá IPO. 1.4Phương pháp nghiên cứu Sử dụng một mẫu khá lớn giá IPO của 300 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, thu thập dữ liệu liên quan đến bài nghiên cứu như giá IPO, thời gian phát hành, số lượng thành viên hội đồng quản trị, cũng như các chỉ tiêu tài chính khác như tổng số vốn cổ phần, tổng tài sản, tỷ suất sinh lợi tài sản. Từ đó, sử dụng những thông tin này cho mục đích chạy mô hình thống kê và đo lường biến, chúng tôi đưa ra bằng chứng về mối quan hệ ý nghĩa thống kê giữa cấu trúc vốn, cơ cấu hội đồng quản trị và quyền sở hửu đến giá IPO. Cuối cùng là đưa ra kết quả mô hình và ý nghĩa của bài nghiên cứu. Dữ liệu được phân tích bằng phương pháp hồi quy tuyến tính. Tất cả các biến cấu trúc vốn, cơ cấu hội đồng quản trị và quyền sở hửu đang có quan hệ tuyến tính với giá IPO, để tìm ra các biến có ý nghĩa trong việc xác định giá IPO. Nhiều phương pháp hồi quy tuyến tính được thực hiện để xem có sự khác biệt ý nghĩa thống kê giữa giá IPO và cấu trúc vốn chủ sở hửu, cơ cấu hội đồng quản trị và quyền sở hửu. 1.5Ý nghĩa nghiên cứu Việc xem xét ảnh hưởng của các nhân tố cấu trúc vốn, cơ cấu hội đồng quản trị và quyền sở hữu đến giá IPO có các ý nghĩa quan trọng như sau: Thứ nhất, đưa ra các biện pháp phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng có giá thông qua việc xây dựng phương án giá trên thị trường chứng khoán Việt Nam, điều này liên quan đến việc quyết định cấu trúc vốn chủ sở hửu, tổ chức và hoạt động của cơ cấu hội đồng quản trị GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Page 4 Đề tài: ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN, CƠ CẤU HĐQT VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Thứ hai, cho thấy được mối quan hệ giữa các mô hình cổ phần sở hửu bởi nhà nước, nước ngoài, các định chế tài chính, sở hửu rộng rãi và sở hữu nhóm với giá IPO. 1.6Bố cục bài nghiên cứu Với mục tiêu của bài nghiên cứu nêu trên, đề tài nghiên cứu có nội dung như sau: Phần 1: Tổng quan các bài nghiên cứu về đề tài này trước đây trên thế giới Phần 2: Phương pháp nghiên cứu gồm việc nêu ra tổng quan bài nghiên cứu; giới thiệu mô hình. Phần 3: Kiểm định ảnh hưởng của cấu trúc vốn, cơ cấu hội đồng quản trị và quyền sở hữu đến giá IPO của các doanh nghiệp Việt Nam Phần 4: Kết luận đề tài nghiên cứu GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Page 5 Đề tài: ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN, CƠ CẤU HĐQT VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 2. Những bằng chứng thực nghiệm về vấn đề ảnh hưởng của cấu trúc vốn, cơ cấu HĐQT và Quyền sở hữu đến giá IPO trên Thế Giới Tại các nước phát triển, hầu hết các công ty trước khi đi vào hoạt động hoặc sau một quá trình phát triển đều tiến hành IPO. Với sự phát triển kinh tế nhanh chóng hiện nay, các nước đang phát triển cũng dần dần đi theo xu thế đó. Vì vậy, các nghiên cứu nhằm phát hiện các vấn đề tồn tại cũng như hỗ trợ việc định giá IPO là đề tài hấp dẫn cho các bài nghiên cứu của rất nhiều nước trên thế giới. Vấn đề định dưới giá trên các thị trường toàn cầu đã thu hút được sự quan tâm rộng lớn của các học giả, có thể được nhìn thấy từ một số lượng lớn các nghiên cứu đưa các hiện tượng định dưới giá trong các tạp chí tài chính. Rock (1986) cho thấy định dưới giá xảy ra vì sự bất đối xứng thông tin giữa tổ chức phát hành và các nhà đầu tư tiềm năng, vì vậy một mức giá giảm được cung cấp để thu hút các nhà đầu tư. Beatty và Ritter (1986) cho thấy một mức độ cao hơn của định dưới giá thuộc về các DN mà độ chắc chắn thấp hơn. Như vậy, các công ty IPO có nhiều thông tin bất cân xứng hơn sẽ cần một mức độ lớn của việc định dưới giá (Johnston và Madura, 2009). Ngoài ra, Leland và Pyle (1977) cho rằng việc định dưới giá còn là dấu hiệu về chất lượng DN phát hành. Các nghiên cứu trước đây, đa phần dựa trên lý thuyết tín hiệu đã chỉ ra các tín hiệu khác nhau của DN IPO, do đó giảm vấn đề bất cân xứng thông tin, gồm số lượng cổ phiếu được giữ lại bởi tổ chức phát hành, uy tín bảo lãnh, danh tiếng của công ty kiểm toán và tài chính. Bài nghiên cứu của các tác giả Salim Darmadi và Randy Gunawan vào năm 2012 về vấn đề Định dưới giá, cơ cấu HĐQT và quyền sở hữu của các Doanh Nghiệp IPO Indonesia đi vào kiểm tra vấn đề định giá thấp hơn giá trị nội tại của một cổ phiếu có liên quan hay không đến cơ cấu HĐQT và Quyền sở hữu của tại các doanh nghiệp IPO Indonesia. Nghiên cứu này nhằm mục đích để điều tra mối liên quan giữa quản trị doanh nghiệp, cụ thể là cấu trúc hội đồng quản trị và quyền sở hữu của công ty và vấn đề định dưới giá của các công ty IPO Indonesia. Indonesia là mẫu chính được chọn trong nghiên GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Page 6 Đề tài: ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN, CƠ CẤU HĐQT VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM cứu này do nền kinh tế nổi trội của đất nước này, với nền kinh tế lớn nhất trong khu vực Đông Nam Á và lớn thứ 18 trên thế giới. Các tác giả đã đưa ra bốn giả thiết, trong đó giả thiết quy mô DN có một mối tương quan nghịch chiều và ảnh hưởng đáng kể đến định dưới giá đã được chứng minh là chính xác, nghĩa là HĐQT lớn hơn được kỳ vọng giảm thiểu sự bất cân xứng thông tin giữa một DN IPO và các nhà đầu tư tiềm năng mới. Trái lại, kết quả nghiên cứu lại không chính xác với giải thiết thứ hai về tính đội lập của HĐQT, sự độc lập của HĐQT có tương quan cùng chiều và ảnh hưởng đáng kể đến vấn đề định dưới giá. Giả thiết thứ ba cho rằng tập trung quyền sở hữu có liên quan đáng kể đến vấn đề định dưới giá.hoàn toàn bị từ chối. Phân tích sâu hơn cũng cho thấy rằng các loại hình quản lý DN vẫn không ảnh hưởng đáng kể trong việc giải thích mức độ định dưới giá. Giả thiết thứ tư về tác động của nhân tố sở hữu thể chế cũng chưa được bài nghiên cứu làm rõ. Một bài nghiên cứu vào đầu năm 2013 của các tác giả Jerry Cao, Jeremy Goh, Vincent Jinghua Tang và Gary Gang Tian cũng nghiên cứu sự tác động của tập trung sở hữu và/hoặc cấu trúc vốn bất cân xứng lên sự kiện phát hành chứng khoán lần đầu ra công chúng (IPOs) của các công ty mới niêm yết ở Trung Quốc. Bài nghiên cứu đưa ra kết luậnvề vấn đề cấu trúc sở hữu bất cân xứng và tập trung, những cổ đông kiểm soát có xu hướng chiếm đoạt từ những cổ đông nhỏ. Bài viết cũng cho rằng sự mâu thuẫn giữa cổ đông kiểm soát và cổ đông nhỏ tạo ra các vấn đề đại diện ban đầu vì những rào cản từ sự kiểm soát quá mức. Nhìn chung tuỳ vào đặc thù của từng nền kinh tế của các quốc gia mà các nhà nghiên cứu đi sâu vào tìm hiểu về vấn đề định dưới giá ở các góc nhìn khác nhau. Nhưng các tác giả đều cho rằng vấn đề định dưới giá IPO của doanh nghiệp chịu sự ảnh hưởng lớn từ hành vi và quyết định quản trị của Ban lãnh đạo. Ở Việt Nam hiện nay, các công ty tiến hành IPOs khá nhanh khi cảm nhận được các thế mạnh của nó. Với sự phát triển mạnh mẽ của thị trường chứng khoán, các công ty có GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Page 7 Đề tài: ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN, CƠ CẤU HĐQT VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM thể huy động được nhanh và nhiều vốn thông qua việc tiến hành IPOs trên thị trường chứng khoán. Cổ phiếu của công ty cũng có thể đạt được tính thanh khoản rất cao và các giá trị gia tăng về giá sau khi IPOs. Với nhiều đặc điểm tương đồng như thị trường của Indonesia và Trung Quốc, các bài nghiên cứu trên sẽ cung cấp nhiều thông tin bổ ích cho việc nghiên cứu vấn đề định dưới giá khi tiến hành IPOs của các Doanh nghiệp Việt Nam. GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Page 8 [...]...Đề tài: ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN, CƠ CẤU HĐQT VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 3 Phương pháp nghiên cứu mô hình Ảnh hưởng của cấu trúc vốn, cơ cấu hội đồng quản trị và quyền sở hửu đến giá IPO của các doanh nghiệp Việt Nam Bài nghiên cứu nhằm mục đích để kiểm tra liệu xem cấu trúc HĐQT và quyền sở hữu DN có ảnh hưởng đến mức độ định dưới giá của các DN IPO Định dưới giá. .. tương quan giữa định dưới giá và cấu trúc HĐQT, quyền sở hữu của công ty, và kiểm soát doanh nghiệp GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Page 11 Đề tài: ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN, CƠ CẤU HĐQT VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 4 Kiểm định mô hình ảnh hưởng của Cấu trúc vốn, Cơ cấu HĐQT và Quyền sở hữu đến giá của các DN IPO tại Việt Nam 4.1 Thống kê mô tả và kiểm nghiệm đơn biến Bảng... QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Bảng 4: Thống kê mô tả đối với các doanh nghiệp high returns Bảng 5: Thống kê mô tả đối với các doanh nghiệp low returns GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Page 15 Đề tài: ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN, CƠ CẤU HĐQT VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 4.2 Phân tích tương quan Bảng 6: Ma trận tương quan *, **, *** Thể hiện và ý nghĩa thống... cách chuyên nghiệp, bao gồm cả các quỹ tương hỗ, các công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, ngân hàng, công ty đầu tư, và tư vấn đầu tư GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Page 10 Đề tài: ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN, CƠ CẤU HĐQT VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Quy mô doanh nghiệp được đại diện bởi logarit tự nhiên của giá trị sổ sách của tổng tài sản, được thu thập từ Báo cáo tài chính vào... Uyên Uyên Page 24 Đề tài: ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN, CƠ CẤU HĐQT VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Bảng 9: Hồi quy tương quan trên các loại hình DN Bảng này sử dụng hồi quy theo phương pháp ước lượng bình phương nhỏ nhất (OLS) của vấn đề định dưới giá và HĐQT, quyền sở hữu của công ty, và kiểm soát doanh nghiệp Biến phụ thuộc là định dưới giá được tính như giá đóng cửa trong... Loại hình của các DN IPO GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Page 23 Đề tài: ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN, CƠ CẤU HĐQT VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Bảng này báo cáo các loại hình quản lý DN của các công ty mẫu Các DN gia đình quản lý là các DN có cổ đông sở hữu phần lớn cổ phần là một cá nhân hoặc một tổ chức tư nhân, công ty chưa niêm yết Các công ty nước ngoài kiểm soát là các công... HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN, CƠ CẤU HĐQT VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM lại, quyền sở hữu thuộc về tổ chức đã thể hiện hiệu quả hoạt động cao hơn so với các thị trường của Indonesia, với tỷ lệ quyền sở hữu thuộc về tổ chức trung bình và trung vị tương ứng là 24,01% và 21,37% Đối với các biến kiểm soát, giá trị sổ sách của tài sản biến động cũng khá lớn, từ 16 tỷ đồng đến 45.000... đáng kể cũng mâu thuẫn với các đề xuất của Brennan và Frank (1997), cho rằng các DN IPO định dưới giá cổ phiếu để đăng ký vượt mức và tránh tình trạng thao túng cổ phiếu Đề xuất này dường như không áp dụng trong trường hợp của Việt Nam, vì GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Page 22 Đề tài: ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN, CƠ CẤU HĐQT VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM tỷ lệ cổ phiếu được... ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN, CƠ CẤU HĐQT VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Bảng 3: Thống kể mô tả đối với các doanh nghiệp underpricing Tiếp theo, chúng tôi tiến hành phân biệt giữa doanh nghiệp có lợi nhuận ban đầu cao và những doanh nghiệp có lợi nhuận ban đầu thấp Ở đây ta lấy mức trung vị của định dưới gia là 20,5% để phân chia Điểm khác biệt chủ yếu là doanh nghiệp có doanh. .. DN và quy mô HĐQT Coles et al (2008) cho thấy rằng các DN lớn sẽ được gặt hái được lợi nhuận từ việc nhờ vào HĐQT lớn, điều này đã từng được công nhận bởi Darmadi GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Page 21 Đề tài: ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC VỐN, CƠ CẤU HĐQT VÀ QUYỀN SỞ HỮU ĐẾN GIÁ IPO CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM (2011) trong bối cảnh Indonesia Tuy nhiên, tác động của quy mô HĐQT lên biến phụ thuộc ở Việt Nam . quyền sở hửu đến giá IPO của các doanh nghiệp Việt Nam” làm đề tài tiểu luận cao học của mình. 1.2Mục tiêu bài nghiên cứu Như đã trình bày ở trên, việc tìm hiểu ảnh hưởng của cấu trúc vốn, cơ cấu. hửu rộng rãi và sở hữu nhóm với giá IPO. 1.6Bố cục bài nghiên cứu Với mục tiêu của bài nghiên cứu nêu trên, đề tài nghiên cứu có nội dung như sau: Phần 1: Tổng quan các bài nghiên cứu về đề tài. độ định dưới giá. Giả thiết thứ tư về tác động của nhân tố sở hữu thể chế cũng chưa được bài nghiên cứu làm rõ. Một bài nghiên cứu vào đầu năm 2013 của các tác giả Jerry Cao, Jeremy Goh, Vincent