TIỂU LUẬN MÔN HỌC THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN LẦN ĐẦU RA CÔNG CHÚNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM.

TIỂU LUẬN MÔN HỌC THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN LẦN ĐẦU RA CÔNG CHÚNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM. Trong quá trình công nghiệp hóa hiện đại hóa đất nước, đưa đất nước ngày càng phát triển, ngoài chính sách của Đảng và Nhà nước không thể thiếu sự đóng góp của các chủ thể trong nền kinh tế.

Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu công chúng doanh nghiệp Việt Nam BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC oOo TIỂU LUẬN MÔN HỌC THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Đề tài THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH CHỨNG KHỐN LẦN ĐẦU RA CƠNG CHÚNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM GVHD : TS TRẦN THỊ MỘNG TUYẾT THỰC HIỆN : NHÓM LỚP : Đêm K20 TP HCM, năm 2012 GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng doanh nghiệp Việt Nam CAO HỌC CHÍNH SÁCH THUẾ – ĐÊM DANH SÁCH NHÓM STT Họ tên Nguyễn Minh Luân Nguyễn Thị Hoàng Oanh Lại Thị Phương Nga Nguyễn Minh Hằng Nguyễn Thị Hạnh Nguyễn Thị Thu Hằng Chữ ký Phạm Thị Ngọc Hân GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng doanh nghiệp Việt Nam NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng doanh nghiệp Việt Nam LỜI MỞ ĐẦU Trong q trình cơng nghiệp hóa đại hóa đất nước, đưa đất nước ngày phát triển, ngồi sách Đảng Nhà nước khơng thể thiếu đóng góp chủ thể kinh tế Để thích ứng hội nhập với giới, doanh nghiệp ngày phải có nhiều đổi cấu lẫn lực để tăng tính cạnh tranh thị trường phải kể đến việc tái cấu doanh nghiệp, chuyển đổi doanh nghiệp sang hình thức cổ phần hóa việc phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng Phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng (IPO) hình thức giúp doanh nghiệp tiến hành quản bá hình ảnh cơng chúng rộng rãi nâng cao hình ảnh doanh nghiệp thị trường Song song với phát triển thị trường IPO phải kể đến thị trường chứng khoán nơi mà chứng khoán lần đầu phát hành công chúng giao dịch Thị trường chứng khoán thành lập từ 7/2000 đến 11 năm, trãi qua nhiều thời kỳ lên xuống thăng trầm thịnh vượng thị trường thị trường mức chững lại để nhà đầu tư thẩm định nhìn nhận tốt hội đầu tư Trong bối cảnh thị trường chứng khốn cịn non yếu lại thêm tình hình thị trường trầm lắng năm gần sau khủng hoảng khó tạo bước đột phá lớn cho doanh nghiệp IPO thị trường Trong viết này, vào tìm hiểu việc phát hành chứng khốn lần đầu công chúng thực trạng IPO thời gian vừa qua để nhìn nhận hướng thời gian tới GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu công chúng doanh nghiệp Việt Nam CHƯƠNG I LÝ LUẬN CHUNG VỀ PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU RA CƠNG CHÚNG I Tìm hiểu IPO: Định nghĩa cổ phiếu Khi công ty gọi vốn, số vốn cần gọi chia thành nhiều phần nhỏ gọi cổ phần Người mua cổ phần gọi cổ đông Cổ đông cấp giấy chứng nhận sở hữu cổ phần gọi cổ phiếu có cơng ty cổ phần phát hành cổ phiếu Như vậy, cổ phiếu chứng thư chứng minh quyền sở hữu cổ đông công ty cổ phần, cổ đơng người có cổ phần thể cổ phiếu Theo luật chứng khoán 2006, Cổ phiếu loại chứng khốn xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn cổ phần tổ chức phát hành Định nghĩa IPO IPO (chữ viết tắt cụm từ tiếng Anh Initial Public Offering) có nghĩa phát hành cổ phiếu cơng chúng lần đầu Theo thơng lệ tài kinh doanh, việc phát hành có nghĩa doanh nghiệp lần huy động vốn từ công chúng rộng rãi cách phát hành cổ phiếu phổ thông, nghĩa cổ phiếu ghi nhận quyền sở hữu nghĩa người nắm giữ có quyền biểu tương ứng kỳ họp đại hội đồng cổ đông thường niên thường niên hay bất thường Một phần IPO chuyển nhượng cổ phần cổ đông hữu Như vậy, IPO với doanh nghiệp có lần nhất, sau IPO lần gọi phát hành cổ phiếu thị trường thứ cấp II Điều kiện phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng doanh nghiệp Việt Nam: Ở Việt Nam, theo qui định Nghị định 48/1998/-NĐ-CP chứng khốn thị trường chứng khốn Thơng tư 01/1998/TT-UBCK hướng dẫn Nghị định 48/1998/-NĐ-CP, tổ chức phát hành phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng phải đáp ứng điều kiện sau: GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu công chúng doanh nghiệp Việt Nam  Mức vốn điều lệ tối thiểu 10 tỷ đồng Việt Nam;  Hoạt động kinh doanh có lãi năm liên tục gần nhất;  Thành viên Hội đồng quản trị Giám đốc (Tổng giám đốc) có kinh nghiệm quản lý kinh doanh  Có phương án khả thi việc sử dụng vốn thu từ đợt phát hành cổ phiếu  Tối thiểu 20% vốn cổ phần tổ chức phát hành phải bán cho 100 người đầu tư tổ chức phát hành; trường hợp vốn cổ phần tổ chức phát hành từ 100 tỷ đồng trở lên tỷ lệ tối thiểu 15% vốn cổ phần tổ chức phát hành  Cổ đông sáng lập phải nắm giữ 20% vốn cổ phần tổ chức phát hành phải nắm giữ mức tối thiểu năm kể từ ngày kết thúc đợt phát hành  Trường hợp cổ phiếu phát hành có tổng giá trị theo mệnh giá vượt 10 tỷ đồng phải có tổ chức bảo lãnh phát hành III Quy trình tiến hành IPO: Thơng thường việc phát hành chứng khốn lần đầu công chúng thực theo bước sau: - Tổ chức đại hội cổ đông để xin ý kiến chấp thuận đại hội cổ đông việc phát hành chứng khốn cơng chúng, đồng thời thống mục đích huy động vốn; số lượng vốn cần huy động; chủng loại số lượng chứng khoán dự định phát hành; cấu vốn phát hành dự tính phân phối cho đối tượng: Hội đồng quản trị, cổ động tại, người lao động doanh nghiệp, người bên doanh nghiệp, người nước ngoài… - Hội đồng quản trị định thành lập ban chuẩn bị cho việc xin phép phát hành chứng khốn cơng chúng Chức chủ yếu ban chuẩn bị chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành để nộp lên quan quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán; lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành (nếu cần), công ty kiểm toán tổ chức tư vấn với tổ chức xây dựng phương án phát hành dự thảo cáo bạch để cung cấp cho nhà đầu tư - Ban chuẩn bị lựa chọn người đứng đầu tổ hợp bảo lãnh phát hành Trong phần lớn trường hợp phát hành chứng khoán lần đầu công chúng, để đảm bảo thành công đợt GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng doanh nghiệp Việt Nam phát hành tổ chức phát hành phải chọn tổ chức bảo lãnh phát hành Tổ chức bảo lãnh phát hành với uy tín mạng lưới rộng lớn giúp cho việc phân phối chứng khoán tổ chức phát hành diễn cách sn sẻ Chính vậy, tiến hành phát hành chứng khốn cơng chúng việc lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành có ý nghĩa quan trọng, mang tính định đến thành bại đợt phát hành - Người đứng đầu tổ hợp bảo lãnh phát hành lựa chọn thành viên khác tổ hợp Trong trường hợp khối lượng chứng khoán phát hành lớn, vượt khả tổ chức bảo lãnh phát hành tổ chức bảo lãnh phát hành (tổ chức bảo lãnh lựa chọn) đứng lựa chọn thành viên khác để với tiến hành bảo lãnh cho tồn đợt phát hành - Ban chuẩn bị với tổ hợp bảo lãnh phát hành, cơng ty kiểm tốn tổ chức tư vấn tiến hành định giá chứng khoán phát hành Định giá chứng khốn khâu khó khăn phức tạp tiến hành phát hành chứng khoán cơng chúng Nếu định giá chứng khốn q cao khó khăn việc bán chứng khốn, cịn định giá chứng khốn q thấp làm thiệt hại cho tổ chức phát hành Vì thế, việc định giá chứng khoán cách hợp lý cho người mua người bán chấp nhận quan trọng cần phải phối hợp tổ chức bảo lãnh, cơng ty kiểm tốn tổ chức tư vấn cơng ty - Chính thức thành lập tổ hợp bảo lãnh phát hành ký hợp đồng bảo lãnh phát hành với tổ chức phát hành - Cơng ty kiểm tốn xác nhận báo cáo tài hồ sơ xin phép phát hành - Tổ chức phát hành nộp hồ sơ lên Uỷ ban chứng khốn Thơng thường tổ chức phát hành trả lời việc cấp hay từ chối cấp giấy phép thời hạn định kể từ ngày nộp hồ sơ xin phép phát hành đầy đủ hợp lệ Trong thời gian chờ Uỷ ban chứng khoán Nhà nước xem xét hồ sơ, tổ chức phát hành sử dụng nội dung cáo bạch sơ để thăm dò thị trường - Sau cấp phép phát hành, tổ chức phát hành phải thông báo phát hành phương tiện thông tin đại chúng, đồng thời công bố công chúng cáo bạch thức việc thực việc phân phối chứng khoán thời gian định kể từ cấp giấy phép Thời hạn phân phối qui định khác nước Việt nam, theo qui GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu công chúng doanh nghiệp Việt Nam định Nghị định 48/Chính phủ chứng khốn thị trường chứng khốn thời hạn 90 ngày, trường hợp xét thấy hợp lý cần thiết, Uỷ ban chứng khốn nhà nước gia hạn thêm - Tiến hành đăng ký, lưu giữ, chuyển giao toán chứng khoán sau kết thúc đợt phân phối chứng khốn - Sau hồn thành việc phân phối chứng khoán, tổ chức phát hành với tổ chức bảo lãnh phát hành phải báo cáo kết đợt phát hành cho Uỷ ban chứng khoán tiến hành đăng ký vốn với quan có thẩm quyền - Trường hợp tổ chức phát hành có đủ điều kiện niêm yết làm đơn xin niêm yết gửi lên Uỷ ban chứng khoán Sở giao dịch chứng khốn nơi cơng ty niêm yết VI Thuận lợi rủi ro tiến hành hoạt động IPO: Những điểm thuận lợi: - Phát hành chứng khoán cơng chúng tạo hình ảnh đẹp tiếng công ty, nhờ công ty dễ dàng tốn chi phí việc huy động vốn qua phát hành trái phiếu, cổ phiếu lần sau Thêm vào đó, khách hàng nhà cung ứng công ty thường trở thành cổ đông công ty cơng ty có lợi việc mua ngun liệu tiêu thụ sản phẩm - Phát hành chứng khốn cơng chúng làm tăng giá trị tài sản rịng, giúp cơng ty có nguồn vốn lớn vay vốn ngân hàng với lãi suất ưu đãi điều khoản tài sản cầm cố phiền hà Ví dụ cổ phiếu công ty đại chúng dễ dàng chấp nhận tài sản cầm cố cho khoản vay ngân hàng Ngoài ra, việc phát hành chứng khốn cơng chúng giúp cơng ty trở thành ứng cử viên hấp dẫn cơng ty nước ngồi với tư cách làm đối tác liên doanh - Phát hành chứng khoán cơng chúng giúp cơng ty thu hút trì đội ngũ nhân viên giỏi chào bán chứng khốn cơng chúng, cơng ty dành tỷ lệ chứng khoán định để bán cho nhân viên Với quyền mua cổ phiếu, nhân viên công ty trở thành cổ đông, hưởng lãi vốn thay thu nhập thơng thường Điều GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu công chúng doanh nghiệp Việt Nam làm cho nhân viên cơng ty làm việc có hiệu coi thành bại công ty thực thành bại - Phát hành chứng khốn cơng chúng, cơng ty có hội tốt để xây dựng hệ thống quản lý chuyên nghiệp xây dựng chiến lược phát triển rõ ràng Công ty dễ dàng việc tìm người thay thế, nhờ mà tạo tính liên tục quản lý Bên cạnh đó, diện uỷ viên quản trị không trực tiếp tham gia điều hành công ty giúp tăng cường kiểm tra cân đối quản lý điều hành cơng ty - Phát hành chứng khốn cơng chúng làm tăng chất lượng độ xác báo cáo cơng ty báo cáo công ty phải lập theo tiêu chuẩn chung quan quản lý qui định Chính điều làm cho việc đánh giá so sánh kết hoạt động công ty thực dễ dàng xác Những điểm bất lợi: - Phát hành cổ phiếu công chúng làm phân tán quyền sở hữu làm quyền kiểm sốt cơng ty cổ đơng sáng lập hoạt động thơn tín cơng ty Bên cạnh đó, cấu quyền sở hữu công ty luôn bị biến động chịu ảnh hưởng giao dịch cổ phiếu hàng ngày - Chi phí phát hành chứng khốn cơng chúng cao, thường chiếm từ 8-10% khoản vốn huy động, bao gồm chi phí bảo lãnh phát hành, phí tư vấn pháp luật, chi phí in ấn, phí kiểm tốn, chi phí niêm yết… Ngồi ra, hàng năm cơng ty phảI chịu thêm khoản chi phí phụ chi phí kiểm tốn báo cáo tài , chi phí cho việc chuẩn bị tài liệu nộp cho quan quản lý nhà nước chứng khoán chi phí cơng bố thơng tin định kỳ - Cơng ty phát hành chứng khốn cơng chúng phải tn thủ chế độ công bố thông tin rộng rãi, nghiêm ngặt chịu giám sát chặt chẽ so với công ty khác Hơn nữa, việc công bố thơng tin doanh thu, lợi nhuận, vị trí cạnh tranh, phương thức hoạt động, hợp đồng nguyên liệu, nguy bị rị rỉ thơng tin mật ngồi đưa cơng ty vào vị trí cạnh tranh bất lợi - Đội ngũ cán quản lý công ty phải chịu trách nhiệm lớn trước cơng chúng Ngồi ra, qui định pháp luật, việc chuyển nhượng vốn cổ phần họ thường bị hạn chế GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng doanh nghiệp Việt Nam CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH IPO Ở VIỆT NAM Phát hành chứng khoán lần đầu công chúng thuật ngữ mẻ nước ta, từ giai đoạn đầu hội nhập kinh tế, việc phát hành chứng khoán lần đầu tiến hành chưa thật khởi sắc Từ đến nay, IPO trãi qua nhiều giai đoạn song hành với thời kỳ phát triển kinh tế I Tình hình IPO Việt Nam: Giai đoạn 1992 – 2000: Trong giai đoạn đầu từ năm 1992 đến năm 1996, toàn doanh nghiệp trực tiếp đứng chào bán cổ phần Việc phân phối cổ phần theo cấu sở hữu xác định trước Sau trừ tỷ lệ nắm giữ nhà nước (nếu doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa), phần cịn lại ưu tiên phân phối cho nội doanh nghiệp sau bán bên Nhà đầu tư bên trực tiếp đăng ký mua cổ phần doanh nghiệp với mức giá với giá phát hành Từ năm 1996 trở đi, việc chào bán cổ phần IPO thực hình thức bán công khai doanh nghiệp IPO bán qua hệ thống ngân hàng thương mại cơng ty tài định Theo hình thức trước chào bán cổ phần doanh nghiệp phát hành phải thông báo việc bán cổ phần phương tiện thơng tin đại chúng ba lần, đồng thời niêm yết trụ sở công ty (Các thông tin tổng giá trị doanh nghiệp, khối lượng tỷ lệ vốn cổ phần mà doanh nghiệp bán ra, đối tượng tỷ lệ mua cổ phần, thời gian bán,….) Giai đoạn 2000 – 2008: GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu công chúng doanh nghiệp Việt Nam Tổng kết năm 2007, số doanh nghiệp cổ phần hóa 116 doanh nghiệp, kế hoạch đề 600 doanh nghiệp Giai đoạn 2008 – 2011: Năm 2008 đánh giá năm IPO với nhiều kế hoạch IPO lớn vạch sắn từ năm 2007 như: tổng công ty Bia-Rượu-Nước giải khát Hà Nội-Habeco, tổng công ty Bia-Rượu-Nước giải khát Sài Gòn-Sabeco Tiếp theo Habeco, Sabeco hàng loạt cơng ty lớn khác dự tính tiến hành IPO năm 2008 Mobifone, Vinafone, đặc biệt lĩnh vực ngân hàng Incombank, Agribank, BIDV Tuy nhiên không dự tín diễn biến bất ngờ từ khủng hoảng tài giới tác động đáng kể đến Việt Nam Thị trường niêm yết OTC xuống dốc không phanh khiến cho kế hoạch IPO diễn không mong muốn nhà hoạch định thị trường, chất lượng cổ phiếu đợt IPO tốt Điển hình giai đoạn Cơng ty Cấp nước Ninh Thuận chào bán 2,4 triệu cổ phần với giá khởi điểm 10.000 đ/cp nhà đầu tư đặt mua chưa đến 10% với 218.000 CP Công ty gạch – nel Kiên Giang đấu giá 1,6 triệu cổ phần với giá khởi điểm 10.000 đ/CP bán đươc 226.000 CP Ngay ông lớn cở Sabeco chào bán 128,3 triệu CP mà nhà đầu tư đặt mua 78,4 triệu CP Trong năm 2008, số doanh nghiệp IPO thành công HOSE hoai phiên IPO không bán hết, đấu giá lại, hủy,…không 20 phiên Tại sàn Hà Nội không từ đầu năm đến có 11 phiên đấu giá với tổng số lượng cổ phần chào bán 69,97 triệu CP tổng số lượng cổ phần trúng giá 22,57 triệu CP, đạt 32,2% tổng số cổ phần chào bán Tâm lý nhà đầu tư khơng cịn ưu chuộng hàng hịa IPO Cả năm 2008 có 50 cơng ty tiến hành IPO, đấu giá sàn HOSE HASTC cơng ty có số lượng cổ phiếu lớn mang đấu giá Sabeco, Habeco GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu công chúng doanh nghiệp Việt Nam Vietinbank Tổng cộng có tất 385,418,192 CP phát hành cơng chúng có 230,985,944 CP nhà đầu tư mua tương ứng với tỷ lệ 60% Tổng số tiền IPO thu năm 2008 đạt 9,870 tỷ đồng Để IPO thành cơng giai đoạn này, doanh nghiệp phải chứng minh tiềm tăng trưởng cao, lực quản trị doanh nghiệp tốt, sản phẩm dịch vụ có chỗ đứng thị trường, thơng tin cơng bố phải xác, minh bạch, đặc biệt mức giá khởi điểm phải hợp lý để hấp dẫn nhà đầu tư mối tương quan với giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường Bước sang năm 2009, thị trường chứng khoán khởi sắc hoạt động IPO cảnh chợ chiều Cả năm 2009 có 20 doanh nghiệp thực IPO thông qua hai sở giao dịch chứng khoán Hoạt động IPO tháng đầu năm 2009 thua năm 2008 năm thị trường chứng khốn gặp khó khăn Gần hết q III HOSE tổ chức IPO cho sáu doanh nghiệp, thấp nhiều so với số mười sáu doanh nghiệp thực IPO năm trước Số lượng doanh nghiệp thực IPO HNX có cao đơi chút với mười doanh nghiệp phần ba so với kì năm trước Trừ vài doanh nghiệp công ty gang thép Thái Nguyên, công ty supe hóa chất Lâm Thao bán hết cổ phần, doanh nghiệp lại chịu cảnh “mang đến lại mang về” Như công ty giao nhận kho vận tải ngoại thương TP.HCM tổ chức đấu giá đến lần thứ hai bán chưa đến triệu cổ phiếu tổng số mười hai phẩy bẩy triệu cổ phiếu đưa đấu giá Có doanh nghiệp phải hủy đấu giá có ít, chí khơng có nhà đầu tư tham gia Theo số chuyên gia, đợt IPO không thành công giá bán cổ phần thấp, doanh nghiệp khác không triển khai cổ phần hóa vào thời điểm làm cho hàng hóa đưa đấu giá khơng đa dạng, dẫn đến không hấp dẫn nhà đầu tư Thực tế đợt IPO giai đoạn thiếu vắng doanh nghiệp lớn, thương hiệu mạnh để thu hút nhà đầu tư Năm 2010 năm triển vọng kinh tế hồi phục Theo số liệu thống kê vụ quản lý phát hành, UBCKNN tổng giá trị chứng khốn phát hành cơng chúng sáu tháng đầu năm 2010 gần giá trị phát hành năm 2009 Có điều năm 2009 có nhiều doanh nghiệp có kế hoạch IPO hoãn lại đến năm 2010 với hy vọng kinh tế hồi phục giúp cho hoạt động IPO doanh nghiệp đạt kết cao Tuy nhiên, việc GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng doanh nghiệp Việt Nam tăng cung cổ phiếu bất ngờ hai quý đầu năm 2010 tiếp tục sang quý III, kết hợp thêm số yếu tố vĩ mô bất lợi khiến thị trường chứng khốn lình xình suốt tám tháng đầu năm bất ngờ sụt giảm mạnh tháng cuối năm làm cho thương vụ IPO doanh nghiệp năm không thành công Các đấu giá cổ phần quý IV không thu hút nhà đầu tư giá cao Từ đầu tháng mười đến có mười doanh nghiệp đăng ký đấu giá cổ phiếu HOSE doanh nghiệp thu hút đơng nhà đầu tư tham gia Trong đến hai đơn vị bán hết cổ phiếu Giữa 11/2010, tổng cơng ty khí VN (PVGas) đưa đấu giá 95 triệu cổ phiếu Mặc dù bán 60 triệu cổ phiếu với mức giá khởi điểm 31.000 đồng/cổ phiếu, coi thành công, thu hút 1900 tỷ đồng thị trường Nguyên nhân đấu giá chật vật nhà tư vấn doanh nghiệp dự đoán thị trường cuối năm sôi động, thuận lợi cho việc đấu giá Thực trạng cổ phiếu đấu giá bị ế ẩm thời điểm cho thấy kết dự đoán thị trường doanh nghiệp đơn vị tư vấn đấu giá khơng xác Trong bối cảnh thị trường chứng khoán sụt giảm mạnh, việc phát hành cổ phiếu lần đầu cơng chúng (IPO) gặp khơng khó khăn Bức tranh IPO doanh nghiệp sáu tháng đầu năm 2011 ảm đạm có 35% số 219,6 triệu cổ phần chào bán mua với giá thấp Tuy vậy, việc IPO doanh nghiệp nhà nước cần thiết để nâng cao hiệu hoạt động phần quan trọng để Việt Nam tái cấu trúc thành công kinh tế Sau thời gian dài trầm lắng, việc IPO doanh nghiệp nhà nước thời gian gần sôi động trở lại nhờ tham gia số doanh nghiệp nhà nước quy mô lớn Đợt IPO giới đầu tư quan tâm gần việc Tổng công ty Thép Việt Nam (VNSteel) (6/2011) chào bán 65,98 triệu cổ phiếu với mức giá khởi điểm 10.100 đồng/cổ phiếu Tuy vậy, kết có 59% cổ phần bán với giá mức khởi điểm Hai trường hợp thành công hoi Công ty cổ phần Lọc dầu Nam Việt (3/2011) (3 triệu cổ phần) Tổng công ty Xây dựng miền Trung - Cosevco (6/2011)(23,9 triệu cổ phần) chào bán 100% Tuy nhiên, mức giá đấu thầu thành công hai doanh nghiệp thấp 11.000 đồng/cổ phiếu GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu công chúng doanh nghiệp Việt Nam Đợt IPO vào cuối năm 2011 trước quan tâm nhiều nhà đầu tư ngành nhà nước IPO Ngân hàng BIDV (12/2011) Đợt IPO xem thành cơng giai đoạn thị trường chứng khốn Dẫn chứng vài số liệu thông kê, với 84.754.146 cổ phần đăng kí bán (tương đương 3% vốn điều lệ BIDV) bán cho 16.238 nhà đầu tư đấu giá thành công (gồm 128 nhà đầu tư tổ chức 16.069 nhà đầu tư cá nhân) Mức giá đấu thành công cao BIDV 35.000 đồng/cổ phiếu, giá đấu thành công thấp giá khởi điểm 18.500 đồng/cổ phiếu giá đấu thành cơng bình qn 18.583 đồng/cổ phiếu Tổng giá trị cổ phần bán 1.575,02 tỷ đồng Trong đó, tỷ lệ đặt mua mức giá khởi điểm 18.500 đồng/cổ phiếu 71%, tỷ lệ đặt mua bước giá thứ (18.600 đồng/cổ phiếu) 20% 3,25% số cổ phần đặt mua mức giá 18.800 đồng/cổ phiếu II Nguyên nhân việc IPO chưa triển khai mạnh mẽ: Thị trường chứng khoán Việt Nam thành lập năm 2000 đến 11 năm, so với thị trường chứng khốn khác giới Việt Nam TTCK non yếu, chưa hội đủ điều kiện môi trường, sở hạ tầng, khung pháp lý để tạo điều kiện sở cho loại cổ phần có hội phát triển mạnh mẽ Thêm vào đó, ảnh hưởng từ khủng hoảng kinh tế năm 2008 dấu ẩn rõ nét thị trường khiến cho thị trường khơng có khả vực dạy giai đoạn nên doanh nghiệp khơng q mặn mà với việt IPO giá phát hành ảnh hưởng lớn từ suy giảm thị trường chứng khoán suy giảm kinh tế, thêm vào việc có nhiều loại chứng khốn niêm yết thị trường chứng khoán với giá thấp phần làm nhà đầu tư quan tâm phân tích định giá chứng khốn phát hành lần đầu chưa rõ thông tin doanh nghiệp tình hình kinh doanh tăng trường Đó lý khơng thể thu hút phần lớn nhà đầu tư thị trường tham gia vào đợt IPO Về điều hành sách nhà nước: Vấn đề cổ phần hóa đặt biệt cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Bộ ngành có liên quan thai nghén lâu đưa tường trình kế hoạch lộ trình thực nhiều năm Tuy nhiên, Bộ ngành GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng doanh nghiệp Việt Nam khơng lường trước tình hình vực dạy kinh tế nước sau khủng hoảng chậm dự kiến nên việc thực theo tiến trình đặt khó khăn Trước tình hình này, Bộ ngành có liên quan khơng muốn trì hoản kế hoạch đề nên ln khuyến khích yêu cầu doanh nghiệp nhà nước tiếng hành IPO theo kế hoạch điều kiện kinh tế khó khăn, thị trường đóng băng, khơng thu hút lượng đầu tư đông đảo Về khung pháp luật: Nói đến việc mở cửa gia nhập WTO, khơng sớm muộn nước ta đồng quyền nghĩa vụ hai nhà đầu tư nước nước ngồi theo lộ trình cam kết Tuy nhiên, theo định hướng sách nhà nước, có hạn chế nhà đầu tư nước tham gia khối lượng giới hạn thị trường nước 49% giới hạn việc mua cổ phần phát hành công chúng lần đầu Quy trình phát hành chứng khốn: Theo quy trình IPO quốc tế Nhà bảo lãnh phát hành quan trọng nhất, phải định chế tài hính có tiềm lực tài mạnh, mua hết cổ phiếu phát hành không khớp lệnh Ở nước ta chưa có tổ chức bảo lãnh phát hành đảm nhận nhiệm vụ Đó nguyên nhân khiến cổ phần không bán hết đợt IPO phải hủy Định giá cổ phần IPO: Một vấn đề lên đáng quan tâm việc IPO doanh nghiệp việc định giá giá trị doanh nghiệp giá cổ phiếu cho phù hợp Tuy nhiên đa số nhà đầu tư thường quan tâm đến hội tăng trưởng doanh nghiệp việc mua cổ phiếu doanh nghiệp chưa thực thấy tầm quan trọng việc định giá cổ phần IPO Một nguyên nhân dẫn đến điều việc định giá doanh nghiệp IPO gặp nhiều khó khăn như: khó tiếp cận báo cáo tài chính, cáo bạch sơ sài, thiếu thơng tin, vấn đề làm giá, thâu tóm, Về phía doanh nghiệp:Ban quản lý doanh nghiệp chưa thực muốn tiến hành IPO để đưa doanh nghiệp niêm yết TTCK nhiều lý + Chi phí hành viêc phát hành IPO với ước lượng liên quan đến chi phí hành thủ tục kế tốn cơng ty niêm yết tăng gấp đôi nhiều GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu công chúng doanh nghiệp Việt Nam so với việc cơng ty khơng niên yết Trong có việc đầu tư hệ thống cơng nghệ thơng tin mới, dịch vụ tư vấn ngân hàng đầu tư yếu tố khơng thể thiếu q trình IPO hoạt động làm phát sinh thêm nhiều chi phí + Một niên yết thị trường chứng khốn, cơng ty buộc phải tuân thủ nghiêm ngặt quy định, sách phủ Các thay đổi sách khiến nhiều công ty mở rộng thêm phận quan hệ phủ, thuê tư vấn luật Số lượng bảo cáo yêu cầu kiểm toán ngày nhiều làm phát sinh thêm chi phí + Đảm bảo tính minh bạch thông tin công bố phải công bố đầy đủ thơng tin tình hình kinh doanh liên quan cho cổ đông nhà đầu tư Điều công ty mong muốn đưa thông tin bất lợi thị trường + Áp lực trì tốc độ tăng trưởng: Niên yết cổ phiếu thị trường chứng khoán thay đổi cách làm kinh doanh, từ tái đầu tư lợi nhuận cho tương laic ho đến việc tối đa hóa tăng trưởng quý Duy trì tốc độ phát triển đáp ứng mong đợi đầu tư thực áp lực lớn cho doanh nghiệp + Mất quyền kiểm sốt: Khi IPO cơng ty dần quyền kiểm sốt hoạt động cơng ty Một định phải đồng ý số đông thực thi Yếu tố đầu vào: Sản phẩm IPO địi hỏi phải có chất lượng đề thu hút đầu tư, mà khơng phải doanh nghiệp hoạt động thị trường thỏa điều kiện để IPO niêm yết thị trường chứng khốn Tình hình kinh tế: Tình hình kinh tế, đặc biệt tình hình TTCK chưa thực thuận lợi đển tiến hành IPO thị trường chịu ảnh hưởng nặng nề từ khủng hoảng kinh tế tình hình phát triển đất nước tương lai III Tác động việc tiến hành IPO doanh nghiệp VN đến thị trường vốn: GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng doanh nghiệp Việt Nam 1.Thuận lợi: - Nhờ IPO mà nhà nước thu lượng vốn đầu tư lớn, đặc biệt nước ngồi Tính đến 11/2006, số tiền mà quỹ đầu tư nước bỏ vào Việt Nam đạt 1,8 tỉ đô la Mĩ - Những chào hàng lớn, có giá trị Vietcombank, BIDV, MHB, MobiFone tự thân giúp kích cầu thị trường, đặc biệt giúp thu hút nhà đầu tư nước ngồi Nhờ đó, giúp ổn định lại quan hệ cung-cầu , giá hay thu nhập từ việc phát hành không giảm sút, khơng muốn nói tăng Hơn nữa, việc cịn tạo thêm hiệu ứng tích cực giúp cho nhà đầu tư có nhiều lựa chọn tạo điều kiện cho họ cấu lại danh mục đầu tư, làm rớt giá loại cổ phiếu công ty hoạt động hiệu may mắn ăn theo nhờ sốt bong bóng chứng khốn vừa qua, đặt công ty niêm yết thị trường trước lựa chọn phấn đấu làm ăn thật hiệu "chết" Hạn chế - Do công ti hàng loạt phát hành IPO nên lượng cung cho thị trường chứng khoán lớn, vượt cầu, dẫn đến tải, làm suy thoái thị trường chứng khoán thời gian qua Tuy nhiên, tính đến thời điểm này, tình hình có bước cải thiện tiến - Đây thị trường tài chính, khơng thể “chạy kế hoạch” Trong thời gian ngắn mà có nhiều đợt IPO lớn, khả thành công thấp, thị trường “bội thực”, nhà đầu tư “tiêu hóa” hết khối lượng cổ phần khổng lồ bán thời gian ngắn - Cũng cần tính đến khả đợt IPO dồn dập gây tác động tiêu cực đến thị trường niêm yết thức có khơng nhà đầu tư chuyển từ sàn niêm yết qua sàn đấu giá Thị trường thức khơng ổn định gây tác động đến tâm lý nhà đầu tư điều cần phải tránh VD: Hiệu ứng sau đấu giá Bảo Việt: OTC rớt giá hàng loạt Chính vậy, hàng loạt cổ phiếu như: Hoàng Anh - Gia Lai, Eximbank, Mai Linh, Đạm Phú Mỹ, Hòa Phát Hà Nội, Phú Thái, Ngân hàng Phương Nam, An Bình rớt 10 giá (tính theo 10.000 đồng/cổ phiếu) GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu công chúng doanh nghiệp Việt Nam - Trong tình hình nay, Nhà nước điều chỉnh lộ trình IPO chục doanh nghiệp nhà nước 2007, việc khơng góp phần làm cho chất lượng cổ phần hóa vốn thấp lại thấp tiến trình cổ phần hóa bị chậm lại Thị trường chứng khốn nói chung thị trường cổ phiếu nói riêng cịn mẻ so với Việt Nam quen thuộc giới Vấn đề đưa giải pháp hợp lý đặt cấp thiết CHƯƠNG III GIẢI PHÁP CHO TÌNH HÌNH IPO Ở VIỆT NAM I Mục tiêu, định hướng chiến lược cho tình hình IPO Việt Nam nay: Mục tiêu: - Góp phần quan trọng nâng cao hiệu quả, sức cạnh tranh doanh nghiệp, tạo doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu có đơng đảo người lao động, tạo động lực mạnh mẽ chế quản lí động doanh nghiệp để sử dụng có hiệu vốn, tài sản Nhà nước doanh nghiệp - Huy động vốn toàn xã hội, bao gồm cá nhân, tổ chức kinh tế, xã hội nước ngồi nước để đầu tư đổi cơng nghệ, phát triển doanh nghiệp - Phát huy vai trò làm chủ thực người lao động, cổ đông, tăng cường giám sát nhà đầu tư doanh nghiệp, bảo đảm hài hịa lợi ích Nhà nước, doanh nghiệp, nhà đầu tư người lao động Định hướng: Tạo chuyển biến mạnh mẽ cơng tác CPH, tạo hàng hố có chất lượng cao cho thị trường chứng khốn, góp phần vực dậy thị trường chứng khoán ảm đạm, củng cố niềm tin NĐT nước GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu công chúng doanh nghiệp Việt Nam Đẩy mạnh CPH DN thuộc lĩnh vực viễn thông, hàng khơng, khai khống, tài ngân hàng thời gian tới Bộ Tài hướng dẫn cụ thể: CPH DN vốn nhà nước sau xác định giá trị DN xử lý tài chính, nhằm nâng cao chất lượng hàng hoá cho TTCK Nhà nước không cấp thêm vốn cho DN làm ăn thua lỗ, hết vốn để CPH Các DN phải xây dựng phương án tái cấu thông qua Công ty mua bán nợ Việt Nam (DATC) Trường hợp phương án khơng hiệu chuyển sang hình thức xếp khác, có giải thể, phá sản Khi thực CPH DN, DN lĩnh vực viễn thơng, hàng khơng, khai khống…nhà nước tính tốn để thu hút NĐT nước ngồi tham gia với tỷ lệ hợp lý Với định hướng vậy, nhiều khả từ năm 2012, tiến trình CPH “nóng” với xuất số mặt hàng chất lượng cao cho TTCK mong đợi nhiều NĐT II Giải pháp: Đối với Doanh nghiệp tiến hành IPO: Đối với công ty chuẩn bị niêm yết IPO cần có lựa chọn cẩn trọng việc tính tốn thời gian hợp lý, ước tính gần giá trị cổ phiếu đấu giá, tham khảo ý kiến tư vấn chuyên gia tài để tránh tình trạng cung vượt q cầu IPO khiến giá cổ phiếu giảm mạnh gây thiệt hại cho thân cơng ty Thời điểm phát hành đóng vai trị quan trọng, việc dự báo tình hình để lựa chọn thời điểm cơng việc khơng đơn giản cung nhiều dồn dập thị trường tải sụt giảm, cộng với đón nhận hờ hững nhà đầu tư, khiến cho mức doanh nghiệp đưa thành khơng hợp lý Do đó, phải dự đốn sát cung cầu, điều tiết cung cầu giúp cho việc giá IPO hợp lý Dự đoán sát cung cầu giúp cho đưa lượng cung phù hợp, từ dựa vào để xác định mức người mua người bán chấp nhận Tổ chức buổi họp báo, công bố thơng tin cách cơng khai, đầy đủ, xác đảm bảo nguồn thơng tin bình đẳng cho nhà đầu tư, đón nhận nguồn thơng tin sai lệch cần có điều chỉnh, đính kịp thời… Nhiều doanh nghiệp thường tiếc khoản phí bảo lãnh khoảng 2% khoản phí tư vấn khoảng 1% giá trị đợt phát hành nên từ chối hợp đồng bảo lãnh chọn chi phí thấp nhấp GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng doanh nghiệp Việt Nam Điều đồng nghĩa với việc doanh nghiệp chịu hồn tồn rủi ro từ đợt phát hành Vì vậy, doanh nghiệp nên lựa chọn hình thức bảo lãnh với mức độ cam kết cao để giảm thiểu rủi ro phát hành cho doanh nghiệp Đối với nhà đầu tư: Góp phần vào thành cơng đợt IPO tiêu biểu sáng suốt lựa chọn Nhà đầu tư Nhà đầu tư cần trang bị kiến thức đầy đủ thị trường chứng khoán kĩ phân tích, định giá cổ phiếu doanh nghiệp Các nhà đầu tư tổ chức thường chuyên nghiệp so với nhà đầu tư cá nhân Song, tổ chức đầu tư phải thận trọng điều kiện thị trường chứng khoán chưa thật vào ổn định thị trường chứng khoán Việt Nam Sự thiếu chuyên nghiệp Nhà đầu tư dẫn đến tiền cách không đáng Một nghiên cứu công bố Cơng ty chứng khốn Thăng Long cho thấy có tới 80% Nhà đầu tư thiếu kiến thức kinh tế - tài doanh nghiệp Chính thiếu chuyên nghiệp dẫn tới tình trạng Nhà đầu tư bỏ giá bầy đàn bị trả giá hớ nên bỏ cọc khiến nhiều IPO ế ẩm hàng triệu cổ phiếu Đối với Nhà nước: Nhà nước cần xây dựng hành lang pháp lý chặt chẽ, ban hành quy chế lựa chọn tổ chức định giá doanh nghiệp, quy chế quản lý giám sát hoạt động tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp tiêu chuẩn đánh giá lực tổ chức định giá, tổ chức bảo lãnh phát hành Xây dựng hệ thống thông tin sở liệu ngành doanh nghiệp, có quy định chặt chẽ việc công bố thông tin doanh nghiệp nên khuyến khích, bắt buộc số ngành, lĩnh vực có kiểm tốn hoạt động doanh nghiệp để tăng tính xác số liệu cơng bố Về phía UBCK, cần quan tâm đến kênh thơng tin, đảm bảo xác, cơng khai minh bạch thị trường chứng khốn nhằm tạo mơi trường đầu tư thực hiệu công bằng, tránh nguồn thông tin làm xáo trộn, gây hoang mang cho nhà đầu tư Thông qua quan quản lý thị trường, Nhà nước định hướng xây dựng TTCK phát GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng doanh nghiệp Việt Nam triển lành mạnh bền vững, hỗ trợ cho trình IPO doanh nghiệp cổ phần Khi TTCK phát triển hệ thống dịch vụ kèm đảm bảo tốt như: dịch vụ uỷ thác đấu giá, dịch vụ quản lý quỹ, quản lý danh mục đầu tư… đóng vai trò làm xương sống TTCK Bên cạnh đó, thủ tục xét điều kiện phát hành chứng khốn công chúng nên giảm thiểu thủ tục rườm rà, rút ngắn thời gian cấp giấy phép phát hành việc phát hành hoàn tất Ngoài ra, để ngăn chặn việc làm giá nhà đầu cơ, quan quản lý thị trường loại bỏ lệnh có mức giá cao khơng tưởng cách đưa ràng buộc mức giá trần giá cổ phiếu đợt đấu giá Động thái loại bỏ nhà đầu làm giá cổ phiếu mà giúp cho việc định giá doanh nghiệp hồ sơ tư vấn cơng ty chứng khốn trọng làm cho doanh nghiệp quan tâm đến việc xác định giá trị doanh nghiệp đưa mức giá khởi điểm để tiến hành IPO, đồng thời đòi hỏi nhà đầu tư khác tham gia đấu giá phải nghiên cứu kỹ hồ sơ công ty để đưa mức giá mua hợp lý GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu công chúng doanh nghiệp Việt Nam PHẦN KẾT Để đất nước ngày phát triển việc chuyển đổi loại hình doanh nghiệp sang hình thức cổ phần hóa thực cần thiết đặc biệt doanh nghiệp nhà nước IPO doanh nghiệp nhà nước vừa giảm bớt gánh nặng Nhà nước việc điều hành công ty, tổng công ty nhà nước vừa đẩy mạnh hiệu kinh doanh doanh nghiệp sở hữu chủ nghĩa tư nhân đại chúng Với khó khăn kinh tế đặc biệt thị trường chứng khoán thời gian vừa qua việc phát hành chứng khốn lần đầu công chúng thời gian tới gặp nhiều khó khăn Tuy nhiên, thực tế chứng minh học hỏi kinh nghiệm từ nước ngoài, Đảng Nhà nước tích cực đưa sách hiệu nhằm đưa đất nước thoát khỏi suy thoái, ổn định kinh tế, tăng trưởng bền vững GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu công chúng doanh nghiệp Việt Nam GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm Đề tài: Thực trạng phát hành chứng khoán lần đầu công chúng doanh nghiệp Việt Nam TÀI LIỆU THAM KHẢO Thực trạng IPO Việt Nam nhân tố ảnh hưởng việc định giá thấp Tác giả: Vũ Hải Đăng PGS.TS Bùi Kim Yến, TS Nguyễn Minh Kiều (2009), Giáo trình Thị Trường Tài chính, TPHCM, NXB Thống Kê Bộ mơn chứng khốn – ĐHKT TP HCM (2008), Thị Trường Tài Chính- Thị Trường Chứng Khoán, TPHCM: NXB Thống Kê PGS.TS Bùi Kim Yến (2009), Phân Tích Chứng Khốn, Bài tập Bài giải, TPHCM, NXB Giao Thông Vận Tải Website: www.vcsc.com.vn Website: www.vietbao.vn Website: www.cophieu68.com Website: www.cafef.vn GVHD: TS Trần Thị Mộng Tuyết SVTH: Nhóm – TCDN Điêm ... chúng rộng rãi nâng cao hình ảnh doanh nghiệp thị trường Song song với phát triển thị trường IPO phải kể đến thị trường chứng khoán nơi mà chứng khoán lần đầu phát hành công chúng giao dịch Thị. .. cơng chúng doanh nghiệp Việt Nam CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH IPO Ở VIỆT NAM Phát hành chứng khoán lần đầu công chúng thuật ngữ mẻ nước ta, từ giai đoạn đầu hội nhập kinh tế, việc phát hành chứng. .. cấu doanh nghiệp, chuyển đổi doanh nghiệp sang hình thức cổ phần hóa việc phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng Phát hành chứng khốn lần đầu cơng chúng (IPO) hình thức giúp doanh nghiệp tiến hành